FINANCIELE MARKTEN FINANCIELE MARKTEN RELANCEPLAN Vincent Van Dessel CEO NYSE Euronext Brussels Oktober 2012
1
GENOTEERDE KMO’S GENEREREN DE MEESTE TEWERKSTELLING Evolutie op 4 jaar van het aantal werknemers van bedrijven die naar de beurs komen, vergeleken met het geheel der Belgische bedrijven 120% 105,28%
100%
60%
Sociétés cotées en Genoteerde bedrijven bourse (IPO entre 04 (IPO tussen 04 en 09) et 09) Geheel de Belgische Sociétés belges (entre bedrijven bedrijven (tussen 2004 (tussen 2004 2004 ett 2008) en 2008)
74,33%
80% 49,33%
40% 20%
12,26% 0 91% 0,91%
3,36%
0%
EM Euronext / FP > 75mio EM>75m€
Alternext / 25
EM >25m€
Vrije Markt Marché Libre / 5 EM >5m€
EM = Eigen Middelen Bron en analyse: NYX Bron en analyse: NYX
De bedrijven die naar de beurs zijn gekomen hebben meer jobs gecreëerd De tewerkstelling groeit sneller in kleine bedrijven.
2
DE OORZAKEN VAN HET GEBREK AAN IPO’S
3
Beursnoteringen zijn cyclisch, maar er zijn slechtere tijden geweest Meer dan 80 Belgische bedrijven hebben een notering in Brussel aangevraagd in de laatste 10 jaar
Aantal beursintroducties van Belgische bedrijven in Brussel
25 20 15 10
Free Market Alternext Euro‐NM Second Mkt First Mkt
5 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
0
4
OORZAAK 1 : REGLEMENTERING 1. Verhoging van onhoudbare en bovendien steriele kosten voor de (kleine) emittent g g ( ) 1. 2. 3.
IFRS Code deugdelijk bestuur – een encyclopedie die alsmaar dikker wordt Wetten enkel voor genoteerde bedrijven: vb: vrouwenquota (goed op zich maar niet op te leggen)
2. Misbruik van de verhoogde transparantie 1. 2.
Publicatie van lonen Transacties van insiders
3 MiFID en het risicoprofiel van de belegger 3. MiFID en het risicoprofiel van de belegger 1. 2. 3.
Parapluregelgeving waarbij niemand risicokapitaal durft aan te prijzen of zelfs informatie verlenen Marges voor banken verdwijnen Investeerders worden geduwd in fondsen of verzekeringsproducten die vaak in het buitenland worden g gp beheerd
4. MiFID en de fragmentatie van de markten 1. 2.
Kleine spelers verdwijnen door nutteloze complexiteit en dus stijging van de kosten Internationale grootbanken hebben geen oog voor kleine dossiers
5. Solvency II 1. 2 2.
Verzekeraars worden ontmoedigd om in aandelen te beleggen Impact op de lange termijn ? Zullen ze nog aan hun verplichtingen kunnen voldoen ? Impact op de lange termijn ? Zullen ze nog aan hun verplichtingen kunnen voldoen ?
6. Unbundling (afgescheiden houden van analyse, trading en corporate finance) 1. 2.
Afzonderlijk zijn deze activiteiten niet rendabel Verdwijnen van lokale spelers j p 5
AANTAL IN BRUSSEL GENOTEERDE BELGISCHE BEDRIJVEN 350
338
300
Vrije Markt 250
Alternext Euronext
200 155 150
23 13
100 119 50
0
6
OORZAAK 2 : DE FINANCIELE CRISIS 1. Fortis/Dexia syndroom Fortis/Dexia syndroom 1.
Goede huisvader belegging wordt nachtmerrie
2.
gedeeltelijk gecompenseerd door succesverhalen zoals AB Inbev, Telenet, Thrombogenics, Devgen…
2. Politieke uitspraken tegen kapitaal, zonder onderscheid of kennis 1.
Dreiging van nieuwe belastingen
2.
De banken worden aan de schandpaal genageld die risico‐aversie voedt
3 Verandering van beslissingscentra van enkele banken 3. Verandering van beslissingscentra van enkele banken 1.
BNP Paribas, Belfius (na ING)
2 2.
Fondsenbeheer gebeurt niet meer lokaal maar paneuropees Fondsenbeheer gebeurt niet meer lokaal maar paneuropees
3.
Verlies van de voeling met lokale bedrijven en omgeving
7
CORRELATIE TUSSEN HET AANTAL BEURSINTRODUCTIES EN DE BEL 20 30
6000 Free Market
25
Alt Alternext t
Max: 4 747 Max: 4 747
5000
Euro-NM 2nd Mkt
4000
1st Mkt
3000
15
14/09: 2 471 14/09: 2 471
2000
10
Min: 1 527 Min: 1 527 5
1000
0
0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
8
BEL 20 B
Nb IPO N
20
OORZAAK 3 : DE POLITIEKE FRAGILITEIT 1.
Groeiend verschil tussen twee gemeenschappen maakt beleggers bang 1.
De ene cultuur uit publiekelijk konstante kritiek op de financiële wereld zonder de echte problemen te (willen) (onder) kennen
2.
De andere cultuur is hierdoor beïnvloed maar onderlijnt meer de verantwoordelijkheidszin (budgetcontrole) en aanmoediging van ondernemerschap
2.
3.
Het beheer van het budget en de kakofonie van de regeringspartijen 1 1.
Meer belasting verwacht maar welke ? Geen cohesie binnen de regering Meer belasting verwacht, maar welke ? Geen cohesie binnen de regering
2.
Recente plotse verschuivingen in de belastingsstructuur zonder impactanalyse (vb roerende voorheffing en centraal meldpunt)
3.
Nauwelijks verbetering van de efficiëntie van het staatsapparaat
Perspectief van totale blokkering van het land in 2014 ?
9
OORZAAK 4 : DE FISCALITEIT 1.
Taks op beursverrichtingen raakt de particuliere belegger en de kleine trader die actief is in de KMO‐markt die actief is in de KMO markt 1.
Liquiditeit slinkt (15% 6% marktaandeel)
2.
Taks is hoger dan makelaarsloon
2.
Asymetrische meerwaardebelasting van 25% voor rechtspersonen 1.
Traders die actief waren onder vennootschapsvorm kunnen onmogelijk verder in een markt waarin algoritmische trading eveneens afwezig is
2.
Geen buffer van actieve tegenpartijen meer waardoor liquiditeit vermindert en volatiliteit verhoogt
3.
Roerende voorheffing van 21%+4% Roerende voorheffing van 21% 4% duwt belegger uit individuele aandelen duwt belegger uit individuele aandelen 1.
Het centraal meldpunt wordt vermeden door verkoop en herinvestering in fondsen en tak 23
2 2.
Deze fondsen worden meestal vanuit het buitenland beheerd Deze fondsen worden meestal vanuit het buitenland beheerd
10
EVOLUTIE VAN DE VOLUMES IN BRUSSEL Gemiddeld dagelijks volume (m€) 681
700
Gemiddeld aantal dagelijkse transacties (in #) 70.000 60.537 60.617
600
60.000
551
53.765 54.974
487
500
48.323
50.000 42.346
369
400
300
345
318
40.000
344 300
30.000
25.041
223 200
190 183 137
20.000
100
10.000
0
0
19.315 13.630 11 160 10.05210.80011.160
11
VERMINDERING VAN HET AANDEEL VAN NIET‐BEL 20 BEDRIJVEN IN HET TOTAAL VERHANDELDE VOLUME 100%
Marktaandeel niet‐BEL 20 bedrijven
90% 80%
# of trades
70%
Volumes 60% 50% 40% 30%
24% 20%
15% 11%
10%
6% 0% 2010‐01
2010
2011‐01
2011
2012‐01
2012 12
VOORSTELLEN Dringende maatregelen Dringende maatregelen Zijn noodzakelijk
13
VOORSTELLEN NYSE EURONEXT BRUSSELS 1. Vervangen van de VVPR aandelen (en strips) door bevrijdende roerende voorheffing van 25% (behoudens enkele uitzonderingen) roerende voorheffing van 25% ( behoudens enkele uitzonderingen) • Relanceplan spreekt van administratieve vereenvoudiging Relanceplan spreekt van administratieve vereenvoudiging • 21% + 4% regel creëert bijkomende administratie voor banken en vooral voor duizenden beleggers via hun aangifte vooral voor duizenden beleggers via hun aangifte • VVPR komt voort uit de wetten Cooreman De Clercq van 1982 en kunnen dus als afgeschreven beschouwd worden kunnen dus als afgeschreven beschouwd worden • Hun afschaffing moet dienen om de heroriëntering van de investeringen te financieren ten gunste van KMO’s g g • Deze Belgische specificiteit is in het buitenland moeilijk uit te leggen 14
VOORSTELLEN NYSE EURONEXT BRUSSELS 2. Verlaagde roerende voorheffing voor dividenden en intresten uitgekeerd door middelgrote (20%) en kleine (15%) genoteerde uitgekeerd door middelgrote (20%) en kleine (15%) genoteerde ondernemingen • KMO’s kunnen aldus investeerders aantrekken omdat deze hierdoor aangemoedigd worden te kiezen voor kleinere waarden • Dit zal ook de bemiddelaars aanzetten tot het verschaffen van informatie over deze ondernemingen aan hun klanten (research) • De verhandelbaarheid en dus het vertrouwen in dit marktsegment stijgt De verhandelbaarheid en dus het vertrouwen in dit marktsegment stijgt • Rendement is meer dan ooit belangrijk om de belegger te overtuigen een gedeelte van zijn spaargeld te diversifiëren naar risicokapitaal
15
VERVANGING VAN VVPR DOOR DEGRESSIEVE ROERENDE VOORHEFFING: BUDGET
Gross G dividends
VVPR advantage d VVPR advantage d 2011 2012
paid in 2011
(25 % => 15 %)
(25 % => 21 %)
WT paid (regime 2011)
A
4.572
130
52
996
1.084
1.143
B
685
5
2
149
160
137
C
118
1
0
24
27
18
Alt
2,3
0,1
0,0
0,5
0,5
0,4
FM
09 0,9
00 0,0
00 0,0
02 0,2
02 0,2
01 0,1
5.378
137
55
1.170
1.272
1.298
‐ 101
0
27
Issuers
TOTAL
Difference with regime 2012
WT paid WT New proposal (regime A:25%/B:20%/C:1 2012) 5%
16
VOORSTELLEN EURONEXT BRUSSELS 3. Afschaffing van de taks op beursverrichtingen voor transacties op 3. Afschaffing van de taks op beursverrichtingen voor transacties op KMO’s (<1 miljard €) •Transacties op KMO’s vertegenwoordigen slechts 6% van de totale markt (4,5 miljard € omzet per jaar) •De beurstaks is vandaag hoger dan het makelaarsloon •Om de verhandelbaarheid te bevorderen moeten de transactiekosten dalen •De geschatte kost voor de staat is marginaal : 5 miljoen € (als men ervan uitgaat dat het aandeel van de privé‐belegger 20 à 25 % van de markt bedraagt)
17
VOORSTELLEN NYSE EURONEXT BRUSSELS 4. Bevorderen van keuzedividend door het gedeelte dividend
geherinvesteerd in aandelen niet te belasten geherinvesteerd in aandelen niet te belasten
•Beleggers Beleggers hebben vandaag meer dan ooit oog voor rendement omdat hebben vandaag meer dan ooit oog voor rendement omdat het spaarboekje een negatieve reële rente geeft •Groeibedrijven zijn niet geneigd om dividend uit te keren omdat ze het geld nodig hebben voor hun investeringen geld nodig hebben voor hun investeringen •Het keuzedividend bevorderen laat toe aan groeibedrijven om een rendement aan te bieden terwijl aandeelhouders toch aangespoord zullen worden hun geld in de vennootschap te laten ll d h ld i d h l •Zij die dividend in cash opnemen (zoals gepensioneerden die het g gebruiken voor consumptie) betalen roerende voorheffing p ) g
18
VOORSTELLEN NYSE EURONEXT BRUSSELS 5. Afschaffing van de asymetrische meerwaardebelasting en 5. Afschaffing van de asymetrische meerwaardebelasting en
vervanging door gewone belasting op het netto‐ beleggingsresultaat voor alle rechtspersonen
•De invoering van deze belasting waarbij meerwaarden belast worden en minwaarden niet afgetrokken kunnen worden maakt het onmogelijk voor gespecialiseerde traders om hun beroep verder uit te oefenen. •Zij moeten hun activiteiten stoppen wat enkel ten nadele is van de lokale KMO’ss die hun verhandelbaarheid zien verminderen en hun lokale KMO die hun verhandelbaarheid zien verminderen en hun volatiliteit vermeerderen bij gebrek aan actieve tegenpartijen in de markt •Deze belasting zal aangevochten worden voor het Grondwettelijk Hof •Deze belasting zal aangevochten worden voor het Grondwettelijk Hof
19
VOORSTELLEN NYSE EURONEXT BRUSSELS 6. Opleggen van quota voor het beleggen in KMO’s (5%) voor fondsen die genieten van een fiscaal voordeel (pensioenspaarfondsen, verzekeringsproducten)
• 5% beïnvloedt noch de liquiditeit, noch de return van een fonds • Tegenover een fiscaal voordeel moet een bijdrage tot de maatschappij g j g pp j staan • Budgettair neutraal • Kan interesse voor gespecialiseerde small caps fondsen aanwakkeren l d ll f d kk • En dus ook de vraag naar research en analisten • Verhoogt de liquiditeit door de structurele aanwezigheid van Verhoogt de liquiditeit door de structurele aanwezigheid van institutionele investeerders • 2 miljard € per jaar gaat naar die fondsen: 100 miljoen € kan dan naar KMO’s ’
20
EVOLUTIE VAN DE BEURSKAPITALISATIE Miljard M
IPO Sub Prime Belgacom EURO
BBP P
212
TMT OPA SGB
08 2012
Cooreman De Clercq
21 21
Dank voor uw Dank voor uw aandacht
22
