TÝDENNÍ PŘEHLED 11. - 15. červen 2012
Zavírací hodnota 886 25.43 20.12 1.50% 2.86%
Týden (%) -0.1 -0.1 0.9 -1bb 10bb
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 18.0 112 723 368 90 3,455 82 104 66 418 11,250 374 170 746
Týden (%) -0.4 -1.0 -3.0 0.8 -4.7 2.8 35.5 2.0 -4.3 -0.1 -0.4 -1.7 -0.6 1.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,273 168
Dluhopisy 15,980 625
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20
3 měsíce (%) -10.9 -3.7 -7.6 -1bb -48bb
Začátek roku (%) -2.8 0.6 -1.9 5bb -55bb
Rok (%) -27.1 -4.9 -15.4 -4bb -83bb
Roční min 843 24.04 16.59 1.44% 2.76%
Roční max 1,236 26.06 20.81 1.55% 4.17%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED CME - Výsledek odkupu dluhopisů - Závěry valné hromady dle očekávání - Nové historické minimum Fortuna - Rozhovor s CEO KITD - Wellington Management již nevlastní žádné akcie Pegas - Valná hromada schválila dividendu
mil Kč 2,500
Index (-) 1,050
1,000
2,000
950
1,500
900
1,000
850
500
800
0 18/5
25/5
1/6
8/6
15/6
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Nadcházející týden bude patřit k velmi rušným a důležitým pro vývoj pro nejbližší měsíce. O víkendu proběhly nové volby do řeckého parlamentu. Dle očekávání proevropské strany společně získaly většinu a je zde potenciál na sestavení proevropské vlády. Tento výsledek by měl být pro trhy mírně pozitivní, avšak ekonomicky stále nezajišťuje zlepšení situace. Dle některých zpráv by měl být v pondělí zveřejněn výsledek auditu španělských bank. Současná očekávání jsou kolem 100 mld. EUR. Poslední, neověřené informace hovoří o potřebě 60 mld. EUR. Španělsko samo dohodlo pomoc na bankovní účely ve výši 100 mld. EUR. Očekáváme, že suma do 100 mld. EUR by byla trhy přijata neutrálně. Naopak výrazně vyšší hodnoty by představovaly nepříznivou informaci pro trhy. Ve středu bude zasedat americký FED a bude nastíněn další vývoj měnové politiky. Investoři se upínají k dalšímu potenciálu kvantitativního uvolnění. V tomto ohledu jsme opatrní a domníváme se, že ještě nejsou pro další uvolnění naplněny všechny podmínky. Pokud se náš odhad naplní, pak bychom očekávali spíše mírné rozčarování, jelikož někteří investoři již měnové uvolnění očekávají a zaceňují. Tento týden bude opětovně spíše slabší na makroekonomická data. V USA budou v průběhu týdne zveřejňována data z trhu nemovitostí. V Německu pak v úterý bude zveřejněn index ekonomických očekávání finančního trhu ZEW (oček. 39 z 44,1 bodů) a v pátek pak IFO (index očekávání německých firem), kde se očekává opětovně pokles z poměrně vysokých hodnot. Z výše uvedeného je patrné, že tento týden bude nabit významnými událostmi, které budou významně ovlivňovat investiční rozhodování. Proto předpokládáme zvýšenou volatilitu, kde dle našeho základního scénáře by měl být počátek týdne spíše pozitivní s postupným ochladnutím v druhé polovině týdne. Je možné, že ke konci týdne již začnou vznikat spekulace nad summitem EU (28-29. června). K němu jsme ale celkem skeptičtí i kvůli prohlášení kancléřky Merkelové o nemožnosti rychlých a vše-řešících kroků.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden se nesl v očekávání výsledků řeckých voleb a sledovány byly i další komentáře ohledně stavu španělského bankovnictví. Španělsko se nechalo slyšet, že je již připraveno požádat o pomoc v případě restrukturalizace svého bankovního systému. Americká ekonomika nám předvedla opět spíše slabší makroekonomická data. Ke konci týdne se v tisku objevil komentář ohledně údajného připravovaného společného kroku monetárních autorit v případě nepříznivého vývoje v Řecku. Tato zpráva byla pro trhy povzbuzující. Domácí index PX uzavřel týden na úrovni 886 bodů, což mezitýdenně představovalo pokles o 0,1 % t/t. Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byl KIT Digital (+35,5 %, 82 Kč). Společnost oznámila změny v akcionářské struktuře a rovněž výraznější snahu nových akcionářů se aktivně zapojit do rozhodování o hospodaření společnosti. Dosud největší akcionář (fond Wellington) již nedrží žádné akcie, což mohlo způsobit prodejní tlak v poslední době. Nejvíce klesajícím titulem uplynulého týdne byla Fortuna (-4,7 %, 90 Kč). Společnost korigovala zisky z předešlých týdnů. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 886 1,926 2,233 17,256 2,181 12,767 1,343 2,873
Týden (%) -0.1 1.3 3.7 1.4 1.7 1.7 1.3 0.5
3 měsíce (%) -10.9 -14.0 -4.5 -10.9 -16.4 -3.5 -4.4 -6.0
Začátek roku (%) -2.8 1.8 4.1 1.7 -5.8 4.5 6.8 10.3
Rok (%) -27.1 -28.6 -22.0 -23.9 -20.1 6.7 5.9 9.5
Roční min 843 1,653 2,036 14,930 1,995 10,655 1,099 2,336
Roční max 1,236 223,341 233,153 22,830 2,876 13,279 1,419 3,123
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ CME
CME minulou středu oznámila výsledek nabídky na odkup dluhopisů. CME vykoupí dluhopisy 2013 za 109 mil. USD a dluhopisy 2014 za 71 mil. USD, zatímco dluhopisy 2016 vykupovat nebude. CME tak na snížení zadlužení bude potřebovat celkem 180 mil. USD, z nichž 86 mil. již získala emisí akcií Time Warneru a R. Lauderovi. K získání zbývajících 94 mil. USD podle nás CME neprovede veřejnou emisi akcií, jelikož ta připadala v úvahu spíše pro větší objem vykupovaného dluhu. Naopak se domníváme, že CME prostředky získá dalším navýšením kapitálu ze strany Time Warneru. Ten může nyní navýšit podíl ze 41,7 % na max. 49,9 % (rozdíl představuje 12,5 mil. akcií) a zafinancování 94 mil. USD tímto počtem akcií znamená cenu 7,5 USD, což je právě cena, za niž již Time Warner před měsícem navyšoval podíl. Zprávu hodnotíme pozitivně, jelikož podle nás výrazně klesá pravděpodobnost veřejné emise akcií a naopak roste možnost, že podíl opět navýší hlavní akcionář Time Warner. Při ceně 7,5 USD by tak kupoval akcie cca 35 % nad současnou tržní cenou. Akcionáři společnosti CME na středeční řádné valné hromadě společnosti odsouhlasili všechny body programu. Mezi ně patří emise akcií akcionářům Time Warner a Ronaldu Lauderovi (oznámená ve výši 11,6 mil. akcií již před měsícem) a rovněž opce CME na splacení dalšího čerpaného dluhu od Time Warner emisí nových akcií do jeho rukou, až do maximální výše jeho podílu na úrovni 49,9 %. Jsme názoru, že tato opce bude využita a Time Warner tak opět navýší ve společnosti svůj podíl. Výsledek valné hromady je dle očekávání. Akcie CME minulé pondělí na pražské burze uzavřely na svém historickém minimu 107,90 Kč.
Fortuna
Prozatímní šéf Fortuny Wilf Walsh zdůraznil v rozhovoru budoucnost v on-line sázení. Fortuna je připravena využít příležitosti vstupu na jiné trhy, pokud se naskytne šance, ale v současnosti se soustředí zejména na loterie v Česku a on-line sázení v Polsku. Budoucnost v internetovém sázení se shoduje s očekáváními, zprávu považujeme za neutrální.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA KIT Digital
Wellington Management reportoval, že již nevlastní žádné akcie KIT Digital. Doposud bylo uváděno, že fond vlastní přibližně 12 % akcií. Z reportu není zřejmé, zda akcie držel fond pro své klienty nebo na vlastní knihu. Wellington v minulosti nikdy aktivně neuplatňoval svá akcionářské práva a aktivně nezasahoval do dění ve společnosti. Prodej tohoto podílu mohl být příčinou prodejního tlaku v uplynulých týdnech, na druhou stranu proti těmto prodejům stály fondy, které oznámily ve stejném období zvýšení svých podílů (Costa Brava, JEC II). Bez znalosti dalších podrobností zprávu vnímáme neutrálně.
Pegas
Podle očekávání schválili akcionáři na valné hromadě dividendu ve výši 1,05 EUR na jednu akcii. Tato dividenda znamená výplatní poměr téměř 70 % a hrubý dividendový výnos 6,4 %. Rozhodný den pro výplatu dividendy byl stanoven na 19. října, to implikuje poslední den obchodování s nárokem na tuto dividendu na 16. října a výplata proběhne 30. října.
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 4,273.4
Změna (%) -19.0
(mil. EUR) 167.5
Změna (%) -18.8
(mil. USD) 210.9
Změna (%) -21.6
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 18.0 112 723.0 368 90 3,455 82 104 66 418 11,250 374 170 746
Týden (%) -0.4 -1.0 -3.0 0.8 -4.7 2.8 35.5 2.0 -4.3 -0.1 -0.4 -1.7 -0.6 1.7
3 měsíce (%) rel. (%)* -5.2 6.5 -18.2 -8.1 -9.7 1.3 -19.6 -9.8 -8.8 2.4 -7.0 4.4 -50.4 -44.3 -23.7 -14.3 -33.8 -25.7 -5.0 6.7 -3.0 8.9 -3.6 8.3 -2.0 10.0 -12.7 -2.0
Rok (%) -28.9 -66.6 -18.6 -55.0 -22.6 -15.3 -60.8 -59.4 -68.0 -11.4 19.2 -11.2 -0.8 -19.4
rel. (%)* -2.6 -54.3 11.6 -38.2 6.1 16.1 -46.3 -44.3 -56.2 21.5 63.5 21.7 36.0 10.6
Roční historie min max 11 25 98 347 662 907 274 899 78 124 2,711 4,148 54 235 85 259 55 207 377 474 9,450 12,600 365 477 150 184 603 956
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -34 123 5 1,497 -24 452 -48 25 -97 1,085 -11 22 -58 142 -37 3 -52 5 -86 31 -98 814 24 55 -96 20 -80
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol
Ceny/Zisk 2011 2012e 4.7 n.a. -2.0 -9.8 9.5 8.7 13.9 11.4 -6.7 8.5 8.3 51.5 -26.5 n.a. 10.9 5.0 12.1 13.9 13.9 16.3 -5.2 n.a.
Cena/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 0.4 0.4 1.9 1.8 2.0 1.7 0.2 n.a. 0.7 0.7 7.2 n.a. 0.9 0.7 2.7 2.7 2.3 2.4 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2011 13.9 -8.0 9.2
2012e 10.1 5.8 8.5
EV/ EBITDA 2011 2012e 3.2 n.a. 9.4 8.7 6.7 6.6 8.9 7.3 0.0 n.a. 2.4 4.1 18.9 n.a. 4.2 3.6 8.6 9.7 5.5 5.9 -13.6 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2011 2012e 1.7 1.6 0.5 0.4 0.8 0.8
EV/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 1.8 1.9 2.8 2.7 2.0 1.7 0.2 n.a. 0.7 0.7 7.2 n.a. 0.9 0.7 2.7 2.7 2.3 2.4 0.3 n.a.
Cílová cena
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 16 USD (304 Kč) Koupit 894 Kč Koupit 146 Kč Koupit Nehodnoceno 163 Kč Koupit Nehodnoceno 526 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Revize Revize
Cílová cena 4 304 Kč 23,4 EUR (575 Kč) 40,0 EUR (1 020 Kč)
Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX rástol v 24. obchodnom týždni o 0,94 percenta na 192,8 bodu. Kopíroval tak vývoj na hlavných európskych trhoch, ktoré rástli, keď obavy zo stupňovania dlhovej krízy, gréckych volieb a slabších makrodát z globálnej ekonomiky boli prevýšené stávkami na menové stimuly a koordinovaný postup hlavných centrálnych bánk v prípade eskalácie chaosu v Grécku. Z titulov tvoriacich bázu indexu najviac prispel k rastu trhu energetický koncern Slovnaft, keď sa odrazil z blízkosti osemročných miním o 6,5 percenta na 32,00 eur. Hoci emisia prevádzkovateľa luxusných hotelov BHP dosiahla v úvode týždňa historicky najvyššiu cenu 11,76 eur, najobchodovanejší titul za prvý kvartál zisky neudržal a týždeň zatváral nižšie o 0,9 percenta na 11,63 eur. Minulotýždňové zisky neudržala ani VÚB Banka. Odovzdala jedno percento a končila na 62,40 eur. TMR ako jeden z najväčších subjektov cestovného ruchu v regióne Strednej Európy po dvojtýždňovej stagnácii na 43,60 eur rástol o štyri centy, keď prevážili solídne vyhliadky spoločnosti do budúcnosti. Cena akcií OTP banky sa nemenila od začiatku júna a ostáva na 2,01 eur. Biotika sa už štvrtý týždeň v rade kótuje na 25,01 eur. Emisia SES Tlmače tiež nemenila kotáciu, ostáva na osemročných minimách na 3,50 eur, už od konca apríla. Menší vzruch priniesla len správa, že jej minoritní akcionári sa idú súdiť. Domáhajú sa uskutočnenie povinnej ponuky na prevzatie akcií, ktorú mali pred štyrmi rokmi realizovať subjekty, ktoré prevzali kontrolu nad väčšinovým akcionárom, cyperskou firmou Segfield Investment Limited.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 62.4 3.5 2.01 25.0 32.0 11.6 43.6
SAX Index
192.8
Týden (%) -1.0 0.0 0.0 0.0 6.5 -0.9 0.1
3 měsíce (%) -13.3 -36.4 0.5 19.0 -18.1 0.9 -0.6
Rok (%) -23.0 -54.6 -8.6 8.7 -34.7 3.4 2.9
Roční min 61.5 3.5 0.00 18.2 30.0 11.0 41.9
Roční max 85.0 10.1 2.75 28.1 55.0 11.8 44.1
Týdenní objem tis EUR 14 1 0 3 3 445 597
0.6
-5.3
-12.7
190
233
1,063
SAX
BHP – Best Hotel Properties
Index (-) 210
TMR – Tatry Mountain Resorts
EUR 11.9
EUR 44.5
11.8
44.0
11.7
43.5
11.6
43.0
200
190
180
42.5
11.5 18/05
25/05
WWW.JTBANK.CZ
1/06
8/06
15/06
18/05
WWW.ATLANTIK.CZ
25/05
1/06
8/06
15/06
18/05
25/05
1/06
8/06
15/06
STRANA|4
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 0.6 3.2 3.7 29.6 -2.9 9.2
Období
2011
2012e
2013e
4Q/11 01/12 02/12 01/12 2011 02/12
2.7 10.5 1.5 121.2 -3.9 9.0
1.7 7.0 1.9 191.5 -2.9 8.5
-0.2 -1.7 3.4 207.5 -1.4 8.5
STRANA|5
DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru se v minulém týdnu stabilizovala kolem úrovně 25,5 CZK/EUR, na závěr týdne i mírně zpevnila na 25,4 CZK/EUR. Zpomalení inflace oživilo spekulace o případném snižování sazeb ČNB na zasedání na konci června, ale výraznější roli hrál globální vývoj a koruna měla podobné obchodování během týdne jako polský zlotý či maďarský forint.
CZK/EUR
Krátkodobě zůstane koruna ve vleku vývoje eurozóny a nárůst nervozity bude koruna srážet (25,8-26,0), naopak při uklidnění situace koruna může posilovat zpět k úrovni 25,0 CZK/EUR. Dlouhodobý pohled na korunu zůstává nezměněn, tj. návrat k posilujícímu trendu (cca +3 % ročně) při uklidnění situace v eurozóně. Koruna k dolaru v pondělí prudce oslabila z hranice 20,0 CZK/USD až na 20,7 CZK/USD v úterý, ale následně posilovala a na konci týdne se dostala na dosah 20,1 CZK/USD. Velkou část kolísání koruny k dolaru způsoboval vývoj eura k dolaru, který pouze částečně doplňoval pohyb koruny k euru.
CZK/USD
Koruna k dolaru zůstane rozkolísaná a v závislosti na vývoji v eurozóně nelze vyloučit opětovné oslabení (21,0) ani další posílení (20,0). Žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, spíše jen pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD. Euro k dolaru bylo celý týden jako na houpačce. Na začátku týdne otevřelo na 3týdenním maximu 1,265 EUR/USD, když trh uklidnilo rozhodnutí Španělska požádat o pomoc pro své banky, ovšem brzo původní optimismus rychle vyprchal a euro se propadlo zpět na 1,25. V druhé polovině týdně euru pomohla očekávání dobrého výsledku voleb v Řecku a také možnosti koordinované akce centrálních bank a postupně se posunulo zpět na 1,265 USD/EUR.
USD/EUR
Zvýšená nervozita bude pravděpodobně pokračovat, především v souvislosti se záchranným balíkem pro španělské banky a také přípravami na summit EU příští týden. Samostatnou kapitolou bude vývoj v Řecku a rychlost, s jakou se podaří sestavit novou vládu.
Koruna
EUR/USD
EUR 24.0
24.5
USD 18.5
1.34
19.0
1.31
19.5 1.28
25.0 20.0
1.25
25.5
20.5
EUR USD
26.0 18/05
25/05
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
1/06
8/06
Zavírací hodnota 25.43 20.12 31.59 1.264
Týden (%) -0.1 0.9 -0.6 -1.0
1.22 18/05
21.0 15/06
3 měsíce (%) -3.7 -7.6 -6.7 4.2
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.6 -1.9 -2.8 2.6
Rok (%) -4.9 -15.4 -12.9 12.4
25/05
Roční min 24.0 16.6 26.8 1.24
1/06
8/06
Roční max 26.1 20.8 32.2 1.45
Forward 1 měsíc 25.4 20.1 31.6 1.26
15/06
Forward 6 měsíců 25.5 20.1 31.6 1.27
STRANA|6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.82 1.22 1.50 1.76
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 -1 -1
3 měsíce (bb) -1 -1 -1 -1
Začátek roku (bb) -1 5 5 3
Rok (bb) -1 2 -4 -4
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.81 1.13 1.44 1.70
Roční max 0.85 1.25 1.55 1.80
3měsíční FRA n.a. 0.98 0.93 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00
4.0
1.75
3.0
1.50
1.25
2.0
1.00 1.0 0.75
5/16/2012
5/16/2012 6/15/2012
6/15/2012
0.0
0.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0
1Y
bps.
4.0
bps. 20
2.0
10
0.0
0
-2.0
-10
-4.0
-20
2
5
7
10
roky / years
12
15
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 15,980.4
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
18-Oct-12 16-Jun-13 1-Sep-15 11-Apr-19 12-Sep-20
101.03 103.05 106.33 114.81 106.43
3.55/12 3.70/13 3.40/15 5.00/19 3.75/20
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
změna (%) 25.1 Týden (bb) 1 1 2 -53 -75
(mil. EUR) 625.3 Objem (mil. Kč) 247 1,650 59 176 22
změna (%) 24.9 VDS (%) 0.39 0.60 1.36 2.60 2.86
(mil. USD) 785.0
změna (%) 20.9
Týden (bb) -19.8 -6.8 -1.8 7.3 9.7
Durace 0.3 1.0 3.0 6.0 7.1
STRANA|7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden mírně ztrácely a hlavní indexy oslabily v mezitýdenním srovnání do jednoho procenta. Komodity se nepřipojily k růstu akcií a spíše dále zůstaly pod tlakem. Jenom mírně ztrácely energie v čele s ropou, výjimkou byl pouze pokles ropy typu Brent (-2 % t/t). Drobné růsty do 1 % zaznamenaly technické kovy, výrazněji se dařilo pouze mědi (3 % t/t), která se připojila k růstu akcií a také těžila ze spekulací o případné koordinaci hlavních centrální bank světa. Spekulace na další monetární stimuly pomohly i drahým kovů – zlato (2 % t/t), stříbro (+1 %). Naopak zemědělské plodiny (-3 % t/t) dál ztrácely, když je dolů táhly především obiloviny – pšenice, kukuřice, sója (každá -3 % t/t) – kvůli rostoucímu výhledu na letošním globální sklizeň.
Zavírací hodnota 97.6 84.0 1,627 47.9 97.1 1,933 7,511 609.5 579.5 1,376
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -1.9 -0.1 2.1 -0.3 0.6 -2.6 3.0 -3.3 -3.1 -3.5
Ropa a zlato USD/bbl 120
Začátek roku (%) -9.1 -15.0 4.1 -9.9 -13.6 -4.3 -1.2 -6.6 -10.4 14.8
Rok (%) -14.4 -11.5 6.4 -19.7 -24.9 -24.4 -17.1 -9.5 -17.4 1.9
Roční min 97.1 75.7 1,488 47.8 95.4 1,962 6,735 574 552 1,100
Měď a kukuřice USD/oz. 1700
USD/t 8500
Ropa - Brent Zlato
115
3 měsíce (%) -22.4 -21.5 -2.0 -8.5 -14.1 -14.4 -11.7 -9.3 -13.9 0.1
Uhlí a elektřina US cent/bu 675
Měď Kukuřice
1650
USD/t 110
EUR/MW 52
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
650
8000
110
Roční max 126.2 109.8 1,900 59.7 130.4 2,650 9,840 762 764 1,503
625
105
50
100
48
1600 105
600 7500
1550
100
95
1500 18/05
25/05
WWW.JTBANK.CZ
1/06
8/06
15/06
575
7000
550 18/05
WWW.ATLANTIK.CZ
25/05
1/06
8/06
15/06
95 18/05
46 25/05
1/06
8/06
15/06
STRANA|8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
18/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 19/6/12 20/6/12 20/6/12 20/6/12 20/6/12 20/6/12 21/6/12 21/6/12 21/6/12 21/6/12 21/6/12 21/6/12 21/6/12 22/6/12 22/6/12
10:30 10:30 11:00 14:30 14:30 14:00 14:00 18:30 10:00 10:00 16:00 16:00 16:00 10:00 -
Británie Británie Německo USA USA Polsko Polsko USA Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA Německo ČR
RABA CPI CPI ZEW Index ek. očekávání Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Adobe Systems FedEx ALLAMI NYOMDA Danubius Hotels ECONET. HU MEDIA EMASZ Synergon Průmyslová výroba PPI FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách Micron Technology PannErgy Plc. Index nákupních manažerů průmyslu Index firemní aktivity služeb Spotřebitelská důvěra Index průmyslu Fedu Philadelphia Prodeje domů Oracle Tisza Chemical Group IFO podnikatelská důvěra AAA Auto: Řádná valná hromada
05/12 05/12 06/12 05/12 05/12 05/12 05/12 06/12 05/12 06/12 07/03
-
-
HUF -78.0 0.6% m/m 3.0% r/r 10.8 717,000 715,000 USD 1.69 USD 6.33 HUF 71 HUF 105 Error 2015 HUF 4,839 HUF -150.8 2.9% r/r 4.3% r/r 0.3% USD -0.60 HUF 52.52 45.1 46.7 -19.3 -5.8 4.62 mil. USD 1.96 HUF 34 106.9 -
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
0.1% m/m 3.0% r/r 2.3 720,000 730,000 USD 0.59 USD 1.94 2.5% r/r 5.0% r/r 0.3% USD -0.19 44.8 46.4 -20 0 4.56 mil. USD 0.78 105.6 -
STRANA|9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
221 710 221 710 221 710 221 710 221 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Veselá 24
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 666
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 12
