PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE, DAN LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
SKRIPSI Diajukan Untuk Melengkapi Tugas Dan Memenuhi Syarat-Syarat Guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Disusun oleh: NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI F. 1308572
PROGRAM S1 AKUNTANSI NON REGULER FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2011
i
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iii
commit to user
HALAMAN MOTTO
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Apapun juga yang kamu perbuat, perbuatlah dengan segenap hatimu seperti untuk Tuhan, dan bukan untuk manusia. (Kolose 3:23)
You don’t know what you got, till it is gone (Mc. Box)
iv
commit to user
HALAMAN PERSEMBAHAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1. Jesus my saviour. 2. Papa, Mama, Adek. 3. Api dan momo yang selalu memberikan semangat. 4. Dan
semua
orang
yang
selalu membantu penulis.
v
commit to user
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT karena dengan limpahan rahmat-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “PENGARUH perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE, DAN LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN” dengan baik. Ucapan terima kasih penulis sampaikan kepada: 1. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M. S selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Drs. Jaka winarna, M. Si., Ak selaku ketua jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Prof. Dr. Rahmawati, M.Si., Ak selaku dosen pembimbing atas segala informasi, arahan, bimbingan dan motivasinya dalam penyusunan skripsi ini. 4. Seluruh staf pengajar di Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta atas semua ilmu yang telah diberikan. 5. Seluruh staf karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta atas bantuan yang diberikan kepada penulis selama ini. selama ini. 6. Keluarga atas seluruh dorongan semangat dan motivasi yang telah diberikan dalam penyelesaian skripsi ini. 7. Teman-teman kos “SAFIR” atas segala semangat, dan bantuan selama ini. 8. Teman-teman akuntansi S1 non-reguler atas semua kerjasamanya. 9. Semua pihak yang telah membantu penulis dalam penyelesaian skripsi
vi
commit to user
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, saran dan kritik sebagai masukan bagi perbaikan penelitian di masa yang akan datang sangatlah penulis nantikan. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi penelitian selanjutnya. perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id Penulis
vii
commit to user
DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL............................................................................................. i ABTRAK .............................................................................................................. ii perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id ABSTRACT .......................................................................................................... iii HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ................................................... iv HALAMAN PENGESAHAN............................................................................... v HALAMAN MOTTO ........................................................................................... vi HALAMAN PERSEMBAHAN ........................................................................... vii KATA PENGANTAR .......................................................................................... viii DAFTAR ISI ......................................................................................................... x DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii DAFTAR TABEL ................................................................................................. xiii DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... xiv BAB I PENDAHULUAN ..................................................................................... 1 A. Latar Belakang ..................................................................................... 1 B. Perumusan Masalah .............................................................................. 5 C. Tujuan Penelitian .................................................................................. 5 D. Manfaat Penelitian ............................................................................... 6 BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS ......... 7 A. Nilai Perusahaan................................................................................... 7 B. Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan .................................... 9 C. Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan.................................. 11 D. Likuiditas dan Nilai Perusahaan........................................................... 13
viii
commit to user
E. Tingkat Pertumbuhan dan Nilai Perusahaan ........................................ 14 F. Ukuran dan Nilai Perusahaan ............................................................... 16 G. Leverage dan Nilai Perusahaan ............................................................ 18 H. Kerangka Berpikir ................................................................................ 22 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id BAB III METODA PENELITIAN ....................................................................... 23 A. Jenis Penelitian ..................................................................................... 23 B.Populasi, Sampel dan Data Penelitian ................................................... 23 C. Definisi Operasional Variabel .............................................................. 24 D. Analisis Data ........................................................................................ 25 BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................ 30 A. Hasil Pengumpulan Data ...................................................................... 30 B. Statistik Deskriptif................................................................................ 31 C. Uji Normalitas Data.............................................................................. 32 D. Uji Asumsi Klasik ................................................................................ 33 E. Uji Hipotesis ......................................................................................... 36 BAB V PENUTUP................................................................................................ 43 A. Kesimpulan .......................................................................................... 43 B. Implikasi Penelitian .............................................................................. 45 C. Keterbatasan dan Saran ........................................................................ 46 D. Saran ..................................................................................................... 48 DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 49 LAMPIRAN
ix
commit to user
DAFTAR GAMBAR
Halaman Gambar II.1 Kerangka Berpikir ............................................................................ 22 Gambar IV.1 Uji Heterokesdaktisitas ................................................................... 38 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
x
commit to user
DAFTAR TABEL Halaman Tabel IV.1 Hasil Pengambilan Sampel ................................................................. 31 Tabel IV 2 Statistik Deskriptif .............................................................................. 32 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Tabel IV.3 Uji Normalitas Data ............................................................................ 35 Tabel IV.4 Uji Multikolinieritas ........................................................................... 36 Tabel IV.5 Uji Autokorelasi.................................................................................. 37 Tabel IV.6 Koefisien Determinasi ........................................................................ 39 Tabel IV.7 Nilai F Regresi .................................................................................... 40 Tabel IV.8 Hasil Uji Hipotesis .............................................................................. 41
xi
commit to user
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1: Data Penelitian perpustakaan.uns.ac.id Lampiran 2 : Statistik Deskriptif
digilib.uns.ac.id
Lampiran 3 : Uji Normalitas Data Lampiran 4 : Uji Regresi
xii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiv
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAK
PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE, DAN LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI F. 1308572
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan dengan jenis industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.. Sampel diambil dengan metode purposive sampling. Analisis data menggunakan regresi berganda dengan sebelumnya melakukan uji asumsi klasik dan uji normalitas data. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: 1) Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. 2) Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 3) Likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 4) Tingkat pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 5) Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang perusahaan. 6) Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai perusahaan, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, ukuran perusahaan, tingkat pertumbuhan, leverage
ABSTRACT commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
EFFECT OF OWNERSHIP STRUCTURE, LIQUIDITY, GROWTH, SIZE AND LEVERAGE ON FIRM VALUE
NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI F. 1308572
This study aims to examine the effect of ownership structure, liquidity, growth, firm size and leverage on firm value for a sample of manufacturing company listed in Indonesia Stock Exchange over the period 2006-2008 Population in this research is the type of manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange. Samples taken by purposive sampling method. Analysis of data using multiple regression with classical assumption test and test of normality. The results of this study indicate that: 1) Managerial ownership had no affect on firm value. 2) Institutional ownership has positive effect on firm value. 3) liquidity had no affect on firm value. 4) Asset growth had positive effect on firm value. 5) Size had positive effect on firm value. 6) Leverage had negative effect on firm value.
Keyword: firm value, ownership, size, asset growth, leverage
commit to user
1
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Perusahaan didirikan dengan tujuan meningkatkan nilai perusahaan agar dapat memberikan kemakmuran bagi para pemegang saham (Wahyudi dan Parwestri, 2006). Teori keagenan memisahkan antara fungsi pemilik dan pengelolaan
perusahaan,
sebagai
pemilik
perusahaan,
pemegang
saham
mendelegasikan tugas dan wewenang kepada manajemen untuk mengelola sumber daya perusahaan. Meskipun sebagai pemilik, pemegang saham berada di luar perusahaan sedangkan sebagai pengelola (agen), manajemen berada di dalam perusahaan, sehingga memiliki informasi yang lebih banyak tentang perusahaan. Perbedaan informasi ini dapat memunculkan apa yang disebut dengan konflik keagenan (Jensen, 1986). Konflik ini terjadi karena manajemen dan pemegang saham sama-sama melindungi kepentingannya. Untuk mengurangi timbulnya konflik keagenan, manajemen memberikan sinyal kepada pemegang saham dengan menerbitkan laporan keuangan. Laporan keuangan memberikan gambaran kepada pemegang saham tentang kinerja manajemen dalam mengelola sumber daya ekonomi perusahaan. Silveira and Barros (2007) mendefinisikan nilai perusahaan sebagai penghargaan investor terhadap sebuah perusahaan. Nilai tersebut tercermin pada harga saham perusahaan. Harga saham yang meningkat menunjukan bahwa investor
memberikan
nilai
yang
tinggi
1
commit to user
terhadap
perusahaan.
Dengan
2
meningkatnya harga saham pemegang saham akan mendapatkan keuntungan melalui capital gains. Wahyudi dan Parwestri (2006) menyatakan dalam jangka panjang, tujuan perusahaan adalah mengoptimalkan nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya. Nilai perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya. Salah satu hal yang menentukan nilai perusahaan adalah struktur kepemilikan perusahaan. Menurut Haruman (2008), struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan. Rachmawati dan Triatmoko (2007) menyatakan bahwa dalam hubungannya dengan fungsi monitor, investor institusional diyakini memiliki kemampuan untuk memonitor tindakan manajemen lebih baik dibandingkan investor individual. Sola et al., (2008) menyebutkan bahwa salah satu faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan adalah likuiditas perusahaan. Perusahaan perlu menjaga tingkat likuiditasnya karena akan berdampak terhadap aktivitas perusahaan. Likuiditas diperlukan untuk membiayai operasional perusahaan, membayar hutang perusahaan yang jatuh tempo, melakukan investasi perusahaan, membayar deviden serta membayar hutang. Likuiditas juga akan menghindarkan perusahaan dari resiko kebangkrutan. Investor akan menilai positif perusahaan dengan tingkat likuiditas yang baik karena memberikan jaminan keamanan bagi investasi yang dilakukan oleh investor.
commit to user
3
Elkinawy dan Stater (2007) menyebutkan bahwa pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan menunjukkan kegiatan investasi yang dilakukan perusahaan. Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi menunjukkan bahwa perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan tersebut sedang berkembang. Jika investasi dilakukan dengan tepat maka pertumbuhan perusahaan akan mendatangkan laba dimasa depan. Hal ini tentu merupakan kabar yang baik bagi investor. Pertumbuhan perusahaan diharapkan berbanding lurus dengan pergerakan nilai perusahaan. Okada (2006) menyebutkan bahwa ukuran perusahaan merupakan fator yang penting dalam menentukan nilai perusahaan. Hal yang sama diungkap oleh Soliha dan Taswan (2002) yang menyebutkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Okada (2006) menyatakan bahwa perusahaan dengan aktiva yang besar memiliki operasional yang lebih stabil sehingga diharapkan jauh dari resiko kebangkrutan dan dapat memberikan laba yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan perusahaan kecil. Haruman (2008) menyebutkan bahwa keputusan pendanaan perusahaan dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dalam melakukan investasi, investor akan melihat kemungkinan munculnya resiko dalam suatu perusahaan. Salah satu resiko tersebut adalah financial risk, yaitu resiko yang timbul dari penggunaan hutang. Kemampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah satu penarik minat investor. Untuk memperoleh persepsi positif dari investor yang akhirnya dapat menaikkan harga saham, pihak manajemen akan menggunakan leverage pada tingkatan yang optimal (Jensen, 1986). Namun,
commit to user
4
disisi lain hutang yang besar adalah resiko bagi perusahaan. Hutang yang terlalu besar menyebabkan perusahaan rawan akan kebangkrutan sehingga pasar modal dapat berekasi negatif yang menyebabkan harga saham menurun. Penelitian ini akan menguji pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas, perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini dikembangkan berdasarkan penelitian Sola et al., (2008), dengan beberapa perbedaan sebagai berikut. 1. Penelitian ini menambakan variabel struktur kepemilikan dengan mengacu pada Haruman (2008). 2. Penelitian memasukan variabel cash holding sebagai proksi likuiditas dengan mengacu pada penelitian Sola et al., (2008). 3. Penelitian Sola et al., (2008) hanya berfokus pada pengujian cash holding terhadap nilai perusahaan, sedangkan penelitian ini menguji variabel growth, size dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan mengacu pada hasil penelitian Elkinawy dan Stater (2007). 4. penelitian Sola et al., (2008) dilakukan di amerika dengan sampel perusahaan industri di USA tahun 2001-2007. Penelitian ini dilakukan di Indonesia dengan sampel perusahaan manufaktur 2006-2008. 5. Nilai perusahaan dalam penelitian Sola et al., (2008) diukur dengan menggunakan TobinQ sedangkan dalam penelitian ini menggunakan price to book value dengan mengacu pada Rahmawati dan Triatmoko (2007).
commit to user
5
B. Perumusan Masalah Perumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut. 1. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan ? 2. Apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan ? perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 3. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan ? 4. Apakah growth berpengaruh terhadap nilai perusahaan ? 5. Apakah size berpengaruh terhadap nilai perusahaan ? 6. Apakah leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
C. Tujuan Penelitian Tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut. 1. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. 2. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan. 3. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. 4. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh growth terhadap nilai perusahaan. 5. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh size terhadap nilai perusahaan. 6. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
commit to user
6
D. Manfaat Penelitian Adapun manfaat penelitian ini bagi beberapa pihak adalah sebagai berikut. 1. Bagi Investor Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi gambaran kepada perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id investor tentang faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2. Bagi Manajemen Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi gambaran kepada manajemen tentang informasi keuangan yang dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
commit to user
7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
A. Nilai Perusahaan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Siallagan dan Machfoedz (2006) menyatakan bahwa tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan para pemakainya seperti investor dan kreditor, sehingga nilai perusahaan akan berkurang. Wahyudi dan Pawestri (2006) menyatakan nilai perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya. Harga saham yang tinggi menunjukkan nilai perusahaan yang tinggi. Nilai perusahaan akan meningkat jika investor menangkap adanya informasi positif yang dapat berpengaruh terhadap prospek bisnis perusahaan di masa depan. Silveira dan Barros (2007) mendefinisikan nilai perusahaan sebagai penghargaan investor terhadap sebuah perusahaan. Nilai tersebut tercermin pada harga saham perusahaan. Investor yang menilai perusahaan memiliki prospek yang baik di masa depan akan cenderung membeli saham perusahaan tersebut. Akibatnya permintaan saham yang tinggi menyebabkan harga saham meningkat. Sehingga dapat disimpulkan bahwa harga saham yang meningkat menunjukan bahwa investor memberikan nilai yang tinggi terhadap perusahaan. Dengan meningkatnya harga saham pemegang saham akan mendapatkan keuntungan melalui capital gains. Aspek utama yang menyebabkan investor memberikan nilai lebih terhadap perusahaan adalah kinerja perusahan yang tercermin dalam angka laba. Secara umum investor menilai laba yang tinggi menunjukan prospek
7
commit to user
8
yang baik di masa depan. Laba yang tinggi menunjukan efektifitas dan efisiensi dalam pengelolaan perusahaan. Namun demikian, investor tidak semata-mata menilai angka laba yang dilaporkan perusahaan namun juga menilai bagaimana laba itu dilaporkan (secara prinsip akuntansi) dan bagaimana tata kelola perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan (corporate governance) serta berbagai informasi lain yang ada di dalam laporan keuangan perusahaan. Haruman (2008) menyatakan bahwa meningkatnya nilai perusahaan dapat menarik minat para investor untuk menanamkan modalnya. Bagi investor yang tertarik untuk berinvestasi tentunya tingkat return atau keuntungan yang akan diperoleh dari investasi yang ditanamkannya berupa capital gain dan dividen yang merupakan bagian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham. Dalam hal ini manajer harus memutuskan apakah laba yang diperoleh perusahaan selama satu periode akan dibagikan seluruhnya atau hanya sebagian yang dibagikan sebagai dividen dan sisanya ditahan perusahaan atau biasa disebut laba ditahan (retained earning).
Pembagian dividen sebagian besar
dipengaruhi oleh perilaku investor yang umumnya lebih memilih pembagian dividen yang tinggi sehingga mengakibatkan retained earning menjadi rendah. Dalam kondisi informasi yang tidak seimbang (asymmetric Information), para manajer dapat menggunakan strategi dalam kebijakan dividen untuk menangkal isu-isu yang tidak diharapkan oleh perusahaan-perusahaan di masa yang akan datang. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan
commit to user
9
keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Ngui et al., (2007) menyetakan bahwa nilai perusahaan merupakan hasil penilaian investor terhadap kinerja perusahaan. Jika kinerja perusahaan baik maka pasar modal akan bereaksi perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id secara positif sehingga harga saham perusahaan akan meningkat. Sebaliknya jika kinerja perusahaan turun maka harga saham perusahaan juga mengalami penurunan yang berarti nilai perusahaan juga turun.
B. Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan Jensen (1986) menyebutkan kepemilikan manajerial adalah kepemilikan saham oleh pihak manajemen perusahaan. Kepemilikan saham manajerial dapat mensejajarkan antara kepentingan pemegang saham dengan manajer, karena manajer ikut merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan manajer yang menanggung resiko apabila ada kerugian yang timbul sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Hal tersebut menyatakan bahwa semakin besar proporsi kepemilikan manajemen pada perusahaan akan dapat menyatukan kepentingan antara manajer dengan pemegang saham, sehingga kinerja perusahaan semakin bagus (Jensen, 1986). Chistiawan dan Tarigan (2004) menyebutkan bahwa dalam kerangka agency theory, hubungan antara manajer dan pemegang saham digambarkan sebagai hubungan antara agent dan principal. Manajer yang sekaligus pemegang saham akan meningkatkan nilai perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan maka nilai kekayaannya sebagai individu pemegang saham akan ikut
commit to user
10
meningkat pula. Penelitian yang mengkaitkan kepemilikan manajerial dengan nilai perusahaan menunjukkan hasil yang berbeda diantara peneliti. Wardhani (2006) menyebutkan apabila struktur kepemilikan perusahaan dimiliki oleh dewan direksi atau dewan komisarisnya maka dewan tersebut justru perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id akan cenderung melakukan tindakan-tindakan yang menguntungkannya secara pribadi. Oleh karena itu dengan kepemilikan perusahaaan dimiliki oleh direksi maka akan semakin meningkat maka keputusan yang diambil oleh direksi akan lebih cenderung untuk menguntungkan dirinya dan secara keseluruhan akan merugikan perusahaan sehingga kemungkinan nilai perusahaan akan cenderung mengalami penurunan. Siallagan dan Machfoedz (2006) meneliti pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kualitas laba dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh secara positif terhadap kualitas laba, sedangkan pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan adalah negatif. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Haruman (2008) menunjukan bahwa variabel kepemilikan managerial memiliki pengaruh dengan arah hubungan negatif. Penurunan nilai pasar ini diakibatkan karena tindakan opportunis yang dilakukan oleh para pemegang saham manajerial. Kepemilikan manajerial menginginkan pendapatan yang tinggi dibandingkan dengan pertumbuhan investasi perusahaanya. Kepemilikan saham oleh manajer yang terlalu tinggi akan rentan tindakan yang dapat merugikan pemegang saham sehingga pasar dapat bereaksi negatif sehingga nilai perusahaan menjadi turun.
commit to user
11
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. H1: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id C. Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan
digilib.uns.ac.id
Ngui et al., (2007) menyatakan bahwa komposisi struktur kepemilikan yang optimal akan berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Struktur kepemilikan diproksikan dengan kepemilikan oleh blockholder dan kepemilikan oleh insider. Struktur kepemilikan yang tepat diharapkan dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Kinerja perusahan yang meningkat akan diikuti oleh kenaikan harga saham perusahaan yang menunjukkan investor memberikan penilaian yang tinggi terhadap peningkatan kinerja perusahaan. Jensen (1986) menyebut kepemilikan institusional sebagai kepemilikan saham oleh pihak institusi lain yaitu kepemilikan oleh perusahaan atau lembaga lain. Kepemilikan saham oleh pihak-pihak yang terbentuk institusi seperti perusahaan asuransi, bank, perusahan investasi, dan kepemilikan institusi lain. Menurut Jensen (1986), kepemilikan institusional merupakan salah satu alat yang dapat digunakan untuk mengurangi agency conflict. Dengan kata lain, semakin tinggi tingkat kepemilikan institusional maka semakin kuat tingkat pengendalian yang dilakukan oleh pihak eksternal terhadap perusahaan sehingga agency cost yang terjadi di dalam perusahaan semakin berkurang dan nilai perusahaan juga dapat semakin meningkat.
commit to user
12
Chu (2005) melakukan penelitian tentang kepemilikan intitusional, kebijakan struktur modal dan nilai perusahaan. Pemegang saham institusional biasanya memiliki porsi kepemilikan yang besar dalam perusahaan. Sebagai pihak mayoritas pemegang saham institusional memiliki hak yang besar atas perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id kendali perusahaan. Dengan pengendalian yang besar itu, kepemilikan institusional mampu mempengaruhi kebijakan keuangan perusahaan. Sehingga tetap dapat menjaga tujuan utama manajemen yaitu untuk meningkatkan nilai dan kesejahteraan pemegang saham. Haruman (2008) menyebutkan bahwa kepemilikan saham institutional memiliki pengaruh dengan arah hubungan positif. Tingginya kepemilikan oleh institusi akan meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Pengawasan yang tinggi ini akan meminimalisasi tingkat penyelewengan-penyelewengan yang dilakukan oleh pihak manajemen yang akan menurunkan nilai perusahaan. Kepemilikan institutional yang tinggi diharapkan berpengaruh terhadap peningkatan kinerja perusahaan sehingga nilai perusahaan dapat meningkat. Wardhani (2006) menyebutkan apabila perusahaan tersebut dimiliki oleh investor institusional maka pasar modal akan bereaksi positif karena kepemilikan oleh institusi dapat meningkatkan aspek pengawasan terhadap perusahaan. Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. H2: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. D. Likuiditas dan Nilai Perusahaan
commit to user
13
Reilly dan Brown (2006) mengungkapkan bahwa dalam konsep analisis fundamental, investor menggunakan informasi yang disampaikan dalam laporan keuangan untuk melakukan penilain terhadap saham perusahaan. Investor akan bereaksi positif terhadap pengumuman yang merupakan kabar baik misalnya perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id kenaikan laba, yang akan berpengaruh terhadap peningkatan harga saham perusahaan. Kenaikan harga saham merupakan wujud penghargaan lebih investor terhadap nilai perusahaan. Salah satu informasi yang menjadi pertimbangan investor sebagai bagian dari analisis fundamental adalah likuiditas perusahaan. Likuiditas yang tinggi akan menghindarkan perusahaan dari resiko kebangkrutan. Sibilikov (2009) menyebutkan likuiditas aset akan memberikan perlindungan yang lebih baik bagi debtholder karena akan lebih mudah melakukan pengawasan dan evaluasi. Likuiditas perusahaan yang tinggi akan mengurangi biaya dari pendanaan diluar perusahaan, perusahaan akan lebih mudah apabila akan meminjam dalam jumlah banyak dan akan memberikan leverage yang optimal bagi perusahaan. Leverage yang optimal menunjukkan keseimbangan dalam sumber pendanaan perusahaan. Hal ini akan menyebabkan komposisi pendanaan yang relatif aman dan manjauhkan perusahaan dari resiko kegagalan hutang. Andian and Shin (2008) melakukan penelitian tentang likuiditas aset dan leverage. Dalam sistem keuangan di mana pasar bergerak terus menerus, perubahan harga aset menunjukan perubahan kekayaan bersih perusahaan. Secara ekplisit para pelaku pasar akan menyesuaikan nilai aktiva yang mereka miliki dalam neraca. Peningkatan likuiditas dapat diartikan sebagai peningkatan
commit to user
14
pertumbuhan dari sekumpulan aktiva dalam neraca. Ketika harga aset meningkat, nilai dari neraca akan meningkat. Peningkatan likuiditas perusahaan akan direspon positif oleh pasar sehingga nilai perusahaan meningkat. Aditya (2006) menunjukan bahwa perusahaan yang memiliki aset yang perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id likuid akan mempunyai kemampuan yang besar dalam melunasi hutang. Hutang yang berkurang akan menyebabkan rasio struktur modal menjadi kecil. Sola et al., (2008) menyebutkan bahwa likuiditas perusahaan adalah hal yang sangat penting bagi perusahaan. Pasar saham akan bereaksi positif terhadap peningkatan likuiditas perusahaan. Hal ini dikarenakan likuiditas yang tinggi menunjukkan kesiapan dana perusahaan untuk membiayai berbagai aktivitas operasi perusahaan, melakukan investasi, membayar hutang dan membayar dividen. Perusahaan dengan likuiditas yang menurun akan direaksi negatif perusahaan karena berarti perusahaan memiliki resiko kebangkrutan yang besar karena kesulitas likuiditas untuk membayar hutang perusahaan. Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. H3: Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
E. Tingkat Pertumbuhan dan Nilai Perusahaan Julianto dan Jogiyanto (2002) berpendapat bahwa pertumbuhan perusahaan merupakan suatu harapan yang diinginkan oleh pihak eksternal maupun internal perusahaan. Pertumbuhan ini diharapkan dapat memberikan aspek yang positif bagi perusahaan seperti adanya suatu kesempatan berinvestasi
commit to user
15
di perusahaan tersebut. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan, maka semakin besar kebutuhan-kebutuhan perusahaan tersebut atas dana untuk melakukan ekspansi finansial. Sriwardany (2006) mengungkapkan bahwa tingkat pertumbuhan suatu perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan akan menunjukkan sampai seberapa jauh perusahaan akan menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya. Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan size. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
potensial yang tinggi memiliki kecenderungan untuk
menghasilkan arus kas yang tinggi di masa yang akan datang dan kapitalisasi pasar yang tinggi sehingga memungkinkan perusahaan untuk memiliki biaya modal yang rendah. Tingkat pertumbuhan yang tinggi akan menyebabkan semakin rendah pula rasio hutang terhadap ekuitas, dengan asumsi variabel yang lain konstan. Informasi akan pertumbuhan perusahaan merupakan hal positif bagi pasar. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham, sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory). Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya resiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar (Brigham, 1999).
commit to user
16
Wahyudi dan Parwestri (2006) mengungkapkan bahwa kegiatan investasi akan memberi sinyal tentang pertumbuhan pendapatan perusahaan yang diharapkan di masa mendatang dan mampu meningkatkan nilai pasar saham perusahaan. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang baik diharapkan dapat perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id memberikan profitabilitas yang lebih besar di masa depan. Pasar akan berekasi secara positif terhadap pertumbuhan perusahaan sehingga pertumbuhan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. H4: Growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
F. Ukuran dan Nilai Perusahaan Silveira dan Barros (2007) menyebutkan bahwa aktiva merupakan jaminan dari perusahaan ketika akan digunakan sebagai jaminan dalam kontrak hutang. Bagi kreditur aktiva yang besar adalah jaminan keamanan atas kredit yang mereka berikan. Investor memiliki kecenderungan untuk berinvestasi pada perusahaan besar karena dianggap lebih aman dan dapat memberikan laba yang lebih besar. Haruman (2008) menyebut bahwa perusahaan besar memiliki operasional yang lebih stabil jika dibandingkan dengan perusahaan kecil. Okada (2006) melakukan penelitian tentang pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan di pasar saham. Ukuran perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan nilai buku penjualan perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa faktor ukuran perusahaan berhubungan dengan adanya
commit to user
17
resiko premuim kredit, perusahaan dengan ukuran perusahaan yang kecil akan lebih rawan terhadap kebangkrutan. Penelitian ini juga membuktikan bahwa aspek likuiditas terpengaruh oleh ukuran perusahaan, perusahaan kecil memiliki likuiditas saham yang lebih rendah jika dibandingkan dengan perusahaan besar. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Rachmawati dan Triatmoko (2007) menyebutkan bahwa perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang kecil. Hal ini dapat menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan lebih suka berinvestasi pada perusahaan besar karena kondisi keuangan perusahaan yang lebih kuat dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik. Perusahaan besar akan lebih banyak dipilih investor karena jaminan kepastian operasi dan prospek bisnis masa depan yang lebih baik. Hal ini akan direspon dengan peningkatan harga saham perusahaan yang menyebabkan peningkatan nilai perusahaan. Soliha dan Taswan
(2002) menunjukkan bahwa variabel size
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Perusahaan besar dapat dengan mudah mengakses ke pasar modal. Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal berarti perusahaan memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan dana, karena kemudahan aksebilitas ke pasar modal dan kemampuannya untuk memunculkan dana lebih besar. Adanya kemudahan
commit to user
18
tersebut ditangkap oleh investor sebagai sinyal positif dan prospek yang baik sehingga size bisa memberikan pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan. Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. perpustakaan.uns.ac.id H5: Size berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
digilib.uns.ac.id
G. Leverage dan Nilai Perusahaan Dharmastuti et al (2003) menyatakan bahwa hutang merupakan salah satu sumber pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan dananya. Dalam pengambilan keputusan akan penggunaan hutang ini harus mempertimbangkan besarnya biaya tetap yang muncul dari hutang berupa bunga yang akan menyebabkan semakin meningkatnya leverage keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat pengembalian bagi para pemegang saham biasa. Fanani et al. (2009) menyebutkan bahwa semakin besar leverage perusahaan akan menyebabkan perusahaan meningkatkan kualitas pelaporan keuangan dengan tujuan untuk mempertahankan kinerja yang baik di mata investor dan auditor. Dengan kinerja yang baik tersebut maka diharapkan kreditor tetap memiliki kepercayaan terhadap perusahaan, tetap mudah mengucurkan dana, dan perusahaan akan memperoleh kemudahan dalam proses pembayaran. Astuti (2004) menyatakan perusahaan yang mempunyai rasio leverage yang tinggi, berarti proporsi hutangnya lebih tinggi dibandingkan dengan proporsi aktivanya akan cenderung melakukan manipulasi dalam bentuk
commit to user
19
manajemen laba. Perusahaan dengan leverage tinggi akan menerapkan standar akuntansi yang menurunkan atau menaikkan laba yang dilaporkan. Hasil penelitian konsisten dengan hipotesis bahwa perusahaan dengan leverage yang tinggi cenderung mengatur laba yang dilaporkan. Hal ini akan direaksi secara perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id negative oleh investor. Perusahaan dengan leverage yang tinggi akan memiliki nilai perusahaan yang rendah. Nuraina (2010) menyebutkan bahwa rasio hutang merupakan jaminan atas keseluruhan total hutang perusahaan oleh perusahaan dengan menggunakan modal sendiri (ekuitas). Rasio hutang yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan yang buruk karena mempunyai resiko kebangkrutan yang tinggi, sehingga investor menilai sebagai sasuatu yang tidak baik, maka akan merubah permintaan atas saham perusahaan, sehingga harga saham akan berubah. Harga saham yang berubah akan merubah return saham. Rasio hutang menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Apabila penggunaan Finansial Laverage semakin tinggi maka utang perusahaan juga tinggi, sehingga resiko yang harus ditanggung perusahaan juga tinggi. Dengan resiko yang tinggi maka ada kemungkinan investor berekasi negatif (dengan turunnya harga saham) terhadap pengumuman rasio hutang yang disebabkan karena adanya kemungkinan kebangkrutan dan kesulitan keuangan perusahaan. Wahyudi dan Parwestri (2006) menyatakan bahwa nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham, sangat dipengaruhi oleh peluangpeluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan
commit to user
20
harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory). Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya resiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Putra (2008) menyatakan bahwa kebijakan hutang perusahaan berkaitan dengan struktur modal yang optimal. Semakin besar leverage berarti semakin besar aktiva atau pendanaan perusahaan yang diperoleh dari hutang. Semakin besar hutang maka semakin besar kemungkinan kegagalan perusahaan untuk tidak mampu membayar hutangnya, sehingga memiliki resiko mengalami kebangkrutan. Akibatnya pasar saham akan mereaksi secara negatif yang berupa turunnya volume perdagangan saham dan harga saham yang berdampak terhadap turunnya nilai perusahaan. Di samping itu ada kesan bahwa semakin besar hutang mencerminkan perusahaan tersebut kesulitan mencari pendanaan melalui penjualan saham di pasar saham dan ada anggapan bahwa semakin besar hutang, maka semakin besar perusahaan tersebut untuk tidak diminati oleh para investor maupun calon investor pasar saham. Hutang adalah instrumen yang sangat sensitif terhadap perubahan nilai perusahaan. Temuan Soliha dan Taswan (2002) menunjukkan bahwa kebijakan hutang tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Di sisi lain penelitian Herry dan Hamin (2005) menunjukkan bahwa leverage berhasil meningkatkan nilai perusahaan (value enchancing). Pengaruh ini disebabkan oleh penggunaan aktiva perusahaan yang sebagian besar dibiayai dengan hutang secara efektif.
commit to user
21
Penggunaan secara efektif ini akan menghasilkan profit yang akhirnya berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan. Soliha dan Taswan (2002) menunjukkan hasil bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil reset perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id variable ini consisten dengan temuan Modigliani dan Miller pada tahun 1963 bahwa dengan memasukkan pajak penghasilan perusahaan, maka penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Disamping itu hutang dapat digunakan untuk mengendalikan penggunaan free cash flow secara berlebihan. Para manajer telah terpengaruh oleh adanya hutang, tapi maíz perlu dukungan pengendalian manager misalnya melalui kepemilikan institusional agar terhindar dari penggunaan free cash flow yang sia-sia. Dengan demikian dapat memberikan pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. H6 : Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
commit to user
22
H. Kerangka Berpikir Berdasar telaah literatur di atas maka kerangka berpikir yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id Gambar II.1 Kerangka Berpikir
Kepemilikan Manajerial H1=(-) Kepemilikan Institusional
H2=(+)
Likuiditas H3=(+) Nilai Perusahaan Growth
H4=(+)
H5=(+) SIZE H6=(-)
Leverage
commit to user
23
BAB III METODA PENELITIAN
A. Jenis penelitian perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Penelitian ini merupakan penelitian empiris dengan tipe penelitian hypothesis testing. Melalui penelitian ini peneliti akan menguji pengaruh pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan.
B. Populasi, Sampel dan Data Penelitian Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan data sekunder dari laporan keuangan perusahaan manufaktur tahun 2005-2008. Data dalam penelitian ini diambil dengan metode purposive sampling, dengan kriteria: 1. Perusahaan manufaktur. 2. Menerbitkan laporan keuangan dalam mata uang Rupiah. 3. Menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit dengan tanggal 31 Desember . 4. Tidak de-listing selama tahun 2006-2008. 5. Memiliki data yang lengkap sesuai dengan kebutuhan peneliti. Data dalam penelitian ini dianalisis dengan menggunakan regresi linier berganda dengan bantuan software SPSS for Windows versi 15.0. Perioda penelitian adalah tahun 2006-2008.
23
commit to user
24
C. Definisi Operasional variabel 1. Variabel dependen Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan diukur dengan menggunakan rumus price to book value yang perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dikembangkan Rachmawati dan Triatmoko (2007), yaitu : Nilai
=
Harga pasar per lembar saham Nilai buku per lembar saham
2. Variabel Independen a. Kepemilikan manajerial diproksikan dengan persentase kepemilikan saham oleh direksi perusahaan mengacu pada penelitian Siallagan dan Machfoedz (2006). b.
Kepemilikan institusional merupakan persentase jumlah kepemilikan lembar saham oleh lembaga atau institusi lain di luar perusahaan
Rachmawati dan
Triatmoko (2007) c. Likuiditas Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahan dalam melunasi hutang jangka pendeknya. Diukur dengan menggunakan cash holding dengan mengacu pada Sola et al.,(2008).. Cash Holding=
Kas + setara kas Total Aktiva
d. Growth Diukur dengan pertumbuhan aktiva tetap mengacu pada hasil penelitian Haruman (2008). Growth
=
Aktiva tetap t - aktita tetap t - 1 total aktiva t - 1
commit to user
25
e. Leverage Leverage merupakan rasio yang membandingkan antara total hutang dengan total aktiva mengacu pada Elkinawy dan Stater (2007). Total hutang Leverage = perpustakaan.uns.ac.idTotal aktiva
digilib.uns.ac.id
f. SIZE SIZE dalam penelitian ini menunjukkan ukuran perusahaan yang diukur dengan menggunakan logaritma total aktiva perusahaan mengacu Elkinawy dan Stater (2007). D. Analisis Data 1. Analisis Deskriptif Statistik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran tentang distribusi data dalam penelitian ini. Statistik deskriptif meliputi mean, minimum, maximum serta standardeviasi yang bertujuan mengetahui distribusi data yang menjadi sampel penelitian. 2. Uji Normalitas Data Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi, residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2005). Penulis menggunakan uji Kolmogorov-Semirnov untuk menguji normalitas data. Kriteria pengujiannya adalah apabila angka signifikansi (sig) > 0,05 maka data berdistribusi normal, apabila angka signifikansi (sig) < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal. 3. Uji Asumsi Klasik a. Uji Multikolinieritas
commit to user
26
Ghozali (2005) menyatakan multikolinieritas adalah situasi adanya korelasi antara variabel independen. Uji multikolinieritas dilakukan dengan meregresikan model analisis dan melakukan uji korelasi antara variabel independen dengan menggunakan Tolerance perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Value dan Varians Inflating Factor (VIF). Tolerance mengukur veriabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Apabila nilai Tolerance di atas 0,10 dan VIF dibawah 10 menunjukkan tidak terjadi multikolinieritas. b. Uji Autokorelasi Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji autokorelasi adalah sebuah pengujian yang bertujuan untuk menguji apakah di dalam model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada perioda t dengan kesalahan pengganggu pada perioda t-1. Jika terjadi korelasi nama dinamakan problem autokorelasi. Autokorelasi terjadi karena observasi yang berurutan
sepanjang waktu
berkaitan
satu sama lainnya.
Autokorelasi diuji dengan menggunakan Durbin-Watson. Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut: 1.) Jika 0 < d < d1, maka terjadi autokorelasi positif 2.) Jika d1 < d < du, maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi atau tidak (ragu-ragu) 3.) Jika 4-d1 < d < 4, maka terjadi autokorelasi negatif 4.) Jika 4-du < d < 4-d1, maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi atau tidak (ragu-ragu)
commit to user
27
5.) Jika du < d < 4-du, maka tidak terjadi autokorelasi baik positif atau negatif. c. Uji Heteroskedastisitas Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji heteroskedastisitas perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas atau tidak heteroskedastisitas. Heteroskedastisitas
dalam
penelitian
ini
diuji
dengan
menggunakan uji Scatterplot. Ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik Scatterplot antara SRESID dan ZPRED di mana sumbu Y adalah Y yang diprediksi dan sumbu X adalah residual. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang telah dan titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 maka tidak terjadi heteroskedastisitas. 4. Uji Hipotesis Analisis data dalam penelitian ini menggunakan regresi linier berganda. Adapaun persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
commit to user
28
= a + b1 MANJ+ b2 INST+ b3 LIQ + b4 GROWTH + b5SIZE
PBV
+b6LEV + e Keterangan : PBV = price to book value. perpustakaan.uns.ac.id MANJ = kepemilikan manajerial INST
= kepemilikan institusional
LIQ
= likuiditas perusahaan.
digilib.uns.ac.id
GROWTH = tingkat pertumbuhan perusahaan. LEV
= leverage.
SIZE
= size.
a
= konstanta.
b1-b6
= koefisien regresi.
e
= error.
(a) Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi linier berganda untuk variabel independen terhadap variabel dependennya. Koefisien determinasi dapat dilihat dari nilai adjusted R2 (b). Nilai F Nilai F merupakan pengujian simultan variabel independen yang dilakukan untuk melihat variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen.
commit to user
29
(c). Nilai t Nilai t merupakan pengujian yang dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Nilai t dalam penelitian ini menggunakan tingkat signifikansi 5%. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Variabel independen dikatakan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen apabila nilai sig (p-value) di bawah 5%.
commit to user
30
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Pengumpulan Data perpustakaan.uns.ac.id Peneliti akan menguji pengaruh pengaruh strukturdigilib.uns.ac.id kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008. Rincian sampel penelitian ini tersaji pada tabel sebagai berikut: Tabel IV. 1 Hasil Pengambilan Sampel Kriteria Sampel
Jumlah
Perusahaan Sampel tahun 2006
107
Perusahaan Sampel tahun 2007
107
Perusahaan Sampel tahun 2008
107
Jumlah observasi selama tahun 2006-2008
321
Data outlier
159
Jumlah Observasi Setelah Outlier
169
Sumber : Hasil Pemilihan Sampel Dari tabel di atas diketahui bahwa jumlah sampel tahun 2006 sampai dengan tahun 2008 masing-masing 107 perusahaan per tahun sehingga jumlah observasi selama tahun 2006-2008 sebanyak 321 perusahaan. Dari 321 data dilakukan uji outlier. Jumlah data outlier sebanyak 159 dari 321 data sehingga jumlah observasi selama tahun 2006-2008 menjadi 169 perusahaan.
30
commit to user
31
B. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif bertujuan untuk melihat distribusi data dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Berikut ini statistik deskriptif dari masingmasing variabel penelitian: perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id Tabel IV.2 Statistik Deskriptif
MAN
N 169
Minimum .00
Maximum .27
Mean .0305
Std. Deviation .05832
INST
169
.00
.98
.7105
.19223
LIQ
169
.00
.36
.0715
.07722
GROWTH
169
-.95
.72
.0262
.19820
LEV
169
.10
1.98
.5848
.32328
PBV
169
.13
17.60
3.3866
3.45268
LNSIZE
169
24.51
31.31
27.2115
1.33344
Valid N (listwise)
169
Sumber : Hasil Pengolahan Data Keterangan : MAN
= kepemilikan manajerial,
INST
= kepemilikan institusional,
LIQ
= likuiditas,
GROWTH
= pertumbuhan perusahaan,
LEV
= leverage,
LNSIZE
= ukuran perusahaan,
PBV
= price to book value (nilai perusahaan).
Variabel kepemilikan manajerial memiliki nilai minimum sebesar 0.00 dengan nilai maksimum 0.27. Nilai rata-rata kepemilikan manajerial sebesar 0.03 dengan standar deviasi sebesar 0.05. Variabel kepemilikan institusional memiliki nilai minimum sebesar 0.00 dengan nilai maksimum 0.98. Nilai rata-rata kepemilikan institusional sebesar 0.71 dengan standar deviasi sebesar 0.19.
commit to user
32
Variabel likuiditas memiliki nilai minimum sebesar 0.00 dengan nilai maksimum 0.36. Nilai rata-rata likuiditas sebesar 0.07 dengan standar deviasi sebesar 0.17. Variabel growth memiliki nilai minimum sebesar -0.95 dengan nilai maksimum 0.72. Nilai rata-rata growth sebesar 0.02 dengan standar deviasi perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id sebesar 0.19. Variabel leverage memiliki nilai minimum sebesar 0.10 dengan nilai maksimum 1.98. Nilai rata-rata leverage sebesar 0.58 dengan standar deviasi sebesar 0.32. Variabel ukuran perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 24.51 dengan nilai maksimum 31.31. Nilai rata-rata ukuran perusahaan sebesar 27.21 dengan standar deviasi sebesar 1.33. Variabel nilai perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 0.13 dengan nilai maksimum 17.60. Nilai rata-rata nilai perusahaan sebesar 3.38 dengan standar deviasi sebesar 3.45.
C. Uji Normalitas Data Uji Normalitas bertujuan mengetahui apakah data yang digunakan dalam penelitian telah terdistribusi dengan normal. Ghozali (2005) data terdistribis dengan normal jika residual terdistribusi dengan normal, yaitu hasil pengujian dengan One-Sample Kolmogorov Smirnov test memberikan hasil signifikansi di atas 0,05. Hasil uji normalitas data tersaji pada tabel berikut ini.
commit to user
33
Tabel IV.3 Uji Normalitas Data
+ N Normal Parameters(a,b) perpustakaan.uns.ac.id Most Extreme Differences
169 Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative
Kolmogorov-Smirnov Z
.0000000 digilib.uns.ac.id 2.92381012 .102 .102 -.066 1.324
Asymp. Sig. (2-tailed)
.060
Sumber : Hasil Pengolahan Data Hasil uji normalitas data dengan One-Sample Kolmogorov Smirnov test menunjukkan nilai signifikansi residual sebesar 0.060. Nilai tersebut berada di atas 0.05 sehingga penulis menyimpulkan bahwa data dalam penelitian ini telah normal.
D. Uji Asumsi Klasik 1. Uji Multikolinieritas Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terdapat korelasi antara variabel independen atau korelasi antar variabel independennya rendah. Keberadaan multikolinieritas di deteksi dengan Varians Inflating Factor (VIF) dan Tolerance (Ghozali, 2005). Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel berikut ini.
commit to user
34
Tabel IV.4 Uji Multikolinieritas Variabel
Tolerance
VIF
Keterangan
0.870
1.149
Tidak terdapat multikolinieritas
0.906
1.104
0.886
1.128
Tidak terdapat multikolinieritas digilib.uns.ac.id Tidak terdapat multikolinieritas
GROWTH
0.824
1.213
Tidak terdapat multikolinieritas
LEV
0.871
1.148
Tidak terdapat multikolinieritas
LNSIZE
0.801
1.248
Tidak terdapat multikolinieritas
MAN INST perpustakaan.uns.ac.id LIQ
Sumber : Hasil Pengolahan Data Hasil uji VIF dan Tolerance menunjukan bahwa semua variabel dalam penelitian ini menunjukan bahwa semua nilai tolerance di atas 10% dan semua nilai VIF dibawah 10. Sehingga dapat kita simpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi multikolinieritas.
2. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah didalam model regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1. Autokorelasi dalam penelitian ini dideteksi dengan menggunakan uji Durbin Watson yaitu dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai Durbin Watson tabel yaitu batas lebih tinggi (upper bond atau du) dan batas lebih rendah (lower bond atau d1). Hasil uji autokorelasi dengan Durbin Watson dapat dilihat pada tabel berikut ini :
commit to user
35
Tabel IV.5 Uji Autokorelasi D-W Hitung
Kriteria
Keterangan
1.624
Mendekati + 2
Tidak terdapat autokorelasi
perpustakaan.uns.ac.id Sumber : Hasil Pengolahan Data
digilib.uns.ac.id
Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan uji Durbin Watson menunjukan nilai DW hitung sebesar 1.624. Hasil tersebut mendekati nilai +2 sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi autokorelasi.
3. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas atau tidak heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini diuji dengan scaterplots. Hasil uji heteroskedastisitas persamaan regresi disajikan pada gambar berikut ini:
commit to user
36
Gambar IV.1 Uji Heteroskedastisitas Scatterplot
Dependent Variable: PBV
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Regression Studentized Residual
4
3
2
1
0
-1
-2 -3
-2
-1
0
1
2
3
Regression Standardized Predicted Value
Sumber : Hasil Pengolahan Data Hasil uji heteroskedastisitas menunjukan bahwa titik-titik tersebar di atas dan dibawah angka nol. Titik-titik menyebar dan tidak membentuk pola tertentu yang teratur sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas
E. Uji Hipotesis 1. Koefisien Determinasi (Adjusted R2) Koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Hasil uji regresi menunjukan nilai adjusted R2 sebesar 0.256 atau 25.6 %. Hal ini menunjukan 25.6 % perubahan
commit to user
37
nilai perusahaan dipengaruhi oleh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage. Sedangkan 74.4 % lainnya dijelaskan oleh variabel lain di luar model penelitian.
perpustakaan.uns.ac.id 2. Nilai F Regresi
digilib.uns.ac.id
Nilai F regresi merupakan pengujian yang bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh secara simultan variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil nilai F dapat dilihat pada tabel berikut ini: Tabel IV.6 Nilai F Regresi Nilai F Hitung
P-Value
Keterangan
10.651
0.000
Signifikan
Sumber : Hasil Pengolahan Data Hasil pengujian terhadap nilai F regresi menunjukan nilai F sebesar 6.699 dengan signifikansi sebesar 0.000. Nilai F memberikan hasil yang signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.
3. Nilai t Nilai t digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial. Hasil nilai t dapat dilihat pada tabel berikut ini :
commit to user
38
Tabel IV.7 Hasil Uji Hipotesis Variabel
Koefisien Regresi
t-hitung
P-Value
Konstanta
-23.595
-4.415
0.000
-4.835
-1.145
0.254
3.434
2.736
digilib.uns.ac.id 0.007*
LIQ
-1.876
-.594
0.554
GROWTH
2.383
1.866
0.064**
LEV
-2.851
-3.745
0.000*
5.047
0.000*
MAN perpustakaan.uns.ac.id INST
LNSIZE
.971 Sumber : Hasil Pengolahan Data * signifikan 5% ** signifikan 10%
Pengujian Hipotesis ke-1 Hipotesis ke-1 menguji pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar -4.835 dengan signifikansi sebesar 0.254. Pengujian memberikan hasil negatif tidak signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial
tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-1 tidak di dukung. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Haruman (2008) yang membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Penulis menduga hasil yang tidak mendukung penelitian sebelumnya ini disebabkan oleh perbedaan sampel yang digunakan antara penelitian ini dengan penelitian sebelumnya. Selain itu, penulis menduga perbedaan hasil ini disebabkan kepemilikan manajerial yang digunakan dalam
commit to user
39
penelitian ini memiliki rata-rata persentase yang kecil sehingga tidak menjadi faktor yang dipertimbangkan oleh investor menentukan nilai perusahaan. Pengujian Hipotesis ke-2 Hipotesis ke-2 bertujuan untuk menguji pengaruh kepemilikan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id institusional terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar 3.434 dengan signifikansi sebesar 0.007. Pengujian memberikan hasil yang signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-2 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Haruman (2008) menyebutkan bahwa kepemilikan saham institutional memiliki pengaruh dengan arah hubungan positif. Tingginya kepemilikan oleh institusi akan meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Hal ini akan berdampak pada meningkatnya kinerja yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini juga mendukung hasil penelitian Rachmawati dan Triatmoko (2007) menyatakan bahwa kepemilikan institusional diyakini memiliki kemampuan untuk memonitor tindakan manajemen lebih baik dibandingkan investor individual. Investor institusional akan melakukan monitoring secara efektif dan tidak akan mudah diperdaya dengan tindakan manipulasi yang dilakukan manajer sehingga dapat meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan. Pengujian Hipotesis ke-3 Hipotesis ke-3 bertujuan untuk menguji pengaruh likuiditas perusahaan terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar -1.876 dengan signifikansi sebesar 0.554. Pengujian memberikan hasil
commit to user
40
tidak signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa likuiditas perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-3 tidak di dukung. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Sola et al., (2008) yang menyatakan bahwa pasar modal akan bereaksi positif terhadap likuiditas perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan. Likuiditas perusahaan yang terlalu besar adalah hal yang tidak produktif karena rawan penyimpangan penggunaan dana yang ada oleh pihak manajemen. Likuiditas yang besar juga menunjukkan adanya potensi masalah keagenan yang besar karena perusahaan manjaga likuiditas pada tingkat tertentu dengan tujuan untuk mengatasi masalah keagenan (Jensen, 1986). Hal ini menyebabkan likuiditas perusahaan yang besar justru di reakasi negatif oleh pasar. Pengujian Hipotesis ke-4 Hipotesis ke-4 bertujuan untuk menguji pengaruh tingkat pertumbuhan perusahaan (growth) terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar 2.383 dengan signifikansi sebesar 0.064. Pengujian memberikan hasil signifikan pada tingkat signifikansi 10%, sehingga dapat disimpulkan bahwa growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-4 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Sriwardany (2006) yang menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan akan direaksi secara positif oleh pasar. Wahyudi dan Parwestri (2006) menyebutkan bahwa invetasi perusahaan dalam aktiva tetap adalah potensi keuntungan bagi perusahaan di masa depan, sehingga pertumbuhan perusahaan adalah hal positif yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Semakin besar tingkat pertumbuhan
commit to user
41
perusahaan maka akan semakin tinggi potensi profitabilitas perusahaan di masa depan sehingga akan semakin tinggi pula nilai perusahaan. Pengujian Hipotesis ke-5 Hipotesis ke-5 bertujuan untuk menguji pengaruh ukuran perusahaan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar 0.971 dengan signifikansi sebesar 0.000. Pengujian memberikan hasil signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa size berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-5 di dukung. Hasil ini mendukung penelitian Rachmawati dan Triatmoko (2007) yang menyebutkan bahwa perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan besar relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang kecil. Hal ini dapat menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan lebih suka berinvestasi pada perusahaan besar karena kondisi keuangan perusahaan yang lebih kuat dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik. Perusahaan besar akan lebih banyak dipilih investor karena jaminan kepastian operasi dan prospek bisnis masa depan yang lebih baik. Hal ini akan direspon dengan peningkatan harga saham perusahaan yang menyebabkan peningkatan nilai perusahaan.
commit to user
42
Pengujian Hipotesis ke-6 Hipotesis ke-6 bertujuan untuk menguji pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar -2.851 dengan signifikansi sebesar 0.000. Pengujian memberikan hasil signifikan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id sehingga dapat disimpulkan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-6 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Astuti (2004) dan Fanani et al. (2009) menyebutkan leverage yang besar adalah resiko karena perusahaan akan lebih rawan terhadap kebangkrutan. Semakin besar leverage perusahaan maka semakin besar resiko kegagalan perusahaan dalam mambayar hutang yang bisa berdampak pada kebangkrutan perusahaan. Investor pada umumnya menghindari resiko sehingga akan lebih memilih berinvestasi pada perusahaan dengan operasional yang stabil dan keberlangsungan usaha yang jelas. Hutang yang besar akan menjadi resiko bagi investor sehingga akan direaksi secara negatif oleh investor yang berdampak pada menurunnya nilai perusahaan.
commit to user
43
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008. Analisis data menggunakan regresi linier berganda. Berdasar analisis dan pembahasan pada bab sebelumnya dapat diambil kesimpulan sebagai berikut. 1. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Haruman (2008). Penulis menduga hal ini disebabkan karena perbedaan sampel antara penelitian ini dengan sebelumnya. Selain itu, rata-rata sampel dalam penelitian ini memiliki prosentase kepemilikan manajerial yang rendah, sehingga pasar saham tidak mengganggap kepemilikan manajerial sebagai ancaman sehingga tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2. Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini Kepemilikan
mendukung hasil penelitian Haruman
ianstitusional
dalam
perusahaan
diharapkan
(2008). mamapu
memperkuat aspek pengawasan terhadap kinerja manajer perusahaan. Semakin
besar
kepemilikan
institusional
diharapkan
semakin
kuat
pengawasan terhadap kinerja manajer perusahaan. Hal ini diharapkan akan mampu meningkatkan kinerja manajer serta menurunkan tindakan manajer
43
commit to user
44
perusahaan yang cenderung mengungtungkan diri sendiri. Peningkatkan kinerja perusahaan diharapkan akan dapat meningkatkan nilai perusahaan. 3. Likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Sola et al., (2008). Pada satu perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id sisi likuiditas yang tinggi adalah keamanan bagi perusahaan namun disis lain, likuiditas yang terlalu besar adalah hal yang tidak produktif bagi perusahaan. Likuiditas yang berlebihan rawan tindakan penyimpangan penggunaan dana oleh manajer perusahaan. Jensen (1986) menyebutkan bahwa jika jumlah aktiva likuid dalam neraca terlalu besar maka hal tersebut bisa dijadikan tingginya masalah keagenan dalam perusahaan. Perusahaan menahan aktiva likuid dalam jumlah besar yang dikarenakan sulitnya mencari pendanaan eksternal. Hal ini akan direaksi secara negatif oleh pasar sehingga nilai perusahaan dapat menurun. 4. Pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Sriwardany (2006). Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi berarti memiliki prosepek keuntungan yang tinggi di masa depan. Hal ini menjadi hal yang menarik bagi investor karena merupakan sebuah prospek yang baik. Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan direaksi positif oleh pasar sehingga harga saham meningkat yang mengakibatkan peningkatan nilai perusahaan. 5. Ukuran Perusahaan (size) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Rachmawati dan Triatmoko
commit to user
45
(2007). Perusahaan yang besar dinilai memiliki aktivitas operasional yang lebih stabil jika dibandingkan dengan perusahaan kecil. Kestabilan dalam aktivitas operasi akan berdampak pada laba yang lebih stabil. Hal ini dapat menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan lebih suka berinvestasi perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id pada perusahaan besar karena kondisi keuangan perusahaan yang lebih kuat dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik. Pilihan investor untuk berinvetasi pada perusahaan besar akan menyebabkan harga saham perusahaan meningkat yang menyebabkan meningkatnya nilai perusahaan. 6. Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Astuti (2004) dan Fanani et al. (2009). Hutang yang besar adalah resiko bagi investor. Semakin besar hutang akan semakin besar potensi kegagalan hutang yang bisa mengarahkan perusahaan pada kebrangkrutan usaha. Investor secara negatif terhadap hutang yang besar dan cenderung memilih investasi pada perusahaan dengan rasio hutang yang rendah. Hal ini akan menyebabkan harga saham perusahaan menjadi turun yang berdampak pada turunnya nilai perusahaan.
B. Implikasi Penelitian 1. Bagi Praktisi Bagi praktisi dalam hal ini investor hendaknya mempertimbangkan aspek kepemilikan institusional karena dapat meningkatkan aspek pengawasan terhadap manajemen perusahaan yang berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Bagi investor yang lebih suka menghindari resiko disarankan
commit to user
46
untuk berinvestasi pada perusahaan yang besar atau yang memiliki leverage kecil. Perusahaan besar dan perusahaan dengan leverage kecil
memiliki
resiko yang relatif lebih rendah. Investor disarankan untuk melakukan investasi pada perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi dan ukuran aktiva perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang besar karena memiliki prosepek keuntungan yang baik di masa depan yang dapat berdampak positif terhaadap nilai perusahaan. 2. Bagi Manajemen Manajamen hendaknya mempertimbangkan berbagai hal terkait dengan publikasi informasi. Hal ini dikarenakan informasi seperti peningkatan ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan merupakan sinyal baik akan kondisi perusahaan dimasa depan yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
C. Keterbasan dan Saran 1. Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan manufaktur sebagai sampel sehingga diperlukan kehati-hatian dalam melakukan generalisasi. Penelitian selanjutnya disarankan untuk mengambil sampel pada jenis industri lain diluar manufaktur. 2. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian 2006-2008, penelitian selanjutnya disarankan untuk memperpanjang periode penelitian.
commit to user
