RANNÍ PŘEHLED. 16. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED 16. prosince 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 929 bodů (+1.0% d/d); objem: 754 mil. Kč Volatilita na globálních nejen akciových trzích pokračuje, začátek týdne je toho jasným důkazem. Poté, co většina evropských burz v pondělí odepsala přes dvě procenta, včera více než tři procenta nabrala zpět. Uvidíme, zda po dnešním rozhodnutí americké centrální banky dojde k celkovému zklidnění a i finanční investoři najedou na vánoční režim. Region CE3 se držel trochu zpátky, kdy stále ještě může trpět přetrvávajícím zaškatulkováním mezi rozvíjející se trhy. Ty v současné globální ekonomické situaci nemají rozhodně na růžích ustláno. Jednoznačným vítězem je pak rakouská Erste Group (+4,29 %), která zachytila silné západoevropské rally, naopak Komerční banka (-1,52 %) byla svým propadem výjimkou. V závěrečné aukci se navíc na titulu objevila silná prodejní objednávka a banka se tak opět stala nejaktivnějším titulem domácího trhu. Akcie ČEZu (-0,42 %) byly taktéž inertní k optimistické náladě v zahraničí a lze z toho usuzovat na snižování expozice na Česko či region CE3 ze strany nějakého velikého zahraničního hráče. Dow Jones: 17,525 (+0.9%); S&P500: 2,043 (+1.1%); Nasdaq: 4,995 (+0.9%) USA Akcie na Wall Street si den před klíčovým zasedáním Fedu připsaly další zisky zejména díky pokračujícímu uzavírání krátkých pozic na ropě (WTI +2,2 %; 37,1 USD). Hlavní index S&P 500 nakonec posílil o 1 % na 2 043 bodů, v čele růstu stál energetický sektor s téměř 2,5% ziskem. Dařilo se také financím a zdravotnictví. Po předchozích výprodejích se také uklidnila situace na junkdebt marketu. Při očekávaném prvním zvýšení sazeb po sedmi letech (což podpořil rovněž vyšší listopadový nárůst jádrové inflace) se dařilo dolaru. Zlato prozatím dokázalo udržet technickou podporu z posledních dnů na úrovni 1 060 USD. Rozhodnutí o sazbách je ve 20 hod. SEČ, ve 20:30 se koná tisková konference šéfky J. Yellenové.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo dál přišpendleno k úrovni 27,02 CZK/EUR a ČNB pravděpodobně musela opět aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu posilovaly a odmazaly část ztrát po týdenním oslabování. Dolar k euru v úterý postupně posiloval a z 1,105 se posunul na týdenní maximum 1,092 USD/EUR. Dolar posiluje v očekávání, že Fed ve středu večer oznámí očekáváné zvýšení sazeb. Koruna k dolaru následně oslabila o 25 haléřů na 24,75 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 – ČR: PPI (listopad) 10:00 – Eurozóna: indexy nákupních manažerů průmyslu a služeb (prosinec) 11:00 – Eurozóna: CPI (listopad) 13:00 – ČR: rozhodnutí ČNB 14:30 – USA: zahájené stavby a stavební povolení (listopad) 15:15 – USA: průmyslová výroba (listopad) 20:00 – USA: rozhodnutí Fedu o sazbách: oček. zvýšení 25 bb z 0,00 – 0,25 % 20:30 – USA: tisková konference šéfky Fedu J. Yellenové

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.9 1.1 0.9 3.3 3.1 1.0 2.6 0.3 1.0 3.0

17,525 2,043 4,995 3,242 10,450 929 2,352 23,074 1,772 784

t/t (%) -0.2 -1.0 -2.0 -1.7 -2.1 -0.2 -3.2 -1.1 -2.4 0.8

ytd (%) -2.5 -1.8 4.6 3.4 6.6 -1.9 8.9 38.7 -23.5 -0.9

PX Index (-) 1050

mil. CZK 4000

3000 1000 2000 950 1000

900

0 17/11

24/11

1/12

8/12

15/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.73 1.09 0.727 1.084 121.7 69.95

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.6 0.6 -0.1 -0.1 -0.5 0.7

t/t (%) 0.0 0.3 -0.4 -0.1 -0.3 1.0 -0.7

ytd (%) 2.5 -8.5 10.1 7.0 9.8 -1.8 -24.1

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6 EUR USD

27.4

25.0

27.6

25.4

27.8

25.8 17/11

24/11

1/12

8/12

15/12

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.55 0.64 2.27 3.07 3.68

d/d

t/t

ytd

7 bb 7 bb 4 bb -20 bb 6 bb

9 bb 7 bb 5 bb 17 bb 20 bb

-18 bb 10 bb 8 bb 55 bb 8 bb

PENĚŽNÍ TRH

ČEZ: Podle Beneše odstávka Dukovan neovlivní dividendu ČEZ: Odvolání generálního ředitele není aktuální CETIN: Vytěsnění minorit do 11.1.2016

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Yandex vydá platební karty Poste Italiane podepsalo kontrakt s vládou

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 0.29 0.52 -0.12 0.58 -0.77 1.62 1.35

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 4 bb -1 bb 1 bb 5 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 26 bb -18 bb 2 bb -71 bb -34 bb -75 bb

d/d (%) 1.5 0.1 0.8 0.5 -2.3 1.3

t/t (%) -4.4 -1.3 -0.8 -1.4 -0.5 4.9

ytd (%) -33.5 -11.6 -13.9 -32.6 -27.8 -17.9

0 1 0 0 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

38.5 1,061 28.3 44.5 4,565 4.94

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Gen. ředitel ČEZu Daniel Beneš v rozhovoru pro Právo řekl, že odstávky jaderné elektrárny Dukovany neovlivní dividendu za r. 2015. Beneš také zmínil, že čistý zisk stále očekává na úrovni 27 mld. Kč. Beneš se dále vyjádřil ke spekulacím o dolech OKD: podle něj ČEZ využívá pouze asi 10 % vytěženého uhlí OKD a není tedy logické, že by měl o zájem firmu koupit. Komentář k dividendě i OKD považujeme za pozitivní. Naše očekávání na dividendu ze zisku roku 2015 je 40 Kč/akcie. Ministr financí Andrej Babiš řekl, že odvolání generálního ředitele ČEZu Daniela Beneše není nyní aktuální. Vláda by se měla zabývat problémy v Dukovanech. Také se očekává, že management ČEZu by měl vysvětlit, proč k nim došlo a kdo je za to odpovědný. V jaderné elektrárně Dukovany se stále prodlužují neplánované odstávky, které mají významně negativní vliv na hospodaření společnosti. Neplánované odstávky jaderných bloků jsou hlavním důvodem, proč snížil ČEZ celoroční očekávání na zisk EBITDA (z původně 70 na 68 a na stávajících 64 mld. Kč).

CETIN neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

CETIN na svých stránkách uvedl, že byl již proveden zápis do obchodního rejstříku k datu 11.12.2015. To znamená, že protiplnění v procesu vytěsnění minorit bude provedeno do 11.1.2016. Informace je neutrální. Co nás mírně překvapilo, je rychlost, když naše očekávání bylo zapsání do rejstříku do konce roku.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Poste Italiane

USA

Asie, Rusko, Brazílie Yandex

WWW.JTBANK.CZ

( =)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,242 (+3.3%)

10,450 (+3.1%)

6,018 (+2.4%)

Italská pošta Poste Italiane podepsala kontrakt s vládou na zajištění základních poštovních služeb mezi vládou a občany na roky 2015-19. Kontrakt znamená roční platbu od státu ve výši 262 mil. EUR. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,525 (+0.9%)

2,043 (+1.1%)

4,995 (+0.9%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,274 (-0.2%)

1,742 (+2.0%)

44,872 (+0.3%)

Podle ruského listu Kommersant začne Yandex.Money, platební platforma Yandexu,

(+)/(=) vydávat platební karty pod sítí Mastercard. Mastercard tuto informaci potvrdil.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 425 754 81 495 4,725 0.10 250 725 11,990 207 48 630 162 685

d/d (%) 0.7 -0.4 4.3 -0.2 0.6 -1.5 0.0 1.1 0.6 1.2 0.3 0.5 0.0 1.1 1.3

PX Index

929

1.0

závěr

t/t (%) 13.4 -0.9 0.1 -1.9 -0.6 -3.5 -9.1 -0.4 1.3 2.5 0.6 19.9 5.5 2.9 -1.6 -0.2

denní min max 61 61 422 430 722 754 79 81 486 495 4,703 4,844 0.09 0.10 249 252 712 734 11,811 11,990 204 207 48 49 0 0 160 162 671 686 -

-

mil CZK 3 202 50 2 0 341 0 88 23 8 3 0 0 10 8

mil USD 0.1 8.2 2.0 0.1 0.0 13.9 0.0 3.6 0.9 0.3 0.1 0.0 0.0 0.4 0.3

754

31

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 98.70 101.00 101.00 100.00 99.00 101.10 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 99.50 99.00 98.70 98.90 99.00

Cena prodej 100.00 101.70 101.00 103.00 103.00 101.00 103.10 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 101.50 100.00 101.70 101.90 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % -0.01 % 4.48 % 0.10 % 2.60 % 4.59 % 5.30 % 5.24 % 4.25 % 4.20 % 5.05 % 4.20 % 4.97 % 4.70 % 4.50 % 5.89 % 6.22 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 16/12/15 17/12/15 17/12/15

Čas 10:00 10:00 11:00 13:00 14:30 14:30 15:15 15:15 20:00 10:00 14:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna Eurozóna ČR USA USA USA USA USA Německo Polsko

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách CPI ČNB: Úrokové sazby Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit FOMC: Úrokové sazby FedEx Oracle Immofinanz IFO podnikatelská důvěra Průmyslová výroba

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 12/15p 12/15p 11/15 11/15 11/15 11/15 11/15 11/15 12/15 11/15

J&T (oček.) 0.05% -

Trh (oček.) 52,8 54 -0,2% m/m 0.05% 1135k 1150k -0,1% m/m 77,4% 0,25 - 0,5% USD 2.52 USD 0.60 109 5,7% r/r

Předchozí 52,8 54,2 0,1% m/m 0.05% 1060k 1150k -0,2% m/m 77,5% 0 - 0,25% USD 9.72 USD 2.20 EUR -0.21 109 2,4% r/r

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 16. prosince 2015

Recommend Documents