TÝDENNÍ PŘEHLED 12. - 16. leden 2015
Zavírací hodnota 949 27.87 24.09 0.40% 0.20%
Týden (%) 0.3 0.9 -1.4 -1bb -7bb
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 64 578 535 121 4,770 0.4 229 663 10,825 178 85 590 131 1,045
Týden (%) -7.4 1.0 -1.5 -0.5 2.7 -8.3 -0.9 1.4 0.7 0.9 2.8 0.0 -1.7 -0.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,091 146
Dluhopisy 4,703 168
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
3 měsíce (%) 2.4 -1.3 -10.6 -1bb -62bb
Začátek roku (%) 0.2 -0.8 -5.1 -1bb -17bb
Rok (%) -7.5 -1.3 -16.2 -8bb -197bb
Roční min 901 27.32 19.67 0.40% 0.20%
Roční max 1,046 28.32 24.09 0.48% 2.17%
PRAŽSKÁ BURZA Index PX mil. Kč 2,000
Index (-) 1,025
1,000
1,500
975
1,000 950 500
925
900
0 16/12
23/12
2/1
9/1
16/1
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
VÝHLED NA TENTO TÝDEN
PŘEHLED Unipetrol - Očekávané silné výsledky za 4Q14 O2 CR - PPF odkupem akcií drobných akcionářů nedosáhla jednoho procenta NWR - Těžba uhlí za 2014 zaostala za očekáváním PMČR - Protikuřácký zákon v revizi Pegas Nonwovens - Prestižní ocenění od Procter & Gamble Co.
Pozornost investorů se zaměří na čtvrteční zasedání ECB, které by mohlo přinést očekávané evropské QE. Jeho absence by mohla trhy znervóznět a skokově pomoci euru. Nicméně i poslední kroky švýcarské centrální banky (zrušení obrany kurzu na 1,2 CHF/EUR) zvyšují jeho pravděpodobnost. V neděli pak budou v Řecku probíhat parlamentní volby. Výhra opozice (strana Syriza) by mohla způsobit tlak na euro a potažmo na evropských aktivech. Avšak v tomto případě jsme spíše optimisty a očekáváme potvrzení současné koalice. Náš základní scénář je spuštění evropského QE či jeho oznámení společně s načasováním a výhra současné vládnoucí strany v řeckých volbách. Pokud se tento scénář naplní, jsme pozitivní na evropské akcie. Z domácích zpráv jen upozorníme na páteční (23.1.) zahájení domácí výsledkové sezóny za 4Q14 společností Unipetrol. Dosavadní provozní údaje poukazují na solidní kvartál, který by se měl projevit v kladném zisku EBITDA (kolem 1 mld. Kč). Očekáváme, že pozitivní data by mohla být podporou pro obchodování. Z makroekonomického výhledu na tento týden se v Číně zaměříme na úterní data z průmyslové produkce (oček. +7,4 po +7,2 % r/r), HDP za 4Q14 (oček. +7,2 po +7,3 % r/r) a páteční HSBC PMI průmyslu (oček. 49,5 po 49,6 bodu). V USA budou zveřejněna data z trhu nemovitostí. V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW, které by měly vykázat zlepšení v obou kategoriích (současný vývoj i očekávání).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden přišlo obrovské překvapení ze Švýcarska, kde centrální banka upustila od cíleného oslabování vlastní měny (zrušení hranice 1,2 CHF/EUR). Tento krok přišel jako blesk z čistého nebe a švýcarský frank skokově posílil v jednu chvíli až o 40 % vůči euru. Následně se tlak mírně uklidnil, ale i tak si švýcarský frank v průběhu uplynulého týdne polepšil o více jak 15 % vůči euru. Zvýšená volatilita přinesla nervozitu i na ostatní aktiva. Investoři téměř přestali vnímat předvolební situaci v Řecku či plánované setkání Ruska, Ukrajiny a zástupců Evropy v Astaně. Naopak krok SNB zvyšuje sázky na zahájení evropského QE. Ropa se propadla na dohled 45 USD/bbl, ale tato hranice prozatím odolává. Domácí index PX zakončil týden na 949 bodech, což znamenalo růst o 0,3 % t/t. Největším propadákem pražské burzy byly akcie NWR (-8,3 % t/t na 0,44 Kč). Společnost zveřejnila údaje o těžbě za 4Q14/2014. Celková těžba za minulý rok dosáhla 8,6mt a prodej 8,3mt, což je méně než snížený cíl 8,759,0mt. Nedařilo se ani akciím mediální skupiny CME (-7,4 %), které beze zpráv výrazně padají již druhý týden v řadě. Nejvíce se naopak dařilo akciím Stock Spirits (+2,8 % na 85 Kč), které tak mírně korigují předchozí výrazný propad. Druhým vítězem uplynulého týdne byla Komerční banka (+0,5 % na 4 770 Kč), u které ke konci týdne po několika dnech skončil prodejní tlak ze strany většího zahraničního investora. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 949 2,143 2,252 15,756 3,202 17,512 2,019 4,634
Týden (%) 0.3 -0.2 -3.6 -2.9 5.2 -1.3 -1.2 -1.5
3 měsíce (%) 2.4 3.1 -6.2 -10.7 8.1 6.9 7.0 8.8
Začátek roku (%) 0.2 -0.8 -2.7 -5.3 1.8 -1.7 -1.9 -2.1
Rok (%) -7.5 -21.0 -6.2 -19.0 1.7 6.7 9.4 9.9
Roční min 901 2,032 2,252 15,687 2,875 15,373 1,742 3,997
Roční max 1,046 2,722 2,551 19,596 3,315 18,054 2,091 4,807
OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ Unipetrol
Unipetrol oznámí své čtvrtletní výsledky za 4Q14 v pátek 23. ledna 2015, pravděpodobně ráno před otevřením trhu. Očekáváme, že trend silných výsledků z 3Q14 bude pokračovat i v posledním kvartále minulého roku. Společná petrochemická marže (714 EUR/t, +8,0 % q/q a +18,0 % r/r) je vůbec nejvyšší v námi sledovaném období. Rafinérská marže (2,2 USD/b, -12,0 % q/q a +340 % r/r) sice v 4Q14 mírně klesla z hodnot za 3Q14, ale v meziročním srovnání je podstatně vyšší. Očekáváme také, že vzroste prodaný objem jak rafinérské, tak i petrochemické výroby. Důvodem je nárůst provozované kapacity v České rafinérské. To jsou pozitivní skutečnosti, které ovlivní výsledky za 4Q14. Negativně se na 4Q14 projeví dramatický pád cen ropy. Očekáváme, že Unipetrol zaúčtuje podstatné snížení hodnoty zásob. Přecenění zásob je položka nehotovostního charakteru a nebude to mít na tuto pozici dopad. V našich odhadech nepočítáme s žádnou jednorázovou položkou. Tržby za 4Q14 čekáme na úrovni +29,2 mld. Kč. Růst (+16,6 %) v meziročním srovnání je vzhledem k vyšším objemům jak rafinérské, tak petrochemické produkce. Důvodem je nárůst provozované kapacity po akvizici podílu společnosti Shell v České rafinérské. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) by měl podle našich odhadů dosáhnout +1,4 mld. Kč, což je čtyř a půl násobek loňského výsledku. Do této úrovně se negativně projeví přecenění zásob, které souvisí s propadem ceny ropy. Očekáváme, že EBITDA bez vlivu přecenění zásob (EBITDA LIFO) by měla dosáhnout +3,1 mld. Kč a překonat tak silné výsledky za 3Q14 (+2,3 mld. Kč v 3Q14). Reportovaný EBIT by měl vzrůst na +872 mil. Kč ze ztráty (-396 mil. Kč) reportované před rokem. Č. zisk by měl dosáhnout mety +700 mil. Kč po ztrátě za stejné období loňského roku (odhad +702 mil. Kč, před rokem -690 mil. Kč). Negativně zasáhne 4Q14 účetní operace týkající se přecenění zásob, ale to nemá vliv na hotovost společnosti. Předpokládáme, že Unipetrol bude i v posledním kvartále loňského roku reportovat silné výsledky.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ
O2 ČR
V pátek 16.1. skončil odkup akcií drobných akcionářů v O2 CR za 277,15 Kč/akcie. Nabídka byla platná pro 200 ks/akcionáře, který vlastnil akcie k 15.8.2014. Maximální objem, který mohl současný majoritní vlastník odkoupit, bylo 1 % vlastního kapitálu. PPF oznámila, že tímto odkupem nedosáhla na zmiňované jedno procento. Bližší informace zveřejní po vypořádání 27.2.2015. Informaci považujeme za neutrální.
NWR
NWR oznámilo minulou středu těžbu za 4Q14/2014. Celková těžba za minulý rok dosáhla 8,6mt a prodej 8,3mt, což je méně než snížený cíl NWR na 8,75-9,0mt. Průměrná realizovaná cena koksovatelného uhlí je za r. 2014 85 EUR/t a pro elektrárenské uhlí 54 EUR/t. Již objem těžby za 9M14 naznačoval, že splnění cílů bude výzvou. Pro nás není nižší těžba překvapením, nicméně NWR nedostálo svým projekcím, což může trh hodnotit negativně.
PM ČR
Ministr zdravotnictví Němeček uvedl, že předal nový návrh zákona o regulaci kouření k další revizi. Tato revize by měla mimo jiné spočívat v kompletním zákazu kouření v restauračních zařízeních. Prozatím danou informaci hodnotíme neutrálně, jelikož se jedná již o několikátý podobný pokus za několik let a navíc jsme stále na začátku legislativního procesu. Nicméně podotýkáme, že podobné tendence proti kouření v restauracích jsou běžné v Evropě či v severní Americe, a proto se z dlouhodobého hlediska domníváme, že se nedá vyloučit podobný výsledek i v ČR.
Pegas
Pegas Nonwovens získal od nejvýznamnějšího zákazníka Procter & Gamble Co. prestižní ocenění „Obchodní partner roku“. Toto nejvyšší ocenění bylo za minulý rok uděleno pouze sedmi nejlepším dodavatelům a Pegas ho získal již potřetí. Zároveň bylo Pegasu posedmé v řadě uděleno ocenění „Exellence Award“ pro dodavatele služeb na nejvyšší úrovni. Vítáme ocenění jako uznání nejvyšších kvalit společnosti Pegas.
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 4,091.1
Změna (%) 37.1
(mil. EUR) 145.9
Změna (%) 34.9
(mil. USD) 171.0
Změna (%) 24.9
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 64 578.0 535 121.5 4,770 0.4 229 663 10,825.0 178 85.4 590 131.1 1,045
Týden (%) -7.4 1.0 -1.5 -0.5 2.7 -8.3 -0.9 1.4 0.7 0.9 2.8 0.0 -1.7 -0.1
3 měsíce (%) rel. (%)* 24.9 21.9 -0.3 -2.7 10.4 7.8 4.2 1.8 1.6 -0.8 -26.7 -28.4 -16.7 -18.7 6.1 3.6 8.6 6.0 9.3 6.7 -17.1 -19.0 0.7 -1.7 4.4 1.9 7.9 5.4
Rok (%) -0.8 11.6 -32.4 -5.0 8.9 -98.2 -22.4 8.7 2.5 n.a. -11.0 -0.2 -20.7 0.4
rel. (%)* 7.2 20.6 -26.9 2.6 17.7 -98.1 -16.2 17.5 10.8 n.a. -3.8 7.9 -14.2 8.5
Roční historie min max 47 85 492 672 452 801 112 137 4,285 5,229 0 25 201 322 590 663 9,670 11,468 155 179 80 110 524 610 112 165 915 1,099
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 17,588 -35 1,524,589 33 669,381 37 57,980 -88 1,600,746 61 2,250 -71 102,871 -64 14,689 -25 41,773 590 10,888 -55 2,320 -45 0 -100 9,402 55 36,437 50
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1.1 -3.2 8.8 9.7 14.5 14.5 0 0 12.9 20.2 155.6 8.3 14.5 12.7 n.a. -493.9 61.2 n.a. 21.5 n.a. -17 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.4 1.5 2.3 2.2 0 0 1.6 1.7 1.1 0.9 2.4 2.4 1.8 1.6 1.8 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 14.5 127.9 20.2
2014e 14.5 12.8 11.1
EV/ EBITDA 2013 2014e -26.9 13.6 5.9 6.7 8.5 8.5 -0.5 -0.1 4 4.8 5.7 4.7 10 8.9 11.4 11.4 7.3 n.a. 7.6 n.a. 15.6 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 1.9 1.9 0.7 0.7 1 0.9
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.7 2.2 2.3 2.3 2.2 0 0 1.6 1.7 1.1 0.9 2.4 2.4 2.2 2 1.8 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 140 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč
Cílová cena 5 100 Kč 20 EUR (552 Kč) 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru prošla minulý týden velmi rozkolísaným obchodováním. Na začátku týdne oslabila z úrovní 28,10 na 6leté minimum 28,50 CZK/EUR v úterý kvůli obavám, že ČNB může reagovat na utlumenou inflaci dalším oslabením koruny. Ovšem v úterý večer začal guvernér ČNB Singer tyto obavy rozptylovat s tím, že není třeba okamžitě reagovat na propad cen ropy a potravin, a koruna posílila k 28,05 CZK/EUR. Na závěr týdne pak koruna dál posílila na 27,87 CZK/EUR, impulzem se stalo nečekané čtvrteční rozhodnutí Švýcarské centrální banky ukončit fixaci franku na euro, v principu podobný režim, který drží i ČNB. Trhy si uvědomily, že podobný režim centrální banky mohou ukončit náhle a nečekaně.
CZK/EUR
Koruna zažila nečekaný obrat v pohledu na další vývoj a mohla by se krátkodobě stabilizovat kolem 27,8 CZK/EUR. Impulz může přinést i čtvrteční zasedání ECB a případné spuštění QE. Dalším zlomem bude asi únorové zasedání ČNB (5. února). Jako střednědobý výhled očekáváme návrat koruny zpět do pásma 27,3-27,8 CZK/EUR. Koruna k dolaru sice vůči předchozímu pátku dál oslabila a dokonce klesla na nové 9leté minimum 24,2 CZK/USD, ale předchozí trend razantního oslabování se překlopil v boční trend a koruna minulý týden spíše oscilovala v širokém pásmu 23,8-24,2 CZK/USD. Tento vývoj byl dán obratem koruny k euru, když posílení koruny tlumilo propad eura k dolaru.
CZK/USD
Krátkodobě se může koruna stabilizovat v širším pásmu kolem 24 CZK/USD, dalším impulzem se pravděpodobně stane čtvrteční zasedání ECB. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (ECB, ČNB). Euro k dolaru na začátku týdne pozvolna ztrácelo a z úrovně 1,185 se přesunulo těsně pod 1,18 USD/EUR kvůli spekulacím o QE ze strany ECB. Ve čtvrtek tyto spekulace podpořilo rozhodnutí Švýcarské centrální banky (SNB) ukončit fixaci franku na euro a euro k dolaru postupně propadlo až na 1,15 USD/EUR v pátek, což je nejnižší úroveň eura od listopadu 2003. Minulý týden euro k dolaru ztratilo 2,5 % a od začátku roku se celková ztráta prohloubila na 4,5 %.
USD/EUR
Euro může dál zůstat pod tlakem kvůli spekulacím o QE před čtvrtečním zasedáním ECB. Očekávání jsou velmi vysoká a případné zklamání může přinést výraznější korekci (posílení eura). Vedle ECB budou dalším důležitým bodem parlamentní volby v Řecku (neděle 25. ledna). Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, ale další střednědobý vývoj (horizont měsíců) může určit zasedání ECB a amerického Fedu na přelomu ledna a února. Koruna 27.4
EUR/USD
EUR
1.24
USD22.50
1.22
27.7
23.00 1.20
28.0
23.50 1.18
28.3
24.00
EUR USD
28.6 19/12
26/12
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
2/01
9/01
Zavírací hodnota 27.87 24.09 36.50 1.157
Týden (%) 0.9 -1.4 -1.3 2.4
1.16
1.14 19/12
24.50 16/01
3 měsíce (%) -1.3 -10.6 -5.0 10.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.8 -5.1 -2.4 4.6
Rok (%) -1.3 -16.2 -9.5 17.7
26/12
Roční min 27.3 19.7 32.6 1.16
2/01
Roční max 28.3 24.1 36.5 1.39
9/01
Forward 1 měsíc 27.9 24.1 36.5 1.16
16/01
Forward 6 měsíců 27.8 24.0 36.3 1.16
STRANA|4
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.33 0.40 0.51
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 -1 -1 0
3 měsíce (bb) 0 -2 -1 -1
Začátek roku (bb) 0 -1 -1 0
Rok (bb) 0 -4 -8 -7
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.33 0.40 0.51
Roční max 0.17 0.37 0.48 0.58
3měsíční FRA n.a. 0.26 0.20 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 12/19/2014 01/16/2015
0.75
2.0 0.50
1.0
0.25 12/19/2014 01/16/2015
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0.0
1Y
0
bps.
2
5
7
10
12
15
roky / years
0.0
bps. 0
-2.0
-5 -10
-4.0
-15 -20
-6.0
-25 -30
-8.0
-35
-10.0
-40
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 4,703.1
změna (%) -44.7
(mil. EUR) 167.5
změna (%) -45.7
(mil. USD) 196.7
změna (%) -49.4
Týden (bb) 2.0 -0.1 -0.7 -4.9 -7.1
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
102.11 107.08 108.73 124.75 134.10
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -8 -14 -6 30 56
Objem (mil. Kč) 258 0 187 63 0
VDS (%) -0.05 -0.03 0.07 0.13 0.20
#NUM! #NUM! 2.1 6.0 6.7
STRANA|5
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy další týden v řadě pokračovaly v kumulaci ztrát a široké indexy skončily ve ztrátě kolem 1 % t/t. Na rozdíl od předchozích týdnů propad netáhly ceny ropy, která spíše stagnovala (Brent: 0 % t/t; 50 USD), ale rozhodující faktorem byl pokles cen technický kovů (-3 % t/t) kvůli zhoršení globálního růstu v nové prognóze Světové banky. Celkový propad táhla především měď (-6 % t/t), která zaznamenala nejhlubší týdenní propad za poslední 3,5 roky a poprvé od léta 2009 klesla k úrovni 5 600 USD/t (2,5 USD/libru). Ve ztrátě skončily i zemědělské plodiny (-4 % t/t), jedním z faktorů byl i propad cen obilovin, např. pšenice (-6 % t/t). Naopak drahé kovy (+5 % t/t) v reakci na rozhodnutí Švýcarské centrální banky výrazně rostly a zaznamenaly nejvyšší týdenní růst za 2 roky, ceny zlata (+5 % t/t; 1 280 USD) i stříbra (+8 % t/t; 17,8 USD) skončily týden na 4měsíčních maximech. Zavírací hodnota 50.2 48.7 1,280 31.6 58.5 1,845 5,715 532.8 387 992
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 0.1 0.7 4.7 -0.9 -5.3 1.9 -6.2 -5.5 -3.3 -5.7
Ropa a zlato
Začátek roku (%) -12.5 -8.6 8.1 -4.0 -11.4 -0.4 -9.3 -9.7 -2.5 -2.7
Rok (%) -53.2 -48.2 3.1 -13.6 -32.4 2.6 -21.8 -7.0 -9.6 -24.6
Roční min 46.6 45.9 1,141 31.4 60.3 1,677 5,860 474 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1300
USD/bbl 70
3 měsíce (%) -41.8 -41.2 3.4 -7.4 -18.4 -6.4 -13.9 3.2 11.2 4.2
USD/t 7000
Roční max 115.1 107.3 1,383 36.9 86.6 2,107 7,340 732 516 1,531
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
USD/t 70
EUR/MW 36
Ropa - Brent Zlato
1250 60
6500
50
1150
40
1100 19/12
26/12
WWW.JTBANK.CZ
2/01
9/01
16/01
400
66
370
62
34
Měď Kukuřice
1200 6000
5500
340 19/12
WWW.ATLANTIK.CZ
26/12
2/01
9/01
16/01
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
32
58 19/12
30 26/12
2/01
9/01
16/01
STRANA|6
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
19/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15
3:00 3:00 11:00 14:00 14:30 14:30 11:00 13:45 14:30 14:30 2:45 10:00 10:00 16:00 -
USA Čína Čína Německo Polsko USA USA Eurozóna Eurozóna USA USA Čína Eurozóna Eurozóna USA -
Den Martin L. Kinga - trhy uzavřeny Maloobchodní tržby Průmyslová výroba ZEW Index ek. očekávání AMD Baker Hughes Delta Air Lines Halliburton IBM Johnson & Johnson Morgan Stanley Regions Financial SAP Unilever Průmyslová výroba Stavební povolení Zahájené nové stavby domů American Express eBay UnitedHealth Group US Bancorp Xilinx Spotřebitelská důvěra ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Capital One Financial Covidien Motorola Travelers Verizon Communications Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje domů Bank Of New York General Electric Honeywell International McDonald's PKN Orlen Unipetrol
12/14 12/14 01/14 12/14 12/14 12/14 01/14p 01/14p 01/14p 12/14 -
-
11.7% r/r 7.4% r/r 40 USD 0.01 USD 1.07 USD 0.77 USD 1.10 USD 5.41 USD 1.26 USD 0.50 USD 0.21 EUR 1.28 5.2% r/r 1,060,000 1,040,000 USD 1.38 USD 0.89 USD 1.50 USD 0.77 USD 0.61 -10.5 0.05% 2,400,000 300,000 USD 1.75 USD 1.05 USD 1.16 USD 2.52 USD 0.74 49.5 51 52 5.08 mil. USD 0.59 USD 0.55 USD 1.42 USD 1.23 PLN 0.45 -
11.7% r/r 7.2% r/r 34.9 USD 0.10 USD 3.35 USD 3.23 USD 3.76 USD 16.82 USD 5.98 USD 2.40 USD 0.84 EUR 2.76 EUR 1.84 0.3% r/r 1,035,000 1,028,000 USD 5.16 USD -0.09 USD 5.41 USD 3.05 USD 2.33 -10.9 0.05% 2,424,000 316,000 USD 7.52 USD 4.31 USD 2.89 USD 10.17 USD 3.30 49.6 50.6 51.6 4.93 mil. USD 2.64 USD 1.38 USD 5.58 USD 5.07 PLN -11.73 EUR -10.17
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|7
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|8
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
STRANA|9
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 10
