Investiční činnost Pojem investování a druhy investic Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Ukazatele hodnocení efektivnosti investic Srovnávání investičních variant Investiční riziko a portfolio
Pojem investování a druhy investic Vynakládání zdrojů za účelem získání užitků, které jsou očekávány v delším budoucím časovém období. Rozlišujeme tři základní skupiny investic: n hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) rozšiřující výrobní kapacitu podniku: w rozšiřovací (nettoinvestice) w obnovovací (reinvestice) w celkové (bruttoinvestice) n finanční (nákup cenných papírů, obligací, akcií, půjčení peněz inv.spol. za účelem získání úroků, dividend nebo zisku, n nehmotné (nemateriální) – nákup know-how, výzkum, vzdělání, sociální rozvoj aj.
Rozhodování o investicích Kolik, do čeho, kdy, kde a jak investovat – zdroj přírůstku zisku ale i břemenem v podobě fixních nákladů. Investiční plán – investiční projekty; technickoekonomická studie – věcná i ekonomická stránka. Realizace: n
n n n
vlastní inv. výstavba (investor, projektant, dodavatel, projektová příprava PM) dodavatelským způsobem koupí finanční leasing
Zdroje financování investic Vlastní zdroje n
odpisy w jsou náklady, vyjadřující
opotřebení budov, strojů a jiných stálých aktiv (suma=oprávky)
n n
n
zisk (nerozdělený) výnosy z prodeje a z likvidace hmotného majetku a zásob nově vydané akcie
Cizí zdroje n
n
n n
investiční úvěr (půjčka) banky vydané a prodané obligace splátkový prodej leasing (nájem zařízení)
Hodnocení efektivnosti investic Obětování současného důchodu za příslib budoucího důchodu s cílem dosažení zisku. Podstatou hodnocení je porovnání vynaloženého kapitálu (výdajů) s výnosy (příjmy), které investice přinese, tj. hodnocení výnosnosti (rentability) investice. Výnosem je přírůstek zisku a odpisů, které se vrací v ceně výrobků. Souhrnně tyto dvě položky tvoří CF (peněžní tok).
Další kritera Rizikovost, tj. stupeň nebezpečí, že nebude dosaženo očekávaných výnosů; Doba splacení investice (stupeň likvidity investice), tj. doba (rychlost) přeměny investice zpět do peněžní formy. Při hodnocení inv. projektu přihlížíme k n n n
výkonnosti rizikovosti likvidnosti (době splacení)
Postup hodnocení investic Určení jednorázových nákladů na investici. Odhadnutí budoucích výnosů, které investice přinese (rizika). Určení „nákladů na kapitál“ vlastního podniku, resp. určení požadované výnosnosti investice, která přihlíží i k jejímu stupni rizika. Výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů (CF) a aplikování různých metod ekonomického vyhodnocení investice.
Postup hodnocení investic Určení jednorázových nákladů: n n n
nákupní cena + dopravné + náklady na investici: stavební, ochrana ŽP, výzkum a vývoj, přeškolení pracovníků – odhad!!
Odhad budoucích výnosů a rizik: hlavními položkami výnosů = čistý zisk a odpisy 5OA - 5KP =±čistého pracovního kapitálu n riziko podle míry rizika n
pokračování Určení podnikové diskontní míry (nákladů na kapitál) nebo-li výpočet Ø % kapitálových nákladů, což představuje diskontní míru: ka=Wdkd(1-t)+Wpkp+Wsks
Výpočet současné hodnoty (aktualizace) očekávaných výnosů, kde působí faktor času: Peněžní suma, která musí být investována, pokud má být ve stanovené době získána zpět větší o očekávané výnosy: SHCF=CF1/(1+k)¹+CF2/(1+k)² +……+CFn/(1+k) n =ΣCFt/(1+k)t
Metoda hodnocení investic Metoda Metoda Metoda Metoda n n
n
výnosnosti investic – ROI doby splacení (doby návratnosti - PM) čisté současné hodnoty (NPV) vnitřního výnosového procenta (IRR)
kapitál je půjčován i vypůjčován za stejnou ú.m.; všechny CF se uskutečňují na začátku nebo na konci období, nikoli nepřetržitě; výnosy jsou jisté, bez rizika (riziko vkládáme dodatečně).
Ukazatele hodnocení ef.investic Ukazatel výnosnosti investice Výnosnost (rentabilita) investic: rt = Z r / IN
Metoda doby splacení = míry likvidity investice: Doba splacení je takové období, za které tok výnosů (CF) přinese hodnotu rovnající se původním nákladům na investici.
pokračování Metoda VVP Metoda ČSH Diskontní míra (WACC) Čistá současná není daná, ale hledáme hodnota investice takovou její hodnotu, ČSHI = SHCF – IN = při které se očekávané výnosy z investice (CF) Σ CFt /(1 + k) – IN t
IR = SHCF/IN
= SH výdajů na investici: SHCF = IN, což lze psát: SHCF – IN = 0
pokračování Ukazatel EVA n
n
součet toku diskontovaných hodnot EVA = ČSH rozdíl při výpočtu je dán tím, že bereme do výpočtu vázaný kapitál, tj. hodnotu investice každoročně snižované o odpisy
Srovnávání investičních variant Existuje-li více možností pro investování kapitálu – dvě možnosti: n
n
kapitál stačí na jednu akci – nutno vybrat nejvýhodnější variantu; kapitál stačí na více akcí – stanovit pořadí jejich výhodnosti
pokračování Výběr investiční varianty ze zaměnitelných vzájemně se vylučujících – statistická nákladová metoda; koeficient efektivnosti nebo doba návratnosti dodatečných IN
Stanovení pořadí akcí – používá se matice budoucích investičních možností
Investiční riziko Cílem podnikatelů je vyhnout se riziku a při tom neztratit vynaložený kapitál – odměnou za vyšší riziko je vyšší výnosnost investice. Vztah rizika a výnosnosti lze postihnout tzv. tržní přímkou
Metoda analýzy citlivosti Úprava výnosů (CF) n
Zkoumá vliv dílčích faktorů, např. změny tržeb, zisku, úrokových měr
Úprava podnikové diskontní míry – použijeme např. podíl tržních cen jak na vlastní akcii, tak tržních cen našich dluhů (obligací) Úroková míra dluhu je veličinou neměnnou, požadovaná míra výnosnosti vlastního kapitálu je závislá na akcionářích – K=d/P+g
CAPM – model pro oceňování kapitálových aktiv Vychází z míry výnosnosti bezrizikových aktiv, ke které se připočítává premie za riziko. Ta se stanoví pro celé portfolio aktiv a následně pro jednotlivé firmy tzv. koeficientem beta (ß ): Očekávaná výnosnost rizikové investice = výnosnost státních dluhopisů + riziková premie + ß ß je vyjádřen poměrem rizika firmy a rizika tržního portfolia (ß<=>1)
Portfolio Umístění volného kapitálu není žádoucí do jediné akce; kolekce tržních akcií a ostatních aktiv se nazývá portfolio.
Pravidla pro investora: n
n
n
n
ze dvou akcií se stejným rizikem je lepší akcie s vyšší výnosností; ze dvou akcií se stejnou výnosností je lepší akcie s nižším rizikem ze dvou akcií – jedné s vyšším rizikem i vyšší výnosností – vybere tu, která více vyhovuje jeho vztahu k riziku pokud lze snížit riziko bez snížení výnosnosti, je třeba to udělat.
