TÝDENNÍ PŘEHLED 18. - 22. květen 2015
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 1,030 27.44 24.91 0.39% 0.41%
Týden (%) 0.4 -0.1 -3.9 0bb -1bb
3 měsíce (%) 1.4 0.3 -2.9 -1bb -1bb
Začátek roku (%) 8.8 0.8 -8.2 -2bb 4bb
Rok (%) 3.9 0.1 -19.3 -4bb -107bb
Roční min 901 27.23 20.05 0.38% 0.07%
Roční max 1,058 28.32 26.01 0.43% 1.48%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 61 644 738 96 5,174 0.3 173 790 10,750 179 74 592 165 993
Týden (%) 0.6 1.1 0.1 0.5 -0.9 0.0 -3.8 1.8 2.5 0.2 1.7 0.0 2.2 1.6
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,718 136
Dluhopisy 4,680 171
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED VIG
- Zisk mírně pod odhady kvůli vyšším nákladům Pegas Nonwovens
- Projekce výsledků za 1Q15 ČEZ
- Společnost neprodá elektrárny Počerady - Znovuzvolení členů představenstva Erste Group
- Snížení ratingu od Fitch - Chorvatská vláda může připravit speciální zákon o hypotékách Unipetrol
- Akcie se dnes obchodují bez nároku na VH
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,100
1,500 1,050 1,000 1,000 500
950
0 24/4
1/5
8/5
15/5
22/5
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Týden bude v USA zkrácený kvůli pondělnímu svátku Dne obětí války. Investoři se zaměří na průběžné makroekonomické výsledky vzhledem k tomu, že se neočekává jiná významná událost. V situaci kolem Řecka dle našeho názoru opět nenastane posun. Vzhledem k absenci výraznějších informací očekáváme, že by trh mohl zůstat na aktuálních úrovních. Z domácího trhu bude končit výsledková sezóna. Poslední firmou, která zveřejní hospodářské výsledky, bude ve čtvrtek Pegas Nonwovens. Zde očekáváme 3,7% nárůst provozního zisku EBITDA na 12,7 mil. EUR. Rovněž očekáváme, že společnost potvrdí svůj výhled. Zveřejněná data by neměla být výraznějším cenovým impulzem. Ke konci měsíce, tedy i týdne, dojde k přehodnocení indexů MSCI. Hlavní změnou pro domácí trh bude vyřazení O2 CR z těchto indexů. Vzhledem k rozdělení se O2 bude ve stávající formě naposledy obchodovat ve středu 27.5. K tomuto datu bude účinné rozdělení i vyřazení z indexů MSCI. Od 1.6. se pak bude titul obchodovat bez oddělené části CETIN. S blížícím se vyřazením očekáváme nadále zvýšené objemy a potenciálně tlak na cenu. Není stále jasné, zda bude patřičný index MSCI upraven o jinou emisi. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na úterní objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. 0,5 po +4,7 % m/m), rovněž úterní index spotřebitelské důvěry (oček. 95,2 po 95,2 bodech) a páteční druhou revizi HDP za 1Q15 (oček. -0,9 po +0,2 %).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU V minulém týdnu se investoři zaměřili na zápis z posledního zasedání FOMC, pomalu doznívající výsledkovou sezónu, dluhopisové trhy po komentáři ECB a tradiční Řecko. Zápis z posledního zasedání Fedu nepřinesl žádnou novou informaci, Fed zůstává opatrný a o načasování případného zvyšování sazeb nepadla žádná zmínka. Dluhopisové trhy, především v Evropě, se stabilizovaly po komentářích některých členů ECB o případné úpravě QE. Domácí index PX zakončil týden na 1 030 bodech, což znamenalo růst o 0,4 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byla opět O2 CR (-3,8 %; 173,2 Kč). Nadále pokračuje výprodej ze strany zahraničních institucí před vyřazením z indexů MSCI v tomto týdnu. Jen připomínáme, že vyřazení z indexů MSCI je spojeno s rozdělením společnosti, které proběhne také tento týden. Naopak nejvíce rostoucí akcií byl Philip Morris ČR (+2,5 % na 10 750 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná informace. Za pokračujícím růstem může být spekulace o potenciálním zařazení titulu do indexů MSCI namísto vyřazované O2 CR. Nicméně tato informace prozatím nebyla potvrzena a na trhu je více kandidátů. Zavírací cena 1,030 2,641 2,517 22,190 3,679 18,232 2,126 5,089
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 0.4 -1.5 0.1 -0.9 3.0 -0.2 0.2 0.8
3 měsíce (%) 1.4 7.7 7.1 23.2 5.4 0.5 0.7 2.7
Začátek roku (%) 8.8 22.3 8.7 33.4 16.9 2.3 3.3 7.5
Rok (%) 3.9 8.3 2.1 16.2 15.4 10.2 12.3 22.5
Roční min 901 2,032 2,242 15,687 2,875 16,117 1,862 4,154
Roční max 1,058 2,681 2,551 22,851 3,829 18,312 2,131 5,092
ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ VIG
Vienna Insurance Group reportovala za první kvartál tohoto roku čistý zisk ve výši 99 mil. EUR (-18 % r/r), mírně pod naší projekcí. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo meziročně o 1 % na 2 756 mil. EUR. Výnosy z investic poklesly pouze o 1 %, méně, než byly naše odhady. Pozitivním překvapením je také 6% pokles nákladů na pojistná plnění, a to i přes to, že meziročně mírně vzrostlo plnění spojené s vlivy počasí. Nejvýraznější pokles byl u životního pojištění na ostatních (neklíčových) trzích. Výrazně naopak vzrostly provozní náklady (+8 %), a to na všech hlavních trzích. Společnost vytvořila rezervy na personální náklady v blíže nespecifikované výši a ve výsledcích se poprvé projevily úrokové náklady spojené s emisí dluhopisů v únoru tohoto roku. Celkově jsou pro nás výsledky mírně negativní především kvůli zmíněnému nárůstu provozních nákladů, který více jak kompenzoval lepší výnosy z investic a nižší pojistná plnění. 1Q15
1Q14
r/r
J&T
Kons.
Hrubé předepsané pojistné
2 756
2 731
1%
2 751
2 770
Čisté získané pojistné
2 211
2 213
0%
2 224
2 265
273
272
-1%
252
263
-1 730
-1 834
-6%
-1 850
-
-509
-470
8%
-466
-
v mil. EUR
Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění Provozní náklady Zisk před zdaněním
131
152
-15%
134
143
Čistý zisk bez minorit Zdroj: J&T Banka, VIG
99
118
-18%
103
108
OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ Pegas Nonwovens
Pegas Nonwovens oznámí své kvartální výsledky za 1Q15 ve čtvrtek 28. května ráno. Předpokládáme, že Pegas potvrdí cíl na tento rok. Projekce managementu společnosti je EBITDA v rozmezí 44,0-48,5 mil. EUR. Náš odhad za 1Q15 znamená 28,9 % nebo 26,2 % ve srovnání s nižším a vyšším koncem tohoto intervalu. Pegas je tedy na cestě celoroční cíl na úrovni EBITDA splnit. Výnosy čekáme meziročně na více méně stejné úrovni. Hlavní nákladová položka, spotřeba materiálu (polymery) by ve srovnání s minulým rokem měla klesnout (nižší cena suroviny). Očekáváme, že EBITDA vzroste v meziročním srovnání o 3,7 % na 12,7 mil. EUR. Z finančních položek jsou jistě nejdůležitější kurzové zisky. V 1Q15 to je posilování USD, což je funkční měna v Egyptě, proti EUR. Podle našich odhadů by Pegas měl na této úrovni zaúčtovat zisk 7,3 mil. EUR (loni -0,3 mil. EUR). Připomínáme také, že tato položka je nehotovostního
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA charakteru. Vzhledem k refinancování dluhu emisí dluhopisů se Pegasu sníží také úrokové náklady. Naopak vyšší budou daně, protože skončily investiční pobídky na část výroby (Pegas NT). Č. zisk odhadujeme na 12 mil. EUR (+117 % r/r). Při odhlédnutí od samotných výsledků nás bude zejména zajímat fungování výrobních linek. Právě bezproblémový provoz linek bude stěžejní pro dosažení plánovaných cílů. Jakékoli odstávky, např. kvůli bezpečnostní situaci v Egyptě, by s největší pravděpodobností znamenaly nesplnění celoročního očekávání na zisku EBITDA. IFRS kons. (tis. EUR) Tržby EBITDA marže EBIT marže Čistý zisk Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka
J&T e1Q15 59 280 12 710 21,4% 8 952 15,1% 11 983
1Q14 58 829 12 252 20,8% 8 584 14,6% 5 536
r/r 0,8% 3,7% 0,6pb 4,3% 0,5pb 117%
Kons. 58 750 12 360 21,0% 8 640 14,7% 11 200
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
Potvrdily se informace z pátečního tisku. ČEZ neprodá elektrárnu Počerady společnosti Vršanská uhelná. Nevyužije tak první opci na prodej elektrárny, druhou možnost bude mít v r. 2024. V r. 2013 ČEZ uzavřel s dodavatelem uhlí do Počerad, společností Vršanská uhelná, dlouhodobý kontrakt na dodávky uhlí včetně dvou prodejních opcí (2016 a 2024). Předpokládali jsme, že ČEZ elektrárnu neprodá. Jedná se o jednu z největších uhelných elektráren se zajištěnou dodávkou uhlí, která prošla modernizací. EBITDA elektrárny Počerady za minulý rok dosáhla 3,9 mld. Kč, což je 5,3 % celkové EBITDA společnosti ČEZ. Na svém pátečním jednání znovuzvolila dozorčí rada Pavla Cyraniho (ředitel pro obchod a strategii) a Michaelu Chaloupkovou (ředitelka divize správa) i na další čtyřleté období.
Erste
Ratingová agentura Fitch přistoupila k revizím ratingů a výhledů u některých evropských bank. Mezi nimi je i snížení ratingu pro Erste Group na BBB+ z A. Důvodem pro snížení je především přehodnocení státních záruk. K podobnému kroku v nedávné minulosti přistoupily i další ratingové agentury. Chorvatský ministr financí Lalovac uvedl, že pokud banky nepřijdou do června s řešením problému cizoměnových hypoték (hl. nesplácených hypoték ve švýcarských francích pro chorvatské spotřebitele), vláda přijde se speciálním zákonem. Je pravděpodobné, že zákon by upřednostnil zájmy spotřebitelů a měl by negativní dopad na hospodaření bank.
Unipetrol
Dnes se budou obchodovat akcie Unipetrolu bez nároku na účast na valné hromadě (VH). Unipetrol pořádá řádnou valnou hromadu 2. června 2015. Kromě standardních bodů nenavrhuje management Unipetrolu vyplatit dividendu ze zisku 2014. Akcionáři na VH by také měli rozhodnout o zrušení a převedení rezervního fondu (1,7 mld. Kč nebo 9,5 Kč na akcii) do nerozděleného zisku minulých let (nekonsolidovaný nerozdělený zisk odpovídá cca 35 Kč na akcii).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 3,718.3
Změna (%) 8.6
(mil. EUR) 135.7
Změna (%) 9.7
(mil. USD) 151.0
Změna (%) 7.4
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 61 644.0 738 96.0 5,174 0.3 173 790 10,750.0 179 73.8 592 164.5 993
Týden (%) 0.6 1.1 0.1 0.5 -0.9 0.0 -3.8 1.8 2.5 0.2 1.7 0.0 2.2 1.6
3 měsíce (%) rel. (%)* -8.8 -10.1 9.2 7.6 12.9 11.4 -25.0 -26.0 -4.8 -6.1 -42.2 -43.0 -18.2 -19.3 12.9 11.4 -3.7 -5.1 -2.5 -3.9 -1.0 -2.4 7.6 6.1 19.2 17.6 -4.6 -5.9
Rok (%) 7.2 12.3 14.0 -24.7 14.6 -97.6 -41.3 32.2 3.6 n.a. -22.6 7.6 16.7 -4.6
rel. (%)* 3.2 8.1 9.8 -27.5 10.3 -97.7 -43.5 27.3 -0.3 n.a. -25.5 3.6 12.3 -8.2
Roční historie min max 47 73 564 672 452 738 87 132 4,412 5,775 0 12 171 322 593 803 9,670 11,373 155 188 68 110 524 610 112 165 934 1,175
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 3,898 -80 1,005,511 -21 288,023 -55 10,090 -98 724,926 -36 1,582 -61 1,442,092 399 46,398 71 67,036 71 109 -100 5,169 -28 0 -100 21,511 -45 101,865 85
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2014 2015e -1.6 -3.4 15.4 13 11.3 18.4 -3 n.a. 14 15.3 9.8 9.5 13 11.7 -42.7 38.2 14.9 n.a. 211.9 n.a. -53.7 n.a.
Cena/ Tržby 2014 2015e 0.5 0.6 1.7 1.7 1.9 1.9 0.1 n.a. 1.2 1.3 1.2 1 2.2 2.2 1.7 1.7 1.8 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2014 15.1 -8.4 12.7
2015e 16.1 14.9 12.7
EV/ EBITDA 2014 2015e 12.6 10.4 6.9 7.5 6.4 9.1 7.9 n.a. 3.4 3.6 5.6 5.6 8.8 8.1 11 9.1 8.3 n.a. 7.9 n.a. 23.4 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2014 2015e 1.9 1.8 1.2 1 0.9 0.9
EV/ Tržby 2014 2015e 1.8 1.9 2.5 2.5 1.9 1.9 0.1 n.a. 1.2 1.3 1.2 1 2.2 2.2 1.9 1.8 1.8 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč
V revizi
Cílová cena 5 900 Kč 25 EUR (684 Kč) 38,0 EUR (1 045 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit V revizi Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi
Dlouhodobá doporučení Koupit Prodat Držet
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
V revizi Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 1.4 6.2 0.5 19.2 0.5 6.7
Období
2013
2014
2015e
4Q/14 03/15 04/15 03/15 2014 04/15
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.0 4.8 0.4 150 0.5 7.7
2.2 5.0 0.4 150 -0.2 6.7
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru po většinu týdne kolísala bez jasného trendu v pásmu 27,35-27,40 CZK/EUR. Klidnějšímu obchodování pomohla i absence výraznějších zpráv. Koruna nereagovala na výkyvy ostatních měn ve střední Evropě. Koruna se může dál obchodovat v širokém pásmu kolem 27,4 CZK/EUR bez jasného a trvalejšího trendu. Jako střednědobý výhled očekáváme dál kolísání v pásmu 27,227,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru téměř celý týden ztrácela a z 3měsíčního maxima 23,9 CZK/USD se postupně dostala na 3týdenní minimum 24,9 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny bylo rozhodujícím faktorem posilování dolaru k euru, protože koruna k euru naopak mírně posilovala. Krátkodobě se dá očekávat rozkolísané obchodování s rizikem posílení koruny k dolaru, pokud data naznačí oddálení zvyšování sazeb v USA. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (Fed, ECB).
USD/EUR
Euro k dolaru celý týden ztrácelo a z 3měsíčního maxima 1,145 se propadlo na 3týdenní minimum 1,10 USD/EUR v pátek. Euro k dolaru propadlo o 3,8 % t/t, což je nejhlubší týdenní propad eura od září 2011. Jedním impulzem se stalo v úterý prohlášení, že ECB v květnu a červnu přechodně zvýší nákupy QE. Oficiálním odůvodněním byla nízká likvidita během prázdnin, ale spíše jde o reakci na předchozí výprodej dluhopisů a propad eura. V pátek data o inflaci v USA posílily spekulace o zvyšování sazeb Fedu a dolar naopak dál posiloval, a to nejen k euru, ale i další měnám (japonský jen). Krátkodobě můžeme očekávat dál volatilní obchodování, možná je i stabilizace kolem 1,10 USD/EUR. Volatilitu může přinášet stále pokračující jednání kolem Řecka a makrodata v USA (revize HDP za 1Q, zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby), které mohou ovlivnit očekávání zvyšování sazeb v USA. I přes QE od ECB se začíná ukazovat, že trend posilujícího dolaru (slabšího eura) je pravděpodobně za vrcholem a další vývoj bude spíše v bočním trendu. Koruna
27.1
EUR/USD
EUR
USD23.50
27.4
1.20
1.15
24.50 27.7
1.10
EUR USD
25.50
28.0
28.3 24/04
1.05
1/05
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
8/05
15/05
Zavírací hodnota 27.44 24.91 38.59 1.101
Týden (%) -0.1 -3.9 -2.5 4.0
26.50 22/05
3 měsíce (%) 0.3 -2.9 -3.5 3.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.8 -8.2 -7.7 9.9
1.00 24/04
Rok (%) 0.1 -19.3 -12.1 24.0
1/05
Roční min 27.2 20.0 33.7 1.05
8/05
Roční max 28.3 26.0 38.6 1.37
15/05
Forward 1 měsíc 27.4 24.9 38.6 1.10
22/05
Forward 6 měsíců 27.4 24.8 38.4 1.10
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.16 0.31 0.39 0.48
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) -1 -2 -1 -2
Začátek roku (bb) -1 -3 -2 -3
Rok (bb) -1 -5 -4 -6
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.16 0.31 0.38 0.47
Roční max 0.17 0.36 0.43 0.54
3měsíční FRA n.a. 0.30 0.30 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.6 04/24/2015 05/22/2015
1.2
0.75
0.8
0.50 0.4
0.25
0.0 0
04/24/2015
2
5
7
10
12
15
05/22/2015
0.4
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
bps. 45
2.0
40
0.0 35 30
-2.0
25
-4.0 20 15
-6.0
10
-8.0
5 0
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 4,679.9
změna (%) -53.6
(mil. EUR) 170.9
změna (%) -53.4
(mil. USD) 190.0
změna (%) -54.8
Týden (bb) -5.4 7.2 -1.6 2.0 -1.0
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
100.95 104.70 107.46 121.60 130.75
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -5 -19 -4 -21 0
Objem (mil. Kč) 8 0 10 372 469
VDS (%) -0.23 -0.11 0.02 0.39 0.41
0 0 1.8 5.7 6.3
S T R A NA |7
KOMODITY Výrazné posílení dolaru bylo pro ceny komodity velký negativní impulz a široké indexy propadly 2-3 % t/t. Technické kovy propadly téměř o 5 % t/t, šlo o nejhlubší týdenní propad sektoru za poslední 2 roky, přitom ztrácely všechny kovy bez větší výjimky. Ostatní skupiny komodit – energie, drahé kovy, zemědělské plodiny – ztrácely shodně kolem 2 %. Na posílení dolaru paradoxně tentokrát nejméně reagovala ropa, kdy cena propadla jenom krátkodobě v úterý a pak se vrátila ke stagnaci (WTI těsně pod 60 USD, Brent kolem 66 USD). Zavírací hodnota 65.4 59.7 1,206 31.2 57.0 1,768 6,162 515.3 360 924
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -2.2 0.1 -1.5 -1.6 -1.7 -4.6 -4.0 0.8 -1.5 -3.0
3 měsíce (%) 8.6 18.6 0.4 -4.7 -7.4 -1.4 8.2 1.0 -6.6 -7.5
Ropa a zlato
Rok (%) -40.8 -42.4 -6.8 -9.2 -31.3 -1.6 -10.4 -21.8 -24.5 -39.1
Roční min 46.6 43.5 1,141 31.4 55.5 1,745 5,395 464 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 70
Začátek roku (%) 14.0 12.1 1.8 -5.0 -13.8 -4.6 -2.2 -12.6 -9.3 -9.3
USD/t 6500
Roční max 115.1 107.3 1,339 36.2 83.0 2,107 7,175 659 478 1,519
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
USD/t 64
EUR/MW 36 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
60
1300
6000
400
60
34
370
56
32
340
52
Ropa - Brent Měď Kukuřice
Zlato 50
1200
40
1100 24/04
1/05
WWW.JTBANK.CZ
8/05
15/05
22/05
5500
5000 24/04
WWW.ATLANTIK.CZ
1/05
8/05
15/05
22/05
24/04
30 1/05
8/05
15/05
22/05
S T R A NA |8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
25/5/15 26/5/15 26/5/15 26/5/15 26/5/15 26/5/15 26/5/15 26/5/15 27/5/15 27/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 28/5/15 29/5/15 29/5/15 29/5/15 29/5/15 29/5/15
14:00 14:30 15:00 16:00 16:00 9:00 10:30 11:00 11:00 11:00 8:00 9:00 10:00 14:30 15:45 -
ČR Maďarsko USA USA USA USA ČR ČR Maďarsko Británie Eurozóna Eurozóna Eurozóna ČR ČR Polsko USA USA -
Unipetrol: Obchodování bez práva na VH MNB - Úrokové sazby Zakázky na zboží dl. spotřeby Ceny nemovitostí Prodeje nových domů Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Unipetrol: Rozhodný den pro VH Rosneft O2 CR: Poslední obch. den s nerozdělenou společností Costco Wholesale Nezaměstnanost HDP Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra National Bank Of Greece Pegas Nonwovens: Výsledky za 1Q15 Lukoil HDP HDP HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažerů Chicaga Strabag
04/15 03/15 04/15 05/15 04/15 Q1/15p 05/15 05/15 05/15f 1Q15 Q1/15p Q1/15f 05/15 -
12.0 mil. EUR -
1.65% -0.5% m/m 4.6% r/r 505,000 95 RUB 8.49 USD 1.16 7.6% 2.5% r/r 103.5 0.35 -5.5 EUR -0.03 11.2 mil. EUR USD 2.29 -0.9% 53 -
1.80% 4.0% m/m 5.0% r/r 481,000 95.2 RUB 32.84 USD 5.12 7.8% 2.4% r/r 103.7 0.32 -5.5 EUR 0.09 5.5 mil. EUR USD 6.29 3.9% r/r 3.5% r/r 0.2% 52.3 EUR 1.25
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Barbora Stieberová Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 613 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
