RANNÍ PŘEHLED 8. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 8. června 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,005 bodů (-1.4% d/d); objem: 825 mil. Kč Pražská burza zakončila týdenní bilanci 1,7 % poklesem, když většinu ztráty mělo na svědomí právě páteční obchodování. Evropské trhy taktéž korigovaly čtvrteční zisky a ztrácely kolem 1 % po té, co Řecko požádalo o sloučení červnových splátek do jedné. Vzhůru se opět vydaly výnosy evropských dluhopisů a po silných datech z trhu práce posiluje dolar. V rámci pražské burzy největší aktivita patřila akciím ČEZu (-0,3 %, 617,8 Kč), kterým se stále nedaří dostat z prodejního tlaku. Na řeckou otázku citlivě reagoval především bankovní sektor, Erste Group odepsala 2,8 % a zakončila na 711,7 Kč. Komerční banka (-1,3 %, 5091 Kč) uzavřela blízko svého 200 denního klouzavého průměru. Slušná aktivita pokračovala na Cetinu (-4,0 %, 138 Kč) i O2 CR (+3,2 %, 81,4 Kč). Dow Jones: 17,849 (-0.3%); S&P500: 2,093 (-0.1%); Nasdaq: 5,068 (+0.2%) USA Americké indexy nezaznamenaly výraznější pohyb na závěr obchodního týdne a ani výborná měsíční data z trhu práce jej nedokázala rozhýbat. Je to kvůli spekulacím, že ekonomika je již dostatečně silná na brzké zvýšení úrokových sazeb ze strany Fedu. V zelených číslech skončil jen technologický Nasdaq. Na dobrá data zareagoval hlavně dolar, který posílil vůči japonskému jenu na 13-ti leté maxima. Zlato po zveřejnění dat kleslo 0,4 % (1171,9 USD/unce). Ropa po úvodním poklesu a zveřejnění zasedání OPECu nabrala druhý dech a uzavřela 2,0 % (59,1 USD/b) v zisku. Rada potvrdila těžební kvóty a to 30 mil.b/den i když se ví, že současná produkce kartelu je o 1 mil.b denně vyšší.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru na závěr týdne se obchodovala těsně nad 27,4 CZK/EUR a bez reakce přešla výsledky maloobchodních tržeb i mezd za 1Q. Ostatní měny v regionu sice měly mírně vyšší volatilitu obchodování, ale ani v jednom případě nedošlo nakonec k výraznější změně. Dolar k euru se dopoledne obchodoval kolem 1,125 USD/EUR, ale odpoledne prudce posílil na 1,108 USD/EUR. Impulzem se staly data z amerického trhu práce, který podpořily očekávání, že Fed v dohledné době se odhodlá ke zvyšování sazeb. K japonskému jenu se dolar dostal na nové 13leté maximum 125,5 JPY/USD. Koruna k dolaru dopoledne propadla o 40 haléřů na 24,8 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: Export -2,8 % r/r (oček. -4 %, předchozí -6,2 %) Čína: Import -18,1 % r/r (oček. -9,6 %, předchozí -16,1 %) 08:00 – Německo: průmyslová výroba (duben) 09:00 – ČR: průmyslová výroba (duben) 09:00 – ČR: obchodní bilance (duben) 09:00 – ČR: míra nezaměstnanosti (květen)

PŘEHLED ČR O2 CR: PPF nabízí odkup za 78 Kč na akcii CETIN: Nabídka PPF za 176 Kč výrazně převyšuje tržní cenu Makro: Růstu maloobchodních tržeb i reálných mezd pomáhala utlumená inflace

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI CMGE s lepšími výsledky, ale opatrným komentářem

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.3 -0.1 0.2 -1.3 -1.3 -1.4 -2.6 0.1 -1.0 0.0

17,849 2,093 5,068 3,510 11,197 1,005 2,545 22,327 2,366 923

t/t (%) -0.9 -0.7 0.0 -1.7 -1.9 -1.7 -0.9 -0.2 -3.0 -4.8

ytd (%) -0.7 0.6 6.1 11.9 14.2 6.1 17.8 34.2 2.1 16.7

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2500

2000

1050

1500

1025 1000 1000

500

975

0 8/5

15/5

22/5

29/5

5/6

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.42 24.67 1.11 0.728 1.044 125.6 56.13

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -1.1 1.1 0.5 0.5 -1.0 0.5

t/t (%) 0.0 1.1 -1.2 -1.3 -1.1 -1.2 -7.2

ytd (%) 1.1 -8.3 8.6 6.8 13.1 -5.1 0.4

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0 27.8

25.5

EUR USD

28.0

26.0 08/05

15/05

22/05

29/05

05/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.11 0.84 2.41 3.16 3.61

8 bb 1 bb 10 bb 8 bb -6 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.78 1.58 1.52

0 0 0 0 1 0 0

d/d

t/t 29 36 29 23 21

bb bb bb bb bb

ytd 38 bb 30 bb 22 bb 64 bb 1 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb -2 bb

-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -72 bb -38 bb -58 bb

d/d (%) 2.0 -0.4 0.0 -0.2 0.4 -1.3

t/t (%) -3.4 -1.6 0.0 -0.5 -1.3 8.4

ytd (%) 9.3 -2.4 -4.2 -12.9 -6.1 -14.1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

63.3 1,172 31.5 57.5 5,937 5.17

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

CETIN pozitivní zpráva

Skupina PPF oznámila, že v dobrovolném návrhu nabídne akcionářům odkup akcií O2 CR za cenu 78 Kč na akcii. To je mírně pod páteční zavírací cenou 81,35 Kč. PPF neoznámila rozhodný den pro nárok na odkup, pouze uvedla, že akcionáři obdrží po 15.6. písemný návrh s nabídkou odkupu. K informacím o odkupu budou rovněž sloužit stránky www.vykupo2.cz. Vzhledem k tomu, že zatím nebylo zveřejněno historické hospodaření dnešní O2 CR (resp. odpovídající části bývalé O2), není možné určit fundamentální hodnotu akcie. Jsme proto názoru, že cena dobrovolné nabídky 78 Kč může nyní sloužit jako spodní hranice podpory pro akcie O2 na burze. Zprávu považujeme za neutrální. PPF zveřejnila nabídku na odkup akcií CETINu za 176 Kč na akcii. Zveřejněnou cenu považujeme za atraktivní, jelikož převyšuje páteční zavírací cenu 138 Kč i naše očekávání rozmezí odkupu 150 – 155 Kč/akcie. Současně se tímto dle našeho názoru potvrzuje naše dřívější očekávání, že PPF hodlá CETIN plně ovládnout. Aktuálně máme titul na stupni nehodnoceno. Nicméně se domníváme, že vzhledem k budoucímu očekávanému zadlužení a nejistotě ohledně případné dividendové politiky je vhodné využít nabídky PPF a investici realizovat. PPF neoznámila rozhodný den pro nárok na odkup, pouze uvedla, že akcionáři obdrží po 15.6. písemný návrh s nabídkou odkupu. K informacím o odkupu budou rovněž sloužit stránky www.vykupo2.cz. Sama společnost CETIN proti našemu očekávání nezveřejnila nabídku k odkupu vlatních akcií, ale ta může případně ještě následovat. Zprávu o nabízené ceně od PPF považujeme za pozitivní.

MAKRO Maloobchodní tržby – duben

Maloobchodní tržby bez prodejů aut v dubnu vzrostly o 6,0 % r/r. Data ve všech směrech potvrzují předpoklad, že oživení spotřebitelské poptávky dál nabírá na síle. Prodeje potravin byly meziročně vyšší o 3,8 %, prodeje nepotravinářského zboží o 7,4 %, když razantně rostly prodeje sportovních potřeb (+15 % r/r), počítačů a elektroniky (+9 %). Vysokým tempem opět rostly i reálné tržby za pohonné hmoty (+7,6 %). Nominální růst tržeb (+4,1 %) dál výrazně zaostával za reálným vývojem tržeb (+6,0 %), tedy deflace spotřebitelských cen znatelně pomáhala k růstu reálných výdajů domácností. V dubnu vzrostly prodeje aut o 7 %, potom maloobchodní tržby včetně prodejů a oprav aut vzrostly o 6,4 %. V letošním roce očekáváme průměrný růst tržeb kolem 6-7 %.

Průměrná mzda – 1Q/15

Průměrná mzda (hrubá, nominální) v 1. čtvrtletí vzrostla meziročně o 2,2 % na 25 306 Kč. Kvůli utlumené inflaci (0,1 %) vzrostly reálné mzdy (růst mezd očištěn o inflaci) o 2,1 %, což zaostalo za očekáváním (+2,6 %), ale i tak jde o nejvyšší růst za 4 kvartály. Růst mezd v soukromém sektoru zůstal pozvolný (+2,1 % r/r nom.; 2,0 % real.) a vůči předchozím čtvrtletím dochází k minimálnímu zrychlení. Po předchozím zvýšení tarifních platů opět rychleji rostly mzdy ve veřejném sektoru (+2,9 % nom.; reál. 2,8%), ovšem očekával se růst výrazně přes 3 %, podobně jako ve 4Q/14 (+3,9 % nom.; +3,4 % reál.). Růst mezd v české ekonomice dál zůstává pozvolný, což v minulosti ČNB označila za jeden z faktorů, který ji může nutit k dalšímu oslabení koruny.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

China Mobile Games

WWW.JTBANK.CZ

(= )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,510 (-1.3%)

11,197 (-1.3%)

6,805 (-0.8%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,849 (-0.3%)

2,093 (-0.1%)

5,068 (+0.2%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,260 (-1.1%)

1,652 (+0.9%)

52,973 (-1.0%)

China Mobile Games & Entertainment reportovalo za 1Q15 tržby 442 mil. juanů, nad vlastním výhledem 435 mil. Tržby rostly meziročně o 106 % a mezikvartálně o 5,7 %, přičemž tahouhem růstu je nadále vyšší počet uživatelů díky novým hrám. Tržby byly rovněž velmi mírně nad očekáváním trhu (dolarové tržby 71,3 mil., oček. 71,1 mil.). Firma překonala očekávání i u zisku na akcii (42 centů vs. oček. 37 centů). CEO firmy však ve stručném komentáři uvedl, že firma pociťuje v r. 2015 zostřenou konkurenci jak ve vývoji, tak v publikování (prodeji) her. Výhled na 2. kvartál přitom neposkytl. Celkové vyznění hodnotíme jako smíšené.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 618 712 90 5,091 0 81 804 10,810 190 74 589 162 920

d/d (%) -4.0 -0.3 -2.8 -1.9 -1.3 0.0 3.2 -0.2 0.3 -1.1 -1.9 0.0 2.1 -2.1

PX Index

1,005

-1.4

závěr

t/t (%) -3.9 -0.6 -2.1 -1.6 -5.0 -4.2 -54.2 0.5 -0.5 6.0 -2.4 0.0 -0.4 -4.2 -1.7

denní min max 55 56 614 622 707 712 89 92 5,091 5,190 0 0 78 82 798 815 10,720 10,850 189 192 74 75 0 0 158 162 920 948 -

-

mil CZK 5 328 116 4 101 0 108 24 10 1 0 0 1 34

mil USD 0.2 13.5 4.8 0.2 4.1 0.0 4.5 1.0 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 1.4

825

34

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.90 100.00 100.50 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.90 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti #NUM! 4.04 % 3.49 % 3.99 % 3.02 % 3.34 % 5.20 % 5.25 % 4.60 % 6.29 % 4.50 % 5.67 % 5.29 % 6.95 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 8/6/15 8/6/15 8/6/15 8/6/15 8/6/15 8/6/15 9/6/15 9/6/15 9/6/15

Čas 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Německo ČR ČR ČR ČR ČR ČR Maďarsko

Indikátor Průmyslová výroba Průmyslová výroba Stavební výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Nezaměstnanost CPI CPI CPI

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 04/15 04/15 04/15 04/15 04/15 05/15 05/15 05/15 05/15

J&T (oček.) 17.0 mld. CZK 3.5% r/r 6.5% 0.2% m/m 0.6% r/r -

Trh (oček.) 18.0 mld. CZK 4.0% r/r 6.4% 0.1% m/m 0.6% r/r 0.2% r/r

Předchozí -0.5% m/m 0.1% r/r 8.4% r/r 19.2 mld. CZK 6.2% r/r 6.7% 0.3% m/m 0.5% r/r -0.3% r/r

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 8. června 2015

Recommend Documents