TÝDENNÍ PŘEHLED 29. prosinec 2014 - 2. leden 2015
Zavírací hodnota 962 27.68 23.06 0.41% 0.36%
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Týden (%) 1.1 0.4 -1.1 0bb -5bb
3 měsíce (%) -1.4 -0.7 -4.8 0bb -62bb
Začátek roku (%) 1.6 -0.1 -0.8 0bb -1bb
Rok (%) -3.2 -0.6 -12.7 -7bb -199bb
Roční min 901 27.32 19.67 0.41% 0.36%
Roční max 1,046 27.94 23.06 0.48% 2.34%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 73 592 550 120 4,845 0.5 235 645 10,770 174 82 590 129 1,043
Týden (%) 8.4 -1.1 2.6 -0.3 2.2 4.7 2.9 1.6 1.3 1.3 -2.7 0.0 0.3 0.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 1,258 45
Dluhopisy 8,537 308
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED O2 CR - Změna v představenstvu Erste - Zájem o aktiva Citigroup v Maďarsku NWR - Restrukturalizace pokračuje PLG - Jednání o vstupu investora a plány na další expanzi
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,025
1,000 1,500 975 1,000 950 500 925
900
0 2/12
9/12
16/12
23/12
2/1
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Do prvního celého týdne roku 2015 budou americké akciové indexy vstupovat téměř z historických maxim. Hlavním tématem pro investory podle nás bude zápis z posledního zasedání Fedu ve středu. Fed na svém prosincovém zasedání vypustil spojení o „značné době“, než budou zvýšeny úrokové míry, i tak ale uvedl, že se zvyšováním sazeb bude trpělivý. Zápis by mohl více nastínit, co je nyní pro tvůrce měnové politiky hlavní veličinou při rozhodování. Vedle zápisu z Fedu se budou sledovat americká makrodata rovněž kvůli spekulacím nad budoucím monetárním výhledem. Celkově jsme neutrální až mírně pozitivní vzhledem k tomu, že očekáváme pozitivní lednový efekt. Neúspěšný pokus o zvolení nového prezidenta v Řecku, který vyústil v nové parlamentní volby (25. 1. 2015), bude dle našeho názoru zvyšovat tlak na euro vůči dolaru. Případné negativní komentáře, které se již objevily v tisku, o případném vystoupení Řecka z měnové unie mohou způsobit volatilitu na dluhopisových trzích, což se může projevit i na akciích. Z makrodat bude v úterý sledován index nákupních manažerů (ISM) ve službách v USA za prosinec (oček. 58 b. po 59,3) a také podnikové objednávky za listopad (oček. pokles -0,4 % po -0,7 %). Ve středu bude v centru zájmu zmíněný zápis ze zasedání Fedu (20:00) a rovněž i prosincová inflace v eurozóně (oček. -0,1 % r/r po +0,3 %), která je podstatná pro rozhodování ECB o kvantitativním uvolňování. Ve čtvrtek budou zveřejněny podnikové objednávky za listopad v Německu (oček. +1 % r/r po +2,4 %). Číslem týdne bude přírůstek zaměstnanosti za prosinec v USA v pátek (oček. +240 tis. po 321 tis.). Tentýž den bude také zveřejněna průmyslová výroba v Německu za listopad (oček. -0,6 % r/r po +0,8 %).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Závěr starého a i počátek nového roku byl podle očekávání doprovázen nízkými objemy. Samozřejmě pro většinu trhů se jednalo o týden zkrácený o svátek Nového roku. Ve středu zájmu zůstává nadále ropa, která odepsala další 4 % (WTI) a pokles zaznamenala již 15 z posledních 16 týdnů. Z makroekonomických dat pak za zmínku stojí indexy nákupních manažerů v průmyslu, které mírně zaostaly za očekáváním jak v eurozóně, tak v USA. Hlavní akciové indexy zakončily uplynulý týden se ztrátami kolem 1 %, domácí index PX pak uzavřel na 962 bodech, což představovalo 1,1% t/t růst. Na pražské burze obchodování odpovídalo svátečnímu období a probíhalo při nízkých objemech a absenci zásadnějších kurzotvorných zpráv. Největší růst zaznamenaly akcie mediální společnosti CME (+8,4 % na 72,6 Kč). Tento růst se z velké části odehrál v posledních 40 minutách obchodování před koncem roku v zámoří, na pražské burze pak akcie tento vývoj dorovnávala v pátek 2. ledna. Největší pokles v rámci BCPP zaznamenaly akcie Stock Spirits (-2,7 % na 81,6 Kč), které se beze zpráv vrátily k minimům ze začátku listopadu, kdy společnost oznámila „profit warning“. Nedařilo se také akciím ČEZu (-1,1 % na 591,6 Kč), kterému škodí pokračující pokles ceny elektřiny. Ta ztratila za uplynulý týden více jak 5 % a padá již 5 týdnů v řadě. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 962 2,191 2,309 16,634 3,139 17,833 2,058 4,727
Týden (%) 1.1 0.9 -0.6 0.7 -1.7 -1.2 -1.5 -1.7
3 měsíce (%) -1.4 1.6 -5.5 -7.0 0.2 4.8 4.6 5.6
Začátek roku (%) 1.6 1.4 -0.3 0.0 -0.2 0.1 0.0 -0.2
Rok (%) -3.2 -13.5 -5.0 -10.3 2.6 8.5 12.3 14.1
Roční min 901 2,032 2,271 16,141 2,875 15,373 1,742 3,997
Roční max 1,046 2,729 2,551 19,596 3,315 18,054 2,091 4,807
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ O2
Dle tiskové zprávy společnosti O2 CR ke konci roku došlo k plánované změně v představenstvu. Svou činnost ve společnosti ukončí Luis Malvido, aktuální člen a předseda představenstva (dřívější generální ředitel). Nahradí ho Tomáš Kouřil, který zastává v O2 CR pozici ředitele divize Finance. Zprávu považujeme za neutrální vzhledem k již dříve oznámeným změnám ve vedení společnosti souvisejícím se změnou majoritního vlastníka.
Erste
Agentura Bloomberg cituje rozhovor s šéfem maďarské Erste Radovanem Jelasity, jenž uvedl, že Erste má zájem o retailová aktiva maďarské části Citigroup. Erste již dříve uvedla, že z maďarského trhu neodejde, naopak Citi chce odejít z 11 trhů včetně Maďarska, kde retailové bankovnictví nemá dostatečné výnosy. Zprávu prozatím považujeme za neutrální, nicméně plány na akvizici na maďarském trhu, který je zatížen nepříznivou politikou vlády vůči bankám, nepovažujeme za atraktivní.
NWR
OKD, dceřiná společnosti NWR, pokračuje v restrukturalizaci. Od 1. ledna 2015 dojde ke sloučení některých závodů a přejmenování. Mimo jiné by mělo dojít k efektivnějšímu využití pracovní síly a administrativním úsporám. Snaha o co největší úspory je v NWR již patrná. NWR se tím snaží bojovat s nízkými cenami koksovatelného uhlí. Další možnosti uspořit náklady vítáme, nicméně nečekáme vliv na obchodování s akciemi NWR.
PLG
Pivovary Lobkowicz jednají o vstupu investora. Zájem má investorská skupina Enterprise Investors, která provádí due diligence (hloubková kontrola). Lobkowicz má také plány na koupi dalších pivovarů, na které má připraveno cca 100 mil. Kč, další plány jsou na řetězec vlastních hospod, které by se měly rozjet v příštím roce, a společnost také plánuje výrobu piva v zahraničí.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 1,257.7
Změna (%) -56.7
(mil. EUR) 45.4
Změna (%) -56.3
(mil. USD) 55.0
Změna (%) -58.7
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 73 591.6 550 119.6 4,845 0.5 235 645 10,770.0 174 81.6 590 129.4 1,043
Týden (%) 8.4 -1.1 2.6 -0.3 2.2 4.7 2.9 1.6 1.3 1.3 -2.7 0.0 0.3 0.3
3 měsíce (%) rel. (%)* 47.5 49.6 -7.9 -6.5 10.9 12.5 -2.0 -0.5 -3.9 -2.5 -30.8 -29.8 -23.3 -22.2 -1.9 -0.5 6.0 7.5 5.5 7.1 -21.9 -20.7 -1.7 -0.2 4.9 6.4 7.1 8.7
Rok (%) -3.9 12.7 -21.0 0.9 9.1 -98.2 -20.3 8.7 1.6 n.a. -14.2 -0.3 -23.7 5.6
rel. (%)* -0.7 16.4 -18.4 4.3 12.7 -98.1 -17.7 12.3 5.0 n.a. -11.3 3.0 -21.1 9.1
Roční historie min max 47 85 485 672 452 802 112 137 4,210 5,229 0 26 201 322 590 660 9,670 11,468 155 177 80 110 524 610 112 170 915 1,099
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 41,167 53 384,188 -65 137,797 -73 2,611 -99 280,197 -69 1,407 -84 333,301 7 13,662 -36 33,752 531 1,635 -93 9,475 126 0 -100 1,254 -77 17,236 -30
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1.3 -3.7 9 9.9 14.4 14.4 0 0 13.3 20.8 152.3 8.1 14.4 12.6 n.a. -483.6 58.9 n.a. 21.7 n.a. -16.8 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.6 0.6 1.5 1.5 2.3 2.2 0 0 1.6 1.7 1.1 0.9 2.4 2.3 1.8 1.6 1.7 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 14.7 132.4 20.3
2014e 14.8 13.2 11.2
EV/ EBITDA 2013 2014e -28.4 14.4 6 6.8 8.4 8.4 -0.5 -0.1 4.1 4.9 5.6 4.6 9.9 8.9 11.2 11.2 7 n.a. 7.7 n.a. 15.4 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 2 2 0.8 0.7 1 0.9
EV/ Tržby 2013 2014e 1.7 1.8 2.3 2.4 2.3 2.2 0 0 1.6 1.7 1.1 0.9 2.4 2.3 2.2 2 1.7 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 140 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč
Revize
Cílová cena 5 100 Kč 20 EUR (552 Kč) 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 2.4 3.2 0.6 10.2 -1.4 7.1
Období
2012
2013
2014e
3Q/14 10/14 11/14 10/14 2013 10/14
-0.7 -0.8 3.3 64 -1.3 6.8
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.2 5.0 0.4 150 0.2 7.7
S T R A NA |4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru kolem Vánoc a na přelomu roku kolísala v širokém pásmu 27,6-27,8 CZK/EUR, když nakonec skončila v polovině tohoto intervalu. Pravděpodobně omezujícím faktorem se při nízké likviditě stal mělký trh a podobný průběh jako koruna zaznamenaly ostatní měny regionu, především polský zlotý. Na začátku roku koruna může posílit zpět k úrovni 27,6 CZK/EUR. Impulzem může být páteční výsledek inflace, protože inflace kolem nuly může podpořit spekulace o další snaze ČNB oslabit korunu. Nadále držíme dlouhodobý pohled na korunu, která by se několik čtvrtletí měla držet v pásmu 27-28 CZK/EUR kvůli intervencím ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru předchozí 2 týdny razantně oslabovala a z úrovně 22,6 se dostala na 23,1 CZK/USD, což je její nejslabší úroveň od února 2009. Rozhodujícím faktorem se stalo oslabování eura k dolaru, které jen částečně doplnilo oslabení koruny k euru. Krátkodobě se může prohloubit oslabení koruny až k úrovni 23,5 CZK/USD a česká měna může testovat 9letá minima. Ve střednědobém ani dlouhodobém horizontu žádný trend nečekáme a měla by pokračovat výraznější volatilita v širokém pásmu 1923 CZK/USD.
USD/EUR
V týdnu kolem Vánoc se euro drželo kolem úrovně 1,22 USD/EUR, ale poslední týden se rozjelo výraznější oslabování a euro propadlo k 1,20 USD/EUR a vyrovnala úrovně z léta 2010. Jedním z impulzů se staly pokračující spekulace, že ECB v lednu zahájí QE s velkým objemem nakupovaných aktiv, což svým prohlášením ve FT podpořil i prezident ECB Draghi. Euro zůstane krátkodobě asi dál pod tlakem a může se dostat hlouběji pod 1,2 USD/EUR, když se objevily spekulace, že německá vláda může souhlasit s případným odchodem Řecka z eurozóny. Výraznější zlom asi přinese až konec ledna se zasedáním ECB a předčasnými volbami v Řecku. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,45 USD/EUR v závislosti na krocích centrálních bank v eurozóně či USA. Koruna
27.2
EUR/USD
EUR
USD22.00
1.26
1.24
27.4 22.50 27.6
1.22 EUR USD
23.00
27.8
28.0 5/12
1.20
12/12
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
19/12
26/12
Zavírací hodnota 27.68 23.06 35.35 1.200
Týden (%) 0.4 -1.1 0.4 1.5
23.50 2/01
3 měsíce (%) -0.7 -4.8 -0.8 4.3
WWW.ATLANTIK.CZ
1.18 5/12
Začátek roku (%) -0.1 -0.8 0.8 0.8
Rok (%) -0.6 -12.7 -6.3 13.9
12/12
Roční min 27.3 19.7 32.6 1.20
19/12
Roční max 27.9 23.1 35.7 1.39
26/12
Forward 1 měsíc 27.7 23.0 35.3 1.20
2/01
Forward 6 měsíců 27.7 23.0 35.2 1.20
S T R A NA |5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.34 0.41 0.51
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -1 0 -1
Začátek roku (bb) 0 0 0 0
Rok (bb) 0 -4 -7 -9
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.34 0.41 0.51
Roční max 0.17 0.38 0.48 0.60
3měsíční FRA n.a. 0.29 0.26 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 12/05/2014 01/02/2015
0.75 2.0
0.50 1.0
0.25 12/05/2014 01/02/2015
0.0 0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
2
5
1Y
7
10
12
15
roky / years
bps.
bps. 5
2.0
0
0.0
-5
-2.0 -10
-4.0 -15
-6.0
-20
-8.0
-25
-10.0
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 8,536.6
změna (%) 3.4
(mil. EUR) 308.2
změna (%) 11.8
(mil. USD) 373.9
změna (%) 6.6
Týden (bb) 1.9 1.3 1.0 -2.0 -4.5
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
102.24 107.32 108.71 124.05 132.84
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -8 -15 -10 8 33
Objem (mil. Kč) 0 0 0 13 2,817
VDS (%) -0.04 0.00 0.14 0.24 0.36
#NUM! #NUM! 2.2 6.1 6.7
S T R A NA |6
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Týden na přelomu roku byl pro komoditní trhy opět negativní a široké indexy skončily ve ztrátě kolem 3 % t/t. Stejně jako celou druhou polovinu loňského roku i poslední týden v roce propad táhly ceny energií (-4 % t/t). Po téměř 2týdenní stabilizaci se vrátil prodejní tlak na ropu, jejíž cena se propadla na nejnižší úrovně od května 2010 – evropský Brent (-5 % t/t; 56 USD), americká WTI (-4 %; 53 USD). Konec roku byl negativní také pro zemědělské plodiny (-4 % t/t), když ceny především obilovin a olejnin srážel lepší výhled na letošní sklizeň v Latinské Americe. Technické kovy i drahé kovy zakončily týden s průměrnými ztrátami do 1 procenta. Zlato (- 1 % t/t; 1190 USD) se kolem Vánoc a na přelomu roku drželo těsně pod úrovní 1 200/unce. Zavírací hodnota 56.4 52.7 1,189 32.4 65.8 1,832 6,255 581.3 395.75 1,003
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -5.1 -3.7 -0.6 -5.3 -2.2 -2.0 -1.2 -4.8 -4.6 -4.3
3 měsíce (%) -38.9 -41.3 -0.2 -6.7 -10.7 -4.3 -5.8 19.7 22.4 9.9
Ropa a zlato
Rok (%) -47.7 -44.8 -2.9 -10.1 -24.1 1.6 -15.4 -2.6 -5.9 -22.1
USD/t 7500
Zlato 1250
70
60
400
6500
370
50
1100
WWW.JTBANK.CZ
2/01
34 68
1150
26/12
EUR/MW 35
70 7000
1200
19/12
USD/t 72
Měď Kukuřice
80
12/12
Roční max 115.1 107.3 1,383 36.9 86.6 2,107 7,393 732 516 1,531
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
Ropa - Brent
5/12
Roční min 57.9 53.6 1,141 32.9 66.1 1,677 6,290 474 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1300
USD/bbl 90
Začátek roku (%) -1.6 -1.1 0.4 -1.6 -0.5 -1.1 -0.7 -1.4 -0.3 -1.6
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
33
66
6000
340 5/12
WWW.ATLANTIK.CZ
12/12
19/12
26/12
2/01
64 5/12
32 12/12
19/12
26/12
2/01
S T R A NA |7
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
5/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 7/1/2015 7/1/2015 7/1/2015 7/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 8/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015 9/1/2015
14:00 9:00 10:00 16:00 16:00 9:00 11:00 14:30 8:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 13:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 14:30
Německo Maďarsko Eurozóna USA USA ČR Eurozóna USA Německo Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Británie Německo Německo ČR ČR ČR ČR ČR ČR ČR USA USA
CPI Nezaměstnanost Index nákupních manažerů ve službách ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslové zakázky Micron Technology Obchodní bilance - národní pojetí Nezaměstnanost Obchodní bilance Monsanto Průmyslové zakázky Průmyslová výroba Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Spotřebitelská důvěra BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Průmyslová výroba Průmyslová výroba CPI CPI HDP HDP Nezaměstnanost Průmyslová výroba Stavební výroba Nezaměstnanost Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství)
12/14p 11/14 12/14f 12/14 11/14 11/14 11/14 11/14 11/14 11/14p 12/14 12/14 11/14 11/14 12/14f 11/14 11/14 12/14 12/14 Q3/14f Q3/14f 12/14 11/14 11/14 12/14 12/14
13.2 mld. CZK 0.1.% m/m 0.3% r/r 7.5% -
0.3% r/r 51.9 58 -0.4% m/m USD 0.92 13.7 mld. CZK 11.5% -42.0 mld. USD USD 0.35 -0.8% m/m 2.0% r/r 101.2 0.16 0.2% r/r -10.9 0.5% -0.6% r/r -0.6% r/r 0.2% r/r 7.5% 0.3% r/r 5.7% 240,000
0.6% r/r 7.1% 51.9 59.3 -0.7% m/m USD 2.87 10.2 mld. CZK 11.5% -43.4 mld. USD USD 5.10 2.5% m/m 1.7% r/r 100.8 0.18 1.4% r/r 1.4% r/r -10.9 0.5% 0.8% r/r 0.8% r/r 0.6% r/r 0.6% r/r 2.4% r/r 2.4% r/r 7.1% 3.2% r/r 2.4% r/r 5.8% 321,000
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
