RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza Pražská burza neudržela v pátek denní maxima, když zisky v druhé polovině dne snížila na polovinu. Index PX si tak při páteční seanci polepšil jen o 0,4 %. Původní nadšení z dohody evropských ministrů financí ohledně podoby evropského záchranného mechanismu lehce vyšumělo, investoři zřejmě očekávali vyšší částku, nicméně současný fond EFSF by měl fungovat do půlky roku 2013. Kapacita obou záchranných fondů dohromady byla zvýšena na 700 mld. EUR. Zajímavé pohyby dnes předvedly akcie KITD, který by měl předložit auditované výsledky americké SEC. Akcie společnosti vystoupaly až k úrovni 150 Kč, po té co je ve čtvrtek podpořil nový report s cílovou cenou 25 USD a spekulacemi o potenciálních kupcích společnosti. Obchodování s akciemi bylo na pražské burze po růstu o více než 22 % přerušeno a titul nakonec uzavřel na 142 Kč. Erste Group posílila o 1,4 % na 427 Kč, když těžila z nového nákupního doporučení od Raiffeissen Bank. Komerční banka zakončila den ztrátou (-0,6 %, 3 701 Kč), stejně tak ČEZ odepsal 0,1 % (798,5 Kč). USA Hlavní indexy Dow Jones a S&P 500 si v pátek připsaly mírné zisky kolem 0,4 % a uzavřely tak nejsilnější čtvrtletí za více než dva roky. Technologický Nasdaq tažen gigantem Apple v závěru obchodování odepsal 0,1 %. Širší index S&P 500 i přes tři dny oslabování v průběhu týdne dokázal tento měsíc přidat 2,8 % a 12 % od začátku roku, což je nejlepší start do roku od 1998 a celkově nejlepší čtvrtletí od 3Q09. Podporou pro trhy byla dohoda ministrů financí eurozóny o zvýšení kapacity záchranných fondu takzvaného eurovalu na zhruba 700 mld. EUR a také dobrá americká makrodata. Americké spotřebitelské výdaje v únoru vzrostly nejvíce za sedm měsíců a spotřebitelská důvěra University of Michigan v dubnu nečekaně vzrostla (již sedmí růst v řadě) na úroveň 76,2 bodu, přičemž analytici očekávali růst na 74,5 bodu. Mírným zklamáním byl průzkum nákupních manažerů oblasti Chicaga, který oslabil na sezónně očištěných 62,2 bodů z únorových 64,0 bodů a zaostal za očekáváním 63,0 bodů. Nedařilo se kanadskému výrobci smartphonu BlackBerry Research In Motion, který odepsal 7,1 % po oznámení první čtvrtletní ztráty od roku 2005. Konkurent Apple také oslabil o 1,7 % na 599,6 USD, nicméně za první čtvrtletí posílil o neuvěřitelných 48 % díky úspěšným prodejům iPhonu a iPadu. Investoři se příští týden zaměří především na výsledky Nonfarm Payrolls a začátek výsledkové sezóny, která začíná v druhém dubnovém týdnu.
PŘEHLED KITD: Reportoval auditovanou výroční zprávu
Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
13,212 1,408 3,092 2,477 6,947 973 2,159 18,636 2,287 1,638
d/d (%) 0.5 0.4 -0.1 1.0 1.0 0.4 0.6 0.1 0.7 1.5
t/t (%) 1.0 0.8 0.8 -1.9 -0.7 -1.5 -0.9 -2.7 0.1 -1.8
ytd (%) 8.1 12.0 18.7 6.9 17.8 6.8 14.1 9.8 6.6 18.5
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
2000
1500 1000
1000
500
950
0 2/3
9/3
16/3
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
24.80 18.59 29.78 20.60 5.973 8.423 0.633 29.35 1.334 0.833 1.204 82.9
23/3
d/d (%) -0.3 0.0 -0.3 -0.4 -0.4 -0.5 -0.5 0.5 -0.3 0.0 0.1 -0.5
30/3
t/t (%) -0.8 -0.3 -1.2 -0.9 -0.8 -0.5 0.0 -0.3 -0.6 0.3 0.1 -0.6
ytd (%) 3.1 5.8 3.0 2.1 -4.2 -3.7 -3.1 8.7 -2.9 0.1 1.0 -7.8
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB
KORUNA EUR 24.0
USD 17.5
24.5
18.0
25.0
18.5
25.5
19.0
26.0
19.5
EUR USD
26.5
20.0 02/03
09/03
16/03
23/03
30/03
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 1.24 0.47 0.68 1.03 0.11 4.84 7.25
d/d
t/t
ytd
0 bb -1 bb -3 bb -1 bb 0 bb 0 bb -3 bb
7 bb -11 bb -61 bb -5 bb 6 bb -5 bb 1 bb
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
d/d
t/t
ytd
2 bb -1 bb 5 bb -6 bb 5 bb
6 bb -7 bb -2 bb -2 bb 13 bb
-6 bb -4 bb 33 bb -39 bb -84 bb
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb
výnos (%) 3.53 1.79 2.21 5.50 9.06
122.9 1,668 51.8 115.7 2,126 8,445 6.61 6.44 14.0
d/d (%) 0.4 0.4 -0.7 0.6 -0.4 1.1 7.9 6.6 3.3
t/t (%) -1.8 0.4 -0.2 1.9 -2.2 0.8 1.0 -0.4 2.5
ytd (%) 14.5 6.7 -2.6 2.9 5.2 11.1 1.3 -0.4 16.8
5.0%
4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 23-Mar-12 30-Mar-12
0.0% 0
5
roky/years
10
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
15
RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KITD
Společnost KIT Digital v pátek předložila auditovanou zprávu za minulý rok (10-K). Oproti dříve zveřejněným číslům došlo k mírnému zvýšení dosažené ztráty, kvůli odpisu nehmotných aktiv a několika dalším úpravám. Termín pro předložení této zprávy byl posunut a panovala nejistota o charakteru případných problémů. I přes některé nedostatky by však předložení auditovaných čísel mohlo zmírnit obavy a nervozitu, které ohledně KITD na trhu doposud panovaly.
neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
19.8 135 799 427 99 3,701 142 133 94 439 11,600 390 173 818
d/d (%) 0.3 2.8 -0.1 1.4 0.2 -0.6 17.4 1.8 1.7 0.8 0.1 0.2 1.8 0.3
PX Index
973
0.4
závěr
t/t (%) 4.9 2.4 -1.3 -5.9 0.6 -0.1 22.4 2.0 -6.4 0.5 0.0 0.0 -0.9 -1.3 -1.5
denní min max 19.4 20.0 133 136 796 802 424 435 98 98 3,701 3,775 131 150 130 134 90 94 437 439 11,600 11,690 388 390 172 173 815 815 -
-
mil CZK 1 4 390 161 0 188 62 21 1 2 31 88 16 1
mil USD 0.0 0.2 20.9 8.6 0.0 10.1 3.3 1.1 0.1 0.1 1.6 4.7 0.9 0.1
966
52
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Koupit Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 16 USD (304 Kč) 894 Kč 23,4 EUR (575 Kč) 146 Kč CZK 4,304 Nehodnoceno 234 Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)
12-4-2010 20-3-2012 13-12-2011 13-3-2012 6-3-2012 21-3-2012 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016
Nominál 3 000 000 100 000 1 000 3 000 000 500
Měna CZK EUR EUR CZK EUR
Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016
Cena nákup 99.20 99.30 76.78 99.00 99.00
Cena prodej 100.00 100.00 77.78 101.00 106.00
Roční výnos do splatnosti 6.40 % 6.40 % 7.00 % 6.24 % 8.38 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 2/4/12 2/4/12 2/4/12
Čas 10:00 11:00 16:00
Země Eurozóna Eurozóna USA
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra průmyslu
2/4/12
-
ČR
3/4/12 3/4/12 3/4/12
9:00 11:00 11:00
Rumunsko Eurozóna Eurozóna
WWW.JTBANK.CZ
Období 03/12f 02/12 03/12
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 53.5
Státní rozpočet
03/12
-
-
PPI PPI PPI
02/12 02/12 02/12
-
-
WWW.ATLANTIK.CZ
Předchozí 47.7 10.7% 52.4 -16.6 mld. CZK 6.0% r/r 0.7% m/m 3.7% r/r
STRANA|2
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|3
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 221 710 221 710 221 710 221 710 221 710
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|4
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
STRANA|5
