VOLUME
5
PR0mftr Kouu!flrr'f,L^E[I AIffItTTAI{g NilM ]E[ltr[TOJ IsSt,'5ffi,
vol,sN(L3.DEmrc h}r err" Juffi k{il Fc#HrEii
profita terbit 3 kali dalam setahrm lzim tulisan hasil dari penelitian maryun
.t
r:a
tlcul hk-
hofita menerima
dn perpajakkan' Lll
TI
x
TDII,TA
t
T-rrit'lni Id;-Elf
IIrod Rmltp*i NdEffi Ifv|ftE[
(urulr Db hlhl Waluyo(UilircrturLhh.b DIk) hi Syamsu Alam (Univu:nr Lffi Wahyudin}.Sr@ Kurnia GTESAS*ID n&d Zaki Baridsm (tniretr ffi rr|;;! r Angrita Denzim (tiriuir fu!
LA
P
N
!-r
Yudhi Heliaos5ah
r-I 'I g
6.
AI-A}|AT
rmrnf,
fcrhgr' reE"tl6i0 5}&- Er- @'r-st7[lt? FLrd lblhir Linirusitas }kch J&lr
Jl. Raya Merufa Selgrrl. Telp.02 l -5 840t 16 Fxt penerbir Fakglns
I t
I
t
(I} ,\1'rEF$i1;\$
MERCU BUANA
PROFITA KOMUNIKASI ILMIAH AKUNTANSI DAN PERPAJAKAN VOLUME 5, NO.3. DESEMBER 2013
AUDITOR EKSTERNAL DAN KUALITAS AUDIT TERHADAP TINGKAT PERSETUruAN OLEH KLIEN (STUDI EMPIzuS PADA MANAJER PERUSAHAAN MANUFAKTUR PROVINSI JAWA TENGAH) LEGO WASPODO t52 - t6t PENGARUH INDEPENDENSI
2.
ANALISIS RASIO KEUANGAN DAN PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN DI INDONESIA NURLIS DAN SAFIRA 162.177
J.
ANALISIS TERHADAP EFEKTIFITAS SISTEM CASH FORECASTING ANGGARAN APBN PADA KANTOR WILAYAH DITJEN PERBENDAHARAAN PROVINSI SUMATERA SELATAN POPPY INDRIANI, VERAWATI DAN YUSNAN PJ KUNANG 178 - I9O
1.
DAMPAK STRUKTUR KEPEMILIKAN ASING
DAN
PEMERINTAH TERHADAP
PENGUNGKAPAN TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN BUMN YANG LISTING DI BURSA EFEK INDONESIA) HARNOVINSAH
5.
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN NON KEUANGAN DI BURSA EFEK INDONESIA) RIHA DEDI PRIANTANA DAN INDAYANI
6.
t9t- 206
207- 219
ANALISIS FINANCIAL D/STRESS DAN PENGARUHNYA TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN REAL ESTAT DAN PROPERTI TERDAFTAR DI BEI NANIATI DAN AGUSTINA KURNIASIH
220.229
VOLUME.5.NO.3. DESEMBB
'*'**T*"ARUTTKE,EMTLTKANT*TANAJERTAL:D|IsTRKT,RMODAL '"^ "irtnrlloAP NrLAr PERUSATTAAN di Bursa Erek rndonesi{
l'i;il;;;"" (studi Empiris pJ;;;;;;h;'
IndaYani Riha Dedi Priantana dan
FakultasEkonomiu'i';;;i;syiahtruilaBandaAceh ABSTRACT obiective of th*
lt'dv':iiii::*:r':!;
T;
"l:tr:1;ffi,
o'lltp'lvt shows that caPitat,
':,':l;:::i,{:f:"f;':":"Y#';;;;tr:1,."i*iu,not o vatue is more m resutt in firm uotu'' [""""2i'*"'i{"r""'t";-:l*,mt;!i;,#:1":J:}:',r!!i'i! iiin"'"t
'f#:;:,,1:;r,r#:';:;:r;,;'"i,t;;;-""'
lvause
Dectutrts value- Agency-t1 rhisstudysupportsi{':;:l:;'L';:;:i":\:i:;.,"",,'{:W#f":y;!,#"7This study supports tne
,arfabilii firm :x;l;f **;;Y'l:;"^r"ri:1'11i"i'*:iuiprinotron'1"-iiti'ainu a of
smatt
ZI; V'':"-!'::::,fi",,:i::,"!;";#;",1,i: value' ::#r;#;"1;;;";X:r#ki;':;i::ii:,'scapitatTtockownership capital'sffucture' corporate manasement o*n"ffi
n
ownership' Keywords: *onog"'io1 ComPanY
PENDAI{ULUAI{
Tujuanutamapendirian'"0'11il"t-i"t'""'bisnis-secaraumumadal-
4 l,w! rv'w"Dp"* g saham -illlj memaksimumkan kesel anteraalr Par memaksimumkankeseiahter.aan'"':f i iivp.*e gan tuJua-n trnggr o"iu.ut uun. Hal itu sejalan dengan pengembalian investasi vang ;ilrori untufJil*o.i'#fi yaitu investasi
:dq::L^:*n,**:Uf 31|'milJj r
;
* ;s:* ifll,I'ffi Til'ff
;rusahaan
semfl Y:*:"-H:mr#"I"lh" untur. meninskatkan n,ai
dil;: i;th"
or,n pi,if,flk;.*Hf; l#'"1,,ffi,il1#, *rti'
1
I
untuk'meirpertahankan oerusahaan dalam g.,fi seou&r. psrurorr"-" "-';;;ghasilkan laba. Ketika la$a lai sebuah msnm8P Nilat tisnisnya. bisnisnya. N
p"ilil;;;'v"
[#*lm
nerusa!3i:-'.:+fimffi,f["lio" iku,i "i"i"" l{*r m %*!fi liIH}!-;;I ;;;;;"
:flffiffi:
:*f
di
Il,'
ir"va harsl
berikutnya,p".i*gk;#!u"''ffiy1f:,11*"X,*i:Tffirfl,*inaninvesir Llll#$T;.X"lll?X#lX''iiii"I"'e'"'**:r'"'(rambunan'2007:11) ."*;;;; Nilai sebuah perusanaan Niraisebuahffi:il#;i1q;d"il::!"':,!iT:H'Lilf't't'11ffi,ffi dari nilai intrinsixr5lt Vi'"g i.Uitr kecil '""* ai:'"i a"ean rrrgr
:fl*,11i,-ll;
illl
T;ru;am
tersebui tersebtit lebih kecil
6
investor.'n!*Uuyu' 'a!1Tmurah (undervalued)' karena mahar (ou seharusnya dibavar' Sebariknva' 111 t'nlun harga vane -menvimpull.
ifi:i"i::iF;1,;''il,:%iill?',*
il:ll::il1"1'TJff"':,iffih;l[:"{i;;; "M.ild; 2007:8oi'
,q09,9i"?'"rlt'"it"t1it''innnu meningkat dr melins\ll, T::: ;;k;iilaip",usahaaniusaakanmenurun. -,,*"mnva Salah sarah satu cara pemlllK - .:t]'"^- ^:':::IIi"'. 1tf:1"]*,,J,',t:'."0""#,1xTl"tH mempekerja' I
(Jogiyanto,
Iililfl;*il"*:lakan ilt#:J:H;;ffi i",i.**i'i'..lfit'[ "p";*i"'*u iff l'ff :?TtlYlH:ff ,4x+1'ffi *:t::llfli"t'l:*;Hff mengelola perusaE pu.u^?.r"r.r auri utama tugas apabila harga saham
-
demikian, maka
"aaah
votuME.5.NO.3. DESEMBER 2013
;;,#;; 'x'#;11*i;"'d*il[i*m,ril
rcmilihan struktur modar modal yune urn"l.*,-II";'^^, optirj"flj
,T#1*"r,::uktur
-^-
_
,
_
:iLffi [:1,]:"'.':*:'*:'r.!,ffi harga dari tiap [il;fi;,,i;:?,#;#,au,lT,l, dan nilai *:,""*:l,tl, perusahaan itu
#**t**1,*tryt#i-*'*err,#-'',i*m iliT,[?:l?:r?ffi ;*
bbihanaruskas"erd"rung"k;il;;;i;i;*""T[:fi secara
##ffi:#Hn.t""umsi
r.."nu,ll *nrT :::tr::::i!Ll,j':':-1 K:'{t
edaan antara pemesans
r
u"i[f *,rn vr;il# il?
memperoreh return
r*
kaitannya dengan
t"'s"uui dapat disebabkan
r"iL -.rvJui'il:"r',:"rl;ffiffi1;|'i"t ffXl r"ri*ru* manajemen
yu'g1inggi,
rebih memilih
--o'rvurertrJ4' smya. 1,.,:::"-,",1*,flji!,,1,r-,,rffier yang dimiliki manr
1J,"';:,1,,"T[jfil,il:Kffi *.,#::"#i_f anaj er ku *"+:fifiH:ffi Ji g, i J"i i"#ffi ;fi
vatakan
m
se r a
il;
p
."k;;;;rt,rf nem itik'ili1il;;;,""rln,ru*u ry;'H:#,,ff T ilf;i:i ;.X,ll uran asimetri g ampa kan m an aj r l"JI menssambarkan *#ffi:'.'il,,'il,yi:'i]33:i, vans kan ah i:'n situasi puru. rooiffi;;#ffiil. ,ffiX# ,:Hff*l akan menguntungkan ';;ft;; krena manajer dibandingkan
d is
,pihak
i
e
r
semakin leluasa dalam
li:',H}'ffi sahan run gs ;llt"#i*ITip:-il,:,okepentingannyasaja. i n. o.T.*li: o
m
bu
r
""',sffi
"sr,,
F;dlTi[f
iil'ux n,.n
i, b u
r
kan
pengerora perusahaan perusahaan untuk fffl:|i',,#'1,,1'j:'ff:r*"*:*i;:^,:,:-, Ikan laba. Hal ini ut un _"""]^,;r;-^i,::u pengelda ent)mempunvaikewajiul",ntur;;:;;i.;#fi '#.*ffi i+ffi-J1fl:,ffi fiF![:'#f ,T:ru1I:[n';:Ui:t ;f
XL:ffi
manajerlrs"
.,.in
ff ril::ffi?:11tr"1#dl;l ;;ilrr"i?o*,ingan untrik memaksimumkan
l":,X'ilffi
/JT,H#illl'|i::];::-.T,:gT.s,:uh?n,yntukmengurangi :i:ig:f#".i,.,6,,^ouvun,*lui#n".il?;,,til;pJiT}#"ffit*; f,:f '#ffi .;:T,tffi :,li*::*:::1":{ii:e"::f, ,[':;#lHl:X If ffi:,"',ffi ;ys* ffi#- JIi:",Xi'i:,:!;: ;:lX##j;[t"f",:i?il ffi
T};T.ffi ::lHT.j;*i,i::"",,,t'idFf
i:?"J"1XT1Xil,,,T:Jilll ,$:1,1'#H3ffJ,-,]awabatas*u'r"ii'i,'t";#ITfi ,T,:T]1.,l!oo'3,rff,Ilil
E',uan yang telah dirakukan mengenai pengaruh kepemirikan :003) memberikan auuti manajeriar seperti iier"o*r"iri,l.memberikan ';';;;;' pengaruh terhadap nitai perus positif dan
ii
u!u?r;
sar kepemirikan oreh
i,,r
yang me_nyatakan bahwa ,hipotesis insider'akinr.r"r(g nirui pe*rirruur
ni bertentangan dengan
p.enelitian
kepem
uaurur., terbukti. y"rg'oir"nr.", ""rlt"?ffitendi
dan Jimmi, itltan maiajf?iur,iour. mempunyai pengaruh positif
"ff:ff;,|i;bukti trn shuktur kepemirikan, fungsi keuangan juga merupakan n dalam kegiatan suatu perus har yang in*n grnu"rdirgr.urr.un-Liiuip.rrruhuun, :sar perusahaan mampu memenuhi tiuutur,un' tmengembangkan usahanva.
lTIil'iT"! iilt,f''d
,ilffi;
harus
yaitu
untuk ,;;k;;urri t"uuirt'u,;'ffitigunakan Jr* iri perusahaan p;;;;;;"'1'*,,,a yans berupa
.[",,,i,i
io.nu,Juy?;;:;;:,^y;::,,,,X!,";#:::l;l?::,,i1;li:il:El\*:;#ll
lss!{
u7-766,2 208
20ili VoLUME'5'NO'3' DESEMBER
pRoFlTA
rnenc
E ;;[lip"
dioerolehdenganmelakukanpinjamandanakepadapihak..lainataumenjualsahaml-.! p,i i ;t f, masya rakat fur" p Htr, J;11fi;*J ffi-11rffi perusahaan akhrrnva,ll"'it';iri-'k;;;;-n"ru"u, "0. terdapat bagian 1'-I
li::::
;;i;;b.ianjaan
*:#;ffi iXX,l;"t*l*:1*ff dan saham biasa'
*Xffi *"i"i..p"iir,u,-;
".i1,Ii,51,1fl
pendanaan dengan' hutm;pendanaan,"g*l kebijakan d=it dari Salah satu dalam p.nggrn;u'itlutung dari 'u*tt'pendanaan''ya'1tu bunga tetap yang ditimbu]kan Keuntungan V"ng Oip.ioleh yang tidak c='r mengurangi jumlatL"pemuaval1.1lj1kFil;eb-an yang.Te.rup"ft""'Ui''V" mem' plmbayaran-OiniOtn lain' peneeunaan hutang hutang, berbeda A.rigun dikurangi daram ,1":#;;;"pli.[.,N","r"'di-tfii
,.irrl"
P"t"r"ren
i[r*,ir
;r r
["],n"ir"**:::fi*r,,ru'mfu :UUfl+fS::*v1[:1-qyf: ni3rr tneurv/.J: ,:,J-;^.^. nnf KeoarrBNruw keageiun dan kebangkutan' oertukaran \trade ai'rl hiava keagenan oJJ
ilSt, iitu
PROFN
f.."untu,itun pu.1uf..f.Uif,
U"t.t iiti-biayu
memaksimalkan il':r-
\[ent
ierha
nilai
.iano
niiai
-ba .l: latt
':\
es
:leri iine
It
r.n*trlin*ft;G"dalam sebaiknya p"rurut,Tun'tersebut perusahaan' r , .^-.- ^^*imql vairu struktur modal yang mampu "':1111: s.== Strukturnrodalyangoptimalyaitustrukturmodalyansmampumemaksimumi;.= itan mengakibatkan rrttu, *oaui'i*g-ti"O"t "pti*tttersebut' Inilah yang menl3: rt perusahaan.posisi" nilai *.rry1ryr'riifii p",u'ut'u= modal yang oprr'r'!' pertumbuhan o"p"i**Lntukun target struktur
n*"i*^"*
v"mr tugas utama ."r"iriiot""rg"" bagi Perusahaan'
Penelitianterdahulutentalsstrukturmodal'""1H,Xf
'31':[#'tno;I1=',,
premaia frisis' para pelaku **"#df l*il*ll".ii-l;|f,;X':#:l-"'.:lil!h'ffi'*[!?e;;ltertradaRn"r qtg (kurs valuta a: -r Datam pelelitiannya,-at:."Jitl-i'if'*t. oerusahaan.
memahami bahwa pfningkatan tiou-r.
faftor eksternal "r"n Para pelaku pasar )3lperusahaan' ;leh akan kennba' normal' *Jtu pt*tuituun
n*** i*"urt""
ounl ;il;;,*l
dan suku bungaljane eksternal bahwa apabila rj"ig"*t,
rri['*t"ri
rffi "$#1fr};fnt:il11ffi *:l+ll'l*+*lffi
T:3tT:tdansma:v ierUuta di Indonesia din:::;a p,19l p.rurlnuun manururiur p.ruru[*n *iio iuru* s*uktur modal' 1-': modal terhadap ,iiiui digun$11."ffffi;;;;iil'" yang nilai perusahaan )r'5 variabet independen ,J;"';;'"#i-'Jtpt"at*vu' (DER) Debt ro Equiry R;: to pquii nltio Debt
diindikasika
^
aki^^'ur)*r, ir1rr"'3i riri,a ay11,j1';"'"Ji'uan
(D}R)0.*""*uil'Tilti;iil;"'ignid'Lunttit'uaupnilaiperusahaan' DAN HIPOTESIS PENELITIAN TINJAUAN PUSTAKA
Nilai Perusahaan
den':: Nilaiperusahaan(firm.value),adalahnilaidarilabayangdiperolehdanl'::4 oit'i*ng p'du 'iutu sekarang2001:-: d.*";;;";g al' diharapkan p"ou "iulu'i"y'* "rtt' ti"gii.t ilr-Eu vulg-YiArifinsitio et -: riiiko dan malistri" memperhitungkan Nilai perusahaan apabila harga
,*oi
pemegans saham secara ii'igr i'utgu saham' maka sem"i'-
iff;"ilil"J*,1i*"f.*';un
sahari!.rurutuun*."i";'ffi:#;iti^
,il,*,ir..*ur'*"*"ir'rH?ii',"'.XiH;*:^lily."I*e.J;TffilJ,il:.'":X'lu'"1""' be,:r puru, sahal-r tercermin dalam nulgu
p..ii[iun,
sedangkan niiui puutihaan'yang
i:[ffi "l"'Tf r;:.::l:;::iHJ;ffi Xliill?',X'JXfi *.;H;Ar.i;',:il"[?fBiok 'x;E value (PBvt'Pc:t itrr"J"" dari variabel nirai perusahaan ,**. menggambarfiir'".tUtttfu Value Book
ipg{l
Ke
,J"r.r,'Price --Uttut suatu perusahaan mar:r-
F )
t
VOLUME.5.NO.3. DESEMBER 2013
perusahaan relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan' Sudjaja liOOZrt+11 rasio PBV menunjukkan bagaimana penilaian investor tin"i:ii perusahaan. Rasio ini menghubungkan nilai pasar_perusahaan terhadap (nilai akuntansi). Perusahaan yang menginginkan sahary berkinerja baik ingkatkan laba setiap periode. iasio PBV merupakan rasio_ yang mengukur difi'erikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan rah perusahaan Yang terus tumbuh. perusahaan mencerminkan bagaimana kemampuan manajemen pendanaan :an target struktur modal (aktivitas pendanaan), kemampuan.manaJemen penggunaan aktiva (aktivitas investasi), dan kemampuan *.ng"-f"ttifkan -dalam mengeriiienkan proses produksi dan distribusi (aktivitas operasi
nilai
haan.
Houston (2006: 13), nilai perusahaan mungkin dapat n bila dibentuk sebagai perseroan karena tiga alasan: iban yang terbatas mengurangi risiko yang ditanggung.- investor, dan nif-ni lainnya dianggap konstan, semakin rendah risiko perusahaan, :in tinggi nilainya pr*r;i'*n tergantung pada peluang pertumbuhannya, yang pada gilirannya pada kJmampuan p"rusahaan untuk mendapatkan modal. Karena dapat menarik modal dengan lebih mudah dibanding-bentuk perusahaan rya, maka perseroan memiliki peluang pertumbuhan yang lebih baik. iatctiva.luga tergantung likuiditasnya, yaitu kemudahan menjual aktiva tersebut mengkonversinya menjadi kas pada nilai pasar wajar'
ut Brigham dan
Manajerial
kerangka ogency theory, hubungan antara manajer dan pemegang saham dengin hu6ungan antara agent dan principal. Agent diberi mandat oleh untuk rianjalankanbisnis demi kepentingan principal. Manlj-9r sebagai agent gang saham sebagai principal. Keputusan bisnis yang diambil manajer adalah unLt memaksimaltan sumber daya (utilitas) perusahaan. Manajer sebagai perusahaan lebih banyak mengetahui informasi internal dan: prospek di *uru yang akan datang dibandingkan pemilik (pemegang saham). Suatu bagi pemeganf saham jika manajer bertindak untuk kepentingannya sendiri, tuf flpentingu, p.*n"grng saham. Dalam konteks ini masing-masing pihak kepentlngan iendiri-sendiri. Inilah yang menjadi masalah dasar dalam agency itu adanya konflik kepentingan.
oegang saham dan manajer masing-masing berkepentingan untuk dengan ifmi tujuannya. Masing-masing pihak memiliki risiko terkait jika gagal manajer me*iiiti risiko untuk tidak ditunjuk lagi sebagai lanajer sementara pemegang saham memiliki risiko kehilangan m fiingsinya, -memilih jika salah manajer. Kondisi ini merupakan konsekuensi adanya n fungsi pengelolaan dengan fungsi kepemilikan. Situasi tersebut di atas akan birbedu, jiku kondisinya manajer juga sekaligus sebagai pemegang saham juga kondisi perusahaan dengan kepemilikan manajerial' Lt-Do*n., dan Goodm an (1999:124) pengertian kepemilikan manajerial pemegang saham yang juga berarti dalam hal ini sebagai pemilik dalam dari pilak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan jumlah saham , p.*ruhuun yurgi.rcungkutan. Kepemilikan manajerial adalah liki atau dikendatikan oleh pihak manajerial perusahaan (Domash, 2009:363)' manajerial biasanya dinyatakan sebagai presentase saham perusahaan yang 210
EXSN
3t-766'2
PROFTT'
DESEMBERT voLuME.s.No'3' PROFITA
BT*ri3s.B'fiif ,affi
iffi
I
perma dan m
.T:ri*+ti*!:#;fl+-*ffi ,E
Hous
ffi;.rqr"'##,'iffi'#lln:',:''ft,ffii::*:1nl'gm:*x;m rrar v-' -saham:l:tr^I:;ii mengabalKan mengabaikan^]"^,,,u,"
ffi
l;;arran
pemegang'sat
am
'
aatum.mtn!"iii;li;fii*an
g*i:xl}an
kepemi
r
ikan
II
tanpa
manaj
kedudukan
:y'
."0n"#;
1)
-
nG*
HlJ'lffildfli|,{ffi=
2)
r.'*Tr,t*i,idf **.xffi':rh":#:r*ilqil,f..H[:{*,,,:l"rxilt"*r#
3
liHf;".['fl$tfhn,*,+tll*#T.*"i1.u;;;;;.ulun'*'lrr kepentingan P"*ll'^-,^-,
?oo1).
zdol;.,:^:slpulkan 5ffit";"jiuo' [!#||lffil ."' -";;; p"ng.rtiui" quo* .
menaE .kepemitikan ---!*rzaa *anaierial mlajeriSl-,:"ly-
-11'l'ffi ;;;;ksi'suatu
Bd
'*'f#r;#fi;fr*r
but
bahwa ekuitas Yang
bd
nilai Perusahaan'
':1,:::l-iff
:,i,t"tl"l:rr$i::,{:fri:#*jtilt**:hfff
tffiffi
Ho risi
I
*,-m***rr $nln:';m:;l!illff:'^.311:i*:."n:,lfiT3:il';Tffi**r'""o'mn zrsl,-_.^ J*""p"\:i:111ffi$:ffi1:i"otil, nocri memiliki tujum fiThft]iffiliX*:r:,llLl?iL**,"]Lff},iii;ffi 'JHxi:Lifi datam,tl;v;;:-karena
perusahaan
Perusahaan
;;.
dikeluarkan'
+
H
ini daPat diminimattr
#+ffi ,.ff"ffffi6};Hru''H*l*,936 n"i,i*,,,n,,:F f5il'ffi t[flffif4'"+,ll'Tfi*;l{;ft:L{fl disint e y"i9fi:t*u-roaur mgdal dimaksudkan yang yaitu struktur ootimal,
fr# lnt#;n,*" itT".rtr
Tffixf,***;5 m:m*-:lr-q
Hhr,lil**"""?;,l"H,Xi'"oTl;,1#:";;;;sahaunp'
tr b
s
t
1
VOLUME.5.NO.3. DESEMBER 2E
PROFITA
3) Teori Trade Off (Trade Off fnegr-y) yang menjelaskan bahwa struktur modal1a Teori trade-off dari leverage adalah teori dari pendanaa-n densln *.ny.iruun;kd optimal ditemuka-n . densan suku bunga dan (perlakuan pajak perseroax y3n-q .m.eniuntunglan) Ilouiton, 2b06:31-34)' Jika pendeln kebangkrutun yung'i"bit ii"gei (Erighai .dan nilai perusahaen MM dalam toroiri- uJu puiul p.ngr,uritun perusahaan_,.maka Tetapi perlu besar. semakin yang meningkat ,.ru, tu..* pinggunuun--hutang nilai sekarang agency cost bahwa nlai s"r.urang--iuri"finonciat distiis din ,n."i*nnya nilai perusahaan yang memiliki leverage
;.;g;
hili til h fiitl fl ( Sgq'
;;;f*t
mengakibatk*
2001:246) 4) Asymmetric information
MenurutBrighamaunrtou.ton(2006:35),Asym-me.t|linformationatauketidaksyang berbeda.yT,E kn informasi adalah situasi di mana *unuj"t'*.*ititi-mrottasi yang dimiliki invistor' Asimetri infod baik mengenai prospek perusahaan AriprO, yang lebih banyak dililini terjadi karena pihak manaj.r"1 *..punyai-lnformasi manajemen mtrF pihak para pemodd 111.u,;;n, 2OriO:325). Dengan demikian,_ Kalau H mahal)' (tirlalu r"h; saat ini t.Ju:rg overvalue. berpikir bahwa h"rg" "terjadi, lebih n' untuk maka tnunui"*In tentu aka1l berpikir yang diperkirat
P(
tt
m
h l. z
saham baru akan menurunkan harga saham'
Penelitian SebelumnYa topik ini, yaitu pada sf, Beberapa penelitian sebelumnya yang berkaitan dengan hutang terha@ ff dan Taswan puOu iuf,un Z111'minellti- pengarun tJUi.latan Hasil penelitir 5; perusahaan serta beberapa faktor yang'-"r-p.ngu*-hinyu' -namun tidak signifikan Eiltt positif menunjukkan kebijakan hutang berpengaiuh (PBV)' Penelitir 11 nilai perusahaan yang diukur dengan'-prie bo.ok value mengendalikan penggura';p menunjukkan Uat*a fr'*ang dap{ Oftuna'tan untuk berpengaruh pcilifmanajirial cash flow secara berlebihanl Selain itu kepemilikan mengindikasikan bahwa kepeff signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan ini kinerja perusahaan manajerial *r.uputun suatu insentif bagi peningkatai. pada tahun 2003, +dil*1" *11'jT iltang dan dividenierhadap nilai perusahaan serh ' faktor yang memp;;;'*hilv. q91e* hasil kebijakan lutu1g, penelitian memh semakin ini perusahaan. posiiir ierhadap nilai sehingg' Ouput 1o.ng iiauti1un Trre cash flow secara berlebihan hutang bahwa meningkatkr dapat gilirannya menghindari investasi yaig sia-siu yung pada
r;;;;-k".b.ii i;;;;;;;;;;;;;,iltj;d
ila;d;;ri
tu' -f",":X*::::':H Y^i::o:
perusahaan.
penelitian lainnya yang mendukung penelitian ini_ adalah sujoko dan faktor eks6r (ZOO, aengan judul plrgirrf, struktur-kepemilikan saham,leverage' ini.lenunju$1 ! faktor intem terhadlf iilui p.rrrahaan. Hasil penelitian trp..ifif.* ,nunu;.riil tidak mempunyai pengalgfr telha{ap nilai perusah"ar\ pr*rutt*, tidak. memp.unvai kendali oleh pemilikmayoritas sehingga manajemen hanla mavoritas' Pene.liti- ini,i1g-i kepanjangan tungun n.gutif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
;;;j;."
ffiiir'#h";iil;;itkrn f..ilik ;ffi;r;;'p;d;;h'vung
t:flilip-l1:*:i"Y
Tfl,'T*:i"l g TM
ri
p d
!
t
T
d
I
T
I
VOLUME.5.NO.3. DESEMBER 2013
in
meningkat jumlah hutang maka akan semakin menurunkan nilai
n Jimmi (2008) juga melakukan penelitian dengan
judul pengaruh hutang an manajerial terhadap nilai perusahaan pada perusahaarimanufaktur hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. penelitian ini bahwa semakin besar-hutang yang dimiliki oieh perusahaan-perusahaan sebut akan meningkatkan nilai perusahaan. Kepemilikan manajerial tidak e1garuh yang positif terhadap nilai perusahaan dimana r.ruti, kepemilikan saham oleh para manajir tidak meningkatkan nilai rena manajer hanya pihak minoritas yang dikendalikin oleh para rn mayoritas.
METODE PENELITIAN rpel Penelitian ilalah keseluruhan objek penelitian. pada penelitian ini yang menjadi erusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek krdo;esia paoa idengan 2010. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan menggunakan ampling, yaitu perusahaan non keuangan yang terda[ar di Bursa Efek hhun pengamatan 2008-2010 dengan kriteria selagai berikut: tporan&euangan per 3l Desember selama tahun pJnelitian. tgaa tidak menunjukkan adanya saldo ekuitai yarg negatif dan atau ugian selama periode pengamatan. kepemilikan manajerial selama tahun pengamatan. t Pengumpulan Data gunakan dafam penelitian ini adalah data sekunder, data mengenai n manajerial perusahaal hutang perusahaan, ekuitas perusahaan, f,arga nilai buku aktiva. Metode pengumpulan datanya aourar, metode gumpulan data dimulai dengan tat ai penelitian pendahuiuan yaitu kepustakaan dengan mempeiajari bui
ahaan pelden dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan rc Book value (PBY). Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar pnajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah-perusahaan yang fram dan Houston, 2006:92). variaber nila-i perusad; ;;dgrnakan uran yang digunakan yaitu: pr icebookvor, _ H argaPasarperlembarSaham N i I a i B ukupr Le m b ar S dtam n Manajerial l manajerial adalah jumlah saham yang dimiliki atau dikendalikan oleh tl perusahaan (Domash, 2009:363). Gpemilikan manajeriut
iiusunyu
214
2G dinyatakan sebagai persentase saham perusahaan yang beredar yang dimiliki ff VOLUME.5.NO.3. DESEMBER
PROFITA
orang dalam perusahaan (manajer, komisaris, dan direksi) (Domash, 2009:218).
c)
Struktur Modal
Struktur modal merupakan perbandingan total hutang yang dimiliki perusCfr terhadap total ekuitas perusahaan. Struktur modal diukur dengan Debt to Equig
W (DER). Menurut Brigham dan Houston (2006:87) DER adalah rasio yang iiF menunjukkan perbandingan antara pembiayaan dan pendanaan melalui hutang h pendanaan melalui ekuitas. Menurut Ryanto (2001:333), rasio DER menyatakan bF dari setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan hutang; Rasio ini dapat dihitung sebagai berikut: DER
Total Debt = Total Equity
Metode Analisis Data Analisis data dilakukan dengan menggunakan regresi linear berganda (-f6&f* Linear Regression) yang menghubungkan beberapa variabel bebas dengan satu rui5 terikat yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial dan str& modal terhadap nilai perusahaan. Penggunaan alat statistik ini mensyaratkan bertqi asumsi yang harus dipenuhi sebelum menguji hipotesis yang diajukan sehingga b@ fi yang akan dihasilkan tidak bias. Syarat-syarat tersebut adalah normalitas .late. hs*heteroskedastis.itas, bebas multikolinieritas, dan tidak terjadi autokorelasi.
HASIL DAN PEMBAHASAN a. Statistik Deskriptif Nilai perusahaan memiliki mean dan deviasi standar sebesar 1.81 dan 3i6 m nilai minimum dan maksimum adalah -0.46 dan 54,14. Hasil ini menggam,ffi bahwa rata-rata nilai perusahaan yang menjadi sampel adalah 1.81 kali dari nilai & saham dimana perbedaan antar nilai sebesar 3.36. Nilai perusahaan yang terd adalah -0.46 (PT. Mitra International Resources Tbk) sedangan PT Indmb Paradise Property Tbk adalah perusahaan dengan nilai tertinggi (54,14 kali dmi nh buku saham perusahaan). Variabel struktur modal memiliki mean dan deviasi * sebesar 1.25 dan l. 25, serta nilai minimum dan maksimum sebesar -4,75 (PT- !fu International Resources Tbk) dan 10,58 kali dari nilai ekuitas perusahaan. Hr$fr il menujukkan bahwa rata-rata perusahaan yang digunakan sebagai sampel mcmffin nilai hutang yang lebih besar dibandingkan dengan nilai modal perusahaannl'a Kepemilikan manajerial memiliki mean dan deviasi standar sebesar 4.76 c" fu 9,83Yo dengan nilai minimum dan maksimum sebesar 0.00% dan 70Yo. llcsr menunjukkan bahwa perusahaan yang menjadi sampel memiliki proporsi kepemiEn manajemen yang sangat rendah dibandingkan dengan total saham perusahaan dEql variasi yang juga sangat rendah. Ini mengindikasikan bahwa perusahaan di Indci sangat sedikit memberikan kesempatan kepemilikan saham kepada pihak manajtr perusahaannya sendiri. Kepemilikan saham perusahaan sangat didominasi uft& kepemilikan public dan institusi. Perusahaat yang memiliki tingkat kepemfu manajemen yang tinggi ditempati oleh PT Sat Nusapersada Tbk sedang p€rusfu yang tidak memiliki kepemilikan manajemen terdiri dari lebih dari 10 perufur salah-satunya adalah PT. Berlian Laju Tanker,Tbk dan PT. Barito Pacific Tbk b. Normalitas Data Berdasarkan pengujian Kolmogorov-Smirnov menunjukkan bahwa struktur moda fu nilai perusahaan memiliki data yang norrnal dimana nilai signifikansinya diamq LG untuk 0,25 dan 0,068. Sedangkan variabel kepemilikan manajemen mengindlkxfln
PROFITA
VOLUME.5.NO.3. DESEMBB
semakin tinggi juga. Hal ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa besar struktur modal perusahaan maka manajemen akan cenderung untuk untuk meningkatkan kinerjanya. Dengan demikian investor memberikan harga yang tinggi dan nilai perusahaan pun semakin baik (Ross et al, 1999). Hasil didukung oleh hasil penelitian Vafeas (2000) dan Jansen dan Meckling ( Dengan demikian hasil ini mendukung hipotesis 2.
itii
sul
E
mt
Pembahasan
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini mendukung penelitian ini adalah Sujoko dan (2007) dimana kepemilikan manajerial tidak mempunyai pengaruh terha@ fl perusahaan. Hal ini mungkin disebabkan manajemen perusahaan tidak mempunyai hcfl terhadap perusahaan. Kepemilikan saham secara terbesar tidak ditangan manajemeotetapi, lebih banyak dikendalikan oleh pemilik mayoritas sehingga manajemen sebagai kepanjangan tangan dari pemilik mayoritas. Sejalan dengan ini, penelitir dilakukan oleh Rustendi dan Jimmi (2008) yang menemukan bukti kepemilikan juga tidak mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan Namun, Penelitian Taswan (2003) memberikan bukti bahwa insider memberikan pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, yang semakin besar kepemilikan oleh insider akan menaikkan nilai perusahaan. Secara dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajemen masih sedikit dibandingkan d{t kepemilikan public dan institusi sehingga kekuatan kepemilikan manajemen terbatas. Oleh karena hasil penelitian ini tidak signifikan, +naka teori agensi dengan simetri informasi antara pengelola sekaligus sebagai pemilik tidak berhasil bukti empiris berdasarkan data penelitian ini. Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan Taswan (2003) melakukan penelitian mengenai analisis pengaruh insider kebijakan hutang dan dividen terhadap nilai perusahaan serta faktor-falm mempengaruhinya dengan hasil kebijakan hutang serta insider ownership positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini membuktikan bahwa hutang mengendalikanfree cashflow secara berlebihanyang dimiliki oleh perusahaansehiosll ini dapat menghindari investasi yang sia-sia yang pada gilirannya dapat meningkdr perusahaan itu sendiri. Kemudian, Silitonga (2008) menguji pengaruh arus kas bersa struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur tert& Indonesi4 dimana Debt To Equity Ratio @ER) berpengaruh positif dan terhadap nilai perusahaan. Secara keseluruhan, hasil pengujian hipotesis ini menunjukkan bahwa teori order, teori signal dan teofi trade off berhasil menjelaskan pengaruh struktrn terhadap nilai suatu perusahaan. Sebagai contoh, menurut teori pecking order, lebih menyukai pendanaan yang berasal dari hutang dibandingkan dengan saham. Teori signal juga menunjukkan bahwa perusahaan dengan hutang sebagi besar dari struktur modal memberikan isyarat bahwa perusahaan memiliki prospct menguntungkan. Sementara, berdasarkan teori trade ffi perusahaan dengan beban bunga dapat mengurangi perhitungan kena pajak sehingga hal meningkatkan nilai perusahaan.
AI
Br
Ix
Ix ET
HI
In
*
Jo
Kr
M
M
M
2M The costof capital, corporate Inoc Modigliani, Franco, and Miller, Merton H .(1963). 'capital: A Correction. the Am*it Taxes and the cost of VOLUME.5.NO.3. DESEMBER
PROFITA
E co nomicReview.53 I 3. Hal: 43 3'
Tentang Hubungan Nilai, Kiroi Mulyamah, N wignyadisatra.(2000). Gambaran Sekilas Perusahaan dan Nilai Tambah Ekonomis (EVA)' JEB's' terhtdap Iff Nurlela, Rika .tzootl. Pengaruh corperate social Responsibility
PROI
TE]
PerusahaanderrganProsentaseKepemilikanManajemendanrr rndustri sebagai lariabet Moderating (stydi Empiris qada_P.eyyrr Krrah yang Terdafta"r di Bursa Efek Indonesiul. St tipsi, Universitas Syiah
Edisi Riyanto, eamtang .(2001). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan' YogYakarta: BPFE. Kepemilikan Rustendi, Tedi dan Farid. Jimmi .(2008). "Pengaruh Hutang dan
t
Manalril
Nilai Perusahaan. pada PErusahaan Manufaktur". Jurnal Akund FE Unsil, Vol. 3,No. l:4ll'422 Aplikasi. Edisi 4' YograkrtSartono, R.A. .(2001j. Manalemen Keuangan Teori dan Taerhadap
BPFE.
Perusaler' Sawir, Agnes .(2004). Kebijakan Pendanaan dan Rekonstruturisasi Jakarta : PT. Gramedia Pustaka Utama'
Struktur Mfl Silitonga, Luga Kristina .(2008). " Pengaruh Arus Kas Bersih dan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktut 1slSnb Indonesia". Skripsi, Universitas Sumatera Utara: Medan' Nilai Perufu Soliha, E dan Taswan .(2002). "Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Ih Serta Bebeiapa Faktor Yang Mempengaruhinya". Jurnal Bisnis Ekonomi. SePetember 2002. 1. Edisi 5' J8lrt Sudjaja, Ridwan dan Inge Berlian .(2003). Manajemen Keurngan YaYasan Astra Honda Motor. sugihen, s.c .1zoo:). "Pengaruh struktur Modal Terhadap Produktivitas-Aldh Kinerja i<eoungin, Serta Nilai Perusahaan Industri Manufaktur Tertt di Indonesia". Disertasi. ugy Soebiantoro .(2007). "Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, tevvrqz dan sujoko, Faktor Intern, dan Faktor Eistern Terhadap Nilai Perusahaan". Jrrd Ekonomi Manajemen. Vol. 9, No' 1:41-48' Maueirril Sukarthq I Made .(2005). "Fengaruh Manaiemen Laba dan Kepemilikan AkuidfTerget pada Kesejahteruun P.*"gung s"t um Perusahaan SkriPsi. Universitas UdaYana.
Pada Hrhqr Syarifuddin dan Hariani .(2001). "bampak Ketidakpastian Lingkungan Akuntansi IYNasional Kepemilikan dan kinerja Oiganisasi". Simposium Malang. Hal:663-680. Alex ltrcf Tambunan, Andy Porman .(2007). Menilai Harga Wajar Saham' Jakarta: KomPutindo. -"Arulisis Insider Ownership, Kebijakan Hutang Dan Divilr Taswan .(2003). ' teihadap NilaiPengaruh Peiusahaan Serta Faktor-Faktor Yang MempengaruhiffiJurnal Bisnis dan Ekonomi. Bisnis. Edisi Keh' Umar, Husein .(2008). Metode Penelitian untuk skripsi dan Tesis Jakarta : Rajawali Press. warsono .(2003). Mana;emen Keuangan Perusahaan, Jilid l. Malang : Banyumediawild, subramanyam, dan Halsey .(2005). Analisis Laporan Keuangan' ErH 8. Jakarta SalembaEmPat
Thi
inn SAtt
lise,
lll z Q0 aru re8 pro 20)
Kq
teri
Ser
der
dit
sel
bu
mt b€ se
ke
dt
tet
tr
di
G
Ix
te
S:
T d
0
n
s'
2M The costof capital, corporate Inoc Modigliani, Franco, and Miller, Merton H .(1963). 'capital: A Correction. the Am*it Taxes and the cost of VOLUME.5.NO.3. DESEMBER
PROFITA
E co nomicReview.53 I 3. Hal: 43 3'
Tentang Hubungan Nilai, Kiroi Mulyamah, N wignyadisatra.(2000). Gambaran Sekilas Perusahaan dan Nilai Tambah Ekonomis (EVA)' JEB's' terhtdap Iff Nurlela, Rika .tzootl. Pengaruh corperate social Responsibility
PROI
TE]
PerusahaanderrganProsentaseKepemilikanManajemendanrr rndustri sebagai lariabet Moderating (stydi Empiris qada_P.eyyrr Krrah yang Terdafta"r di Bursa Efek Indonesiul. St tipsi, Universitas Syiah
Edisi Riyanto, eamtang .(2001). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan' YogYakarta: BPFE. Kepemilikan Rustendi, Tedi dan Farid. Jimmi .(2008). "Pengaruh Hutang dan
t
Manalril
Nilai Perusahaan. pada PErusahaan Manufaktur". Jurnal Akund FE Unsil, Vol. 3,No. l:4ll'422 Aplikasi. Edisi 4' YograkrtSartono, R.A. .(2001j. Manalemen Keuangan Teori dan Taerhadap
BPFE.
Perusaler' Sawir, Agnes .(2004). Kebijakan Pendanaan dan Rekonstruturisasi Jakarta : PT. Gramedia Pustaka Utama'
Struktur Mfl Silitonga, Luga Kristina .(2008). " Pengaruh Arus Kas Bersih dan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktut 1slSnb Indonesia". Skripsi, Universitas Sumatera Utara: Medan' Nilai Perufu Soliha, E dan Taswan .(2002). "Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Ih Serta Bebeiapa Faktor Yang Mempengaruhinya". Jurnal Bisnis Ekonomi. SePetember 2002. 1. Edisi 5' J8lrt Sudjaja, Ridwan dan Inge Berlian .(2003). Manajemen Keurngan YaYasan Astra Honda Motor. sugihen, s.c .1zoo:). "Pengaruh struktur Modal Terhadap Produktivitas-Aldh Kinerja i<eoungin, Serta Nilai Perusahaan Industri Manufaktur Tertt di Indonesia". Disertasi. ugy Soebiantoro .(2007). "Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, tevvrqz dan sujoko, Faktor Intern, dan Faktor Eistern Terhadap Nilai Perusahaan". Jrrd Ekonomi Manajemen. Vol. 9, No' 1:41-48' Maueirril Sukarthq I Made .(2005). "Fengaruh Manaiemen Laba dan Kepemilikan AkuidfTerget pada Kesejahteruun P.*"gung s"t um Perusahaan SkriPsi. Universitas UdaYana.
Pada Hrhqr Syarifuddin dan Hariani .(2001). "bampak Ketidakpastian Lingkungan Akuntansi IYNasional Kepemilikan dan kinerja Oiganisasi". Simposium Malang. Hal:663-680. Alex ltrcf Tambunan, Andy Porman .(2007). Menilai Harga Wajar Saham' Jakarta: KomPutindo. -"Arulisis Insider Ownership, Kebijakan Hutang Dan Divilr Taswan .(2003). ' teihadap NilaiPengaruh Peiusahaan Serta Faktor-Faktor Yang MempengaruhiffiJurnal Bisnis dan Ekonomi. Bisnis. Edisi Keh' Umar, Husein .(2008). Metode Penelitian untuk skripsi dan Tesis Jakarta : Rajawali Press. warsono .(2003). Mana;emen Keuangan Perusahaan, Jilid l. Malang : Banyumediawild, subramanyam, dan Halsey .(2005). Analisis Laporan Keuangan' ErH 8. Jakarta SalembaEmPat
Thi
inn SAtt
lise,
lll z Q0 aru re8 pro 20)
Kq
teri
Ser
der
dit
sel
bu
mt b€ se
ke
dt
tet
tr
di
G
Ix
te
S:
T d
0
n
s'
