Ranní přehled 7. dubna 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.6% d/d); objem: 445 mil. Kč Evropské trhy se při středečním obchodování pohybovaly převážně v kladném teritoriu, když trhům v korekci vzhůru pomohla především rostoucí cena ropy, poté co kuvajtský princ poznamenal, že se domnívá, že dohody o zmrazení produkce 17.4. dosaženo bude. Pražská burza nicméně zůstala zlepšené nálady stranou, když na trhu byla patrná přítomnost větších prodejců. Pod prodejním tlakem se ocitla již druhý den Komerční banka, která taktak uhájila úroveň 5000 Kč, když zakončila přesně na 5002 Kč se ztrátou 3,25 %. Bez nároku na dividendu se titul bude obchodovat příští středu. Prodejci se také zaměřili na ČEZ, jenž uzavřel na 401 Kč slabší o 1,9 %. V červených číslech pak zakončily ještě Fortuna a Stock. Na druhé straně se dařilo například Unipetrolu (+2,8 %, 182 Kč), kde 21% vlastník Paolino požaduje minimální dividendu 12 Kč. USA Dow Jones: 17,716 (+0.6%); S&P500: 2,067 (+1.1%); Nasdaq: 4,921 (+1.6%) Wall Street po rozpačitém úvodu korigovala ztráty z předešlých dní, i když na nízkém objemu. Za růstem stála hlavně ropa, která si po překvapivém poklesu zásob připsala 5 %. Tím podpořila i celý energetický sektor (+2,2 %). Dařilo se také zdravotnictví, sektor posílil o 3 %. Široký S&P 500 skončil den o 1,05 % silnější a technologický Nasdaq přidal 1,6 %. Zlato hlavně před zveřejněním zápisků ze zasedání Fedu odepisovalo (-0,5 %) a dolar se usadil ke hranici 1,14 k euru. Allergan (+3,5 %) a Pfeizer (+5 %) posilovaly po zrušení akvizice Allerganu Pfeizerem v hodnotě 160 miliard dolarů.
Komentář k devizovému trhu Obchodování koruny k euru bylo ve středu znova nevýrazné. Koruna se pouze posunula z 27,04 na 27,03 CZK/EUR, což jsou opět úrovně, které asi nutí ČNB intervenovat proti posílení koruny přes 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu skončily bez výraznější změny. Dolar k euru se dopoledne držel kolem 1,135 USD/EUR, ale odpoledne postupně oslabil na 1,143 USD/EUR. Dolar srážely spekulace, že večer zveřejněný zápis Fedu bude opět velmi holubičí. Koruna k dolaru posílila o 25 haléřů na 23,65 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,716 2,067 4,921 2,909 9,625 884 2,240 26,298 1,920 863
d/d (%) 0.6 1.1 1.6 0.7 0.6 -0.6 0.6 0.3 -0.7 2.0
t/t (%) 0.0 0.1 1.1 -4.4 -4.2 -1.8 -1.6 -0.1 -4.0 -0.8
ytd (%) 1.7 1.1 -1.7 -11.0 -10.4 -7.5 -6.6 9.9 3.3 14.0
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 7/3
14/3
21/3
30/3
6/4
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.03 23.71 1.14 0.807 1.090 109.8 67.67
d/d (%) 0.0 0.2 -0.1 -0.4 -0.1 0.5 1.2
t/t (%) 0.1 0.6 -0.5 -2.4 0.4 2.3 0.9
ytd (%) 0.0 4.7 -4.9 -9.5 -0.1 8.6 6.7
*USD/100 RUB
Koruna EUR
Kalendář – významné události
USD
26.8
09:00 – ČR: průmyslová výroba (únor) 09:00 – ČR: maloobchodní tržby (únor) 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce
Přehled
23.5 23.8
27.0
24.0 27.2 24.3 27.4 EUR USD
27.6
24.5 24.8
ČR VIG: Výsledky v souladu s předběžnými čísly ČEZ: Snížení ratingu NWR: Těžba se bez pomoci státu neobejde Makro: Obchodní bilance v únoru opět s rekordním přebytkem
Dluhopisy
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Fed v zápisu potvrdil, že nebude spěchat se zvyšováním sazeb Wirecard: Zisk a dividenda mírně pod odhady Glencore prodá 40 % v zemědělské divizi AVG: Finanční ředitel prodával akcie
Peněžní trh
27.8
25.0 9/3
10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
16/3
23/3
výnos (%) 0.44 0.12 1.75 2.89 3.03
sazba (%) 0.29 0.63 -0.25 0.59 -0.73 1.57 1.20
30/3
6/4
d/d
t/t
ytd
5 bb 2 bb 3 bb 2 bb 1 bb
4 bb -4 bb -7 bb 2 bb 13 bb
-9 bb -51 bb -51 bb -5 bb -30 bb
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 1 bb -12 bb 0 bb 3 bb -5 bb -15 bb
d/d (%) 5.1 -0.8 1.0 0.2 0.2 -2.3
t/t (%) 1.4 -0.2 0.9 -1.1 -1.8 -0.2
ytd (%) 6.8 15.1 -15.8 -6.3 1.7 -1.5
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
39.8 1,222 22.4 41.5 4,786 4.63
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ negativní zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat
Agentura Moody's Investors Service snížila rating ČEZ o jeden stupeň na Baa1 z A3. Výhled je stabilní. Důvodem je snížení hodnocení je nízká cena elektřiny. A očekávaní agentury, že se v následujících dvou letech zhorší zadlužení ČEZu. snížení ratingu je sice negativní zpráva, ale připomínáme, že nový rating je stále pohodlně v investičním pásmu. Podle studie, kterou si nechali udělat majitelé Ad Hoc Group (AHG) by krach OKD (vlastněná NWR) přišel stát na 33 mld. Kč. Další těžba se bez pomoci státu, podle AHG, neobejde. Podle studie jsou ve hře tři scénáře. Restrukturalizace, rozprodej společnosti nebo její krach.
Cílová cena: V revizi
To potvrzuje náš názor, kdy v současném makroprostředí nedokáže NWR tvořit hotovost a v několika dalších týdnech dojde k nějaké korporátní události
VIG
Dnes zveřejněné výsledky hospodaření za rok 2015 přesně odpovídají předběžným číslům zveřejněným v polovině února. Hrubé předepsané pojistné pokleslo o 1,4 % r/r na 9 mld. EUR. Pokles je způsoben výhradně plánovaným omezením jednorázově placeného životního pojištění (-16 % r/r). Pojistné u pravidelně placeného životního pojištění vzrostlo o 5 %, u pojištění majetku o 1% a u zdravotního pojištění o 3% r/r. Z regionálního pohledu se společnosti nedařilo v Polsku, kde došlo k poklesu i u neživotního pojištění (-14 % r/r) kvůli konkurenčnímu tlaku u pojištění motorových vozidel, naopak pozitivní je vývoj v Rumunsku, kde pokračuje obrat po předchozí restrukturalizaci (neživotní pojištění +21 %, životní +51 %).
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)
Zisk před zdaněním ve výši 172 mil. EUR (-67 % r/r) byl kromě klesajících výnosů z investic výrazně ovlivněn jednorázovými odpisy nehmotných aktiv. Kromě odpisu IT systémů (-195 mil. EUR) oznámeného již ve 3Q společnost dále odepsala goodwill v Rumunsku (-50 mil. EUR), část portfolia v Polsku (-25 mil. EUR) a goodwill v Maďarsku, Albánii, Bosně a Hercegovině a Moldavsku (celkem 15 mil. EUR). Čistý zisk pak výrazně zaostal za našimi odhady kvůli relativně vysokému zdanění ve 4Q. Ohledně dividendy a výhledu pro tento rok management potvrdil informace zveřejněné dříve, tedy dividendu 0,6 EUR na akcii (3,2% hrubý dividendový výnos) a minimálně zdvojnásobení zisku před zdaněním až do výše 400 mil. EUR). Zveřejněné informace nepřináší nic nového oproti předběžným číslům oznámeným dříve. Neočekáváme tak žádnou výraznější reakci akcií. v mil. EUR
2015
2014
r/r
J&T
Hrubé předepsané pojistné
9 020
9 146
-1%
9 020
Čisté získané pojistné
8 181
8 354
-2%
8 194
Výnosy z investic
1 075
1 117
-4%
1 068
150
126
20%
120
Ostatní příjmy Celkové příjmy
9 406
9 596
-2%
9 382
Náklady na pojistná plnění
-6 749
-6 920
-3%
-6 700
Provozní náklady
-1848
-1 875
-2%
-1 860
Ostatní náklady
-637
-283
125%
-650
Celkové náklady
-9 234
-9 078
2%
-9 211
Zisk před zdaněním
172
518
-67%
172
Čistý zisk bez minorit Zdroj: J&T Banka, VIG
98
367
-73%
140
Makro Obchodní bilance – únor
WWW.JTBANK.CZ
Obchodní bilance v únoru skončila s přebytkem 22,0 mld. korun (17,6 mld. v únoru 2015), což je nejlepší výsledky zahraničních obchodu za únor v historii. Tempo růstu exportu (+5,0 % r/r) zůstalo na solidní úrovni, nárůst importy (3,5 %) relativně zaostával. Lví podíl na nižším růstu importu měla levná ropa a deficit v obchodu s ropou se meziročně snížil přes 3,8 miliard korun. Z hlediska regionálního členění exporty táhl vzhůru obchod s partnery v Evropě – Francie (+12 % r/r), Slovensko (+9 %). Dál prudce klesá
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
vývoz do Ruska (-13 % r/r), který objemově je v současnosti zhruba poloviční než v letech 2012-2013. Za první dva měsíce letošní roku dosáhla obchodní bilance kumulativní přebytek 47 mld. korun a je téměř o třetinu vyšší než vloni (36 mld.). Pro celý letošní rok očekáváme přebytek na úrovni 135 mld. korun (3 % HDP).
Zahraniční společnosti Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,909 (+0.7%)
9,625 (+0.6%)
6,162 (+1.2%)
Glencore-Xstrata
(+)/(=)
Glencore včera při začátku obchodování oznámil, že se s kanadskou CPPIB dohodl na prodeji 40% podílu v zemědělské divizi Glencore Agri za 2,5 mld. USD. Obnos dostane Glencore při uzavření transakce. Prodej podílu je dalším krokem Glencoru k získání hotovosti za účelem snížení dluhu.
Wirecard
(-)/(=)
Německý zprostředkovatel plateb přes internet Wirecard oznámil kompletní výsledky za r. 2015. Tržby a EBITDA byly v souladu s předběžnými výsledky z ledna (tržby 771 mil. EUR, EBITDA 227 mil.). Čistý zisk činil 142,6 mil. EUR, což mírně zaostalo za odhadem trhu 146,5 mil. Firma navrhla dividendu ve výši 0,14 EUR na akcii. Liší se údaje o tržním očekávání (0,146 až 0,18 EUR), nicméně i zde bylo tedy oznámení mírně slabší. Firma jinak potvrdila nedávno zvýšený výhled na EBITDU na 290 – 310 mil. EUR v r. 2016. Výsledky považujeme za neutrální až mírně negativní.
USA AVG Technologies
Fed
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(=)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,716 (+0.6%)
2,067 (+1.1%)
4,921 (+1.6%)
Finanční ředitel AVG John Little prodal podle hlášení regulátorovi 71 tis. akcií firmy. Efekt na obchodování však nemusí být výrazný, jelikož John Little končí ve funkci a prodej se uskutečnil podle předem oznámeného plánu. Ve středu večer byl zveřejněn zápis z březnového zasedání (15-16.března) měnového výboru Fedu (FOMC), který vyzněl velmi podobně jako poslední vystoupení šéfky Fedu Yellenové. Fed zůstává velmi obezřetný k dalšímu zvyšování sazeb z několika důvodů. Vedení Fedu znervózňuje vývoj globální ekonomiky a rozdílné názory panují kolem dalšího vývoje inflace. Zvyšování sazeb na nejbližších zasedání (duben, červen) se zdá být téměř vyloučené. Finanční trhy z velké části (dluhopisy, dolar) zůstaly bez reakce, pouze akcie se mírně posunuly výš Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,207 (+0.1%)
1,860 (+0.2%)
48,096 (-2.0%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
64 401 667 86 422 5,002 0.15 251 785 13,301 208 50 630 182 507
d/d (%) 4.7 -1.9 1.3 -1.5 0.5 -3.2 15.4 0.2 1.4 0.5 0.0 -2.2 0.0 2.8 0.2
PX Index
884
-0.6
závěr
t/t (%) 2.2 -4.3 0.0 1.6 -2.8 -5.0 -6.3 -0.8 4.8 1.5 1.3 -5.1 0.0 2.2 0.7 -1.8
denní min max 62 64 401 409 660 667 86 88 415 424 5,002 5,197 0.14 0.15 248 251 775 785 13,201 13,375 0 0 49 52 0 0 179 183 505 510 -
-
mil CZK 2 90 41 0 0 227 1 40 1 18 0 1 0 11 12
mil USD 0.1 3.8 1.7 0.0 0.0 9.5 0.0 1.7 0.1 0.8 0.0 0.1 0.0 0.5 0.5
445
19
doporučení
cílová cena
Prodat Revize Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) Revize 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.10 100.00 101.50 102.00 102.25 98.00 103.50 98.00 103.00 103.00 99.00 99.00 101.00 73.84
Cena prodej 101.10 103.00 103.50 104.00 104.25 100.00 105.50 100.00 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 75.84
Roční výnos do splatnosti 0.33 % 0.11 % 2.68 % 4.43 % 3.64 % 4.20 % 3.79 % 4.20 % 4.21 % 3.66 % 4.10 % 5.99 % 3.97 % 5.01 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 7/4/16 7/4/16 7/4/16 7/4/16 8/4/16 8/4/16 8/4/16
Čas 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR ČR ČR ČR ČR Maďarsko
Indikátor Stavební výroba Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Vienna Insurance Group: Výsledky za rok 2015 ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (31. března) Nezaměstnanost CPI
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 02/15 02/15 02/15 07/07 03/15 03/15
J&T (oček.) 5.0% r/r 8.0% r/r 140 mil. EUR 6.1% -
Trh (oček.) 5.3% r/r 8.0% r/r 6.1% 0.1% r/r
Předchozí -10.4% r/r 1.0% r/r 5.5% r/r 367mil. EUR 6.3% 0.3% r/r
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
