TÝDENNÍ PŘEHLED 14. - 18. červen 2010
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20 AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG mil. CZK mil. EUR
Zavírací hodnota 1,165 25.74 20.78 1.51% 4.28% Zavírací cena 17.7 475 939.0 188 736 3,575 221 225 144 420.0 8,201.0 407 183 921 Akcie 7,714 300.2
Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
Týden (%) 1.7 0.0 2.3 0bb -3bb Týden (%) -0.6 8.5 2.5 1.9 2.2 -0.3 1.8 1.2 2.8 -3.7 -4.4 2.3 -5.4 9.3 Dluhopisy 17,620 685.9
Titulky ČEZ Zítra akcie naposledy s dividendou Unipetrol Závěry valné hromady Pegas Zveřejnění akcionáře s více než 5% podílem Valná hromada PMČR Navrhované zvýšení spotřební daně CME Valná hromada AAA Auto Valná hromada; zvažovaná expanze do zahraničí Moody’s snižuje rating Řecka o čtyři stupně Snížení příspěvku na stavební spoření má politickou podporu Zátěžové testy prokázaly dobrou kondici českých bank Singer jmenován guvernérem ČNB
3 měsíce (%) -4.4 -1.4 -11.1 -17bb -4bb
Začátek roku (%) 4.3 2.7 -11.1 -31bb -3bb
Rok (%) 26.3 2.6 -8.6 -82bb -154bb
mil Kč
Roční min 876 25.06 17.00 1.49% 3.87%
Roční max 1,315 26.60 21.81 2.33% 5.86%
PX
4 000
Index
1 200
3 000
2 000
1 120
1 000
0
1 040 21/05
28/05
4/06
11/06
18/06
Výhled na tento týden
Ani pro tento týden neočekáváme jasný směr, ale
vesměs jsme lehce pozitivní s tím, jak se blíží konec čtvrtletí a investoři se již začnou více zajímat o výsledkovou sezónu, která se spustí v červenci. V této úvaze nás podporuje i poslední vývoj, který ač rozkolísaný, vyznívá i přes většinou negativní zprávy spíše lehce pozitivně. Podpůrnou zprávou z víkendu je i komentář představitelů Číny nad potenciálem uvolnění kurzu domácí měny (pravděpodobně částečné posílení vůči USD). Rizikem pro očekávaný vývoj mohou být pokračující komentáře týkající se zadlužení evropských zemí či konání ratingových agentur, kde se pravděpodobně bude na některé subjekty rating srovnávat napříč agenturami (či aspoň přibližovat). Z domácích titulů se zaměříme na ČEZ, který se v úterý (22. června) naposledy obchoduje s nárokem na hrubou dividendu 53 Kč/akcii (dividendový výnos 5,6 %). Očekáváme, že právě dividenda bude ze začátku týdne důvodem pro zvýšený zájem o akcie. Z makroekonomických dat se investoři zaměří na středeční zasedání FEDu, kde se změna úrokových sazeb neočekává. Sledovaný bude komentář ohledně ekonomiky, jejího vývoje a výhled, který běžně doprovází dvoudenní zasedání bankéřů. Ve čtvrtek budou zveřejněny objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, kde se očekává pokles o 1,2 %. V pátek pak bude zveřejněna důvěra Michigan, kde se neočekává žádná změna (75,5 bodů). Z Evropy pak bude v úterý v Německu zveřejněn index IFO (očekávání firemního sektoru), u kterého se očekává stagnace až lehký pokles (více indikátorů). V ČR bude zasedat ČNB (středa), ale změna sazeb se neočekává (0,75 %).
14. - 18. červen 2010
AKCIOVÝ TRH Zprávy z trhu
Index PX minulý týden posílil o 1,7 % a uzavřel na 1 165 bodech, a to i přes spíše nepříznivé zprávy, které na trh přicházely jak z ekonomiky, tak z ratingových agentur. Šlo například o horší údaje týkající se americké týdenní nezaměstnanosti, trhu nemovitostí (zahájené stavby a povolení pro stavbu), evropského ZEW, ale i z ratingových agentur, které významně snižovaly Řecko či těžební společnost BP (British Petroleum).
Nejvíce rostoucím titulem týdne byla mediální CETV – majitel domácí TV Nova (8,5 % na 475 Kč), která však spíše korigovala významné ztráty z předchozího týdne. Předešlý propad připisujeme výprodeji větší pozice ve společnosti některým z investorů. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze byl Unipetrol (-5,4 % na 183 Kč). Propad se zintenzivnil v pátek, kdy v závěrečné aukci titul z denních zhruba 188 Kč propadl na konečných 183 Kč. Část investorů mohla spekulovat na překvapivou dividendu v rámci páteční valné hromady, což se však dle očekávání nepotvrdilo.
ČEZ si připsal minulý týden 2,5 % t/t a uzavřel na 939 Kč/akcii. Důvodem růstu byl zájem investorů nakoupit akcie ČEZ ještě s dividendou a vylepšený sentiment (růst ceny elektřiny). Výrazněji posílily minulý týden i akcie VIG (+8,0 %, uzavřely na 921 Kč), bez korporátních zpráv. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,165 2,428 2,361 21,371 2,737 10,451 1,118 2,310
Týden (%) 1.7 2.7 -0.7 0.4 3.7 2.3 2.4 3.0
3 měsíce (%) -4.4 -7.0 -4.3 -10.1 -6.6 -2.6 -4.2 -3.3
Začátek roku (%) 4.3 -2.7 -1.2 0.7 -7.7 0.2 0.2 1.8
Rok (%) 26.3 19.7 22.5 39.0 13.4 22.1 21.7 27.8
Roční min 876 1,941 1,790 14,326 2,281 8,147 879 1,746
Roční max 1,315 2,795 2,605 25,323 3,018 11,205 1,217 2,530
Zprávy ze společností ČEZ Připomínáme, že zítra (22. června) je možné naposledy nakoupit akcie ČEZu s nárokem na dividendu (53 Kč/akcii, dividendový výnos 5,6%). Bez nároku na dividendu tak budou akcie ČEZu obchodovány poprvé ve středu 23. června. Řádná valná hromada ČEZu se koná 29. června. Unipetrol Unipetrol pořádal v pátek svou řádnou valnou hromadu. Ta nepřinesla celkově žádné překvapení. Byly tak schváleny tyto body: 1) byla tak schválena nekonsolidovaná a konsolidovaná účetní závěrka za rok 2009, 2) nekonsolidovaný zisk za rok 2009 byl převeden na účet nerozděleného zisku, 3) do dozorčí rady byli schváleni pánové Pater a Černý, 4) dozorčí rada znovu zvolila finančního ředitele Wojciecha Ostrowského členem představenstva. Výsledky valné hromady vnímáme neutrálně z hlediska dopadu na cenu akcií Unipetrolu. Pegas Nonwovens Pegas Nonwovens oznámil, podle obdrženého hlášení společnost Genesis Smaller Companies SICAV držela k 12. srpnu 2008 472 700 akcií společnosti Pegas Nonwovens SA, což představuje 5,12% podíl na základním kapitálu a hlasovacích právech společnosti. Tento podíl byl pod správou Brown Brothers Harriman, nejedná se tedy o nového akcionáře, který překročil 5% hranici na základním kapitálu, ale pouze o zveřejnění jména akcionáře, pro kterého Brown Brothers akcie Pegasu spravovalo. Zprávu proto hodnotíme neutrálně.
Minulé úterý se v Lucemburku konala valná hromada společnosti Pegas Nonwovens S.A. Na programu byly tyto hlavní body: 1) schválení účetní závěrky za rok 2009, 2) rozdělení hospodářského výsledku za rok 2009, 3) schválení plánu odměn pro management, 4) schválení nových zásad akciového bonusového programu. Valná hromada nebude jednat o dividendě, ta je totiž vyplácena z účtu emisního ážia. Očekáváme, že Pegas bude pokračovat v navyšování dividendy a vyplatí dividendu ve výši 0,95 EUR/akcii (21,8 Kč/akcii, 5,0% div. výnos). Rozhodný den pro dividendu by měl být až někdy v druhé polovině září (dle časování v minulosti).
PMČR Podle deníku MF Dnes předložilo ministerstvo financí do připomínkového řízení novelu zákona o spotřebních daních, která mění sazbu daně u cigaret. Cena jedné krabičky cigaret by se tak od roku 2012 měla zvýšit o 2 Kč. Spotřební daň se zvýšila už letos v lednu na základě úsporného balíčku ministra Eduarda Janoty. Navýšení spotřební daně souvisí s kroky EU, která schválila loni na podzim, že sazba daně musí do roku 2014 stoupnout z 64 eur na 90 eur na tisíc cigaret (v ČR je to nyní zhruba 77 EUR). Krabička cigaret by tak oproti loňským cenám zdražila celkem asi o šest korun. Postupný růst daně je již trhem očekáván, a proto vnímáme zprávu neutrálně. CME Minulé úterý se konala výroční valná hromada společnosti CME (obvyklý program). AAA Auto Na úterní valné hromadě společnosti AAA Auto byl podle očekávání schválen navržený program. Nečekáme dopad do obchodování. Mimo jiné byl opětovně schválen program odkupu až 10% vlastních akcií během 18 měsíců. Tento program zatím nebyl využit a ani si nemyslíme, že se tak stane v blízké budoucnosti. Představenstvo AAA Auto dále informovalo, že společnost nadále zvažuje potenciální vstup na nový zahraniční trh nebo návrat na bývalý trh v roce 2010, ale dosud nebylo učiněno rozhodnutí. Rating Řecka Agentura Moody’s minulé pondělí snížila rating Řecka o čtyři stupně na Ba1 se stabilním výhledem a je tak již druhou agenturou (po S&P), která zemi hodnotí ve spekulativním pásmu. Jako důvody jsou uváděny rizika spojená s realizací záchranného programu, poskytnutého Mezinárodním měnovým fondem a zeměmi eurozóny. Potenciální negativní dopad byl nicméně utlumen, když S&P již má rating Řecka ve spekulativním pásmu delší dobu a Evropská centrální banka stále přijímá řecké dluhopisy jako záruku při poskytování likvidity. Banky Politické strany jednající o vládní koalici (ODS, TOP09 a Věci veřejné) zřejmě podpoří návrh ministra financí Janoty na snížení příspěvku na stavební spoření na maximálně 2 000 korun ročně pro nové i stávající smlouvy. V současné době je výše příspěvku 4 500 Kč pro smlouvy uzavřené před rokem 2004 a 3 000 Kč pro pozdější. Úspora pro státní rozpočet by měla být kolem 7 mld. Kč. Další návrh počítá s uvalením daně na úroky plynoucí ze stavebního spoření. Prozatím se jedná jen o předběžná jednání o těchto návrzích, nicméně tento krok by mohl výrazně snížit zájem klientů o stavební spoření, kteří tento produkt mnohdy využívají spíše jako výhodné spoření a prostředky nakonec nevyužijí na bytové účely. Případný negativní dopad na hospodaření bank by tak neměl být příliš výrazný. Stavební spořitelna tvořila v roce 2009 přibližně 7 % zisku Komerční banky, v případě České spořitelny to pak bylo 12 %.
Česká národní banka zveřejnila výsledky zátěžových testů bankovního sektoru. Z výsledků vyplývá, že české banky jsou zdravé a odolné vůči případným rizikům. Podle ČNB stojí za dobrým stavem českých bank to, že do období recese vstoupily dobře připraveny a byly schopny vytvářet dostatečný kapitálový polštář. Oproti ostatním evropským bankám jim dále pomáhá nízký poměr poskytovaných úvěrů vůči klientským vkladům, nízký podíl úvěrů v cizích měnách, nezávislost na vnějším financování a relativně vysoká kapitálová přiměřenost. Dobře z testů vyšly také ostatní finanční instituce. Testy nepřinesly žádné překvapivé informace a potvrdily dlouhodobý názor velké části trhu na náš bankovní sektor.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 7,714.5
Změna (%) -10.3
(mil. EUR) 300.2
Změna (%) -10.1
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG
Zavírací cena 17.7 475 939.0 188 736 3,575 221 225 144 420.0 8,201.0 407 183 921
Týden (%) -0.6 8.5 2.5 1.9 2.2 -0.3 1.8 1.2 2.8 -3.7 -4.4 2.3 -5.4 9.3
3 měsíce (%) rel. (%)* 26.9 32.7 -16.1 -12.3 2.4 7.1 -36.4 -33.5 -6.4 -2.2 -10.4 -6.3 -3.9 0.5 6.7 11.6 -25.4 -22.0 -6.0 -1.7 -15.2 -11.3 -9.7 -5.5 19.7 25.2 -4.3 0.1
(%) 98.4 22.1 7.3 -37.3 49.0 33.2 n.a. 139.3 -6.2 14.1 35.3 -6.9 58.3 17.1
Rok rel. (%)* 57.1 -3.3 -15.0 -50.4 18.0 5.5 n.a. 89.5 -25.7 -9.6 7.1 -26.3 25.3 -7.3
(mil. USD) 370.4
Roční historie min max 8 20 317 733 808 1,009 178 420 445 890 2,481 4,295 178 300 76 318 135 310 335 488 6,000 10,390 392 504 106 212 686 1,151
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ ECM KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol Poměry KB Erste VIG
Ceny/Zisk 2009 2010e 33.7 22.8 -12.5 8.6 10.8 11.5 -1 -4 -19 n.a. -35 9 -12.3 n.a. 6.7 7.0 11.2 9.6 11.2 14.1 -38.5 32.0
Cena/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 2.0 1.9 2.8 3.0 4 6 2 n.a. 2 1 4.9 2.7 1.2 1.3 2.3 2.2 2.2 2.4 0.5 0.5
Cena/ Zisk 2009 2010e 12.4 11.3 11.0 10.6 13.5 11.4
EV/ EBITDA 2009 2010e 6.3 6.4 12.9 8.0 6.1 6.2 -1 12 30 n.a. 13 4 -8.0 18.2 3.9 4.3 7.7 6.8 4.8 5.7 12.1 6.4
EV/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 2.0 1.9 2.8 3.0 4 6 2 n.a. 2 1 4.9 2.7 1.2 1.3 2.3 2.2 2.2 2.4 0.5 0.5
Cena/ Účetní hodnota 2009 2010e 2.0 1.9 0.6 0.6 1.0 0.9
Změna(%) -17.0 Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 3 -6 441 -24 2,976 1 4 -65 1,003 -19 822 -49 1 -77 580 -46 10 -48 19 -45 96 -77 1,367 51 359 -12 45 19
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 28 USD Prodat 950 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno 361 Kč Koupit Nehodnoceno Prodat Revize Revize Revize Revize 430 Kč Držet Revize Revize
Cílová cena 3 590 Kč 32,1 EUR 44,6 EUR
Cílová cena
Dlouhodobá doporučení Držet Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
Krátkod. výhled Negativní Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Revize
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
EKONOMIKA
Prezident Václav Klaus jmenoval v pátek dosavadního viceguvernéra Miroslava Singera guvernérem ČNB na šestileté funkční období. V této funkci od 1. července nahradí Zdeňka Tůmu. Jmenování není překvapivé, protože viceguvernér Singer byl hlavním kandidátem. Výraznější změnu v měnové politice, ani ve směřování ČNB nečekáme, protože Singer v bankovní radě ČNB působí od roku 2005. Uvolněné místo po viceguvernérovi Singerovi zatím zůstává prázdné.
Ve středu zasedá bankovní rada ČNB. Stejně jako celý trh změnu úrokových sazeb nečekáme. ČNB v květnu nečekaně snížila úrokové sazby na nové historické minimum (0,75 %). Ovšem poslední vývoj (data za HDP, nezaměstnanost, slabší koruna) spíše naznačuje, že to byl zbytečný krok a zvyšování sazeb, či minimálně smazání květnového snižovaní, přijde dříve (září/listopad), než se čekalo.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Poslední hodnota -3.1 10.2 0.7 18.3 -1.0 9.7
Období '4Q/09 '03/10 '03/10 '03/10 '2009 '03/10
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -0.6 5.4
2009 -4.1 -13.4 1.0 151.7 -1.0 8.1
2010e 1.3 3.0 1.5 144.9 -1.3 9.7
FOREX
Koruna v minulém týdnu pokračovala v klidném obchodování s minimálními výkyvy kolem 25,70 CZK/EUR. Koruna nereagovala na pokračující korekci eurodolarového trhu, ani na mírné posílení regionálních měn. Bez reakce bylo i jmenování Miroslava Singera novým guvernérem ČNB. Krátkodobě bude rozhodující nervozita na finančních trzích. Za nejpravděpodobnější považujeme pokračující stabilizaci v širším pásmu kolem 25,80 CZK/EUR. Pro zbytek letošního roku nadále očekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
USD
EUR
Koruna
18.0
24.5
19.0
25.0
20.0
25.5
21.0
26.0 USD EUR
22.0 21/05
28/05
4/06
11/06
26.5 18/06
Koruna k dolaru výrazně posilovala během týdne. Z pondělní úrovně 21,20 se postupně posunula až na 20,80 CZK/USD. Hlavním zdrojem pohybu kurzu se stalo posilování eura k dolaru. V následujících dnech očekáváme pokračování volatilní obchodování s možností posílení koruny až do pásma 20,0-20,5 CZK/USD. V druhé polovině roku očekáváme volatilní obchodování v pásmu 20-21 CZK/USD.
Eurodolarový trh pokračoval v korekci a z 1,22 euro zpevnilo až na 3týdenní maximum 1,24 USD/EUR. Euro tak zaznamenalo nejvyšší týdenní růst (2,3 % t/t) za posledních 13 měsíců. Důvodem obratu není žádná zpráva. Podle našeho názoru hlavním faktorem současného posilování eura je technický vývoj, když dochází k první korekci po půlročním prudkém propadu eura. V dalších dnech očekáváme, že bude pokračovat pozvolná korekce s možností posílení na 1,25-1,28 USD/EUR. Ve střednědobém horizontu (týdny, měsíce) očekáváme obchodování v pásmu 1,20-1,28 USD/EUR. Hranice 1,20 by měla tvořit silnou rezistenci proti dalšímu poklesu.
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
Zavírací hodnota 25.74 20.78 30.77 1.239
Týden (%) 0.0 2.3 0.6 -2.2
3 měsíce (%) -1.4 -11.1 -8.0 10.9
Začátek roku (%) 2.7 -11.1 -3.0 15.6
Rok (%) 2.6 -8.6 0.8 12.2
Roční min 25.1 17.0 27.3 1.19
Roční max 26.6 21.8 31.6 1.51
Forward 1 měsíc 25.7 20.8 30.8 1.24
Forward 6 měsíců 25.8 20.8 30.8 1.24
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.88 1.23 1.51 1.77
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 1 0 0 -1
3 měsíce (bb) -24 -20 -17 -18
Začátek roku (bb) -28 -31 -31 -36
Rok (bb) -80 -92 -82 -82
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.87 1.22 1.49 1.77
Roční max 1.69 2.15 2.33 2.59
3měsíční FRA n.a. 1.29 1.35 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00
5.0
1.75
4.0
1.50 3.0
1.25 2.0
1.00 1.0
18/6/2010
18/6/2010
0.0
0.50 1W
2W
1M
3M
Objem dluhopisového trhu
6M
9M
0
1Y
(mil. Kč) 17,620.4
změna (%) 46.3
Cena
Týden (bb) -11 -16 -9 -14 22
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení SD SD SD SD SD
18/5/2010
18/5/2010
0.75
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Splatnost 5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
106.88 103.90 103.63 105.58 95.65
5
(mil. EUR) 685.9 Objem (mil. Kč) 29 1,583 529 354 445
roky
změna (%) 46.8 VDS (%) 1.11 2.33 2.98 3.79 4.28
10
(mil. USD) 845.4 Týden (bb) 0.1 4.4 1.7 1.8 -2.6
15
změna (%) 35.3 Durace 1.2 2.9 4.5 6.8 8.4
KOMODITY Zavírací hodnota 78.22 77.18 1256.8 54.54 101.5 1944 6435 461.8 360.75 961
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 5.2 4.6 2.5 2.0 1.5 -0.1 -0.7 4.8 3.2 1.6
3 měsíce (%) -4.6 -6.9 12.2 18.3 26.3 -15.3 -14.6 -6.9 -3.5 0.2
Komoditní trhy navázaly na předchozí růst a měřeno hlavními indexy vzrostly o 3 % t/t. Stejně jako předchozí týden komoditám pomohlo posílení akciových trhů a také pokračující korekce dolaru. Nejvýraznější růst opět zaznamenaly energie. Ropa (WTI) vzrostla o 5 % t/t a po měsíci se dostala nad 78 dolarů za barel. Zájem se neztrácí o drahé kovy. Zlato (3 % t/t) se posunulo na nové maximum 1260 dolarů za unci, stříbro přidalo přes 5 %. Naopak technické kovy stagnovaly. Zemědělské plodiny přidaly kolem 3 %, a to především díky růstu pšenice (5 % t/t) a kukuřice (3 %).
Uhlí a elektřina
USD/t
EUR/MW
110
60
100
55
90
Začátek roku (%) 0.4 -2.7 14.6 5.8 16.7 -12.8 -12.7 -14.7 -13.0 -7.6
Rok (%) 10.1 8.1 34.7 7.3 14.7 18.4 29.5 -17.6 -10.5 -20.8
Roční min 60.43 59.52 909.5 42.95 76.4 1550 4725 428.0 300.5 885.0
Ropa a zlato
USD/bbl 90
Roční max 88.94 86.84 1256.8 54.94 104.9 2472 7990 574.8 423.0 1258.5 USD/oz. 1280
85
1240 80 1200
75 1160 70
Ropa - Brent Zlato
65
1120 20/05
28/05
4/06
11/06
18/06
Měď a kukuřice
USD/t 7600
US cent/bu 385
7200
370
6800
355
50 6400
340
Uhlí 1Y ARA
Měď
Elektřina - Lipsko
80 20/05
28/05
4/06
11/06
Kukuřice
45 18/06
6000
325 20/05
28/05
4/06
11/06
18/06
KALENDÁŘ Datum 21/6/10 22/6/10 22/6/10 22/6/10 22/6/10 22/6/10 22/6/10 23/6/10 23/6/10 23/6/10 23/6/10 23/6/10 23/6/10 23/6/10 24/6/10 24/6/10 24/6/10 25/6/10 25/6/10 25/6/10
Čas 14:00 10:00 16:00 16:00 10:00 10:00 13:00 16:00 20:15 14:30 14:30 15:55 -
Země Maďarsko Německo Eurozóna USA ČR Eurozóna Eurozóna ČR USA USA ČR USA USA USA -
Indikátor/Společnost MNB - Úrokové sazby IFO podnikatelská důvěra Spotřebitelská důvěra Prodeje domů Adobe Systems Walgreen ČEZ: Poslední den s nárokem na dividendu Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažerů průmyslu ČNB: Úrokové sazby Prodeje nových domů FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách NIKE ČEZ: Bez nároku na dividendu Zakázky na zboží dl. spotřeby Oracle ALLAMI NYOMDA HDP (q/q anualizovane) Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Palm
Období 06/10 05/10 07/01 05/10 07/01 05/10 06/10f -
AFT 53 Kč 1.00% 53 Kč -
Trh 5.25% 101.2 -19 6.15 mil. 0.43 USD 0.58 USD 53 Kč 55.9 55.3 1.00% 410,000 0.3% 1.05 USD 53 Kč -1.3% m/m 0.54 USD 3.0% 75.5 -0.7 USD
Předchozí 5.25% 101.5 -18 5.77 mil. 0.74 USD 2.03 USD 50 Kč 56.2 55.8 1.00% 504,000 0.3% 3.07 USD 50 Kč 2.9% m/m 1.1 USD 73 HUF 3.0% 75.5 -6.51 USD
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připa-
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
goodwill
dající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
nehmotná aktiva.
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI
společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve
Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
– hodnota firmy.
Ukazatel hodnoty společnost používaný jako přesnější alternativa k ukazateli tržní kapitalizace. Hodnota firmy (EV) reprezentuje teoretickou cena za převzetí, když vedle tržní kapitalizace zohledňuje i dluh a stav hotovosti společnosti. Ukazatel se používá nejčastěji pro poměrové ukazatele – EV/EBITDA, EV/Tržby. EV = tržní kapitalizace+čistý dluh+minoritní podíly + preferenční akcie-hotovost (anglicky Enterprise Value)
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Prodej a Obchodování
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Telefon +420 545 423 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 545 423 435 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana Křejpská
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávička Petr Sklenář
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Petr Posker Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230
Hilleho 1843/6
100 00 Praha 10
602 00 Brno
Tel.: +420 225 010 222
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 225 010 221
Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
