TÝDENNÍ PŘEHLED 16. - 20. červen 2014
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 1,033 27.44 20.18 0.42% 1.29%
Týden (%) 0.0 0.0 0.5 0bb -4bb
3 měsíce (%) 4.1 0.0 -1.4 -3bb -70bb
Začátek roku (%) 4.4 -0.4 -1.4 -6bb -100bb
Rok (%) 15.0 -5.9 -3.2 -17bb -89bb
Roční min 853 25.51 18.63 0.42% 1.28%
Roční max 1,046 27.69 20.41 0.60% 2.50%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR PLG Stock TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 612 682 124 4,750 10 14 598 10,314 157 101 295 524 130 1,081
Týden (%) -0.4 1.5 -4.5 -4.0 0.4 -2.6 -3.7 -1.0 -1.3 0.3 -2.0 0.8 -7.8 -1.6 3.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,236 118
Dluhopisy 9,023 329
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - Spekulace tisku týkající se personálního obsazení - Plán na snížení nákladů o 2,2 mld. Kč - V pátek se koná valná hromada Erste - Maďarský nejvyšší soud rozhodl o fx úvěrech v neprospěch bank - Moody’s snížila rating 11 rakouských bank Komerční banka - Možné snížení výhledu, potenciál vyšší dividendy Banky - Výsledky pravidelných zátěžových testů bank Fortuna - Akcie poprvé bez nároku na dividendu Pegas Nonwovens - Schválena dividenda 1,1 EUR/akcie Telefonica CR - ČTÚ plánuje doprodat LTE frekvence Orco - GSG dokončila akvizici CPI - Podíl v GSG klesl na 3 % TMR - Vyřazení z indexu PX
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,050
1,000
1,500
950
1,000
900
500
850
0 23/5
30/5
6/6
13/6
20/6
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Poslední plný týden prvního pololetí nejsou na programu žádné výraznější tržní impulzy. Investoři budou sledovat tradiční makroekonomické ukazatele a geopolitiku (Irák a Ukrajina). Na aktuální týden jsme celkově neutrální. Končící pololetí s sebou může přinášet rebalancování investorských portfolií, které může mít za následek zvýšenou volatilitu trhu. Z domácích zpráv se zaměříme na páteční valnou hromadu ČEZu (27.6.2014), která by měla mimo jiné přinést konečné rozuzlení nad výší dividendy za loňský rok. Očekáváme, že když v pondělí (23.6.) nebude znám případný dodatečný návrh bodu k projednání na valnou hromadu, který by naznačoval jinou výši dividendy, pak se bude brát jako velmi pravděpodobné, že bude schválen dosavadní návrh 40 Kč/akcii (6,5% hrubý div. výnos). Z makroekonomických dat byl již v pondělí ráno zveřejněn v Číně index HSBC PMI průmyslu, který pozitivně překvapil (skutečnost 50,8 při oček. 49,7 vs. 49,4 bodu). Z výhledu se v USA zaměříme na úterní spotřebitelskou důvěru (oček. 83,5 po 83 bodech), středeční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. -0,3 po +0,6 % m/m), třetí revizi amerického 1Q14 HDP (oček. -1,7 po -1,0 %) a páteční spotřebitelskou důvěru univerzity Michigan (oček. 82 po 81,2 bodech). V Německu pak na úterní indexy IFO, kde se čeká opětovně lehký růst současné aktivity spolu s mírným poklesem v očekávání.
CPI - Začlenění do GSG Group
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden investoři vyčkávali na rozhodnutí americké centrální banky FEDu a na následnou tiskovou konferenci šéfky této instituce J. Yellenové. Ponechání dosavadního trendu měnové politiky, tedy snížení QE o 10 mld. USD a absence konkrétnějšího časového výhledu na změnu úrokových sazeb, bylo investory přijato pozitivně. Některé americké akciové indexy se tak opět dostaly na svá historická maxima. Domácí index PX zakončil týden na 1 033 bodech, beze změny oproti předchozímu týdnu. Největší pokles za minulý týden vykázaly akcie TMR (-7,8 %, 524 Kč) poté, co byla společnost vyřazena z indexu PX. V průběhu týdne vydal maďarský nejvyšší soud rozhodnutí ohledně úvěrů v cizích měnách. Toto rozhodnutí otevírá prostor vládě pro přijetí zákonů, které donutí banky nést většinu nákladů plynoucích z pohybů kurzů u úvěrů v zahraničních měnách. Erste má v Maďarsku úvěry v zahraničních měnách v objemu 3,5 mld. EUR. Erste Group tak minulý týden rovněž výrazně odepisovala (-4,5 %; 682 Kč). Pro akcii byl rozhodující pátek, kde přišel tlak na celý evropský bankovní sektor. Z našeho pohledu se jedná o technickou korekci po růstu způsobeném rozhodnutím ECB ze začátku měsíce. Naopak největší růst zaznamenaly akcie VIG (+3,4 %, 1 081 Kč). VIG naopak korigoval propad z předminulého týdne, který byl způsoben obchodováním bez nároku na dividendu. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,033 2,565 2,462 18,953 3,302 16,947 1,963 4,368
Týden (%) 0.0 0.3 -0.4 0.8 0.6 1.0 1.4 1.3
3 měsíce (%) 4.1 3.7 4.1 13.1 6.6 4.0 5.2 2.1
Začátek roku (%) 4.4 0.7 2.5 2.1 6.2 2.2 6.2 4.6
Rok (%) 15.0 10.5 7.1 1.1 27.7 14.8 23.6 29.8
Roční min 853 2,171 2,177 16,141 2,512 14,660 1,573 3,321
Roční max 1,046 2,729 2,622 19,717 3,315 16,947 1,963 4,368
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
Podle spekulace denního tisku zůstane generální ředitel Daniel Beneš ve své funkci i po valné hromadě (VH), která se koná 27. června. VH bude mimo jiné jednat i o personálním obsazení vedení ČEZu. Nedokážeme odhadnout, jestli nová vláda jako hlavní akcionář provede změnu ve vedení. Očekáváme, že se na trhu budou množit spekulace typu, co všechno můžou akcionáři na VH odhlasovat s blížícím se datem jejího konání. ČEZ chce snížit v tomto roce provozní náklady o 2,2 mld. Kč. Důraz na přísnou kontrolu nákladů je dobře vidět ve všech sektorech nejen v energetice. Vítáme snahu ČEZu ušetřit v tomto roce dalších 2,2 mld. Kč. Tato částka je 1,3 % celkových provozních nákladů, které očekáváme v tomto roce, a odpovídá 4,1 Kč na akcii ČEZu. Již minulý týden oznámil generální ředitel ČEZu Daniel Beneš plán na úsporu 16 % nákladů v následujících dvou letech. V pátek 27. června se uskuteční valná hromada (VH) polostátní společnosti ČEZ. Pět dnů předem mohli akcionáři podávat protinávrhy k programu. Očekáváme, že během dneška nebo zítřka by měl být znám konečný program VH (včetně případných změn). Na VH se bude mimo jiné hlasovat také o rozdělení zisku za minulý rok. Vedení společnosti navrhuje jako dividendu 40 Kč na jednu akcii (hrubý výnos 6,5 %).
Erste
Maďarský nejvyšší soud vydal minulé pondělí rozhodnutí ohledně úvěrů v cizích měnách, podle kterého jakékoliv zvyšování úrokových sazeb bylo oprávněné jen v případě, že změny byly pro klienty transparentní a opodstatněné. Jako neoprávněné pak soud označil používání spreadu, kdy pro přepočet splátek a jistiny byl bankami používán rozdílný kurz forintu. Celkově rozhodnutí otevírá prostor vládě pro přijetí zákonů, které donutí banky nést většinu nákladů plynoucích z pohybů kurzů u úvěrů v zahraničních měnách. Erste má v Maďarsku úvěry v zahraničních měnách v objemu 3,5 mld. EUR. Potenciální ztráty se pak, podle našeho názoru, mohou pohybovat v desítkách milionů EUR, nicméně bude záležet na konkrétní podobě zákonů, které vláda nakonec přijme. Agentura Moody’s snížila rating 11 rakouských bank včetně Erste Group a Reiffeisen Bank International. Důvodem tohoto kroku je návrh zákona umožňující selhání dluhopisů zkrachovalé Hypo Alpe-Adria, které jsou garantované lokální vládou. Na základě tohoto zákona Moody’s změnila své předpoklady týkající se podpory ze strany vlády.
KB
Provozní ředitel Pavel Čejka v rozhovoru pro agenturu Bloomberg řekl, že kvůli pokračujícímu poklesu úrokových sazeb a nízkému výnosu státních dluhopisů je riziko snížení celoročního výhledu hospodaření. Banka původně ve svých projekcích počítala, že výnosy státních desetiletých dluhopisů budou v polovině roku na úrovni okolo 2,5 %, nicméně v současné době se pohybují okolo
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA 1,6 %. Právě do státních dluhopisů banka investuje značnou část volných finančních prostředků. Aktualizaci celoročního výhledu banka zřejmě oznámí 1. srpna v rámci prezentace výsledků za 2Q. Čejka dále řekl, že přizpůsobení kapitálové struktury novým pravidlům Basel 3 může vést k vyšší výplatě dividendy. Pokud by se tak stalo, banka by raději zvýšila dividendový výplatní poměr, než vyplatila jakoukoliv mimořádnou dividendu. Hrozbu snížení výhledu vnímáme negativně, nicméně nemyslíme si, že by mělo jít o výraznou změnu. Vyšší dividendu po implementaci nových pravidel regulace trh víceméně již delší dobu předpokládá. Banky
Česká národní banka zveřejnila výsledky pravidelných zátěžových testů českých bank. Výsledky se příliš neliší od těch předchozích a ukázaly, že bankovní sektor je nadále schopen zvládnout i případný dlouhotrvající výrazný pokles domácí ekonomiky.
Fortuna
Akcie společnosti se od minulého úterý poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 0,22 EUR (6 Kč, 4,7% hrubý dividendový výnos). Výplatní termín byl stanoven na 26.6. 2014.
Pegas
Akcionáři společnosti Pegas Nonwovens schválili na valné hromadě dividendu ze zisku roku 2013 ve výši 1,1 EUR na jednu akcii, což znamená hrubý dividendový výnos 5 %. Rozhodným dnem je 17. října a výplata začíná 29. října. Schválení dividendy je pro investory pozitivní zpráva, nicméně očekávaná.
Telefonica
Jak již bylo dříve avizováno, ČTÚ bude doprodávat zbylé frekvence vhodné pro LTE. Jedná se o zbylé bloky v pásmech 1800 a 2600 MHz s pravděpodobnou vyvolávací cenou 882 mil. Kč. Aukce by mohla být zahájena na letošní podzim. Neočekáváme výraznější přetlak na poptávkové straně vzhledem k tomu, že nedávná aukce rozdělila již nejdůležitější frekvence mezi současné hráče. Rovněž neočekáváme ani dalšího soutěžícího v nadcházející aukci kromě stávajících hráčů (pokud vůbec).
Orco
Německá GSG Group (bývalé Orco Germany) dle očekávání dokončila akvizici české CPI. GSG nyní ovládá CPI ze 100 %. Společnost dále uvedla, že své nové akcie, které vydala Radovanu Vítkovi proti vkladu jeho 100% podílu v CPI, přihlásí k obchodování na burze ve Frankfurtu. Německá GSG Group minulý čtvrtek oznámila podíly akcionářů po navýšení akciového kapitálu. R. Vítek drží v GSG Group celkem 94,02 % akcií, zatímco podíl Orco Property Group klesl na 3,19 %. Důvodem poklesu je navýšení kapitálu ze strany Radovana Vítka. J.F. Ott přes firmu Stationway Properties ve firmě nedrží již žádný podíl.
TMR
Akcie společnosti TMR jsou odedneška vyřazeny z indexu PX. Důvodem je nesplnění podmínek nutných pro zařazení do indexu (malý objem obchodů).
DLUHOPISY CPI
CPI byla dle očekávání začleněna do německé GSG Group (bývalé Orco Germany). Akvizice proběhla tak, že Radovan Vítek vložil svůj 100% podíl v CPI do GSG Group, za nějž dostal v GSG nové akcie. Po transakci by měl ovládat cca 85 % akcií v GSG a nadále tak kontrolovat i CPI.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 3,235.8
Změna (%) 0.8
(mil. EUR) 117.9
Změna (%) 2.5
(mil. USD) 160.2
Změna (%) 1.5
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR PLG Stock TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 612.0 682 124 4,750 10 14 598 10,314 157 101 295 524 130 1,081
Týden (%) -0.4 1.5 -4.5 -4.0 0.4 -2.6 -3.7 -1.0 -1.3 0.3 -2.0 0.8 -7.8 -1.6 3.3
3 měsíce (%) rel. (%)* -17.3 -20.6 13.0 8.5 1.9 -2.1 -7.5 -11.2 -1.5 -5.4 -15.5 -18.8 -56.9 -58.6 -0.8 -4.8 -9.7 -13.3 n.a. n.a. 7.3 3.0 -2.8 -6.6 -11.7 -15.2 -6.4 -10.2 13.0 8.5
Rok (%) -13.5 18.9 14.8 38.4 36.1 -53.2 -75.5 12.7 -6.7 n.a. n.a. 11.2 -54.6 -24.7 13.8
rel. (%)* -24.8 3.4 -0.1 20.4 18.4 -59.3 -78.7 -2.0 -18.8 n.a. n.a. -3.3 -60.5 -34.5 -1.0
Roční historie min max 42 121 421 615 487 802 87 137 3,452 4,888 9 40 14 69 508 622 10,250 11,468 155 164 70 107 251 335 524 1,300 126 174 890 1,097
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 21,981 -58 1,346,458 0 490,540 -18 36,667 -94 660,086 -17 3,960 -81 1,523 -81 38,070 36 20,524 61 5,013 -87 770 -74 594,850 65 202 -98 6,852 -46 7,897 -79
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR PLG Stock TEF TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1.1 -4.8 9.3 10.3 15 15 -0.1 0 -7 n.a. 142.6 7.6 13.8 15 n.a. -435.8 73.9 n.a. 16.7 26 19.4 n.a. -16.9 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.5 1.6 2.4 2.3 0.1 0.1 11.3 n.a. 1 0.8 2.3 2.3 1.6 1.4 2.2 n.a. 2 2.2 2.4 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 14.4 165.7 21.2
2014e 14.5 16.6 11.7
EV/ EBITDA 2013 2014e -27.1 14.4 6.1 6.9 8.8 8.8 -9.3 -2.3 44.9 n.a. 5.2 4.3 9.5 10.3 10.3 10.3 8.8 n.a. 5.1 6.2 6.9 n.a. 15.5 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 1.9 1.9 1 0.9 1 1
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.7 2.3 2.4 2.4 2.3 0.1 0.1 11.3 n.a. 1 0.8 2.3 2.3 2 1.8 2.2 n.a. 2 2.2 2.4 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 1.9 USD (38 Kč) 661 Kč 133 Kč 2.5 Kč 638 Kč 9 610 Kč 215 Kč 305 Kč Revize
Cílová cena 4 800 Kč 24 EUR (660 Kč) 45,0 EUR (1 234 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Držet Prodat Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Prodat Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Držet Prodat Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální 0 Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 2.5 7.7 0.4 16.5 -1.4 7.5
Období
2012
2013
2014e
1Q/14 04/14 05/14 04/14 2013 05/14
-0.9 -0.8 3.3 64 -1.3 6.8
-0.9 -0.1 1.4 108 -1.4 7.7
1.4 6.0 0.6 110 -1.3 7.8
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna se k euru držela celý týden blízko úrovně 27,45 CZK/EUR, pouze ve středu krátce oslabila na 27,50 CZK/EUR. Za oslabením nestála žádná domácí zpráva, koruna svým vývojem šla proti posilování ostatních měn v regionu, což by mohlo naznačovat, že příčinou tohoto pohybu bylo otevírání regionálních carry obchodů. Krátkodobě může pokračovat nevýrazné obchodování v relativně širším pásmu kolem 27,45 CZK/EUR. Střednědobě nadále očekáváme návrat koruny do pásma 27,3-27,0 CZK/EUR. V horizontu několika čtvrtletí by koruna měla kolísat nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli intervencím ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru celý týden oslabovala v relativně širším pásmu 20,1-20,3 CZK/USD, když volatilitu přinášel především eurodolarový trh, protože pohyb koruny k euru byl bez větších výkyvů, kromě středy. Krátkodobě žádný výraznější trend nečekáme, spíše kolísání v širším pásmu kolem 20,2 CZK/USD. Ani ve střednědobém a dlouhodobém horizontu by se trend neměl měnit a mohla by pokračovat výraznější volatilita v širokém pásmu 18-21 CZK/USD.
USD/EUR
Dolar k euru spíše celý týden oslaboval a z úrovně 1,354 klesl až na 2týdenní minimum 1,365 USD/EUR ve čtvrtek, na závěr týdne pouze lehce korigoval na 1,36 USD/EUR. Klíčovým faktorem se stala holubičí interpretace středečního zasedání Fedu, což mimo jiné vedlo ke smazání předchozího pohybu eura po zasedání ECB na začátku června. Na začátku týdne euru k dolaru může pokračovat v bočním trendu kolem současných úrovní, s rizikem i mírného oslabení dolaru (1,37). Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,45 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA. Koruna
EUR/USD
EUR
USD
27.00
19.50
1.41
EUR USD 19.75 1.39
27.25 20.00
1.37
27.50 20.25
27.75 23/05
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
30/05
6/06
20.50 20/06
13/06
Zavírací hodnota 27.44 20.18 34.32 1.360
Týden (%) 0.0 0.5 0.2 -0.4
3 měsíce (%) 0.0 -1.4 -4.5 1.4
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.4 -1.4 -4.0 1.1
1.35 23/05
Rok (%) -5.9 -3.2 -11.8 -2.8
30/05
Roční min 25.5 18.6 29.7 1.28
6/06
Roční max 27.7 20.4 34.4 1.39
13/06
Forward 1 měsíc 27.4 20.2 34.3 1.36
20/06
Forward 6 měsíců 27.4 20.1 34.2 1.36
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.35 0.42 0.53
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -2 -3 -2
Začátek roku (bb) 0 -3 -6 -7
Rok (bb) -7 -11 -17 -22
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.35 0.42 0.53
Roční max 0.25 0.46 0.60 0.75
3měsíční FRA n.a. 0.32 0.33 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
4.0
0.75
3.0
0.50
2.0
1.0
0.25
05/23/2014
05/23/2014
06/20/2014
06/20/2014
0.0 0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
2
5
1Y
7
10
12
15
roky / years
bps.
bps. 10
0.0
5
-2.0 0
-4.0
-5 -10
-6.0
-15
-8.0 -20 -25
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 9,022.7
změna (%) 0.3
(mil. EUR) 328.8
změna (%) 2.6
(mil. USD) 446.6
změna (%) 1.8
Týden (bb) 1.3 2.5 -0.5 -6.7 -4.3
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
103.89 110.77 110.16 119.19 126.39
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -8 -17 -6 47 33
Objem (mil. Kč) 808 1 111 0 65
VDS (%) 0.11 0.15 0.34 1.09 1.29
1.2 1.5 2.7 6.4 7.0
S T R A NA |7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden zopakovaly růst z předchozího týdne a široké indexy rostly o 1-2 %. Růst cen tentokrát vykázaly všechny hlavní složky, ovšem nejvíce se dařilo drahým kovů (+4 % t/t). Částečně v reakci na holubičí vyznění středečního zasedání Fedu a částečně kvůli růstu napětí na Středním východě se zlato díky 3-procentímu růstu přehouplo přes hranici 1 300 dolarů na 2-měsíční maximum 1 320 USD/oz. Stříbro (+ 6 % t/t) se poprvé od poloviny března vrátilo k úrovni 21 USD/oz. Pokračující napětí v Iráku tentokrát již mělo jenom mírný dopad na cenu ropy – evropský Brent (+1 % t/t; 115 USD), americká WTI (+1% t/t; 107 USD). Mírné růsty si připsaly i technické kovy (+2 % t/t), čímž smazaly ztráty z předchozího týdne. Nepatrný růst zaznamenaly i zemědělské plodiny (+1 % t/t), když se po dvou měsících zastavila korekce u obilovin. Zavírací hodnota 114.8 107.3 1,315 34.5 78.8 1,886 6,820 585.3 453.25 1,416
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 1.2 0.3 3.0 0.1 -1.6 2.2 2.5 -0.1 1.4 -0.7
Ropa a zlato USD/t 7500
Rok (%) 12.4 12.4 2.3 -9.1 -8.7 4.9 0.7 -16.5 -32.7 -5.5
Roční min 100.9 91.7 1,189 33.8 79.3 1,677 6,415 552 412 1,184
USD/t 86
Měď Kukuřice
Zlato
84 7000
110
Roční max 116.6 110.5 1,418 39.6 87.5 1,945 7,400 732 689 1,613
Uhlí a elektřina US cent/bu 520
Ropa - Brent 115
Začátek roku (%) 3.6 9.0 9.1 -5.6 -4.4 4.8 -7.3 -3.3 7.4 7.9
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 120
3 měsíce (%) 7.4 7.8 -1.5 -3.0 -3.5 9.5 5.2 -15.6 -5.4 0.5
EUR/MW 36 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
490
1300
35 82
6500
460
105
34 80
100
1200 23/05
30/05
WWW.JTBANK.CZ
6/06
13/06
20/06
6000
430 23/05
WWW.ATLANTIK.CZ
30/05
6/06
13/06
20/06
78 23/05
33 30/05
6/06
13/06
20/06
S T R A NA |8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
23/6/14 23/6/14 23/6/14 23/6/14 23/6/14 24/6/14 24/6/14 24/6/14 24/6/14 24/6/14 24/6/14 25/6/14 25/6/14 25/6/14 25/6/14 26/6/14 26/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14 27/6/14
3:45 10:00 10:00 16:00 10:00 14:00 15:00 16:00 16:00 14:30 14:30 13:00 9:00 10:30 11:00 11:00 11:00 14:00 15:55 10:00
Čína Eurozóna Eurozóna USA Německo Maďarsko USA USA USA USA USA ČR Maďarsko Británie Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA ČR
Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje domů Micron Technology IFO podnikatelská důvěra MNB - Úrokové sazby Ceny nemovitostí Prodeje nových domů Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Walgreen HDP (q/q anualizovane) Zakázky na zboží dl. spotřeby Monsanto Zumtobel ČNB: Úrokové sazby NIKE Nezaměstnanost HDP Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra CPI Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) ČEZ: Valná hromada
06/14p 06/14p 06/14p 05/14 06/14 04/14 05/14 06/14 05/14 05/14 Q1/14f 06/14 06/14 06/14f 06/14p 06/14f -
0.05% -
49.7 52.2 53.3 4.74 mil. USD 0.72 110.3 2.30% 11.5% r/r 440,000 83.5 USD 0.94 -1.8% -0.2% m/m USD 1.55 EUR -0.13 0.05% USD 0.75 7.8% 3.1% r/r 103 0.4 -1.0% r/r 82 -
49.4 52.2 53.2 4.65 mil. USD 1.90 110.4 2.40% 12.4% r/r 433,000 83 USD 3.05 -1.0% 0.8% m/m USD 5.01 EUR 0.16 0.05% USD 2.97 8.1% 3.1% r/r 102.7 0.37 -7.4 0.9% r/r 81.2 -
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
