RANNÍ PŘEHLED 30. října 2014

RANNÍ PŘEHLED 30. října 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 957 bodů (-0.8% d/d); objem: 928 mil. Kč Pražská burza ve středu při solidním objemu ztrácela (-0,8 %, 957 b.). Nejhorší výkon jsem viděli u NWR (-18,2 %, 0,45 Kč). NWR odepsalo jen 10 haléřů, nicméně při ceně akcie to byl zmíněný propad. Mimo NWR na tom byly nejhůře banky. Erste Group před dnešními kvartálními výsledky odepsala 2,8 % (530 Kč) a Komerční banka -2,2 % (4 700 Kč). V zelených číslech skončil ČEZ (+0,2 %, 605,5 Kč) a VIG (+1,2 %, 1 024 Kč). Pěkný výkon jsme zaznamenali u Fortuny (+1,8 %, 118,9 Kč) a CME vyskočilo dokonce o +2,3 % (51,5 Kč). CME dnes ráno oznámí výsledky za 3Q14. Dow Jones: 16,974 (-0.2%); S&P500: 1,982 (-0.1%); Nasdaq: 4,549 (-0.3%) USA FED ukončil „nekonečné“ QE přesně podle toho co již naznačil v minulosti. Také FED poznamenal, že neefektivnost trhu práce pomalu mizí, co je pro ekonomiku pozitivní. Dolar v reakci posílil vůči euru až k 1,265. Hluboké rány utrpělo zlato, které oslabilo 1,3 %. Vždy když FED ukončil QE došlo k výprodejům na hlavních indexech, čeká nás podobný průběh v nejbližších dnech? Facebook po oznámení výsledků klesl 6,1 %. Akcie Apple pokračovaly v růstu na nová historická maxima 107,34 USD, +0,6 %.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Volkswagen: Výsledky za 3Q14 13:30 – USA: týdenní žádosti v nezaměstnanosti (oček. 285 po 283tis.) 13:30 – USA: týdenní průběžná data o zaměstnanosti (oček. 2352 po 2351tis.) 13:30 – USA: HDP za 3Q14 (oček. +3,0 po +4,6 % q/q) před trhem – Goldcorp, Bayer, Mastercard, Petrobras: Výsledky za 3Q14 po trhu – Newmont Mining, LinkedIn: Výsledky za 3Q14

PŘEHLED ČR

16,974 1,982 4,549 3,022 9,083 957 2,182 17,038 2,457 1,051

t/t (%) 3.1 2.9 3.8 0.5 1.6 1.6 2.4 -1.5 1.1 0.3

ytd (%) 2.4 7.2 8.9 -2.8 -4.9 -3.2 -14.3 -8.2 2.3 -27.1

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500 975

950

1000

925

500 900

875

0 30/9

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší nejdříve klidné obchodování se po zasedání FEDu silně otočilo ve prospěch dolaru. Dle očekávání bylo ukončeno stávající QE a centrální bankéři ponechali relativně nezměněnou rétoriku ohledně měnové politiky (neměnné sazby po dostatečnou dobu), což trh v aktuálním naladění vyhodnotil jako mírně jestřábí (snížení inflace jako přechodné). Dolar posílil na 1,263 z otevíracích 1,275. Tato změna se projevila na koruně k dolaru a to oslabením k 22 korunám. Koruna k euru zůstala relativně neměnná na 27,75 Kč/EUR.

d/d (%) -0.2 -0.1 -0.3 -0.5 0.2 -0.8 0.0 0.0 0.0 0.0

7/10

14/10

21/10

29/10

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.76 21.97 1.26 0.789 1.206 108.9 42.85

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -0.7 0.8 0.1 0.0 -0.7 -0.9

t/t (%) -0.2 -0.4 0.1 -0.1 0.0 -1.6 -3.6

ytd (%) -1.5 -10.5 8.1 5.0 1.7 -3.4 -30.4

KORUNA USD 21.0

EUR 27.2 EUR USD

27.4

21.2 21.4

27.6 21.6 27.8

21.8

28.0

22.0 01/10

Erste Group: Nižší ztráta vůči odhadům; celoroční výhled potvrzen CME: Provozní ziskovost nad trhem, čistá ztráta dle očekávání

08/10

Fed ukončil QE a v prohlášení zazněl lehce jestřábí tón Immofinanz prodala nemovitosti v USA Barrick Gold: Zisk nad očekáváním a lepší výhled Shell: Č.zisk za 3Q14 nad odhady Samsung: Výrazný propad zisku; očekávané zlepšení ke konci roku

22/10

29/10

DLUHOPISY 10Y dluhopis

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

15/10

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.96 0.88 2.32 2.62 4.03

0 0 2 0 0

sazba (%) 0.35 0.23 0.06 0.56 0.01 1.88 2.10

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

-3 bb 1 bb 10 bb -1 bb -6 bb

-156 bb -105 bb -71 bb -172 bb -158 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 1 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb

-3 bb -1 bb -20 bb 3 bb -1 bb -73 bb -89 bb

d/d (%) 1.2 -1.3 0.4 0.3 0.3 1.4

t/t (%) 2.8 -2.4 0.3 -0.1 2.8 3.0

ytd (%) -21.4 0.5 -5.8 -11.7 -7.4 -11.1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

87.1 1,212 34.4 72.8 6,815 5.38

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)

Erste dosáhla ve 3Q čisté ztráty ve výši 554 mil. EUR, což je lepší výsledek, než očekával trh (-582 mil. EUR). Na straně příjmů nadále pokračuje pokles úrokových výnosů (-4 % r/r), ke kterému přispívá prodej nesplácených úvěrů v Rumunsku, podle očekávání také došlo k výraznému poklesu výnosů z obchodování. Celkové příjmy tak meziročně propadly o 5 %. Pozitivním překvapením je 8% pokles provozních nákladů na 887 mil. EUR (oček. 912 mil. EUR), který je způsoben především nižším počtem zaměstnanců. Díky nižším nákladům je pak provozní zisk na úrovni 809 mil. EUR nad očekáváním analytiků. Opravné položky (-879 mil. EUR) jsou významně ovlivněny mimořádnými náklady na prodej nesplácených úvěrů v Rumunsku, což zároveň pomohlo k výraznému poklesu poměru nesplácených úvěrů (na 8,9 % z 9,4 % ke konci 2Q) a vyššímu krytí nesplácených úvěrů opravnými položkami (na 68,8 % z 64 %). Ohledně výhledu management zopakoval celoroční ztrátu 1,4 – 1,6 mld. EUR. Opravné položky by měly být v rozmezí 350 – 400 mil. EUR (dříve 360 mil. EUR), v závislosti na konečných nákladech v Maďarsku. Jakékoliv případné další náklady spojené s konverzí úvěrů v zahraničních měnách do forintů nejsou v tomto výhledu zahrnuty. Pro příští rok společnost zopakovala očekávané zlepšení ziskovosti (ROTE 8-10 %). Jediným mírně pozitivním překvapením je pro nás vývoj provozních nákladů, jinak výsledky nepřináší žádné zásadnější nové informace a neočekáváme výraznější reakci akcií. Ty by se tak měly pohybovat v souladu s vývojem celého bankovního sektoru v Evropě. Kons., IFRS (mil. EUR) Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy Celkové provozní výnosy Celkové provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Ostatní náklady a výnosy Zisk před zdaněním Čistý zisk Zdroj: J&T Banka, Erste Group

CME pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

3Q 2014 1 126 466 104 1 696 -887 809 -879 -344 -414 -554

3Q 2013 1 176 450 155 1 780 -964 816 -461 -136 220 128

r/r -4% 4% -33% -5% -8% -1% 91% 153% -

J&T 1 127 458 109 1 694 -910 784 -895 -370 -481 -596

Kons. 1 117 455 112 1 682 -912 772 -898 -356 -477 -582

Společnost Central European Media Enterprises (CME) dnes reportovala výsledky za 3. kvartál roku. Tržby ve výši 140,1 mil. USD (+3 % r/r) zaostaly za očekávání trhu 146,9 mil. USD i za naším očekáváním, přičemž mírně slabší byly výsledky ve všech zemích. Určité zpomalení bylo očekávané kvůli vyšší srovnávací základně loňského 3Q i kvůli oslabení evropských měn vůči dolaru. Naopak CME pozitivně překvapila ziskovostí. Zisk před odpisy EBITDA činil 2,9 mil., zatím co trh čekal ztrátu -2,7 mil. USD (naše očekávání +5,7 mil.). Hlavní podíl na tom měla Česká republika, kde EBITDA marže činila 25 % a byla nejlepší od r. 2011. Výrazně se tak projevují úsporná opatření firmy a odeznívající mimořádné náklady na restrukturalizaci. Na finanční úrovni firma reportovala očekávanou ztrátu a čistá ztráta tak činila -52,5 mil. USD, pod očekáváním trhu -43,9 mil. USD a jen mírně pod naším očekáváním -49,3 mil. Volné cash flow bylo dle očekávání záporné a za 9 měsíců činilo -39 mil. USD. Jsme názoru, že slabší tržby i čistá ztráta budou více než vyváženy vyšší provozní ziskovostí (EBITDA marže), jelikož ta je podstatná pro cash flow firmy. Očekáváme pozitivní reakci trhu. CME v reportu neměnila výhled, který nyní činí 85 – 95 mil. USD. Společnost pořádá konferenční hovor dnes v 15:00. US GAAP kons., mil. USD

3Q14

r/r

3Q13

e3Q14 J&T

Kons.

Tržby

140.1

3%

135.8

145.4

146.9

2.9

n.m.

-32.4

5.7

-2.7

2.1%

+26 p.b.

-23.9%

3.9%

-1.8%

-8.6

n.m.

-45.0

-7.2

-15.5

-

n.m.

19.7

-38.7

-

EBITDA EBITDA marže EBIT Finanční výsledek

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Čistý zisk po minoritách Zisk na akcii (USD)

-52.5

n.m.

-23.1

-49.3

-43.9

-0.4

n.m.

-0.2

-0.3

-

Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Shell

Immofinanz

Barrick Gold

WWW.JTBANK.CZ

FTSE100 (Velká Británie)

9,083 (+0.2%)

6,454 (+0.8%)

(+)/(=)

(+)/(=)

Rakouská Immofinanz včera oznámila prodej rezidenčního portfolia za 60 mil. USD (47 mil. EUR) v americkém Texasu. Nemovitosti byly prodány nad účetní hodnotou, prodej tedy přispěje k zisku firmy. Po tomto prodeji má Immofinanz v plánu ještě letos dokončit odchod z USA jako okrajového trhu. Plán firmy je ročně prodat nemovitosti celkem za 500 – 600 mil. EUR. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,974 (-0.2%)

1,982 (-0.1%)

4,549 (-0.3%)

(= )

Fed ve středu podle očekávání snížil stimulační nákupy (QE) o zbývajících 15 mld. USD měsíčně a po více jak 2 letech celý program ukončil. Od září 2012 Fed v rámci třetího kola QE do finančního systému napumpoval celkem 1 660 mld. USD. Fed sice ukončil nákupy dalších dluhopisů, ale na druhou stranu bude dál provádět reinvestiční nákupy, aby celkovou bilanci udržel na úrovní 4,5 biliónu USD a to až do okamžiku, než začne zvyšovat úrokové sazby. Na jednu stranu Fed naznačil, že nebude spěchat s rychlým zvyšování sazeb, které na nule ještě zůstanou po „určitou dobu“ (considerable time). Na druhou stranu v zápise Fed pozitivně hodnotí vývoj trhu práce, který ukazuje pozvolné zlepšení z hlediska celé řady ukazatelů. Současně Fed jako zásadní riziko nevidí v posledních výkyvech na finančních trzích, ani ekonomickém slábnutí v Evropě a ani v nižší inflaci kvůli propadu cen energií. Reakce na rozhodnutí Fedu byla lehce negativní kvůli obavě ze zvyšování sazeb, výnosy dluhopisů vzrostly po celé délce výnosové křivky, výnos 5letého dluhopisu vzrostl o 10 bps. na 3týdenní maximum 1,62%. Dolar k euru postupně posílil o 1,3% na 3týdenní maximum 1,258 USD/EUR.

(+ )

Největší světový těžař zlata Barrick Gold reportoval včera po trhu tržby za 3Q14 2,60 mld. USD a upravený zisk na akcii 0,19 USD. Obě položky meziročně dle očekávání klesly kvůli poklesu ceny zlata i produkce (prodej některých dolů), nicméně zisk překonal očekávání trhu 0,17 USD/akcie díky nižším než očekávaným nákladům. Tzv. celkové náklady na unci činily ve 3Q pouze 852 USD (loni 934) a firma díky tomů také zlepšila výhled: za celý rok 2014 je čeká na úrovni 880 – 920 USD oproti dosavadnímu výhledu 900 – 940 USD. Výhled na produkci byl zúžen (6,1 – 6,4 mil. uncí, původně 6,0 – 6,5 mil. uncí) a kapitálové výdaje potvrzeny na 2,2 – 2,5 mld. USD. Výsledky hodnotíme pozitivně.

Asie, Rusko, Brazílie Samsung

DAX (Německo)

3,022 (-0.5%)

Shell oznámil upravený č.zisk za 3Q14 5,8 mld. EUR (oček. 5,48 mld. EUR), nicméně produkce 2,79 mboed/d mírně zaostala (oček. 2,91 mboed/d). Kvartální dividenda 0,47 EUR ve shodě s konsensem.

USA

Fed

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(-)/(=)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,520 (nezměněn)

1,416 (nezměněn)

52,330 (nezměněn)

Samsung Electronics reportoval za 3Q meziroční propad čistého zisku o 49 % na 4,14 bilionů wonů (oček. 4,27 bil. wonů), především kvůli rostoucí konkurenci a klesajícím maržím v sektoru mobilních telefonů. Společnost očekává zlepšení ve 4Q, k čemuž by měla pomoci silnější poptávka po televizích a růst tržeb v divizi výroby chipů.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

52 606 n.a. n.a. 4,700 0 250 634 9,949 169 109 608 129 1,024

d/d (%) 2.3 0.2 n.a. n.a. -2.2 -18.2 -0.2 0.6 0.0 -0.1 -0.7 1.4 -1.1 1.2

PX Index

957

-0.8

závěr

t/t (%) 0.5 3.3 n.a. n.a. -1.5 -18.2 -7.7 2.0 -0.5 1.4 2.2 1.5 -2.8 2.8 1.6

denní min max 51 52 602 614 n.a. n.a. n.a. n.a. 4,685 4,847 0 1 249 253 631 635 9,900 10,030 169 169 109 109 600 608 127 130 1,001 1,025 -

-

mil CZK 5 372 159 8 297 1 39 1 21 0 0 0 5 21

mil USD 0.2 17.0 7.3 0.4 13.6 0.1 1.8 0.0 0.9 0.0 0.0 0.0 0.2 1.0

928

42

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Držet Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 133 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 20-5-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.85 99.00 99.75 100.00 93.17 100.00 99.50 100.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 99.00 104.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.45 101.00 101.75 102.00 94.17 102.00 101.50 102.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 101.00 107.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.39 % 2.47 % 2.14 % 2.20 % 5.44 % 4.56 % 5.52 % 4.71 % 3.23 % 9.43 % 5.20 % 6.27 % 6.00 % 6.29 % 4.50 % 6.43 % 5.13 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14

Čas 11:00 11:00 11:00 13:30

Země ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA

30/10/14

13:30

USA

30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 30/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14

13:30 14:00 11:00 11:00 14:45 14:55 -

USA Německo ČR Eurozóna Eurozóna USA USA -

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor CME: Hosp. výsledky za 3Q14 Spotřebitelská důvěra Indikátor podnikatelského klimatu Index ek. sentimentu Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti HDP (q/q anualizovane) CPI Altria Group Avon Products ConocoPhillips Mastercard National Oilwell Varco Thomson Reuters Corporation Goldcorp Alcatel-Lucent Barclays Bayer British Telecom Deutsche Lufthansa Electricidade De Portugal ENI Linde Novo Nordisk Royal Dutch Shell Volkswagen mBank PetroBras Erste Group: Výsledky za 3Q 2014 Nezaměstnanost CPI Index nákupních manažerů Chicaga Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Chevron Exxon Mobil

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 3Q14 10/14f 10/14 10/14 -

J&T (oček.) -49.3 mil. USD -

Trh (oček.) -11.1 0.05 99.7 283,000

Předchozí -23.1 mil. USD -11.1 0.07 99.9 283,000

-

-

2,352,000

2,351,000

Q3/14p 10/14p Q3/14 09/14 10/14 10/14 10/14f -

-596 mil. EUR -

3.0% 0.9% r/r USD 0.68 USD 0.16 USD 1.21 USD 0.78 USD 1.54 USD 0.44 USD 0.18 EUR 0.01 GBP 0.06 EUR 1.26 GBP 0.06 EUR 1.47 EUR 0.04 EUR 0.25 EUR 1.93 DKK 2.55 USD 0.87 EUR 4.91 PLN 4.49 BRL 0.68 11.5% 0.4% r/r 60 86.4 USD 2.55 USD 1.73

4.6% 0.8% r/r USD 2.45 USD 0.80 USD 6.38 USD 2.82 USD 5.76 USD 1.25 USD 0.60 EUR -0.17 GBP 0.06 EUR 4.31 GBP 0.27 EUR 0.95 EUR 0.29 EUR 1.47 EUR 6.90 DKK 9.78 USD 2.59 EUR 19.97 PLN 29.78 Error 2015 128 mil. EUR 11.5% 0.3% r/r 60.5 86.4 USD 10.53 USD 7.84

STRANA|4


31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14

-

WWW.JTBANK.CZ

-

Weyerhaeuser Anheuser-Bush Inbev Banco Popular Espanol BNP Paribas Endesa Intl Consolidated Airlines Royal Bank Of Scotland

WWW.ATLANTIK.CZ

-

-

USD 0.30 EUR 1.52 EUR 0.04 EUR 1.24 GBP 0.28 GBP 0.12

USD 1.58 EUR 5.59 EUR 0.14 EUR -0.93 EUR 1.45 GBP 0.39 GBP -0.73

STRANA|5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|8

RANNÍ PŘEHLED 30. října 2014

Recommend Documents