PENGARUH RASIO PROFITABILITAS, RASIO LIKUIDITAS, RASIO LEVERAGE DAN PENDAPATAN BUNGA TERHADAP RATING SUKUK KORPORASI PERIODE

Pengaruh Rasio Profitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013

Silviana Pebruary

PENGARUH RASIO PROFITABILITAS, RASIO LIKUIDITAS, RASIO LEVERAGE DAN PENDAPATAN BUNGA TERHADAP RATING SUKUK KORPORASI PERIODE 2010-2013 Silviana Pebruary Universitas Islam Nahdlatul Ulama Jepara Email : [email protected] Kata kunci: Peringkat Sukuk korporasi, Rasio Profitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Laverage, Pendapatan Bunga

Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris tentang faktor yang mempengaruhi peringkat sukuk korporasi di Indonesia. Penelitian ini mengkaji peran rasio keuangan yang meliputi: rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio laverage, dan pendapatan bunga dari perusahaan. Metode penelitian ini menggunakan purposive sampling, dengan kreteria: 1) perusahaan memiliki laporan tahunan 2010-2013, 2) perusahaan pada waktu untuk menerbitkan laporan tahunan, 3) Peringkat Sukuk perusahaan, diterbitkan dari PT.PEFINDO 2010-2013. Penelitian ini menggunakan regresi logistik ordinal (PLUM) untuk menguji hipotesis. Hasil penelitian ini menunjukan rasio laverage 5% signifikan dan rasio liqudity berpengaruh signifikan terhadap Peringkat sukuk. Dan signifikan 10%, rasio profitabilitas dan pendapatan bunga berpengaruh signifikan terhadap Peringkat sukuk. Secara serempak variabel berpengaruh signifikan terhadap prediksi Peringkat sukuk.

Keywords: Sukuk rating corporation, Profitability ratio, Liquidity ratio, Laverage ratio, Interest income .

Abstract This research aims at providing empirical evidance on factor that affect sukuk rating corporation prediction in Indonesian. This study examines the role of finance ratio: profitability ratio, liquidity ratio, laverage ratio, and interest income from firm. Metod to sampling this research purposive sampling, creteria: 1) firm have annual report 2010-2013, 2) firm on time to publish annual report, 3) Sukuk rating of firm, published from PT.PEFINDO 20102013. This research used ordinal logistic regression (PLUM) to test the hypothesis. The finding research in significant 5% laverage ratio and liqudity ratio have significant effect to sukuk rating. And significant 10%, profitability ratio and interest income have significant effect to sukuk rating. If test at all variables have significant effect to sukuk rating prediction.

Silviana Pebruary


(Pemeringkat

Pendahuluan Perkembangan industri pasar modal

pelaku

adalah

pasar

semakin

modal

maraknya

Fitch

Metode pemeringkatan suatu sukuk setiap lembaga pemeringkat berbeda-beda,

yang

yang lebih sering digunakan dengan menilai

mengeluarkan efek-efek syariah selain

rasio keuangan dari perusahaan yang

saham-saham dalam Jakarta Islamic Index

menerbitkan sukuk. PEFINDO Salah satu

(JII). Salah satu produk syariah yang mulai

lembaga pemeringkat yang di percaya untuk

digemari oleh para investor adalah Obligasi

memeringkat dengan melakukan penilaian

Syariah atau Sukuk. Obligasi syariah,

risiko keuangan perusahaan berdasarkan

obligasi syariah atau sukuk merupakan suatu

analisis menyeluruh dan terperinci pada

surat berharga jangka panjang berdasarkan

empat bidang utama, yang mencakup

prinsip syariah yang dikeluarkan Emiten

kebijakan keuangan manajemen perusahaan

kepada pemegang Obligasi Syariah yang

(financial

mewajibkan

membayar

keuangan termasuk struktur modal (capital

pendapatan kepada pemegang Obligasi

structure), perlindungan arus kas (cash flow

Syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta

protection)

membayar kembali dana obligasi pada saat

(financial flexibility).

Emiten

syariah

Indonesia),

Indonesia, dan ICRA.

syariah ditandai oleh berbagai indikator diantaranya

Efek

untuk

jatuh tempo (DSN-MUI) Investor

sukuk

policy),

dan

dan

tiga

fleksibilitas

indikator

keuangan

Sejumlah studi tentang rating sukuk memerlukan

telah dilakukan diantaranya Ikhsan,dkk

informasi yang dapat dijadikan acuan dalam

(2012), dalam penelitian Peringkat Obligasi

mengkomunikasikan

dan

keputusan

Faktor

yang

Mempengaruhinya

investasinya, sehingga informasi keuangan

dependen variabelnya adalah peringkat

suatu entitas bisnis yang berkualitas sangat

obligasi dan menggolongkan 2 kategori

diperlukan

pertanggungjawaban

invesment grade dan non invesment grade.

atas pengelolaan dana yang ditanamkan.

Sedangkan variabel independennya adalah

Peringkat sukuk dinilai sangat penting bagi

pertumbuhan perusahaan (book to market

investor karena informasi tersebut sebagi

ratio), umur obligasi (nilai 1 jika obligasi

pertimbangan untuk memutuskan apakah

mempunyai umur antara 1 – 5 tahun dan 0

sukuk tersebut layak untuk dijadikan

jika mempunyai umur diatas 5 tahun),

investasi

tingkat

reputasi KAP (nilai 1 jika` diaudit oleh KAP

terdapat tiga

The Big Four dan 0 jika diaudit oleh selain

lembaga pemeringkat yaitu, PT. PEFINDO

KAP The Big Four). Hasil penelitian

sebagai

serta

mengetahui

resikonya. Di Indonesia


diperoleh

bahwa

seluruh

variable

Silviana Pebruary

signifikan terhadap rating. Secara parsial,

independen mempunyai nilai Wald yang

variabel

lebih besar dari tingkat signifikasi 5%,

terhadap rating obligasi adalah laverage,

artinya

variable

profitabilitas, umur obligasi. Sedangkan

pertumbuhan perusahaan, umur obligasi dan

variabel subordinasi tidak berpengaruh

reputasi

signifikan terhadap rating obligasi.

tidak

satupun

KAP

dari

berpengaruh

terhadap

peringkat obligasi.

berpengaruh

signifikan

Penelitian Estiyanti dan Gerianta

Penelitian Nurmayanti dan Eka (2012),

yang

tentang

Bond

Rating

(2010), tentang Pengaruh Faktor Keuangan

dan

dan Non Keuangan pada Peringkat Obligasi

Pengaruhnya terhadap Laporan Keuangan.

di BEI. Variabel dependennya Rating, nilai

Variabel dependen Peringkat obligasi , dan

0 untuk default grade, nilai 1 untuk

variabel independen: Time Interest Earning

speculative grade dan nilai 2 untuk

Ratio, Cash Flow to Debt Ratio, Operating

investment

Profit Margin, Debt to Total Asset Ratio ,

independennya adalah Laba Operasi (LO),

Return On Assets, Current Ratio, Total

Laba Ditahan (LD), Aliran Kas Operasi

Assets. Hasil penelitian tersbut menyatakan

(AKO), Likuiditas (LIK), Total assets (AT),

bahwa variabel time interest earned ratio dan

Leverage (LEV), Umur obligasi / maturity

total asset turnover memiliki pengaruh

(MAT), Jaminan / Secure (SECU). Hasil

terhadap bond rating. Sedangkan current

penelitian menyimpulkan bahwa variabel

ratio, quick ratio, return on asset, casf flow

laba ditahan berpengaruh positif pada

to debt ratio, debt to total asset ratio, dan

peringkat obligasi di Bursa Efek Indonesia.

operating profit margin tidak berpengaruh

Sedangkan Laba operasi, aliran kas operasi,

terhadap bond rating.

likuiditas, total assets, leverage, umur

Yohanes (2012), penelitian tentang Pengaruh Rasio Keuangan dan Karakteristik Obligasi

Terhadap

Korporasi

di

Rating

Obligasi

Indonesia.

dependennya

Rating

Sedangkan

independen

Variabel

(D-AAA

(0-17)).

grade.

Sedangkan

variabel

obligasi (maturity) dan jaminan (secure) tidak berpengaruh pada peringkat obligasi di Bursa Efek Indonesia. Magreta penelitian

dan

tentang

Poppy

Faktor-Faktor

(2009), yang

variabelnya

Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi

laverage (DER), profitabilitas (ROE), umur

Ditinjau dari Faktor Akuntansi dan Non

obligasi,

penelitian

Akuntansi. Dependen variabelnya Rating

tersebut menyatakan bahwa secara simultan

(High invesment = 1, Low investment = 0),

variabel independen serentak berpengaruh

sedangkan variabel independennya adalah

subordinasi.

Hasil

Silviana Pebruary

Size,


Likuiditas

(Current

ratio),

Laverage of Long term liabilities/ Total

Profitabilitas (Return On Invesment/ROI),

assets, Laverage of Net Worth/ Total Assets,

Laverage (Debt to Equity Ratio/DER),

Solvability

Produktifitas,

Operations/Total

Secure,

penelitian

menyatakan

likuiditas,

laverage,

auditor

tidak

Maturity.

Hasil

variabel

size,

maturity,

reputasi

berpengaruh

dalam

of

Productivity

Cash

Flow

from

Liabilities,

of

Sales/Fixed

dan Assets.

Sedangkan hasil analisis faktor: rasio terbaik untuk

memprediksi

peringkat

obligasi

memprediksi peringkat obligasi. Sedangkan

adalah rasio Liquidity of Current Assets/

variabel profitabilitas, produktifitas, secure,

Current

berpengaruh terhadap prediksi peringkat

tambahan temuan rasio Productivity of

obligasi.

Sales/Fixed Assets yang mempunyai factor

Penelitian

Purwaningsih

(2008),

tentang Pemilihan Rasio Keuangan Terbaik

Liabilities/Current

Ratio

dan

loading tertinggi. Berdasarkan

informasi

dari

untuk memprediksi Peringkat Obligasi:

summary book PEFINDO (2013), terdapat

Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

beberapa

Terdaftar

Perusahaan tersebut adalah PT Mobile-8

di

BEJ.

Dimana

dependen

perusahaan

Telecom

(nominal:

variabel

perusahaan telekomunikasi yang gagal di

independennya adalah : Laverage of Long

tahun 2008 akibat leverage keuangan yang

term liabilities/ Total assets, Laverage of

sangat agresif dan memiliki hutang yang

Net Worth/ Total Assets,

Liquidity of

cukup besar dalam mata uang USD. Pada

Current Assets/ Current Liabilities/Current

tahun 2009, PT. Arpeni Pratama Ocean Line

Ratio,

Liquidity of Current Assets-

(APOL), perusahaan pelayaran mengalami

Inventories/ Current Liabilities/Quick Ratio,

kegagalan, karena tarif rendah dan pekerjaan

Solvability of of Net Worth/Fixed Assets,

kapal rendah, dan PT. Pabrik Kertas Tjiwi

Solvability

from

Kimia Tbk, perusahaan pulp dan kertas

Operations/Total Liabilities, Profitability of

mengalami hal yang sama, karena sengketa

Operating Income/Sales,

Productivity of

hukum dengan salah satu krediturnya.

Cost of Good Sold/Net Sales, Productivity

Terjadi hal seruapa pada PT Berlian Laju

of Sales/Fixed Assets. Hasil penelitian ini,

Tanker Tbk (BLTA), perusahaan pelayaran

dengan analisis backward: rasio yang

lain yang gagal pada tahun 2012, karena

signifikan mempunyai kemampuan untuk

leverage keuangan yang agresif dan posisi

memprediksi peringkat obligasi yaitu rasio

likuiditas yang lemah.

of

Sedangkan

Cash

Flow

(FREN),

gagal.

varibelnya adalah Rating (peringkat D-AAA 0-7)).

Tbk.

yang

merupakan


Terdapat fenomena peringkat sukuk dapat dilihat pada kasus salah satu emiten (Berlian Laju Tanker) dimana pada tahun 2012 perusahaan ini telah gagal memenuhi pembayaran bunga dan cicilan imbalan Ijarah yang jatuh tempo pada 28 Februari 2012. Karena kasus gagal bayarnya tersebut Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO) menurunkan peringkat Sukuk Ijarah II/2009 yang dikeluarkan PT Berlian Laju Tanker Tbk

(BLTA)

menjadi

“idD”

dari

sebelumnya “idCCC”. Resiko gagal bayar dari suatu

Silviana Pebruary

Tinjauan Pustaka Sukuk Obligasi

Syariah

di

dunia

internasional dikenal dengan sukuk. Sukuk berasal dari bahasa Arab “sak” (tunggal) dan “sukuk” (jamak) yang memiliki arti mirip dengan

sertifikat

atau

note

(Sutedi,

2011:110). Fatwa DSN-MUI No.32/DSNMUI/IX/2002 tentang Obligasi syariah, Obligasi Syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syariah yang mewajibkan Emiten

perusahaan akan mempengaruhi rating

untuk

sukuk dan akan mempengaruhi kepercayaan

pemegang Obligasi Syariah berupa bagi

para investor terhadap sukuk tersebut.

hasil/margin/fee serta membayar kembali

Selain dari resiko gagal bayar, contoh yang

dana obligasi pada saat jatuh tempo.

sudah dipaparkan di latar belakang yaitu

Menurut Sudarsono (2008:238), sukuk

adanya kejanggalan yang terjadi pada rating

bukan merupakan surat utang berbunga

sukuk, yaitu perubahan nilai NPM dalam

tetap, tetapi merupakan surat penyertaan

kurun waktu tiga tahun, tidak merubah

dana, berdasarkan prinsip bagi hasil.

rating sukuk (rating tetap). Dari hal tersebut memungkinkan ada pengaruh lain selain rasio keuangan, sehingga peneliti memiliki beberapa pertanyaan yang mendasar dari masalah tersebut: bagaimana meningkatkan rating sukuk ? bagaimana pengaruh rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio leverage dan pendapatan bunga terhadap sukuk korporasi?

membayar

pendapatan

kepada

Sukuk dapat diartikan dengan Efek Syariah yang berupa sertifikat atau bukti kepemilikan

yang

bernilai

sama

dan

mewakili bagian penyertaan yang tidak atas kepemilikan aset berwujud tertentu, nilai manfaat dan jasa atas aset proyek tertentu atau

aktivitas

investasi

tertentu,

atau

kepemilikan atas aset proyek tertentu atau aktivitas investasi tertentu (Lahsasna dan Lee, 2012). Menurut Accounting and Auditing Organisation for Islamic Financial Institution (AAOIFI), mendefisikan “Sukuk

Silviana Pebruary


is investment sukuk as certificates of equal

assets and income), beda jenis utang, beda

value representing undivided shares in

pula tingkatan klaimnya.

ownership of tangible assets, usufructs and services, asset of particular projects or special investment activity “ Dari definisi tersebut dapat dilihat ada perbedaan dengan obligasi konvensional.

Rating Sukuk Suatu sukuk sebelum ditawarkan kepada masyarakat pemodal, sukuk diminta untuk diperingkat (rating) oleh lembaga pemeringkat

(rating

agency).

Agen

Perbedaan dan persamaan antara

pemeringkat akan memberikan penilaian

Sukuk dan Obligasi konvensional. Sukuk

atas obligasi emiten. Potensi risiko suatu

dan obligasi konvensional dalam harga

obligasi dinilai dari banyak aspek. Beda

penawarannya sama sebesar 100%. Jatuh

pemeringkat, beda pula metodologi dalam

tempo sukuk sampai 5 tahun, sedangkan

pengukuran tingkat risikonya. Menurut

obligasi konvensional tidak ada ketentuan.

Yohanes (2012), obligasi umumnya ada dua

Pokok saat jatuh tempo sukuk dan obligasi

jenis obligasi berdasarkan tingkat risikonya,

konvensional sama sebesar 100%. Dari segi

yaitu investment-grade bond (obligasi yang

pendapatannya sukuk menggunakan sistem

ratingnya masuk ke dalam empat kategori

bagi hasil yang return 15,5-16% indikatif,

rating teratas) dan noninvestment-grade,

sedangkan

konvensional

bond/high-yield, bond/junk bond (obligasi

menggunakan bunga yang returnnya 15,5-

yang ratingnya tidak masuk ke dalam empat

16% tetap. Rating dari sukuk dan obligasi

kategori rating teratas) membayarkannya ke

konvensional

pemegang saham.

obligasi

sma-sama

termasuk

invesment grade AA+ (Sudarsono, 2009). Sukuk tidak

jauh

mempunyai beda

karakteristik

dengan

obligasi

kovensional. Berdasarkan klaim atas aset dan pendapatan menurut Keown et al. (2008:236), dalam kasus ketidakmampuan membayar hutang, klaim hutang secara umum (termasuk obligasi) dilunasi terlebih dahulu sebelum saham biasa dan saham preferen. Hal tersebut dinamakan dengan klaim atas aset dan penghasilan (claims on

Peringkat sukuk harus diperhatikan oleh investor apabila investor akan membeli sukuk

karena

menunjukkan

peringkat resiko

sukuk

sukuk.

dapat Terkait

peringkat sukuk sama halnya dengan peringkat obligasi. Menurut Foster (1986), resiko obligasi terkait dengan kemampuan perusahaan yang mengeluarkan obligasi untuk membayar pokok pinjaman dan bunga pada saat jatuh tempo. Misalnya, membeli obligasi yang memilki peringkat BBB ke atas relatif lebih aman dibandingkan dengan


obligasi

berperingkat

Alasannya,

obligasi

B

ke

yang

Silviana Pebruary

bawah.

mendorong

PEFINDO

dalam

memiliki

metodologi

pemeringkatan,

hal

kriteria,

peringkat B ke bawah memiliki yeild yang

maupun proses pemeringkatan.

tinggi, peringkat rendah, dan resiko default

Rasio Keuangan dan Pendapatan Bunga

besar (Purwaningsih ,2008).

Perusahaan

Menurut

Keown,

(2004),

Dalam proses pemeringkatan sukuk

Peringkat obligasi secara umum dipengaruhi

hal- hal yang harus dianalisis selain dari

oleh (1) proporsi modal terhadap utang

penilaian sukuknya yaitu dengan melihat

perusahaan,

perusahaan penerbit sukuknya. Salah satu

(2)

tingkat

dkk,

profitabilitas

perusahaan, (3) tingkat kepastian dalam

penilainnya

menghasilkan

keuangan masing - masing perusahaan

pendapatan,

(4)

besar

dengan

melihat

kinerja

kecilnya perusahaan, (5) sedikit penggunaan

penerbit

utang subordinat (Hadiasman, Ibrahim,

keuangan perusahaan dapat diukur dari

2008).

laporan keuangan yang dikeluarkan secara

(emiten).

Pengukuran

kinerja

Rating sukuk di Indonesia dilakukan

periodik. Laporan keuangan berupa neraca,

oleh PT Peemerintah Efek Indonesia

rugi-laba, arus kas dan perubahan modal

(PEFINDO) yang didirikan pada tahun

yang secara bersama-sama memberikan

1993. Perusahaan pemeringkat di Indonesia

suatu gambaran tentang posisi keuangan

sampai saat ini selain Pefindo ada 2 lagi

perusahaan. Informasi yang terkandung

yaitu Fitch Indonesia dan ICRA. PEFINDO

dalam laporan keuangan digunakan investor

merupakan perusahaan yang sudah lama di

untuk memperoleh perkiraan tentang laba

percaya oleh BI untuk merating sukuk

dan deviden di masa mendatang dan resiko

maupun obligasi konvensinal. Selain itu,

atas penilaian tersebut (Brigham dan

jumlah perusahaan yang menggunakan jasa

Houston, 2006).

pemeringkat obligasi PEFINDO jauh lebih banyak

dibandingkan

lembaga

akan menerbitkan suatu efek harus melewati

pemeringkat lainnya. Simbol peringkat yang

screening dari DES (Daftar Efek Syariah).

digunakan PEFINDO sama dengan yang

Daftar Efek Syariah (DES) merupakan Efek

digunakan oleh Standart & Poor’s Rating

yang menggunakan prinsip Syariah di Pasar

Service (S&P’s), yaitu peringkat tertinggi

Modal, yang ditetapkan oleh Bapepam-LK

dengan simbol AAA, yang menggambarkan

atau Pihak yang disetujui Bapepam-LK.

resiko obligasi yang terendah. Kesamaan

Menurut ketetapan

tersebut

perusahaan yang akan menerbitkan sukuk

karena

dengan

Di pasar modal perusahaan yang

PEFINDO

memang

berafiliasi dengan S&P’s, sehingga S&P’s

Bapepamlk, semua

Silviana Pebruary


harus memenuhi kriteria sebagai berikut

b. memenuhi rasio-rasio keuangan

(OJK, 2015):

sebagai berikut:

1. Surat berharga syariah yang diterbitkan

1) total utang yang berbasis bunga

oleh Negara Republik Indonesia;

dibandingkan dengan total asset

2. Efek yang diterbitkan oleh Emiten atau

tidak lebih dari 45% (empat puluh

Perusahaan Publik yang menyatakan bahwa

kegiatan

usaha

serta

lima per seratus);

cara

pengelolaan

usahanya

dilakukan

berdasarkan

prinsip

syariah

2) total

pendapatan

bunga

dan

pendapatan tidak halal lainnya dibandingkan

dengan

total

sebagaimana tertuang dalam anggaran

pendapatan usaha (revenue) dan

dasar;

pendapatan lain-lain tidak lebih

3. Sukuk yang diterbitkan oleh Emiten termasuk Obligasi Syariah yang telah diterbitkan

oleh

Emiten

sebelum

dari 10% (sepuluh per seratus); 8. Efek Syariah yang memenuhi Prinsipprinsip Syariah di Pasar Modal yang

ditetapkannya Peraturan ini;

diterbitkan oleh lembaga internasional

4. Saham Reksa Dana Syariah;

dimana Pemerintah Indonesia menjadi

5. Unit Penyertaan Kontrak Investasi

salah satu anggotanya; dan

Kolektif Reksa Dana Syariah

9. Efek Syariah lainnya.

6. Efek Beragun Aset Syariah;

Pendapatan bunga merupakan hasil

7. Efek berupa saham, termasuk Hak Memesan

Efek

Terlebih

Dahulu

yang diperoleh perusahaan yang berbasis bunga atau non halal. Pendapatan bunga

(HMETD) syariah dan Waran syariah,

perusahaan

diambil

yang diterbitkan oleh Emiten atau

pendapatan

total

Perusahaan

tidak

pendapatan bunga perusahaan tinggi berarti

menyatakan bahwa kegiatan usaha serta

ada tambahan pendapatan dari perusahaan

cara pengelolaan usahanya dilakukan

tersebut

berdasarkan prinsip syariah, sepanjang

tersebut dapat berpengaruh positif atau

Emiten

negatif

Publik

atau

yang

Perusahaan

Publik

namun

terhadap

dari

perbandingan

perusahaan.

tambahan

kinerja

Jika

pendapatan

perusahaan

tersebut:

tergantung pada manajemen pengelolaan

a. tidak melakukan kegiatan usaha

perusahaan tersebut. Secara tidak langsung

sebagaimana

dimaksud

dalam

akan

mempengaruhi

peringkat lain

sukuk.

angka 1 huruf b Peraturan Nomor

Kriteria-kriteria

tersebut

IX.A.13;

memungkinkan mempengaruhi peringkat sukuk. Karena setiap perusahaan yang akan


Silviana Pebruary

menerbitkan sukuk harus memenuhi syarat

dibenarkan perusahaan yang bergerak dalam

tersebut.

industri yang memproduksi alkohol, jasa

Bagi para investor yang akan

keuangan ribawi, judi, perusahaan senjata

melakukan jual beli di pasar modal terutama

gelap, pornografi, dan sebagainya. Kedua,

para investor sukuk akan melihat rating

perusahaan

sukuk yang akan dibelinya terlebih dahulu.

pembiayaan atau sumber danya dari utang

Pada

maka

tidak lebih dari 30% dari rasio modalnya,

informasi tentang sukuk tersebut haruslah

ketiga, pendapatan bunga yang diperoleh

jelas. Menurut Pontjowinoto, ada beberapa

tidak lebih dari 15%, keempat, perusahaan

prinsip dasar transaksi menurut syariah

yang memiliki aktiva kas atau piutang yang

dalam

jumlah piutang dagangnya atau total piutang

saat

penawaran

melakukan

pertama,

investasi

keuangan,

sebagai berikut: 1.

2.

3.

4.

yang

mendapatkan

dana

tidak lebih dari 50%.

Transaksi dilakukan hendaknya atas

Para pemegang saham preferen dan

harta yang memberikan nilai manfaat

obligasi akan lebih menitik beratkan pada

dan menghindari setiap transaksi yang

aliran kas dalam jangka panjang, sedangkan

dzalim.

untuk para pemegang saham dan calon

Setiap transaksi harus transparan, tidak

investor akan melihat dari segi profitabilitas

menimbulkan kerugian atau unsur

dan resiko. Dalam penentuan membeli

penipuan di salah satu pihak, baik

sukuk

sengaja maupun tidak disengaja.

dengan melihat peringkatnya. Dimana untuk

Risiko yang mungkin timbul harus

merating sukuk yang diterbitkan oleh suatu

dikelola secara hati-hati sehingga tidak

perusahaan melihat dari kinerja atau potensi

menimbulkan resiko yang lebih besar

dari perusahaan tersebut. Jika perusahaan

atau melebihi kemampuan menanggung

tersebut tergolong kinerja dan potensinya

resiko (maysir).

bagus maka sukuk yang diterbitkan akan

Transaksi dalam syariah Islam yang

mendapatkan peringkat bagus pula. Untuk

mengharapkan hasil, setiap pelaku

mengukur kinerja perusahaan dapat dilihat

harus bersedia menanggung resiko.

dari rasio keuangannya. Karena rating sukuk

(Sutedi, 2011)

suatu perusahaan mencerminkan kualitas

Kriteria yang dikemukakan oleh fatwa

maupun

obligasi

konvensional

dari perusahaan tersebut. Lembaga rating

Dewan Syariah Nasional (DSN) untuk

yang

mengeluarkan

peringkat

rating

melaksanakan investasi syariah sebagai

terhadap perusahaan yang mengeluarkan

berikut: pertama, perusahaan yang bergerak

obligasi, biasanya mendasarkan penilaian

dalam bidang industri yang halal, tidak

rating tersebut berdasarkan analisa dari

Silviana Pebruary


rasio-rasio keuangan yang dimilikinya.

Hanafi (2004:41), rasio laverage tinggi

Menurut Sartono (2001), rasio keuangan

berarti perusahaan menggunakan utang

dikelompokkan menjadi 4:

yang tinggi, penggunaan utang yang tinggi

1. Rasio Liquiditas, yang menunjukkan

akan meningkatkan profitabilitas, dilain

kemampuan

perusahaan

untuk

pihak

utang

yang

tinggi

meningkatkan

berjangka pendek tepat pada waktunya.

menghasilkan keuntungan pada tingkat

mana

efisiensi

perusahaan

dalam

Jika

akan

memenuhi kewajiban finansial yang

2. Rasio akitivitas, menunjukkan sejauh

resiko.

juga

perusahaan

penjualan, aset, dan modal saham yang baik, maka rasio profitabilitas tinggi. Hal ini

menggunakan asset untuk memperoleh

menunjukkan

efisiensi

dan

efektivitas

penjualan.

pengelolaan aset yang semakin baik. Maka

3. Financial leverage ratio, menunjukkan

pengaruhnya akan baik untuk rating sukuk

kapasitas perusahaan untuk memenuhi

dari perusahaan tersebut. Menurut Hanafi

kewajiban baik jangka pendek maupun

(2004:37), Rasio likuiditas (current ratio)

panjang.

mengukur

bahwa

perusahaan

mampu

4. Rasio profitabilitas, dapat mengukur

memenuhi utang jangka pendeknya (jatuh

seberapa besar kemampuan perusahaan

tempo kurang dari satu tahun) dengan

memperoleh

menggunakan

laba

baik

dalam

aktiva

rasio

Sehingga

hubungannya dengan penjualan, asset

semakin

maupun laba bagi modal sendiri.

likuiditas jangka pendek yang rendah.

Dari rasio-rasio keuangan di atas

rendah

lancar.

menunjukkan

Sebaliknya

jika

dapat dilihat bahwa masing-masing rasio

menunjukkan

kelebihan

berkontribusi terhadap kinerja perusahaan.

(likuiditasnya tinggi dan resiko rendah).

Masing-masing rasio akan mempengaruhi

Resiko rendah berarti akan mempengaruhi

rating sukuk. Rasio laverage (debt equity

rating sukuknya semakin tinggi.

ratio),

mengukur

memenuhi

perusahaan

kewajiban

jangka

dalam panjang,

semakin tinggi rasio (Sartono, 2001:121). Maka semakin besar resiko yang akan dihadapi

investor,

sehingga

investor

mengharapkan tingkat keuntungan yang tinggi. Serta akan mempengaruhi rating sukuknya semakin tinggi resikonya semakin rendah pula rating sukuknya. Menurut

Untuk

rasionya aktiva

mempermudah

tinggi lancar

kegiatan

penelitian dan untuk memperjelas akar pemikiran dalam penelitian ini, berikut ini gambar kerangka pemikiran yang skematis:


2.

Gambar. 1 Kerangka Pemikiran

Silviana Pebruary

Perusahaan

mempublikasikan

laporan keuangan secara lengkap dan tepat waktu.

Laverage

3. Profitabilitas

Perusahaan yang

RATING Likuiditas

mempunyai

peringkatnya

sukuk

dikeluarkan

oleh PT. PEFINDO pada tahun 2010-2013.

Pendapatan Bunga

Variabel

Penelitian

dan

Definisi

Operasional

Keterangan: Secara bersama-sama Secara individu

Variabel-variabel yang akan dianalisis dalam penelitian ini, maka perlu dirumuskan definisi operasional sebagai berikut :

Metode Penelitian

1. Variabel dependen

Jenis dan Sumber Data

Variabel dependen penelitian ini adalah

Penelitian ini merupakan penelitian

Rating

Sukuk.

Rating

merupakan

dipergunakan adalah berupa data sekunder.

korporasi

Data sekunder yang digunakan adalah data

PT.PEFINDO

tahun

data

kualitatif. Sehingga dalam penelitian ini

fundamental perusahaan yang mngeluarkan

dikonversi dalam bentuk kuantitatif.

sukuk ditahun tersebut. Populasi dalam

Menggunakan skala ordinal, data yang

penelitian ini adalah perusahaan yang

diukur menggunakan skala ordinal

mengeluarkan sukuk dan diperingkat oleh

selain mempunyai ciri nominal, juga

PEFINDO. Sampel yang diteliti hanya

mempunyai ciri berbentuk peringkat

perusahaan korporasi. Pemilihan sampel

atau jenjang (Ghozali, 2006).

yang

meliputi

yang

dari

ini

kualitatif dan kuantitatif, data yang yang

2010-2013

peringkat

sukuk

diberikan berbentuk

sukuk oleh simbol

dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai

Variabel independen atau variabel

berikut: 1.

2. Variabel independen

Perusahaan mempunyai laporan

bebas dari penelitian ini adalah sebagai

keuangan tahun 2010-2013.

berikut: 1) Rasio

Laverage

(DER)

adalah

menunjukkan kapasitas perusahaan untuk memenuhi kewajiban baik

Silviana Pebruary


jangka pendek maupun panjang.

kualitatif yang kategorinya lebih dari dua

Untuk rasio laverage menggunakan

kelas yang berperingkat, atau sering disebut

Debt to Equity Ratio (DER).

dengan PLUM (Polytomous Universal

2) Rasio Profitabilitas (ROA) yaitu mengukur

seberapa

kemampuan

Model) (Ghozali, 2006).

besar perusahaan

1. Model Estimasi

dalam

Metode ordinal logistic regression

penjualan,

memungkinkan satu kategori untuk

asset maupun laba bagi modal

mengasumsikan nilai tertentu, kategori

sendiri. Ratio yang digunakan dalam

ini disebut juga dengan base-line.

penelitian ini adalah Return on Asset

Koefisein ordinal logistic regression

(ROA).

dalam model logit base-line dapat

memperoleh

laba

hubungannya

dengan

3) Rasio

Likuiditas

baik

(CR)

menunjukkan perusahaan

yaitu

kemampuan untuk

memenuhi

ditulis dalam bentuk umum: (Ghozali, 2006) 𝑝1

𝐿𝑜𝑔𝑖𝑡(𝑝1) = 𝐿𝑜𝑔 1−𝑝1 = 𝛼1 +

kewajiban finansial yang berjangka

𝛽 ′ 𝑋................................. persamaan (1)

pendek tepat pada waktunya. Dalam

𝐿𝑜𝑔𝑖𝑡(𝑝1 + 𝑝2) = 𝐿𝑜𝑔 1−𝑝1−𝑝2 =

penelitian ini rasio yang digunakan adalah Current Ratio (CR). 4) Pendapatan bunga perusahaan (PB)

𝑝1+𝑝2

𝛼1 + 𝛽 ′ 𝑋 ...................... persamaan (2) 𝐿𝑜𝑔𝑖𝑡(𝑝1 + 𝑝2 + ⋯ + 𝑝𝑘) = 𝑝1+𝑝2+⋯+𝑝𝑘

yaitu dilihat dari nilai perbandingan

𝐿𝑜𝑔 1−𝑝1−𝑝2−⋯−𝑝𝑘 = 𝛼1 +

pendapatan

𝛽 ′ 𝑋................................. persamaan (3)

bunga

dengan

pendapatan total. Satuuan yang

Keterangan:

digunakan adalah persen (%).

α1

= konstanta

β’X = koefisien respektif pada prediktor X

Teknis Analisis Data Teknik analisis data menggunakan

X

= Debt equity ratio (DER),

model empiris regresi binary logit, yang

Return on asset (ROA), Current

ditaksir

ratio (CR), pendapatan bunga

dengan

metode

maximum

(PB).

likelihood (ML) menggunakan program SPSS.20. Tahapan analisis kuantitatifnya

P

= probabilitas rating

adalah estimasi model regresi persamaan

Widarjono

ordinal logistic regression. Model Ordinal

seberapa baik model ordinal logistic

logistic regression adalah model respon

regression (Goodness of Fit) tersebut

(2010),

dalam

melihat


Silviana Pebruary

dapat menggunakan beberapa cara,

yaitu dapat mengganti link fuction :

yaitu: 1) melihat ukuran pseudo R2,

logit, cauchit,

mengukur proporsi variasi data yang

complemantary log log,dll.

dijelaskan oleh model, 2) melihat nilai

Ghozali (2006), link function yang baik

person X2, semakin besar nilai person

dapat dilihat dari uji paralel lines yaitu

X2 mengindikasikan model kurang baik

jika nilai p > 0,05 maka model cocok.

negative log log, Menurut

karena terdapat perbedaan besar antara observasi yang diamati dengan prediksi

2. Uji Signifikan

kejadian, dan sebaliknya semakin kecil

Uji Parsial

nilai person X2 mengindikasikan model

Uji singnifikan parsial dilakukan untuk

baik karena perbedaan besar antara

menunjukkan seberapa jauh pengaruh

observasi yang diamati dengan yang

satu variabel penjelas atau independen

diprediksi adalah kecil, 3) melihat nilai

secara individual dalam menerangkan

deviance X2, dihitung dari perbedaan -

probablitas variasi rating sukuk. Untuk

2LL antara model dengan saturated

menguji pengaruh variabel independen

model

memasukkan

terhadap dependen secara individu

interaksi antara variabel independen,

dapat dibuat hipotesis sebagai berikut :

jika perbedaan keduanya kecil model

Ho : variabel independen (DER, CR,

adalah

yaitu

baik

dengan

dan

sebaliknya

jika

ROA, PB) secara individu tidak

perbedaan keduanya besar maka model

berpengaruh

kurang baik.

memprediksi rating sukuk

Untuk melihat model yang tepat dalam ordinal

logistic

regression

dapat

terhadap

Ha : variabel independen (DER, CR, ROA,

PB)

secara

individu

melihat nilai dari Cox and Snell,

berpengaruh

terhadap

Nagelkerke, McFadden. Nilai tersebut


menunjukan seberapa besar variabel

Widarjono (2010), melakukan uji Wald

independen dapat menjelaskan variabel

dengan melihat nilai probabilitas Chi

dependen. Selain itu dalam ordinal

Squares (X2). Jika nilai probabilitas Chi

logistic regression dilakukan uji pararel

Squares (X2) lebih kecil dari tingkat

lines untuk menilai apakah asumsi

signifikansi (α =5%) maka signifikan

bahwa

memiliki

dan menolak H0, dan sebaliknya jika

parameter yang sama atau tidak.

nilai probabilitas Chi Squares (X2)

Dengan menyesuaikan link function

lebih besar dari tingkat signifikansi (α

untuk menhasilkan model yang terbaik,

=5%, 10%) maka tidak signifikan dan

semua

kategori

Silviana Pebruary


menerima

H0.

Selain

itu

dapat

dilakukan

pengujian:

independen semua nol dan model yang

jika

nilai

diamati

signifikan dari masing-masing variabel

berikut:

independen (DER, CR, ROA, PB) lebih

Ho : variabel

(final).

Seperti

hipotesis

independen

tidak

kecil dari tingkat signifikansi (α=5%,

memberikan akurasi yang lebih

10%)

baik untuk memprediksi rating

maka menolak Ho sehingga

variabel independen (DER, CR, ROA, PB)

secara

individu

sukuk

berpengaruh

Ha : variabel independen memberikan

terhadap memprediksi rating sukuk.

akurasi yang lebih baik untuk

Sebaliknya apabila lebih besar dari


tingkat signifikansi maka menerima Ho,

Pengujian

sehingga variabel independen (DER,

(α=5%,

CR, ROA, PB) secara individu tidak

pengujian: jika uji final lebih kecil dari

berpengaruh

tingkat signifikansi maka menolak Ho

terhadap

memprediksi

rating sukuk.

untuk mengetahui apakah variabelvariabel independen secara keseluruhan mempengaruhi

rating sukuk (memberikan akurasi yang lebih baik). Dalam model ordinal logistic

regression

signifikasi

dengan

variabel

kriteria

independen

memberikan akurasi yang lebih baik

Uji signifikan determinan dilakukan

bersama-sama

tingkat

10%)

sehingga

Uji Koefisien Determinan

atau

pada

digunakan

uji

untuk

memprediksi

rating

sukuk.

Sebaliknya apabila lebih besar dari tingkat signifikansi maka menerima Ho, sehingga variabel independen tidak memberikan akurasi yang lebih baik untuk

memprediksi

rating

sukuk

(Widarjono, 2010).

likelihood, berdasarkan pada perbedaan -2LL

antara

model

yang

hanya

mempunyai intersep dan model yang diestimasi. Atau diuji melalui uji Chi Squares (X2) dalam model fitting informasi yang sudah tersedia pada software analisis. Informasi terdiri dari dua yaitu model hanya dengan intersep saja (intercept only) atau dengan kata lain

koefisien

regresi

variabel

Hasil dan Pembahasan Dalam penelitian ini sampel yang diambil setelah melalui tahap purposive dengan kriteria yang sudah di tentukan sebelumnya di dapat rating sukuk dari 18 sukuk dari 8 perusahaan yang menjadi sampel berupa data kualitatif yaitu: AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, CCC, D, sehingga di kuantitatifkan dengan melihat peringkat

sebagai

berikut

:

AAA=9,


AA+=8, AA=7, AA- = 6, A+ = 5, A = 4, A-

Silviana Pebruary

Untuk Pseudo R-Square (tabel.3) pada

=3, CCC=2, D=1.

bagian Cox and Snell yang menunjukkan

Hasil Analisis

nilai 0,465. Ini artinya bahwa kontribusi

Setelah memalui pencarian dari link function

yang

ada

penulis

memilih

menggunakan negative log-log, dengan nilai paralel lines sebesar 0,876 lebih dari 0,05

variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen adalah sebesar 46,5%. Sedangkan

sisanya

Tabel. 1. Test of Parallel Linesa -2 Log Chi-

Model

df

Sig.

Tabel. 3 Pseudo R-Square Cox and Snell

,465

Nagelkerke

,485

McFadden

,196

Sumber: Data sekunder (2015)

Likelihood Square Null Hypothesis

Berdasarkan Parameter Estimates,

211,418 191,747b 19,671c

General

53,5%

dipengaruhi oleh varian lain di luar model.

maka model cocok, seperti tertera di tabel berikut:

yaitu

28 ,876

variabel

DER dan CR menunjukkan

pengaruh signifikan pada taraf signifikansi


Sehingga dalam menganalisis hasil

5%, dimana nilai p-value variabel DER

ini menggunakan link fuction

sebesar 0,00 < 0,05 (signifikan negative).

negative log-log, Model fitting Information

Sedangkan likuiditas (CR) sebesar 0,003 <

menjelaskan tentang model yaitu bagaimana

0,05 (signifikan positif). Variabel ROA dan

pengaruh

variabel

PB menunjukkan pengaruh signifikan pada

independen dan tanpa independen (intercept

taraf signifikansi 10%, dengan nilai p-value

only).

variabel

penelitian

Model

yang

diberikan

Tabel. 2 Model Fitting Information -2 Log Chi-

df Sig.

Final

211,418 55,125

0,086

<

0,1

0,075 < 0,1 (signifikan positif). Dilihat dari koefisien determinan dengan p value (0,00) <

266,543

sebesar

(signifikan positif) dan variabel PB sebesar

Likelihood Square Intercept Only

ROA

4 ,000


0,05

maka

variabel

independen

memberikan akurasi yang lebih baik untuk memprediksi rating sukuk.

Berdasarkan tabel tersebut maka Ho ditolak karena p value (0,00) < 0,05. Dengan hasil

ini

maka

variabel

independen

memberikan akurasi yang lebih baik untuk memprediksi rating sukuk.

Pembahasan Pengaruh

variabel

terhadap rating sebagai berikut:

independen

Silviana Pebruary


1. Pengaruh DER terhadap rating

memenuhi kewajiban finansial jangka

Dari hasil analisis variabel DER

pendek, sehingga resiko rendah dan

mempunyai pengaruh signifikan negatif

rating sukuk akan meningkat.

terhadap rating. Dimana penurunan satu

4. Pengaruh PB terhadap rating

satuan DER akan menaikkan odd ratio

Dari hasil analisis variabel PB

sebesar exp -0,013 dari rating D, dan

mempunyai pengaruh signifikan negatif

sebaliknya. Hal ini sesuai dengan

terhadap rating sukuk. Perhitungan nilai

hipotesis bahwa semakin tinggi rasio

probabilitas rating pada lampiran 3, jika

hutang maka resiko semakin tinggi,

terjadi penurunan PB satu satuan akan

sehingga rating sukuk akan semakin

menaikkan odd ratio sebesar exp -

rendah.

1,038E-005 untuk rating D. Maka

Rasio

DER,

untuk

melihat

sesuai

dengan

hipotesis

bahwa

kapasitas perusahaan dalam memenuhi

pendapatan bunga perusahaan sebagai

kewajiban baik jangka pendek maupun

pertimbangan

panjang dan mengukur sampai berapa

memberikan peringkat sukuk. Dalam

jauh aktiva perusahaan dibiayai dengan

penyaringan perusahaan yang dapat

hutang.

masuk

2. Pengaruh ROA terhadap rating

Pefindo

menurut

Dewan

dalam

Syariah

Nasional (DSN) pendapatan bunga

Dari hasil analisis variabel ROA

yang diperoleh tidak lebih dari 15%.

berpengaruh signifikan positif terhadap rating. Dimana satu satuan ROA akan menaikkan odd ratio (exp 0,02) dari rating D. Jika semakin tinggi rasio maka semakin tinggi keuntungan bersih yang diperoleh, sehingga akan meningkatkan rating sukuk.

Dari hasil penelitian ini mempunyai hubungan negatif karena derajat ke patuhan dari emiten yang memiliki pendapat bunga rata-rata dari sampel emiten memiliki pendapatan bunga kurang dari 15%. Oleh karena itu peringkat

sukuk korporasi

cenderung memiliki peringkat yang tinggi.

3. Pengaruh CR terhadap rating Dari hasil analisis variabel CR berpengaruh signifikan positif terhadap rating. Dimana kenaikan satu satuan CR akan menaikkan odd ratio sebesar exp

Semakin

kecil

pendapatan

bunga

perusahaan maka semakin tinggi rating sukuk. Dari

pengaruh

masing-masing

dari rating D. Jika semakin

variabel dapat dilihat bahwa dari variable-

tinggi rasio maka semakin besar

variabel tersebut rasio ROA memiliki

kemampuan

pengaruh paling besar dengan nilai estimasi

0,008

perusahaan

untuk


Silviana Pebruary

sebesar 0,02 dan hubungannya positif, untuk

semakin rendah rating sukuk. Sedangkan

rasio DER memiliki pengaruh negatif

variabel lainnya mempunyai pengaruh kecil

sebesar

0,013. CR memiliki pengaruh

yaitu current ratio dan pendapatan bunga.

positif dengan nilai estimasi sebesar 0,008.

Untuk current ratio jika semakin tinggi rasio

Sedangkan PB memiliki pengaruh positif

maka rating akan semakin tinggi Sedangkan

sebesar -1,038E-005.

jika pendapatan bunga semakin rendah

Hasil

tersebut

berarti

untuk

meningkatkan peringkat sukuk juga harus meingkatkan kinerja keuangan perusahaan, semakin baik kinerja keuangan perusahaan semakin baik pula rating sukuk. Dimana kinerja perusahaan dilihat dari rasio hutang perusahaan (debt equity ratio), semakin besar rasio semakin besar ketergantungan modal terhadap hutang, hal ini kurang baik

maka rating akan semakin tinggi. Sehingga untuk meningkatkan peringkat sukuk juga harus

meingkatkan

kinerja

keuangan

perusahaan, semakin baik kinerja keuangan perusahaan semakin baik pula rating sukuk. Dan

bagi

perusahaan

yang

akan

menerbitkan sukuk atau masuk dalam Daftar efek syariah, harus memiliki pendapatan bunga dibawah 15%.

jika suatu perusahaan tergantung dengan

Implikasi dan saran dalam penelitian

hutang. Menurut DSN dana pembiayaan

ini bagi emiten, untuk meningkatkan rating

atau sumber dana hutang tidak lebih dari

sukuk, perusahaan harus meningkatkan

30% dari rasio modalnya. Selain itu dilhat

pengelolaan

dari rasio return on asset dan, semakin tinggi

meminimalkan modal yang berasal dari

return on asset dan current ratio maka rating

hutang.

sukuk akan semakin tinggi. Bagi perusahaan

berinvestasi pada sukuk yang diterbitkan

yang akan menerbitkan sukuk atau masuk

oleh emiten yang memiliki hutang sedikit

dalam Daftar efek syariah, harus memiliki

dan emiten yang mampu mengahasilkan

pendapatan bunga dibawah 15%

keutungan yang besar.

Kesimpulan dan Saran

Daftar Pustaka

Dari

pembahasan

diatas

dapat

disimpulkan bahwa variabel yang paling berpengaruh terhadap rating adalah return on asset, semakin tinggi return on asset maka rating sukuk akan semakin tinggi. Kemudian variabel

debt equty ratio,

semakin tinggi debt equty ratio maka

modal

Bagi

dengan

investor,

baik

dan

sebaiknya

Amalia, Luciana Spica dan Vieka Devi, (2007). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ, Artikel Penelitian Publikasi: Proceeding Seminar Nasional Manajemen SMART, Universitas Kristen Maranatha Bansung, 3

Silviana Pebruary


November 2007, ISBN 978-97916976-0-6.

Capital Market Directory (ICMD) 2012, Vol.1-2. Jakarta.

Brigham, Eugene F. dan Houston, Joel F, (2006), Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Kesepuluh, Jakarta: Salemba Empat.

IDX. (2014). Institute for Economic and Financial Research: Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2014”, Vol.1-2. Jakarta.

Estiyanti, Ni Made dan Gerianta Wirawan Yasa, (2010), Pengaruh Faktor Keuangan dan Non Keuangan pada Peringkat Obligasi di BEI, Artikel publikasi: http://sna.akuntansi.unikal.ac.id/maka lah/034-AKPM-53.pdf, diakses pada tanggal 21 juni 2015

IDX.

(2013). Perusahaan Tercatat, http://www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/profilp erusahaantercatat.aspx, diakses pada tanggal 24 juli 2015

IDX.

(2014). Perusahaan Tercatat http://www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/profilp erusahaantercatat.aspx, diakses pada tanggal 24 november 2015

Fabozzi, Frank. (2007). Bond Market, Analysis, and Strategies. New Jersey: Prentice-Hall Fachrurrizie, Nurakhiroh dan Prabowo Yudo Jayanto. (2014). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Rating Sukuk dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening, Accounting Analysis Journal, AAJ Vol. 3 No. 1 Ghozali, Imam. (2006). Analisis Multivariate Lanjutan Dengan Program SPSS, Edisi 1, Badan Penerbit Universitas Diponegoro : Semarang. Hanafi, Mamduh, (2004), Manajemen Keuangan, Edisi 1, BPFE: Yogyakarta Hadiasman, Ibrahim, (2008), Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan dan DER terhadap Yeild to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2004-2006, Tesis: Universitas Diponegoro. Ikhsan, Adhisyahfitri Evalina, M Nur Yahya dan Saidaturrahmi, (2012), Peringkat Obligasi dan Faktor yang Mempengaruhinya, Pekbis Jurnal, Vol.4, No.2, Juli 2012: 115-123. IDX. (2012) Institute for Economic and Financial Research: Indonesian

Keown et al, (2008), Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan (edisi 10, jilid 1), Indeks: Jakarta. Kumar, Kuldeep, & Haynes, John D, (2003), Forecasting Credit Ratings Using an ANN and Statistical Techniques, International Journal of Business Studies, Vol.11 No.1, 91-108. Lahsasna, Ahcene & Lee Sze Lin, (2012), Issues In Islamic Capital Market: Islamic Bond/ Sukuk, 3rd International Conference On Business And Economic Research (3rd ICBER 2012) Proceedeing. ISBN: 978-9675705-05-2. Magreta dan Poppy Nurmayanti, (2009), Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Ditinjau dari Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi, Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 11, No. 3, Desember 2009, Hlm 143-154. Manurung, Adler H., Desmon Silitonga , dan Wilson R. L. Tobing, (2007), Hubungan Rasio-Rasio Keuangan dengan Rating Obligasi, Artikel penelitian, publikasi: http://www.finansialbisnis.com/Data2


/Riset/rating%20paper%20%20Desmon.pdf, diakses pada 20 juni 2015 Nurmayanti, Poppy dan Eka Setiawati, (2012), Bond Rating dan Pengaruhnya terhadap Laporan Keuangan, Pekbis Jurnal, Vol.4, No.2, Juli 2012: 95106. Nafik, Muhammad HR, (2009) , Bursa Efek dan Investasi Syariah, PT Serambi Ilmu Semesta: Jakarta. OJK. (2015), Pengantar Daftar Efek Syariah http://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah /data-dan-statistik/daftar-efeksyariah/default.aspx diakses pada tanggal 20 desember 2015 Pefindo, (2013), Perfoma Perusahaan Tercatat, http://www.pefindo.com/index.php/fil eman/file/228, diakses pada tanggal 13 juli 2015 ----------, (2013), Product and Services, Rating Release, Rating Announcement, http://pefindo.com/index.php/pagema n/page/ratings.php diakses pada tanggal 13 juli 2015 Prasetya, Devi, (2008), Analisis Perbedaan Kinerja Perusahaan Sebelum dan Setalah Penerbitan Obligasi Syariah Ijarah di Indonesia Periode Penelitian 2003-2007, Tesis: Universitas Indonesia Purwaningsih, Anna, (2008), Pemilihan Rasio Keuangan Terbaik untuk memprediksi Peringkat Obligasi: Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ, Jurnal: Kinerja, Volume 12, No.1, Th.2008: Hal. 85-99. PLN, (2013), http://pln.co.id/2011/03/profilperusahaan/, diakses pada tanggal 24 november 2015 Rahardjo, Sapto, 2003, Panduan Investasi Obligasi, PT. Gramedia Pustaka Utama.

Silviana Pebruary

Riyanto, Bambang, (1978), Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, Yayasan Badan Penerbit Gadjah Mada: Yogyakarta. Sartono, Agus, (2001), Manajemen Keuangan:Teori dan Aplikasi, Edisi 4, BPFE: Yogyakarta. Sudarsono, Heri, (2008), Bank dan Lembaga Keuangan Syariah: Deskripsi dan Ilustrasi, Edisi:3, Ekonisia, FE UII Yogyakarta. Sutedi, Adrian, (2011), Pasar Modal Syariah: Sarana Investasi Keuangan Berdasarkan Prinsip Syariah, Sinar Grafika: Jakarta. Sunariyah, (2006), Pengantar Pengetahuan Pasar Modal: Edisi Kelima, UPP STIM YKPN: Yogyakarta. Widarjono, Agus, (2010), Analisis Statistika Multivariat Terapan, UPP STIM YKPN: Yogyakarta. Yohanes, Andrey, (2012), Pengaruh Rasio Keuangan dan Karakteristik Obligasi Terhadap Rating Obligasi Korporasi di Indonesia”, Artikel penelitian publikasi : http://batik.imtelkom.ac.id/pustaka/files/ 16237/jurnal/pengaruh-rasio-keuangandan-karakteristik-obligasi-terhadaprating-obligasi-korporasi-diindonesia.pdf, diakses pada tanggal 20 Juni 2015

Fatwa DSN-MUI No.32/DSNMUI/IX/2002, tentang Obligasi Syariah

PENGARUH RASIO PROFITABILITAS, RASIO LIKUIDITAS, RASIO LEVERAGE DAN PENDAPATAN BUNGA TERHADAP RATING SUKUK KORPORASI PERIODE

Recommend Documents