Tradiční fondové investice lze zpest řit nejen kvalitním vínem

investiční

e c d o v ů pr

investiční průvodce

II/III

Tradiční fondové investice lze zpest řit nejen kvalitním vínem Investoři mají v současné době hodně možností, jak zhodnotit své prostředky. Pro investory s dostatkem zkušeností a znalostí jsou určeny především přímé investice, ať už do akcií, nebo například komodit. Širšímu okruhu Foto isifa, foto na titulní straně profimedia.cz

investorů, kteří nemají dostatek zkušeností, znalostí nebo času na přímé investování, jsou určeny především investiční fondy.

T

y aktuálně patří mezi velmi oblíbené investiční nástroje českých investorů. Celkem tak mají domácnosti a instituce uloženo v investičA140004190

Alternativní investice versus klasika

I

nvestice do veřejně obchodovaných aktiv, jako jsou akcie nebo dluhopisy, mají jednu velkou nevýhodu. Jejich tržní hodnota je známá v podstatě v jakémkoli okamžiku. Jejich majitelé je tak sice mohou kdykoli za fér cenu prodat, ale mohou se i dostatečně intenzivně „nervovat“ v případě propadů aktuální tržní ceny. Naopak, pořídí-li si nemovitost, majetkový podíl v na burze neregistrované firmě, obraz nebo veterána, zdaleka tak přesný přehled o jeho aktuální hodnotě nemají. Nemohou je sice v případě nenadálé potřeby rychle prodat, na druhé straně nemají stále před očima kolísání jejich hodnoty. Je asi přirozenou vlastností nepříliš racionální lidské psychiky, že taková aktiva máme někdy tendenci vnímat jako méně riziková a bezpečnější než ta finanční, jejichž vývoj máme vždy na očích. Určitou roli v tom hraje i pocit, že si na takzvaná alternativní aktiva kdykoli můžeme sáhnout a že jejich vlastnictví nám kromě případného finančního výnosu přináší i radost či uspokojení. Asi málokdo dokáže strávit dlouhé hodiny zálibným pozorováním

výpisu účtu od svého obchodníka s cennými papíry, projet se v dluhopisech nebo akciích taky moc nejde.

si myslí, že jim pořádně nerozumí,“ říká ředitel prodeje společnosti Conseq Richard Siuda.

Otázka proporcí

Přísná pravidla

Zmíněná alternativní aktiva mají nepochybně pevné místo v každém investičním portfoliu. Musíme si však uvědomit, že z investičního pohledu jsou to investiční nástroje jako každé jiné, a přesně tak k nim přistupovat. Fakt, že on-line nevidíme jejich aktuální hodnotu, jim na rizikovosti vůbec neubírá, ba právě naopak. Jejich hlavní a nepopiratelnou výhodou je nízká závislost vývoje jejich hodnoty jednak mezi nimi navzájem, jednak mezi nimi a finančními trhy, což je vlastnost, kterou většina poučených investorů dokáže ocenit. Hlavní milionovou otázkou je proporce, ve které je ve svém portfoliu použít, a samozřejmě, které z nich zvolit. „Velkou roli v rozhodování hraje stupeň povědomí investora o dané konkrétní investici. I zde platí, že člověk by neměl dávat peníze do něčeho, o čem nemá alespoň základní znalosti, nebo je alespoň nesvěří někomu, o kom

Investor do finančních aktiv to má jednoduché. Finanční a kapitálové trhy patří mezi všemi hospodářskými odvětvími k jedněm s nejvyšším stupněm regulace a „ochrany“ spotřebitele, v tomto případě investora. Firmy působící v tomto odvětví jsou sešněrovány všemožnými kapitálovými, reportingovými a jinými požadavky a regulátoři jim téměř nepřetržitě stojí za zády. Mají i velmi přesně nařízeno, jakými způsoby a s použitím jakých argumentů mohou své produkty nabízet a že potenciálního zájemce musí vždy seznámit se souvisejícími riziky. I potenciálnímu investorovi „lajdákovi“ dá velkou „fušku“, aby se nechal nějak zásadně zmást nebo dokonce okrást, samozřejmě pohybuje-li se v legální části trhu.

Zásadní krok

V jiných odvětvích, do kterých zájemce o alternativní aktiva může zabloudit,

to tak vždy úplně není. A tak nás mohou developeři masírovat, že přece nemovitosti jsou tím jediným správným reálným uchovatelem hodnoty majetku před inflací, na kterém téměř nelze prodělat, nebo je pro někoho těžké nepodlehnout sugestivním námluvám prodejců zlatých cihel, že jedině zlato a drahé kamení jsou ty správné investiční milenky na celý život. Zájemci o investice do umění pak čelí až nečekaně velkému riziku, že jim doma na stěně nevisí to, co si myslí, protože riziko koupě falsa je právě v tomto odvětví nečekaně velké. Navíc to, co si kupují, je většinou unikátní a odhadnout, zda je konkrétní cena fér, je někdy nezvladatelný oříšek, který lze rozlousknout až v okamžiku jejich skutečného prodeje. Alternativní investor to má tedy těžké. „To, že si zmíněná rizika uvědomí a nepodlehne bezhlavě nesmyslné vidině snadného zisku, je však první cestou k investičnímu úspěchu,“ dodává Richard Siuda. Petr Zálanský

ních fondech již téměř 370 miliard korun. Jedná se o možnost investovat společně s jinými investory prostřednictvím svěření finančních prostředků do správy profesionálnímu správci – asset manažerovi. Hlavní výhodou investičních fondů je bezpečnost svěřených prostředků, protože u investičních fondů na nakládání s prostředky ve fondu dohlíží nezávislá banka – takzvaný depozitář – a zároveň podléhají dohledu České národní banky. Další významnou výhodou je diverzifikace fondů, kterou by individuální investor dosahoval s menšími finančními prostředky jenom stěží. Diverzifikací se rozumí rozložení investic do různých aktiv. Tradičními aktivy jsou akcie, dluhopisy nebo další investiční instrumenty. Kromě těchto tradičních aktiv ale poslední dobou nabývají na popularitě takzvané alternativní investice.

Jednou z prvních velmi populárních alternativních investic, které investoři měli možnost zaznamenat, byly lucemburské fondy investující do vína. Tyto fondy byly založené na velmi jednoduchém principu. Investor si koupil podílové listy fondu, jehož investiční strategií bylo investovat do vína. Pro rozhodování o investicích asset manažer zohledňoval různé skutečnosti. Například tak bral v úvahu nejenom kvalitu a cenu vína, ale i množství láhví, které konkrétní producent nebo geografické území ročně vyprodukuje. Velmi zajímavým přístupem byly také možnosti vystoupení z fondu, protože se umožňovalo, aby investor hodnotu podílového listu při ukončení investice obdržel dle vlastního uvážení v penězích, nebo ve víně. V Česku se fondy investující do alternativních aktiv aktuálně rozvíjejí. Inves-

tice podobného typu jsou totiž ve světě poměrně populární. Kromě fondů na víno tak mají investoři možnost vstoupit do fondů investujících do veteránů, uměleckých předmětů, zemědělské půdy nebo do práv na sportovní přenosy. Mezi nejzajímavější investiční strategie, jaké lze mezi zahraničními investičními fondy najít, patří třeba fond investující do vycpaných zvířat nebo takzvaný fond investující do neřesti, čímž se rozumí investice do společností produkujících tabák nebo alkohol. Proti gustu žádný dišputát. A přesně o tomto alternativní investice jsou. Umožňují širšímu okruhu investorů investovat do zajímavých aktiv. Okořenění portfolia třeba vínovým fondem může být příjemným zpestřením investování pro každého investora. Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT ČR i n ze rce

investiční průvodce

IV/V

Rusko-ukrajinská krize jako investiční příležitost

Podhodnocený trh

Největším problémem Ruska však nejsou samotné sankce, které byly dosud implementovány, ale nevídaná ztráta důvěry investorů. Hodnota odlivu kapitálu z Ruska by se mohla zvýšit oproti minulému roku meziročně z 60 miliard dolarů na číslo překračující 100 miliard, což se pro představu rovná přibližně pěti procentům nominálního ročního ruského HDP činícího 2188 miliard dolarů v roce 2013 (dle MMF). Přestože hodnota investic společností v oblasti private equity nikdy nepatřila k nejdůležitějším ukazatelům v ruské ekonomice, její pokles z 1,6 miliardy v roce 2011 na současných 35 milionů dolarů v roce 2014 dotváří obraz zkázy ruského trhu s kapitálem. Co ale odliv kapitálu znamená pro individuální investory? V důsledku averze globálních hráčů vůči ruským aktivům se ceny ruských akcií pohybují

Přestože je politická rizika velmi těžké kvantifikovat, je možné, že jsme opět svědky situace, kdy trh rizika související s určitou krizí přeceňuje. Důvodem pro tyto úvahy je fakt, že většina portfolio manažerů velkých fondů nevyřadila ruské akcie ze svého portfolia na základě pečlivé ekonomické analýzy, ale mnohem spíš pro tlaky veřejnosti, případně pro nátlak nadřízených, kteří většinou nechtějí mít za současné situace s ruskými aktivy nic společného. Jestliže ruský trh poroste, nikdo jim nebude vyčítat nevlastnění ruských akcí ve svém portfoliu v důsledku krize, avšak v případě dalšího poklesu, který není možné nikdy zcela vyloučit, by tito manažeři obhájili svoje ztrátové pozice v ruských aktivech před veřejností mnohem hůř. Tato situace jenom podporuje dohady o podhodnocenosti ruského akciového trhu.

Fondy i akcie

V případě zájmu o investování do ruského akciového trhu má potenciální investor na výběr v zásadě ze dvou možností – může investovat do fondů, nebo nakupovat tituly konkrétních společností. Investoři z první kategorie mají k dispozici bohatý výběr různých ETF fondů, a nemusejí se proto omezovat jenom na již vzpomínaný a také nejznámější RSX index. Jako rozumná strategie se například jeví výběr fondu s co nejmenší expozicí vůči finančním institucím a společnostem vyrábějícím vojenskou techniku. Firmy z těchto oblastí byly nejvíc sankcionovány a je logické předpokládat, že v případě vyostření obchodních omezení to budou právě ony, koho se další sankce dotknou nejvíc. Pro zkušenější investory je tady ještě možnost nakupovat akcie konkrétních společností. Na ruském trhu je možné najít mnoho velmi atraktivně oceněných titulů. Jako příklad poslouží snad nejznámější ruská společnost – Gazprom. Tento plynárenský gigant se momentálně prodává za asi třetinu své účetní hodnoty při poměru P/E okolo tří, přičemž podle výkazů není o nic méně profitabilní, a už vůbec ne finančně nestabilnější než většina jeho rivalů (například Exxon Mobil a BP). Samozřejmě s Gazpromem je spojeno mnoho rizik – majoritním vlastníkem je stát a zájmy Kremlu

Šance s riziky

Hodnoty akciových indexů jasně ukazují, že kromě Gazpromu je na trhu mnoho jiných levných ruských firem. Přes RTS (Russian Trading System) je možné nakoupit stovky různých akciových titulů. Pro zahraniční investory je však technicky jednodušší nakupovat ADR (American Depositary Receipt) – akcie kotované na amerických burzách, které se obchodují v amerických dolarech. Tyto ADR většinou reprezentují určitý počet ruských akcií, na které jsou navázány. Je velmi pravděpodobné, že mezi tak velkým počtem akcií se nachází mnoho obzvláště atraktivně oceněných firem. Snížit riziko související s politickou situací se dá například omezením výběru na firmy mimo sektory, kterých by se mohly dotknout potenciální budoucí sankce (obrana či bankovnictví). Jako rozumná strategie se také jeví vyhledávání firem bez významného exportu mimo Rusko, které by v případě nových mezinárodních obchodních omezení utrpěly nejméně. Na závěr je třeba říct, že nákup ruských indexů jakož i akcií není možné v žádném případě brát jako bezpečnou investici. Ve skutečnosti jde o rizikovou spekulaci, protože budoucí vývoj v oblasti se dá jenom těžko odhadovat. Právě díky těmto rizikům ale ruský trh nabízí akcie mnohých výnosných a finančně stabilních firem za rekordně nízké ceny. Jde tak o ideální příležitost pro investory hledající vysoké výnosy za cenu vyššího rizika. Dalibor Kováč, Klub investorů

i nze rce A141006684

Historická minima

Foto profimedia.cz

na historických minimech. Index Market Vectors Russia (dále jenom RSX), který je podkladem nejobchodovanějšího ruského ETF, ztrácí za poslední rok přes 17 procent. P/E ratio (poměr ceny a zisků) tohoto indexu se pohybuje okolo šesti, což je velmi nízká hodnota (při zachování konstantních zisků by se investice jenom v podobě samotných zisků vrátila za šest let, pro porovnání, dlouhodobě průměrná hodnota PE amerického akciového trhu je okolo 15).

jsou nadřazeny zájmům akcionářů, neefektivnost a korupce jsou evidentní a do budoucna se dají předpokládat problémy se stárnoucími těžebními stanicemi a klesajícími cenami plynu. Megalomanské vize ruského prezidenta o nových plynovodech i snaha dodávat domácím spotřebitelům plyn za podstatně snížené ceny vyhlídky společnosti také nezlepšují. Mnoho hodnotově založených investorů ale pochybuje, zda tyto problémy ospravedlňují současné extrémně nízké ocenění Gazpromu trhem.



V 

posledním období jsou na denním pořádku zprávy o zhoršujícím se stavu ruské ekonomiky v důsledku sankcí. Jak nepříznivá je ale situace doopravdy? A nevznikají i teď slibné investiční příležitosti, jak tomu bývá v průběhu podobných krizí? Události následující po anexi Krymu měly na ruskou ekonomiku nepochybně neblahé důsledky. Celkově tři vlny sankcí se nejvíc dotkly firem podnikajících v oblasti obrany, financí a energetiky. Aktiva několika ruských společností vyrábějících vojenskou techniku byla americkými úřady zablokována, transakce se zbraněmi mezi evropskými a ruskými subjekty jsou velmi výrazně právně omezeny, evropští investoři nemohou kupovat akcie a dlouhodobé obligace největších ruských bank vydaných po  1. srpnu 2014 a přístup na západní kapitálové trhy má omezeno i mnoho dalších ruských společností podnikajících v sektoru energetiky (včetně Gazpromu). Většina odhadů růstu HDP předpokládá pro tento rok přibližně nulový růst, přičemž vyhlídky na rok 2015 se různí, obecně nejsou o nic růžovější. Meziroční růst spotřebitelských cen se pohybuje okolo sedmi procent.

investiční průvodce

VI/VII

Daniel Gladiš: Doufám, že ty největší investi ční úspěchy teprve přijdou K jeho vzorům a oblíbencům patří Warren Buffett, Benjamin Graham či

E15: Máte nějaký vzor mezi investory, popřípadě knihu nebo web, který můžete doporučit? Samozřejmě Warren Buffett. To ani nejde jinak. I když duchovním otcem všech nás hodnotových investorů byl Benjamin Graham. Z generace mých vrstevníků se mi hodně líbí například David Einhorn. Jako první doporučuji přečíst od Grahama The Intelligent Investor a potom Buffettovy dopisy akcionářům od roku 1955 do letoška. Pak můžete číst vše, co vám přijde pod

David Einhorn. Investování označuje jako poslední volné umění. „Krása akciového trhu spočívá v tom, že občas nabídne společnosti za hloupě nízké ceny. Pro takové okamžiky a příležitosti my investoři žijeme,“ říká Daniel Gladiš, ředitel a zakladatel investičního fondu Vltava Fund SICAV a pořadatel První české investiční konference.

E15: Co vás nejvíce přitahuje na akciových trzích a investování obecně?

Investování mi připadá jako poslední volné umění. Je to fascinující prostředí, kde má člověk naprostou volnost realizovat své myšlenky. A navíc aniž by přitom přicházel příliš do styku s okolním světem. Tato akademická povaha investování se mi líbí. Na světě je spousta skvělých společností řízených lidmi, kteří jsou v tom výborní. Krása akciového trhu spočívá v tom, že občas nabídne společnosti za hloupě nízké ceny. Pro takové okamžiky a příležitosti my investoři žijeme.

i n ze rce

A130007432

E15: Co je vaším dosavadním největším investičním úspěchem? Pokud to budeme měřit jen čísly, tak akcie ruské společnosti Jukos v roce 1997. Za několik měsíců patnáctinásobek v dolarovém vyjádření. Velkou roli

Daniel Gladiš (46)

Foto vltava fund

E15: Jak jste se dostal k investování? Díky kuponové privatizaci. Čtyři roky po revoluci byl najednou český trh zaplaven několika stovkami různých akcií. To byl úplně nový svět, kterému nešlo odolat. Ještě jako studenti jsme založili Atlantik finanční trhy a od té doby žiji ve světě akcií.

ruku, ale ke Grahamovi a k Buffettovým dopisům je dobré se každé dva roky vrátit. Vždycky tam najdete něco nového a mnoho věcí člověku dojde, až se spojí se zkušenostmi nabytými léty praxe.

Vystudoval VUT Brno. V letech 1993–1998 byl ředitelem společnosti Atlantik finanční trhy, kterou založil. Pracoval pro zahraniční institucionální investory. V letech 1999–2004 řídil firmu ABN AMRO Asset Management (Czech) a podílel se na akvizicích tří českých penzijních fondů. V roce 2004 založil investiční fond Vltava Fund SICAV, jehož je dodnes ředitelem. Vltava Fund je hodnotově orientovaný, v souladu s fundamentální analýzou spravovaný investiční fond kvalifikovaných investorů. Daniel Gladiš je autorem knihy Naučte se investovat.

ale hrálo tenkrát štěstí, takže to nijak zvlášť vysoko nestavím. Jinak doufám, že ty největší úspěchy teprve přijdou. Jsem teprve na počátku cesty. E15: Proč jste se rozhodl zorganizovat První českou investiční konferenci? Na každém kroku narážím na potenciální investory, kteří disponují poměrně velkými penězi, ale nevědí si rady. Hned na počátku stojí před problémem, na koho se obrátit, kdo u nás patří mezi investiční profesionály. Prvním cílem konference je ukázat širší investiční veřejnosti, kdo zde všechno v akciích působí. Druhým je ukázat, jak jednotliví investoři vybírají konkrétní investice. Třetím pak umožnit oběma stranám, aby se potkaly tváří v tvář. V podstatě se snažíme kultivovat a rozvíjet trh, vzdělávat a informovat potenciální investory.

Ať už se rozhodneme uložit své peníze a majetek jakkoli, naše rozhodnutí přímo ovlivní náš čas a život. Pokud se ale podíváme na tento čas jako na jednu z „investic“, pak zjistíme, že i způsob, jak s ním nakládáme – ať už v práci nebo v soukromí – přímo Společnost TrustWorthy Investment CZ, a. s., působí na trhu České republiky a Slovenska jako odborník v oblasti drahých kovů a diamantů. U nás můžete nakupovat, uchovávat i  prodávat investiční diamanty, diamanty do šperků, zlato, stříbro, platinu, mince a medaile za bezkonkurenční ceny.

souvisí s kvalitou našeho celého života. TrustWorthy Investment CZ, a.s., si hodnotu této skryté investice uvědomuje, a proto nabízí svým klientům nejen širokou škálu investičních možností do komodit, které si v současných turbulentních podmínkách světové ekonomiky udržují svoji hodnotu, ale také nabízí program celoživotního vzdělávání, cestu k lepšímu nakládání s časem, investicí, kterou má v portfoliu každý z nás. Tento jedinečný program – první svého druhu v České republice – spojuje informace o uchovatelích hodnoty a zhodnocení investic a systém vzdělávání, který vede ke zlepšení celkové kvality života.

Mnoho lidí si od roku 1989 dopřálo lepší bydlení, modernější automobil, cestování. Později se lidé začali ohlížet, kde peníze zhodnotit a kam je uložit. V prvopočátku byly velmi lukrativní akciové trhy, lidé měli velmi kvalitní zhodnocení. Po roce 2000 přišel velký boom na realitním trhu, nárůst ceny nemovitostí byl v řádech desítek procent ročně. Akciové trhy a realitní trh však zaznamenaly otřes. Po roce 2007, kdy hypoteční krize za-

sáhla celý svět, už akcie a reality nejsou v tak velké míře využívané k ukládání peněz. Lidé začínají objevovat další trh: komodity. Drahé kovy a diamanty dnes majetkově patří každému člověku. Je jen na zodpovězení několika otázek, co je pro něj nejvhodnější. Jestli investiční zlato, zlaté mince, stříbro, stříbrné mince, platina, diamanty? Každá komodita má své klady a zápory, a pro každého klienta je různá kombinace. Někdo chce pravidelné zhodnocení, někdo vysokou likviditu, někdo majetek, který není dohledatelný, někdo chce mít majetek, který předá svým dětem nebo vnoučatům. Jak vybrat správný drahý kov, minci nebo diamant vám zdarma zodpovíme.

Chcete vyhrát zlatý slitek nebo diamant? Napište nám, kolik váží troyská unce zlata. a) 33,32 g b) 29,3 g c) 31,103 g Vaše odpovědi zasílejte e-mailem na [email protected] do 31. 10. 2014. Losování proběhne 1. 11. 2014

První česká investiční konference se koná 7. a 8. listopadu 2014 v pražském hotelu Diplomat. Podrobnosti a registrace na webu ceskainvesticnikonference.cz i n ze rce

A140002127

Rozhodnutí o investici ovlivní náš čas a život V

 dnešní době, kdy ještě neodezněly důsledky celosvětové ekonomické krize, výrazně vnímáme, že události na finančních trzích mají díky globalizaci, propojení světových ekonomik a bankovních systémů přímý dopad i na naši práci, peníze, majetek a celkovou kvalitu života. Stále častěji si tedy pokládáme otázku, kam uložit naše peníze tak, aby se jich turbulence světových trhů s cennými papíry a krize bankovních sektorů nedotkly, ale abychom naopak dosáhli největšího zhodnocení.

E15: Na akci vystoupí vaše konkurence. Nebojíte se, že přijdete o klienty? Schválně jsem pozval všechny naše konkurenty. Někteří byli zpočátku trochu překvapení, proč na akci, kterou pořádáme na vlastní náklady, zveme své konkurenty, a přemítali, co tím zamýšlím. Jednoduše jsme ale chtěli, aby akce měla maximální kvalitu. O naše investory se nebojím. Naopak. Všechny jsme je osobně pozvali. Chceme, aby i oni byli co nejvíce v obraze a aby se mohli vzdělávat. Dnes vím, že i ostatní přednášející to vidí podobně, a jsem moc rád za jejich účast a podporu.  Michaela Výtisková

investice na míru fondy kvalifikovaných investorů podílové fondy penzijní spoření

www.conseq.cz