Posouzení finanční situace vybraného podniku a návrhy na její zlepšení

Mendelova univerzita v Brně Provozně ekonomická fakulta

Posouzení finanční situace vybraného podniku a návrhy na její zlepšení Bakalářská práce

Vedoucí práce:

Vypracovala:

Ing. Pavlína Pinková

Tereza Marková

Brno 2010

Poděkování Ráda bych poděkovala své vedoucí Ing. Pavlíně Pinkové za cenné rady, připomínky a odbornou pomoc při psaní této bakalářské práce.

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci na téma Posouzení finanční situace vybraného podniku a návrhy na její zlepšení vypracovala samostatně pod vedením Ing. Pavlíny Pinkové. Veškeré zdroje informací použité v této práci jsou uvedeny v seznamu použité literatury. V Brně dne 20. května 2011

_______________________

Abstract MARKOVÁ, T. Assessment of financial situation of selected company and suggestions for its improvement. Bachelor thesis. Brno, 2011. The aim of the bachelor thesis is to assess the financial situation of BEL Sýry Česko a.s. and propose measures for improving the current financial situation. The work is divided into a literature review and a practical part. In the theoretical part are the basic terms of financial analysis its indicators and methods explained. In the practical part the theoretical knowledge is applied. In conclusion there is an assessment of the results of financial analysis and proposals to improve the situation of the selected company are recommended. Keywords Financial analysis, horizontal and vertical analysis, liquidity, profitability, indebtedness, bankruptcy and credibility models.

Abstrakt MARKOVÁ, T. Posouzení finanční situace vybraného podniku a návrhy na její zlepšení. Bakalářská práce. Brno, 2011. Cílem této bakalářské práce je zhodnocení finanční situace podniku BEL Sýry Česko a.s. a návrh opatření, která povedou ke zlepšení současné finanční situace. Práce je rozdělena na část literární rešerše a na část praktickou. V teoretické části jsou vysvětleny základní pojmy finanční analýzy, její ukazatele a metody. V praktické části jsou tyto teoretické poznatky aplikovány na již zmíněný podnik. V závěru práce je provedeno zhodnocení výsledků finanční analýzy a jsou doporučeny návrhy na zlepšení situace vybraného podniku. Klíčová slova Finanční analýza, horizontální a vertikální analýza, likvidita, rentabilita, zadluženost, bankrotní a bonitní modely.

9

Obsah

Obsah 1

2

Úvod a cíl práce

11

1.1

Úvod ................................................................................................................ 11

1.2

Cíl ..................................................................................................................... 11

Literární rešerše

12

2.1

Charakteristika finanční analýzy................................................................. 12

2.2

Uživatelé finanční analýzy ........................................................................... 13

2.3

Zdroje informací pro finanční analýzu ....................................................... 13

2.3.1

Rozvaha .................................................................................................. 14

2.3.2

Výkaz zisku a ztráty.............................................................................. 15

2.3.3

Cash flow ................................................................................................ 16

2.4

Metody a ukazatele finanční analýzy ......................................................... 16

2.4.1

Analýza absolutních ukazatelů ........................................................... 17

2.4.2

Analýza rozdílových a tokových ukazatelů ...................................... 18

2.4.3

Analýza poměrových ukazatelů ......................................................... 19

2.4.4

Analýza soustav ukazatelů .................................................................. 26

3

Metodika

31

4

Analýza finanční situace vybraného podniku

32

4.1

Charakteristika společnosti BEL Sýry Česko a.s. ...................................... 32

4.2

Analýza absolutních ukazatelů ................................................................... 33

4.2.1

Horizontální analýza ............................................................................ 33

4.2.2

Vertikální analýza ................................................................................. 37

4.3

Analýza rozdílových ukazatelů................................................................... 42

4.3.1 4.4

Čistý pracovní kapitál........................................................................... 42

Analýza poměrových ukazatelů.................................................................. 43

4.4.1

Ukazatele likvidity ................................................................................ 43

10

Obsah

4.4.2

Ukazatele rentability ............................................................................. 44

4.4.3

Ukazatele zadluženosti ......................................................................... 47

4.4.4

Ukazatele aktivity .................................................................................. 50

4.5

Analýza soustav ukazatelů ........................................................................... 51

4.5.1

Pyramidové soustavy ukazatelů ......................................................... 51

4.5.2

Bankrotní modely .................................................................................. 53

4.5.3

Bonitní modely ....................................................................................... 56

4.6

Shrnutí výsledků ............................................................................................ 57

5

Návrhy a doporučení

61

6

Závěr

68

7

Literatura

70

SEZNAM TABULEK

72

SEZNAM OBRÁZKŮ A GRAFŮ

73

SEZNAM PŘÍLOH

74

Úvod a cíl práce

11

1 Úvod a cíl práce 1.1 Úvod V dnešní době je relativně těžké udržet společnost úspěšnou, konkurenceschopnou a hlavně ziskovou. Podnik může zasáhnout finanční krize, a v důsledku špatného rozhodnutí vedení se společnost může ocitnout ve finančních problémech. Rozhodování je v podniku velice důležitá činnost, kterou manažeři či vlastníci společností provádějí téměř každý den. Pro krátkodobé i dlouhodobé rozhodování o financích či případných investicích podniku je základem právě finanční analýza. Finanční analýza zhodnotí hospodaření podniku a podává informace o celkové finanční situaci společnosti. Ta je důležitá nejen pro manažery a vlastníky společnosti, ale zajímají se o ni také budoucí investoři, odběratelé či banky. Finanční analýza pracuje s účetními výkazy jako je rozvaha, výkaz zisku a ztráty a přehled o peněžních tocích (cash flow) a doplňující informace čerpá také z výročních zpráv společností. Pro řízení a plánování podniku je finanční analýza jedním z nejdůležitějších podkladů. Pomocí finanční analýzy lze odhalit problémové oblasti hospodaření podniku, také lze provádět mezipodnikové a konkurenční srovnání, které odhalí, jak se podniku dařilo v jednotlivých letech. Finanční analýza hodnotí nejen minulost a přítomnost, ale také umožňuje predikci budoucího vývoje společnosti, což je při plánování podniku nezbytné. V této bakalářské práci je provedena finanční analýza společnosti BEL Sýry Česko a.s. v jednotlivých letech 2005-2009. Na základě rozmanitosti ukazatelů finanční analýzy je posouzena současná situace daného podniku a následně jsou doporučeny návrhy, které by měly vést ke zlepšení finančního zdraví analyzované společnosti.

1.2 Cíl Hlavním cílem této bakalářské práce je vyhodnotit finanční situaci společnosti BEL Sýry Česko a.s. pomocí metod finanční analýzy. Na základě informací z účetních výkazů podniku za rok 2005 až 2009 a výsledků jednotlivých ukazatelů finanční analýzy doporučit společnosti řešení pro zlepšení jejího současného finančního stavu.

12


2 Literární rešerše 2.1 Charakteristika finanční analýzy Finanční analýza je nástroj, pomocí kterého manažeři nebo vlastníci zjišťují finanční zdraví podniku. Můžeme ji charakterizovat jako soubor činností, díky nimž zjistíme a vyhodnotíme komplexní finanční situaci podniku. Finanční analýza poskytuje informace o finančním zdraví podniku, o jeho silných a slabých stránkách, příležitostech, nebezpečích a o celkové kvalitě hospodaření. (Kislingerová, 2004) Smysl a účel finanční analýzy je v provedení rozboru hospodaření podniku na základě adekvátních metodologických ukazatelů, jako je například ukazatel rentability, likvidity, zadluženosti atd. Vyhovující situace společnosti je označována jako finanční zdraví podniku. Finančně zdraví podnik je takový, který v daném okamžiku dokáže naplňovat smysl své existence. To znamená, že dosahuje tak velké míry zisku, která je považována investory za adekvátní vhledem k výši rizika a druhu podnikání. (Valach, 1999) „Cílem finanční analýzy podniku je zpravidla: • posuzování vlivu vnitřního i vnějšího prostředí podniku, • analýza dosavadního vývoje podniku, • komparace výsledků analýzy v prostoru, • analýza vztahů mezi ukazateli (pyramidální rozklady), • poskytnutí informací pro rozhodování do budoucnosti, • analýza variant budoucího vývoje a výběr nejvhodnější varianty, • interpretace výsledků včetně návrhů ve finančním plánování a řízení podniku.“ (Sedláček, 2009, s. 4) Z časového hlediska můžeme finanční analýzu rozdělit na dvě části. V první části zkoumáme, jak firma hospodařila v minulosti až po současnost. Druhá část nám umožňuje finanční plánování do budoucnosti. Jedná se jak o krátkodobé plánování, které je součástí běžného chodu firmy, tak o strategické plánování spojené s dlouhodobým rozvojem firmy. (Růčková, 2010) Finanční analýza není součástí pouze finančního řízení, ale může být obsažena například i v marketingové SWOT analýze. Finanční analýza nám ukazuje slabé stránky podnikového zdraví, které mohou společnost dostat do problémů, ale


13

také silné stránky, které naopak mohou vést ke zhodnocení majetku podniku a jeho finančního zdraví. (Růčková, 2010)

2.2 Uživatelé finanční analýzy Informace, které finanční analýza poskytuje, zajímají nejen vlastníky a manažery firmy, ale také další subjekty, které s firmou přicházejí do styku a jsou pro ně tyto informace důležité. Uživatele finanční analýzy můžeme dělit na dvě skupiny, a to na uživatele externí a interní. (Kislingerová, 2004) Mezi externí uživatele patří investoři, kteří vkládají do podniku kapitál. Rozhodují o poskytnutí budoucích investic a o hospodaření podniku se zdroji, které mu poskytli. Dále sem řadíme banky a ostatní věřitele, kteří využívají informací finanční analýzy pro zjištění finančního stavu potenciálního nebo již existujícího dlužníka. Tyto subjekty rozhodují, zda poskytnou nebo neposkytnou podniku úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. Stát a jeho orgány kontrolují správnost vykázaných daní, používají informace pro různá statistická šetření, zvláště dohlíží na podniky se státní majetkovou účastí a rozdělení finanční výpomoci. Obchodní partneři pozorují schopnost podniku hradit splatné závazky, zajímají se o solventnost, likviditu a zadluženost. (Kislingerová, 2004) K interním uživatelům finanční analýzy řadíme manažery, kteří využívají data finanční analýzy pro operativní i strategické finanční řízení podniku. Mají nejlepší předpoklad pro tvorbu finanční analýzy, neboť znají veškeré informace o finanční situaci podniku, které nejsou veřejně přístupné externím uživatelům. Dále zaměstnanci se přirozeně zajímají o prosperitu a finanční stabilitu podniku, ve kterém pracují. Jedná se o jistotu zaměstnání, mzdové a sociální jistoty, jako například výhody, které zaměstnavatel může poskytovat. Také odboráři patří mezi interní uživatele finanční analýzy. (Kislingerová, 2004) Dle Kislingerové (2004) existují další uživatelé finanční analýzy, kteří mají zájem o hospodaření podniku. Jsou jimi například daňový poradce, analytik, makléř či ostatní široká veřejnost.

2.3 Zdroje informací pro finanční analýzu Abychom vytvořili kvalitní finanční analýzu, potřebujeme kvalitní vstupní informace. Tyto informace by měly zachytit všechna data, která by mohla jakkoliv zkreslit výsledky hodnocení finančního zdraví podniku. Z těchto

14


důvodů jsou za základní zdroj informací pro sestavení finanční analýzy považovány účetní výkazy společnosti. Tyto výkazy poskytují informace pro celou škálu uživatelů finanční analýzy, jejichž rozdělení je provedeno v kapitole 2.2. (Růčková, 2010) Účetní výkazy, spolu s přílohou k účetním výkazům, jsou součástí účetní závěrky. Firmy ze zákona musí sestavovat tuto závěrku každý rok většinou k 31. 12. příslušného roku. Účetní výkazy jsou tvořeny rozvahou, výkazem zisku a ztráty a výkazem o tvorbě a použití peněžních prostředků neboli cash flow. Příloha k těmto výkazům informuje o účetních metodách, účetních zásadách a způsobech oceňování. Dále obsahuje doplňující informace k rozvaze a výkazu zisku a ztráty, a také k přehledu o peněžních tocích. (Růčková, 2010)

2.3.1

Rozvaha

Rozvaha (bilance) je přehled majetku podniku (aktiv) a jeho zdrojů financování (pasiv) vždy k určitému datu. Na levé straně rozvahy najdeme aktiva společnosti, která nám udávají, co podnik vlastní (peníze, zásoby), nebo co mu ostatní ekonomické subjekty dluží (pohledávky). Na pravé straně jsou pasiva, která ukazují, jakým způsobem podnik financuje svá aktiva. Pasiva společnosti tvoří dluhy vůči ostatním ekonomickým subjektům (závazky vůči dodavatelům, bankám, zaměstnancům) a vlastní kapitál podniku (majetek akcionářů). (Bláha, Jindřichovská, 2006) Majetková struktura podniku (aktiva) představuje majetek, který společnost vložila do podnikání a očekává se od něj, že podniku přinese v budoucnu ekonomický prospěch. Aktiva se skládají z dlouhodobého majetku (hmotný, nehmotný a finanční), krátkodobého majetku (zásoby, pohledávky) a ostatních aktiv (časové rozlišení a dohadné účty aktivní). (Růčková, 2010) Zdroje financování (pasiva) říkají, z čeho podnik financuje svůj majetek. Zároveň z těchto zdrojů lze vyčíst finanční strukturu podniku. Pasiva se dělí na vlastní kapitál (základní kapitál, kapitálové fondy, výsledek hospodaření z minulých let, výsledek hospodaření běžného období), cizí kapitál (rezervy, dlouhodobé a krátkodobé závazky, bankovní úvěry a výpomoci) a ostatní pasiva (časové rozlišení a dohadné účty pasivní). (Růčková, 2010) Účetní výkazy, tedy i rozvaha, mají své slabé stánky, které jsou dány jejich konstrukcí a užívanými účetními praktikami. Rozvaha neuvádí přesně současnou hodnotu podniku, protože aktiva a pasiva jsou ohodnocena pořizovací cenou a ta zcela přesně nezachycuje současnou hodnotu aktiv


15

a pasiv. Rovněž odpisy přesně nevyjádří stárnutí aktiv. Další nevýhodou je, že určité rozvahové položky musí být ohodnoceny odhadem. Jedná se například o zásoby, jejichž hodnota by měla být založena na jejich prodejnosti, nebo stálá aktiva, jejichž reálná hodnota by se měla opírat o dobu životnosti. Slabou stránkou rozvahy je také to, že dlouhodobá stálá aktiva podniku se pouze znehodnocují ve formě odpisů, ale nikdy se nebere v potaz jejich zhodnocování. Je to důležité hlavně pro společnosti, které vlastní zhodnocující aktiva, jako je půda, lesy atd. Jen málokdy je skutečná životnost aktiva vázána na jeho odepsanost. V rozvaze také nejsou zahrnuty položky, které mají určitou „vnitřní“ finanční hodnotu, protože jsou obtížně ocenitelné. Jedná se o lidské zdroje společnosti nebo o zkušenosti a kvalifikace zaměstnanců. (Bláha, Jindřichovská, 2006)

2.3.2

Výkaz zisku a ztráty

Výkaz zisku a ztráty (tzv. výsledovka) poskytuje informace o úspěšnosti práce podniku, tedy zda podnik svou činností dosáhl zisku nebo ztráty. Výkaz podává přehled o nákladech, výnosech a výsledku hospodaření za určité období. (Kislingerová, 2004) Náklady udávají množství peněz, které podnik vynaložil na získání výnosů v daném účetním období, i když k jejich skutečnému zaplacení mohlo dojít v jiném účetním období. Výnosy zachycují peněžní částky, které podnik získal ze všech svých činností za dané účetní období bez ohledu na to, zda tyto částky budou zaplaceny ve stejném období. Výsledek hospodaření je rozdíl mezi výnosy a náklady. Pokud jsou výnosy vyšší než náklady, jedná se o zisk, v opačném případě jde o ztrátu. (Kislingerová, 2004) Pro sestavení výkazu zisku a ztráty existují dva způsoby. Sestavení na základě sledování výnosů nebo na základě sledování nákladů. Můžeme zvolit druhové třídění nebo účelové třídění. Při druhovém členění nákladů se bezprostředně nesleduje účel vynaložení nákladů. Naopak při účelovém členění se vztah k vlastní příčině vzniku nákladů monitoruje. (Landa, 2008) Slabé stránky má nejen rozvaha ale i výsledovka. Například vyčíslený účetní zisk v tomto výkazu se nerovná skutečné hotovosti získané hospodařením firmy za dané účetní období. Je to z toho důvodu, že náklady a výnosy nezachycují skutečné hotovostní toky. Ve výsledovce se mohou objevit výnosy a náklady, přestože v daném období nedojde k žádnému pohybu peněz. Dále inkaso plateb z prodeje, který byl realizován na úvěr v předchozím období, není zahrnuto do výnosů běžného období. Další slabou stránkou výsledovky je, že

16


určité náklady (mzdy, režie a další) zahrnuté ve výkazu zisku a ztráty nemusejí být skutečně zaplaceny v tom období, kdy se v něm vyskytují. Některé náklady nejsou vůbec hotovostním nákladem. Například odpisy se ve výsledovce odečítají, ale hotovost společnosti zůstává. (Bláha, Jindřichovská, 2006)

2.3.3

Cash flow

V České republice je cash flow velmi mladý a relativně krátkou dobu používaný výkaz. Cash flow na základě bilanční formy porovnává zdroje tvorby peněžních prostředků (příjmy) s jejich užitím (výdaji) za určité období. Můžeme jej také využít k posouzení skutečné finanční situace podniku. Výhodou cash flow je, že není ovlivňován odpisováním majetku ani časovým rozlišováním. (Růčková, 2010) Přehled o peněžních tocích zobrazuje jak peněžní prostředky, tak i peněžní ekvivalenty. Peněžní prostředky jsou peníze v hotovosti, ceniny, peníze na účtu, včetně jeho přečerpání, a peníze na cestě. Za peněžní ekvivalenty se považuje krátkodobý likvidní finanční majetek, který se významně nezmění v čase, dlouhodobé peněžní úložky s nejvýše tříměsíční lhůtou a likvidní cenné papíry k obchodování na veřejném trhu. (Landa, 2008) Cash flow se skládá ze tří základních částí, kterými jsou provozní, investiční a finanční činnost. Provozní činnost je nejdůležitější. Ukazuje, jak moc se výsledek hospodaření za běžnou činnost shoduje se skutečně vydělanými penězi a jak moc je produkce peněz ovlivněna změnami pracovního kapitálu a jeho složkami. Z investiční činnosti poznáme nejenom výdaje na pořízení investičního majetku a jejich strukturu, ale i velikost příjmů z prodeje tohoto majetku. Finanční činnost je taková činnost, ve které dochází ke změně vlastního kapitálu, dlouhodobých a krátkodobých závazků. (Růčková, 2010)

2.4 Metody a ukazatele finanční analýzy Finanční analýza se skládá ze dvou navzájem propojených částí. Jedná se o kvalitativní (fundamentální) a kvantitativní (technickou) analýzu. (Sedláček, 2009) Fundamentální analýza je postavena na rozsáhlých znalostech vzájemných souvislostí mezi ekonomickými a mimoekonomickými jevy. Tato metoda zpracovává velké množství kvalitativních údajů bez použití algoritmizovaných postupů. Tato analýza zkoumá prostředí, ve kterém se podnik nachází. Můžeme sem zařadit například SWOT analýzu, BCG matici a další. Kvalitativní


17

analýza tedy tvoří základ, o který se opírá kvantitativní analýza. (Sedláček, 2009) Při technické analýze využíváme matematických, statistických a dalších algoritmizovaných metod zpracovávání ekonomických dat k výslednému posouzení ekonomické situace podniku. Výsledky této analýzy lze interpretovat pouze za podmínky znalostí z fundamentální analýzy, a proto je nezbytné, aby se kvalitativní a kvantitativní analýzy kombinovali. (Růčková, 2010) Finanční analýza podniku se provádí pomocí finančních ukazatelů, které najdeme buď v účetních výkazech, nebo je z těchto výkazů odvodíme. Obvykle se ukazatele dělí na absolutní, rozdílové a poměrové, popřípadě i na speciální. V současnosti se více používá jiné dělení, a to dělení ukazatelů na extenzivní a intenzivní. Extenzivní ukazatele dále dělíme na stavové, tokové, rozdílové a nefinanční. Intenzivní ukazatele se člení na stejnorodé a nestejnorodé. (Růčková, 2010)

2.4.1

Analýza absolutních ukazatelů

Absolutní ukazatele vyjadřují objem položek účetních výkazů. Nesou informaci o rozsahu podnikových aktiv a pasiv, nákladů a výnosů. Jejich měrnou jednotkou jsou peníze. Analýza absolutních ukazatelů zahrnuje především horizontální a vertikální analýzu. Tyto analýzy bývají někdy označovány jako procentní rozbor pro jejich postup při výpočtu ukazatelů. Procentní rozbor je výhodný v tom, že porovnává výkazy podniku v delším časovém období, srovnává výsledky podniku v rámci oboru jako celku, a lze ho použít pro porovnání společnosti se srovnatelnými podniky v oboru. Mezi jeho nevýhody ale patří to, že neodkryje příčiny změn, absolutní základna pro výpočty ukazatelů není stálá a vypočítané údaje mohou být obsahově nesrovnatelné. (Živělová, 2008) Horizontální analýza Horizontální analýza odhaluje procentní změny jednotlivých položek účetních výkazů oproti předcházejícímu období. K této analýze je třeba mít data v dostatečně dlouhé časové řadě, jelikož pouze ta nám přinese přesnější výsledky, a tím umožní i lepší interpretaci výsledků. Cílem horizontální analýzy je tedy zjistit, o kolik jednotek a procent se změnila jednotlivá položka účetních výkazů v čase. (Živělová, 2008) Absolutní změna = ukazatelt - ukazatelt- 1 (Živělová, 2008, s. 49)

18


Procentní změna =

absolutní změna × 100 [%] (Živělová, 2008, s. 50) ukazatelt- 1

Analýza sleduje změny po řádcích, a proto je tato metoda nazývána horizontální analýza absolutních dat. Tato analýza zachycuje vývoj trendu ve struktuře majetku i kapitálu podniku. Horizontální analýza je nejjednodušší a nejpoužívanější metodou při zpracování zpráv o hospodářské situaci podniku a o jeho vývoji v minulosti i v budoucnosti. (Sedláček, 2009) Vertikální analýza Vertikální analýza ukazuje procentní podíl určité položky účetního výkazu ze stanoveného základu. Tato analýza se používá pro vyjádření struktury aktiv a pasiv podniku a pro rozbor výkazu zisku a ztráty. (Živělová, 2008) Procentní vyjádření jednotlivých složek majetku v jednotlivých letech provádíme odshora dolů (ve sloupcích) a nikoliv napříč jednotlivými roky, a proto se tato analýza nazývá vertikální. Ve výkazu zisku a ztráty se jako základ (100 %) stanovuje velikost tržeb a v rozvaze velikost celkových aktiv podniku. Výsledky vertikální analýzy můžeme srovnávat z různých let, protože tato analýza nezávisí na meziroční inflaci, a proto ji lze použít ke komparaci v čase i v prostoru. (Sedláček, 2009)

2.4.2

Analýza rozdílových a tokových ukazatelů

Analýza rozdílových a tokových ukazatelů používá pouze ty základní účetní výkazy, které v sobě zahrnují tokové položky. Jde zejména o výkaz zisku a ztráty a výkaz cash flow, avšak v rozvaze lze provést analýzu oběžných aktiv také pomocí rozdílových ukazatelů. (Růčková, 2010) Rozdílové ukazatele používáme jak k analýze, tak i k řízení finanční situace podniku (hlavně jeho likvidity) a označujeme je jako fondy finančních prostředků (finanční fondy). Fond je souhrn určitých stavových ukazatelů vyjadřujících aktiva nebo pasiva. (Sedláček, 2009) Analýza pracovního kapitálu Nejčastěji používaným ukazatelem je čistý pracovní kapitál, který se vypočítá jako rozdíl celkových oběžných aktiv a celkových krátkodobých dluhů. Tento rozdíl má důležitý vliv na likviditu podniku. Pokud má podnik více krátkodobých aktiv než krátkodobých dluhů, jedná se o podnik s dobrým finančním zázemím, tedy o podnik likvidní. Čistý pracovní kapitál tvoří finanční polštář, díky němuž podnik může pokračovat ve svých aktivitách


19

i v případě, že by určitá situace vyžadovala vysoký výdej peněžních prostředků. (Sedláček, 2009) Analýza cash flow Chce-li podnik vědět, jak řídil své peněžní toky a jestli měl vždy dostatek pohotových prostředků, použije k tomu analýzu cash flow. Tato analýza je založena na příjmech a výdajích a určuje reálné toky peněz a jejich zásoby v obchodním podniku. Čistý cash flow slouží k řízení likvidity, k časování kapitálových vstupů, k řízení výplaty dividend a k řízení struktury investovaného kapitálu. (Bláha, Jindřichovská, 2006)

2.4.3

Analýza poměrových ukazatelů

Poměrové ukazatele jsou nejoblíbenější, a také nejvíce užívané nástroje při tvorbě finanční analýzy. Jejich podstata spočívá v tom, že vyjadřují poměr mezi různými položkami účetních výkazů, které spolu vzájemně souvisí. Z toho vyplývá, že můžeme poměřovat velké množství ukazatelů. Nejvíce používané ukazatele, které se v praxi osvědčily, jsou ukazatele likvidity, rentability, zadluženosti, aktivity a ukazatele kapitálového trhu, popřípadě další. (Knápková, Pavelková, 2010) Použitím poměrových ukazatelů získáme rychle a nenákladně informace o základních finančních charakteristikách podniku. Pomocí těchto ukazatelů můžeme srovnávat podniky různé velikosti, porovnat tyto ukazatele s jejich rozpočtovými hodnotami, můžeme provádět analýzu časového vývoje finanční situace dané firmy, jsou vhodné pro hlubší průřezové analýzy atd. (Kovanicová, 2005) Ukazatele likvidity Existence podniku je závislá na tom, zda je podnik schopen včas platit své dluhy. Pokud má podnik dostatek peněžních prostředků, a své dluhy hradí včas, říkáme, že je likvidní. Pokud tomu tak není, pak se podnik dostává do finančních obtíží. (Kovanicová, 2005) Likvidita podniku je tedy schopnost podniku hradit včas své platební závazky. Pokud je podnik likvidní, znamená to, že je také solventní, tedy můžeme říci, že likvidita je podmínkou solventnosti. Likvidita je také důležitá s ohledem na finanční rovnováhu společnosti, aby podnik byl schopen dostát svým závazkům. Naopak příliš vysoká likvidita upozorňuje na to, že má podnik příliš finančních prostředků v aktivech, které se výrazně nezhodnocují a to se

20


nelíbí vlastníkům podniku, neboť tato aktiva snižují rentabilitu. Proto je důležité pro podnik najít vyváženou likviditu, která umožní dostatečně zhodnotit prostředky a dostát závazkům společnosti. (Růčková, 2010) Ukazatele likvidity poměřují to, čím je možno platit (čitatel) s tím, co je nutno uhradit (jmenovatel). Podle přísnosti míry likvidity počítáme běžnou, pohotovou a okamžitou likviditu. (Kovanicová, 2005) Běžná likvidita (likvidita III. stupně, current ratio) Běžná likvidita =

oběžná aktiva (Růčková, 2010, s. 49) krátkodobé dluhy

Běžná likvidita je ukazatel, který nám říká, kolikrát jsou krátkodobé závazky podniku pokryty oběžnými aktivy. To znamená, jak by byl podnik schopný uspokojit své věřitele, kdyby proměnil svá krátkodobá aktiva v daném okamžiku v hotovost. Čím je tento ukazatel vyšší, tím je podnik likvidnější. Běžná likvidita má ale svá úskalí v tom, že nebere ohled na likvidnost oběžných aktiv, a také nepřihlíží ke struktuře krátkodobých dluhů z hlediska doby splatnosti. Doporučená hodnota ukazatele běžné likvidity je v rozmezí 1,5 – 2,5. (Růčková, 2010) Pohotová likvidita (likvidita II. stupně, acid test) Pohotová likvidita =

oběžná aktiva - zásoby (Růčková, 2010, s. 49) krátkodobé dluhy

Ukazatel pohotové likvidity se pokládá za výstižnější, protože se snaží odstranit nevýhody vypovídací schopnosti ukazatele běžné likvidity. Tento ukazatel by měl mít hodnoty v rozmezí 1,0 – 1,5. Pokud by ukazatel nabyl hodnoty 1, podnik by nemusel prodávat své zásoby, aby se vyrovnal se svými závazky. (Růčková, 2010) Okamžitá likvidita (likvidita I. stupně, cash ratio) Okamžitá likvidita =

pohotové platební prostředky (Růčková, 2010, s. 49) dluhy s okamžitou splatností

Okamžitá likvidita obsahuje pouze peníze v hotovosti, na běžných účtech a peněžní ekvivalenty (např. volně obchodovatelné cenné papíry). Doporučená hodnota okamžité likvidity v České republice je 0,2 – 1,1. (Sedláček, 2009) Ukazatele rentability Rentabilita (výnosnost) vyjadřuje, jak je podnik schopný dosahovat zisku za použití investovaného kapitálu. Proto se o tyto ukazatele nejvíce zajímají


21

akcionáři a potenciální investoři. Pro výpočet ukazatelů rentability se nejčastěji používá rozvaha a výkaz zisku a ztráty. Do čitatele se dosazují různé obměny výsledku hospodaření a do jmenovatele různé druhy kapitálu respektive tržeb. Obecně pomocí ukazatelů rentability můžeme hodnotit celkovou efektivnost dané činnosti. Vývoj těchto ukazatelů v časové řadě by měl být rostoucí. (Růčková, 2010) Pro lepší pochopení a interpretaci jednotlivých ukazatelů rentability jsou zde uvedeny tři kategorie zisku, které lze nalézt ve výkazu zisku a ztráty a které se používají k jejich výpočtu. První je EBIT neboli zisk před odečtením úroků a daní (provozní výsledek hospodaření), který se používá pro mezifiremní srovnání. Druhou kategorií je EAT tedy zisk po zdanění (výsledek hospodaření za běžné účetní období), který umožňuje hodnotit výkonnost podniku. Poslední kategorií je EBT, což je zisk před zdaněním (provozní zisk snížený/zvýšený o finanční a mimořádný výsledek hospodaření, který zahrnuje daň), který použijeme v případě srovnání výkonnosti firem s různým daňovým zatížením. (Růčková, 2010) Rentabilita celkového vloženého kapitálu (ROA – return on assets) ROA =

EBIT × 100 % (Grünwald, Holečková, 2007, s. 82) aktiva

Rentabilita celkového kapitálu vyjadřuje celkovou výnosnost kapitálu bez ohledu na to, zda byly použity vlastní nebo cizí zdroje. Pomocí ukazatele ROA lze zjistit celkovou efektivnost společnosti, její produkční sílu, nebo zda je podnik výdělečně schopný. (Růčková, 2010) Jestliže je v čitateli zisk před odečtením úroků a daní, pak tento ukazatel slouží k porovnání podniků působících v různých zemích, které používají odlišnou sazbu daně a které jsou různě úrokově zatíženi. Obsah čitatele může být také pouze zisk po zdanění a zdaněné úroky. Tato konstrukce ukazatele srovnává rentability kapitálu u podniků s různým podílem cizích zdrojů ve finanční struktuře. Pokud se v ukazateli objeví čistý zisk, lze jej interpretovat tak, že management využil celková aktiva ve prospěch vlastníků. (Grünwald, Holečková, 2007) Rentabilita dlouhodobého kapitálu (ROCE – return of capital employed) ROCE =

EAT + zdaněné úroky × 100 % (Grünwald, Holečková, 2007, s. 85) dlouhodobý kapitál

Čitatel obsahuje celkové výnosy investorů a jmenovatel dlouhodobý investovaný kapitál akcionářů i věřitelů. Ukazatel používají spíše velké

22


průmyslové korporace, protože mají větší procento dlouhodobého kapitálu. (Grünwald, Holečková, 2007) „Jde o ukazatel, který vyjadřuje míru zhodnocení všech aktiv společnosti financovaných vlastním i cizím dlouhodobým kapitálem.“ (Růčková, 2010, s. 53) Rentabilita vlastního kapitálu (ROE – return on equity) ROE =

EAT × 100 % (Grünwald, Holečková, 2007, s. 86) vlastní kapitál

Rentabilita vlastního kapitálu vyjadřuje, jak se zhodnotil kapitál vložený akcionáři nebo vlastníky podniku. Investoři tedy díky tomuto ukazateli mohou zjistit, jak velký výnos jim přináší vložený kapitál, a zda se využívá s náležitou intenzitou odpovídající riziku investice. (Růčková, 2010) Investor, který nese poměrně vysoké riziko spojené se špatným hospodařením podniku, požaduje, aby ukazatel ROE byl vyšší než úroky, které by získal při investování do cenných papírů. Z toho vyplývá, že cena vlastního kapitálu (např. dividendy) je vyšší než cena cizího kapitálu (úroku), neboli můžeme říci, že vlastní kapitál je dražší než cizí kapitál. Pokud si chce firma udržet investory nebo přilákat nové, měla by hodnotu ukazatele ROE mít dlouhodobě vyšší než výnosnost cenných papírů garantovaných státem. (Sedláček, 2009) „V souvislosti s rentabilitou vlastního kapitálu je nutno se zmínit ještě o pákovém efektu (leverage-faktor). Leverage-faktor vypovídá o tom, že mezi rentabilitou vlastního a celkového kapitálu existuje jakýsi vliv páky, což znamená, že je-li úroková míra cizího kapitálu nižší než rentabilita celkového kapitálu, roste rentabilita vlastního kapitálu při přílivu cizího kapitálu. Je-li naopak rentabilita celkového kapitálu nižší než úroková míra cizího kapitálu, klesá s rostoucím zadlužením výnosnost vlastního kapitálu.“ (Růčková, 2010, s. 54) Rentabilita tržeb (ROS – return on sales) ROS =

zisk × 100 % (Růčková, 2010, s. 56) tržby

Rentabilita odbytu, jak je tento ukazatel také nazýván, poměřuje výsledek hospodaření a tržby podniku. Obě zmíněné položky jsou přizpůsobovány dle účelu analýzy. (Růčková, 2010) Při použití čistého zisku v čitateli získáme ukazatel ziskové marže (PMOS, ziskové rozpětí), který udává zisk na korunu obratu. Je-li zisková marže nižší než oborový průměr, pak jsou ceny výrobků relativně nízké a náklady příliš vysoké. (Sedláček, 2009)


23

Rentabilita nákladů (ROC – return on costs) ROC = 1-

zisk (Růčková, 2010, s. 56) tržby

Jedná se o doplňkový ukazatel k rentabilitě tržeb, který vyjadřuje poměr celkových nákladů k tržbám podniku. Pokud se jedná o dobře prosperující podnik, je hodnota tohoto ukazatele nízká, neboť 1 Kč tržeb vytvořil s menšími náklady. (Růčková, 2010) Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti vyjadřují, jaký je vztah mezi cizími a vlastními zdroji financování, tedy jak moc podnik při financování svých aktivit používá dluhy. Růst zadluženosti může přispět k růstu celkové rentability, ale zároveň zvyšuje riziko finanční nestability. (Sedláček, 2009) Cílem analýzy zadluženosti je nalezení optimálního poměru vlastního a cizího kapitálu, tedy kapitálovou strukturu podniku. Tu sledují zejména věřitelé a akcionáři. Pokud si podnik bude stále více půjčovat, roste riziko nesplnění závazků vůči věřitelům, kteří mohou požadovat vyšší úrokové sazby. Akcionáři se mohou obávat o rizikovější akcie, pokud podniku roste podíl dluhového financování. (Růčková, 2010) Celková zadluženost (ukazatel věřitelského rizika, debt ratio) Celková zadluženost =

cizí kapitál × 100 % (Sedláček, 2009, s. 64) celková aktiva

Debt ratio je považován za základní ukazatel zadluženosti. Riziko věřitelů je tím vyšší, čím vyšší je hodnota celkové zadluženosti. Proto věřitelé preferují nižší hodnoty tohoto ukazatele. (Růčková, 2010) Hodnota celkové zadluženosti by se měla pohybovat mezi 30-60 % v závislosti na odvětví podnikání a na schopnosti splácení úroků z dluhů. (Knápková, Pavelková, 2010) Dlouhodobá a krátkodobá zadluženost dlouhodobý cizí kapitál × 100 % (Sedláček, 2009, s. 65) celková aktiva krátkodobý cizí kapitál Krátkodobá zadluženost = × 100 % (Sedláček, 2009, s. 65) celková aktiva

Dlouhodobá zadluženost =

Dlouhodobá a krátkodobá zadluženost jsou analytickými ukazateli celkové zadluženosti. (Živělová, 2008)

24


Koeficient samofinancování (equity ratio) Koeficient samofinancování =

vlastní kapitál × 100 % (Růčková, 2010, s. 58) celková aktiva

Equity ratio je doplňkem k ukazateli celkové zadluženosti a vyjadřuje celkovou finanční situaci podniku. Součet těchto dvou ukazatelů by měl být roven 1, respektive 100 %. (Růčková, 2010) Koeficient zadluženosti (míra zadluženosti, debt to equity ratio) Koeficient zadluženosti =

cizí kapitál × 100 % (Sedláček, 2009, s. 64) vlastní kapitál

Míra zadluženosti je další používaný ukazatel finanční analýzy. Jeho převrácená hodnota určuje míru finanční samostatnosti podniku. Je důležité k tomuto ukazateli přičíst částku leasingových závazků, jelikož tyto údaje nejsou zachyceny v rozvaze. (Růčková, 2010) Úrokové krytí Úrokové krytí =

EBIT (Růčková, 2010, s. 58) nákladové úroky

Kritika ukazatelů zadluženosti spočívá v tom, že neberou v úvahu úroky z dlouhodobých úvěrů. Tato výtka je napravena prostřednictvím ukazatele úrokového krytí, který vyjadřuje, kolikrát zisk převyšuje placené úroky. (Kovanicová, 2005) Je-li úrokové krytí rovno 1, jde celý zisk na zaplacení úroků. Pokud jsou úroky pokryty ziskem 3× až 6×, jedná se o postačující hodnotu úrokového krytí. (Sedláček, 2009) Dlouhodobé krytí stálých aktiv Dlouhodobé krytí stálých aktiv =

vlastní kapitál + dl. cizí kapitál (Sedláček, 2009, s. 65) stálá aktiva

Tento ukazatel udává, jak jsou stálá aktiva kryta dlouhodobým kapitálem. Dle zlatého pravidla platí, že dlouhodobý majetek by měl být krytý dlouhodobými zdroji. Pokud je hodnota ukazatele menší než 1, podnik hradí část dlouhodobého majetku krátkodobými zdroji, a je tedy podkapitalizován. Je-li hodnota ukazatele větší než 1, podnik financuje příliš velkou část krátkodobého majetku drahými dlouhodobými zdroji. Takový podnik je překapitalizován. (Knápková, Pavelková, 2010)


25

Ukazatele aktivity Tyto ukazatele měří, jak úspěšně využívá podnik svá aktiva. Ukazatele aktivity můžeme vyjádřit dvěma způsoby. Jako obrátkovost (rychlost obratu), která vyjadřuje počet obrátek aktiv za určité období. Druhý způsob je pomocí doby obratu, což je počet dní (let), po které trvá jedna obrátka. (Kislingerová, Hnilica, 2008) Obrat celkových aktiv Obrat celkových aktiv =

tržby (Landa, 2008, s. 87) aktiva

Obrat celkových aktiv udává, jak dlouho trvá jedna obrátka za časové období. Posuzovat tento ukazatel je dobré dle vývoje v časové řadě, kde za optimální se považuje klesající trend této časové řady. (Landa, 2008) Obrat zásob Obrat zásob =

tržby (Landa, 2008, s. 87) zásoby

Výsledek obratu zásob vyjadřuje, kolikrát je každá položka zásob v podniku prodána a opět uskladněna. (Sedláček, 2009) Doba obratu zásob je odvozena z předešlého vzorce (365 dní/obrat zásob), a vyjadřuje, jak dlouho jsou v podniku vázána aktiva ve formě zásob. Obecně platí, že lepší situace nastane, pokud obratovost zásob bude vyšší a doba obratu zásob bude nižší. (Růčková, 2010) Obrat pohledávek Obrat pohledávek =

tržby (Valach, 1999, s. 103) pohledávky

Dalším ukazatelem aktivity je obrat pohledávek, který vyjadřuje, kolikrát se pohledávky přemění v hotové peníze. Čím rychleji tato přeměna nastane, tím rychleji podnik inkasuje své pohledávky, a získané peníze tak může použít na své další potřeby. (Živělová, 2008) Doplňkovým ukazatelem je doba obratu pohledávek, kde do čitatele opět dosazujeme 365 dní a do jmenovatele obrat pohledávek. Tento ukazatel vyjadřuje, za jak dlouho jsou pohledávky v průměru splaceny. Doba obratu pohledávek by měla být stejná, jako doba splatnosti faktur, protože pokud je delší, znamená to nedodržení stanovených podmínek ze strany obchodních partnerů. (Růčková, 2010)

26


„Za optimální vývoj lze považovat dobu splatnosti pohledávek menší než 30 dní. Nežádoucí vývoj je při hodnotě nad 90 dní.“ (Landa, 2008, s. 88) Obrat závazků Obrat závazků =

tržby (Růčková, 2010, s. 61) závazky

Obrat závazků má opět doplňkový ukazatel v podobě doby obratu zásob (365 dní/obrat závazků). Doba obratu závazků říká, jak rychle společnost splácí své závazky. Pro udržení stabilní finanční rovnováhy v podniku by doba obratu závazků měla být delší než doba obratu pohledávek. (Růčková, 2010)

2.4.4

Analýza soustav ukazatelů

Finanční analýza využívá velké množství rozdílových a poměrových ukazatelů, které se ale zaměřují pouze na hodnocení určité činnosti podniku, a mají tedy omezenou vypovídací schopnost. Z tohoto důvodu vznikly soustavy ukazatelů, které umožní hodnotit celkovou finanční situaci společnosti. Zobrazí detailnější hospodaření podniku, ale velký počet ukazatelů může ztížit orientaci analytika, a tím zkreslit celkové hodnocení podniku. Soustavy ukazatelů jsou modely založené na větším počtu ukazatelů nebo modely, jejichž výsledkem je pouze jediné číslo. V dalším textu jsou tyto modely blíže popsány. (Sedláček, 2009). Pyramidové soustavy ukazatelů Pyramidové soustavy rozkládají ukazatel na vrcholu pyramidy do dílčích ukazatelů, a to metodou multiplikativní (násobení/dělení) nebo metodou aditivní (sčítání/odčítání). Smyslem těchto metod je popsat vzájemné závislosti jednotlivých ukazatelů a analyzovat složité vnitřní vazby v rámci pyramidy. (Růčková, 2010)


27

Du Pont diagram Rentabilita vlastního kapitálu

ROA

x

rentabilita tržeb

EAT

/

x

tržby

aktiva celkem / vlastní kapitál

obrat celkových aktiv

tržby

/

aktiva celkem

Obr. 1 Rozklad rentability vlastního kapitálu Zdroj: RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi, 2010, s. 71

Nejznámějším ukazatelem pyramidového rozkladu je Du Pontův diagram. Jeho název je odvozen od chemické společnosti Du Pont de Nemours, kde byl tento ukazatel poprvé použit. Znázorňuje závislost rentability vlastního kapitálu na jednotlivých položkách vstupujících do tohoto ukazatele. (Landa, 2008) Pravá strana Du Pontova diagramu vyjadřuje pákový efekt zmíněný v kapitole 2.8.2. Z tohoto ukazatele je zřejmé, že zvýší-li podnik využití cizího kapitálu nad vlastním, zvýší se mu i rentabilita vlastního kapitálu. Zadluženost se pro podnik může jevit jako pozitivní vlastnost za podmínky, pokud vyprodukuje takový zisk, který vyrovná vyšší nákladové úroky. (Růčková, 2010) Na obrázku č. 1 můžeme vidět, že vrcholový ukazatel lze dále členit. Například čistý zisk jde rozložit na rozdíl tržeb a celkových nákladů, nebo celková aktiva se skládají ze stálých, oběžných a ostatních aktiv. (Růčková, 2010) Du Pontův rozklad rentability vlastního kapitálu ukazuje, na co se zaměřit při zvyšování rentability. Zlepšení lze dosáhnout zvýšením rentability tržeb, zrychlením obratu kapitálu i lepším využitím cizího kapitálu pomocí změny struktury finančních zdrojů. (Kovanicová, 2005)

28


Bankrotní modely Tyto modely si kladou za cíl informovat uživatele o tom, zda je v blízké době podnik ohrožen bankrotem. Pro společnost v této situaci jsou typické problémy s běžnou likviditou, s velikostí čistého pracovního kapitálu a s rentabilitou celkového vloženého kapitálu. Mezi bankrotní modely řadíme Altmanovo Z-skóre, Index důvěryhodnosti a Taflerův model. (Růčková, 2010) Altmanovo Z-skóre Z = 0,717A + 0,847B + 3,107C + 0,420D + 0,998E (Sedláček, 2009, s. 110) Kde:

A = čistý pracovní kapitál / celková aktiva, B = nerozdělený zisk / celková aktiva, C = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva, D = účetní hodnota VK / účetní hodnota celkových dluhů, E = celkový obrat / celková aktiva. (Sedláček, 2009, s. 110)

Altmanovo Z-skóre je jedním z nejznámějších bankrotních modelů, který má odlišit prosperující firmy od těch problémových. Sestavil jej E. Altman na základě diskriminační analýzy. Přiřadil váhy jednotlivým poměrovým ukazatelům, které vystupují v modelu jako proměnné, a také nastavil hranice pásem pro predikci finančního vývoje společnosti. Je-li vypočítaná hodnota menší jak 1,2, podnik má vážné finanční problémy. Pokud je hodnota v rozmezí 1,2–2,9, nachází se v „šedé zóně“ a jde o nevyhraněný výsledek. Hodnoty větší jak 2,9 poukazují na uspokojivou finanční situaci. (Sedláček, 2009) Uvedený vzorec slouží pro společnosti veřejně neobchodovatelné s akciemi na burze. Pro ostatní existuje podobný Altmanův model, ale jsou v něm jiné váhy jednotlivých proměnných a hraniční hodnoty jsou zde posunuty, čímž je také interpretace výsledků odlišná. (Růčková, 2010) Index důvěryhodnosti – model IN IN99 = - 0,017A + 4,573C + 0,481D + 0,015E (Sedláček, 2009, s. 111) Kde:

A = aktiva / cizí kapitál, B = EBIT / nákladové úroky, C = EBIT / celková aktiva, D = celkové výnosy / celková aktiva, E = oběžná aktiva / krátkodobé závazky a úvěry, F = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy. (Sedláček, 2009, s. 111)

Tento model, nazývaný také vlastnický, sestavili manželé Neumaierovy v roce 1999. Model IN99 analyzuje, jak je schopen podnik nakládat se svěřenými


29

finančními prostředky. Je vyjádřen rovnicí, kde za proměnné dosazujeme poměrové ukazatele a k nim příslušné váhy. (Růčková, 2010) Interpretace výsledků je následující. Pokud IN > 2,07 podnik dosahuje kladné hodnoty ekonomického zisku, 1,42 ≤ IN ≥ 2,07 situace není jednoznačná, ale podnik spíše tvoří hodnotu, 1,089 ≤ IN ≥ 1,42 nerozhodná situace, jsou zde přednosti i problémy, 0,684 ≤ IN ≥ 1,089 podnik spíše netvoří hodnotu, IN < 0,684 podnik má zápornou hod. ekonom. zisku. (Sedláček, 2009) IN05 = 0,13A + 0,04B + 3,97C + 0,21D + 0,09E (Sedláček, 2009, s. 112) V roce 2002 manželé Neumaierovi vytvořili index IN01. Tento model byl aktualizován v roce 2005 na model IN05, který uvádí odlišné váhy jednotlivých proměnných a také jiné hranice pro klasifikaci výsledků. (Sedláček, 2009) Výsledky IN05 jsou interpretovány takto. Pokud IN > 1,6 můžeme předvídat uspokojivou finanční situaci, 0,9 < IN ≤ 1,6 šedá zóna nevyhraněných výsledků, IN ≤ 0,9 podnik má vážné finanční problémy. (Sedláček, 2009) Bonitní modely Bonitní modely pomocí bodového hodnocení určují finanční zdraví podniku. Do této skupiny patří např. Kralickův Quicktest nebo Tamariho model. (Knápková, Pavelková, 2010) Kralickův Quicktest Kralickův Quicktest je složen ze čtyř rovnic, pomocí nichž můžeme zhodnotit analyzovanou společnost. Jedná se o ukazatel ROA, cash flow v % tržeb (cash flow/tržby), koeficient samofinancování a poslední je doba splácení dluhu (cizí kapitál - krátkodobý finanční majetek / provozní cash flow). (Sedláček, 2009)

30


Tab. 1

Stupnice hodnocení ukazatelů Kralickova Quicktestu

Ukazatel ROA CF v % tržeb Koeficient Samofinancování Doba splácení dluhu

Výborný (1) > 15 % < 10 %

Velmi dobrý (2) > 12 % >8%

Špatný (4) >0% >0%

Ohrožen insolvencí (5) negativní negativní

Dobrý (3) >8% >5%

> 30 %

> 20 %

> 10 %

>0%

negativní

< 3 roky

< 5 let

< 12 let

> 12 let

> 30 let

Zdroj: SEDLAČEK, J. Finanční analýza podniku, 2009, s. 107, upraveno

Hodnocení společnosti se provede pomocí následujících tří kroků. Nejprve zhodnotíme finanční stabilitu firmy (sečteme poslední dva ukazatele a vydělíme 2) poté výnosovou situaci (součet prvních dvou ukazatelů dělený 2). Poslední krok spočívá v hodnocení podniku jako celku (sečteme bodové hodnoty finanční stability a výnosové situace a dělíme 2). (Růčková, 2010)

Metodika

31

3 Metodika Tato bakalářská práce je rozdělena na část teoretickou a část praktickou. Teoretická rešerše obsahuje teoretické poznatky k finanční analýze a jednotlivým ukazatelům. Analýza finanční situace vybraného podniku využívá tyto poznatky k praktickému provedení finanční analýzy konkrétní společnosti. K provedení finanční analýzy je zvolena společnost BEL Sýry Česko a.s., která se v České republice zabývá výrobou různých druhů sýrů. Pro výpočty jednotlivých ukazatelů v praktické části jsou použity výkazy (Rozvaha a Výkaz zisku a ztráty) získané ze zveřejněných výročních zpráv společnosti od roku 2005 do roku 2009. Zmíněné výkazy jsou součástí příloh této práce. V praktické části je nejprve představena analyzovaná společnost BEL Sýry Česko a.s. Následuje analýza absolutních ukazatelů, která je provedena pomocí horizontální a vertikální analýzy rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Výpočet čistého pracovního kapitálu zastupuje analýzu rozdílových ukazatelů. Dále analýza poměrových ukazatelů zahrnuje výpočty jednotlivých ukazatelů likvidity, rentability, zadluženosti a aktivity. Předposlední kapitola je analýza soustav ukazatelů, která je rozdělena na pyramidové soustavy ukazatelů, bankrotní a bonitní modely. Poslední kapitolou praktické části je shrnutí výsledků, kde je provedena sumarizace výsledků na základě zjištěných údajů z finanční analýzy společnosti. Analýza poměrových ukazatelů je doplněna o porovnání výsledků společnosti BEL Sýry Česko a.s. s výsledky odvětví výroby potravinářských výrobků, ve kterém společnost působí. Tyto údaje o zmíněném odvětví jsou získány na základě dostupných finančních analýz podnikové sféry v jednotlivých letech 2005-2009, které zveřejňuje Ministerstvo průmyslu a obchodu České republiky. Na základě zjištěných výsledků provedené finanční analýzy jsou rozebrány problémové oblasti společnosti a následně navržena doporučení ke zlepšení finanční situace společnosti BEL Sýry Česko a.s. V samotném závěru této práce je provedeno celkové zhodnocení analyzované společnosti, shrnuty návrhy a doporučení ke zlepšení současné finanční situace podniku a zhodnocení naplnění stanovených cílů bakalářské práce.

32


4 Analýza finanční situace vybraného podniku V praktické části bakalářské práce bude představena společnost BEL Sýry Česko a.s. a provedena finanční analýza pomocí metod a ukazatelů popsaných v teoretické části. Veškeré výpočty ukazatelů v této části vychází z výkazů společnosti BEL Sýry Česko a.s. zveřejněných v Obchodním rejstříku prostřednictví výročních zpráv společnosti za jednotlivé roky.

4.1 Charakteristika společnosti BEL Sýry Česko a.s. Název:

BEL Sýry Česko a.s.

Právní forma:

akciová společnost

Sídlo:

Pražská 218, 675 26 Želetava

IČO:

60 71 46 03

Datum vzniku:

1. ledna 1995

Akcionář:

SICOPA S.A.

Předmět podnikání:

mlékárenství, výroba, obchod a služby s tím spojené

Společnost BEL Sýry Česko a.s. vznikla v roce 1995, kdy byla také zapsána do obchodního rejstříku Krajského soudu v Brně. Původní název společnosti používaný do roku 2004 byl Želetavská sýrárna a.s., na jejiž tradiční výrobu tavených a přírodních tvrdých sýrů společnost navázala. Vlastníkem společnosti je od roku 2009 francouzská společnost SICOPA S.A., která vlastní 100 % akcií společnosti. Základní kapitál činí 76 050 000 Kč a skládá se ze 76 akcií o jmenovité hodnotě 1 000 000 Kč a 1 akcii o hodnotě 50 000 Kč. BEL Sýry Česko a.s. je jedničkou na trhu tavených sýrů v České republice. Společnost dosahuje objemu okolo 20 000 tun sýrů za rok. Klíčové značky společnosti jsou Veselá kráva a Smetanito, které dominují trhu. Mezi další významné značky společnosti patří Želetava, Almette, Gervais, KIRI a Mini Babybel. Díky připojení Jaroměřické mlékárny se společnost od roku 2008 rozhodla pro rozvoj výroby čerstvých, tvrdých a polotvrdých sýrů.


33

4.2 Analýza absolutních ukazatelů Analýza absolutních ukazatelů zahrnuje horizontální a vertikální analýzu rozvahy a výkazu zisku a ztráty společnosti BEL Sýry Česko a.s. za rok 2005-2009. Rozvaha a výkaz zisku a ztráty společnosti za období 2005-2009 jsou uvedeny v příloze č. 1-4.

4.2.1

Horizontální analýza

Horizontální analýza ukazuje absolutní a procentní změny jednotlivých položek účetních výkazů podniku a také sleduje jejich vývoj v čase. Horizontální analýza aktiv V příloze č. 5 a 6 je provedena horizontální analýza veškerých aktiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. Následující tabulka č. 2 obsahuje pouze vybrané položky majetku společnosti a jejich změny v letech 2005-2009. Tab. 2

Horizontální analýza vybraných aktiv za období 2005-2009

Položka

2005/2006 v tis. Kč v%

2006/2007 v tis. Kč v%

2007/2008 v tis. Kč v%

2008/2009 v tis. Kč v%

CELKOVÁ AKTIVA

88 086

22,05

-40 550

-8,32

24 241

5,42

43 827

9,30

Dl. majetek

-11 566

-7,61

-8 565

-6,10

1 795

1,36

30 101

22,54

-5 484

-8,72

-2 519

-4,39

6 579

11,99

32 301

52,56

DNM DHM

-6 082

-6,83

-6 046

-7,29

-4 784

-6,22

-2 200

-3,05

Oběžná aktiva

99 264

40,19

-32 355

-9,35

22 617

7,21

12 922

3,84

6 706

10,17

-1 910

-2,63

-4 557

-6,44

-12 259

-18,52

0

0,00

1 496

100,00

287

19,18

0

0,00

Zásoby Dl. pohled. Kr. pohled.

81 862

47,31

-28 742

-11,28

21 411

9,47

30 388

12,28

KFM

10 696

132,02

-3 199

-17,13

5 476

35,38

-5 207

-24,85

388

61,10

370

36,17

-171

-12,28

804

65,79

Časové rozlišení

Zdroj: Vlastní výpočty

Jak vyplývá z horizontální analýzy, celková aktiva se během jednotlivých let výrazně měnila. V roce 2006 vzrostla aktiva o 22,05 %, což v absolutním vyjádření činí 88 086 tis. Kč. Jediný pokles celkového majetku společnosti nastal v roce 2007, kdy aktiva klesla o 40 550 tis. Kč. Po následující dvě období byl vývoj aktiv společnosti pozitivní. Nejprve aktiva vzrostla o 5,42 %, respektive o 24 241 tis. Kč v roce 2008 a v posledním sledovaném roce se majetek společnosti rozrostl o 43,827 tis. Kč, tedy o necelých 10 %.

34


Dlouhodobý majetek společnost BEL Sýry Česko a.s. nejprve snižovala o 7,61 % v roce 2006 a o 6,10 % v roce 2007. Další rok dlouhodobý majetek mírně vzrostl o 1,36 % a nejvyšší růst dlouhodobého majetku společnost zaznamenala v roce 2009, kdy se zvýšil o 30 101 tis. Kč, což v procentním vyjádření činilo navýšení o 22,54 %. Jak je vidět z tabulky č. 2, dlouhodobý hmotný majetek během sledovaných let pouze klesal, jelikož docházelo k vyřazování strojů, počítačů a dalšího majetku společnosti z důvodu jeho opotřebení. Nákup softwaru SAP za více než 50 mil. Kč byl příčinou růstu dlouhodobého nehmotného majetku v roce 2009. Díky růstu dlouhodobého majetku společnosti vzrostly také odpisy z částky 14 272 tis. Kč na 19 348 tis. Kč. Oběžná aktiva tvoří převážnou část celkového majetku společnosti BEL Sýry Česko a.s. Výrazný přírůstek oběžných aktiv společnost zaznamenala v roce 2006, kdy se zvýšily nejvíce, konkrétně o 99 264 tis. Kč. Rok 2007 byl, stejně jako v případě dlouhodobého majetku, rokem snížení oběžných aktiv o 32 355 tis. Kč. Další sledovaná období již oběžná aktiva opět rostla, a to o 22 617 tis. Kč, respektive o 12 922 tis. Kč. Z konkrétních položek oběžných aktiv je jasné, že na jejich změnu měly nejvyšší vliv krátkodobé pohledávky společnosti, konkrétně pohledávky z obchodních vztahů. V letech, kdy položka krátkodobých pohledávek roste, však tržby společnosti klesají. Proto tento růst pohledávek můžeme spíše přisoudit špatné platební morálce odběratelů společnosti, což také dokazuje růst doby obratu pohledávek v kapitole 4.4.4 Ukazatele aktivity. Časové rozlišení společnosti ve sledovaném období převážně rostlo. Nejvyšší nárůst byl v roce 2009 o 804 tis. Kč a jediný pokles této položky byl zaznamenán v roce 2007 o 171 tis. Kč. Horizontální analýza pasiv Horizontální analýzu všech položek pasiv najdeme v příloze č. 7 a 8. V tabulce č. 3 jsou vybrané položky z této horizontální analýzy opět v absolutních a procentních změnách v letech 2005-2009.

Analýza finanční situace vybraného podniku Tab. 3

35

Horizontální analýza vybraných pasiv za období 2005-2009

Položka CELKOVÁ

2005/2006 v tis. Kč

v%

2006/2007 v tis. Kč

v%

2007/2008 v tis. Kč

2008/2009

v%

v tis. Kč

v%

88 086

22,05

-40 550

-8,32

24 241

5,42

43 827

9,30

Vl. kapitál

35 849

30,81

25 719

16,90

72 709

40,86

-60 126

-23,99

VH min. let

41 181

627,63

34 056

93,82

23 932

34,02

8 765

9,30

-9 604

-21,13

-10 130

-28,26

47 191

183,49

-72 946

-100,05

52 237

18,45

-66 269

-19,76

-48 468

-18,01

103 953

47,12

Dl. závazky

287

19,90

1 184

68,48

-742

-25,47

405

18,65

Kr. závazky

55 760

20,40

-62 933

-19,12

-47 726

-17,93

103 548

47,40

36 204

44,62

-46 453

-36,56

-15 530

-19,27

10 535

16,19

-15 034

-14,49

21 882

24,67

-58 960

-53,32

115 212

223,19

PASIVA

VH běžného účet. období Cizí zdroje

Závazky z ob. vztahů Závazky vůči OŘO


Celková pasiva společnosti neboli zdroje financování se od roku 2005 do roku 2009 zřetelně měnila. Nejvyšší nárůst zdrojů financování byl v roce 2006 o 88 086 tis. Kč. Největší a také jediný pokles pasiv společnost zaznamenala v roce 2007, kdy pasiva klesla o 40 550 tis. Kč. Společnost BEL Sýry Česko a.s. do roku 2008 neustále zvyšovala vlastní kapitál. Příčinou tohoto zvýšení nebyl základní kapitál společnosti, protože ten se během sledovaného období neměnil, a zůstává tedy stále 76 050 tis. Kč. Vlastní kapitál společnosti výrazně ovlivnil růst výsledku hospodaření minulých let, což naznačuje, že společnost si ponechává vydělané zisky uvnitř společnosti. Výsledek hospodaření běžného účetní období se snižoval, kromě roku 2008, kdy společnost zvýšila svůj zisk o 47 191 tis. Kč. Jediný úbytek vlastního kapitálu společnosti byl v roce 2009, kdy se snížil téměř o 24 %, což v absolutním vyjádření činí pokles o 60 126 tis. Kč. Toto extrémní snížení vlastního kapitálu zapříčinila vzniklá ztráta v tomto období, protože hospodářský výsledek za běžné účetní období se snížil o více než 100 %, respektive o 72 946 tis. Kč. Jak je zřejmé z tabulky č. 3, celková pasiva více ovlivňují cizí zdroje než vlastní kapitál. V roce 2006 cizí zdroje vzrostly o 52 237 tis. Kč, další dva roky klesly o 66 269 tis. Kč, respektive o 48 468 tis. Kč a v posledním sledovaném roce 2009 nastal extrémní nárůst cizích zdrojů o 103 953 tis. Kč. Jak ukazuje tabulka č. 3, vývoj cizích zdrojů téměř kopírují krátkodobé závazky společnosti. Dále je

36


z tabulky patrné, že krátkodobé závazky jsou tvořeny nejvíce závazky z obchodních vztahů a závazky vůči ovládající a řídící osobě. V krátkodobých závazcích vůči ovládající a řídící osobě jsou zahrnuty i krátkodobé půjčky společnosti a úbytek či nárůst těchto závazku značí splácení či poskytnutí další půjčky společnosti. Samozřejmě, pokud rostou závazky společnosti tak výrazně jako v roce 2009, roste i doba splatnosti závazků z 67 dní roku 2008 na 107 dní v roce 2009, jak je uvedeno v kapitole 4.4.4 Ukazatele aktivity. Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 4 znázorňuje absolutní a procentní změny vybraných položek výkazu zisku a ztráty společnosti BEL Sýry Česko a.s. Kompletní horizontální analýza výkazu zisku a ztráty je zobrazena v příloze č. 9 a 10. Tab. 4

Horizontální analýza vybraných položek výkazu zisku a ztráty za období 2005-2009

Položka Tržby za zboží N. na prodej zboží Obchodní marže Výkony Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Provozní VH Finanční VH Mimořádný VH ČISTÝ ZISK

2005/2006 v tis. Kč

2006/2007

v%

v tis. Kč

2007/2008

v%

v tis. Kč

2008/2009

v%

v tis. Kč

v%

-2 573

-0,38

104 119

15,54

-30 640

-3,96

-6 283

-0,85

-40 352

-8,26

89 297

19,92

-41 698

-7,76

44 655

9,01

37 779

20,53

14 822

6,68

11 058

4,64

-50 938

-20,56

27 269

5,96

-62 410

-12,88

51 802

12,27

-98 511

-20,78

48 485

10,21

-7 950

-1,52

-3 897

-0,76

-16 632

-3,25

16 563

9,95

-39 638

-21,65

66 757

46,55

-132 817

-63,20

14 358

17,08

-51 308

-52,13

51 396

109,08

-87 220

-88,54

-7 901

-40,62

16 952

61,97

8 432

81,06

-6 154

-312,39

-14 335

-1412,32

15 350

100,00

0

0,00

0

0,00

-9 604

-21,13

-10 130

-28,26

47 191

183,49

-72 946

-100,05


Tržby za prodej zboží mírně klesly v roce 2006, ale prudší pokles nákladů vynaložených na prodej zboží způsobil, že obchodní marže společnosti vzrostla o 37 779 tis. Kč. Další rok došlo k velkému růstu tržeb z prodeje zboží o 104 119 tis. Kč, ale také související náklady se prudce zvýšily o 89 297 tis. Kč,


37

a proto obchodní marže vzrostla tento rok o 14 822 tis. Kč. Rok 2008 byl rokem snížení tržeb za zboží cca o 4 %, ale zároveň došlo ke snížení nákladů na prodej tohoto zboží cca o 7 %. Proto obchodní marže společnosti vzrostla o 11 058 tis. Kč. Naopak následující rok 2009 byl pro společnost rokem ztrátovým. Přestože tržby poklesly o 6 283 tis. Kč, tak zvýšení nákladů o 44 655 tis. Kč zapříčinilo pokles obchodní marže společnosti o 50 938 tis. Kč. Přidaná hodnota společnosti se v roce 2006 zvýšila o necelých 20 mil. Kč, ačkoli výkonová spotřeba vzrostla téměř o 50 mil. Kč. Následující rok došlo k razantnímu snížení výkonů, respektive tržeb za vlastní výrobky a služby, což také mělo dopad na snížení přidané hodnoty společnosti o 39 638 tis. Kč. V roce 2008 rostla přidaná hodnota o 66 747 tis. Kč, jelikož společnost zvýšila své výkony o 51 802 tis. Kč. Opakem byl však rok 2009, kdy výkony společnosti klesají téměř o 100 mil. Kč, obchodní marže klesá o 50 mil. Kč, čímž se přidaná hodnota společnosti snížila o neuvěřitelných 132 mil. Kč. Již zmíněné extrémní snížení výkonů nastalo z důvodu poklesu tržeb za vlastní výrobky a služby, protože společnost byla nucena snížit ceny svých výrobků. Provozní výsledek hospodaření vzrostl o necelých 15 000 tis. Kč v roce 2006, naopak mimořádný výsledek hospodaření společnosti klesl téměř o 15 000 tis. Kč, protože společnost doúčtovala zajišťovací smlouvu s mateřskou společností z předchozího roku. Finanční výsledek hospodaření také klesl v tomto roce, a proto se čistý zisk společnosti snížil o 9 604 tis. Kč. Následující rok došlo k výraznému poklesu provozního VH, což mělo vliv na snížení výsledku hospodaření za účetní období o 10 130 tis. Kč. V roce 2008 díky velkému růstu provozního VH a značnému zlepšení finančního VH, čistý zisk společnosti vzrostl nejvíce od roku 2005, přesně o 47 191 tis. Kč. Naprosto markantní pokles jak provozního tak finančního VH společnost zaznamenala v roce 2009. Čistý zisk klesl o 72 946 tis. Kč, tedy o 100,05 %, což znamená, že se společnost dostala v tomto roce do ztráty.

4.2.2

Vertikální analýza

Vertikální analýza umožňuje zjistit pomocí procentního rozboru, jak se jednotlivé složky podílely na tvorbě majetku, zdrojů financování, ale také na celkových tržbách společnosti. V rozvaze jsou za základ (100 %) stanovena celková aktiva a pasiva společnosti. Ve výkazu zisku a ztráty tvoří základ tržby z prodeje zboží a tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb.

38


Vertikální analýza rozvahy Zpracováním vertikální analýzy aktiv ak lze zjistit složení majetku podniku BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009. 2005 Jak se jednotlivé livé složky majetku podílely na celkových aktivech společnosti, ečnosti, ukazuje příloha č. 11. Následující graf č. 1 obsahuje procentní složení celkových aktiv společnosti během sledovaného období. Je z něj patrné, že společnost vlastní více oběžného než dlouhodobého louhodobého majetku. Jelikož se jedná o výrobní společnost, je takové rozložení majetku v pořádku. 100% 80% 60% 40% 20% 0% Časové rozlišení

2005 0,16%

2006 0,21%

2007 0,31%

2008 0,26%

2009 0,39%

Oběžný majetek

61,82%

71,01%

70,21%

71,40%

67,83%

Dlouhodobý majetek

38,02%

28,78%

29,48%

28,34%

31,77%

Graf 1 Vertikální analýza aktiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 2005 Zdroj: Vlastní zpracování

Dlouhodobý majetek se na celkových aktivech společnosti společnosti podílí zhruba 30 % během sledovaného období. Nejvíce se dlouhodobý majetek podílel na celkových aktivech společnosti v roce 2005, téměř 40 % a nejméně v roce 2008 28,34 %. Dlouhodobý majetek podniku tvoří převážně hmotný majetek, tedy stavby, stroje a zařízení společnosti. společnosti Z grafu je také vidět, že podíl časového rozlišení na celkových aktivech je velice malý a během sledovaného období nedosahuje ani 0,5 %. Oběžný majetek se nejvíce podílí na celkových aktivech společnosti zhruba 70 % během sledovaného o období. Složení Složení oběžných aktiv společnosti ukazuje graf č. 2.


39

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2005

2006

Kr. finanční majetek

2007 Kr. pohledávky

2008 Dl. pohledávky

2009 Zásoby

Graf 2 Složení oběžných aktiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

Nejvyšší položkou oběžného majetku jsou krátkodobé pohledávky, jejichž podíl na oběžných aktivech vzrostl ze 70 % v roce 2005 na 79 % v roce 2009. Zhruba 92 % těchto pohledávek tvoří pohledávky z obchodních vztahů společnosti BEL Sýry Česko a.s. Další významnou položkou tvořící oběžná aktiva jsou zásoby společnosti, které naopak klesají v průběhu sledovaného období z 26 % na 15 %. Krátkodobý finanční majetek společnosti se podílí na oběžných aktivech 3-6 % převážně díky položce účty v bankách. Společnost do roku 2006 nevlastnila žádné dlouhodobé pohledávky a od roku 2007 se jejich podíl na oběžných aktivech pohybuje okolo 0,5 %. Dle pravidel financování by společnost měla mít minimálně dvakrát vyšší oběžná aktiva než krátkodobé cizí zdroje. Vzhledem k tomu, že OA dosahují maximálně 1,5× hodnoty krátkodobých cizích zdrojů, mohla by mít společnost problémy s likviditou. S výjimkou roku 2008 společnost nesplňuje další pravidlo, tedy že krátkodobý finanční majetek a krátkodobé pohledávky nesmí být nižší než krátkodobé cizí zdroje. Toto porušení pravidla jedna ku jedné by mohlo vést ke vzniku problému s placením závazků společnosti. (Synek, 2007) Vertikální analýza pasiv Na základě vertikální analýzy pasiv lze zjistit, jaké zdroje používá společnost k financování svého majetku. Graf č. 5 ukazuje poměr vlastních a cizích zdrojů společnosti BEL Sýry Česko a.s. Kompletní vertikální analýza pasiv je zobrazena v příloze č. 12.

40


100% 80% 60% 40% 20% 0% Cizí zdroje

2005 70,87%

2006 68,78%

2007 60,19%

2008 46,81%

2009 63,01%

Vlatní kapitál

29,13%

31,22%

39,81%

53,19%

36,99%

Graf 3 Vertikální analýza pasiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 2005 Zdroj: Vlastní zpracování

Vlastní kapitál společnost používá k financování svého majetku výrazně méně než cizí zdroje. V roce 2005 se vlastní kapitál nejméně podílel na celkových pasivech, a to 29,13 %, naopak v roce 2008 tvořil 53,19 % celkových pasiv. V roce 2008 tedy společnost používala k financování ancování svého majetku více vlastní kapitál než cizí zdroje.. Vlastní kapitál tvoří základní kapitál, který se podílí zhruba 20 % na celkových pasivech, pasivech, asi 3 % tvoří rezervní fond a ostatní fondy ze zisku a poměr výsledku hospodaření minulých minulých let postupně roste až na 20 %. Podíl výsledku hospodaření běžného účetního období se během jednotlivých notlivých let výrazně měnil z 11,38 % na -0,01 %. Dle grafu č. 3 tvoří cizí zdroje podstatnou část financování společnosti. Následující tabulka zachycuje jejich strukturu. Tab. 5

Složení žení cizích zdrojů společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 2009 (v %)

Položka Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky - Závazky z obchodních vztahů - Závazky vůči ovládající a řídící osobě - Dohadné účty pasivní - Ostatní

2005 2,94 0,51 96,55 32,14 37,95 22,47 7,44

2006 1,35 0,52 98,14 38,61 26,95 22,75 11,69

2007 0,00 1,08 98,92 30,28 41,54 18,80 9,37

2008 0,00 0,98 99,02 29,79 23,63 36,96 9,62

2009 0,00 0,79 99,21 23,48 51,81 21,82 2,89


Cizí kapitál je tvořen rezervami, které byly postupně rozpuštěny, rozpuštěny a dlouhodobými dobými závazky, jejichž procentní podíl na cizích zdrojích je velice


41

malý. Cizí zdroje společnosti BEL Sýry Česko a.s. tedy v podstatě tvoří krátkodobé závazky, které se pohybují od 96-99 % cizích zdrojů. Zejména závazky z obchodních vztahů, závazky vůči ovládající a řídící osobě a dohadné účty pasivní jsou položky tvořící krátkodobé závazky. Společnost nevyužívá žádné bankovní úvěry, pouze v položce závazky vůči ovládající a řídící osobě jsou zahrnuty půjčky od řídící společnosti. Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 5 zobrazuje vybrané položky výkazu zisku a ztráty a jejich podíl na tržbách společnosti. Vertikální analýzu všech položek výkazu zisku a ztráty obsahují přílohy č. 13 a 14. Tab. 6

Vertikální analýza VZZ společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 (v %)

Položka TRŽBY ZA PRODEJ ZBOŽÍ, VÝROBKŮ A SLUŽEB Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodej zboží Obchodní marže Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Provozní výsledek hospodaření Finanční výsledek hospodaření Mimořádný VH VH za účetní období (+/-) VH před zdaněním

2005 100,00 58,72 42,65 16,07 41,28 41,47 14,54 5,80 4,05 7,34 -1,70 -0,09 3,97 5,55

2006

2007

2008

2009

100,00 58,44 39,09 19,35 41,56 45,66 15,97 6,05 4,46 8,58 -2,39 -1,34 3,13 4,86

100,00 64,12 44,52 19,60 35,88 42,70 11,88 6,29 4,64 3,90 -0,86 0,00 2,13 3,04

100,00 61,85 41,25 20,61 38,15 42,56 17,48 7,41 5,55 8,20 -0,16 0,00 6,07 8,03

100,00 66,19 48,53 17,67 33,81 44,45 6,95 10,49 7,82 1,01 -0,73 0,00 0,00 0,28


Za procentní základnu výkazu zisku a ztráty jsou zvoleny tržby za prodej zboží, výrobků a služeb společnosti BEL Sýry Česko a.s. Z tabulky č. 5 vidíme, že tržby za prodej zboží převyšují tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb. Poměr tržeb za zboží v jednotlivých letech neustále roste a v roce 2009 tvořil až 66,19 % z celkových tržeb společnosti. Zatímco poměr tržeb za vlastní výrobky spíše klesá, a to ze 41,47 % v roce 2005 až na 33,81 % v roce 2009. Při zkoumání obchodní marže a přidané hodnoty zjistíme, že obchodní marže se na celkových tržbách podílí o několik procent více než přidaná hodnota. Z této skutečnosti můžeme usuzovat, že společnost více vydělává prodejem zboží, a tím si lépe vede spíše v obchodní než ve výrobní činnosti. V roce 2009 došlo k výraznému

42


výkyvu podílu přidané hodnoty na celkových tržbách. Příčinu lze hledat ve snížení cen finálních produktů a tím i snížení tržeb za vlastní výrobky společnosti, ve zvýšení výkonové spotřeby podniku, a také ve snížení podílu obchodní marže v tomto roce. Podíl provozního výsledku hospodaření na tržbách společnosti se pohybuje během sledovaných let okolo 8 %. Rok 2007 a 2009 je ve znamení snížení tohoto podílu, a to na 3,90 %, respektive na 1,01 %. Snížení podílu provozního zisku na tržbách společnosti má své příčiny, jak bylo již dříve vysvětleno, v roce 2007 společnost zvýšila ceny svých výrobků z důvodu růstu cen vstupních surovin, čímž poklesl prodej jejich výrobků. V roce 2009 podíl výsledku hospodadení účetního období na celkových tržbách klesá na hodnotu -0,003 %. To znamená, že v tomto roce také nebylo dosaženo plánovaného zisku, tentokrát z důvodu tlaku od odběratelů na snížení cen finálních produktů společnosti.

4.3 Analýza rozdílových ukazatelů 4.3.1

Čistý pracovní kapitál

Velikost čistého pracovního kapitálu je pro společnost důležitá z hlediska likvidity, platební schopnosti, a také zda podnik disponuje s tzv. polštářem pro případné finanční výkyvy. 400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 -50 000 2005

2 006

2007

2008

2009

Oběžná aktiva

246 961

346 225

313 870

336 487

349 409

Krátkodobé závazky

273 348

329 108

266 175

218 449

321 997

ČPK

-26 387

17 117

47 695

118 038

27 412

Graf 4 Vývoj ČPK společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 (v tis. Kč) Zdroj: Vlastní zpracování

Z konstrukce čistého pracovního kapitálu můžeme vidět, že pouze v roce 2005 by společnost nebyla schopna pokračovat ve své činnosti, pokud by byla nucena uhradit veškeré své krátkodobé závazky, protože hodnota ČPK je


43

záporná. Krátkodobé závazky v tomto roce tedy převýšily velikost oběžného majetku společnosti o 26 387 tis. Kč. Následující čtyři období společnost disponovala s tzv. finančním polštářem, jelikož všechny hodnoty čistého pracovního kapitálu v těchto letech byly kladné. Nejvyšší nárůst ČPK společnost zaznamenala v roce 2008, kdy vzrostly krátkodobé pohledávky a krátkodobý finanční majetek a naopak krátkodobé závazky výrazně klesly.

4.4 Analýza poměrových ukazatelů Analýza poměrových ukazatelů zahrnuje ukazatele likvidity, rentability, zadluženosti a aktivity. Výsledky jednotlivých ukazatelů společnosti BEL Sýry Česko a.s. jsou porovnány s výsledky odvětví výroby potravinářských výrobků, ve kterém společnost působí. Výsledky jednotlivých ukazatelů odvětví jsou vypočítány na základě finančních analýz dostupných ze stránek ministerstva průmyslu a obchodu.

4.4.1

Ukazatele likvidity

Pro hodnocení likvidity společnosti jsou zvoleny ukazatele okamžité, pohotové a běžné likvidity. Graf č. 5 zobrazuje nejen vývoj ukazatelů likvidity za jednotlivé roky 2005-2009, ale také dolní a horní hranice, ve kterých by se hodnota ukazatele měla pohybovat. Z grafu je na první pohled zřejmé s výjimkou roku 2008, že vypočítané hodnoty ukazatelů likvidity společnosti se téměř neobjevují ve vyznačených intervalech.

Graf 5 Ukazatele likvidity společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

44


Hodnoty běžné likvidity společnosti se pohybují okolo hodnoty 1, ovšem doporučené rozmezí tohoto ukazatele, jak můžeme vidět i z grafu, je 1,5-2,5. Kromě roku 2008 se běžná likvidita pohybuje hluboko pod dolní hranicí doporučené hodnoty pro tento ukazatel. Hodnoty běžné likvidity společnosti jsou také nižší než hodnoty odvětví výroby potravinářských výrobků (1,64; 1,64; 1,09; 1,25; 1,44). Důvodem tak nízké běžné likvidity je převážně velikost krátkodobých závazků. Podle doporučené hodnoty by krátkodobé závazky měly být minimálně 1,5× menší než oběžná aktiva podniku. Velikost krátkodobých závazků navyšují převážně závazky z obchodních vztahů a závazky vůči ovládající a řídící osobě. Proto by se společnost měla snažit zmíněné závazky rychleji plnit, aby hodnota běžné likvidity dosahovala hodnot v doporučeném intervalu. Pohotová likvidita se opět nepohybuje v doporučených hodnotách, které jsou uvedeny v grafu č. 5. Výjimkou je opět rok 2008, který jako jediný je nad dolní hranicí doporučených hodnot. Pohotová likvidita je oproti běžné přesnější tím, že neuvažuje velikost zásob podniku. Porovnáme-li vývoj pohotové a běžné likvidity společnosti v jednotlivých letech, můžeme říci, že je téměř stejný. Okamžitá likvidita, která zahrnuje pouze krátkodobý finanční majetek, také nedosahuje doporučených hodnot. Tentokrát ani v roce 2008 se hodnota nepohybuje nad spodní hranicí, která je pro tento ukazatel stanovena na 0,2. Příslušné odvětví má hodnoty okamžité likvidity také nižší než 0,2 po celé sledované období. Z rozboru ukazatelů likvidity společnosti BEL Sýry Česko a.s. můžeme říci, že společnost není likvidní s výjimkou roku 2008, kde se hodnoty ukazatelů převážně pohybují v doporučeném rozmezí. Z toho tedy vyplývá, že pokud by společnost musela okamžitě splatit všechny své krátkodobé závazky, nesplatila by je všechny včas. Dále je třeba zdůraznit, že tento vývoj likvidity v dlouhodobém horizontu není možný, jelikož by se společnost mohla dostat do platební neschopnosti. Společnost by se tedy měla pokusit snížit stav svých krátkodobých závazků, aby ukazatele likvidity dosahovaly uspokojivějších hodnot.

4.4.2

Ukazatele rentability

Pomocí ukazatelů rentability zjistíme výnosnost vloženého kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009. Ukazatele rentability společnosti (ROA, ROCE, ROE i ROS) jsou počítány pomocí zisku po zdanění (EAT),


45

respektive čistého zisku. Následující graf značí jednotlivé ukazatele a jejich vývoj ve sledovaném období. 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% ROA

ROCE

ROE

2005

11,38%

36,03%

39,06%

2006

7,35%

22,62%

23,55%

2007

5,75%

14,22%

14,45%

2008

15,47%

28,84%

29,09%

2009

-0,01%

-0,02%

-0,02%

Graf 6 Vývoj ukazatelů rentability společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

Rentabilita celkového vloženého kapitálu (ROA) má během sledovaného období kolísavý charakter. Z 11,38 % v roce 2005 postupně klesala na 5,75 % v roce 2007, a to díky snižování zisku v těchto letech. V roce 2008 vzrostla hodnota ROA nejvýše, a to na 15,47 %, protože došlo k výraznému růstu čistého zisku společnosti. Nejnižší hodnota rentability celkového vloženého kapitálu je v roce 2009, kdy společnost nevytvořila zisk, ale ztrátu ve výši -36 000 Kč. Hodnoty ROA v odvětví, kde společnost působí, byly 7,68 %, 7,15 %, 2,93 %, 5,05 %, 6,92 %. Porovnáme-li hodnoty odvětví s hodnotami analyzované společnosti, tak můžeme říci, že společnost celkový vložený kapitál s výjimkou roku 2009 zhodnotila výrazně lépe než její odvětví. Rentabilita celkového investovaného kapitálu (ROCE) od roku 2005 do roku 2007 výrazně poklesla téměř o 25 %. Následující rok 2008 byl ve znamení prudkého růstu rentability investovaného kapitálu až na 28,84 %. V posledním sledovaném roce 2009 došlo k naprostému propadu rentability až do záporných hodnot. Společnost v posledním sledovaném roce tedy vůbec nezhodnotila svůj investovaný kapitál. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je v prvním sledovaném roce výrazně vyšší než v dalších letech a činí 39,06 %. Je to způsobeno hlavně velikostí

46


vlastního kapitálu, která je nejnižší během sledovaného období. Následující dva roky rentabilita vloženého kapitálu prudce klesla a v roce 2007 dosahovala necelých 15 %. Příčinou toho snížení byl značný pokles zisku za účetní období a naopak pozvolný nárůst vlastního kapitálu. V roce 2008 se rentabilita vlastního kapitálu razantně zvýšila díky vysokému růstu zisku, který se zvýšil o 183,49 %. Situace v roce 2009 je diametrálně odlišná od předešlých let. Jelikož se společnost dostala v tomto roce do ztráty, rentabilita vlastního kapitálu je záporná -0,02 %. Tato situace je nepříznivá pro akcionáře společnosti, protože se nedočkali zhodnocení svého vloženého kapitálu. Hodnoty ROE v příslušném odvětví byly nejnižší v roce 2007 a 2008, kdy se pohybovaly okolo 7 %, respektive 12 %. Ostatní roky se hodnota ROE v odvětví výroby potravinářských výrobků pohybovala okolo 14 %. Opět kromě roku 2009 společnost zhodnotila vložený kapitál mnohem lépe než příslušné odvětví. Tab. 7

Vývoj finanční páky společnosti BEL Sýry Česko a.s. v období 2005-2009

Ukazatel Finanční páka

2005 3,43

2006 3,20

2007 2,51

2008 1,88

2009 2,70


Rentabilitu vlastního kapitálu ovlivňuje finanční páka (celková aktiva/vlastní kapitál). Využívá-li společnost více cizích zdrojů, zvyšuje se finanční páka a rentabilita vlastního kapitálu se také zlepšuje. Z tabulky vidíme, že finanční páka do roku 2008 postupně klesala, neboť vlastní kapitál pozvolna rostl. V roce 2009 je patrný skok finanční páky z 1,88 na 2,70, protože došlo k razantnímu snížení vlastního kapitálu, ale celková aktiva naopak vzrostla díky zvýšení cizích zdrojů o 103 953 tis. Kč. V roce 2009 tedy roste finanční páka, která poukazuje na růst cizích zdrojů společnosti, avšak rentabilita vlastního kapitálu v tomto roce nevzrostla, nýbrž prudce spadla. Z grafu č. 6 je patrné, že vyšší míra zadlužení nepomohla společnosti k dosažení vyšších hodnot rentability vlastního kapitálu, neboť jak již bylo řečeno výše, výsledkem hospodaření společnosti v tomto roce byla ztráta ve výši -36 000 Kč. Během sledovaného období je finanční páka společnosti relativně vyšší než v příslušném odvětví. Finanční páka odvětví rostla do roku 2007, kdy dosáhla nejvyšší hodnoty 2,36. Následně začala postupně klesat a v roce 2009 je hodnota finanční páky v odvětví 2,04.

Analýza finanční situace vybraného podniku Tab. 8

47

Vývoj rentability tržeb a nákladů společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

Ukazatel

2005

2006

2007

2008

2009

Rentabilita tržeb

0,03968

0,03127

0,02130

0,06065 -0,00003

Rentabilita nákladů

0,96032

0,96873

0,97870

0,93935

1,00003


Rentabilita tržeb (ROS), která vyjadřuje zisk na korunu obratu, ve sledovaných letech různě kolísala. V roce 2005 a 2006 se hodnota pohybuje okolo 3 %, rok 2007 značí mírný pokles, ale v roce 2008 rentabilita tržeb roste až na 6 %. Zajímavý je rok 2009, kdy je rentabilita tržeb záporná, opět kvůli zápornému výsledku hospodaření společnosti. Rentabilita tržeb v odpovídajícím odvětví je také podobně nízká jako hodnoty společnosti. Od roku 2005 rentabilita tržeb v odvětví klesá z 5,44 % na 1,79 % v roce 2007, další roky pak znovu roste až na hodnotu 4,16 % v roce 2009. Rentabilita nákladů (ROC) úzce souvisí s rentabilitou tržeb. Pokud společnost vytvoří vyšší rentabilitu tržeb, rentabilita nákladů klesne a naopak. Z vypočtené rentability nákladů vidíme, že se během sledovaných let 2005-2009 pohybuje mezi 93-100 %, tedy že na jednu korunu tržeb společnost potřebuje 93 haléřů až 1 korunu nákladů. Rentabilita nákladů v odvětví se pohybuje od 94,56 % do 98,21 %. Vysoké hodnoty ROC společnosti jsou tedy obvyklé ve srovnání s odvětvím. Běžná ovšem není hodnota v roce 2009, kdy společnost vynaložila na korunu tržeb více než korunu nákladu.

4.4.3

Ukazatele zadluženosti

Na základě ukazatelů zadluženosti lze zjistit, zda společnost používá k financování svého majetku více vlastní či cizí zdroje, jaká je zadluženost společnosti a zda z jejího případného zadlužení nehrozí určitá rizika. Graf č. 7 vyjadřuje pomocí ukazatelů celkové zadluženosti a koeficientu samofinancování poměr vlastního a cizího kapitálu analyzované společnosti.

48


80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

2005

2006

2007

2008

2009

Celková zadluženost

70,87%

68,78%

60,19%

46,81%

63,01%

Koeficient samofinancování

29,13%

31,22%

39,81%

53,19%

36,99%

Graf 7 Poměr vlastního a cizího kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní výpočty

Celková zadluženost společnosti byla nejvyšší v roce 2005, kdy činila více než 70 %. Následující roky zadluženost postupně klesala a v roce 2008 byla nejnižší ve sledovaném období, a to 46,81 %. V posledním sledovaném roce 2009 opět vzrostlo využití cizího kapitálu až na 63,01 %. Cizí zdroje společnosti tvoří převážně krátkodobé závazky, jejichž nejvyšší položkou jsou závazky z obchodních vztahů a závazky vůči ovládající a řídící osobě. V těchto závazcích jsou také zahrnuty krátkodobé půjčky od ovládající mateřské společnosti. Společnost tedy kromě zmíněných půjček nesplácí žádný bankovní úvěr. Všechny sledované roky jsou ukazatele celkové zadluženost společnosti BEL Sýry Česko a.s. vysoko nad hodnotami ukazatelů příslušného odvětví výroby potravinářských výrobků, s výjimkou roku 2008, kdy zadluženost společnosti byla nižší než hodnota odvětví. Zadluženost zmíněného odvětví se v letech 2005-2009 pohybuje od 46-56 %. Koeficient samofinancování, který vyjadřuje využití vlastního kapitálu společnosti k financování celkových aktiv, od roku 2005 do roku 2008 roste konkrétně z 29,13 % na 53,19 %. Poslední sledovaný rok vlastní kapitál společnosti poklesl na 36,99 %. Vlastní kapitál rostl/klesal v důsledku vývoje výsledku hospodaření za příslušné roky, jak již bylo zmíněno v kapitole 4.2.1 Horizontální analýza. Opět pokud porovnáme hodnoty koeficientu samofinancování společnosti BEL Sýry Česko a.s. s hodnotou příslušného odvětví, tak zjistíme, že hodnoty společnosti jsou o několik procent nižší (kromě roku 2008) než hodnoty odvětví, které se pohybují od 43-51 %.


49

Následující tabulka obsahuje další ukazatele zadluženosti společnosti BEL Sýry Česko a.s. Tab. 9

Ukazatele zadluženosti společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009

Ukazatel Dlouhodobá zadluženost (v %) Krátkodobá zadluženost (v %) Koeficient zadluženosti Úrokové krytí Dl. krytí stálých aktiv

2005 2,45 68,42 2,43 14,61 0,83

2006 1,28 67,50 2,20 22,43 1,13

2007 0,65 59,54 1,51 9,93 1,37

2008 0,46 46,35 0,88 20,35 1,89

2009 0,50 62,51 1,70 -0,02 1,18

Zdroje: Vlastní výpočty

Velikost krátkodobých závazku již dříve naznačovala druh zadlužení společnosti. Tabulka č. 9 jednoznačně ukazuje, že procento dlouhodobého zadlužení, které se pohybuje od 0,46 % do 2,45 %, je velice malé oproti krátkodobému zadlužení, které je od 46,35 % do 68,42 %. Důvodem tohoto zadlužení je, že společnost tvoří cizí zdroje převážně z krátkodobých závazků, které jsou jediným krátkodobým cizím zdrojem financování. Ukazatel koeficientu zadluženosti jednoznačně říká, že společnost s výjimkou roku 2008 vlastní více cizích zdrojů než vlastního kapitálu. V roce 2005 byl poměr cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu nejvyšší, a to 2,43. Naopak rok 2008 byl rokem, kdy tento poměr byl nejnižší 0,88, což znamená, že společnost disponovala více vlastním kapitálem než cizími zdroji. Ukazatel úrokového krytí vyjadřuje, že zisk několikanásobně převyšuje nákladové úroky v letech 2005-2008. V roce 2009 je hodnota úrokového krytí téměř nulová, z čehož pro společnost vyplývá, že v tomto roce výsledek hospodaření nepokryl výši nákladových úroků. Poslední ukazatel zadluženosti v tabulce č. 9 je dlouhodobé krytí stálých aktiv. Podle Synka (2007) zlaté pravidlo financování říká, že dlouhodobý majetek společnosti by měl být krytý dlouhodobými zdroji. Podle ukazatele dlouhodobého krytí stálých aktiv je patrné, že kromě roku 2005 společnost opravdu hradí dlouhodobá aktiva dlouhodobými zdroji. Nízká hodnota ukazatele v roce 2005 naznačuje, že k financování dlouhodobého majetku muselo být použito části krátkodobých zdrojů financování. V roce 2008 dle hodnoty ukazatele krytí aktiv společnost naopak krátkodobá aktiva financuje dlouhodobými zdroji, což je méně rizikové, na druhou stranu však nákladnější financování.

50

4.4.4


Ukazatele aktivity

Jak podnik hospodaří se svým majetkem, lze zjistit pomocí ukazatelů aktivity. V následující tabulce č. 10 jsou uvedeny obraty a doby obratů jednotlivých ukazatelů aktivity. Tab. 10

Ukazatelé aktivity společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

Ukazatel Obrat aktiv Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat závazků Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek Doba obratu závazků

2005 2,87 17,36 6,62 4,17 127,31 21,02

2006 2,35 15,78 4,50 3,47 155,23 23,14

2007 2,70 17,06 5,30 4,49 135,14 21,39

2008 2,55 18,16 4,82 5,45 143,10 20,10

2009 2,16 20,65 3,98 3,43 168,82 17,68

55,14 87,57

81,14 105,33

68,82 81,35

75,71 66,99

91,67 106,37

Zdroj: Vlastní výpočty Pozn.: Doby obratu jsou vyjádřeny ve dnech.

Obrat aktiv společnosti ve sledovaném období s výjimkou roku 2007 klesal, což je negativní trend tohoto ukazatele. V porovnání s odvětvím, ve kterém společnost působí, jsou hodnoty obratu aktiv odvětví nižší a pohybují se okolo hodnoty 1,5. Jestliže obrátkovost aktiv víceméně klesala během sledovaného období, potom roste počet dní, po které trvá jedna obrátka. Doba obratu aktiv společnosti je ale výrazně nižší než v odvětví výroby potravinářských výrobků, které se průměrně pohybují okolo 222 dnů, což znamená, že podnik hospodaří s aktivy lépe, než je v odvětví obvyklé. Hodnoty ukazatele obratu zásob se pohybují zhruba okolo 18 obrátek za rok. Od roku 2006, kdy došlo k mírnému poklesu, ukazatel neustále roste až na hodnotu 20,65. Tak vysoké hodnoty obratu zásob naznačují, že společnost svoje zásoby využívá, a nenechává je neúčelně ležet ve skladu, a s nimi i peníze, které do nich investovala. Doba obratu zásob je zhruba 20 dnů. I v tomto ukazateli si společnost vede lépe oproti příslušnému odvětví, ve kterém je doba obratu zásob delší a pohybuje se okolo 40 dní. Ukazatel obratu pohledávek se od roku 2005 do roku 2009 snížil téměř na polovinu. Tento vývoj je pro společnost negativní, protože trvá déle, než získá peníze od svých odběratelů, aby je mohla dále použít ve svém podnikání. Hodnoty obratu pohledávek společnosti jsou většinou nižší než hodnoty


51

příslušného odvětví, které se pohybují okolo 5,60. Doba obratu pohledávek se zvýšila z 55 dnů na 91 dnů během sledovaného období. Tento vývoj růstu doby splácení pohledávek je pro společnost negativní, protože jak již bylo řečeno, trvá delší dobu, než společnost získá své peníze od odběratelů. Pro porovnání s odvětvím se hodnoty doby obratu pohledávek pohybují okolo 60 dnů. Společnost by se měla snažit snižovat hodnoty tohoto ukazatele přinejmenším na úroveň příslušného odvětví. V průběhu sledovaného období obrat závazků klesl, následující roky rostl a poslední sledovaný rok se opěk výrazně snížil. Nižší hodnoty tohoto ukazatele naznačují, že společnosti trvá déle placení svých závazků. Obrat zásob v odvětví, kde společnost působí, měl rostoucí vývoj z hodnoty 4,76 na 6,15. Nižší hodnoty obratu závazků se projeví zvýšením doby obratu závazků. V roce 2006 a 2009 se objevují výrazně vyšší hodnoty 105 dnů, respektive 106 dnů, a to z důvodů výrazného růstu závazků společnosti. Doba obratu závazků v odvětví má klesající charakter ze 76 na 59 dnů. Doba obratu pohledávek i doba obratu závazků od roku 2005 do roku 2009 výrazně vzrostly. Ve srovnání s dobou obratu pohledávek, je doba obratu závazků delší, což je pro společnost důležité z hlediska udržení finanční rovnováhy. V roce 2009 tedy vznikl společnosti bezplatný obchodní úvěr po dobu 15 dní, kdy společnost mohla získané peníze od odběratelů jakkoliv využít v rámci své podnikatelské činnosti.

4.5 Analýza soustav ukazatelů Pomocí analýzy soustav ukazatelů lze zjistit celkovou finanční situaci společnosti. Analýza soustav ukazatelů zahrnuje pyramidové soustavy ukazatelů, bankrotní a bonitní modely, které zhodnotí hospodaření společnosti BEL Sýry Česko a.s.

4.5.1

Pyramidové soustavy ukazatelů

Pyramidové soustavy ukazatelů jsou soustavy, kdy na vrcholu pyramidy stojí ukazatel, který je postupně rozložen na dílčí ukazatele, které vedou k jeho výpočtu. Tyto soustavy ukazatelů v sobě skrývají jednotlivé vazby a souvislosti vzhledem k ukazateli na vrcholu pyramidy.

52


Du Pont diagram Následující obrázek č. 2 naznačuje rozklad rentability vlastního kapitálu analyzované společnosti ve sledovaném období 2005-2009.

Obr. 2 Rozklad rentability vl. kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

Z provedeného rozkladu ukazatele ROE vidíme, co bylo příčinnou jeho snížení, respektive zvýšení v jednotlivých letech pozorování. Rentabilita vlastního kapitálu do roku 2007 výrazně klesala z důvodu snížení rentability tržeb, respektive snižování čistého zisku a růstu tržeb společnosti. Na snížení ROE mělo také vliv snížení finanční páky, protože společnost zvyšovala podíl vlastního kapitálu k financování své činnosti. Následující rok rentabilita vlastního kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. vzrostla na 20 % díky růstu rentability tržeb o 4 %. Zvýšení rentability tržeb vyvolal převážně růst čistého zisku v roce 2008 a zároveň mírný pokles tržeb společnosti. Naopak v tomto roce klesl obrat aktiv díky zvýšení majetku společnosti, a také finanční páka zaznamenala snížení, za které může zvýšení vlastního kapitálu společnosti.


53

Rentabilita vlastního kapitálu v roce 2009 výrazně klesla až na zápornou hodnotu -0,019 %. Jednoznačně na snížení rentability vlastního kapitálu působilo snížení rentability tržeb, které kleslo také do záporných hodnot, protože společnost v daném roce 2009 nevytvořila zisk, nýbrž ztrátu ve výši 36 000 Kč. Obratovost aktiv společnosti poklesla v důsledku zvýšení celkových aktiv, což také mělo vliv na snížení ROE společnosti. Snižování obratovosti aktiv také naznačuje, že společnost neefektivně využívá svůj majetek. Překvapivý růst finanční páky v roce 2009 měl negativní vliv na ROE, protože vyšší podíl cizích zdrojů nepřinesl společnosti zvýšení zisku. Jinak řečeno, hodnota ROA společnosti je záporná, tedy úroková míra (přestože není z výročních zpráv společnosti známa) je jistě vyšší než ROA, což znamená, že finanční páka působí negativně na rentabilitu vlastního kapitálu. Vyšší využití cizích zdrojů tedy společnosti nepomohlo dosáhnout lepšího výsledku hospodaření v tomto roce.

4.5.2

Bankrotní modely

Bankrotní modely, jak samotný název naznačuje, poukazují na to, zda společnost prosperuje, nebo naopak zda nehrozí podniku bankrot. Níže jsou uvedeni dva zástupci těchto modelů, kteří vyhodnotí finanční zdraví společnosti. Altmanovo Z-skóre Tab. 11

Výpočet Altmanova Z-skóre v letech 2005-2009

0,717 x ČPK/A 0,847 x Nerozdělený zisk/A 3,107 x EBIT/A 0,420 x VK/CZ 0,998 x Tržby/A Z-skóre Zdroj: Vlastní výpočty

2005 -0,0474 -0,0146 0,6538 0,1128 2,8613 3,5660

2006 0,0252 0,0631 0,6272 0,0952 2,3467 3,1574

2007 0,0765 0,1333 0,3275 0,1187 2,6954 3,3514

2008 0,1796 0,1695 0,6495 0,1448 2,5456 3,6889

2009 0,0382 0,1695 0,0681 0,0984 2,1578 2,5319

54


4,00 3,57 3,50

3,69 3,16

3,00

3,35 2,53

2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 2005

2006 Z-skóre

2007

Dolní hranice šédé zóny

2008

2009

Horní hranice šedé zóny

Graf 8 Altmanovo Z-skóre společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

Z tabulky č. 11 vidíme vývoj jednotlivých dílčích ukazatelů Altmanova modelu a celkové Z-skóre společnosti, které je následně zobrazeno graficky. Altmanův model naznačuje uspokojivou finanční situaci společnosti do roku 2008, kdy se pohybuje nad hodnotou 2,9, což je oblast prosperity. V roce 2009 nastal výrazný pokles Z-skóre společnosti a hodnota ukazatele spadla do tzv. šedé zóny. Rok 2009 je ve všech ukazatelích finanční analýzy společnosti výrazně odlišný. V tomto roce společnost byla ve ztrátě, což ovlivnilo mnoho ukazatelů, mezi které patří i Altmanův model. Z-skóre společnosti velmi ovlivnila rentabilita celkových aktiv, která výrazně klesla, také snížení podílu dlouhodobého kapitálu ke krytí oběžných aktiv a v neposlední řadě pokles poměru vlastního a cizího kapitálu. Dle vývoje Altmanova modelu se společnost většinu let pohybovala v dobré finanční situaci, až na poslední rok, kdy se hodnota Z-skóre objevila v tzv. šedé zóně. Lze tedy konstatovat, že společnost BEL Sýry Česko a.s. nemá bankrotní problémy.


55

Index IN Tab. 12

Výpočet Indexu IN05 v letech 2005-2006

2005 0,1834 1,0809 0,8354 0,6021 0,0813 2,7831

0,13 x A/CZ 0,04 x EBIT/Nákladové úroky 3,97 x EBIT/A 0,21 x Výnosy/A 0,09 x OA/KCZ Index IN05

2006 0,1890 2,4637 0,8014 0,4938 0,0947 4,0426

2007 0,2160 0,7279 0,4184 0,5672 0,1061 2,0356

2008 0,2777 1,1001 0,8299 0,5356 0,1386 2,8819

2009 0,2063 0,2287 0,0870 0,4540 0,0977 1,0737

Zdroj: Vlastní výpočty 4,50

4,04

4,00 3,50 3,00

2,88

2,78

2,50

2,04

2,00 1,50

1,07

1,00 0,50 0,00 2005 Index IN05

2006

2007

Dohlní hranice šedé zóny

2008

2009

Hodrní hranice šedé zóny

Graf 9 Výsledky indexu IN05 společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování

Jako druhý zástupce bankrotních modelů byl zvolen index IN05, jehož vývoj v čase je částečně podobný již zmíněnému Altmanovu Z-skóre. Graf č. 9 ukazuje, že společnost byla v dobré finanční situaci od roku 2005 do roku 2008. Stejně jako v Altmanově modelu v roce 2009 nastává propad indexu IN05 do oblasti tzv. šedé zóny. Dle výpočtu indexu IN05 v tabulce č. 12 vidíme, že za snížení hodnoty indexu může zejména pokles ukazatele úrokového krytí, výrazné snížení rentability celkového kapitálu společnosti a také snížení obratu aktiv a běžné likvidity. Hodnota indexu IN05 v roce 2009 se velice blíží hodnotě 0,9, což je hodnota, od které má podnik výrazné finanční problémy. Přestože společnost většinu let tvoří hodnoty dle indexu IN05, rok 2009 se stává rokem,

56


kdy se společnost téměř dostávala do problémů, hlavně kvůli vzniklé ztrátě v tomto roce. Podnik by se proto měl zaměřit na dosažení kladného hospodářského výsledku v příštím roce, čímž by se zvýšily hodnoty ukazatele rentability celkových aktiv a úrokového krytí, což by také mělo pozitivní vliv na celkový vývoj indexu IN05.

4.5.3

Bonitní modely

Bonitní modely mají za úkol zjistit, zda je analyzovaná společnost bonitní či nikoliv. Pomocí Kralickova Quicktestu lze zjistit, jak je na tom společnost BEL Sýry Česko a.s. Kralickův Quicktest Tab. 13

Výpočet Kralickova Quicktestu v letech 2005-2009

ROA [%] CF v % tržeb [%] Koeficient samofinancování [%] Doba splácení dluhu [v letech] Výnosová situace Finanční situace Celková situace

2005 2006 2007 2008 2009 21,04 (1) 20,19 (1) 10,54 (3) 20,90 (1) 2,19 (4) 1,01 (4) 2,80 (4) -1,58 (5) 1,81 (4) -0,98 (5) 29,13 (2) 31,22 (1) 39,81 (1) 53,19 (1) 36,99 (1) 24 (4) 10 (3) -13 (5) 9 (3) -28 (5) 2,5 3,0 2,75

2,5 2,0 2,25

4,0 3,0 3,5

2,5 2,0 2,25

4,5 3,0 3,75

Zdroj: Vlastní výpočty 5 4,5 4 3 2,5

3,75

3,5

3,5

2,75 2,25

2

2,25

1,5 1 0,5 0

2005

2006 Kralickův Quicktest

2007 Špatná situace

2008

2009 Výborná situace

Graf 10 Výsledky Kralickova Quicktestu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 Zdroj: Vlastní zpracování


57

Tabulka č. 13 znázorňuje výpočet jednotlivých ukazatelů Kralickova Quicktestu a jejich bodové ohodnocení (čísla v závorkách). U ukazatele doby splácení dluhu se objevují záporná čísla z důvodu záporné hodnoty provozního cash flow společnosti. Pokud je hodnota záporná, je tedy nižší než 3, tak by měla být ohodnocena 1 bodem. Záporná hodnota cash flow však znamená, že společnost nikdy nebude moci dluh zaplatit, což je pro společnost negativní, a proto je přiřazena hodnota 5. Na základě těchto ukazatelů je vypočtena výnosová a finanční situace a nakonec stanovena celková situace společnosti. Výsledky Kralickova Quicktestu se během celého sledovaného období pohybují v šedé zóně a nelze jednoznačně určit situaci společnosti. Největší problémy dle Kralickova Quicktestu jsou s ukazatelem cash flow v % tržeb, který značí celkovou finanční schopnost společnosti. Opět i v Kralickově Quicktestu je vidět zhoršení v roce 2009, protože hodnota klesla téměř na hranici, kde se pohybují společnosti, které mají potíže s finančním zdravím.

4.6 Shrnutí výsledků V předchozích částech kapitoly Analýza finanční situace vybraného podniku je provedena finanční analýza společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009. Analyzovaná společnost podniká v odvětví výroby potravinářských výrobků, konkrétně působí na trhu tavených sýrů. Na základě horizontální a vertikální analýzy byla zjištěna struktura majetku společnosti a její změny během jednotlivých let. Majetek společnosti tvoří převážně oběžná aktiva, což je v podnicích tohoto typu obvyklé. Dlouhodobý majetek, který se podílí na celkových aktivech zhruba 30 %, tvoří převážně hmotný majetek, tedy stavby, stroje a zařízení, z nehmotného majetku jde převážně o software a ocenitelná práva. Velikost oběžného majetku společnosti nejvíce tvoří krátkodobé pohledávky a zásoby. Krátkodobý finanční majetek společnosti se na celkových aktivech podílí asi 3 % a dlouhodobé pohledávky podniku jsou minimální. Společnost k financování svého majetku z větší části používá cizí zdroje, jak ukazuje provedená horizontální a vertikální analýza. Vlastní kapitál společnosti tvoří převážně základní kapitál, výsledek hospodaření z minulých let a výsledek hospodaření běžného účetního období. Nejvyšší podíl vlastního kapitálu na celkových zdrojích má výsledek hospodaření z minulých let, který ve sledovaném období neustále roste, což poukazuje na uchovávání zisku uvnitř společnosti. Cizí zdroje podniku nejvíce ovlivňují krátkodobé závazky. Rezervy společnost postupem let rozpustila a dlouhodobé závazky společnosti

58


jsou minimální. Krátkodobé závazky společnosti tvoří převážně závazky z obchodních vztahů a závazky vůči ovládající a řídící osobě. Vývoj krátkodobých závazků se během let neustále měnil, ale podíl na celkových pasivech se stále pohyboval okolo 60 %. Z rozboru výkazu zisku a ztráty vychází, že společnost vytváří nejvyšší tržby prodejem zboží. To naznačuje také vývoj obchodní marže, která do roku 2008 neustále roste. Ovšem v roce 2009 velikost obchodní marže jasně klesá, protože náklady na prodej zboží se významně zvýšily. Druhé nejvyšší tržby, které společnost vytváří, jsou tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb. Jejich velikost v jednotlivých letech odráží skutečnost, že v roce 2007 a 2009 měla společnost určité problémy. V roce 2007 klesly tyto tržby v důsledku zvyšování vstupních surovin, což společnost řešila dramatickým zvýšením cen svých produktů, čímž došlo k poklesu prodeje výrobků společnosti. V roce 2009 kvůli finanční krizi a tlaku odběratelů na snížení cen finálních produktů společnost zaznamenala nejnižší tržby za posledních pět let. Tyto problémy také ovlivnily přidanou hodnotu společnosti, která v již zmíněných letech klesá a v roce 2009 dosahuje nejnižší hodnoty za sledované období. Výše uvedené skutečnosti se samozřejmě projevily na provozním výsledku hospodaření, který v těchto letech klesl o 52 %, respektive o 88 %. Je vhodné připomenout neustálé zvyšování osobních nákladů společnosti, které také ovlivňují provozní výsledek hospodaření. Finanční výsledek hospodaření se po celou dobu pozorování pohyboval v záporných číslech stejně jako mimořádný výsledek hospodaření, který však od roku 2007 dosahoval nezáporných hodnot. Čistý zisk společnosti BEL Sýry Česko a.s. v roce 2005 dosahoval 45 mil. Kč, ale během dvou let klesl na 25 mil. Kč. Nejúspěšnější byla společnost v roce 2008, kdy zisk za účetní období činil 72 mil. Kč. Naprostý propad však nastal v roce 2009. Jak je již uvedeno výše, společnost se potýkala v tomto roce s určitými problémy, díky nimž nevytvořila za účetní období zisk ale ztrátu ve výši 36 000 Kč. Výsledky ukazatele čistého pracovního kapitálu naznačují, že společnost kromě roku 2005 disponuje s tzv. finančním polštářem. Tedy s výjimkou roku 2005 by společnost byla schopna při úhradě všech svých závazků dál pokračovat ve své podnikatelské činnosti. Na základě ukazatelů likvidity je však společnost likvidní pouze v roce 2008, kdy se hodnoty běžné a pohotové likvidity pohybují v doporučeném rozmezí. Ostatní roky se likvidita společnosti pohybuje hluboko pod dolní hranicí doporučených hodnot, z čehož lze usoudit, že má


59

společnost problémy se splácením svých závazků, což ukazuje i rostoucí doba obratu závazků společnosti. Ukazatele rentability společnosti naznačují, že si společnost vedla relativně dobře ve svém podnikání. Hodnoty rentabilit během jednotlivých let ukazují, na nižší výnosnost v roce 2007 a převážně na záporné hodnoty rentabilit společnosti v roce 2009. Přesto ROA, ROCE a ROE jsou kromě roku 2009 vyšší než rentability v odvětví výroby potravinářských výrobků. Rentabilita tržeb je relativně nízká (okolo 3 %), ale i rentabilita tržeb v odvětví dosahuje takto nízkých hodnot. Rok 2009 je pro společnost z pohledu rentability velice špatný, protože záporné hodnoty jsou známkou vzniklé ztráty společnosti v tomto účetním období. Na základě ukazatelů zadluženosti bylo zjištěno, že společnost BEL Sýry Česko a.s. využívá k financování své podnikatelské činnosti více cizí zdroje než vlastní kapitál. Zadluženost společnosti se během let snižovala ze 70 % na 46 %, ale v posledním sledovaném roce opět vzrostla až na 63 %. Tato zadluženost je převážně z 90 % tvořena krátkodobými cizími zdroji, kterými společnost disponuje. Jde převážně o závazky z obchodních vztahů a závazky vůči ovládající a řídící osobě. Dle poměru zadlužení lze tedy konstatovat, že pouze v roce 2008 společnost financovala svůj majetek více vlastním kapitálem než cizími zdroji. Hospodaření společnosti s jejím majetkem zhodnotily ukazatele aktivity. Celkově obrat aktiv společnosti klesá, čímž se prodlužuje doba obratu aktiv až na 169 dní. Na druhou stranu však tato doba je stále nižší než doba obratu aktiv uvedená pro odvětví výroby potravinářských výrobků, která je přibližně 222 dní. Obrat zásob společnosti se naopak zrychluje na 17 dní, což poukazuje na dobré hospodaření společnosti s jejími zásobami, neboť v odvětví je doba obratu zásob okolo 40 dní. Obrat pohledávek i obrat závazků společnosti se snížil, a z toho vyplývá, že doba obratu pohledávek i závazků roste. Jinak řečeno prodlužuje se doba placení pohledávek od odběratelů a společnost později plní své závazky. Tyto hodnoty jsou nejen vyšší, než udává příslušné odvětví, kde společnost působí, ale také negativně ovlivňují celkový chod společnosti. Pozitivní věc však je, že doba obratu závazků je delší než doba obratu pohledávek, což znamená, že společnost využívá od svých odběratelů levný bezúročný obchodní úvěr. V kapitole Pyramidové soustavy ukazatelů byl proveden rozklad rentability vlastního kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. Na vývoj rentability vlastního kapitálu mělo vliv několik faktorů, které způsobily zvýšení či snížení

60


rentability. Jedním z nich je rentabilita tržeb, která pokud rostla, rostlo i ROE a naopak. Dalším ukazatelem je obrat aktiv, který když klesá, tak snižuje rentabilitu vlastního kapitálu společnosti a obráceně. Posledním ukazatelem je finanční páka, která buď pozitivně, nebo negativně ovlivňuje rentabilitu vloženého kapitálu společnosti. Právě v roce 2009 je vliv finanční páky na ROE negativní, přestože její hodnota roste. Na základě Altmanova Z-skóre a Indexu IN05 bylo zjištěno finanční zdraví společnosti během sledovaného období. Oba modely poukazují na to, že společnost se do roku 2008 pohybuje v oblasti, kdy lze konstatovat, že má dobré finanční zdraví. V roce 2009 však hodnoty obou modelů klesají do tzv. šedé zóny, tedy do oblasti nevyhraněné finanční situace podniku. Do této oblasti šedé zóny spadají i výsledky bonitních modelů, konkrétně Kralickova Quicktestu, které se po celou dobu pozorování pohybují v této zóně. Na základě Kralickova Quicktestu není přesně možné stanovit finanční zdraví společnosti, tedy zda je bonitní či nikoliv.


61

5 Návrhy a doporučení V této části bakalářské práce jsou na základě výsledků finanční analýzy společnosti BEL Sýry Česko a.s. uvedeny problémové oblasti společnosti a následně navržena doporučení ke zlepšení současné finanční situace analyzované společnosti. Problémová oblast č. 1: Nízké hodnoty ukazatelů likvidity Výsledky běžné, pohotové a okamžité likvidity jasně říkají, že společnost má s výjimkou roku 2008 velké problémy s likviditou. Hodnoty jednotlivých ukazatelů za příslušné roky jsou oproti teoreticky doporučovaným hodnotám velice nízké, což signalizuje prvotní platební neschopnost podniku. Tato situace není dlouhodobě udržitelná, protože společnost není schopna platit své závazky včas, což může také vést ke ztrátě potenciálních věřitelů. Ke zlepšení této situace lze společnosti doporučit několik možných řešení. Prvním z nich je zvýšení podílu oběžných aktiv na celkovém majetku podniku. Zvýšením oběžných aktiv se běžná likvidita společnosti zvýší a dostane se tak do doporučovaných hodnot tohoto ukazatele. Společnost se stane pro budoucí věřitele věrohodnější, protože jim bude schopna řádně a včas platit jejich pohledávky. Doporučované zvýšení oběžných aktiv je možné zvýšením krátkodobého finančního majetku, respektive peněz na bankovním účtu. Na druhou stranu zvýšení položky peněz na bankovním účtu nebude příjemné majitelům společnosti, jelikož zde jsou peníze zhodnocovány velice nízkým úrokem. Avšak společnost dle zveřejněných výkazů projevila snahu o zvýšení položky účty v bankách během analyzovaného období. Výraznějším zvýšením této položky by společnost dosáhla jak zlepšení výsledku běžné a pohotové likvidity, tak převážně výsledků okamžité likvidity, jejichž výsledky z ukazatelů likvidity dopadly pro společnosti nejhůře. Dalším řešením, jak zvýšit likviditu společnosti BEL Sýry Česko a.s., je snížení položky krátkodobých závazků. Krátkodobé závazky společnosti tvoří asi 98 % cizích zdrojů, tedy v podstatě jde o veškeré cizí zdroje společnosti. Tyto závazky však v sobě zahrnují také poskytnuté půjčky od ovládající a řídící společnosti, které tvoří nejvyšší položku krátkodobých závazků. Jednak pro lepší rozložení cizích zdrojů, ale hlavně pro zvýšení likvidity společnosti, by bylo vhodné, kdyby společnost tyto půjčky od mateřské společnosti převedla do dlouhodobých závazků. Cizí zdroje společnosti by tak netvořily pouze krátkodobé závazky, ale také dlouhodobé závazky, které by společnost

62


postupně splácela. Krátkodobé závazky jsou splatné do jednoho roku, dlouhodobé závazky mají naopak dobu splatnosti delší než jeden rok. Proto lze společnosti doporučit, aby tyto půjčky účtovala do dlouhodobých závazků, zvýšit dobu splatnosti půjček od ovládající a řídící společnosti na dobu dvou let. Tímto krokem si zajistí přeúčtování půjček do dlouhodobých cizích zdrojů, ale zároveň se příliš dlouhodobě vůči řídící osobě nezadluží. Pokud by společnost převedla tyto krátkodobé závazky na dlouhodobé, ukazatele běžné a pohotové likvidity by se výrazně zlepšily, okamžitá likvidita by však stále dosahovala relativně nízkých hodnot. Nejlepším řešením pro dosažení uspokojivých hodnot likvidity společnosti by tedy bylo zvýšení peněz na běžném účtu a zároveň převedení závazků vůči ovládající a řídící osobě do dlouhodobých cizích zdrojů. O vhodnosti tohoto tvrzení svědčí fakt, že pokud by společnost uskutečnila výše uvedená doporučení, její likvidita by vzrostla do přijatelných hodnot, a pro své i budoucí věřitele by se stala mnohem zajímavější. Následující tabulka č. 14 dokazuje změnu jednotlivých ukazatelů likvidity, po zvýšení krátkodobého finančního majetku zhruba o 10 mil. Kč a po převodu závazků vůči ovládající a řídící osobě do dlouhodobých závazků. Tab. 14

Ukazatelé likvidity po provedení doporučených změn

Ukazatel Okamžitá likvidita (0,2-1,1) Pohotová likvidita (1,0-1,5) Běžná likvidita (1,5-2,5)

2005 0,11 1,07 1,46

2006 0,12 1,14 1,44

2007 0,16 1,56 2,02

2008 0,19 1,62 2,02

2009 0,17 1,90 2,25


Problémová oblast č. 2: Výsledky ukazatelů rentability Ukazatele rentability společnosti dosahují různých hodnot v jednotlivých letech pozorování, avšak jejich vývoj je pro společnost negativní. Rentabilita celkového vloženého kapitálu, rentabilita celkového investovaného kapitálu i rentabilita vlastního kapitálu výrazně klesaly do roku 2007. Následující rok se společnosti dařilo lépe, protože dokázala zvýšit rentabilitu těchto ukazatelů a jejich výsledky byly výrazně lepší oproti minulému roku. Avšak v roce 2009 opět došlo k extrémnímu poklesu rentability společnosti až do záporných hodnot, které poukazují na to, že společnost v tomto roce nebyla zisková. Také záporné výsledky rentability tržeb, respektive rostoucí výsledky rentability nákladů, jasně ukazují, že společnost v posledním analyzovaném roce nevytvořila svou hospodářskou činností zisk, nýbrž ztrátu. Další problém


63

společnosti je tedy klesající vývoj ukazatelů rentability a naopak rostoucí trend ukazatele rentability nákladů. Základem pro dosažení uspokojivých výsledků rentability je, aby společnost v daném období vytvořila svou podnikatelskou činností zisk. Pokud společnost bude zisková, budou i hodnoty rentability kladné. Aby podnik dosahoval lepších výsledků hospodaření, měl by buď snížit náklady na prodej svých výrobků a služeb, nebo zvýšit velikost tržeb z prodeje vlastních výrobků a služeb. Společnost BEL Sýry Česko a.s. v roce 2009, tedy v roce, kdy Českou republiku nejvíce ovlivňovala finanční krize, byla nucena snižovat ceny svých produktů, čímž jí klesly tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb. Dle průběhu finanční krize v České republice se lze domnívat, že největší otřesy způsobené touto krizí má společnost již za sebou. Proto je možné společnosti doporučit, aby během následujícího roku mírným tempem začala zvyšovat ceny svých produktů. Je jasné, že společnost nebude moci hned stanovit takové ceny, za které prodávala své výrobky v roce 2008. Společnost by mohla pozvolně zvyšovat ceny nejprve u nejziskovějších produktů, kde má nejvyšší marži a posléze pak i u všech ostatních výrobků. Český statistický úřad (2009) uvádí vývoj spotřeby sýrů v České republice. Na základě těchto údajů se u nás zvýšila spotřeba sýra od roku 2005 do roku 2009 z 12,5 kg na 13,3 kg na obyvatele za rok. Dle Potravinářské komory České republiky (2006) byla Česká republika celosvětově první ve spotřebě tavených sýrů v roce 2006, konkrétně se jednalo o spotřebu 2,7 kg na osobu. Z těchto údajů se lze domnívat, že s růstem spotřeby sýrů v České republice si zvýšení cen společnost BEL Sýry Česko a.s. může dovolit. Doporučení pro společnost, jak zvýšit tržby z prodeje výrobků, je zaměřit se na podporu prodeje pomocí různých akcí pro konečného spotřebitele. Například společnost může zintenzivnit nabídku množstevních slev (např. typu 2+1 zdarma) na prodej vybraných produktů. Další z možností, jak zvýšit odbyt výrobků společnosti, je ve větší míře poskytovat obchodní slevy svým největším odběratelům. Další variantou může být prodej výrobků společnosti v praktickém balení, které může pozitivně ovlivnit spotřebitele ke koupi daného výrobku. Tyto návrhy by společnosti měly přinést vyšší odbyt, ale nákladově by neměly být výrazně náročné. Dalším doporučením pro společnost by bylo pro velký úspěch zopakovat soutěž o pravé perly se Smetanitem. Jde o úspěšnou akci, kdy spotřebitelé sbírají perly na obalech výrobků značky Smetanito a po zaslání určitého počtu dostávají zpět náhrdelník z pravých

64


perel. Tuto soutěž společnost spustila opět v roce 2008, a protože byla úspěšná, lze společnosti doporučit, aby ji zopakovala i v dalších letech. Společnost BEL Sýry Česko a.s. nabízí sýry značky Gervais, což jsou sýry vyrobené podle tradiční francouzské receptury s vyšším podílem tvarohu a nízkým obsahem tuku. Díky vysokému podílu tvarohu jde o sýry zdravé, které obsahují bílkoviny a méně tuku a kalorií. V dnešní době, kdy se stále více mluví o obezitě dospělých a především také dětí, lze společnosti doporučit zaměřit se na prodej právě tohoto typu sýru. Jednou z možností, jak tohoto cíle dosáhnout, je uskutečnění marketingové kampaně ve stylu zdravého životního stylu a zdravého stravování. Hlavním záměrem této kampaně by bylo vyzdvihnout vysokou kvalitu tohoto produktu. Reklama společnosti by mohla být prezentována prostřednictvím televizních médií a propagačních materiálů. Další z možností, jak přiblížit danou reklamu konečnému spotřebiteli, je pořádání tzv. ochutnávek v místech prodeje daného produktu s nejvyšším pohybem potencionálních zákazníků. Přestože je známo o českém spotřebiteli, že dává přednost nižší ceně před kvalitním zbožím, dnes už se tento trend začíná měnit. Lidé si začínají více uvědomovat, že by měli o své zdraví lépe pečovat a začínají se více poohlížet po kvalitnějších produktech, přestože jsou cenově dražší. Lze se tedy domnívat, že uskutečnění popisované reklamní kampaně je v dnešní době dobrým tahem, který společnosti může přinést zvýšení tržeb z prodeje této značky sýrů, a tím i celkových tržeb z prodeje výrobků. Další možnost, jak dosáhnout lepšího výsledku hospodaření, je snížení nákladů společnosti. Náklady na materiál a energii se během sledovaného období snižovaly, naopak osobní náklady společnosti neustále rostly. Následující tabulka ukazuje, jak se průměrně zvyšovaly náklady na zaměstnance. Tab. 15

Průměrné měsíční náklady na zaměstnance společnosti BEL Sýry Česko a.s.

Položka Osobní náklady [v tis. Kč] Počet pracovníků Průměrné měsíční náklady na zaměstnance [v Kč]

2005 66 451 214

2006 69 373 217

2007 75 941 206

2008 89 050 218

2009 116 780 221

25 877

26 641

30 720

34 041

44 035


Z výsledků předchozí tabulky je patrné, že společnost i během let, kdy se jí dařilo hůře, neustále zvyšovala osobní náklady. I v době finanční krize, kdy většina společností snižovala mzdy, či dokonce snižovala počet svých zaměstnanců, výrazně rostou náklady na zaměstnance společnosti. Společnost


65

během pěti let zvýšila průměrné měsíční náklady na jednoho zaměstnance o 170,17 %, což v absolutním vyjádření činí zvýšení o 18 158 Kč. Tak výrazný nárůst, především mzdových nákladů v době špatného hospodaření společnosti není žádoucí. Je samozřejmé, že společnost neovlivní jiné než mzdové náklady, jež jsou součástí celkových osobních nákladů na zaměstnance. Společnosti lze proto doporučit, aby se snažila mzdové náklady optimalizovat a zvyšovat je pouze v závislosti na odpovídající dosahované výkonnosti svých zaměstnanců. Problémová oblast č. 3: Vysoká zadluženost společnosti Zadluženost společnosti BEL Sýry Česko a.s. během sledovaného období dosahovala relativně vysokých hodnot. V roce 2005 činila 70,87 %, což bylo nejvíce během posledních pěti let. Naopak pouze v roce 2008 se společnosti dařilo financovat svůj majetek převážně vlastním než cizím kapitálem, o čem také svědčí nejnižší zadluženost 46,81 %. V roce 2009 však podíl cizích zdrojů společnosti opět vzrostl až na 63 %. Nejvyšší zadluženost odvětví výroby potravinářských výrobků, ve kterém společnost působí, dosahuje 56,22 %. Z této skutečnosti vyplývá, že analyzovaná společnost by se měla zaměřit na snížení podílu cizích zdrojů na celkových pasivech. Používání cizích zdrojů je oproti vlastnímu kapitálu sice levnější, ale jak ukazuje finanční páka, v roce 2009 zvýšení podílu cizích zdrojů nepřineslo společnosti vyšší zisk. Naopak nejlépe se společnosti dařilo v roce 2008, kdy podíl cizích zdrojů byl nejnižší za posledních pět let. Proto lze společnosti do budoucna doporučit, aby se pokusila snížit svoji zadluženost. Toho lze dosáhnout jednak zvýšením vlastního kapitálu nebo snížením cizích zdrojů. Vlastní kapitál by společnost mohla zvýšit upsáním dalších akcií, čímž by společnosti automaticky vzrostl základní kapitál. Navýšení základního kapitálu tímto způsobem závisí pouze na rozhodnutí mateřské společnosti, která by byla ochotna investovat do dceřiné společnosti volné finanční prostředky oproti poskytované dosavadní úročené půjčce. Jedním z doporučení zvýšení vlastního kapitálu je tedy zažádat mateřskou společnost o navýšení základního kapitálu upsáním nových akcií do analyzované dceřiné společnosti. Samozřejmě zvyšování výsledku hospodaření za běžné období, a tím i zvyšování výsledku hospodaření z minulých let, také vede k růstu vlastního kapitálu společnosti. Jak dosáhnout lepších výsledků hospodaření je rozebráno v problémové oblasti č. 2 v této části práce. Naopak pro snížení cizích zdrojů by se společnost měla snažit co nejdříve splatit závazky vůči ovládající a řídící osobě.

66


Problémová oblast č. 4: Vývoj ukazatelů aktivity Ukazatele aktivity společnosti nastiňují jisté oblasti, kterým by společnost měla věnovat více pozornosti a zaměřit se na jejich zlepšení. Od roku 2005 do roku 2009 společnosti roste doba obratu aktiv ze 128 dní na 169 dní. Rostoucí vývoj tohoto ukazatele aktivity znamená, že společnost hospodaří se svým majetkem hůře než dříve. Společnost má v roce 2009 oproti roku 2005 o 41 dní déle vázaná aktiva v podnikání, než dojde k jejich spotřebě. Zefektivnit hospodaření společnosti s jejím majetkem lze dvěma způsoby. Pokud společnost zvýší svůj odbyt, bude moci přeměnit aktiva na peníze vícekrát do roka, což znamená, že doba obratu aktiv společnosti klesne. Pokud společnost bude efektivněji hospodařit se svým majetkem, poroste i rentabilita aktiv společnosti. Negativní vývoj doby obratu může dále společnost změnit tím, že sníží či zastaví plánované investice do dlouhodobého majetku, případně může odprodat svůj nepotřebný majetek. Další problémová oblast společnosti, která byla zjištěna z provedené finanční analýzy, je zvyšující se doba obratu pohledávek a doba obratu závazků. Z výsledků ukazatelů aktivity je patrné, že doby obratu pohledávek a závazků během sledovaného období výrazně vzrostly. Pozitivním však zůstává, že doba obratu pohledávek je kratší než doba obratu závazků. Společnost tedy inkasuje platby od odběratelů dříve, než sama platí své závazky. Nejvyšší nárůst těchto ukazatelů nastal v roce 2009, kdy doba obratu pohledávek byla 92 dní a doba obratu závazků 107 dní. Splatnost pohledávek se většinou pohybuje zhruba okolo 60 dní, což je výrazně méně, než je doba obratu pohledávek společnosti. Proto by společnost měla snížit tuto dobu alespoň na hodnoty příslušného odvětví, které se pohybují okolo 65 dní. Následující tabulka ukazuje strukturu krátkodobých pohledávek z obchodních vztahů společnosti po lhůtě splatnosti. Tab. 16

Pohledávky z obchodních vztahů po lhůtě splatnosti v tis. Kč od roku 2005-2009

Pohledávky po lhůtě splatnosti

2005 47 645

2006 74 554

2007 25 630

2008 32 944

2009 65 883

Zdroj: Ministerstvo spravedlnosti České republiky, 2011, upraveno

Tabulka č. 16 ukazuje značný růst pohledávek po lhůtě splatnosti v roce 2009, což ovlivnilo růst doby obratu pohledávek. Doporučení pro snížení pohledávek po lhůtě splatnosti, ale také přimět odběratele zlepšit platební morálku, je zavedení slev při včasném splacení faktur, a naopak při zpoždění platby za faktury stanovit pokuty z prodlení. Společnost by těm odběratelům, kteří platí řádně a včas za její produkty a služby, měla poskytnout procentní slevy z celkové výše faktury. Zajistila by si tak jejich přízeň a větší pravděpodobnost


67

zaplacení pohledávek v řádném termínu. Získala by tak dříve své peníze, které by mohla okamžitě použít na zaplacení svých závazků nebo jinak vhodně investovat. Naopak problémové odběratele by společnost měla eliminovat tím, že zavede smluvní pokuty při zpoždění plateb za její produkty či služby. Také úroky za každý den nezaplacení faktury po její splatnosti patří mezi nástroje, které by měly přimět odběratele dodržovat dobrou platební morálku vůči společnosti. Jelikož společnost nedisponuje větší částkou krátkodobého finančního majetku, zvýšení doby obratu pohledávek automaticky ovlivňuje zvýšení doby obratu závazků. Dle výročních zpráv společnosti, konkrétně výroční zprávy z roku 2009 je patrné, že společnost k tomuto roku má nulové krátkodobé závazky z obchodních vztahů po lhůtě splatnosti. Výši krátkodobých závazků, a s tím související zvyšování doby obratu závazků společnosti, výrazně ovlivňuje krátkodobá půjčka od ovládající a řídící společnosti. Pro snížení doby obratu závazků by bylo vhodné převést tuto půjčku do dlouhodobých závazků společnosti, jak již výše bylo doporučeno.

68

Závěr

6 Závěr Tato bakalářská práce si klade za cíl posoudit finanční situaci společnosti BEL Sýry Česko a.s. a na základě provedené finanční analýzy navrhnout doporučení, která povedou ke zlepšení současného finančního stavu analyzované společnosti. Práce nejprve obsahuje teoretickou část, kde jsou zachyceny základní informace o finanční analýze, za jakým účelem je tato analýza sestavována, kdo využívá její výsledky, z jakých podkladů jsou čerpány informace a samozřejmě jakými metodami lze finanční analýzu uskutečnit. Na základě těchto poznatků je v další části práce prakticky provedena finanční analýza společnosti BEL Sýry Česko a.s., která naznačuje, jaká je současná finanční situace společnosti. Díky provedené finanční analýze se objevily určité problémové oblasti, se kterými se společnost potýká. První z nich je ta, že téměř po všechna sledovaná období společnost není likvidní, tedy že hodnoty ukazatelů likvidity společnosti jsou velice nízké. Příčinu tohoto problému lze vidět v relativně vysoké položce krátkodobých závazků. Řešením této situace by bylo snížení krátkodobých závazků, přesněji převedení krátkodobé půjčky od ovládající a řídící společnosti do dlouhodobých závazků. Současně bylo společnosti doporučeno zvýšit částku peněz na běžném účtu, což by také vedlo ke zlepšení likvidity společnosti. Další doporučení společnosti směřovala ke zlepšení vývoje hodnot rentability. Rentabilita společnosti různě kolísala během posledních pěti let, až dospěla do záporných hodnot v posledním sledovaném období. Aby společnost dosahovala lepších výsledků výnosnosti, bylo navrženo postupné zvyšování cen výrobků, zaměření se na lepší a dokonalejší podporu prodeje výrobků a jejich marketing, a také bylo společnosti doporučeno snížit osobní náklady na zaměstnance, které se nepřiměřeně zvyšovaly během sledovaného období. Společnost BEL Sýry Česko a.s. má relativně vysoký podíl cizích zdrojů na celkových pasivech. Na snížení zadluženosti bylo společnosti navrženo požádat mateřskou společnost o upsání nových akcií, které by zvýšily základní kapitál, respektive vlastní kapitál společnosti, a míra zadlužení by tak klesla. Snižování obratu aktiv společnosti naznačilo, že podnik využívá svůj majetek stále hůře. Aby společnost efektivněji hospodařila se svým majetkem, měla by zvýšit odbyt svých výrobků, dále zpomalit či zastavit plánované investice

Závěr

69

a případně odprodat nepotřebný majetek. Společnost má také problém s rostoucí dobou obratu pohledávek. Zde bylo doporučeno společnosti zavést slevy pro odběratele, kteří platí včas za zboží, výrobky či služby společnosti, a pokuty z prodlení pro ty odběratele, kteří platí faktury po jejich lhůtě splatnosti. Zpracovaná finanční analýza a následně navržená doporučení ke zlepšení finanční situace společnosti BEL Sýry Česko a.s. by měly přinést lepší výsledky hospodaření podniku v dalších letech. Lze se proto domnívat, že v úvodu stanovené cíle této bakalářské práce byly splněny.

70

Literatura

7 Literatura 1.

BLÁHA, Z. S. – JINDŘICHOVSKÁ, I. Jak posoudit finanční zdraví firmy. 3. vydání. Praha: Management Press, 2006. 194 s. ISBN 80-7261-145-3.

2.

GRÜNWALD, R. – HOLEČKOVÁ, J. Finanční analýza a plánování podniku. 1. vydání. Praha: Ekopress, 2007. 318 s. ISBN 978-80-86929-26-2.

3.

KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 1. vydání. Praha: C. H. Beck, 2004. 703 s. ISBN 80-7179-802-9.

4.

KISLINGEROVÁ, E. – HNILICA, J. Finanční analýza: krok za krokem. 2. vydání. Praha: C. H. Beck, 2008. 135 s. ISBN 978-80-7179-713-5.

5.

KNÁPKOVÁ, A. – PAVELKOVÁ, D. Finanční analýza: komplexní průvodce s příklady. 1. vydání. Praha: Grada Publishing, 2010. 208 s. ISBN 978-80-247-3349-4.

6.

KOVANICOVÁ, D. Finanční účetnictví: světový koncept. 5. aktualizované vydání. Praha: Bova Polygon, 2005. 544 s. ISBN 80-7273-129-7.

7.

LANDA, M. Jak číst finanční výkazy. 1. vydání. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. ISBN 978-80-251-1994-5.

8.

RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozšířené vydání. Praha: Grada Publishing, 2010. 144 s. ISBN 978-80-247-3308-1.

9.

SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. dotisk 1. vydání. Brno: Computer Press, 2009. 154 s. ISBN 978-80-251-1830-6.

10. SYNEK, M. a kol. Manažerská ekonomika. 4. aktualizované a rozšířené vydání. Praha: Grada Publishing, 2007. 464 s. ISBN 978-80-247-1992-4. 11. VALACH, J. a kol. Finanční řízení podniku. 2. vydání. Havlíčkův Brod: Ekopress, 1999. 324 s. ISBN 80-86119-21-1. 12. ŽIVĚLOVÁ, I. Podnikové finance. dotisk 1. vydání. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2008. 111 s. ISBN 978-80-7375-035-0.

Literatura

71

Internetové zdroje 1.

Bel Sýry Česko a.s. O Bel groupe [on-line]. [cit. 2011-02-05]. Dostupné z www:

2.

Český statistický úřad. Spotřeba [cit. 2011-04-22]. Dostupné z 2010edicniplan.nsf/tab/EA0049D183>

3.

Ministerstvo průmyslu a obchodu. Analytické materiály a statistiky [on-line]. [cit. 2011-03-30]. Dostupné z www:

4.

Ministerstvo spravedlnosti České republiky. Obchodní rejstřík a Sbírka listin [on-line]. [cit. 2011-02-10]. Dostupné z www:

5.

Potravinářská komora České republiky. Vývoj výroby a prodeje sýrů v ČR [on-line]. [cit. 2011-04-22]. Dostupné z www:

potravin www:

v roce 2009 [on-line].
72

Seznam tabulek

Seznam tabulek Tab. 1

Stupnice hodnocení ukazatelů Kralickova Quicktestu

30

Tab. 2

Horizontální analýza vybraných aktiv za období 2005-2009

33

Tab. 3

Horizontální analýza vybraných pasiv za období 2005-2009

35

Tab. 4

Horizontální analýza vybraných položek výkazu zisku a ztráty za období 2005-2009

36

Složení cizích zdrojů společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 (v %)

40

Tab. 5

Tab. 6

Vertikální analýza VZZ společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 (v %) 41

Tab. 7

Vývoj finanční páky společnosti BEL Sýry Česko a.s. v období 2005-2009

46

Tab. 8

Vývoj rentability tržeb a nákladů společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 47

Tab. 9

Ukazatele zadluženosti společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 49

Tab. 10

Ukazatelé aktivity společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

50

Tab. 11

Výpočet Altmanova Z-skóre v letech 2005-2009

53

Tab. 12

Výpočet Indexu IN05 v letech 2005-2006

55

Tab. 13

Výpočet Kralickova Quicktestu v letech 2005-2009

56

Tab. 14

Ukazatelé likvidity po provedení doporučených změn

62

Tab. 15

Průměrné měsíční náklady na zaměstnance společnosti BEL Sýry Česko a.s. 64

Tab. 16

Pohledávky z obchodních vztahů po lhůtě splatnosti v tis. Kč od roku 2005-2009

66

Seznam obrázků a grafů

73

Seznam obrázků a grafů Obr. 1

Rozklad rentability vlastního kapitálu

27

Obr. 2

Rozklad rentability vl. kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

52

Graf 1

Vertikální analýza aktiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 38

Graf 2

Složení oběžných aktiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

39

Graf 3

Vertikální analýza pasiv společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 40

Graf 4

Vývoj ČPK společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009 (v tis. Kč)

42

Ukazatele likvidity společnosti BEL Sýry Česko a.s. za období 2005-2009

43

Graf 5

Graf 6

Vývoj ukazatelů rentability společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 45

Graf 7

Poměr vlastního a cizího kapitálu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009 48

Graf 8

Altmanovo Z-skóre společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

54

Výsledky indexu IN05 společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

55

Výsledky Kralickova Quicktestu společnosti BEL Sýry Česko a.s. v letech 2005-2009

56

Graf 9

Graf 10

74

Seznam příloh

Seznam příloh Příloha č. 1:

Rozvaha – strana aktiv za rok 2005-2009 (v tis. Kč)

Příloha č. 2:

Rozvaha – strana pasiv za rok 2005-2009 (v tis. Kč)

Příloha č. 3:

Výkaz zisku a ztráty za rok 2005-2009 v tis. Kč (1. část)

Příloha č. 4:

Výkaz zisku a ztráty za rok 2005-2009 v tis. Kč (2. část)

Příloha č. 5:

Horizontální analýza aktiv v tis. Kč (1. část)

Příloha č. 6:

Horizontální analýza aktiv v tis. Kč (2. část)

Příloha č. 7:

Horizontální analýza pasiv v tis. Kč (1. část)

Příloha č. 8:

Horizontální analýza pasiv v tis. Kč (2. část)

Příloha č. 9:

Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty v tis. Kč (1. část)

Příloha č. 10:

Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty v tis. Kč (2. část)

Příloha č. 11:

Vertikální analýza aktiv (v %)

Příloha č. 12:

Vertikální analýza pasiv (v %)

Příloha č. 13:

Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty v % (1. část)

Příloha č. 14:

Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty v % (2. část)

Příloha č. 15:

Poměrové ukazatele odvětví výroby potravinářských výrobků v letech 2005-2009

Posouzení finanční situace vybraného podniku a návrhy na její zlepšení

Recommend Documents