INVESTIGASI KINERJA REKSADANA SAHAM MENGGUNAKAN RAW RETURN, SHARPE, TREYNOR, JENSEN, M-SQUARE DAN SNAIL TRAIL SERTA UKURAN DANA KELOLAAN REKSADANA UNTUK PREDIKSI REKSADANA SAHAM YANG OPTIMAL (Periode 2011 - 2015) Tesis Diajukan sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program Magister Manajemen Universitas Katolik Soegijapranata Semarang
Diajukan Oleh: NAMA
: MARKUS KRESNA WARDANA
NIM
: 13.90.0026
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN PASCASARJANA MANAJEMEN UNIVERSITAS KATOLIK SOEGIJAPRANATA SEMARANG 2016
INVESTIGASI KINERJA REKSADANA SAHAM MENGGUNAKAN RAW RETURN, SHARPE, TREYNOR, JENSEN, M-SQUARE DAN SNAIL TRAIL SERTA UKURAN DANA KELOLAAN REKSADANA UNTUK PREDIKSI REKSADANA SAHAM YANG OPTIMAL (Periode 2011 - 2015) Tesis Diajukan sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program Magister Manajemen Universitas Katolik Soegijapranata Semarang
Diajukan Oleh: NAMA
: MARKUS KRESNA WARDANA
NIM
: 13.90.0026
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN PASCASARJANA MANAJEMEN UNIVERSITAS KATOLIK SOEGIJAPRANATA SEMARANG 2016
i
ii
iii
iv
ABSTRACT
The aim of this research are to investigate of return equity fund is compared to return the Jakarta Composite Index (JCI), to investigate the influence of the total number of the asset under management (AUM) towards the performance of equity funds, to investigate the performance of equity fund products using the following methods Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail, as well as the asset under management (AUM), and prediction on optimal portfolio of equity funds. The rationale to conduct this research is that the equity funds managed by a professional investment manager are expected to gain a higher return than that of the stock market (JCI), the greater the number of assets under management the less the closure risk of equity funds with minimum limit of managed funds of IDR 25 billions, the performance of equity fund is not only viewed from its return (raw return method), but also considering the risks so it needs a performance analysis using adjusted return methods (Sharpe, Treynor, Jensen, M-Square, Snail Trail), as well as the total number of asset under management of equity fund. The performance analysis of equity funds is applied to predict an optimal equity fund. This research is an empirical study. The data are collected by documentation. Methods of data analysis uses two different average test, simple regression test, performance analysis by raw returns, sharpe, treynor, jensen, m-square, snail trail, the total number of asset under management of the equity funds, and markowitz test. The results show that the return of equity funds is not better than that of the stock market (JCI). There are 20 equity funds which performs better than the stock market (JCI) does, while 28 equity funds have performance below that of the stock market (JCI). There is no significant influence of the total number of asset under management toward the return of equity fund. Equity funds that have the best performance is the Millenium Equity that is the first rank of 14 equity funds that have performance well. The risk avoider investors would choose a equity fund portfolio whose expected returns of 0,007 with a risk of 0,047. The risk seekers investors would choose a equity fund portfolio whose expected return of 0.008 with a risk of 0.048. The optimum portfolio with Risk-Free Assets of 0,0054 would generate a portfolio of equity funds whose expected returns of 0,013 with a risk of 0.067.
Key : Equity Fund, Asset Under Management, Equity Fund Performance, Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail, Optimal Portfolio
v
ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah Investigasi return reksadana saham dibandingkan dengan return pasar saham (IHSG), Investigasi pengaruh ukuran dana kelolaan reksadana saham terhadap kinerja reksadana saham, Investigasi kinerja produk reksadana saham dengan metode Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail serta Ukuran Dana Kelolaan, dan Prediksi portofolio reksadana saham yang optimal. Alasan pengambilan penelitian ini adalah bahwa reksadana saham dikelola oleh manajer investasi yang profesional sehingga diharapkan mampu memiliki return yang lebih tinggi daripada return pasar saham (IHSG), reksadana saham yang memiliki ukuran dana kelolaan yang besar memiliki risiko penutupan reksadana saham atas batas minimal dana kelolaan sebesar Rp. 25 Milyar yang semakin kecil, kinerja reksadana saham tidak hanya melihat return (metode raw return) saja namun juga memperhatikan risiko sehingga perlu menganalisis kinerja menggunakan metode return yang disesuaikan (Sharpe, Treynor, Jensen, M-Square, Snail Trail) serta ukuran dana kelolaan reksadana saham. Analisis kinerja reksadana saham digunakan untuk memprediksi reksadana saham yang optimal Jenis penelitian adalah studi empiris. Data diperoleh dengan teknik dokumentasi. Metode analisis data yang digunakan adalah uji beda dua rata-rata, uji regresi sederhana, analisis kinerja dengan metode raw return, sharpe, treynor, jensen, msquare, snail trail serta ukuran dana kelolaan reksadana, dan uji markowitz. Hasil penelitian menunjukkan bahwa return reksadana saham tidak lebih baik dari return pasar saham (IHSG). Reksadana saham yang memiliki kinerja diatas kinerja pasar saham (IHSG) yaitu 20 reksadana saham sedangkan 28 reksadana saham memiliki kinerja dibawah kinerja pasar saham (IHSG). Ukuran dana kelolaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return reksadana saham. Reksadana saham yang memiliki kinerja terbaik yaitu Reksadana Millenium Equity karena menempati peringkat pertama dari 14 reksadana saham yang memiliki kinerja yang baik. Investor dengan karakteristik risk avoider akan memilih portofolio reksadana saham yang memiliki expected return sebesar 0,007 dengan risiko sebesar 0,047. Investor dengan karakteristik risk seeker akan memilih portofolio reksadana saham yang memiliki expected return sebesar 0,008 dengan risiko sebesar 0,048. Portofolio optimum dengan Aktiva Bebas Risiko sebesar 0,0054 akan menghasilkan portofolio reksadana saham yang memiliki expected return sebesar 0,013 dengan risiko sebesar 0,067. Kata Kunci : Reksadana Saham, Ukuran Dana Kelolaan, Kinerja Reksadana, Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail, Portofolio Optimal
vi
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih kepada Allah Bapa dan Putra-Nya Yesus Kristus, yang telah melimpahkan kasih karunia kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Penulisan tesis ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh gelar Magister Manajemen pada Program Studi Manajemen Keuangan, Pascasarjana Universitas Katolik Soegijapranata. Dalam menyelesaikan tesis ini penulis mendapat bimbingan dan saran dari berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih yang tak terhingga kepada: 1. Uskup Agung Keuskupan Agung Semarang (Alm. Mgr. J. Pujasumarta) dan Romo Kuria Keuskupan Agung Semarang yang memberikan kesempatan untuk belajar kepada penulis. 2. Ibu Ferry selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen , Pascasarjana Universitas Katolik Soegijapranata. 3. Ibu Dr. Elizabeth Lucky Maretha S., SE., M.Si selaku pembimbing I yang telah membimbing penulis dalam menyelesaikan tesis ini. 4. Ibu Eny Trimeiningrum, SE., M.Si selaku Pembimbing II yang telah membimbing penulis dalam menyelesaikan tesis ini. 5. Prof. Dr. Andreas Lako SE, M.Si dan Bpk. Wisnu Djati Laksono, SE, M.Si selaku penguji tesis yang telah memberikan masukan serta saran kepada penulis dalam menyelesaikan tesis ini 6. Istriku Yuli Herlina dan anakku Gregorius Oscar Pradhana yang selalu memberikan semangat dan motivasi kepada penulis untuk segera menyelesaikan tesis ini. 7. Orang tua dan adik - adikku (Dani, Yosi, dan Adi) yang memberikan dukungan kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. 8. Rekan-rekan mahasiswa pascasarjana Magister Manajemen Angkatan 2013, terima kasih atas kebersamaan kalian. 9. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu.
vii
Penulis menyadari bahwa tesis ini masih banyak kekurangannya, oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran. Semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi pembaca.
Semarang, 28 Juni 2016
Penulis
viii
HALAMAN PERSEMBAHAN
Karya ini aku persembahkan untuk Istri dan anakku tersayang, Terima Kasih atas perhatian dan dorongannya
Orang tuaku dan adik-adikku Terima Kasih atas bantuan dan dukungannya
Romo Kuria dan Keluarga besar Keuskupan Agung Semarang, Terima Kasih atas kesempatan yang diberikan
ix
HALAMAN MOTO
Berbahagialah orang yang lapar dan haus akan kebenaran, karena mereka akan dipuaskan. (Matius 5 : 6)
Orang terpelajar yang tidak mempunyai pendapat adalah laksana prajurit tak bersenjata yang pergi mendahului yang lain ke medan pertempuran. Kemarahannya akan meracuni sungai jernih dari kehidupan masyarakatnya dan ia akan seperti bijian pohon gaharu pada sebuah kendi yang berisi air jernih. (Gibran, 2001: 178)
Cinta tidak buta; cinta melihat lebih banyak lagi daripada kenyataan yang ada, Cinta melihat berbagai ide, potensi di dalam diri kita. (Oswald Chambers, 2004: 17)
x
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ............................................................................................. i PERNYATAAN KEASLIAN TESIS ..................................................................... ii HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ...................................................... iii PENGESAHAN .................................................................................................... iv ABSTRACT ......................................................................................................... v ABSTRAK ........................................................................................................... vi KATA PENGANTAR ........................................................................................... vii HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................................. ix HALAMAN MOTTO ............................................................................................ x DAFTAR ISI ......................................................................................................... xi DAFTAR GRAFIK ............................................................................................... xiv DAFTAR GAMBAR ............................................................................................. xvii DAFTAR TABEL ................................................................................................. xviii DAFTAR LAMPIRAN .......................................................................................... xxi I.
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................ 1
xi
A. Latar Belakang ....................................................................................... 1 B. Perumusan Masalah ............................................................................... 18 C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................................... 18 II.
BAB II LANDASAN TEORI........................................................................ 18 A. Landasan Teori ...................................................................................... 20 1. Pengertian Reksadana ...................................................................... 20 2. Klasifikasi Reksadana ...................................................................... 25 3. Kelebihan Investasi Reksadana ........................................................ 33 4. Pengertian Return ............................................................................ 35 5. Pengertian Risiko ........................................................................... 37 6. Benchmark ...................................................................................... 40 7. Kinerja Reksadana ........................................................................... 41 8. Teknik Pengambilan Keputusan untuk Memperingkat Reksadana ..... 53 9. Manajemen Portofolio untuk Prediksi Portofolio Reksadana Optimal 55 B. Penelitian Terdahulu .............................................................................. 65 C. Hipotesis................................................................................................ 78 D. Kerangka Pikir ....................................................................................... 81 E. Definisi Operasional............................................................................... 85
III.
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ....................................................... 93
IV.
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ...................................... 107 A. Analisis Data dan Pembahasan ............................................................... 107 1. Pengujian Hipotesis Pertama ............................................................ 107 2. Pengujian Hipotesis Kedua .............................................................. 140
xii
3. Investigasi Kinerja Reksadana ......................................................... 160 4. Prediksi Portofolio Reksadana Yang Optimal ................................... 227 V.
BAB V PENUTUP ....................................................................................... 236 A. Kesimpulan............................................................................................ 236 B. Implikasi Penelitian................................................................................ 239 C. Keterbatasan Penelitian .......................................................................... 241 D. Saran ..................................................................................................... 241
VI.
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................. 244
VII.
LAMPIRAN ................................................................................................. 250
xiii
DAFTAR GRAFIK
Grafik 1.1
Jumlah Reksadana ............................................................................. 3
Grafik 1.2
Nilai Aktiva Bersih ............................................................................ 4
Grafik 1.3
Nilai Aktiva Bersih Berdasarkan Jenis Reksadana Tahun 2015............ 6
Grafik 1.4
Return Vs Risiko. .............................................................................. 7
Grafik 4.1
Rata-Rata Return Reksadana Saham Bulanan .................................... 115
Grafik 4.2
Rata-Rata Return IHSG Bulanan ........................................................ 123
Grafik 4.3
Pergerakan Return Reksadana Saham Dan Return IHSG ..................... 132
Grafik 4.4
Hubungan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Terhadap Return Reksadana Saham ................................................................... 157
Grafik 4.5
Hubungan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Terhadap Selisih Return Reksadana Saham Dengan Return IHSG ...................... 158
Grafik 4.6
Hasil Analisis Reksadana Millenium Equity Dengan Metode Snail Trail .................................................................................................. 199
xiv
Grafik 4.7
Hasil Analisis Reksadana Pratama Equity Dengan Metode Snail Trail .................................................................................................. 201
Grafik 4.8
Hasil Analisis Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif Dengan Metode Snail Trail ............................................................................. 203
Grafik 4.9
Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Dana Prestasi Dengan Metode Snail Trail ......................................................................................... 205
Grafik 4.10 Hasil Analisis Reksadana Pratama Ekuitas Dengan Metode Snail Trail .................................................................................................. 207 Grafik 4.11 Hasil Analisis Reksadana Pratama Saham Dengan Metode Snail Trail .................................................................................................. 209 Grafik 4.12 Hasil Analisis Reksadana Hpam Ultima Ekuitas Dengan Metode Snail Trail ......................................................................................... 211 Grafik 4.13 Hasil Analisis Reksadana Panin Dana Maksima Dengan Metode Snail Trail ......................................................................................... 213 Grafik 4.14 Hasil Analisis Reksa Dana Mnc Dana Ekuitas Dengan Metode Snail Trail .................................................................................................. 215 Grafik 4.15 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund Dengan Metode Snail Trail ............................................................................. 217 Grafik 4.16 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder 90 Plus Equity Fund Dengan Metode Snail Trail ............................................................................. 219
xv
Grafik 4.17 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Dana Istimewa Dengan Metode Snail Trail ......................................................................................... 221 Grafik 4.18 Hasil Analisis Reksadana Rhb Osk Alpha Sector Rotation Dengan Metode Snail Trail ............................................................................. 223 Grafik 4.19 Hasil Analisis Reksadana Batavia Dana Saham Optimal Dengan Metode Snail Trail ............................................................................. 225
xvi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Mekanisme Investasi Reksadana.......................................................... 23 Gambar 2.2 Kuadran Return Dan Risiko Snail Trail ................................................ 50 Gambar 2.3 Proses Manajemen Portofolio Menurut Institusi CFA ........................... 57 Gambar 2.4 Portofolio Efisien. ............................................................................... 59 Gambar 2.5 Portofolio Yang Optimum Menurut Preferensi Investor ........................ 63 Gambar 2.6 Portofolio Yang Optimum .................................................................. 64 Gambar 2.7 Kuadran Return Dan Risiko Snail Trail ............................................... 90 Gambar 4.1 Portofolio Optimum Investor Risk Avoider........................................... 229 Gambar 4.2 Komposisi Portofolio Optimum Investor Risk Avoider ......................... 230 Gambar 4.3 Portofolio Optimum Investor Risk Seeker ............................................ 231 Gambar 4.4 Komposisi Portofolio Optimum Investor Risk Seeker ........................... 232 Gambar 4.5 Portofolio Optimum Dengan Aktiva Bebas Risiko ............................... 233 Gambar 4.6 Komposisi Portofolio Optimum Dengan Aktiva Bebas Risiko .............. 234
xvii
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Perbedaan Reksadana Tertutup Dengan Reksadana Terbuka.................. 27 Tabel 2.2 Perbedaan Return Yang Dituntut Dan Toleransi Risiko Antar Investor .. 62 Tabel 3.1 Jumlah Sampel Penelitian .................................................................... 94 Tabel 4.1 Data Return Reksadana Saham Dan Return IHSG Tahun 2011-2015. .... 107 Tabel 4.2 Rata-Rata Return Reksadana Saham Perbulan ....................................... 110 Tabel 4.3 Rata-Rata Return Pasar Saham (IHSG) Perbulan .................................. 118 Tabel 4.4 Hasil Uji Normalitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Return IHSG................................................................... 126 Tabel 4.5 Hasil Uji Homoskedastisitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Return IHSG ....................................................... 127 Tabel 4.6 Hasil Uji Beda Dua Rata-Rata Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Return IHSG ....................................................... 128 Tabel 4.7 Rata-Rata Return Bulanan Reksadana Saham Dan IHSG Selama Lima Tahun .................................................................................................. 129 Tabel 4.8 Perbandingan Rata-Rata Return Masing-Masing Reksadana Saham Dengan IHSG Tahun 2011 – 2015 ........................................................ 134
xviii
Tabel 4.9 Data Return Reksadana Saham Dan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Tahun 2011 -2015 ................................................... 140 Tabel 4.10 Rata-Rata Return Bulanan Reksadana Saham Selama Lima Tahun ........ 144 Tabel 4.11 Rata-Rata Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Selama Lima Tahun .................................................................................................. 146 Tabel 4.12 Hasil Uji Normalitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ....................... 149 Tabel 4.13 Hasil Uji Heterokedastisitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ........... 149 Tabel 4.14 Hasil Uji Autokorelasi Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ....................... 151 Tabel 4.15 Hasil Uji Korelasi Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham .............................. 152 Tabel 4.16 Hasil Uji Anova Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham .............................. 153 Tabel 4.17 Hasil Uji Coefficient Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ....................... 154 Tabel 4.18 Data Return Reksadana Saham Dan Return IHSG Tahun 2011 - 2015 .. 160 Tabel 4.19 Rata-Rata Return Reksadana Saham Selama Lima Tahun ..................... 163
xix
Tabel 4.20 Risiko Standar Deviasi Dan Beta Reksadana Saham Selama Lima Tahun .................................................................................................. 165 Tabel 4.21 Rata-Rata Return Investasi Bebas Risiko Selama Lima Tahun ............... 168 Tabel 4.22 Hasil Perhitungan Metode Raw Return ................................................ 169 Tabel 4.23 Hasil Perhitungan Sharpe Measure ....................................................... 173 Tabel 4.24 Hasil Perhitungan Treynor Measure ..................................................... 177 Tabel 4.25 Hasil Perhitungan Jensen Measure ....................................................... 181 Tabel 4.26 Hasil Perhitungan M-Square Measure .................................................. 185 Tabel 4.27 Hasil Perhitungan Parameter Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ................................................................................................ 189 Tabel 4.28 Rekap Hasil Raw Return, Shrape, Treynor, Jensen, M-Square Serta Ukuran Dana Kelolaan Reksadana ........................................................ 192 Tabel 4.29 Hasil Perhitungan Perbandingan Indeks Kinerja .................................... 196
xx
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Data IHSG ........................................................................................ 250 Lampiran 2 Sampel Reksadana ............................................................................. 251 Lampiran 3 Data Sertifikat Bank Indonesia (SBI).................................................. 254 Lampiran 4 Uji Normalitas Return Reksadana dan Return Pasar Saham (IHSG)..... 256 Lampiran 5 Uji Homokedastisitas Return Reksadana dan Return Pasar Saham (IHSG) .............................................................................................. 257 Lampiran 6 Uji Autokorelasi Return Reksadana dan Return Pasar saham (IHSG) .. 257 Lampiran 7 Uji Beda Independent Samples Test Return Reksadana Dan Return Pasar Saham (IHSG) .......................................................................... 258 Lampiran 8 Uji Normalitas Return Reksadana Dan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana ......................................................................................... 259 Lampiran 9 Uji Heterokedastisitas Return Reksadana Dan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana .......................................................................... 260 Lampiran 10 Uji Autokorelasi Return Reksadana Dan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana ......................................................................................... 260 Lampiran 11 Uji Regresi Sederhana return reksadana dan ukuran dana kelolaan reksadana .......................................................................................... 261
xxi
