RANNÍ PŘEHLED. 28. dubna 2015

RANNÍ PŘEHLED 28. dubna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,042 bodů (-0.7% d/d); objem: 621 mil. Kč Pražská burza včera zahájila obchodní seanci v zelených číslech, nicméně tím podobnost s ostatními trhy v rámci evropského regionu končí. Velmi rychle se index PX vrátil na páteční závěrečné ceny, aby se v samém sklonku dne kvůli velkým prodejním objednávkám do závěrečné aukce podíval ještě výrazně níže (-0,74 %). Velkou zásluhu na tom měly Komerční banka (-1,58 %) a ČEZ (-1,11 %). Pouze díky rakouské Erste Group (+1,65 %) a pojišťovně VIG (+0,48 %) nedopadl index ještě hůře. I tak značně zaostával za všemi okolními trhy, kde pozitivní náladu podpořily jednak zvěsti o ztrátě podpory řeckého ministra financí Varoufakise pro vyjednávání s mezinárodními věřiteli, u Erste pak i zlepšení doporučení a nová výrazně vyšší cílová cena od renomované zámořské banky. O2 ČR (-8 %) se obchodovala poprvé bez dividendy (13 Kč), ale i tak klesla více než o čistou dividendu. Pro některé investory jako bývalý dividendový titul již nemá bohužel co nabídnout. USA Dow Jones: 18,038 (-0.2%); S&P500: 2,109 (-0.4%); Nasdaq: 5,060 (-0.6%) Akcie na Wall Street v úvodu nového týdne nedokázaly udržet historická maxima, na trhy dolehlo vybírání zisků v sektoru biotechnologií po sérii zamítnutých nabídek na převzetí. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal necelých 9 bodů. V čele poklesu stál index Russell 2000 (-1,2 %), který zahrnuje společnosti s nízkou tržní kapitalizací. Po opětovně slabších makrodatech se nedařilo ani dolaru, investoři tak před středečním zasedáním Fedu spekulují nad delším obdobím nízkých sazeb. Zlato díky dolaru zaznamenalo nejvyšší růst od ledna (+20 USD) a vyhouplo se zpět nad hladinu 1 200 USD. Ropa (WTI -0,75 %; 56,8 USD) si připsala mírné ztráty po zprávě ze Saudské Arábie, která hodlá pokračovat v současné těžbě na udržení tržního podílu. Výnos amerických desítek vzrostl na 1,92 %. Po zavření trhu reportoval silná čísla Apple, akcie společnosti po dalších rekordních prodejích iPhonů a navýšení dividendy o 11 % v poobchodní fázi vyskočily o více než 2 % na nová maxima.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru i na začátku nového týdne pokračovala v nevýrazném obchodování, které se v pondělí drželo v těsné blízkosti 27,45 CZK/EUR. Naopak ostatní měny v regionu razantně posilovaly a rychle odmazaly ztráty z druhé poloviny týdne. Polský zlotý (+1,3 % d/d, 3,99 PLN/EUR) se vrátil pod úrovně 4 PLN/EUR a maďarský forint (1,2 %) se posunul k psychologické hranici 300 HUF/EUR. Eurodolarový trh naopak byl téměř bez pohybu a držel se na úrovni 1,08 USD/EUR. Trh pravděpodobně vyčkává, zda ve středu Fed na svém zasedání více náznačí další směřování úrokových sazeb. Koruna k dolaru kolísala kolem 25,3 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – BP: výsledky za 1Q/15 10:30 – Británie: HDP (1Q/15) před trhem – Merck: výsledky za 2Q/15 před trhem – Pfizer: výsledky za 2Q/15 15:00 – USA: ceny nemovitostí (únor) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (duben) po trhu – Twitter: výsledky za 1Q/15 po trhu – Yandex: výsledky za 1Q/15

PŘEHLED ČR ČEZ: Nový tendr na jaderné bloky v příštím roce O2 CR: Dnes se koná valná hromada CME: Oček. na 1Q15: Smíšené výsledky

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

18,038 2,109 5,060 3,771 12,039 1,042 2,662 22,822 2,549 1,023

Daimler lepší na tržbách i zisku Barrick: Výsledky horší, ale potvrzen výhled a nižší capexy Apple: Dobrá čísla za 2Q, vyšší dividenda Banco Santander: Zisk mírně nad odhady, zlepšení kvality úvěrů

t/t (%) 0.0 0.4 1.3 1.4 1.2 -0.9 2.0 5.4 1.8 2.7

ytd (%) 0.3 1.4 5.9 20.3 22.8 10.0 23.2 37.2 10.1 29.3

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 26/3

2/4

13/4

20/4

27/4

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.50 25.25 1.09 0.715 1.040 119.0 52.02

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.1 0.1 -0.2 0.2 -0.3 0.0 -2.3

t/t (%) -0.3 1.1 -1.4 0.8 -1.3 0.1 2.6

ytd (%) 0.8 -10.8 10.4 8.5 13.5 0.4 7.7

KORUNA USD 24.0

EUR 27.2

24.5 27.6 25.0 25.5 28.0 EUR USD

26.0

28.4

26.5 30/03

06/04

13/04

20/04

27/04

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.43 0.16 1.92 2.48 3.27

d/d

t/t

ytd

-1 bb 1 bb 1 bb 2 bb 2 bb

6 bb 9 bb 3 bb 16 bb 0 bb

-31 bb -38 bb -27 bb -4 bb -33 bb

sazba (%) 0.31 0.28 0.00 0.57 -0.81 1.55 1.71

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -13 bb

-3 bb 2 bb -6 bb 1 bb -75 bb -41 bb -39 bb

t/t (%) 2.1 0.5 0.4 1.2 1.4 -5.8

ytd (%) 11.9 0.1 -2.3 -12.6 -4.1 -21.9

KOMODITY závěr

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

d/d (%) -0.2 -0.4 -0.6 1.5 1.9 -0.7 0.9 1.8 1.2 -1.4

ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

64.8 1,202 32.1 57.7 6,065 4.70

d/d (%) -0.7 1.9 -0.2 0.3 0.6 -3.3

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

Podle ministra financí Andreje Babiše by ČEZ měl vypsat tendr na výstavbu nových nukleárních jednotek nejpozději v příštím roce. Nejdříve by se měl postavit blok v Dukovanech a následně v Temelíně. Nicméně podle generálního ředitele ČEZu Daniela Beneše není nic rozhodnuto. ČEZ bude podnikání plánovat podle státní energetické koncepce, která ještě není schválena. Za současných tržních podmínek (nízká cena elektřiny) nedává výstavba nových jaderných bloků, bez státních garancí, smysl. Prohlášení ministra vnímáme jako politickou rétoriku. Dnes 28.4.2015 se koná valná hromada akcionářů O2 CR. Mimo jiné se bude rozhodovat o rozdělení společnosti a dividendě. Předpokládáme, že oboje bude schváleno. Jen připomínáme, že akcionáři, kteří budou hlasovat proti rozdělení, budou mít nárok na odkup ze strany společnosti na akcie nové společnosti CETIN. Samozřejmě jej nemusí využít. Je možné, že z výsledků hlasování bude již odhadnutelné, zda potenciálně PPF dosáhne již většího jak 90% podílu na CETINu (za předpokladu, že akcionáři využijí práva nabídky na odkup). CME zveřejní výsledky za 1Q15 zítra před otevřením trhu. Očekáváme, že tržby skupiny klesly o 21 % r/r na 120,1 mil. USD kvůli prudkému oslabení evropských měn vůči dolaru, vyčerpání efektu nízké základny roku 2013 a divestici některých rumunských aktiv. Přesto se podle nás výrazně zlepšil zisk před odpisy EBITDA (oček. 11,3 mil. USD po -2,3 mil. loni). Za tím stojí pokles provozních nákladů a absence mimořádných položek. Provozní zisk (EBIT) očekáváme -3,3 mil. USD. Na finanční úrovni hrají hlavní roli vysoké úrokové náklady plus očekávaná ztráta z přecenění dluhu, a celkově tak opět očekáváme poměrně hlubokou čistou ztrátu -52,6 mil. USD či -0,4 USD na akcii. CME bude v den výsledků pořádat konferenční hovor tradičně v 15:00 SEČ. Očekáváme, že management poskytne výhled na zisk EBITDA, naším očekáváním pro r. 2015 je EBITDA 115 mil. USD (+20 % r/r). Jakékoli slabší číslo bychom považovali za výrazně negativní, jelikož trh momentálně očekává zvýšení zisku EBITDA výrazně nad 100 mil. USD. Podobně by měl management potvrdit výhled na kladné volné cash flow pro tento rok, naším očekáváním je +23 mil. USD po loňském výsledku -94 mil. Výsledky budou podle nás smíšené, u výhledu vidíme spíše mírné riziko negativní reakce akcie. US GAAP, kons., mil. USD

oč. 1Q15

r/r

1Q14

Tržby

120.2

-21%

153.1

EBITDA

11.3

n.m.

-2.3

9.4%

+10.9 p.b.

-1.5%

EBIT

-3.3

n.m.

-14.4

Finanční výsledek

-51.5

n.m.

-28.3

Čistý zisk po minoritách

-52.6

n.m.

-47.9

Zisk na akcii (USD)

-0.4

n.m.

-0.3

EBITDA marže

Zdroj: J&T Banka, CME

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Banco Santander

Daimler

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,771 (+1.5%)

12,039 (+1.9%)

7,104 (+0.5%)

(+)/(=)

Banco Santander, největší španělská banka, reportovala za 1Q nárůst zisku o 32 % r/r na 1,72 mld. EUR (oček. 1,69 mld. EUR). Kapitálová přiměřenost Tier 1 zůstala od konce roku beze změny na úrovni 9,7 %, podíl nesplácených úvěrů za stejné období poklesl z 5,2 na 4,9 %.

( +)

Daimler včera s výsledky za 1Q15 překonal očekávání trhu na tržbách i zisku: tržby činily 34,2 mld. EUR (oček. 33,5 mld.) a provozní zisk 2,93 mld. EUR (oček. 2,69 mld.). V meziročním srovnání výrazně rostla výkonnost jak divize osobních vozů Mercedes Benz, tak nákladních vozů. Firma potvrdila výhled, že letos má dosáhnout výrazného růstu prov. zisku díky růstu tržeb.

USA Apple

EuroStoxx50 (Eurozóna)

( +)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,038 (-0.2%)

2,109 (-0.4%)

5,060 (-0.6%)

Čistý zisk ve fiskálním druhém kvartále vzrostl meziročně o 33 % na 13,6 mld. USD (2,33 USD na akcii). Tržby pak přidaly 27 % r/r na 58 mld. USD. Tržní očekávání bylo nastaveno

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


na zisk 2,16 USD na akcii a tržby 56 mld. USD. K růstu tržeb a zisku přispěly především prodeje iPohnů v Číně, které poprvé překonaly prodeje v USA. Celkově Apple prodal za první tři měsíce roku 61,2 mil. telefonů (oček. 58,1 mil.). Ve 3. fiskálním čtvrtletí, které právě probíhá, společnost očekává tržeb y v rozmezí 46 – 48 mld. USD (37,5 mld. před rokem) a hrubou marži 38,5 – 39,5 % (oček. 47 mld. USD, respektive 39,5 %). Management dále zvýšil čtvrtletní dividendu ze 47 na 52 centů na akcii.

Barrick Gold

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

( =)

Těžař zlata Barrick Gold reportoval včera po trhu tržby za 1Q 2,25 mld. USD pod odhadem trhu 2,35 mld. a rovněž upravený zisk na akcii 5 centů pod odhady 9 centů. Důvodem byla nižší než očekávaná produkce zlata a s tím spojené vyšší náklady na unci. Firma nicméně potvrdila výhled na produkci i náklady letos: má letos vytěžit 6,2 – 6,6 mil. uncí zlata s celkovými náklady na unci 860 – 895 USD. Barrick zvýšil výhled na produkci mědi 310 – 340 mil. liber na 480 – 520 mil. poté, co se rozhodl pokračovat v těžbě v dole Lumwana v Zambii, kde vláda souhlasila s revizí daňových zákonů. Barrick mírně snížil výhled na kapitálové výdaje na 1,8 – 2,1 mld. USD (předtím o 0,1 mld. výše). Barrick dále uvedl, že v oblasti Alturas v Chile objevil velké zásoby zlata a že v oblasti těžby mědi uzavřel joint venture s firmou Quantum Pacific Exploration. Podle dohody s ní se budou firmy dělit 5050 o objevenou měď, naopak objevené zlato na jeho pozemcích bude náležet pouze Barricku. Firma čeká letos kladné volné cash flow. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

28,434 (+1.3%)

1,677 (-0.3%)

55,535 (-1.9%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

69 651 704 99 5,351 0 202 729 10,460 179 75 584 145 1,039

d/d (%) -1.8 -1.1 1.6 -0.3 -1.6 0.0 -8.0 0.3 -0.2 -0.3 -1.6 0.0 -1.9 0.5

PX Index

1,042

-0.7

závěr

t/t (%) -1.9 0.0 6.3 1.1 -2.7 0.0 -6.6 2.0 -7.0 -2.7 -2.0 5.2 2.6 -5.8 -0.9

denní min max 69 69 650 661 696 704 99 101 5,351 5,525 0 0 200 211 725 730 10,420 10,500 177 180 75 76 0 0 144 148 1,026 1,043 -

-

mil CZK 1 180 168 2 197 1 42 1 7 3 4 0 2 13

mil USD 0.1 7.1 6.6 0.1 7.8 0.0 1.7 0.0 0.3 0.1 0.1 0.0 0.1 0.5

621

24

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.49 100.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.49 102.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -7.73 % 4.01 % 2.97 % 4.67 % 3.30 % 3.58 % 5.20 % 5.32 % 4.67 % 6.29 % 4.50 % 5.71 % 5.05 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 28/4/15 28/4/15 28/4/15

Čas 10:30 15:00 16:00

Země Británie USA USA

28/4/15

-

ČR

28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 28/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15

9:00 11:00 11:00 11:00 14:00 14:30 -

Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA ČR -

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor HDP Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) O2 CR: Řádná valná hromada (dividenda a rozdělení) Applied Micro Circuits Bristol-Myers Squibb Corning Entergy Ford Motor Kraft Foods Lexmark International Merck National Oilwell Varco Pfizer United Parcel Service Yandex Banco Santander BP Daimler MAN Philips Electronics Total Fina Elf Bank Zachodni WBK Orange Nezaměstnanost Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra Index ek. sentimentu CPI HDP (q/q anualizovane) CME: Hosp. výsledky za 1Q15 Exelon International Paper Mastercard Norfolk Southern Northrop Grumman Southern Thomson Reuters Corporation Time Warner

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q1/15p 02/15 04/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 2.6% r/r 4.7% r/r 102.5

Předchozí 3.0% r/r 4.6% r/r 101.3

FY14

-

-

-

03/15 04/15 04/15f 04/15 04/15p Q1/15p 1Q15 -

-52.6 mil. USD -

USD -0.09 USD 0.50 USD 0.34 USD 1.30 USD 0.26 USD 0.81 USD 0.76 USD 0.74 USD 1.09 USD 0.49 USD 1.09 RUB 6.78 EUR 0.12 USD 0.07 EUR 1.62 EUR 0.20 EUR 0.17 EUR 0.95 7.7% 0.2 -4.6 103.9 0.4% r/r 1.0% USD 0.69 USD 0.80 USD 0.80 USD 1.00 USD 2.28 USD 0.58 USD 0.45 USD 1.09

USD -0.30 USD 1.38 USD 1.31 USD 6.39 USD 1.23 USD 3.26 USD 2.47 USD 2.01 USD 6.03 USD 1.87 USD 4.75 RUB 52.79 EUR 0.50 USD 0.20 EUR 6.51 EUR 0.88 EUR 0.37 EUR 1.41 PLN 19.9 EUR 0.40 7.7% 0.23 -4.6 103.9 0.3% r/r 2.2% -47.9 mil. USD USD 2.25 USD 2.76 USD 3.19 USD 6.39 USD 9.51 USD 2.78 USD 1.22 USD 4.61

S T R A NA |4


29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15 29/4/15

-

WWW.JTBANK.CZ

-

Williams Companies ABB Banco Bilbao Vizcaya Argenta Barclays Deutsche Bank Deutsche Boerse ENI Iberdrola Norsk Hydro Strabag Volkswagen Grupa Lotos mBank CETV

WWW.ATLANTIK.CZ

-

-

USD 0.14 USD 0.26 EUR 0.16 GBP 0.08 EUR 0.96 EUR 1.14 EUR 0.12 EUR 0.14 NOK 0.99 EUR 1.17 EUR 5.58 PLN -0.47 PLN 7.68 -

USD 0.49 USD 1.13 EUR 0.44 GBP -0.03 EUR 1.47 EUR 4.14 EUR 0.37 EUR 0.37 NOK 0.39 EUR 1.27 EUR 21.89 PLN -8.01 PLN 30.50 USD -0.87

S T R A NA |5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |8

RANNÍ PŘEHLED. 28. dubna 2015

Recommend Documents