Hana Scholleová
Ekonomické a finanční řízení
pro neekonomy 2., aktualizované a rozšířené vydání Účetní výkazy
a co v nich najdeme Výnosy, náklady a zisk Způsoby financování podniku Řízení zásob, pohledávek, závazků a cash flow Investice a jejich efektivita Finanční analýza a poměrové ukazatele
Ukazka knihy z internetoveho knihkupectvi www.kosmas.cz
Hana Scholleová
Ekonomické a finanční řízení
pro neekonomy 2., aktualizované a rozšířené vydání
Grada Publishing
Upozornìní pro ètenáøe a uživatele této knihy Všechna práva vyhrazena. Žádná èást této tištìné èi elektronické knihy nesmí být reprodukována a šíøena v papírové, elektronické èi jiné podobì bez pøedchozího písemného souhlasu nakladatele. Neoprávnìné užití této knihy bude trestnì stíháno.
Doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D.
Ekonomické a finanèní øízení pro neekonomy 2., aktualizované a rozšíøené vydání Vydala Grada Publishing, a.s. U Prùhonu 22, 170 00 Praha 7 tel.: +420 234 264 401, fax: +420 234 264 400 www.grada.cz jako svou 4697. publikaci Odbornì recenzovali: Prof. Ing. Ladislav Blažek, CSc. Doc. Ing. Petra Rydvalová, Ph.D. Vydání odborné knihy schválila Vìdecká redakce nakladatelství Grada Publishing, a.s. Odpovìdné redaktorky Mgr. Lucie N. Marková, Mgr. Kamila Nováková Sazba a grafická úprava Milan Vokál Poèet stran 272 Druhé vydání, Praha 2012 Vytiskly Tiskárny Havlíèkùv Brod, a.s. © Grada Publishing, a.s., 2012 Cover Design © Grada Publishing, a.s., 2012 Cover Photo © fotobanka allphoto
ISBN 978-80-247-4004-1 (tištìná verze) ISBN 978-80-247-7717-7 (elektronická verze ve formátu PDF)
Obsah O autorce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Pøedmluva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1. Úèetní výkazy a co v nich najdeme . . . . . . . . . . . . . 1.1 Rozvaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2 Výkaz zisku a ztráty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3 Výkaz o penìžních tocích (cash flow) . . . . . . . . . . 1.3.1 Rozdíl mezi pøíjmy a výnosy, výdaji a náklady 1.3.2 Proè sestavujeme výkaz cash flow? . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4 Výnosy, náklady a zisk . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4.1 Metody stanovení nákladové funkce . . . . . . 1.4.2 Výnosy, náklady a bod zvratu . . . . . . . . . 1.4.3 Hrubé rozpìtí . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
13 15 19 20 21 27 28 30 30 33 40 41 42 43 48 52 53 54
2. Zpùsoby financování podniku . . . . . . . . . 2.1 Minimalizace nákladù na kapitál . . . . . 2.1.1 Ratingový model urèování WACC Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2 Bilanèní pravidla . . . . . . . . . . . . . . 2.2.1 Zlaté bilanèní pravidlo . . . . . . 2.2.2 Pravidlo vyrovnání rizika . . . . . 2.2.3 Pari pravidlo . . . . . . . . . . . 2.2.4 Rùstové pravidlo . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3 Finanèní páka . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
61 64 71 74 74 74 77 78 78 79 80 82 83
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
3. Krátkodobé finanèní øízení . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 3.1 Obratový cyklus penìz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 3.2 Pracovní kapitál . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 3.3 Složky pracovního kapitálu a možnosti jejich øízení . . . . . . . . . . . . . 96 3.3.1 Zásoby . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 3.3.2 Pohledávky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 3.3.3 Možnosti øízení pohledávek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.3.4 Krátkodobý finanèní majetek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 3.4 Vztah øízení pracovního kapitálu a cash flow . . . . . . . . . . . . . . . . 104 3.5 Financování pracovního kapitálu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 3.5.1 Krátkodobé závazky jako zdroj financování . . . . . . . . . . . . 109 Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 4. Investice a jejich efektivita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1 Hodnocení podnikových investic . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2 Metody hodnocení investic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.1 Statické metody . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3 Dynamické metody hodnocení investic . . . . . . . . . . . . . . 4.3.1 Metoda èisté souèasné hodnoty (Net Present Value, NPV) 4.3.2 Vnitøní výnosové procento (Internal Rate of Return, IRR) 4.3.3 Index ziskovosti (Profitability Index, PI) . . . . . . . . . 4.3.4 Doba návratnosti, splacení (Payback Period, PP) . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.4 Financování investic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.4.1 Financování vlastním kapitálem . . . . . . . . . . . . . . 4.4.2 Financování cizím kapitálem . . . . . . . . . . . . . . . 4.4.3 Leasing jako zpùsob financování investic . . . . . . . . . 4.5 Inflace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6 Obnovovací investice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
117 120 124 124 124 129 129 132 133 135 136 138 140 142 142 142 145 153 154 155 158
5. Finanèní analýza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.1 Horizontální a vertikální analýza úèetních výkazù 5.2 Pomìrové ukazatele . . . . . . . . . . . . . . . 5.2.1 Ukazatele rentability . . . . . . . . . . . 5.2.2 Ukazatele likvidity . . . . . . . . . . . . 5.2.3 Ukazatele aktivity . . . . . . . . . . . . 5.2.4 Ukazatele zadluženosti . . . . . . . . . 5.2.5 Ukazatele kapitálového trhu . . . . . . . 5.2.6 Ukazatele produktivity . . . . . . . . . 5.3 Analýza èistého pracovního kapitálu . . . . . . . 5.4 Souhrnné indexy hodnocení podniku . . . . . . . 5.4.1 Altmanova analýza . . . . . . . . . . . 5.4.2 Index IN05 . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
161 166 175 175 177 178 181 182 184 186 189 189 190
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . .
5.5 5.6
Hodnotové ukazatele (EVA) Srovnávání . . . . . . . . . Shrnutí . . . . . . . . . . . Pøíklady k procvièení . . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
192 194 197 198
Závìr . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205 Øešení pøíkladù . 1. kapitola 2. kapitola 3. kapitola 4. kapitola 5. kapitola
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
207 209 220 226 233 240
Výsledky testù . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253 Literatura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254 Pøílohy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255 Pøehled použitých zkratek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264 Shrnutí/Summary. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266 Rejstøík . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
O autorce n 9
O autorce
Doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D. Po absolvování Matematicko-fyzikální fakulty Univerzity Karlovy v roce 1988 vystudovala na Fakultì podnikohospodáøské Vysoké škole ekonomické v Praze obor Podniková ekonomika a management bakaláøské, magisterské i doktorské studium. Od roku 1996 pùsobí jako odborná asistentka, nyní docentka na katedøe podnikové ekonomiky, vyuèovala a vyuèuje kurzy související zejména s øízením podnikových financí (Podniková ekonomika, Controlling, Oceòování podniku, Reálné opce, Finance podniku, Strategické kapitálové investice), participuje na pøedmìtech vedlejší specializace Finanèní manažer a na pøípravì kurzù programu MBA. Je autorkou a spoluautorkou øady èlánkù s problematikou investic do reálných aktiv, projektù rychlého rozvoje a stanovování jejich hodnoty. Napsala nebo se autorsky podílela i na knihách Investièní controlling, Hodnota flexibility – Reálné opce, Manažerské finance, Chování podniku v procesu globalizace, Ekonomický slovník, Inovace nástrojù ekonomiky a managementu organizací, Nová ekonomika – nové pøíležitosti? a dalších. Spolupracuje s firemní praxí a lektorsky se podílí na pøednáškové èinnosti pro Controller Institut, Institut oceòování majetku, VOX aj.
O autorce
Pøedmluva n 11
Pøedmluva
Podíváme-li se na podnik jako na živý organizmus, má øadu funkcí a èinností, které jsou mezi sebou provázány a musí reagovat na podmínky z okolí, ať již jsou pøíznivé, èi ne. Položme si otázku – jaký úkol v tomto organizmu má ekonomické a finanèní øízení? Není pøímo svázáno s výrobou, není tedy dùležité? Dùležité je umìt vyrobit kvalitní produkt nebo poskytovat dobré služby, umìt je prodat, a to dráž než vyrobit… Proè se zabývat financemi v podniku? Není to jen nutné zlo? Finance jsou svázány se vším, obíhají všemi èástmi podniku, nìkde jsou vidìt ménì, nìkde více. Že se pokazil výrobní stroj, je viditelné ihned v okamžiku závady – na rozdíl od porouchaných financí. Jako u èlovìka – všichni známe pocit, když nás bolí noha, ruka, hlava, sledujeme se a snažíme se bolest odstranit, léèit… Pøitom nejèastìjší pøíèinou tìžkých onemocnìní a smrti nejsou vyvrtnuté kotníky, bolestivý žluèník nebo migréna, ale problémy obìhového systému, které vèas nikdo nezaznamenal. A analogicky u podniku to jsou problémy finanèního rázu. V první øadì je tøeba mít motivaci… Proè byste se mìli zajímat o finance, když nejste ani ekonom, ani finanèní øeditel, jen máte svou práci a chcete ji dìlat poøádnì? Každý, kdo nesedí doma a nekouká jen do zdi, se dennodennì setkává s podnikovými financemi, nìkdy viditelnì, jindy aniž to zaznamená. Možná jsou pro vás finance velkým exotickým zvíøetem, slonem, u kterého máte pocit, že se mu nikdy nemùžete dostat pod kùži. Jistì víte, že se slonem mùžete bojovat, mùžete ho i porazit, ale dlouhodobì je daleko pøínosnìjší, když si ho ochoèíte a on bude pracovat pro vás. Tato kniha by vám mìla pomoci poznat finance a cesty, jak jejich systém pochopit, pokoøit a využít ve svùj prospìch. Co mùžete èekat? Jen minimum teorie, ale øadu pøíkladù, jak systémy fungují, jak jsou provázané, a to na jednoduchých pøíkladech, které se vás nebudou snažit ohromit èísly úètù èi naprosto cizími výrazy. Pøístupnou formou vysvìtlíme základní ekonomické kategorie tak, aby nové poznatky byly pøímo aplikovatelné. Existují firmy, které mají vynikající produkty, velmi dobré technické a organizaèní øízení podniku, a pøitom se u nich objevují tu a tam výkyvy èi dílèí problémy zpùsobené mezerami v ekonomickém a finanèním øízení. A právì nalezení a odstranìní tìchto mezer mùže prudce zvednout prosperitu podniku. Text je prùbìžnì doplnìn ilustrativními pøíklady, v závìru kapitol naleznete další pøíklady, jejichž øešení je umístìno na konci knihy, aby ètenáøe nedemotivovalo. Ke každé kaPøedmluva
12 n Ekonomické a finanèní øízení pro neekonomy
pitole jsou pøipojeny i úvahové otázky a testy, které by vás mìly pøinutit znovu se nad probranou problematikou zamyslet a zkontrolovat, zda jste pøeètené správnì pochopili. Nebojte se, i pro tyto úkoly jsou na konci knihy zaøazena hodnocení. První kapitola je vìnována základním úèetním výkazùm; neudìlá z vás úèetního, ale mìli byste pochopit, co ve výkazech mùžete hledat a najít, o èem vypovídají, jak jsou vzájemnì provázané. Dozvíte se také, jak pracovat s výnosy a náklady, aby bylo firemní hospodaøení úspìšné. Druhá kapitola rozebírá základní zpùsoby financování, ukazuje jejich výhody a nevýhody v návaznosti na majetek, který potøebuje podnik profinancovat, a nároènost na cenu kapitálu. Dává k dispozici základní pravidla, kterými je možné se pøi rozhodování o struktuøe a množství potøebného kapitálu øídit. Tøetí kapitola je orientována na krátkodobé finanèní øízení, upozoròuje na aspekty, kterými by se mìl podnikatel zabývat pøi øízení pracovního kapitálu a hledání jeho optimální výše, a to jak na stranì obìžného majetku, tak i krátkodobých závazkù. Ètvrtá kapitola poskytuje návody, jak pøistupovat k rozhodování o dalším rozvoji podniku prostøednictvím investic, jakými metodami investice hodnotit, kdy je pøijmout, èi zamítnout a kde na nì vzít dodateèný kapitál. Pátá kapitola umožòuje podívat se na podnik jako celek prostøednictvím komplexního hodnocení jeho èinnosti odrážející se ve finanèních výsledcích – tj. prostøednictvím finanèní analýzy. Ukazuje jednotlivé metody i jejich praktické použití a vzájemnou provázanost, ale i možné interpretace. Po prostudování této knihy byste mìli vìdìt, co se vám snaží sdìlit úèetní, jak se vás pokouší obalamutit vìøitel, kdy použít leasing a kdy je lepší se zadlužit, za jakých okolností je pro vás skuteènì výhodný kontokorent, proè nemáte na úètu peníze a jak je tam dostat…, ale také proè po vás finanèní øeditel chce, abyste snížili zásoby, proè máte nìkomu dávat slevu za vèasné placení, ale sám platit pozdìji, jak mùžete jako zamìstnanec argumentovat, abyste mohl dostat vyšší mzdu… Tak proè to nezkusit?
KAPITOLA 1
Úèetní výkazy a co v nich najdeme
?
Úèetní výkazy a co v nich najdeme n 15
1.1 Rozvaha Èeské pøísloví „Dvakrát mìø a jednou øež“ nás nabádá, abychom vìci øešili s rozvahou. Co je to rozvaha? Jako obyèejný èlovìk si sednete a pøemýšlíte… Jako ekonom nebo úèetní zaènete sèítat své majetky a zdroje. Rozvaha je úèetní výkaz, jehož plnou formu naleznete v pøíloze 1, ale my se na ni podíváme z hlediska základních informací, které v ní lze najít. Pojïme se podívat na pøípad malé Alenky, která si také mùže vytvoøit svou rozvahu – a to ve formì jednoduché tabulky. Pøíklad Maminka pošle Alenku nakoupit – dává jí 50 Kè a øíká – kup chleba, mléko, 2 jogurty a pro sebe si mùžeš koupit èokoládu, zbytek penìz si pak dej do pokladnièky. Alenka má štìstí, protože je u nich na návštìvì hodná teta, která jí pøidá ještì 20 Kè, aby si mohla koupit poøádnou èokoládu. Kdyby si Alenka sestavila svou rozvahu, sepsala by si svùj majetek (tj. to, co má – odbornì tomu øíkáme aktiva) a kapitál (tj. kde na to vzala peníze – odbornì tomu øíkáme pasiva). Tab. 1.1 Rozvaha Alenky poté, co obdržela peníze Majetek (aktiva)
Kè
peníze v ruce
70
Celkem
70
Kapitál (pasiva)
Kè
maminka
50
teta
20
Celkem
70
Za hodinu pøijde Alenka s nákupní taškou a úètenkou z obchodu: pøinesla chleba za 18 Kè, mléko za 15 Kè, 2 jogurty za 16 Kè, èokoládu za 16 Kè a v ruce drží pìtikorunu, se kterou bìží k pokladnièce. Kdyby si sestavila rozvahu nyní, odrážela by nové skuteènosti a vypadala by takto: Tab. 1.2 Rozvaha Alenky po nákupu Majetek (aktiva)
Kè
Kapitál (pasiva)
Kè
potraviny, z toho:
65
maminka
50
chleba
18
teta
20
mléko
15
jogurty (2 × 8)
16
èokoláda
16
peníze v ruce
5 Celkem
70
Celkem
70
Vidíme, jak se rozvaha Alenky mìní, a je jasné, že až jí za chvíli maminka nákup vezme, její rozvaha bude vypadat zase úplnì jinak. To znamená, že rozvaha se v èase mìní a je dùležité vždy uvádìt èasový okamžik, ke kterému byla sestavena.
Úèetní výkazy a co v nich najdeme
