Evropské fórum podnikání: Zájmy České republiky a přijetí společné evropské měny
Rizika předčasného přijetí společné měny
Vladimír Tomšík Poslanecká sněmovna Parlamentu ČR 17. září 2008
Strategie přistoupení k eurozóně Přijetí eura přinese výhody, avšak tyto výhody budou podmíněny připraveností vstupující ekonomiky. Cesta do eurozóny nejsou dostihy! Vstupem do eurozóny odpovědnost domácí hospodářské politiky zdaleka nekončí, naopak vše začíná. Jak definovat připravenost? Maastrichtskými kritérii? Uměle konstruoványmi benchmarky? Testy sladěnosti?
Proč ne pouze maastrichtská kritéria
Nic neříkají o reálné konvergenci
Vznikaly v jiné době a pro jiné země, tj. jsou zastaralá Jsou to „průměrná“ čísla (one size fits all) Začínají být překonaná, neboť dnes se hovoří o strukturálním, tj. cyklicky očištěném deficitu veřejných financí Dochází k „různému“ výkladu u inflace a veřejného dluhu Nelogičnost (i nečlenská země je relevantní pro zemi žádající o vstup)
Hlavní rizika předčasného přijetí 1. Zpomalení konvergence reálné (důchodové) a cenové úrovně 2. Nesladěnost dlouhodobých ekonomických procesů, která umožní odolání ekonomickým šokům 3. Nízká stabilizační schopnost fiskální politiky (dlouhodobá udržitelnost veřejných financí) 4. Nízká flexibilita ekonomiky (nízká pružnost trhu práce)
Riziko 1: Reálná a cenová konvergence HDP na obyvatele v paritě kupní síly
Průměrná cenová hladina HDP
120 EA13=100 (rok 2007) 100
80
60
40
20
0 Česká republika
Německo
Portugalsko
Rakousko
Slovinsko
Lze očekávat další růst relativní cenové hladiny oproti eurozóně (cenová hladina v ČR je nižší, než by odpovídalo ekonomické úrovni)
Rovnovážná reálná apreciace se po přijetí eura přelije zcela do inflačního diferenciálu → Nižší reálné úrokové sazby oproti ostatním zemím eurozóny → Riziko pro makroekonomickou a finanční stabilitu (chybná alokace investic a z toho plynoucí hrozba vzniku bublin na trzích aktiv)
Riziko 2: Sladěnost ekonomické aktivity
Riziko neoptimálního nastavení jednotné měnové politiky pro vývoj v ČR: à z hlediska ekonomického cyklu à z hlediska reakce na ekonomické šoky
Sladěnost ekonomické aktivity Meziroční růst reálného HDP v % 8 6
eurozóna Česká republika
4 2 0 -2 -4 01/97 01/98 01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 01/06 01/07 01/08
Sladěnost ekonomické aktivity Korelace poptávkových a nabídkových šoků s eurozónou (odhad z roku 2007) 1 1996-2001 0,8
2002-2007
1
0,6
0,6
0,4
0,4
0,2
0,2
0
0
-0,2
-0,2
-0,4
-0,4
-0,6
-0,6
-0,8
-0,8
-1
-1
CZ
AT
DE
PT
HU
PL
SL
SK
1996-2001
0,8
2002-2007
CZ
AT
DE
PT
HU
PL
SL
SK
Riziko 3: Stabilizační schopnost fiskální politiky Cyklická složka
Strukturální saldo *
Celkové saldo
1 0 -1 -2
-1.1 -1.3
-1.6
-3 -2.7
-4
-2.9 -3.7
-3.6
-3.7
-5
Fiskální deficit je převážně strukturální
-5.0
-6
-5.7
-7
-6.8
-6.6
-8 1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Poznámka: * cyklicky očištěné saldo upravené o mimořádné jednorázové operace Zdroj: výpočet ČNB
Nutnost dalších reforem ke splnění střednědobého cíle vyjádřeného jako “strukturální deficit ve výši maximálně 1 % HDP“ Riziko dlouhodobé udržitelnosti veřejných financí s ohledem na demografický vývoj – viz Stanovisko ministra financí ze dne 15/9/2008: „…důsledná reforma systémů spojených se stárnutím populace – reforma penzijního a zdravotního systému.“
Riziko 4: Pružnost trhu práce
Zlepšení v poslední době z velké míry cyklického charakteru (pokles nezaměstnanosti při růstu volných pracovních míst)
Relativně vysoká dlouhodobá a strukturální nezaměstnanost
Vysoké regionální rozdíly v míře nezaměstnanosti
Počet volných pracovních míst
175
1/08
Beveridgeova křivka
150 1/07 125
6/08
1/06
100 1/01
75
1/99
1/05
1/02
1/04 1/00
50 25 0 300
1/03 320
340
360
380 400 420 440 460 480 Počet nezaměstnaných osob
500
520
540
Pružnost trhu práce
Prostor pro zlepšení institucionálního prostředí à
Ochrana a náklady na ukončení pracovního místa jsou vysoké
à Vysoké minimální mzdy à Motivace pracovat (systém daní a dávek podporuje neaktivitu u dlouhodobě nezaměstnaných s dětmi)
6
250 Index ochrany stálých zaměstnání
5
200
Náklady na ukončení pracovního poměru
4
150 3 100 2 50
1 0
0 PT
CZ
SK
DE
AT
PL
HU
Index ochrany stálých zaměstnání: Index v rozmezí 1 až 6, vyšší hodnota znamená vyšší ochranu zaměstnanosti (Zdroj OECD, údaje pro rok 2006). Náklady na ukončení pracovního poměru: Součet údajů za dny výpovědní doby, odstupné a prodlevu do začátku výpovědní doby pro prac. poměr trvající 4 roky. (Zdroj výpočet ČNB, údaje pro rok 2006)
Závěr Nemůžeme se spokojit s „těsným průjezdem“ kritérií, ale musíme požadovat jejich pohodlné (dlouhodobé) plnění tak, aby zavedení eura pro domácí ekonomiku bylo pak přínosné (maastrichtská kritéria + kritéria sladěnosti) Dlouhodobá udržitelnost veřejných financí Dlouhodobá udržitelnost nového inflačního cíle ČNB Ti, kteří nejvíce spěchají, jsou často nejméně způsobilí a snaží se tím koupit kredibilitu jiné země, jiné měny…
Děkuji za pozornost. Vladimír Tomšík Email:
[email protected]
