SKRIPSI
HUBUNGAN ANTARA RISIKO YANG DIUKUR DENGAN METODE VALUE AT RISK (VaR) TERHADAP IMBAL HASIL REKSA DANA SAHAM DI INDONESIA
OLEH
YOLANDA AGATHA TARIGAN 110502153
PROGRAM STUDI STRATA-1 MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2015
i
ABSTRAK
HUBUNGAN ANTARA RISIKO YANG DIUKUR DENGAN METODE VALUE AT RISK (VaR) TERHADAP IMBAL HASIL REKSA DANA SAHAM DI INDONESIA Penelitian ini bertujuan untuk mengukur risiko reksa dana saham di Indonesia, mengukur hubungan antara VaR sebelumnya terhadap imbal hasil, dan mengetahui berapa lama VaR masa lalu memiliki pengaruh signifikan antara VaR sebelumnya terhadap imbal hasil. Jenis penelitian ini merupakan penelitian deskriptif dan jenis data yang digunakan adalah data kuantitatif. Data diperoleh dari hasil publikasi website Kontan, Bapepam-LK, buku referensi, dan literatur ilmiah yang berkaitan dengan topik penelitian. Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan studi dokumentasi yaitu mengumpulkan data dari literatur yang berkaitan dengan penelitian. Metode analisis yang digunakan ialah analisis statistik deskriptif, teknik pengukuran VaR ialah Modified VaR, dan regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kisaran risiko yang diukur dengan VaR pada reksa dana saham di Indonesia berada pada 4%-5% setiap minggu. Hubungan antara risiko reksa dana saham yang diukur dengan VaR terhadap imbal hasil dilambangkan pada koefisien X1 (periode t), dimana hubungan tersebut bernilai positif. Pengaruh VaR masa lalu terhadap imbal hasil dilambangkan pada koefisien X2 (periode t1), X3 (periode t-2), dan X4 (periode t-3). Dimana hubungan antara VaR terhadap imbal hasil berpengaruh signifikan sampai pada periode t-2. Hubungan antara risiko yang diukur dengan VaR terhadap imbal hasil reksa dana saham sangat rendah sehingga tidak cukup hanya menggunakanVaR untuk memprediksi imbal hasil reksa dana. Kata Kunci: Value at Risk, Modified VaR, VaR masa lalu, Imbal Hasil
ii
ABSTRACT
THE CORRELATION BETWEEN RISK BASED ON VALUE AT RISK (VaR) AND RETURN OF INDONESIAN MUTUAL FUNDS
The purpose of this study is to evaluate the performance of Indonesian mutual funds, measure the correlation between current VaR and return to indicate whether current risk still have influence to return of mutual funds, and how long significant their period of relationship. The type of this study is descriptive research and the type data is quantitative. Those are obtained from the data published by Kontan, Bapepam-LK, and scientific literature related to this study. The analysis method uses is descriptive statistic, modified VaR and multiple linear regression. The result of study show potential loss of Indonesian mutual funds are 3%-5% for each week. The relationship between risk of equity funds as measured by VaR to reurn denoted on the coefficients X1 (period t), where the relationship is positive. VaR influence on the return coefficients are represented on X2 (periode t-1), X3 (period t-2), and X4 (period t-3). Where the relationship between current VaR to return a significant effect until the period t-2. The relationship between risk as measured by VaR against equity fund returns are very low so it is not enough just used VaR to predict the return of mutual funds. Keywords: Value at Risk, Modified VaR, Current VaR, Return
iii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis ucapkan kepada Tuhan yang Maha Esa yang senantiasa menyertai dengan kasih setia dan rahmat-Nya, terkhusus dalam perkuliahan, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “HUBUNGAN ANTARA RISIKO YANG DIUKUR DENGAN METODE VALUE AT RISK (VaR) TERHADAP IMBAL HASIL REKSA DANA SAHAM DI INDONESIA”. Penulis juga mengucapkan terima kasih kepada orangtua tercinta (Ngantan Tarigan, S.H. dan Erna Wati Sitepu) yang telah menjadi sumber inspirasi dan motivasi bagi penulis untuk selalu berusaha memberikan yang terbaik kepada penulis. Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan, yaitu kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, S.E., M.Ec., Ak., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, M.E. dan Ibu Marhayanie, S.E., M.Si., selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 3. Ibu Dr. Endang Sulistya Rini, S.E., M.Si., dan Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si., selaku Ketua dan Sekretaris Program Studi S1 Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 4. Bapak Drs. Syahyunan, M.Si., selaku dosen pembimbing yang telah memberikan koreksi dan masukan dalam menyelesaikan skripsi ini.
iv
5. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, M.E., selaku dosen pembaca penilai yang banyak membantu dan membimbing dalam menyelesaikan skripsi ini. 6. Abang dan adikku (Ripho Richardo Tarigan, S.P., Rifki Tarigan, dan Cornelia Christy Tarigan) yang selalu memberikan dukungan sehingga skipsi ini dapat selesai dengan baik 7. Sahabat-sahabatku (Benni Ihalauw, Adelaide Chatherine Tambunan, Artha Linang Nainggolan, Donartauli Perwita S, Elsa Tambunan, Siska Romauli Simanjuntak, dan Otni Panjaitan) yang banyak memberikan motivasi. Terima kasih atas kebersamaan selama ini, dan teman-teman S1 Manajemen stambuk 2011 yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangan dan kelemahan. Oleh karena itu, penulis megharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun dari semua pihak.
Semoga skripsi ini bermanfaat bagi yang
membaca.
Medan, Maret 2015
Yolanda Agatha Tarigan NIM: 110502153
v
DAFTAR ISI Halaman ABSTRAK .......................................................................................................... i ABSTRACT ...................................................................................................... iii KATA PENGANTAR ....................................................................................... iv DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi DAFTAR TABEL ........................................................................................... viii DAFTAR GAMBAR......................................................................................... ix DAFTAR LAMPIRAN .......................................................................................x BAB I
PENDAHULUAN ............................................................................1 1.1 Latar Belakang .........................................................................1 1.2 Rumusan Masalah ....................................................................5 1.3 Tujuan Penelitian .....................................................................5 1.4 Manfaat Penelitian ...................................................................5
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA....................................................................7 2.1 Investasi...................................................................................7 2.2 Reksa Dana dan Karakteristik Reksa Dana ...............................8 2.2.1 Reksa Dana ..................................................................8 2.2.2 Karakteristik Reksa Dana .............................................9 2.3 Biaya Berinvestasi Pada Reksa Dana .....................................13 2.4 Imbal Hasil ............................................................................15 2.5 Imbal Hasil Yang Diharapkan ................................................15 2.6 Manfaat Reksa Dana ..............................................................17 2.7 Risiko ....................................................................................17 2.7.1 Ukuran Risiko ............................................................19 2.7.2 Value at Risk ..............................................................21 2.7.2.1 Variance – Covariance (Model Parametric) .....22 2.7.2.2 Modified VaR .................................................23 2.8 Penelitian Terdahulu ..............................................................24 2.9 Kerangka Pemikiran...............................................................27 2.10 Hipotesis ................................................................................29
BAB III
METODE PENELITIAN ...............................................................30 3.1 Jenis Penelitian ......................................................................30 3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ................................................30 3.3 Batasan Operasional...............................................................30 3.4 Definisi Operasional ..............................................................30 3.5 Populasi dan Sampel Penelitian..............................................32 3.6 Jenis Data ..............................................................................34 3.7 Metode Pengumpulan Data ....................................................34 3.8 Teknik Analisis Data..............................................................34 3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif ...........................................34 3.8.2 Analisis Regresi Linear Berganda..................................34 vi
3.8.3 Metode Variance-Covariance (Parametric VaR) ............35 3.8.4 Modified VaR ...............................................................35 3.9 Pengujian Hipotesis secara Parsial (Uji t) ...............................36 3.10 Asumsi Klasik .......................................................................36 3.10.1 Uji Normalitas ............................................................37 3.10.2 Heteroskedastisitas .....................................................37 3.10.3 Uji Autokorelasi .........................................................37 BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ..............................38 4.1 Gambaran Umum Reksa Dana Saham di Indonesia ................38 4.2 Hasil Penelitian ......................................................................44 4.2.1 Analisis Statistik Deskriptif ........................................44 4.2.2 Uji Normalitas Imbal Hasil Reksa Dana Saham ..........46 4.2.2 Analisis Data ..............................................................47 4.2.3 Analisis Statistik.........................................................48 4.2.3.1 Uji Asumsi Klasik .........................................48 4.2.3.2 Uji Hipotesis .................................................51 4.3 Pembahasan ...........................................................................52
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN .......................................................55 5.1 Kesimpulan............................................................................55 5.2 Saran .....................................................................................56
DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................57 LAMPIRAN .....................................................................................................61
vii
DAFTAR TABEL No.Tabel 1.1 1.2 2.1 3.1 3.2 3.3 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8
Judul
Halaman
Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana ................................................... 2 Nilai Aktiva Bersih per Produk Reksa Dana.................................. 2 Penelitian Terdahulu .................................................................... 26 Operasionalisasi Variabel ............................................................ 31 Ringkasan Perhitungan Jumlah Sampel Penelitian ....................... 33 Sampel Penelitian ........................................................................ 33 Statistik Deskriptif Imbal Hasil Reksa Dana ................................ 46 Uji Normalitas Imbal Hasil Mingguan Reksa Dana ...................... 47 Modified Value at Risk Signifikansi 95% .................................... 47 Nilai Autoregressive (ar) 1........................................................... 49 Hasil Uji Normalitas .................................................................... 49 Hasil Uji ARCH Heterokedastisitas ............................................. 50 Hasil Uji Durbin Watson ............................................................. 50 Hasil Uji t .................................................................................... 51
viii
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar 2.1
Judul
Halaman
Kerangka Pemikiran ...................................................................28
ix
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran 1 2 3 4 5 6
Judul
Halaman
Daftar Sampel Reksa Dana Saham Indonesia .......................................... 62 Imbal Hasil Reksa Dana Saham 2013-2014 ............................................. 63 Uji Normalitas Masing-Masing Reksa Dana Saham ................................ 69 VaR Setiap Minggu Masing-Masing Reksa Dana Saham......................... 73 Transformasi VaR dan Imbal Hasil Setiap Minggu Reksadana Saham ..... 86 Hasil Uji Olah Data ................................................................................. 99
x
