TÝDENNÍ PŘEHLED 3. - 7. červen 2013
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 957 25.57 19.34 0.60% 1.97%
Týden (%) 0.0 0.6 2.3 0bb 23bb
3 měsíce (%) -7.8 -0.6 1.1 -1bb -2bb
Začátek roku (%) -7.8 -1.8 -1.8 -7bb 17bb
Roční min 870 24.33 18.55 0.59% 1.45%
Roční max 1,066 26.16 21.18 1.51% 3.16%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 24.5 65 559 623 98 3,732 31 55 545 11,060 307 1,175 174 975
Týden (%) 2.9 -4.4 1.6 -3.0 -16.5 -0.6 -0.9 -3.1 -0.9 0.5 6.2 0.9 0.8 -0.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,661 103
Dluhopisy 4,496 175
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED Fortuna - Akcie od pátku bez nároku na dividendu Orco - Firma prodala část akcií Orco Germany AAA Auto - Proběhl poslední den přihlašování akcií k přímému odkupu KIT Digital - Cena za uplatnění warrantů stanovena na 0,205 USD Ekonomika - Průmysl v dubnu s růstem díky kalendářním efektům - Inflaci na 3leté minimum srazily levnější plyn a volání - Nezaměstnanost snížila sezónnost
WWW.JTBANK.CZ
Rok (%) 8.7 -0.6 4.4 -90bb n.a.
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 1,500
Index (-) 1,000
950
1,000
900
500
850
0 10/5
17/5
24/5
31/5
7/6
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Aktuální týden bude opět relativně chudý na výraznější události, a tak se investoři budou upínat spíše k makroekonomickým datům. Přes víkend jsme sledovali data z Číny, kde čísla z exportu a importu nepotěšila (oboje výrazně pod odhady) a ani průmyslová produkce (9,2 vs. oček. 9,4 % r/r) nevylepšila zhoršující se příliv informací z tamní ekonomiky. Horší data z Číny mohou mít nepříznivý vliv na rozjezd týdne. Nicméně vzhledem k absenci dalších významnějších zpráv během týdne očekáváme, že by měl přetrvávat boční trend. Současně v pondělí ráno přišla pozitivní zpráva z Japonska, kdy první revize HDP za 1Q13 byla upravena nahoru na 4,1 % vs. dřívější 3,5 %, což by mohlo dopomoci k neutralizaci zhoršených dat z Číny. Na domácí scéně budeme sledovat ve středu valnou hromadu CME, kde však očekáváme jen schválení navržených událostí, které jsou spojeny s proběhlou emisí akcií. Neočekáváme výraznější vliv na akcie. Z makroekonomických zpráv se kromě již zmíněných dat z Číny zaměříme na čtvrteční americké maloobchodní tržby (oček. +0,4 z 0,1 %) a páteční průmyslovou produkci (+0,2 po -0,5 %).
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU První červnový týden byl ve znamení komentářů prezidenta ECB Draghiho a pátečních dat z trhu práce v USA. Komentář šéfa ECB byl pro trh málo holubičí, na což reagovalo zvýšenou volatilitou euro i státní dluhopisy evropských zemí. Číslem týdne pak byla v zámoří měsíční zaměstnanost za květen. Ta díky revizi byla víceméně v souladu s očekáváním (+175 tis. vs. oček. +163 tis. nových míst), ale míra nezaměstnanosti stoupla na 7,6 z očekávané stagnace na 7,5 %. Reakce akciových trhů však byla pozitivní, jelikož se trh po slabém výsledku ADP ve středu (zaměstnanost v soukromém sektoru od agentury ADP) obával výrazného zklamání. Domácí index PX zakončil týden na 957 bodech (beze změny t/t). Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byla Telefónica CR (+6,2%, 307 Kč). Titul koriguje předchozí prodejní tlak plynoucí převážně ze zahraničí. Rovněž se začíná více uvažovat o potenciálním zmírnění podmínek v připravované aukci nových kmitočtů (zřejmě polovina července), což může mírnit dosavadní ostré názory na výhodnost pro potenciálního nového operátora resp. na budoucí ostrou konkurenci pro stávající hráče. Naopak největší ztráty, pomineme-li Fortunu, která se od pátku obchoduje bez nároku na dividendu, zaznamenalo CME (-4,4 %, 65 Kč). Za propadem není žádná fundamentální zpráva. Akcie se v posledním období obchoduje s vysokou volatilitou, a tudíž pohyby do pěti procent nemají výraznější nutnost jakéhokoliv podnětu.
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 957 2,409 2,489 19,633 2,724 15,248 1,643 3,469
Týden (%) 0.0 -0.3 0.1 1.9 -1.6 0.9 0.8 0.4
3 měsíce (%) -7.8 -5.5 -0.1 2.7 -0.2 5.9 5.9 6.9
Začátek roku (%) -7.8 0.3 -3.6 8.0 3.7 17.9 17.2 17.2
Rok (%) 8.7 26.9 17.9 15.9 27.4 22.8 25.0 22.0
Roční min 870 1,855 2,101 16,783 2,128 12,411 1,309 2,810
Roční max 1,066 2,549 2,628 19,664 2,836 15,409 1,669 3,502
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Fortuna
Akcie Fortuny se od pátku poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 0,67 EUR (17,3 Kč), což představuje 15% hrubý dividendový výnos.
Orco
Orco minulý čtvrtek oznámilo, že prodalo 19,9 mil. akcií dceřiné společnosti Orco Germany za 0,4 EUR na akcii s celkovým výnosem 7,96 mil. EUR. Orco dále dokončilo proces oddlužení Orco Germany, když vyměnilo 23 tis. dluhopisů Orco Germany za 28 mil. jeho nových akcií. Celkově se tak snížil podíl Orka v Orco Germany z 98 % na 89,6 %.
AAA Auto
V pátek bylo možné naposledy přihlásit akcie AAA Auto k přímému odkupu firmou přes maďarského obchodníka s cennými papíry. Nadále bude probíhat výkup na pražské burze prostřednictvím UniCredit Bank za cenu 23,30 Kč.
KIT Digital
Společnost v upraveném plánu reorganizace stanovila cenu za uplatnění warrantů na akcie nově vzniklé společnosti Piksel na 0,205 USD. K plánu by se nyní měl vyjádřit akcionářský výbor, který byl ustanoven minulý týden a následně by o něm měly hlasovat další zainteresované strany (věřitelé, akcionáři).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 2,660.7
Změna (%) -29.1
(mil. EUR) 103.5
Změna (%) -28.3
(mil. USD) 136.1
Změna (%) -28.2
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 24.5 65 559.0 623 98 3,732 31 55 545 11,060 307 1,175 174 975
Týden (%) 2.9 -4.4 1.6 -3.0 -16.5 -0.6 -0.9 -3.1 -0.9 0.5 6.2 0.9 0.8 -0.7
3 měsíce (%) rel. (%)* 6.5 15.6 -33.8 -28.2 -10.0 -2.3 -4.0 4.2 2.5 11.2 -9.6 -2.0 -58.5 -55.0 -8.9 -1.1 2.5 11.3 -3.8 4.3 -6.7 1.3 2.4 11.1 1.4 10.0 -3.9 4.2
Rok (%) 37.4 -45.8 -25.8 70.2 11.2 15.9 -67.7 -20.2 29.7 0.1 -20.3 n.a. 2.4 32.9
rel. (%)* 26.5 -50.1 -31.7 56.6 2.3 6.6 -70.3 -26.5 19.4 -7.9 -26.6 n.a. -5.8 22.3
Roční historie min max 17 27 53 149 535 777 347 688 80 118 3,211 4,235 29 108 33 80 415 557 10,287 11,900 257 444 1,085 1,180 163 178 721 1,070
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 9 46 55 24 936 -41 555 -6 62 -89 563 -46 81 -23 2 -77 12 -59 51 57 282 -40 0 -99 18 -44 48 0
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2012 2013e n.a. n.a. -0.4 -2.1 7.5 7.8 16.3 14.4 -259.4 -3.0 -71.0 n.a. 6.5 9.6 12.5 13.2 13.4 13.9 30.3 n.a. -9.2 n.a.
Cena/ Tržby 2012 2013e n.a. n.a. 0.3 0.3 1.3 1.3 2.0 1.9 0.2 0.3 3.6 n.a. 1.0 0.9 2.4 2.4 1.9 2.0 7.0 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2012 10.2 27.1 10.9
2013e 10.9 10.6 10.4
EV/ EBITDA 2012 2013e n.a. n.a. 10.3 11.3 6.0 6.1 8.7 8.1 1.4 28.6 31.9 n.a. 4.7 4.7 8.8 9.2 4.8 4.9 22.0 n.a. -26.1 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2012 2013e 1.5 1.5 0.9 0.9 0.9 0.9
EV/ Tržby 2012 2013e n.a. n.a. 1.7 1.8 2.3 2.3 2.0 1.9 0.2 0.3 3.6 n.a. 1.0 0.9 2.4 2.4 1.9 2.0 7.0 n.a. 0.3 n.a.
Cílová cena USD 3 744 Kč 133 Kč 33 Kč 526 Kč 11509 Kč Revize Revize
Cílová cena 4 325 Kč V revizi 46,0 EUR (1 180 Kč)
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno Držet Koupit Držet Držet Nehodnoceno Koupit Držet Držet Nehodnoceno Revize Dlouhodobá doporučení Držet V revizi Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX zastavil v 23. obchodnom týždni sériu trojtýždenného rastu, keď klesol o 1,92 percenta na 188,06 bodu. Nadol ho tlačili najmä straty VÚB Banky a Slovnaftu. Emisia VÚB Banky oslabila o masívnych 7,45 percenta na 62,01 EUR a prerušila tak sériu päťtýždňového rastu. Energetický koncern Slovnaft klesal druhý týždeň za sebou, keď sa jeho akcie oslabili o 1,51 percenta na 26,00 EUR. Nedarilo sa ani emisii operátora luxusných hotelov BHP, keď odovzdala 0,6 percenta a zostúpila na 11,65 EUR. V stratách končili aj akcie prevádzkovateľa tatranských horských stredísk TMR. Korigovali sériu štvortýždňových ziskov, keď klesli o jedno percento. Vzhľadom k solídnym vyhliadkam firmy očakávame, že ide len o krátkodobý pokles. Opäť bezo zmeny s minimálnou obchodnou aktivitou končili akcie OTP Banky (1,80 EUR) a SES Tlmače (3,60 EUR). Jedinou rastúcou akciou bratislavského indexu bola Biotika, ktorá pridala 3,05 percenta a končila na 27,00 EUR.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 62.0 3.6 1.80 27.0 26.0 11.7 44.7
SAX Index
188.1
Týden (%) -7.4 0.0 0.0 3.1 -1.5 -0.6 -1.0
3 měsíce (%) 3.3 1.4 0.0 8.0 4.0 -0.8 0.0
Rok (%) -1.6 2.9 -10.4 8.0 -13.4 -0.8 2.5
Roční min 52.0 3.3 1.80 20.7 24.0 11.5 43.2
Roční max 67.0 4.6 2.10 30.0 35.0 11.9 46.0
-1.9
3.6
-1.9
179
197
SAX
BHP – Best Hotel Properties
379
TMR – Tatry Mountain Resorts EUR 46.5
EUR 11.9
Index (-) 195
Týdenní objem tis EUR 0 0 0 1 1 377 0
46.0 190
11.8
185
11.7
45.5 45.0 44.5 44.0
11.6
180 10/05
17/05
WWW.JTBANK.CZ
24/05
31/05
7/06
10/05
WWW.ATLANTIK.CZ
17/05
24/05
31/05
7/06
10/05
17/05
24/05
31/05
7/06
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR Průmyslová duben
výroba
–
Inflace – květen
Průmyslová výroba v dubnu podle očekávání meziročně vzrostla o 0,5 %. V meziročním srovnání sehrály roli kalendářní efekty (+1 pracovní den). Sezónně očištěná produkce meziměsíčně klesla o 0,7 % (v březnu pokles -0,3 %) a meziročně byla nižší o 2,2 % (v březnu -3,4 %). Dubnové zlepšení zahraničního obchodu (export +6 % r/r) se odráží i ve výsledcích průmyslu, celkové tržby vzrostly o 3,5 % r/r, přitom tržby z vývozu se zvýšily o 9 %, což byl první růst od října 2012. Nadějí dává i další nárůst zakázek (+6 % r/r), které rostou právě kvůli zahraničním objednávkám (+9 %). Zahraniční poptávka ukazuje první záblesky zlepšení, které by mohly pomoci celému průmyslu. Z klíčových oborů v poklesu zůstal jenom hutní výroba (-7 % r/r), naopak automobilový průmysl (+1 %) již vykázal mírný nárůst, což je v kontrastu s propady 10-15 % na začátku roku. Průmysl by měl pokračovat v mírném poklesu, jak to naznačují předstihové ukazatele, ovšem optimismus dává nárůst zakázek, v druhé polovině roku by mohlo dojít k mírnému zlepšení. Nelze vyloučit, že povodně se mohou negativně projevit na výsledcích za červen, ale na druhou dopad očekáváme hlavně na meziměsíční srovnání, nikoliv na celoroční souhrn. Inflace v květnu nečekaně zpomalila na 3leté minimum 1,3 % z 1,7 % v dubnu, očekávalo se zpomalení na 1,6 %. Meziměsíčně ceny v průměru klesly o 0,2 %. Za meziměsíčním poklesem, ale i zpomalením meziročního růstu, stály dva faktory – výraznější snížení cen zemního plynu pro domácnosti (-6,2 % m/m; příspěvek k celkovému poklesu -0,2 p.b.) a pokles cen volání a datových služeb (-3,6 % m/m; příspěvek -0,1 p.b.) v důsledku vyostření konkurenčního boje mezi mobilním operátory. Naopak působilo zvýšení cen potravin (+0,7 % m/m), které se ze sezónních důvodů týkalo hlavně zeleniny (rané brambory +13 % m/m) a ovoce. Ostatní změny cen nebyly výrazné, data potvrzují, že česká ekonomika zůstává bez inflačních tlaků. Do konce roku by se inflace měla držet spíše kolem 1,5 %, tj. na spodní hraně inflačního pásma ČNB (2 % +/- 1 procentní bod), což může přinést komentáře z ČNB, že pokles ohrožuje inflační očekávání a bude potřeba zásah v podobě devizových intervencí. Poslední pokles inflace je dán čistě nabídkovými faktory (zemní plyn, telefonní služby), které měnová politika nedokáže ovlivnit, pouze kompenzovat případné dopady na inflaci. Proti nutnosti ČNB reagovat stojí naopak překvapivě solidní data z české ekonomiky (průmysl, zahraniční obchod, struktura HDP), proto zásadní změnu v měnové politice ČNB nečekáme. Devizový trh přešel výsledky bez trvalejší reakce a koruna se držela kolem 25,55 CZK/EUR.
Nezaměstnanost květen
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
–
Míra nezaměstnanosti v květnu podle očekávání klesla o 2 desetinky na 7,5 %, hlavním faktorem byla sezónnost a další rozjezd venkovních prací, na druhou stranu i řada dílčích faktorů ukazuje, že se situace na trhu práce začíná pozvolna zlepšovat. Počet nových registrací na úřadech práce (40,5 tis.) byl opět lehce podprůměrný, podobně to sice platí i o přechodu z úřadů práce do zaměstnání (33,9 tis.), ale zde se data začínají vracet k průměru, přitom na přelomu roku byly hluboce podprůměrné. O růstu poptávky po zaměstnancích svědčí i mírný nárůst volných pracovních míst na roční maximum (na 42,6 tis. ze 39,8 tis. v dubnu). V následujících měsících by míra nezaměstnanosti mohla ještě o další 1-2 desetinky klesnout. Za celý rok očekáváme průměrnou nezaměstnanost 7,7 %.
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota -1.7 0.5 1.7 33.0 -2.9 8.0
Období
2011
2012
2013e
4Q/12 03/13 04/13 04/13 2011 03/13
1.8 7.0 1.9 191.1 -2.7 6.7
-1.2 -1.2 3.3 310.3 -2.5 6.8
-0.8 1.0 1.8 290.0 -2.1 7.8
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
V první polovině týdne koruna se v klidném obchodování držela v úzkém pásmu 25,725,8 CZK/EUR. Ovšem poslední dva dny koruna nečekaně zpevnila na tříměsíční maximum 25,52 CZK/EUR. Pohyb koruny nebyl dán žádnou zprávou a překvapivě šel i proti trendu v regionu, kde ve čtvrtek ostatní měny výrazně ztrácely. Podobně se příliš neprojevila ani páteční intervence polské centrální banky ve prospěch zlotého. Po relativně výrazném posílení poslední 2 týdny by mělo dojít ke stabilizaci kolem 25,5 CZK/EUR. Nelze sice vyloučit další krátkodobé posílení (25,3), ale návrat k dlouhodobějšímu trendu posilování zatím nečekáme. Střednědobý výhled zůstává stejný, tj. pohyb v pásmu 25,2-26,0 CZK/EUR v závislosti na sentimentu a rétorice ČNB. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,5 CZK/EUR.
CZK/USD
Koruna k dolaru posílila přes dvě procenta, když z 19,8 se dostala až na 4měsíční maximum 19,3 CZK/USD. Menší část posílení přinesl pohyb koruny k euru, naopak 3/4 posílení vytvořil propad dolaru k euru. Po výrazném posilování koruny se mohou objevovat první náznaky stabilizace, na druhou stranu pravděpodobnější variantou může být ještě další posílení až k 19 CZK/USD. Žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 17-21 CZK/USD.
USD/EUR
Euro k dolaru v první polovině týdne pozvolna posílilo z 1,30 na 1,31 USD/EUR, kde vyčkávalo na čtvrteční zasedán ECB, které přineslo velkou tržní reakci, a euro zpevnilo krátce až na 1,33 USD/EUR. Na závěr týdne se euro pouze stabilizovalo těsně nad 1,32 USD/EUR a bez výraznější reakce přešlo páteční data z amerického trhu práce. ECB ve čtvrtek úrokové sazby nezměnila, ale prezident ECB Draghi na tiskové konferenci dále snížil výhled eurozóny, zopakoval možnost dále zasáhnout v případě potřeby (negativní sazby). Ovšem Draghi žádnou změnu měnové politiky neoznámil, což vzhledem k očekávání trhu bylo málo a pravděpodobně došlo k uzavírání krátkých pozic na euro, což vedlo k posílení eura o více jak 1,5% během několika hodin. Až do čtvrtka (maloobchodní tržby v USA) je kalendář událostí bez výraznějšího impulzu a proto může krátkodobě pokračovat stabilizace kolem 1,32 USD/EUR. Dlouhodobě během roku nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA. Koruna
EUR/USD
EUR 25.0
USD 19.0
1.34
EUR USD
1.32
25.5
19.5 1.30
26.0
20.0 1.28
26.5 9/05
16/05
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
23/05
30/05
Zavírací hodnota 25.57 19.34 30.10 1.322
Týden (%) 0.6 2.3 -0.1 -1.7
20.5 7/06
3 měsíce (%) -0.6 1.1 -3.0 -1.6
WWW.ATLANTIK.CZ
1.26 9/05
Začátek roku (%) -1.8 -1.8 2.0 0.0
Rok (%) -0.6 4.4 4.0 -4.8
16/05
Roční min 24.3 18.6 29.1 1.21
23/05
Roční max 26.2 21.2 32.9 1.36
30/05
Forward 1 měsíc 25.6 19.3 30.1 1.32
7/06
Forward 6 měsíců 25.6 19.3 30.0 1.32
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.23 0.46 0.60 0.75
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 -1
3 měsíce (bb) -1 -4 -1 -3
Začátek roku (bb) -4 -4 -7 -12
Rok (bb) -59 -76 -90 -101
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.22 0.46 0.59 0.75
Roční max 0.83 1.22 1.51 1.77
3měsíční FRA n.a. 0.45 0.45 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 2.5
0.75
2.0 0.50
1.5 1.0
0.25 5/7/2013
0.5
6/7/2013
5/7/2013 6/7/2013
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0.0
1Y
0 bps.
2
5
7
10
roky / years
12
15
bps. 50
0 .0
45 -1 . 0
40 35
-2 . 0
30 -3 . 0
25 20
-4 . 0
15 10
-5 . 0
5 0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 4,496.3
změna (%) -65.0
(mil. EUR) 175.1
změna (%) -64.2
(mil. USD) 230.8
změna (%) -64.1
Týden (bb) -1.4 5.2 17.4 22.9 23.0
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
102.12 106.62 111.51 114.77 122.90
2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -4 -19 -77 -195 -226
Objem (mil. Kč) 89 27 58 768 318
VDS (%) 0.10 0.96 0.93 1.91 1.97
0.8 2.7 3.6 7.2 7.7
S T R A NA |7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy v uplynulém týdnu spíše stagnovaly, ovšem široké komoditní indexy přidaly 2-3 % t/t v důsledku růstu cen ropy (4 % t/t), která má v indexech největších váhu. Ropa se posledních 6-8 týdnů drží v úzkém pásmu – WTI (91-96 USD), Brent (100-105 USD), přitom poslední týden se motorem pohybu uvnitř pásma stalo slábnutí dolaru. Cena ropy následně vzrostla o více jak 4 % t/t a dostala se na horní hranici zmíněného intervalu. Naopak ostatní komoditní sektory – drahé kovy, technické kovy, zemědělské plodiny – i přes některé výkyvy nakonec skončily týden bez výraznější změny. Zavírací hodnota 104.6 96.0 1,383 38.5 88.9 1,940 7,230 696.3 666.25 1,528
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 4.2 4.4 -0.4 -0.6 -1.5 1.8 -1.1 -1.3 0.6 1.2
Ropa a zlato
Začátek roku (%) -5.5 5.8 -16.5 -15.0 -6.4 -6.0 -8.3 -10.6 -4.0 7.3
Rok (%) 3.9 12.9 -14.6 -20.6 -8.4 -2.0 -2.4 11.5 13.6 10.2
Roční min 89.2 77.7 1,348 38.4 89.2 1,811 6,795 610 580 1,362
Měď a kukuřice USD/oz. 1600
USD/bbl 120
3 měsíce (%) -5.7 4.4 -12.4 -6.6 -7.2 -1.3 -6.6 0.9 -8.1 1.3
USD/t 8000
Uhlí a elektřina US cent/bu 750
USD/t 94
EUR/MW 40
Měď Kukuřice
Ropa - Brent Zlato 110
Roční max 118.9 99.0 1,790 50.2 102.8 2,200 8,380 943 831 1,771
7750
725
7500
700
7250
675
7000
650
1500
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 92 38
100
90
1400
90
1300 9/05
16/05
WWW.JTBANK.CZ
23/05
30/05
6/06
6750
625 9/05
WWW.ATLANTIK.CZ
16/05
23/05
30/05
6/06
88 9/05
36 16/05
23/05
30/05
6/06
S T R A NA |8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
10/6/2013 10/6/2013 10/6/2013 10/6/2013 11/6/2013 11/6/2013 11/6/2013 11/6/2013 11/6/2013 12/6/2013 12/6/2013 12/6/2013 13/6/13 13/6/13 13/6/13 13/6/13 13/6/13 13/6/13 13/6/13 13/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13 14/6/13
9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 8:00 8:00 9:00 9:00 14:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 15:55
Slovensko ČR ČR Maďarsko Maďarsko Rumunsko Rumunsko Rumunsko Německo Německo ČR Slovensko Slovensko Polsko Polsko USA USA USA USA Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA USA
Průmyslová výroba CPI CPI Heinz CPI CPI CPI CPI Průmyslová výroba CPI CPI CME: Valná hromada CPI CPI CPI CPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti CPI CPI PPI PPI bez potravin a energií PPI PPI bez potravin a energií Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.)
04/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 04/13 05/13f 05/13f 07/04 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13f 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 05/13 06/13p
-
-
1.6% r/r 0.1% m/m 1.7% r/r USD 3.56 1.7% r/r 0.3% m/m 0.1% m/m 5.3% r/r 5.5% r/r 0.4% m/m 1.5% r/r 0.0% m/m 1.7% r/r 0.4% m/m 0.8% r/r 0.1% m/m -0.1% m/m 346,000 2,952,000 -0.1% m/m -0.7% m/m 0.1% m/m 0.6% r/r 1.7% r/r -0.5% m/m 77.8% 84.5
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
0.0% m/m 1.6% r/r USD 0.82 1.9% r/r 0.0% m/m 0.0% m/m 5.1% r/r 0.4% m/m 1.5% r/r 0.1% m/m 0.8% r/r 0.4% m/m 0.3% m/m 345,000 2,984,000 0.1% m/m 1.4% r/r 0.1% m/m 0.1% m/m 1.4% r/r 1.7% r/r 0.2% m/m 77.8% 84.5
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
628 131 606 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík Vít Čermák
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 285 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
