TÝDENNÍ PŘEHLED 25. - 29. červen 2012
Zavírací hodnota 901 25.52 20.15 1.34% 2.73%
Týden (%) 0.1 1.0 1.8 -17bb -10bb
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 18.4 107 697 381 93 3,500 91 103 68 429 11,225 385 171 805
Týden (%) -1.0 3.7 -4.5 2.5 2.4 0.1 11.0 2.3 -0.3 1.9 0.7 0.0 1.2 2.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,090 159
Dluhopisy 32,214 1,250
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20
3 měsíce (%) -7.4 -2.8 -7.8 -18bb -48bb
Začátek roku (%) -1.1 0.2 -2.0 -11bb -68bb
Rok (%) -26.5 -4.6 -16.7 -15bb -107bb
Roční min 843 24.04 16.59 1.34% 2.73%
Roční max 1,236 26.06 20.81 1.54% 4.17%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED Komerční banka - Agentura Moody’s snížila rating finanční síly ČEZ - Prodej uhelné elektrárny - Navýšení podílu v tureckých aktivech - Tendr na dostavbu Temelína končí dnes - Akcie se obchoduje bez nároku na dividendu NWR - Jmenování nového generálního ředitele KITD - Dokončení akvizice australské společnosti Hyro Limited Fortuna - E-Invest kupuje 10 % Fortuna Loterie Ekonomika - ČNB snížila úrokovou sazbu na 0,5 %
mil Kč 2,500
Index (-) 1,050
1,000
2,000
950
1,500
900
1,000
850
500
800
0 1/6
8/6
15/6
22/6
29/6
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Očekáváme, že aktuální týden se může nadále nést na pozitivní vlně plynoucí z informací ze summitu eurozóny a pokračujícího summitu EU. Tento pozitivní sentiment by mohl vydržet po několik dní, ale jsme současně mírně opatrní vzhledem k nastavení parametrů a procesu schvalování. Současně však rovněž upozorňujeme, že situace v EU především vzhledem k dluhové situaci není vyřešena. Je patrné, že zhoršující se ekonomická situace by měla aktuálně více promlouvat do rozhodování investorů. To nás rovněž vede k úvaze, že se investoři více vrátí ke klasickému fundamentu, a tedy k makroekonomickým zveřejněním. Víkendové oficiální čínské PMI (index nákupních manažerů) bylo lepší než očekávání při 50,2 oproti očekávaným 49,9 bodu. Hodnota pod 50 bodů poukazuje na pokles aktivity. V USA bude již v pondělí zveřejněn index ISM index nákupních manažerů v průmyslu (oček. 52 z 53,5 bodů), v úterý firemní objednávky (oček. -0,2 z -0,6 %) a ve čtvrtek pak ISM služeb (oček. 52,9 z 53,7 bodů). Číslo týdne bude měsíční nezaměstnanost za červen, kde se očekává tvorba 93 tisíc prac. míst oproti 69 tisícům z května. Z Evropy pak budeme sledovat čtvrteční zasedání ECB, kde se očekává snížení na 0,75 % z 1,00 %. Sledovat se bude komentář ohledně potenciálních zmínek dalších i např. nestandardních kroků ECB. Jen připomínáme, že domácí akciový trh bude ve čtvrtek a pátek zavřený z důvodu svátků, ale naopak zahraniční trhy budou ovlivněny dvěma zásadními oznámeními pro nadcházející týden a to čtvrteční ECB a páteční americkou měsíční nezaměstnaností. Pro úplnost ve středu bude zavřen americký trh.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Poslední červnový týden byl charakterizován summitem eurozóny/EU. Právě velmi nízká očekávání o možnosti nalezení nějakého řešení byla příčinou prodejního tlaku na začátku týdne. Naopak blížící se summit a zprávy z jeho konání přinesly na trh pozitivní reakci. Domácí index PX se nesl ve znění globálních události a uzavřel týden na úrovni 901 bodů, což mezitýdenně představovalo růst o 0,1 % t/t. Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byla KIT Digital (+11 %, 91 Kč). Titul se zmítá ve velkém množství informací, kde za nejpodstatnější považujeme rozšiřování vlastnických podílů nových investorů, kteří se specializují na získání podílu ve společnostech se slabým systémem řízení společnosti. Takovouto investici následně manažersky ovlivňují a obvykle vedou k exitu např. prodejem. Naopak nejméně výkonným titulem uplynulého týdne kromě ČEZu, který byl ovlivněn dividendou, bylo AAA Auto (-1 %, 18,4 Kč). Na titulu se neobjevila žádná významná informace. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 901 1,975 2,275 17,341 2,265 12,880 1,362 2,935
Týden (%) 0.1 3.4 1.5 0.6 3.6 1.9 2.0 1.5
3 měsíce (%) -7.4 -8.5 -0.5 -6.9 -8.6 -2.5 -3.3 -5.1
Začátek roku (%) -1.1 4.4 6.1 2.2 -2.2 5.4 8.3 12.7
Rok (%) -26.5 -28.6 -18.8 -23.6 -20.5 3.8 3.1 5.8
Roční min 843 1,653 2,036 14,930 1,995 10,655 1,099 2,336
Roční max 1,236 223,341 233,153 22,830 2,876 13,279 1,419 3,123
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Komerční banka
Agentura Moody’s snížila rating finanční síly Komerční banky z “C/a3” na “C-/baa1” s negativním výhledem. Mezi důvody Moody’s uvádí snížení ratingu mateřské společnosti Societe Generale, ke kterému došlo v průběhu předminulého týdne, a očekávané zpomalení tuzemské ekonomiky v návaznosti na slábnoucí poptávku v západní Evropě. Z pohledu Komerční banky by neměl mít tento krok výraznější negativní dopad, jelikož banka má dostatek volné likvidity a není tak závislá na externím financování na finančních trzích. Zároveň se po snížení ratingu Societe Generale dal podobný krok očekávat i u dceřiných společností.
ČEZ
ČEZ oznámil, že se dohodl s Evropskou komisí na ukončení vyšetřování, které se táhne od roku 2009, formou tzv. narovnání. ČEZ se zavázal prodat jednu uhelnou elektrárnu. Společnost by mohla prodat elektrárny Chvaletice a Počerady, které jsou dlouhodobě určené k prodeji, nebo elektrárnu Dětmarovice, nebo kombinaci Tisové a Mělníka 3. Nebyla dána žádná indikace týkající se ceny ani termínu prodeje. Vedení ČEZu předpokládá, že by o možném prodeji mohlo být jasno na konci léta. Tento krok je součástí strategie společnosti zaměřit se na pánevní elektrárny, jadernou energii (dostavbu Temelína) a obnovitelné zdroje v zahraničí. Turecká energetická společnost Akenerji, ve které drží ČEZ spolu se svým partnerem Akkok shodně po 37,5 % (dohromady 75 %, free float 25 %), prodá 45 % ve své dceřiné společnosti Akčez právě svým většinovým vlastníkům. ČEZ i Akkok koupí v Akčez každý 22,5 %, takže každá společnost bude po transakci ovládat polovinu Akčez. Informaci uvedl internetové servery. Akčez ovládá distribuční společnost Sedas, kterou partneři koupili za 300 mil. USD. ČEZ plánoval prodat svá turecká aktiva loni, nicméně vzhledem k nedostatečným nabídkám od prodeje upustil. Předpokládáme, že za celou transakcí by mohlo jít o potenciální prodej distribuční společnosti Sedas. Žádné detaily nebyly zveřejněny. Nyní pokládáme zprávu za neutrální. Dnes je poslední den, kdy mohou uchazeči o dostavbu dvou jednotek jaderné elektrárny Temelín předložit své nabídky. Vítěz tendru bude znám v polovině příštího roku. Očekávají se nabídky od společnosti Westinghouse, Areva a rusko-české MIR.1200. Nové bloky by měly být hotové v roce 2025. Od minulého čtvrtka (28. 6. 2012) se akcie ČEZu obchodují bez nároku na dividendu ze zisku 2011. Valnou hromadou odhlasovaná dividenda 45 Kč znamená hrubý výnos 6,1 %. Výplata dividendy začne 1. 8. 2012.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA NWR
Těžařská společnost NWR minulý čtvrtek oznámila, že od 1. října nahradí Mika Salamona na postu generálního ředitele Gareth Penny. Současnému CEO končí mandát a rozhodl se, že již nebude kandidovat. Změny na místech vrcholného managementu nejsou většinou vnímány investory pozitivně, nicméně vzhledem ke končícímu funkčnímu období stávajícího CEO se dala změna předpokládat.
KIT Digital
KIT Digital oznámil, že uzavřel dříve oznámenou akvizici australské společnosti Hyro Limited. Akcionáři Hyro schválili transakci na úterní valné hromadě. KITD zaplatí za akvizici 2 mil. AUD v hotovosti a vydáním 1,84 mil. kusů akcií. Cílem je posílení pozice na trzích v Asii a Pacifiku jak z pohledu klientské báze, tak z pohledu kvalifikovaných zaměstnanců, které může společnost využít také na jiných projektech. Hyro Limited dosáhla v minulém roce tržby okolo 20 mil. USD. Vzhledem k předchozímu oznámení transakce je tato zpráva z pohledu obchodování s akciemi KITD neutrální.
Fortuna
Fortuna uzavřela smlouvu o smlouvě budoucí se společností E-Invest, podle které by měl E-Invest získat během následujících 12 měsíců 10% podíl ve společnosti Fortuna Loterie, která provozuje loterijní hry a stírací losy v České republice. Žádné bližší informace ohledně ceny či podmínek spolupráce nebyly zveřejněny a budou zřejmě teprve předmětem jednání. Vzhledem k silné konkurenci na loterijním trhu v podobě Sazky neočekáváme, že by se loterie v budoucnu výrazněji podílela na konsolidovaných výsledcích Fortuny a hlavním zdrojem příjmů nadále zůstane kurzové sázení. Z tohoto důvodu vnímáme vstup E-Investu neutrálně.
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 4,089.7
Změna (%) -22.9
(mil. EUR) 158.8
Změna (%) -22.8
(mil. USD) 198.8
Změna (%) -25.7
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 18.4 107 696.9 381 93 3,500 91 103 68 429 11,225 385 171 805
Týden (%) -1.0 3.7 -4.5 2.5 2.4 0.1 11.0 2.3 -0.3 1.9 0.7 0.0 1.2 2.1
3 měsíce (%) rel. (%)* -6.9 0.5 -21.0 -14.6 -12.7 -5.7 -10.8 -3.6 -6.4 1.1 -5.4 2.1 -35.9 -30.8 -22.6 -16.4 -26.8 -20.9 -2.3 5.5 -3.2 4.5 -1.3 6.6 -1.2 6.7 -1.5 6.3
Rok (%) -24.4 -68.2 -19.2 -55.7 -23.5 -14.4 -55.6 -58.4 -65.3 -8.9 15.7 -11.8 -1.4 -11.0
rel. (%)* 2.8 -56.8 9.8 -39.7 4.0 16.4 -39.6 -43.4 -52.8 23.9 57.4 20.0 34.2 21.0
Roční historie min max 11 25 98 336 662 879 274 899 78 124 2,711 4,127 54 235 85 259 55 202 377 471 9,550 12,600 365 441 150 184 603 956
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -57 32 -72 1,802 -8 580 -32 12 -99 1,037 -16 12 -77 82 -62 2 -62 35 -7 36 -29 386 -41 56 9 17 -72
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol
Ceny/Zisk 2011 2012e 4.8 n.a. -1.9 -9.3 9.2 8.4 14.2 11.7 -7.4 9.4 8.2 50.6 -27.4 n.a. 11.1 5.1 12.1 13.9 14.3 16.8 -5.2 n.a.
Cena/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 0.4 0.4 1.8 1.7 2.0 1.8 0.2 n.a. 0.7 0.7 7.4 n.a. 0.9 0.8 2.7 2.7 2.4 2.4 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2011 14.1 -8.2 9.9
2012e 10.2 6.0 9.2
EV/ EBITDA 2011 2012e 3.2 n.a. 9.3 8.6 6.6 6.5 9.1 7.4 0.0 n.a. 2.3 4.0 19.5 n.a. 4.3 3.7 8.6 9.7 5.7 6.1 -13.7 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2011 2012e 1.7 1.6 0.5 0.4 0.9 0.8
EV/ Tržby 2011 2012e 0.3 n.a. 1.8 1.9 2.7 2.7 2.0 1.8 0.2 n.a. 0.7 0.7 7.4 n.a. 0.9 0.8 2.7 2.7 2.4 2.4 0.3 n.a.
Cílová cena
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 16 USD (304 Kč) Koupit 894 Kč Koupit 146 Kč Koupit Nehodnoceno 163 Kč Koupit Nehodnoceno 526 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Revize Revize
Cílová cena 4 304 Kč 23,4 EUR (575 Kč) 40,0 EUR (1 020 Kč)
Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Koupit
Krátkod. výhled Pozitivní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX klesol v 26. obchodnom týždni o 0,8 percenta na 187,7 bodu, čo predstavuje prehĺbenie minulotýždňových osemročných miním. Bratislavská burza sa tak oddelila od vývoja hlavných európskych trhov, ktoré zatvárali v pluse vďaka niektorým lepším dátam z americkej ekonomiky a predovšetkým pre pozitívnejší výsledok zasadnutia samitu EÚ, ktorý prekonal nízko položené očakávania obchodníkov. Hlavným ťahúňom indexu do červených čísel bola tak ako v predchádzajúcom týždni VÚB Banka, ktorá oslabila o 2,5 percenta na 55,10 eur, čo je najnižšia cena od prvého kvartála 2004. Napriek oznámeniu optimistických hospodárskych výsledkov za prvých šesť mesiacov fiškálneho roka 2011/2012 strácala druhý týždeň v rade aj emisia TMR, keď odovzdala 0,5 percenta a končila na 43,40 eur. Miernu jednocentovú korekciu si zapísal aj prevádzkovateľ luxusných hotelov BHP a týždeň zatváral na kóte 11,73 eur, keď chýbal výraznejší impulz pre akcie, ktoré sa pohybujú tesne pod svojimi historickými maximami (11,76 eur). Výrazný prepad z minulého týždňa korigoval energetický koncern Slovnaft, ktorý rástol o 0,7 percenta na 30,25 eur. Stále sa však pohybuje v okolí takmer deväťročného dna. Cena akcií OTP Banky sa už tradične nemenila a ostala na kóte 2,10 eur s nulovou likviditou. Nízkolikvidná Biotika mazala zisk z predchádzajúceho týždňa a zostúpila o 3,8 percenta na 25,01 eur. SES Tlmače zaznamenali len nepodstatnú zmenu, keď sa cena posunula o jeden cent nižšie na 3,51 eur pri minimálnom zobchodovanom objeme.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 55.1 3.5 2.10 25.0 30.3 11.7 43.4
SAX Index
187.7
Týden (%) -2.5 -0.3 0.0 -3.8 0.7 -0.1 -0.5
3 měsíce (%) -23.5 -26.9 5.0 10.7 -21.4 1.6 -1.3
Rok (%) -33.6 -58.7 -4.5 0.0 -39.5 3.6 1.9
Roční min 55.1 3.5 0.00 18.2 30.0 11.0 41.9
Roční max 85.0 10.1 2.75 28.1 55.0 11.8 44.1
-0.8
-7.8
-16.7
188
233
SAX
BHP – Best Hotel Properties
Index (-) 210
200
Týdenní objem tis EUR 5 0 0 3 2 364 547 921
TMR – Tatry Mountain Resorts
EUR 11.9
EUR 44.5
11.8
44.0
11.7
43.5
11.6
43.0
190
180 1/06
8/06
WWW.JTBANK.CZ
15/06
22/06
29/06
42.5
11.5 1/06
WWW.ATLANTIK.CZ
8/06
15/06
22/06
29/06
1/06
8/06
15/06
22/06
29/06
STRANA|4
EKONOMIKA - ČR ČNB - sazby
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Česká národní banka (ČNB) snížila ve čtvrtek základní úrokovou sazbu (2T repo) o 0,25 p.b. na 0,5 % (oč. J&T 0,75 %, oč. trhu 0,5 %). Jde o první změnu od června 2010, kdy byly sazby sníženy na 0,75 %, a zároveň o nové historické minimum. Členové Bankovní rady se pro snížení sazeb vyslovili v poměru 4:3. Guvernér ČNB Miroslav Singer na tiskové konferenci řekl, že důvodem pro snížení sazeb jsou převažující protiinflační faktory. Mezi ty patří pokračující rozpočtové úspory, vývoj v zahraničí (slabost v zemích eurozóny, nižší ceny ropy), slabší domácí ekonomická aktivita a konečně domácí inflace mírně pod prognózou ČNB. Jako jediný proinflační faktor ČNB identifikovala slabší kurz koruny. Hlavním scénářem je pro nás nyní stagnace sazeb na 0,5 % po zbytek roku. Ke zvýšení sazeb by centrální banku mohlo vést velmi výrazné oslabení koruny, naopak k dalšímu snížení by vedlo především další oslabování ekonomické aktivity v eurozóně. Domníváme se, že snížení sazeb bylo většinou trhu očekáváno a již se promítlo do oslabení koruny, a výraznější efekt oznámení proto nečekáme.
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 0.6 3.2 3.7 29.6 -2.9 9.2
Období
2011
2012e
2013e
4Q/11 01/12 02/12 01/12 2011 02/12
2.7 10.5 1.5 121.2 -3.9 9.0
1.7 7.0 1.9 191.5 -2.9 8.5
-0.2 -1.7 3.4 207.5 -1.4 8.5
STRANA|5
DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru se po většinu minulého týdne obchodovala v úzkém rozmezí 25,7 – 25,9 CZK/EUR a nereagovala ani snížení sazeb ČNB, které bylo očekávané. Až v pátek byla koruna součástí všeobecné rally ve prospěch rizikových aktiv po výsledku summitu eurozóny a EU a zakončila týden se ziskem 1 % na 25,5.
CZK/EUR
Pokud vydrží zklidnění situace v návaznosti na summit, může korunu posouvat dále blíže k hranici 25,0 CZK/EUR. Dlouhodobý pohled na korunu zůstává nezměněn, tj. návrat k posilujícímu trendu (cca +3 % ročně) při uklidnění situace v eurozóně.
Příznivě vnímaný summit eurozóny ve čtvrtek a v pátek přinesl pro korunu vůči dolaru zisky, a to jak kurzem koruna-euro, tak kurzem euro-dolar. Za celý týden koruna posílila o 1,7 % na 20,15 CZK/USD.
CZK/USD
Koruna k dolaru zůstane rozkolísaná a v závislosti na vývoji v eurozóně nelze vyloučit opětovné oslabení (21,0) ani další posílení (20,0). Žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, spíše jen pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD. Klíčovou událostí minulého týdne byl summit eurozóny/EU, který alespoň krátkodobě zažehnal obavy o nejbližší vývoj v eurozóně, a vedl tak ke zvýšené poptávce po euru. Díky pátečnímu posílení euro za minulý týden přidalo proti dolaru 0,8 % na 1,27.
USD/EUR
Pro euro bude tento týden důležitý výsledek zasedání ECB ve čtvrtek. Výrazné uvolnění měnové politiky by sice krátkodobě euru mohlo přinést posílení (méně obav o solventnost bank a států v eurozóně), avšak dlouhodobě by mělo euro devalvovat.
Koruna
EUR/USD
EUR 24.0
USD 18.5
1.34
19.0
24.5 EUR USD
1.31
19.5
25.0
1.28
20.0 25.5
26.0 1/06
1.25
20.5
8/06
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
15/06
22/06
Zavírací hodnota 25.52 20.15 31.66 1.267
Týden (%) 1.0 1.8 1.0 -0.8
21.0 29/06
3 měsíce (%) -2.8 -7.8 -5.9 5.3
WWW.ATLANTIK.CZ
1.22 1/06
Začátek roku (%) 0.2 -2.0 -3.0 2.3
Rok (%) -4.6 -16.7 -14.9 14.5
8/06
15/06
22/06
Roční min 24.0 16.6 26.8 1.24
Roční max 26.1 20.8 32.4 1.45
Forward 1 měsíc 25.5 20.2 31.7 1.27
29/06
Forward 6 měsíců 25.6 20.1 31.6 1.27
STRANA|6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.67 1.08 1.34 1.61
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) -15 -14 -17 -16
3 měsíce (bb) -16 -16 -18 -16
Začátek roku (bb) -16 -9 -11 -12
Rok (bb) -16 -10 -15 -16
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.67 1.08 1.34 1.61
Roční max 0.85 1.25 1.54 1.78
3měsíční FRA n.a. 1.00 0.97 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu 4.0
2.00 1.75
3.0 1.50
1.25
2.0
1.00 0.75
1.0
5/30/2012
5/30/2012 6/29/2012
6/29/2012
0.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0.0
1Y
0 bps.
2
5
7
10
roky / years
12
15
bps. 20
0.0
10
-5.0
0 -10.0
-10 -15.0
-20 -30
-20.0
-40
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 32,213.9
změna (%) 146.5
(mil. EUR) 1,249.9
změna (%) 145.2
(mil. USD) 1,558.2
změna (%) 136.6
Týden (bb) 1.8 -10.8 -14.9 -12.0 -10.1
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
18-Oct-12 16-Jun-13 1-Sep-15 11-Apr-19 12-Sep-20
100.88 103.04 106.99 116.36 107.40
3.55/12 3.70/13 3.40/15 5.00/19 3.75/20
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -6 4 44 77 75
Objem (mil. Kč) 1,942 9 788 649 330
VDS (%) 0.49 0.49 1.14 2.36 2.73
0.3 1.0 3.0 5.9 7.0
STRANA|7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden zavelely k silnému obratu a hlavní indexy posílily v mezitýdenním srovnání v rozmezí 2,5-9,0 %. Úleva přišla po summitu eurozóny/EU, který přinesl alespoň krátkodobé uvolnění na trzích včetně těch komoditních. Největší růsty zaznamenaly zemědělské komodity a energie. Ze zemědělských komodit, které jako jediný komoditní sub-segment vzdoroval výprodejům již předminulý týden, nás překvapil 13,8% t/t růst kukuřice, z energií jsme zaznamenali 7,3% růst ropy. Zavírací hodnota 97.8 85.0 1,597 48.8 98.8 1,911 7,685 739.0 672.5 1,513
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 7.5 6.5 1.6 0.6 0.0 2.6 5.1 9.8 13.8 4.9
3 měsíce (%) -20.4 -17.5 -4.3 -5.9 -14.7 -10.1 -9.0 11.8 4.4 7.8
Ropa a zlato USD/bbl 115
Rok (%) -13.1 -11.0 6.5 -14.1 -23.2 -24.5 -18.5 26.4 6.9 15.8
Roční min 89.2 75.7 1,488 47.5 95.4 1,845 6,735 574 552 1,100
Měď a kukuřice USD/oz. 1700
USD/t 8500 Měď Kukuřice
1650 105
Roční max 126.2 109.8 1,900 58.8 130.4 2,650 9,840 762 764 1,503
Uhlí a elektřina US cent/bu 675
Ropa - Brent Zlato
110
Začátek roku (%) -8.9 -14.0 2.2 -8.3 -12.1 -5.4 1.1 13.2 4.0 26.2
USD/t 110
EUR/MW 52 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
650
8000
105
50
100
48
625 100
1600 600
95
7500 1550
575
90 85
1500 1/06
8/06
WWW.JTBANK.CZ
15/06
22/06
29/06
7000
550 1/06
WWW.ATLANTIK.CZ
8/06
15/06
22/06
95 1/06
46 8/06
15/06
22/06
29/06
29/06
STRANA|8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
2/7/2012 2/7/2012 2/7/2012 2/7/2012 2/7/2012 2/7/2012 3/7/2012 3/7/2012 3/7/2012 4/7/2012 4/7/2012 4/7/2012 4/7/2012 4/7/2012 5/7/2012 5/7/2012 5/7/2012 5/7/2012 6/7/2012 6/7/2012 6/7/2012
10:00 11:00 16:00 9:00 11:00 11:00 9:00 9:00 10:00 11:00 12:00 13:00 13:45 16:00 12:00 14:30 14:30
Eurozóna Eurozóna USA ČR Rumunsko Eurozóna Eurozóna ČR Slovensko Eurozóna Eurozóna Polsko Německo Británie Eurozóna USA Německo USA USA
Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Státní rozpočet Zumtobel RABA PPI PPI PPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby NBP - úrokové sazby Průmyslová zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslová výroba Nezaměstnanost Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství)
06/12f 05/12 06/12 06/12 05/12 05/12 05/12 05/12 05/12 06/12f 05/12 05/12 06/12 05/12 06/12 06/12
-
44.8 11.1% 52 EUR 0.09 -0.3% m/m 2.5% r/r -3.5% r/r 46.8 -1.0% r/r 4.75% 0.0% m/m 0.5% 0.75% 53 -1.2% r/r 8.2% 90,000
44.8 11.0% 53.5 -79.1 mld. CZK EUR 0.41 HUF -78.0 6.5% r/r 0.0% m/m 2.6% r/r -4.1% r/r -1.9% r/r 46.8 -2.5% r/r 4.75% -1.9% m/m 0.5% 1.00% 53.7 -0.7% r/r 8.2% 69,000
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 628 710 648 710 606 710 131 710 669 710 633
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Veselá 24
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 666
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 12
