Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
29. května 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Podle rychlého odhadu ČSÚ se průmyslová produkce v dubnu meziročně propadla o 23,2% Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Obchodování na domácím devizovém trhu se i v tomto týdnu řídilo především sentimentem
[email protected]
vůči rozvíjejícím se měnám jako celku a rizikovou averzí investorů. Volatilita kurzu koruny vůči
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
euru byla počátkem týdne nízká, až v druhé polovině týdne koruna oslabila směrem k úrovni
[email protected]
na 26,80 CZK/EUR.
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Český průmysl se v dubnu podle rychlého odhadu ČSÚ propadl o 23,2% y/y (trh očekával propad ve výši -19,0% y/y) oproti březnovému propadu o 17,0% y/y. Saldo českého souhrnného indikátoru důvěry (indikátoru ekonomického sentimentu) se v květnu 2009 meziměsíčně potřetí za sebou zvýšilo, a to o 0,2 bodu (v březnu to bylo o 1,7 a v dubnu o 4,2). Saldo podnikatelského indikátoru se snížilo o 0,9 bodu a saldo spotřebitelského indikátoru vzrostlo o 4,5 bodu. Ve srovnání s květnem 2008 je však saldo souhrnného indikátoru důvěry o 25,5 bodu nižší, důvěra podnikatelů je nižší o 29,2 bodu a důvěra spotřebitelů je nižší o 10,2 bodu. Viceguvernér ČNB M. Singer tento týden prohlásil, že by ČNB mohla dál snížit úrokové sazby, pokud si hospodářská situace vyžádá další krok. Dveře pro další uvolnění měnové politiky jsou dle něj stále otevřené, pokud sazby sníží ECB, zesílí dezinflace nebo se vyhrotí krize.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
29.May.2009 11:28 19.128 26.834
týdenní změna 0.5% 0.7%
měsíční změna -4.5% 0.6%
změna od 01.05.09 -5.7% 0.1%
změna od 01.01.09 -0.4% 0.1%
Czech PX
907
-2.1%
7.0%
3.0%
5.6%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.22 2.33 2.37
5.0 9.8 2.8
-32.5 -25.0 -27.0
-15.0 -10.0 -9.5
-35.5 -18.5 4.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.90 3.89 5.01
-5.2 -8.3 1.7
-28.5 -36.4 -11.6
-30.8 -37.4 -12.2
-47.7 32.6 85.9
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.68 3.42 3.98 130.0
15.0 15.5 21.0 6.0
-11.0 9.5 22.0 33.0
-13.0 5.5 19.0 32.0
35.0 59.5 79.0 44.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna ve vleku regionu a vývoje globální rizikové averze Zdá se, že vlna optimismu na globálních trzích ubírá na své síle.
Koruna se během týdne pohybovala v relativně úzkém pásmu i vzhledem
CZK/EUR 27.10
k nedostatku jakéhokoliv impulsu z domácí ekonomiky. Náš výhled na korunu zůstává nezměněn. Globální riziková averze by měla zůstat hlavní hnací silou za vývojem kurzu CZK/EUR a zdá se, že vlna optimismu na světových trzích ubírá na své síle. Rychlý odhad průmyslové produkce za duben zklamal svým hlubokým propadem o 23,2% y/y. Pokud data očistíme o
26.90
26.70
26.50
21.05
22.05
25.05
27.05
28.05
26.30 29.05
Zdroj: Bloomberg
pracovní dny (vzhledem k velikonočním svátkům, které byly letos v dubnu), průmyslová produkce podle našich kalkulací poklesla stejným tempem jako v březnu, tj. zhruba o 21% y/y. Tento výsledek by trh mohl reflektovat jako indikaci, že se české ekonomice nedaří odrazit se ode dna. Příští týden bude zveřejněna pouze statistika průměrných reálných mezd za první čtvrtletí, jejíž výsledky by na kurz koruny významný dopad mít neměly. V kvartálním horizontu vidíme rizika slabší koruny (kolem 27,00 CZK/EUR v září), v ročním horizontu by koruna naopak měla posílit pod 26,00 CZK/EUR.
Česká ekonomika letos poklesne o 3,0 až 4,0% Revidovali jsme náš výhled na českou ekonomiku pro letošní rok a nyní očekáváme pokles ekonomiky mezi -3,0% až -4,0%.
Vpředhledící indikátory naznačují, že to nejhorší by měla mít česká ekonomika za sebou. Ve druhém a třetím čtvrtletí by měla těžit především ze zavedení šrotovného v zahraničí.
Od naší poslední prognózy z dubna 2009 byl zveřejněn rychlý odhad českého HDP za Q1 09, který ukázal na pokles
Předpokládaný vývoj vnějších předpokladů
HDP v eurozóně
2008
2009
2010
0,7%
-4,1%
0,6%
CPI v eurozóně 3,3% 0,5% 1,3% ekonomiky o výrazných 3,4% y/y. Zároveň EUR/USD 1,47 1,34 1,46 také kolegové z SG revidovali svůj výhled ropa Brent (USD/barel) 98,5 54,1 63,2 na HDP eurozóny z původních -3,3% pro Zdroj: SG, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka (vnější předpoklady z velké části odrážejí prognózu SG) letošní rok na -4,1%. To jsou dvě nejvýznamnější události, které vedou k revizi našeho výhledu na českou ekonomiku z -2,0% na -3,6% pro letošní rok (citlivost českého HDP na eurozónu je vyšší než jedna, revize SG tak vysvětluje změnu naší prognózy o
1pb). Tento odhad je ovšem zatížen velkou dávkou nejistoty, když ČSÚ uvedl, že rychlý odhad HDP byl založen na méně než obvyklém rozsahu informací. Struktura a upřesnění HDP budou zveřejněny až 9. června a ČSÚ uvedl možnost výrazné revize. Proto náš výhled na letošní pokles české ekonomiky o 3,6% je nutno brát pouze jako indikaci, finální novou prognózu zveřejníme až v průběhu června. Lze tak říci, že v současnosti očekáváme letošní pokles ekonomiky spíše mezi 3,0 až 4,0%. Rychlý odhad HDP potvrzuje domněnku, že česká ekonomika se od Q4 08 nachází v recesi (pokles v Q4 08 o 0,9% q/q a v Q1 09 o 3,5% q/q), která je dovezena ze zahraničí a která se nejdříve projevila v průmyslu a cestovním ruchu. Nicméně se zdá, že bychom měli mít to nejhorší již za sebou. Zlepšují se indikátory důvěry (průmyslové PMI, indikátory důvěry ČSÚ, podobné indikátory ve světě). Ve druhém a třetím čtvrtletí by česká ekonomika měla těžit ze zavedení šrotovného v zahraničí, to ovšem povede k poklesu poptávky po českých automobilech od Q4 09. Zde by ovšem mělo dojít již k trvalejšímu oživení poptávky v zahraničí (a ne pouze v jednom sektoru) a mírně pozitivně by měly působit domácí fiskální stimuly. Uvolněný kurz a úrokové sazby by také měly pomáhat k oživení.
29. května 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Mezikvartální růst českého HDP
HDP a index důvěry (ČSÚ) HDP (y/y, levá osa)
0.5
95
2.0%
-1.5
90
0.0%
-2.0
Růst HDP (q/q,%)
-2.5 -3.0
85
-2.0%
80
-4.0%
75
-6.0%
-3.5 2008Q2
2008Q4
2009Q2
2009Q4
Mar.00
2010Q2
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ.
70 Mar.02
Mar.04
Mar.06
Mar.08
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin, ČSÚ.
Z pohledu struktury růstu očekáváme letos propad fixních investic až o 6,0% y/y, což zejména souvisí s růstem volných kapacit. Svoji roli hraje i pokles ziskových marží a přitvrzení kreditních podmínek. Zahraniční obchod by se nakonec nemusel tolik zhoršit, což je ovšem důsledkem zavedení dočasného šrotovného v zahraničí a poklesem cen komodit na světových trzích. Obchodní bilance by se tak letos měla zhoršit pouze o 4,5mld CZK na 64,3mld, k HDP by pak měl zahraniční obchod letos přispívat negativně ve výši 1,4pb. Zahraniční obchod a jeho složky
Fixní investice a využití kapacit
Obchodní bilance (CZK mio)
50 000
Bilance bez komodit (CZK mio, SA, pravá osa) Obchodní bilance (mio CZK, SA) 80 000
30 000
60 000
10 000
40 000
-10 000
20 000
-30 000
0 2008Q2
2008Q4
2009Q2
2009Q4
2010Q2
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ.
Očekáváme, že spotřeba domácností letos vzroste pouze o 1,3% y/y v důsledku rostoucí míry nezaměstnantosti i přitrvzení kreditních podmínek u spotřebitelských úvěrů.
100
4.0%
-1.0
110 105
6.0%
-0.5
Fixní investice by se měly letos propadnout až o 6,0% y/y, zatímco obchodní bilance by se v důsledku zavedení šrotovného a nízkých cen komodit měla zhoršit pouze o 4,5mld CZK na 64,3mld.
ČSÚ - index důvěry (3MA)
8.0%
0.0
Spotřeba domácností by letos měla vzrůst pouze o 1,3% y/y. Za prvé se
Využití kapacit (EK) Využití kapacit (průměrná hodnota) Fixní investice (y/y, pravá osa)
91 89 87 85 83 81 79 77 75 1998Q1 1999Q4 2001Q3 2003Q2 2005Q1 2006Q4 2008Q3
10 5 0 -5 -10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin, ČSÚ.
Spotřeba domácností a maloobchod Spotřeba domácností (y/y,%, levá osa)
Maloobchodní tržby (%, y/y, pravá osa) negativně projevuje na spotřebě skokově 5.0 5.0 rostoucí nezaměstnanost (ta by měla vzrůst 3.0 3.0 z 6,0% v prosinci 2008 až na 10,2% na 1.0 1.0 začátku roku 2010 – dle metodiky MPSV), -1.0 -1.0 -3.0 -3.0 což se odrazilo i ve zhoršené spotřebitelské -5.0 -5.0 důvěře. Pokles zaměstnanosti o 2,7% pak -7.0 -7.0 nevykompenzuje růst reálných mezd o 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 marginálních 1,2% (při nominálním růstu o Zdroj: Ecowin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2,9%). Posledním faktorem tlumícím výdaje je pak přitvrzení kreditních podmínek ze strany bank u spotřebitelských půjček.
29. května 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Nominální mzdy a nezaměstnanost
HDP, průmysl a exporty
Růst nominálních mezd (y/y, %) Míra nezaměstnanosti (VŠPS ČSÚ) 11.0
Míra nezaměstnanosti (MPSV)
10.0
5.0
9.0
3.0
8.0
Růst průmyslu (%, y/y, pravá osa)
20.0 Růst nominálních exportů (%, y/y, pravá osa) 15.0 10.0 5.0
1.0
7.0 6.0
-1.0
5.0
-3.0
4.0
0.0 -5.0 -10.0
-5.0
3.0 2.0
-15.0
-7.0 2008Q2
2008Q4
2009Q2
2009Q4
2010Q2
Source: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin
Inflace by v nejbližších měsících měla dále klesat až na 0,8% y/y v červenci. Pro celý rok očekáváme inflaci ve výši 1,7%, v roce 2010 pak jen 1,4%.
Růst HDP (y/y,%, levá osa) 7.0
-20.0 2008Q2
2008Q4
2009Q2
2009Q4
2010Q2
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ.
Revize růstového výhledu směrem dolů nás pak vedla k přehodnocení inflačního vývoje stejným směrem. Letos tak očekáváme inflaci ve výši 1,7%, v roce 2010 pak jen 1,4%. Inflační cíl ČNB ve výši 2,0% by tak v ohrožení být neměl. V nejbližších měsících by inflace měla dále klesat až na 0,8% y/y v červenci, deflaci bychom se měli ovšem vyhnout díky slabší koruně, která povede k opětovné akceleraci růstu spotřebitelských cen ve zbytku roku. Růst cen však bude tlumen do velké míry slabými poptávkovými tlaky a sekundárními dopady nízkých cen komodit. Anne-Françoise Blüher Jiří Škop
29. května 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 29.5.2009) CZK/EUR: krátkodobé riziko růstu, střednědobý výhled zůstává medvědí CZK/EUR - Je možné, že uvidíme růst kurzu ke 27,28 nebo i rezistenci na 27,60/72 předtím, než se CZK/EUR vrátí k 26,30/32 a posune se až k oblasti 25,48/64.
29.87 29.67
CZK/EUR se stabilizoval, ale konsolidace odstartovaná na počátku března nemusí být ještě za námi.
27.60/72
Nemůžeme tedy vyloučit růst k hranici 27,28 nebo i oblasti rezistence na 27,60/72 (*) předtím, než opět zamíří směrem dolů.
26.30/32 25.48/64
Kurz by měl poté prorazit úroveň 26,30/32 a rozšířit svůj klesající trend k oblasti 25,48/64 (Střednědobé Fibo a minimum z počátku ledna). (*) krátkodobé Fibo a maximum z konce března
Střednědobá pullback linie
TÝDENNÍ GRAF
22.89
Psáno v 7:15 GMT.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
25.48/64
26.30/32
26.58
26.84
27.08
27.28
27.60/72
USD/EUR: konsolidace nahoru z 1,2460 není ještě za námi USD/EUR by měl dále získávat půdu pod nohama a růst k oblasti 1,4185/1,4360. TÝDENNÍ GRAF
Proražení maxima z poloviny března na 1,3735 v minulém týdnu je býčím signálem, který otevírá dveře k rozšíření započaté konsolidace na počátku března na 1,2460. 1.4720
V krátkodobém horizontu však existuje riziko poklesu a to do té doby, než kurz prorazí maximum z minulého týdne na 1,4050.
1.4185/1.4360
Nemůžeme proto vyloučit pokles zpět k pullback úrovni na 1,3735 nebo i prozatímní linii supportu, která tento týden prochází úrovní 1,3575 (+0,0155/týden), předtím, než kurz otočí opět nahoru.
1.3735
Po zdolání úrovně 1,4050 by měl kurz pokračovat v růstu k Fibonacciho pásmu na 1,4185 nebo dokonce i k maximu z loňského prosince na 1,4360 předtím, než se začne vracet zpět k dubnovému minimu 1,2885.
1.2885
Prozatímní linie supportu
1.2460
Psáno v 7:15 GMT.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.3425
1.3575
1.3735
1.3950
1.4050
1.4185
1.4360
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
29. května 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
23.0
30.0
USD/CZK
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Mar-08
Aug-08
Jan-09
Jun-09
14.0 Mar-08
Nov-09
Aug-08
Jan-09
Jun-09
Nov-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
2.75
Actual
120
-1W
-1M
100
2.50
80
2.25
60
2.00
40
1.75
20
1.50
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
140 120
5.00
2-10Y FWRD
100
4.50
80
4.00
60
3.50
40
3.00
20
2.50
0
2.00 1.50 Mar-08
2-10Y
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
-20 Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Zdroj: Bloomberg
29. května 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60
150
40 100
20
50
0
0
-20 -40
-50
-60
-100
-80
Spread versus EMU 2Y
-150
Spread versus EMU 2Y FWRD
-200 Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100 -120 Mar-08
Mar-10
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Dec-07
Feb-08
Apr-08
Jun-08
Aug-08
Oct-08
Dec-08
Feb-09
Apr-09
Jun-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
29. května 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 26.95
1.410
26.90
1.405
26.85
1.400 1.395
26.80
1.390
26.75
1.385
26.70
1.380
26.65
1.375
26.60
1.370
26.55
21/05
25/05
26/05
28/05
1.365
26.50 29/05
21/5
25/5
26/5
28/5
1.360 29/5
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 290
4.60
288
4.55
286
4.50
284
4.45
282 4.40 280 4.35
278
4.30
276
13/05
18/05
20/05
22/05
26/05
274 29/05
14/05
18/05
20/05
24/05
27/05
4.25 29/05
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.890
1.525
0.885 1.520 0.880 1.515
0.875 0.870
1.510 0.865
20/05
21/05
25/05
26/05
28/05
0.860 29/05
20/05
21/05
25/05
26/05
28/05
1.505 29/05
Zdroj: Reuters
29. května 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.00
10Y
2Y
5Y
4.00
10Y
3.50
3.50
3.00
3.00
2.50
2.50
2.00 2.00
1.50
1.50
1.00
1.00
09/02
03/03
24/03
15/04
07/05
0.50 29/05
0.50
09/02
03/03
24/03
15/04
07/05
0.00 29/05
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.50 2Y
10/03
23/03
06/04
5Y
10Y
21/04
06/05
19/05
2Y
5Y
4.00
10Y
6.00
3.75
5.50
3.50
5.00
3.25
4.50
3.00
4.00
2.75
3.50
2.50
3.00
2.25
2.50 29/05
22/03
01/04
14/04
23/04
07/05
19/05
2.00 29/05
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7.00 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15.00
10Y 14.00 6.50 13.00 6.00
12.00 11.00
5.50
10.00 5.00 9.00
09/02
03/03
24/03
15/04
07/05
4.50 29/05
09/02
03/03
24/03
15/04
07/05
8.00 29/05
Zdroj: Reuters
29. května 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
EUR/USD
1.32
1.35
1.38
1.42
1.45
USD/JPY
90
95
100
105
105
GBP/USD
1.52
1.53
1.53
1.54
1.58
USD/CHF
1.14
1.13
1.11
1.09
1.08
USD/CAD
1.23
1.23
1.22
1.20
1.16
AUD/USD
0.70
0.72
0.75
0.78
0.82
NZD/USD
0.54
0.55
0.57
0.58
0.64
EUR/JPY
119
128
138
149
152
EUR/GBP
0.87
0.88
0.90
0.92
0.92 1.57
EUR/CHF
1.51
1.52
1.53
1.55
EUR/NOK
9.15
9.05
8.90
8.80
8.40
EUR/SEK
11.25
10.75
10.50
10.25
10.25
EUR/CAD
1.62
1.66
1.68
1.70
1.68
EUR/AUD
1.89
1.88
1.84
1.82
1.77
EUR/CNY
8.98
9.11
9.11
9.23
9.28
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Norsko
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.00
3.00
3.00
3.00
3.25
Nový Zéland
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
Kanada
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
USA
2.50
2.75
3.00
3.25
Japonsko
1.25
1.30
1.35
1.40
Eurozóna
2.50
2.75
2.75
3.00
Velká Británie
2.50
2.75
2.95
3.25
Zdroj: SG
29. května 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
EUR/PLN
4.50
4.60
4.30
4.00
4.00
EUR/HUF
285
290
280
275
270
EUR/CZK
26.50
27.00
26.00
25.70
25.50
EUR/RON
4.20
4.30
4.20
4.10
4.00
EUR/RUB
43.50
43.75
43.90
43.60
43.40
EUR/TRY
2.10
2.25
2.10
2.00
2.00
EUR/ZAR
12.00
12.50
12.00
11.60
11.00
USD/RUB
31.60
32.40
31.80
30.70
29.95
USD/TRY
1.60
1.65
1.50
1.45
1.45
USD/ZAR
8.90
9.30
8.90
8.50
8.00
USD/BRL
2.10
2.20
2.00
1.90
1.75
USD/MXN
13.30
13.40
12.50
11.70
11.40 6.40
USD/CNY
6.80
6.75
6.60
6.50
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
48.50
49.00
48.00
47.50
47.00
USD/IDR
10000
10700
10850
10500
10250
USD/MYR
3.60
3.65
3.58
3.50
3.45
USD/PHP
48.25
48.50
47.50
47.00
46.00
USD/SGD
1.49
1.54
1.50
1.48
1.45
USD/KRW
1270
1250
1220
1180
1150
USD/TWD
33.00
32.50
32.10
31.70
31.50
USD/THB
34.75
35.00
35.00
34.75
34.00
USD/VND
17780
17750
17725
17700
17500
Jun 10
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09
Sep.09
Dec.09
Mar 10
Polsko
3.50
3.25
3.25
3.25
3.00
Maďarsko
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50 1.50
Česká republika
1.50
1.50
1.50
1.50
Rumunsko
9.00
8.50
7.75
7.00
7.00
Rusko
9.00
10.00
12.00
11.00
10.00
Turecko
8.75
8.50
8.50
8.50
9.00
Jižní Afrika
8.00
7.50
7.50
7.50
7.50
Brazílie
9.75
8.75
8.75
8.75
8.75
Mexiko
4.75
4.25
4.25
4.25
4.25
Čína
5.04
5.04
5.04
5.04
5.04
Indonésie
7.50
7.25
7.25
7.25
7.25
Malajsie
2.00
1.50
1.50
1.50
1.50
Filipíny
4.25
4.00
4.00
4.00
4.00
Jižní Korea
2.00
1.50
1.50
1.50
1.50
Tchaj-wan
1.25
0.75
0.75
0.75
0.75
Indie
3.00
3.00
3.00
3.00
3.00
Thajsko
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
29. května 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY MAY MAY MAY MAY MAY
81.9 0.9% 15.6% 0.4% 6.3% 24494.7M -604.1B
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY MAY MAY MAY MAY MAY
na $106.8B $86.3B na 35.6 27.1 -55.7B
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR APR MAY MAY
-0.6% 3.9% -43.1% 40.4
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY
MAY MAY MAY MAY
na 0.2% 6.8% 0.0% 6.1% 0.7% -0.4%
na na na na na na na
na na na na na na na
Thursday 04-Jun-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
7:00 7:00 7:00 7:00
MAR F APR APR APR
492.8M 17.6% 19.6% -10.6% na
na na na na na
na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY
$34.1B
na
na
MAY APR P APR P 1Q MAY MAY MAY MAY MAY MAY
$33.4B -19.6% 4.3% 3.4% 37.0B 0.7% 13.2% 6.2% 0.8% 5.2% na 383.9B
na -19.6% 4.3% na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na
South Africa Ukraine
Hungary
SACCI Business Confidence Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Official Reserve Assets Budget Balance (YtD)
Monday 01-Jun-2009 (GMT) 4:30
7:00 9:00
Hungary Russia
Turkey South Africa Romania Czech Republic
National Holiday Manufacturing PMI Reserve Fund Wellbeing Fund Manufacturing PMI (Table) Kagiso PMI International Reserves (Total) Budget Balance (Koruna)
Tuesday 02-Jun-2009 (GMT) 7:00 7:00 9:00
Romania South Africa Hungary
Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Naamsa Vehicle Sales (YoY) PMI (SA)
Wednesday 03-Jun-2009 (GMT) 4:30
Russia
14:00 14:00 14:00 14:00
Turkey
Hungary Romania
Russia
Services PMI Weekly CPI (WoW) Weekly CPI (YtD) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Trade Balance (Mln Euros) Net Wages (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Sales (YoY) Gold & Forex Reserve (USD)
Friday 05-Jun-2009 (GMT) 6:00 6:00 7:00 7:00 7:00 8:00
South Africa Hungary Czech Republic Russia Russia Russia Russia Russia Russia Russia
Gross Reserves Net Reserves Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Avg Real Wage (YoY) International Reserves (USD) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (YtD) Core Inflation (MoM) Core Inflation (YtD) Money Supply Narrow Def. (RUB) Official Reserve Assets
MAY
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
29. května 2009
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITA L MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek, Ph.D. , CFA Head of R esearch A nne-Fra nçoise B lüher
Josef Němý
Makro ekon o mika, D evizové trh y T rh ú rokových sazeb, T rh dlu h opisů Makro ekon o mika, D evizové trh y Makro ekon o mika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Miroslav A da mk ovič
Equ ities
Jiří Šk op Miroslav Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 jo sef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adamko
[email protected]
DIR ECTOR OF SG ECONOMI C R ESEA R CH B ijal Shah
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sgcib.com
ECB W a tcher Ja mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixon @sgcib.com
R EGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Ga llagher A neta Mark ow ska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an eta.m arko
[email protected]
Véronique R iches-Flores Olivier Gasnier Ehsan Khoma n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-f
[email protected] olivier.gasn
[email protected] eh san .kh o m an @sgcib.com
United Kingdom B rian Hillia rd
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected] m
A sia a nd A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .m agu ire@so cgen .co m
Eurozone
P RO DE J Ja n Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obc hody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Ja n Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeček I vana Churáčk ová R a dka Vašíčk ová Marcela Šíva rová Petr Holubec
+ 420 222 008 206 + 420 222 008 204 + 420 222 008 212 + 420 222 008 488 + 420 222 008 240 + 420 222 008 216 + 420 222 008 213 + 420 222 008 203 + 420 222 008 208 + 420 222 008 252
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_m
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] m
[email protected] petr_h olu
[email protected]
I vana Šla jsová Mic hal Kovář Peter Chorva tovič
+ 420 222 008 202 + 420 222 008 209 + 420 222 008 214
ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+ 420 222 008 491 + 420 222 008 217 + 420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] son a_siko ro
[email protected]
Jesper Dannesboe,
radek_n eu m an n @kb.cz
GLOB A L HEA D OF FI X ED I NCOME, FOR EX & CR EDIT R ESEA R CH
to m
[email protected] jan
[email protected]
B enoît Hubaud
Obchody s deriváty
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre h ead +33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 Stephen B riggs metals +44 20 7762 5725 Mic haël W ittner oil +33 1 42 13 55 74 R emy Penin o il +33 1 42 13 30 29 Emmanuel Fages carbo n Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 Mic hael S. Ha igh, US Natur al +1 212 278 57 45
frederic.lasserre@socg en .com steph en .briggs@sg cib.com mich ael.wittn er@sg cib.com debo rah .wh ite@sg cib.co m emm an u el.f ages@sg cib.co m sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com
Gas
Ja n Nejedlý Ka rel Voleský Soňa Sikorová
Prodej a obc hodování ak ciemi + 420 222 008 395
R a dek Neumann Tomá š Sattler Ja n Cepák
+ 420 222 008 395 + 420 222 008 395
Prodej – institucioná lní investoři + 420 222 008 400 + 420 222 008 400
Miloš Krá l Petra B enešová
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esboe@sg cib.com
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed I ncome & Forex Stra tegy m
[email protected] petra_ben
[email protected]
Head
Vin cen t C h aig n eau
+44 20 7676 7707
Fixed I ncome
Adam Ku rpiel C iaran O´H agan
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60
TRE A SURY Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Aro R azafin drakola Jose Saraf an a Gu illau m e B aron
+33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+ 420,222,008,215 + 420 222 008 211 + 420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bos_ko
[email protected]
Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7850
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999
Úrokové obc hody a deriváty František Ka ňka Da limil Vyškovský B ohuslav R ůžičk a R a dek Novotný Ja n Strupek
+ 420 222 008 244 + 420 222 008 390 + 420 222 008 246 + 420 222 008 228 + 420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n o votn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
I van Varga Měnové obchody
P O DNIKO VÉ FINA NCE Libor Knappek , CFA Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+ 420 222 008 596 + 420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
Štěpánk a Máchová R enáta Pohnětalová
+ 420 222 008 597 + 420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnica Lucie Šilha vá Mic hal Kunc Ha na B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pa vel Tomášek
Vedou cí odboru
+420 222 008 562
+ 420 222 008 564 + 420 222 008 538 + 420 222 008 591 + 420 222 008 592 + 420 222 008 593 + 420 222 008 522 + 420 222 008 590
petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Foreign Exc hange
Peter F ran k +44 20 7676 7491 D avid D eddo u ch e +33 1 42 13 56 22 Patrick B en n ett (H K) +852 21 66 54 39 Emerging Markets
Mu rat T oprak Gaelle B lan ch ard Esth er L aw
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
Technic al A na lysis
H u gh es N aka
+33 1 42 13 51 10
Steph an e B illio u d
+33 1 42 13 35 55
Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 88 35
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Head
Fabrice Th even eau
Deputy Hea d
Alain Galen e
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75
Deputy Hea d (London)
Zaf ar Kh an
+44 20 7762 5317
Global Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+44 20 7762 5872 +44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B oko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
