SEA a.s. IČ: Nádražní 149 Příbram IV PSČ

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3

ZNALECKÝ POSUDEK č.275-3/2012 O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI

S E A a. s.

Objednatel :

SEA a.s. IČ: 186 08 281 Nádražní 149 Příbram IV PSČ 261 01

Účel posudku:

Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění

Posudek vypracoval:

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Ocenění provedeno ke dni:

30. listopadu 2011

Datum vyhotovení:

5. března 2012

Znalecký posudek č. 275-3/2012

SEA a.s.

PROHLÁŠENÍ

Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že

•

nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku

•

je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost

•

předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv

•

podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné

•

veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění

•

v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé

•

odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění

•

toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel

Strana 2


SEA a.s.

1. ÚVOD 1.1. ZÁKLADNÍ POJMY

Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: …obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv.

Strana 3


SEA a.s.

1.2. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.

1.3. PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 22 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 5000,-Kč, na jméno vydaných společností SEA a.s., se sídlem Nádražní 149, 261 01 Příbram IV, IČ: 186 08 281, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze, dne 9. října 1991, oddíl B, vložka 951 (dále též jen jako „SEA“ nebo „společnost“). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 30. listopadu 2011.

1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení § 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje postup nakládání s novými nekótovanými listinnými cennými papíry společnosti, které byly vydány místo akcií prohlášených za neplatné a které nebyly akcionáři společnosti převzaty ani v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá představenstvo prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě.

1.5. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen

Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19 odst.1 písm.a)

Strana 4


SEA a.s.

„Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“

Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v § 24 „Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“ Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.

1.6. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované 1.6.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 1.6.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY

Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž • účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách • účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu • o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku.

Strana 5


SEA a.s.

1.6.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY

Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: • • • • • •

metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)

1.6.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY

V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.

1.6.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) 1.6.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí • perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze • na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) • tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze • pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období • modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic)

1.6.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a

Strana 6


SEA a.s.

podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

1.6.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY

Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 1.6.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.

1.6.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY

Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: • • •

ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře

Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst A= kde

DIV r−g

A……...hodnota akcie DIV…..dividenda r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře g…..….předpokládaná míra růstu dividend

Strana 7


SEA a.s.

1.6.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 1.6.3.1. POROVNÁVACÍ METODA

Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 1.6.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 1.6.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota „firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.

1.7. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody.

Strana 8


SEA a.s.

2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: IČ: Sídlo: Právní forma: Základní kapitál: Datum vzniku:

SEA a.s. (od 31.1.1994 – doposud) Speciální elektronické aplikace a.s. (do 31.1.1994) 186 08 281 Nádražní 149, 261 01 Příbram IV akciová společnost 1 000 000,- Kč 9. října 1991

Statutární orgán – představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva:

Vladimír Matuna, dat. nar. 29.05.1954 Bohutín, Havírna 53, PSČ 262 41 den vzniku funkce: 22.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011

místopředseda představenstva:

Ing. Ondřej Fraňo, dat. nar. 17.12.1956 Příbram, Žežice 124, PSČ 261 01 den vzniku funkce: 22.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011

člen představenstva:

Ing. Radek Rosa, dat. nar. 28.12.1981 Praha 5, Stodůlky, Kettnerova 2052/20, PSČ 155 00 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011

Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady:

Karel Müller, dat. nar. 15.02.1944 Litvínov, Písečná 14, PSČ 436 01 den vzniku funkce: 4.července 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011

člen dozorčí rady:

Karel Ohainka, dat. nar. 25.07.1952 Dobřejovice, Sportovní 227, PSČ 251 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011

člen dozorčí rady:

Ing. Zdeněk Pavel, dat. nar. 08.06.1954 Praha 5, Radlická 186/110, PSČ 150 00 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011

2.1. ZALOŽENÍ SPOLEČNOSTI Akciová společnost Speciální elektronické aplikace a.s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne 25.4.1991, zakladatelé uskutečnili v souladu s ustanovením § 25 Zák. o akciových společnostech jednorázové založení společnosti.

Strana 9


SEA a.s.

2.2. PŘEDMĚT PODNIKÁNÍ -

projektování elektrických zařízení projektová činnost ve výstavbě výroba, opravy a montáž měřidel výroba, instalace a opravy elektrických strojů a přístrojů výroba, instalace a opravy elektronických zařízení montáž, opravy vyhrazených elektrických zařízení poskytování software a poradenství v oblasti hardware a software výroba rozvaděčů nízkého napětí a baterií, kabelů a vodičů velkoobchod specializovaný maloobchod zprostředkování služeb zprostředkování obchodu pronájem a půjčování věcí movitých činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců inženýrská činnost v investiční výstavbě

2.3. SEZNAM ČINNOSTÍ DLE CZ – NACE - instalace průmyslových strojů a zařízení (33.2) - elektrické instalace (43.21) - zprostředkování velkoobchodu a velkoobchod v zastoupení - nespecializovaný velkoobchod - ostatní maloobchod s novým zbožím ve specializovaných prodejnách - činnosti v oblasti informačních technologií - poradenství v oblasti řízení - architektonické a inženýrské činnosti a související technické poradenství - ostatní profesní, vědecké a technické činnosti - Pponájem a leasing výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost - opravy počítačů a periferních zařízení 2.4. SEZNAM OBORŮ PODNIKÁNÍ - výroba měřicích, zkušebních, navigačních, optických a fotografických přístrojů a zařízení - výroba elektronických součástek, elektrických zařízení a výroba a opravy elektrických strojů, přístrojů a elektronických zařízení pracujících na malém napětí - zprostředkování obchodu a služeb - velkoobchod a maloobchod - poskytování software, poradenství v oblasti informačních technologií, zpracování dat, hostingové a související činnosti a webové portály - pronájem a půjčování věcí movitých - poradenská a konzultační činnost, zpracování odborných studií a posudků - projektování elektrických zařízení - testování, měření, analýzy a kontroly - služby v oblasti administrativní správy a služby organizačně hospodářské povahy - opravy a údržba potřeb pro domácnost, předmětů kulturní povahy, výrobků jemné mechaniky, optických přístrojů a měřidel

Strana 10


2.5. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií:

SEA a.s.

akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 200 ks 5.000,- Kč/akcie 1,000.000,-Kč není omezena

2.6. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Ke dni 22. června 2011 společnost SEA a.s. byla ovládala z 65 % společností NOEN, a.s., IČ 25601598, se sídlem Václavské náměstí 802/56.

2.7. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 30. listopadu 2011 společnost SEA a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis. Kč

Aktiva celkem Dlouhodobý majetek

20 570 1 055

20 250 735

Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek a dlouhodobý hmotný majetek. Dlouhodobý majetek představuje 4% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto:

Software Movitý majetek Oběžná aktiva

155 900

155 580

19 487

19 487

Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 96%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek

Ostatní aktiva

Strana 11

1 429 17 321 737

1 429 17 321 737

28

28


SEA a.s.

v tis. Kč

Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období

20 250 6 276 1 000 0 270 - 477 5 483

Vlastní kapitál představuje 31% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 5%. Cizí zdroje

13 974

Cizí zdroje tvoří krátkodobé závazky a bankovní úvěry a výpomoci. Cizí zdroje představují 69% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci

11 803 2 171

Ostatní pasiva

0

Strana 12


3. ANALÝZA POTENCIÁLU BUDOUCÍHO VÝVOJE

SEA a.s.

OCEŇOVANÉHO

PODNIKU

A

PROGNÓZA

3.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Výkonnost české ekonomiky se v loňském roce zvýšila o 1,8 %, růst, avšak v průběhu prvních tří čtvrtletí postupně zpomalovala. Ve 3. čtvrtletí dokonce došlo k mírnému mezičtvrtletnímu poklesu o 0,1 %. Pro rok 2012 se počítá se stagnací ekonomiky, resp. s mírným růstem HDP o 0,2 %. Změna oproti minulé predikci je dána zejména další eskalací problémů v eurozóně a zhoršenými ekonomickými vyhlídkami našich hlavních obchodních partnerů, jistý vliv by však měla mít i pokračující fiskální konsolidace. V roce 2013 by se měl ekonomický výkon zvýšit o 1,6 %. Pro rok 2012 se počítá s průměrným růstem spotřebitelských cen o 3,2 %, v roce 2013 by měla průměrná míra inflace dosáhnout 1,5 %. Vývoj spotřebitelských cen bude významným způsobem ovlivněn změnami DPH. Míra nezaměstnanosti (VŠPS) by z loňských odhadovaných 6,7 % měla letos vzrůst na 7,0 %, k dalšímu mírnému nárůstu nezaměstnanosti by mělo dojít i v roce 2013. Objem mezd a platů by se v tomto roce mohl zvýšit o 2,0 %, v roce 2013 pak o 2,6 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na nízké a udržitelné úrovni. Podle předběžných odhadů došlo v roce 2011 k citelnému snížení deficitu sektoru vládních institucí na 3,7 % HDP. Vlivem zhoršeného výhledu ekonomického vývoje by se v roce 2012 mohl deficit sektoru vládních institucí prohloubit na 3,8 % HDP. Bez dodatečných fiskálních opatření by tedy saldo vládního sektoru bylo ve srovnání s vládou stanoveným cílem ve výši –3,5 % HDP o 0,3 p.b. horší. Vzhledem k závazku vlády dodržet stanovené cíle pro podíly deficitů na HDP tak bude zapotřebí přijmout některá úsporná opatření.

zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, leden 2012

Strana 13


SEA a.s.

3.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA Průmysl je základním nosným pilířem pro ekonomiky většiny zemí EU. V průběhu let se zdokonalily a zefektivnily výrobní technologie, což je provázeno soustavným snižováním cen pro spotřebitele. Tuzemský trh je plně srovnatelný s trhy zahraničními, kde silná konkurence nutí výrobce stále inovovat svoje výrobky, hledat výrobní úspory a nové trendy v oboru. Trend k přechodu na nové sofistikovanější výrobky je podpořen i budováním nových nebo rozšiřováním stávajících vývojových kapacit. Novodobá historie českého elektrotechnického průmyslu je velmi bohatá, během posledních dvaceti let došlo k zásadní restrukturalizaci většiny výrobní základny a zlepšila se nejen produktivita práce, ale i jakost výrobků. Inovační úroveň českých výrobků dovoluje nacházet stále nové náročné trhy. V globalizovaném prostředí světového obchodu jsou naše výrobky konkurenceschopné a při stále zvyšujícím se objemu výroby roste obchodní výměna. Elektrotechnický průmysl se vyznačuje: • kompletačním charakterem produkce při vytváření předpokladů pro konkurenceschopnost dalších oborů zpracovatelského průmyslu a v energetice • významným podílem dovozu materiálů, komponent a dílů pro výrobu a montáž • širokým spektrem technologických procesů • výrazným podílem nadnárodního kapitálu u nových investic a využitím progresivních technologií • využitím logistických sítí nadnárodních společností • vysokým podílem využití vědy a výzkumu v produkci výpočetní a digitální komunikační techniky i potřebou vysoce kvalifikovaných pracovníků ve výzkumu, vývoji i ve výrobě.

Strana 14


SEA a.s.

Elektrotechnický průmysl se podílí na tržbách za prodej vlastních výrobků a služeb zpracovatelského průmyslu České republiky jako celku cca 15,5 %. Díky tomuto podílu, tvorbě přidané hodnoty i zaměstnanosti patří elektrotechnickému průmyslu 2-3 pomyslné místo mezi nejvýznamnějšími subodtvětvími České republiky. Přestože elektrotechnika pocítila negativně projevy hospodářské krize a oslabila, stále zaměstnává cca 180 tis. zaměstnanců a krize nemá pouze negativní dopady, ale přispívá k další restrukturalizaci výrob, k vyšší specializaci a k orientaci na nové inovované výrobky, s vyšší přidanou hodnotou.

3.2.1. ČLENĚNÍ VÝROBY ELEKTROTECHNICKÉHO PRŮMYSLU

Podle standardní klasifikace produkce je výroba v elektrotechnickém průmyslu rozdělena následovně: 30 – Kancelářské stroje a počítače (výpočetní technika); 30.01 - Kancelářské stroje a jejich díly; 30.02 - Počítače a ostatní zařízení pro zpracování informací, jejich díly, instalace a montáže 31 – Elektrické stroje a zařízení (silnoproudá elektrotechnika); 31.1 - Elektromotory, generátory a transformátory; 32.2 - Elektrická rozvodná, řídící a spínací zařízení; 31.3 - Izolované kabely a vodiče; 31.4 - Akumulátory, primární články a baterie; 31.5 - Elektrické zdroje světla a svítidla; 31.6 - Elektrická zařízení jinde neuvedená;

Strana 15


SEA a.s.

32 – Rádiová, televizní, spojová zařízení a přístroje (AV technika, elektronické součástky) 32.1 - Elektronky a jiné elektronické součástky; 32.2 - Rozhlasové a televizní vysílače; přístroje pro telefonii; 32.3 Rozhlasové a televizní přijímače, přístroje na záznam a reprodukci zvuku nebo obrazu; 33 – Zdravotnické, přesné, optické a časoměrné přístroje, průmyslové služby a práce (Přístrojová a automatizační technika) 33.1 - Zdravotnické přístroje a zařízení, chirurgické a ortopedické prostředky; 33.2 - Měřicí, kontrolní, zkušební, navigační a jiné přístroje a zařízení; 33.3 - Zařízení pro řízení průmyslových procesů; 33.4 - Optické a fotografické přístroje a zařízení 33.5 – Časoměrné přístroje. Silnoproudá elektrotechnika Elektrické stroje a přístroje mají ve struktuře české elektrotechniky stabilní postavení. Hlavními produkty jsou tradičně elektromotory, generátory a transformátory, elektrická rozvodná a spínací zařízení a kabely a izolované vodiče. V posledních letech se k těmto komoditám připojila, zejména na základě realizovaných zahraničních investic i produkce elektrického vybavení pro automobilový průmysl. Technická úroveň výrobků a služeb dosahuje světového standardu. Nachází odbyt především v zemích Evropské unie. Podniky působící v silnoproudé elektrotechnice zaměstnávají 58 % pracovníků elektrotechniky v ČR. Zahraničně obchodní bilance v této komoditě je tradičně aktivní. Zahraniční vlastníci velkých výrobních subjektů provedli potřebné modernizace technologií, zlepšili organizaci výroby a zejména přinesli nová obchodní spojení. Silnoproudá elektrotechnika se v minulém období podílela cca na 50 % na výrobě českého elektrotechnického průmyslu, ale vlivem vyššího nárůstu výroby v dalších odvětvích elektrotechniky tento podíl sice poklesl, ale objemem výroby a přidanou hodnotou stále silnoproudá elektrotechnika patří mezi nosné obory.

Výpočetní technika Většina výrobních podniků v tomto oboru byla vybudována na „zelené louce“, v omezeném rozsahu byly využity také objekty bývalých podniků. Tyto společnosti jsou značně ovlivněné globalizací či vstupem zahraničního kapitálu. Firmy převážnou většinu vyrobených počítačů exportují na světové trhy. Česká republika se prostřednictvím nadnárodních společností zařadila mezi teritoria s rozvinutou produkcí konkurenceschopné výpočetní techniky. V České republice jsou úspěšné i softwarové společnosti a to nejen v souvislosti s lokalizací světových programových produktů či s dodávkou těchto služeb pro české podniky či veřejnou správu.

AV technika, elektronické součástky Ve výrobní základně elektronických součástek a telekomunikací došlo k výrazným změnám. Vznikly nové výrobní jednotky, změnil se sortiment výroby, byly modernizovány kapacity na výrobu zařízení pro kompletaci vyšších telekomunikačních systémů, rozhlasových i televizních vysílačů a přenosových systémů, byla vybudována nová výrobní centra nadnárodních společností.

Strana 16


SEA a.s.

Přístrojová a automatizační technika Na rozdíl od ostatních odvětví elektrotechniky nebyl v této skupině zaznamenán tak výrazný vstup zahraničního kapitálu. Na tuzemském trhu ale působí většina významných světových společností, které se produkcí a dodávkami měřící, regulační, automatizační a zdravotnické techniky zabývají. Zajišťují nejen vlastní dodávky, ale i projekci a servis. Výrobky automatizační techniky mají vysokou inovativní úroveň a díky delšímu inovačnímu cyklu se stávají prioritou české elektrotechniky. Proto Českomoravská elektrotechnická asociace ve spolupráci s Veletrhy Brno a.s. připravila veletržní produkty zaměřené na vize v automatizační technice a na stále rozvíjející se digitální nástroje, umožňující směřovat k „digitální továrně“.

3.2.2. VÝVOJ POČTU ZAMĚSTNANCŮ V ELEKTROTECHNICKÉM PRŮMYSLU

Vývoj počtu zaměstnanců snad odráží dynamiku růstu elektrotechniky v ČR. Po vzniku České republiky v roce 1993 pracovalo v českém elektrotechnickém průmyslu cca 65 tisíc zaměstnanců. Největší meziroční přírůstky byly v roce 1997, před vstupem České republiky do EU. V letech 2007 a 2008, před nástupem hospodářské krize byl stav pracovníků nejvyšší, dosahoval 188 tis. pracovníků.

Strana 17


SEA a.s.

3.2.3. PRODUKTIVITA PRÁCE V ELEKTROTECHNICKÉM PRŮMYSLU

Přesto, lépe než zaměstnanost, jednotlivé obory lépe charakterizuje dosažená produktivita práce. Pokud posuzujeme výpočetní techniku pouze v oblasti technického vybavení, není zde dosahována produktivita jako u oborů, které jsou v České republice tradiční a kde je nejvyšší inovační potenciál. Jsou to zejména obory silnoproudé techniky a obory spojené s automatizační , regulační a měřící technikou.

3.2.4. ZÁVĚR

Rok 2011 je pro českou elektrotechniku významný ze dvou pohledů. Před dvaceti lety byl zahájen rozsáhlý proces restrukturalizace výrobních oborů v souvislosti s přechodem z centrálně plánovaného na tržní hospodářství. Nyní po dvaceti letech, vlivem světové globální krize, dochází k další restrukturalizaci ve prospěch oborů, které mají delší inovační obrátku a vyšší přidanou hodnotu. Opětovně narůstá zájem o obory, které v České republice byly tradiční, zejména v oblasti silnoproudé elektrotechniky, měřící, automatizační a regulační techniky. Tyto obory jsou současným hospodářským děním ovlivněny nejméně a nalézají v nich uplatnění vysoce kvalifikovaní pracovníci. Krize se tak stává i příležitostí posílení perspektivních oborů.

Strana 18


SEA a.s.

3.3. VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI 3.3.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI

Společnost SEA a.s. byla založena v roce 1991 v Příbrami týmem zkušených odborníků se zaměřením pro řízení technologických procesů, zejména pro oblast plynárenství, energetiky, tepelného a vodního hospodářství a dalších oborů investičních celků. Mezi nejvýznamnější patří dodávky pro neblokové provozy v jaderné elektrárně Temelín, výměníkové stanice v lokalitách Teplice, Bílina, telemetrické stanice regulačních stanic plynu pro distribuční plynárenské společnosti, řízení technologických zařízení pro vodárenské společnosti.

3.3.2. ZAMĚŘENÍ PORTFOLIA VÝROBKŮ A SLUŽEB

Předmětem podnikání společnosti jsou následující obory činnosti: - poradenství v oblasti průmyslové automatizace, měření a elektrotechnologií - komplexní dodávky elektročástí pro investiční celky - dodávky řídicích a regulačních systémů včetně vizualizace - dodávky telemetrických systémů a regulovaných pohonů - projektování elektrotechnických zařízení - aplikační software pro automatizaci technologických procesů - uvádění do provozu, záruční a pozáruční servis, provozní dokumenty

3.3.3. OBSLUHOVANÉ TRHY, NEJVÝZNAMNĚJŠÍ ZÁKAZNÍCI

Společnost působí v energetickém sektoru, těžebním a potravinářském průmyslu včetně dalších odvětví, kde lze aplikovat průmyslovou automatizaci, jako např. u dodávek stavebních a technologických celků. Mezi nejvýznamnější zákazníky sjou z energetického sektoru (ČEZ, a.s., United Energy a.s.), těžebního průmyslu (Severočeské doly, Doly Bílina), teplárenství (TENZA, a.s.), potravinářství (Mlékárna Jaroměřice, TENEZ, a.s.) a další.

3.3.4. CITLIVOST NA SEZÓNNÍ A CYKLICKÉ FAKTORY

Oblast dodávek průmyslové automatizace je citlivá na objem finančních prostředků, které jsou investoři nebo provozovatelé technologických celků schopni a ochotni do nových, resp. rekonstruovaných zařízení vložit.

3.3.5. KONKURENCE

V oblasti průmyslové automatizace se pohybuje několik velkých dodavatelů (I&C Energo, a.s., Blumenbecker s.r.o., apod.) a řada středních dodavatelů (B-TECH s.r.o., MPC systém s.r.o., apod.)

3.3.6. AKTIVITA NA ZAHRANIČNÍCH TRZÍCH

SEA, a. s., realizovala v posledním tříletém období dodávku řídicího systému pro mlékárnu v Jargalat, Tuu Aimag, Mongolsko a projekt pro elektrárnu v Turecku (subdodávka pro NOEN, a.s.).

Strana 19


SEA a.s.

3.3.7. VÝROBKY A JEJICH ÚROVEŇ

Dodávky, realizované SEA, a. s., mají vysokou technickou úroveň velmi dobrou kvalitu. Vzhledem k tomu, že společnost byla dodavatelem zařízení pro JTE, splňuje nejvyšší úroveň kvality dodávek.

3.3.8. ZÁKAZNÍCI A JEJICH CHARAKTER

Zákazníky společnosti jsou firmy zabývající se dodávkou technologických celků pro investiční výstavbu.

3.3.9. OČEKÁVANÁ INVESTIČNÍ POLITIKA A MOŽNÝ VÝVOJ VÝKONŮ

Očekávaná investiční politika je přímo závislá na investiční poptávce soukromých investorů a zakázek realizovaných státem.

3.3.10. VÝVOJ KONKURENČNÍ SÍLY A JEJÍ SOUVISLOST S VÝVOJEM PODÍLU NA TRHU

Vzhledem k majetkovému propojení s dodavatelem technologií, lze předpokládat, že si SEA udrží nebo naopak i zvýší postavení na trhu.

3.3.11. PROGNÓZA TRŽEB NA ZÁKLADĚ PROGNÓZY TEMPA RŮSTU TRHU A TRŽNÍHO PODÍLU

V současné situaci na trhu, ve vazbě na současnou hospodářskou situaci v ČR a v Evropě, bude naší snahou udržet si stávající postavení na trhu. Nelze tedy předpokládat výrazný nárůst tržeb.

3.3.12. VIZE A HLAVNÍ CÍLE SPOLEČNOSTI

Hlavním cílem společnosti je pokračovat v tradici významného, zkušeného a spolehlivého dodavatele komplexních řešení pro elektro a průmyslovou automatizaci v oboru investičních celků. Pro naše zákazníky, dodavatele technologie a koncové zákazníky, zajišťovat formou „na klíč“ zpracování studie, prováděcího projektu, aplikačního software, dodávek hardware, polní instrumentace a zprovoznění, a to včetně záručního i pozáručního servisu. Společnost je součástí dodavatelské a obchodní skupiny NOEN, zaměřené na technologické dodávky pro energetiku, povrchovou těžbu a dopravu surovin. Je předpokladem, že soubory měření a regulace, které jsou prioritním podnikatelským zaměřením společnosti SEA, a. s., budou přednostně dodávány pro skupinu NOEN, jako součást komplexních dodávek.

Strana 20


SEA a.s.

3.4. SLABÉ A SILNÉ STRÁNKY, OHROŽENÍ A PŘÍLEŽITOSTI

SILNÉ STRÁNKY

SLABÉ STRÁNKY

-

Dlouhá historie společnosti – 20 let

-

Stabilní zázemí kmenových zaměstnanců a technických zaměstnanců, kteří jsou odborníky na danou problematiku Významné reference v oblasti energetiky a dalších souvisejících oborech Přiměřený poměr mezi středoškolsky a vysokoškolsky vzdělanými zaměstnanci

-

-

Společnost dokáže flexibilně reagovat na poptávku trhu

PŘÍLEŽITOSTI

-

Vyšší nabídka kvalifikovaných pracovníků

-

Inovativní řešení podnikové činnosti v závislosti na vývoji a výzkumu Dotační možnosti rozvoje podnikání

-

Inovace systému vzdělávání zaměstnanců, spolupráce s odbornými školami

Nevýznamný tržní podíl na trhu Závislost lidského potenciálu na tvorbě hodnoty podniku Nedostatečné vymezení procesů, které ve společnosti probíhají a jejich definování do budoucna Vzdělávání zaměstnanců není v současné době na dostatečné úrovni a není pravidelné

HROZBY

Propojení v dodavatelko-obchodním řetězci s technologickými firmami

-

Orientace pouze na dodávky menšího rozsahu

-

Zpřísnění legislativních podmínek

-

Možný pokles poptávky způsobený hospodářskou krizí po stávajících službách a produktech

-

Bariéry zacílení na segment vysokého a velmi vysokého napětí na domácím trhu

-

Při vstupu na zahraniční trhy, bariéry v podobě odlišné kultury

Strana 21


SEA a.s.

4. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU 4.1. ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku SEA a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2006 – 2010 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti SEA a.s. z let 2006 – 2010. Data z let 2006 – 2010 pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku.

4.2. ÚČETNÍ OBDOBÍ Účetním obdobím je kalendářní rok.

4.3. ÚČETNÍ POLITIKA Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele. Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách.

4.3.1. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti. Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě. Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než 60 000 Kč v jednotlivém případě. Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami. Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení dlouhodobého majetku.

Strana 22


SEA a.s.

Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období. Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku.

4.3.2. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např. poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám. K datu pořízení cenných papírů a majetkových účastí je tento dlouhodobý finanční majetek společnosti klasifikován dle povahy jako majetkové účasti s rozhodným a podstatným vlivem, dlužné cenné papíry držené do splatnosti nebo realizovatelné cenné papíry a podíly. K datu účetní závěrky se cenné papíry a majetkové účasti oceňují reálnou hodnotou. Majetkové účasti se oceňují ekvivalencí, dlužné cenné papíry držené do splatnosti se oceňují pořizovací cenou zvýšenou nebo sníženou o úrokové výnosy nebo náklady. Realizovatelné cenné papíry a podíly se oceňují tržní hodnotou. Pokud není tržní hodnota k dispozici použije se ocenění dle posudku znalce, kvalifikovaného odhadu nebo pořizovací ceny. Součástí ocenění reálnou hodnotou je u cenných papírů a podílů znějících na cizí měnu i zjištěný kursový rozdíl. 4.3.3. ZÁSOBY

Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. U zásob stejného druhu na skladě se první cena pro ocenění přírůstku zásob použije jako první cena pro ocenění úbytku zásob (metoda FIFO). Cena pohonných hmot nakoupených v zahraničí se stanoví váženým aritmetických průměrem ve dvou pásmech podle cenové hladiny za uzavřený měsíc předchozího období. Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy, kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie. Reprodukční pořizovací cenou se oceňují zásoby pořízené bezplatně, přebytky zásob a kovový odpad. Příchovky a přírůstky zvířat se oceňují vlastními náklady, které jsou stanoveny podle plánových kalkulací. Výše těchto vlastních nákladů se může měnit jen na počátku účetního období.

4.3.4. OPRAVNÉ POLOŽKY

Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není

Strana 23


SEA a.s.

snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost opravných položek se posuzuje při inventarizaci. Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu účetních standardů. Výše „daňových“ opravných položek k pohledávkám odpovídá pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o rezervách. Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití (potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu.

4.3.5. REZERVY

Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci. Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek.

4.3.6. PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU

Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních nákladů a výnosů.

4.3.7. FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI

Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli. Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze.

Strana 24


SEA a.s.

4.4. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Finanční analýza představuje metodu, která poměřuje údaje ze základních finančních výkazů mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídající schopnost, umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku. Za finančně zdraví podnik je možné považovat takový, který je v dané chvíli perspektivně naplňovat smysl své existence. V podmínkách tržní ekonomiky to znamená, že je schopen dosahovat trvale takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k výši rizika, s kterým he příslušný druh podnikání spojen. Současně s rentabilitou kapitálu je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas hradit splatné závazky. Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.

4.4.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2006 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 98,80% 17,40% 0,00% 76,60% 4,80% 1,20%

2007 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,40% 9,90% 0,00% 82,50% 7,00% 0,60%

2008 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,20% 35,70% 0,00% 31,40% 32,00% 0,80%

2009 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,80% 4,80% 0,00% 72,50% 22,40% 0,20%

2010 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,70% 25,70% 0,00% 57,30% 16,70% 0,30%

4.4.2. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Horizontální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Zásoby Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2007/06 140,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 79,40% 150,70% 0,00% 206,20% 71,40%

2008/07 42,20% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 152,4% 16,10% 0,00% 192,10% 60,00%

2009/08 270,30% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 36,60% 623,70% 0,00% 189,50% 66,70%

2010/09 64,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 340,2% 50,70% 0,00% 47,90% 83,30%

Aktiva podniku tvoří z 98,80% (2006), 99,40% (2007), 99,20% (2008), 99,80% (2009) a 99,70% (2010) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované období v průběhu let 2006 až 2010 značně kolísá a souvisí se s vývojem úhrad za provedené práce a stavem rozpracovanosti zakázek.

Strana 25


SEA a.s.

Ve struktuře aktiv v průběhu sledovaného období lze vysledovat tyto skutečnosti a) podíl dlouhodobého majetku (v zůstatkových cenách) na celkových aktivech je nulový, b) veškerý dlouhodobý majetek je 100% odepsán, c) oběžný majetek tvoří téměř 100% aktiv společnosti, d) stav rozpracovanosti zakázek zásadně ovlivňuje strukturu aktiv společnosti, e) společnost nevykazuje v rozvaze žádné dlouhodobé pohledávky, f) zásadní podíl na struktuře aktiv mají krátkodobé pohledávky; 57,3% (2010), 72,5%(2009), 31,4%(2008), 82,5%(2007) a 76,6%(2006), g) platební morálka odběratelů zásadně ovlivňuje cash-flow společnosti a likviditu společnosti, h) stav finančního majetku je udržován přes krátkodobé finanční výpomoci na takové výši, aby společnost byla likvidní

4.4.3. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2006 100,00% 55,80% 18,40% 0,00% 5,00% 27,00% 5,40% 43,90% 0,00% 9,20% 16,30% 0,00% 18,40% 0,30%

2007 100,00% 39,00% 13,10% 0,00% 3,50% 23,10% -0,70% 60,60% 0,00% 19,70% 38,30% 0,00% 2,60% 0,40%

2008 100,00% 3,50% 31,20% 0,00% 8,40% 53,00% -89,10% 95,50% 0,00% 0,00% 36,30% 0,00% 59,20% 1,00%

2009 100,00% 8,70% 11,50% 0,00% 3,10% -13,30% 7,40% 90,80% 0,00% 0,00% 62,90% 0,00% 27,90% 0,50%

2010 100,00% 14,20% 18,00% 0,00% 4,90% -9,20% 0,60% 85,80% 0,00% 0,00% 51,60% 0,00% 34,20% 0,00%

4.4.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2007/06 140,10% 100,00% 0,00% 100,00% 120,00% -19,50% 0,00% 300,00% 328,60% 0,00% 20,00% 168,80%

Strana 26

2008/07 42,20% 100,00% 0,00% 100,00% 96,80% 5014,00% 0,00% 0,00% 40,00% 0,00% 950,00% 111,10%

2009/08 270,30% 100,00% 0,00% 100,00% -68,10% -22,60% 0,00% 0,00% 468,30% 0,00% 127,40% 116,70%

2010/09 64,10% 100,00% 0,00% 100,00% 44,30% 5,40% 0,00% 0,00% 52,50% 0,00% 78,50% 0,00%


SEA a.s.

Strukturu pasiv lze charakterizovat takto: a) podíl vlastního kapitálu na celkových pasivech je velmi nízká; kritické úrovně dosáhl podíl vlastního kapitálu na celkových aktivech 3,50% v roce 2008, b) společnost nemá dostatek vlastních zdrojů na financování svých provozních potřeb, c) společnost vykazuje ztrátu hospodaření z minulých let ve výši – 512 tis. Kč d) výše krátkodobých závazků představuje nejvýznamnější podíl na celkových pasivech; 62,90% (2009) a 51,60% (2010), e) společnost nevytváří žádné rezervy dle zákona o rezervách, f) společnost neeviduje ve své bilanci žádné dlouhodobé závazky, g) krátkodobé finanční výpomoci představující cca 1/3 celkových pasiv (2010) kryjí provozní potřeby společnosti.

4.4.5. ANALÝZA VÝSLEDOVKY Skladba hosp. výsledku

2010

2009

2008

2007

2006

2010

2009

2008

2007

Přidaná hodnota Hrubý provozní přebytek HV z provozní činnosti HV z finanční činnosti HV za účetní období HV před zdaněním Daň z příjmů

64,7 2,1 1,6 -0,8 0,8 0,8 0,0

33,9 5,2 5,8 -0,4 5,4 5,4 0,0

30,3 -8,2 -36,6 -1,1 -37,8 -37,8 0,0

23,2 0,9 0,6 -0,8 -0,5 -0,5 0,0

42,0 -3,0 7,6 -1,6 5,8 5,8 0,0

72,2 15,2 10,4 80,4 5,4 5,4

176,6 -100,8 -24,9 53,5 -22,6 -22,6

90,7 -667,7 -4 544,3 96,6 5 014,0 5 014,0

118,9 -61,2 15,8 111,3 -19,5 -19,5

Položky výnosů

2010

2009

2008

2007

2006

2010

2009

2008

2007

Výkony a tržby z prod.zboží Tržby z prodeje DM a materiálu Ostat. provozní výnosy Tržby a výn. z fin. majetku Výnosové úroky Ostat. fin. výnosy Mimořádné výnosy

99,8

99,0

99,6

99,8

99,1

38,1

157,0

69,3

216,5

0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,5 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,9 0,0 0,0 0,0 0,0

16,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 193,1 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 161,1 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 40,9 0,0 0,0 0,0 0,0

VÝNOSY CELKEM

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

37,8

158,0

69,5

215,0

Položky nákladů

2010

2009

2008

2007

2006

2010

2009

2008

2007

Výk. spotř. a prodané zboží Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy DNM a DHM ZC prodaného DM a mat. Ostatní provozní náklady Prodané CP a vklady Nákladové úroky Ostatní fin. náklady Mimořádné náklady

35,3 62,9 0,2 0,0 0,0 0,7 0,0 0,7 0,1 0,0

68,9 30,2 0,1 0,0 0,0 0,5 0,0 0,3 0,1 0,0

50,3 27,9 0,1 0,0 0,0 20,9 0,0 0,3 0,5 0,0

76,2 22,1 0,1 0,4 0,0 0,0 0,0 0,2 0,6 0,3

60,7 47,5 0,3 1,8 0,0 -12,2 0,0 0,3 1,3 0,3

20,4 82,7 75,0 0,0 0,0 62,3 0,0 91,4 45,5 0,0

148,4 117,3 200,0 0,0 0,0 2,4 0,0 120,7 19,3 0,0

62,9 120,2 42,9 0,0 0,0 218 000, 0,0 107,4 91,9 0,0

288,3 106,8 116,7 56,3 0,0 -0,2 0,0 168,8 96,9 207,1

NÁKLADY CELKEM

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

39,7

108,5

95,2

229,4

Strana 27


SEA a.s.

Agregované položky

2010

2009

2007

2006

2010

2009

2008

2007

Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží Ostatní provoz. výnosy Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy Finanční náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady

0,0 0,0 100,0 -98,4 0,0 -0,8 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 100,0 100,0 100,0 -94,2 -136,6 -99,4 0,0 0,0 0,0 -0,4 -1,1 -0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,3

0,0 0,0 100,0 -92,4 0,0 -1,6 0,0 -0,3

0,0 0,0 37,8 39,5 0,0 80,4 0,0 0,0

0,0 0,0 158,0 108,9 0,0 53,5 0,0 0,0

0,0 0,0 69,5 95,5 0,0 96,6 0,0 0,0

0,0 0,0 215,0 231,5 0,0 111,3 0,0 207,1

2008

Hosp.výsledek před zdaněním

0,8

5,4

-37,8

-0,5

5,8

5,4

-22,6

5 014,0

-19,5

Hosp.výsledek po zdanění

0,8

5,4

-37,8

-0,5

5,8

5,4

-22,6

5 014,0

-19,5

Oceňovaná společnost je typem společnosti, která realizuje tržby vykazované ve výkazu zisku a ztráty na tržby vlastní výrobky a služby. Společnost neobchoduje se zbožím. Tržby za prodej zboží vykazují kolísavý stav z 5 019 tis. Kč (2006), 10 868 tis. Kč (2007), 7 535 tis. Kč (2008), 11 831 tis.Kč (2009) na 4 508 tis. Kč (2010). Výše přidané hodnoty činila 2 125 tis. Kč (2006), 2 526 tis.Kč (2007), 2 292 tis.Kč (2008), 4 048 tis.Kč (2009) a 2 924 tis. Kč (2010) . Provozní hospodářský výsledek činil 387 tis. Kč (2006), 61 tis. Kč (2007), -2 772 tis. Kč (2008), 691 tis. Kč (2009) a 72 tis. Kč (2010). Hospodářský výsledek po zdanění činil 293 tis. Kč (2006), - 57 tis.Kč (2007), - 2 858 tis.Kč (2008), 645 tis.Kč (2009) a 35 tis. Kč (2010). Výsledek hospodaření společnosti v roce 2008 byl ovlivněn daňovým odpisem pohledávky ve výši 2 308 tis.Kč za společností PRONTO A-Z, spol. s r.o. v likvidaci, na níž byl zamítnut návrh pro prohlášení konkurzu pro nedostatek majetku.

4.5. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ 4.5.1. UKAZATELE FINANČNÍ STABILITY

Ukazatele zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti. Ukazatel Ukazatel finanční nezávislosti Ukazatel věřitelského rizika Finanční páka Ziskový účinek finanční páky Celková úvěrová zadluženost Doba návratnosti úvěrů

Výpočet dop.hod. VK / A 40-70 % CZ / A 30-60 % A / VK ÚRZ * FP (DÚ+KÚ) / A DÚ+KÚ/HV+O

Strana 28

2006 55,8 43,9 1,8 1,7 18,4 2,6

2007 39,0 60,6 2,6 4,9 2,6 -25,0

2008 3,5 95,6 28,6 28,9 59,2 -0,7

2009 8,7 90,9 11,4 10,8 27,9 3,8

2010 14,3 85,7 7,0 3,7 34,2 54,3


SEA a.s.

4.5.2. UKAZATELE PLATEBNÍ SCHOPNOSTI A LIKVIDITY

Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty. Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných aktivech firmy. Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku. Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům. Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány. Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.). Ukazatel Běžná likvidita Celková likvidita Pracovní kapitál Ukazatel solventnosti

Výpočet (FM+KP) / KZ OA / (KZ+KÚ) OA -(KZ+KÚ) (HV+O) / CZ

dop.hod. 1,0-1,5 1,5-2,5 nad 0,3

2006 4,99 2,85 3 480 0,16

2007 2,34 2,43 4 452 0,00

2008 1,75 1,04 115 -0,93

2009 1,51 1,10 775 0,08

2010 1,44 1,16 778 0,01

4.5.3. UKAZATELE AKTIVITY

Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto zásob, které by mohly být použity efektivněji. Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem inflace na historickou cenu majetku. Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence Strana 29


SEA a.s.

se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání pohledávek. Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit Ukazatel Doba obratu pohledávek Doba obratu krátkod.závazků Doba obratu závazků z obch. styku Doba obratu zásob Délka operačního cyklu Obrat celkových aktiv

Výpočet dop.hod. (DP+KP)*365/T do 90 KZ*365 /CN-O do 140 OZ*365 /CN-O do 140 Za*365 / T do 100 DoP+DoZ-DoZá T/A

2006 300 69 761 68 299 0,9

2007 175 64 286 28 140 1,4

2008 2009 2010 327 111 383 71 107 339 180 273 626 46 24 75 302 28 118 2,4 1,4 0,8

4.5.4. UKAZATELE NÁKLADOVOSTI A RENTABILITY

Ukazatele rentability se používají pro komplexní posouzení a hodnocení efektivnosti podniku, tedy schopnosti podniku generovat zisk. Pomocí testovaných ukazatelů se vyjadřuje intenzita využívání, reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku. Ukazatel Celková nákladovost Mzdová nákladovost Rentabilita tržeb Výnosnost celkových zdrojů Výnosnost vlastních zdrojů

Výpočet CN / T Mz / THČ HV / T EBIT / P EBT / VK

2006 94,2 45,1 5,8 5,7 9,7

2007 100,5 22,3 -0,5 -0,4 -1,9

2008 137,8 38,6 -37,8 -88,2 -2551,8

2009 94,6 28,8 5,4 7,8 85,1

2010 99,2 62,6 0,8 1,2 4,4

4.6. ALTMANŮV MODEL (Z-SCORE) Altmanův model vyjadřuje finanční situaci firmy a je určitým doplňujícím faktorem při finanční analýze firmy. Z-skóre vychází z diskriminační analýzy uskutečněné profesorem Altmanem koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem. Na základě provedené analýzy Altman různě stanovil hranice pásem pro predikci finančního vývoje firmy.

Z-score = 0,717x1 + 0,847x2 +3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5

Strana 30


x1 x2 x3 x4 x5

= = = = =

SEA a.s.

ČPK/A Výsledek hospodaření minulých let/A EBIT/A VK/CK Tržby/A Z-score

2006

2007

2008

2009

2010

0,641002 0,269663 -0,05876 1,26865 0,890956 1,918538

0,585174 0,230941 -0,0025 0,644112 1,447029 2,307609

0,035859 0,53009 -0,92703 0,036542 2,203929 -0,21277

0,089399 -0,13346 0,07844 0,096242 1,412389 1,630631

0,139928 -0,09209 0,01205 0,166352 0,626978 0,749094

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

Hranice pro prosperující podnik > 2,9 Hranice vážného finančního stavu < 1,2

Vyhodnocení Altmanova modelu Prosperující podnik Podnik v tzv. šedé zóně Podnik ve vážném finančním stavu

> 2,9 1,2 – 2,9 < 1,2

Dle Altmanova modelu lze společnost SEA a.s. považovat za podnik ve vážném finančním stavu. 4.7. ZÁVĚRY Z FINANČNÍ ANALÝZY Po analýze jednotlivých ukazatelů lze potvrdit závěry strategické analýzy, která poukazuje na zřejmou závislost budoucího fungování podniku pouze v rámci dodavatelské a obchodní skupiny NOEN. Samotná společnost není schopna dosáhnout optimální výše tržeb spojených s činností podniku, výsledkem čehož je nejistá budoucnost samostatného podniku. Podle provedené analýzy minulých výsledků hospodaření společnost nedosahuje uspokojivých výsledků a nelze zcela vyloučit ukončení činnosti podniku. Dle Altmanova bankrotního modelu lze společnost považovat za podnik ve vážném finančním stavu. Zadluženost společnosti vykazuje kritickou míru. Výsledky provedené finanční analýzy nedávají předpoklad pro aplikaci výnosového způsobu ocenění, poněvadž nelze potvrdit statut „going concern“ společnosti.

Strana 31


SEA a.s.

5. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto znaleckého posudku stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností SEA a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. Po prostudování dat z veřejně přístupných zdrojů, předložených podkladů bylo použito pro ocenění akcií společnosti SEA a.s. ocenění, které vychází z majetkové podstaty metodou nevynucené likvidační hodnoty akcie podniku. Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. Likvidační hodnota představuje dolní hranici ocenění. V tomto ocenění likvidační hodnota představuje transformovanou substanci podniku na likvidní prostředky. Použití prostých nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Avšak pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebylo dostatečné množství dat vzhledem k absenci střednědobého finančního plánu. Paušální metoda minulých kapitalizovaných čistých zisků, která je postavena na reálných minulých hospodářských výsledcích, nebyla taktéž použita poněvadž nelze zaručit, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. Tato metoda je formou odhadu výnosové hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku nelze s určitostí předpokládat udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž nelze odhadnout ani výši trvale odnímatelného čistého výnosu. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé.

Strana 32


SEA a.s.

6. METODIKA OCENĚNÍ MAJETKOVÝCH HODNOT 6.1. METODIKA OCENĚNÍ POZEMKŮ Pro oceňování pozemků se v praxi používají: Administrativní ocenění dle vyhlášky. Porovnávací metoda, která vychází z již realizovaných prodejů pozemků srovnatelných vlastností. Při uplatnění metody porovnávací je však nutno zohlednit řadu dalších relevantních faktorů, mezi které patří zejména takový výběr srovnávaných pozemků, jejichž parametry jsou shodné, nebo velmi blízké. Při stanovení tržní hodnoty pozemků bylo využito vlastních informací o realizovaných cenách v dané lokalitě.

6.2. METODIKA OCENĚNÍ STAVEB Konvenční tržní ocenění nemovitého majetku vychází při stanovení tržní hodnoty obvykle z následujících elementárních metod a přístupů: Metody výnosové Metody zjištění věcné hodnoty Tržní ocenění Metody výnosové Teoretickým základem oceňování výnosovými metodami je tvrzení, že hodnota majetku je rovna současné hodnotě očekávaných čistých výnosů z tohoto majetku plynoucích a to v průběhu období, po které bude majetek vlastněn. Jedná se o vztah mezi tokem čistých peněžních příjmů a cenou. Investor nemá ve skutečnosti zájem nakupovat hmotnou podstatu, ale zajištěný tok čistých příjmů. Tento tok příjmů může být odvozen buď ze současného využití oceňovaného majetku, nebo úvahou o jeho možném, nicméně reálném využití, které se může od využití současného lišit. Metoda výpočtu výnosové hodnoty z odhadu trvalého zisku předpokládá teoreticky nekonečně dlouhé období, kdy budou konstantní čisté příjmy pobírány, proto je někdy nazývána metodou věčné renty. Stanovení výnosové hodnoty je potom limitováno následujícími parametry: - prokazatelným objemem a spolehlivostí toku čistých výnosů - stanovením odpovídající kapitalizační míry - využitím kapitalizace, t.j. převodu toku výnosů na jejich současnou hodnotu Exaktně vyjádřeno, je výnosová hodnota V majetku (nemovitosti) rovna jeho stabilizovanému čistému příjmu (započtenému zisku), vydělenému odpovídající kapitalizační mírou R v procentech. V obecném vyjádření platí :

Strana 33


SEA a.s.

ZZ V = ------ x 100 R Čistý stabilizovaný příjem tvoří zisk před, nebo po zdanění. Zisk před zdaněním se zásadně používá v těch případech, kde je výnos konstruován pomocí fiktivního nájmu. V případě, že jsou do výnosu z nemovitosti plynoucí zahrnuty skutečné výsledky z podnikání (hotely, penziony apod.), uplatňuje se zisk zdaněný. Při akceptaci v úvodní části uvedené definice výnosové hodnoty, lze při zjednodušeném pohledu využít pro stanovení kapitalizační míry při oceňování nemovitosti úvahy, vycházející z úrokové míry tzv. jistých cenných papírů (nejlépe státem garantovaných), např. obligací, včetně zápočtu nezbytné míry rizika, vztahujícího se na konkrétní tržní segment. Výnosy z oceňovaných nemovitostí kalkulujeme z fiktivních pronájmů všech kancelářských, sociálních, výrobních, skladových prostor a volných zpevněných ploch včetně příslušenství, které oceňovaný majetek nabízí. Sazby pronájmů stanovíme ve výši, která je v dané lokalitě obvyklá a reálně dosažitelná.

Metody zjištění věcné hodnoty Tento způsob ocenění je založen na principu pojetí náhrady. Teoretickým základem při oceňování nemovitého majetku dále popsanými metodami je tvrzení, že perspektivní kupující nebude ochoten platit za tento majetek víc, než by činily náklady na jeho pořízení. Dále popsanými metodami se zjistí hodnota stavby, snížená o patřičné opotřebení, které odpovídá průměrně opotřebované věci stejného stáří a přiměřené intenzity užívání, ve výsledku popř. snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují funkceschopnost a bezpečné užívání věci. Dalším krokem je zjištění opotřebení objektu podle jeho skutečného stavu. Časté je např. použití metody lineární : O = ( S / Ž ) x 100 [ % ] kde: O ... opotřebení v procentech S ... stáří stavby ( v rocích od kolaudace ) U staveb těsně po generální opravě se uvažuje stáří ve výši cca 20 % z předpokládané životnosti, u staveb s neúplnou opravou přiměřeně vyšší. Ž ... předpokládaná životnost stavby, která je uvažována pro jednotlivá provedení staveb 60 až 80 let, u masivních staveb i 100 a více let. Modifikaci lineární metody představuje metoda analytická, která hodnotí opotřebení každého prvku stavby zvlášť a konečné opotřebení stanoví jako vážený průměr. Od výchozí hodnoty budovy se odečte opotřebení (např. podle jedné z uvedených metod), které odpovídá stavbě daného stáří a popř. náklady na opravu potřebné pro uvedení objektu do provozuschopného stavu. Výsledek, tzv. věcná hodnota, je totožná s používanými termíny stavební, nebo technická hodnota, popř. časová cena.

Strana 34


SEA a.s.

Tržní ocenění Každý odhad tržní hodnoty je obecně zatížen jistou mírou subjektivismu, ať už z pohledu odhadce, volby použitých oceňovacích metod, nebo změn působících v souvislosti s vývojem lokálních, ale i globálních tržních podmínek. Je proto žádoucí, aby tržní ocenění obecné nemovitosti bylo v některých případech provedeno v modelu, který vychází z předností a nedostatků dvou, nebo více základních přístupů, resp. oceňovacích metod, tj. vycházelo jak ze stavových veličin (substanční hodnoty), tak i z tokových veličin (metody výnosové), event. z cen porovnávacích. Rozdíly mezi výsledky jednotlivých oceňovacích metod jsou poměrně značné. V současných ekonomických a tržních podmínkách je u většiny nemovitého majetku zcela běžné, že náklady na pořízení nemovitého majetku nejsou v relaci s výnosy, které z této nemovitosti plynou. Při stanovení výsledné tržní hodnoty bylo přihlédnuto k obecným ekonomickým souvislostem a dále ke kladným i záporným aspektům vztaženým k oceňovanému majetku.

6.3. OCEŇOVÁNÍ STROJŮ A ZAŘÍZENÍ Při oceňování strojů a zařízení je výchozí cenou pro výpočet časové ceny: a) b)

pořizovací cena nového stroje stejného typu (je-li oceňovaný stroj na trhu a jeho cena je zjistitelná u výrobce nebo prodejce) srovnatelná výchozí cena stroje (jestliže se stroj jako nový nevyrábí ani není dostupný na trhu); srovnatelná cena se stanoví • cenovým porovnáním porovnávají se parametry: - druh stroje - účel jeho použití, - koncepce konstrukce, - výkonové parametry, - hmotnostní a rozměrové parametry, - kvalita provedení a nadstandardní funkce •

přepočtením historické pořizovací ceny pořizovací cena se odpovídající roku nákupu z evidence firmy se přepočte indexem nárůstu cen, který vydává Český statistický úřad na hodnotu odpovídající cenové hladině toho roku, ke kterému se ocenění provádí

Technická hodnota stroje se určí podle vztahu TH (%) = VTH x (100 – ZA ) x (100 ± PS) / 104 VTH .................. výchozí technická hodnota ZA..................... základní amortizace PS ..................... přirážka nebo srážka podle zjištěného stavu při prohlídce

Strana 35


SEA a.s.

Amortizace stroje Základní amortizace vyjadřuje snížení technického života stroje v procentech. Stanovuje se podle amortizačních křivek nebo amortizačních stupnic v závislosti na stáří nebo době a intenzitě používání stroje. Amortizace slouží pro výpočet technické hodnoty různých typů strojů a zařízení s předpokládanou životností 5 až 25 let. Je rozdělena do několika základních stupnic podle odpisových tříd, které respektují rychlejší pokles hodnoty v prvních letech používání, mírnější pokles do 10 až 30% technické hodnoty v dalších letech (podle stáří a běžného opotřebení při dodržování doporučené údržby) a pokles v závěrečném využívání (např. v důsledku vyčerpání zásob náhradních dílů a nemožnosti jejich dalšího nákupu v důsledku skončení výroby). Zbytková cena je stanovena hranicí 10% ceny nového stroje. Obvykle je hodnota starých strojů, které dosud bezproblémově plní funkci stanovena na 20% výchozí ceny. Pokud v konstrukci převažují díly s dlouhou životností, konstrukční řešení stroje je dobře dimenzováno a stroje se používají jen nepravidelně může být zbytková cena i vyšší. Časová cena stroje vyjadřuje technické (fyzické) opotřebení způsobené používáním majetku a ekonomické (morální) opotřebení způsobené zastaráním koncepce stroje či zařízení z důvodu trvale se zvyšující úrovně vědeckotechnického poznání a jeho promítnutí do vývoje nových výrobků. CČ (Kč) = VCS * TH /100 VCS................... výchozí cena stroje TH..................... technická hodnota Obvyklá cena Co = Cč x Kp Cč ..................... časová cena Kp..................... koeficient prodejnosti

6.4. OCENĚNÍ POHLEDÁVEK 6.4.1. NOMINÁLNÍ HODNOTA POHLEDÁVEK

V první fázi je zjišťována nominální hodnota pohledávek ve vazbě na hlavní knihu, obratovou předvahu a jednotlivé analytické účty. 6.4.2. KATEGORIZACE POHLEDÁVEK

Kategorizace pohledávek vzhledem k době splatnosti a finanční a důchodové situaci dlužníka na 6.4.2.1. STANDARDNÍ POHLEDÁVKY

Standardní pohledávky jsou pohledávky splácené dlužníkem podle dohodnutých podmínek. Dlužník se nachází v příznivé finanční a důchodové situaci a není důvodu pochybovat o

Strana 36


SEA a.s.

včasném vyrovnání celé pohledávky. Do kategorie standardních pohledávek se zahrnují pohledávky, které současně splňují všechna následující kritéria: a) splátky jistiny a úroků jsou řádně spláceny nebo jsou po splatnosti méně než 31 dní b) věřitel má dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 6.4.2.2. SLEDOVANÉ POHLEDÁVKY

Sledované pohledávky jsou pohledávky, u kterých se dá na základě hodnocení bonity dlužníka předpokládat, že jistina a úroky budou splaceny v plné výši. Ve srovnání se standardními pohledávkami však došlo ke zhoršení skutečností ovlivňujících splácení jistiny a úroků od doby, kdy pohledávka vznikla, ale v okamžiku hodnocení pohledávky není předpokládána žádná ztráta. Do kategorie sledovaných pohledávek se zahrnují dále pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny, úroků nebo poplatků jsou po splatnosti více než 30 dní a méně než 91 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 30 dní a méně než 91 dní c) jedná se o pohledávku standardní, která však není plně zajištěna proti kurzovému riziku 6.4.2.3. NESTANDARDNÍ POHLEDÁVKY

Nestandardní pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení sledovaných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nejisté. Částečné splacení pohledávky je vysoce pravděpodobné. Do kategorie nestandardních pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 90 dní a méně než 181 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 90 dní a méně než 181 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nejisté c) na základě informací o finanční a důchodové situaci dlužníka věřitel přepracoval plán splátek pohledávky před méně než šesti měsíci 6.4.2.4. POCHYBNÉ POHLEDÁVKY

Pochybné pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení nestandardních pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka vysoce nepravděpodobné. Částečné splacení pohledávky je možné a pravděpodobné. Do kategorie pochybných pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 180 dní a méně než 361 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 180 dní a méně než 361 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je vysoce nepravděpodobné 6.4.2.5. ZTRÁTOVÉ POHLEDÁVKY

Ztrátové pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení pochybných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nemožné. Tyto pohledávky se jeví jako nenávratné nebo návratné pouze částečně ve velmi malé hodnotě. Částečná návratnost pohledávky může být uskutečnitelná v Strana 37


SEA a.s.

budoucnosti. Věřitel usiluje o splacení těchto pohledávek až do doby, než je s jistotou prokázáno, že další splácení je nemožné. Do kategorie ztrátových pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti 361 a více dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 361 a více dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nemožné. Věřitel vykazuje pohledávku jako ztrátovou, jestliže dlužník je v konkurzním nebo vyrovnávacím řízení. 6.4.3. OPRAVNÉ KOEFICIENTY

K blokům pohledávek jsou přiřazeny koeficienty snížení podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy. Do ocenění jsou zahrnuty pohledávky ve výši a) u sledovaných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,95 b) u nestandardních pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,8 c) u pochybných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,5 d) u ztrátových pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0 Upravenou hodnotou pohledávek se pro účely tohoto posudku rozumí nominální hodnota pohledávek snížená o hodnotu kvalitního zajištění příslušných pohledávek.

6.5. ODLOŽENÁ DAŇ ZE ZISKU Odložená daň ze zisku může mít podobu odloženého daňového závazku nebo odložené daňové pohledávky. Odložený daňový závazek představuje částku daně ze zisku k úhradě v budoucích obdobích z titulu zdanitelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejich vzniku jsou odlišné účetní a daňové odpisy dlouhodobého majetku a z tohoto titulu odlišná účetní a daňová zůstatková cena. Odloženou daňovou pohledávkou rozumíme částku daně ze zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejího vzniku je tvorba opravných položek a rezerv, které se v příštím období změní na daňově uznatelné, dále převedené ztráty a nevyužité odpočty na reinvestice převáděné do příštích období. V konečném důsledku se odložená daň stává nástrojem, jehož prostřednictvím se uplatňuje obecná účetní zásada opatrnosti a vykazování výsledku hospodaření. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku.

6.6. OCENĚNÍ ZÁSOB Východiskem pro ocenění zásob je jejich účetní hodnota, způsob ocenění, věcná struktura, upotřebitelnost a doba jejich obratu.

6.7. OCENĚNÍ KRÁTKODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Ocenění je prováděno podle charakteru finančního majetku. Peníze na účtech v bankách jsou oceňovány jejich účetní hodnotou, cizí měny jsou přepočítávány platným kurzem ČNB.

Strana 38


SEA a.s.

6.8. OCENĚNÍ REZERV Z hlediska ocenění rezervy mající charakter vnitřních závazků jsou již promítnuty v rámci propočtu substanční hodnoty přímo do ocenění jednotlivých majetkových složek. Tyto rezervy nepředstavují reálný závazek. V rozsahu, v jakém byly utvořeny rezervy jako daňově uznatelné, je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdanitelných výnosů a vznikne tak závazek vůči státu ve výši daně placené z rozpuštěné rezervy. Rezervy mající charakter vnějších závazků jsou reálným závazkem.

6.9. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH A KRÁTKOVÝCH ZÁVAZKŮ Krátkodobé reálné závazky jsou oceňovány jejich účetní hodnotou. Dlouhodobé neúročené závazky se převádí použitím diskontní sazby na současnou hodnotu.

6.10. OCENĚNÍ ČASOVÉHO ROZLIŠENÍ Časové rozlišení zahrnuje účetní případy vyvolané potřebou zahrnovat do výsledku hospodaření všechny náklady a výnosy, které do něj hospodářsky patří, i když v běžném období nebyly zaúčtovány, a naopak vyloučit položky, sice zaúčtované v běžném období, ale týkající se příštích účetních období. Časové rozlišení se zpravidla ponechává v účetních hodnotách, pokud se jedná o malé částky. Při významnějších velikostech se doporučuje přepočítat časové rozlišení na jejich současnou hodnotu.

Strana 39


SEA a.s.

7. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Základem výpočtu je obchodní majetek společnosti. Pro účely ocenění jsem vycházel z účetní rozvahy sestavené ke dni 30. listopadu 2011. Výchozí účetní netto hodnoty ke dni 30. listopadu 2011

( v tis. Kč)

Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - nehmotné výsledky výzkumu a vývoje - software Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movitý majetek - jiný dlouhodobý hmotný majetek - nedokončený dlouhodobý hmotný majetek - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v ovládaných a řízených osobách - podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly - půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám - jiný dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení aktiv Pasiva celkem Vlastní kapitál - základní kapitál - kapitálové fondy - rezervní zákonné fondy - výsledek hospodaření minulých let - výsledek hospodaření běžného roku Cizí zdroje - rezervy - dlouhodobé závazky - krátkodobé závazky - bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

20 250 735 155 0 155 580 0 0 580 0 0 0 0 0 0 0 0 0 19 487 1 429 0 17 321 737 28 20 250 6 276 1 000 0 270 - 477 5 483 13 974 0 0 11 803 2 171 0

Strana 40


SEA a.s.

7.1. OCENĚNÍ MAJETKU 7.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO MAJETKU

Dlouhodobý majetek zahrnuje dlouhodobý nehmotný majetek v pořizovací a účetní ceně 155.000,-Kč a dlouhodobý hmotný majetek v pořizovací/zůstatkové účetní ceně 900.000/580.000.-Kč.

7.1.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU

Nehmotný dlouhodobý majetek představuje software EPLAN Electric určený pro elektrotechnické projektování, pořízený v roce 2011 za cenu 155.000.-Kč. Vzhledem k míře zastarání a použitelnosti nehmotného majetku oceňuji software cenou rovnající se 70% jeho pořizovací ceny. Tab. Rekapitulace ocenění nehmotného majetku Dlouhodobý nehmotný majetek Účetní hodnota (v tis.Kč) Brutto Netto Software 155 DNM celkem 155

Oceněná hodnota 155 155

109 109

Dlouhodobý nehmotný majetek oceňuji částkou 109.000,-Kč.

7.1.1.2. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU

Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje samostatné movité věci a soubory věcí movitých v pořizovací ceně 900.000,-Kč a v zůstatkové účetní ceně 580.000,-Kč. Samostatné věci movité představují dva osobní automobily Škoda Fabia pořízený 3. ledna 2001 v pořizovací ceně 320.000,-Kč a TOYOTA Hilux RC 310 v pořizovací ceně 580.000,-Kč pořízený dne 25. března 2011. Tržní hodnota osobních automobilů byla stanovena dle aktuálních tržních cen na trhu použité automobilové techniky. Tab. Ocenění movitých věcí Movitý majetek (v tis. Kč) osobní automobil ŠKODA FABIA osobní automobil BMW X5 DHM celkem

Účetní hodnota Brutto Netto 320 580 900

Oceněná hodnota 0 580 580

68 508 576

Movité věci oceňuji částkou ve výši 576.000,-Kč. Rekapitulace ocenění dlouhodobého hmotného majetku Dlouhodobý hmotný majetek Účetní hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pozemky a budovy 0 Movitý majetek 900 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 0 DHM celkem 900 Dlouhodobý hmotný majetek oceňuji částkou 576.000,-Kč.

Strana 41

Oceněná hodnota 0 580 0 580

0 576 0 576


SEA a.s.

7.1.2. OCENĚNÍ OBĚŽNÝCH AKTIV

Oběžný majetek představuje zásoby ve výši 1.429.000,-Kč, krátkodobé pohledávky v účetní ceně 17,321.000,-Kč a finanční majetek ve výši 737.000,-Kč.

7.1.3. OCENĚNÍ ZÁSOB

Zásoby se sestávají ze zásob materiálu a nedokončené výroby a polotovarů. U zásob materiálu nebyl identifikován nepotřebný materiál a tudíž zásoby materiálu jsem ocenil pořizovací cenou. Nedokončená výroba představuje rozpracované projekty, které bilančně přejdou do pohledávek za odběrateli po jejich fakturaci. Proto i nedokončenou výrobu do ocenění zahrnuji ve výši její účetní hodnoty.

Zásoby (v tis. Kč) Materiál Nedokončená výroba a polotovary Zásoby celkem

Účetní hodnota Brutto Netto 344 1 085 1 429

Oceněná hodnota 344 1 085 1 429

344 1 085 1 429

Hodnota zásob v peněžním vyjádření představuje částku 1,429.000,-Kč.

7.1.4. KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY

Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti na intervalu přesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy k tvorbě rezerv na své pohledávky. Krátkodobé poskytnuté zálohy a daňové pohledávky jsou oceněny v jejich nominální hodnotě.

Pohledávky

standardní sledované nestandardní pochybné ztrátové krátkodobé poskytnuté zálohy stát - daňové pohledávky Pohledávky krátkodobé celkem

Nominální Koef Oceněná hodnota hodnota

po splatnosti [ dny] ve splatnosti + do 30 dnů po splatnosti více než 30 dnů a méně než 91 dnů více než 90 dnů a méně než 181 dnů více než 180 dnů a méně než 361 dnů více než 361 dnů

[tis. Kč ]

16 466 434 19 0 0

51 12 17 321

51 12 16 982

Korigovaná výše krátkodobých pohledávek představuje částku 16,982.000,-Kč.

Strana 42

[ tis.Kč ]

16 466 1 457 0,95 24 0,8 0 0,5 311 1 1


SEA a.s.

7.1.5. OCENĚNÍ FINANČNÍHO MAJETKU

Finanční majetek sestává z peněžních prostředků uložených v pokladně a na bankovních účtech Finanční majetek jako jsou peníze uložené v pokladně či na bankovním účtu se zahrnuje do ocenění ve výši jejich jmenovité hodnoty. Finanční majetek (v tis. Kč) Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Finanční majetek celkem

Účetní hodnota Brutto Netto 51 686 0 737


51 686 0 737

Krátkodobý finanční majetek představuje v peněžním vyjádření částku 737.000,-Kč.

7.1.6. OCENĚNÍ OSTATNÍCH AKTIV

Oceňovaná společnost ve svém účetnictví eviduje náklady příštích období. Položky časového rozlišení nebyly vzhledem k její výši přepočteny na jejich současnou hodnotu a do ocenění zahrnuty ve výši účetní hodnoty. Ostatní aktiva (v tis. Kč) Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Časové rozlišení

Účetní hodnota Brutto Netto 28 0 0 28


28 0 0 28

Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 28.000,-Kč.

7.1.7. OCENĚNÍ MIMOBILANČNÍCH AKTIV

Za mimobilanční aktiva je v tomto ocenění považován drobný dlouhodobý majetek (nábytek, kancelářská technika, software přístroje, elektrospotřebiče a nářadí), který není vykazován v rozvaze společnosti a je evidován v operativní evidenci. Pořizovací cena mimobilančního majetku – předmětů dlouhodobé spotřeby ke dni ocenění činila 454.000,-Kč. Tržní hodnota tohoto majetku je odhadována ve výši 30% jeho pořizovací ceny. Mimobilanční aktiva (v tis. Kč) Drobný dlouhodobý majetek Mimobilanční aktiva

Účetní hodnota Brutto Netto 454 454

Oceněná hodnota 454 454

Mimobilanční aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 136.000,-Kč.

Strana 43

136 136


SEA a.s.

7.2. OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky zahrnují krátkodobé závazky ve výši 11,803.000,-Kč a bankovní úvěry a výpomoci ve výši 2,171,000,-Kč.

7.2.1. KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY

Krátkodobé závazky se sestávají ze závazků z obchodního styku ve výši 10,587.000,-Kč, závazků k zaměstnancům ve výši 335.000,-Kč, závazků ze sociálního a zdravotního pojištění ve výši 186.000,-Kč a daňových závazků ve výši 686.000,-Kč. Krátkodobé závazky (v tis. Kč) Závazky z obchodního styku Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdrav. poj. Stát – daňové závazky a dotace Krátkodobé závazky celkem

Účetní hodnota

Oceněná hodnota 10 587 335 186 696 11 803

10 587 335 186 696 11 803

Celková výše krátkodobých závazků představuje částku 11,803.000,-Kč.

7.2.2. BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI

Bankovní úvěry a výpomoci v celkové částce 2,171.000,-Kč představují dlouhodobé bankovní úvěry ve výši 271.000,-Kč a krátkodobé finanční výpomoci ve výši 1,900.000,-Kč, které se do ocenění přebírají v účetní ceně. Závazky z dlouhodobých bankovních úvěrů nebyly převedeny na jejich současnou hodnotu, poněvadž se předpokládá, že jsou přiměřeně úročeny. Bankovní úvěry a výpomoci (v tis. Kč) Dlouhodobé bankovní úvěry Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Bankovní úvěry a výpomoci celkem

Účetní hodnota

Oceněná hodnota 271 0 1 900 2 171

271 0 1 900 2 171

Celková výše bankovních úvěrů a výpomocí představuje částku ve výši 2,171,000,-Kč. REKAPITULACE OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky (v tis. Kč) Závazky z rezerv Závazky dlouhodobé Závazky krátkodobé Bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv Závazky celkem

Účetní hodnota

Oceněná hodnota 0 0 11 803 2 171 0 13 974

Celková výše závazků představuje částku 13,974.000,-Kč.

Strana 44

0 0 11 803 2 171 0 13 974


SEA a.s.

7.3. SUBSTANČNÍ HODNOTA NA AKCII Substanční hodnota na akcii představuje poměrnou část oceněného majetku poníženého o závazky připadající na 1 akcii. ( v tis. Kč)

MAJETEK Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - software Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movité věci - jiný dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v ovládaných a řízených osobách - podíly v osobách pod podstatným vlivem - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Časové rozlišení aktiv Mimobilanční aktiva

19 997 685 109

ZÁVAZKY Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK Počet akcií v základním kapitálu Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií v základním kapitálu Nominální hodnota akcie v Kč Substanční hodnota na akcii v NH = 5000 Kč

13 975

109 576 00 0 576 0 0 0 0 0 19 148 1 429 16 982 737 28 136

11 804 2 171 6 022 200 0 200 5 000 30 110 Kč

Hodnota akcie společnosti SEA a.s. stanovená substanční metodou činí 30.110,-Kč.

Strana 45


SEA a.s.

8. METODA ZJIŠŤOVÁNÍ LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány. Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje z hlediska výhodnosti.

Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených o náklady na likvidaci:

+ Příjmy z prodeje majetku Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku -

±

Výdaje • na vyrovnání dluhů • na úhradu nákladů na likvidaci

Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje

U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a následně hodnota podniku nižší. Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku (odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací. Postup likvidace podniku vyplývá podle zákona a může jej provádět pouze likvidátor. Tím je osoba, na niž přechází působnost statutárního orgánu v rozsahu omezeném na likvidaci společnosti.

Strana 46


SEA a.s.

Obsah práce likvidátora se dá specifikovat do následujících kroků: •

• • • • • • • • • • • • •

•

oznámení a zveřejnění vstupu společnosti do likvidace, přechod pravomocí na likvidátora a registrace likvidace i likvidátora v obchodním rejstříku; společnost označuje název firmy spolu s dovětkem "v likvidaci"; k datu likvidace je sestavována mimořádná účetní závěrka, která předchází den vstupu do likvidace, ke kterému likvidátor sestavuje tzv. zahajovací likvidační rozvahu; faktické předání se realizuje na bázi mimořádné inventarizace sestavení zahajovací likvidační účetní závěrky soupis aktiv a pasiv s akcentem na položky neobsažené v rozvaze sestavení rozpočtu a plánu likvidace řešení pracovněprávních záležitostí jednání s úřady a bankami jednání s obchodními partnery, úpravy, resp. dodatky ke smlouvám prodej majetku (veřejná dražba, veřejná soutěž, přímý prodej, apod.) likvidace pohledávek (odkupem nebo cestou upomínek, osobního jednání apod.) vypořádání odvodů, daní a poplatků splácení úvěrů a vypořádání ostatních věřitelů předložení zprávy o průběhu likvidace v okamžiku, kdy jsou uhrazeny veškeré závazky likvidované společnosti a zbývá pouze likvidační zůstatek návrh rozdělení likvidačního zůstatku mezi akcionáře a předložení návrhu ke schválení valné hromadě; k témuž dni je sestavována likvidátorem mimořádná účetní závěrka zpracování zprávy o průběhu likvidace a návrh rozdělení likvidačního zůstatku včetně případného zdanění; likvidátor sestavuje seznam akcionářů a vyplácí likvidační zůstatek (viz §75a obchodního zákoníku); pokud v období rozdělování likvidačního zůstatku nenastanou žádné výsledkové operace, není nutno sestavovat účetní závěrku ke dni podání návrhu na výmaz z obchodního rejstříku společnost končí výmazem z obchodního rejstříku, likvidátor o něj musí požádat do 30 dnů od skončení likvidace; k tomuto dni sestavuje také konečnou účetní závěrku, která tvoří součást přílohy k žádosti o výmaz z obchodního rejstříku

8.1. OCENĚNÍ MAJETKU LIKVIDAČNÍ METODOU U jednotlivých složek majetku byla uplatněna srážka z její hodnoty podle druhu majetku, poté proveden výpočet nákladů na likvidaci a výsledně zjišťována likvidační hodnota.

8.1.1. DLOUHODOBÝ MAJETEK 8.1.1.1. DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobý nehmotný majetek je obtížněji zpeněžitelný, a tudíž do likvidační hodnoty byl zahrnut ve výši 50% jeho ceny.

Strana 47


SEA a.s.

8.1.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK

U samostatných věcí movitých nebyla uplatněna žádná srážka, poněvadž se předpokládá, že budou prodány na trhu s použitými automobily za cenu zjištěnou na tomto trhu .

8.1.2. OBĚŽNÁ AKTIVA 8.1.2.1. ZÁSOBY

Předpokládá se, že zásoby materiálu jsou vcelku prodejné, proto u tohoto druhu majetku byla uplatněna srážka ve výši 20% z jeho tržní hodnoty. Rozpracované projekty vykazované jako nedokončená výroba budou po dobu likvidace dokončeny, proto se neuplatní žádná srážka z jejich účetní hodnoty. 8.1.2.2. POHLEDÁVKY

U pohledávek z obchodního styku byla uplatněna riziková a likvidační srážka je výši 7,5%; Pohledávky za státem a poskytnuté zálohy byly oceněny nominální hodnotou. 8.1.2.3. KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Peněžní prostředky v pokladně a na bankovních účtech, krátkodobý finanční majetek byl oceněn tržní hodnotou bez srážek. 8.1.2.4. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ

Pro případ likvidace společnosti považuji náklady příštích období za neúčelně vynaložené výdaje, a proto do ocenění je zahrnuji v nulové hodnotě. 8.1.3. MIMOBILANČNÍ MAJETEK

Pro případ likvidace drobných předmětů dlouhodobé spotřeby se odhaduje jeho zpeněžitelnost ve výši 90% jeho tržní ceny.

MAJETEK Pohledávky za upsaný a nesplacený kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Ostatní aktiva Mimobilanční aktiva

Strana 48

18 564 0 630 54 576 0 17 811 1 360 0 15 713 737 0 123


SEA a.s.

8.1.4. ZÁVAZKY

Závazky oceňované společnosti byly oceněny jejich tržní hodnotou. ZÁVAZKY Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Ostatní závazky ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK

13 975 0 11 804 2 171 0 4 589

8.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI Předpokládá se, že likvidace podniku potrvá 6 měsíců a vyžádá si náklady na odměnu likvidátorovi, právní služby a vedení účetnictví. ( v tis. Kč)

1 220 900 180 50 90

NÁKLADY NA LIKVIDACI Odstupné Odměna likvidátora Právní a daňové služby Vedení účetnictví

8.3. DISKONTNÍ MÍRA PRO LIKVIDACI Diskontní míra byla odhadována ve výši nákladů na vlastní kapitál vypočtený dle modelu kapitálových aktiv, který stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru nvk kde

rf RPT RPZ rsc rl β

=

rf

+

β . RPT

+

RPZ +

rsc +

rl

výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních dluhopisů) riziková prémie trhu riziková prémie země přirážka za menší společnost přirážka za likviditu vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem

Strana 49


SEA a.s.

Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována aktuální výnosnost 10-letých státních dluhopisů USA. Údaje byly převzaty http://www.finviz.com Nezadlužený odvětvový koeficient beta pro Engineering & Const ve výši 1,12 a riziková prémie kapitálového trhu ve výši 4,10% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů www.damodaran.com Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací České republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, leden 2012 a http://www.forecasts.org/index.htm

NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Engineering & Const Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011) Rating České republiky

2,0% 1,12 4,10% Baa1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

1,0% 1,5 1,50% 1,4%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů

5,0% 0,00%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

222% 19%

Beta zadlužené

3,1340

Náklady vlastního kapitálu

21,23%

Strana 50


SEA a.s.

8.4. VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota je stanovena jako rozdíl čistého obchodního majetku (tj. zpeněžená aktiva – uhrazené závazky) a nákladů na likvidaci. Takto vypočtená likvidační hodnota byla diskontována diskontní sazbou ve výši nákladů na vlastní kapitál dle CAPM ve výši 21,23% po předpokládanou dobu 6 měsíců trvání likvidace.

( v tis. Kč)

Čistý obchodní majetek Náklady na likvidaci Likvidační hodnota Délka trvání likvidace v měsících Diskontní míra roční Současná hodnota likvidační hodnoty Počet akcií v základním kapitálu Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií v základním kapitálu Současná hodnota likvidační hodnoty v Kč na akcii NH = 5000 Kč

4 589 1 220 3 369 6 21,23% 3 046 200 0 200 15 228

Hodnota akcie společnosti SEA a.s. stanovená likvidační metodou činí 15.228,-Kč.

9. SHRNUTÍ METOD OCENĚNÍ Pro účely ocenění akcií společnosti SEA a.s. byla použita metoda zjišťování substanční hodnoty a proveden výpočet likvidační hodnoty. Výsledkem ocenění jsou tyto dílčí výsledky

Substanční hodnota

30 110 Kč/akcie

Likvidační hodnota

15 228 Kč/akcie

Výsledek ocenění zjištěný substanční metodou má velmi nízkou vypovídací schopnost, představuje hodnotu nákladů na znovupořízení podniku v jeho současném stavu. Metoda vyjadřuje statický pohled na hodnotu majetku a závazků, na který akcionáři nepřímo dosahují přes své akciové podíly. To ovšem neznamená, že vlastník může v kterémkoliv okamžiku svůj akciový podíl „proměnit“ v likvidní finanční prostředky, jejichž objem by odpovídal jeho substanční hodnotě akciového podílu. Hodnotu společnosti SEA a.s. je třeba spatřovat v jeho likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za obvyklých nákladů na likvidaci.

Strana 51


SEA a.s.

10. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách

Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené substanční metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií.

Předběžná výsledná hodnota Srážka Výsledná hodnota na akcii

- 0%

15 228 Kč - 0 Kč 15 228 Kč

Hodnotu akcie společnosti SEA a.s. stanovenou metodou likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 15 228,-Kč.

Strana 52


SEA a.s.

11. ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem odhadu je ocenění 22 ks kmenových akcií na jméno vydaných společností SEA a.s., se sídlem Příbram IV, Nádražní 149, IČ: 186 08 281. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 30. listopadu 2011. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v odhadu obsažených považuji za cenu obvyklou částku

15.228,-Kč (slovy:---Patnácttisícdvěstědvacetosmkorunčeských---) za 1 akcii v nominální hodnotě 5000,-Kč

335.016,-Kč (slovy:---Třistatřicetpěttisícšestnáctkorunčeských---) za 22 akcií v celkové nominální hodnotě 110.000,-Kč

Ve Starém Městě dne 5. března 2012

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 275 – 3/2012 znaleckého deníku.

Strana 53


SEA a.s.

SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT

Podklady 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

výpis z obchodního rejstříku společnosti SEA a.s. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti SEA a.s. ke dni 30.11.2011 rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti SEA a.s. ke dni 31.12.2010 rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti SEA a.s. ke dni 30.6.2009 rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti SEA a.s. ke dni 31.12.2008 přílohy k účetním závěrkám společnosti SEA a.s. za roky 2005 až 2010 výroční zprávy společnosti SEA a.s. včetně zprávy auditora za roky 2005 až 2010 hlavní kniha analytické evidence společnosti SEA a.s. za období od 1.1.2011 do 30.11.2011 9. obratová předvaha společnosti SEA a.s. za období od 1.1.2011 do 30.11.2011 10. inventární soupis dlouhodobého majetku společnosti SEA a.s. ke dni 30.11.2011 11. soupis pohledávek společnosti SEA a.s. ke dni 30.11.2011

Použitá literatura a zdroje dat MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003 KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. C.H. Beck, Praha 1999 MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku pro pokročilé, Ekopress, Praha 2011 Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, leden 2012 6. Panorama zpracovatelského průmyslu ČR 2010, MPO ČR, Praha, prosinec 2011 7. Elektrotechnický průmysl ČR, EIA, Praha, červenec 2010 8. Internetové zdroje makrodat http://www.damodaran.com, www.oecd.org, www.mfcr.cz, www.czso.cz , www.mze.cz , www.eurostat.com , www.imf.org, 1. 2. 3. 4. 5.

Strana 54


SEA a.s.

PŘÍLOHY Příloha č.1 Příloha č.2 Příloha č.3 Příloha č.4 Příloha č.5

-

Výpis z obchodního rejstříku společností SEA a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SEA a.s. ke dni 30.11.2011 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SEA a.s. ke dni 31.12.2010 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SEA a.s. ke dni 30.6.2009 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SEA a.s. ke dni 31.12.2008

Tento znalecký posudek obsahuje 55 stran textu a 28 stran příloh.

Strana 55

Příloha č.1

Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 951 !!!UPOZORNĚNÍ!!! Tento výpis má pouze informativní charakter. Data pro jeho vytvoření byla získána z počítačové sítě INTERNET. V případě, že se domníváte, že obsahuje chyby, obraťte se prosím na rejstříkový soud. Datum zápisu: 9.října 1991 Obchodní firma: SEA a.s. Sídlo: Příbram IV, Nádražní 149 Identifikační číslo: 186 08 281 Právní forma: Akciová společnost Předmět podnikání: - projektování elektrických zařízení - projektová činnost va výstavbě - výroba, opravy a montáž měřidel - výroba, instalace a opravy elektrických strojů a přístrojů - výroba, istalace a opravy elektronických zařízení - montáž, opravy vyhrazených elektrických zařízení - poskytování software a poradenství v oblasti hardware a software - výroba rozvaděčů nízkého napětí a baterií, kabelů a vodičů - velkoobchod - specializovaný maloobchod - zprostředkování služeb - zprostředkování obchodu - pronájem a půjčování věcí movitých - činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců - inženýrská činnost v investiční výstavbě Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva: Vladimír Matuna, dat. nar. 29.05.1954 Bohutín, Havírna 53, PSČ 262 41 den vzniku funkce: 22.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011 místopředseda Ing. Ondřej Fraňo, dat. nar. 17.12.1956 představenstva: Příbram, Žežice 124, PSČ 261 01 den vzniku funkce: 22.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011 člen představenstva: Ing. Radek Rosa, dat. nar. 28.12.1981 Praha 5, Stodůlky, Kettnerova 2052/20, PSČ 155 00 den vzniku členství v představenstvu: 22.června 2011 Podepisování za společnost: podepisování za společnost se děje tak, že k vypsanému nebo vytištěnému názvu společnosti připojí svůj podpis předseda nebo

místopředseda představenstva a to každý samostatně nebo dva členové představenstva společně. Dozorčí rada: předseda dozorčí rady: Karel Müller, dat. nar. 15.02.1944 Litvínov, Písečná 14, PSČ 436 01 den vzniku funkce: 4.července 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011 člen dozorčí rady: Karel Ohainka, dat. nar. 25.07.1952 Dobřejovice, Sportovní 227, PSČ 251 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011 člen dozorčí rady: Ing. Zdeněk Pavel, dat. nar. 08.06.1954 Praha 5, Radlická 186/110, PSČ 150 00 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.června 2011 Akcie: 200 ks akcie na jméno ve jmenovité hodnotě 5 000,- Kč Základní kapitál: 1 000 000,- Kč Ostatní skutečnosti: - Údaje o zřízení: Akciová společnost Speciální elektronické aplikace a.s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne 25.4.1991, zakladatelé uskutečnili v souladu s ustanovením § 25 Zák. o akciových společnostech jednorázové založení společnosti. Uzavřeli zakladatelskou smlouvu s tím, že schválili stanovy společnosti, jmenovali členy představenstva, dozorčí rady a revizora účtů. - Ze 100% upsaného kapitálu bylo splaceno více jak 30% /117.301,80 Kčs/ ve formě peněžitého plnění. Akcie jsou splaceny k 26.9.1991. Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz). Dne: 26.01.12 18:02:12 Údaje platné ke dni 26.01.2012, 6:00

Příloha č.2

Minimální závazný výčet informací podle vyhlášky č.500/2002 Sb. ve znění pozdějších předpisů

ROZVAHA v plném rozsahu ke dni 30.11.2011

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky SEA a.s. Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání, liší-li se od místa bydliště Nádražní

IČ 18608281

Označení a A. B. B. I. B. I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B. II. B. II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B. III. B. III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C. I. C. I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C. II. C. II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Označení a C. III. C. III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C. IV. C. IV. 1. 2. 3. 4. D. I. D. I. 1. 2. 3.

AKTIVA b AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Dospělá zvířata a jejich skupiny Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry - ovládající a řídící osoba, podstatný vliv Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Mladá a ostatní zvířata a jejich skupiny Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky - ovládající a řídící osoba Pohledávky - podstatný vliv Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka

AKTIVA b Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky - ovládající a řídící osoba Pohledávky - podstatný vliv Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Krátkodobé poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období

Příbram IV 26101

Číslo řádku c 001. 002. 003. 004. 005. 006. 007. 008. 009. 010. 011. 012. 013. 014. 015. 016. 017. 018. 019. 020. 021. 022. 023. 024. 025. 026. 027. 028. 029. 030. 031. 032. 033. 034. 035. 036. 037. 038. 039. 040. 041. 042. 043. 044. 045. 046. 047.

Běžné účetní období Brutto Korekce 1. 2. 20570 320 0 0 1055 320 155 0 0 0 0 0 155 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 900 320 0 0 0 0 900 320 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 19487 0 1429 0 344 0 1085 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Netto 3. 20250 0 735 155 0 0 155 0 0 0 0 0 580 0 0 580 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 19487 1429 344 1085 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Minulé úč.období Netto 4. 5560 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5545 1429 344 1085 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Číslo řádku c 048. 049. 050. 051. 052. 053. 054. 055. 056. 057. 058. 059. 060. 061. 062. 063. 064. 065. 066.

Běžné účetní období Brutto Korekce 1. 2. 17321 0 17258 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12 0 51 0 0 0 0 0 737 0 51 0 686 0 0 0 0 0 28 0 28 0 0 0 0 0

Netto 3. 17321 17258 0 0 0 0 12 51 0 0 737 51 686 0 0 28 28 0 0

Minulé úč.období Netto 4. 3185 2221 0 0 0 0 0 964 0 0 931 20 911 0 0 15 15 0 0

PASIVA

Označení a A. A. I. A. I. 1. 2. 3. A. II. A. II. 1. 2. 3. 4. 5. A. III. A. III. 1. 2. A. IV. A. IV. 1. 2. A. V. B. B. I. B. I. 1. 2. 3. 4. B. II. B. II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

b PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách společností Rozdíly z přeměn společností Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období /+ - / Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních právních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky - ovládající a řídící osoba Závazky - podstatný vliv Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek

PASIVA

Označení a B. III. B. III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B. IV. B. IV. 1. 2. 3. C. I. C. I. 1. 2.

b Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky - ovládající a řídící osoba Závazky - podstatný vliv Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

Stav v běžném účetním období 5.

Číslo řádku c 103. 104. 105. 106. 107. 108. 109. 110. 111. 112. 113. 114. 115. 116. 117. 118. 119. 120. 121.


Stav v minulém účetním období 6. 20250 6276 1000 1000 0 0 0 0 0 0 0 0 270 200 70 -477 0 -477 5483 13974 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

5560 793 1000 1000 0 0 0 0 0 0 0 0 270 200 70 -512 0 -512 35 4767 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Stav v minulém účetním období 6. 11803 10587 0 0 0 335 186 696 0 0 0 0 2171 271 0 1900 0 0 0

2867 1436 0 0 0 157 90 117 1052 0 15 0 1900 0 0 1900 0 0 0

Podpisový záznam:

Sestaveno dne:

Právní forma účetní jednotky:

Číslo řádku c 067. 068. 069. 070. 071. 072. 073. 074. 075. 076. 077. 078. 079. 080. 081. 082. 083. 084. 085. 086. 087. 088. 089. 090. 091. 092. 093. 094. 095. 096. 097. 098. 099. 100. 101. 102.

Předmět podnikání:

projektování elektrických zařízení

Pozn.:

Minimální závazný výčet informací podle vyhlášky č.500/2002 Sb. ve znění pozdějších předpisů

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky SEA a.s.

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu ke dni 30.11.2011

Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání, liší-li se od místa bydliště

IČ 18608281

Příbram IV

Nádražní

Označení a I. A. + II. II. 1. 2. 3. B. B.

1. 2. +

C. C.

1. 2. 3. 4.

D. E. III. III. 1. 2. F. F.

1. 2.

G. IV. H. V. I. * VI. J. VII. VII.1. 2. 3. VIII. K. IX. L.

Text

Číslo Stav v běžném řádku účetním období b c 1 Tržby za prodej zboží 01. Náklady vynaložené na prodané zboží 02. Obchodní marže 03. Výkony 04. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 05. Změna stavu zásob vlastní činnosti 06. Aktivace 07. Výkonová spotřeba 08. Spotřeba materiálu a energie 09. Služby 10. Přidaná hodnota 11. Osobní náklady 12. Mzdové náklady 13. Odměny členům orgánů společnosti a družstva 14. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 15. Sociální náklady 16. Daně a poplatky 17. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 18. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 19. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 20. Tržby z prodeje materiálu 21. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 22. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 23. Prodaný materiál 24. Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních 25. náklad Ostatní provozní výnosy 26. Ostatní provozní náklady 27. Převod provozních výnosů 28. Převod provozních nákladů 29. Provozní výsledek hospodaření 30. Tržby z prodeje cenných papírů a podílů 31. Prodané cenné papíry a podíly 32. Výnosy z dlouhodobého finančního majetku 33. Výnosy z podílů v ovládaných a řízených osobách a v účetních jednotkách 34. pod podstatným vlivem Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů 35. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 36. Výnosy z krátkodobého finančního majetku 37. Náklady z finančního majetku 38. Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů 39. Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů 40.

Označení a M. X. N. XI. O. XII. P. * Q. Q.

1. 2. ** XIII.

R. S. S.

1. 2. *

T. *** ****

26101

Text b Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný výsledek hospodaření Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-) Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) Výsledek hospodaření před zdaněním

0 0 0 27764 27764 0 0 17815 6579 11235 9949 4516 3299 0 1118 99 10 0 1 0 1 0 0 0 0 128 28 0 0 5524 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 4508 3486 1022 0 1584 640 944 2924 2821 2014 47 686 73 9 0 11 0 11 0 0 0 0 0 33 0 0 72 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0


Stav v minulém účetním období 6. 0 0 24 4 20 0 0 -40 0 0 0 5483 0 0 0 0 0 0 0 5483 5483

0 0 32 0 5 0 0 -37 0 0 0 35 0 0 0 0 0 0 0 35 35

Podpisový záznam:

Sestaveno dne:

Právní forma účetní jednotky:

Číslo řádku c 41. 42. 43. 44. 45. 46. 47. 48. 49. 50. 51. 52. 53. 54. 55. 56. 57. 58. 59. 60. 61.

Stav v minulém účetním období 2

Předmět podnikání:

projektování elektrických zařízení

Pozn.:

Příloha č.3

Příloha č.4

Příloha č.5

SEA a.s. IČ: Nádražní 149 Příbram IV PSČ

Recommend Documents