RANNÍ PŘEHLED 24. května 2013
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 979 bodů (-1.1% d/d); objem: 885 mil. Kč Pražská burza včera následovala evropské výprodeje. Index PX aktuálně odevzdal 1,05 %, přitom západoevropské indexy se propadly o více jak 2 %. Důvodem byl středeční propad amerických trhů na základě zápisu ze zasedání Fedu, kde investory vystrašily poznámky o utahování měnové politiky. Rychlé vybírání zisků pak podpořil prudký nárůst japonských výnosů dluhopisů a pokles indexu průmyslové aktivity v Číně pod 50 bodů. Nejslabšími sektory tak byly těžební společnosti a banky. V rámci BCPP se však pod prodejní tlak dostaly ještě akcie ČEZu, když svoji cílovku na titul upravili analytici Erste Group ze 731 Kč na 606 Kč. Výsledky před otevřením reportovala společnost Pegas: k pozitivnímu překvapení došlo jak na tržbách, tak na čistém zisku, meziroční propad byl dán kurzovými ztrátami. Akcie Pegasu posílily o 2,3 % na 553,60 Kč. Komerční banka zcela ignorovala negativní sentiment a rostla až na 3830 Kč. Erste Group naopak propadla na 655 Kč. NWR spadlo až na 33,65 Kč po snížení dluhového ratingu. USA Dow Jones: 15,295 (-0.1%); S&P50: 1,651 (-0.3%); Nasdaq: 3,459 (-0.1%) Americké akciové trhy v úvodu včerejší seance pokračovaly v poklesu, když investory znepokojil středeční zápis z výboru měnové politiky Fedu. Zastavit výprodej nedokázala ani pravidelná data z trhu práce, která se vesměs shodovala s očekáváním trhu. Obrat přinesl nemovitostní trh, který v dubnu vykázal výborná čísla. Hlavní indexy smazaly procentní propady a v půlce obchodního dne se obchodovaly v plusových hodnotách. Závěr byl kolem nuly. Ze sektorů se nejvíce dařilo stavebnictví, nejméně financím. Růst jsme zaznamenali na drahých kovech, kde zlato i stříbro si připsaly 1,5%. Akcie Hewlett Packard rozšiřovaly zisky po výborných číslech, nakonec +17,2%. Ford 1,1% po oznámení ukončení výroby v Austrálii.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru kolísala kolem 26,1 CZK/EUR, i přes krátkodobé posílení na 26,04, se na závěr vrátila zpět na 26,16, což byla úroveň kde koruna začínala ranní obchodování. V regionu ostatní měny k euru spíše ztrácely, polsky zlotý dokonce krátce oslabil i na 3měsíční minimum 4,21 PLN/EUR. Eurodolarový trh během čtvrtka postupně smazal nárůst dolaru, ke kterému došlo ve středu odpoledne po vystoupení šefa Fedu Bernankeho, euro se z úrovní 1,284 postupně vrátilo na 1,295 USD/EUR a vše nasvědčuje tomu, že bude pokračovat korekce, která se začala formovat po předchozím propadu eura. Koruna k dolaru díky tomuto vývoji zpevnila o 15 haléřů na 20,2 CZK/USD. Ve čtvrtek v ranních hodinách došlo v Japonsku k výrazným propadům, japonský jen během pár hodin postupně propadl o 2,7% na 2týdenní minimum 100,7 JPY/USD, ale asi třetinu propadu během dne korigoval zpět.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – Německo: HDP – struktura (1Q/13) 10:00 – Německo: Index Ifo – podnikatelský sentiment (květen) 14:30 – USA: zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby (duben) V pondělí 27.5. se v USA z důvodu svátku Memorial Day neobchoduje.
PŘEHLED ČR ČEZ: Politická podpora dostavby Temelína slábne Telefonica CR: Soudní spor o 3,2 mld. Kč by měl být spíše neutrální; T-Mobile podniká právní kroky proti nové aukci NWR: S&P snížila rating Orco: Alchemy a Kingstown žádají odložení valné hromady
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Deutsche Bank: Akcie dnes poprvé bez nároku na dividendu Rusko: Růst dividend státních firem po r. 2015
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) -0.1 -0.3 -0.1 -2.1 -2.1 -1.1 -1.9 -0.5 -0.5 -4.2
15,295 1,651 3,459 2,777 8,352 979 2,448 18,987 2,359 1,401
t/t (%) 0.4 0.0 -0.2 -1.1 -0.2 -0.6 -1.5 1.1 -1.3 1.5
ytd (%) 18.2 17.7 16.9 5.7 9.7 -5.8 2.0 4.5 -8.7 -8.3
PX Index (-) 1000
mil. CZK 2500
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 25/4
2/5
9/5
16/5
23/5
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
26.15 20.22 1.29 0.856 1.253 102.0 31.39
*USD/100 RUB
d/d (%) -0.1 0.5 -0.6 -0.2 0.4 1.1 -0.3
t/t (%) -0.6 -0.2 -0.4 -1.5 -0.8 0.2 -0.2
ytd (%) -4.1 -6.4 2.1 -4.6 -3.8 -18.7 -3.4
KORUNA
EUR 25.2
USD 19.3
25.4
19.5
25.6
19.8
25.8
20.0
26.0
20.3 EUR USD
26.2
20.5 25/04
02/05
09/05
16/05
23/05
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 1.67 1.44 2.02 3.48 5.09
10 bb 2 bb -2 bb 18 bb 9 bb
sazba (%) 0.46 0.27 0.12 0.51 0.02 2.67 4.55
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -7 bb -1 bb
-4 bb -4 bb -1 bb -1 bb 1 bb -136 bb -120 bb
d/d (%) -0.2 1.5 0.0 0.0 -2.3 2.1
t/t (%) -1.3 0.4 0.1 1.1 0.3 2.2
ytd (%) -7.4 -16.0 -14.8 -3.8 -7.4 -9.7
d/d
t/t 17 11 13 24 20
bb bb bb bb bb
ytd -17 bb 13 bb 31 bb -27 bb -102 bb
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
102.4 1,391 38.6 91.4 7,300 7.03
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 24. května 2013
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 744 Kč
NWR negativní zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
TEF Negativní/neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: Revize
Ministr financí Miroslav Kalousek si není jistý efektivitou dostavby jaderné elektrárny Temelín. Je nutné zvážit efektivitu projektu spolu s otázkou energetické bezpečnosti státu. Vládu se známí se svým názorem do prázdnin. Ze současných podmínek, kdy je cena elektřiny pod hranicí 39 EUR/MWh je z našeho pohledu dostavba dvou nových jaderných jednotek ztrátová. ČEZ by měl vybrat vítěze tendru na podzim a smlouva o dostavbě by se měla podepsat do konce roku. Agentura S&P snížila společnosti NWR rating na stupeň B z B+ se stabilním výhledem. Jako hlavní důvody uvádí agentura snížení produkce a nízké ceny uhlí v 2H13. Výsledky NWR ve zbytku roku 2013 a v roce 2014 budou podle S&P slabé. S&P zároveň věří, že krátkodobá optimalizační opatření zajištující udržení přiměřené likvidity budou úspěšná, což odráží stabilní výhled. Akcie NWR oslabily včera o 4,1 % na cenu 33,7 Kč, což je historické minimum. Dle domácího tisku žaluje společnost Bell Trade domácí Telefonicu CR o 3,2 mld. Kč (zhruba 10 Kč/akcii) ohledně údajných pohledávek plynoucích z ujednání z roku 2003 s dřívějším Českým Telecomem. Dle vyjádření společnosti je tento potenciální nárok neoprávněný a i tak se k němu doposud přistupovalo ve smyslu nevytváření opravných položek. Zpráva vzhledem k relativnímu rozsahu na akcii (10 Kč) je to spíše psychologicky nepříznivá, nicméně neočekáváme, že by zde měl nastat faktický dopad. Nasvědčuje tomu i dosavadní průběh sporu na Slovensku a rovněž postoj samotné společnosti (nulové oprávky). Konkurenční T-Mobile uvedl, že podnikne právní kroky na úrovni ČR a i EU v návaznosti na podmínky nové aukce mobilních kmitočtů. Podotkl, že jednou z možností je rovněž neúčast v aukci. Očekáváme, že obdobné kroky podnikají i ostatní hráči na trhu. Současně však vnímáme, že hlavní rozhodovací pravomoc má ČTÚ, což zmírňuje potenciál výraznějších změn ke stávajícím podmínkám dle našeho názoru.
Orco neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Akcionáři Alchemy Special Opportunities a Kingstown Capital Management se snaží o odložení valné hromady Orka na 27. června. Z jejich vyjádření plyne, že chtějí dát čas dalším akcionářům k registraci svých akcií na valnou hromadu, aby firmy Radovana Vítka (cca 30% podíl) nemohly prosadit své návrhy na nových 5 členů představenstva a ovládnout tak firmu. Alchemy a Kingstown k zablokování návrhů samy nestačí. Mají společně cca 23 % akcií.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Deutsche Bank
( =)
USA
Asie, Rusko, Brazílie Ruské společnosti
WWW.JTBANK.CZ
(-)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,777 (-2.1%)
8,352 (-2.1%)
6,697 (-2.1%)
Akcie Deutsche Bank se dnes poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 0,75 EUR (2,9% dividendový výnos). Dow Jones
S&P500
Nasdaq
15,295 (-0.1%)
1,651 (-0.3%)
3,459 (-0.1%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
22,670 (-2.5%)
1,397 (-3.6%)
56,350 (-0.1%)
Ruská vláda nebude s největší pravděpodobností požadovat po státních společnostech zvýšení dividendového výplatního poměru před rokem 2015. Nyní je výplatní poměr 25 % čistého zisku, spekulovalo se o výplatě až 35 %.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 24. května 2013
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG
n.a. 71 547 655 n.a. 3,830 34 58 n.a. 10,975 297 n.a. 172 1,040
d/d (%) n.a. 6.9 -1.9 -2.2 n.a. 2.3 -4.1 0.0 n.a. 1.1 -2.3 n.a. -0.6 -1.9
PX Index
979
-1.1
závěr
t/t (%) n.a. 23.1 -2.8 -1.1 n.a. 1.0 -14.7 1.0 n.a. -1.8 -1.1 n.a. -0.6 0.4 -0.6
denní min max n.a. n.a. 69 73 542 555 643 662 n.a. n.a. 3,709 3,830 33 35 57 58 n.a. n.a. 10,860 10,985 297 304 n.a. n.a. 172 172 1,031 1,044 -
-
mil CZK 0 37 331 128 13 183 15 0 11 8 154 0 1 2
mil USD 0.0 1.9 16.4 6.3 0.6 9.1 0.8 0.0 0.6 0.4 7.6 0.0 0.1 0.1
885
44
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Držet Koupit V revizi Koupit Držet Revize Nehodnoceno Koupit Držet Držet Nehodnoceno Revize Koupit
Nehodnoceno USD 3 744 Kč V revizi 136 Kč 4 325 Kč Revize Nehodnoceno 526 Kč 11509 Kč Revize Nehodnoceno Revize 46,0 EUR (1 180 Kč)
12-4-2010 15-5-2013 11-2-2013 15-11-2012 9-6-2012 5-10-2013 7-5-2012 18-1-2011 20-12-2011 4-3-2013 25-5-2011 4-3-2011 27-11-2012
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,0%/2014 DAIREWA 6,0%/2014 JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 LEO EXPRESS 7,5%/2017 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019
Nominál 3 000 000 100 000 3 000 000 100 000 500 1 000 10 000 3 000 000 500 1 1 500 1 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR CZK CZK EUR CZK EUR
Splatnost 21.5.2014 5.6.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 29.3.2016 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 12.12.2017 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019
Cena nákup 101.00 101.00 98.00 99.10 99.20 84.10 98.00 102.00 98.00 99.00 93.00 98.00 100.00 98.00
Cena prodej 103.00 103.00 100.00 100.10 101.20 85.60 100.00 104.00 100.00 101.00 95.00 100.00 102.00 100.00
Roční výnos do splatnosti 2.89 % 3.00 % 6.40 % 6.33 % 6.10 % 6.25 % 6.05 % 5.18 % 9.96 % 6.74 % 8.86 % 6.79 % 6.68 % 7.50 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 24/5/13 24/5/13 24/5/13 24/5/13 24/5/13 24/5/13 24/5/13 27/5/13
Čas 8:00 8:00 8:00 10:00 14:30 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo Německo Německo Německo USA -
Indikátor HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) IFO podnikatelská důvěra Zakázky na zboží dl. spotřeby Heinz RABA PannErgy Plc.
WWW.ATLANTIK.CZ
Období Q1/13f Q1/13f Q1/13f 05/13 04/13 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 0.1% q/q -0.2% r/r -1.4% r/r 104.4 1.5% m/m USD 0.82 -
Předchozí 0.1% q/q -0.2% r/r -1.4% r/r 104.4 -5.7% m/m USD 3.56 HUF 42.3 HUF 55.43
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
628 131 606 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík Vít Čermák
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 285 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6
