Laporan Harian - 29 April, 2015
LAPORAN HARIAN
RISET
Penutupan Americas INDU Index SPX Index CCMP Index IBOV Index
Prb
%Prb
%Ytd
P/E
IHSG hari ini diprediksi bergerak fluktuatif 18,110.14 2,114.76 5,055.42 55,812.03
72.17 5.84 -4.824 277.53
0.40 0.28 -0.10 0.50
1.61 2.71 6.74 11.61
15.57 18.49 29.59 25.73
7,030.53 5,173.38 11,231.28 11,607.70 23,532.09 501.66 9,259.81
-73.45 -95.53 22.17 -32.5 -274.18 -7.58 -89.37
-1.03 -1.81 0.20 -0.28 -1.15 -1.49 -0.96
7.07 21.08 20.78 12.92 23.78 18.19 3.08
26.41 26.80 1.16 21.58 88.55 28.00 19.70
20,058.95 28,312.76 4,446.12 9,940.76 2,144.36 5,242.16 1,531.53 7,878.96 27,396.38
75.63 -129.99 -30.095 -16.07 -3.31 -3.289 -17.3 -7.61 219.39
0.38 -0.46 -0.67 -0.16 -0.15 -0.06 -1.12 -0.10 0.81
14.95 19.94 37.45 6.81 11.94 0.29 2.26 8.97 (0.37)
22.24 11.95 22.23 15.54 40.19 21.78 20.35 22.09 19.07
-8.82
-0.25
EMEA UKX Index CAC Index RTSSTD Index IBEX Index FTSEMIB Index AEX Index SMI Index
Asia / Pacific NKY Index HSI Index SHCOMP Index TWSE Index KOSPI Index JCI Index SET Index PCOMP Index SENSEX Index
PERKIRAAN PASAR HARI INI
FSSTI Index
3,486.27
Deskripsi Kapitalisasi Pasar (IDR Triliun) Volume Transaksi (Juta Saham) Nilai Transaksi (IDR Juta) Nilai/ saham (IDR) Net Asing (IDR Juta) Komoditas Nikel/Nickel (US$/Ton) Tembaga/Copper (US$/Ton) Timah/Tins (US$/Ton) Minyak/Oil (US$/BBL) (*) Gas (US$/MMBTU) Batu Bara/Coal (US$/Ton) (**) Emas/Gold (USD/OZ) CPO PALMROTT(USD/ton) CPO MALAYSIA(RM/ton)
PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN
● PT Bank Tabungan Negara Tbk (BBTN): 1Q15 Cukup Baik, Tantangan Masih Di Depan. BUY. Analyst: Richard Jerry
● PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat (BJBR): Kinerja 1Q15 yang Menarik, NPL Perlu Dibenahi. BUY. Analyst: Richard Jerry No 1 2 3 4 5
Stock BMRI IJ BBRI IJ BBCA IJ ASII IJ TLKM IJ
Top Value (IDR) 759,279,700,000 741,807,400,000 409,290,100,000 313,000,500,000 242,924,500,000
No 1 2 3 4 5
Stock SIAP IJ MTFN IJ CPRO IJ TRAM IJ PWON IJ
Top Volume (Shares) 358,384,100.00 261,843,800.00 160,209,400.00 155,283,900.00 136,541,000.00
Top Gainers BKSW IJ PTIS IJ IIKP IJ LION IJ RELI IJ
% change 22.45 20 18.16 17.65 14.29
Top Losers INRU IJ FPNI IJ OKAS IJ PNSE IJ GSMF IJ
% change -23.81 -14.95 -12.77 -12.09 -11.11
3.60
15.48
Terakhir Sebelumnya 5,296.30 5,303.68 3,726.00 5,119.81 5,876.00 7,725.83 1,577.03 1,509.01
No 1 2 3 4 5
%Prb -0.14 -27.22 -23.94 4.51
No 1 2 3 4 5
(1,818,042.00) (2,242,198.75)
-18.92
Terakhir Sebelumnya 13,445.00 13,550.00 6,118.00 6,065.00 15,725.00 16,250.00 57.06 56.99 2.41 2.42 61.95 61.65 1,209.54 1,212.18 652.50 660.00 2,137.00 2,158.50
%Prb -0.77 0.87 -3.23 0.12 -0.30 0.49 -0.22 -1.14 -1.00
No Leading Movers 1 UNVR IJ 2 BBNI IJ 3 GGRM IJ 4 INCO IJ 5 EXCL IJ
% change 5.76 2.31 2.36 7.41 3.53
No Lagging Movers 1 BMRI IJ 2 ICBP IJ 3 BBRI IJ 4 BBCA IJ 5 ASII IJ
% change -3.11 -5.07 -1.25 -1.06 -1.01 14,990
(*) WTI Cushing
5,000
(**) McCloskey Newscatle
4,500
9,630
4,000
6,950
3,500
4,270
ADR Stocks Saham Telkom
Bloomberg Code Kode TLK US
Terakhir % Konversi (US$) Prb (Rp) Last (US$) %Change Conv (Rp) Last (Rp) 43.42 0.40 14,360.73 2,790.00 Terakhir (Rp)
Daily Report dapat dilihat di website BNI Securities : www.bnisecurities.co.id
3,000 1-Jan
12,310
1,590 11-Mar
20-May Volume (RHS) (Bn Shares)
29-Jul JCI (LHS)
Laporan Harian – 29 April, 2015
PERKIRAAN PASAR HARI INI IHSG hari ini diprediksi
Indeks Dow Jones mengalami penguatan 0,4% pada perdagangan hari
bergerak fluktuatif
Selasa
(28/4)
kemarin
setelah
bergerak
mixed
disaat
investor
mencermati hasil kinerja perusahaan di kuartal I-2015 dan menanti pernyataan the Fed hari Rabu ini. Indeks harga rumah Amerika Serikat (AS) yang diwakili oleh S&P case-Shiller HPI menunjukkan peningkatan 0,9% MoM di bulan Februari atau 0,5% YoY. Sementara level Kepercayaan Konsumen turun 6,1 poin menjadi 95,2 di bulan April dari sebulan sebelumnya 101,3. Meski kuartal kedua tahun ini diharapkan akan lebih kuat dibandingkan dengan perekonomian AS di kuartal pertama, namun dari data perekonomian yang telah dirilis tampaknya pemulihan tidak akan berlangsung cepat. Bursa Eropa mayoritas ditutup di teritori negatif kemarin ditengah penguatan mata uang euro. Investor menanti-nanti pengumuman the Fed yang akan memberikan gambaran terhadap perekonomian AS di kuartal pertama 2015. Mata uang euro diestimasi akan terus menguat apabila ada indikasi the Fed tidak akan menaikkan suku bunganya di bulan Juni mendatang. Bursa di Jepang hari ini ditutup dalam perayaan hari Lahir Kaisar sementara indeks Hangseng dan Shanghai terlihat berada di teritori merah. Dari dalam negeri, pernyataan Menteri Keuangan Bambang Brodjonegoro bahwa defisit anggaran negara turun ke posisi Rp77 triliun didukung oleh penerimaan dari bea cukai dan pajak dapat menopang pergerakan indeks. Namun minimnya sentimen baru mengakibatkan IHSG kami perkirakan akan bergerak fluktuatif hari ini. Beberapa emiten berbasis komoditas diperkirakan akan melaporkan kinerjanya di kuartal I-2015 yang mengecewakan di tengah lemahnya harga komoditas dunia. Saham-saham yang kami rekomendasikan secara teknikal antara lain BMRI, WIKA, ICBP, dan UNTR Analyst: Yasmin Soulisa (
[email protected])
2
Laporan Harian – 29 April, 2015
RINGKASAN BERITA •
Bank Mestika Dharma Tbk (BBMD) membukukan laba bersih Rp60,14 miliar di kuartal I-2015. Namun perolehan laba ini masih lebih rendah dibanding periode serupa tahun lalu yang mencapai Rp80,60 miliar.
•
PT Dharma Satya Nusantara Tbk (DSNG), emiten perkebunan kelapa sawit, meraih pinjaman Rp 806 miliar dari PT Bank Central Asia Tbk (BBCA). Menurut direksi perseroan, dana tersebut akan digunakan untuk investasi perseroan dan anak perusahaan.
•
PT Astra International Tbk (ASII), emiten grup konglomerasi di Indonesia, menurunkan anggaran belanja modal tahun ini menjadi Rp 13 triliun dari rencana semula Rp 19,5 triliun-Rp 20,4 triliun. Meski demikian, perseroan akan tetap melanjutkan pengembangan bisnis entitas anak usaha.
•
PT Nusa Raya Cipta Tbk (NRCA), emiten konstruksi swasta, berencana menggenjot proyek-proyek konstruksi komersial pada tahun ini. Menurut direksi perseroan, perseroan sedang mengikuti 11 tender proyek gedung dengan estimasi nilai kontrak per proyek di bawah Rp 500 miliar.
•
PT Bank MNC Internasional Tbk (BABP), anak usaha PT MNC Kapital Indonesia Tbk (BCAP) mengestimasi akan memiliki aset sebesar Rp 20 triliun pasca merger dengan PT Bank Pundi Indonesia Tbk (BEKS). Menurut direksi, hingga kuartal I 2015 Bank MNC memiliki aset sebanyak Rp 10 triliun.
•
PT Bank Mayora, anak usaha PT Mayora Indah Tbk (MYOR), naik menjadi kategori Bank Umum Kegiatan Usaha (BUKU) II pada kuartal II tahun ini. Dengan kenaikan tingkat ini, bank berencana mengembangkan bisnis ke internet banking dan branchless banking, serta memperkuat bisnis sebagai bank devisa.
•
Laba bersih PT Mitra Pinasthika Mustika Tbk (MPMX), emiten consumer otomotif, sepanjang kuartal I 2015 turun 24% menjadi Rp 115 miliar dari periode yang sama tahun lalu sebesar Rp 151 miliar. Penurunan tersebut dipicu oleh kenaikan beban dan imbas pelemahan pasar otomotif.
•
Dua emiten migas, PT Medco Energi Internasional Tbk (MEDC) dan PT Sugih Energy Tbk (SUGI), mencatatkan penurunan rasio kas pada 2014. Rasio kas yang tercermin dalam total kas per total utang lancar Medco turun menjadi 0,28x dari sebelumnya 0,32 x pada 2013. Sementara rasio kas Sugih Energy turun menjadi 0,01 x dari sebelumnya 0,02 x di periode yang sama.
•
PT Multipolar Technology Tbk (MLPT) menargetkan berkontribusi sebesar 12% hingga 15% terhadap pendapatan usaha induk usaha tahun ini, yakni PT Multipolar Tbk (MLPL).
•
PT Mustika Ratu Tbk (MRAT) emiten produsen kosmetik, segera merealisasikan bisnis propertinya dengan membangun proyek apartemen dan pergudangan di Cibitung, Bekasi, Jawa Barat. Dari bisnis baru ini, perseroan berharap kontribusinya bisa mencapai 30% dari total pendapatan sepanjang 2015.
•
PT Pan Brothers Tbk (PBRX), emiten produsen garmen, menyiapkan dana hingga US$ 40 juta untuk belanja modal hingga akhir 2015. Menurut manajemen perseroan, anggaran belanja modal tersebut akan dialokasikan untuk pemeliharaan serta tambahan dana pembangunan dua pabrik Eco Smart di
3
Laporan Harian – 29 April, 2015
Boyolali, Jawa Tengah. •
Emiten telekomunikasi, PT Indosat Tbk (ISAT), terus menambah portofolio layanan machine to machine (M2M) dengan konsep baru, Vehicle Telematics. Perseroan menargetkan layanan korporasi berkontribusi 30% terhadap pendapatan usaha tahun ini yang diestimasi tumbuh 5% dari tahun lalu, yang tercatat Rp 24,08 triliun.
•
Emiten properti PT Modernland Realty Tbk (MDLN) melalui entitas usahanya PT Modern Industrial Estate, pengembang kawasan industri Modern Cikande di Serang, Banten, sedang mengkaji rencana kenaikan harga jual lahan industri sebesar 10%-13% menjadi Rp 1,7 juta per meter persegi pada akhir semester I 2015.
•
PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO), emiten produsen jamu, minuman herbal, dan farmasi, berencana memberikan dana untuk ekspansi anak usaha PT Berlico Farma yang baru diakuisisi tahun lalu sekitar Rp 200 miliar. Pendanaan tersebut akan digunakan untuk belanja modal serta modal kerja Berlico tahun ini.
•
Source : Investor Daily, Kontan, Indonesia Finance Today, IQplus, Bisnis Indonesia
4
Laporan Harian – 29 April, 2015
PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN 1Q15 Cukup Baik, Tantangan Masih Di Depan Analyst: Richard Jerry
Berita: Pada Senin, 27 April 2015 kemarin, BBTN mengumumkan hasil kinerja 1Q15 mereka sebagai berikut:
(
[email protected])
Bila dibandingkan kinerja y-o-y antara 1Q14 dan 1Q15, BBTN mencatatkan peningkatan yang cukup baik. Laba bersih mencapai Rp 402 miliar, naik 17,89% pada 1Q15. Sedangkan kinerja year-to-date dari BBTN masih terhambat oleh NPL yang naik 77 bps ke 4,78%, disusul kenaikan NPL dari segmen commercial loan. Walaupun demikian, NIM tumbuh 23 bps menjadi 4,7%, setelah pemangkasan bunga deposito yang dilakukan BBTN pada 1Q15. Pandangan Analis: Ke depannya, program FLPP pemerintah akan mampu menaikkan volume housing loan dari BBTN. Program FLPP dari pemerintah berupa 1 juta rumah nantinya akan dibagi menjadi 3 kategori: 1) untuk mereka yang belum bankable (di mana pendanaannya akan dibiayai oleh pemerintah), 2) masyarakat kelas menengah-bawah (di mana pendanaannya akan dibiayai sebagian besar oleh pemerintah), 3) masyarakat menengah, tanpa subsidi (di mana pendanaannya akan dibiayai dengan DPK dan penerbitan surat berharga BBTN). Meskipun biaya dari dana pemerintah cukup kecil, namun pembatasan bunga FLPP pada 5% dapat membatasi pertumbuhan NIM, sehingga kami kurang optimis BBTN mampu mengejar NIM di atas 5% (1Q15: 4,7%). BBTN sudah melakukan write-off Rp 48,6 M pada 1Q15, serta berencana merestruktur kredit Rp 218 miliar dalam waktu dekat.. Kami memperkirakan NPL akan mengalami tren penurunan ke depannya, dengan fokus pertumbuhan kredit perumahan yang memiliki resiko NPL lebih kecil daripada kredit komersial. Berdasarkan konsensus Bloomberg, para analis menyarankan BUY pada TP Rp 1.250. Analyst: Richard Jerry (
[email protected])
5
Laporan Harian – 29 April, 2015
PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN BJBR : Kinerja 1Q15 yang Menarik, NPL Perlu Dibenahi Analyst: Richard Jerry
Berita: Pada Selasa, 28 April 2015 kemarin, BJBR mengumumkan hasil kinerja 1Q15 mereka sebagai berikut:
(
[email protected])
Kinerja BJBR termasuk bagus, baik dibandingkan secara year-on-year maupun year-to-date. DPK naik drastis pada 1Q15 karena ada kenaikan giro dari setoran Pemerintah Daerah. Dana ini bersifat seasonal pada setiap tahunnya di 1Q. Selain itu, NPL mengalami kenaikan pada 1Q15 sebanyak 40 bps dari level NPL FY14 akibat kenaikan NPL dari kredit mikro. BJBR akan melakukan write-off pada NPL kredit mikro ini melalui hasil klaim asuransi. Selain itu, BJBR juga akan melakukan penjualan terhadap aset jaminan dari kredit komersial yang tidak performing. Sedangkan pada sisi laba bersih mengalami kenaikan sebanyak 19% didorong oleh fee income dari ATM dan administrasi. Pandangan Analis: Ke depannya, BJBR masih akan memfokuskan diri pada kredit konsumer, khususnya kredit untuk PNS, yang menjadi spesialisasi dari BJBR. BJBR sendiri menargetkan pertumbuhan kredit konsumer sebesar 17% pada FY15E. Untuk segmen mikro, BJBR akan mengerem pertumbuhan dan memfokuskan diri pada pembenahan NPL. Proses loan origination juga akan diperbaiki, walaupun kami melihat efeknya akan membutuhkan waktu seiring dengan proses pelatihan dan perihal lainnya Di sisi NIM, kami memperkirakan akan cukup stabil pada level 6,8% dengan catatan CASA Ratio tidak naik di atas 60% dan perang bunga deposito tidak terjadi lagi. Sedangkan NPL diperkirakan akan turun namun kami kurang optimis akan turun seperti yang ditargetkan manajemen (di bawah 3%) menyusul kondisi makroekonomi yang belum stabil. Berdasarkan konsensus Bloomberg, para analis menyarankan BUY pada TP Rp 1.030. Analyst: Richard Jerry (
[email protected])
6
Laporan Harian – 29 April, 2015
ANALYSTS TARGET PRICE
7
Laporan Harian – 29 April, 2015
ANALYSTS TARGET PRICE
8
Laporan Harian – 29 April, 2015
RESEARCH TEAM Research Division
: +62 21 25543946
Fax No
: +62 21 57935831
E-mail
:
[email protected]
Norico Gaman
ext. 3934
Andri Zakarias
ext. 2054
[email protected]
Head of Research
[email protected]
Technical Analyst
Investment Strategy Market
Strategy,
Commodities
Currency, Bond & Stocks Heru Irvansyah
ext. 2030
I Made Adi Saputra
ext. 3968
Thendra Crisnanda
ext. 2098
[email protected]
Economist
[email protected]
Fixed Income Analyst
[email protected]
Analyst
Automotive,
Infrastructure
Construction, Cement, Property Yasmin Soulisa
ext. 3987
[email protected]
Analyst
Coal
Mining,
Metal
Mining
Plantation, Oil & Gas Ankga Adiwirasta
ext. 3986
[email protected]
Analyst
Consumer Goods, Pharmaceutical, Retail
Richard Jerry Dessy Lapagu Venia Allani Meissalina Thennesia Debora Indah Lestari
ext. 2032
[email protected]
Analyst
Banking, Telecommunication
ext. 2051
[email protected]
Research Assistant
Poultry
ext. 2050
[email protected]
Research Assistant
ext. 2123
[email protected]
Research Assistant
ext. 2073
[email protected]
Research Assistant
Transportation
EQUITY TEAM CM
: +62 21 25543946
Fax No
: +62 21 57935831
Anthon Jufrani Amsal Entis Sutisman Chandrawati Yulinda
[email protected]
Equity Division Head
[email protected]
Channel Distribution Division Head
ext. 3945
[email protected]
Head of Local Institution
ext. 3941
[email protected]
Head of HO Retail
ext. 3950
[email protected]
Institutional Sales
ext. 3997 ext. 3957
9
Laporan Harian – 29 April, 2015
MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SECURITIES Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76‐78 Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62‐21) 25543946 (Hunting) Fax: (62‐21) 57935831 e‐mail:
[email protected] (General) Website: http://www.bnisecurities.co.id JAKARTA – PT BNI Securities Sudirman Plaza, Indofood Tower Lt.16 Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78 Jakarta 12910 Phone: (62-21) 25543946 Fax: (62-21) 57935831 e-mail:
[email protected]
YOGYAKARTA Gedung Bank BNI KLN Adisucipto Lt.2 Jl. Laksda Adi Sucipto 137 Yogyakarta - 55282 Phone: (62-274) 581001, 584032 Fax: (62-274) 584023 e-mail:
[email protected]
JAKARTA - Mangga Dua Gd. Bank BNI KLN Mangga Dua, Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua Raya Jakarta Utara 14440 Phone: (62-21) 6123804, 6123804, 62203890, 62203895 Fax: (62-21) 6123806 e-mail:
[email protected]
SOLO Jl. Honggo Wongso, No.24 Surakarta Phone: (62-271) 729667, 730525 Fax: (62-271) 729668 e-mail:
[email protected]
JAKARTA - Central Park Gd. Bank BNI KLN Central Park, Office Tower Ground Floor Centralpark Jln. Letjen S. Parman Kav. 28, Tanjung Duren Selatan, Jakarta Barat Phone: (62-21) 29034214, 29034215, 29034218, 29034219 Fax: (62-21) 29034216 email:
[email protected] JAKARTA - Puri Indah Gd. Bank BNI KLN Grand Puri Niaga Jl. Puri Kencana Blok. K6, No. 2 J & 2 K, Kembangan Selatan, Jakarta Barat 11610 Phone: (62-21) 58357461, 58357464, 58357466 Fax: (62-21) 58357465 e-mail:
[email protected] JAKARTA – Wisma Bumiputera Gd. Wisma Bumiputera Jln. Jend Sudirman kav. 75, Lt. 6 Jakarta Pusat 12910 Phone: (62-21) 2523314, 2523349 Fax: (62-21) 2523350 e-mail:
[email protected]
MAKASSAR Pojok BNI Wirausaha - Pojok Bursa BEI, Gedung Fak. Ekonomi, UNHAS Jl. Perintis Kemerdekaan KM. 10 Makassar Phone: (62-411) 2000246 e-mail:
[email protected]
BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan No. 3, Lt. 3 Bandung 40117 Phone: (62-22) 4213375, 4216314, 4200697 Fax: (62-22) 4220604, 4201588 e-mail:
[email protected]
BANJARMASIN Gedung Bank BNI KLN Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari RT. 008, No. 44 Banjarmasin Phone: (62-511) 3253735, 3253776 Fax: (62-651) 3253754 e-mail:
[email protected]
PALEMBANG Gd Bank BNI Wilayah Palembang, Lt Dasar Jl. Jend. Sudirman No. 132 Palembang 30126 Phone: (62-711) 310206, 319662, 361969, 7933922 Fax: (62-711) 319663 e-mail:
[email protected]
SURABAYA Gd. Bank BNI Wilayah Surabaya Lt. 4 Jl. Gubernur Suryo No. 36 Surabaya Phone: (62-31) 5318136, 5320912, 5325348 Fax: (62-31) 5318425 e-mail:
[email protected]
PEKANBARU Gd. Bank BNI KLN Riau Jl. Riau, No. 124, Lt. 2 Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, 839698, 863499 Fax: (62-761) 856279 e-mail:
[email protected]
ACEH Gd. Bank BNI Cabang Banda Aceh Jln. KH. A. Dahlan No. 111 Banda Aceh Phone: (62-651) 31109, 33049, 7557263 Fax: (62-651) 31107 e-mail :
[email protected]
DENPASAR Gd. Bank BNI KLN Diponegoro, Pertokoan Diponegoro Megah Blok. A5 - A6 Lt. 2 Jln. Diponegoro No. 100 Denpasar 80113 Phone: (62-361) 264376, 234134 Fax: (62-361) 229170, 7473896 e-mail:
[email protected]
SURABAYA – Graha Pangeran Gd. Bank BNI Graha Pangeran Lt. 10H Jl. A. Yani No.286 Surabaya 60234 Phone: (62-31) 8273393 Fax: (62-31) 8273403 e-mail:
[email protected]
MEDAN Gd. Bank BNI Cabang Medan Jl. Pemuda No. 12 Medan 20151 Phone: (62-61) 4519040, 4527178, 4579616 Fax: (62-61) 4579656 e-mail:
[email protected]
MALANG Jl. Buring No. 58 Malang 65119 Phone: (62-341) 321214, 321213, 321430 Fax: (62-341) 356876 e-mail:
[email protected]
MANADO Gd. Bank BNI KLN Megamas, Lt. 3 Jl. Piere Tendean Boulevard, Kawasan Megamas Blok I C, No. 20 Manado Phone: (62-431) 8880935 Fax: (62-24) 847256 e-mail:
[email protected]
Copyright 2009, BNI Securities. All rights reserved. This research report is prepared for the use of BNI Securities clients and may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part, or in any form or manner, without the express written consent of BNI Securities. BNI Securities research reports are distributed simultaneously to internal and client websites eligible to receive such research prior to any public dissemination by BNI Securities of the research report or information or opinion contained therein. Any unauthorized use or disclosure is prohibited. Receipt and review of this research report constitutes your agreement not to redistribute, retransmit, or disclose to others the contents, opinions, conclusion, or information contained in this report (including any investment recommendations, estimates or price targets) prior to BNI Securities's public disclosure of such information. The information herein (other than disclosure information relating to BNI Securities and its affiliates) was obtained from various sources and we do not guarantee its accuracy. BNI Securities makes no representations or warranties whatsoever as to the data and information provided in any third party referenced website and shall have no liability or responsibility arising out of or in connection with any such referenced website. his document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice.
10
