ské politiky v současn asné ekonomické situaci

Aplikace hospodářské politiky v současné ekonomické situaci VIII. Setkání představitelů významných podniků Jihočeského kraje Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

12. listopadu 2009

Aplikace hospodářské politiky v současné ekonomické situaci Makroekonomická opatření v době krize

makroekonomické politiky

monetární politika (podrobně viz další část prezentace) použití standardních nástrojů měnové politiky účinnost transmisního mechanizmu použití nestandardních nástrojů quantitative easing

fiskální politika (podrobně viz další část prezentace) standardní nástroje fiskální politiky (vestavěné stabilizátory, diskreční politika) expanzivní fiskální politika - účinnost fiskálních balíčků stabilita vs. změny - neustálé legislativní změny pro podnikatele 2

Aplikace monetární politiky Ne Janičko, to je jen guvernér FEDu...

PENÍZE ZDARMA

3

Aplikace monetární politiky 8

Horizont měnové politiky

HLAVNÍ CÍL:6 ZABEZPEČOVAT CENOVOU STABILITU 4 Inflační cíl 2

0

-2 III/07

IV

I/08 90%

II 70%

III 50%

IV

I/09

II

III

IV

30% interval spolehlivosti

I/10

II

III

IV

I/11

Očekávaná skutečnost

4

Aplikace monetární politiky Transmisní mechanizmus v současné ekonomické situaci Očekávání výše úrokové sazby

SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY)

Inflační očekávání

Pokles tržních úrokových sazeb

Vyšší očekávaná ziskovost firem Snadnější získávání kreditu, vyšší investice

Oslabení kurzu

Růst spotřeby

Růst investic

Zvýšení exportů – snížení importů

Vyšší dovozní ceny

Růst poptávky

RŮST INFLACE KREDITNÍ KANÁL

ÚROKOVÝ KANÁL

KURZOVÝ KANÁL 5

Aplikace monetární politiky Nastavení měnověpolitických sazeb Očekávání výše úrokové sazby

SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY) 6

E URO realita S HORT TE RM RE P O (E CB) Pokles tržních úrokových sazeb

FED razantně snižuje úrokové sazby 5 Vyšší očekávaná stejně reaguje i ČNB ziskovost firem posléze reaguje i ECB 4 (+ další opatření centrálních bank na Snadnější získávání Růst dodávání likvidity) kreditu, vyšší investice

3

2


spotřeby

26/10/09

Oslabení kurzu


Růst investic


Růst poptávky

1


0

ÚROKOVÝ KANÁL 2005

2006

EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE CZECH REPUBLIC REPO 2 WEEKS - MIDDLE RATE US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE

KURZOVÝ KANÁL 2007

2008

2009

6

Source: Thomson Datastream

Aplikace monetární politiky Transmise měnověpolitických sazeb do tržních Očekávání výše úrokové sazby

SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY)



k určitému poklesu Vyšší očekávaná tržních sazeb ziskovost firem dochází dochází ale také k Snadnější získávání rozšíření rozdílu kreditu, vyšší mezi investice měnověpolitickými sazbami a tržními sazbami

realita 6.0

Oslabení kurzu

5.5 5.0

Růst 4.5 4.0 spotřeby


Růst investic

3.5 3.0


!

2.5

Růst poptávky 2.0 1.5

RŮST INFLACE

1.0

KREDITNÍ KANÁL

07 07 07 07 ÚROKOVÝ 0/ 7/ 4/ KANÁL 1/ 0

0

0

1

Repo sazba ČNB

9 9 8 9 8 8 8 /0 /0 /0 /0 KANÁL /0 /0 /0 KURZOVÝ 7 4 4 1 1 0 7 0 0 0 0 1 0 0 3M

1Y

10y vládní dluhopis 7

Aplikace monetární politiky Funkčnost kreditního kanálu v současné ekonomické situaci


Oslabení kurzu


Růst spotřeby

Růst investic



Růst poptávky


ÚROKOVÝ KANÁL

KURZOVÝ KANÁL 8




dopady do reálné ekonomiky relativně nižší úrokové sazby (náklady) se nepromítají do vyšší ziskovosti firem roste počet nesplácených úvěrů Oslabení kurzu

realita 6

Růst 5 spotřeby

Růst investic

Nesplácené úvěry



4

Růst poptávky


3

2 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09

ÚROKOVÝ KANÁL

Úvěry celkem Domácnosti - obyvatelstvo

KURZOVÝ KANÁL

Nefinanční podniky

9



Vyšší očekávaná ziskovost firem Snadnější získávání kreditu, vyšší investice Růst poptávky

dopady do finančního sektoru přísnější pravidla pro poskytování kreditu ze strany bank klesající dynamika růstu úvěrů v ČR

Oslabení kurzu Dynamika poskytování 35 30 úvěrů 25 20 Zvýšení Vyšší dovozní Růst Růst realita 15 exportů – ceny spotřeby investic 10 snížení importů 5 0 -5 12/06 3/07 6/07 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09


ÚROKOVÝ KANÁL

Bankovní sektor Nefinanční podniky KURZOVÝ KANÁL Domácnosti - obyvatelstvo 10

Aplikace monetární politiky Funkčnost úrokového kanálu v současné ekonomické situaci



Oslabení kurzu

Růst spotřeby

Růst investic



Růst poptávky


ÚROKOVÝ KANÁL

KURZOVÝ KANÁL 11


8

18

Vyšší očekávaná ziskovost firem

17

Oslabení kurzu

7,5

16 7 15

Snadnější získávání kreditu, vyšší investice

Růst 14 spotřeby 13


Růst investic

6,5 Vyšší dovozní ceny 6

12

5,5

11

Růst poptávky

5

9

4,5

10

RPSN spotřebitelské

Spotřebitelské

KURZOVÝ KANÁL RPSN hypotéky

V.09

I.09

IX.08

V.08

I.08

IX.07

V.07

I.07

IX.06

V.06

4 I.06

ÚROKOVÝ KANÁL

IX.05

V.05

KREDITNÍ KANÁL

I.05

RŮST INFLACE

8

IX.04

V.04

nejistoty ohledně budoucího vývoje i přes stále příznivou možnost půjček neroste spotřeba a investice domácností Pokles tržních úrokových sazeb vývoj na pracovním trhu (rostoucí nezaměstnanost)

I.04

12 Hypotéky


na začátku roku 2008 zlom na trhu práce snižování počtu volných pracovních míst zvyšování počtu nezaměstnaných osob


Počet volných prac. míst

160 150 Vyšší očekávaná 140 ziskovost 130 firem 120 110 získávání Snadnější kreditu, 100 vyšší 90 investice 80 70 60 50 40 30

1/08 Oslabení kurzu

1/07 Růst spotřeby 1/09

Růst investic

1/0 Růst poptávky

1/99

Zvýšení – 1/06 exportů 1/05 snížení importů

1/00

1/0 1RŮST INFLACE


1/03 1/04

9/09

KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ 300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540 KANÁL

Počet nezaměstnaných osob

13

Aplikace monetární politiky Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci



Oslabení kurzu

Růst spotřeby

Růst investic



Růst poptávky


ÚROKOVÝ KANÁL

KURZOVÝ KANÁL 14

Aplikace monetární politiky Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci CZE CH KORUNA TO E URO (CZ)

26/10/09

30 28

Pokles tržních úrokových sazeb 26 24 22


Snadnější získávání kreditu, vyšší 18 investice 20

realita

Růst spotřeby

Oslabení kurzu


Růst investic


16

Růst poptávky 14 2007

2008

2009

CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGE RATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE

dopady na kurz – oslabení na konci roku 2008 RŮST INFLACE

Source: Thomson Datastream

KREDITNÍ KANÁL

ÚROKOVÝ KANÁL

KURZOVÝ KANÁL 15

Aplikace monetární politiky Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci CZE CH KORUNA TO E URO (CZ)

26/10/09

45

návrat na apreciační trend v roce 2009

40

Pokles tržních úrokových sazeb 35

30


Oslabení kurzu

25

20

15

Snadnější získávání kreditu, vyšší investice

Růst spotřeby

Růst realita investic

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Source: Thomson Datastream

KREDITNÍ KANÁL

ÚROKOVÝ KANÁL


Růst poptávky

10 CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGE RATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE


dopady na reálnou ekonomiku a nižší zahraniční poptávka RŮST tlumí INFLACE funkčnost mechanizmu v oblasti KURZOVÝ KANÁL exportu 16

Aplikace fiskální politiky Mají hlad ?!?!?

Zatím ne ... teď právě zjistili, že budou muset platit stimulační balíčky vlády ...

17

Aplikace fiskální politiky Nástroje fiskální politiky

Vestavěné (automatické) stabilizátory

progresivní daně z příjmu, pojištění v nezaměstnanosti sociální transfery subvence (např. do zemědělství, státní výkup zemědělských přebytků)

Záměrná jednorázová nebo krátkodobá opatření opatření (diskreční politika)

změny míry zdanění změny s dopadem na korporátní sektor (odpisy) změny s dopadem na obyvatelstvo (výše sociálních dávek a transferových

výdajů, programy vytváření nových pracovních míst financovaných vládou) veřejné práce a výdajové programy, změny ve výši výdajů na státní správu apod. nesystémová opatření stimulační balíčky (šrotovné, ...) 18

Aplikace fiskální politiky Expanzivní/restriktivní fiskální politika FISKÁLNÍ POLITIKA STEJNĚ JAKO MONETÁRNÍ PŮSOBÍ SVOU TRANSMISÍ NA POPTÁVKU Expanzivní fiskální politika

podporuje agregátní poptávku snížení čistých daní zvýšení vládních nákupů apod. růstu HDP, růstu zaměstnanosti růst cenové hladiny

Restriktivní fiskální politika

omezuje nebo snižuje agregátní poptávku zvýšení čistých daní nebo snížení vládních

nákupů snižuje úroveň cenové hladiny, snižuje produkt a zaměstnanost zvýšení soukromých investic, snížení cenové hladiny, úrokové míry

SESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU

VZESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU

19

Hospodářská politika 1200,0

4 000,0

Současná ekonomická situace = 1000,0 Expanzivní fiskální politika ?? vláda by měla podporovat agregátní poptávku 800,0 snižováním daní – ALE problémy s rozpočtem!

3 500,0 3 000,0 2 500,0 2 000,0

600,0

1 500,0 400,0 1 000,0 200,0 500,0 0,0

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

0,0

HDP v b.c. (vše mld. Kč) 1 466,5 1 683,3 1 811,1 1 996,5 2 080,8 2 189,2 2 352,2 2 464,4 2 577,1 2 814,8 2 983,9 3 222,4 3 535,5 3 689,0 293,4 344,1 385,2 425,4 445,8 477,0 530,9 558,1 611,6 644,0 677,8 740,4 774,6 797,6 Mandatorní výdaje Výdaje SR

432,7

484,4

524,7

566,7

596,9

632,3

693,9

750,7

808,7

862,9

922,8

Příjmy SR

440,0

482,8

509,0

537,4

567,3

586,2

626,2

705,0

699,7

769,2

866,5

1020,6 1092,3 1083,94 20 923,1 1025,9 1064,57

Závěr – jak dále?

A toto je oddělení našich brilantních ekonomů a rádců

21

Závěr Jaká by měla tedy být role hospodářsko-politických institucí?

v médiích i na přednáškách se snažím podporovat hospodářskou politiku, která je uvážlivá, rozumná, nesvazující, motivační, ... 29.5.2006 – Hospodářské noviny: „Vláda hédonismu: až přijdou zlé časy“ 12.7.2006 – Hospodářské noviny: „Proč koalice mlčí o euru?“ 10.7.2007 – MF Dnes: „Nemusíme do euroklubu spěchat“ 20.8.2009 – Hospodářské noviny: „Volby nevolby, je třeba škrtat“

zejména stabilní, transparentní a efektivní ekonomické prostředí, které nekomplikuje a nesvazuje život jednotlivým ekonomickým subjektům má předpoklady vytvořit dlouhodobě pozitivní a stabilní klima podněcující rozvoj individuálních schopností a občanských a ekonomických svobod 22

Děkuji za pozornost

Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

12. listopadu 2009

ské politiky v současn asné ekonomické situaci

Recommend Documents