RANNÍ PŘEHLED 3. dubna 2012
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza Pražská burza zahájila nový týden svátečním tempem, aktivita investorů nedosáhla ani 50 % průměrného objemu. Index PX většinu dne zobrazoval zhruba 0,5% ztrátu, kde také uzavřel. Počáteční optimismus po silnějších čínských datech, týkajících se indexu nákupních manažerů v průmyslu, vystřídal strach z krize eurozony poté co, se objevily obavy z nových pravidel ECB, jenž umožňují evropským bankám nepřijímat jako kolaterál dluhopisy PIGS, nejslabším sektorem se tak staly banky. Konec obchodování evropských trhů pak opět podpořil index nákupních manažerů v průmyslu, tentokrát z USA. Erste Group uzavřela na 422,6 Kč (-1,03 %), Komerční banka na 3 678 Kč (-0,6 %). ČEZ (800,1 Kč) nepatrně vzrostl. Zajímavé obchodování zažily akcie KITD, které se v pátek posunuly na Nasdaq až k 8,16 USD a uzavřely na 7,2 USD. Společnost nakonec auditované výsledky pro americkou SEC odevzdala po zavření trhu v USA, nové výsledky ukazují na vyšší ztrátu o 2,1 mil USD za rok 2011, akcie společnosti na pražské burze nakonec uzavřely na 140 Kč. Nejsilnějším titulem pražské burzy se stalo CETV (+2,5 %, 138,52 Kč), které dále v USA rostlo až nad hranici 150 Kč. USA Americké akciové trhy na úvod nového kvartálu posilovaly s podporou makrodat. Slabší čísla z Evropy zastínila data z amerického průmyslu, který vykázal v březnu vyšší aktivitu, než se čekalo. Trhům pomohla vzhůru také aktivita na poli fúzí a akvizic, kde společnost Coty oznámila svůj zájem o koupi spol. Avon Products. Akcie Avonu reagovaly na zprávu růstem o více než 15 %. Hlavní index S&P500 se v průběhu obchodování vyšplhal na nová čtyřletá maxima, nakonec uzavřel den se ziskem 0,75 % na hladině 1 419 bodů. S růstem cen komodit (ropa, měď, stříbro +2 %) se dařilo především producentům základních materiálů a energetickému sektoru. Z podnikové sféry stojí za zmínku výrazný růst akcií CETV, které na Nasdaqu přidaly téměř 20 % (8,49 USD). Akcie Applu (+3 %; 618,5 USD) se opět přiblížily historickým maximům poté, co obdržely novou cílovou cenu 1001 USD od spol. Topeka Capital Management. Dnes budou investoři v USA vyhlížet podnikové objednávky a záznam ze zasedání Fedu.
Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
13,264 1,419 3,120 2,501 7,057 968 2,155 18,578 2,301 1,643
d/d (%) 0.4 0.8 0.9 1.0 1.6 -0.6 -0.2 -0.3 0.6 0.3
t/t (%) 0.2 0.2 -0.1 -1.5 -0.3 -2.0 -1.9 -2.7 -0.2 -4.1
ytd (%) 8.6 12.8 19.8 8.0 19.6 6.2 13.9 9.5 7.3 18.9
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
2000
1500 1000
1000
500
950
0 5/3
12/3
19/3
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
24.74 18.57 29.76 20.55 5.979 8.414 0.634 29.28 1.332 0.831 1.204 82.1
26/3
d/d (%) 0.2 0.1 0.1 0.2 -0.1 0.1 -0.1 0.2 0.2 0.3 0.0 1.0
2/4
t/t (%) -0.5 -0.8 -1.1 -0.7 -0.3 0.4 0.3 -1.1 0.3 0.6 0.2 0.9
ytd (%) 3.3 5.9 3.1 2.3 -4.3 -3.6 -3.2 8.9 -2.8 0.4 1.0 -6.7
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU
KORUNA
Včerejší den byl zpočátku relativně poklidný. Euro se k dolaru snažilo atakovat hranici 1,34, aby v závěru obchodování spadlo pod 1,33. Start týdne byl bez významnějších kurzotvorných zpráv. Koruna k euru se obchodovala na 24,74 a k dolaru na 18,60. Za zmínku stojí jedině proslov člena FEDu Bullarda, který varoval, že může být těžké odstranit akomodativní měnovou politiku ve správný čas a se správnou razancí. Zajímavý byl vývoj na australském dolaru, který po lepších datech z Číny posílil až na 1,0470 z pátečního závěru na 1,0340, v průběhu seance pak začal mírně vyklesávat. Směr australského dolaru by mohl udávat tón přístupu investorů k rizikovým aktivům všeobecně, takže to, že svého vrcholu již dosáhl, může značit hlubší korekci na trzích.
PŘEHLED
EUR 24.0
USD 17.5
24.5
18.0
25.0
18.5
25.5
19.0
26.0
20.0 05/03
10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 1.23 0.47 0.68 1.03 0.11 4.84 7.25
d/d
t/t
ytd
-1 bb 0 bb -3 bb -1 bb 0 bb 0 bb -2 bb
6 bb -11 bb -62 bb -5 bb 6 bb -5 bb 1 bb
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
19/03
26/03
02/04
výnos (%) 3.59 1.80 2.18 5.49 8.89
d/d
t/t
ytd
6 bb 1 bb -3 bb -1 bb -17 bb
9 bb -15 bb -7 bb -4 bb -5 bb
0 bb -3 bb 31 bb -40 bb -101 bb
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY -1 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
12/03
DLUHOPISY
NWR: Platy vzrostou o 3 %, konec stávkové pohotovosti
PENĚŽNÍ TRH
19.5
EUR USD
26.5
125.4 1,678 51.7 115.0 2,130 8,641 6.57 6.55 14.2
d/d (%) 2.1 0.6 -0.2 -0.6 0.2 2.3 -0.6 1.7 1.2
t/t (%) -0.2 -0.7 0.7 1.4 -2.6 1.2 -0.4 2.7 2.9
ytd (%) 16.8 7.3 -2.8 2.3 5.4 13.7 0.7 1.3 18.5
5.0%
4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 26-Mar-12 2-Apr-12
0.0% 0
5
roky/years
10
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
15
RANNÍ PŘEHLED 3. dubna 2012
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR
Podle informací deníku Právo skončila stávková pohotovost v dolech OKD patřící společnosti NWR. Ta byla vyhlášena v únoru poté, co se odbory nedohodly s vedením podniku na růstu platů pro tento rok. Strany nakonec přistoupily na 3% růst mezd. Dohoda byla podle nás očekávaná a zprávu proto hodnotíme neutrálně.
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 234 Kč
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
19.5 139 803 423 99 3,680 140 131 96 439 11,605 390 171 797
d/d (%) -1.2 3.1 0.6 -0.9 0.3 -0.6 -1.4 -1.0 2.4 -0.2 0.0 -0.1 -0.9 -2.5
PX Index
968
-0.6
závěr
t/t (%) 7.7 3.8 0.0 -6.1 1.5 -2.1 13.6 -3.5 2.4 0.9 0.5 0.5 -1.8 -2.9 -2.0
denní min max 19.2 19.5 134 140 798 805 417 431 99 99 3,675 3,739 126 141 131 133 94 94 437 437 11,600 11,730 389 390 171 171 796 817 -
-
mil CZK 0 14 173 96 1 98 30 23 0 1 54 68 6 14
mil USD 0.0 0.8 9.3 5.2 0.1 5.3 1.6 1.2 0.0 0.0 2.9 3.7 0.3 0.8
580
31
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Koupit Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 16 USD (304 Kč) 894 Kč 23,4 EUR (575 Kč) 146 Kč CZK 4,304 Nehodnoceno 234 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Revize 40,0 EUR (990 Kč)
-
datum vydání
-
12-4-2010 20-3-2012 13-12-2011 13-3-2012 6-3-2012 21-3-2012 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016
Nominál 3 000 000 100 000 1 000 3 000 000 500
Měna CZK EUR EUR CZK EUR
Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016
Cena nákup 99.00 99.10 76.80 99.00 98.00
Cena prodej 100.00 100.00 77.80 101.00 105.00
Roční výnos do splatnosti 6.40 % 6.40 % 7.00 % 6.24 % 8.63 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 3/4/12 3/4/12 3/4/12 3/4/12 3/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12 4/4/12
Čas 9:00 11:00 11:00 9:00 9:00 10:00 11:00 12:00 13:45 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Rumunsko Eurozóna Eurozóna ČR Slovensko Eurozóna Eurozóna Německo Eurozóna USA Polsko -
Indikátor PPI PPI PPI ALLAMI NYOMDA RABA Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Průmyslová zakázky ECB rozhodnutí o úrok. sazbách ISM - podnikatelská důvěra služeb NBP - úrokové sazby Monsanto
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 02/12 02/12 02/12 02/12 02/12 03/12f 02/12 02/12 03/12 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 0.5% m/m 3.5% r/r 1.0% r/r 0.8% r/r 48.7 -1.1% r/r 1.4% m/m 1.00% 56.9 4.50% USD 2.12
Předchozí 6.0% r/r 0.7% m/m 3.7% r/r HUF 71 HUF -78.0 1.3% r/r 1.5% r/r 48.7 0.0% r/r -2.7% m/m 1.00% 57.3 4.50% USD 3.14
STRANA|2
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|3
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|4
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
STRANA|5
