RANNÍ PŘEHLED 26. listopadu 2014

RANNÍ PŘEHLED 26. listopadu 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 988 bodů (+0.7% d/d); objem: 875 mil. Kč Domácí index PX vzrostl na nadprůměrném objemu (874 mil. Kč) na 988 bodů čímž přidal 0,7 % d/d. Hlavním tahounem růstu byly akcie O2 CR (243,2 Kč; +5,3 %), které rostly bez fundamentálních zpráv. Růst se zintenzivnil především ke konci seance a v konečné aukci. Nad 60 Kč hranici se přehouplo i CME (60,8 Kč; +4,1 %). I v tomto případě nedošlo k žádné významné události. Před zítřejšími výsledky rostl i Pegas Nonwovens (633,9 Kč; +1,9 %). Naopak lehkou zřejmě technickou korekcí prošly akcie VIG (1069 Kč; -1,0 %). Dow Jones: 17,815 (-0.0%); S&P500: 2,067 (-0.1%); Nasdaq: 4,758 (+0.1%) USA Hlavní americké indexy zůstaly v blízkosti svých rekordů. Revize HDP za 3Q pozitivně překvapila, vysoký růst 3,9% (oček. 3,3%) táhla spotřeba domácností a také vyšší investice firem. Po otevření byla pokořena další významná hranice. Tržní kapitalizace společnosti Apple překonala 700 mld. USD. Denní maxima se vyšplhala těsně pod 120 USD/akce. Pokles přinesla správa, že IDS očekává nižší nárůst prodejů Ipadu v roce 2014. Závěr -0,9 % (117,6 USD). Končící výsledková sezóna přinesla report výrobce luxusních šperků Tiffany, který zaznamenal lepší prodeje v USA, akcie +2,5 % (107,6 USD). Po uzavření trhu reportoval kvartální výsledky, které byly ve shodě s očekáváním, Hewlett-Packard. Zlato na úrovni lehce nad 1 200 USD/unce, ropa -2,2 % (74,1 USD/b) a čeká se na čtvrteční zasedání OPECU.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 0.4 0.8 0.7 0.1 1.4 0.0 -2.0

17,815 2,067 4,758 3,226 9,861 988 2,293 17,607 2,410 1,054

t/t (%) 0.7 0.7 1.2 3.4 4.3 1.5 2.9 0.9 -0.9 3.3

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500

975 950

1000

925

500 900

875

0 24/10

3/11

10/11

18/11

Parita

závěr

Koruna k euru se v úterý klidně obchodovala těsně pod úrovní 27,6 CZK/EUR. V regionu polský zlotý (+0,5% ; 4,18 PLN/EUR) posílil na 7týdení maximum, když guvernér centrální banky Belka zapochyboval, že rychle dojde k dalšímu snižování sazeb v Polsku. Naopak maďarský forint (-0,3 % d/d) dál oslabil na nové na 2týdenní minimum (306 HUF/EUR). Euro k dolaru se po většinu den obchodovalo kolem 1,245 USD/EUR, ale na závěr dne posílilo na 1,247 USD/EUR. Koruna k dolaru na závěr dne posílila o 10 haléřů na 22,1 CZK/USD.

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.58 22.11 1.25 0.794 1.202 118.0 46.04

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.3 -0.3 -0.3 0.0 0.3 -2.7

t/t (%) 0.5 0.0 0.5 1.0 -0.1 -1.0 1.7

– – – – –

USA: týdenní data z trhu práce USA: zakázky dlouhodobé spotřeby (říjen) USA: příjmy a výdaje domácností (říjen) USA: index nákupních manažerů Chicaga (listopad) USA: spotřebitelská důvěra Michigan (listopad)

PŘEHLED ČR Pegas: 3Q14 již zítra, očekáváme potvrzení cíle CME: Moody’s potvrdila rating, zvýšila výhled

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI CMGE získá podíl v Inplay Interactive Mail.ru, Qiwi: Qiwi kupuje od Mail.ru platební platformu

ytd (%) -0.9 -11.1 9.2 4.4 2.0 -12.0 -40.1

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2

14:30 14:30 14:30 15:45 16:00

25/11

FOREX

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

ytd (%) 7.5 11.8 13.9 3.8 3.2 -0.1 -10.0 -5.2 0.4 -26.9

EUR USD

27.4

21.7

27.6

22.0

27.8

22.3

28.0

22.6 28/10

04/11

11/11

18/11

25/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.79 0.75 2.26 2.46 3.61

d/d

t/t

ytd

-1 bb -3 bb -5 bb -4 bb 2 bb

-1 bb -5 bb -6 bb -14 bb 5 bb

-173 bb -118 bb -77 bb -189 bb -200 bb

sazba (%) 0.34 0.23 0.06 0.56 0.00 1.96 2.10

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-4 bb -1 bb -20 bb 3 bb -2 bb -65 bb -89 bb

t/t (%) -0.2 0.3 2.0 1.3 -0.4 0.5

ytd (%) -29.3 -0.4 -1.4 -11.2 -10.2 -8.8

0 0 1 0 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

78.3 1,201 36.0 73.2 6,606 5.52

d/d (%) -1.7 0.3 0.3 0.3 -1.0 1.8

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH CME neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

Agentura Moody’s včera potvrdila rating dluhu CME na úrovni Caa1 („významná rizika“), avšak zvýšila výhled z negativního na stabilní. To odráží zlepšení hospodaření na provozní úrovni a další projevenou podporu od Time Warner. Již před týdnem zvýšila rating S&P a nemyslíme si tak, že je zpráva pro trh překvapivá. Domníváme se, že změna ratingu má pro firmu již omezený význam, jelikož velká většina dluhu je přímo financována či garantována právě Time Warnerem. Pegas Nonwovens zveřejní výsledky za 3Q14 zítra ráno. Očekáváme, že Pegas potvrdí cíl na tento rok, i když na spodní hranici projekce (meziroční růst EBITDA 12-22 %). Reportovaná EBITDA za 1H14 a náš odhad na 3Q14 je 75 % celoročního cíle při očekávání růstu o 12 % (69 % při očekávání růstu o 22 %). Výsledky pod provozní úrovní výrazně ovlivní kurzové rozdíly. USD posílil k EUR o 7,8 % za kvartál. To zvýší konečný výsledek o miliony EUR, nicméně nemáme dostatek informací k tomu, abychom tuto položku kvantifikovali. Naše odhady ji nezahrnují. Pozitivní efekt na výsledky bude mít spuštění nové výrobní linky v Egyptě. Na reportu budeme sledovat vyjádření k dalšímu rozvoji společnosti (organický růst, akvizice). tis. EUR

J&T e3Q14

3Q13

r/r

Tržby

54 226

47 942

13,1%

EBITDA

10 435

8 768

19,0%

19,2%

18,3%

1,0pb

6 735

5 218

29,1%

12,4%

10,9%

1,5pb

3 828

2 327

64,5%

marže EBIT marže Č.zisk

Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie Mail.ru, Qiwi

China Mobile Games

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,226 (+0.4%)

9,861 (+0.8%)

6,731 (+0.0%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,815 (-0.0%)

2,067 (-0.1%)

4,758 (+0.1%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,844 (-0.2%)

1,530 (+0.0%)

55,561 (+0.3%)

(= )

Qiwi oznámilo akvizici platební platformy Money.Mail.Ru od společnosti Mail.ru za nezveřejněnou cenu. Tato platební platforma je přímo napojena na webové služby a sociální sítě Mail.ru. Podle vyjádření firem může Qiwi zajistit platformě větší rozvoj. U Qiwi se akvizice firmy tohoto typu očekávala a zprávu považujeme za neutrální.

(= )

China Mobile Games včera oznámila dohodu, podle níž upíše preferenční akcie v korejském producentovi her Inplay Interactive. Stane se jeho třetím největším akcionářem. Inplay vlastní řadu licencí ke hrám určeným pro čínský trh, což chce China Mobile Games využít pro další rozvoj byznysu.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 610 594 124 4,743 1 243 634 10,150 170 90 610 130 1,069

d/d (%) 4.1 0.7 0.6 -0.4 0.9 0.0 5.3 1.9 -1.2 0.8 1.0 0.0 0.0 -1.0

PX Index

988

0.7

závěr

t/t (%) 8.1 0.2 3.9 0.7 -2.5 10.0 15.4 0.5 1.0 0.5 2.3 0.0 -0.7 -0.2 1.5

denní min max 58 61 603 614 590 594 124 124 4,675 4,798 1 1 230 243 628 638 10,135 10,250 168 170 89 90 0 0 130 131 1,069 1,083 -

-

mil CZK 10 404 108 2 223 0 98 16 10 0 1 0 1 2

mil USD 0.4 18.2 4.9 0.1 10.0 0.0 4.4 0.7 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1

875

39

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.75 100.00 93.55 100.00 99.50 101.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 100.50 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.75 101.75 102.00 94.55 102.00 101.50 103.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 102.50 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 2.36 % 1.18 % 1.71 % 5.41 % 4.49 % 5.48 % 4.00 % 3.11 % 9.43 % 5.20 % 6.26 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 6.02 % 4.62 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 26/11/14 26/11/14 26/11/14 26/11/14 26/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14 27/11/14

Čas 10:30 14:30 15:45 15:55 16:00 9:00 11:00 11:00 11:00 14:00 8:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie USA USA USA USA Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo ČR

Indikátor HDP Zakázky na zboží dl. spotřeby Index nákupních manažerů Chicaga Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Prodeje nových domů Nezaměstnanost Index ek. sentimentu Spotřebitelská důvěra Indikátor podnikatelského klimatu CPI Infineon Technologies LUKOIL Pegas Nonwovens: Výsledky za 3Q14

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q3/14p 10/14 11/14 11/14f 10/14 10/14 11/14 11/14f 11/14 11/14p 3Q14

J&T (oček.) 3.8 mil. EUR

Trh (oček.) 3.0% r/r -0.7% m/m 63 90 471,000 7.3% 100.3 -11.6 0.02 0.6% r/r EUR 0.14 USD 3.87 -

Předchozí 3.0% r/r -1.3% m/m 66.2 89.4 467,000 7.4% 100.7 -11.6 0.05 0.8% r/r EUR 0.44 2.3 mil. EUR

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 26. listopadu 2014

Recommend Documents