RANNÍ PŘEHLED. 16. prosince 2014

RANNÍ PŘEHLED 16. prosince 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 961 bodů (-1.0% d/d); objem: 552 mil. Kč Klidnou dopolední seanci vystřídal po obědě totální výprodej napříč všemi trhy, který vyvrcholil po uzavření pražské burzy. Dnes tedy můžeme očekávat otevírací aukci na výrazně slabších úrovních, než byl včerejší závěr (-0,99 %). Kalich hořkosti si do dna vypijí zejm. investoři rakouské Erste Bank, která hodinu po pražském konci (-4 %) ztrácela během pokračující vídeňské seance dalších šest procent. Katalyzátorem paniky pak bylo pokračující prudké oslabovaní ruského rublu a likvidace pozic v ruských aktivech. Vše pak dokonaly stop-lossy. Slabá ropa též nepomohla. Výjimkou pak byly akcie elektrárenského gigantu ČEZ, které si připsaly slušných +1,70 %, nicméně na podprůměrném objemu.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,181 1,990 4,605 2,983 9,334 961 2,067 16,984 2,322 718

d/d (%) -0.6 -0.6 -1.0 -2.8 -2.7 -1.0 -3.3 -1.9 -1.6 -10.1

t/t (%) -3.8 -3.4 -2.9 -8.2 -6.8 -4.6 -9.6 -4.3 -4.5 -17.5

PX Index (-)

mil. CZK 2000

1025

Dow Jones: 17,181 (-0.6%); S&P500: 1,990 (-0.6%); Nasdaq: 4,605 (-1.0%) USA Akcie na Wall Street nedokázaly udržet zisky z úvodu dne a pod tlakem padajících cen ropy obrátily vývoj do červených čísel. Sentimentu příliš nepomáhá ani likvidace ruského rublu a ostatních aktiv, na nová historická minima se vůči dolaru v obavách o zvyšování sazeb ze strany Fedu propadla turecká lira. Hlavní index S&P 500 (-13 b.) oslaboval popáté z posledních šesti seancí a usadil se tak pod hladinou 2 000 bodů. Trhům nepomohl vzhůru ani překvapivý nárůst průmyslové produkce a využití kapacit, což může naznačovat oživení na poli firemních investic. Cena ropy se dostala opětovně pod prodejní tlak (WTI -4,5 %; 55,5 USD) po komentářích představitelů Spojených arabských emirátů, kteří odmítají snížení produkce, i pokud se cena ropy dostane na 40 USD za barel. Zlato propadlo v obavách o zvyšování sazeb ze strany Fedu téměř o 30 dolarů zpět pod hladinu 1 200 USD, ve středu nás čeká klíčové zasedání FOMC včetně následné tiskové konference šéfky J. Yellenové. Výnos amerických desítek se vrátil zpět nad úroveň 2,10 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Začátek nového týdne byl na devizových trzích klidnější. Koruna k euru se po pátečním posílení dál držela blízko 27,58 CZK/EUR. Také ostatní měny v regionu spíše stagnovaly. Pod velkým výprodejním tlakem stále zůstává ruský rubl (-2 % d/d; 61,6 RUB/USD), který se propadl na nové historické minimum. Za poslední 3 měsíce rubl k dolaru popadl o téměř neuvěřitelných 40 procent. Dolar k euru lehce posílil a z 1,246 se posunul na 1,242 USD/EUR, další impulz pravděpodobně přinese středeční zasedání Fedu. Koruna k dolaru oslabila o necelých 10 haléřů na 22,2 CZK/USD.

ytd (%) 3.6 7.6 10.3 -4.1 -2.3 -2.8 -18.8 -8.5 -3.3 -50.2

1000 1500 975 950

1000

925 500 900 875

0 14/11

24/11

1/12

8/12

15/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.57 22.17 1.24 0.795 1.201 117.8 64.24

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.2 0.2 -0.3 0.0 0.8 -10.2

t/t (%) 0.1 1.1 -1.0 -1.1 0.1 2.4 -19.4

ytd (%) -0.9 -11.5 9.5 4.2 2.1 -11.9 -95.4

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2 EUR USD 27.4

21.7

27.6

22.0

27.8

22.3

28.0

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

22.6 17/11

24/11

Čína: Index nák. manažerů od HSBC 49,5, oček. 49,8 Rusko: Centr. banka zvýšila úr. sazbu z 10,5 na 17 % (viz níže) 09:00 – ČR: PPI (listopad) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů v průmyslu a ve službách (prosinec) 11:00 – Německo: index ZEW sentimentu finančního trhu (prosinec) 14:30 – USA: stavební povolení a zahájené stavby (listopad)

DLUHOPISY

PŘEHLED ČR

PENĚŽNÍ TRH

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

3M sazby

Erste Group: Erste Foundation výrazně snížila svůj podíl ČEZ propustil 800 lidí BigBoard: Praha uvede předpisy do souladu s evr. právem

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Alliant odepíše menší část goodwillu Immofinanz čeká za 2Q vyšší daň Boeing: zvýšení odkupu vlastních akcií a dividend Rusko: Centrální banka razantně zvýšila úrokové sazby na 17,00 %

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

01/12

08/12

15/12

výnos (%) 0.80 0.62 2.12 2.54 3.45

d/d

t/t

ytd

2 bb 0 bb 4 bb -5 bb -2 bb

-14 bb -9 bb -14 bb -7 bb -14 bb

-172 bb -131 bb -91 bb -181 bb -216 bb

sazba (%) 0.34 0.24 #N/A 0.56 0.01 1.96 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb #N/A 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

0 bb 1 bb #N/A 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-4 bb 0 bb #N/A 3 bb -2 bb -65 bb -89 bb

d/d (%) -1.2 -2.4 -0.7 -1.6 -1.4 -1.4

t/t (%) -7.7 -0.9 -0.4 -1.8 -0.1 1.5

ytd (%) -44.9 -1.0 -5.5 -16.3 -13.0 2.3

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

61.1 1,193 34.5 69.0 6,400 6.19

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Erste pozitivní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)

ČEZ letos v ČR propustil 3,8 % pracovníků, což je asi 800 lidí, a v příštích dvou letech opustí společnost další lidi. Informace přinesla média s odvoláním na tiskového mluvčí ČEZu. ČEZ oznámil snižování provozních nákladů, a to se týká i propouštění, již během roku. V dalších dvou letech by společnost chtěla ušetřit cca 16 % provozních nákladů. Z našeho pohledu to není nová zpráva a nečekáme jakýkoli vliv na obchodování. Erste Foundation snížila svůj podíl v Erste Group z 21,5 % na 11,9 %. Na druhou stranu Caixa zvýšila podíl z 9,1 na 9,9 %, rakouské spořitelny z 3,4 na 5,2 % a Wiener Staedtische Wechsel (vlastník VIG) zvýšila svůj podíl na 3 %. Tito akcionáři, vlastnící dohromady 30 % akcií Erste Group, zároveň utvořili koalici, která bude podporovat návrhy Erste Foundation na členy dozorčí rady. CaixaBank dále obnovila strategickou dohodu s nadací z roku 2009 a bude mít možnost jmenovat člena dozorčí rady. Důvodem snížení podílu Erste Foundation je vysoký dluh, který doposud financovala z vyplácených dividend od Erste Group. Samotné zprávy o změně akcionářské struktury jsou podle nás neutrální. Snížení podílu dlouhodobého nejvýznamnějšího akcionáře je na jednu stranu negativní, na druhou stranu však zvyšují své podíly jiní strategičtí partneři. Co může být však z pohledu akcií významnější je to, že by po dokončení transakce již mohl polevit prodejní tlak na akciích, jelikož pokles podílu Erste Foundation je vyšší, než zvýšení podílu dalších partnerů a část akcií tak byla prodávána volně na trhu. Akcie Erste Group včera po zavření pražské burzy ve Vídni výrazně propadly o 8 %až na 18,4 EUR (506 Kč)

DLUHOPISY BigBoard neutrální zpráva

Podle informací z médií uvede pražský magistrát nové stavební předpisy do souladu s evropským právem tak, že sporné pasáže nahradí částmi z celorepublikového zákona. Ty totiž nevyžadují posouzení od Evropské komise, což umožní předpisům nadále platit. Údajně se na tomto postupu má dohodnout Praha s Ministerstvem pro místní rozvoj. Ve středu 16.12. se k tomu má sejít primátorka Prahy A. Krnáčová s ministryní pro místní rozvoj K. Šlechtovou. Není v tento moment jasné, jakým způsobem by se tato cesta dotkla předpisů o billboardech.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Immofinanz

Boeing

Asie, Rusko, Brazílie

Rusko – úr. sazby

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,983 (-2.8%)

9,334 (-2.7%)

6,183 (-1.9%)

Immofinanz včera oznámila, že čistý zisk za 2Q fiskálního roku 2014/15 bude činit pouze jednotky milionů eur v důsledku vyšší daně. Výsledky budou zveřejněny 17.12. po trhu.

(-)

USA

Alliant Technologies

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,181 (-0.6%)

1,990 (-0.6%)

4,605 (-1.0%)

(-)/(=)

Zbrojařská společnost Alliant Techsystems oznámila, že za 3. kvartál svého fiskálního roku odepíše 40 – 50 mil. USD z goodwillu a nehmotných aktiv. Důvodem je pokles ocenění konkurenčních firem v sektoru střelných zbraní. Odpis bude proveden z aktiv firmy Savage Arms, kterou Alliant koupil loni. Na akcii půjde o odpis ve výši 1,15 – 1,45 USD. Odpis se dotkne čistého zisku, ne však cash flow firmy.

( +)

Boeing včera oznámil, že bude navyšovat odkup vlastních akcií a rovněž dividendu. Navýšení dividendy by mělo být o 25% na 0,91 USD ze stávajících 0,73 USD (čtvrtletní dividenda). Návrh předčil očekávání analytiků, kteří předpokládali zvýšení na 0,83 USD. Odkup vlastních akcií bude 12 mld. USD ze stávajících 10 mld. USD, kde ještě není vyčerpáno 4,8 mld. USD. Zahájení odkupu by mělo být od ledna 2015. Navýšení odkupu a dividendy vnímáme jako pozitivní impulz pro akcie. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,028 (-1.0%)

1,425 (-2.4%)

47,019 (-2.0%)

Ruská centrální banka na mimořádném půlnočním zasedání razantně zvýšila úrokové z 10,50% na 17,00%, z cílem zastavit prudké oslabování rublu. Od konce října centrální banka ve třech krocích zvýšila sazby v souhrnu o 900 bps. V pondělí se dál dramaticky vyhrotila situace kolem rublu, který jen během pondělí propadl o 10% nové historické minimum 64 RUB/USD a od začátku října se propad prohloubil na extrémních 38%. Prudce kolabující rubl začal vytvářet paniku mezi domácnostmi a firmami, což mohlo představovat riziko pro bankovní a finanční systém Ruska, proto se centrální banka rozhodla k takovému razantnímu zvýšení sazeb. V ranním obchodování rubl posílil o 4,5% na 61,5 RUB/USD.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

60 605 536 124 4,850 0 250 630 10,364 170 85 590 130 1,028

d/d (%) 0.4 1.7 -4.1 0.7 -0.6 2.2 -0.1 -1.7 -0.2 0.0 -2.1 0.0 0.0 -1.2

PX Index

961

-1.0

závěr

t/t (%) -5.5 -2.5 -10.0 0.2 -2.9 2.2 -1.7 -3.3 -0.1 0.5 -6.7 -3.2 -0.7 -4.7 -4.6

denní min max 60 60 592 608 536 536 123 124 4,850 4,914 0 0 248 252 630 641 10,364 10,434 170 173 85 88 0 0 130 130 1,025 1,037 -

-

mil CZK 2 189 190 1 109 0 33 4 15 1 1 0 1 5

mil USD 0.1 8.5 8.6 0.1 4.9 0.0 1.5 0.2 0.7 0.0 0.1 0.0 0.0 0.2

552

25

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.50 99.50 93.82 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 101.00 98.00 98.00 98.00 100.50 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.75 101.50 101.50 94.82 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 103.00 100.00 100.00 100.00 102.50 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.75 % .98 % 2.33 % 5.42 % 3.23 % 5.10 % 3.93 % 3.02 % 9.42 % 5.20 % 5.87 % 5.98 % 6.29 % 4.50 % 6.01 % 4.59 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 16/12/14 17/12/14 17/12/14 17/12/14 17/12/14 17/12/14 17/12/14

Čas 2:45 10:00 10:00 10:30 11:00 14:00 14:30 14:30 13:00 14:00 14:30 14:30 14:30 20:00

Země Čína Eurozóna Eurozóna Británie Německo Maďarsko USA USA ČR Polsko USA USA USA USA

17/12/14

-

ČR

17/12/14 17/12/14 17/12/14

-

-

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů ve službách Index nákupních manažerů průmyslu CPI ZEW Index ek. očekávání MNB - Úrokové sazby Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Metro ČNB: Úrokové sazby Průmyslová výroba CPI CPI bez potravin a energií CPI bez potravin a energií FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách O2 CR: Mimořádná VH na schválení fin. asistence pro PPF FedEx Oracle Immofinanz

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 12/14p 12/14p 12/14p 11/14 12/14 11/14 11/14 11/14 11/14 11/14 11/14 -

J&T (oček.) 0.05% -

Trh (oček.) 49.8 51.5 50.5 1.2% r/r 20 2.10% 1,040,000 1,065,000 EUR 0.66 0.05% 1.1% r/r 1.4% y/y 0.1% m/m 1.8% r/r 0.25%

Předchozí 50 51.1 50.1 1.3% r/r 11.5 2.10% 1,009,000 1,080,000 EUR -0.17 0.05% 1.6% r/r 1.7% y/y 0.2% m/m 1.8% r/r 0.25%

-

-

-

-

-

-

USD 2.19 USD 0.68 EUR 0.04

USD 7.36 USD 2.46 EUR -0.05

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 16. prosince 2014

Recommend Documents