Týdenní přehled 13. - 17. červen 2016
Zavírací hodnota 831 27.07 24.00 0.36% 0.36%
Týden (%) -1.1 -0.2 0.1 0bb -5bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 420 580 87 438 909 72.1 223 793 12,300 206 54 640 172 469
Týden (%) -4.8 -0.1 0.4 -3.0 0.9 0.7 -0.3 -4.1 -0.2 0.4 0.0 -3.5 0.0 -4.5 -4.8
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,487 129
Dluhopisy 4,379 162
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Začátek roku (%) -13.1 -0.2 3.0 -1bb -14bb
Rok (%) -14.1 0.6 -0.1 -3bb -79bb
Roční min 808 27.02 23.26 0.36% 0.28%
Roční max 1,041 27.29 25.59 0.39% 1.24%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled Pegas Nonwovens - Akcionáři schválili dividendu a zpětný odkup - Založení pobočky a koupě pozemku v JAR - Nová linka bude v ČR ČEZ - Úvěr od EBRD Unipetrol - Minoritní akcionář bojuje o vyšší dividendu CME - Dohoda o šíření kanálů přes kabel na Slovensku - Manažer prodával akcie Philip Morris - Opozice chce blokovat schválení protikuřáckého zákona O2 CR - Nákup nové frekvence Erste Group - Vláda a EBRD by měly získat 15% podíl v Erste Hungary
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) -8.7 0.0 0.4 0bb 3bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2 000
Index (-)
950
900
850
1 000
800
750
0 20/5
27/5
3/6
10/6
17/6
Výhled na tento týden Informací nejen týdne, ale zřejmě i následujících týdnů bude čtvrteční (23. 6.) britské referendum o setrvání země v EU. Podle posledních průzkumů mají mírně navrch zastánci setrvání v EU. S tím počítá také náš scénář. V tomto případě bychom očekávali pozitivní reakci především na evropských finančních titulech. V případě, že se Britové vysloví pro vystoupení z EU, by pravděpodobně došlo k prodejnímu tlaku napříč rizikovými aktivy. V úterý (21. 6.) pořádá Unipetrol řádnou valnou hromadu. Akcionáři na ní budou, mimo jiné, schvalovat dividendu za rok 2015. Návrh managementu je 5,52 Kč/akcie a bude s největší pravděpodobností schválen. Protinávrh minoritního akcionáře je 15 Kč, ale neočekáváme, že by měl šanci na úspěch. Jen upozorňujeme, že titul se obchoduje již bez nároku na dividendu. Z makroekonomických dat budou v USA ve středu zveřejněny data z trhu nemovitostí a v pátek objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. -0,4 po +3,4 % m/m) a spotřebitelský sentiment univerzity v Michiganu (oček. 94,1 po 94,3 bodech m/m). V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW, kde se očekává mírné oslabení a na čtvrteční indexy IFO, kde se rovněž čeká na mírné oslabení. Hlavní zprávou týdne bude již výše zmíněné britské referendum o setrvání v EU ve čtvrtek.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Zasedání amerického Fedu bylo hlavní událostí minulého týdne. Centrální bankéři se rozhodli neměnit stávající úroveň úrokových sazeb. Navíc kromě sníženého výhledu na budoucí zvyšování sazeb i doplňující tisková konference vyzněla více holubičím tónem, než trh předpokládal. Fed vnímá Brexit jako výrazné riziko ve svém výhledu na monetární politiku. Právě možnost negativního výsledku britského referenda o setrvání země v EU byla hlavním motivem prodejní nálady na rizikových aktivech. Většina světových akciových indexů se ponořila do záporného teritoria. Ani domácí index PX nebyl výjimkou a zakončil týden na 831 bodech, což představovalo týdenní pokles o 1,1 %. Nejvíce klesající akcií týdne byla VIG (-4,8 % na 468,6 Kč). Na titulu nebyla žádná kurzotvorná informace. Investoři negativně reagují na výsledky průzkumů před britským referendem. Naopak nejvíce rostoucí akcií byla Kofola (+0,9 % na 438 Kč), také bez konkrétní kurzotvorné informace. Technika obchodování (nízké objemy) způsobuje vysokou volatilitu, což byl i případ minulého týdne. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 831 2,140 1,754 26,243 2,849 17,675 2,071 4,800
Týden (%) -1.1 -2.3 -1.5 -1.0 -2.1 -1.1 -1.2 -1.9
3 měsíce (%) -8.7 -6.9 -7.9 2.5 -7.0 2.0 2.2 0.8
Začátek roku (%) -13.1 -10.7 -5.6 9.7 -13.3 0.4 0.4 -5.2
Rok (%) -14.1 -12.4 -24.8 21.9 -17.4 -2.4 -2.4 -6.5
Roční min 808 1,957 1,675 20,611 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,041 2,552 2,355 27,397 3,687 18,144 2,128 5,219
Zprávy ze společností Pegas Nonwovens
Akcionáři schválili na valné hromadě 15. června 2016 výplatu dividendy ve výši 1,25 EUR na akcii (cca 34 Kč, hrubý výnos 4,2 %). Rozhodný den je 14. října (12. října poslední den s právem na dividendu) a výplata začíná 26. října 2016. Dále akcionáři zmocnili management Pegasu rozhodnout o odkupu vlastních akcií. Vedení může realizovat odkup do 10 % všech akcií za 100-1500 Kč. Mandát platí pět let od konání valné hromady. Schválení dividendy se čekalo. Také zmocnění managementu Pegasu k odkupu vlastních akcií považujeme za standardní nástroj. Připomínáme, že Pegas skončil poslední odkup v únoru. Od srpna loňského roku nakoupil 5 % vlastních akcií. Vzhledem k investici do nové výrobní linky nečekáme, že by vedení Pegasu rozhodlo o dalším odkupu akcií v nejbližší době. Pegas Nonwovens oznámil, že představenstvo rozhodlo o založení pobočky v JAR. Dále zde Pegas zahájí jednání o koupi pozemku pro možnou výstavbu výrobního závodu. Rozhodnutí o potenciální výrobní lince v JAR by mělo padnout v 1H17. Očekáváme, že pokud se Pegas rozhodne o výstavbě nové linky, bude mít se zákazníky dohody o naplnění kapacity. Nová výrobní linka vyroste v ČR místo v Egyptě. Bude to linka s kapacitou 10 tis. tun a měla by být uvedena do provozu v 3Q17. Podle původních plánů měla být linka postavena v Egyptě, ale vzhledem k vývoji poptávky v Evropě a vývoji produktového portfolia se představenstvo rozhodlo postavit linku v ČR. S tímto krokem nejsou žádné dodatečné náklady. Zprávu hodnotíme neutrálně.
ČEZ
EBRD může poskytnout bulharské distribuci ČEZu úvěr ve výši 116 mil. EUR (cca 3,1 mld. Kč). Zadluženost ČEZu je na komfortní úrovni (2,0 x č. dluh/EBITDA), celkový dluh ke konci 1Q16 byl 155 mld. Kč a č. dluh 123 mld. Kč. Zprávu považujeme za neutrální.
Unipetrol
Minoritní akcionář Unipetrolu Paulinino Ltd bude usilovat o vyšší dividendu i po konání řádné valné hromady. Ta se koná zítra, 21. června 2016. Paulinino plánuje svolat mimořádnou valnou hromadu pravděpodobně na podzim. Management Unipetrolu navrhuje akcionářům na valné hromadě ke schválení dividendu 5,52 Kč (hrubý výnos 3,2 %) na akcii a odmítl protinávrh Paulinino ve výši 15 Kč (hrubý výnos 8,7 %). Z našeho pohledu si Unipetrol může dovolit vyplatit vyšší než managementem navrhovanou dividendu. Nicméně na valné hromadě bude rozhodující hlasování majoritního vlastníka, polské skupiny PKN Orlen, který drží v Unipetrolu 63 %, zatímco Paulinino 23,7 %.
CME
Skupina Nova z CME se na Slovensku dohodla se Slovenskou asociací pro kabelové telekomunikace, za jakých podmínek budou šířeny kanály Nova International a Nova Sport. Mimo jiné se dohoda týká vypínání kanálů, které jsou distribuovány bez povolení Novy. Dopad na tržby může být pozitivní, nicméně minimální vzhledem k celkovým tržbám CME. Viceprezident CME Daniel Penn prodal ve dnech 13.-14.6. 2016 celkem cca 11 tis. akcií společnosti. Penn prodával již před třemi týdny, přesto prodeje managementem bývají trhem vnímány negativně.
PM ČR
Opozice údajně plánuje ve sněmovně blokovat schválení nového vládního návrhu protikuřáckého zákona ve zrychleném řízení. Reálně tak hrozí, že se nový zákon nestihne schválit tak, aby mohl platit od začátku příštího roku.
O2 CR
O2 CR oznámilo, že byla dokončena další aukce frekvencí určených především pro datové přenosy. Samo O2 CR v aukci zakoupilo 4 ze 7 nabízených bloků v pásmech 1800 a 2600 MHz. Za 3 bloky v pásmu 1800 MHz a 1
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza bloku v pásmu 2600 MHz společnost zaplatila téměř 1,5 mld. Kč (4,7 Kč/akcii). Nová kapacita bude využita především pro další vylepšení internetových služeb a potenciálně pro sítě páté generace. Z našeho pohledu hodnotíme informaci neutrálně vzhledem k tomu, že zvýšené investiční náklady byly ve spojení se zmíněnou aukcí očekávány. Z našeho pohledu O2 CR vydalo mírně více, než jsme předpokládali, ale nepovažujeme rozdíl za podstatný.
Erste Group
Maďarská vláda a Evropská banka pro obnovu a rozvoj (EBRD) by měly podepsat dohodu, na základě které získá každý 15% podíl v Erste Hungary. Plán na získání podílu v maďarské pobočce Erste je známý již delší dobu.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 3,487.4
Změna (%) 13.4
(mil. EUR) 128.9
Změna (%) 13.2
(mil. USD) 145.1
Změna (%) 14.2
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 420.4 580 86.8 438.0 909 72 223 793 12,300.0 206 53.8 640 171.8 469
Týden (%) -4.8 -0.1 0.4 -3.0 0.9 0.7 -0.3 -4.1 -0.2 0.4 0.0 -3.5 0.0 -4.5 -4.8
3 měsíce (%) rel. (%)* -7.0 1.8 5.0 15.0 -13.6 -5.4 2.1 11.8 -3.8 5.4 -12.5 -4.2 n.a. n.a. -12.2 -3.8 7.5 17.7 -7.3 1.5 -0.7 8.8 3.4 13.2 1.6 11.2 -0.7 8.7 -22.9 -15.6
Rok (%) 2.1 -23.1 -14.8 3.3 n.a. -13.2 n.a. 132.3 -2.9 16.0 8.5 -27.1 8.5 11.4 -46.1
rel. (%)* 18.8 -10.6 -0.8 20.3 n.a. 1.0 n.a. 170.4 13.0 35.1 26.3 -15.1 26.2 29.7 -37.2
Roční historie min max 43 67 362 603 556 783 56 105 400 522 862 1,142 68 76 94 266 685 967 10,400 13,696 182 218 39 76 565 695 139 195 452 894
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 8,758 -3 1,126,809 4 395,556 0 3,350 -99 1,400 -83 1,413,012 41 314,151 18,431 80,469 -47 23,045 -13 31,730 -12 35 -100 3,238 -67 0 -100 9,238 -74 76,264 44
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11 9.6 8.4 12.8 42.1 n.a. 13.9 15.4 10.8 12.9 13.3 14 43.9 n.a. 22.1 16.5 n.a. n.a. 4.4 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.5 0.5 1.1 1.1 1.6 1.6 1.3 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.2 3.3 3.4 1.9 n.a. 1.5 1.5 2.2 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.6 8.2 9.4 22.5
2016e 14 10.3 7.7 7.8
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.5 8.2 5.5 5.6 6.1 7.2 11.3 n.a. 7.1 7.6 6.1 6.2 9.3 9.7 9.9 n.a. 7.4 7.7 6.5 n.a. 2.9 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.7 1.7 1.3 1.4 0.8 0.7 0.5 0.4
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.6 1.6 1.5 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.2 3.3 3.4 2 n.a. 1.5 1.5 2.2 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 104 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 38,0 EUR (1 045 Kč)
Cílová cena 2.6 USD (62 Kč)
Dlouhod. doporuč. Držet V revizi V revizi V revizi Nehodnoceno 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 11 622 Kč Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 4.2 0.1 23.6 0.5 5.4
1Q/16 04/16 05/16 04/16 2014 05/16
1.9 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.3 4.6 0.3 140 0.9 6.5
2.5 3.5 0.5 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh CZK/EUR
Obchodování koruny k euru bylo minulý týden nečekaně živé. Na začátku týden koruna ještě pokračovala v nevýrazném vývoji kolem 27,02 CZK/EUR, ale pak postupně oslabila na 27,10 CZK/EUR, což je nejslabší úroveň od loňského listopadu. Na konci týdne se koruna vrátila k nevýraznému vývoji kolem 27,07 CZK/EUR. I když během týdne došlo k pohybu o pár haléřů (0,2 %), pro korunu to byla největší změna za 8 měsíců. Za oslabením koruny mohla být částečně nervozita na finančních trzích (Brexit), ale také se mohl projevovat odliv dividend. V minulosti právě tento vliv v letních měsících přechodně korunu oslaboval. Ostatní měny v regionu mírně ztrácely. Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru celý týden kolísala kolem úrovně 24 CZK/USD, krátce propadla i na 24,3 CZK/USD, ale nakonec týden skončila na úrovni 24,0 CZK/USD. Podobně jako předchozí týdny výkyvy přinášel hlavně vývoj dolaru k euru. Koruna k dolaru může kolísat kolem 24 CZK/USD, důležitý bude sentiment a globální averze k riziku (Brexit). Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh, tedy výhled na další růst sazeb v USA a další uvolnění politiky ECB.
USD/EUR
Dolar k euru celý týden kolísal kolem 1,125 USD/EUR. Středeční zasedání Fedu nakonec výraznější dopad nemělo, větší roli měl globální sentiment. Vracející se obavy z výsledku britského referenda přinášely útěk od rizika a hledání bezpečných přístavů, jako je dolar. Nakonec k žádné trvalejší změně nedošlo a tyto vlivy měly hlavní dopad na volatilitu během týdne. Dolar se může stabilizovat nad 1,12 USD/EUR. V případě uvolnění napětí (pokles šancí na Brexit) může dolar velmi snadno oslabit, protože trh snižuje svůj výhled, že Fed bude letos zvyšovat sazby. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Radikální změnou může být pouze obrat v dalším vývoji sazeb v USA či další uvolnění politiky ze strany ECB.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru celý týden kolísal kolem 65 RUB/USD. Na začátku týdne rubl mírně oslabil kvůli poklesu cen ropy pod hranci 50 dolarů za rubl. Na závěr týdne rubl mírně posílil kvůli poklesu negativního sentimentu na měny rozvíjejících se ekonomik. Směr rublu určuje hlavně cena ropy v kombinaci s globálním sentimentem. Při výrazném růstu cen ropy (Brent) nad 50 USD za barel a poklesu nervozity může dojít i k posílení rublu až k hranici 60-62 RUB/USD. V delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh Koruna
EUR/USD 1,15
USD
EUR 26,80
23,20
EUR USD
1,14
27,00
23,60 1,13
27,20
27,40 20/05
24,00
27/05
3/06
1,12
1,11 20/05
24,40 17/06
10/06
27/05
3/06
10/06
17/06
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
63,0
2,65
64,0
2,70
65,0 2,75 66,0
2,80
67,0 68,0 20/05
RUB/USD RUB/CZK 27/05
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
3/06
10/06
Zavírací hodnota 27.07 24.00 34.47 1.128 64.754 2.698
2,85 17/06
Týden (%) -0.2 0.1 -0.7 -0.2 1.1 1.1
3 měsíce (%) 0.0 0.4 -0.3 -0.5 6.9 6.5
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.2 3.0 6.3 -3.1 13.1 9.8
Rok (%) 0.6 -0.1 10.4 0.7 -17.5 -17.4
Roční min 27.0 23.3 33.4 1.06 53.45 2.21
Roční max 27.3 25.6 39.0 1.16 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.1 24.0 34.5 1.13 -
Forward 6 měsíců 27.1 23.9 34.3 1.14 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) -1 -2 -3 -3
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.16 0.31 0.39 0.49
3měsíční FRA n.a. 0.25 0.21 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1,00
1,5 17/05/2016 17/06/2016
0,75
1,0
0,50
0,5
0,25
0,0 17/05/2016
0
2
5
7
10
12
15
17/06/2016
0,00
-0,5 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps. 0,0
bps. 2 1
-2,0
0 -1
-4,0
-2
-3
-6,0
-4 -5
-8,0
-6 -7
-10,0
-8
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 4,378.7 -48.3 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.11 101.62 120.14 105.75 102.73
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 4 6 8 36 42
(mil. EUR) 161.8 Objem (mil. Kč) 0 387 86 264 258
změna (%) -48.3 VDS (%) -0.08 -0.08 0.03 0.41 0.74
(mil. USD) 181.8
změna (%) -47.8
Týden (bb) -3.3 -4.1 -2.7 -3.7 -3.2
Durace 1.4 1.7 4.8 9.5 13.1
S T R A N A |7
Komodity Komentář k trhu Poslední týdny je vývoj komoditních trhů smíšený, minulý týden široké komoditní indexy klesly do 1 procenta. Ceny komodit poslední dny jen okrajově reagují na nervozitu u dalších aktiv (akcie, měny). Výjimkou jsou drahé kovy (+1 % t/t), které poslední 2 týdny naopak těží z obav (Brexit) a zvyšující se averze k riziku. Cena zlata (+2 % t/t) se vrátila na dosah úrovně 1 300 USD, nad kterou se byť jen krátce, ale i tak poprvé po 2letech dostala. Technické kovy třetí týden v řadě skončily bez výraznější změny. Stagnaci zaznamenaly i zemědělské plodiny. Cena ropy (Brent) se po týdnu vrátila zpět pod hranici 50 dolarů za barel, což představovalo mírné ztráty přes 2 % t/t. Zavírací hodnota 49.2 48.0 1,299 27.4 55.6 1,615 4,552 481.3 437.75 1,160
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) -2.7 -2.2 2.0 3.6 7.3 2.7 0.9 -2.8 3.5 -1.6
3 měsíce (%) 21.9 24.8 2.9 25.1 37.6 7.0 -7.8 2.2 18.9 29.6
Začátek roku (%) 34.9 31.1 22.4 3.0 25.5 5.7 -3.9 2.4 21.9 32.4
Měď a kukuřice USD/oz.
USD/bbl 54
Rok (%) -23.5 -20.6 8.1 -12.9 -5.8 -5.1 -20.9 -1.4 22.3 18.6
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 439 348 851
Roční max 64.5 61.0 1,293 32.3 60.4 1,727 5,795 615 437 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 5100
US cent/bu 450
1300
USD/t
EUR/MW 28
56 4900
425
26
53
51 1250 4700
400
50
24
47
48
1200
4500
375
Měď Kukuřice
Ropa - Brent
Zlato
1150 20/05
27/05
3/06
WWW.JTBANK.CZ
10/06
350 20/05
27/05
3/06
10/06
22
44
4300
45
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
17/06
41 20/05
20 27/05
3/06
10/06
17/06
17/06
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
21/6/16 21/6/16 21/6/16 21/6/16 21/6/16 22/6/16 22/6/16 22/6/16 22/6/16 23/6/16 23/6/16 23/6/16 24/6/16 24/6/16
11:00 14:00 11:00 16:00 16:00 10:00 10:00 16:00 10:00 14:30
Německo Maďarsko ČR Eurozóna USA Eurozóna Eurozóna USA Německo USA
ZEW Index ek. očekávání MNB - Úrokové sazby Unipetrol: Rřádná valná hromada Adobe Systems FedEx Spotřebitelská důvěra Prodeje domů Zumtobel Uralkali Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje nových domů IFO podnikatelská důvěra Zakázky na zboží dl. spotřeby
06/16 05/16 06/16p 06/16p 05/16 06/16 05/16p
-
4.8 0.90% USD 0.68 USD 3.28 -7 5.55m EUR -0.20 USD 0.20 51.4 53.2 560k 107.4 -0.4% m/m
6.4 0.90% USD 1.52 USD 10.31 -7 5.45m EUR 0.59 USD 0.02 51.5 53.3 619k 107.7 3.4% m/m
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
