RANNÍ PŘEHLED. 24. února 2015

RANNÍ PŘEHLED 24. února 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,020 bodů (+0.4% d/d); objem: 434 mil. Kč Začátek nového týdne se nesl v duchu nižších zobchodovaných objemů, když investoři vyčkávali další vývoj hned v několika klíčových oblastech: představení úsporných opatření v Řecku, pokračování příměří na Ukrajině a nakonec i zahájení jednání o stabilizačních mechanismech trhu s emisními povolenkami. To s sebou přineslo jistou dávku nervozity a vyšší volatilitu. Státní svátky v Řecku a Rusku situaci taktéž nepomohly. Po ranním optimismu uzavřel ČEZ beze změny, nicméně vývoj cen elektrické energie i emisních povolenek dává tušit jistý optimismus v sektoru utilit. Rakouská Erste Bank opět otevřela s výraznými přírůstky, které však v průběhu dne z většiny odevzdala (+1,15 %, 660,50 Kč). Obdobně i Komerční banka neudržela ranní maxima a uzavřela jen mírně v zelených číslech. O2 ČR se viditelně odrazila od lokálních minim, NWR ztrácela před dnešními výsledky. Index PX celkově přidal 0,38 %. Dow Jones: 18,117 (-0.1%); S&P500: 2,110 (-0.0%); Nasdaq: 4,961 (+0.1%) USA Wall Street začala obchodní týden bez výraznějšího pohybu, když hlavní indexy nedokázala rozhýbat ani o něco horší makrodata z trhu nemovitostí a slabší index výrobní aktivity. Investoři se také nedozvěděli nic nového z geopolitického dění. Níže táhl burzu energetický sektor, který byl pod tlakem padající ropy. Kolem osmé hodiny večer se nigerijský ministr pro ropu vyjádřil, že OPEC připraví mimořádné zasedání v případě dalšího poklesu ropy. WTI rázem přidalo 2 USD/barel. Tato spekulace byla později popřena ze strany vedení OPECu, WTI uzavřelo den níže o 3 %. Zlato bylo zhruba na nule, dolarový index +0,4 %. Nezastavitelné se jeví akcie Applu (+2,8 %), které denně rozšiřují svá maxima a v tržní kapitalizaci je teď Apple dvakrát větší než například Exxon.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna zůstala rozkolísaná a kolem oběda se odpoutala od úrovně 27,52 a posílila pod 27,4 Kč/EUR. Zajímavou informací bylo schválení dluhové brzdy vládou na úrovni 55 % HDP. Snaha o finanční disciplínu mohla potěšit investory. Dolar k euru během dne posílil až na úroveň 1,130 z 1,138 kvlůi nervozitě kvůli Řecku, které prozatím nedodalo kritéria, za nichž by mělo být schváleno prodloužení aktuální pomoci o čtyři měsíce. Na konec dne dolar lehce ubral ze svých zisků a zakončil na 1,134 USD/EUR. Posilování dolaru k euru se projevilo oslabením koruny k dolaru nad úroveň 24,35 Kč/USD, ale následné posilování koruny k euru se projevilo i na dolaru, kde se koruna vrátila pod 24,15 Kč/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.1 0.0 0.1 0.8 0.7 0.4 0.3 1.1 0.7 0.0

18,117 2,110 4,961 3,520 11,131 1,020 2,457 18,205 2,366 910

t/t (%) 0.5 0.6 1.4 2.5 1.9 0.1 2.3 1.9 0.2 1.5

PX Index (-)

mil. CZK 2000

1050 1025

1500

1000 975

1000 950 925

500

900 875

0 26/1

2/2

9/2

16/2

23/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.43 24.20 1.13 0.733 1.077 118.8 63.70

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.3 0.0 0.4 0.8 -0.8 0.2 -2.6

t/t (%) 0.8 0.6 0.2 0.8 -1.7 -0.3 -0.8

08:00 – Německo: Finální HDP za 4Q14 (oček. +0,7 % q/q beze změny) 16:00 – USA: Index spotřebitelské důvěry (oček. 99,5 po 102,9 bodech) 14:00 – Macy´s Inc: výsledky za 4Q14 Po trhu – Hewlett-Packard: Výsledky za 4Q14 Po trhu – BHP: Výsledky za 4Q14 Eurozóna – Jednání min. financí o návrhu Řecka

PŘEHLED ČR

ytd (%) 1.0 -6.2 6.8 6.1 10.4 0.5 -13.0

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

ytd (%) 0.7 1.4 3.8 12.2 13.5 7.7 13.8 9.4 2.1 15.1

25.0 26/01

02/02

09/02

16/02

23/02

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.71 0.37 2.06 2.28 3.24

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb -5 bb -5 bb -2 bb

8 bb 3 bb 1 bb 11 bb 18 bb

-2 bb -18 bb -13 bb -24 bb -36 bb

sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.90 1.74 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb

0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 1 bb -9 bb 0 bb

-1 bb 1 bb -3 bb 0 bb -83 bb -22 bb 0 bb

d/d (%) -2.2 0.0 0.1 -0.8 -0.4 -0.8

t/t (%) -4.1 -2.4 -3.4 -5.4 -1.3 -5.1

ytd (%) 1.7 0.1 -0.2 -7.6 -10.3 -15.9

PENĚŽNÍ TRH

NWR: Výsledky za 4Q14 silně ovlivněny jednorázovými položkami ČEZ: Dnes se v EP rozhodne o podpoře trhu emisních povolenek O2 CR: Dotace z EU potenciálně jen pro velké poskytovatele

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Bez významných zpráv.

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

58.9 1,202 32.8 61.0 5,672 5.06

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

NWR Neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: Revize

Dnes by měl hlasovat výbor pro životní prostředí Evropského parlamentu o podpořte trhu s emisními povolenkami. Očekáváme, že výbor schválí podporu trhu, tím by měla vzrůst cena emisní povolenky. Vyšší cena povolenky by se měla promítnout do ceny elektřiny a podpořit akcie energetických společností. Hlasování by mělo mít závazný charakter, nicméně není koncem legislativního procesu, který bude pokračovat ve 2Q/3Q. NWR dnes zveřejnilo výsledky za 4Q14, které lehce překvapily na provozní úrovni. Tržby jsou díky provozním datům v souladu s odhady na úrovni 172 mil. EUR (-20,3 % r/r). Pokles je důsledkem nižších cen a nižšího prodaného objemu. EBITDA skončila v kladném teritoriu, což je lepší výsledek, než byly odhady, které poukazovaly na zápornou hodnotu. Finanční prostředky na konci roku na úrovni 128 mil. EUR (-23 mil. EUR q/q) vůči 151 mil. EUR na konci 9M znamenají další úbytek hotovosti, nicméně tempo se snižuje. Výsledky byly dále zatíženy jednorázovou položkou ve výši -183 mil. EUR za odpis aktiv a podpořeny pozitivní položkou ve výši 366,5 mil. EUR za restrukturalizaci. Díky těmto položkám čistý zisk dosáhl +107 mil. EUR. Výhled na rok 2015 byl víceméně potvrzen s těžbou 7,5-8 mil. tun a prodeji kolem 8 mil. tun. Průměrné náklady by se měly udržet na 65 EUR/t. Pozitivní informací je očekávané snížení pracovní síly o 10 %. Investiční náklady by neměly přesáhnout 30-40 mil. EUR. Celkově vnímáme výsledky jako neutrální s lehce pozitivním nádechem díky udržení nákladů a lehce klesající tendencí ve spalování finančních prostředků. EUR. tis. Tržby EBITDA EBITDA marže

4Q14

4Q13

r/r

trh

J&T

172 300

216 145

-20,3%

173 833

169 621

6 659

39 797

-83,3%

-5 320

-10 199

3,9%

18,4%

-14,5%

-3,1%

-6,0%

EBIT

-197 800

-489 883

n,a,

-25 025

-31 199

Čistý zisk

106 900

-466 141

n,a,

21 420

-67 296

Zdroj: NWR, J&T Banka

O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: v revizi

Deník LN dnes spekuluje, že evropské dotace (14 mld. Kč) pro vysokorychlostní internet by mohly být poskytované na základě pravidel, které by mohly být vhodné pouze pro velké poskytovatele, jako je O2 CR. Tato politika by potenciálně mohla mít negativní vliv na drobné poskytovatele internetu, kteří mají dnes 40 % trhu. Prozatím se jedná o názor deníku, ale o podobných názorech se již dříve rovněž psalo. Nicméně v případě úspěchu O2 CR u evropských dotací a omezení konkurence by to bylo pro titul pozitivní.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,520 (+0.8%)

11,131 (+0.7%)

6,912 (-0.0%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,117 (-0.1%)

2,110 (-0.0%)

4,961 (+0.1%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

n.a.

1,793 (nezměněn)

51,281 (+0.1%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

68 590 661 129 5,440 0 216 704 11,245 184 74 550 138 1,039

d/d (%) 2.2 0.0 1.1 0.5 0.1 -4.4 2.0 0.6 0.7 -0.1 -0.7 0.0 0.4 -0.2

PX Index

1,020

0.4

závěr

t/t (%) 0.6 0.0 4.1 1.1 -1.5 -4.4 -0.2 0.6 1.1 -0.6 -2.8 0.0 1.0 -1.8 0.1

denní min max 66 68 590 594 658 661 128 129 5,400 5,468 0 0 212 216 690 704 11,100 11,245 184 186 74 75 0 0 135 139 1,038 1,058 -

-

mil CZK 4 180 130 1 91 1 13 1 7 1 0 0 1 4

mil USD 0.2 7.4 5.3 0.0 3.8 0.0 0.5 0.0 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1

434

18

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč V revizi Revize v revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.50 94.43 102.25 100.00 101.00 103.00 98.00 102.00 98.50 98.00 99.00 100.00 103.50 99.00 99.00

Cena prodej 101.50 96.43 104.25 102.00 103.00 106.00 100.00 104.00 100.50 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -0.26 % 4.52 % 2.09 % 4.91 % 3.65 % 2.63 % 5.20 % 5.41 % 5.74 % 6.28 % 4.50 % 5.80 % 5.14 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15

Čas 8:00 8:00 8:00 11:00 14:00 15:00 16:00

Země Německo Německo Německo Eurozóna Maďarsko USA USA

Indikátor HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) CPI MNB - Úrokové sazby Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board)

24/2/15

7:00

ČR

NWR: Výsledky za 4Q14

24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 24/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15 25/2/15

2:45 16:00 -

Čína USA -

Comcast Hewlett-Packard Home Depot MOL Tisza Chemical Group Bioton Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Prodeje nových domů Campbell Soup Lowe's Cos Target PetroBras AXA Bouygues Saint-Gobain Endesa Telefonica

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q4/14f Q4/14f Q4/14f 01/14 12/14 02/14

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.7% q/q 1.4% r/r 1.6% r/r -1.6% m/m 2.10% 4.3% r/r 99.5

4Q14

-67.3 mil. EUR

-

02/14p 01/14 -

-

USD 0.78 USD 0.91 USD 0.89 HUF 200 49.5 470,000 USD 0.65 USD 0.43 USD 1.45 BRL 0.76 EUR 0.89 EUR 1.06 EUR 0.28 EUR 0.21

Předchozí 0.7% q/q 1.4% r/r 1.6% r/r -0.1% m/m 2.10% 4.3% r/r 102.9 -466.1 mil. EUR USD 2.83 USD 3.18 USD 4.31 HUF 863 HUF 560 PLN 0.01 49.7 481,000 USD 2.58 USD 2.56 USD 2.86 Error 2015 EUR 1.97 EUR -1.86 EUR 1.69 EUR 0.53 EUR 0.93

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 24. února 2015

Recommend Documents