RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED 8. prosince 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 946 bodů (-0.5% d/d); objem: 409 mil. Kč Začátek týdne zprvu indikoval optimistickou seanci, nicméně v poledne se nálada na domácí burze prudce změnila a index PX zakončil den v mírném záporu (-0,47 %). Přestože se většina západoevropských trhů udržela v zelených číslech, mírný obrat směrem dolů byl patrný i tam. Zklamání z posledních komentářů ze strany ECB pravděpodobně brzdí investory od navyšování svých pozic. Doma je situace téměř beze změny, ČEZ opět retestuje úroveň 450 Kč, volatilita rakouské Erste Group pokračuje a po ranním výstřelu vzhůru skončila slabší o jedno procento. Boj Komerční banky o hladinu 5000 Kč neskončil, i když to ráno vypadalo na slušnou korekci směrem nahoru. Akcie VIGu stále nenaznačují obrat sestupného trendu a budeme si asi muset počkat na kroky nového CEO. Kofola zůstává pod cenou IPO a nejvíce jí asi přitěžuje nízká likvidita. O2 ČR skončila komfortně nad hranicí 250 Kč, kdy největší objemy na trhu prošly za cenu 254 Kč. USA Dow Jones: 17,731 (-0.7%); S&P500: 2,077 (-0.7%); Nasdaq: 5,102 (-0.8%) Wall Street vstoupila do nového obchodního týdne ve výprodejovém módu, kde za poklesem stojí propad ceny ropy. Ta se ocitla na sedmiletých minimech a jen WTI odepsalo včera 5,5 %. Důvodem je zasedání OPECu minulý týden, kde nebyla zveřejněna těžební kvóta poprvé po deseti letech. Černé zlato strhlo s sebou i jiné komodity, zemní plyn -5,5 %, zlato -1,3 %. Energetický sektor odepsal 4,2 % a stahoval s sebou hlavní americké indexy. Z jednotlivých titulů stojí za zmínku Keurig Greem Mountain (+72 %) poté, co firmu převezme konsorcium vedené společností JAB Holding. Odkupová cena je 92 USD/akcie. Office Depot klesl o 16 % stejně jako Staples (-14 %) poté, co FDC zablokovalo jejich spojení a nařídilo vyšetření plánované akvizice.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pondělí bez výrazné volatility kolísala kolem úrovně 27,03 CZK/EUR a pravděpodobně opět ČNB aktivně bránila hranici 27 CZK/EUR. Zveřejněná makrodata (průmysl, obchodní bilance) neměla na korunu žádný dopad. Ostatní měny v regionu zůstaly v pondělí bez větší změny. Dolar k euru postupně posiloval z 1,087 až na hranici 1,08 USD/EUR. Trh reagoval na páteční komentáře prezidenta ECB Draghiho, který se snažil zmírnit předchozí reakci trhu na zasedání ECB a přislíbil, že může dojít k dalšímu uvolnění měnové politiky, pokud to bude třeba. Koruna k dolaru oslabila o 15 haléřů na 25,0 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: Exporty (v USD) -6,8 % r/r, oček. -5,0 % Čína: Importy (v USD) -8,7 %, oček. -11,9 % 09:00 – ČR: nezaměstnanost (listopad) 11:00 – Eurozóna: HDP-detaily (3Q/15)

PŘEHLED ČR O2 CR: Valná hromada bude dnes schvalovat zpětný odkup akcií Makro: Průmyslová výroba nečekaně zrychlila v říjnu Makro: Obchodní bilance v říjnu s přebytkem 13 mld. korun

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

Bez významných zpráv.

17,731 2,077 5,102 3,360 10,886 946 2,430 23,319 1,865 793

t/t (%) 0.1 -0.2 -0.1 -4.2 -4.4 -2.9 -2.3 -1.9 -3.2 -6.3

ytd (%) -1.4 -0.2 6.8 7.2 11.0 -0.1 12.5 40.2 -19.5 0.3

PX Index (-)

mil. CZK 4000

1050

3000 1000 2000 950 1000

900

0 9/11

16/11

23/1 1

30/11

7/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 24.94 1.08 0.720 1.084 123.4 69.45

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.4 0.4 0.0 0.0 -0.2 -2.1

t/t (%) 0.1 2.5 -2.6 -2.6 0.3 -0.2 -4.6

ytd (%) 2.5 -9.4 10.9 7.8 9.8 -3.3 -23.2

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.4

27.8

25.8 9/11

16/11

23/11

30/11

7/12

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.46 0.58 2.23 2.83 3.55

d/d

t/t

ytd

-3 bb -10 bb -4 bb -7 bb -1 bb

1 bb 11 bb 2 bb 15 bb 26 bb

-28 bb 4 bb 4 bb 31 bb -5 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

d/d (%) -0.7 -0.7 -0.8 0.9 1.2 -0.5 -0.7 -1.3 -0.2 -2.3

sazba (%) 0.29 0.46 -0.11 0.57 -0.82 1.62 1.35

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 5 bb 1 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

-5 bb 21 bb -17 bb 1 bb -76 bb -34 bb -75 bb

d/d (%) -5.3 -1.4 -0.6 -1.1 -1.2 -0.3

t/t (%) -8.8 0.7 -2.4 -3.9 -0.6 2.2

ytd (%) -29.7 -10.7 -12.4 -32.0 -28.0 -21.9

0 0 0 0 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

40.7 1,072 28.8 44.9 4,557 4.70

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 246 Kč

Dnes (8.12.) se koná valná hromada O2 CR, která bude mimo jiné schvalovat zpětný odkup akcií. Dle dřívějších informací by měl být odkup spuštěn od ledna 2016 a být platný na pětileté období. Jeho výše by měla být až 10 % kapitálu či 8 mld. Kč, což by mělo být navázáno na zvýšení zadlužení. Odkupní cena by se měla pohybovat v rozmezí 10-297 Kč/akcii. Od valné hromady očekáváme potvrzení a zpřesnění informací ohledně zpětného odkupu, jako je například maximální množství odkupu během jednoho roku či podobné.

MAKRO Průmyslová výroba – říjen Průmyslová výroba v říjnu svým růstem (3,8 % r/r) pozitivně překvapila (očekávání 1,0 %), a to i přes negativní kalendářní vlivy (-1 pracovní den). Sezónně očištěná průmyslová výroba vzrostla o 1,5 % m/m a meziroční růst zrychlil na 6,4 % (3,6 % v září). Zdrojem překvapení byl vysoký růst výroby aut (19 % r/r), který fakticky tvořil značnou část celkového růstu (příspěvek 3,3 p.b. k růstu 3,8 %). Dařilo se i dalším oborům zpracovatelského průmyslu, což ale kompenzoval očekáváný pokles v chemickém průmyslu (-21 %) a u výroby elektřiny (-13 %) kvůli odstávkám. Na český průmysl zatím výrazně nedopadá zpomalení německého průmyslu, naopak nové zakázky v domácím průmyslu vzrostly o 6 % r/r, z toho ze zahraničí o 10 %. Pro celý letošní rok očekáváme růst průmyslu těsně pod 5 %. Obchodní bilance – říjen

Obchodní bilance v říjnu podle očekávání skončila s přebytkem 13,3 mld. korun (12,1 mld. v říjnu 2014). Tempo růstu exportu (+4 % r/r) poprvé po 7 měsících dorovnalo nárůst importů (+4 %). Z hlediska regionálního členění celkový růst exportu táhl obchod s Německem (+7 % r/r) a Slovenskem (+15 %). Vývoz do Ruska (-35 % r/r) pokračuje v poklesu již více jak rok a ani snížená srovnávací základna dynamiku poklesu netlumí. Statistiky zahraničního obchodu neobsahují pronájem stihaček Gripen (9,9 mld. korun), který se ale negativně projeví až ve statistikách platební bilance a výpočtu HDP. Za deset měsíců roku obchodní bilance skončila s kumulativním přebytkem 138 mld. korun (vloni 141 mld.). Celoroční přebytek očekáváme kolem 140 mld. korun (3,4 % HDP).

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,360 (+0.9%)

10,886 (+1.2%)

6,224 (-0.2%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,731 (-0.7%)

2,077 (-0.7%)

5,102 (-0.8%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,203 (-0.1%)

1,741 (-0.8%)

45,223 (-0.3%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

55 450 760 84 499 5,000 0.11 254 725 11,999 204 39 597 156 694

d/d (%) -0.9 -1.0 -1.0 3.3 -0.6 0.0 0.0 1.6 0.6 -0.4 -0.8 -3.1 0.0 -0.1 -1.0

PX Index

946

-0.5

závěr

t/t (%) -1.1 -3.2 -2.4 4.6 #DIV/0! -3.8 -8.3 -1.4 3.6 0.8 0.3 -13.5 -5.5 0.0 -4.9 -2.9

denní min max 54 55 450 458 760 760 83 84 487 509 5,000 5,073 0.10 0.11 246 255 715 728 11,850 12,060 204 206 39 42 0 0 155 157 694 708 -

-

mil CZK 2 140 18 2 3 140 0 34 22 7 0 6 0 0 25

mil USD 0.1 5.7 0.7 0.1 0.1 5.7 0.0 1.4 0.9 0.3 0.0 0.3 0.0 0.0 1.0

409

16

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 12-2-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 98.80 101.00 101.20 100.00 99.00 101.20 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 99.00 99.00 98.90 99.10 99.00

Cena prodej 100.00 101.80 101.00 103.20 103.00 101.00 103.20 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 101.00 100.00 101.90 102.10 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % 0.10 % 4.56 % -0.03 % 2.70 % 4.60 % 5.26 % 5.25 % 4.27 % 4.20 % 5.06 % 4.20 % 4.98 % 4.89 % 4.50 % 5.84 % 6.16 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 8/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15 9/12/15 9/12/15 9/12/15 9/12/15

Čas 9:00 9:00 9:00 11:00 7:00 9:00 9:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna ČR ČR ČR -

Indikátor Nezaměstnanost Průmyslová výroba CPI HDP O2 CR: Valná hromada o odkupu vlastních akcií CPI (m/m) CPI (r/r) Costco Wholesale Zumtobel

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/15 10/15 11/15 Q3/15p 11/15 11/15 -

J&T (oček.) 5.8% 8 mld. Kč -0.1% m/m 0.4% r/r -

Trh (oček.) 5.9% 8.7% r/r 0.7% r/r 1.6% r/r 8 mld. Kč -0.1% m/m 0.4% r/r USD 1.17 EUR 0.42

Předchozí 5.9% 7.8% r/r 0.1% r/r 1.6% r/r 0.0% m/m 0.2% r/r USD 5.24 EUR 0.36

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015

Recommend Documents