Obchodování s deriváty v praxi

Obchodování s deriváty v praxi Praha 17.4.2012

Patria Direct, člen skupiny KBC group. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240, fax: +420 221 424 179, e-mail: [email protected], www.patria-direct.cz

Obsah

I.

Finanční deriváty - základní charakteristiky

II. Forward Rate Agreement a Swap - způsob obchodování, marže, vypořádání, zajištění, spekulace, náklady III. Finanční Futures, CFD, Forex - princip, specifika IV. Obchodování s opcemi - možnosti obchodování, výhody, nevýhody V.

Další produkty s povahou derivátu – přehled

VI. Analýza vývoje na trhu a její využití pro rozhodování - postup

2

Finanční deriváty

Finanční derivát - jedná se o instrument, jehož hodnota je odvozována od hodnoty tzv. podkladového aktiva - podkladovým aktivem derivátu může být finanční instrument (akcie, dluhopisy, úrokové sazby, akciové indexy, měny) nebo fyzické aktivum (komodity), případně jakákoliv hodnota, na které se dohodnou obě protistrany. - může mít podobu cenného papíru nebo jen dohody o výměně aktiv - je vázán na vypořádání v konkrétním časovém okamžiku nebo při splnění předem stanovených podmínek

3

Finanční deriváty - definice

Deriváty se pro účely zákona o podnikání na kapitálovém trhu rozumí: a) opce na investiční nástroje, b) finanční termínové smlouvy (zejména futures, forwardy a swapy) na investiční nástroje, c) rozdílové smlouvy a obdobné nástroje pro přenos úrokového nebo kurzového rizika, d) nástroje umožňující přenos úvěrového rizika, e) jiné nástroje, ze kterých vyplývá právo na vypořádání v penězích a jejichž hodnota se odvozuje zejména z kurzu investičního cenného papíru, indexu, úrokové míry, kurzu měny nebo ceny komodity.

Finanční deriváty - penězi ocenitelná práva a závazky, jejichž hodnota se vztahuje k cenným papírům nebo je odvozena z cenných papírů, komodit, měn, jiných majetkových hodnot, úrokových měr, kursových indexů nebo jakýchkoliv jiných faktorů stanovených pro tento účel a ke smlouvám nebo ze smluv o nich

4

Deriváty – původní účel vzniku

Zajištění – jednalo se o jeden z prvních účelů finančních derivátů, které umožňovalo fixaci určitých podmínek prostřednictvím finančního nástroje Spekulace – dnes zřejmě klíčový faktor pro obchodování s deriváty; požadavek na krytí celkové hodnoty instrumentu zlomkem jeho skutečné hodnoty umožňuje tzv. pákový efekt Arbitráž – dnes okrajový důvod využití, globalizace trhů a elektronické obchodování eliminovalo jeho efektivní využití ____________________________________________________________

Zpřístupnění a rozšíření investičních a spekulativních možností pro širokou škálu investorů a účastníků trhu.

5

Členění finančních derivátů

Podle charakteru povinnosti při vypořádání 1) Pevné (forwardové kontrakty, futures kontrakty, investiční certifikáty) 2) Podmíněné (opce, warranty - opční listy)

Podle způsobu obchodování 1) Burzovní (např. futures kontrakty, opce) 2) Mimoburzovní (forwardy, forex) Další možná členění z hlediska rizika, pákového mechanismu atd.

6

Forward Rate Agreement (FRA) a Swap

FRA – pevný finanční derivát, mimoburzovní, sjednaný na určité aktivum a na předem známou dobu. Příklad měnového forwardu (spekulace, zajištění) Nákup USD 100000 z CZK s vypořádání za 6M, s vypořádáním například na 17/10/2012 Spot USD/CZK 18,7765, forwardové body za 6M kotace 0,0029/0,01001 Můj spot kurz např. 18,782 (offer 18,789 včetně marže) + forwardové body 0,01001 Výsledný fwrd kurz 18,79901 Tzn. 17/10 nakoupím USD 100000 za USD/CZK 18,79901

7

Forward Rate Agreement (FRA) a Swap - pokračování

Mám otevřený forward nákup USD 100000 na 17/10 s kurzem 18,79901 (10% nominálu pozice) Pokud jsem zajišťoval budoucí nákup USD 100000, pak 17/10 dodám CZK a provedu konverzi do USD stanoveným kurzem. Pokud je kurz např. 19,20, pak zajištění bylo výhodné, pokud např. 18,20, tak bez zajištění by konverze byla výhodnější. Pokud jsem spekuloval na růst hodnoty USD, tak např. při kurzu 19,20 můj zisk cca CZK 40tis. (nakoupím USD za 18,79901 a prodám za 19,20), pokud kurz 18,20, tak se můžu rozhodnout, zda pozici se ztrátou cca CZK 60tis. uzavřít, nebo pokračovat v původním záměru na růst hodnoty USD. V takovém případě bych provedl operaci sell/buy (swap), tj. prodal bych na 17/10 USD 100000, tím realizoval ztrátu cca CZK 60tis. a zároveň „znetoval“ nutnost fakticky nakoupit USD z původního forwardu. Proti původnímu kurzu 18,79901 bych prodal za 18,20 a zároveň provedl nový forward nákup s kurzem např. 18,22 (viz. původní princip forward nákupu) na dalších 6M. Pokud za dalších 6M kurz USD stoupne na např. 19,52, pak realizuji zisk CZK 130tis., celkově CZK

70tis. 8

Finanční Futures (principiálně podobné CFD, Forex)

Finanční futures Futures kontrakt je finanční nástroj představující dohodu dvou stran o budoucím vypořádání nákupu a prodeje standardizovaného množství komodity v určitý časový okamžik (obvykle měsíční nebo čtvrtletní). Obchoduje se na regulovaných futures burzách. Oproti akcii nelze futures kontrakt vlastnit neomezeně dlouho, v určitý předem známý časový okamžik je nutné ho prodat a koupit vzdálenější kontrakt.

Kontango je situace, kdy časově vzdálenější kontrakt je dražší než aktuální. Tento stav souvisí s náklady na uskladnění nebo správu aktiva. Kontango je důvodem

poklesu hodnoty původní investice při dlouhodobé investici. Méně častým opakem kontanga je tzv. Backwardation.

9


Finanční futures – specifikace kontraktu e–mini S&P 500

Bodová hodnota indexu 1387b. (1b. = USD 50; hodnota kontraktu USD 69350), vstupní marže (initial) USD 3500, udržovací marže (maintain) USD 2800, maximální páka cca 20x. Pokud otevřu pozici na růst indexu na 1387b. a index bude klesat, pak rozdíl USD 700 bude vyčerpán při poklesu indexu o 14b. Pokud klesne, dále obdržím výzvu na doplnění marže na úroveň USD 2800.

10


CFD kontrakty CFD (contract for difference) je kontrakt (smlouva) definovaný jako souhlas k výměně rozdílu mezi otevírací a zavírací cenou finančního instrumentu obchodovaného podkladového aktiva. Cílem zpřístupnit obchodování na principu futures širšímu investičními publiku. Oproti standardním futures výrazně nižší požadavek na maržový vklad. Možnost obchodovat akciové indexy, komodity, případně i jednotlivé akcie. Možnost otevřít kontrakt od úrovně stovek USD. Neobchodují se na burze, ale společnost, která je nabízí je přímo vytváří pro své klienty. Forex Obchodování měn na principu obchodování s futures ve standardizovaných objemech. Cílem není faktická konverze měn, ale dosažení zisku vyplývajícího ze vzájemné změny kurzu.

11

Obchodování s opcemi

Opce Je definována jako právo koupit nebo prodat předem dané podkladové aktivum za předem danou cenu a k předem určenému datu. Opce dává jen právo, které můžete nebo nemusíte využít. Tedy z pohledu kupujícího opce. Z hlediska uplatnění rozlišujeme americkou a evropskou opci. Důležité pojmy: Podkladové aktivum, strike, splatnost, opční prémie, vnitřní a časová hodnota, bod zvratu, uplatnění opce, implicitní volatilita, poměr odběru.

12

Obchodování s opcemi – praktický příklad

Opce Charakteristika opce z hlediska kupujícího (náklad opční prémie = cena opce, riziko omezeno vkladem). Trh - euwax, opce = opční kontrakt (warrant), prodávající opce emitent (investiční banky – JPMorgan, Goldman Sachs atd.), měna obchodování EUR. Záměr – spekulace na pokles hodnoty indexu DAX (hlavní index německé burzy; aktuálně 6620b.), nákupem put opce s pokladovým aktivem indexem DAX; informace z www.euwax.de vliv vnitřní hodnoty na cenu opce

vliv časové hodnoty na cenu opce

13


Opce

cena opce €2,88 strike 6700b., směr put poměr odběru 1:100

aktuální hodnota DAXu 6620b. splatnost 11/6/2012 vnitřní hodnota (6700-6620)/100 tj. €0,8, časová hodnota €2,88-€0,8

tj. €2,08. bod zvratu 6700-288, tj. 6412b. uplatnění opce: koupí 1000ks opcí za €2,88, získám

právo prodat 10 „DAXů“ za 6700b., když koupit na trhu je můžu za 6620b. transakce nevýhodná díky č. hodnotě. 14


Opce Delta vyjadřuje zda je opce „v“ nebo „mimo“ peníze tj. zda má nebo nemá vnitřní hodnotu. Implicitní volatilita – jeden z klíčových údajů pro cenu opce – čím vyšší, tím vyšší cena opce při konstantních dalších parametrech Omega – efektivní páka - pokud DAX klesne o 1%, pak hodnota opce vzroste o 11,8% Theta – o kolik klesne cena opce, pokud splatnost klesne o 1 den, zde o €0,0224. Vega – absolutní změna ceny opci při zvýšení volatility o 1%, zde €0,10.

15

Obchodování s opcemi – pravidla

Vliv směnných kurzů na hodnotu opce v případě podkladového aktiva v jiné měně než obchodované. Měna podkladového aktiva posiluje, cena opce v obchodované měna roste (a naopak) při nezměněných ostatních parametrech a hodnotě podkladového aktiva. Pravidla

Dvě call opce s různým strikem a stejnou splatností mají odlišnou cenu, ta opce, která má nižší strike je dražší. Zároveň má nižší páku a je méně riziková. Dvě call opce se stejným strikem a různou dobou splatnosti mají odlišnou cenu. Ta opce s delší splatností je dražší (má vyšší časovou hodnotu).

Opce při splatnosti má cenu, která se rovná vnitřní hodnotě (u call opce je cena podkladového aktiva nad strikem; u put opce je cena podkladového aktiva pod strikem). Pokud opce nemá vnitřní hodnotu je bezcenná. Likviditu opce na trhu zajišťuje nabídka s poptávkou (nebo emitent).

16

Další produkty s povahou derivátu

Investiční certifikáty (nepákové) – rozlišujeme řadu certifikátů, které se liší svou povahou, konstrukcí, mírou rizika a výnosovým profilem (např. diskontní, bonus, garantované, express atd.)

ETF/ETC – cenné papíry odvozující svou hodnotu od pokladového aktiva, v základní formě nemají pákový efekt, obvykle nejsou časově omezeny

Pákové certifikáty – jejich cílem je nabídnout možnost násobného zhodnocení instrumentu proti změně hodnoty podkladového aktiva

17

Analýza vývoje na trhu a její využití pro rozhodování - postup Analýza trhu Fundamentální – technika vyhodnocení údajů a zpráv, které mají ekonomický podklad nebo dopad na cenový vývoj obchodovaného aktiva. Technická analýza – je zaměřena na změny a vývoj ceny aktiv Cílem je zachytit vnitřní sílu nebo slabost cenového vývoje a aktuální trend. Vizuální grafická technická analýza – trendové linie, grafické formace (patterns), hladiny supportů a rezistencí atd. Indikátory Trendové – slouží k zachycení a určení trendu (klouzavé průměry, MACD) Oscilátory – slouží k určení síly a rychlosti cenových změn daného aktiva (RSI, Stochastic) Předstihové – vycházejí z určitých typicky se opakujících se vzorců chování (Pivot Points, Fibonacciho

úrovně návratů) 18

Analýza vývoje na trhu a její využití pro rozhodování - postup

Money Management Řízení toku finanční zdrojů – ve smyslu ochrany obchodního účtu před ztrátou kapitálu Cílem překonání možné série ztrát, stanovení objemu prostředků připadající na 1 obchod. Čím vyšší objem vložených prostředků z celkové hodnoty portfolia, tím těsněji by měla být chráněna pozice proti případné ztrátě (stop loss). Psychologie Důležitost umění přijímat ztráty stejně jako uzavřít pozici na očekávané úrovni zisku. Schopnost sebereflexe ve vztahu k finančním výsledkům.

19

Analýza vývoje na trhu a její využití pro rozhodování - příklad

Měnový pár USD/JPY Situace: Japonský jen (JPY) ztratil po nemovitostní krizi a postupném snižování hlavních úrokových sazeb svou úlohu jako carry trade měna (proti JPY), naopak při evropské měnové krizi hrál úlohu jako save heaven (poptávka po JPY). Zlepšení us ekonomiky prokazatelné na datech v 1Q – posílení USD, japonská centrální banka intervenuje v neprospěch JPY (již v minulosti), útlum evropské krize – snížení poptávky po japonských aktivech – bondech především. Začátkem roku (únor) prolomil měnový pár klesající trendovou linii u 77,50, i díky intervencím oslabil JPY k 84.

Denní graf indikuje korekci k úrovním u 80. Týdenní grafy a ukazatele nadále signalizují prostor pro oslabování JPY. Klíčem určit pravděpodobnost dalšího vývoje.

20


21


22


Měnový pár USD/JPY Trend: denní graf – negativní, týdenní graf pozitivní Support/Rezistence – úrovně možné změny trendu – i dočasné support – pásmo 78,50-80, rezistence 87 Určení pravděpodobnosti vývoje – technická, fundamentální analýza – akciové trhy, měny, kurzové sázení atd. Poker, ruleta – pracuju dopředu s předem danou pravděpodobností. Tým fotbalové Sparty v domácí lize Trend: technická analýza - porušení trendu – série 9 vítězství v řade od začátku ročníku (možnost rezistence na zlom trendu); pak převažuje pozitivní trend do závěru podzimní části. fundament –změna managementu a trenérů v zimní přestávce, aktuální trend – bez jasného směru, střídání výkonnosti, prostor na sázky vítěz soupeř nebo remíza

23

Kontakty

Děkuji za pozornost

Tel.

+420 221 424 424

Email

[email protected]

Web

www.patria-direct.cz

Jan Korb – makléř Patria Direct

24

Obchodování s deriváty v praxi

Recommend Documents