Charakteristika rizika Riziko je možnost, že se dosažené výsledky podnikání budou příznivě či nepříznivě odchylovat od předpokládaných výsledků. Odchylky od předpokladu jsou: a) příznivé b) nepříznivé
Riziko a nejistota Riziko (je užší pojem) – je to takový druh nejistoty, kdy je možno pomocí obvyklých statistických metod kvantifikovat pravděpodobnost vzniku odchylku od předpokladu. Nejistota (širší pojem) jde o neurčitost, náhodnost podmínek, nelze statisticky vyjádřit.
I) Podle závislosti či nezávislosti na podnikové činnosti a) objektivní b) subjektivní c) kombinované
II) Podle jednotlivých činností podniku a) provozní b) tržní c) inovační d) investiční e) finanční f) celkové podnikatelské riziko
III) Podle závislosti na celkovém ekonomickém vývoji či na vývoji v jednotlivé firmě a) systematické - tržní b) nesystematické - jedinečné IV) Podle možnosti ovlivňování a) ovlivnitelné b) neovlivnitelné
1) riziko plynoucí z různého stupně zadlužení 2) riziko z investování peněžních prostředků do finančních a hmotných investic
druh cenného papíru stupeň rizika státní pokladniční poukázky téměř žádný státní obligace vysoce kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní prioritní akcie méně kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní kmenové akcie kmenové akcie nově vzniklých podniků fondy rizikového a rozvojového kapitálu nejvyšší
typ cenného papíru
výnosnost v %
státní pokladniční poukázky státní obligace podnikové obligace kmenové akcie kmenové akcie malých podniků
3,7 4,9 5,5 12,4 17,7
Požadovaná výnosnost
Fondy rizikového (rozvojového) kapitálu Km.akcie nových firem Vysoce kvalitní kmenové akcie Podnikové obligace nižší kvality
Vysoce kvalitní prioritní akcie Vysoce kvalitní podnikové obligace Dlouhodobé státní obligace Bezrizikové cenné papíry (státní pokladniční poukázky)
Riziko Vztah rizika a požadované výnosnosti
1) Vyplývá z investování do hmotných investic, které mají různý stupeň rizika 2) Riziko z výnosnosti investic pomocí očekávaných peněžních příjmů
Postoje k riziku 1) Averze k riziku - konzervativní lidé (vyhledávají spíše akce a projekty s malým nebo téměř žádným rizikem 2) Sklon k riziku – vyhledávají riskantnější projekty 3) Neutrální postoj – averze a sklon k riziku jsou v rovnováze
Faktory ovlivňující postoje k riziku 1) Osobní založení 2) Ekonomické postavení podniku 3) Systém motivace pracovníků
Řízení rizika Jak má podnik postupovat při řízení rizik? 1) Podnik musí vypracovat mapu rizik, ve které budou identifikována významná rizika, a zároveň bude sestaveno pořadí všech významných rizik. 2) Musí být jasně stanoveny role a odpovědnost za řízení rizik. 3) Při řešení rizika je nutné postupovat v souladu s nejlepším řešením. 4) Musí zvýšit povědomí o principech a přínosech řízení rizika. 5) Podnik musí vyvolat u zaměstnanců odhodlání chovat se dle principů řízení rizik.
Řízení rizika Řízení rizika zahrnuje čtyři klíčové etapy: - identifikaci - ohodnocení - snížení rizika - revizi
Řízení rizika - Identifikace Existuje mnoho nástrojů, které mohou potencionální rizika: - workshopy, - analýza minulých selhání, - prověření bezpečnosti práce, - hodnocení výkonnosti, - zpětná vazba od zákazníků či zaměstnanců.
identifikovat
Řízení rizika - Ohodnocení Posouzení dopadu: 1) bezvýznamný dopad rizika - řešení je v kompetenci nižšího managementu a zaměstnanců; 2) malý dopad rizika – řešení je v kompetenci středního managementu; 3) střední dopad rizika – řešení vyžaduje účast středního a vyššího vedení podniku; 4) velký dopad rizika – řešení je v kompetenci vrcholového vedení a správní rady; 5) kritický dopad rizika – dopad rizika na společnost je závažný a trvalý.
Řízení rizika - Ohodnocení Posouzení pravděpodobnosti: 1) nepatrná pravděpodobnost výskytu rizika (0% -20%) – k události by mohlo dojít za velmi výjimečných okolností – je překvapivé; 2) nepravděpodobný výskyt rizika (20% - 40%) k události by mohlo dojít za určitých okolností – je připustitelné; 3) pravděpodobný výskyt rizika (40% - 60%) k události by mělo za jistých okolností dojít – je reálné; 4) vysoká pravděpodobnost výskytu rizika (60% - 80%) k události při předpokládaném vývoji dojde – je očekávatelné; 5) jistý výskyt rizika (80% - 100%) k události musí dojít – je jistá.
Řízení rizika - Ohodnocení
1
Řízení rizika – Snížení rizika Výsledkem matice rizika je ukazatel hodnocení rizika, který umožňuje klasifikovat riziko s použitím jednoho nebo více ze 4 T - Tolerate (tolerovat, retence) – akceptovat riziko, - Treat (redukce, léčit, zacházet) – přijmout nákladově efektivní opatření ke snížení rizika, - Transfer (přenést) – nechat někoho jiného vzít na sebe riziko (např. pojištění, přenesení odpovědnosti za riziko na dodavatele) - Terminate (ukončit) – souhlasit s tím, že riziko je příliš vysoké a neumožňuje pokračovat v činnosti nebo projektu.
Řízení rizika – Snížení rizika Retence rizik Riziko se akceptuje, monitoruje, stanoví se vlastník, aktivně se proti němu nic nepodniká.
Redukce rizik
Jedná se o metody snižující nepříznivé důsledky rizika, příkladem mohou být přijatá administrativní opatření, vytváření materiálových a finančních rezerv apod.
4“T“: TOLERATE TRANSFER TERMINATE TREAT
Metody odstraňující příčinu vzniku rizik, jako například pojistné produkty, přenesení rizika na třetí osobu (diverzifikace), sdílení rizika (strategická aliance, joint-venture) apod.
Možností je zde danou aktivitu omezit nebo činnost ukončit, případně jí eliminovat hned v začátcích.
Vyhýbání se rizikům
Přenos rizik
Řízení rizika – Revize Revizi - vyžaduje určité podávání zpráv a hodnocení, aby bylo zajištěno, že rizika jsou: - identifikována - ohodnocena - a že odpovídající kontroly a reakce jsou na místě. Změny uvnitř podniku i v jeho okolí musí být identifikovány a musí být provedena odpovídající modifikace systémů.
Řízení rizika – Revize Proces revize by měl zajistit, že existují odpovídající kontroly a že postupy jsou pochopeny a dodržovány: - zajistit, že odsouhlasená kontrolní opatření jsou stále aplikována, - zkontrolovat, zda se nezměnily podmínky, které jsou nezbytné pro provádění ohodnocení nových rizik, - formálně zkontrolovat všechna hodnocení rizik nejméně jednou ročně.
1) Identifikace příčin 2) Měření stupně rizika 3) Kvantifikace vlivu rizika na podnikové výsledky 4) Ochrana proti riziku
I)
Odstranění příčin rizika a tím jeho eliminace, tzv. ofenzivní přístup k riziku
II) Snížení nepříznivých důsledků rizika, tzv. defenzivní přístup k riziku, který vede ke: a) Snížení dopadu ztrát b) Diverzifikace rizika
Možnosti snížení rizika pomocí defenzivního přístupu Jedná se o 9 faktorů, které snižují nebo eliminují riziko: 1) Volba právní formy podnikání 2) Prosté omezování rizika
3) Rozložení (diverzifikace) rizika: a) rozšíření výrobního programu: - vertikálně - horizontálně b) geografická diverzifikace c) diverzifikace z hlediska dodavatelů d) diverzifikace z hlediska odběratelů e) diverzifikace v oblasti finančních investic f) leasing g) termínové obchody
4) Flexibilita podnikání 5) Dělení rizika 6) Přesunutí rizika (transfer) a) stálé ceny dodávaných surovin b) stále prodejní ceny c) určit minimální množství odběru
7) Pojištění 8) Etapová realizace projektu 9) Tvorba rezerv
Typy výnosnosti: 1) Očekávaná výnosnost 2) Požadovaná výnosnost Požadovaná výnosnost = bezriziková výnosnost + riziková prémie
- reálného výnosu - míra inflace
- prémie za dobu splatnosti (čím je delší splatnost, tím je vyšší riziko) - prémie za nesplacení dluhu (u pod.obligací větší pravděpodobnost nesplacení než u státních) - prémie za finanční riziko (výše zadlužení dané společnosti) - prémie za riziko podnikání
Typ c.p.
Průměrná roční výnosnost (nominální) v %
Průměrná roční výnosnost (reálná) v %
Riziková prémie v%
Státní pokl.poukázky
3,6
0,4
0
Dlouhodobé st.obligace
4,7
1,5
1,1
Dlouhodobé podnikové obligace
5,3
2,1
1,7
Kmenové akcie
12,1
8,9
8,5
Průměrná mírná inflace se pohybovala okolo 3%.
Měření rizika pomocí 1) Pravděpodobnosti: - Subjektivní měření pravděpodobnosti - Objektivní měření pravděpodobnosti 2) Směrodatné odchylky 3) Variačního koeficientu 4) Koeficientu korelace
1) Pravděpodobnost vzniku očekávaných peněžních příjmů z titulu investování do podnikových obligací: Druh očekávaných příjmů Pravděpodobnost a) Uhrazený úrokový výnos i nominální cena 84% b) Neuhrazený úrokový výnos za l období a více 10% c) Neuhrazení nominální ceny obligace při její splatnosti 6%
Velikost dividendového výnosu Pravděpodobnost a) Dividendový výnos do výše 1% z nominální ceny 5% b) Dividendový výnos do výše 1 - 10% z nominální ceny 35% c) Dividendový výnos do výše 10 - 15% z nominální ceny 40% d) Dividendový výnos do výše nad 15% z nominální ceny 20%
Stupeň pesimismu (optimismu)
Očekávaný peněžní příjem
a) Pesimistický odhad b) Neutrální odhad c) Optimistický odhad
Pravděpodobnost
1 400 000 Kč 2 600 000 Kč 2 800 000 Kč
30% 50% 20%
N
P = Pj * pj j=1
P = průměrná očekávaná hodnota peněžních příjmů Pj = jednotlivé peněžní příjmy u různých variant N = počet variant očekávaných peněžních příjmů j = jednotlivé varianty očekávaných peněžních příjmů p = pravděpodobnost, že jednotlivý peněžní příjem nastane
Ekonomický Očekávaný vývoj peněžní příjem (P) Recese 400 000 Kč Normální vývoj 600 000 Kč Konjunktura 800 000 Kč Průměrný očekávaný výnos
PravděPrůměrný podobnost peněžní příjem (p) (P * p) 0,3 120 000 Kč 0,5 0,2
300 000 Kč 160 000 Kč 580 000 Kč
Projekt A: Varianta příjmů
Očekávaný pen. Pravděpopříjem v Kč dobnost
Pesimistická 400 0,3 Neutrální 600 0,4 Optimistická 800 0,3 Průměrný očekávaný výnos
Průměrný očekávaný příjem v Kč
120 240 240 600
Projekt B: Varianta Očekávaný pen. Pravděpo- Průměrný příjmů příjem v Kč dobnost očekávaný příjem v Kč Pesimistická 400 0,25 100 Neutrální 600 0,5 300 Optimistická 800 0,25 200 Průměrný očekávaný výnos 600
N = (Pj - P)2 * pj j=1
= směrodatná odchylka peněžních příjmů Směrodatná odchylka = √2 N Rozptyl = 2 = (Pj - P)2 * pj j=1
Projekt A: Varianta příjmů Pj - P (Pj - P)2 (Pj - P)2 * pj Pesimistická - 200 40 000 12 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická +200 40 000 12 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 24 000 Směrodatná odchylka = = 24 000 = 154
Projekt B: Varianta příjmů Pj - P (Pj - P)2 ( Pj - P)2 * pj Pesimistická - 200 40 000 10 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická + 200 40 000 10 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 20 000 Směrodatná odchylka = = 20 000 = 141
Druh finanční investice
Směrodatná odchylka
Státní pokladniční poukázky Dlouhodobé státní obligace Obligace korporací Obyčejné akcie
3,3 8,5 8,4 20,9
V= P V = variační koeficient
Projekt A: Průměrná očekávaná hodnota Směrodatná odchylka 125 V = -------- = 500
= 500 = 125 0,25
Projekt B: Průměrná očekávaná hodnota Směrodatná odchylka 150 V = ------------ = 1 000
= 1 000 = 150 0,15
Použitá technika
Procento
1)Nepoužívá se žádná technika objektivizace
21
2) Subjektivní odhad rizika
52
3) Směrodatná odchylka
4
Použitá technika
Procento
4) Rozhodovací stromy
3
5) Počítačová simulace
7
6) Analýza citlivosti
27
7) Jiná
10
Diverzifikace investic a riziko portfolia Tři druhy závislostí mezi investicemi: a) Pozitivně korelované b) Negativně korelované c) Nekorelované (nulová závislost)
28
Y = výnosy podniku B
a
14
b
3
d
-2 X = výnosy podniku A
1 C
-5
6
12
28
Y = výnosy podniku B
14
3 X = výnosy podniku A
-2 -5
1
6
12
Ki ,j =
n * (Vi * Vj) - Vi * Vj n2 * i *j
n = počet sledovaných let Vi = výnosnost podniku i Vj = výnosnost podniku j i = směrodatná odchylka výnosnosti podniku i j = směrodatná odchylka výnosnosti podniku j Korelační koef. se pohybuje v rozmezí od -1 do +1
Př. Na koeficient korelace: Podnik A: průměrná výnosnost 12% směrodatná odchylka 2,828 Podnik B a C: průměrnou výnosnost 14% směrodatná odchylka 2,828 Podnik A chce nakoupit do svého portfolia cenné papíry, rozhoduje se mezi podnikem B a C. Určete, které z cenných papírů má koupit, aby si podnik A nezvýšil riziko.
KA,B = 5 * (14*16 + 10*12 + 8*10 + 12*14 + 16*18)- 60*70 52 * 2,828 * 2,828 KA,B = 1 KA,C = 5 * (14*10 + 10*16 + 8*18 + 12*14 + 16*12)-60*70 52 * 2,828 * 2,828 KA,C = - 0,904
n Vp = Vi * Pi i=1 Vp = výnosnost, očekávaná z portfolia investic Vi = výnosnost jednotlivých druhů investic v portfoliu Pi = podíl jednotlivých portfoliových investic na kapitálovém výdaji n = počet investic v portfoliu Musí platit: Pi = 1
0
Pi
1
Př. Nakoupím c.p. třech různých podniků u nich očekávám tuto výnosnost. Jaká bude výnosnost celého portfolia? Podnik A B C
Kapitálový výdaj v Kč 40 000 000 30 000 000 30 000 000
Očekávaná výnosnost v % 8 12 1
Vp = 0,4 * 8 + 0,3 * 12,0 + 0,3 * 1 Vp = 7,1 %
Př. Výnosnost investic z celého portfolia Investujeme do akcií 3 podniků s následujícím rozložením v portfoliu: ČEZ = 40%, KB = 30%, Čokoládovny = 30%. 1) Pravděpodobnost očekávané výnosnosti jednotlivých investic je následující:
ČEZ 40%
Čokoládovny 30% Výnosn Pravděp Výnosn Pravděp Výnosn Pravděp ost v % odobno ost v % odobno ost v % odobno st st st 10 12 14
0,25 0,5 0,25
KB 30%
13 16 19
0,3 0,35 0,35
14 18 22
0,4 0,3 0,3
a) Vypočet očekávaných výnosností jednotlivých podniků: ČEZ výnosnost: 10 * 0,25 + 12 * 0,50 + 14 * 0,25 = 12% KB výnosnost: 13 * 0,30 + 16 * 0,35 + 19 * 0,35 = 16,15% Čokoládovny výnosnost: 14 * 0,4 + 18 * 0,30 + 22 * 0,30 = 17,6% b) Vypočet očekávané výnosnosti portfolia všech investic: Vp = 0,4 * 12 + 0,3 * 16,15 + 0,3 * 17,6 Vp = 14,925%
Pravděpodobnostní rozhodovací stromy Pravděpodobnostní stromy Jedná se o grafický způsob zobrazení důsledků rizikových variant ovlivněných faktory rizika, které se realizují v určitém časovém sledu. Pravděpodobností strom graficky zobrazuje: - průběh realizace jediného rizikového rozhodnutí - slouží k jeho ohodnocení - není nástrojem pro volbu optimální varianty či nejvhodnějšího postupu
Pravděpodobnostní strom Strom se skládá: - z uzlů, které zobrazují jednotlivé faktory rizika - z hran, které zobrazují jednotlivé možné výsledky rizikových aktivit včetně jejich pravděpodobnosti
Pravděpodobnostní strom Jeho výhody: - Jeho konstrukce je jednoduchá - Je přehledný - Je srozumitelný - Významný nástroj komunikace, jelikož každá jeho větev zobrazuje určitý budoucí vývoj, představuje určitý scénář.
Příklad Podnik chce rozšířit svůj výrobní program o určitý nový výrobek. Aby takovýto výrobek byl vytvořen, jsou nutné následující předpoklady: úspěšný vývoj výrobku, úspěšné poloprovozní ověření a zavedení do hromadné výroby a komerční úspěch na trhu bude záviset na velikosti poptávky a dosažené prodejní ceně. Jednotlivé uzly (kroužky) znázorňují: 1. výzkum a vývoj, 2. poloprovoz, 3. zavedení do hromadné výroby, 4. uvedení na trh.
Grafické znázornění pravděpodobnostního stromu Situace Neúspěch A 1
Neúspěch
Úspěch
B 2 Neúspěch
Úspěch
C 3 Úspěch
Neúspěch D
4 Úspěch E
Výsledné situace, které mohou nastat – situace A-E A = neúspěch výzkumu a vývoje výrobku, B = úspěch výzkumu a vývoje výrobku a neúspěch poloprovozního ověření výrobku, C = úspěch výzkumu a vývoje výrobku a úspěch poloprovozního ověření výrobku a neúspěch jeho zavedení do hromadné výroby, D = úspěch výzkumu a vývoje výrobku, úspěch poloprovozního ověření výrobku a úspěch jeho zavedení do hromadné výroby, neúspěch na trhu, E = úspěch výzkumu a vývoje výrobku, úspěch poloprovozního ověření výrobku a úspěch jeho zavedení do hromadné výroby, úspěch na trhu.
