MùSÍâNÍ BULLETIN ZÁ Í

EVROPSKÁ CENTRÁLNÍ BANKA

MùSÍâNÍ BULLETIN

09I 2006

CZ

0112006 0212006 0312006 0412006 0512006 0612006 0712006 0812006 0912006 1012006 1112006

MùSÍâNÍ BULLETIN ZÁ¤Í

MùSÍâNÍ BULLETIN ZÁ¤Í 2006

Na všech publikacích ECB je v roce 2006 zobrazen motiv z bankovky 5 $.

© Evropská centrální banka, 2006 Adresa Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Poštovní adresa Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.int Fax +49 69 1344 6000 Telex 411 144 ecb d

Za vyhotovení Bulletinu odpovídá Výkonná rada ECB. Překlady provádějí a zveřejňují národní centrální banky. V případě nejasností platí anglický text originálu. Všechna práva vyhrazena. Zhotovení kopií pro vzdělávací a nekomerční účely je povoleno s uvedením zdroje. Uzávěrka statistických dat obsažených v tomto vydání byla 30. srpna 2006. ISSN 1830-0030 (internetová verze)

OBSAH ÚVODNÍ SLOVO

5

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ Vnější prostředí eurozóny Měnový a finanční vývoj Ceny a náklady Nabídka, poptávka a trh práce Fiskální vývoj Vývoj devizových kurzů a platební bilance Boxy: 1 Sektorová držba peněz a informační obsah peněz, pokud jde o inflaci 2 Podmínky likvidity a operace měnové politiky od 10. května 2006 do 8. srpna 2006 3 Proč kotované nefinanční podniky v eurozóně za poslední tři roky zvýšily svoji držbu hotovosti? 4 Hodnocení posledních změn inflačních očekávání spotřebitelů 5 Poslední vývoj celkového počtu odpracovaných hodin v eurozóně 6 Makroekonomické projekce pro eurozónu sestavené pracovníky ECB

9 9 15 47 54 65 69

STATISTIKA EUROZÓNY

S1

P¤ÍLOHY Chronologie měnověpolitických opatření Eurosystému Systém TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer) Dokumenty publikované Evropskou centrální bankou od roku 2005 Glosář

18

28

41 52 59 62

I

III VII XIII

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

3

ZKRATKY LU HU MT NL AT PL PT SI SK FI SE UK JP USA

ZEMù BE CZ DK DE EE GR ES FR IE IT CY LV LT

Belgie Česká republika Dánsko Německo Estonsko Řecko Španělsko Francie Irsko Itálie Kypr Lotyšsko Litva

OSTATNÍ BIS CPI ECB EER EMI ESA 95 ESCB EU EUR HDP HICP HMU HWWA ILO JMN MFI MMF NCB PPI

Banka pro mezinárodní platby index spotřebitelských cen Evropská centrální banka efektivní devizový kurz Evropský měnový institut Evropský systém účtů 1995 Evropský systém centrálních bank Evropská unie euro hrubý domácí produkt harmonizovaný index spotřebitelských cen Hospodářská a měnová unie Hamburský institut mezinárodní ekonomiky Mezinárodní organizace práce jednotkové mzdové náklady měnová finanční instituce Mezinárodní měnový fond národní centrální banka index cen výrobců

Lucembursko Maďarsko Malta Nizozemsko Rakousko Polsko Portugalsko Slovinsko Slovensko Finsko Švédsko Velká Británie Japonsko Spojené státy americké

V souladu s praxí Společenství jsou země EU uvedeny v Bulletinu v abecedním pořádku podle názvu země v národním jazyce.

4

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

ÚVODNÍ SLOVO Na svém zasedání 31. srpna 2006 rozhodla Rada guvernérů ECB, že základní úrokové sazby ECB ponechá beze změny. Informace, které byly zveřejněny od jejího předchozího zasedání, znovu potvrdily, že rozhodnutí Rady guvernérů z 3. srpna zvýšit úrokové sazby bylo odůvodněné a že je také třeba postupovat velmi obezřetně, aby nedošlo k naplnění rizik ohrožujících cenovou stabilitu. Základní úrokové sazby ECB jsou v nominálním i reálném vyjádření stále na nízké úrovni, růst peněžní zásoby a objemu úvěrů je dynamický a objem likvidity je podle všech používaných ukazatelů vysoký. Měnová politika ECB tedy zůstává akomodativní. Pokud se potvrdí předpoklady Rady guvernérů a její základní scénář budoucího vývoje, bude i nadále nezbytné postupně omezovat měnovou akomodaci. Pohotové jednání s cílem omezit rizika pro cenovou stabilitu je nadále nutné k tomu, aby inflační očekávání v eurozóně zůstala pevně ukotvena na úrovni odpovídající cenové stabilitě. Jen při takovém ukotvení inflačních očekávání může měnová politika trvale přispívat k udržitelnému hospodářskému růstu a k vytváření pracovních míst v eurozóně. Začněme hospodářskou analýzou. Veškeré hlavní ukazatele v eurozóně, které byly nedávno zveřejněny za první pololetí, ukazují na výrazné posílení hospodářské aktivity a naznačují, že hospodářský růst byl silnější, než přepokládaly dřívější prognózy veřejných institucí i soukromých subjektů. Podle Eurostatu dosáhl mezičtvrtletní růst reálného HDP v eurozóně ve druhém čtvrtletí roku 2006 úrovně 0,9 %, a dosáhl tak v porovnání s předchozím čtvrtletím vyššího tempa. Při výkladu posledních hodnot HDP je třeba vzít v úvahu volatilitu čtvrtletních údajů o hospodářském růstu. Celkově však tyto hodnoty potvrzují závěr Rady guvernérů, že hospodářský růst se rozšiřuje do více sektorů a je trvalejší. Údaje o hospodářské aktivitě ve třetím čtvrtletí, které pocházejí z různých průzkumů a odhadů založených na dostupných ukazatelích, jsou nadále příznivé a podporují závěr, že tempo růstu reálného HDP se pohybuje kolem svého potenciálu. Pohled do budoucna ukazuje, že

i nadále existují podmínky pro to, aby se hospodářský růst v eurozóně udržel blízko svého potenciálního tempa. Celosvětová hospodářská aktivita zůstává silná a podporuje vývoz z eurozóny. Očekává se, že investiční činnost bude nadále silná, a to v důsledku dlouhého období velmi příznivých podmínek pro financování, restrukturalizace podniků a dosavadního posílení i dalšího zvyšování jejich ziskovosti a efektivity. S dalším zlepšováním situace na trhu práce by v eurozóně také mělo docházet k dalšímu posilování růstu spotřeby, a to souběžně s vývojem reálného disponibilního důchodu. Tato perspektiva vývoje hospodářské aktivity je rovněž zachycena v nových makroekonomických projekcích pracovníků ECB, které pro eurozónu v roce 2007 poprvé zahrnují Slovinsko jako její součást. Podle těchto projekcí by se měl průměrný roční růst reálného HDP pohybovat mezi 2,2 a 2,8 % v roce 2006 a v roce 2007 mezi 1,6 a 2,6 %. V porovnání s projekcemi odborníků Eurosystému z června 2006 byla rozpětí růstu reálného HDP pro rok 2006 a 2007 upravena směrem nahoru, a odrážejí tak především silnější růst zaznamenaný v první polovině letošního roku i pokračování příznivých signálů vyplývajících z řady dalších ukazatelů. Rizika ohrožující tuto perspektivu hospodářského růstu jsou v krátkodobějším horizontu vyrovnaná. Pokud jde o dlouhodobější výhled, vzrostla nejistota, přičemž rizika zpomalení růstu souvisejí především s možností dalšího růstu cen ropy, s celosvětovou nerovnováhou a protekcionistickými tlaky, obzvláště po přerušení katarského kola jednání WTO. Pokud jde o vývoj cen, podle předběžného odhadu Eurostatu dosáhla v srpnu 2006 meziroční míra inflace měřená pomocí HICP úrovně 2,3 % oproti červencovým 2,4 %. Ve druhé polovině roku 2006 a v průměru také v roce 2007 lze očekávat míru inflace nad 2 %, její přesná úroveň však bude záviset především na budoucím vývoji cen energií. Trend mírného vývoje mzdových nákladů by měl ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

5

v eurozóně pokračovat po zbytek roku 2006 i v roce 2007, a částečně tak odrážet pokračující celosvětové konkurenční tlaky, zejména ve zpracovatelském sektoru. Během příštího roku se však očekává výrazný tlak na růst míry inflace, a to v důsledku zpožděného nepřímého vlivu předchozího růstu cen ropy a již ohlášených zvýšení nepřímých daní. Podle nových projekcí pracovníků ECB by se měla v roce 2006 roční míra inflace měřená pomocí HICP pohybovat mezi 2,3 a 2,5 % a v roce 2007 mezi 1,9 a 2,9 %. V porovnání s červnovými projekcemi odborníků Eurosystému se rozpětí pro rok 2006 pohybuje v horní části předchozího rozpětí, pro rok 2007 bylo upraveno mírně směrem nahoru, a odráží tak z velké míry předpoklad vyšších cen ropy. Tuto perspektivu cenového vývoje ohrožují i nadále proinflační rizika. Patří k nim další zvyšování cen ropy, silnější než v současnosti očekávaný vliv předchozího růstu cen ropy na spotřebitelské ceny, dále také další růst regulovaných cen a nepřímých daní a zejména výraznější než předpokládaný růst mezd. Za této situace je nezbytné, aby sociální partneři i nadále plnili své povinnosti, a to i v situaci, kdy je prostředí pro vývoj hospodářské aktivity a zaměstnanosti příznivější. Pokud jde o možný vývoj inflace ve střednědobém až dlouhodobějším horizontu, analýza měnového vývoje i nadále potvrzuje závěr Rady guvernérů, že převažují proinflační rizika ohrožující cenovou stabilitu. Dynamika růstu peněžní zásoby a úvěrů zůstává silná a odráží stále nízkou úroveň úrokových sazeb v eurozóně. Zejména v oblasti úvěrů soukromému sektoru pokračoval v ročním vyjádření dvouciferný růst úvěrů, přičemž v tomto rychlém růstu pokračovaly úvěry domácnostem i podnikům. Zmírnění tempa meziročního růstu peněžního agregátu M3 v červnu (na 8,5 %) a v červenci (na 7,8 %) může pravděpodobně odrážet vliv předchozích zvýšení úrokových sazeb. Na toto zmírnění je však třeba také pohlížet v kontextu silného meziročního

6

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

růstu M3 v květnu, který byl jedním z nejvyšších od zavedení eura. Obecně by měl být nedávný vývoj peněžní zásoby hodnocen v odpovídající střednědobé perspektivě, tedy vůči dlouhodobému trendu rostoucího tempa měnové expanze zaznamenanému od poloviny roku 2004. Na základě tohoto hodnocení svědčí všechny spolehlivé ukazatele o tom, že v eurozóně zůstává vysoký objem likvidity. Pokračující silný růst peněžní zásoby a úvěrů při již tak vysokém objemu likvidity ukazuje na rizika pro cenovou stabilitu ve střednědobém až dlouhodobějším horizontu. Vývoj peněžní zásoby je tedy třeba pečlivě sledovat, zejména v souvislosti s příznivými hospodářskými podmínkami a s velmi dynamickým vývojem na trhu nemovitostí v mnoha částech eurozóny. Celkově se tedy očekává, že roční míra inflace zůstane v letech 2006 a 2007 na zvýšené úrovni, přičemž rizika, která by tuto perspektivu mohla ohrozit, zůstávají jednoznačně proinflační. Vzhledem k pokračující dynamice růstu měnové zásoby a úvěrů a k již tak vysokému objemu likvidity potvrzuje porovnání výsledků hospodářské analýzy a analýzy měnového vývoje stanovisko, že cenovou stabilitu ve střednědobém horizontu ohrožují spíše proinflační rizika. Je naprosto nezbytné, aby inflační očekávání zůstala pevně ukotvena na úrovni odpovídající cenové stabilitě. Proto je třeba postupovat velmi obezřetně, aby se rizika ohrožující cenovou stabilitu nenaplnila. Pokud se tedy potvrdí předpoklady Rady guvernérů a její základní scénář budoucího vývoje, bude i nadále nezbytné postupně omezovat měnovou akomodaci. Pohotové jednání bude trvale přispívat k udržitelnému hospodářskému růstu a k vytváření pracovních míst. V oblasti fiskální politiky se zdá, že několik členských států směřuje k tomu, aby splnilo či dokonce překročilo letošní cíle v oblasti veřejných financí, neboť příznivá hospodářská situace, neočekávané příjmy a účinná konsolidační opatření mají příznivý vliv na stav veřejných financí. V ostatních zemích však perspektiva fiskálního vývoje naznačuje, že

ÚVODNÍ SLOVO

potřebné strukturální zlepšení veřejných financí je nedostatečné. Z hlediska cílů a závazků dohodnutých v upraveném Paktu stability a růstu vyvolává tento stav obavy. Je proto třeba, aby rozpočty na rok 2006 byly po zbytek letošního roku důsledně dodržovány a aby rozpočtové plány na rok 2007 a na další období byly dostatečně ambiciózní. Všechny státy by měly využít současné hospodářské oživení k fiskální konsolidaci. Zejména země, vůči nimž se uplatňuje postup při nadměrném schodku, a země s vysokým poměrem dluhu k HDP by měly využít stávající hospodářské oživení k tomu, aby v dohodnutém termínu snížily schodek veřejných financí pod úroveň 3 %. Ke splnění těchto střednědobých cílů je třeba prosazovat náročnější fiskální konsolidaci. Je rovněž nezbytně nutné, aby komplexní reformní programy posílily hospodářskou motivaci a udržitelnost systémů sociálního zabezpečení. Tímto způsobem může fiskální politika nejlépe přispět k posílení důvěry v perspektivu hospodářského růstu a stability v eurozóně a v upravený Pakt stability a růstu. Pokud jde o strukturální reformy, zdůraznila Rada guvernérů potřebu zvýšit růstový potenciál eurozóny, podpořit motivaci k práci a posílit její schopnost absorbovat šoky. Komplexní reformní opatření k zajištění plně funkčního vnitřního trhu, vyšší míry mzdové a cenové flexibility a příznivějšího podnikatelského prostředí by podnikům i pracovníkům nabídla nové možnosti a podpořila by investice, inovace a tvorbu pracovních míst. Tyto strukturální reformy by nejen posílily dynamiku stávajícího hospodářského oživení, ale zajistily by také dobrou životní úroveň obyvatel v eurozóně v dlouhodobějším časovém horizontu.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

7

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ LdĜ`‡

fheijĮ[Z‡

[khepŒdo

> E I F E :Õ Ĉ I A 
7
C õ D EL 
L  LE @ '
L D õ @  Ø
F HE I J Ĉ ; : Ø
; K HE P Ü D O ™çÚïóÝèëò™æqëçhæî™óéèæÚåÞçq™ïޙÝëîáhæ™fíïëíåÞíq™ëèìíޙìïiíèï]™ÞäèçèæâäڙçÚÝ]åޙïòìèä”æ™íÞæ¦ éÞ槙Ó]ëèïÞ{™ìí]åޙóëòÜáåîãޙë“ìí™ìéèí†ÞÛâíÞåìä”Üá™ÜÞç™ï™æçèáڙóÞæqÜᥙäíÞ딙ãޙÝè™ïÞåäh™æqëò™ èïåâï{èï]ç™ï”ïèãÞæ™ÜÞç™ÞçÞëàâq§™ÇÞÝ]ïçh™é†ÞÝìíâáèïh™îäÚóÚíÞåޙçÚóçÚfîãq¥™—Þ™ë“ìí™ÜÞåèìïiíèïh™ áèìéèÝ]†ìäh™Úäíâïâíò™Ûò™ï™ÛîÝèîÜçî™æèáå™Ý]åޙæqëçi™óéèæÚåâí™Ú™é†âÛåq—âí™ìޙäޙìïhæî™áâìíèëâÜähæî™ éë“æiëËâóâäڙèáëè—îãqÜq™éÞëìéÞäíâïî™ÜÞåèìïiíèïháè™áèìéèÝ]†ìäháè™ï”ïèãޙìèîïâìÞãq™â™çÚÝ]åޙ óÞãæhçڙ ì™ ï”ïèãÞæ™ çڙ ëèéçhæ™ íëáî™ é†â™ ìèîfÚìçhæ™ óÞçq™ àÞèéèåâíâÜäháè™ çÚéiíq§™ ɆÞíëï]ïÚãq™ íÚäh™ëâóâäڙìèîïâìÞãqÜq™ì™çÞëèïçèæiëç”æ™èÝÞóçqï]çqæ™ÜÞåèìïiíèïh™áèìéèÝ]†ìäh™çÞëèïçèï]áò™Ú™ìޙ ìâåçiã‰qæâ™éëèíÞäÜâèçâìíâÜä”æâ™íÞçÝÞçÜÞæâ§

'$'
LLE@
ILõJELx
;AEDEC?AO Æå– åØÚåØn– éßâäeÞå– êÛãæז èéêë– éìfêåìe– Ûáå£ äåãßáï–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–Úå†âå–ìۖ ÚèëÞeã–cêìèêâÛên–á–ëècßêeãë–ðæåã×âÛän¢–àÛÞ唖 æƒncßäåë– Øïâå– ãnèäe– åéâ×ØÛän– èéêë– ìۖ Éæå£ àÛä‘Ùޖ éêZêÛÙޖ ז À×æåäéá뤖 Ìäfà†n– æèåéêƒÛÚn– Ûëèåð{äï–ì†×á–Øïâå–ß–ä×ÚZâۖÙÛâáåìf–æƒnðäßìe– ז ðä×cäeÞå– ÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéêë– Úåé×Þåì×âï– ×éßàéáe– êè×äéÜåèãëànÙn– éۖ Ûáåäåãßáï– ìcÛêäf– %näï–ß–ìfê†ßäזåáåâänÙޖÛìèåæéá‘ÙޖðÛãn¤–Èåcän– èéê– æèãïéâåìe– æèåÚëáÙۖ ì– ðÛãnÙޖ Å»¹º– žãßãå–Ûëèåð{ä럖éۖãnèäf–ð쑆ßâ–ð–ÚëØäåìeÞå– êÛãæזª¢©–›–äזáìfêäåì‘Ùޖª¢ª–›–žìßð–Ýè×ܖ§Ÿ¤– Æèðáëãï–ëá×ðëàn¢–”Û–éßâ䑖èéê–æåáè×cëàۖìۖ ðæè×Ùåì×êÛâéáeã–æèãïéâ뢖ð×ênãÙå–ì–éÛáêåèë– éâë”ÛؖðƒÛàãf–ÚåÙÞZðn–á–åéâ×ØåìZän–ÞåéæåÚZƒ£ éáe–×áêßìßêï¤

Graf 1 Průmyslová výroba v zemích OECD    
  


 
  OECD bez eurozóny USA Japonsko 10,0

10,0

7,5

7,5

5,0

5,0

2,5

2,5

0,0

0,0

-2,5

-2,5

-5,0

-5,0

-7,5

-7,5

-10,0

-10,0

-12,5

-12,5

-15,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

-15,0

" 


+&'
 ! ) $
!%  

(

  


+ $(

# 
(* 
$'


ÆåÞâÛږäזì‘ìåà–ÙÛä–ëá×ðëàÛ¢–”Û–äזãÛðßèåcän– èéê– éæåêƒÛØßêÛâéá‘Ùޖ ÙÛä– ãZ– ä×ÚZâۖ ìÛâᑖ ìâßì–ì‘ìåà–ÙÛä–ÛäÛèÝßn¤–Ì–ðÛãnÙޖŻ¹º–ãÛðߣ èåcän–êÛãæå–èéêë–éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛä–ãnèäf– æåáâÛéâå–ð–cÛèìäåì‘Ùޖ©¢¨–›–äז©¢§–›–ì–cÛèìÛäÙߤ–Æå–åc߆êfän–å–ÙÛäï–æåêè×ìßä–×–ÛäÛèÝßn–éۖðזéêÛàäe– åØÚåØn–êÛãæå–èéêë–éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛä–ð쑆ßâå–å–¦¢§–æèåÙÛäêänÞå–ØåÚë–äזcÛèìÛäÙåìå떊èåìÛx– ¨¢¨–›¤–ÆåÚâۖæèðáë㐖ðéê×âזìۖìfê†ßäf–ðÛãn–Å»¹º–ì–æåéâÛÚänÙޖãfénÙnÙޖÞâ×Úßäזèéêë–ÙÛä– ìéêë搖ߖæèåÚÛàänÙޖÙÛä–ìïéåáZ¤– IFE@;Dx
IJÕJO ÌۖÉæåàÛä‘ÙޖéêZêÛÙޖãÛðßcêìèêâÛêän–èéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ–æåÚâۖæƒÛÚØf”ä‘ÙޖåÚÞ×ڐ–ìۖÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬– ðæåã×âß■ז ÚåéZÞ■×äë×âßðåì×äeÞå– êÛãæז ¨¢¯– ›¤– ¾â×ìän– æƒncßäåë– êåÞåêå– ðæåã×âÛän– Øïâå– åéâ×ØÛän– ì‘Ú×à– ÚåãZÙäåéên– äז ðØå”n– ÚâåëÞåÚåØe– éæåêƒÛØ áêÛèe– ì†×ᖠØïâå– cZéêÛcäf–ìïáåãæÛäðåìZäå–éßâäfà†n–æåæêZìáåë–ÚåãZÙäåéên–æå–éâë”ØZÙÞ¤–Áèåãf–êåÞå–áۖðæåã×£ âÛän–ÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéêë–ìÛÚâ–ê×áe–æåáâÛé–ÜßîänÙޖßäìÛéêßÙ¢–áêÛ葖Øïâ–æåëðۖcZéêÛcäf–ìïìZ”Ûä– ×áëãëâ×Ùn– ðZéåؤ– ºå†âå– á– æåÚéê×êäeãë– åãÛðÛän– ßäìÛéêßٖ Úå– äÛãåìßêåéên– ëècÛä‘Ùޖ ᖠØïÚâÛän¢– áêÛèe–ä×ðä×cëàۖåÙÞâ×ðÛän–êèÞë–é–ØïÚâÛänã–ìۖÉæåàÛä‘ÙޖéêZêÛÙÞ¤ – Ȑéê– ì‘ìåðë– ß–Úåìåðë– ì‘è×ðäf– åéâ×Øß⢖ cßéꑖ ì‘ìåð– ì†×ᖠæƒÛÚéê×ìåì×■ãnèäf– áâ×Ú䑖 æƒnéæfìÛᖠá–ÞåéæåÚZƒéáeãë– èéê뤖·cáåâßì– èéê– åØàÛãë– ì‘ìåðë– ì–âÛêå†än㖠èåÙۖ Úåæåéëږ æƒÛìï†ëàۖ èéê– ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

/

Úåìåð뢖ìâßì–êeêå–éáëêÛcäåéêߖäזéê×ì–åØÙÞåÚän–Øßâ×äÙۖàۖÚå–ìÛâáe–ãnèï–äÛëêè×âßðåìZä–æåáâÛéÛ㖠éãfää‘ÙޖèÛâ×Ùn–ì–ڐéâÛÚáë–ì‘è×ðäeÞå–èéêë–ÙÛä–ÚåìZ”Ûäe–ÛäÛèÝßÛ¤– ÅcÛáZìZ–éÛ¢–”Û–ðæåã×âåìZän–èéêë–×ãÛèßÙáe–Ûáåäåãßáï–ØëÚۖæåáè×cåì×ê–ß–ìۖÚèëÞe–æåâåìßäf–èåá뢖 זêå– ì–ڐéâÛÚáë– æƒÛÚæåáâZÚ×äeÞå– æåáâÛéë– ì‘Ú×à– ÚåãZÙäåéên– ðæéåØÛäeÞå– åéâ×ØëànÙn㖠êèÞÛ㖠é–ØïÚâÛän㖠זÚZâۖ ì–ڐéâÛÚáë– ìïéåá‘Ùޖ ÙÛä– èåæï– ×–ãfäåìe– èÛéêèßáÙۖ ì–æåéâÛÚänÙޖ âÛêÛÙÞ¤– Áۖ ðãnèäfän–êåÞåêå–æåáâÛéë–ì‘Ú×à–ÚåãZÙäåéên–Øï–ì†×á–ãåÞâå–æƒßéæfê–ðèïÙÞâÛän–èéêë–ãÛðÚ¤–¾â×ìän㖠Ü×áêåèÛã–æƒßéænì×ànÙnã–á–èéêë–ØëÚåë–æè×ìÚfæåÚåØäf–ß–ä×ÚZâۖæåÚäßá×êÛâéáe–ßäìÛéêßÙÛ¢–áêÛèe–æåÚ£ æåèëàۖêèì×âۖìïéåáZ–ðßéáåìåéê–æåÚäßᐤ– Graf 2 Hlavní ukazatele vývoje ve významných průmyslových zemích ÆåáëږàÚۖå–ì‘ìåà–ÙÛ䢖ÙÛâáå쑖èéê–éæåêƒÛØߣ êÛâéá‘ÙޖÙÛä–ì–cÛèìÛäÙߖãnèäf–åéâ×Øßâ–ð–ڐìåÚë– eurozóna #"!%" éâ×؆nÞå– èéêë– àÛÞå– äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘Ùޖ éâå”Ûᤖ 

 .
$&.! ºâåëÞåÚåؑ–êâ×á–äזèéê–ÙÛ䢖àÛÞ唖æƒncßäåë–àéåë– ÙÛäï–áåãåÚßê–×–ìïéåáZ–ŠèåìÛx–ìïë”ßên–á×æ×Ùßꢖ Vývoj HDP 1) 8*$"/!2
*81!)
9
7
/&9$& &!2
5 Øï–ãfâ–ìðÞâÛÚÛã–á–æƒÛÚæåáâZÚ×äeãë–ðæåã×âÛän– ÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéêë– ×– ëãnèäfä‘ã– ßäÜâ×cän㖠2,0 2,0 åcÛáZìZänã–æåéêëæäf–åéâ×Øßꤖ¼ÛÚÛèZâän–ì‘Øåè– 1,5 1,5 æèå–ìåâ䑖êèޖäזéìeã–ð×éÛÚZän–®¤–éèæäזèåðÞåÚ⢖ 1,0 1,0 ”Û–éìà–Ùnâ–æèå–é×ðØë–ð–ÜÛÚÛèZâänÙޖÜåäڐ–æåäÛ£ ÙÞZ– æåæèìe– ðז æåéâÛÚän– Úìז èåáï– ØÛðۖ ðãfä 0,5 0,5 זê×êå–é×ðØזêÛÚï–ðéê×âזäזŠèåìäߖ«¢¨«–›¤– @7FEDIAE ̖ À×æåäéáë– æåáè×cëàۖ èéê– ÞåéæåÚZƒéáe– ×áêߣ ìßêï–ß–éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛ䤖ÆåÚâۖæƒÛÚØf”ä‘Ùޖ ŠÚ×à– ìïÚ×ä‘Ùޖ Nƒ×ÚÛ㖠ìâZÚï– èåéê■èÛZâ䑖 ¾ºÆ–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ãÛðßcêìèê£ âÛêän㖠êÛãæÛ㖠¦¢¨– ›¢– ð×ênãÙå– ì– æƒÛÚÙÞåðn㖠cêìèêâÛên–êå–Øïâ喦¢­–›¤–Êåêå–ðæåã×âÛän–àۖæƒÛ£ ÚÛì†nã–ڐéâÛÚáÛã–ðZæåèäeÞå–æƒnéæfìáë–ìâZÚän– æåæêZìáï– ×– éåëáèåã‘Ùޖ ßäìÛéêßٖ Úå– ðZéåؤ– ºåãZÙn–éåëáèåãZ–æåæêZìáזðéê×âזߖìۖÚèëÞe㖠cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–éßâäZ–Únáï–èéêë–æåÚäßá×êÛ⣠éá‘ÙޖßäìÛéêßٖזéåëáèåãe–éæåêƒÛØï–×–ÙÛâáå쑖 èéê– ¾ºÆ– ä×쑆ßâז å– ¦¢«– æèåÙÛäêänÞå– ØåÚ뤖 ÅØàÛÚäZìáï– éêèåàänÞå– ìïØ×ìÛän– žæå– åc߆êfän– å– àÛàßÙޖ ìåâ×êßâän– éâå”á ìðèåéêâï– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ãÛðßcêìèêâÛêäf–å–®¢¯–›¤–¹Û⣠áåìf–êÛÚï–äÛàäåìfà†n–ŠÚ×àۖæåêìèðëàn–èåâߖéåë£ áèåãe–ÚåãZÙn–æåæêZìáï–à×áå–Þâ×ìän–ÞïØäe–énâï– æèå– èåðìåà– à×æåäéáe– Ûáåäåãßá烙 ̑ÞâÛږ æèå– à×æåäéáåë–Ûáåäåãßáë–ä×ÚZâۖðéêZìZ–æƒnðäß쑤 ̖ åØâ×éêߖ ÙÛäåìeÞå– ì‘ìåàۖ ä×ÚZâۖ æåáè×cëàۖ èéê– éæåêƒÛØßêÛâéá‘Ùޖ ÙÛ䤖 ¿äÚÛî– éæåêƒÛØßêÛ⣠éá‘Ùޖ ÙÛä– ØÛð– ð×æåcêÛän– cÛèéêì‘Ùޖ æåêè×ìßä– èåéêâ–ì–cÛèìÛäÙߢ–éêÛàäf–à×áå–ì–æƒÛÚÙÞZðÛànÙn㖠ãfénÙߢ–èåcänã–êÛãæÛ㖦¢¨–›¤–¹Ûâáå쑖ßäÚÛî–

'&

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

0,0

0,0

-0,5

-0,5

-1,0

-1,0

-1,5

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-1,5

Míry inflace 2)

%#"&4& %0
!)
8*$"/!2
*81!)
9
7
81%2/!2
5 5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

-1

-1

-2

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005 2006

-2

$"
!.$"!2
5

'$"%&&

#$"#"/&)
  
$"
'$"*3!'

 "'
$&.!
%"'
#"',&)
5




'$"%&&'
#$"


#"!% "
%"'
#"',&)
!.$"!2
5




-
"
 
%"'
%*"!!1
"/+&1!0 
-
#$"
'$"*3!'

 "'
$&.!
#" 
 
5




#$"
#"!0
%&.&)

#"!% "
#" 
!('
%#"&4& %6




!
 

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ LdĜ`‡

fheijĮ[Z‡

[khepŒdo

éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛä–ÚåéZÞâ–ì–cÛèìÛäÙߖèåcänÞå–êÛãæז¦¢©–›¢–ð×ênãÙå–ì–cÛèìäë–êå–Øïâ喦¢«–›¤– Ðìï†åìZän–ÙÛä–ì‘èåØِ¢–ãfƒÛäe–æåãåÙn–ßäÚÛîë–ÚåãZÙnÙޖÙÛä–æåÚäßá×êÛâéáeÞå–ðØå”n¢–æåáè×cåì×âå– ß–ì–cÛèìÛäÙߖèåcänã–êÛãæÛ㖩¢ª–›¤–Ä×åæ×á–ÚÛÜâZêå薾ºÆ–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ä×ÚZâۖ áâÛé×▞ĵ¦¢®–›–ì–ãÛðßèåcänã–ìïàZڃÛänŸ¢–êÛäêå–æåáâÛé–ì†×á–Øïâ–äߔ†n–ä۔–ì–æƒÛÚÙÞåðnã–cêìèêâÛên– žĵ§¢¨–›Ÿ¤–ÆåáëږàÚۖå–ãfäåìåë–æåâßêßá뢖¸×äá–åܖÀ×æ×ä–éۖäזéìeã–ð×éÛÚZän–§§¤–éèæäזèåðÞåÚâז äÛãfäßê–éìà–Ùnâ–æèå–é×ðØë–ð–äÛð×à߆êfä‘ÙޖàÛÚäåÚÛäänÙޖŠìf萖זæåäÛÙÞ×âזàÛà–äזŠèåìäߖ¦¢¨«–›¤ Åږæåâåìßäï–èåá떨¦¦ª–áâÛéZ–à×æåäéᑖæƒÛØïêÛá–ð×Þè×äßcänÞå–åØÙÞåÚ뢖זêå–ðÛàãeäזì–éåëìßéâåéêߖ é–ìïéåá‘ãߖÙÛä×ãߖÚåìZ”Ûä‘ÙޖáåãåÚßꢖæƒÛÚÛì†nã–èåæזæèãïéâåì‘Ùޖéëèåìß䤖Ìâßì–êåÞåêå– éäߔåìZän–æƒÛØïêáë–ð×Þè×äßcänÞå–åØÙÞåÚë–äזì‘ìåà–Øf”äeÞ喊cêë–Øïâ–ì†×á–Úå–ìÛâáe–ãnèï–ìïáå㣠æÛäðåìZä–ì‘è×ðä‘ã–èéêÛã–é×âÚזØßâ×äÙۖì‘äå鐢–áêÛ葖Øïâ–ðcZéêߖڐéâÛÚáÛã–ð쑆Ûäe–èÛæ×êèß×Ùۖ ðßéᐖðۖð×Þè×äßcänÙޖÚÙۃßä‘ÙޖéæåâÛcäåéên¤–ÆåÞâÛږäז×áêëZâäfà†n–êèÛäÚï–ëá×ðëàÛ¢–”Û–à×æåäéᑖ æƒÛØïêÛá–äזØf”äe㖊cêë–éۖåږæåcZêáë–èåá떨¦¦¬–ðãÛä†ëàÛ¢–×–êå–ðÛàãeäזì–ڐéâÛÚáë–éê×ØßâänÞå– é×âÚזØßâ×äÙۖì‘äå鐖זáâÛé×ànÙnÞå–æƒÛØïêáë–ë–Øßâ×äÙۖðØå”n–×–éâë”Ûؤ– L;BAÕ
8H?JÕD?; %êìèêâÛêän–êÛãæå–èéêë–èÛZâäeÞ喾ºÆ–éۖð쑆ßâå–×–æ喦¢­–›–ð×ðä×ãÛä×ä‘Ùޖì–æèìänã–cêìèêâÛên–èåáë– ¨¦¦¬–ÚåéZÞâå–ìۖÚèëÞe–cêìèêßäf–èåá떊èåìäf–¦¢®–›¤–¾â×ìänã–Þä×Ùnã–Ü×áêåèÛã–èéêë–ØïâזéåëáèåãZ– éæåêƒÛØ×¢–áêÛèZ–ìۖéèåìäZän–é–æƒÛÚÙÞåðnã–cêìèêâÛênã–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–ì‘è×ðäf–ìðèåéêâפ–ƃnéæfìÛᖠcßéêeÞå–ì‘ìåðë–á–èéê떾ºÆ–Øïâ–ðZæåè䑤–Æèðáëãï–ãÛðߖæåÚäßá×êÛâߖä×ðä×cëàn–ìÛâᑖåØàÛã–åØàÛÚ£ äZìÛá–ðۖð×Þè×äßcn¢–Ù唖Øï–ãfâå–ìeéê–á–ÚåØè‘ã–ì‘éâÛÚáã–ì‘ìåðë–ì–äZéâÛÚëànÙnÙޖãfénÙnÙÞ¤– ÃnèזäÛð×ãféêä×äåéêߖߖä×ÚZâۖèåéêâזזìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–ÚåéZÞâזŠèåìäf–«¢«–›¤–ÊÛäêå–êèÛäږàۖ éæåàåìZä–éۖéåëØf”ä‘ã–èéêÛã–×áêßìän–æè×Ùåìän–énâï–ß–ãnèï–æ×èêßÙßæ×ÙÛ¤–%êìèêâÛêän–êÛãæå–èéêë– ¾ºÆ–Øï–ìۖÚèëÞe–æåâåìßäf–èåá떨¦¦¬–ãfâå–æåÚâۖæƒÛÚæåáâ×ڐ–ðéê×ê–äזéêZì×ànÙn–Šèåìäߢ–æƒßcÛ㔖 Þâ×ìänãߖÞä×ÙnãߖÜ×áêåèï–Øï–ãfâ–Ø‘ê–ðÛàãeäזèïÙÞ⑖èéê–ì‘ìåðë–×–ßäìÛéêßÙ¤–Èåcän–ãnèזßäÜâ×Ùۖ ãfƒÛäZ–ßäÚÛîÛ㖾¿¹Æ–ì–åØÚåØn–åږ؃ÛðäזÚå–cÛèìäזèåéêâ×¢–ì–cÛèìÛäÙߖì†×á–æåáâÛéâז喦¢§–æèå£ ÙÛäêänÞå–ØåÚë–äז¨¢ª–›¤–Ðזênãêå–æåáâÛéÛã–éêåàn–æƒÛÚÛì†nã–ðãfäï–ìۖéèåìäZì×Ùn–ðZáâ×Úäf–ë–ÙÛä– äZØïêá뢖ìïØ×ìÛän–×–Üßä×äcänÙޖéâë”Ûؤ–Ȑéê–æèãfèä‘Ùޖì‘Úfâᐖðéê×â–ãnè䑤–ÄÛÚZìäe–ŠÚ×àۖ æåêìèðëàn¢–”Û–èåcän–êÛãæå–èéêë–ÙÛä–äÛãåìßêåéên–ðéê×âå–ìïéåáe¤ ̑Øåè–æèå–ãfäåìåë–æåâßêßá떸×äá–åܖ»äÝâ×äږéۖäזéìeã–ð×éÛÚZän–¨¤–×–©¤–éèæäזèåðÞåÚâ–ð쑆ßê– éìåë–èÛæå–é×ðØë–å–¨«–Ø×ðßÙá‘ÙޖØåڐ–äזª¢­«–›¤–Êåêå–èåðÞåÚäëên–Øïâå–æƒßà×êå–ì–éßêë×ÙߖéßâäeÞå– ÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéê뢖 åãÛðÛä‘Ùޖ ìåâä‘Ùޖ á×æ×Ùßꢖ èïÙÞâeÞå– èéêë– †ßè†nÞå– æÛäf”änÞå– ×ÝèÛÝZêë– ×–åØàÛã떊ìf萖זåcÛáZìZän¢–”Û–ßäÜâ×Ùۖðéê×äۖæå–äfà×áåë–ÚåØë–ä×ږÙnâåìåë–Þâ×Úßäåë¤ @?Dx
;LHEFIAx
P;Cõ Ìۖìfê†ßäf–åéê×êänÙޖðÛãn–»Ë–ãßãå–Ûëèåð{äë–ðéê×â–ÞåéæåÚZƒéᑖèéê–ì–æèìän–cêìèêßäf–èåá떨¦¦¬– éßâ䑢–àÛÞå–Þâ×ìänã–Þä×Ùnã–Ü×áêåèÛã–ØïâזÚåãZÙn–æåæêZìáפ–Ì–ãäåÞזäåì‘ÙޖcâÛäéá‘ÙޖéêZêÛÙޖ »Ë–æƒßéæfâ–á–ÞåéæåÚZƒéáeãë–èéêë–ì‘è×ð䑖èéê–ì‘ìåð뢖áêÛ葖Úå–ìÛâáe–ãnèï–éåëìßéÛâ–é–Úƒnìfà†n㖠æƒnâßìÛã–æƒnã‘Ùޖð×Þè×äßcänÙޖßäìÛéêßÙ¤–Ìۖìfê†ßäf–êfÙÞêå–ðÛãn–éۖßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–æåãåÙn–¾¿¹Æ– ì–cÛèìÛäÙߖÚZâۖð쑆ßâ×¢–èéê–ÛäÛèÝÛêßÙáe–éâå”á¿¹Æ–ì†×á–åØÛÙäf–ðãnèäß⤖¸×äáזÉâåìÛäßàÛ¢–º×ä£ ã×èáé–Ä×êßåä×âØ×äá–×–ÉìÛèßÝÛé–ÈßáéØ×äá–ð쑆ßâï–ì–éèæäë–éìe–ðZáâ×Úän–Šèåáåìe–é×ðØï–å–¨«–Ø×ðßÙ£ á‘ÙޖØåڐ¢–Ã×Ýï×è–ÄÛãðÛêߖ¸×äá–ð쑆ßâזéìåë–ðZáâ×Úän–é×ðØë–å–«¦–Ø×ðßÙá‘ÙޖØåڐ¤ ̖ºZäéáë–æåáè×cåì×â–æåëðۖæåãfèäf–äÛì‘è×ð䑖èéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ¢–àÛÞ唖ãÛðßcêìèêâÛêän–êÛãæå– ÚåéZÞâå–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–Šèåìäf–¦¢¨–›¤–JìeÚéᑖÞåéæåÚZƒéᑖèéê–ä×åæ×á–æåénâßâ–äז §¢ª–›–ì–æèìänã–ß–ÚèëÞeã–cêìèêâÛên¤–Ì–åØåë–ðÛãnÙޖëÚè”ëàۖÞåéæåÚZƒéáåë–×áêßìßêë–æåãfèäf–éßâäZ– ÚåãZÙn–æåæêZìáזזìۖJìeÚéáë–ê×áe–cßéꑖì‘ìåð¤–Èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–æåãåÙn–¾¿¹Æ–ì–cÛè£ ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

''

ìÛäÙߖãnèäf–æåáâÛéâזäז¨¢¦–›–ì–ºZäéáë–×–§¢®–›–ìۖJìeÚéá뤖¹ÛâáåìZ–æÛèéæÛáêßìזÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéêë–ðéêZìZ–æèå–åØf–ðÛãf–æƒnðäßìZ¤ ̖Æåâéá뢖%Ûéáe–èÛæëØâßÙۖזÃ×d×èéáë–æåÚæåèåì×âזì–æèìänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ÞåéæåÚZƒéᑖ èéê–ß–ä×ÚZâۖéßâäZ–ð×Þè×äßcän–ß–ÚåãZÙn–æåæêZìáפ–Ì–%Ûéáe–èÛæëØâßÙۖזÃ×d×èéáë–ðéê×âזêÛãæז ÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéêë–ì–æåèåìäZän–é–æƒÛÚÙÞåðnã–cêìèêâÛênã–ØÛðۖðãfäï–äזãÛðßcêìèêâÛêän–Šèåìäߖ ¨¢¦–›–ì–%Ȗז§¢¦–›–ì–Ã×d×èéá뤖̖Æåâéáë–êÛãæå–ÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéêë–æåáâÛéâå–äזãÛðßcêìèêâÛêänÙޖ §¢¨–›¤–Ëá×ð×êÛâۖÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêï–ä×ðä×cëàn¢–”Û–ÞåéæåÚZƒéᑖèéê–æè×ìÚfæåÚåØäf–ðéê×äۖéßâ䑤– Èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–æåãåÙn–¾¿¹Æ–éۖð쑆ßâזì–%Ûéáe–èÛæëØâßÙۖžäז¨¢ª–›Ÿ–×–ì–Ã×d×èéá떞äז ©¢¨–›Ÿ¢–ì–Æåâéáë–ä×åæ×á–ãnèäf–æåáâÛéâזžäז§¢ª–›Ÿ¤–Ìۖì†ÛÙޖêƒÛÙޖðÛãnÙޖãfâï–äזäÛÚZì䑖ì‘ìåà– ßäÜâ×Ùۖì‘è×ð䑖ìâßì–ÙÛäï–ÛäÛèÝßn–×–æåêè×ìß䤖Áèåãf–êåÞå–èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–æåãåÙn–¾¿¹Æ– ØÛð–ÛäÛèÝÛêßÙáe–éâå”áï–ì–Æåâéáë–×–ì–Ã×d×èéáë–åږð×cZêáë–èåáë–æåéêëæäf–èåéêÛ¤– ̖åéê×êänÙޖcâÛäéá‘ÙޖéêZêÛÙޖ»Ë–ØïâזÞåéæåÚZƒéáZ–×áêßìßêזߖä×ÚZâۖìÛâãߖéßâäZ¤–Êå–æâ×ên–ðÛàãeäז æèå–æåØ×âêéáe–éêZêï–×–æèå–ÉâåìÛäéá墖áÚۖàۖê×áe–äÛàìn–ßäÜâ×ÙÛ¤–¹Ûâáåìf–ðéêZì×àn–æÛèéæÛáêßìï– ì‘ìåàۖÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêï–ß–ä×ÚZâۖæƒnðäßìe¤– Ð×ãfƒãۖéۖäïän–äזÛìèåæéáe–ðÛãf–ãßã喻ˤ–Jì‘Ù×èéáZ–ÛáåäåãßáזðזæåÚæåèï–éßâäeÞå–èéêë– Þâ×ìänÙޖ åØÙÞåÚänÙޖ æ×èêäÛ萖 ÚZâۖ ì‘è×ðäf– æåénâßâפ– ÆåÚâۖ ì‘éâÛÚᐖ äÛÚZìä‘Ùޖ æèðáë㐖 éۖ åcÛáZìZ¢–”Û–ÞåéæåÚZƒéáZ–×áêßìßêזØï–ãfâזðéê×ê–äזìïéåáe–Šèåìäߤ–Èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖæåáâÛéâז ð–cÛèìäåìe–Šèåìäf–§¢¬–›–äזcÛèìÛäÙåì‘Ùޖ§¢ª–›¤–Ì–Èëéáë–ðéêZìZ–ß–æƒÛé–cÛèìÛäÙåìe–ãnèäe–ðæå£ ã×âÛän–èéêë–æèãïéâåìe–ì‘èåØï–æÛèéæÛáêßìזÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéêë–ß–ä×ÚZâۖæƒnðäßìZ¢–æƒßcÛ㔖æå– ðØïêÛá–èåáë–Øï–àÛà–ãfâזæåÚæåèåì×ê–ÚåãZÙn–æåæêZìáפ–Èåcän–ãnèזßäÜâ×Ùۖì–cÛèìäë–æåáâÛéâזäז ¯–›¢–Ù唖Úå–àßéêe–ãnèï–åÚèZ”n–ãnèäe–æåénâÛän–èëØâ뤖 JH7DI<EHCK@Ø9Ø
I;
7I?@IAx
;AEDEC?AO
̖æƒnæ×Úf–êè×äéÜåèãëànÙnÙޖéۖ×éßàéá‘ÙޖÛáåäåãßá–ëá×ð×êÛâۖæåÚäßá×êÛâéáe–×áêßìßêï–ä×ðä×cëàn¢–”Û– æå–åØÚåØn–ìïéåáeÞå–êÛãæזèéêë–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ì–æèìän–æåâåìßäf–èåá떨¦¦¬–éۖêÛäêå–èéê–ØfÞÛ㖠æåéâÛÚänÙޖãfénِ–æåäfáëږðãnèäß⤖ºåãZÙn–ÞåéæåÚZƒéáZ–×áêßìßêזìۖìfê†ßäf–Þâ×ìänÙޖÛáåäåãßᖠì–êåãêå–èÛÝßåäë–ðæåã×âßâ×¢–åØÛÙäf–ì†×á–æåáè×cåì×â–æåãfèäf–èïÙÞ⑖èéê–ì‘ìåð뤖Æåêe¢–Ùå–ßäÜâ×Ùۖ ì–æèìän–æåâåìßäf–èåáë–ì–äfáåâßáזÛáåäåãßáZÙޖêåÞåêå–èÛÝßåäë–éêåëæâזì–ڐéâÛÚáë–ìnÙޖÙÛä–èåæï– ×–ŠØïêáë–ìåâä‘Ùޖá×æ×ÙßꢖÚå†âå–ì–æåéâÛÚän–ÚåØf–ìۖìfê†ßäf–ðÛãn–á–àÛànãë–ðãnèäfän¤– ̖%näf–ðƒÛàãf–ÞåéæåÚZƒéáZ–×áêßìßêזì–cÛèìÛäÙߖãnèäf–åéâ×Øßâזð–ìïéåá‘ÙޖÞåÚäåꢖáêÛè‘ÙޖÚåé×Þå£ ì×âזØfÞÛã–æèìän–æåâåìßäï–èåá떨¦¦¬¤–Êåêå–åéâ×ØÛän–àۖäÛàìnÙۖæ×êèäe–ð–ŠÚ×à–å–æèãïéâåìe–ì‘èåØf¢– àÛàn”–èéê–æåáâÛéâ–ð–cÛèìäåìeÞå–ãÛðßèåcänÞå–êÛãæז§¯¢«–›–äז§¬¢­–›–ì–cÛèìÛäÙߤ–ºïä×ãßáזì‘Ú×à– äזÜßîän–ßäìÛéêßÙۖéۖðזéêÛàäe–åØÚåØn–ê×áe–éän”ßâ×¢–×ì†×á–éêZâۖìïéåáe–êÛãæå–èéêë–ßäìÛéêßٖàۖàÛÚän㖠ð–ڐìåڐ¢–áêÛè‘ãߖãfäåìe–åèÝZäï–åڐìåÚxëàn–èÛéêèßáêßìän–åæ×êƒÛän¤–Ä×åæ×á–èéê–ã×âååØÙÞåÚänÙޖ êè”Ûؖæåáè×cåì×â–åØÚåØäf–à×áå–ì–ãßäëâåéêߢ–Ù唖éìfÚcn–å–æåáè×cëànÙn–éßâäe–éæåêƒÛØßêÛâéáe–æåæêZìÙÛ¤– ̖åØâ×éêߖìäfà†nÙޖìðê×ސ–ÚåéZÞâ–ì–cÛèìÛäÙߖæƒÛØïêÛá–åØÙÞåÚän–Øßâ×äÙۖÚnáï–æåáè×cëànÙnãë–éßâäeãë– èéêë–ì‘ìåðë–èÛáåèÚänÙޖÞåÚäåꤖ̖ڐéâÛÚáë–êåÞå–ìðèåéêâ–áëãëâ×êßìän–æƒÛØïêÛá–åØÙÞåÚän–Øßâ×äÙۖðז æèìänÙޖéÛÚã–ãfénِ–èåá떨¦¦¬–äז­¬–ãâÚ¤–Ëɺ¢–Ù唖àۖæåÚéê×êäf–ìnÙۖä۔–«¦–ãâÚ¤–Ëɺ–ìïáZð×ä‘Ùޖ ðזéêÛàäe–åØÚåØn–èåá떨¦¦«¤–¿äÜâ×ÙۖæåáâÛéâזð–cÛèìäåì‘Ùޖ§¢«–›–äז§–›–ì–cÛèìÛäÙߢ–Ù唖àۖÞåÚäåêז éèåìä×êÛâäZ–é–؃Ûðäåì‘ã–ì‘éâÛÚáÛ㤖¹ÛäêèZâän–Ø×äáזæƒÛéê喧®¤–éèæäזð쑆ßâזéìe–ãfäåìfæåâßêßÙáe– Šèåáåìe–é×ðØï–å–¨­–Ø×ðßÙá‘ÙޖØåڐ–é–ÙnâÛã–ÚZâۖåãÛðßê–Úïä×ãßáë–èéê떊ìf萖זßäìÛéêßÙ¤ ̖æƒnæ×Úf–Àߔän–ÁåèÛàۖëá×ð×êÛâۖæåÚäßá×êÛâéáe–cßääåéêߖê×áe–éìfÚcn–å–ðæåã×âÛän–èéêë–ÞåéæåÚZƒ£ éáe–×áêßìßêï–ìۖêƒÛênã–cêìèêâÛên–×–ëá×ðëàn¢–”Û–ì–cÛèìÛäÙߖÚå†âå–á–ãnèäeãë–ðæåã×âÛän–æèãïéâåìe–

'(

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ LdĜ`‡

fheijĮ[Z‡

[khepŒdo

ì‘èåØï–ß–èéêë–ì‘ìåð뤖Èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖæåáâÛéâזð–cÛèìäåìe–Šèåìäf–¨¢¬–›–äזcÛèìÛäÙåì‘Ùޖ ¨¢©–›¤–Ì–éèæäë–éۖÙÛäêèZâän–Ø×äáזèåðÞåÚâזðãfäßê–é–Šcßääåéên–åږèåá떨¦¦­–éìà–êƒnâÛꑖßäÜâ×cän– Ùnâ–×–åږàZÚèåìe–ßäÜâ×ÙۖæƒÛànê–äזÙnâåìZän–ÙÛâáåìe–ßäÜâ×ÙÛ¤–Áèåãf–êåÞå–ì–éèæäë–ÙÛäêèZâän–Ø×äáז ð쑆ßâזŠèåáåìe–é×ðØï–å–¨«–Ø×ðßÙá‘ÙޖØåڐ–äזª¢«–›¤ ¹Ûâáåìf–ðéêZìZ–æÛèéæÛáêßìזÞåéæåÚZƒéáeÞå–ì‘ìåàۖèåðìnàÛànÙnÙޖéۖ×éßàéá‘ÙޖÛáåäåãßá–æƒnðäßìZ¤– ¾â×ìänãߖèßðßáï–åÞèå”ëànÙnãߖêëêå–æÛèéæÛáêßìë–àéåë–ß–ä×ÚZâۖìn–ÙÛäï–ÛäÛèÝßn–×–æƒÛØïêÛcäZ–á×æ×£ Ùßêזì–äfáêÛè‘ÙޖéÛáêåèÛÙޖcnäéáeÞå–ÞåéæåÚZƒéêìn¤ B7J?DIAÕ
7C;H?A7 Ìۖìfê†ßäf–â×êßäéáå×ãÛèßÙá‘ÙޖÛáåäåãßá–àۖÞåéæåÚZƒéáZ–×áêßìßêזߖä×ÚZâۖìÛâãߖéßâäZ¤–ÆåÚâۖäÛ࣠äåìfà†nÙޖåÚÞ×ڐ–ìðèåéêâ–ì–ÃÛîßáë–èÛZâ䑖¾ºÆ–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ãÛðßèåcäf–å–ª¢­–›¤– ÃÛðߖÞâ×ìän–æƒncßäï–ðèïÙÞâÛän–èéêë–æ×êƒn–ì‘ìåð–èåæï–×–×ëêåãåØß␖זÚZâۖÚåãZÙn–æåæêZìá×¢–áêÛèåë– éêßãëâëàn–äߔ†n–Šèåáåìe–é×ðØ烙Èåcän–ãnèזßäÜâ×ÙۖÚåéZÞâזì–cÛèìÛäÙߖŠèåìäf–©¢§–›¤–Ì–¸è×ðnâßߖä×ðä×£ cëàۖƒ×Úזëá×ð×êÛ␖ÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêזðÛàãeäזŠÚ×àۖå–æèãïéâåìe–ì‘èåØf¢–ãå”äe–ðæåã×âÛän– ÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéê뤖Èåcän–ãnèזßäÜâ×Ùۖðזêeêå–éßêë×ÙۖðéêZìZ–ðÞèëØזéê×Øßâän–äזŠèåìäߖáåâÛ㖪–›¤– ̖·èÝÛäêßäf–éìfÚcn–×áêëZâän–ëá×ð×êÛâۖÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêï–å–éßâäeã–ÞåéæåÚZƒéáeã–èéê뢖ðזáêÛè‘ã– éêåàn–ÚåãZÙn–æåæêZìáזזì‘ìåð–áåãåÚßꤖ¿–áÚèåcän–ãnèזßäÜâ×Ùۖì–cÛèìÛäÙߖæåáâÛéâזäז§¦¢¬–›¢– ßäÜâ×cän–êâ×áï–éêZâۖæƒÛÚéê×ìëàn–Þâ×ìän–èßðßáå–æèå–×èÝÛäêßäéáåë–Ûáåäåãßá뤖̖éåëìßéâåéêߖé–æƒnðäßì‘ã– ìäfà†nã–Üßä×äcänã–æèåéêƒÛÚnã–ðéêZìZ–æÛèéæÛáêßìזì‘ìåàۖêåÞåêå–èÛÝßåäë–à×áå–ÙÛâáë–ÚåØèZ¤

'$(
AECE:?JDØ
JH>O ¹Ûäï–èåæï–äזð×cZêáë–éèæäזÚZâۖìðèåéêâÙÛäזèåæèÛäê–ÚåéZÞâז¯¤–éèæäזÞßéêåèßÙáeÞå–ã×îßãז ­®¢¨–Ëɺ–ðזØ×èÛ⤖¹Ûäï–èåæï–Øïâï–ä×ÚZâۖåìâßìxåìZäï–ðÞåè†Ûänã–ðZáâ×ÚänÙޖÜ×áêå萖äזéêè×äf– ä×ØnÚá烙ÃÛðߖêïêå–Ü×áêåèï–æ×êƒn–æåëðۖåãÛðÛ䑖æåáèåá–ìۖéä×ðۖðáâßÚäßê–ä×æfên–äז¸ânðáeã–ì‘ÙÞåÚf¢– æåáè×cëànÙn–åØc×äéáe–äÛæåáåàۖì–ÄßÝeèßߖž×–äZéâÛÚäe–ä×èë†Ûän–êf”Øï–ìïéåÙۖáì×âßêän–èåæï–ì–êeêå– ðÛãߟ¢–åØÚåØn–ÞëèßáZ䐖ì–éÛìÛèän㖷êâ×äêßáë–×–ëð×ìƒÛän–àÛÚäåÞå–ð–Þâ×ìänÙޖèåæä‘Ùޖæåân–éæåâÛcäåéêߖ ¸Æ– ì– ÉÛìÛèän–·ãÛèßÙÛ¤–Ì– åØÚåØn– åږ æåcZêáë– éèæäזÙÛäï–èåæï–ì‘è×ðäf–æåáâÛéâ×âۖð–Þßéêå£ Graf 3 Hlavní ukazatele vývoje na komoditních trzích èßÙáeÞå– ÞâÛÚßéáז àéåë– ä×ÚZâۖ ìïéåáe¤– ¾â×ìän– æƒncßäåë–êåÞåêå–æåáâÛéë–Øïâå–ìïÞâZ†Ûän–æƒnãfƒn– ropa Brent (v USD za barel, levá osa) ì–ÂßØ×äåä뢖áêÛèe–ðãnèäßâå–åØ×ìï–åÞâÛÚäf–ã唣 neropné komodity (v USD, index 2000 = 100, pravá osa) äeÞå–ä×èë†Ûän–ÚåÚZìÛá–èåæï–ì–êåãêå–èÛÝßåä뤖 ¹ÛäזèåæèÛäê–Úåé×Þåì×âז©¦¤–éèæäזŠèåìäf–– 80 200 ­¦¢ª–Ëɺ–ðזØ×èÛ⢖Ù唖àۖæƒßØâߔäf–å–§¦–›–ãeäf– 75 190 ä۔–äÛÚZìäe–ã×îßãë㢖×âۖéêZâۖå–ðÞèëØז¨¨–›– 70 180 ìnÙۖä۔–äזð×cZêáë–èåá떨¦¦¬–žìßð–Ýè×ܖ©Ÿ¤– ̖ ØëÚåëÙäë– æè×ìÚfæåÚåØäf– åãÛðÛäe– ìåâäe– á×æ×Ùßêï– ì– ä×ØnÚÙۖ èåæ ז êëÚn”– ìïéåáZ– Ùßê£ âßìåéê– äז äÛåcÛáZì×äe– ðãfäï– ìۖ ìðê×Þë– ãÛðߖ ä×ØnÚáåë– ×– æåæêZìáå뢖 ëÚè”n– ì– áèZêáåÚåØe㖠Þåèßðåäêë–ÙÛäï–èåæï–äזìïéåáe–ŠèåìäߖזðæéåØn– àÛàßÙޖ ìåâ×êßâßê뤖 Nc×éêänÙߖ êèÞë– ì–éåëc×éäåéêߖ åcÛáZì×àn¢– ”Û– ÙÛäï– èåæï– ðéê×äåë– äז ð쑆Ûäe– Šèåìäߤ– Èåæäe– ÜëêëèÛé– é– ÚåÚZìáåë– ì– æèåéßäÙߖ ¨¦¦®–éۖì–éåëc×éäåéêߖåØÙÞåÚëàn–ðז­©¢§–Ëɺ¤–

65

170

60

160

55

150

50

140

45

Q3

Q4 2005

Q1

Q2 2006

Q3

130

Zdroj: Bloomberg a HWWA.

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

')

˖ÙÛä–äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘ÙޖáåãåÚßê–Úå†âå–äזáåäÙߖcÛèìÛäÙۖá–ãnèäe–áåèÛáÙߢ–äזð×cZêáë–éèæäזì†×ᖠåæfê–ãnèäf–ìðèåéêâï–×–åږêe–ÚåØï–éۖÚè”n–äזð쑆Ûäe–Šèåìäߤ–ÐÚZ–éÛ¢–”Û–Þâ×ìän–Þä×Ùn–éßâåë–äÛÚZì£ äeÞå–ì‘ìåàۖàéåë–æèãïéâåìe–éëèåìßäï–×–æƒÛÚÛì†nã–ä۔ÛâÛðäe–áåì烙¹Ûâáåìe–ÙÛäï–äÛÛäÛèÝÛêßÙ£ á‘ÙޖáåãåÚßê–ìïàZڃÛäe–ì–×ãÛèßÙá‘ÙޖÚåâ×èÛÙޖØïâï–áۖáåäÙߖéèæäזæƒßØâߔäf–å–¨«–›–ìn–ä۔– äזð×cZêáë–èåá뤖

'$)
L>B;:
FHE
LDõ@Ø
FHEIJĈ;:Ø Ì‘ÞâÛږæèå–ìäfà†n–æèåéêƒÛÚn¢–×–êÛÚï–ê×áe–æèå–æåæêZìáë–æå–ðØå”n–×–éâë”ØZÙޖð–Ûëèåð{äðéêZìZ–ÙÛ⣠áåìf–æƒnðäß쑤–%Ûèìäåìe–†Ûéêßãféncän–êÛãæå–èéêë–áåãæåðßêänÞå–æƒÛÚéêßÞåìeÞå–ëá×ð×êÛâۖŻ¹º– ä×ðä×cëàۖðæåã×âÛän–Ûîæ×äðۖéìfêåìe–ÛáåäåãßáðÛàãeäזæ×á–ì–æƒnæ×Úf–Ûáåäåãßá–ÉæåàÛä‘Ùޖ éêZꐖזÀ×æåäéáפ–¹Ûâáåìe–êÛãæå–èéêë–éìfêåìe–Ûáåäåãßáï–ì†×á–ðéêZìZ–ìïéåáe–×–ä×ÚZâۖæƒÛìï†ëàۖ ÞßéêåèßÙᑖæèãf褖 ÃÛðߖèßðßáï–åÞèå”ëànÙnãߖêëêå–æÛèéæÛáêßìë–ãnèäf–æƒÛìהëàn–èßðßá×¢–”Û–ÚåàÚۖá–Þåè†nãë–ì‘ìåàߢ–ä۔– à×ᑖéۖì–éåëc×éäåéêߖåcÛáZìZ¤–ÌðÞâÛÚÛã–á–àÛàßÙޖìâßìë–äזÞåéæåÚZƒéᑖèéê–×–ßäÜâ×ÙߖðéêZì×àn– àÛÚänã–ð–Þâ×ìänÙޖðÚèåà–èßðßá–åÞèå”ëànÙnÙޖì‘ìåà–éìfêåìe–Ûáåäåãßáï–ß–ä×ÚZâۖÙÛäï–èåæ烙Ȑéê– éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛä–ì–ãäåÞזðÛãnÙޖŻ¹º–×–ìïéåáZ–Þâ×ÚßäזÙÛä–ìéêë搖ðڐè×ðxëàn–æèåßäÜâ×cän– èßðßá×¢–áêÛèZ–éåëìßéÛàn–é–ìïéåá‘ãߖÙÛä×ãߖèåæï–æƒß–ìïéåáe–Šèåìäߖìïë”ßên–á×æ×ÙßꤖƃÛêèìZì×àn–ê×áe– èßðßáזéåëìßéÛànÙn–é–äÛèåìäåãfèä‘ã–åÚÛðänìZänã–éìfêåìe–ÞåéæåÚZƒéáe–äÛèåìäåìZÞï–×–éۖéßâäf࣠†nãߖæèåêÛáÙßåäßéêßÙá‘ãߖêÛäÚÛäÙÛãߤ

'*

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

2 MùNOV¯ A FINANâNÍ V¯VOJ 2.1 PENÍZE A ÚVùRY MFI Dynamika v˘voje penûÏní zásoby taÏená zesilováním ekonomické aktivity a nízkou úrovní úrokov˘ch sazeb, coÏ se odráÏí ve zvy‰ování rÛstu úvûrÛ soukromému sektoru, zÛstala v první polovinû roku 2006 silná. Nûkteré údaje z poslední doby naznaãují, Ïe nedávná zv˘‰ení základních sazeb ECB mûla vliv i na mûnov˘ v˘voj. Zejména jednodenní vklady byly pfiesunuty do vysoce úroãen˘ch sloÏek v rámci ‰irokého penûÏního agregátu M3. Celkovû mûnov˘ v˘voj a v˘voj úvûrÛ nadále ukazuje na rostoucí rizika cenové stability ve stfiednûdobém aÏ dlouhodobém horizontu, a to zejména v prostfiedí zlep‰eného ekonomického sentimentu a aktivity.

·IROK¯ PENùÎNÍ AGREGÁT M3 Dynamika mûnového v˘voje zÛstala v první polovinû roku 2006 silná. RÛst penûÏního agregátu M3 se zv˘‰il z 7,9 % v prvním ãtvrtletí 2006 na 8,7 % ve druhém ãtvrtletí 2006, coÏ bylo nejvy‰‰í tempo rÛstu pozorované od poloviny roku 2003 (viz graf 4). âtvrtletní údaje v‰ak zakr˘vají urãité zpomalení k nûmuÏ do‰lo v posledních dvou mûsících, kdy meziroãní rÛst M3 poklesl v ãervenci na 7,8 % z 8,8 % v kvûtnu a 8,5 % v ãervnu. Toto zpomalení je také patrné u krátkodobûj‰í dynamiky rÛstu, mûfiené napfi. anualizovanou ‰estimûsíãní mírou rÛstu M3, která se v ãervenci sníÏila na 8,4 % z 9,6 % v ãervnu. Pfiesto v‰ak tempo expanze mûnového rÛstu zÛstává silné. Nejnovûj‰í údaje o mûnovém v˘voji podporují hodnocení, Ïe stále vysok˘ rÛst M3 je pfieváÏnû dÛsledkem stále nízk˘ch úrokov˘ch sazeb a zesilování ekonomické aktivity v eurozónû. Graf 4 RÛst agregátu M3 a referenãní Dal‰ím faktem podporujícím tento názor je pohodnota kraãující urychlování meziroãního rÛstu úvûrÛ (změny v %; očištěno o sezonní a kalendářní vlivy) soukromému sektoru. Nûkteré údaje zároveÀ agregát M3 (3měsíční centrovaný klouzavý průměr potvrzují vliv nedávného zv˘‰ení základních meziročního tempa růstu) úrokov˘ch sazeb ECB na mûnov˘ v˘voj proagregát M3 (meziroční tempo růstu) agregát M3 (anualizované 6měsíční tempo růstu) stfiednictvím pfiesunÛ v rámci ‰irokého penûÏního referenční hodnota (4,5 %) agregátu M3, tj. z jednodenních vkladÛ do vysoce úroãen˘ch nástrojÛ v rámci ostatních krátkodo12 12 b˘ch vkladÛ. JelikoÏ nebyly zaznamenány Ïádné signály o dal‰ím odeznívání posledních pfiesunÛ portfolií po jejich obnovû ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005, tak obû fiady, oficiální ãasová fiada M3 a ãasová fiada upravená o odhadovan˘ dopad posunÛ portfolií, mûly podobn˘ v˘voj (viz graf 5). Meziroãní rÛst ãasové fiady M3 upraven˘ o odhadovan˘ pfiesun portfolií i nadále pfievy‰uje meziroãní rÛst oficiální ãasové fiady M3, coÏ odráÏí odeznívání posledních pfiesunÛ portfolií ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005. Je v‰ak tfieba poznamenat, Ïe vzhledem k nejistotám ohlednû odhadu rozsahu pfiesunÛ portfolií je tfieba interpretovat tyto úpravy se zv˘‰enou opatrností.

10

10

8

8

6

6

4

4

2

2

0

0 1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005 2006

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

15

HLAVNÍ SLOÎKY M3 Siln˘ meziroãní rÛst M1 byl i nadále hlavní sloÏkou pfiispívající k znaãnému rÛstu M3 ve druhém ãtvrtletí 2006 (viz graf 6), pfiestoÏe do‰lo k jeho dal‰ímu zmírnûní. Meziroãní dynamika rÛstu M1 dosáhla v ãervenci 2006 7,4 % oproti 10,3 % v prvním ãtvrtletí a 9,9 % ve druhém ãtvrtletí (tabulka 1). Pokud jde o v˘voj jednotliv˘ch sloÏek M1, meziroãní rÛst obûÏiva ãinil v ãervenci 11,5 %, oproti 13,4 % v prvním ãtvrtletí a 11,9 % ve druhém ãtvrtletí 2006. Meziroãní rÛst jednodenních vkladÛ poklesl v ãervenci na 6,7 %, z 9,8 % v prvním ãtvrtletí 2006 a 9,5 % ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005. Meziroãní rÛst krátkodob˘ch vkladÛ jin˘ch neÏ jednodenních v posledním mûsících zesílil a v ãervenci ãinil 9,3 %, oproti 6,8 % v prvním ãtvrtletí 2006 a 8,4 % ve druhém ãtvrtletí 2005. Je to v˘sledkem dal‰ího zrychlování meziroãního tempa rÛstu termínovan˘ch vkladÛ (tj. vkladÛ s dohodnutou splatností do dvou let vãetnû), zatímco meziroãní dynamika rÛstu úsporn˘ch vkladÛ (tj. vkladÛ s v˘povûdní lhÛtou do

Tabulka 1 Pfiehled mûnov˘ch ukazatelÛ (ãtvrtletní prÛmûry; oãi‰tûné o sezonní a kalendáfiní vlivy)

M1 ObûÏivo Jednodenní vklady M2-M1 (= ostatní krátkodobé vklady) Vklady s dohodnutou splatností do 2 let vãetnû Vklady s v˘povûdní lhÛtou do 3 mûsícÛ vãetnû M2 M3-M2 (= nástroje obchodovatelné na trhu) M3 Prostfiedky rezidentÛm eurozóny Prostfiedky vládním institucím Úvûry vládním institucím Prostfiedky soukromému sektoru Úvûry soukromému sektoru Dlouhodobûj‰í finanãní pasiva (mimo kapitálu a rezervních fondÛ)

Podíl zÛstatkÛ na M3 v % 1)

2005 Q3

Meziroãní tempa rÛstu 2005 2006 2006 Q4 Q1 Q2

2006 ãer.

2006 ãec.

48,0 7,5 40,5 38,0

11,2 16,0 10,4 5,5

10,9 14,8 10,2 5,9

10,3 13,4 9,8 6,8

9,9 11,9 9,5 8,4

9,3 11,1 9,0 8,8

7,4 11,5 6,7 9,3

16,8

4,5

6,5

9,7

15,2

17,3

19,2

21,2 86,0 14,0 100,0

6,0 8,4 5,6 8,0

5,3 8,5 3,8 7,8

4,6 8,6 3,4 7,9

3,7 9,2 5,7 8,7

3,0 9,1 4,8 8,5

2,5 8,2 5,0 7,8

7,0 1,1 -1,2 8,6 8,4

7,9 2,5 0,0 9,4 9,0

8,7 2,3 0,8 10,4 10,1

9,4 0,8 0,2 11,7 11,3

9,1 0,1 -0,2 11,5 11,0

8,2 -0,9 -0,6 11,8 11,1

10,1

9,5

8,8

8,8

8,3

8,7

Zdroj: ECB. 1) Stav ke konci posledního mûsíce, za kter˘ jsou údaje k dispozici. V dÛsledku zaokrouhlování nemusí souãty souhlasit.

16

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

tfií mûsícÛ vãetnû) zpomalila a pokraãovala v poklesu pozorovaném v posledních ãtvrtletích. Odchylná dynamika rÛstu pozorovaná u jednotliv˘ch typÛ krátkodob˘ch vkladÛ pravdûpodobnû odráÏí zvût‰ující se rozdíl v úroãení pfiíslu‰n˘ch vkladÛ. Zatímco úroãení termínovan˘ch vkladÛ se zv˘‰ilo obecnû v souladu s úrokov˘mi sazbami na penûÏním trhu (coÏ zase odráÏelo zv˘‰ení základních sazeb ECB), úroãení jednodenních vkladÛ a úsporn˘ch vkladÛ reagovalo na vy‰‰í úrokové sazby jen nepatrnû. Meziroãní dynamika rÛstu obchodovateln˘ch instrumentÛ, které mají tendenci vyznaãovat se znaãnou krátkodobou volatilitou, ãinila v ãervenci 5,0 %, oproti 3,4 % v prvním ãtvrtletí a 5,7 % ve druhém ãtvrtletí. Meziroãní dynamika rÛstu akcií/podílov˘ch listÛ fondÛ penûÏního trhu, tj. aktiv, která si domácnosti a podniky ãasto drÏí jako bezpeãné útoãi‰tû pfied volatilitou na finanãním trhu v období zv˘‰ené nejistoty, byla i nadále velmi umírnûná. Meziroãní dynamika rÛstu v ãervenci 2006 byla 0,3 %, oproti -0,6 % v prvním a -0,8 % ve druhém ãtvrtletí.

Graf 6 Pfiíspûvky k meziroãnímu rÛstu M3 (v procentních bodech; růst M3: meziroční tempo růstu v %; očištěno o sezonní a kalendářní vlivy) M1 ostatní krátkodobé vklady obchodovatelné nástroje M3

10

10

8

8

6

6

4

4

2

2

0

0 2002

2003

2004

2005

2006

Zdroj: ECB.

Na druhé stranû poptávka po dluhov˘ch cenn˘ch papírech se splatností do dvou let byla v první polovinû roku 2006 velmi silná, coÏ pravdûpodobnû ãásteãnû odráÏelo v˘skyt nov˘ch strukturovan˘ch produktÛ, které kombinují tyto cenné papíry s deriváty souvisejícími s cenami akcií a nabízejí horní limity na eventuální kapitálové ztráty v pfiípadû poklesu cen akcií. Meziroãní dynamika rÛstu dohod o zpûtném odkupu, které mají tendenci vyznaãovat se zvlá‰È krátkodobou volatilitou, ãinila v ãervenci 4,5 %, oproti 2,2 % v prvním ãtvrtletí a 6,7 % ve druhém ãtvrtletí. V prostfiedí, kde se oãekává, Ïe se krátkodobé úrokové sazby zv˘‰í, likvidita, v˘nosnost a rizikovost krátkodob˘ch cenn˘ch papírÛ a dohod o zpûtném odkupu je ãiní atraktivními nástroji pro investory, podobnû jako termínované vklady. Sektorové ãlenûní krátkodob˘ch vkladÛ a dohod o zpûtném odkupu ukazuje, Ïe meziroãní rÛst M3 od konce roku 2005 silnû odráÏí pfiíspûvek dal‰ích finanãních zprostfiedkovatelÛ (OFI), kter˘ se nejdfiíve v˘znamnû zv˘‰il, ale v posledních mûsících se opût sníÏil. Pfiíspûvky od domácností a nefinanãních podnikÛ byly stálej‰í, pfiiãemÏ domácnosti i nadále nejvíce pfiispívaly k silnému rÛstu krátkodob˘ch vkladÛ a dohod o zpûtném odkupu. Pokles meziroãních úrokov˘ch sazeb krátkodob˘ch vkladÛ a dohod o zpûtném odkupu byl v ãervenci zaznamenán ve v‰ech soukrom˘ch sektorech, ale zvlá‰È patrn˘ byl v pfiípadû OFI, kde meziroãní dynamika rÛstu poklesla v ãervenci na 15,3 % z 19,0 % v ãervnu. Meziroãní dynamika vkladÛ zahrnut˘ch v M3 drÏen˘ch nefinanãními podniky poklesla v ãervenci na 9,6 % oproti 10,3 % v pfiedchozím

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

17

mûsíci. RÛst vkladÛ domácností se v ãervenci zpomalil na 5,2 % z 5,5 % v ãervnu. Nûkteré pfiedbûÏné v˘sledky t˘kající se informaãní hodnoty drÏby penûz jednotliv˘mi sektory – zejména domácnostmi – pro v˘voj inflace v eurozónû jsou uvedeny v boxu 1.

Box 1

SEKTOROVÁ DRÎBA PENùZ A INFORMAâNÍ OBSAH PENùZ, POKUD JDE O INFLACI Vazba mezi dlouhodobûj‰ím nebo základním v˘vojem penûz a inflací je závaÏné empirické zji‰tûní, které tvofií základ mûnové anal˘zy ECB. 1 Jak o tom jiÏ pojednával ãlánek nazvan˘ „Sectoral money holding: determinants and recent developments“ v Mûsíãním bulletinu ze srpna 2006, v˘voj sektorové drÏby penûz mÛÏe v˘znamnû pfiispût k objasnûní, zda souãasn˘ v˘voj, pokud jde o rÛst M3, odráÏí základní tempo mûnové expanze. Na základû tûchto skuteãností tento box pfiiná‰í nûkterá pfiedbûÏná zji‰tûní t˘kající se informaãního obsahu sektorové drÏby penûz – zejména drÏby penûz u domácností – pro inflaci v eurozónû. Údaje o drÏbách sektorov˘ch penûz jsou k dispozici pouze za období od roku 1991 do poloviny roku 2006. Kromû toho je tento vzorek silnû ovlivnûn v˘znamn˘mi pfiesuny portfolií do penûz mezi rokem 2001 a polovinou roku 2003, v období zv˘‰ené geopolitické, finanãní a hospodáfiské nejistoty. V˘sledky, které pfiedkládáme v tomto boxu, jsou tedy nezávazné povahy a je nutné, aby byly interpretovány opatrnû. Pfii posuzování, zda drÏba penûz u domácností mÛÏe vykazovat lep‰í charakteristiky pro to, aby se stala pfiedstihov˘m ukazatelem inflace v eurozónû neÏ agregát M3, je tfieba mít na pamûti dva zfietele. Na jedné stranû bychom vzhledem k úzké vazbû mezi drÏbou penûz u domácností a spotfiebou domácností mohli pfiedpokládat, Ïe zÛstatky penûz u domácností a inflace spotfiebitelsk˘ch cen spolu souvisejí tûsnûji, neÏ je tomu u agregátu M3. Na druhé stranû agregací drÏby penûz z rÛzn˘ch sektorÛ pro sestavení M3 by se charakteristické prvky mohly zprÛmûrovat a mohly by b˘t zahrnuty substituãní efekty (napfi. u domácností mezi pfiímou drÏbou bankovních vkladÛ a jejich nepfiímou drÏbou prostfiednictvím investiãních fondÛ a jin˘ch nemûnov˘ch finanãních zprostfiedkovatelÛ), takÏe informaãní obsah penûz vystoupí do popfiedí. Graf A znázorÀuje vztah mezi roãním tempem rÛstu drÏby M3 u domácností a inflací mûfienou HICP v eurozónû. Na základû skuteãného roãního tempa rÛstu lze konstatovat, Ïe vztah mezi drÏbou penûz u domácností a inflací není tûsn˘. Takové míry mûnové dynamiky jsou v‰ak ãásteãnû „znehodnoceny ‰umem“ v meziãtvrtletním v˘voji mûnov˘ch údajÛ. Abychom mohli vztah mezi drÏbou penûz u domácností a inflací vyhodnotit smysluplnûj‰ím zpÛsobem, je tfieba identifikovat signál obsaÏen˘ v základní dynamice drÏby penûz u domácností. Za tímto úãelem je sestavena jednoduchá – i kdyÏ ponûkud mechanická – míra základního rÛstu drÏby penûz u domácností s pomocí statistického filtru. Pfii empirick˘ch studiích se ukázalo, Ïe pouÏívání

1. Viz box 2 nazvan˘ „The use of simple structural filters to extract monetary signals concerning risks to price stability“ v ãlánku s názvem „Monetary analysis in real time“ v Mûsíãním bulletinu z fiíjna 2004.

18

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Graf A M3 v drÏbû domácností a inflace

Graf B Trend M3 a inflace

(meziroční změny v %)

(meziroční změny v %) HICP (pravá osa) filtrovaný M3 v držbě domácností (levá osa) filtrovaný M3 v držbě soukromého nefinančního sektoru (levá osa) filtrovaný M3 (levá osa)

M3 v držbě domácností (levá osa) filtrovaný M3 v držbě domácností (levá osa) HICP (pravá osa) 10,0

4,0

10,0

4,0

7,5

3,0

7,5

3,0

5,0

2,0

5,0

2,0

2,5

1,0

2,5

1,0

0,0

0,0 1992

0,0 1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Zdroje: Eurostat a odhady ECB. Poznámka: Filtrovaná řada agregátu M3 v držbě domácností představuje nízkofrekvenční složku odvozenou s použitím Christiano-Fitzgeraldova asymetrického pásmového filtru, přičemž cykly delší než 7 let jsou považovány za trendy.

0,0 1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Zdroje: Eurostat a odhady ECB. Poznámka: Filtrované řady agregátu M3 představují nízkofrekvenční složku odvozenou s použitím Christiano-Fitzgeraldova asymetrického pásmového filtru, přičemž cykly delší než 7 let jsou považovány za trendy.

takov˘ch statistick˘ch filtrovacích technik je uÏiteãn˘ zpÛsob, jak extrahovat základní mûnovou dynamiku, která je relevantní pro v˘voj cen. 2 Srovnání pozorované roãní inflace mûfiené HICP se základním v˘vojem rÛstu drÏby M3 u domácností takto ukazuje, Ïe se tyto dvû fiady pohybují spoleãnû. Tuto jednoduchou anal˘zu lze roz‰ífiit i na ostatní sektorové pfiíspûvky k rÛstu M3. Graf B ukazuje podobné míry základní dynamiky mûnového v˘voje (oznaãované jako „filtrovan˘“ rÛst penûz) pro sektor domácností, nefinanãní soukrom˘ sektor (tj. domácnosti plus nefinanãní podniky) a agregát M3. V‰echny tfii fiady naznaãují vztah mezi filtrovan˘m rÛstem penûz a inflací. Zejména bod obratu, kter˘ vidíme v tûchto fiadách v pozdních devadesát˘ch letech, koreluje se zv˘‰ením inflace v eurozónû v období od roku 1999 do roku 2002. V‰echny tfii fiady filtrovaného rÛstu penûz, které jsou zachyceny na grafu B, ukazují zhruba stejnou strukturu. Tato struktura odráÏí dominantní pfiíspûvek zÛstatkÛ M3 u domácností k agregovanému roãnímu rÛstu M3. Filtrovan˘ rÛst penûz u domácností má nejtûsnûj‰í vazbu s inflací. Napfiíklad souãasn˘ korelaãní koeficient inflace a filtrovaného agregátu M3 domácností je 0,76, oproti koeficientu 0,61 v pfiípadû filtrovaného rÛstu penûz pro nefinanãní soukrom˘ sektor a koeficientu 0,43 v pfiípadû filtrované míry agregátu M3. To by ukazovalo, Ïe by bylo v˘hodné zamûfiit se na v˘voj drÏby M3 u domácností pfii sestavování v˘hledu pro inflaci, kter˘ je zaloÏen na posouzení penûz.

2. Filtr pouÏit˘ k odvození dlouhodobûj‰ích pohybÛ je Christiano-Fitzgeraldova asymetrická pásmová propustnost, podle níÏ cykly del‰í neÏ sedm let jsou povaÏovány za v˘voj trendu. Pokud jde o pouÏití tohoto typu statistického filtrování, viz napfi. A. Bruggeman, G. Camba-Mendez, B. Fischer a J. Sousa: „Structural filters for monetary analysis: inflationary developments in the euro area“, ECB Working Paper No 470, duben 2005, a K. Assenmacher-Wesche a S. Gerlach: „Interpreting Euro Area Inflation at High and Low Frequencies“, BIS Working Paper No 195, únor 2006.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

19

Graf B v‰ak také ukazuje, Ïe body obratu u fiady filtrovaného rÛstu penûz ve druhé polovinû devadesát˘ch let nejsou stejné. Konkrétnû v fiadû pro nefinanãní soukrom˘ sektor je bod obratu v pfiedstihu pfied bodem obratu základního rÛstu M3 domácností. Obdobnû bod obratu u filtrované míry rÛstu agregátu M3 pfiedchází pfied bodem obratu fiady nefinanãního soukromého sektoru. Tedy ãím ‰ir‰í je sektorové pokrytí mûnové fiady, tím dfiíve pfiíslu‰ná fiada pfiedpovídala vzestup inflace v eurozónû. Toto pozorování by mohlo ukazovat na v˘hody náhledu na agregované peníze jako na pfiedstihov˘ ukazatel inflaãních tlakÛ. Tradiãní monetární úvahy pfiedpokládají, Ïe informaãní obsah mûnov˘ch agregátÛ je zaloÏen na skuteãnosti, Ïe zahrnují sloÏité substituãní procesy, k nimÏ dochází mezi velk˘m mnoÏstvím rÛzn˘ch aktiv, a mají vliv na nepozorovatelnou likviditu a rizikové prémie. 3 Vzhledem k tomu, Ïe mÛÏe docházet k substituci mezi drÏbou penûz u domácností a vklady nemûnov˘ch finanãních zprostfiedkovatelÛ a/nebo nefinanãních podnikÛ, mÛÏe agregát M3 zachytit nûkteré z tûchto efektÛ v ranûj‰ím stádiu neÏ samotná drÏba M3 u domácností. Tato anal˘za naznaãuje, Ïe vztah mezi dlouhodobûj‰ím v˘vojem drÏby M3 u domácností a inflací mûfienou HICP mÛÏe b˘t pevnûj‰í neÏ vazba mezi dlouhodobûj‰ím v˘vojem agregátu M3 a inflací. Souãasnû v‰ak agregování sektorov˘ch drÏeb M3 zfiejmû zlep‰uje pfiedstihové charakteristiky indikátoru penûz ve srovnání s fiadou M3 domácností. Tyto dva v˘sledky ukazují na potfiebu komplexní mûnové anal˘zy zahrnující jak agregátní, tak sektorov˘ pfiístup, tak jak je v souãasné dobû provádûna v ECB. Napfiíklad tento box naznaãuje, Ïe nedávná intenzita tempa rÛstu drÏby vkladÛ u nemûnov˘ch finanãních zprostfiedkovatelÛ v eurozónû se kvÛli volatilitû této fiady dá tûÏko interpretovat, pokud jde o její dÛsledky pro v˘hled cenového v˘voje.Tato anal˘za v‰ak také naznaãuje, Ïe v˘voj takov˘ch sektorov˘ch drÏeb vkladÛ by mûl b˘t peãlivû monitorován kvÛli potenciálnû v˘znamnému informaãnímu obsahu, kter˘ mají, kdyÏ jsou posuzovány v kontextu agregátu M3.

3. Viz napfi. K. Brunner a A. H. Meltzer, „Liquidity Traps for Money, Bank Credit, and Interest Rates,“ Journal of Political Economy 76, str. 1–37, 1968.

HLAVNÍ PROTIPOLOÎKY M3 Na stranû protipoloÏek byla dynamika meziroãního rÛstu celkov˘ch úvûrÛ MFI rezidentÛm eurozóny v ãervenci 2006 9,2 % oproti 8,7 % v prvním ãtvrtletí a 9,4 % ve druhém ãtvrtletí 2006. Tento v˘voj zakr˘val pokraãující pokles meziroãní dynamiky rÛstu úvûrÛ vládnímu sektoru, zatímco rÛst úvûrÛ soukromému sektoru v posledních ãtvrtletích zesílil (viz tabulka 1). Roãní míra rÛstu úvûrÛ poskytnut˘ch soukromému sektoru se v ãervenci zv˘‰ila na 11,8 % z 10,4 % v prvním ãtvrtletí a 11,7 % ve druhém ãtvrtletí 2006. ZároveÀ meziroãní dynamika rÛstu úvûrÛ poskytovan˘ch MFI soukromému sektoru se do urãité míry v ãervenci stabilizovala na 11,1 %, oproti 11,3 % ve druhém ãtvrtletí 2006. Zatímco rÛst úvûrÛ nefinanãním podnikÛm i nadále pokraãoval, meziroãní rÛst úvûrÛ domácnostem se jiÏ druh˘m rokem zpomalil, pfiesto v‰ak zÛstal siln˘ (viz kapitoly 2.6 a 2.7 o sektorovém v˘voji úvûrÛ soukromému sektoru).

20

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Meziroãní míra rÛstu úvûrÛ poskytnut˘ch vládnímu sektoru v ãervenci poklesla na -0,9 %, z 0,8 % ve druhém ãtvrtletí 2006 a 2,3 % v prvním ãtvrtletí. Poklesly jak pÛjãky nefinanãních podnikÛ vládním institucím, tak i ãist˘ nákup cenn˘ch papírÛ vydan˘ch vládními institucemi. V rámci ostatních protipoloÏek penûÏního agregátu M3 byl meziroãní rÛst dlouhodobûj‰ích finanãních pasiv MFI (bez kapitálu a rezerv) drÏen˘ch sektorem drÏitelÛ penûz nadále siln˘ (viz graf 7). Meziroãní dynamika rÛstu tûchto instrumentÛ ãinila v ãervenci 8,7 %, po 8,8 % v prvním a druhém ãtvrtletí. Tento siln˘ rÛst ukazuje na pokraãující tendenci na stranû sektoru drÏitelÛ penûz v eurozónû investovat do dlouhodobûj‰ích aktiv v euru. Meziroãní tok ãist˘ch zahraniãních aktiv sektoru MFI byl v ãervenci pozitivní a ãinil 5 miliard EUR, oproti 10 miliardám EUR v ãervnu (viz graf 8). Spoleãnû s v˘vojem v prvním a druhém ãtvrtletí 2006, tyto údaje naznaãují, Ïe tlumící efekt v˘razn˘ch poklesÛ v pozici ãist˘ch zahraniãních aktiv MFI pozorovan˘ aÏ do konce roku 2005, odeznûl. V tomto ohledu by poslední v˘voj pozice ãist˘ch zahraniãních aktiv mohl b˘t odrazem vy‰‰ího zájmu o aktiva eurozóny jak ze strany rezidentÛ, tak i nerezidentÛ. Na závûr, rÛst penûÏní zásoby a úvûrÛ byl i nadále vysok˘, bez ohledu na nedávné zpomalení meziroãního rÛstu M3. Dynamika rÛstu úvûrÛ soukromému sektoru taÏená stále nízkou úrovní úrokov˘ch sazeb v eurozónû a zesilováním ekonomické aktivity je stále velká. ZároveÀ silná poptávka po dlou-

Graf 7 Agregát M3 a dlouhodobûj‰í finanãní závazky MFI (bez kapitálu a rezerv)

Graf 8 ProtipoloÏky M3

(meziroční změny v %; očištěno o sezonní a kalendářní vlivy)

(roční toky; v mld. EUR; očištěno o sezonní a kalendářní vlivy) úvěry soukromému sektoru (1) úvěry vládnímu sektoru (2) čistá zahraniční aktiva (3) dlouhodobější finanční závazky (kromě kapitálu a rezerv) (4) ostatní protipoložky (včetně kapitálu a rezerv) (5) M3

agregát M3 dlouhodobější finanční závazky (bez kapitálu a rezerv)

12

12

10

10

8

8

6

1 200

1 200

1 000

1 000

800

800

600

600

400

400

200

200

6

4

4

2

2

0

0

-200

-200

-400

-400

-600

-600 2002

0

2003

2004

2005

2006

0 2002

Zdroj: ECB

2003

2004

2005

2006 Zdroj: ECB. Poznámka: Agregát M3 je uveden pouze pro srovnání (M3 = 1+2+3+4+5). Dlouhodobější finanční závazky (kromě kapitálu a rezerv) jsou zobrazeny se záporným znaménkem, protože jsou závazky sektoru MFI.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

21

hodobûj‰ích finanãních pasivech i nadále tlumila rÛst M3, zatímco u ãisté zahraniãní pozice aktiv tomu tak nebylo. CELKOVÉ ZHODNOCENÍ PODMÍNEK LIKVIDITY V EUROZÓNù Zpomalení dynamiky rÛstu M3 v poslední dobû, zejména v ãervenci, vedlo podle dostupn˘ch mûfiení penûÏní mezery ke stabilizaci v roz‰ifiování likvidity, tfiebaÏe na nejvy‰‰í úrovni od zaãátku tfietí etapy HMU. Nominální penûÏní mezera mûfiená na základû oficiální ãasové fiady M3 i nominální penûÏní mezera mûfiená na základû ãasové fiady M3 upravené o posuny portfolií se vyrovnala. JelikoÏ nebyly Ïádné signály o dal‰ím odeznívání posledních posunÛ portfolií po jejich doãasné obnovû ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005, obû penûÏní mezery se v prvním a druhém ãtvrtletí 2006 vyvíjely paralelnû. Obû mezery zÛstaly na velmi odli‰n˘ch úrovních, pfiiãemÏ penûÏní mezera mûfiená pouÏitím upravené ãasové fiady M3 byla znaãnû niωí (viz graf 9). Reálná penûÏní mezera zohledÀovala skuteãnost, Ïe ãást nahromadûné likvidity byla absorbována vy‰‰ími cenami, coÏ odráÏelo odchylky inflace smûrem nahoru od definice cenové stability ECB. PenûÏní mezera mûfiená na základû oficiální ãasové fiady M3 a ãasové fiady M3 upravené o odhadovan˘ dopad posunÛ portfolií je niωí neÏ pfiíslu‰n˘ ukazatel nominální penûÏní mezery (viz graf 9 a 10).

– –

22

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Tyto mechanické ukazatele jsou v‰ak jen nepfiesné odhady v˘voje likvidity. Zejména úrovnû tûchto mûfiení jsou zatíÏeny znaãnou nejistotou, coÏ odráÏí napfi. skuteãnost, Ïe v˘bûr základního období je do urãité míry libovoln˘, a mûlo by se k nim pfiistupovat s opatrností. Tato nejistota je dobfie znázornûna ‰irokou ‰kálou odhadÛ odvozen˘ch od ãtyfi v˘‰e zmínûn˘ch ukazatelÛ. Aãkoliv jsou jednotlivé odhady nejisté, z celkového obrazu tûchto ukazatelÛ je vidût, Ïe v eurozónû je velké mnoÏství likvidity. Siln˘ mûnov˘ rÛst a rÛst úvûrÛ v kontextu velkého mnoÏství likvidity ukazuje na riziko zv˘‰ení míry inflace nad úroveÀ odpovídající cenové stabilitû ve stfiednû aÏ dlouhodobûj‰ím horizontu.

2.2 FINANâNÍ INVESTICE NEFINANâNÍHO SEKTORU A INSTITUCIONÁLNÍCH INVESTORÒ Meziroãní dynamika rÛstu finanãních investic nefinanãního sektoru v prvním ãtvrtletí roku 2006 nepatrnû poklesla, coÏ odráÏí niωí rÛst dlouhodob˘ch investic. Údaje o institucionálních investorech ukazují na rostoucí pfiílivy do podílov˘ch fondÛ, coÏ, jak se zdá, odráÏí do velké míry investice poji‰Èoven a penzijních fondÛ.

NEFINANâNÍ SEKTOR Podle údajÛ v prvním ãtvrtletí roku 2006 (tj. poslední známé údaje) meziroãní dynamika rÛstu celkov˘ch finanãních investic nefinanãního sektoru v eurozónû nepatrnû poklesla na 5,0 %, z 5,1 % ve ãtvrtém ãtvrtletí roku 2005 (viz tabulka 2). Tento v˘voj odráÏí mírnûj‰í meziroãní tempo rÛstu dlouhodob˘ch finanãních investic, zatímco meziroãní dynamika rÛstu krátkodob˘ch finanãních investic

Tabulka 2 Finanãní investice nefinanãního sektoru eurozóny Podíl zÛstatku na finanãních investicích v % 1)

Roãní tempo rÛstu 2003 2004 Q1 Q1

2004 Q2

2004 Q3

2004 Q4

2005 Q1

2005 Q2

2005 Q3

2005 Q4

2006 Q1

100 36 11 1 10 12

4,5 5,6 -3,0 -14,0 -1,9 7,2

4,3 5,4 -2,5 -2,1 -2,6 5,2

4,8 5,6 1,4 22,5 -0,5 3,3

4,9 6,0 2,1 25,4 -0,1 2,3

4,8 6,1 3,9 36,4 0,8 1,7

4,7 5,9 4,0 17,8 2,6 1,9

4,5 6,0 3,2 8,6 2,6 2,4

4,4 5,6 2,0 4,7 1,7 3,7

5,1 6,2 2,5 -4,6 3,4 4,2

5,0 6,4 4,7 12,9 3,7 3,1

10 2 16 25

6,7 9,5 1,9 6,8

5,8 3,0 1,9 6,8

3,8 1,6 3,8 6,7

2,9 0,1 3,0 6,7

2,6 -1,6 1,3 6,7

3,3 -3,3 1,1 6,5

4,0 -3,4 -0,9 6,7

5,3 -2,0 -1,7 6,9

5,3 -0,1 1,0 7,1

4,0 -0,5 -1,4 7,3

M3 2)

7,1

6,3

5,4

6,0

6,6

6,5

7,6

8,4

7,4

8,5

Roãní zisky a ztráty z cenn˘ch papírÛ v drÏení nefinanãního sektoru (jako % HDP)

4,8

8,9

4,3

3,6

2,2

2,3

4,0

7,6

6,6

9,4

Finanãní investice Hotovost a vklady Cenné papíry jiné neÏ akcie z toho: krátkodobé z toho: dlouhodobé Akcie podílov˘ch fondÛ z toho: akcie podílov˘ch fondÛ mimo akcie fondÛ penûÏního trhu z toho: akcie fondÛ penûÏního trhu Kotované akcie Technické rezervy poji‰Èoven

Zdroj: ECB. Poznámka: Viz téÏ tabulka 3.1 v ãásti „Statistika eurozóny“. 1) Stav ke konci posledního ãtvrtletí, za které jsou údaje k dispozici. V dÛsledku zaokrouhlování nemusí souãty souhlasit. 2) Stav ke konci ãtvrtletí. Mûnov˘ agregát M3 zahrnuje mûnové nástroje v drÏení jin˘ch institucí neÏ MFI eurozóny (tj. nefinanãní sektor a nemûnové finanãní instituce) u MFI eurozóny a ústfiedních vládních institucí.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

23

se mírnû zv˘‰ila (viz graf 11). V dÛsledku tohoto protikladného v˘voje se rozdíl mezi meziroãním tempem rÛstu dlouhodob˘ch a krátkodob˘ch finanãních investic v prvním ãtvrtletí 2006 zvût‰il, po urãitém zmen‰ení v pfiedchozích ãtvrtletích. Pokles meziroãního rÛstu dlouhodobûj‰ích finanãních investic nefinanãních sektorÛ na 3,6 % v prvním ãtvrtletí 2006 z 4,1 % ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005 byl v˘sledkem mírnûj‰ího v˘voje investic do kotovan˘ch akcií a podílov˘ch listÛ podílov˘ch fondÛ (s v˘jimkou fondÛ penûÏního trhu). âásteãnû to bylo vyrovnáno silnûj‰ími investicemi do dlouhodob˘ch cenn˘ch papírÛ, jako i dal‰ím zesílením investic do produktÛ poji‰tûní a penzijního pfiipoji‰tûní. Zv˘‰ení meziroãního tempa rÛstu krátkodob˘ch finanãních investic na 7,0 % v prvním ãtvrtletí 2006 z 6,6 % v pfiedchozím ãtvrtletí bylo taÏeno silnûj‰í akumulací krátkodob˘ch vkladÛ a cenn˘ch papírÛ. Vût‰ina finanãních investic nefinanãního sektoru, kter˘ pfiispûl 3,6 procentního bodu k 5,0% rÛstu v prvním ãtvrtletí 2006, je i nadále vysvûtlována dvûma kategoriemi, které jsou typicky na opaãné stranû investiãního horizontu. Jsou to krátkodobé vklady a produkty poji‰tûní a penzijního pfiipoji‰tûní. INSTITUCIONÁLNÍ INVESTO¤I Meziroãní tempo rÛstu hodnoty celkov˘ch aktiv investiãních fondÛ v eurozónû se v prvním ãtvrtletí 2006 zv˘‰ilo na 27,9 % z 25,0 % ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005. Je to odrazem silnûj‰ího rÛstu hodnoty drÏby akciov˘ch a smí‰en˘ch fondÛ, zatímco meziroãní tempo rÛstu hodnoty drÏby dluhopisov˘ch fondÛ a fondÛ nemovitostí pokleslo. Zmûny v hodnotû stavu celkov˘ch aktiv zahrnují vlivy pfiecenûní zpÛsobené zmûnami v cenách aktiv, a mohou proto poskytovat jen neúplné informace o investiãním chování institucionálních investorÛ. V tomto ohledu údaje poskytnuté EFAMA (the European Fund and Asset Management Association) ukazují, Ïe ãisté roãní prodeje investiãních fondÛ (bez fondÛ penûÏního trhu) se v prvním ãtvrtletí roku 2006 oproti ãtvrtému ãtvrtletí 2005 zv˘‰ily. OdráÏí to pokraãující siln˘ pokles ãist˘ch roãních prodejÛ dluhopisov˘ch fondÛ, nejvy‰‰í pozorovan˘ od roku 2001, kter˘ více neÏ vyrovnal dal‰í pokles ãist˘ch meziroãních pfiílivÛ do dluhopisov˘ch fondÛ (viz graf 12). ZároveÀ ãist˘ roãní pfiíliv do fondÛ penûÏního trhu zÛstal mírnû negativní. Meziroãní tempo rÛstu celkov˘ch finanãních investic poji‰Èoven a penzijních fondÛ v eurozónû se zpomalilo z 7,4 % ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005 na 7,1 % v prvním ãtvrtletí 2006 (viz graf 13). Tento v˘voj vût‰inou odráÏí niωí pfiíspûvky z investic do vkladÛ a cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcie. Pfiíspûvek z investic do akcií se v prvním ãtvrtletí 2006 mírnû zv˘‰il, ale zakr˘vá to niωí rÛst kotovan˘ch akcií a dal‰í zesílení rÛstu podílov˘ch listÛ podílov˘ch fondÛ. Zisky z ocenûní celkov˘ch drÏeb 1 The European Fund and Asset Management Association (EFAMA) poskytuje informace o ãist˘ch prodejích (nebo ãist˘ch pfiílivech) vefiejn˘ch otevfien˘ch akciov˘ch a dluhopisov˘ch fondÛ Nûmecka, ¤ecka, ·panûlska, Francie, Itálie, Lucemburska, Rakouska, Portugalska a Finska.

24

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Graf 12 âist˘ meziroãní pfiíliv prostfiedkÛ do investiãních fondÛ podle kategorie

Graf 13 Finanãní investice poji‰Èoven a penzijních fondÛ

(v mld. EUR)

(meziroční tempa růstu; příspěvky v procentních bodech)

fondy peněžního trhu akciové fondy1) dluhopisové fondy1)

akcie/podílové listy podílových fondů kotované akcie cenné papíry jiné než akcie ostatní1) celkem

160

160

140

140

9

9

120

120

8

8

100

100

7

7

80

80

6

6

60

60

5

5

40

40

4

4

20

20

3

3

0

0

2

2

1

1

-20 2002

2003

2004

2005

-20 2006

0

0 1999

Zdroje: ECB a EFAMA. 1) Výpočty ECB na základě národních údajů poskytnutých EFAMA.

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Zdroj: ECB 1) Půjčky, vklady a technické rezervy pojišťoven.

finanãních aktiv v prvním ãtvrtletí 2006 znaãnû vzrostly oproti pfiedchozímu ãtvrtletí, neboÈ zisky z ocenûní akcií znaãnû pfiev˘‰ily ztráty z ocenûní cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcie. Zajímav˘m zji‰tûním vypl˘vajícím z posledních údajÛ o finanãních investicích nefinanãního sektoru a o institucionálních investorech je to, Ïe nefinanãní sektor investoval v˘raznû do produktÛ poji‰tûní a penzijního pfiipoji‰tûní, a Ïe poji‰Èovny a penzijní fondy zase v rostoucí mífie investovaly tyto prostfiedky do podílov˘ch fondÛ (s v˘jimkou fondÛ penûÏního trhu).

2.3 ÚROKOVÉ SAZBY PENùÎNÍHO TRHU Od ãervna do srpna 2006 se úrokové sazby ve v‰ech splatnostech na penûÏním trhu zv˘‰ily v kontextu sílících trÏních oãekávání dal‰ího zv˘‰ení základních úrokov˘ch sazeb ECB, zejména ke konci roku 2006. V˘nosová kfiivka penûÏního trhu poté, co do poloviny ãervence zestrmûla, se následnû zplo‰tila a její sklon byl srovnateln˘ s v˘nosovou kfiivkou z konce kvûtna. Úrokové sazby penûÏního trhu se od fiíjna 2005 znaãnû zv˘‰ily a pokraãovaly v tomto zvy‰ování od zaãátku ãervna do konce srpna. V srpnu 2006 zÛstaly sazby u jednomûsíãních splatností víceménû stabilní, zatímco sazby u tfiímûsíãních a dvanáctimûsíãních splatností se v podmínkách trÏních oãekávání dal‰ího zv˘‰ení základních úrokov˘ch sazeb ECB v druhé polovinû roku zv˘‰ily. 30. srpna ãinily jednomûsíãní sazby 3,09 %, tfiímûsíãní sazby 3,26 %, ‰estimûsíãní sazby 3,44 % a dvanáctimûsíãní sazby 3,62 %, coÏ je o 30, 33, 35 a 31 bazick˘ch bodÛ víc neÏ na konci kvûtna 2006. V˘nosová kfiivka penûÏního trhu se poté, co od ãervna do poloviny ãervence strmûla, následnû

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

25

zplo‰tila, takÏe její sklon na konci srpna byl srovnateln˘ s v˘nosovou kfiivkou z konce kvûtna. Spread mezi dvanáctimûsíãní a mûsíãní sazbou EURIBOR ãinil 30. srpna 2006 53 bazick˘ch bodÛ oproti 52 bazick˘m bodÛm 31. kvûtna 2006 (viz graf 14). Úãastníci trhu podstatnû zv˘‰ili od konce kvûtna 2006 svá oãekávání ohlednû v˘voje krátkodob˘ch úrokov˘ch sazeb v posledním ãtvrtletí 2006 a v první polovinû 2007. Sazby implikované tfiímûsíãními sazbami termínov˘ch obchodÛ EURIBOR splatné v prosinci 2006, bfieznu 2007 a v ãervnu 2007 ãinily 30. srpna 2006 3,63 %, 3,71 % a 3,72 %, coÏ je o 15, 12 a 6 bazick˘ch bodÛ více neÏ na konci kvûtna (viz graf 15). Implikovaná volatilita odvozená z opcí na tfiímûsíãní sazby termínov˘ch obchodÛ EURIBOR, která se v kvûtnu mírnû zv˘‰ila, poklesla koncem srpna na historicky nejniωí úroveÀ. V˘voj implikované volatility v minul˘ch tfiech mûsících i nadále naznaãuje, Ïe nejistota úãastníkÛ trhu ohlednû oãekávaného v˘voje krátkodob˘ch úrokov˘ch sazeb na konci roku 2006 a v prvních mûsících 2007 zÛstává nízká (viz graf 16). Rada guvernérÛ ECB rozhodla 8. ãervna a 3. srpna zv˘‰it základní úrokové sazby ECB o 25 bazick˘ch bodÛ. Úrokové sazby na velmi krátkém konci v˘nosové kfiivky penûÏního trhu se po tomto rozhodnutí zv˘‰ily. Spread mezi sazbou EONIA a minimální nabídkovou sazbou ve tfiech rezervních udrÏovacích obdobích konãících 14. ãervna, 11. ãervence a 8. srpna 2006 se v˘raznû sníÏil, coÏ zejména odráÏelo pfiidûlení likvidity o 2 miliardy EUR vy‰‰í neÏ zvefiejnûná srovnávací hodnota v kaÏdé z hlavních refinanãních operací Eurosystému v tûchto tfiech udrÏovacích obdobích. Rozhodnutí pfii-

Graf 14 Krátkodob é úrokové sazby penûÏního trhu

Graf 15 Tfiímûsíãní úrokové sazby a sazby termínov˘ch obchodÛ v eurozónû

(v % p.a.; v procentních bodech, denní údaje)

(v % p.a.; denní údaje)

3měsíční EURIBOR sazby pro termínové obchody z 30. srpna 2006 sazby pro termínové obchody z 31. května 2006

jednoměsíční EURIBOR (levá osa) 3měsíční EURIBOR (levá osa) 12měsíční EURIBOR (levá osa) spread mezi 12měsíční a jednoměsíční sazbou EURIBOR (pravá osa)

3,8

3,8

3,6

3,6

3,4

3,4

3,2

3,2

3,0

3,0

2,8

2,8

2,6

2,6

3,9 3,6 3,3 3,0 2,7 2,4 0,9

2,1

0,6 0,3

zář. říjen list. pros. led. únor břez. dub. květ. čen. čec. srp.

2005 Zdroje: ECB a Reuters.

26

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

0,0

2,4

2,4 Q1

Q2

2006

Q3

Q4

Q1

2007

Q2

2006

Zdroj: Reuters Poznámka: 3měsíční termínové obchody s dodáním ke konci běžného čtvrtletí a následujících tří čtvrtletí podle kotace na burze LIFFE.

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Graf 16 Implikovaná volatilita odvozená z opcí na tfiímûsíãní termínové obchody EURIBOR se splatností v březnu 2007

Graf 17 Úrokov é sazby ECB a sazba EONIA

(v % p.a.; v bazických bodech; denní údaje)

(v % p.a.; denní údaje)

v % p.a. (levá osa) v bazických bodech (pravá osa) 25

65

20

55

15

základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace marginální zápůjční facilita vkladová úroková sazba jednodenní úroková sazba (EONIA) marginální depozitní facilita 4,5

4,5

4,0

4,0

3,5

3,5

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

45

10

35

5

břez.

dub.

květ.

2006

čer.

čec.

srp.

25

0,5

zář. říjen list. pros. led. únor břez. dub. květ. čen. čec. srp.

2005

Zdroje: Bloomberg a výpočty ECB. Poznámka: Bazické body se vypočítají jako násobek implikované volatility v % a příslušné úrokové sazby (viz také box s názvem „Measures of implied volatility derived from options on short-term interest rate futures“ v Měsíčním bulletinu ECB z května 2002).

0,5

2006

Zdroj: ECB a Reuters

dûlit ãástku likvidity 2 miliardy EUR nad srovnávací hodnotu mûlo zabránit roz‰ifiování spreadu pozorovaného na zaãátku roku. Podrobnûj‰í popis v˘voje sazeb EONIA v tûchto tfiech udrÏovacích období je uvedeno v boxu 2. EONIA byla v prvních dvou t˘dnech udrÏovacího období, poãínajícím 9. srpnem, stabilní na 3,07 %, tj. 7 bazick˘ch bodÛ nad minimální nabídkovou sazbou. Ke konci mûsíce, 30. srpna, v‰ak EONIA poklesla na 3,02 % v reakci na uvolnûné podmínky likvidity pfievaÏující na penûÏních trzích a v oãekávání uvolnûn˘ch podmínek na konci udrÏovacího období vypl˘vající z politiky pfiidûlování ECB (viz graf 17). Spready mezi marginálními a váÏen˘mi prÛmûrn˘mi úrokov˘mi sazbami pfii t˘denních nabídkov˘ch tendrech hlavních refinanãních operací Eurosystému na jedné stranû, a minimální nabídkovou sazbou na stranû druhé, se v období od ãervna do srpna sniÏovaly a odráÏely tak do jisté míry v˘voj sazeb EONIA. Spread mezi marginální a minimální nabídkovou sazbou poklesl ze 7-8 bazick˘ch bodÛ pfii operacích udrÏovacího období konãícím 14. ãervna , na 6 bazick˘ch bodÛ v období konãícím 11. ãervence a okolo 5 bazick˘ch bodÛ v období zaãínajícím 9. srpna. Rozdíl mezi váÏenou prÛmûrnou sazbou a marginální sazbou zÛstal naopak v tûchto obdobích velmi stabilní a zhruba se rovnal 1 bazickému bodu. V˘jimkou byly v˘sledky z posledních tendrÛ v‰ech udrÏovacích období, kdy obû sazby, marginální i váÏená prÛmûrná sazba, byly niωí neÏ pfii dfiívûj‰ích tendrech a rozdíl mezi váÏenou prÛmûrnou sazbou a marginální sazbou byl vy‰‰í neÏ 1 bazick˘ bod. Dal‰í informace o krátkodob˘ch úrokov˘ch sazbách a likviditû ve tfiech posledních udrÏovacích obdobích jsou uvedeny v boxu 2.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

27

Ve tfiech dlouhodobûj‰ích refinanãních operacích vypofiádávan˘ch 29. ãervna, 27. ãervence a 30. srpna se marginální sazba pohybovala 6, 7 a 6 bazick˘ch bodÛ pod tfiímûsíãními sazbami EURIBOR pfievládajících v dan˘ch dnech.

Box 2

PODMÍNKY LIKVIDITY A OPERACE MùNOVÉ POLITIKY OD 8. ÚNORA DO 9. KVùTNA 2006 Tento box se zab˘vá fiízením likvidity v ECB v prÛbûhu tfií udrÏovacích období, která skonãila 7. bfiezna, 11. dubna a 9. kvûtna 2006. Poptávka po likviditû v bankovním sektoru Poptávka bank pro likviditû ve sledovaném období mírnû vzrostla, zejména v souvislosti se zv˘‰ením povinn˘ch minimálních rezerv (viz graf A). Do‰lo k malému poklesu úrovnû autonomních faktorÛ. ObûÏivo, které je nejvût‰ím „autonomním faktorem“ (tj. faktorem, kter˘ nevypl˘vá z uÏívání nástrojÛ mûnové politiky), ov‰em dosáhlo 5. kvûtna historického maxima ve v˘‰i 572,7 mld. EUR. Ve sledovaném období autonomní faktory celkovû pfiispûly k deficitu likvidity Eurosystému prÛmûrnou ãástkou 246,5 mld. EUR. Povinné minimální rezervy, které jsou dal‰ím v˘znamn˘m zdrojem poptávky po likviditû, vzrostly ve stejném období na 159,6 mld. EUR. PrÛmûrné denní pfiebyteãné rezervy (tj. denní prÛmûr zÛstatkÛ na bûÏn˘ch úãtech pfievy‰ujících povinné minimální rezervy) pfiispûly v daném období k deficitu likvidity Eurosystému prÛmûrnou ãástkou 0,67 mld. EUR. PrÛmûrné pfiebyteãné rezervy klesly v udrÏovacích obdobích, která skonãila 7. bfiezna a 11. dubna, na 0,63 a 0,62 mld. EUR, a poté v posledním udrÏovacím období sledovaného období opût vzrostly na 0,78 mld. EUR (viz graf B).

28

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Dodávání likvidity a úrokové sazby SoubûÏnû s mírn˘m nárÛstem poptávky po likviditû vzrostl i objem operací na volném trhu (viz graf A). V prÛmûru ãinila v˘‰e likvidity poskytnuté prostfiednictvím hlavních refinanãních operací 293,3 mld. EUR. Pomûr mezi nabídkami pfiedloÏen˘mi protistranami a uspokojen˘mi nabídkami (pomûr pokrytí nabídek) se pohyboval mezi 1,20 a 1,45. PrÛmûrn˘ pomûr pokrytí nabídek ãinil ve sledovaném období 1,32. V souladu s rozhodnutím Rady guvernérÛ ECB ze 16. prosince 2005 o zv˘‰ení ãástky pfiidûlené pro dlouhodobûj‰í refinanãní operace z 30 mld. EUR na 40 mld. EUR vzrostla ve sledovaném období likvidita poskytovaná prostfiednictvím tûchto operací ze 100 mld. EUR na 120 mld. EUR, pfiiãemÏ v‰echny nevypofiádané dlouhodobûj‰í refinanãní operace dosáhly nové cílové ãástky do konce sledovaného období. V fiíjnu 2005 ECB informovala úãastníky trhu o svém znepokojení trendem rÛstu spreadu mezi sazbou EONIA (prÛmûrná jednodenní sazba v euro) a minimální nabídkovou sazbou. Rozhodla se proto pfiidûlit 1 mld. EUR nad srovnávací hodnotu ve v‰ech MRO s v˘jimkou poslední operace udrÏovacího období. Bûhem udrÏovacích období, která skonãila 7. bfiezna a 11. dubna, bylo toto pfiidûlení prodlouÏeno, a jak je vysvûtleno níÏe, v udrÏovacím období konãícím 9. kvûtna bylo upraveno. UdrÏovací období konãící 7. bfiezna Na zaãátku tohoto období ãinila marginální sazba a váÏená prÛmûrná sazba 2,31 %, zatímco sazba EONIA byla 2,34 %. Pfii posledním pfiidûlení MRO se marginální sazba zv˘‰ila o 1 bazick˘ bod a váÏená prÛmûrná sazba o 3 bazické body, zatímco EONIA se poslední únorov˘ den zv˘‰ila na 2,40 % a poté se ke konci udrÏovacího období uvolnila, jelikoÏ celkov˘ v˘voj likvidity byl spí‰e uvolnûnûj‰í. Poslední den tohoto období ECB chtûla prostfiednictvím operace jemného doladûní odãerpat oãekávanou pfiebyteãnou likviditu ve v˘‰i 5 mld. EUR. Tato operace ale pfiitáhla nabídky pouze ve v˘‰i 2,6 mld. EUR. UdrÏovací období proto skonãilo ãist˘m ãerpáním depozitní facility ve v˘‰i 1,64 mld. EUR, pfiiãemÏ sazba EONIA ãinila 2,08 %. UdrÏovací období konãící 11. dubna Dne 2. bfiezna Rada guvernérÛ rozhodla, Ïe zv˘‰í základní úrokové sazby o 25 bazick˘ch bodÛ. Toto rozhodnutí nabylo úãinnosti se zaãátkem nového udrÏovacího období, které zaãalo 8. bfiezna a skonãilo 11. dubna.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

29

Bûhem prvních tfií t˘dnÛ tohoto období marginální sazba a váÏená prÛmûrná sazba pro MRO ãinila 2,56 % a 2,57 %, zatímco EONIA byla 2,58 %. Pfii posledních dvou pfiidûleních MRO v bfieznu se zv˘‰ila marginální sazba a váÏená prÛmûrná sazba pro MRO o 1 bazick˘ bod, pfiiãemÏ do‰lo k urãit˘m tlakÛm na rÛst sazby EONIA. Neobvykle rozsáhlé revize prognózy t˘kající se absorpce likvidity v autonomních faktorech po posledním pfiidûlení MRO vytlaãily sazbu EONIA aÏ na 2,71 %. Ov‰em 11. dubna, tedy v poslední den daného udrÏovacího období, ECB prostfiednictvím operace jemného doladûní poskytla likviditu ve v˘‰i 26 mld. EUR. UdrÏovací období skonãilo témûfi vyrovnan˘mi podmínkami likvidity (tj. ãist˘m ãerpáním depozitní facility 0,43 mld. EUR), pfiiãemÏ sazba EONIA ãinila 2,63 %. UdrÏovací období konãící 9. kvûtna Bûhem prvních tfií t˘dnÛ tohoto období se marginální sazba a váÏená prÛmûrná sazba pro MRO dále vy‰plhala na 2,59 % a 2,6 0%. K podobnému v˘voji do‰lo i u sazby EONIA, která se zv˘‰ila z 2,60 % v první den období pfiibliÏnû na úroveÀ 2,63 %. Pfii pfiedposledním pfiidûlení MRO tohoto období proto ECB zv˘‰ila pfiidûlení 2 mld. EUR nad srovnávací hodnotu. Souãasnû s tím ECB vyjádfiila obavy z posledního v˘voje rozpûtí mezi velice krátkodob˘mi trÏními sazbami a minimální nabídkovou sazbou. Jako nové opatfiení ECB také pfiidûlila v posledním MRO udrÏovacího období pro povinné minimální rezervy o 2 mld. EUR více, neÏ ãiní srovnávací hodnota. Kromû toho oznámila, Ïe pokud by bylo potfieba reagovat na zv˘‰ené rozpûtí mezi sazbou EONIA a minimální nabídkovou sazbou, uvaÏovala by ve v‰ech MRO nadcházejících udrÏovacích období pro povinné minimální rezervy (vãetnû posledního MRO) opût o pfiidûlení vût‰í ãástky, neÏ je srovnávací hodnota, ale Ïe jsou stále jejím cílem vyrovnané podmínky likvidity v poslední den udrÏovacího období. EONIA se v dal‰ích dnech sníÏila a tfii dny pfied posledním obchodním dnem udrÏovacího období dosáhla minima ve v˘‰i 2,39 %. V poslední den udrÏovacího období ECB zahájila operaci jemného doladûní, aby odãerpala pfiebyteãnou likviditu ve v˘‰i 11,5 mld. EUR, která vznikla zejména v dÛsledku vysokého pfiidûlení pfiedchozí MRO. UdrÏovací období skonãilo opût témûfi vyrovnan˘mi podmínkami likvidity, tentokrát s minimálním ãist˘m ãerpáním mezní v˘pÛjãní facility ve v˘‰i 0,36 mld. EUR, pfiiãemÏ sazba EONIA ãinila 2,52 %.

30

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

2.4 TRHY DLUHOPISÒ Dlouhodobé úrokové sazby na hlavních trzích dluhopisÛ zaznamenaly v nûkolika posledních mûsících znaãné v˘kyvy. V období mezi koncem kvûtna a koncem srpna v˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ v eurozónû a ve Spojen˘ch státech poklesly ãásteãnû v dÛsledku niωích reáln˘ch v˘nosÛ. Zdálo se, Ïe tyto niωí reálné dlouhodobé v˘nosy byly dÛsledkem vnímání investorÛ, Ïe hospodáfisk˘ rÛst v nejvût‰í svûtové ekonomice oslaboval, a také dÛsledkem niωí rizikové prémie na celosvûtovém trhu dluhopisÛ. Dlouhodobá zlomová míra inflace zÛstala v eurozónû víceménû nezmûnûna, ale ve Spojen˘ch státech znaãnû poklesla. Volatilita trhu dluhopisÛ na hlavních trzích, která se pfii hromadném prodeji akcií v kvûtnu zv˘‰ila, se od poloviny ãervence postupnû zmírÀovala. Dlouhodobé úrokové sazby v eurozónû a Spojen˘ch státech se v nûkolika posledních mûsících pohybovaly podobnû. Nominální v˘nosy dlouhodob˘ch dluhopisÛ v obou ekonomikách se v ãervnu v dÛsledku celosvûtového oÏivení cen akcií po jejich hromadném prodeji v polovinû kvûtna znaãnû zv˘‰ily. Dlouhodobé v˘nosy zaãaly na zaãátku ãervence klesat v podmínkách trÏních vnímání, Ïe ekonomika Spojen˘ch státÛ by mohla zaÏít období hospodáfiského poklesu trvající déle, neÏ se oãekávalo (viz graf 18). V˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ v eurozónû v období od konce kvûtna do konce srpna celkovû poklesly o 15 bazick˘ch bodÛ a 30. srpna ãinily pfiibliÏnû 3,9 %. V˘nosy dlouhodob˘ch dluhopisÛ ve Spojen˘ch státech ve stejné dobû poklesly pfiibliÏnû o 40 bazick˘ch bodÛ a ukonãily toto sledované období na 4,8 %. V dÛsledku toho se diferenciál mezi v˘nosy desetilet˘ch státních dluhopisÛ v USA a v eurozónû sníÏil a 30. srpna dosáhl hodnoty cca 90 bazick˘ch bodÛ.

Graf 18 V˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ (v % p.a.; denní údaje) eurozóna (levá osa) USA (levá osa) Japonsko (pravá osa)

5,5 5,1 4,7 4,3 3,9 3,5 3,1

1,8 1,4 1,0 zář. říjen

list. pros. led. únor břez. dub. květ. čen. čec.

2005

srp.

2006

Zdroj: Bloomberg a Reuters. Poznámka: Jedná se o výnosy státních dluhopisů s desetiletou nebo nejbližší jinou splatností.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

31

V˘nosy desetilet˘ch státních dluhopisÛ v Japonsku ãinily 30. srpna cca 1,7 %, coÏ je o 15 bazick˘ch bodÛ ménû neÏ na konci kvûtna. Nejistota úãastníkÛ trhu ohlednû budoucího v˘voje na trhu krátkodob˘ch dluhopisÛ, jak naznaãuje implikovaná volatilita trhu dluhopisÛ, se na hlavních trzích v‰eobecnû sníÏila z vysoké úrovnû zaznamenané bûhem kvûtnov˘ch turbulencí na finanãním trhu. V˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ ve Spojen˘ch státech v ãervnu doãasnû vzrostly z nízk˘ch úrovní zaznamenan˘ch po poklesu na trhu akcií v polovinû kvûtna, kdy státní dluhopisy fungovaly jako bezpeãn˘ pfiístav pro investory, ktefií pfieskupovali svá portfolia. V ãervenci a v srpnu se v‰ak v˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ postupnû sniÏovaly a na konci sledovaného období ãinily cca 4,8 %, coÏ je úroveÀ zaznamenaná naposledy v dubnu. Hlavním faktorem zpÛsobujícím tento postupn˘ pokles v˘nosÛ byly patrnû obavy investorÛ ohlednû slábnutí rÛstu ekonomiky ve Spojen˘ch státech a niωích inflaãních tlakÛ. V této souvislosti a ve svûtle rozhodnutí Federálního v˘boru pro voln˘ trh (Federal Open Market Committee – FOMC) z 9. srpna ponechat sazbu federálních fondÛ beze zmûny revidovali úãastníci trhu svá oãekávání ohlednû budoucího v˘voje oficiálních úrokov˘ch sazeb znaãnû smûrem dolÛ. Zv˘‰ení sazby federálních fondÛ o 25 bazick˘ch bodÛ 29. ãervna nemûlo na finanãní trhy Ïádn˘ podstatn˘ vliv, protoÏe bylo oãekáváno. V˘voj v posledních tfiech mûsících vedl k dal‰ímu zplo‰tûní v˘nosové kfiivky v USA s tím, Ïe spread mezi desetilet˘mi a dvoulet˘mi v˘nosy se do konce srpna sníÏil na nulu. Zatímco pesimistiãtûj‰í názory investorÛ ohlednû perspektivy rÛstu ekonomiky ve Spojen˘ch státech vedly v období od konce kvûtna do konce srpna k poklesu v˘nosÛ dlouhodobûj‰ích indexovan˘ch Graf 20 Implikované forwardové jednodenní dluhopisÛ (viz graf 19), inflaãní oãekávání úãastúrokové sazby v eurozónû níkÛ trhu mûfiená zlomovou mírou inflace se ve stejném období znaãnû sníÏila ve v‰ech horizon(v % p.a.; denní údaje) tech. V eurozónû zaznamenaly v˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ na poãátku sledovaného období postupn˘ rÛst v kontextu zlep‰ování trÏních oãekávání ekonomické aktivity v eurozónû. Pozdûji nad vlivem dal‰ích pozitivních zpráv o ekonomické aktivitû v eurozónû na v˘nosy dluhopisÛ patrnû pfieváÏily zv˘‰ené obavy investorÛ ohlednû moÏn˘ch ekonomick˘ch dÛsledkÛ konfliktu na Stfiedním v˘chodû a jiÏ zmínûn˘ pesimismus trhu ohlednû perspektivy rÛstu ekonomiky USA. Rozhodnutí Rady guvernérÛ ECB zv˘‰it základní úrokové sazby o 25 bazick˘ch bodÛ na zasedáních 15. ãervna a 3. srpna byla spojena s posunem krátkého konce kfiivky implikované forwardové jednodenní sazby v období od konce kvûtna do konce srpna smûrem vzhÛru. Ve stfiednûdobém aÏ dlouhodobém horizontu se implikované forwardové sazby ve stejném období sniÏovaly,

32

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

30. srpna 2006 31. května 2006 30. prosince 2005

5.0

5.0

4.5

4.5

4.0

4.0

3.5

3.5

3.0

3.0

2.5

2.5

2.0

2.0

1.5

1.5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Zdroj: Odhad ECB. Poznámky: Implikovaná forwardová výnosová křivka, která je odvozena od časové struktury tržních úrokových sazeb, odráží tržní očekávání budoucích krátkodobých úrokových sazeb. Způsob výpočtu těchto forwardových výnosových křivek byl popsán v boxu 4 Měsíčního bulletinu z ledna 1999. Údaje použité v odhadu jsou odvozeny ze swapových kontraktů.

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

pravdûpodobnû mimo jiné v dÛsledku niωí rizikové prémie v souladu s v˘vojem na svûtovém trhu dluhopisÛ (viz graf 20).

Graf 21 Bezkuponové spotové a forwardové zlomové míry inflace (v % p.a.; 5denní klouzavé průměry denních údajů)

Dlouhodobé reálné úrokové sazby v eurozónû mûfiené v˘nosem indexovan˘ch dluhopisÛ se ve sledovaném období mírnû sníÏily, a jejich v˘voj byl tak víceménû obdobn˘ jako u nominálních v˘nosÛ. Vzhledem k poklesu rizikové prémie na trhu dluhopisÛ na dlouhém konci v˘nosové kfiivky a k tomu, Ïe v˘nosy indexovan˘ch dluhopisÛ v krat‰ích splatnostech se v posledních tfiech mûsících témûfi nezmûnily, je pravdûpodobné, Ïe úãastníci trhu nijak podstatnû nerevidovali svá dlouhodobá oãekávání rÛstu ekonomiky v eurozónû.

5letá forwardová zlomová míra inflace na 5 let dopředu 5letá spotová zlomová míra inflace 10letá spotová zlomová míra inflace 2,7

2,7

2,5

2,5

2,3

2,3

2,1

2,1

Dlouhodobá zlomová míra inflace (vypoãtená 1,9 1,9 2004 2005 2006 jako rozdíl mezi v˘nosy nominálních a indexovan˘ch státních dluhopisÛ splatn˘ch v roce 2015) Zdroje: Reuters a ECB. se v období od konce kvûtna do 30. srpna víceménû nezmûnila navzdory relativnû vysok˘m údajÛm o inflaci mûfiené HICP. Na konci tohoto období ãinila zlomová míra inflace 2,2 %. Zlomové míry inflace v krat‰ích horizontech (splatnost v roce 2010) zaznamenaly ve sledovaném období mírné v˘kyvy a na konci srpna byly ponûkud niωí neÏ na konci kvûtna. Dal‰í informace o horizontech, ve kter˘ch se mûní inflaãní oãekávání, lze získat rozloÏením zlomové míry inflace z desetiletého dluhopisu s nulov˘m kupónem na pûtiletou zlomovou míru a pûtiletou implikovanou forwardovou sazbu na pût let dopfiedu po odhadu zlomové míry inflace z termínov˘ch struktur dluhopisu s nulov˘m kupónem (viz graf 21). Ukazatele zlomové míry inflace v konstantních splatnostech potvrzují stabilitu dlouhodob˘ch inflaãních oãekávání v eurozónû a jejich nízkou volatilitu ve srovnání s inflaãními oãekáváními v krat‰ím horizontu. Navíc graf jasnû ukazuje, Ïe v minulém roce se kfiivka zlomové míry inflace v eurozónû zplo‰Èovala v pûti – aÏ desetiletém horizontu.

2.5 AKCIOVÉ TRHY V˘voj svûtov˘ch cen akcií byl v posledních tfiech mûsících znaãnû volatilní. Po poklesu v dÛsledku prudkého rÛstu averze k riziku mezi polovinou kvûtna a polovinu ãervna se ceny akcií v eurozónû a ve Spojen˘ch státech v létû ponûkud zotavily díky relativnû solidním podnikov˘m ziskÛm. Zdá se, Ïe nejistota investorÛ se sníÏila, jak to naznaãuje pokles trÏní volatility z maxima zaznamenaného v polovinû ãervna. V posledních tfiech mûsících se ceny akcií v hlavních ekonomikách, i pfies znaãné v˘kyvy, celkovû ponûkud zv˘‰ily (viz graf 22). Ceny akcií v eurozónû – mûfiené indexem Dow Jones EURO STOXX – se od konce kvûtna do 30. srpna 2006 zv˘‰ily asi o 5 %, zatímco rÛst cen akcií ve Spojen˘ch státech

2 Podrobnosti o tomto odhadu viz Box 3, Mûsíãní bulletin, ãervenec 2006.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

33

Graf 22 Indexy cen akcií

Graf 23 Implikovan á volatilita akciov é ho trhu

(index: 1. srpen 2005 = 100; denní údaje)

(v % p.a.; 10denní klouzavý průměr denních údajů) eurozóna USA Japonsko

eurozóna USA Japonsko 165

165

160

160

155

155

150

150

145

145

140

140

135

135

130

130

125

125

120

120

115

115

110

110

105

105

100

100

95

95

90

90 Q3

Q4 2005

Q1

Q2 2006

26,0

26,0

23,0

23,0

20,0

20,0

17,0

17,0

14,0

14,0

11,0

11,0

8,0

8,0 Q3

Q4 2005

Q1

Q2 2006

Q3

Q3

Zdroj: Reuters a Thomson Financial Datastream. Poznámka: Širší Dow Jones EURO STOXX pro eurozónu, index Standard & Poor’s 500 pro USA a index Nikkei 225 pro Japonsko.

Zdroj: Bloomberg Poznámka: Implikovaná volatilita představuje očekávanou standardní odchylku změn burzovních indexů v % v období do 3 měsíců, jak vyplývá z cen opcí na burzovní indexy. Akciové indexy, na které implikovaná volatilita odkazuje, jsou Dow Jones EURO STOXX 50 pro eurozónu, index Standard & Poor’s 500 pro USA a index Nikkei 225 pro Japonsko.

– mûfien˘ch indexem Standard & Poor's 500 – byl ve stejném období ponûkud niÏ‰í – asi 3 %. V Japonsku se index Nikkei 225 rovnûÏ zv˘‰il o 3 %. Nejistota na akciovém trhu mûfiená implikovanou volatilitou odvozenou z akciov˘ch opcí se v období od poloviny kvûtna do poloviny ãervna na hlavních trzích prudce zv˘‰ila a odráÏela tak znaãn˘ rÛst averze úãastníkÛ trhu k riziku a jejich vnímání rizika. Následnû se implikovaná volatilita akciového trhu ponûkud sníÏila z maxima zaznamenaného asi v polovinû ãervna, na konci srpna v‰ak byla stále vy‰‰í neÏ v dubnu (viz graf 23). Ceny akcií ve Spojen˘ch státech zaznamenaly v posledních tfiech mûsících znaãné v˘kyvy. V ãervnu byly patrnû ovlivnûny obavami trhu z inflace a s tím spojen˘ch oãekávání ohlednû rozhodnutí Fed o úrokov˘ch sazbách. Tento v˘hled, spolu se zvy‰ujícím se geopolitick˘m napûtím, vedl k tomu, Ïe investofii vyÏadovali vy‰‰í rizikové prémie a ceny akcií klesly. S postupn˘m sniÏováním nejistoty ohlednû geopolitického napûtí, v˘voje inflace a budoucího v˘voje mûnovûpolitick˘ch sazeb USA se sniÏovala volatilita trhu a ceny akcií postupnû rostly díky relativnû dobr˘m souãasn˘m a oãekávan˘m ziskÛm podnikÛ, a to i pfiesto, Ïe úãastníci trhu v‰eobecnû oãekávali zpomalení rÛstu ekonomiky Spojen˘ch státÛ ve druhé polovinû roku (viz graf 24). Pohyb na akciov˘ch trzích v eurozónû v posledních tfiech mûsících se celkovû dosti podobal v˘voji ve Spojen˘ch státech. Pokles cen akcií na zaãátku sledovaného období byl v‰ak v˘raznûj‰í neÏ ve

34

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Spojen˘ch státech a postupn˘ rÛst od poloviny ãervence byl ponûkud silnûj‰í. K oÏivení ve druhé ãásti sledovaného období patrnû pfiispûly i pomûrnû solidní zisky. Thomson Financial Datastream v srpnu uvedl, Ïe analytici oãekávají v pfií‰tích 12 mûsících 10% meziroãní rÛst zisku na akcii u podnikÛ zahrnut˘ch do indexu Dow Jones EURO STOXX. Podle téhoÏ zdroje vykazují od ãervna urãité zlep‰ení i nejnovûj‰í oãekávání ziskÛ v dlouhodobém horizontu (tfii aÏ pût let). Poslední zprávy potvrzující sílu ekonomické aktivity v eurozónû v první polovinû roku mohou skuteãnû b˘t faktorem, kter˘ vysvûtluje, proã ceny akcií v eurozónû mûly ze svûtového poklesu averze investorÛ k riziku vût‰í prospûch.

Graf 24 RÛst oãekávaného zisku na akcii v eurozónû a ve Spojen˘ch státech (v % p.a.; měsíční údaje)

eurozóna, krátké období1) eurozóna, dlouhé období2) USA, krátké období1) USA, dlouhé období2) 20

20

15

15

10

10

V˘voj indexÛ cen akcií v eurozónû podle odvûtví byl v posledních tfiech mûsících znaãnû diferen5 5 dub. čec. říjen led. dub. čec. říjen led. dub. čec. covan˘, pravdûpodobnû v dÛsledku mûnící se 2004 2005 2006 ochoty investorÛ riskovat v tomto období. Napfiíklad ceny akcií finanãních podnikÛ, které obZdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámka: Očekávaný růst zisků v rámci indexu Dow vykle silnû reagují na zmûny v ochotû investorÛ Jones EURO STOXX pro eurozónu a indexu Standard & Poor ’s 500 pro USA. pfiijmout riziko, dosahovaly nejhor‰ích v˘sledkÛ 1) Krátké období odkazuje na analytiky očekávané zisky na 12 měsíců dopředu (meziroční tempa růstu). v ãervnu, ale v posledních nûkolika t˘dnech 2) Dlouhé období odkazuje na analytiky očekávané zisky na 3 až 5 let dopředu (meziroční tempa růstu). byly jejich v˘sledky nejlep‰í, lep‰í neÏ u celkového indexu v posledních tfiech mûsících (viz tabulka 3). Sektory vefiejn˘ch sluÏeb a zpracování základních surovin rovnûÏ zaznamenaly lep‰í v˘sledky neÏ ‰ir‰í Dow Jones EURO STOXX index, zatímco v˘sledky technologického sektoru byly po celé sledované období slabé.

Tabulka 3 Zmûny cen a historická volatilita sektorov˘ch indexÛ Dow Jones EURO STOXX (zmûny cen v % cen ke konci období; údaje ke konci období)

Podíl sektoru na kapitalizaci trhu Zmûny cen 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 ãerven ãervenec Konec srpna 2006

Spotfiební Ropa zboÏí a zemní plyn

Finanãní sektor

Zdravotnictví

PrÛmysl

Technologick˘ Telesektor komunikace

Suroviny

Spotfiební sluÏby

5,6

6,5

11,1

7,4

34,8

3,7

10,5

5,1

-0,8 12,5 6,2 11,5 -1,2 2,3 3,2 8,4

1,8 1,7 4,3 5,6 -3,0 0,9 0,7 4,0

2,6 11,8 0,6 11,3 -7,5 -0,7 3,5 5,7

11,4 14,1 -6,3 2,7 -3,9 0,8 2,7 3,4

2,8 9,8 9,0 12,5 -7,1 0,1 1,8 7,7

5,6 4,5 6,5 11,3 -2,1 2,1 -1,1 -1,4

5,2 7,0 7,1 14,8 -5,4 0,5 -2,6 1,7

10,1 4,8 7,0 11,2 -9,2 -2,2 -6,8 -2,3

SíÈová odvûtví

EURO STOXX

6,1

9,2

100,0

-0,3 1,3 -4,1 -0,1 -5,8 -0,2 -0,6 0,8

8,2 6,5 5,7 12,9 -2,4 1,1 -3,3 8,2

4,4 8,1 4,5 10,3 -5,6 0,3 1,0 5,0

Zdroj: Thomson Financial Datastream a v˘poãty ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

35

2.6 FINANCOVÁNÍ A FINANâNÍ POZICE NEFINANâNÍCH PODNIKÒ Reálné náklady na vnûj‰í financování nefinanãních podnikÛ se ve druhém ãtvrtletí 2006 zv˘‰ily, i kdyÏ podle historick˘ch mûfiítek byly nadále nízké. Ve stejném období zv˘‰ily nefinanãní podniky své dluhové financování, zejména dal‰ím zv˘‰ením úvûrového financování a rovnûÏ mírn˘m zv˘‰ením emise dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ. V dÛsledku toho pomûr dluhu tohoto sektoru k HDP ve druhém ãtvrtletí mírnû vzrostl.

NÁKLADY NA FINANCOVÁNÍ Reálné náklady na externí financování nefinanãních podnikÛ v eurozónû, vypoãítané jako náklady na rozdílné zdroje externího financování váÏené na základû splatn˘ch ãástek (oãi‰tûn˘ch o kurzové vlivy), se ve druhém ãtvrtletí 2006 zv˘‰ily, ale podle historick˘ch mûfiítek byly nadále na nízké úrovni (viz graf 25) . Tento v˘voj byl v˘sledkem znaãného rÛstu jak reáln˘ch nákladÛ na dluhové financování, tak reáln˘ch nákladÛ na emisi kotovan˘ch akcií v tomto období. Reálné náklady na bankovní pÛjãky zaznamenaly ve druhém ãtvrtletí 2006 mírn˘ rÛst. Pokud jde o ãlenûní podle splatnosti, zv˘‰ily se v období od bfiezna do ãervna krátkodobé úrokové sazby MFI z úvûrÛ (s pohyblivou sazbou a poãáteãní fixací do 1 roku) poskytnut˘ch nefinanãním podnikÛm o 24 bazick˘ch bodÛ, a odráÏely tak rÛst sazeb penûÏního trhu ve stejném období (viz tabulka 4). Od záfií 2005, kdy sazby penûÏního trhu poprvé zaznamenaly rÛst, se krátkodobé sazby z úvûrÛ nefinanãním podnikÛm zv˘‰ily o zhruba 66 aÏ 77 bazick˘ch bodÛ, coÏ je ponûkud ménû neÏ v pfiípadû odpovídajících trÏních sazeb. Dlouhodobé úrokové sazby MFI z úvûrÛ (s poãáteãní Graf 25 Reálné náklady vnûj‰ího fixací úrokové sazby nad pût let) poskytnut˘ch financování nefinanãních podnikÛ eurozóny nefinanãním podnikÛm se ve stejném období zv˘‰ily o 6 aÏ 21 bazick˘ch bodÛ a odráÏely tak (v % p.a.) spí‰e pomalej‰í promítání rÛstu odpovídajících celkové náklady financování reálné krátkodobé úrokové sazby z úvěrů MFI dlouhodob˘ch trÏních úrokov˘ch sazeb do reálné dlouhodobé úrokové sazby z úvěrů MFI dlouhodob˘ch sazeb z bankovních úvûrÛ. reálné náklady na dluh získaný na kapitálovém trhu reálné náklady na kotované akcie V souladu s tím pokraãoval ve druhém ãtvrtletí 8 8 2006 sestupn˘ trend spreadÛ mezi sazbami 7 7 z bankovních úvûrÛ a trÏními úrokov˘mi sazbami se srovnatelnou splatností (pozorovan˘ 6 6 od zaãátku roku 2003) u stfiednûdob˘ch a dlou5 5 hodob˘ch úvûrÛ, zatímco spready u krátkodob˘ch sazeb z bankovních úvûrÛ byly víceménû 4 4 stabilní. Reálné náklady na financování dluhu realizovaného prostfiednictvím kapitálového trhu ve druhém ãtvrtletí nadále rostly v dÛsledku zvy‰ujících se dlouhodob˘ch bezrizikov˘ch úrokov˘ch sazeb a spreadÛ podnikov˘ch dluhopisÛ. RÛst byl zejména patrn˘ u spreadÛ podnikov˘ch dluhopisÛ

3 Podrobn˘ popis stanovení reáln˘ch nákladÛ na externí financování nefinanãních podnikÛ v eurozónû je uveden v boxu 4 v Mûsíãním Bulletinu ECB z bfiezna 2005.

36

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

3

3

2

2

1

1 1999

2001

2003

2005

Zdroje: ECB, Thomson Datastream, Merrill Lynch a Consensus Economic Forecast. Poznámky: Reálné náklady vnějšího financování nefinančních podniků se vypočítají jako vážený průměr nákladů na bankovní úvěry a nákladů na dluhové cenné papíry a akcie (podle jejich splatných částek) deflovaných inflačními očekáváními (viz box 4 v Měsíčním bulletinu z března 2005). Zavedení harmonizovaných úrokových sazeb z úvěrů MFI na začátku roku 2003 vedlo k přerušení statistické řady.

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Tabulka 4 Úrokové sazby MFI z nov˘ch pÛjãek nefinanãním podnikÛm (v % p.a.; bazické body; váÏené údaje 1))

Úrokové sazby MFI z úvûrÛ Pfieãerpání bankovních úãtÛ nefinanãních podnikÛ Úvûry nefinanãním podnikÛm do 1 milionu EUR s pohyblivou sazbou a poãáteãní fixací do 1 roku s poãáteãní fixací nad 5 let Úvûry nefinanãním podnikÛm nad 1 milion EUR s pohyblivou sazbou a poãáteãní fixací do 1 roku s poãáteãní fixací nad 5 let Memo poloÏky 3mûsíãní úroková sazba penûÏního trhu V˘nos 2letého státního dluhopisu V˘nos 5letého státního dluhopisu

zmûny v bazick˘ch bodech do bfiezna 2006 2) 2005 Q2

2005 Q3

2005 Q4

2006 Q1

2006 kvûten

2005 ãerven

2005 pros.

2006 bfiezen

2006 kvûten

5,11

5,13

5,14

5,30

5,36

5,46

32

15

9

3,88 4,22

3,81 4,06

3,99 4,10

4,32 4,19

4,38 4,27

4,47 4,40

48 30

24 21

8 13

2,94 3,87

2,97 3,88

3,24 3,98

3,50 4,22

3,58 4,34

3,74 4,28

50 30

24 6

16 -7

2,11 2,07 2,58

2,14 2,21 2,60

2,47 2,80 3,07

2,72 3,22 3,47

2,89 23,38 3,74

2,99 3,47 3,78

51 67 71

26 25 31

10 10 4

Zdroje: Reuters, Bloomberg a Thomson Financial Datastream. 1) Pro období od prosince 2003 jsou váÏené úrokové sazby MFI poãítány s vyuÏitím národních vah sestaven˘ch z 12mûsíãního klouzavého prÛmûru nov˘ch obchodÛ. Za pfiedchozí období, tedy od ledna do listopadu 2003, se poãítají s vyuÏitím národních vah sestaven˘ch z prÛmûru objemÛ nov˘ch obchodÛ v roce 2003. Dal‰í informace najdete v Boxu 3 Mûsíãního bulletinu ECB ze srpna 2004. 2) Souãty nemusí souhlasit z dÛvodu zaokrouhlování

s ratingem BBB, coÏ mohl b˘t také dÛsledek rÛstu zadluÏenosti, kter˘ byl pozorován pozdûji.

Graf 26 Spready dluhopisÛ nefinanãních podnikÛ (v bazických bodech; měsíční průměry)

Reálné náklady na emise akcií nefinanãních podnikÛ se ve druhém ãtvrtletí 2006 ponûkud zv˘‰ily, pfieváÏnû díky v˘voji na akciovém trhu, a byly nadále podstatnû vy‰‰í neÏ reálné náklady na dluhové financování. TOKY FINANCOVÁNÍ Pokud jde o vnitfiní zdroje financování, byla ziskovost nefinanãních podnikÛ v eurozónû – mûfiená na základû pomûru provozních a ãist˘ch ziskÛ k trÏbám – v celém roce 2005 a v prvním ãtvrtletí 2006 nadále velmi vysoká, jak potvrzují údaje agregovan˘ch finanãních v˘kazÛ kotovan˘ch nefinanãních podnikÛ v eurozónû. Ukazatele ziskovosti vzrostly zvlá‰È silnû v odvûtví dopravy a komunikací, zatímco v odvûtví obchodu byly zisky podprÛmûrné. Tato skuteãnost mÛÏe odráÏet mírn˘ rÛst soukromé spotfieby v eurozónû v tomto období.

dluhopisy nefinančních podniků v euro: rating AA (levá osa) dluhopisy nefinančních podniků v euro: rating A (levá osa) dluhopisy nefinančních podniků v euro: rating BBB (levá osa) dluhopisy s vysokým výnosem (pravá osa) 350

1,600

300

1,400

250

1,200

200

1,000

150

800

100

600

50

400

0

Ukazatele ziskovosti na základû údajÛ akciového trhu naznaãují, Ïe rÛst ziskovosti velk˘ch podnikÛ kotovan˘ch na burze zÛstane v pfií‰tích dvanácti mûsících víceménû stabilní (viz graf 24).

200 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Zdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámka: Spready dluhopisů nefinančních podniků se počítají oproti výnosům státních dluhopisů s ratingem AAA.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

37

Kromû toho, Ïe ãerpaly znaãné vnitfiní zdroje, nefinanãní podniky ve druhém ãtvrtletí 2006 dále zv˘‰ily i poptávku po externím financování (viz graf 27). Reálné meziroãní tempo rÛstu externího financování nefinanãních podnikÛ vzrostlo z 3,4 % v prvním ãtvrtletí na 4,0 % ve druhém ãtvrtletí. Hnací silou tohoto v˘voje byl zejména dal‰í prudk˘ rÛst pfiíspûvku pÛjãek MFI. Pfiíspûvek dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ a kotovan˘ch akcí emitovan˘ch nefinanãními podniky byl naopak stále jen mal˘. Meziroãní tempo rÛstu pÛjãek MFI poskytovan˘ch nefinanãním podnikÛm se zv˘‰ilo z 10,5 % v prvním ãtvrtletí na 11,5 % na konci druhého ãtvrtletí (viz tabulka 5) a v ãervenci tento rÛst pokraãoval aÏ na 11,8 %, zejména díky pÛjãkám se splatností od 1 roku do 5 let. Pokud jde o ãlenûní podle splatnosti, meziroãní tempo rÛstu krátkodob˘ch pÛjãek se ve druhém ãtvrtletí mírnû zrychlilo a v ãervnu dosáhlo 8,1 %. Meziroãní tempo rÛstu pÛjãek MFI (se splatností nad pût let) se stabilizovalo zhruba na 11 %, coÏ je úroveÀ dosaÏená na konci pfiedchozího ãtvrtletí, zatímco u pÛjãek se splatností od 1 roku do 5 let se toto tempo dále zvy‰ovalo, aÏ na 17,8 % v ãervnu. VyuÏití bankovních pÛjãek k financování bylo ovlivnûno nízk˘mi reáln˘mi náklady na bankovní pÛjãky, pfiízniv˘m postojem k poskytování pÛjãek na stranû bank a vy‰‰í dÛvûrou. Trvalé tempo rÛstu úvûrÛ nefinanãním podnikÛm lze spojovat zejména s pozitivním v˘vojem ekonomické aktivity v eurozónû v první polovinû tohoto roku. Nefinanãní podniky patrnû pouÏily ãást získan˘ch prostfiedkÛ na reálné investice, jak to naznaãuje rÛst hrubé tvorby fixního kapitálu, která v prvním ãtvrtletí 2006 dosáhla nejvy‰‰í úrovnû za pût let. Siln˘ rÛst aktivity v oblasti M&A (fúze a akvizice) v eurozónû patrnû také pfiispûl k rychlému rÛstu pÛjãek podnikÛm (viz graf 28), zejména pokud jde o krátkodobé pÛjãky, které se ãasto nejprve pouÏijí jako pfieklenovací úvûry, a v pozdûj‰ím stadiu se pfiemûní na emise dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ (viz box “Recent trends in merger and acquisition activity in the euro area” v Mûsíãním bulletinu ECB z ãervence 2006). Nedávná aktivita v oblasti M&A zahrnovala zejména v˘platy hotovosti nebo splácení dluhu akcionáfiÛm nabyt˘ch spoleãností a mohla si tak vyÏádat navy‰ování dodateãn˘ch prostfiedkÛ. Stejnû jako u pÛjãek MFI se podle údajÛ dostupn˘ch do konce prvního ãtvrtletí 2006 nadále znaãnû zvy‰ovalo i meziroãní tempo rÛstu pÛjãek poskytnut˘ch jin˘mi institucemi neÏ MFI. Meziroãní tempo rÛstu dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ emitovan˘ch nefinanãními podniky se ponûkud zv˘‰ilo na 4,5 % na konci ãervna. MoÏn˘mi faktory, zpÛsobujícími tento stále jen mírn˘ rÛst v ob-

4 Ukazatel podnikov˘ch ziskÛ na základû indexu Dow Jones EURO STOXX zahrnuje kromû nefinanãních podnikÛ také finanãní podniky. 5 Viz Box 2 nazvan˘ “The results of the July 2006 bank lending survey for the euro area” (V˘sledky prÛzkumu bankovních pÛjãek v eurozónû z ãervence 2006) ve vydání Mûsíãního bulletinu ze srpna 2006.

38

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Tabulka 5 Financování nefinanãních podnikÛ

Úvûry MFI do 1 roku od 1 roku do 5 let nad 5 let Emitované dluhové cenné papíry krátkodobé dlouhodobé, z toho: 1) s pevnou sazbou s pohyblivou sazbou Emitované kotované akcie

poslední znám˘ zÛstatek ke konci ãtvrtletí (mld. EUR)

meziroãní tempa rÛstu (zmûny v %; ke konci ãtvrtletí) 2005 Q2

2005 Q3

2005 Q4

2006 Q1

2006 ãervenec Q2 2006

3 644 1 099 653 1 891

6,5 5,5 6,3 7,2

7,3 5,4 6,7 8,6

8,3 5,8 9,9 9,3

10,5 7,7 14,9 10,7

11,5 8,1 17,8 11,4

11,8 9,0 19,0 11,0

631 98 533 409 107

3,1 -2,9 4,4 0,8 26,1

2,9 -1,3 3,7 0,4 28,2

3,7 -0,4 4,5 0,4 23,4

3,1 -6,8 5,2 0,3 25,0

4,5 -3,3 6,1 0,8 30,1

-

3 942

0,6

0,5

1,0

0,7

1,0

-

9 255 4 182 317

3,2 5,1 4,5

4,4 5,8 4,5

5,6 7,8 4,2

6,2 9,7 4,4

7 103/4 41/4

-

Memo poloÏky2) Financování celkem PÛjãky nefinanãním podnikÛm Rezervy v penzijních fondech nefinanãních podnikÛ

Zdroj: ECB. Poznámka: Údaje z této tabulky (s v˘jimkou memo poloÏek) jsou pfievzaty z mûnov˘ch a bankovních statistik a statistik o emisích cenn˘ch papírÛ. Mohou vzniknout drobné rozdíly oproti údajÛm z finanãních úãtÛ, a to pfiedev‰ím v dÛsledku rozdíln˘ch metod oceÀování. 1) Souãet údajÛ pro pevné sazby a pohyblivé sazby se nemusí rovnat celkovému údaji pro dlouhodobé dluhové cenné papíry, protoÏe v této tabulce nejsou samostatnû uvedeny dlouhodobé dluhové cenné papíry s nulov˘m kuponem, které jsou ovlivnûny oceÀováním. 2) Údaje jsou vykazovány podle statistik finanãních úãtÛ. Celkové financování nefinanãních podnikÛ zahrnuje úvûry, emitované dluhové cenné papíry, emitované kotované akcie a rezervy penzijních fondÛ. Úvûry nefinanãním podnikÛm zahrnují úvûry poskytnuté MFI a ostatními finanãními podniky. Údaje za poslední ãtvrtletí jsou odhady podle údajÛ mûnové a bankovní statistiky a statistiky emisí cenn˘ch papírÛ.

dobí pfiízniv˘ch reáln˘ch nákladÛ dluhu realizovaného prostfiednictvím kapitálového trhu, jsou dobrá dostupnost vnitfiních zdrojÛ, siln˘ rÛst bankovních pÛjãek nefinanãním podnikÛm – tedy moÏn˘ substituãní efekt – a relativnû vysoká úroveÀ splácení dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ. Navíc se zdá, Ïe nepfiímé financování prostfiednictvím nemûnov˘ch finanãních podnikÛ, jako napfi. jednotek pro speciální úãel, zaznamenalo pokles, jelikoÏ meziroãní tempo rÛstu emise dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ v tomto sektoru se na konci ãervna sníÏilo na 24,4 % poté, co na konci minulého ãtvrtletí dosáhlo 27,1 %. Celkové zv˘‰ení meziroãního tempa rÛstu dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ emitovan˘ch nefinanãními podniky odráÏelo zrychlení meziroãního tempa rÛstu emise dlouhodob˘ch cenn˘ch papírÛ. Naopak meziroãní tempo zmûny emise krátkodob˘ch dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ nefinanãními podniky bylo ve druhém ãtvrtletí 2006, stejnû jako po vût‰inu minulého roku, nadále negativní. Meziroãní tempo rÛstu kotovan˘ch akcií emitovan˘ch nefinanãními podniky se na konci druhého ãtvrtletí 2006 mírnû zv˘‰ilo na 1 % (z 0,7 % v pfiedchozím ãtvrtletí). Tento v˘voj emise akcií byl ãásteãnû zpÛsoben zv˘‰enou aktivitou v oblasti M&A a byl patrnû podpofien v˘vojem hrubé emise prostfiednictvím jak primárních, tak sekundárních emisí. FINANâNÍ POZICE Dal‰í rÛst dluhového financování nefinanãních podnikÛ vedl ve druhém ãtvrtletí 2006 k rÛstu pomûru jejich dluhu k HDP na 65 % (viz graf 29). Po období konsolidace jsou tak ukazatele

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

39

Graf 28 V˘voj úvěrů a fúze a akvizice v sektoru nefinančních podniků eurozóny

Graf 29 Ukazatele dluhu sektoru nefinanãních podnikÛ

(hodnota uzavřených smluv v mld. EUR; 12měsíční klouzavé hodnoty; nefinanční podniky eurozóny v pozici nabyvatelů)

(v %) poměr dluhu k HDP (levá osa) poměr dluhu k hrubému provoznímu zisku (pravá osa)

fúze a akvizice, hrazeno hotovostí nebo dluhem (levá osa) fúze a akvizice, všechny metody platby (levá osa) úvěry nefinančním podnikům na fúze a akvizice (pravá osa)

70,0

165

67,5

160

65,0

155

62,5

150

600

12

500

10

400

8

60,0

145

300

6

57,5

140

200

4

55,0

135

100

2

52,5

130

0 2000

2001

2002

2003

2004

2005

0 2006

Zdroj: Bureau van Dijk (databáze Zephyr). Poznámky: Fúze a akvizice hrazené hotovostí nebo dluhem představují fúze a akvizice, jejichž úhrada zahrnovala hotovost či dluh. Rozdíl mezi celkovým údajem a fúzemi a akvizicemi v nefinančním sektoru hrazenými hotovostí či dluhem představují transakce, které byly hrazeny v jiné formě než hotovostí nebo dluhem, zejména akciemi.

50,0 1999

125 2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Zdroje: ECB a Eurostat. Poznámky: Hrubý provozní zisk představuje hrubý provozní zisk plus smíšený důchod za celou ekonomiku. Dluh je vykazován podle statistik finančních účtů. Zahrnuje úvěry, emitované dluhové cenné papíry a rezervy penzijních fondů. Údaje za poslední dostupné čtvrtletí jsou odhady.

zadluÏenosti nefinanãních podnikÛ vy‰‰í neÏ pfii pfiedchozím maximu dosaÏeném v polovinû roku 2003, které následovalo po prudkém rÛstu zadluÏenosti ve druhé polovinû 90. let 20. století.

Je zfiejmé, Ïe nízké náklady na dluhové financování a pfiíznivé perspektivy hospodáfiského rÛstu vedly firmy k tomu, aby se více zadluÏily a investovaly. Nefinanãní podniky navíc mûly tendenci zvy‰ovat drÏbu hotovosti (viz box 3), coÏ znamená, Ïe preferovaly likvidní prostfiedky, aby si udrÏely flexibilitu pro budoucí finanãní akvizice. Pomûr dluhu k hrubému provoznímu zisku se pfiitom ve druhém ãtvrtletí 2006 rovnûÏ zv˘‰il a dosáhl 162 %. Zdá se, Ïe v˘razn˘ rÛst úrokového zatíÏení nefinanãních podnikÛ v první polovinû roku 2006 byl ovlivnûn v˘vojem zadluÏenosti spolu s v˘vojem úrokov˘ch sazeb (viz graf 30). Pfies nedávn˘ rÛst ukazatelÛ zadluÏenosti a ãistého splácení úrokÛ je finanãní situace nefinanãních podnikÛ celkovû nadále pfiíznivá, zejména díky znaãn˘m ziskÛm a stále nízk˘m nákladÛm financování.

40

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Box 3

PROâ KOTOVANÉ NEFINANâNÍ PODNIKY V EUROZÓNù ZA POSLEDNÍ T¤I ROKY ZV¯·ILY SVOJI DRÎBU HOTOVOSTI? Údaje z rozvah kotovan˘ch nefinanãních podnikÛ v eurozónû ukazují na znaãn˘ nárÛst drÏby hotovosti 1 tûmito podniky bûhem posledních tfií let. Tento nárÛst na jedné stranû signalizoval zlep‰ení finanãní situace nefinanãních podnikÛ v eurozónû a skuteãnost, Ïe tyto podniky jsou odolnûj‰í vÛãi finanãním ‰okÛm. Na druhé stranû se zdá, Ïe drÏba velkého objemu hotovosti po del‰í období je v rozporu s cíli nefinanãního podniku. DÛkladné hodnocení vysok˘ch objemÛ hotovosti v podnicích proto vyÏaduje dostateãné pochopení jejich motivace. Tento box na základû informací od vzorku kotovan˘ch podnikÛ dává nûkolik moÏn˘ch odpovûdí na otázku, proã podniky v eurozónû zv˘‰ily drÏbu hotovosti. Teorie fiíká, Ïe v˘‰e drÏené hotovosti odpovídá mezním nákladÛm a v˘nosÛm tak, aby bylo maximalizováno bohatství akcionáfie. Náklady pfiíleÏitosti z drÏby hotovosti pfiedstavují niωí oãekávané v˘nosy ve srovnání s jin˘mi aktivy, zatímco pfiínosy souvisí se sníÏenou pravdûpodobností nedostatku financí v pfiípadû, kdy by zisk zaostal za oãekáváním. Tuto obecnou logiku mÛÏeme pouÏít pro v‰echny typy podnikÛ v eurozónû bez ohledu na jejich obecné podmínky financování. 2 Navíc zejména u podnikÛ s vût‰ím objemem nehmotného investiãního majetku je pravdûpodobné, Ïe budou drÏet více hotovosti vzhledem k vysok˘m nákladÛm na externí financování tohoto typu nezaji‰tûn˘ch a volatilnûj‰ích aktiv. 3 Dále mÛÏe drÏba penûz stoupnout v oãekávání budoucích reáln˘ch ãi finanãních investic, protoÏe interní zdroje jsou zpravidla tou nejlevnûj‰í formou financování. V krátkodobém horizontu také podniky mohou radûji drÏet fixní ãást sv˘ch ziskÛ v likvidních aktivech jako rezervu pfied rozhodnutím o dlouhodobûj‰í alokaci prostfiedkÛ do jin˘ch investic nebo pfied jejich rozdûlením mezi akcionáfie. V˘voj drÏby hotovosti DrÏba hotovosti byla ve srovnání s obdobím 2000–2002 v posledních tfiech letech pomûrnû vysoká. Podíl hotovosti na celkov˘ch aktivech se zv˘‰il z 8 % v roce 2000 mírnû nad 10 % v roce 2005 (viz graf A). Tato v˘‰e je podobná prÛmûru za období 1995–1999. âlenûní podle sektorÛ ukazuje, Ïe po poklesu v letech 1999–2000 se celkov˘ trend rÛstu pomûru hotovosti k celkov˘m aktivÛm v letech 2002–2005 projevil v nûkolika sektorech. V letech 2004 a 2005 stoupl podíl drÏby penûz ve sluÏbách, dopravû a telekomunikacích a síÈov˘ch odvûtvích, zatímco v ostatních sektorech stagnoval nebo dokonce klesal. Cash flow, ziskovost a náklady pfiíleÏitosti Po v˘razném poklesu v letech 2001–2002 se tvorba zisku a cash flow (penûÏních tokÛ) od roku 2003 v˘raznû zrychlila. 4 Graf B se zab˘vá otázkou, do jaké míry zv˘‰ená drÏba hotovosti souvisela s vy‰‰ími zisky a penûÏními toky, a ukazuje prÛmûrnou ziskovost a tvorbu cash flow 1 DrÏba hotovosti je definována jako drÏba hotovosti a jejích ekvivalentÛ (Zdroj: Thomson Financial Datastream). Tato definice je ‰ir‰í neÏ v pfiípadû definice penûÏního agregátu M3. Viz také ãlánek s názvem „Sectoral money holdings: Determinants and recent developments“ v Mûsíãním bulletinu ze srpna 2006, kter˘ pojednává o determinantách poptávky sektoru nefinanãních podnikÛ po penûzích. 2 R. Pal and A. Ferrando, „Financing constraints and firms' cash policy in the euro area“, ECB Working Paper No 642, 2006. 3 R. Passov, „How much cash does your company need?“, Harvard Business Review, Harvard School of Business, listopad 2003. 4 Viz box s názvem „Ziskovost a v˘voj pomûru dluhu k vlastnímu kapitálu kotovan˘ch nefinanãních podnikÛ v eurozónû“ v Mûsíãním bulletinu z ãervna 2006.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

41

Graf A V˘voj poměru hotovosti k celkov˘m aktivům podle sektoru

Graf B V˘voj cash flow a ziskovosti

(v %)

(v %; období 2003–2005)

celkem zpracovatelský průmysl doprava a telekomunikace obchod

stavebnictví služby síťová odvětví

rentabilita aktiv provozní cash flow/aktiva

18

18

10

10

16

16

8

8

14

14

6

6

12

12

4

4

10

10

2

2

8

8

0

0

6

-2

-2

4

-4

6 4

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Zdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámky: Výpočet vychází z agregovaných ročních účetních závěrek kotovaných nefinančních podniků v eurozóně. Vzorek byl očištěn o odlehlé hodnoty.

1. kvartil

2. kvartil

3. kvartil

4. kvartil

-4

Zdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámky: Výpočet vychází z agregovaných ročních účetních závěrek kotovaných nefinančních podniků v eurozóně. Podniky jsou vzestupně seřazeny a rozděleny podle úrovně akumulace hotovosti v období 2003–2005. První kvartil tak představuje 25 % podniků s nejnižší akumulací hotovosti v tomto období.

v podnicích podle úrovnû akumulace hotovosti. Zdá se, Ïe tento vztah je pravideln˘ a kladn˘, coÏ ukazuje, Ïe k akumulaci hotovosti dochází v dÛsledku zv˘‰en˘ch ziskÛ za pfiedpokladu, Ïe ãást ziskÛ zÛstává nerozdûlena a je drÏena v hotovosti. VáÏen˘ prÛmûr pomûru akumulace hotovosti k zisku byl v období 2003–2005 zhruba 17 %, aãkoli bûhem této doby klesl z 55 % v roce 2003 aÏ na 8 % v roce 2005. Náklady pfiíleÏitosti z drÏby penûz jsou urãeny oãekávan˘mi v˘nosy z jin˘ch investic. Jako jeden z moÏn˘ch ukazatelÛ v˘nosÛ z jin˘ch investic by mohly poslouÏit dlouhodobé úrokové sazby. Nízká úroveÀ úrokov˘ch sazeb v posledních letech mohla podpofiit akumulaci hotovosti. V˘hody drÏby hotovosti: pfiedcházení nedostatku likvidity a pfiekonání úvûrov˘ch omezení Jednou z v˘hod drÏby hotovosti je, Ïe se podniky mohou vyhnout nedostatku likvidity. Rezervy v hotovosti nenutí spoleãnost vyuÏívat nákladné úvûrové linky ãi ji dokonce mohou zachránit pfied bankrotem v situaci, kdy penûÏní toky získané jejím provozem nestaãí pokr˘t její závazky. Taková situace je pravdûpodobnûj‰í ve volatilnûj‰ím podnikatelském prostfiedí, a tudíÏ by vy‰‰í volatilita trÏeb mûla b˘t spojena s vût‰ími v˘hodami z drÏby hotovosti. Graf C v‰ak ukazuje, Ïe volatilita trÏeb kotovan˘ch podnikÛ v eurozónû se v posledních letech v dÛsledku poklesu prÛmûrného rÛstu trÏeb sníÏila. Aãkoli úroveÀ historické volatility nemusí b˘t dokonal˘m indikátorem úrovnû vnímané budoucí volatility, nelze jednoznaãnû vylouãit, Ïe ke zv˘‰ení drÏby hotovosti v eurozónû pfiispûla i nejistota mezi podniky. Podniky navíc oãekávají, Ïe hromadûní hotovosti pro nû bude v˘hodné, pokud v blízké budoucnosti plánují investovat s vyuÏitím hotovosti jako urãité formy pfiedfinancování. Skuteãnost, Ïe cílem zv˘‰ené drÏby hotovosti skuteãnû byly ziskové investice, mÛÏeme doloÏit tím,

42

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

Graf C Volatilita tržeb

Graf D V˘voj poměru nehmotného investičního majetku k celkov˘m aktivům

(směrodatná odchylka; roční údaje) 70

70

(v %) 20

20

60

60

18

18

50

50

16

16

40

40

14

14

12

12

30

30

10

10

20

20

8

8

10

10

6

6

4

4

2

2

0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

0

0

0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Zdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámky: Výpočet vychází z vyváženého vzorku přibližně 800 kotovaných nefinančních podniků v eurozóně. Směrodatné odchylky jsou vypočítány s použitím růstu tržeb na podnikové úrovni během čtyř let a jsou váženy celkovými aktivy.

Zdroje: Thomson Financial Datastream a výpočty ECB. Poznámky: Výpočet vychází z agregovaných ročních účetních závěrek kotovaných nefinančních podniků v eurozóně. Vzorek byl očištěn o odlehlé hodnoty.

Ïe v letech 2005 a 2006 do‰lo ke znaãnému nárÛstu fúzí a akvizic a Ïe tyto byly ve vût‰í mífie financovány hotovostí. 5 Dal‰ím faktorem, kter˘ ovlivÀuje moÏnosti podniku k získání úvûru, je dostupnost zaji‰tûní. V této souvislosti mohl b˘t dÛvodem, proã kotované podniky v eurozónû drÏely více hotovosti, v˘razn˘ nárÛst jejich nehmotného investiãního majetku (viz graf D). Vy‰‰í drÏbou hotovosti podniky sníÏily náklady externího financování tohoto typu aktiv, kter˘ nelze snadno pouÏít jako zaji‰tûní. Závûry Zdá se, Ïe zv˘‰ení drÏby hotovosti v eurozónû mûlo tûsnou souvislost s vy‰‰í ziskovostí a vût‰ími penûÏními toky kotovan˘ch podnikÛ v eurozónû v posledních letech. Podniky se mohly rozhodnout umístit zv˘‰ené prostfiedky tak, Ïe krátkodobû investovaly do likvidních aktiv. DrÏba hotovosti podniky navíc mÛÏe b˘t vysoká proto, Ïe oãekávají budoucí investice, napfiíklad v oblasti fúzí a akvizic. Zv˘‰enou drÏbu hotovosti kotovan˘mi podniky v eurozónû lze také vysvûtlit nízk˘mi náklady pfiíleÏitosti z drÏby hotovosti ve srovnání s jin˘mi finanãními investicemi bûhem posledních nûkolika let. Podniky navíc mohly zv˘‰it drÏbu hotovosti proto, Ïe vût‰í ãást jejich souãasn˘ch a budoucích aktiv má podobu nehmotného investiãního majetku.

5 Viz box s názvem „Recent trends in mergers and acquisition activity in the euro area“ v Mûsíãním bulletinu z ãervence 2006.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

43

2.7 FINANCOVÁNÍ A FINANâNÍ POZICE SEKTORU DOMÁCNOSTÍ

Graf 30 âisté úrokové platby nefinanãních podnikÛ

PÛjãky domácnostem byly ve druhém ãtvrtletí 2006 stále znaãné díky pfiízniv˘m podmínkám financování, silnému rÛstu trhu s byty a vy‰‰í dÛvûfie spotfiebitelÛ. I pfies urãité zmírnûní v posledních mûsících byl rÛst pÛjãek MFI na nákup nemovitostí stále vysok˘ a nadále se nejvíce podílí na celkovém rÛstu úvûrÛ. Vzhledem k pokraãujícímu razantnímu tempu rÛstu v˘pÛjãek se ve druhém ãtvrtletí 2006 dále zv˘‰il pomûr zadluÏenosti domácností k HDP.

(v % HDP)

PODMÍNKY FINANCOVÁNÍ Statistika úrokov˘ch sazeb MFI a prÛzkum bankovních pÛjãek6 za ãervenec 2006 naznaãují, Ïe podmínky financování pro sektor domácností byly ve druhém ãtvrtletí v eurozónû nadále pfiíznivé, i kdyÏ v˘pÛjãní náklady se v kontextu rÛstu základních úrokov˘ch sazeb ECB dále mírnû zvy‰ovaly.

1,75

1,75

1,70

1,70

1,65

1,65

1,60

1,60

1,55

1,55

1,50

1,50

1,45

1,45 2003

2004

2005

Zdroje: ECB, Eurostat. Poznámka: Čisté úrokové platby označují rozdíl zaplacených úroků z úvěrů od MFI v euru a přijatých úroků z vkladů u MFI v euru.

Sazby MFI u pÛjãek na nákup nemovitostí ve druhém ãtvrtletí 2006 dále rostly ve v‰ech splatnostech (viz graf 31). Na základû ãtvrtletních prÛmûrÛ byly o 15 aÏ 25 bazick˘ch bodÛ vy‰‰í neÏ v prvním ãtvrtletí 2006. Sazby z pÛjãek s krat‰í splatností rostly ponûkud více neÏ sazby z pÛjãek s del‰í splatností a implikovan˘ spread se tak sníÏil na nejniωí úroveÀ od zaãátku ãasové fiady na poãátku roku 2003. Úrokové sazby MFI ze spotfiebitelsk˘ch úvûrÛ s obdobím fixace do jednoho roku byly ve druhém ãtvrtletí 2006 v prÛmûru o 25 bazick˘ch bodÛ vy‰‰í neÏ v prvním ãtvrtletí 2006, zatímco sazby s obdobím fixace nad jeden rok byly o 10 bazick˘ch bodÛ niωí neÏ v pfiedchozím ãtvrtletí. V prÛzkumu bankovních pÛjãek z ãervence 2006 banky celkovû znovu vykazovaly uvolnûní úvûrov˘ch standardÛ v pfiípadû schvalování pÛjãek domácnostem jak na nákup nemovitostí, tak i v pfiípadû spotfiebitelsk˘ch úvûrÛ. V pfiípadû pÛjãek na nákup nemovitostí byl ãist˘ podíl bank vykazujících uvolnûní ponûkud men‰í neÏ v dubnovém prÛzkumu, zatímco v pfiípadû spotfiebitelsk˘ch úvûrÛ byl mírnû vy‰‰í. Za hlavní faktor, kter˘ ovlivnil uvolnûní úvûrov˘ch standardÛ, banky oznaãily konkurenci ostatních bank a nebankovních subjektÛ. K tomuto v˘voji pfiispûlo i niωí vnímání rizika, pokud jde o oãekávání ohlednû celkové ekonomické aktivity i perspektiv trhu s byty. Zmûny úvûrov˘ch standardÛ byly vût‰inou realizovány sníÏením marÏí z prÛmûrn˘ch pÛjãek a v pfiípadû pÛjãek na nákup nemovitostí také prodlouÏením doby splatnosti.

6 Viz Box 2 nazvan˘ “The results of the July 2006 bank lending survey for the euro area” (V˘sledky prÛzkumu bankovních pÛjãek v eurozónû z ãervence 2006) ve vydání Mûsíãního bulletinu ze srpna 2006.

44

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

HOSPODÁ¤SK¯ A MùNOV¯ V¯VOJ V EUROZÓNù Mûnov˘ a finanãní v˘voj

TOKY FINANCOVÁNÍ Meziroãní tempo rÛstu celkov˘ch pÛjãek poskytnut˘ch sektoru domácností v‰emi finanãními institucemi stouplo v prvním ãtvrtletí 2006 na 9,8 % (poslední období, za které jsou k dispozici údaje ze ãtvrtletních finanãních úãtÛ), z 9,4 % ve ãtvrtém ãtvrtletí 2005 (viz graf 32). Dal‰í zvy‰ování rÛstu financování domácností bylo ovlivnûno vy‰‰ím pfiíspûvkem pÛjãek poskytnut˘ch MFI v eurozónû, zatímco pfiíspûvek pÛjãek poskytnut˘ch nemûnov˘mi finanãními institucemi, ke kter˘m patfií ostatní finanãní zprostfiedkovatelé (OFI) a poji‰Èovny a penzijní fondy (ICPF), se témûfi nezmûnil. Meziroãní rÛst celkov˘ch pÛjãek domácnostem se podle odhadu ve druhém ãtvrtletí 2006 mírnû sníÏil.

Graf 31 Úrokové sazby MFI z úvûrÛ domácnostem na nákup nemovitostí (v % p.a.; bez poplatků; sazby z nových obchodů; vážené údaje1))

s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do 1 roku s počáteční fixací od 1 roku do 5 let s počáteční fixací od 5 let do 10 let s počáteční fixací nad 10 let 6,0

6,0

5,5

5,5

5,0

5,0

4,5

4,5

4,0 4,0 Údaje MFI do ãervence 2006 naznaãují, Ïe meziroãní rÛst pÛjãek domácnostem byl nadále siln˘, 3,5 3,5 ale zdá se, Ïe trvalé zesilování tohoto rÛstu, pozorované v posledních ãtvrtletích, se zastavilo. 3,0 3,0 Tato skuteãnost se odráÏí zejména v rÛstu pÛjãek 2003 2004 2005 na nákup nemovitostí, které se nadále nejvíce poZdroj: ECB. dílejí na pokraãující silné úvûrové aktivitû. Dy1) Pro období od prosince 2003 jsou vážené úrokové sazby MFI vypočítávány s pomocí národních vah vytvořených namika v˘pÛjãek domácností na nákup nemoviz 12měsíčního klouzavého průměru objemů nových obchodů. Pro předcházející období od ledna do listopadu 2003 jsou tostí se v posledních mûsících zmírnila: vypočítány s pomocí národních vah vytvořených z průměru v ãervenci ãinilo meziroãní tempo rÛstu 11,4 % objemů nových obchodů v roce 2003. Podrobnější informace najdete v boxu s názvem „Analysing MFI interest rates at the oproti 11,8 % v pfiedchozím mûsíci a 12,1 % euro area level“ v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004. v prÛmûru za druhé ãtvrtletí. V˘sledky prÛzkumu bankovních pÛjãek z ãervence 2006 naznaãují, Ïe nedávné zmírnûní rÛstu pÛjãek na nákup nemovitostí mÛÏe b˘t ãásteãnû spojeno s tím, Ïe vypÛjãovatelé za úãelem financování nákupu nemovitosti více vyuÏívají alternativní zdroje, jako napfi. úspory a moÏná také prodej finanãních aktiv. RÛst pÛjãek na nákup nemovitostí je v‰ak stále mohutn˘ a odráÏí pfiíznivé podmínky financování, vy‰‰í dÛvûru spotfiebitelÛ a silnou dynamiku trhu s byty v mnoha regionech eurozóny.

Meziroãní tempo rÛstu spotfiebitelsk˘ch úvûrÛ v ãervenci ãinilo 8,6 %, coÏ bylo nejvy‰‰í mûsíãní tempo od konce roku 1999, poté co ve druhém i v prvním ãtvrtletí 2006 bylo 8,2 %. Meziroãní tempo rÛstu ostatních pÛjãek domácnostem v ãervenci dosáhlo 2,3 % poté, co ve druhém i v prvním ãtvrtletí ãinilo v prÛmûru 2,1 %. Podle prÛzkumu bankovních pÛjãek z ãervence 2006 byla vykázaná kladná ãistá poptávka po spotfiebitelsk˘ch úvûrech a ostatních pÛjãkách spojena zejména se zv˘‰ením v˘dajÛ na zboÏí dlouhodobé spotfieby a rÛstem dÛvûry spotfiebitelÛ.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

45

Graf 33 Pomûr dluhu domácností k HDP (v %) 60

60

58

58

56

56

54

54

52

52

50

50

48

48

46

46

44

44

42

42 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Zdroj: ECB. Poznámka: Údaje o dluhu za poslední zobrazené čtvrtletí jsou částečně založeny na odhadech. Podle těchto údajů, sestavených na základě čtvrtletních finančních účtů, je poměr dluhu domácností k HDP poněkud nižší než podle ročních finančních účtů, zejména proto, že nejsou zahrnuty úvěry poskytované nefinančními sektory a bankami mimo eurozónu.

FINANâNÍ POZICE Díky pokraãujícímu silnému rÛstu v˘pÛjãek se odhaduje, Ïe pomûr dluhu domácností k HDP v eurozónû se ve druhém ãtvrtletí 2006 dále zv˘‰il aÏ na témûfi 58,5 % HDP (viz graf 33). I pfies trval˘ rÛst byla úroveÀ zadluÏenosti domácností podle mezinárodních mûfiítek stále relativnû nízká. Celkové dluhové zatíÏení sektoru domácností (úrokové platby plus splátky jistiny jako procentní podíl na disponibilním pfiíjmu) se podle odhadu v roce 2005 ponûkud zv˘‰ilo a oãekává se, Ïe v roce 2006 i nadále mírnû poroste, a to díky vysokému rÛstu pÛjãek a zv˘‰ení sazeb z bankovních úvûrÛ v první polovinû tohoto roku.

46

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ 9[do

W
d|abWZo

)
9
; D O
7
D Õ A B 7 :O ÆÞóâëèfçq™ ë“ìí™ ìéèí†ÞÛâíÞåìä”ÜᙠÜÞç™ ï™Þîëèó~çi™ ó“ìíÚå™ ï™éë“Ûiáî™ ëèäî™ «©©¯™ çÚݙ ëèïçq™ «™ž¥™ Ü藙Ûòåè™ïޙóçÚfçh™æq†Þ™óé“ìèÛÞçè™é†Þíëï]ïÚãqÜqæâ™íåÚäò™çڙë“ìí™ÜÞç™ÞçÞëàâq§™Çڙëèïçâ™ï”ëèÛܓ™ ãìèî™éÚíëçh™íåÚäò™çڙë“ìí™ÜÞç™ï™Ý“ìåÞÝäî™ïò‰‰qÜá™ç]äåÚݓ™çڙïìíîéò™óé“ìèÛÞç”Üá™óïò‰èï]çqæ™ÜÞç™ ÞçÞëàâq™Ú™ìîëèïâ秙ÈÛãÞïîãq™ìޙíh—™ìâàç]åò™éèìíîéçháè™éëèæqí]çq™ïò‰‰qÜá™ç]äåÚݓ™çڙïìíîéò™Ýè™ ìéèí†ÞÛâíÞåìä”Üá™ÜÞ秙ÆóÝèïh™íåÚäò™ï‰Úä™ó“ìí]ïÚãq™éèÝåޙéèìåÞÝçqÜá™óç]æ”Üá™âçÝâä]íè듙çÚÝ]åޙ æqëçh§™ÉèÝåޙçÞãçèïiã‰qÜá™æÚäëèÞäèçèæâÜä”Üá™éëèãÞäÜq™ìÞìíÚïÞç”Üá™éëÚÜèïçqäò™¾¼»™ìޙèfÞä]ï]¥™ —Þ™ë“ìí™âçßåÚÜޙÛîÝޙâ™ïޙó۔ïÚãqÜq™f]ìíâ™ëèä©©¯™Ú™ï™ëèÜޙ«©©°™ï™éë“æiëî™ïò‰‰q§™¼Þåäèïi™î™íiÜáíè™ éëèàç~ó™é†Þïڗîãq™âçßåÚfçq™ëâóâäÚ§

)$'
IFEJĈ;8?J;BIAx
9;DO FĈ;:8õ D
E:>7:
FHE
IHF;D
(&&, ÆåÚâۖæƒÛÚØf”äeÞå–åÚÞ×Ú떻ëèåéê×êë–cßäßâזÙÛâáåìZ–ßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–¾¿¹Æ–æå–cÛèìÛäÙåì‘Ùޖ¨¢ª–›– ì–éèæäë– ¨¢©–›– žìßð– ê×Øëâáז ¬Ÿ¤–ÊÛäêå– åÚÞ×ږ àۖ ì†×ᖠé–åÞâÛÚÛ㖠äז –æƒÛÚØf”ä‘– ÙÞ×è×áêÛè– ŠÚ×à– ð×ên”Ûä–äÛàßéêåêå뤖ÆåÚèåØäZ–éêèëáêëèזéâå”Ûᖾ¿¹Æ–ØëÚۖá–ÚßéæåðßÙߖì–æåâåìßäf–ðZƒn¤ ?D?9F
:E
ñ;HL;D9;
(&&, ¹ÛâáåìZ–ßäÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–¾¿¹Æ–cßäßâזì–cÛèìÛäÙߖ¨¦¦¬–¨¢ª–›–žì–cÛèìä떨¢«–›Ÿ¤–ЖÚâåëÞåÚåØfà†nÞå– æåÞâÛÚë– éۖ ÙÛâáåìZ– ßäÜâ×Ùۖ ãfƒÛäZ– ¾¿¹Æ– æå– ì‘è×ðäe㖠ð쑆Ûän– äז æåÚðß㖠¨¦¦«– æåÞïØåì×âז åږâßéêåæ×Ú떨¦¦«–ì–èåðãÛðn–åږ¨¢¨–›–Ú喨¢«–›–×–åږÚëØäז¨¦¦¬–ðéê×âזì–Þåèän–cZéêߖêåÞåêå– èåðæfên¤ ƃnéæfìÛá–ð쑆Ûän–ÙÛä–ÛäÛèÝßn¢–åÚèZ”ÛànÙnÙޖìïéåáåë–Úïä×ãßáë–èéêë–ÙÛä–èåæØïâ–ì–æåéâÛÚän– ÚåØf–Þâ×ìänã–Ü×áêåèÛã–éêåànÙnã–ðזÙÛâáåìåë–ßäÜâ×Ùn–ãfƒÛäå떾¿¹Æ¤–Ì–æèìän–æåâåìßäf–èåá떨¦¦¬–éۖ ãÛðßèåcän–èéê–ÙÛä–ÛäÛèÝßn–æåÞïØåì×â–äזìïéåáe–Šèåìäߖžìßð–Ýè×ܖ©ªŸ¤–ºåæ×ږæåéâÛÚänÙޖãÛðßãf£ éncänÙޖäZèéꐖØïâ–ì†×á–ðcZéêߖåéâ×ØÛä–ìâßìÛã–éèåìäZì×Ùn–ðZáâ×ÚäåÚèZ”ÛànÙnã–æèëÚáe–ð쑆Ûän– ÙÛä–èåæï–ìۖéêÛàäeã–åØÚåØn–æƒÛÚÙÞåðnÞå–èåáë¤ ÃÛðßèåcän–êÛãæå–ðãfä–ÙÛä–äÛðæè×Ùåì×ä‘Ùޖæåêè×ìß䢖áêÛèe–Øïâå–ì–æƒÛÚÙÞåðnã–èåÙۖæåãfèäf– ëêâëãÛäe¢– éۖ ì– cÛèìäë– ×– ì– cÛèìÛäÙߖ ¨¦¦¬– ð쑆ßâ外 ÅØðìâZ†ê– ì‘è×ðäe– ð쑆Ûän– ì– cÛèìÛäÙߖ Øïâå–

JW X k b a W
,
9 [ d el
l le ` žãÛðßèåcän–ðãfäï–ì–›¢–äÛän£âߖëìÛÚÛäå–àßä×០©§§«— ©§§¬— ©§§¬— —— —— — ©§§«—— ©§§¬—— ©§§­—— ©§§­—— ©§§¬— ©§§­—— —— — — çéæê— ãÜۗ — — — — — لÜñ—— Ûìٗ— âíg뗗 ¿ÀºÇ—Ø—áÜßæ—êãæ•âð ¿ÀºÇ—Ø—áÜßæ—êãæ•âð ¹Ûâáå쑖ßäÚÛî– §Ÿ §Ÿ –– ¨¢§–– ¨¢¨–– ¨¢¨–– ¨¢ª–– ¨¢«–– ¹Ûâáå쑖ßäÚÛî– »äÛèÝßÛ ––»äÛèÝßۖ– ª¢«–– §¦¢§–– §¦¢«–– §§¢¦–– §¨¢¯–– ÄÛðæè×Ùåì×äe–æåêè×ìßäï ––ÄÛðæè×Ùåì×äe–æåêè×ìßä ¦¢¬–– ¦¢®–– ¦¢¬–– §¢¨–– §¢«–– Ðæè×Ùåì×äe–æåêè×ìßäï ––Ðæè×Ùåì×äe–æåêè×ìßä ©¢ª–– ¨¢¦–– ¨¢©–– ¨¢¨–– ¨¢¨–– Æèãïéâåìe–ðØå”n–ØÛð–ÛäÛèÝßn ––Æèãïéâåìe–ðØå”n–ØÛð–ÛäÛèÝßn–– ¦¢®–– ¦¢©–– ¦¢«–– ¦¢¬–– ¦¢¬–– Éâë”Øï ––Éâë”Ø ¨¢¬–– ¨¢©–– §¢¯–– ¨¢¨–– §¢®–– — ÆêëØëåo—ÚÜåæíf—àåÛàâ[ëæéð ÆêëØëåo—ÚÜåæíf—àåÛàâ[ëæéð ¹Ûäï–æèãïéâåì‘Ùޖì‘èåØِ– ¨¢©– ª¢§– ª¢­– «¢©– ¹Ûäï–æèãïéâåì‘Ùޖì‘èåØِ–– ¨¢©–– ª¢§–– «¢§–– «¢«–– «¨¢«–¬¢§–– ¹Ûäï–èåæ얻ËȖðזØ×èÛ⟖ ©¦¢«– ªª¢¬– ª®¢«– ¹Ûäï–èåæ얻ËȖðזØ×èÛ⟖– ©¦¢«–– ªª¢¬–– «¨¢¬–– «­¢¬–– ¨«¢«– ««¢­–– ¹Ûäï–äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘ÙޖáåãåÚßê– §¦¢®– ¯¢ª– ¨¯¢®– ¹Ûäï–äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘ÙޖáåãåÚßꖖ §¦¢®–– ¯¢ª–– ¨¦¢¦–– ¨«¢ª–– ©§¢«–– ÐÚèåàÛ°–»ëèåéê×ꢖ¾ÍÍ·–×–ì‘æåcê¹¸–ð×âå”Ûäe–äזŠÚ×ànÙޖÊÞåãéå䖼ßä×äÙß×►×ê×éêèÛ×㤠ÐÚèåàÛ°–»ëèåéê×ꢖ¾ÍÍ·–×–ì‘æåcê¹¸–ð×âå”Ûäe–äזŠÚ×ànÙޖÊÞåãéå䖼ßä×äÙß×►×ê×éêèÛ×㤠§Ÿ–¿äÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–¾¿¹Æ–ðזáìfêÛ䖨¦¦¬–àۖæƒÛÚØf”ä‘ã–åÚÞ×ÚÛ㖻ëèåéê×êë¤ §Ÿ–¿äÜâ×ÙۖãfƒÛäZ–¾¿¹Æ–ðזéèæÛ䖨¦¦¬–àۖæƒÛÚØf”ä‘ã–åÚÞ×ÚÛ㖻ëèåéê×êë¤

©§§¬—©§§­——©§§¬— ©§§­—— ©§§­— ‹åæé— Ù„Üñ— Ûìٗ dÜ嗗 dÜڗ— ¨¢«–– §§¢¦–– ¨¢§–– ¨¢¨–– ¦¢­–– ¨¢¦––

¨¢ª–– ¯¢«–– ©¢¨–– ¨¢©– ¦¢«–– ¨¢§–

©§§­ ©§§­ âígë êéç ¨¢© ¤ ¤ –¤ ¤ –¤

«¢ª– «¢§– «¢ª– ¤––«­¢¬– «§¢®– «¢®––«¨¢¬– ¨«¢«–««¢ª––¨¦¢¦– «®¢®–– ¨«¢ª– ¨¨¢¦–– ¨¬¢­––

¤ ¤ ««¢­ «®¢§ ©§¢« ¨¬¢¯

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

*-

ðæéåØÛäå– æèëÚá‘ã– äZèéêÛ㖠ÙÛä– åìåÙۖ ז ì– ãÛä†n– ãnƒÛ– ߖ ÙÛä– ðÛâÛäßä烙 ¸ï■êå– æè×ì£ ÚfæåÚåØäf– ڐéâÛÚÛᖠäÛåØìïáâۖ ÞåèáeÞå– ×– éëÙÞeÞå– æåc×én– ì– êåãêå– ãfénÙߖ ìۖ ìfê†ßäf– cZéên–»ìèåæï¤ ÃÛðßèåcän– êÛãæå– ðãfä– ¾¿¹Æ– ØÛð– ÛäÛè£ Ýßn– ז äÛðæè×Ùåì×ä‘Ùޖ æåêè×ìßä– éۖ åږ ÚèëÞe– æåâåìßäï– èåáë– ¨¦¦«– æåÞïØëàۖ åáåâå– §¢«– ›– ז ì– cÛèìÛäÙߖ ¨¦¦¬– cßäßâå– §¢¬– ›¤– ÊÛäêå– ì‘ìåà– æåÚæåèëàۖ äZðå袖 ”Û– ÚåãZÙn– äZáâ×Úåìe– êâ×áï– ðæéåØÛäe–ìnãߖÙÛä×ãߖÛäÛèÝßn–×–äÛÛäÛèÝÛ£ êßÙáeÞå– ðØå”n– ðéê×âï– Úåéëږ ãnèäe¤–Ê×êå– ÙÛ⣠áåìZ–éê×Øßâßêזì†×á–ì–éåØf–éáè‘ìZ–æèåêßÙސÚ䑖 ì‘ìåà– éâå”Ûᖠ¾¿¹Æ– ØÛð– ÛäÛèÝßn– ז äÛðæè×Ùåì×£ ä‘Ùޖæåêè×ìßä¤

Graf 34 Struktura HICP podle hlavních složek    
 


 
 

HICP celkem (levá osa) nezpracované potraviny (pravá osa) energie (pravá osa) 18

6

15 12

4

9 6

2

3 0

0

-3 -2

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005 2006

-6

HICP celkem bez energií a nezpracovaných potravin ÃÛðßèåcän–èéê–ÙÛä–éâë”ÛؖðéêZìZ–åږæåcZêáë– zpracované potraviny  ! 
$ "
# 


   èåá떨¦¦¬–æåãfèäf–éê×Øßâän–äזŠèåìäߖáåâÛ㖠služby ¨¢¦– ›– ז ì– cÛèìÛäÙߖ ÚåéZÞ■¨¢§– ›¤–Ì– æåéâÛÚ£ 5 5 änÙޖ ãfénÙnÙޖ Øïâï– àÛÞå– áèZêáåÚåØe– æåÞïØï– ì‘è×ðäf– åìâßìäfäï– ì‘ìåàÛ㖠ÙÛä– ðZàÛðڐ– 4 4 × – ë Ø ï ê åìZ ä n ¢ – åì â ßì ä f ä‘ ã – ä × c × é åìZ ä n 㖠3 3 åØÚåØn– ÚåìåâÛä‘ÙÞ¤– Åæèåêߖ êåãë– ãÛðßèåcän– êÛãæå– èéêë– ÙÛä– äÛÛäÛèÝÛêßÙáeÞå– æèãïéâå£ 2 2 ìeÞå– ðØå”n– Øïâå– ëãnèäfäfà†n¤– Åږ æåâåìßäï– æƒÛÚÙÞåðnÞå– èåáë– ì†×ᖠìïá×ðëàۖ èåéêåëÙn– 1 1 êÛäÚÛäÙߖזäïän–æƒÛé×Þëàۖæèãfè–èåá떨¦¦«¤– 0 0 Ê×êå– éáëêÛcäåéê– ã”Û– åÚèZ”Ûê– æåéêëæäe– æèå£ ãnêZän–äÛæƒnã‘ÙޖÚåæ×ڐ–ðìï†åìZän–ÙÛä–èåæï– -1 -1 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 ì– æƒÛÚÙÞåðn㖠åØÚåØn– äז Šèåìäߖ éæåêƒÛØßêÛ⣠éá‘ÙޖÙÛ䤖ƃÛéêå”Û–éۖãÛðßèåcän–êÛãæå–èéêë–  
!    êeêå–éâå”á¿¹Æ–ì–cÛèìÛäÙߖéän”ßâå–äז¦¢«–›¢– êÛäêå– æåáâÛé– Øï■ðæéåØÛä– æƒÛÚÛì†n㖠ðä×c£ ä‘ãߖ éÛðåäänãߖ éâÛì×ãߖ ì– åØÚåØn– âÛêänÙޖ ì‘æèåÚÛà¢– ז êëÚn”– éۖ æè×ìÚfæåÚåØäf– ëáZ”Û– à×áå– áèZêáåÚåؑ¤– ÃÛðßèåcän– êÛãæå– èéêë– ÙÛä– ðæè×Ùåì×ä‘Ùޖæåêè×ìßä–éۖØfÞÛã–ÚèëÞeÞå–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–èåìäf”–ð쑆ßâå¤

)$(
9;DO
FHĒCOIBEL9>
LHE89Ē ÃÛðßèåcän–èéê–ÙÛä–æèãïéâåì‘Ùޖì‘èåØِ–ìïá×ðëàۖì–æåéâÛÚänÙޖâÛêÛÙޖðƒÛêÛâ䑖èéêå쑖êèÛäږ זì–áìfêäë–×–cÛèìä떨¦¦¬–ÚåéZÞâ–ÞåÚäåê–Øânðá‘Ùޖ¬¢¦–›¤–·cáåâߖåږæåéâÛÚänÞå–ìïÚZän–ÃféncänÞå– ØëââÛêßä떻¹¸–äÛàéåë–á–ÚßéæåðßÙߖ”ZÚäe–äåìe–ŠÚ×àۖå–ÙÛäZÙޖì‘èåØِ–ì–Ûëèåð{äf¢–êïêå–ì‘è×ðäe– ÙÛäåìe–êâ×áï–äזŠèåìäߖì‘èåØِ–æè×ìÚfæåÚåØäf–æåáè×cåì×âï–ß–ì–cÛèìÛäÙߤ ¹Ûâáå쑖 èéê– ÙÛä– ì‘èåØِ– Øï■êהÛä– ðä×cä‘ã– ð쑆Ûän㖠ÙÛä– ðØå”n– æèå– ãÛðßéæåêƒÛØë– ß– ì‘è×ð£ ä‘ã–æƒnéæfìáÛã–ÙÛä–ÛäÛèÝßn–žìßð–Ýè×ܖ©«Ÿ¤–ƃnéæfìÛá–æåéâÛÚäf–ðãnäfäeÞå–Ü×áêåèë–éۖèåÙۖ¨¦¦¬– ìâßìÛ㖠æƒnðäßìeÞå– ìâßìë– éèåìäZì×Ùn– ðZáâ×Úäï– æåäfáëږ ðãnèäß⢖ æƒÛéêå– ×âۖ éêZâۖ Øï■èÛâ×êßìäf–

*.

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ 9[do

W
d|abWZo

Graf 35 Struktura cen průmyslových výrobců

Graf 36 Průzkumy vstupních a výstupních cen výrobců

   
 


 
 

 -
 *+),
 
 

*% +)(1
*3)
% 
+,*3 *% +)(1
*3)
+  /
%  ),2$
% 
+,*3 ),2$
+  /
% 

*3)
$
+$ %+
).
  * ,(+
).
 +  
++(
).
 * +4$ 
$ 2
).
  & 
*.


80

80

70

70

60

60

10

50

50

2

5

40

40

0

0

10

25

8

20

6

15

4

-2

-4

30

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005 2006

30

-5

1999

2000

2001

2002

# 
, ++

1* +


2003

2004

2005

-10

# 
"
%  % !  .(
  +
-,
00
2

 
.3+
% 
+%
'  +
20
2

 
 %'
* ()

ìïéåᑤ– Ä×åæ×ᖠãÛðßèåcän– êÛãæå– èéêë– ÙÛä– ðØå”n– æèå– ãÛðßéæåêƒÛØë– éۖ åæèåêߖ æèìän– æåâåìßäf– èåá떨¦¦¬¢–ðÛàãeäזì–ÚèëÞeã–cêìèêâÛên¢–æâïäëâۖðìï†åì×âå–×–ì–cÛèìÛäÙߖÚåéZÞâ喫¢¨–›–žì–æåèåì£ äZän–é–§¢­–›–ÚåéהÛä‘ãߖì–æèãfèë–ì–æåéâÛÚänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦«Ÿ¤–ÊÛäêå–äZèéê–Úå–ðä×cäe– ãnèï–éåëìßéÛâ–éۖð쑆Ûänã–ÚåìåðänÙޖÙÛä–ðØå”n–æèå–ãÛðßéæåêƒÛØ뢖áêÛèe–ãåÞåë–èåìäf”–åÚèZ”Ûê– ìn– ÙÛäï– áåãåÚßê– žìßð– á×æßêåâï– §¤¨– ז ¬¤¨Ÿ¤– Æåáëږ àÚۖ å– ÙÛäï– éæåêƒÛØänÞå– ðØå”n– ìïèZØfäeÞå– æèãïéâåì‘ãߖì‘èåØÙߢ–æåðìåâ䑖äZèéê–àÛàßÙޖãÛðßèåcänÞå–êÛãæזèéêë–åږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«– ä×ðä×cëàÛ¢–”Û–éۖìn–äZáâ×Úï–äזìéêëæï–ãåÞâï–æåéêëæäf–×–cZéêÛcäf–æèåãnêäåëê–Úå–ÙÛä–ì–æåð£ Úfà†nÙޖÜZðnÙޖì‘èåØänÞ喃ÛêfðÙÛ¤–Ì–äÛæåéâÛÚän–ƒ×Úf–éۖì–cÛèìäë–ãnèäf–ð쑆ßâå–ãÛðßèåcän–êÛãæå– èéêë–ÙÛä–ßäìÛéêßcänÙޖéê×êᐤ ̖éåëÞèäë–æåéâÛÚän–ì‘ìåà–ÙÛä–æèãïéâåì‘Ùޖì‘èåØِ–æåÚæåèëàۖäZðåè–å–æåáè×cëànÙnÙޖäZáâ×£ Úåì‘Ùޖêâ×ÙnÙޖì–éÛáêåèë–æèãïéâ뢖à×á唖ߖð쑆Ûäe–éÙÞåæäåéêߖæåÚäßᐖêïêå–ìn–äZáâ×Úï–äז ìéêëæï–ÚZâۖæèåãnê×ꤖÊÛäêå–äZðåè–æåÚæåèëàn–äÛàäåìfà†n–ßäÜåèã×Ùۖð–ì‘ØfèåìeÞ喆ÛêƒÛän–å–êìåèØf– ÙÛä–ì–æåÚäßá×êÛâéáeã–éÛáêåè뤖ÆåÚâۖÄʹ–»ÙåäåãßÙé–éۖð–ÞßéêåèßÙáeÞå–æåÞâÛÚë–æåÞïØåì×âï–à×ᖠßäÚÛîï– ÙÛä– ìéêë搢– ê×ᖠߖì‘éêëæänÙޖ ÙÛä– ìۖ ðæè×Ùåì×êÛâéáe㖠æèãïéâë– äז ìïéåá‘Ùޖ ŠèåìänÙޖ– žìßð– Ýè×ܖ ©¬Ÿ¤–Ì–æåÚãnäáZÙޖ ìïéåáe– ÚåãZÙn– æåæêZìáï– ×–åÞâZ†ÛäeÞå– åãÛðÛän– á×æ×Ùßê– ì‘èåØän– æåÚäßáï–ëìÛÚâ”Û–éۖàÛàßÙޖìâßì–äזêìåèØë–ÙÛä–æåénâß⤖̑éâÛÚáÛêƒÛän–ãÛðߖìÛÚåëÙnãߖäZáëæë– ì–éÛáêåèë–éâë”Ûؖëá×ðëàn–ß–ä×ÚZâۖéßâäfà†n–êâ×á–äזÙÛäï–ìéêë搖ߖéÙÞåæäåéê–æåéáïêåì×êÛ␖éâë”Ûؖ ðìï†åì×ê–æèåÚÛàän–ÙÛä烙̖†ÛêƒÛänÙޖæèåìZÚfä‘Ùޖì–éÛáêåèë–éâë”Ûؖì–åØÚåØn–åږáìfêäז¨¦¦¬–Øïâï– áèåãf– êâ×áë– äז äZáâ×Úï– éëèåìßäåì‘Ùޖ ìéêë搖 ð×ðä×ãÛäZäï– ß–éßÝäZâï– ßäÜâ×cänÙޖ êâ×ᐖ ð–êßêëâë– ãðÚåì‘ÙޖäZáâ×ڐ¤ ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

*/

JW X k b a W
-
K a W p W j [ b [
c p Z el Y ^
d | a b W Z Ĺ žãÛðßèåcän–ðãfäï–ì–›¢–äÛän£âߖëìÛÚÛäå–àßä×០— —— — — —— —

— —

©§§«— —

©§§¬— —

©§§¬— È©—

©§§¬— Ȫ—

©§§¬— È«—

©§§­— Ȩ—

©§§­ È©

ÉàÛÚä×äe–ãðÚï– ¾åÚßäåìe–äZáâ×Úï–æèZÙۖÙÛâáÛ㖠ÄZÞè×ÚזäזàÛÚäåÞå–ð×ãféêä×äÙۖ ÆÞæè¦éèåè—äò° –ÆèåÚëáêßìßêזæèZÙۖ –ÀÛÚäåêáåìe–ãðÚåìe–äZáâ×Úï– – – ÐÚèåàÛ°–»ëèåéê×ꢖäZèåÚän–ŠÚ×àۖזì‘æåcê¹¸¤

– – –

¨¢§– ¨¢ª– ¨¢¨–

¨¢§– ¨¢ª– §¢®–

¨¢§– ¨¢¬– §¢¬–

¨¢§– ¨¢¦– §¢®–

¨¢¦– ¨¢§– ¨¢¦–

¨¢§– ¨¢¨– ¨¢¦–

¨¢© ¤ ¤

– –

§¢©– ¦¢¯–

¦¢­– §¢§–

¦¢«– §¢§–

¦¢¯– ¦¢®–

§¢¦– §¢¦–

§¢¦– ¦¢¯–

¤ ¤

)$)
KA7P7J;B;
CP:EL9>
DÕAB7:Ē ÌۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–éۖãÛðßèåcän–êÛãæå–èéêë–éàÛÚä×ä‘ÙޖãÛðږì–Ûëèåð{äf–ð쑆ßâå– ð–¨¢§–›–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–äז¨¢©–›–žê×Øëâáז­Ÿ¤–·cáåâߖØïâ–êÛäêå–äZèéê–ÚZä–æƒÛÚÛì†nã–Úåæ×ÚÛ㖠àÛÚäåèZðåìe–æâ×êØï–ì–éÛáêåèë–æèãïéâë–ì–ÄfãÛÙá뢖זêëÚn”–åÚèZ”Ûâ–ß–ëècßêåë–áèZêáåÚåØåë–ìåâ×£ êßâßê뢖æåéëäëâ–ëá×ð×êÛâ–éàÛÚä×ä‘ÙޖãÛðږãnèäf–ä×ږŠèåìäf–ð×ðä×ãÛä×äe–ì–âÛêÛÙޖ¨¦¦ª–×–¨¦¦«– žì–æèãfè떨¢§–›Ÿ¤–Ëá×ð×êÛâ–éàÛÚä×ä‘ÙޖãÛðږâðۖìðÞâÛÚÛã–á–àÛÞå–åÚâ߆äeãë–æåáèïên–×–ãå”äåéêߖ ãðÚåìeÞå–æåéëäë–ìänã×ê–æåëðۖà×áå–Þèëؑ–ëá×ð×êÛâ–èÛZâäeÞå–ì‘ìåàۖãÛðÚ¤–ÐÞåÚäåÙÛän–êåÞåêå– ëá×ð×êÛâۖãëén–Ø‘ê–Úåæâäfäå–ß–å–Ú×â†n–ëá×ð×êÛâۖãðÚåì‘ÙޖäZáâ×ڐ¢–áêÛèe–×âۖäÛØïâï–æèå–ÚèëÞe– cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ÚåéëږæëØâßáåìZäï¤ ÄזðZáâ×Úf–Úåéêëæä‘ÙޖŠÚ×à–Úå–æèìänÞå–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ÙÛâáå쑖åØèZðÛá–ìïæâ‘ì×ànÙn–ð–äÛ࣠äåìfà†nÞå–ì‘ìåàۖëá×ð×êÛ␖ãðÚåì‘ÙޖäZáâ×ڐ–æåÚæåèëàۖäZðåè–å–æƒÛêèìZì×ànÙnã–ãnèäeã–ì‘ìåàߖ ãÛðÚ¤–ÃÛðßèåcän–êÛãæå–èéêë–äZÞè×Úï–äזð×ãféêä×äÙۖcßäßâå–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–¨¢¦–›¢– Ù唖àۖÞåÚäåêזæåÞïØëànÙn–éۖãnèäf–ä×ږêÛãæï– èéêë– Úåé×Þåì×ä‘ãߖ åږ æåâåìßäï– èåáë– ¨¦¦ª¤– Graf 37 Vybrané indikátory nákladů práce Ж ÚâåëÞåÚåØfà†nÞå– æåÞâÛÚë– Øïâז æåéâÛÚän– êÛãæז ð쑆Ûän– äZÞè×Úï– äז ð×ãféêä×äÙۖ    
  


   
   ì‘è×ðäf– äߔ†n– ä۔– àÛàßÙޖ æèãfè– ì– åØÚåØn– åږ

$ 

 
 "   "  %
 èåá떧¯¯¯–Úå–æåâåìßäï–èåá떨¦¦ª–žìßð–Ýè×ܖ©­Ÿ¤–  %
$ 
! $ ÃÛðßèåcän–êÛãæå–ðãfä–ÞåÚßäåì‘ÙޖãðÚåì‘Ùޖ 4,5 4,5 äZáâ×ڐ– éۖ ì–äÛðÛãfÚfâéáe㖠æåÚäßá×êÛâéáe㖠éÛáêåèë– ì–æèìän㖠cêìêâÛên– ¨¦¦¬– ãnèäf– ð쑆ßâå– 4,0 4,0 äז¨¢¨–›¤–¿–æƒÛé–ëècßêåë–áèZêáåÚåØåë–ìåâ×êßâßêë– éۖêÛäêå–ëá×ð×êÛâ–ì‘ìåàۖãðÚåì‘ÙޖäZáâ×ڐ–æå– 3,5 3,5 êèì×âeã–áâÛé×ànÙnã–êèÛäÚë–ì–æƒÛÚÙÞåðnÙޖâÛêÛÙޖ 3,0 3,0 éê×ØßâßðëàÛ¤ ЖÚåéêëæä‘ÙޖßäÜåèã×Ùn–ð–àÛÚäåêâßì‘ÙޖéÛáêå萖 àۖæ×êèäe¢–”Û–ãÛðßèåcän–êÛãæå–èéêë–äZÞè×Úï–äז ð×ãféêä×äÙۖéۖì–éÛáêåèë–æèãïéâë–æå–ì‘è×ð£ äeã–éän”Ûän–ì–èåÙۖ¨¦¦ª–åږæåcZêáë–èåá떨¦¦«– æåÞïØëàۖáåâÛ㖨¢¦–›–žìßð–Ýè×ܖ©®Ÿ¤–Ì–åØâ×éêߖ êè”änÙޖéâë”ÛؖàۖãÛðßèåcän–êÛãæå–èéêë–äZÞè×Úï– äזð×ãféêä×äÙۖåږÚèëÞe–æåâåìßäï–èåá떨¦¦©– æåãfèäf–éê×Øßâän–×–Øân”n–éۖ¨¢¦–›¤

+&

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

 
# "  
$  
&

'! 


2005

1,0

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ 9[do

W
d|abWZo

Graf 38 Vývoj mzdových nákladů podle sektoru   
 


 
  průmysl bez stavebnictví, IMN stavebnictví, IMN tržní služby, IMN

průmysl bez stavebnictví, NNZ stavebnictví, NNZ tržní služby, NNZ služby, NNZ 5.0

5.0

5.0

5.0

4.0

4.0

4.0

4.0

3.0

3.0

3.0

3.0

2.0

2.0

2.0

2.0

1.0

1.0

1.0

1.0

0.0

0.0

0.0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

0.0

# 
)(

,'
 "+ &
!!#

+%

 ($ 
 !

% ,
 *
,$%
+& -

ƃߖãnèäeã–èéêë–äZÞè×Úï–äזð×ãféêä×äÙۖזéê×Øßâänã–ãÛðßèåcänã–êÛãæë–èéêë–æèåÚëáêßìßêï–æèZÙۖ ðéêZìZ–èéê–àÛÚäåêáåì‘ÙޖãðÚåì‘ÙޖäZáâ×ڐ–ì–æåéâÛÚänÙޖcêìèêâÛênÙޖäזänðáe–Šèåìäߤ–̖ڐéâÛÚáë– êåÞå–Øïâï–ÙÛâáåìe–ßäÜâ×cän–êâ×áï–æâïäåëÙn–ð–êèÞë–æèZÙۖëêâëãÛäe–ß–äזæåcZêáë–èåá떨¦¦¬¤

)$*
L>B;:
?D
;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

+'

8 en
*

>E:DE9;DØ
FEIB;:DØ9>
PCõD
?D
Eñ;AÕLÕDØ
IFEJĈ;8?J;BĒ
»¹¸– éâÛÚëàۖ ì‘ìåà– ßäÜâ×cänÙޖ åcÛáZìZän– éæåêƒÛØßêÛ␢– äÛØ刖 êÛäêå– ì‘ìåà– ã”Û– æåéáïêäåëê– ßäÜåèã×Ùۖ å– êå㢖 à×ᖠéæåêƒÛØßêÛâe– ìänã×àn– æåì×Þë– †åᐖ åìâßìxëànÙnÙޖ ÙÛäï– ×– 㐔ۖ æåãåÙߖ ìïÞåÚäåêßê– ãå”äe– èÛ×áÙۖ éæåêƒÛØßêÛ␖ äז êïêå– †åá烙 ¿äÜâ×Ùۖ åcÛáZì×äZ– éæåêƒÛØßêÛâߖ 㐔ۖ ä×æƒnáâ×ږÞèZê–ì‘ðä×ãäå떊âåÞë–æƒß–êìåèØf–ãÛðږז㐔ۖؑê–êÛÚï–ڐâ۔ßêåë–ÚÛêÛèãßä×äêåë– ßäÜâ×ÙۖãfƒÛäe–¾¿¹Æ¤–ÆåÚâۖì‘ØfèåìeÞ喆ÛêƒÛän–»ìèåæéáe–áåãßéۖãÛðߖéæåêƒÛØßêÛâߖì–Ûëèå£ ð{äf– éۖ áèZêáåÚåØZ– ßäÜâ×Ùۖ åcÛáZì×äZ– ÚåãZÙäåéêãߖ ì– æåéâÛÚän– ÚåØf– ð쑆ßâפ–ÊÛäêå– Øåî– éۖ ð×ؑìZ–ênãêå–ì‘ìåàÛ㤠̖ áåäàëäáêëèän㖠†ÛêƒÛän– »ìèåæéáe– áåãßéۖ ãÛðߖ éæåêƒÛØßêÛâß § – àۖ æƒßØâߔäf– ¨¦– ¦¦¦– éæå£ êƒÛØßêÛ␖ áהڑ– ãfénٖ æåâå”Ûäז ê×êå– åêZðá×°– ċÀ×ᑖ ì‘ìåà– éæåêƒÛØßêÛâéá‘Ùޖ ÙÛä– åcÛáZìZêۖ ì–æƒn†ênÙޖ§¨–ãfénÙnÙޖìۖéèåìäZän–é–ëæâïäë£ â‘ãߖ§¨–ãfénÙߖµ–¹Ûäﰖž§Ÿ–æåèåéêåë–èïÙÞâÛàߢ– ž¨Ÿ– æåèåéêåë– éêÛàä‘ã– êÛãæÛ㢖 ž©Ÿ– æåèåéêåë– æåã×âÛà†n㖠êÛãæÛ㢖 žªŸ– ðéê×äåë– æƒßØâߔäf– éêÛàäe¢–ž«Ÿ–áâÛéäå뢖äÛØ喞¬Ÿ–äÛìnêÛþ¤–Áì×âߣ ê×êßìän–åcÛáZìZän–àéåë–æåcnêZäזà×áå–Øßâ×äcän– éê×êßéêßá×¢– áêÛèZ– éۖ éæåcnêZ– à×áå– èåðÚn■ãÛðߖ ìZ”Ûä‘ã–æèãfèÛã–æèåÙÛäêänÞå–æåÚnâë–êfÙÞ¢– áêۃn–åÚæåìfÚfâߖž§Ÿ–äÛØ喞¨Ÿ–×–ìZ”Ûä‘ã–æ萣 ãfèÛ㖠æèåÙÛäêänÞå– æåÚnâë– êfÙÞ¢– áêۃn– åÚæå£ ìfÚfâߖžªŸ–äÛØ喞«Ÿ ¨¤

Inflační očekávání spotřebitelů, jejich vnímání inflace a skutečná inflace měřená HICP  
  
 



 
  
 

    


 

   

 


 70

6

60

5

50 4

40 30

3

20

2

10 1

0 -10

0 1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

 
 !


 

¿–áÚàۖêÛäêå–ëá×ð×êÛ▻ìèåæéáe–áåãßéۖéìåë– æåì×Þåë–áì×âßê×êßìän¢–æåéáïêëàۖëècßêe–ßäÜåè£ ã×Ùۖ å–éãfèë– ×–êÛãæë– ðãfä– ÙÛä– åcÛáZì×äe㖠éæåêƒÛØßêÛâߖ זâðۖ àÛà– êÛÚï– æƒnãå– æåèåìä×ê– éۖ éáëêÛcä‘ã–ì‘ìåàÛã–ßäÜâ×ÙۖãfƒÛäe–¾¿¹Æ¤–À×á–ðäZðåèxëàۖÝè×Ü¢–ð–ÞßéêåèßÙáeÞå–æåÞâÛÚë–Øïâå– ìänãZän–ßäÜâ×ÙۖéæåêƒÛØßêÛâߖì–ëæâïäëâ‘ÙޖåØÚåØnÙޖ–ì–æåÚéê×êf–ì–éåëâ×Úë–éۖéáëêÛcäåë–ßäÜâ×Ùn¢– ×âۖêÛäêå–êfé䑖ìðê×ޖéۖæƒÛèë†ßâ–ì–ÚåØf–ð×ìÛÚÛän–ÛëèåØ×äáåìÛá–×–ÛëèåãßäÙn–ì–èåÙۖ¨¦¦¨¤–Ì–êe– ÚåØf–åcÛáZì×äZ–ßäÜâ×ÙÛ¢–áêÛèZ–àۖìۖì‘Øfèåìe㖆ÛêƒÛän–éæåàÛäזé–åêZðáåë–ìänã×äe–æƒÛìהëànÙn– Šèåìäf–ßäÜâ×ÙÛ¢–æåáâÛéâזזëècßêåë–ÚåØë–ðéê×âזæåãfèäf–änðáZ¤– ÅږæåcZêáë–èåá떨¦¦«–áì×âßê×êßìän–ëá×ð×êÛâ–ßäÜâ×ÙۖåcÛáZì×äe–éæåêƒÛØßêÛâߖìïá×ðëàۖäÛëéêZâۖ ìðÛéêëæ䑖êèÛäÚ¤–ÀÛÞå–ð쑆Ûän–é–äÛàìfê†n–æè×ìÚfæåÚåØäåéên–åÚèZ”n–ìâßì–èéêë–ÙÛä–èåæï–äזßäÜâ×Ùߤ– ̖æåéâÛÚän–ÚåØf–žåږáìfêäז¨¦¦¬Ÿ–ÚåÙÞZðn–á–Ú×â†nãë–éßâäeãë–äZèéêë–ßäÜâ×cänÙޖåcÛáZìZän– éæåêƒÛØßêÛ␤–ÊÛäêå–äZèéê–Øïâ–êeãfƒ–ì‘Þè×Úäf–ðæéåØÛä–ì‘ìåàÛã–ì–ÄfãÛÙáë–×–é–äÛàìfê†n–æè×ì£ ÚfæåÚåØäåéên–éۖì–äfã–æèåàÛìëàۖåcÛáZìZän–ì‘ðä×ãäeÞå–Úåæ×Ú뢖áêÛ葖Øï–äזßäÜâ×Ùߖãfâå–ãnê– ð쑆Ûän–äfãÛÙáe–ºÆ¾–å–©–æèåÙÛäêän–ØåÚï–ì–âÛÚä떨¦¦­¤

§–––º×â†n–ßäÜåèã×Ùۖìßð–câZäÛá–ÃÛ×éëèÛé–åܖßäÜâ×êßåä–ÛîæÛÙê×êßåäé–ßä–êÞۖÛëèå–×èÛזì–Ãféncänã–ØëââÛêßäë–ð–cÛèìÛäÙۖ¨¦¦¬¤ ¨––ƃߖìZ”Ûän–àۖìïÞè×äfäfà†nã–åÚæåìfÚn㢖êखž§Ÿ–äÛØ喞«Ÿ¢–æƒßÚfâÛäזÚìåàäZéåØäZ–ìZÞזìۖéèåìäZän–é–êfãߖãnèäfà†nãߢ–êखž¨Ÿ–äÛØ喞ªŸ¤

+(

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ 9[do

W
d|abWZo

̖éåëÞèäë–âðۖƒnÙߢ–”Û–ß–áÚéæåêƒÛØßêÛâe–ì–ÄfãÛÙáë–ì–æåéâÛÚän–ÚåØf–ðåÞâÛÚxëàn–ßäÜåèã×Ùۖ å–ØëÚåëÙnã–ð쑆Ûän–ºÆ¾¢–áì×âßê×êßìän–ãfƒÛän–ßäÜâ×cänÙޖåcÛáZìZän–äזŠèåìäߖÙÛâe–Ûëèåð{äï– éæn†Û–éâÛÚåì×âå–âÛæ†n–ßäÜâ×cän–ì‘ìåà–ì–ãßäëâåéêߖזì–éåëc×éäåéêߢ–ãnéêå–×Øï–æèåÝä{ðåì×âå–ì‘ìåà– ßäÜâ×Ùۖäזèåá–ÚåæƒÛÚ뢖à×á–Øï–ð–ì‘ØfèåìeÞ喆ÛêƒÛän–ãåÞâå–ìïæâ‘ì×ꤖÌۖéáëêÛcäåéêߖéۖð–áåèÛ£ â×Ùn–ãÛðߖðãfä×ãߖåcÛáZì×äe–ßäÜâ×Ùۖזðãfä×ãߖãÛðßèåcän–ãnèï–ßäÜâ×ÙۖæåëðۖáåèÛâ×Ùۖéۖ éåëc×éä‘ã– èéêÛ㖠ßäÜâ×Ùۖ žáêÛèZ– Úåé×Þëàۖ ðÞèëØז ¦¢©Ÿ– Øân”n– êåã뢖 ×Øï– ãåÞâז Ø‘ê– ä×ðìZäז éê×êßéêßÙáï–ì‘ðä×ãäå뢖ð×ênãÙå–áåèÛâ×ÙۖãÛðߖØëÚåëÙnã–ì‘ìåàÛã–ÙÛä–×–ßäÜâ×Ùn–åcÛáZì×äåë– éæåêƒÛØßêÛâߖàۖðàÛìäf–ã×âZ¤–Êåêå–ðà߆êfän–ìÛÚۖá–ìfê†n–åØÛðƒÛêäåéêߖæƒß–ßäêÛèæèÛê×ÙߖßäÜåèã×cänÞå– åØé×Þë–êåÞåêå–ëá×ð×êÛâۖì–éåëìßéâåéêߖé–ìæƒÛږÞâÛÚnÙnãߖåcÛáZìZänãߤ–

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

+)

*

D 7 8 Ø : A 7 "
F E F JÕL A 7
7
J H >
F H Õ 9 ; »åÞìäèèÝáÚݙë“ìíî™ëÞ]åçháè™Á½É™ï™Þîëèó~çi™ïޙÝëîáhæ™fíïëíåÞíq™ëèä©©¯™¥™äíÞ딙ïòéëÚÜèïÚå™ ¾îëèìíÚí¥™éèíïëÝâ奙—Þ™è—âïÞçq™ï™Þîëèó~çi™ï™éëïçqæ™éèåèåÞíq™ëèä©©¯™Ý]åޙçÚ۔ïÚåè™çڙëòÜáåèìí⧙ ̙áèÝçèíè¥²™ž™ïޙÝëîáhæ™fíïëíåÞíq™ëèä©©¯™Ûòå™æÞóâfíïëíåÞíçq™ë“ìí™ëÞ]åçháè™Á½É™ï™Þîëèó~çi™ çÞãìâåçiã‰q™óڙéèìåÞÝçqÜᙉÞìí™åÞí§™½èìíîéçh™âçßèëæÚÜޙçÚóçÚfîãq¥™—Þ™ë“ìí™ìޙïޙÝëîáhæ™fíïëíåÞíq™ éëèãÞïâå™ïޙï‰ÞÜá™ìÞäíèëÞÜᥙڙîäÚóÚíÞåޙó™ï”Ûiëèï”ÜᙉÞí†Þçq™îäÚóîãq™çڙï”ëÚó甙ë“ìí™çڙéèf]íäî™ í†Þíqáè™fíïëíåÞíq§™ÓÝ]™ìÞ¥™—Þ™ìޙéèÝæqçäò™çڙíëáî™éë]Üޙï™éëïçqæ™éèåèåÞíq™ëèä©©¯™Ý]åޙéèìíîéçi™ óåÞé‰èïÚåò§™Ï”áåÞÝèïi™ ìޙ èfÞä]ï]¥™ —Þ™ Þäèçèæâäڙ ÛîÝޙ çÚÝ]åޙ ÞñéÚçÝèïÚí™ óçÚfç”æ™ íÞæéÞ槙 ™äÝò—™ìޙëâóâäڙéëè™íÞçíè™ï”áåÞݙï™äë]íäèÝèÛhæ™áèëâóèçíî™ãÞïq™ãÚäè™ÜÞåäèïi™ïòï]—Þç]¥™óÝ]™ìÞ¥™—Þ™ ó™ÝåèîáèÝèÛháè™áåÞÝâìäڙãìèî™ëâóâäڙïòÜá”åÞçڙìæiëÞæ™Ýè哴™íÚíè™ëâóâäڙìޙí”äÚãq™áåÚïçi™ÝÚå‰qáè™ éèíÞçÜâ]åçqáè™óïò‰èï]çq™ÜÞç™ëèéò¥™çÞëèïçèæiëçháè™èÝÞóçqï]çq™ìïiíèïh™çÞëèïçèï]áò™Ú™éëèíÞäÜ⦠èçâìíâÜä”Üá™íåÚ䓧

*$'
LLE@
D78Ø:AO
7
FEFJÕLAO IBE AO
H;ÕBDx>E
>:F
7
L:7@Ē Æå– ãnèäe㖠èéêë– èÛZâäeÞå– ¾ºÆ– ð×ðä×ãÛä×£ äe㖠æå– ìfê†ßäë– åØÚåØn– ì– ëæâïäëâ‘Ùޖ äfáå£ âßáז âÛêÛÙޖ èéê– ì– Ûëèåð{äf– ì– æèìän㖠æåâå£ âÛên– êåÞåêå– èåáë– ðä×cäf– ðèïÙÞâß⤖ ¸âÛéáå쑖 åÚÞ×ږèéêë–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ì–Ûëèåð{äf¢–áêÛ葖 ìïæè×Ùåì×▻ëèåéê×ꢖëá×ðëàÛ¢–”Û–èÛZâ䑖¾ºÆ– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬– ä×ìZð×■äז ì‘è×ð䑖 èéê– ð– æèìänÞå– cêìèêâÛên– ז ãÛðßcêìèê£ âÛêäf– ìðèåéêâ– å– ¦¢¯– ›– žìßð– Ýè×ܖ ©¯Ÿ¤– ÊÛãæå– èéêë– ¦¢¯– ›– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– æƒÛÚéê×ìëàۖ äÛàìn– ãÛðßcêìèêâÛêän– êÛãæå– èéêë– ì– Ûëèå£ ð{äf–ðזæåéâÛÚänÙޖ†Ûéê–âÛꤖ¿–áÚåØÛÙäf–éۖ ì–êÛãæë–ÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêï–ì–æèìänã–æåâå£ âÛên– èåáë– ¨¦¦¬– æèåàÛìëàۖ æåénâÛän– ÞåéæåÚZƒ£ éáeÞå– å”ßìÛän¢– Øïâï– ðÚۖ ê×áe– ëècßêe– ðìâZ†êän– Ü×áêåè áêÛèe– ãå”äZ– Úåc×éäf– æƒßéæfâï– á– éß⣠äfà†nãë– èéêë– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên¤– ÐÛàãeäז æè×ìÚfæåÚåØäf– Úå†âå– á– ðåê×ìÛän– ÞåéæåÚZƒ£ éáe–×áêßìßêï–ìۖéê×ìÛØäßÙêìn–æå–éâ×Øeã–ì‘ìåàߖ ì–êåãêå–åÚìfêìn–ì–æèìänã–cêìèêâÛên¢–áêÛ葖éåë£ ìßéÛâ–é–æèØfÞÛã–æåc×én¤–

Graf 39 Příspěvky k růstu reálného HDP  
 


 


 

 
 

 "#
 " 
!
!" 
!%
 
!"   $
$ !  $
& 


 1,2

1,2

0,8

0,8

0,4

0,4

0,0

0,0

-0,4

-0,4

-0,8

Q2

Q3 2005

Q4

Q1

Q2

-0,8

2006

 




  
 %' !
% 
( &

 

$"%
&
 *)
 
# 


ÅÜßÙßZâän– câÛäfän– éâå”Ûᖠì‘Ú×à– æèå– èéê– èÛZâäeÞå– ¾ºÆ– ì– Ûëèåð{äf– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬–àۆêf–äÛän–á–ÚßéæåðßÙߤ–ºåéêëæäe–ßäÜåèã×Ùۖì†×á–ëá×ðëàn¢–”Û–á–ì‘ìåàߖìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬– ä×ÚZâۖ ðä×cäf– æƒßéænì×âז ÚåãZÙn– æåæêZìáז žØÛð– ðZéå؟¢– ðÛàãeäז ì– éåëìßéâåéêߖ éۖ éßâä‘ã– èéêÛ㖠ÞèëØe– êìåèØï– ÜßîänÞå– á×æßêZâ뤖 Á– ì‘ìåàߖ ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– æè×ìÚfæåÚåØäf– ê×áe–æƒßéæfâï–ðãfäï–ðZéåØ¢–ð×ênãÙå–æƒnéæfìÛá–cßéêeÞå–ì‘ìåðë–ì–æåèåìäZän–é–æèìänã–cêìèêâÛên㖠æè×ìÚfæåÚåØäf–æåáâÛé⤖ D78Ø:A7
L
@;:DEJB?L9>
I;AJEH;9>
7
FHĒCOIBELÕ
LHE87 ÉÛáêåè– æèãïéâë– ß– éâë”Ûؖ ð×ðä×ãÛäZìZ– ì– æåéâÛÚänÙޖ âÛêÛÙޖ æåãfèäf– ìâÛá⑖ äÛì‘è×ð䑖 èéꤖ ŔßìÛän– èéêë– æƒßÚ×äe– ÞåÚäåêï– æåðåèåì×äe– ì–æèìän㖠cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬– éۖ æèåàÛìßâå– ì–ÙÛâe㖠æèãïéâ떞ØÛð–éê×ìÛØäßÙêìnŸ–ß–ìۖéâë”ØZÙÞ¢–æƒßcÛ㔖åØזéÛáêåèï–ð×ðä×ãÛä×âï–ä×Úæèãfèäe–êÛãæå–

+*

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ DWX‡ZaW"
fefj|laW

W
jh^
fh|Y[

Graf 40 Příspěvky k růstu průmyslové výroby  




 
 

 
 


èéê뤖Ä×åæ×á–æƒßÚ×äZ–ÞåÚäåêזìۖéê×ìÛØäßÙêìn– ì– æèìän㖠cêìèêâÛên– âÛêå†änÞå– èåáë– ãÛðßcêìèê£ âÛêäf– áâÛéâז ì–ڐéâÛÚáë– äÛåØìïáâۖ ÙÞâ×ÚäeÞå– æåc×én¤–

  



 meziprodukty 

  





¿–áÚåÚìfêìåìZ–éêèëáêëèזæƒßÚ×äe–ÞåÚäåêï–æèå– ÚèëÞe–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–àۆêf–äÛØïâזìïÚZä×¢– Úåéêëæäe– ßäÜåèã×Ùۖ ëá×ðëàn– äז éßâ䑖 èéê– 2,0 2,0 ì–éÛáêåèë–æèãïéâë–ß–éâë”Ûؖì–êåãêå–cêìèêâÛên¤– 1,5 1,5 ÆèãïéâåìZ–ì‘èåØזžØÛð–éê×ìÛØäßÙêìnŸ–ìðèåéêâז ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– ãÛðßcêìèêâÛêäf– å– §¢¦– ›¢– 1,0 1,0 Ù唖 ä×ðä×cëàۖ æƒnéæfìÛᖠᖠèéêë– èÛZâäeÞå– 0,5 0,5 ¾ºÆ–ì–Ûëèåð{äf–ì–êåãêå–cêìèêâÛên–ìۖ쑆ߖ¦¢¨– 0,0 0,0 æèåÙÛäêänÞå– ØåÚ뢖 êÛÚï– ðƒÛêÛâäf– ä×ږ æèãfè£ ä‘ã– ÞßéêåèßÙá‘ã– æƒnéæfìáÛ㖠êåÞåêå– éÛáêåèë– -0,5 -0,5 åږæåâåìßä¦¤–âÛꢖáêÛ葖cßän–¦¢§–æèåÙÛäêänÞå– -1,0 -1,0 ØåÚ떞ìßð–Ýè×ܖª¦Ÿ¤–Ì‘èåØזìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên– èåá떨¦¦¬–éßâäf–èåéêâזìۖì†ÛÙޖÞâ×ìänÙޖæ萣 -1,5 -1,5 ãïéâåì‘ÙޖéÛéáëæÛänÙޖé–ì‘àßãáåë–ÛäÛèÝÛêßá -2,0 -2,0 áÚۖ ð×ðä×ãÛä×âז ì‘ðä×ã䑖 æåáâÛ餖̖ êåãêå– ãÛðßcêìèêâÛêän㖠æåáâÛéë– ÛäÛèÝÛêßÙáe– ì‘èåØï– -2,5 -2,5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– éۖ ãå”äZ– Úå– ëècßêe– ãnèï– )  #
& 

,
&%$ æèåàÛìëàۖ ðìè×ê– åØðìâZ†ˆ– ìÛâáe– ÛäÛèÝÛêßÙáe– '+ #
( 


 
 
" ì‘èåØï–ð×ðä×ãÛä×äe–ì–æèìänã–cêìèêâÛên¢–áêÛèZ–   ,
* ,


  
  + 
"
 ! æè×ìÚfæåÚåØäf– éåëìßéÛâז é– ì‘àßãÛcäf– ÙÞâ×Ú£ ä‘ã– æåc×énã– ì– äfáêÛè‘Ùޖ cZéêÛÙޖ Ûëèåð{äï– ì– êåãêå– åØÚåØn¤– ¹Ûâáåìf– æèãïéâåìZ– ì‘èåØז ì–Ûëèåð{äf–žØÛð–éê×ìÛØäßÙêìnŸ–ì–ëæâïäëâeã–èåÙۖðä×cäf–Ûîæ×äÚåì×âזžå–ìnÙۖä۔–ª–›Ÿ–æå–ð×äÛ£ ÚØ×êÛâäeã–èéêë–ì–æƒÛÚÙÞåðnã–Úì×äZÙêßãféncänã–åØÚåØn¤– Äåìe–æèãïéâåìe–åØàÛÚäZìáï–åږæåcZêáë–èåá떨¦¦«–ðä×cäf–ìðèåéêâ×âۖêÛäêå–ìðÛéêëæ䑖êèÛäږéۖ ì–æåéâÛÚän–ÚåØf–æåäfáëږðãnèäß⤖ÌۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–äåìe–åØàÛÚäZìáï–ãÛðßcêìèêâÛêäf– ìðèåéêâï–æåëðۖåáè×àåìf¤–·ì†×á–ì–ëìÛÚÛäeã–cêìèêâÛên–ßäÚÛáêÛ葖äÛð×ÞèäëàۖåØðìâZ†ˆ–ìåâ×êßâän– æåâå”áë– ċàßäZ– Úåæè×ìän– ð׃nðÛänþ¢– Ûîæ×äÚåì×■èïÙÞâÛàߖ ä۔– ÙÛâáå쑖 ßäÚÛ ߖáÚ éۖ ðÚZâ墖 ”Û– ì–æåèåìäZän–é–æèìänã–cêìèêâÛênã–æåäfáëږðæåã×âß⤖– ß:7@;
P
L8õHEL9>
;JĈ;DØ
FHE
I;AJEH
FHĒCOIBK
7
IBK ;8 Ëá×ð×êÛâۖ ð– ì‘Øfèåì‘Ùޖ †ÛêƒÛän– éۖ åږ æåâåìßäï– èåáë– ¨¦¦«– ðä×cäf– ð쑆ßâ Ù唖 ëá×ðëàۖ äז ìÛâáe– ðâÛæ†Ûän– ÞåéæåÚZƒéá‘Ùޖ æåÚãnäÛá– ì– éÛáêåèë– æèãïéâë– ß– éâë”Ûؖ ì– ëìÛÚÛäe㖠åØÚåØn¤– ÆåáëږàÚۖå–ÚèëÞe–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬¢–ì‘ØfèåìZ–†ÛêƒÛän–ä×ðä×cëàn¢–”Û–žà×á–àۖëìÛÚÛäå–쑆۟– ᖠéßâäeãë– èéêë– ¾ºÆ– æƒßéæf■æèãïé■ߖ éâë”Ø烙 Ëá×ðëàn– ê×áe– äז êèì×âۖ æƒnðäßìe– æåÚãnäáï– ì–åØåë–éÛáêåèÛÙޖäזð×cZêáë–êƒÛênÞå–cêìèêâÛên¢–×cáåâßì–äfáêÛèe–ëá×ð×êÛâۖì–æåéâÛÚän–ÚåØf–ãå”äZ– ÚåéZÞâï–ìèÙÞåâ뤖 ¹å– éۖ ê‘cۖ éÛáêåèë– æèãïéâ뢖 ì– ëæâïäëâe㖠èåÙۖ éۖ ìÛâãߖ ðâÛæ†ß■¿äÚÛî– ìÛÚåëÙnÙޖ äZáëæë– žÆëèÙÞ×éßäݖ Ã×ä×ÝÛè靖 ¿äÚÛî– Ą– ÆÿŸ– æèå– ðæè×Ùåì×êÛâéᑖ æèãïé■ߖëá×ð×êÛ■ڐìfèï– »ìèåæéáe– áåãßéۖ ì– æèãïéâåì‘Ùޖ æåÚäßÙnÙޖ ז åØז àéåë– äïän– äז Šèåìäߢ– áêÛèZ– éۖ Øân”n– àÛàßÙޖ ÞßéêåèßÙ£ áeãë– ã×îßã뤖 Æå–êåãêå– ðä×cäe㖠ðâÛæ†Ûän– ¿äÚÛî– ìÛÚåëÙnÙޖ äZáëæë– æèå– ðæè×Ùåì×êÛâéᑖ æ萣 ãïé■ð×ðä×ãÛä×■ì–cÛèìÛäÙߖ ãnè䑖 æåáâÛé– žìßð– Ýè×ܖ ª§Ÿ¤– Á–êåãëêå– æåáâÛéë– æƒßéæfâï– ì†ÛÙÞäï– ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

++

éâå”áë– ¿äÚÛîë– ìÛÚåëÙnÙޖ äZáëæë– é– ì‘àßãáåë– ßäÚÛîë–ÚåÚ×ÙnÙޖâސꤖÐÚZ–éÛ¢–”Û–ÚåÚ×Ùn–âސêï– éۖ ä×åæ×ᖠÚZâۖ æèåÚâåë”ßâ Ù唖 ëá×ðëàۖ äז èåéêåëÙn–åãÛðÛän–á×æ×Ùßêï–ìۖðæè×Ùåì×êÛâéáe㖠æèãïéâ뤖 Ä×ìðÚåèï– êåãëêå– æåáâÛéë– ðéêZìZ– ¿äÚÛî–ìÛÚåëÙnÙޖäZáëæ떖ì‘è×ðäf–ì–ð{äf–ßäÚߣ áëànÙn–èéꤖÄ×åæ×á–ëá×ð×êÛâ–ڐìfèìèåæéáe– áåãßéۖ ì–æèãïéâåì‘Ùޖ æåÚäßÙnÙޖ ì–cÛèìÛäÙߖ ÚZâۖ ìðèåéê■Únáï– âÛæ†nãë– ÞåÚäåÙÛän– ð×áZðÛᖠזåcÛáZì×äe–ì‘èåØð×ênãÙå–ßäÚÛî–ðZéåؖÞåêå£ ì‘Ùޖì‘èåØᐖðéê×â–ØÛðۖðãf䤖

41

3

12

2

8

1

4

0 0 ¹å–éۖê‘cۖéâë”ÛØ¢–ßäÚÛî–ÞåéæåÚZƒéáe–×áêßìßêï– ì– èZãÙߖ ¿äÚÛîë– ìÛÚåëÙnÙޖ äZáëæë– ß– ëá×ð×êÛ■-1 -4 ڐìfèìèåæéáe–áåãßéۖåږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«– ì‘ðä×ãäf–ìðèåéêâ烙Êïêå–Úìזëá×ð×êÛâۖëá×ðëàn– -2 -8 äז ì‘è×ð䑖 èéê– ì– éÛáêåèë– éâë”Ûؖ ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬¢–×âۖäÛìïá×ðëàn–Ú×â†n–ðâÛæ†Ûän– -3 -12 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 èïÙÞâåéêߖèéêë–ì–êåãêå–åÚìfêìn–äזæåcZêáë–êƒÛ£ ênÞå–cêìèêâÛên¤–Ì–cÛèìÛäÙߖßäÚÛî–×áêßìßêï–ì–èZãÙߖ ¿äÚÛîë– ìÛÚåëÙnÙޖ äZáëæë– æèå– éÛáêåè– éâë”Ûؖ áâÛéâ–ð–ìÛâãߖìïéåáe–Šèåìäf¤–Ì–êåãêå–æåáâÛéë– éۖ ãå”äZ– cZéêÛcäf– æèåàÛìß■ðìè×ê– Úåc×éäeÞå– æƒnðäßìeÞå– Šcßäáë– ãßéêèåìéêìn– éìfêז ì–áåæ×äe– ì–ÄfãÛÙá뤖NèåìÛx–ßäÚÛîë–ì–cÛèìÛäÙߖàۖì†×ᖠéêZâۖì–éåëâ×Úë–é–êèì×âۖìïéåá‘ã–êÛãæÛã–èéêë– ì–éÛáêåèë–éâë”Ûؖì–Ûëèåð{äf¤–Æå–æåáâÛéë–ì–æƒÛÚÙÞåðnã–ãfénÙߖðéê×â–ëá×ð×êÛâ–ڐìfèìèåæéáe– áåãßéۖ æèå– éÛáêåè– éâë”Ûؖ ì–cÛèìÛäÙߖ ì–æåÚéê×êf– ØÛðۖ ðãf䤖 ÂÛæ†n– ÞåÚäåÙÛän– æåÚäßá×êÛâéáeÞå– æèåéêƒÛÚn–×–åcÛáZì×äe–æåæêZìáï–ìïáåãæÛäðåì×âå–ðÞåè†Ûän–ßäÚÛîë–ì‘ìåàۖæåæêZìáï–ð×ðä×ãÛä×äe– ì–æåéâÛÚänÙޖãfénÙnÙÞ¤–

KA7P7J;B;
L:7@Ē
:ECÕ9DEIJØ Èéê– éåëáèåãe– éæåêƒÛØï– àۖ ì–æåéâÛÚänÙޖ äfáåâßáז âÛêÛÙޖ æåãfèäf– ëêâëãÛ䑤–ÊÛäêå– ì‘ìåà– cZé£ êÛcäf– éåëìßéÛâ– é– åãÛðÛä‘ã– èéêÛ㖠èÛZâäeÞå– ÚßéæåäßØßâänÞå– ÚÙÞåÚ뢖 ðæéåØÛä‘ã– æåãfèäf– ãnèä‘ã– èéêÛ㖠ð×ãféêä×äåéêߖ ז ðZèåìÛx– ð쑆Ûän㖠ÙÛä– ÛäÛèÝßn¢– äÛæƒnã‘Ùޖ Ú×än– ז èÛÝëâåì×£ ä‘ÙޖÙÛ䤖̖æèìänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–éåëáèåãZ–éæåêƒÛØזì–Ûëèåð{äf–æåÚéê×êäf–ìðèåéêâפ–¹å– éۖê‘cۖÚèëÞeÞå–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬¢–ëá×ð×êÛâۖì‘Ú×à–ÚåãZÙäåéên–ä×ðä×cëàn¢–”Û–éåëÞèä䑖æƒn£ éæfìÛá–ã×âååØÙÞåÚänÙޖêè”Ûؖז×ëêåãåØß␖á–éåëáèåãe–éæåêƒÛØf–ÚåéZÞâ–ä×Úæèãfèäe–ÞåÚäåê ¦¢©–æèåÙÛäêänÞå–ØåÚ뤖ÅØàÛã–ã×âååØÙÞåÚänÙޖêè”Ûؖìðèåéêâ–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–ãÛðßcêìèêâÛêäf– 喦¢«–›¢–Ù唖ì‘ðä×ãäf–æƒÛìï†ëàۖàÛÞå–êÛãæå–èéêë–ì–æèìänã–cêìèêâÛên¤–Äåìe–èÛÝßéêè×ÙۖåéåØänÙޖ ×ëêåãåØß␖ðZèåìÛx–ð×ðä×ãÛä×âï–ð쑆Ûän–å–§¢­–›–æå–æåÚåØäf–éßâäeã–èéêë–ì–æèìänã–cêìèêâÛên¤– Ëá×ð×êÛâۖì‘Ú×à–ÚåãZÙäåéên–àéåë–ì†×á–Úåéêëæäe–æåëðۖæèå–æƒßØâߔäf–«¦–›–éåëáèåãe–éæåêƒÛØï– ì–Ûëèåð{äf¤–Á–ÚßéæåðßÙߖäÛàéå떔ZÚäe–áèZêáåÚåØe–ëá×ð×êÛâۖì‘ìåàۖåéê×êän–éåëáèåãe–éæåêƒÛØï– ì–Ûëèåð{äf¢–áêÛèZ–ð×Þèäëàۖä×æƒnáâ×ږéæåêƒÛØän–ì‘Ú×àۖäזØïÚâÛän¢–éêè×ìåìZän¢–ëØïêåìZän–×–ìðÚfâZän¤– Ðä×c䑖æƒnéæfìÛá–êfÙÞêå–éâå”Ûá–á–èéêë–éåëáèåãe–éæåêƒÛØï–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–ì†×á–é–éÛØåë–äÛéۖ èßðßáå–éâ×؆nÞå–ì‘ìåàۖìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên¤–Ëá×ð×êÛâ–ڐìfèï–éæåêƒÛØßêÛ␖»ìèåæéáe–áåãßéۖä×ìZ£ ð×â–äזæåéêëæäe–ðâÛæ†åìZän–åږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«–×–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ß–äזæåcZêáë– cêìèêâÛên–êƒÛênÞå–ä×ÚZâۖèåéê▞ìßð–Ýè×ܖª¨Ÿ¤–

+,

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ DWX‡ZaW"
fefj|laW

W
jh^
fh|Y[

42

43

200 3,5

16

3,0

12

2,5

8

2,0

4

1,5

0

1,0

-4

0,5

-8

-50

-12

-100

10,0

150 9,5 100

50

9,0

0

0,0

1999 2000

2001 2002 2003 2004 2005 2006

8,5

8,0 -150

-200

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

7,5

*$(
JH>
FHÕ9; ºåéêëæäe–ßäÜåèã×ÙۖÙÛâáåìf–ëá×ðëàn–äזðâÛæ†Ûän–äזêèðnÙޖæèZÙۖì–Ûëèåð{äf¤–ÃnèזäÛð×ãféêä×äåéêߖ åږæåâåìßäï–èåá떨¦¦ª–êèì×âۖáâÛéZ–×–èéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–ëæâïäëâeã–èåÙۖæåénâß⤖ÅcÛáZì×äZ– ð×ãféêä×äåéê–åږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«–ê×áe–ð×ðä×ãÛäZìZ–éßâ䑖äZèéꢖߖáÚéۖðÚZ¢–”Û–ì–cÛèìÛäÙߖ æåäfáëږåéâ×Øßâפ– D;P7CõIJD7DEIJ ÃnèזäÛð×ãféêä×äåéêߖì–Ûëèåð{äf–ì–ëæâïäëâ‘ÙޖÚìåë–âÛêÛÙޖæåÚéê×êäf–áâÛéâז𖮢¯–›–ì–æåâåìßäf– èåá떨¦¦ª–äז­¢®–›–ì–cÛèìä떨¦¦¬–žìßð–Ýè×ܖª©Ÿ¤–ÆåáâÛé–ãnèï–äÛð×ãféêä×äåéêߖì–êåãêå–åØÚåØn– Øïâ–äÛàì‘è×ðäfà†n–ë–åéåؖãâ×چnÙޖ¨«–âÛꢖáÚۖãnèזäÛð×ãféêä×äåéêߖì–cÛèìä떨¦¦¬–áâÛéâז喧¢¬– æèåÙÛäêänÞå–ØåÚë–äז§¬¢«–›¤–ÃnèזäÛð×ãféêä×äåéêߖåéåؖéê×è†nÙޖ¨«–âÛê–ì–êåãêå–åØÚåØn–áâÛéâז 喦¢¯–æèåÙÛäêänÞå–ØåÚë–×–ì–cÛèìäë–cßäßâז¬¢­–›¤–ÆåcÛê–äÛð×ãféêä×ä‘ÙޖáâÛéâ–åږæåâåìßäï–èåáë– ¨¦¦ª– æƒßØâߔäf– 喧¢«– ãßâßåäë– ×–ì–cÛèìäë– ¨¦¦¬– cßäß■§§¢«– ãßâßåä뤖 Ð×ãfƒnãÛ£âߖ éۖ äז æåéâÛÚän– ì‘ìå࢖éåëìßéÛâ–æåáâÛé–ãnèï–äÛð×ãféêä×äåéêߖì–cÛèìä떨¦¦¬–ì–æåèåìäZän–é–áìfêäÛ㖨¦¦¬–é–Ú×â†n㖠éän”Ûänã–æåcêë–äÛð×ãféêä×ä‘Ùޖ喫«–¦¦¦¤–ÊÛäêå–æåáâÛé–Øïâ–ì†×á–ãÛä†n–ä۔–æåáâÛéï–ð×ðä×ãÛä×äe– ì–æƒÛÚÙÞåðnÙޖãfénÙnÙÞ¤– P7CõIJD7DEIJ Ȑéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–ëæâïäëâeã–èåÙۖæåéêëæäf–æåéßâåì×â–𖦢§–›–ì–áהÚeã–ðۖêƒn–æèìänÙޖcêìèê£ âÛên–èåá떨¦¦«–äז¦¢©–›–ì–æåéâÛÚänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦«–ß–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–âÛêå†änÞå–èåá떞ìßð– ê×Øëâáז ®Ÿ¤– Äז åÚìfêìåìe– Šèåìäߖ ãÛðßcêìèêâÛêän– èéê– ð×ãféêä×äåéêߖ ì–éÛáêåèë– éâë”Ûؖ ì–æèìän㖠cêìèêâÛên–âÛêå†änÞå–èåáë–cßäß▦¢ª–›¢–êÛÚï–éêÛàäf–à×áå–ì–æåéâÛÚänã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦«¢–×âۖìnÙۖä۔– ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

+-

JW X k b a W
.
H Ĺ i j
p W c ĝ i j d W d e i j _ žðãfäï–ì–›–æèåêߖæƒÛÚÙÞåðnãë–åØÚåØn±–éÛðåääf–åc߆êfäeŸ – ÄÜñàéædåo—ç„oé‘êëâð——

Ä — ÜñàdëíéëãÜëåo—ç„oé‘êëâð

—

—

©§§«——

©§§¬——

©§§¬——

©§§¬——

©§§¬——

©§§¬——

©§§­

—

—

—

—

Ȩ——

È©——

Ȫ——

È«——

Ȩ

»áåäåãßáזà×áå–ÙÛâÛᖖ ó™íèáè³ – ÐÛãfÚfâéêìn–×–èïØZƒéêìn–– – Æèãïé■– – Æèãïéâ–ØÛð–éê×ìÛØäßÙêìn–– – – Éê×ìÛØäßÙêìn–– – Éâë”Ø – – ÅØÙÞåږזÚåæè×ìז– – – ¼ßä×äcän–éÛáêåè–×–åØÙÞåÚän–cßääåéê– – – ÌۃÛàäZ–éæèZìז–

–

¦¢¬––

¦¢­––

¦¢§––

¦¢§––

¦¢§––

¦¢©––

¦¢©

– – – – – – – –

£§¢ª–– £¦¢®–– £§¢­–– §¢«–– §¢¨–– ¦¢­–– –§¢­–– §¢©––

£§¢¦–– £¦¢¨–– £§¢¨–– ¨¢©–– §¢§–– ¦¢­–– §¢®–– §¢§––

£¦¢®–– £¦¢§–– £¦¢«–– ¦¢®–– ¦¢©–– ¦¢ª–– ¦¢©–– ¦¢¨––

¦¢§–– £¦¢§–– £¦¢©–– ¦¢ª–– ¦¢¨–– ¦¢¨–– ¦¢¨–– ¦¢©––

¦¢§–– £¦¢§–– £¦¢§–– ¦¢¦–– ¦¢¨–– £¦¢§–– ¦¢¬–– ¦¢¨––

£¦¢©–– ¦¢§–– £¦¢¨–– §¢¦–– ¦¢ª–– ¦¢¨–– ¦¢¯–– ¦¢¨––

£¦¢© ¦¢¨ ¦¢¦ ¦¢ª ¦¢ª ¦¢© ¦¢¬ ¦¢ª

ÐÚèåàÛ°–»ëèåéê×ê–×–æèåæåcê¹¸

ì–æƒÛÚÙÞåðnÙޖcêìèêâÛênÙÞ¤–Ȑéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–éÛáêåèë–æèãïéâ떞ØÛð–éê×ìÛØäßÙêìnŸ–Øïâ–ì–æèìän㖠cêìèêâÛên– âÛêå†änÞå– èåáë– äëâå쑤– ¿–ðÚۖ éۖ ìðÞâÛÚÛ㖠á–êeãfƒ– êèì×âeãë– éäߔåìZän– ð×ãféêä×äåéêߖ ì–êåãêå–åÚìfêìn–ì–æåéâÛÚänÙޖâÛêÛÙޖàÛÚäZ–å–ëècßêe–ðâÛæ†Ûän¤– ЖÚâåëÞåÚåØfà†nÞå– ÞâÛÚßéáז éۖ ì†×ᖠðÚZ¢– ”Û– èéê– ð×ãféêä×äåéêߖ ì–æèØfÞë– æåéâÛÚänÞå– å”ßìÛän– ä×Ønè×â–äזèïÙÞâåéêߖæåëðۖæåéêëæäf¤–Êå–ðƒÛàãf–éåëìßén–éۖéáëêÛcäåéên¢–”Û–æƒß–éåëc×éäeã–å”ßìÛän– Øïâå–ð×ðä×ãÛäZäå–ì‘è×ðäfà†n–åc߆êfän–æåcêë–æèãfèäf–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–å–ÙïáâßÙáe–ìâßìï–ä۔– ì–ãßäëâåéêߤ–º×â†nã–ð×ànã×ì‘ã–èïéÛã–àÛ¢–”Û–èéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–Ûëèåð{äf–åږæåcZêáë–å”ßìÛän– ì–èåÙۖ¨¦¦©–ðƒÛàãf–êeãfƒ–ðÙÛâזæè×ãÛäßâ–ð–äZèéêë–ð×ãféêä×äåéêߖäזcZéêÛc䑖Šì×ðÛᢖì–cÛ㔖 éۖæè×ìÚfæåÚåØäf–Úå–ëècßêe–ãnèï–æèåàÛìëàۖÚåæ×ږèÛÜåèÛã–êèސ–æèZÙۖì–Ûëèåð{äf–é–ÙnâÛã–ð쑆ßê– æèë”äåéê–Ûáåäåãßáìßð–Øå–än”ÛŸ¤–

Graf 44 Růst zaměstnanosti a očekávaná zaměstnanost

2,5

20

20

20

10

10

10

0

0

0

2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0

-10

-10

-10

-20 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-20

-20 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-1,5 -2,0 -2,5

+.

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ DWX‡ZaW"
fefj|laW

W
jh^
fh|Y[

ÅcÛáZì×äZ–ð×ãféêä×äåéê–ì–éÛáêåèÛÙޖæèãïéâë–ß–éâë”Ûؖéۖåږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«–ìÛâãߖðâÛæ†ßâ×¢– ×âۖèéê–äfáêÛè‘Ùޖëá×ð×êÛ␖äÛÚZìäå–ðãnèäß▞ìßð–Ýè×ܖªªŸ¤–¹å–éۖê‘cۖéÛáêåèë–æèãïéâ뢖ØïâזåcÛ£ áZì×äZ–ð×ãféêä×äåéê–æåÚâۖì‘Øfèåì‘Ùޖ†ÛêƒÛän–»ìèåæéáe–áåãßéۖì–æèØfÞë–êƒn–ãfénِ–Úå–cÛèìÛäÙۖ ì–æåÚéê×êf–ØÛðۖðãfä–×–ßäÚÛî–ð×ãféêä×äåéêߖì–èZãÙߖ¿äÚÛîë–ìÛÚåëÙnÙޖäZáëæë–ì–cÛèìÛäÙߖáâÛé⢖ Ù唖ä×ðä×cëàÛ¢–”Û–éۖãå”äZ–ðãÛä†ßâ–æèåéêåè–æèå–äZèéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–êåãêå–åÚìfêìn¤–Ì–éÛáêåèë– éâë”ÛؖéۖåcÛáZì×äZ–ð×ãféêä×äåéê–æåÚâۖì‘Øfèåì‘Ùޖ†ÛêƒÛän–»ìèåæéáe–áåãßéۖߖßäÚÛî–ð×ãféê£ ä×äåéêߖì–èZãÙߖ¿äÚÛîë–ìÛÚåëÙnÙޖäZáëæë–ì–cÛèìÛäÙߖðÞåè†ßâ×âۖßäÚÛî–ð×ãféêä×äåéêߖì–èZãÙߖ ¿äÚÛîë–ìÛÚåëÙnÙޖäZáëæë–ðéêZìZ–æèå–êåêå–åÚìfêìn–ì‘è×ðäf–ì–ð{äf–ßäÚßáëànÙn–èéꤖ 8 en
+

FEIB;:DØ
LLE@
9;BAELx>E
FEñJK
E:FH79EL7D9>
>E:?D
L
;KHEPÜDõ ̖æåéâÛÚänÙޖâÛêÛÙޖåìâßìäßâזêèޖæèZÙۖì–Ûëèåð{äf–ƒ×ÚזéêèëáêëèZâänÙޖðãf䤖ÄfáêÛèe–ð–äßÙޖ éۖê‘á×àn–ìnÞå–ìïë”nìZän–æèZÙۖäזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᢖ×âۖáèåãf–êåÞå–éۖéÛêáZìZãۖ ߖé–ìfê†n–ÜâÛîßØßâßêåë–æè×ÙåìänÙޖÞåÚßä–ë–ð×ãféêä×äِ–æè×ÙëànÙnÙޖäזæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤖÊïêå– ðãfäï–Øï–ãfâï–ä×æåãåÙߖð쑆ßê–ãnèë–æ×èêßÙßæ×ÙۖäזêèÞë–æèZÙÛ¢–ð쑆ßꖊèåìÛx–æåêÛäÙßZâänÞå– èéêë–Ûáåäåãßáï–×–æåãåÙߖÛáåäåãßÙۖì–Ûëèåð{äf–æèë”äfàߖèÛ×Ýåì×ê–äז†åá烙̖ڐéâÛÚáë–êfÙÞêå– éêèëáêëèZâänÙޖ ðãfä– éۖ ì†×ᖠéê×âז ×ä×â‘ðז êèÛäڐ– äז êèÞë– æèZÙۖ éâå”ßêfà†n¢– äÛØ刖 ÞåÚäåÙÛän– ðãfä–ìéêëæë–Ü×áêåèë–æèZÙۖãëén–åÚèZ”Ûê–äÛàÛä–ðãfäï–ì–ð×ãféêä×äåéêߢ–ä‘Ø蔖ߖðãfäï–ì–åÚæè×£ Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßäZÙÞ¤–Æèåêå–æƒÛÚéê×ìëàۖÙÛâáå쑖æåcÛê–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ëæƒÛÚäåéêxåì×äe– ãfƒnêáå–ìéêëæë–Ü×áêåèë–æèZÙÛ¤–Ì‘ìåà–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ð–ÚÛÜßäßÙۖåÚèZ”n– ðãfäï–ð×ãféêä×äåéêߖזæåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–äזð×ãféêä×äÙÛ¤ Êïêå–Úìf–éâå”áï–ìéêëæë–Ü×áêåèë–æèZÙۖØï–éۖãåÞâï–ì–æèØfÞë–ÞåéæåÚZƒéáeÞå–Ùïáâë–ÙÞåì×ê–Úåéêߖ åÚâ߆äf¤–ÐÛàãeäזæåáëږàۖÜâëáêë×Ùۖð×ãféêä×äِ–äZáâ×ÚäZ–×–åcÛáZìZ–éÛ¢–”Û–æåáâÛ閞cߖìðÛéêë柖 ØëÚۖáèZêáåÚåؑ¢–ãåÞåë–Üßèãï–ëæƒÛÚäåéêxåì×ê–æƒßðæéåØÛän–ìéêëæë–æèZÙۖên㢖”Û–ëæè×ìn–æåcÛê– åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚß䢖זäßáåâߖð×ãféêä×äåéꢖ×Øï–éۖæƒßðæéåØßâï–ì‘ìåàߖæåæêZìáï–æå–æèåÚëáê뤖 ÉåëcZéên–ê×áåì‘ÙޖŠæè×ì–㐔ۖؑê–ß–æåéëä–åږð×ãféêäZän–äזæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–á–ð×ãféêäZän– äזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–äÛØå–åØèZÙÛäf¤–¹nâÛã–êåÞåêå–Øåîë–àۖÚßéáëêåì×ê–æåéâÛÚän–ì‘ìåà– ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ì–Ûëèåð{äf¤– ÅÚÞ×ږÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–âðۖéÛéê×ìßê–ðזæåë”ßên–èåcänÙޖŠÚ×à–ð–ÛìèåæéáeÞå– †ÛêƒÛän–æè×ÙåìänÙޖéß▞Â×Øåë薼åèÙۖÉëèìÛ¼ɟ¢–à۔–åØé×ÞëàۖæåcÛê–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–äז ð×ãféêä×äÙۖäזæâ䑖äÛØå–cZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᢖáêÛ葖éۖìïäZéåØn–æåcêÛã–ð×ãféêä×äِ– äזæâ䑖äÛØå–cZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᖞêÛä–éۖðàßéên–ê×ᢖ”Û–éۖéâåëcn–ŠÚ×àۖå–ð×ãféêä×äåéêߖ ð–äZèåÚänÙޖŠcꐖזßäÜåèã×Ùۖð–†ÛêƒÛän–æè×ÙåìänÙޖéßâ–å–æåÚnâë–ð×ãféêä×äِ–äזæâ䑖äÛØå–cZé£ êÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛ៤§–ÃfâߖØïÙÞåã–éߖëìfÚåãßꢖ”Û–ì‘éâÛÚ䑖åÚÞ×ږ㐔ۖؑê–åìâßìäfä–ÛÜÛᣠêÛã–æåcêë–æè×ÙåìänÙޖÚän¤ ¨–¿–æƒÛéêå–àۖåÚÞ×ږÚåéê×êÛcäf–éßâ䑖æèå–ê墖×ØïÙÞåã–ãåÞâߖæèåìeéê– ×ä×â‘ðë–êèÛäÚ뤖̑ìåà–åÚÞ×Úë–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–êÛÚï–åÚèZ”n–ðãfäï–æåcêë– ð×ãféêä×äِ–äזæâ䑖äÛØå–cZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–×–éáëêÛcäeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖ ð×ãféêä×äÙߖäזæâ䑖äÛØå–cZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤠ© §––Ìßð–êe”–Øå–ä×ðì×䑖ċºÛìÛâåæãÛäêé–ßä–êåê×â–Þåëèé–íåèáÛږßä–êÞۖÛëèå–×èÛ×þ–ìۖìïÚZän–ÃféncänÞå–ØëââÛêßäë–ð–ƒnàäז¨¦¦ª¤ ¨––ċ Èåcänþ–ŠÚ×àۖð–†ÛêƒÛän–æè×ÙåìänÙޖéßâ–ì–Ûëèåð{äf–æƒÛÚéê×ìëàn–×”–Ú喖èåá떨¦¦«–ŠÚ×àۖä×éÞèåãZ”Úfäe–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–é–ì‘àßãáåë– ŠÚ×à–¼è×äÙßۖזÈ×áåëéá×¢–áêÛèe–àéåë–ðזæèìän–cêìèêâÛên¤–Åږèåá떨¦¦«–æƒÛÚéê×ìëàn–ŠÚ×àۖð–†ÛêƒÛän–æè×ÙåìänÙޖéßâ–éáëêÛcäe–èåcän–æèãfèï– åØé×ÞëànÙn–ŠÚ×àۖéÞèåãהdåì×äe–æèØf”äf–ØfÞÛã–èåá뤖NÚ×àۖæƒÛږ èåáÛ㖨¦¦«–ãåÞåë–Ø‘ê–æèåêå–éæn†Û–åìâßìäfäï–ÛÜÛáêÛã–æåcêë– æè×ÙåìänÙޖÚän¢–æèåêå”Û–ä×惤–ìÛâßáåäåcän–éìZêáãåÞå뢖×âۖäÛãëéÛàn–Ø‘ê–ð×Þèäëêï–Úå–åØÚåØn–éØfè떊Ú×à–ìۖ–ÚèëÞeã–cêìèâÛên¤ ©––É áëêÛcäe–ÞåÚßäï–äÛØÛèåë–ì–Šì×Þë–×ØéÛäÙۖðæéåØÛäe–ÚåìåâÛäåë–cߖäÛãåÙn–ì–æèØfÞë–èåá뢖×âۖåØé×Þëàn–ßäÜåèã×Ùۖå–æƒÛéc×éåì‘Ùޖ ÞåÚßäZÙÞ¤

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

+/

͒íæᗠÚÜãâæífßæ— çædëì— æÛçéØÚæíØå’Úߗ ßæÛà壗ñØägêëåØåæêëà—Ø—çé‘ägéåfßæ—çædëì— æÛçéØÚæíØå’ÚߗßæÛàå—åؗæêæÙì

Graf A Celkové odpracované hodiny, zaměstnanost a odpracované hodiny na zaměstnance   




½è×ܖ ·– ðäZðåèxëàۖ ì‘ìåà– ÙÛâáåìeÞå– æåcêë– odpracované hodiny na zaměstnance åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖ ÞåÚßä– ì– Ûëèåð{äf– ì– åØÚåØn– zaměstnanost odpracované hodiny celkem §¯¯¬£¨¦¦«¤– ¹Ûâáå쑖 æåcÛê– åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖ 3,0 3,0 ÞåÚßä–éۖì‘è×ðäf–ð쑆ßâ–ìۖÚèëÞe–æåâåìßäf–¯¦¤– 2,5 2,5 âÛꖨ¦¤–éêåâÛên¢–×âۖéän”ßâ–éۖì–åØÚåØn–änðáe–Þåé£ 2,0 2,0 æåÚZƒéáe–×áêßìßêï–ì–âÛêÛÙޖ¨¦¦¨–×–¨¦¦©–žêÛãæå– 1,5 1,5 1,0 1,0 èéêë–ì–èåÙۖ¨¦¦¨–cßäßâ喣¦¢«–›–×–ì–èåÙۖ¨¦¦©– 0,5 0,5 £¦¢­–›Ÿ¤–À×á–Ûáåäåãßáזæåéêëæäf–å”ßìåì×â×¢– 0,0 0,0 ÙÛâáå쑖 æåcÛê– ÞåÚßä– éۖ æåÞïØåì×■éæåâë– -0,5 -0,5 -1,0 閾ºÆ–×–åæfê–éۖð쑆ßâ–ì–èåÙۖ¨¦¦ª–å–¦¢¬–›– -1,0 -1,5 -1,5 ז ì– èåÙۖ ¨¦¦«– å– ¦¢­– ›¤– Ȑéê– ð×ãféêä×äåéêߖ 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 ëá×ðëàۖ ì– êåãêå– åØÚåØn– æåäfáëږ ãeäf– ðƒÛ£  
 

 
 êÛâ䑖ÙïáâßÙᑖÙÞ×è×áêÛ褖Èåcän–èéê–ð×ãféê£ ä×äåéêߖéۖì–èÛ×áÙߖäזðæåã×âÛän–ÛáåäåãßÙáe– ×áêßìßêï–ê×áe–ðæåã×âß⢖×âۖðéê×â–æåðßêßìän–Ą–äßáÚï–äÛáâÛéâ–æåږ¦¢ª–›¤–Áèåãf–êåÞå–éۖðÚZ¢–”Û– ì–æèØfÞë–æåéâÛÚänÞå–å”ßìÛän–éۖðìï†ëàۖæåëðۖæåéêëæäf¤ ̑è×ðäfà†n–ÙïáâßÙáåë–èÛ×áÙߖÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ðæéåØëàn–ðä×cäe–ðãfäï– æèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–äזåéåØ뢖áêÛ葖ì–âÛêÛÙޖ¨¦¦¨–×–¨¦¦©–æåáâÛéâ–ì–æ萣 ãfèë–å–§¢§–›–×–ì–âÛêÛÙޖ¨¦¦ª–×–¨¦¦«–éۖãnèäf–ð쑆ß⤖Êåêå–ð쑆Ûän–àۖì‘àßãÛcäe¢–æƒßÞâeÚäÛãÛ£ âߖá–Úå؃ۖðÚåáëãÛäêåì×äeãë–ÚâåëÞåÚåØf–áâÛé×ànÙnãë–êèÛäÚë–æèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×£ ä‘ÙޖÞåÚß䤪–Êëêå–åÚÙÞïâáë–åږêèÛäÚë–Øï–Øïâå–ãå”äe–ìïéìfêâßê–ð쑆Ûä‘ã–åæfêåìä‘ã–ìïë”ßên㖠ċä×Þèåã×Úfäe–æèZÙÛþ–æå–åØÚåØn–Úåc×éäeÞå–ðæåã×âÛän–ÛáåäåãßÙáe–×áêßìßê烙Æåáëږàۖêå–æè×ìÚ×¢– 㐔ÛãۖåcÛáZì×ꢖ”Û–éۖêÛãæå–èéêë–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–éän”n–æåږŠèåìÛx–èéêë–ð×ãféêä×£ äåéêߢ–à×áãßâۖéۖèéê–æèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ìèZên–áۖéìeãë–êèÛäÚ뤖Ãëénãۖ éߖ ì†×ᖠëìfÚåãßꢖ ”Û– àۖ åØên”äe– à×éäf– èåðâ߆ßê– äÛÚZìäe– ÙïáâßÙáe– æåÞïØï– åږ Ú×â†nÙޖ Ü×áêå萖 åìâßìxëànÙnÙޖæèãfè䑖æåcÛê–æè×ÙåìänÙޖÞåÚßä¤ « DŽoêçgíâð—âܗñägåg—ÚÜãâæífßæ—çædëì—æÛçéØÚæíØå’ÚߗßæÛàå Ðãfäï–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–âðۖÞâåëØfàߖðáåëã×ê–ß–äזðZáâ×Úf–×ä×â‘ðï–æƒn£ éæfìᐖðãfä–ð×ãféêä×äåéêߖזæèãfèäeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–câÛäfä‘ÙޖæåÚâۖð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖 זæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤖÃÛðßèåcän–ðãfäë–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–âðۖèåðâå”ßê–äזcêïƒß–é×ãå£ éê×êäe–éâå”ááêÛèe–åÚèZ”Ûàn–ðãfäï–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖זæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–×–ðãfäï– æèãfèäeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖð×ãféêä×äÙߖäזæâ䑖זcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤠ½è×ܖ ¸– ëá×ðëàۖ ÙÛâáåìåë– ðãfäë– ÙÛâáåìeÞå– æåcêë– åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖ ÞåÚßä– žæƒÛèë†åì×äZ– cZèן– זêe”–æƒnéæfìáï–á–èåcän–ðãfäf–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–ÞåÚß䖞éâåëæÙ۟¤–ÉâåëæÙۖæƒÛÚéê×ìëàn–æƒnéæfìáï– žì–ãß⤖ÞåÚß䟖æƒnéâë†ä‘Ùޖéâå”Ûá–æèå–áהڑ–èåᤖÉåëcÛê–ì†ÛÙޖéâåëæِ–åÚæåìnÚZ–ÙÛâáåìe–ðãfäf– ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä¤ ª–––Ìßð–êe”–Ĥ–ÂÛßäÛè£ÁßââßäÝÛ袖¹¤–Ã×Ú×éÙÞߖזä–Í×èÚ£Í×èãÛÚßäÝÛ谖ċÊèÛäÚé–×äږæ×êêÛèäé–ßä–íåèáßäݖêßãۖ×Ùèåéé–Ûëèå–×èÛזÙåëäêèßÛé– §¯­¦£¨¦¦ª°–Ù×ëéÛé–×äږÙåäéÛçëÛäÙÛéþ¢–»¹¸–ÅÙÙ×éßåä×â–Æ×æÛè–c¤–ª§¢–æèåéßäÛٖ¨¦¦«¤ «––––Æ èZìän–ðãfäà×áå–àۖä×惤–ð×ìÛÚÛän–©«ÞåÚßäåìeÞå–æè×ÙåìänÞå–ê‘Úäۖìۖ¼è×äÙßߖ얊äåè떨¦¦¦¢–æåÙÞåæßêÛâäf–ã×àn–äזæè×Ùåìän–ÞåÚßäï– áâncå쑖ìâß줖¾â×ìän–ì‘éâÛÚáï–×ä×â‘ðï–ì†×á–äÛàéåë–êåëêå–áåäáèeêän–ðãfäåë–ðZáåäזáì×âßê×êßìäf–åìâßìäfäï¤

,&

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ DWX‡ZaW"
fefj|laW

W
jh^
fh|Y[

Graf B Příspěvky k vývoji celkových odpracovaných hodin (v milionech hodin) zaměstnanost na částečný úvazek hodiny na částečný úvazek zaměstnanost na plný úvazek hodiny na plný úvazek změna celkových odpracovaných hodin 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60

120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Zdroje: Eurostat a výpočty ECB.

ÊÛäêå–Ýè×ܖÚåáâZÚZ¢–”Û–éßâ䑖èéê–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë– ÞåÚßä–äזáåäÙߖ¯¦¤–âÛꖨ¦¤–éêåâÛên–Øïâ–ì–æåÚéê×êf– ðæéåØÛä–äZèéêÛã–ð×ãféêä×äåéêߖäזæâ䑖æè×£ Ùåìän– Šì×ðÛᤖ ½è×ܖ ëá×ðëàÛ¢– ”Û– æèåÙïáâßÙáe– ðãfäï–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–Øïâï–Úå–ðä×cäe– ãnèï–ÚZäï–ðãfä×ãߖæèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùå£ ì×ä‘ÙޖÞåÚß䢖ð×ênãÙå–æƒnéæfìáï–ð×ãféêä×äåéêߖ ðéê×âï–éßÙۖæåðßêßìän¢–×âۖã×âe¤–ÄÛàð×ànã×ìfà†n– àÛ¢–”Û–ð×ðä×ãÛä×䑖äZèéê–ð×ãféêä×äåéêߖì–æ萣 ØfÞë–æåéâÛÚänÞå–å”ßìÛän–àۖæè×ìÚfæåÚåØäf–æèå£ ìZðÛä–æåéëäÛã–åږð×ãféêäZän–äזæâ䑖æè×Ùåìän– Šì×ðÛá–á–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×£ ðÛᤖÐ×ãféêä×äåéê–äזæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–éۖ ìۖéáëêÛcäåéêߖéän”ßâ×¢–×–æƒßéæfâזêëÚn”–áۖð쑣 †Ûän–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–äÛÝ×êßìäf¤–Åږèåáë– ¨¦¦©– àۖ ì†×ᖠêÛäêå– äÛÝ×êßìän– æƒnéæfìÛᖠìnÙۖ ä۔– ìïìהåìZä– éßâä‘ã– æåðßêßìän㖠æƒnéæfìáÛ㖠ð×ãféêä×äåéêߖäזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá¤

ÊÛäêå–ì‘ìåà–é×ãåðƒÛàãf–åÚèZ”n–à×á–ÙïáâßÙáe¢–ê×á–ß–éêèëáêëèZâän–ðãfä烙ÉæåâÛcäåéêߖæè×ìÚfæå£ ÚåØäf–ìïë”ßâï–ãå”äåéêߖæåéáïêåì×äe–ßäéêßêëÙßåäZâänã–èZãÙÛ㢖×Øï–ãßäßã×âßðåì×âï–äZáâ×Úï–äז æƒßànãZän–×–æèåæåë†êfän–ð×ãféêä×äِ–Šæè×ìåë–æåcêë–ÞåÚßä–åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖð×ãféêä×äÙߖäזæâ䑖 æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–ê×ᢖ×Øï–åÚæåìnÚ×â–æåæêZìÙۖæå–æèåÚëáêë–ì–æèØfÞë–ÞåéæåÚZƒéáeÞå–Ùïáâ뤬–ÊÛäêå– ì‘áâ×ږæåÚæåèëàۖäÛÚZì䑖ì‘ìåà–åÚÞ×Úåì×äeÞå–æèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚß䤖¹Þ×£ è×áêÛè–äÛÚZìäeÞå–äZèéêë–ð×ãféêä×äåéêߖãåÞâï–ãßãåêå–åìâßìäßê–ßäéêßêëÙßåäZâän–ðãfäà۔–ìÛÚâï– á–ì‘è×ðäfà†n–êìåèØf–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤖÆåÚnâ–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖æè×£ Ùåìän–Šì×ðÛá–ì–Ûëèåð{äf–éۖäÛÚZìäå–ð쑆ßâ–𖧬¢¯–›–ì–èåÙۖ¨¦¦©–äז§¯–›–ì–èåÙۖ¨¦¦«¤–ÊÛäêå– ðä×c䑖äZèéê–æè×ìÚfæåÚåØäf–åÚèZ”n–Úåæ×ږèÛÜåèÛã–äזêèÞë–æèZÙۖì–Ûëèåð{äf–žà×áå–ä×æƒnáâ×ږ ċ¾×èêðåìï–èÛÜåèãïþ¢–à۔–ì–ÄfãÛÙáë–ð×ìÛÚâזæèZÙߖðזàÛÚäå–Ûëè埤–ÃåÞâï–ðÚۖÞèZꖊâåÞë–ê×áe– éê×êßéêßÙáe–×–ãÛêåÚßÙáe–ðãfäï–æèåìÛÚÛäe–ì–äfáêÛè‘ÙޖðÛãnÙޖì–Ûëèåð{äf¤­ ̑ìåà–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ì–Ûëèåð{äf–ÙÛâáåìf–ä×ðä×cëàÛ¢–”Û–Üßèãï–èÛ×Ýåì×âï– äזäÛÚZìäe–ðæåã×âÛän–ì‘è×ðä‘ã–éän”Ûänã–æèãfèäeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚß䤖̖åØÚåØn– äZéâÛÚäeÞå–å”ßìÛän–Øïâ–æèãfè䑖æåcÛê–ÞåÚßä–ð쑆Ûä–×–èéê–ð×ãféêä×äåéêߖØïâ–æåäfáëږì‘è×ð£ äfà†n¤–ÄÛÚZìäe–ð쑆Ûän–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–Øïâå–ì†×á–ðƒÛàãf–ðÙÛâזåìâßì£ äfäå–äZèéêÛã–æèãfèäeÞå–æåcêë–ÞåÚßä–åÚæè×Ùåì×ä‘Ùޖð×ãféêä×äÙߖäזæâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᖠזð쑆Ûänã–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᢖð×ênãÙå–ðãfäï–ð×ãféêäZän–äזæâ䑖æè×£ Ùåìän–Šì×ðÛá–æƒßéæfâï–á–èéêë–ÙÛâáåìeÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ì–Ûëèåð{äf–äÛÝ×êßìäf¤ ̖ØëÚåëÙäë–âðۖåcÛáZì×ꢖ”ۖ쑆ۖëìÛÚÛ䑖êèÛäږèéêë–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ë–ð×ãféêä×äِ–äז æâ䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛá–ì–ëècßêeã–ãåãÛäêë–éáåäcn¤–Êå–㐔ۖìïêìåƒßê–æåÚãnäáï–æèå–å”ßìÛän–èéêë–ð×ãféê£ ä×äåéêߖì–Ûëèåð{äf¢–ðÛàãeäזáÚéۖåcÛáZìZ¢–”Û–ÛáåäåãßÙáe–æèåéêƒÛÚn–ØëÚۖߖä×ÚZâۖæƒnðäßìe¤ ¬––– äéêßêëÙßåäZâän–èZãÛٖèåcänÞå–æåcêë–åÚæè×Ùåì×ä‘ÙޖÞåÚßä–ì–Ûëèåð{äf–ëãå”xëàۖÚåÞåÚë–äזŠèåìäߖÜßèãï–å–æåÚèåØäåéêÛÙޖáåäáèeêänÙޖ æè×ÙåìänÙޖæèåÝè×㐤–Êïêå–ÚåÞåÚï–éۖê‘á×àn–ðãfä–ê‘ÚÛäänÞå–cߖèåcänÞå–æåcêë–æè×ÙåìänÙޖÞåÚßä–×–ð×ìÛÚÛän–ÚåÚ×êÛcäe–ÚåìåâÛäe¤–ºåÞåÚà×áå– àۖä×惤–ãå”äåéê–ÜâÛîßØßâäf–ìïæåcnê×ê–×–ä×æâZäåì×ê–æè×Ùåìän–ÚåØë–ì–æèØfÞë–èåá떞áåäêזæè×Ùåìän–ÚåØ–éۖæåë”nì×àn–cnã–ÚZâ–ênã–c×éêfàß ­––Æ èå–Jæ×äfâéáå–×–¿êZâßߖãfâï–êïêå–ðãfäï–ðזäZéâÛÚÛá–æƒÛèë†Ûän–ì‘ìåàۖæåÚnâë–ð×ãféêäZän–äזcZéêÛc䑖æè×Ùåìän–Šì×ðÛᤖÁâncåìe–ðZìfèï– ì†×á–ðéêZì×àn–áì×âßê×êßìäf–äÛðãfäfäe¢–ß–áÚJæ×äfâéáå–×–¿êZâßߖìïàãÛãÛ¤–ƃÛÞâÛږäÛÚZìä‘ÙޖèÛÜåèÛã–äזêèÞë–æèZÙۖזéê×êßéêßÙáe– ߖãÛêåÚßÙáe–ðãfäï–ä×âÛðäÛêۖì–Øåî떫–ä×ðì×äeã–ċÉåãۖÙåëäêèï£éæÛÙßÜßٖÜ×Ùêåèé–ØÛÞßäږèÛÙÛäê–Ûëèå–×èÛזÛãæâåïãÛäê–ÚÛìÛâåæãÛäêéþ– ìۖìïÚZän–ÃféncänÞå–ØëââÛêßäë–ð–âÛÚäז¨¦¦¬¤

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

,'

*$)
L>B;:
FHE
>EIFE:ÕĈIAEK
7AJ?L?JK Ȑéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ì–Ûëèåð{äf–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–æåêìèÚßâ–ì‘ÞâÛږæåéßâåìZän–ÞåéæåÚZƒ£ éáe–×áêßìßêï–ì–æèØfÞë–æèìänÞå–æåâåâÛên–èåá떨¦¦¬¤–ºåéêëæäe–ßäÜåèã×Ùۖì‘ÞâÛÚåìf–ä×ðä×cëàn–æåáè×£ cëànÙn–éßâ䑖èéê–äזæåcZêáë–êƒÛênÞå–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬¤–Êåêå–ÞåÚäåÙÛän–àۖì–éåëâ×Úë–é–æèåÝä{ð×ãߖ ãÛðßäZèåÚänÙޖåèÝ×äßð×Ùn–ß–åèÝ×äßð×Ùn–ðۖéåëáèåãeÞå–éÛáêåè뤖Àۖê×áe–ì–éåëâ×Úë–é–äÛàäåìfà†nãߖ ã×áèåÛáåäåãßÙá‘ãߖæèåàÛáÙÛãߖæèå–Ûëèåð{äë–éÛéê×ìÛä‘ãߖæè×Ùåìäná¹¸¢–áêÛèe–æèåÝä{ðëàn– æèãfè䑖ãÛðßèåcän–èéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–ãÛðߖ¨¢¨–×–¨¢®–×–ì–èåÙۖ¨¦¦­–ãÛðߖ§¢¬–×–¨¢¬–žìßð– Øå–än”ÛŸ¤–Èßðßáזæèå–êÛäêå–ì‘ÞâÛږéۖì–áèZêáåÚåØeã–Þåèßðåäêë–àÛìn–à×áå–ÙÛâáåìf–ìïìZ”ÛäZ¢–×âۖ ð–ÚâåëÞåÚåØeÞå–ÞâÛÚßéáזÞèåðn–æåáâÛ鱖ê×êå–èßðßáזéۖê‘á×àn–Þâ×ìäf–Ú×â†nÞå–æåêÛäÙßZâänÞå–ðìï†åìZän– ÙÛä–èåæäÛèåìäåãfèäeÞå–åÚÛðänìZän–éìfêåìe–äÛèåìäåìZÞï–×–æèåêÛáÙßåäßéêßÙá‘Ùޖêâ×ᐤ

8 en
,

C7AHE;AEDEC?9Ax
FHE@;A9;
FHE
;KHEPÜDK
I;IJ7L;Dx
FH79ELDØAO
;98 ÄזðZáâ×Úf–ŠÚ×à–Úåéêëæä‘Ùޖᖧ®¤–éèæä떨¦¦¬–éÛéê×ìßâߖæè×ÙåìänÙߖ»¹¸–æèåàÛáÙۖã×áèåÛáå£ äåãßÙáeÞå–ì‘ìåàۖÛëèåð{äï¤ §–ÆåÚâۖêfÙÞêå–æèåàÛáÙn–Øï–ãfâ–æèãfè䑖èåcän–èéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ– ÚåéZÞäåëê–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–êÛãæזì–èåðãÛðn–¨¢¨–×”–¨¢®–›–×–ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×á–ãÛðߖ§¢¬–×–¨¢¬–›¤– Æèãfèäe–êÛãæå–èéêë–ÙÛâáåìeÞå–Þ×èãåäßðåì×äeÞå–ßäÚÛîë–éæåêƒÛØßêÛâéá‘ÙޖÙÛ䖞¾¿¹ÆŸ–Øï–éۖ ì–èåÙۖ¨¦¦¬–ãfâå–æåÞïØåì×ê–ãÛðߖ¨¢©–×–¨¢«–›¢–ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×á–ãÛðߖ§¢¯–×–¨¢¯–›¤ ÄÜëæÛàÚâf— ç„ÜÛçæâãØÛð— æ— ‹éæâæí’Úߗ êØñÙ[Úߣ— ÛÜíàñæí’Úߗ âìéñÜÚߣ— ÚÜå[Úߗ éæçð— ؗæçØë„ÜåoÚߗÝàêâ[ãåo—çæãàëàâð ƃÛÚæåáâ×Úï–ê‘á×ànÙn–éۖŠèåáåì‘Ùޖé×ðÛؖߖÙÛä–èåæï–×–äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘Ùޖéëèåìßä–ìïÙÞZðn–ð–ê蔣 änÙޖåcÛáZìZän¤–Ì–æƒnæ×Úf–áèZêáåÚåؑÙޖŠèåáåì‘Ùޖé×ðÛؖãfƒÛä‘Ùޖêƒnãféncän–é×ðØå떻ËÈ¿£ ¸ÅȖàéåë–êè”än–åcÛáZìZän–ð×âå”ÛäזäזÜåèí×èÚåì‘Ùޖé×ðØZÙޖ×áêëZâänÙޖᖮ¤–éèæäë–×–åÚèZ”Ûàn– ãåãÛäêZâän–éê×ì–ì‘äåéåìe–áƒßìáï–ì–Ú×äeã–c×éÛ¤–Êå–ëá×ðëàۖäזäZèéê–ð–æèãfèäe–ÞåÚäåêï– ©¢§–›–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–äזæèãfèäåë–ÞåÚäåê떩¢¯–›–ì–èåÙۖ¨¦¦­¤–Êè”än–åcÛáZìZän–äåãßäZâänÙޖ ì‘äå鐖ð–ÚÛéÛêßâÛê‘ÙޖéêZêänÙޖÚâëÞåæß鐖ì–Ûëèåð{äf–á–®¤–éèæäë–ëá×ðëàn–äזãnè䑖äZèéê–ð–æ萣 ãfèäe–ÞåÚäåê¢¯–›–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–äזæèãf薪¢§–›–ì–èåÙۖ¨¦¦­¤–ÄזðZáâ×Úf–ì‘ìåàۖäזêèðnÙޖ é–ÜëêëèÛé–ØfÞÛã–Úìåëê‘ÚÛäänÞå–åØÚåØn–áåäcnÙnÞ喯¤–éèæäזéۖåcÛáZìZ¢–”Û–æèãfèäe–èåcän–ÙÛäï– èåæï–ÚåéZÞäåë–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–Šèåìäf–­§¢¦–Ëɺ–ðזØ×èÛâ–×–ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×ᖭ­¢¬–Ëɺ–ðזØ×èÛ⤖ Æèãfè䑖èåcän–èéê–ÙÛä–äÛÛäÛèÝÛêßÙá‘ÙޖáåãåÚßê–ìïàZڃÛä‘Ùޖì–×ãÛèßÙá‘ÙޖÚåâ×èÛÙޖØï–ãf■ÚåéZÞäåëꖨ¬¢¨–›–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–×–®¢ª–›–ì–èåÙۖ¨¦¦­¤ ƃÛÚÛì†nã–éۖìïÙÞZðn–ð–ãÛêåÚßÙáeÞå–æƒÛÚæåáâ×Ú뢖”Û–Úìåàéêè×ääe–ÚÛìßðåìe–áëèðï–éۖì–Ú×äe㖠c×éåìeã–Þåèßðåäêë–äÛðãfän–×–ðéê×äåë–äזŠèåìäߖæƒÛìâZÚ×ànÙn–ØfÞÛã–Úìåëê‘ÚÛäänÞå–åØÚåØn– áåäcnÙnÞ單¤–éèæäפ–ЖêåÞå–ìïæâ‘ìZ–áëèð–Ûëèזá–×ãÛèßÙáeãë–Úåâ×èë–äזŠèåìäߖ§¢¨®–×–ÛÜÛáêßìän– áëèð–Ûëèז喧¢¨–›–ìn¢–ä۔–Øïâ–æèãfè–ðזèåᖨ¦¦«¤ §––à ×áèåÛáåäåãßÙáe– æèåàÛáÙۖ æè×Ùåìänᐖ »¹¸– Úåæâxëàn– æèåàÛáÙۖ åÚØåèänᐖ »ëèåéïéêeã뢖 áêÛèe– éÛéê×ìëàn– Úì×áèZê– ðז èåᖠéæåâÛcäf– æè×ÙåìänÙߖ »¹¸– ז äZèåÚänÙޖ ÙÛäêèZâänÙޖ Ø×äᖠÛëèåð{ä烙 Ëæâ×êxåì×äe– ãÛêåÚï– åÚæåìnÚ×àn– ãÛêåÚZ㖠æåë”nì×ä‘ã– æƒß– éÛéê×ìåìZän– æèåàÛáÙn–»ëèåéïéêeãë–×–æåæé×ä‘ã–ì–æëØâßá×Ùߖċ·–ÝëßÚۖê喻ëèåéïéêÛã–éê×Üܖã×ÙèåÛÙåäåãßٖæèåàÛÙêßåä–ÛîÛèÙßéÛéþ¢–»¹¸¢–cÛèìÛä– ¨¦¦§¤–Á–ìïàZڃÛän–äÛàßéêåêï–åÞâÛÚäf–æèåàÛáÙn–àۖì‘éâÛÚÛá–æèå–áהÚåë–æèåãfääåë–ëìZÚfä–à×áå–èåðæfên–ãå”ä‘ÙޖÞåÚäåꤖÊ×êå–èåðæfên– àéåë–ì‘éâÛÚáÛã–èåðÚn␖ãÛðߖéáëêÛcä‘ãߖÞåÚäåê×ãߖזàÛàßÙޖæèåàÛáÙÛãߖðזäfáåâßá–æƒÛÚÙÞåðnÙޖâÛꤖJnƒÛ–èåðæfên–àۖéê×äåìÛäזà×áå– ÚìåàäZéåØÛá–æèãfèä‘Ùޖ×ØéåâëêänÙޖÞåÚäåê–êfÙÞêå–èåðÚn␤

,(

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ DWX‡ZaW"
fefj|laW

W
jh^
fh|Y[

˖ ÜßéáZâän– æåâßêßáï– àéåë– ðZáâ×ÚÛ㖠æèåàÛáÙn– èåðæåcêåìe– æâZäï– àÛÚäåêâßì‘Ùޖ éêZꐖ Ûëèåð{ä烙 ˖êfÙÞêå– æâZ䐖 éۖ æåcnêZ– éۖ ì†Ûãߖ åæ×êƒÛänãߢ– áêÛèZ– àߔ– Øïâז éÙÞìZâÛäז æ×èâ×ãÛäêÛ㢖 äÛØå– áêÛèZ–ØïâזæåÚèåØäf–èåðæè×ÙåìZäזזë–äßÙޔ–àۖìÛâãߖæè×ìÚfæåÚåØäe¢–”Û–âÛÝßéâ×êßìänã–æèåÙÛéÛ㖠Šéæf†äf–æèåàÚå뤖 DŽÜÛçæâãØÛð—æ—äÜñàå[éæÛåoä—çéæêë„ÜÛo ÆåÚãnäáï–ìۖìäfà†nã–æèåéêƒÛÚn–Ûëèåð{äï–Øï–ãfâï–ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–ðéê×ê–æƒnðäßìe¤–ÅcÛ£ áZìZ–éÛ¢–”Û–ð×ênãÙå–ìۖÉæåàÛä‘ÙޖéêZêÛÙޖØëÚۖêÛãæå–èéêë–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ìۖéèåìäZän–é–ëæâï£ äëâ‘ãߖâÛêï–ãnèäf–éâZØäåëꢖì–èåðìnàÛànÙnÙޖéۖ×éßàéá‘ÙޖÛáåäåãßáZÙޖØï–ãfâå–ß–ä×ÚZâۖðä×cäf– æƒÛé×Þåì×ê–ÙÛâåéìfêå쑖æèãf褖Ìۖìfê†ßäf–åéê×êänÙޖìÛâá‘ÙޖÛáåäåãßá–àۖèåìäf”–åcÛáZìZä– Úïä×ãßÙᑖèéꤖ ¹Ûâáåìf–Øï–èåcän–èéê–éìfêåìeÞå–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ãßãå–Ûëèåð{äë–ãfâ–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–ÚåéZÞäåëê– ì–æèãfèë–æƒßØâߔäf–êÛãæז«¢¨–›–×–ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×ᖪ¢¯–›¤–Ȑéê–ìäfà†nÙޖÛîæåèêänÙޖêèސ–Ûëèå£ ð{äï–Øï–éۖãfâ–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–æåÞïØåì×ê–äזŠèåìäߖ®¢­–›¢–ì–èåÙۖ¨¦¦­–äזŠèåìäߖ¬¢¬–›¤ ÇéæáÜâÚܗé‘êëì—éÜ[ãåfß旿»Ç ƃÛÚØf”ä‘– åÚÞ×Ú¢– áêÛ葖 »ëèåéê×ê– ìïÚ×■æèå– èÛZâ䑖 ¾ºÆ– Ûëèåð{äï– ìۖ ÚèëÞe㖠cêìèêâÛên– èåáë– ¨¦¦¬¢–ä×ðä×cëàۖì‘è×ð䑖ãÛðßcêìèêâÛêän–èéê–äזŠèåìäߖ¦¢¯–›¢–æåêe–Ùå–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–êåÞåêå– èåáë–ÚåéZÞ▦¢¬–›¤–Êåêå–æåénâÛän–èéê떾ºÆ–åÚæåìnÚZ–æƒnðäßì‘ã–ŠÚ×àã–ìïæâ‘ì×ànÙnã–ð––æ萣 ðáë㐤–ÌۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–Øï–ãfâ–ãÛðßcêìèêâÛêän–èéꖾºÆ–ðéê×ê–äזŠèåìäߖðÞèëØז¦¢«–›– é–ì‘àßãáåë–æèìänÞå–cêìèêâÛên–¨¦¦­¢–áÚï–Øï–Þå–æè×ìÚfæåÚåØäf–ãfâå–ãnèäf–êâëãßê–ì‘è×ðäe–ð쑣 †Ûän–äÛæƒnã‘ÙޖÚ×än¤ ÌðÞâÛÚÛã–á–êfãêå–åáåâäåéêÛã–Øï–ãfâ–èéê–èÛZâäeÞ喾ºÆ–ÚåéZÞäåëê–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–Šèåìäf–ãÛðߖ ¨¢¨–×–¨¢®–›¢–ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×á–ãÛðߖ§¢¬–×–¨¢¬–›¤–ÆåáëږàÚۖå–Þâ×ìän–Ü×áêåèÛáåäåãßÙáåë–×áêߣ ìßêë–Øï–ä×ìðÚåèï–ãnèäeãë–æåáâÛéë–áåäáëèÛäÙÛéÙÞåæäåéêߖãfâ–ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–ä×ÚZâۖ æåÚæåèåì×ê– èéê– ì‘ìåð뢖 àÛâßá唖 éۖ æƒÛÚæåáâZÚZ¢– ”Û– éßâäe– êÛãæå– èéêë– ð×Þè×äßcän– æåæêZìáï–

JW X k b a W
7

C W a he [ ae d e c _ Y aƒ
f he ` [ a Y [
f he
[ k he pŒ d k žæèãfèäe–æèåÙÛäêän–ðãfäï–ðזèå០–§Ÿ¢–¨Ÿ ———

©§§¬—

©§§­—

©§§®

HICP

2,2

2,3 – 2,5

1,9 – 2,9

ÈÛZâ䑖¾ºÆ– –ÉåëáèåãZ–éæåêƒÛØז –ÌâZÚän–éæåêƒÛØז –¾èëØZ–êìåèØזÜßîänÞå–á×æßêZâë– –Ì‘ìåð–žðØå”n–×–éâë”Ø –ºåìåð–žðØå”n–×–éâë”ØïŸ

§¢«– §¢«– §¢©– ¨¢­– ª¢¨– 5,2

¨¢¨–Ą–¨¢®– §¢®–Ą–¨¢¨– §¢¦–Ą–¨¢¦– ©¢¦–Ą–ª¢¬– ¬¢¦–Ą–®¢®– 5,7 – 8,7

§¢¬–Ą–¨¢¬ ¦¢¯–Ą–¨¢§ ¦¢­–Ą–§¢­ ¨¢§–Ą–«¢© ©¢ª–Ą–¬¢¬ 3,1 – 6,5

§Ÿ– –Ë – áהÚe– æèåãfääe– ז c×éåìeÞå– Þåèßðåäêë– ìïÙÞZðn– èåðæfên– ð– æèãfèäeÞå– ×ØéåâëêänÞå– èåðÚnâë– ãÛðߖ éáëêÛcä‘ãߖ ì‘éâÛÚáï– ×– ãßäëâ‘ãߖ æèåàÛáÙÛãߖÙÛäêèZâänÙޖØ×äá–ðÛãn–Ûëèåð{ä烙ÆèåàÛáÙۖèÛZâäeÞ喾ºÆ–×–àÛÞå–éâå”Ûá–ëá×ðëàn–ŠÚ×àۖåc߆êfäe–åږìâßìë–æåcêë–æè×ÙåìänÙޖÚän¤– ÆèåàÛáÙۖì‘ìåðë–×–Úåìåðë–åØé×Þëàn–åØÙÞåږëìäßꃖÛëèåð{äï¤ ¨Ÿ––Æ èåàÛáÙۖ ðۖ ðZƒn– ¨¦¦¬– ì– æèåàÛáÙnÙޖ æèå– Ûëèåð{äë– ì– èåÙۖ ¨¦¦­– æåæèìe– ð×Þèäëàn– Éâåìßäéáå– à×áå– éåëcZéê– Ûëèåð{ä烙ÌZÞז Éâåìßäéáז äז ¾ºÆ–Ûëèåð{äï–ì–èåÙۖ¨¦¦«–cßäßâז¦¢©–›¤–ÆèåÙÛäêän–ðãfäï–æèå–èåᖨ¦¦­–ìïÙÞZðÛàn–ðۖéâå”Ûän–Ûëèåð{äáêÛèe–ð×ÞèäëàۖÉâåìßäéáå–àߔ– ì–èåÙۖ¨¦¦¬¤

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

,)

ØëÚۖæåáè×cåì×ꤖÉåëáèåãZ–éæåêƒÛØזØï–éۖãfâזðìï†åì×ê–ì–éåëâ×Úë–é–èÛZâä‘ã–ÚßéæåäßØßâän㖠ڐÙÞåÚÛ㢖äזáêÛ葖ØëÚۖãnê–æåðßêßìän–ìâßì–æƒÛÚÛì†nã–ðâÛæ†Ûän–éßêë×ÙۖäזêèÞë–æèZÙÛ¤–ÈåéêåëÙn– ÙÛäï–ÛäÛèÝßn–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–×–èéê–äÛæƒnã‘ÙޖÚ×än–ì–èåÙۖ¨¦¦­–Øï–ì†×á–æåÚâۖæèåàÛáÙn–ãfâï–êâë£ ãßê–éæåêƒÛØ뤖̖æåéâÛÚän–ÚåØf–Úå†âå–áۖðèïÙÞâÛän–èéêë–ÙÛâáåì‘ÙޖßäìÛéêßٖÚå–éêZâ‘Ùޖ×áêß줖 Ðזéßêë×ÙÛ¢–áÚï–æƒÛêèìZì×àn–ì‘ÞåÚäe–æåÚãnäáï–æèå–Üßä×äÙåìZän¢–ìïéåáZ–ðßéáåìåéê–×–æƒnðäßìe– æÛèéæÛáêßìï–ì‘ìåàۖæåæêZìáØï–êÛäêå–èéê–Øï–ãfâ–ðéê×ê–éßâ䑤–Ȑéê–ßäìÛéêßٖÚå–éåëáèåã‘Ùޖ Øïêåì‘ÙޖäÛãåìßêåéên–Øï–ãfâ–ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–ãnèä‘ã–êÛãæÛã–æåáè×cåì×ê¤ ÇéæáÜâÚܗÚÜå—Ø—å[âãØۑ Æèãfèäe–êÛãæå–èéêë–ÙÛâáåìeÞ喾¿¹Æ–Øï–éۖì–èåÙۖ¨¦¦¬–ãfâå–æåÞïØåì×ê–ãÛðߖ¨¢©–×–¨¢«–›¢– ì–èåÙۖ¨¦¦­–æ×á–ì–èåðãÛðn–§¢¯–×”–¨¢¯–›¤–ÆèåàÛáÙۖì‘ìåàۖÙÛä–æèå–èåᖨ¦¦¬–åÚèZ”Ûàn–ì‘ðä×ã䑖 ìâßì–ìn–ÙÛäï–ÛäÛèÝßn–×–äÛèåæä‘ÙޖáåãåÚßꤖ¿–áÚØï–éۖæåÚâۖ×áêëZâänÙޖÜëêëèÛé–ãfâ–êÛäêå– æåÚnâ–ì–æƒn†ênã–èåÙۖéän”ßꢖßäÜâ×ÙߖãfƒÛäåë–æåãåÙn–¾¿¹Æ–ØëÚåë–ì–èåÙۖ¨¦¦­–ì‘è×ðäf–åìâßìxåì×ê– ìn–äÛæƒnãe–Ú×äf¤–Êïêå–æèåàÛáÙۖì‘ìåàۖÙÛä–ìïÙÞZðÛàn–ð–Šì×Þ”Û–éÛáëäÚZèän–Úåæ×Úï–èéêë– ÙÛä–èåæï–äזãðÚï–ØëÚåë–åãÛðÛäe–×–”Û–ÚåàÚۖá–ëècßêeãë–ðâÛæ†Ûän–éßêë×ÙۖäזêèÞë–æèZÙÛ¢–Ù唖Øï– ãfâå–ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–ìeéê–á–ãnèäeãë–ðèïÙÞâÛän–èéêë–ãÛðÚ¤–ÌðÞâÛÚÛã–á–êåã뢖”Û–éۖåcÛ£ áZìZ–èÛâ×êßìäf–éêZ⑖èéê–æèåÚëáêßìßêãfâå–Øï–ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–Úåànê–á–ãnèäeãë–ð쑆Ûän– äZáâ×ڐ–äזàÛÚäåêáë–æè×Ùåìän–énâ烙̖äÛæåéâÛÚän–ƒ×Úf–ìïÙÞZðÛàn–æèåàÛáÙۖ¾¿¹Æ–ð–æƒÛÚæåáâ×Ú뢖 ”Û–äÛáåãåÚßêän–Úåìåðï–äÛìïêìZƒÛàn–ì‘è×ðäe–êâ×áï–äזèéê–ÙÛä¤ Êéæíå[åo—ê—çéæáÜâÚÜäà—ñ—dÜéíåؗ©§§­ ̖æåèåìäZän–é–ã×áèåÛáåäåãßÙá‘ãߖæèåàÛáÙÛãߖæè×Ùåìänᐖ»ëèåéïéêeãë–ðìۃÛàäfä‘ãߖì–Ãfénc£ änã–ØëââÛêßäë–ì–cÛèìä떨¦¦¬–Øïâזèåðæfên–æèåàÛáÙn–èéêë–èÛZâäeÞ喾ºÆ–Ûëèåð{äï–ì–âÛêÛÙޖ¨¦¦¬– ז¨¦¦­–ãnèäf–æåéëäëêזéãfèÛã–ä×Þåè뤖ºå†âå–á–êåãë–æƒÛÚÛì†nã–ì–ڐéâÛÚáë–ìnÞå–êÛãæז èéêë–ì–æèìänã–æåâåâÛên–êåÞåêå–èåá뢖áêÛèe–æƒÛÚcßâå–æìåÚän–åcÛáZìZän¢–×âۖê×áe–ì–éåëìßéâåéêߖ é–æƒnðäßì‘ãߖéßÝäZâï–ìïæâ‘ì×ànÙnãߖð–æèðáë㐢–æåðßêßìänã–ì‘ìåàÛã–äזêèÞë–æèZÙÛ¢–×–êëÚn”– ãnèäf–âÛæ†nã–ì‘ÞâÛÚÛã–æèå–ÚåãZÙn–æåæêZìáë–ì–Ûëèåð{äf–ØfÞÛã–éâÛÚåì×äeÞå–åØÚåØn¤ Äåìe–èåðæfên–æèå–èåcän–êÛãæå–èéêë–ÙÛâáåìeÞ喾¿¹Æ–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–éۖæåÞïØëàۖì–Þåèän–cZéêߖ èåðæfên–ì–æèåàÛáÙnÙޖð–cÛèìäז¨¦¦¬¤–Èåðæfên–æèå–èåᖨ¦¦­–Øïâå–ì–æèåàÛáÙnÙޖæåéëäëêå–éãfèÛ㖠ä×Þåèë–×–ê×ê喊æè×ìזåÚèZ”n–æƒÛÚæåáâ×ږìnÙޖÙÛä–ÛäÛèÝßn¤–̖ڐéâÛÚáë–êåÞåêå–æƒÛÚæåáâ×Úë–éۖ éâå”áזÛäÛèÝßn–æåÚnân–ì‘è×ðäfàߖäזÙÛâáåìe㖾¿¹Æ¤

JW X k b a W
8
I hel d | d ‡
i
f he ` [ a Y [ c _
p
ę [ h l d W
( & & , žæèãfèäe–æèåÙÛäêän–ðãfäï–ðזèå០— ÈÛZâ䑖¾ºÆ–Ą––cÛèìÛ䖨¦¦¬– ÈÛZâ䑖¾ºÆ–Ą––ðZƒn–¨¦¦¬– ––– ¾¿¹Æ–Ą––cÛèìÛ䖨¦¦¬– ¾¿¹Æ–Ą––ðZƒn–¨¦¦¬–

,*

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

©§§¬—

©§§­—

©§§®

§¢ª– §¢«–

§¢®–Ą–¨¢ª– ¨¢¨–Ą–¨¢®–

§¢©–Ą–¨¢© §¢¬–Ą–¨¢¬

¨¢¨– ¨¢¨–

¨¢§–Ą–¨¢«– ¨¢©–Ą–¨¢«–

§¢¬–Ą–¨¢® §¢¯–Ą–¨¢¯

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ <_ia|bd‡

l le`

+
< ? I A Õ B D Ø
L  LE @ ÅÞíè‰çq™ÝÚãޙîäÚóîãq¥™—Þ™ïií‰âçڙóÞæq™ãޙçڙÝèÛëh™ÜÞìíi™ä™íèæÚÛò™Ýèì]áåڙìï”Üá™Üq哙ïòíòfÞç”Üᙠï™éëèàëÚæÞÜá™ìíÚÛâåâíò™éëè™ëè䙫©©¯¥™çÞÛè™ãޙï™çiäíÞë”Üá™é†qéÚÝÞÜá™ÝèäèçÜޙé†ÞäèçÚåÚ§™Â™äÝò—™ ìޙóÝ]¥™—Þ™äèçìèåâÝÚfçq™èéÚí†Þçq™æÚãq™èfÞä]ïÚçh™ï”ìåÞÝäò¥™ãÞãâÜá™ëèóìÚá™ãޙçÚÝ]åޙìéq‰Þ™èæÞóÞ甙 ڙé†qóçâï”ìåÞÝÞä™ãޙó™ïÞåäh™æqëò™Ý“ìåÞÝäÞæ™ÜòäåâÜäháè™ï”ïèãޙڙçÞèfÞä]ïÚç”Üá™é†qã擧™ÍÚíè™ìâíî¦ ÚÜޙïò—ÚÝîãޙé†qìçh™ÝèÝë—èï]çq™ëèóéèfíî™Ú™éèî—âíq™ãÚä”Üáäèåâ™çÞèfÞä]ïÚç”Üá™ëèóéèfíèï”Üá™é†qã擙 ä™ëòÜáåÞã‰qæî™ìçâ—èï]çq™ÝÞßâÜâ퓙óÞãæhçڙï™óÞæqÜᥙçڙäíÞëh™ìޙïóíÚáîãޙéëèÜÞÝîëڙé†â™çÚÝæiëçhæ™ ÝÞßâÜâíÏóáåÞÝÞæ™ä™é†qóçâïhæî™ï”áåÞÝî™ë“ìíî™Ú™éëÚïÝiéèÝèÛçi™éèóâíâïçqæ™Ý“ìåÞÝä“æ™ï”ïèãޙï™ëèÜޙ «©©¯™Ûò™ëèóéèfíò™çڙëè䙫©©°™æiåò™Û”í™ï”ëÚóçi™ÚæÛâÜâ~óçiã‰q™çޗ™ÜqåޙîïÞÝÞçh™ï™éèìåÞÝçqÜá™éëè¦ àëÚæÞÜá™ìíÚÛâåâíò§™āɆqóçâïháè™èÛÝèÛqď™Ûò™ìޙéëèíè™æiåè™ïòî—qí™ä™ëòÜáåÞã‰qæî™ÝèìڗÞçq™óÝëÚï”ÜᙠïކÞãç”Üá™ßâçÚçÜq§™Éå]çò™Ûò™æiåò™ïòÜá]óÞí™ó™äèæéåÞñçqÜá™ìíëÚíÞàâq™óÚåè—Þç”Üá™çڙëÞßèëæi™ï”ÝÚãèïh™ ìíëÚçò¥™äíÞëh™ìޙÛîÝèî™íh—™óÚ۔ïÚí™çÞÝèìíÚíäò™ï™ëèóéèfíèï”Üá™âçìíâíîÜqÜá™Ú™ìíÚíâìíâÜähæ™ï”äÚóçâÜíïq§ B;:
L
HE9;
(&&, ÆåéâÛÚän–ßäÜåèã×Ùۖæåéáïêäëêe–ìâZÚ×ãߖå–èåðæåcêåìeã–ì‘ìåàߖזåæ×êƒÛänÙޖÞåéæåÚZƒéáe–æåâßêßáï– ì–àÛÚäåêâßì‘Ùޖ ðÛãnÙޖ äÛàéåë– Þ×èãåäßðåì×äe¢– æèåêå”Û– Ûîßéêëàn– èåðÚnâï– ì–Šæâäåéêߖ זÚÛÜßäßÙnÙޖ ŠÚ×à¤–Æèåêå–àۖì–êeêå–ÜZðߖãå”äe–æåëðۖæƒÛÚØf”äe–ÞåÚäåÙÛän–áèZêáåÚåØeÞå–ì‘ÞâÛÚë–ìۃÛàä‘Ùޖ Üßä×äÙn–ì–ðÛãnÙޖÛëèåð{ä烙ÆåéâÛÚänãߖÞ×èãåäßðåì×ä‘ãߖÜßéáZâänãߖŠÚ×àߖàéåë–æèåÝä{ðï–ðìۃÛ࣠äfäe–»ìèåæéáåë–áåãßén–äזà׃ۖ¨¦¦¬–žåØéהÛäe–ì–Ãféncänã–ØëââÛêßäë–ì–cÛèìä떨¦¦¬Ÿ–×–cêìèêâÛêän– éê×êßéêßÙáe–ëá×ð×êÛâۖðז§¤–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–žðìۃÛàäfäe–ì–cZéêߖċÉê×êßéêßáזÛëèåð{äïþ–êåÞåêå– ÃféncänÞå–ØëââÛêßä럤– ÂÛêå†än–ŠÚ×àۖä×ðä×cëàn–æèå–Ûëèåð{äë–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–æåäfáëږâÛæ†n–ÜßéáZâän–ì‘ÞâÛÚ¢–ä۔–éۖæƒÛÚæå£ áâZÚ×âå–ì–à×èänÙޖæèåÝä{ðZÙޖ»ìèåæéáe–áåãßéۖזä۔–éۖì–æèãfèë–æâZäåì×âå–ì–æèåÝè×ãÛÙޖéê×£ Øßâßêï–àÛÚäåêâßì‘ÙޖðÛãn¤–ÊÛäêå–éê×ì–åÚèZ”n–éáëêÛcäåéꢖ”Û–ìfê†ßäזðÛãn–àۖì–éåëc×éäåéêߖäזÚåØèe– ÙÛéêf–á–êåã뢖×Øï–ÚåéZÞâזäÛØå–ÚåáåäÙۖæƒÛáåä×âזæèåÝä{ðï–ÁåãßéۖזÙnâۖåØéהÛäe–ìۖéì‘Ùޖ æèåÝè×ãÛÙޖéê×Øßâßêï–æèå–èåᖨ¦¦¬¤–ƃÛÚæåáâZÚZ–éۖ×âÛ¢–”Û–ÜßéáZâän–æåâßêßáזì–Ûëèåð{äf–ðéê×äۖ ìnÙÛãeäf–äÛëêèZâän¢–àÛâßá唖æìåÚän–ÙnâۖØïâï–c×éêå–ãZâå–×ãØßÙß{ðän–×–åcÛáZì×äe–ðâÛæ†Ûän–àۖÚå– ìÛâáe–ãnèï–ڐéâÛÚáÛã–æƒnðäßìfà†nÞå–ì‘ÞâÛÚë–èéê뢖ä۔–éۖåcÛáZì×â外 ÐÚZ–éÛ¢–”Û–æƒßà×êZ–éêèëáêëèZâän–èåðæåcêåìZ–åæ×êƒÛän–ã×àn–åcÛáZì×äe–Šcßäáï–æèåàÛìëànÙn–éۖì–ØèðÚfän– ì‘Ú×à– ז ëÚè”Ûän– æƒnà㐖 ז æƒÛáåäZì×àn– ê×ᖠäÛæƒnðäß쑖 Úåæ×Ú¢– áêÛèe– ãZ– äז ÚÛÜßÙßê– æåéêëæäe– ìïæèÙÞZìZän–ìâßìë–äfáêÛè‘ÙޖÚåc×éä‘Ùޖåæ×êƒÛän¤–Áèåãf–ìnÙޖæƒnà㐖ìïìåâ×ä‘Ùޖèéêåìåë–ÜZðn– Ùïáâë–ãåÞåë–Ø‘ê–ì‘éâÛÚáï–èåðæåcêë–ì–äfáêÛè‘ÙޖðÛãnÙޖÚZâۖì‘è×ðäf–ðâÛæ†Ûäï–äÛåcÛáZì×ä‘ãߖ æƒnàã烙ÊÛäê喊cßäÛá–ãZ–ðƒÛàãf–æƒÛìZ”äf–Úåc×é䑖ÙÞ×è×áêÛè–×–äÛãfâ–Øï–éۖ×ëêåã×êßÙáï–ìïáâZÚ×ê– à×áå–ÜßéáZâän–ðæƒnéxåìZän¢–é–æƒßÞâeÚäëênã–á–êåã뢖”Û–åږéÙÞìZâÛän–èåðæåcꐖäזèåᖨ¦¦¬–Øïâå–ð×ìÛ£ ÚÛäå–àÛä–ãZâå–Ú×â†nÙޖáåäéåâßÚ×cänÙޖåæ×êƒÛän¤– ÅcÛáZìZ–éÛ¢–”Û–ãnèזìۃÛàäeÞå–ð×Úâë”Ûän–ì–Ûëèåð{äf–éۖãnèäf–éän”n–Únáï–äߔ†nã–ÞåÚäåêZã–ÚÛÜßÙßêë– ×–ìnã–ÞåÚäåêZã–èéê뤖Êå–ðä×ãÛäZ¢–”Û–æåæèìe–åږèåá떨¦¦¨–æåáâÛéäۖãnèזÚâëÞë–ì–Ûëèåð{äf¤– ÉÛÚã–ðÛãn–ØëÚۖä×ÚZâۖìïá×ðåì×ê–ãnèë–ÚâëÞë–æƒÛé×ÞëànÙn–âßãßꖬ¦–›–¾ºÆ–×–æƒÛÚæåáâZÚZ–éÛ¢–”Û– ì–äfáêÛè‘ÙޖðÛãnÙޖé–ä×Úãfèä‘ã–ÚÛÜßÙßêÛã–ØëÚۖãnèזÚâëÞë–ä×ÚZâۖèéꤖ Èåðæåcêå쑖ì‘ìåà–ì–æfêߖðÛãnÙÞ¢–áêÛèe–ì–éåëc×éäe–ÚåØf–æåÚâeÞ×àn–æèåÙÛÚëƒÛ–æƒß–ä×Úãfèäeã–ÚÛÜßÙßêë– žÄfãÛÙá墖GÛÙá墖¼è×äÙßÛ¢–¿êZâßۖזÆåèêëÝ×âéá埖ìïìåâZìZ–ä×ÚZâۖãßãåƒZÚäe–ðäÛæåáåàÛän¤–Ìۖì†ÛÙޖ êfÙÞêå–ðÛãnÙޖéۖåcÛáZìZ¢–”Û–èåðæåcêåìe–ÚÛÜßÙßêï–ØëÚåë–áåâÛ㖩–›–¾ºÆ–äÛØå–ÚåáåäÙۖì‘è×ðäf–ìn¤– ̖ÄfãÛÙáë–éۖð×ênã–ëá×ðëàۖà×á喊cßääZ–ìâZÚän–éêè×êÛÝßۖð×ãfƒÛäZ–äזåãÛðÛän–ì‘Ú×à–äזì†ÛÙޖŠèåì£ änÙޖìâZÚcÛã딖ä×æåãåÞâ–æƒnðäßìfà†n–ã×áèåÛáåäåãßÙᑖì‘ìåà–×–äߔ†n–æƒÛáèåcÛän–ì‘Ú×à–ì–éåÙßZâän– åØâ×éêߤ–Àۖæè×ìÚfæåÚåØäe¢–”Û–ê×êå–éêè×êÛÝßۖéæåâë–é–ìÛâãߖÚïä×ãßÙá‘ã–èéêÛã–æƒnà㐢–ðÛàãeäזåږ ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

,+

æåÚäßáåìeÞå–éÛáêåè뢖éän”n–ÚÛÜßÙßê–æåږŠèåìÛx–©–›–ì–èåÙۖ¨¦¦¬¢–êÛÚï–èåá–æƒÛږÙnâÛã–åØéהÛä‘ã–ì–æèå£ Ýè×ãë–éê×Øßâßêï–ß–æƒÛږêÛèãnäÛã–éê×äåìÛä‘ã–ì–èZãÙߖæèåÙÛÚëèï–æƒß–ä×Úãfèäeã–ÚÛÜßÙßê뤖 ̖GÛÙáë–ðƒÛàãf–áåäéåâßÚ×cän–åæ×êƒÛän–æƒßäZ†Ûàn–ëècßêe–ì‘éâÛÚáï–æƒß–ðæåã×âåìZän–èéêë–ì‘Ú×à¤– ÅcÛáZìZ– éÛ¢– ”Û– êå– éæåâÛcäf– é– ÜßéáZâänãߖ ڐéâÛÚáï– éßâäeÞå– èéêë– ×– åæ×êƒÛänãߖ äז ð쑆Ûän– æƒn£ à㐖 Ą– áêÛèe– àéåë– Úå– ðä×cäe– ãnèï– Úåc×éäe– Ą– æå㐔ۖ GÛÙáë– ÚåéZÞäåëê– ì– èåÙۖ ¨¦¦¬– àÛÞå– Ùnâۖ זéän”ßê–ÚÛÜßÙßê–æåږ©–›¤–ÄßÙãeäf–àۖêƒÛØזìïà×éäßê–ÚåéëږäÛìïƒÛ†Ûäe–éê×êßéêßÙáe–åêZðáï–ê‘á×ànÙn– éۖÜßéáZâänÙޖŠÚ×à– ðז èåᖠ¨¦¦«– ז ðæéåؖ ð׊cêåìZän– ìâßìë– Úåc×éä‘Ùޖ åæ×êƒÛän– ð×ìÛÚÛä‘Ùޖ ì–êåãêå–èåÙÛ¤–ƃÛêèìZì×ànÙn–æèåØâeãï–é–ìïá×ðåìZän㖊Ú×à–ãåÞåë–Ø‘ê–Ü×áêåèÛ㢖áêÛ葖éêåàn–ðז– ìïéåáåë–ÞåÚäåêåë–ëá×ð×êÛâۖæƒßðæéåØÛän–ÚÛÜßÙßêë–×–ÚâëÞ뢖Ù唖ãfâå–äÛÝ×êßìän–Úåæ×ږäזì‘ìåà– ãnèï–ìۃÛàäeÞå–ÚâëÞ뤖 Ìۖ¼è×äÙßߖéۖð쑆ßâזæè×ìÚfæåÚåØäåéê–ÚåéהÛän–æâZ䐖ìۃÛàäeÞå–èåðæåcêë–é–ÚÛÜßÙßêÛã–æåږ©–›– ì–èåÙۖ¨¦¦¬–ì–ڐéâÛÚáë–èïÙÞâeÞå–ÞåéæåÚZƒéáeÞå–èéêë–æåéßâëànÙnÞå–ÜßéáZâän–æƒnàã烙¿–áÚèéê– ì‘Ú×à–ðéêZìZ–ÚåéëږåãÛðÛ䑢–ìðäßá×àn–èßðßáזì–ڐéâÛÚáë–ãå”äeÞå–æƒÛáèåcÛän–ì‘Ú×à–ìۖðÚè×ìåê£ äßÙêìn–×–ãnéêän–é×ãåéæèZìf¤–¹å–éۖê‘cۖì‘ìåàۖÚâëÞ뢖æƒÛÚæåáâZÚZ–éÛ¢–”Û–á–ðZé×Úänãë–æåáèåáë–ìۖ éæâ×ÙÛän–ÚâëÞë–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–ÚåàÚۖéæn†Û–Únáï–éän”Ûän–ÚâëÞåìe–éâë”Øï–ìâZÚï–ä۔–ì–ڐéâÛÚáë–ðâÛæ†Ûän– æèßãZèänÞå–é×âÚזèåðæåcê뤖 ¿ê×âéáZ–ìâZÚזì–cÛèìÛäÙߖÚZâۖæƒÛÞåÚäåêßâזéìe–èåðæåcêåìe–æèåàÛáÙۖæèå–èåᖨ¦¦¬–éãfèÛã–ìðސèë– ×–åðäZãßâזÚÛÜßÙßê–ìۖ쑆ߖª–›–¾ºÆ¢–êÛÚï–ä×ږæìåÚänã–ÙnâÛã–ìۖ쑆ߖ©¢«–›–åØéהÛä‘ã–ì–æèå£ Ýè×ãë–éê×Øßâßêï–ð–æèåéßäÙۖ¨¦¦«–×–æåëðۖãnèäf–æåږŠèåìän–ÚÛÜßÙßêë–ì–èåÙۖ¨¦¦«¤–ÈÛìßÚåì×äe–ŠÚ×àۖ àߔ–æƒßÞân”Ûàn–á–ãßäߣèåðæåcêë–æƒßà×êeãë–ìâZÚåë–äזáåäÙߖcÛèìäזזæåcnê×àn–é–ìÛâãߖã×â‘ãߖáåäéå£ âßÚ×cänãߖŠcßäáï–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–×–é–æƒÛéëäÛã–ìfê†ßäï–ßãæâßáåì×ä‘Ùޖåæ×êƒÛän–áۖéän”Ûän–ÚÛÜßÙßê떖Úå– èåá떨¦¦­¤–ÈåéêåëÙn–æƒnàãï–ìïæâ‘ì×ànÙn–ð–æƒnðäßì‘ÙޖÙïáâßÙá‘ÙޖæåÚãnäÛá–×–Úå–àßéêe–ãnèï–ß–æåáè×£ cëànÙn–éä×Þזå–åãÛðÛän–Ú×xåì‘ÙޖŠäßᐖã×àn–æåðßêßìän–Úåæ×ږäזèåðæåcÛꤖЖêfÙÞê喊Ú×à–ìïæâ‘ìZ¢– ”Û–ì–èåÙۖ¨¦¦¬¢–æå–ð×æåcêÛän–Šcßäáë–Úåc×éä‘Ùޖåæ×êƒÛän¢–äÛÚåàÚۖᖔZÚäeãë–äÛØå–àÛä–ã×âeãë– éêèëáêëèZâänãë–ðâÛæ†Ûän–èåðæåcê뢖זêå–ä×ìðÚåèï–ðZì×ðáë–áۖéän”Ûän–éêèëáêëèZâänÞå–ÚÛÜßÙßê떞ØÛð– àÛÚäåèZðåì‘Ùޖåæ×êƒÛänŸ–ìۖ쑆ߖ×âÛéæåx–¦¢®–›–¾ºÆ¤– ̖ÆåèêëÝ×âéáë–æƒnéâë†äe–ßäéêßêëÙۖëéßâëàn–å–éän”Ûän–ÚÛÜßÙßêë–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–äזŠèåìÛx–ª¢¬–›–¾ºÆ–žåæèåêߖ ¬›–ÚÛÜßÙßêë–ì–èåÙۖ¨¦¦«Ÿ¢–×ì†×á–á–ÚßéæåðßÙߖàéåë–æåëðۖåãÛðÛäe–ßäÜåèã×Ùۖå–éáëêÛcäeã–æåáèåáë– éãfèÛã–á–êåãëêå–Ùnâߤ–ÄזŠèåìäߖÙÛäêèZâän–ìâZÚï–éۖðÚZ¢–”Û–ÜßéáZâän–éêè×êÛÝßÛ¢–áêÛèZ–éۖð×ãfƒëàۖäז åãÛðÛän–ì‘Ú×à–×–ëècßêe–ð쑆Ûän–Ú×än¢–æƒßäÛéâזì–æèìän–æåâåìßäf–èåá떔ZÚåëÙn–ì‘éâÛÚÛᤖÅì†Û㖠éêZâۖðÚۖÛîßéêëàۖðä×cäZ–äÛàßéêåêזåÞâÛÚäf–Šcßääåéêߖåæ×êƒÛän–ê‘á×ànÙnÙޖéۖìۃÛàäeÞå–éÛáêåèë–ì–èåÙۖ ¨¦¦¬¢–×–êå–ß–ìðÞâÛÚÛã–á–åãÛðÛäeã떊éæfÙÞ뢖áêÛ葖ãfâï–áåäêèåâï–ì‘Ú×à–ì–ãßäëâåéêߤ– ̖ƒ×Úf–åéê×êänÙޖðÛãn–æƒÛêèìZì×àn–ä×ìðÚåèï–æƒnðäßìeãë–ÛáåäåãßÙáeãë–æèåéêƒÛÚn–èßðßáזäÛÚåéê×£ êÛcäeÞå–æåáèåáë–éãfèÛã–áۖðÚè×ì‘ã–èåðæåcêåì‘ã–æåðßÙnã–äÛØå–ä×éêåâÛän–Ûîæ×äðßìän–ÜßéáZâän– æåâßêßá烙Ðזênãêå–ì‘ÞâÛÚÛã–éۖéáè‘ìZ–éßâ䑖èéê–ì‘Ú×à¢–æƒnæ×Úäf–éän”Ûän–Ú×än¤ ¹Ûâáåìf– êÛÚï– ð– ÞâÛÚßéáז Ûëèåð{äï– àۖ ä×ÚfàÛ¢– ”Û– ì– èåÙۖ ¨¦¦¬– ØëÚۖ ÚåéהÛäå– ÚÛÜßÙßêë– äߔ†nÞ墖 ä۔–à×ᑖØïâ–æèÛÚßáåìZä–äזà׃ۤ–ƃÛéêå”Û–éۖðÚZ¢–”Û–ÜßéáZâän–åæ×êƒÛän–ÜëäÝåì×âזæåÚâۖæƒÛÚæå£ áâ×ڐ¢– êåêå– ðâÛæ†Ûän– ØëÚۖ ðƒÛàãf– éæn†Û– ì‘éâÛÚáÛ㖠éßâäfà†nÞå– èéêë– ×–éæÛÙßÜßÙá‘Ùޖ Ü×áêå萖 ä۔– æƒnéäfà†n–ÜßéáZâän–æåâßêßáï–×–×ãØßÙß{ðäfà†nÞå–áåäéåâßÚ×cänÞ喊éßân¢–ß–áÚäfáêÛèe–ðÛãf–ãåÞåë–ãnê– äÛÚåéê×êáï–ì–ëæâ×êxåìZän–ÜßéáZâänÙޖèÛÜåèÛ㤖Æèåêå–àۖêƒÛØזì–èåÙۖ¨¦¦¬–ä×ÚZâۖæƒnéäf–ÚåÚè”åì×ê– èåðæåcÛê– ×–æƒnæ×Úäe– äÛåcÛáZì×äe– æƒnàãï– æåë”nê– äז èïÙÞâÛà†n– éän”Ûän– ÚÛÜßÙßê뤖Êå– ð×ØèZän– æƒÛ£ Þä×äf–Ûîæ×äðßìän–ÜßéáZâän–æåâßêßÙۖזëãå”än–ìïë”nê–æƒnðäßìe–ÛáåäåãßÙáe–æèåéêƒÛÚn–á–ã×îßãZâänãë– æåáèåáë–éãfèÛã–áۖðÚè×ì‘ã–ÜßéáZâänã–æåðßÙn㤖

,,

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ <_ia|bd‡

l le`

HEPFEñJELx
FBÕDO
L
HE9;
(&&Ìfê†ßäזcâÛäéá‘ÙޖðÛãn–Ûëèåð{äï–äïän–æƒßæè×ìëàۖäZìèÞï–éì‘Ùޖèåðæåcꐖäזèåᖨ¦¦­¤–Èåðæåcêåìe– Ùnâۖæèå–èåᖨ¦¦­–åØéהÛäe–ì–æèåÝè×ãÛÙޖéê×Øßâßêï–æƒÛÚâå”Ûä‘Ùޖ äזáåäÙߖâåxéáeÞå–èåáë–äÛØå– äזð×cZêáë–êåÞåêå–èåáë–Øï–ä×ðä×cåì×âï–èåðæåcêå쑖ÚÛÜßÙßê–Ûëèåð{äï–ìۖ쑆ߖ§¢®–›–¾ºÆ–ì–ãeäf– æƒnðäßìeã–èéêåìeã–æèåéêƒÛÚn¢–ä۔–éۖì–éåëc×éäe–ÚåØf–æƒÛÚæåáâZÚZ¤–ÌðÞâÛÚÛã–á–êåã뢖”Û–àۖêƒÛØז 얘æƒnðäßìeã–åØÚåØn˜–ìïìßäåëê–ÚåÚ×êÛcäe–Šéßân¢–×–ìðÞâÛÚÛã–á–ڐéâÛÚáã–ðèïÙÞâÛän–ÛáåäåãßÙáe– ×áêßìßêï–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–Øï–ãfâï–Ø‘ê–èåðæåcêåìe–Ùnâۖæèå–èåᖨ¦¦­–ì–ðÛãnÙޖé–ÜßéáZâän–äÛèåìäåìZÞåë– ì‘è×ðäf–×ãØßÙß{ðäfà†n¢–ð×ênãÙå–åéê×êän–ðÛãf–Øï–éۖãfâï–ìïÞäåëê–æèåÙïáâßÙáe–ÜßéáZâän–æåâßêßÙÛ¤– ÀÛéêâߔۖäÛØëÚåë–Ùnâۖëæè×ìÛäï–éãfèÛã–ä×Þåèë–×–äÛåcÛáZì×äe–æƒnàãï–ØëÚåë–ëêè×ÙÛäÚåàÚۖì–èåð£ æåcêåìe–áåäéåâßÚ×Ùߖéæn†Û–áۖðÞåè†Ûän–ä۔–á–æåáèåá뤖 ¿–áÚàۖèåðé×ޖð×㑆âÛä‘ÙޖÜßéáZâänÙޖåæ×êƒÛän–ðäÛæåáåàßìf–ã×③–àÚåë–ÜßéáZâän–éêè×êÛÝßۖåÞâZ£ †Ûäe–äזèåᖨ¦¦­–ðƒÛàãf–éæèZìä‘ã–éãfèÛ㤖ÐÛãf¢–ì–äßÙޔ–àéåë–äÛðØïêäe–ÜßéáZâän–èÛÜåèãëìZ£ Úfàn¢–”Û–äZæè×ìï–èåðæåcꐖæèåØfÞäåë–ðÛàãeäזäזì‘Ú×àåìe–éêè×äf–×–ØëÚåë–c×éêå–ð×Þèäåì×ê–ðâÛæ†Ûän– ì–ßäéêßêëÙßåäZâänÙޖãÛÙÞ×äßéãÛÙޖðזŠcÛâÛã–áåäêèåâï–ì‘Ú×à¤–ÄfáêÛèe–ð–êfÙÞêå–ðÛãn–éۖê×áe–éæå£ âeÞ×àn–äזð쑆Ûän–Ú×än¤–Áèåãf–êåÞå–êï–ðÛãf¢–áêÛèe–ì–ãßäëâåéêߖìۖìÛâáe–ãnƒÛ–ìïë”nì×âï–Úåc×éä‘Ùޖ åæ×êƒÛän¢–àۖäïän–æåéêëæäf–êè×äéÜåèãëàn–Úå–éêèëáêëèZâänÙޖåæ×êƒÛän¤–Éåëc×é䑖ÜßéáZâän–ì‘ÞâÛږ×âۖ ä×ðä×cëàÛ¢–”Û–éæåâÛcäf–é–èåðæåcêï–äזèåᖨ¦¦­–Øï–Øïâå–æåêƒÛØזð×ìeéê–ðZé×Úän–ÚåÚ×êÛcäZ–äZæè×ìäZ– åæ×êƒÛän¢–×Øï–Øïâå–ãå”äe–ÚåéZÞäåëê–Ùn␖æåÚâۖæå”×Ú×ìᐖÆ×áêë–éê×Øßâßêï–×–èéêë–×–ì–ðZìßéâåéêߖäז åcÛáZì×äeã–ì‘ìåàߖÛáåäåãßÙáeÞå–æèåéêƒÛÚn¤– ̖æfêߖðÛãnÙޖÛëèåð{ääזáêÛèe–éۖìðê×ÞëàۖæèåÙÛÚëèזæƒß–ä×Úãfèäeã–ÚÛÜßÙßê뢖äïän–ìۃÛàäe– Üßä×äÙۖêf”n–ð–æåðßêßìänÙޖÙïáâßÙá‘ÙޖŠcßäᐤ–ƃÛéêå”Û–ì–ÄfãÛÙá뢖GÛÙáë–×–¼è×äÙßߖÚÛÜßÙßêï–áâÛ£ é×àn–ì–èåÙۖ¨¦¦¬–æåږŠèåìÛx–©–›–¾ºÆ–žäÛØå–äזän–ðéêZì×ànŸ¢–ðZìßén–æåáèåá–éãfèÛã–áۖðÚè×ì‘ã– ìۃÛàä‘ã– Üßä×äÙn㖠äז æåáè×cëànÙn㖠ð×ìZÚfän– êèì×â‘Ùޖ èåðæåcêåì‘Ùޖ áåäéåâßÚ×cänÙޖ åæ×êƒÛän– ì–èåÙۖ¨¦¦­–×–ì–Ú×â†nÙޖâÛêÛÙÞ¤–Ä×ìnٖì–GÛÙáë–Øï–ãfâå–ãnê–äÛàìn–æèßåèßêë–ä×Þè×ðÛän–Úåc×éä‘Ùޖ åæ×êƒÛän–×–ðâÛæ†Ûän–ÜßéáZâänÞå–ì‘á×ðäßÙêìn¢–×Øï–éۖê×á–ëáåäcßâזéßêë×Ùۖä×ÚãfèäeÞå–ÚÛÜßÙßêë–Úâۖ æå”×Ú×ìáë–È×Úˤ–¿êZâßۖזÆåèêëÝ×âéáå–ØëÚåë–ãëéÛê–ìïìßäåëê–ì‘è×ðäe–Šéßân–å–äZæè×ì뢖×Øï– éæâäßâï–éìe–ðZì×ðáï–×–éän”ßâï–éìe–ÚÛÜßÙßêï–æåږ©–›–äÛàæåðÚfàߖì–èåÙۖ¨¦¦­–×–¨¦¦®¤–Êå–ØëÚۖìï”×Úå£ ì×ê–ð×ìÛÚÛän–ì‘ðä×ãä‘ÙޖÚåÚ×êÛcä‘Ùޖåæ×êƒÛän¤–ÅÙÞåêë–ßê×âéáe–×–æåèêëÝ×âéáe–ìâZÚï–ÚåÚè”Ûê–éìe– ðZì×ðáï–âðۖÞåÚäåêßê–æåðßêßìäf¤–ÆåáëږØï–ÜßéáZâän–ì‘éâÛÚáï–×–æâZäï–ì–ðÛãnÙޖé–ä×Úãfèä‘ã–ÚÛÜߣ ÙßêÛã–äÛä×æâäßâï–àÛàßÙޖðZì×ðáØïâå–Øï–êƒÛØזžì–éåëâ×Úë–é–æåéêåàÛã–ڐéâÛÚäe–×æâßá×ÙۖÆ×áê럖 ðìZ”ßê–ì–æèåÙÛÚëƒÛ–æƒß–ä×Úãfèäeã–ÚÛÜßÙßêë–Ú×â†n–áèåáï¤ Ì–æƒnæ×Úf–ðÛãn¢–áêÛèe–äÛã×àn–ä×Úãfè䑖ÚÛÜßÙßꢖ×âۖäÛÚåéZÞâï–éì‘ÙޖéêƒÛÚäfÚåؑÙޖÙn␢–ØëÚåë– ãëéÛê–àÛàßÙޖèåðæåcêï–ð×àßéêßê–Úåéê×êÛc䑖æåáèåá–éãfèÛã–á–êfãêå–Ùnâã–ì–èåÙۖ¨¦¦­¤–ÌðÞâÛÚÛ㖠ᖠèÛâ×êßìäf– æåìðØëÚßì‘ã– æÛèéæÛáêßìZ㖠èéêë– Øï– ãfâå– Ø‘ê– ÚåéהÛäå– ìfê†nÞå– æåáèåá뢖 ä۔– éۖ ì–éåëc×éäe–ÚåØf–æâZäëàÛ¤–ÐÛãf¢–áêÛèe–àߔ–ÚåéZÞâï–éì‘ÙޖéêƒÛÚäfÚåؑÙޖÙn␢–Øï–éۖãfâï–ìïÞäåëê– Ûîæ×äðßìänã–åæ×êƒÛän㢖áêÛèZ–Øï–åÞèåðßâזàÛàßÙޖèåðæåcêåìe–ì‘éâÛÚáï–×–ìïìåâ×âזØï–æèåÙïáâßÙ£ áåë–ÜßéáZâän–æåâßêßá뤖ÐÛàãeäזØï–éۖãfâå–æƒÛÚÛànê–èïÙÞâeãë–èéêë–ì‘Ú×à–×–ð×ØèZäßê–ê×á–æƒÛރZên– Ûáåäåãßáï¤ ÉêƒÛÚäf£–×”–ÚâåëÞåÚåØe–Šì×Þï–ê×áe–ìï”×Úëàn¢–×Øï–Úå†âå–á–ðZé×Úän–áåäéåâßÚ×Ùߢ–áêÛèZ–Øï–éۖìïèåì£ ä×âזé–ìïéåáåë–ãnèåë–ìۃÛàäeÞå–ÚâëÞ뢖êèÛäÚÛã–änðáeÞå–èéêë–×–ìïéåá‘ãߖßãæâßÙßêänãߖðZì×ðáï– ìïæâ‘ì×ànÙnã–ðۖéêZèäëên–æåæëâ×ÙÛ¤–Èåðæåcêåìe–æâZäï–äזèåᖨ¦¦­–Øï–æèåêå–ãfâï–æƒÛÚæåáâZÚ×ê– áåäéåâßÚ×Ùߖ à×áå– éåëcZéê– áåãæâÛîän– éêƒÛÚäfÚåØe– éêè×êÛÝßÛ¢– áêÛèZ– ðâÛæ†n– æÛèéæÛáêßìë– æèå– èéê– ×–ëÚè”ßêÛâäåéê–Üßä×äÙn¤–ÐâÛæ†Ûän–þáì×âßêï–ìۃÛàä‘ÙޖÜßä×äÙnȖðéê×äۖä×ÚZâۖæèå–ðÛãf–Ûëèåð{äï– Þâ×ìän–ì‘ðìå뢖æƒßcÛ㔖åãÛðÛän–ì‘Ú×àåì‘ÙޖðZì×ðᐖזèÛÜåèãזéïéêe㐖éåÙßZâänÞå–ð×ØÛðæÛcÛän– Øï–ãfâï–äÛàÛä–ëéä×Úäßê–ÚåéהÛän–ÙnâۖÚÛÜßÙßêë–×–ÚâëÞ뢖×âۖê×áe–ðâÛæ†ßê–ãåêßì×Ùߖá–æèZÙߢ–ßäìÛéêßÙn㖠;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

,-

זßäåì×Ùn㤖G×ÚזðÛãn–ØïâזìïðìZä×¢–×Øï–ì–êåãêå–éãfèë–ðâÛæ†ßâזéìà–èåðæåcêå쑖æèåÙÛ餖Èåð£ ÞåÚëànÙn–ŠâåÞë–æƒß–æåÚæåƒÛ–ÜßéáZâän–ÚßéÙßæânäï–ãZ–ê×áe–ÛÜÛáêßìän–éâÛÚåìZän–èåðæåcêë–×–éæåâÛÞâßìe– éê×êßéêßÙáe–ßäÜåèã×ÙÛ¤–Éê×äåìßéáזÈ×Ú˖á–æåéâÛÚänã–æèåÝè×ãã–éê×Øßâßêï–ìïðì×âזì–êåãêå– åÞâÛÚë–ðÛãf–é–ä×Úãfèä‘ã–ÚÛÜßÙßêÛ㢖×Øï–ðâÛæ†ßâï–éìe–èåðæåcêåìe–æèåÙÛéãßãå–àßäe–ên㢖”Û–ð쑆n– êè×äéæ×èÛäêäåéê–èåðæåcêë–×–ãÛÙÞ×äßéãï–éØfèë–Ú×ꢖðâÛæ†n–éâÛÚåìZän–×–áåäêèåâë–ì‘Ú×à–×–æƒnà㐢– זêå–ìcÛêäf–ìâZÚänÙޖéëØéÛáêå萖זðÛàãeäזì‘Ú×à–äזéåÙßZâän–ð×ØÛðæÛcÛän¤–ÊÛäêå–æåéêëæ–Øï–Øï■ê×áe–ì–éåëâ×Úë–é–áèåáï–áۖðâÛæ†Ûän–ÜëäÝåìZän–ÜßéáZâänÙޖæè×ìßÚÛâ–×–ßäéêßêëÙn–àÛÚäåêâßì‘ÙޖéêZꐢ–à×ᖠàۖì–éåëc×éäe–ÚåØf–æèåàÛÚäZìZäå–äזÛìèåæéá‘ÙޖÜ{èÛÙÞ¤

,.

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ L le`
Z[l_pel Y^
akhpĸ
W
fbWj[Xd‡
X_bWdY[

,

L  LE @
: ; L ? P EL  9 >
A K H P Ē

7
F B 7J ; 8 D Ø
8 ? B 7 D 9 ; ,$'
:;L?PELx
AKHPO Çèæâç]åçq™ÞßÞäíâïçq™äîëó™ÞîëڙÛòå™ï™èÛÝèÛq™èݙfÞëïçڙÝè™ìëéçڙëÞåÚíâïçi™ìíÚÛâåçq§™ÃÞáè™éèæiëçi™ óçÚfçh™óáèÝçèÜÞçq™ï“fâ™ãÚéèçìähæî™ãÞçî™Ûòåè™ó™ïÞåäh™f]ìíâ™ïòï]—Þçè™éèäåÞìÞæ™ï“fâ™åâۆޙ‰íÞëåâç䓥™ óÚíqæÜè™ãÞá虍ëèïÞ{™ï“fâ™ÚæÞëâÜähæî™ÝèåÚëî™ó“ìíÚåڙíhæi†™çÞóæiçiçÚ§™ 7C;H?9A
:EB7H%;KHE ÄÛÞâÛÚf– äז äfáêÛèe– æåãfèäf– ðä×cäe– ì‘áïìï– éۖ Ûëèå– ØfÞÛ㖠êƒnãféncänÞå– åØÚåØn– Úå– éèæäז ¨¦¦¬– ìcߖ ×ãÛèßÙáeãë– Úåâ×èë– åØÙÞåÚåì×âå– ì– èåðãÛðn– §¢¨«£§¢©¦– Ëɺ– žìßð– Ýè×ܖ ª«Ÿ¤–– Æå– ìfê†ßäë– éâÛÚåì×äeÞå– åØÚåØn– éۖ ÚÛìßðå쑖 áëèð– Úåâ×èë– á– Ûëèë– æåÞïØåì×■ðÞèëØז ì– éåë£ â×Úë–éۖðãfä×ãߖÚìåëâÛêeÞ喊èåáåìeÞå–ÚßÜÛ£ èÛäÙßZâë– ãÛðߖ ÉæåàÛä‘ãߖ éêZêï– ×– Ûëèåð{äå뤖 Äז æåð×Ún– ðäÛæåáåàÛän– êèÞë– åÞâÛÚäf– ßäÜâ×c£ änÞå– ì‘ìåàۖ ìۖ ÉæåàÛä‘Ùޖ éêZêÛÙޖ éۖ êÛäêå– Šèåáå쑖 ÚßÜÛèÛäÙßZâ– ì– cÛèìäë– Úåc×éäf– èåð†n£ ƒßâ–ìۖæèåéæfÙޖ×ãÛèßÙá‘Ùޖ×áêß줖̖cÛèìÛäÙߖ זì–éèæäë–éۖì†×á–ðäåìë–ðŠ”ß⢖æèåêå”Û–ëá×ð×£ êÛâۖ ÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéêë– ì– Ûëèåð{äf– ð×c×âï– Ø‘ê– æƒnðäßìfà†n– ז êèޖ éßâäfàߖ ìänã×■æåáâÛé– ÞåéæåÚZƒéáeÞå– èéêë– ìۖ ÉæåàÛä‘Ùޖ éêZêÛÙÞ¤– Ðãfäז ìۖ ìänãZän– ÞåéæåÚZƒéáeÞå– ì‘ÞâÛÚë– ÉæåàÛä‘Ùޖ éêZꐖ Øïâז ðƒÛàãf– ð×âå”Ûäז äז ðäZãáZÙޖ ðæåã×âÛän– äז êèÞë– é– ØïÚâÛän㢖 äז ëìۃÛàäfän– æƒÛÚØf”ä‘Ùޖ åÚÞ×ڐ– ¾ºÆ¢– áêÛèe– Øïâï– éâ×؆n¢– ä۔– êèޖ åcÛáZì×⢖ ז äז äZðä×£ ÙnÙޖðãnèäfän–ì‘ìåàۖßäÜâ×ÙÛ¤–©¦¤–éèæäזãfâå– Ûëèå–ÞåÚäåê떧¢¨®–Ëɺ¢–êå–ðä×ãÛäZ¢–”Û–Øïâå– Øânðáå–éìe–Šèåìäf–ð–áåäÙۖáìfêäזז©¢¦–›–ä×ږ éì‘ã–æèãfèÛã–ðזèåᖨ¦¦«¤

Graf 45

1,30

1,30

1,28

1,28

1,26

1,26

1,24

čen

čec 2006

srp

1,24

152

127

148

123

144

119

140

115

136

111

132

čen

čec 2006

srp

107

@7FEDIA
@;D%;KHE 0,70 0,57 ÅږcÛèìäזÚå–éèæäזÛëèå–ìcߖà×æåäéáeãë–àÛäë– 0,69 0,56 êeãfƒ– ØÛð– æƒÛèë†Ûän– ðÞåÚäåÙåì×â外 ©¦¤– éèæäז ÚåéZÞâå–ÞßéêåèßÙáeÞå–ã×îßãז§«¦¢§–ÀÆÏ¥»ËÈ¢– 0,68 0,55 áêÛèe–àۖª¢¦–›–ä×ږàÛÞ喊èåìän–ð–áåäÙۖáìfêäז 0,67 0,54 ז¯¢­–›–ä×ږàÛÞå–æèãfèÛã–ðזèåᖨ¦¦«–žìßð– Ýè×ܖ ª«Ÿ¤– Á– æåáâÛéë– àÛäë– Úå†âå– ß– æƒÛé– ê墖 ”Û– 0,66 0,53 à×æåäéáZ– ÙÛäêèZâän– Ø×äáז §ª¤– cÛèìÛäÙۖ ð쑣 0,65 0,52 čen čec srp †ßâזéìåë–ðZáâ×Úän–ãfäåìfæåâßêßÙáåë–é×ðØë–äז– 2006 ¦¢¨«– ›¢– Ù唖 ëáåäcßâå– æfê– âÛê– êèì×ànÙn– æåâßêßáë– äëâåì‘ÙޖŠèåáåì‘Ùޖé×ðÛØ¢–×–æƒÛé–æåðßêßìäfà†n– ìänãZän– ì‘ÞâÛÚë– æèå– ì‘ìåà– à×æåäéáe– Ûáåäå£ ãßác×éêänáï–êèÞ뢖áêÛ葖ä×ðä×cåì×âזäÛàäå£ ìfà†n–†ÛêƒÛän–æèåìZÚfäZ–à×æåäéáåë–ÙÛäêèZâän–Ø×äáå뤖Nc×éêänÙߖêèÞë–ðƒÛàãf–éæåàëàn–ðäÛÞåÚäåÙåìZän– àÛäë– é–æåéêëæä‘ã– ðæƒnéxåìZän㖠ãfäåìe– æåâßêßá áêÛèe– ÙÛäêèZâän– Ø×äáז åðäZãßâז æƒß– äfáåâßáז æƒnâ۔ßêåéêÛÙÞ¤ ;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

,/

CõDO
ñB;DIA9>
IJÕJĒ
;K Ìfê†ßäזãf䖊c×éêänÙnÙޖéۖ»ÈÖ¿¿–éۖØfÞÛ㖠æåéâÛÚänÙޖ ãfénِ– ÚZ■åØÙÞåÚåì×âז ðז éìåë– æƒnéâë†äåë– ÙÛäêèZâän– æ×èßêë– äÛØå– ðז ÞåÚäåê뢖 áêÛèZ– Øïâז Øânðáå– êeêå– æ×èßêï– žìßð– Ýè×ܖ ª¬Ÿ¤– ÁïæÛèéáZ– âßØèז ז âåêï†éᑖ â×êé– Øïâï– éê×Øßâän– ז ä×ÙÞZðÛâï– éۖ ì– éßâäe– cZéêߖ Üâëáêë×cänÞå– æZéãז áåâÛ㖠éìe– æƒnéâë†äe– ÙÛäêèZâän– æ×èßê烙 Ä×æèåêߖ êåãë– éâåìÛäéáZ– áåèëäז Øïâז ìۖ éâÛ£ Úåì×äeã–åØÚåØn–ìnÙۖìåâ×êßâän¤–¸fÞÛã–cÛèìäז æèå†âז ÜZðn– êâ×áë– äז éäߔåìZän– àÛàn– ÞåÚäåê áêÛèåë–ìïìåâ×âå–ì–æèìe–ƒ×Úf–ðäÛæåáåàÛän–êèÞë– áìâߖ ÞåéæåÚZƒéáeãë– æèåÝè×ãë– äåìe– ìâZÚï– ×–ØëÚåëÙnãë–ì‘ìåàߖÜßéáZâän–æåâßêßá烙Êå–ð搣 éåØßâ墖”Û–éۖéâåìÛäéáZ–ãfäזì–æåâåìßäf–cÛè£ ìÛäÙۖ Úåc×éäf– åØÙÞåÚåì×âז ãnèäf– æåږ éìåë– ÙÛäêèZâän– æ×èßêå뤖 ÄZèåÚäZ– Ø×äáז ÉâåìÛäéáז ßäêÛèìÛäåì×âז äז æåÚæåèë– éâåìÛäéáe– áåèëäï– äז ÚÛìßðåì‘Ùޖ êèðnÙޖ ז ¨«¤– cÛèìÛäÙۖ ð쑆ßâז éìåë– Úìåëê‘ÚÛään– èÛæå– é×ðØë– å– «¦– Ø×ðßÙ£ á‘Ùޖ Øåڐ¤– Åږ êe– ÚåØï– éâåìÛäéáZ– áåèëäז ðÞåÚäåÙåì×âז ז ©¦¤– éèæäז éۖ åØÙÞåÚåì×âז æƒß– áëèðë– ©­¢­«– áåèëä– ðז Ûëè墖 êख æƒß– áëèðë– å– êeãfƒ– ¨– ›– éßâäfà†n㢖 ä۔– àۖ àÛÞå– ÙÛäêèZâän– æ×èßêז얻ÈÖ¿¿¤–

Graf 46 Vývoj devizových kurzů v rámci mechanismu ERM II

4,0

4,0

3,0

3,0

2,0

2,0

1,0

1,0

0,0

0,0

-1,0

-1,0

-2,0

-2,0

-3,0

-3,0

-4,0

1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 -0,4 -0,6 -0,8 -1,0

čen

čec 2006

srp

-4,0

1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 -0,4 -0,6 -0,8 -1,0

ÆåáëږàÚۖå–ãfäï–Ú×â†nÙޖcâÛäéá‘ÙޖéêZꐖ»Ë¢– čen čec srp ìcߖâß؃ۖ†êÛèâßäᐖÛëèå–ì–êƒnãféncänã–åØÚåØn– 2006 Úå– éèæäז ðäÛÞåÚäåÙåì×â墖 ×cáåâߖ ÚåÙÞZðÛâå– á–ëècßê‘ã–ì‘áïìã¤–©¦¤–éèæäזéۖÛëèå–åØÙÞå£ Úåì×âå–ðז¦¢¬­–½¸Æ¢–êख§¢­–›–æåږéìå떊èåìän– ð– áåäÙۖ áìfêäז ז §¢ª– ›– æåږ éì‘ã– æèãfèÛ㖠ðזèåᖨ¦¦«–žìßð–Ýè×ܖª«Ÿ¤–̐cߖ†ìeÚéáe–áåèëäf– Øïâå– Ûëèå– ØfÞÛ㖠éâÛÚåì×äeÞå– åØÚåØn– ÙÛâáÛ㖠éê×Øßâän¤– ÀÛÞå– áëèðï– ìcߖ æåâéáeãë– ðâåêeãë– ×– cÛéáe– áåèëäf– ðéê×âï– ê×áe– ì– æåÚéê×êf– ØÛðۖ ðãf䢖ߖáÚåØזð×ðä×ãÛä×âï–ìfê†n–ì‘áïì烙Ã×d×èéᑖÜåèßäê–ì–åØÚåØn–åږáåäÙۖáìfêäזÚ喩¦¤–éèæäז ìcߖÛëèë–ðäÛÞåÚäåêßâ–å–«¢ª–›¢–Ù唖Øïâå–ì–æèìe–ƒ×Úf–åÚè×ðÛã–ðäÛæåáåàÛän–êèÞë–áìâߖÜßéáZâänãë– ì‘ÞâÛÚë–æèå–Ã×d×èéá外 @?Dx
CõDO
̖åØÚåØn–åږáåäÙۖáìfêäזÚ喩¦¤–éèæäזÛëèå–ðÞåÚäåÙåì×âå–ìcߖäåèéáe–áåèëäf–žå–©¢¨–›Ÿ¢–†ì‘Ù×è£ éáeãë–Üè×äá떞喧¢§–›Ÿ–×–á×ä×Úéáeãë–Úåâ×è떞喦¢¬–›Ÿ¢–ð×ênãÙå–ðäÛÞåÚäåÙåì×âå–ìcߖ×ëéêè×⣠éáeãë–Úåâ×è떞喧¢¦–›Ÿ–×–cnäéáeãë–èÛäãßäØߖžå–§¢§–›Ÿ¤–ÄÛð×ðä×ãÛä×â喔ZÚäe–ì‘ðä×ãäe–æåÞïØï– ìcߖìfê†ßäf–×éßàéá‘Ùޖãfä–ìZð×ä‘Ùޖäז×ãÛèßÙᑖÚåâ×褖 ;<;AJ?LDØ
:;L?PEL
AKHP
;KH7
ÄåãßäZâän–ÛÜÛáêßìän–áëèð–ÛëèזìcߖãfäZ㖨©–ì‘ðä×ãä‘ÙޖåØÙÞåÚänÙޖæ×èêäÛ萖Ûëèåð{äï–Øï■ìۖéâÛÚåì×äeã–åØÚåØn–êeãfƒ–éê×Øßâän¤–©¦¤–éèæäזØïâ–ÛÜÛáêßìän–ÚÛìßðå쑖áëèð–Ûëèז¦¢¨–›–ä×ږéìåë–

-&

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ L le`
Z[l_pel Y^
akhpĸ
W
fbWj[Xd‡
X_bWdY[

Graf 47

Graf 48 Nominální a reálný efektivní devizový kurz eura 1)





      )+ ")-!  ")-!  ")-! &(!"
&$#*!"/'#%

Index: 1999 Q1 = 100 105,5

105,5

105,0

105,0

104,5

104,5

104,0

104,0

103,5

103,5

103,0

103,0 


 2006

srp

110

110

105

105

100

100

95

95

90

90

85

85

80

80 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

    (v procentních bodech) 0,6

0,6

0,4

0,4

0,2

0,2

0,0

0,0

-0,2

-0,2

-0,4

-0,4 USD

GBP

JPY

CNY

CHF

SEK

NS

EER-23 Ostatní

"  &-+0)6""' +-/12.**/ &-
-/1
*!(.7.23+- ""' 1-53+-#$%1.*-,3.60/ -41
!1
2.--+*+

Šèåìän– ð–áåäÙۖ áìfêäז ז§¢¬– ›– ä×ږ éìåë– æ萣 ãfèäå떊èåìän–ðזèåᖨ¦¦«–žìßð–Ýè×ܖª­Ÿ¤–Éâ×Øe– ðÞåÚäåÙÛän– Ûëèז ìcߖ à×æåäéáeãë– àÛäë– Øïâå– ð– ìÛâáe– cZéêߖ ìïìZ”Ûäå– àÛÞå– ðäÛÞåÚäåÙÛän㖠ìcߖ âß؃ۖ †êÛèâßäᐤ– Æåáëږ àÚۖ å– ëá×ð×êÛâۖ ãÛðßäZèåÚän–ÙÛäåìe–×–äZáâ×Úåìe–áåäáëèÛäÙÛ£ éÙÞåæäåéêߖ Ûëèåð{ä ð×âå”Ûäe– äז ì‘ìåàߖ à×ᖠéæåêƒÛØßêÛâéá‘Ùޖ ÙÛ䢖 ê×ᖠÙÛä– ì‘èåØِ¢– ì–cÛè£ ìÛäÙߖ ¨¦¦¬– Øï■ßäÚÛî– èÛZâäeÞå– ÛÜÛáêßìänÞå– ÚÛìßðåìeÞå–áëèðë–ÛëèזæƒßØâߔäf–å–§¢«–›–ìn– ä۔–àÛÞå–æèãfè–ðזèåᖨ¦¦«–žìßð–Ýè×ܖª®Ÿ¤

,$(
FB7J;8DØ
8?B7D9; ÇÞãçèïiã‰q™ÝÚãޙè™éåÚíÞÛçq™ÛâåÚçÜâ™Ýè™fÞëïçڙ«©©¯™îäÚóîãq™óéèæÚåÞçq™ë“ìíî™Ýèïèóî™Ú™ï”ïèóî™ïޙ ìëèïç]çq™ì™ï”ïèãÞæ™ï™Ý†qïiã‰qÜá™èÛÝèÛqÜá™íèáèíè™ëèäϙfÞëïç©©¯™ÝïÚç]Üíâæiìqfçq™äîæîåèïÚ甙 Ûi—ç”™fÞí™óÚóçÚæÞçÚå™ÝÞßâÜâí™ïޙâ™Úì♩¥®™ž™Á½É¥™èéëèíâ™é†ÞÛòíäî™ï™é†ÞÝÜáèóqæ™ëèÜÞ¥™óÞãæhçڙ ï™Ý“ìåÞÝäî™ìíèîéÚãqÜqÜá™ç]äåÚݓ™çڙÝèïèó™ëèéç”Üá™Ú™çÞëèéç”Üá™äèæèÝâí§™ÇڙßâçÚçfçq晍fíî™óÚóçÚ¦ æÞçÚåò™ìéèåÞfçi™é†qæh™Ú™éèëíßèåâèïh™âçïÞìíâÜޙïޙÝïÚç]Üíâæiìqfçqæ™èÛÝèÛq™Ýè™fÞëïçڙfâì픙é†qåâï™ ïޙ♭­¥©™æåݧ™¾Î˙ï™Ý“ìåÞÝäî™fâìíháè™é†qåâïî™éèëíßèåâèï”Üá™âçïÞìíâÜ¥™äíÞ딙Ûòå™éèîóޙf]ìíÞfçi™ äèæéÞçóèï]ç™fâìí”æ™èÝåâïÞæ™é†qæ”Üá™óÚáëÚçâfçqÜá™âçïÞìíâܧ E89>E:DØ
8?B7D9;
7
8õ D
ßñ;J Ȑéê–Úåìåðë–×–ì‘ìåðë–Úå–×–ðۖðÛãn–ãßãå–Ûëèåð{ä뢖áêÛ葖éۖì–æèìänã–cêìèêâÛên–ì‘è×ðäf–ð쑆ß⢖ ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–ðæåã×âß▞ìßð–Ýè×ܖª¯Ÿ¤–¾åÚäåêזì‘ìåðë–ðØå”n–×–éâë”ÛؖìۖÚèëÞe㖠;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

-'

JW X k b a W
/

> b Wl d ‡
f e b e ao
f b W j [ X d ‡
X _ b W d Y [
[ k he pŒ do žéÛðåääf–åc߆êfä墖äÛän£âߖëìÛÚÛäå–àßä×០— — — —

ªägêodåo—âãæìñØíf—çé‘ägéð— âܗâæåÚà—ägêoÚܗ ©§§¬— ©§§¬— ©§§­— ©§§­— ñ[„o— çéæê— Ù„Üñ— dÜå—

¨©ägêodåo—‹ßéåð âܗâæåÚà—ägêoÚÜ ©§§«— ©§§­ dÜå— dÜå—

©§§­— âígë—

©§§­— dÜå—

ÊØãÛæ—Ùg•åfß旋dëì – – – Bilance zboží Vývoz Dovoz Bilance služeb Vývoz Dovoz – ¸ßâ×äÙۖì‘äåé – ¸ßâ×äÙۖØf”ä‘Ùޖêè×äéÜÛè

-7,6 0,1 110,7 110,6 2,6 35,1 32,5 -5,2 -5,2

4,0 2,5 114,6 112,1 2,3 35,3 33,1 2,2 -3,0

-3,0 3,6 104,2 100,6 2,6 33,6 30,9 -3,6 -5,7

-7,2 1,4 105,8 104,4 3,7 34,8 31,1 -6,6 -5,7

-3,5 1,1 111,2 110,1 3,5 35,3 31,8 -2,4 -5,8

-0,9 1,3 113,1 111,2 2,7 35,0 32,3 -0,3 -4,7

26,4 78,4 1154,4 1076,0 30,6 373,7 343,1 -22,4 -60,2

-44,1 22,4 1302,5 1280,1 37,9 416,2 378,3 -38,7 -65,7

37,1 49,0 -0,4 49,3 5,5 43,8 43,5 0,3

15,1 62,8 -8,7 71,4 65,8 5,6 16,0 -10,4

11,5 -2,6 -32,5 29,9 39,6 -9,7 -15,6 6,0

-7,9 -23,1 -6,7 -16,4 1,3 -17,7 -12,5 -5,1

28,2 5,5 -4,9 10,4 7,8 2,6 -0,5 3.2

19,0 34,9 -3,6 38,5 19,7 18,8 21,7 -2,9

72,3 101,7 -53,0 154,7 102,8 52,0 49,1 2.8

152,4 44,0 -143,4 187,4 205,0 -17,6 -21,2 3,5

ï™æåݧ™¾ÎË

ÊØãÛæ—ÝàåØådåoß旋dëì ¨  – %ßéêe–æƒnãe–×–æåèêÜåâßåìe–ßäìÛéêßÙÛ – ƃnãe–ßäìÛéêßÙÛ – ÆåèêÜåâßåìe–ßäìÛéêßÙÛ – – Ã×àÛêáåìe–ÙÛääe–æ×ænèï – – ºâëÞåìe–äZéêèåàÛ – – ––ºâëÞåæßéï – – ––ÄZéêèåàۖæÛäf”änÞå–êèÞë – ÑÙæ•o—Ø—êãì•Ùð – – ̑ìåð – – – ºåìåð– ÑÙæ•o – – ̑ìå𖠖 – ºåìåð– Êãì•Ùð – – ̑ìå𖠖 – ºåìåð–

óæiçò™ï™ž™ï™é†ÞÝÜáèóqæ™èÛÝèÛq -1,8 -0,4

2,8 1,5

5,1 7,2

2,1 3,0

4,1 4,7

1,1 1,6

7,8 11,7

12,5 16,9

-2,8 -1,6

3,6 1,4

5,2 8,1

1,6 3,7

5,1 5,5

1,7 1,5

7,5 13,3

12,8 19,0

1,2 3,7

0,6 1,7

5,0 4,6

3,7 0,6

1,3 2,0

-0,7 1,7

8,6 7,1

11,4 10,3

ÐÚèåఖ»¹¸ ÆåðäZãá×°–Éåëcêï–äÛãëén–éåëÞâ×éßê–ð–ڐìåÚë–ð×åáèåëÞâåìZän¤ §Ÿ–Éê×ìåìe–ŠÚ×àۖžcßéêe–êåá–Áâ×Úäe–žðZæåèäeŸ–ðä×ãeäáå–åðä×cëàۖcßéꑖæƒnâß얞åÚâß쟤–NÚ×àۖäÛàéåë–éÛðåääf–åcßéêfäe¤

cêìèêâÛên–ìðèåéêâזì–ãÛðßcêìèêâÛêänã–éèåìäZän–å–§¢§–›¢–æƒßcÛ㔖ì–æèìänã–cêìèêâÛên–éۖð쑆ßâז喪¢§–›– žìßð–ê×Øëâáז¯Ÿ¤–Ä×æèåêߖêåãë–Úåìåð–ðØå”n–×–éâë”Ûؖéۖæå–äZèéêë–å–ª¢­–›–ì–æƒÛÚÙÞåðnã–cêìèêâÛên– ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–ð쑆ßâ–å–§¢¬–›¤–Ðæåã×âÛän–èéêë–Øïâå–æ×êèäe–ë–åØÙÞåÚë–à×á–éۖðØå”n㢖ê×á–éۖ éâë”Ø×ãߢ–æƒßcÛ㔖ì‘ìåð–éâë”ÛؖáâÛéâ–ð–Šèåìäf–ð×ðä×ãÛä×äe–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–å–¦¢­–›¤– ¾åÚäåêזì‘ìåðë–ðØå”n–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–ìðèåéêâז喫¢§–›¢–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–éۖì†×á–àÛàn–èéê– ðæåã×âßâ–äז§¢­–›¤–Ì–êåãêå–ðæåã×âÛän–éۖæƒÛìZ”äf–åÚèZ”n–æèåÜßâ–ð×Þè×äßcän–æåæêZìááêÛèZ–ì–æåcZ£ êÛcänã–åØÚåØn–èåáë–ìÛâãߖì‘è×ðäf–éêåëæ×âזì–ڐéâÛÚáë–éßâäeÞå–Úåìåðë–ë–ì‘ðä×ãä‘ÙޖåØÙÞåÚänÙޖ æ×èêäÛ萖Ûëèåð{ä烙 ¹Ûäï–ÚåìZ”ÛäeÞå–ðØå”n–ì–æèìän–æåâåìßäf–èåá떨¦¦¬–ß–ä×ÚZâۖéêåëæ×â烙ÆèëÚᑖèéê–ÙÛä–èåæä‘Ùޖ ߖäÛèåæä‘ÙޖáåãåÚßê–ìÛÚâ–á–ì‘è×ðäeãë–ð쑆Ûän–ÚåìåðänÙޖÙÛ䢖ðÛàãeäזë–Úåìåðë–ì‘èåØᐖæèå– ãÛðßéæåêƒÛØ뢖áêÛèe–ð×Þèäëàn–ãäåÞå–ÛäÛèÝÛêßÙá‘ÙޖæèåÚëáꐖžìßð–Ýè×ܖ«¦Ÿ¤–Éêåëæ×ànÙn–ÙÛäï–áåãå£ Úßê–ê×áe–ðìï†åì×âï–ì‘èåØän–äZáâ×Úï–ÚåÚ×ì×êÛ␖ÚåìZ”ÛäeÞå–ðØå”n¢–áêÛèe–éۖæèåãnê×àn–Úå–ìnÙޖ ÚåìåðänÙޖÙÛä–éæåêƒÛØänÞå–ðØå”n–×–ßäìÛéêßcänÙޖéê×êᐤ–

-(

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

>EIFE:ÕĈIA
7
CõDEL
LLE@ L le`
Z[l_pel Y^
akhpĸ
W
fbWj[Xd‡
X_bWdY[

Graf 49 Vývoj běžného účtu a bilance zboží v eurozóně

Graf 50 Investiční statky, meziprodukty a spotřební zboží: ceny dovozů ze zemí mimo eurozónu

$

)('
/!!
" '
/
+-/,%


$&/!!
 ,
1/'
+!
/

#%


++!
 






+
0!
.! .!
*




200

150

30,0

30,0

150

140

20,0

20,0

100

130

10,0

10,0

50

120

0,0

0,0

0

110

-10,0

-10,0 2003

-50

2004

2005

100 2002

Zdroj: ECB


2003

2004

2005


 


   
!
" 





¾åÚäåêזÚåìåðë–ðØå”n–ìðèåéêâזìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èåá떨¦¦¬–å–§¢«–›¢–Ù唖ðä×ãÛä×âå–æåáâÛé– ð–«¢«›–êÛãæזèéêë–ì–æèìänã–cêìèêâÛên¤–Ð×ênãÙå–ì–æèìänã–cêìèêâÛên–êâ×á–äזðìï†åìZän–ÚåìåðänÙޖ ÙÛä–æ×êèäf–éåëìßéÛâ–é–ìïéåá‘ã–èéêÛ㢖æƒÛÚæåáâZÚZ–éÛ¢–”Û–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–èéê–ÚåìåðänÙޖÙÛä– æåäfáëږëêâëãßâå–ðÞåÚäåÙåìZän–Ûëè×±–ê×êå–éáëêÛcäåéê–æåãZÞZ–ìïéìfêâßê–ðæåã×âÛän–èéêë–ÞåÚäåêï– Úåìåðë–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên¤–Êâ×á–äזðìï†åìZän–ÚåìåðänÙޖÙÛä–éäߔåì×âå–ðÛàãeäזðÞåÚäåÙåìZän– Ûëèזìcߖ×ãÛèßÙáeãë–Úåâ×è뢖זêå–ên㢖”Û–ðcZéêߖìïèåìäZì×âå–ðìï†åìZän–ÙÛä–áåãåÚßê–ÚÛäåãߣ äåì×ä‘Ùޖì–Úåâ×èÛÙÞ¤–Ðזæåã×âÛà†nã–èéêÛã–Úåìåðë–ìۖÚèëÞeã–cêìèêâÛên–ì†×á–ðƒÛàãf–ê×áe–Øïâï– ãÛä†n–åØàÛãï–Úåìåð뤖¿–áÚê×êå–éáëêÛcäåéê–àۖðÚZäâßìf–ì–äÛéåëâ×Úë–é–ì‘è×ðä‘ã–èéêÛ㖾ºÆ– ì–Ûëèåð{äf–ì–êeã”Û–cêìèêâÛên¢–ðæåã×âÛän–ì‘ìåðë–ìۖéêÛàäeã–åØÚåØn–ãå”äZ–áìâߖìïéåáe–Úåìåðän– äZèåcäåéên–ì‘ìåðë–ØèðÚßâå–Úåìå𤠖 ÌۖÚì×äZÙêßãféncänã–åØÚåØn–Úå–cÛèìäז¨¦¦¬–áëãëâåì×䑖Øf”ä‘–ŠcÛê–Ûëèåð{äï–ð×ðä×ãÛä×â–ÚÛÜßÙßê– ìۖ쑆ߖªª¢§–ãâÚ¤–»ËȖž×éߖ¦¢«–›–¾ºÆŸ–ìۖéèåìäZän–é–æƒÛØïêáÛ㖨¬¢ª–ãâÚ¤–»ËȖž¦¢©–›–¾ºÆŸ¢– ÚåéהÛä‘ã–å–èåá–ÚƒnìÛ¤–Êëêå–ðãfäë–Úå–ðä×cäe–ãnèï–ðæéåØßâå–ðìï†åìZän–ÙÛä–ÚåìZ”Ûäe–ÛäÛèÝßۖ זéëèåìßä–×–ð–êåÞå–ìïæâ‘ì×ànÙn–ðÞåè†åìZän–æåÚãnäÛá–æèå–åØÙÞåږéۖðØå”nã–ì–Ûëèåð{äf¤–ÄÛàäåìfà†n– ŠÚ×àۖ éáëêÛcäf– ëá×ðëàn¢– ”Û– áëãëâåì×䑖 ÚÛÜßÙßê– åØÙÞåÚë– é–èåæåë– éۖ ØfÞÛ㖠Úì×äZÙêßãféncänÞå– åØÚåØn–Úå–áìfêäז¨¦¦¬–ð쑆ßâ–äז§¬®¢ª–ãâÚ¤–»ËÈ¢–Ù唖àۖ喪­¢®–ãâÚ¤–»ËȖìnÙÛ¢–ä۔–æƒÛÚéê×ìåì×■ÚÛÜßÙßê–ð×ðä×ãÛä×䑖å–èåá–ÚƒnìÛ¤
-)

ÚÛäê烙Ä×æèåêߖêåãë–æƒnãe–ßäìÛéêßÙۖÛëèåð{äï– ð×ðä×ãÛä×âï– cßéꑖ åÚâßì– ì–ÞåÚäåêf– §¦¢¯– ãâÚ¤– »ËȤ– Äז áëãëâåì×äe㖠Úì×äZÙêßãféncän㖠ðZáâ×Úf– cßäßâ–cßéꑖæƒnâßì–æƒnã‘ÙޖזæåèêÜåâßåì‘ÙޖßäìÛé£ êßٖªª¢¦–ãâÚ¤–»ËȤ–ÀÛÞå–æƒncßäåë–Øïâ–cßéꑖæƒnâßì– æåèêÜåâßåì‘ÙޖßäìÛéêßٖžìۖ쑆ߖ§®­¢ª–ãâÚ¤–»Ëȟ¢– áêÛ葖Øïâ–ðcZéêߖìïìהåìZä–cßéê‘ã–åÚâßìÛã–æƒn£ ã‘Ùޖ ßäìÛéêßٖ žìßð– Ýè×ܖ «§Ÿ¤– Æå– cßéêe㖠åÚâßìë– ðۖ ð×cZêáë– èåáë– Úì×äZÙêßãféncän– áëãëâåì×äe– æƒnãe– ז æåèêÜåâßåìe– ßäìÛéêßÙۖ åږ ؃Ûðäז ¨¦¦¬– ìïá×ðåì×âï– cßéꑖ æƒnâß좖 áêÛ葖 Øïâ– ì– æèìe– ƒ×Úf– êהÛä–ðìï†ëànÙnãߖéۖcßéê‘ãߖäZáëæï–æåèêÜåâßå£ ì‘Ùޖã×àÛêáåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖äÛèÛðßÚÛäêï¤

Graf 51 Čisté přímé a portfoliové investice v eurozóně 
 
 

 

 
 čisté přímé a portfoliové investice čisté přímé zahraniční investice čisté toky dluhových nástrojů čisté toky majetkových nástojů 250

250

200

200

150

150

100

100

50

50

0

0

-50

-50

-100

-100

-150

-150

-200

-200

%ßéꑖæƒnâßì–ã×àÛêáåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖ÚåéZÞ■-250 -250 2002 2003 2004 2005 ìۖ Úì×äZÙêßãféncän㖠åØÚåØn– Úå– cÛèìäז ¨¦¦¬– ÞåÚäåêï– ¨¦«¢¦– ãâÚ¤– »ËȤ– %ßéꑖ æƒnâßì– ã×àÛê£ !#"
 áåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖éۖæå–áèZêáeã–æåáâÛéë– äזð×cZêáë–èåá떨¦¦¬–æåéêëæäf–ðìï†åì×ⱖêÛäêå– ì‘ìåà–Øï–ãåÞâ–Ø‘ê–éæåàÛä–é–ì‘è×ðäfà†nã–èéêÛ㖠ì‘äå鐖ð–ã×àÛêáåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖ìۖéèåìäZän–é–ì‘äåéï–ð–ã×àÛêáåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖ìۖ ÉæåàÛä‘ÙޖéêZêÛÙޖì–æèìän–æåâåìßäf–èåá뤖Ä×åæ×á–Úì×äZÙêßãféncän–áëãëâåì×䑖êåá–cßéê‘ÙޖæåèêÜå£ âßåì‘ÙޖÚâëÞåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖áåâné×â–åږáåäÙۖèåá떨¦¦«–áåâÛã–ìïèåìä×äe–æåðßÙۖזìۖÚì×£ äZÙêßãféncänã–åØÚåØn–Úå–cÛèìäז¨¦¦¬–ð×ðä×ãÛä×â–ãnè䑖cßéꑖåÚâß얞§­¢¬–ãâÚ¤–»Ëȟ¤–ÄÛàäåìfà†n– ãféncän–ì‘ìåà–ì†×á–ëá×ðëàۖéêåëæ×ànÙn–cßéꑖæƒnâßì–æèåéêƒÛÚᐖÚå–ÚâëÞåì‘ÙޖäZéêèåà–ðæéåØÛ䑖 ðìï†ëànÙnãߖéۖcßéê‘ãߖäZáëæï–ÚâëÞåì‘ÙޖÙÛää‘Ùޖæ×æn萖Ûëèåð{äï–äÛèÛðßÚÛäêï–ì–ڐéâÛÚáë–ì‘è×ð£ äfà†nÞå–ð쑆Ûän–ÙÛâáåì‘Ùޖì‘äå鐖ð–ÚâëÞåæß鐖ì–Ûëèåð{äf–ìۖéèåìäZän–éۖÉæåàÛä‘ãߖéêZêï¤ %ßéꑖåÚâßì–æƒnã‘ÙޖßäìÛéêßٖìۖÚì×äZÙêßãféncänã–åØÚåØn–Úå–cÛèìäז¨¦¦¬–cßäß▧ª©¢ª–ãâÚ¤–»ËȤ– ÊÛäêå–êèÛäږcßéêeÞå–åÚâßìë–æƒnã‘ÙޖßäìÛéêßٖàۖåږæåâåìßäï–èåá떨¦¦«–æåãfèäf–éê×Øßâän¤

-*

;98
CĜi‡Ęd‡
Xkbb[j_d
p|Į‡
(&&,

STATISTIKA EUROZÓNY

STATISTIKA EUROZÓNY

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 1

OBSAH1

1

2

3

4

5

1)

P¤EHLED ÚDAJÒ ZA EUROZÓNU Shrnutí ekonomick˘ch ukazatelÛ eurozóny

S5

STATISTIKA MùNOVÉ POLITIKY 1.1 Konsolidovaná rozvaha Eurosystému 1.2 Klíãové úrokové sazby ECB 1.3 Mûnovûpolitické operace Eurosystému prostfiednictvím tendrÛ 1.4 Statistika povinn˘ch minimálních rezerv a likvidity

S6 S7 S8 S9

MùNOV¯ V¯VOJ, BANKOVNÍ SEKTOR A INVESTIâNÍ FONDY 2.1 Agregovaná rozvaha MFI eurozóny 2.2 Konsolidovaná rozvaha MFI eurozóny 2.3 Mûnová statistika 2.4 Úvûry MFI - ãlenûní 2.5 Vklady u MFI - ãlenûní 2.6 Cenné papíry v drÏení MFI - ãlenûní 2.7 Pfiecenûní vybran˘ch poloÏek rozvahy MFI 2.8 Vybrané poloÏky rozvahy MFI podle mûn 2.9 Agregovaná rozvaha investiãních fondÛ eurozóny 2.10 Aktiva investiãních fondÛ eurozóny v ãlenûní podle investiãní strategie a typu investora

S10 S11 S12 S14 S17 S20 S21 S22 S24 S25

FINANâNÍ A NEFINANâNÍ ÚâTY 3.1 Hlavní finanãní aktiva nefinanãních sektorÛ 3.2 Hlavní pasiva nefinanãních sektorÛ 3.3 Hlavní finanãní aktiva a pasiva poji‰Èovacích spoleãností a penzijních fondÛ 3.4 Roãní úspory, investice a financovaní

S26 S27 S28 S29

FINANâNÍ TRHY 4.1 Emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií podle pÛvodní splatnosti, sídla emitenta a mûny 4.2 Cenné papíry jiné neÏ akcie emitované rezidenty eurozóny podle pÛvodní splatnosti a sektoru emitenta 4.3 Tempa rÛstu cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny 4.4 Kotované akcie emitované rezidenty eurozóny 4.5 Úrokové sazby MFI z vkladÛ a úvûrÛ rezidentÛ eurozóny (v euro) 4.6 Úrokové sazby penûÏního trhu 4.7 V˘nosy státních dluhopisÛ 4.8 Indexy akciového trhu

S30 S31 S33 S35 S37 S39 S40 S41

CENY, NABÍDKA, POPTÁVKA A TRH PRÁCE 5.1 HICP, ostatní ceny a náklady 5.2 Nabídka a poptávka 5.3 Trh práce

S42 S45 S49

Bliωí informace získáte na internetové adrese: [email protected]. Del‰í fiady a podrobnûj‰í údaje najdete na www.ecb.int.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 3

6

7

8

9

VLÁDNÍ FINANCE 6.1 Pfiíjmy, v˘daje a deficit/pfiebytek 6.2 ZadluÏenost 6.3 Zmûna zadluÏenosti 6.4 âtvrtletní pfiíjmy, v˘daje a deficit/pfiebytek 6.5 âtvrtletní dluh a zmûny dluhu

S50 S51 S52 S53 S54

ZAHRANIâNÍ TRANSAKCE A POZICE 7.1 Platební bilance 7.2 Mûnové vyjádfiení platební bilance 7.3 Teritoriální ãlenûní platební bilance a investiãní pozice vÛãi zahraniãí 7.4 Investiãní pozice vÛãi zahraniãí (vãetnû devizov˘ch rezerv) 7.5 Zahraniãní obchod

S55 S60 S61 S63 S65

DEVIZOVÉ KURZY 8.1 Efektivní devizové kurzy 8.2 Bilaterální devizové kurzy

S67 S68

V¯VOJ MIMO EUROZÓNU 9.1 V ostatních ãlensk˘ch státech EU 9.2 V USA a Japonsku

S69 S70

SEZNAM GRAFÒ

S72

TECHNICKÉ POZNÁMKY

S73

V·EOBECNÉ POZNÁMKY

S77

Symboly pouÏívané v tabulkách „-“ „.“ „…“ (p) s.a. n.s.a.

S 4

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

údaje neexistují/údaje nejsou aplikovatelné údaje dosud nejsou dostupné nula nebo zanedbatelné prozatímní sezonnû oãi‰tûno sezonnû neoãi‰tûno

P¤EHLED ÚDAJÒ ZA EUROZÓNU Shrnutí ekonomick˘ch ukazatelÛ eurozóny (meziroãní zmûny v %, není-li uvedeno jinak)

1. Mûnov˘ v˘voj a úrokové sazby M1

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec srp (p)

1)

M2

1 10,0 10,4 11,2 10,9 10,3 9,9 10,1 9,8 10,2 9,3 7,4 .

M3

1)

2 6,3 7,9 8,4 8,5 8,6 9,2 9,0 9,3 9,1 9,1 8,2 .

1), 2)

M3 1), 2) 3mûsíãní klouzav˘ prÛmûr (centrovan˘)

Úvûry MFI rezidentÛm eurozóny kromû MFI a vládních institucí 1)

Cenné papíry kromû akcií vydan˘ch v euro nefinanãními a nemûnov˘mi finanãními institucemi 1)

3 5,9 7,4 8,0 7,8 7,9 8,7 8,5 8,7 8,8 8,5 7,8 .

4 8,4 8,7 8,7 8,3 . .

5 6,1 8,1 8,4 9,0 10,1 11,3 10,9 11,4 11,4 11,0 11,1 .

6 10,0 12,7 13,3 14,8 16,3 16,1 16,7 16,2 16,3 14,8 . .

3mûsíãní V˘nosy úroková sazba státních 10let˘ch (EURIBOR, dluhopisÛ % p.a., prÛmûry (% p.a., prÛmûry za období) za období) 7 2,11 2,18 2,13 2,34 2,61 2,90 2,72 2,79 2,89 2,99 3,10 3,22

8 4,14 3,44 3,26 3,42 3,56 4,05 3,73 4,01 4,06 4,07 4,10 3,97

Zamûstnanost

Nezamûstnanost (% pracovní síly)

7 0,6 0,7 0,6 0,6 0,9 . -

8 8,9 8,6 8,5 8,3 8,1 7,9 8,0 8,0 7,9 7,8 . .

2. Ceny, nabídka, poptávka a trh práce

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec srp

HICP

Ceny prÛmyslov˘ch v˘robcÛ

Hodinové náklady práce

Reáln˘ HDP

1 2,1 2,2 2,3 2,3 2,3 2,5 2,2 2,4 2,5 2,5 2,4 2,3

2 2,3 4,1 4,2 4,4 5,2 5,8 5,1 5,5 6,1 5,8 . .

3 2,4 2,4 2,0 2,1 2,2 . -

4 2,1 1,3 1,6 1,7 2,0 2,4 -

PrÛmyslová VyuÏití kapacity v˘roba ve zpracovatelském mimo prÛmyslu stavebnictví (%) 5 2,0 1,2 1,4 2,1 3,4 3,7 4,2 1,6 5,2 4,4 . .

6 81,6 81,3 81,0 81,5 82,3 83,0 82,5 83,6 -

3. Platební bilance, rezervní aktiva a devizové kurzy (mld. EUR, není-li uvedeno jinak) Platební bilance (ãisté transakce)

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec srp

BûÏné a kapitálové úãty

ZboÏí

1 67,3 -10,6 1,5 -8,1 -12,9 -11,3 -2,5 -6,8 -10,8 6,3 . .

2 105,3 54,1 16,0 4,9 -4,6 5,7 2,2 0,4 0,9 4,4 . .

Pfiímé investice 3 -41,2 -156,3 -97,6 -20,2 -14,6 -10,9 11,4 -1,9 -0,4 -8,7 . .

Portfoliové investice 4 60,3 155,4 89,8 -49,1 31,2 115,5 46,4 -5,2 49,3 71,4 . .

Rezervní aktiva (zÛstatky ke konci období) 5 280,7 320,3 311,7 320,3 327,1 323,8 327,1 336,8 333,2 323,8 330,1 .

Efektivní kurz eura: EER-23 3) (index, 1. Q 1999 = 100)

Devizov˘ kurz USD/EUR

Nominální

Reáln˘ (CPI)

6 103,8 103,0 101,9 100,9 101,2 103,5 101,5 102,7 103,8 103,9 104,3 104,4

7 105,9 105,2 104,2 103,1 103,5 105,7 103,8 105,0 106,0 106,1 106,5 106,7

8 1,2439 1,2441 1,2199 1,1884 1,2023 1,2582 1,2020 1,2271 1,2770 1,2650 1,2684 1,2810

Zdroj: ECB, Evropská komise (Eurostat a G¤ Ekonomick˘ch a finanãních záleÏitostí) a Reuters Poznámka: Podrobnûj‰í údaje k uveden˘m ukazatelÛm viz dal‰í tabulky v této ãásti. 1) Údaje o mûsíãních pfiírÛstcích se vztahují ke konci období, zatímco ãtvrtletní a roãní data se t˘kají roãní zmûny v prÛmûru období ãasové fiady. Podrobnosti najdete v technick˘ch poznámkách. 2) Agregát M3 a jeho komponenty neobsahují akcie/podílové listy fondÛ penûÏního trhu a dluhové cenné papíry se splatností do dvou let v drÏení nerezidentÛ eurozóny. 3) Vymezení skupin obchodních partnerÛ a dal‰í informace naleznete ve V‰eobecn˘ch poznámkách.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 5

1 1.1

STATISTIKA MùNOVÉ POLITIKY

Konsolidovaná rozvaha Eurosystému (mil. EUR)

1. Aktiva 4.8.2006 Zlato a pohledávky ve zlatû Pohledávky v cizí mûnû za nerezidenty eurozóny Pohledávky v cizí mûnû za rezidenty eurozóny Pohledávky v euro za nerezidenty eurozóny Úvûry v euro úvûrov˘m institucím eurozóny Hlavní refinanãní operace Dlouhodobûj‰í refinanãní operace Reverzní operace jemného ladûní Strukturální reverzní operace Marginální zápÛjãní facilita Pohledávky z vyrovnání marÏe Ostatní pohledávky v euro za úvûrov˘mi institucemi eurozóny Cenné papíry rezidentÛ eurozóny v euro Pohledávky v euro za vefiejn˘mi rozpoãty Ostatní aktiva Aktiva celkem

175 141 25 13 444 323 120

6 85 40 182

131 098 741 661 007 999 002 0 0 0 6 324 863 050 752

11.8.2006 175 142 25 13 438 318 120

6 85 40 185

099 617 518 138 150 000 002 0 0 148 0 588 846 050 696

18.8.2006 175 143 24 13 431 311 120

6 84 40 185

25.8.2006

076 395 947 064 012 002 002 0 0 0 8 601 294 050 473

175 059 143 525 24 427 12 382 437 511 317 500 120 002 0 0 0 9 7 552 84 738 40 049 187 782

1 114 627

1 112 702

1 103 912

1 113 025

4.8.2006

11.8.2006

18.8.2006

25.8.2006

593 865 167 863 167 818 45 0 0 0 101 0 70 400 15 327 110 9 131 5 692 67 246 121 984 62 908

594 160 167 427 167 421 6 0 0 0 100 0 66 783 15 707 112 10 314 5 692 67 514 121 984 62 909

590 682 169 172 169 147 25 0 0 0 99 0 61 105 15 971 105 10 274 5 692 64 424 121 984 64 404

584 865 166 133 166 099 34 0 0 0 99 0 78 439 16 183 106 9 860 5 692 65 258 121 984 64 406

1 114 627

1 112 702

1 103 912

1 113 025

2. Pasiva

Bankovky v obûhu Závazky v euro vÛãi úvûrov˘m institucím eurozóny BûÏné úãty (systém povinn˘ch minimálních rezerv) Depozitní facilita Termínované vklady Reverzní operace jemného ladûní Závazky z vyrovnání marÏe Ostatní závazky v euro vÛãi úvûrov˘m institucím v eurozónû Emitované dluhopisy Závazky v euro vÛãi ostatním rezidentÛm eurozóny Závazky v euro vÛãi nerezidentÛm eurozóny Závazky v cizí mûnû vÛãi rezidentÛm eurozóny Závazky v cizí mûnû vÛãi nerezidentÛm eurozóny Vyrovnávací poloÏka zvlá‰tních práv ãerpání MMF Ostatní pasiva Úãty pfiecenûní Kapitál a rezervní fondy Pasiva celkem Zdroj: ECB.

S 6

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Statistika mûnové politiky

1.2

Klíãové úrokové sazby ECB (sazby v % p.a.; zmûny v procentních bodech) S úãinností od

1999 1 4 22 9 5 2000 4 17 28 9 28 1 6 2001 11 31 18 9 2002 6 2003 7 6 2005 6 2006 8 15 9

led 2)

dub list únor bfiez dub ãen 3)

záfií fiíj kvût srp záfií list pros bfiez ãen pros bfiez ãen srp

1)

Depozitní facilita

Hlavní refinanãní operace Tendry s pevnou sazbou

Tendry s variabilní sazbou

Pevná sazba

Minimální nabídková sazba

Marginální zápÛjãní facilita

Sazba

Zmûna

Sazba

Sazba

Zmûna

Sazba

Zmûna

1 2,00 2,75 2,00 1,50 2,00 2,25 2,50 2,75 3,25 3,25 3,50 3,75 3,50 3,25 2,75 2,25 1,75 1,50 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00

2 0,75 -0,75 -0,50 0,50 0,25 0,25 0,25 0,50 ... 0,25 0,25 -0,25 -0,25 -0,50 -0,50 -0,50 -0,25 -0,50 0,25 0,25 0,25 0,25

3 3,00 3,00 3,00 2,50 3,00 3,25 3,50 3,75 4,25 -

4 4,25 4,50 4,75 4,50 4,25 3,75 3,25 2,75 2,50 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00

5 ... ... -0,50 0,50 0,25 0,25 0,25 0,50 ... 0,25 0,25 -0,25 -0,25 -0,50 -0,50 -0,50 -0,25 -0,50 0,25 0,25 0,25 0,25

6 4,50 3,25 4,50 3,50 4,00 4,25 4,50 4,75 5,25 5,25 5,50 5,75 5,50 5,25 4,75 4,25 3,75 3,50 3,00 3,25 3,50 3,75 4,00

7 -1,25 1,25 -1,00 0,50 0,25 0,25 0,25 0,50 ... 0,25 0,25 -0,25 -0,25 -0,50 -0,50 -0,50 -0,25 -0,50 0,25 0,25 0,25 0,25

Zdroj ECB. 1) Od 1. ledna 1999 do 9. bfiezna 2004 se datum vztahuje k depozitním marginálním zápÛjãním facilitám. Pro hlavní refinanãní operace jsou zmûny sazby úãinné od první operace následující po uvedeném datu. Zmûna z 18. záfií 2001 nabyla úãinnosti ten sam˘ den. Od 10. bfiezna 2004 se datum t˘ká depozitních facilit, marginálních zápÛjãních facilit a hlavních refinanãních operací (zmûny jsou úãinné od první hlavní refinanãní operace následující po projednání Radou guvernérÛ), není-li uvedeno jinak. 2) 22. prosince 1998 ECB oznámila, Ïe jako v˘jimeãné opatfiení bude v dobû od 4. do 21. ledna 1999 pouÏit úzk˘ koridor 50 bazick˘ch bodÛ mezi úrokov˘mi sazbami pro marginální zápÛjãní facilitu a depozitní facilitu, s cílem ulehãení pfiechodu na nov˘ mûnov˘ reÏim úãastníky trhu. 3) 8. ãervna 2000 ECB oznámila, Ïe od operace, která má b˘t vypofiádána 28. ãervna 2000, budou hlavní refinanãní operace Eurosystému provádûny jako tendry s variabilní sazbou. Minimální sazba nabídky odpovídá minimální úrokové sazbû, za kterou mohou protistrany pfiedkládat svoje nabídky.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 7

1.3

Mûnovûpolitické operace Eurosystému prostfiednictvím tendrÛ

1),2)

(mil. EUR; úrokové sazby v % p.a.)

1. Hlavní a dlouhodobûj‰í refinanãní operace Datum vypofiádání

Nabídky (ãástka)

3)

Poãet úãastníkÛ

Pfiidûlení (ãástka)

Tendry s variabilní sazbou Minimální nabídková sazba

2006

4 10 17 24 31 7 15 21 28 5 12 19 25 2 9 15 23 30

kvût

2005 29 28 1 22 23 2006 26 23 30 27 1 29 27 31

záfií fiíj pros

ãen

ãec

srp

5) 5)

led únor bfiez dub ãen ãec srp

1

2

372 372 376 372 371 339 350 391 371 376 367 388 359 357 359 367 376 323

850 864 580 247 542 282 472 122 979 624 223 712 208 627 131 386 014 482

380 381 392 401 381 357 374 395 394 381 377 399 335 364 353 349 388 343

52 51 52 89 45 69 63 56 63 59 57 54 51

795 313 369 877 003 438 980 708 596 771 185 824 079

142 168 152 165 127 168 164 170 188 161 167 158 148

Limitní sazba

3 4 Hlavní refinanãní operace 286 000 2,50 284 000 2,50 283 000 2,50 291 500 2,50 290 500 2,50 286 000 2,50 292 000 2,75 316 000 2,75 328 500 2,75 326 000 2,75 321 500 2,75 335 000 2,75 338 000 2,75 324 000 2,75 318 000 3,00 311 000 3,00 317 500 3,00 310 500 3,00 Dlouhodobûj‰í refinanãní operace 30 000 30 000 30 000 12 500 17 500 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 -

Doba trvání (dny)

4)

VáÏená prÛmûrná sazba

5

6

7

2,59 2,58 2,58 2,58 2,58 2,55 2,82 2,82 2,83 2,78 2,81 2,81 2,81 2,76 3,05 3,05 3,05 3,00

2,60 2,59 2,59 2,59 2,59 2,57 2,83 2,83 2,84 2,81 2,82 2,82 2,82 2,79 3,06 3,06 3,06 3,02

6 7 7 7 7 8 6 7 7 7 7 6 8 7 6 8 7 7

2,09 2,17 2,40 2,45 2,44 2,47 2,57 2,73 2,76 2,87 3,00 3,08 3,20

2,10 2,19 2,41 2,46 2,45 2,48 2,57 2,75 2,78 2,88 3,01 3,09 3,21

84 90 84 98 97 91 98 91 91 91 91 91 91

2. Ostatní tendry Datum vypofiádání

2005 8. 7. 12. 9. 6. 11. 5. 2006 17. 7. 7 11 9 14 11 8

bfiez ãen ãec srp záfií fiíj pros led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp

Typ operace

Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Reverzní transakce Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Reverzní transakce Reverzní transakce Inkaso z termínovan˘ch Reverzní transakce Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch Inkaso z termínovan˘ch

1 vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ vkladÛ

Nabídky (ãástka)

2 4 300 3 708 9 605 500 51 060 23 995 21 240 24 900 28 260 2 600 47 545 15 810 4 910 9 000 19 860

Poãet úãastníkÛ

3 5 6 11 1 41 22 18 28 28 3 29 16 8 9 21

Pfiidûlení (ãástka)

4 3 500 3 708 9 605 500 9 500 8 500 7 500 7 000 6 500 2 600 26 000 11 500 4 910 8 500 18 000

Tendry s pevnou sazbou Pevná sazba 5 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 2,50 2,75 2,75

Tendry s variabilní sazbou Minimální nabídková sazba

Limitní sazba 4)

VáÏená prÛmûrná sazba

6 2,00 2,25 2,25 2,50 -

7 2,09 2,27 2,31 2,55 -

8 2,10 2,28 2,32 2,58 -

Doba trvání (dny)

9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Zdroj: ECB. 1) Uvedené ãástky se mohou mírnû li‰it od ãástek v tabulce 1.1 vzhledem k operacím, které byly pfiidûlené, av‰ak nebyly vypofiádané. 2) S úãinností od dubna 2002 jsou operace rozdûlen˘ch tendrÛ, t.j. operace se splatností jednoho t˘dne uskuteãÀované jako standardní tendry zároveÀ s hlavními refinanãními operacemi, klasifikované jako hlavní refinanãní operace. Pro operace rozdûlen˘ch tendrÛ uskuteãnûné pfied tímto mûsícem viz tabulka 1.3.2. 3) 8. ãervna 2000 ECB oznámila, Ïe od operace, která má b˘t vypofiádána 28. ãervna 2000, budou hlavní refinanãní operace Eurosystému provádûny jako tendry s variabilní sazbou. Minimální nabídková sazba odpovídá minimální úrokové sazbû, za kterou mohou protistrany pfiedkládat svoje nabídky. 4) V operacích na poskytování (stahování) likvidity se limitní sazba t˘ká nejniωí (nejvy‰‰í) sazby, za kterou byly nabídky pfiijaty. 5) Byla provedena v˘jimeãná operace na bázi dlouhodobûj‰í refinanãní operace (LTRO), protoÏe pfiedchozího dne chybná nabídka zabránila ECB v provedení LTRO v plné v˘‰i.

S 8

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Statistika mûnové politiky

1.4

Statistika povinn˘ch minimálních rezerv a likvidity (mld. EUR; prÛmûry denních stavÛ za období, není-li uvedeno jinak; úrokové sazby v % p.a.)

1. Rezervní báze úvûrov˘ch institucí povinn˘ch vytváfiet povinné minimální rezervy Rezervní báze ke dni 1)

2004 2005 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

Celkem

Závazky, pro které se uplatÀuje koeficient tvorby rezerv 2 %

Závazky, pro které se uplatÀuje koeficient tvorby rezerv 0 %

Vklady (jednodenní, s dohodnutou splatností a v˘povûdní lhÛtou do 2 let)

Dluhové cenné papíry s dohodnutou splatností do 2 let

2 6 593,7 7 409,5 7 451,5 7 511,1 7 604,7 7 740,4 7 765,7 7 764,5

3 458,1 499,2 517,8 534,2 550,2 563,8 583,5 550,9

Povinné rezervy

BûÏné úãty úvûrov˘ch institucí

Volné rezervy

Nesplnûné

Úroãení povinn˘ch minimálních rezerv

1 137,9 152,0 157,7 158,9 160,4 162,6 165,6 166,5 165,8

2 138,5 153,0 158,3 159,5 161,2 163,3 166,3 167,1 .

3 0,6 1,0 0,6 0,6 0,8 0,7 0,8 0,6 .

4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 .

5 2,05 2,07 2,31 2,56 2,58 2,57 2,81 2,80 .

12 14 14 14 14 14 14 14

1 415,9 040,7 165,7 353,6 500,2 649,5 769,0 712,2

Vklady (s dohodnutou splatností a v˘povûdní lhÛtou nad 2 roky)

Repo operace

Dluhové cenné papíry s dohodnutou splatností nad 2 roky

4 565,2 753,5 766,1 804,6 825,1 833,0 843,6 877,1

5 913,7 174,9 215,4 241,7 241,5 231,5 264,4 174,4

6 2 885,3 3 203,6 3 215,0 3 262,0 3 278,8 3 280,7 3 311,7 3 345,3

1 1 1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1 1 1

2. Plnûní povinn˘ch minimálních rezerv Konec udrÏovacího období: 2004 2005 2006 Q1 2006 11 dub 9 kvût 14 ãen 11 ãec 8 srp 5 záfií

3. Likvidita Konec udrÏovacího období:

Faktory poskytující likviditu

BûÏné Mûnová úãty báze úvûrov˘ch institucí

Mûnovûpolitické operace Eurosystému âistá aktiva Eurosystému ve zlatû a cizí mûnû

2004 2005 2006 Q1 2006 11 dub 9 kvût 14 ãen 11 ãec 8 srp

Faktory stahující likviditu

1 298,0 313,2 324,7 327,9 337,0 336,9 334,3 327,6

Hlavní Dlouhodobûj‰í Marginální Dal‰í refinanãní refinanãní zápÛjãní operace operace operace facilita poskytující likviditu 2 265,7 301,3 299,3 290,1 291,3 287,0 316,5 329,7

3 75,0 90,0 104,7 113,7 120,0 120,0 120,0 120,0

4 0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2 0,2

5 0,0 0,0 0,0 0,7 0,0 0,0 0,0 0,0

Depozitní facilita

Dal‰í operace stahující likviditu

Bankovky v obûhu

Vklady ústfiedních vládních institucí u Eurosystému

Ostatní faktory (ãisté)

6 0,1 0,1 0,2 0,3 0,2 0,1 0,6 0,1

7 0,5 0,3 0,1 0,0 0,4 0,1 0,3 0,6

8 475,4 539,8 550,8 556,4 569,1 572,0 578,8 588,2

9 60,2 51,0 53,3 51,6 51,1 45,5 67,0 73,0

10 -36,0 -39,6 -34,0 -35,2 -33,5 -37,0 -42,1 -51,5

11 138,5 153,0 158,3 159,5 161,2 163,3 166,3 167,1

12 614,1 692,9 709,2 716,2 730,5 735,4 745,7 755,4

Zdroj: ECB, 1) Konec období,

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 9

2 2.1

MùNOV¯ V¯VOJ, BANKOVNÍ SEKTOR A INVESTIâNÍ FONDY

Agregovaná rozvaha MFI eurozóny (mld. EUR; zÛstatky ke konci období)

1. Aktiva Celkem

Úvûry rezidentÛm eurozóny

DrÏby cenn˘ch papírÛ kromû akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny

Akcie/ DrÏby podílové akcií/ostatlisty ních majetfondÛ kov˘ch penûÏní- úãastí emiho trhu 1) tovan˘ch rezidenty eurozóny

Zahraniãní aktiva

Stálá aktiva

Ostatní aktiva

Celkem

Vládní instituce

Ostatní rezidenti eurozóny

MFI

Celkem

Vládní Ostatní instituce rezidenti eurozóny

MFI

1

2

3

4

5

6

9

10

11

12

13

14

546,5 635,5 636,9 661,0 662,3 731,1 741,4

21,5 20,7 20,7 20,7 20,7 20,3 20,3

0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6

524,3 614,2 615,6 639,7 641,0 710,1 720,4

13,1 18,1 18,0 19,0 20,3 20,2 22,1

-

14,2 14,8 15,8 16,8 16,4 16,4 16,4

294,1 337,0 348,9 358,9 357,2 343,7 352,6

14,0 14,7 14,7 14,7 14,6 14,6 14,8

173,8 217,2 226,7 227,4 227,6 233,5 232,0

825,3 682,7 022,4 221,3 362,1 341,3 440,5

811,9 826,9 815,5 816,0 805,5 808,2 806,2

7 8 Eurosystém 140,0 1,7 165,6 2,1 168,0 2,3 168,6 2,3 171,4 2,3 170,3 2,3 173,6 2,1 kromû Eurosystému 1 299,9 465,5 1 429,4 549,6 1 440,5 571,7 1 434,6 582,7 1 407,5 591,7 1 407,3 600,7 1 381,5 611,0

422,7 514,1 570,4 575,9 602,6 585,4 605,4

72,6 83,1 83,6 82,9 85,4 87,5 86,4

943,4 679,0 854,2 893,9 927,4 882,7 955,8

159,6 165,7 166,3 166,5 166,8 167,6 168,1

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

1 1 1 1 1 1 1

197,3 404,9 431,3 468,7 472,2 532,1 555,1

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

21 23 24 24 24 24 24

355,4 653,3 361,1 698,7 908,8 747,2 884,1

12 13 14 14 14 14 14

7 8 8 8 8 8 8

555,6 287,4 552,3 644,9 708,7 787,7 860,3

4 4 4 4 4 4 4

457,8 568,4 654,6 760,5 847,9 745,5 774,0

3 3 3 3 3 3 3

154,8 185,7 188,2 189,9 194,0 192,8 197,9 MFI 188,1 493,1 582,6 593,2 601,7 593,4 598,0

1 1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1 1

945,5 007,0 092,3 151,2 157,1 103,7 107,1

2 3 3 3 3 3 3

1 1 1 1 1 1 1

220,9 542,6 559,9 589,7 608,3 570,9 528,3

2. Pasiva Celkem

ObûÏivo

Vklady rezidentÛ eurozóny Celkem

Ústfiední vládní instituce

4

1

2

3 346,6 385,4 405,0 425,9 427,8 487,4 490,1

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

1 1 1 1 1 1 1

197,3 404,9 431,3 468,7 472,2 532,1 555,1

517,3 582,7 574,7 586,6 588,8 598,2 607,7

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

21 23 24 24 24 24 24

355,4 653,3 361,1 698,7 908,8 747,2 884,1

-

11 12 12 12 12 12 12

487,5 214,6 419,7 615,3 708,7 737,4 751,3

Ostatní vládní instituce/ ostatní rezidenti eurozóny

MFI

5 6 Eurosystém 24,7 15,0 306,8 24,4 14,5 346,5 45,0 15,0 345,0 45,8 17,4 362,6 34,8 19,4 373,6 69,3 21,5 396,5 64,7 19,3 406,1 MFI kromû Eurosystému 137,7 6 640,9 4 709,0 149,2 7 214,2 4 851,2 148,1 7 322,1 4 949,5 136,8 7 430,5 5 048,0 132,4 7 455,3 5 120,9 138,6 7 515,9 5 083,0 129,0 7 519,6 5 102,8

Akcie/ Emitované podílové dluhové listy fondÛ cenné penûÏního papíry 3) 2) trhu

S 10

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Zahraniãní pasiva

Ostatní pasiva

7

8

9

10

11

-

0,5 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1

138,4 202,9 214,5 218,3 217,2 206,2 214,0

27,2 27,6 30,3 28,4 31,2 30,6 31,0

167,4 206,2 206,6 209,4 207,1 209,5 212,2

677,4 698,9 686,7 696,0 706,3 703,3 710,7

Zdroj: ECB. 1) âástky emitované rezidenty eurozóny. âástky emitované nerezidenty eurozóny jsou zahrnuty do zahraniãních aktiv. 2) âástky v drÏení rezidentÛ eurozóny. 3) âástky dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ emitovan˘ch se splatností do 2 let v drÏení nerezidentÛ eurozóny jsou zahrnuty v zahraniãních pasivech.

Kapitál a rezervní fondy

3 3 3 4 4 4 4

496,9 858,3 991,5 007,5 060,7 063,0 096,9

1 1 1 1 1 1 1

203,1 310,6 368,4 368,5 373,8 380,1 399,4

2 3 3 3 3 3 3

815,0 518,2 733,7 790,3 815,0 704,0 782,4

1 2 2 2 2 2 2

675,6 052,7 161,0 221,2 244,2 159,3 143,3

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.2

Konsolidovaná rozvaha MFI eurozóny (mld. EUR; zÛstatky ke konci období; transakce bûhem období)

1. Aktiva Celkem

Úvûry rezidentÛm eurozóny Celkem

Vládní instituce

Ostatní rezidenti eurozóny

2

3

4

389,6 135,6 389,1 482,2 535,4 616,8 687,5

833,4 847,5 836,2 836,7 826,2 828,6 826,5

499,7 711,2 240,5 98,1 56,9 82,4 71,7

-6,7 12,8 -11,2 0,7 -10,5 2,4 -3,6

1 2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p) 2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

15 17 18 18 18 18 18

723,6 897,4 479,8 707,0 786,7 747,6 850,7

8 9 9 9 9 9 9

1 269,9 1 611,4 597,3 279,1 91,6 -35,3 97,8

DrÏby cenn˘ch papírÛ kromû akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny

7 8 8 8 8 8 8

Celkem

556,3 288,1 552,9 645,5 709,3 788,3 861,0

1 2 2 2 2 2 2

506,4 698,4 251,6 97,4 67,4 80,0 75,3

DrÏby akcií/ostatních majetkov˘ch úãastí emitovan˘ch ostatními rezidenty eurozóny

Zahraniãní aktiva

Stálá aktiva

Ostatní aktiva

9

10

11

237,4 016,0 203,1 252,8 284,6 226,4 308,4

173,6 180,4 181,0 181,2 181,4 182,2 182,9

437,7 457,7 203,5 89,9 50,5 -58,1 76,9

2,7 1,4 -0,2 0,2 0,3 0,8 0,5

Vládní instituce

Ostatní rezidenti eurozóny

5 6 ZÛstatky 907,1 1 439,9 146,6 1 595,0 182,4 1 608,4 188,2 1 603,2 172,8 1 578,8 180,7 1 577,6 168,3 1 555,2 Transakce 92,1 58,1 150,4 72,8 54,5 28,6 12,2 0,2 -8,2 -17,6 11,6 1,7 -10,3 -20,2

7

8

467,2 551,6 573,9 585,1 594,0 603,0 613,1

669,9 708,8 780,1 831,7 821,6 781,7 788,4

33,9 77,6 25,9 12,0 9,5 9,9 9,9

36,5 48,5 65,0 52,2 -4,8 -39,0 3,7

3 4 4 4 4 4 4

1 1 1 1 1 1 1

345,9 709,9 744,1 770,9 790,8 759,9 715,3 201,3 242,1 34,1 26,4 -3,2 -33,1 -44,8

2. Pasiva

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p) 2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

Celkem

ObûÏivo

Vklady ústfiedních vládních institucí

Vklady ostatních vládních institucí/ ostatních rezidentÛ eurozóny

Akcie/ podílové listy fondÛ penûÏního trhu 1)

Emitované dluhové cenné papíry 2)

Kapitál a rezervní fondy

Zahraniãní pasiva

Ostatní pasiva

Pfiebytek pasiv mezi MFI

1

2

3

4

6

7

8

9

10

723,6 897,4 479,8 707,0 786,7 747,6 850,7

468,4 532,8 532,3 540,3 543,6 553,7 562,7

162,4 173,6 193,1 182,6 167,2 207,9 193,6

842,9 258,9 367,7 430,7 451,3 368,8 355,5

33,6 15,0 24,3 10,5 5,6 23,9 14,5

1 269,9 1 611,4 597,3 279,1 91,6 -35,3 97,8

70,5 64,4 -0,5 8,1 3,3 10,1 9,0

6,1 10,8 19,6 -10,5 -15,4 40,7 -13,3

5 ZÛstatky 604,9 615,8 603,1 613,1 620,9 615,8 624,4 Transakce 22,3 -3,0 9,0 10,1 9,3 -5,2 10,4

232,1 337,1 90,2 49,6 -1,2 -61,3 -21,8

37,8 -49,5 34,0 -4,0 1,6 15,9 -9,4

15 17 18 18 18 18 18

6 7 7 7 7 7 7

655,9 228,8 337,1 447,9 474,8 537,4 538,9 377,4 501,1 103,0 116,0 29,2 61,2 3,1

2 2 2 2 2 2 2

061,7 326,2 403,2 412,7 437,9 457,6 469,4

1 1 1 1 1 1 1

197,2 217,1 74,1 19,0 34,3 10,0 16,2

051,6 200,6 254,9 250,5 239,1 247,9 278,4 49,6 88,2 26,8 -5,1 -2,6 15,7 21,3

2 3 3 3 3 3 3

842,2 545,8 764,1 818,7 846,2 734,6 813,5

276,9 445,3 241,4 95,9 33,1 -122,4 82,3

1 2 2 2 2 2 2

Zdroj: ECB. 1) âástky v drÏení rezidentÛ eurozóny. 2) âástky dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ emitovan˘ch se splatností do 2 let v drÏení nerezidentÛ eurozóny jsou zahrnuty v zahraniãních pasivech.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 11

2.3

Mûnová statistika (mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

1. Mûnové agregáty

1)

a protipoloÏky M3 M2

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

2 3 3 3 3 3 3

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p) 2004 2005 2006 2006

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

M1

M2-M1

1

2

908,7 423,4 496,6 507,6 549,0 565,4 546,1

2 2 2 2 2 2 2

660,5 651,0 723,0 763,2 744,2 779,6 806,9

5 6 6 6 6 6 6

M3-M2

3

4

569,2 074,4 219,6 270,8 293,2 345,0 353,1

963,7 996,1 006,0 010,4 039,7 030,6 034,1

1 1 1 1 1

238,6 338,6 74,9 12,8 42,5 16,0 -19,2

110,7 138,8 74,5 42,6 -17,3 34,9 27,4

349,3 477,5 149,4 55,4 25,1 50,9 8,2

57,3 9,7 24,9 4,3 33,1 -10,5 10,1

8,9 11,4 10,1 9,8 10,2 9,3 7,4

4,3 5,4 7,8 8,9 8,0 8,8 9,3

6,7 8,5 9,0 9,3 9,1 9,1 8,2

6,3 1,0 5,6 5,1 6,9 4,8 5,0

M3 3mûsíãní klouzav˘ prÛmûr (centrovan˘)

5 ZÛstatky 6 532,9 7 070,5 7 225,6 7 281,3 7 332,9 7 375,6 7 387,2 Transakce 406,6 487,2 174,3 59,7 58,2 40,4 18,4 Tempa rÛstu 6,6 7,4 8,5 8,7 8,8 8,5 7,8

Dlouhodobûj‰í finanãní pasiva 7 4 5 5 5 5 5 5

465,3 005,3 141,1 168,7 185,7 226,8 283,3

8 2 2 2 2 2 2 2

294,6 468,0 438,3 429,3 387,6 394,8 375,2

9 8 9 9 10 10 10 10

690,1 546,6 903,9 029,2 088,3 139,0 249,4

7 8 8 8 8 8 8

11

548,8 281,4 562,4 644,0 704,6 758,8 837,3

385,9 462,6 445,9 450,9 463,7 488,4 496,8

54,5 90,1 -14,4 -3,5 -35,0 10,0 -19,0

576,4 826,5 341,4 131,6 68,4 53,6 109,8

506,1 699,4 267,8 86,5 64,2 55,3 81,2

166,0 14,3 -23,4 4,0 26,0 35,5 0,0

6,5 7,5 8,4 8,7 8,7 8,3 .

8,2 8,8 8,7 8,8 8,9 8,1 8,7

2,4 3,9 1,9 1,2 0,3 0,1 -0,9

7,1 9,5 11,5 11,8 11,8 11,5 11,8

7,2 9,2 10,9 11,4 11,4 11,0 11,1

166,0 14,3 -3,0 -12,6 47,7 10,2 5,2

C2 ProtipoloÏky (meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné) dlouhodobûj‰í finanãní pasiva úvûry vládním institucím úvûry ostatním rezidentÛm eurozóny

Zdroj: ECB. 1) Mûnová pasiva MFI a ústfiedních vládních institucí (po‰ta, státní pokladna) vÛãi rezidentÛm eurozóny, ktefií nejsou MFI, bez ústfiedních vládních institucí (M1, M2, M3: viz Glosáfi). 2) Hodnoty pfiírÛstkÛ jsou souhrnem transakcí bûhem 12 mûsícÛ konãících v pfiíslu‰ném období.

S 12

10

341,7 399,8 102,4 37,9 32,1 39,0 48,5

(meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné)

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

âistá zahraniãní aktiva 2)

-

C1 Mûnové agregáty M1 M3

Úvûry ostatním rezidentÛm eurozóny PÛjãky

6 -

Úvûry vládním institucím

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.3

Mûnová statistika (mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

2. SloÏky mûnov˘ch agregátÛ a dlouhodobûj‰ích finanãních pasiv ObûÏivo

Jednodenní vklady

1

2 452,3 903,0 961,1 967,1 004,3 017,6 993,8

3 1 1 1 1 1 1 1

024,5 107,9 159,3 199,2 174,6 216,0 244,4

4

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

456,4 520,4 535,5 540,6 544,6 547,8 552,3

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

67,7 64,0 15,2 5,0 4,1 3,1 4,5

170,9 274,7 59,8 7,8 38,4 12,9 -23,7

-2,2 69,3 53,8 42,1 -23,0 40,9 28,6

112,9 69,5 20,7 0,5 5,7 -6,0 -1,2

2004 2005 2006 2006

17,4 14,0 12,4 12,2 11,9 11,1 11,5

7,5 10,9 9,8 9,4 9,9 9,0 6,7

-0,2 6,6 12,7 16,0 14,6 17,3 19,2

7,4 4,4 4,4 3,9 3,6 3,0 2,5

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

2 2 2 2 3 3 2

Vklady s Vklady dohodnutou s v˘povûdní splatností lhÛtou do do 2 let 3 mûsícÛ

1 1 1 1 1 1 1

636,0 543,1 563,7 564,0 569,6 563,7 562,5

Repo operace

Akcie/ podílové listy fondÛ penûÏního trhu

5 ZÛstatky 241,4 235,5 238,6 239,4 252,2 247,4 251,4 Transakce 24,1 -7,0 3,2 0,8 12,1 -4,8 5,4 Tempa rÛstu 11,1 -3,0 3,7 9,8 7,4 2,7 4,5

Dluhové cenné papíry do 2 let

Dluhové cenné papíry nad 2 roky

Vklady s v˘povûdní lhÛtou nad 3 mûsíce

6

7

8

9

620,0 630,8 603,5 605,6 612,6 618,3 620,4

102,3 129,8 163,8 165,4 174,8 164,9 162,4

964,8 203,8 239,7 248,2 258,7 289,6 301,9

90,2 87,0 88,4 89,2 90,7 92,3 93,8

21,9 -3,2 -5,6 2,2 8,5 5,5 3,9

11,3 20,0 27,3 1,2 12,5 -11,2 0,9

185,9 199,1 39,7 18,4 16,5 22,5 13,3

-0,9 -4,3 1,4 0,8 1,5 1,5 1,6

107,1 116,9 34,9 17,4 14,9 9,7 10,3

49,6 88,0 26,5 1,3 -0,8 5,2 23,3

3,7 -0,5 -0,5 -1,1 -0,8 0,6 0,3

12,3 19,0 44,3 27,6 46,4 30,3 30,2

10,3 10,0 8,7 8,7 8,6 8,1 8,5

-1,0 -4,7 -3,2 -2,4 -0,5 1,7 4,2

8,6 8,5 9,1 9,7 10,5 9,0 9,2

4,9 8,1 9,1 8,9 8,2 7,5 9,0

1 2 2 2 2 2 2

Vklady s Kapitál dohodnutou a splatností rezervní nad 2 roky fondy 10 1 1 1 1 1 1 1

C3 SloÏky mûnov˘ch agregátÛ

C4 SloÏky dlouhodobûj‰ích finanãních pasiv

(meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné)

(meziroãní tempa rÛstu; sezonnû oãi‰tûné)

obûÏivo jednodenní vklady vklady s v˘povûdní lhÛtou do 3 mûsícÛ

359,5 514,9 559,3 575,7 590,4 600,6 610,9

11 1 1 1 1 1 1 1

050,8 199,6 253,6 255,5 245,9 244,3 276,7

dluhové cenné papíry nad 2 roky vklady s dohodnutou splatností nad 2 roky kapitál a rezervní fondy

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 13

2.4

Úvûry MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období) 1. Úvûry finanãním zprostfiedkovatelÛm a nefinanãním podnikÛm Poji‰Èovací spoleãnosti a penzijní fondy

Ostatní finanãní zprostfiedkovatelé 2)

Celkem

Celkem Do 1 roku 2

3

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

48,6 64,6 81,9 88,1 86,9 84,8 89,9

31,4 41,6 57,1 63,0 61,7 59,5 64,0

546,3 620,4 661,9 677,2 682,5 674,1 667,1

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

13,1 15,0 17,2 6,2 -1,1 -2,1 5,1

9,1 9,8 15,7 5,9 -1,2 -2,2 4,5

52,1 60,8 46,6 17,0 5,8 -8,7 -5,1

2004 2005 2006 2006

36,9 30,6 40,3 47,7 39,8 32,7 40,8

41,5 31,2 44,2 54,6 44,2 36,1 48,5

10,5 11,0 17,0 20,7 19,8 16,2 15,6

4 ZÛstatky 334,4 370,2 412,0 428,5 433,9 420,3 408,0 Transakce 27,7 29,2 45,2 17,7 5,5 -13,8 -9,7 Tempa rÛstu 9,1 8,7 16,8 24,0 23,1 16,8 16,6

C5 Úvûry finanãním zprostfiedkovatelÛm a nefinanãním podnikÛm (meziroãní tempa rÛstu) ostatní finanãní zprostfiedkovatelé nefinanãní podniky

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektorÛ je zaloÏena na ESA 95 2) Tato kategorie zahrnuje investiãní fondy.

S 14

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Celkem

Do 1 roku

Nad 1 rok a do 5 let

Nad 5 let

5

6

7

8

152,2 409,1 525,9 568,6 596,2 643,2 687,4

973,8 1 037,8 1 060,9 1 080,6 1 078,1 1 099,2 1 111,4

547,3 594,0 626,7 634,3 644,4 653,3 671,0

163,9 262,7 109,6 45,4 30,2 47,7 43,5

24,5 57,0 26,9 20,5 -1,6 21,1 12,4

31,1 54,3 35,8 8,6 10,9 9,2 16,8

108,2 151,5 46,9 16,2 20,9 17,4 14,3

5,4 8,3 10,5 11,0 11,3 11,4 11,8

2,6 5,8 7,7 8,8 8,6 8,1 9,3

6,0 9,9 14,9 15,2 16,2 17,8 19,0

7,0 9,3 10,7 10,8 11,3 11,4 11,0

Do 1 roku

1

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

Nefinanãní podniky

3 3 3 3 3 3 3

1 1 1 1 1 1 1

631,2 777,2 838,2 853,7 873,7 890,8 905,1

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.4 Úvûry MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

2. Úvûry poskytnuté domácnostem Celkem

2)

Spotfiebitelské úvûry

Úvûry na nákup nemovitostí

Celkem

Do 1 roku

Nad 1 rok a do 5 let

Nad 5 let

1

2

3

4

5

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

3 808,4 4 193,3 4 282,5 4 311,0 4 343,0 4 385,6 4 415,9

515,4 554,1 557,1 561,5 568,9 575,7 579,2

120,3 129,2 126,2 127,0 129,1 129,8 130,6

189,6 200,7 200,9 202,5 204,8 207,1 207,6

205,6 224,2 230,0 232,0 235,0 238,7 241,0

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

277,4 359,8 78,3 29,0 32,6 43,2 31,8

27,7 40,7 5,2 4,6 7,5 6,8 4,0

6,4 9,1 -2,2 0,8 2,1 0,8 0,9

8,4 11,6 1,2 1,3 2,3 2,2 0,5

12,9 20,0 6,2 2,4 3,0 3,7 2,6

7,9 9,4 9,8 9,8 9,8 9,6 9,4

5,7 7,9 8,0 8,0 8,4 8,3 8,6

5,8 7,6 6,0 6,9 7,4 5,6 7,9

4,6 6,1 5,8 5,6 5,7 5,6 4,8

6,7 9,7 11,1 10,8 11,5 12,5 12,5

2004 2005 2006 2006

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

Celkem

Do 1 roku

6 ZÛstatky 2 591,5 2 917,6 3 006,3 3 029,5 3 053,2 3 081,6 3 110,5 Transakce 237,4 302,9 71,8 23,4 23,6 28,5 29,4 Tempa rÛstu 10,1 11,6 12,2 12,2 12,1 11,8 11,4

Ostatní úvûry

Nad 1 rok a do 5 let

Nad 5 let

Celkem Do 1 roku

Nad 1 rok Nad 5 let a do 5 let

7

8

9

10

11

12

13

14,6 15,2 15,1 15,0 15,1 15,5 15,5

65,8 67,5 67,9 67,7 68,5 69,1 69,5

2 511,1 2 834,9 2 923,3 2 946,8 2 969,7 2 997,0 3 025,6

701,5 721,6 719,1 720,0 720,9 728,3 726,2

144,1 147,3 146,5 146,0 144,6 150,8 146,9

99,2 99,9 98,1 97,7 97,6 97,6 97,7

458,2 474,4 474,5 476,3 478,7 480,0 481,6

0,8 0,8 0,0 -0,2 0,0 0,4 0,0

2,7 4,8 0,4 0,0 0,4 0,6 0,4

233,9 297,3 71,4 23,6 23,1 27,5 29,0

12,3 16,2 1,2 1,0 1,5 7,9 -1,6

-0,9 3,9 -0,2 -0,3 -1,4 6,2 -3,8

2,0 1,3 0,4 -0,5 0,3 0,1 0,1

11,1 11,1 1,1 1,8 2,5 1,6 2,1

5,3 5,6 7,3 6,0 6,5 5,6 5,3

4,4 7,5 6,0 7,1 7,5 6,6 6,5

10,3 11,8 12,4 12,3 12,2 12,0 11,6

1,8 2,3 2,2 2,2 2,0 2,1 2,3

-0,6 2,7 1,6 2,7 1,7 0,9 1,4

2,1 1,3 2,1 1,4 1,0 1,7 1,6

2,5 2,4 2,4 2,3 2,3 2,5 2,7

C6 Úvûry poskytnuté domácnostem (meziroãní tempa rÛstu) spotfiebitelské úvûry úvûry na nákup nemovitostí ostatní úvûry

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 15

2.4 Úvûry MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

3. Úvûry vládû a nerezidentÛm eurozóny Vládní instituce Celkem

1

Ústfiední vládní instituce

2

Nerezidenti eurozóny

Ostatní vládní instituce Národní vládní instituce

Místní vládní instituce

3

4

Celkem

Banky

2)

Fondy sociálního zabezpeãení 5

Nebankovní subjekty Celkem

Vládní instituce

Ostatní

7

8

9

10

342,2 723,6 823,3 849,3

632,5 761,6 771,7 770,5

61,3 66,0 62,9 62,9

571,1 695,6 708,8 707,7

275,6 298,4 131,3 55,6

194,9 210,9 111,7 41,6

80,4 87,6 19,6 14,0

1,8 4,7 -3,0 0,0

78,6 82,9 22,6 14,0

15,6 14,9 13,7 11,3

16,4 15,5 14,6 11,1

13,9 13,4 11,7 11,6

3,1 7,7 1,7 1,5

15,2 14,0 12,7 12,5

6

ZÛstatky 2004 2005 2006 Q1 Q2 2004 2005 2006 Q1 Q2

(p)

(p)

2004 pros 2005 pros 2006 bfiez ãen (p)

811,9 826,9 815,5 808,2

130,1 125,1 117,7 106,3

252,3 246,8 240,9 234,5

-5,6 13,7 -11,2 -7,1

2,2 -5,6 -7,1 -11,2

-13,9 -8,1 -5,9 -6,4

-0,7 1,7 1,1 -0,1

1,7 -4,3 -8,6 -14,2

-5,2 -3,2 -3,9 -6,3

405,7 425,8 427,7 438,2

23,8 29,2 29,2 29,2

Transakce 17,3 -11,2 21,9 5,5 1,9 -0,1 10,5 0,1 Tempa rÛstu 4,4 -32,1 5,4 22,9 5,8 29,5 7,9 2,4

C7 Úvûry vládû a nerezidentÛm eurozóny (meziroãní tempa rÛstu) vládní instituce banky mimo eurozónu nebankovní subjekty mimo eurozónu

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Pojem „banky“ se pouÏívá v této tabulce na oznaãení institucí podobného typu jako MFI sídlících mimo eurozónu.

S 16

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

1 2 2 2

974,7 485,3 594,9 619,8

1 1 1 1

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.5

Vklady u MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

1. Vklady finanãních zprostfiedkovatelÛ Poji‰Èovací spoleãnosti a penzijní fondy Celkem

Jednodenní

S dohodnutou splatností

S v˘povûdní lhÛtou

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce 6

2

3

4

5

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

583,2 612,6 613,0 628,3 621,1 625,4 633,1

59,2 67,8 65,6 67,9 66,2 68,3 65,4

51,4 51,9 50,4 50,4 45,9 47,9 51,9

449,4 469,7 474,8 479,5 481,1 484,7 488,6

1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

39,9 26,3 0,6 15,5 -7,0 4,2 7,7

0,7 7,4 -2,0 2,3 -1,6 2,1 -2,9

10,3 -0,6 -1,4 0,1 -4,5 2,0 4,0

27,7 19,2 5,0 4,8 1,5 3,6 3,9

-0,1 0,4 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0

7,4 4,5 2,4 4,0 3,0 4,9 4,8

1,2 12,4 -1,7 1,8 0,3 11,4 1,4

24,6 -1,2 2,2 -1,9 -9,7 -1,7 -0,9

6,6 4,3 3,1 3,6 4,1 4,6 5,1

-8,0 36,0 11,3 12,5 -9,7 -8,9 -7,1

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

Repo operace

Do 2 let 1

2004 2005 2006 2006

Ostatní finanãní zprostfiedkovatelé

C8 Celkové vklady podle sektoru (meziroãní tempa rÛstu) poji‰Èovny a penzijní fondy (celkem) ostatní finanãní zprostfiedkovatelé (celkem)

7 ZÛstatky 1,3 20,8 1,4 20,6 1,4 19,7 1,4 28,0 1,4 25,6 1,4 22,1 1,4 24,9 Transakce -0,1 1,5 0,0 -0,2 0,0 -0,8 0,0 8,3 0,0 -2,5 0,0 -3,4 0,0 2,8 Tempa rÛstu -43,1 7,9 2,9 -0,8 0,9 -0,3 0,7 32,8 1,1 17,4 0,8 7,5 -0,7 24,0

Celkem

1 1 1 1

Jednodenní

S dohodnutou splatností

2)

S v˘povûdní lhÛtou0

Repo operace

Do 2 let

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce

8

9

10

11

12

13

14

636,6 882,8 989,2 036,9 036,8 051,1 037,4

180,3 233,9 271,5 275,4 273,6 279,6 263,5

139,0 185,0 195,1 221,3 206,7 213,3 213,0

187,3 332,2 376,3 387,2 397,4 407,0 415,4

10,1 10,5 11,0 10,5 11,7 10,8 9,9

0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2

119,8 121,1 135,2 142,5 147,2 140,2 135,4

72,1 181,4 98,2 50,0 -0,7 13,9 -12,2

0,9 40,1 38,3 4,6 -1,4 5,8 -16,0

5,8 37,3 10,7 26,9 -14,9 6,5 -0,3

43,6 102,2 34,4 11,6 10,3 9,3 8,5

4,1 1,5 0,5 -0,5 1,2 -0,8 -1,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0

17,7 0,4 14,2 7,3 4,0 -7,0 -3,4

12,7 27,8 31,9 36,3 31,9 27,9 25,0

0,5 22,2 20,7 25,0 20,3 18,8 13,5

4,3 25,0 41,8 50,6 40,1 43,5 37,0

30,3 50,6 53,2 53,8 55,0 43,4 43,2

67,6 14,3 6,1 -10,8 4,3 -1,8 -14,4

-

17,1 0,4 4,7 11,6 4,5 -1,8 -3,5

C9 Celkové vklady a vklady zahrnuté do M3 podle s e k t o r u (meziroãní tempa rÛstu) poji‰Èovny a penzijní fondy (celkem) ostatní finanãní zprostfiedkovatelé (celkem) poji‰Èovny a penzijní fondy (zahrnuté do M3) 3) ostatní finanãní zprostfiedkovatelé (zahrnuté do M3)

4)

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystém; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Tato kategorie zahrnuje investiãní fondy. 3) Zahrnuje vklady ve sloupcích 2, 3, 5 a 7. 4) Zahrnuje vklady ve sloupcích 9, 10, 12 a 14.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 17

2.5

Vklady u MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

2. Vklady nefinanãních podnikÛ a domácností Nefinanãní podniky Celkem

Jednodenní

S dohodnutou splatností

Domácnosti S v˘povûdní lhÛtou

Do 2 let

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce 6

1

2

3

4

5

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

1 114,6 1 211,8 1 199,7 1 212,0 1 230,2 1 237,0 1 231,7

674,7 769,2 745,5 751,3 772,4 783,4 775,2

291,1 305,1 313,0 319,8 314,2 313,5 316,9

73,8 67,2 71,9 72,5 72,7 73,0 72,3

44,2 44,5 46,4 45,6 45,3 43,3 42,5

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

80,8 96,6 -10,4 14,2 20,2 6,1 -5,1

48,5 88,9 -23,0 6,6 21,6 10,9 -8,2

17,1 11,4 8,9 7,7 -4,3 -0,9 3,5

6,6 -1,6 4,8 0,8 0,3 0,0 -0,7

8,0 3,7 2,0 -0,8 -0,3 -2,0 -0,8

7,8 8,6 9,7 10,4 11,5 10,1 9,5

7,7 13,1 9,8 10,2 11,4 8,9 8,1

6,2 3,8 11,5 12,4 12,1 15,5 14,8

9,9 -2,0 6,6 12,4 13,1 8,1 8,6

21,2 9,0 14,2 10,4 8,0 4,1 0,8

2004 2005 2006 2006

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

C10 Celkové vklady podle sektoru (meziroãní tempa rÛstu) nefinanãní podniky (celkem) domácnosti (celkem)

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem. 3) Zahrnuje vklady ve sloupcích 2, 3, 5 a 7. 4) Zahrnuje vklady ve sloupcích 9, 10, 12 a 14.

S 18

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Repo operace

7 ZÛstatky 1,1 29,7 1,2 24,6 1,2 21,6 1,3 21,4 1,4 24,3 1,4 22,4 1,4 23,4 Transakce 0,7 -0,2 -0,4 -5,4 0,0 -3,1 0,1 -0,2 0,0 2,9 0,0 -1,9 0,0 1,1 Tempa rÛstu 72,2 -0,8 -29,0 -18,2 -27,6 -9,8 -20,0 -9,9 -20,7 10,9 -11,3 2,8 3,6 9,9

Celkem

Jednodenní

S dohodnutou splatností

S v˘povûdní lhÛtou

Repo operace

Do 2 let

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce

9

10

11

12

13

14

403,1 685,9 673,8 703,9 702,1 725,6 718,6

515,0 534,0 549,3 552,7 560,5 569,3 587,3

634,3 631,3 623,2 620,7 618,6 616,3 613,8

466,1 354,6 368,4 367,2 365,1 364,5 362,5

88,0 84,5 86,3 86,5 87,7 89,0 90,1

55,6 52,8 55,1 54,1 56,6 58,5 63,0

178,1 177,7 14,0 30,0 6,1 32,5 12,1

90,5 125,1 -11,9 30,3 -1,6 23,4 -7,0

-29,6 16,3 16,0 4,0 8,2 8,7 18,0

31,1 -2,8 -8,0 -2,5 -2,1 -2,3 -2,6

85,2 45,9 13,8 -1,1 -2,1 -0,6 -2,0

-1,9 -4,0 1,8 0,2 1,2 1,3 1,1

2,7 -2,9 2,3 -1,0 2,5 1,9 4,5

4,5 4,3 4,2 4,2 4,2 4,2 4,0

6,9 8,5 7,4 7,4 6,9 6,0 4,6

-5,4 3,2 6,6 7,1 9,0 11,5 14,5

5,2 -0,4 -1,7 -2,2 -2,0 -2,4 -2,7

6,2 3,3 3,2 2,9 2,4 2,2 1,8

-2,1 -4,5 -2,7 -1,9 -0,1 2,0 4,3

5,2 -5,1 7,6 6,6 8,7 14,9 17,5

8 4 4 4 4 4 4 4

2)

162,0 343,1 356,2 385,2 390,6 423,2 435,2

1 1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1 1 1

C11 Celkové vklady a vklady zahrnuté do M3 podle s e k t o r u (meziroãní tempa rÛstu) nefinanãní podniky (celkem) domácnosti (celkem) nefinanãní podniky (zahrnuté do M3) domácnosti (zahrnuté do M3) 4)

3)

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.5

Vklady u MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období)

3. Vklady vlády a nerezidentÛ eurozóny Vládní instituce Celkem

1

Ústfiední vládní instituce

2

Nerezidenti eurozóny

Ostatní vládní instituce Národní vládní instituce

Místní vládní instituce

3

4

Celkem

Banky

2)

Fondy sociálního zabezpeãení 5

6

Nebankovní subjekty Celkem

Vládní instituce

Ostatní

7

8

9

10

748,0 250,5 410,3 379,8

680,9 800,0 831,5 825,6

103,4 125,8 128,2 127,7

577,5 674,2 703,3 698,0

ZÛstatky 2004 2005 2006 Q1 Q2 2004 2005 2006 Q1 Q2

(p)

(p)

2004 pros 2005 pros 2006 bfiez ãen (p)

282,2 313,1 312,1 317,8

137,7 149,2 148,1 138,6

30,5 38,3 38,1 39,6

11,0 30,8 -1,0 5,7

2,7 11,2 -1,1 -9,5

1,8 7,8 -0,2 1,6

4,0 10,9 15,6 10,2

2,0 8,1 17,0 2,4

5,6 25,4 14,1 13,1

69,6 80,9 77,0 82,5 Transakce 2,8 11,5 -3,9 5,5 Tempa rÛstu 4,1 16,6 14,3 18,6

44,3 44,7 48,9 57,0

2 3 3 3

428,9 050,5 241,8 205,4

1 2 2 2

3,8 0,3 4,3 8,1

247,1 378,1 211,3 -4,7

214,9 292,8 171,8 -11,4

32,0 85,3 39,5 6,7

6,9 22,4 2,4 -0,5

25,0 63,0 37,1 7,2

9,2 0,7 14,6 17,8

11,0 15,3 14,4 12,5

13,5 16,4 15,6 12,6

4,8 12,3 11,1 12,2

7,2 21,6 21,6 7,7

4,4 10,6 9,3 13,0

C12 Vklady vlády a nerezidentÛ eurozóny (meziroãní tempa rÛstu) vládní instituce banky mimo eurozónu nebankovní subjekty mimo eurozónu

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Pojem „banky“ se pouÏívá v této tabulce na oznaãení institucí podobného typu jako MFI sídlících mimo eurozónu.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 19

2.6

Cenné papíry v drÏení MFI - ãlenûní

1)

(mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky a tempa rÛstu ke konci období, transakce bûhem období) Cenné papíry jiné neÏ akcie Celkem

MFI Euro Jiné mûny

1 2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

3 4 4 4 4 4 4

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p) 2004 2005 2006 2006

pros pros bfiez dub kvût ãen ãec (p)

2

3

362,7 450,3 501,9 506,6 535,6 519,7 534,5

59,9 63,8 68,5 69,3 67,1 65,7 71,0

368,4 358,1 171,9 35,7 26,5 -8,5 34,4

148,0 85,6 59,5 5,3 26,0 -16,3 13,2

10,2 9,0 9,4 8,7 8,9 7,4 8,0

12,2 6,3 8,3 7,0 9,0 5,9 6,2

939,9 436,2 568,5 583,1 600,2 591,0 624,0

1 1 1 1 1 1 1

4

5

284,1 412,5 423,8 418,0 391,1 390,1 363,9

15,8 17,0 16,6 16,6 16,4 17,2 17,6

4,9 -1,5 6,2 1,9 -1,6 -1,6 4,9

40,3 48,9 23,5 -1,7 -20,2 1,3 -23,3

1,3 -0,9 0,2 0,3 0,0 0,7 0,4

8,4 -1,8 0,0 6,2 3,0 0,8 8,2

3,3 3,9 1,3 0,5 -0,4 -1,0 -2,5

7,7 -4,5 -0,4 -9,8 -7,8 12,3 11,6

1 1 1 1 1 1 1

(meziroãní tempa rÛstu) cenné papíry jiné neÏ akcie akcie a ostatní majetkové úãasti

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95.

S 20

Ostatní rezidenti eurozóny

Euro Jiné mûny

C13 Cenné papíry v drÏení MFI

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Akcie a ostatní majetkové úãasti

Vládní instituce

Nerezidenti eurozóny

Celkem

MFI

Jiné instituce neÏ MFI

Nerezidenti eurozóny

7

8

9

10

11

12

16,3 24,1 27,2 28,2 27,7 27,4 27,9

751,8 943,1 986,0 989,8 998,4 997,6 1 026,0

161,2 256,4 364,3 421,5 425,6 367,6 372,1

285,4 308,5 323,6 331,9 347,5 334,0 330,7

660,1 698,4 768,7 819,3 809,6 769,7 776,4

215,7 249,4 272,1 270,3 268,5 263,9 265,0

-1,3 5,9 3,7 1,6 -0,2 -0,3 0,8

140,3 148,7 56,9 17,9 12,8 -2,5 29,1

69,7 101,3 91,1 57,8 12,2 -56,2 -0,6

2,3 26,9 10,7 8,2 16,6 -11,8 -3,8

36,4 48,7 64,3 51,2 -4,8 -39,0 3,8

30,9 25,8 16,1 -1,6 0,4 -5,4 -0,5

-7,2 33,6 59,7 57,2 47,7 51,4 47,8

22,0 19,2 21,2 20,6 19,2 17,3 20,3

6,5 8,7 11,1 9,7 11,0 11,0 10,9

0,9 9,5 10,0 6,9 11,1 12,5 10,1

5,9 7,3 14,2 12,1 12,0 11,3 12,9

17,3 11,9 3,7 6,0 8,2 8,5 6,4

Euro Jiné mûny 6 ZÛstatky 449,2 525,5 544,5 554,5 564,0 573,3 583,1 Transakce 34,9 71,4 21,9 10,4 9,6 10,2 9,3 Tempa rÛstu 8,5 15,9 16,3 16,4 17,2 17,5 19,9

1 1 1 1 1 1 1

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.7

Pfiecenûní vybran˘ch poloÏek rozvahy MFI

1)

(mld. EUR)

1. Odpisy/sníÏení hodnoty úvûrÛ poskytnut˘m domácnostem

2)

Spotfiebitelské úvûry

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

Úvûry na nákup nemovitostí

Ostatní úvûry

Celkem

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Celkem

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

1 -3,2 -4,1 -1,1 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3

2 -1,3 -1,7 -0,4 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1

3 -0,7 -0,9 -0,2 -0,1 0,0 -0,1 -0,1

4 -1,3 -1,5 -0,5 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1

5 -3,4 -4,4 -1,3 0,1 -0,1 -0,2 -0,1

6 -0,3 -0,3 -0,1 0,1 0,0 0,0 0,0

7 -0,1 -1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

8 -3,0 -3,0 -1,2 0,1 -0,1 -0,1 -0,1

Celkem Do 1 roku 9 -6,7 -9,8 -2,0 -0,3 -0,6 -0,5 -0,3

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

11 -0,3 -3,2 -0,3 -0,1 -0,4 -0,2 -0,1

12 -4,1 -3,9 -1,2 -0,2 -0,2 -0,3 -0,1

10 -2,3 -2,7 -0,5 -0,1 0,0 0,0 0,0

2. Odpisy/sníÏení hodnoty úvûrÛ nefinanãním podnikÛm a nerezidentÛm eurozóny Nefinanãní podniky

2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

Nerezidenti eurozóny

Celkem

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Celkem

Do 1 roku

Nad 1 rok

1 -16,1 -19,3 -3,5 -0,4 -1,1 -1,1 -0,6

2 -8,8 -7,4 -1,2 -0,1 -0,3 -0,2 -0,1

3 -0,8 -5,6 -0,7 -0,1 -0,6 -0,4 -0,2

4 -6,5 -6,2 -1,6 -0,2 -0,3 -0,5 -0,3

5 -1,6 -1,2 -0,2 -0,1 0,0 0,0 0,0

6 -0,5 -0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

7 -1,1 -0,9 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,0

3. Pfiecenûní cenn˘ch papírÛ v drÏení MFI Cenné papíry jiné neÏ akcie Celkem

MFI

Vládní instituce

Euro Jiné mûny 2004 2005 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec (p)

1 13,5 24,8 -5,1 -8,3 -1,3 -3,2 5,4

2 1,5 3,4 -1,1 -0,4 0,3 0,3 0,6

3 -0,1 0,5 -0,1 -0,1 -0,1 0,1 0,4

Euro Jiné mûny 4 10,8 7,5 -4,1 -4,1 1,9 -2,2 2,7

5 -0,2 0,7 -0,1 -0,1 0,0 0,1 0,0

Akcie a ostatní majetkové úãasti Ostatní rezidenti eurozóny

Nerezidenti eurozóny

Celkem

MFI

8 0,6 10,7 1,2 -3,2 -3,4 -0,5 0,7

9 5,4 37,4 17,1 -0,7 -10,2 -1,4 5,1

10 1,3 4,6 3,9 0,0 -1,0 -1,3 0,5

Jiné Nerezidenti instituce eurozóny neÏ MFI

Euro Jiné mûny 6 0,9 1,6 -0,8 -0,3 0,0 -1,0 1,3

7 -0,1 0,3 0,0 -0,1 -0,1 0,0 -0,3

11 0,8 17,4 6,8 -0,6 -5,0 -0,9 2,9

12 3,3 15,4 6,3 -0,2 -4,2 0,8 1,7

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 21

2.8

Vybrané poloÏky rozvahy MFI podle mûn

1)

(podíl v %; zÛstatky v mld. EUR; konec období)

1. Vklady MFI ZÛstatky ve v‰ech mûnách

Euro

Jiné instituce neÏ MFI

2)

Jiné mûny

3)

ZÛstatky ve v‰ech mûnách

Celkem USD

JPY

1

2

3

4

5

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

4 4 4 5

709,0 851,2 949,5 083,0

91,4 90,9 89,8 90,2

8,6 9,1 10,2 9,8

5,0 5,6 6,2 5,7

0,5 0,4 0,4 0,4

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

1 2 2 2

748,0 250,5 410,3 379,8

46,7 46,2 47,4 47,6

53,3 53,8 52,6 52,4

35,8 35,4 34,3 33,8

2,1 2,7 2,9 2,8

CHF

Euro

Jiné mûny

3)

Celkem

GBP

6 7 8 Od rezidentÛ eurozóny 1,5 1,1 6 778,5 1,5 1,0 7 363,4 1,5 1,4 7 470,2 1,5 1,5 7 654,5 Od nerezidentÛ eurozóny 3,2 9,5 680,9 2,8 10,0 800,0 2,6 9,7 831,5 2,6 10,0 825,6

USD

JPY

CHF

GBP

9

10

11

12

13

14

97,2 96,8 96,6 96,6

2,8 3,2 3,4 3,4

1,7 1,9 2,0 2,0

0,3 0,3 0,3 0,3

0,1 0,1 0,1 0,1

0,4 0,5 0,6 0,6

55,4 51,8 51,9 53,0

44,6 48,2 48,1 47,0

28,9 32,1 32,6 30,8

1,5 1,7 1,4 1,5

2,2 2,2 2,0 2,2

9,3 9,2 9,1 9,1

2. Dluhové cenné papíry emitované MFI eurozóny ZÛstatky ve v‰ech mûnách

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

3 4 4 4

1 653,9 051,7 204,3 276,1

Euro

Jiné mûny

3)

Celkem

2 84,6 81,2 81,2 81,3

3 15,4 18,8 18,8 18,7

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Pro nerezidenty eurozóny pfiedstavuje pojem „MFI“ instituce podobného typu jako jsou MFI eurozóny. 3) Vãetnû poloÏek vyjádfien˘ch v národních denominacích eura.

S 22

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

USD

JPY

CHF

GBP

4 7,6 9,6 9,5 9,3

5 1,7 1,8 1,8 1,8

6 1,9 1,9 1,9 2,0

7 2,7 3,2 3,2 3,3

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.8

Vybrané poloÏky rozvahy MFI podle mûn

1)

(podíl v %; zÛstatky v mld. EUR; konec období)

3. Úvûry MFI ZÛstatky ve v‰ech mûnách

Euro

Jiné instituce neÏ MFI

2)

Jiné mûny

3)

ZÛstatky ve v‰ech mûnách

Celkem USD

JPY

1

2

3

4

5

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

4 4 4 4

457,8 568,4 654,6 745,5

-

-

-

-

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

1 1 1 1

342,2 723,6 823,3 849,3

51,4 48,5 49,6 49,7

48,6 51,5 50,4 50,3

29,9 30,5 30,3 29,4

3,7 4,3 3,8 3,7

CHF

Euro

Jiné mûny

3)

Celkem

GBP

6 7 8 RezidentÛm eurozóny 8 367,5 9 114,3 9 367,8 9 595,9 NerezidentÛm eurozóny 2,2 8,7 632,5 2,0 10,1 761,6 2,4 9,2 771,7 2,4 10,0 770,5

USD

JPY

CHF

GBP

9

10

11

12

13

14

96,6 96,3 96,3 96,4

3,4 3,7 3,7 3,6

1,4 1,6 1,7 1,6

0,2 0,2 0,2 0,2

1,3 1,3 1,2 1,2

0,4 0,5 0,5 0,5

42,2 38,2 39,0 40,4

57,8 61,8 61,0 59,6

40,1 43,6 44,0 42,9

2,6 1,8 1,7 1,1

4,5 4,2 3,9 4,1

7,2 8,6 7,8 7,6

4. DrÏba cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií Emitované MFI ZÛstatky ve v‰ech mûnách

2004 2005 2006 Q1 Q2 (p) 2004 2005 2006 Q1 Q2 (p)

1 1 1 1

Euro

Emitované jin˘mi institucemi neÏ MFI

2)

Jiné mûny

3)

ZÛstatky ve v‰ech mûnách

Celkem USD

JPY

1

2

3

4

5

422,7 514,1 570,4 585,4

95,8 95,8 95,6 95,9

4,2 4,2 4,4 4,1

1,8 2,0 2,0 1,9

0,3 0,3 0,2 0,3

341,4 401,9 428,6 441,3

50,3 48,7 50,3 52,0

49,7 51,3 49,7 48,0

28,6 29,8 28,4 28,0

1,0 0,8 0,8 0,9

CHF

Euro

Jiné mûny

3)

Celkem

GBP

6 7 8 Emitované rezidenty eurozóny 0,5 1,3 1 765,4 0,4 1,3 1 979,0 0,4 1,4 2 012,1 0,4 1,3 2 008,0 Emitované nerezidenty eurozóny 0,5 17,0 410,5 0,6 16,5 541,2 0,6 16,6 557,3 0,5 15,3 556,3

USD

JPY

CHF

GBP

9

10

11

12

13

14

98,2 97,9 97,8 97,8

1,8 2,1 2,2 2,2

0,9 1,1 1,1 1,2

0,5 0,3 0,3 0,3

0,1 0,1 0,1 0,1

0,3 0,5 0,6 0,6

44,8 36,1 37,3 37,9

55,2 63,9 62,7 62,1

30,5 36,3 35,3 34,3

8,6 8,6 6,1 6,4

0,7 0,8 0,8 0,7

9,2 12,6 14,9 15,2

Zdroj: ECB. 1) Sektor MFI bez Eurosystému; klasifikace sektoru je zaloÏena na ESA 95. 2) Pro nerezidenty eurozóny pfiedstavuje pojem „MFI“ instituce podobného typu jako jsou MFI eurozóny. 3) Vãetnû poloÏek vyjádfien˘ch v národních denominacích eura.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 23

2.9

Agregovaná rozvaha investiãních fondÛ eurozóny

1)

(mld. EUR; zÛstatky ke konci období)

1. Aktiva

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

Celkem

Vklady

1 830,1 058,5 313,6 631,3 788,9 190,4

2 260,8 288,2 296,4 303,5 291,0 315,0

3 4 4 4 4 5

(p)

DrÏba cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií Celkem

Do 1 roku

3 622,8 692,1 783,0 860,6 848,1 904,6

4 78,5 79,3 91,5 101,2 109,6 139,2

1 1 1 1 1 1

Nad 1 rok 1 1 1 1 1 1

5 544,2 612,8 691,5 759,4 738,5 765,4

DrÏba akcií/jin˘ch majetkov˘ch úãastí

DrÏba akcií investiãních fondÛ

Stálá aktiva

Ostatní aktiva

6 246,3 320,2 399,9 553,4 683,1 894,1

7 346,2 376,0 417,5 460,0 505,2 567,7

8 158,5 163,1 167,6 171,6 176,1 177,4

9 195,5 218,8 249,2 282,2 285,5 331,7

1 1 1 1 1 1

2. Pasiva

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

Celkem

Pfiijaté vklady a úvûry

1 830,1 058,5 313,6 631,3 788,9 190,4

2 53,1 61,7 58,7 60,5 61,6 73,1

3 4 4 4 4 5

(p)

Akcie investiãních fondÛ

Ostatní pasiva

3 618,9 798,0 034,4 351,7 516,9 863,7

4 158,1 198,8 220,4 219,1 210,5 253,7

3 3 4 4 4 4

3. Celková aktiva/pasiva v ãlenûní podle investiãní strategie a typu investora Celkem

Fondy podle investiãní strategie Akciové fondy

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

3 4 4 4 4 5

(p)

1 830,1 058,5 313,6 631,3 788,9 190,4

1 1 1 1

2 836,8 864,6 097,2 224,8 335,8 530,2

C14 Celková aktiva investiãních fondÛ (mld. EUR) akciové fondy dluhopisové fondy smí‰ené fondy fondy nemovitostí

Zdroj: ECB. 1) Jiné neÏ fondy penûÏního trhu. Dal‰í informace viz V‰eobecné poznámky.

S 24

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Fondy podle typu investora

Dluhopisové fondy

Smí‰ené fondy

Fondy nemovitostí

Ostatní fondy

3 238,7 285,8 510,2 581,9 538,0 592,5

4 941,4 984,4 1 011,1 1 071,1 1 109,2 1 237,5

5 196,8 201,1 207,1 213,2 215,8 213,4

6 616,5 722,6 488,0 540,3 590,1 616,8

1 1 1 1 1 1

V‰eobecné vefiejné fondy

Speciální investorské fondy

7 851,0 041,4 245,7 507,6 658,8 995,4

8 979,1 017,0 067,9 123,8 130,1 195,0

2 3 3 3 3 3

1 1 1 1 1

STATISTIKA EUROZÓNY Mûnov˘ v˘voj, bankovní sektor a investiãní fondy

2.10 Aktiva investiãních fondÛ eurozóny v ãlenûní podle investiãní strategie a typu investora (mld. EUR; zÛstatky ke konci období)

1. Fondy podle investiãní strategie Celkem

Vklady

DrÏba cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií

1

2

3

1 1 1 1

836,8 864,6 097,2 224,8 335,8 530,2

30,9 33,8 45,0 48,3 50,8 55,0

37,0 37,0 41,6 43,4 45,8 51,4

1 1 1 1 1 1

238,7 285,8 510,2 581,9 538,0 592,5

84,1 97,8 110,5 110,3 100,0 108,9

941,4 984,4 1 011,1 1 071,1 1 109,2 1 237,5

55,2 61,1 65,5 67,0 60,9 68,0

375,4 388,4 418,3 426,0 440,9 464,8

196,8 201,1 207,1 213,2 215,8 213,4

15,7 14,3 14,0 15,2 14,2 14,4

7,6 8,4 8,2 8,8 7,8 6,1

Celkem

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

(p)

(p)

(p)

(p)

1 1 1 1 1 1

020,9 046,0 229,5 289,1 251,7 286,2

Do 1 roku

DrÏba akcií/ jin˘ch majetkov˘ch úãastí

DrÏba akcií investiãních fondÛ

Stálá aktiva

Ostatní aktiva

5

6

7

8

9

32,9 33,0 37,1 38,5 40,2 45,1

705,8 729,9 936,5 1 044,8 1 145,4 1 308,2

32,2 33,3 40,0 52,4 60,3 71,0

-

30,9 30,6 34,1 35,9 33,5 44,6

977,3 001,2 171,1 222,1 184,2 203,6

39,9 39,4 38,4 38,4 38,6 41,1

29,4 34,5 40,1 43,8 46,3 49,3

-

64,3 68,0 91,7 100,2 101,3 107,0

353,6 365,9 397,0 404,3 413,9 426,7

304,9 315,0 277,6 301,2 315,5 349,2

149,7 155,3 170,2 185,5 202,0 238,4

0,3 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1

55,9 64,5 79,4 91,3 89,9 117,0

6,9 7,7 7,5 7,6 6,3 4,4

1,0 1,1 1,1 1,3 1,4 1,8

7,5 7,5 7,6 8,1 6,9 4,4

156,3 160,8 167,1 171,0 175,1 176,6

8,7 9,0 9,0 8,7 10,4 10,1

Nad 1 rok

4 Akciové fondy 4,1 4,0 4,5 4,9 5,7 6,3 Dluhopisové fondy 43,6 44,8 1 58,4 1 67,0 1 67,6 1 82,6 1 Smí‰ené fondy 21,8 22,5 21,2 21,7 26,9 38,1 Fondy nemovitostí 0,7 0,7 0,8 1,2 1,5 1,7

2. Fondy podle typu investora

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

(p)

(p)

Celkem

Vklady

1

2

2 3 3 3 3 3

851,0 041,4 245,7 507,6 658,8 995,4

217,9 241,7 247,7 251,6 242,4 262,6

1 1 1 1 1

979,1 017,0 067,9 123,8 130,1 195,0

42,9 46,6 48,7 51,9 48,6 52,4

DrÏba cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií

DrÏba akcií/ jin˘ch majetkov˘ch úãastí

3 V‰eobecné vefiejné fondy 1 077,4 1 134,4 1 1 207,1 1 1 261,0 1 1 277,5 1 1 334,8 1 Speciální investorské fondy 545,4 557,7 575,9 599,6 570,6 569,8

DrÏba akcií investiãních fondÛ

Stálá aktiva

Ostatní aktiva

4

5

6

7

999,7 058,3 125,1 257,9 371,0 549,5

261,0 285,7 313,7 353,3 381,0 427,5

137,5 141,1 144,8 146,5 150,1 150,3

157,6 180,2 207,3 237,4 236,8 270,7

246,7 261,9 274,8 295,5 312,0 344,6

85,3 90,3 103,9 106,7 124,3 140,2

21,0 22,0 22,8 25,2 25,9 27,1

37,9 38,6 41,9 44,8 48,7 61,0

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 25

3 3.1

FINANâNÍ A NEFINANâNÍ ÚâTY

Hlavní finanãní aktiva nefinanãních sektorÛ (mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky ke konci období, transakce bûhem období) Celkem

Hotovost a vklady Celkem

Mûna

Vklady nefinanãních sektorÛ jin˘ch neÏ ústfiedních vládních institucí v MFI eurozóny Celkem

1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

16 16 17 17 18 18

671,1 942,1 391,6 731,1 163,8 648,2

6 6 6 6 6 6

2

3

346,6 358,0 528,6 528,9 730,1 751,9

412,2 409,6 431,8 439,9 465,5 459,7

Jednodenní S dohodnutou splatností

4 5 5 5 5 5 5

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

162,6 148,8 303,0 95,1 296,2 149,6

160,1 16,3 166,7 3,5 207,0 27,2

28,0 -2,6 22,2 8,1 25,6 -5,8

159,4 -4,0 110,0 16,7 170,7 4,2

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

4,8 4,7 4,5 4,3 5,1 5,0

6,1 5,9 6,0 5,6 6,2 6,4

17,2 16,5 15,8 14,5 12,9 12,2

5,1 5,1 5,5 5,3 5,4 5,6

2 2 2 2 2 2

Celkem

Krátkodobé

Celkem

12

13

967,2 952,8 994,7 980,7 971,2 032,7

230,1 226,7 234,3 229,0 212,7 250,1

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

-0,3 21,1 27,5 -7,8 8,3 64,5

3,6 -3,0 8,7 0,7 -17,1 36,9

-3,9 24,1 18,8 -8,5 25,4 27,7

-60,2 36,4 36,3 25,9 5,5 -36,4

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

3,9 4,0 3,2 2,0 2,5 4,7

36,4 17,8 8,6 4,7 -4,6 12,9

0,8 2,6 2,6 1,7 3,4 3,7

1,5 1,5 0,7 1,0 2,5 0,7

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1 1 1 1 1 2

Zdroj: ECB. 1) Bez nekotovan˘ch akcií.

S 26

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

14 1 1 1 1 1 1

7

8

9

10

11

603,7 620,0 471,1 475,5 489,0 506,3

88,2 78,5 76,8 77,6 80,3 80,9

162,4 187,4 211,5 182,4 173,6 193,1

337,0 328,2 336,1 341,5 358,8 365,3

336,1 371,9 369,0 396,6 369,2 377,7

38,9 15,7 10,9 4,4 14,2 17,4

5,4 -9,7 -1,7 0,7 2,4 0,6

-41,7 25,0 24,1 -29,4 -8,9 19,6

14,4 -2,1 10,4 8,1 19,6 9,3

-16,3 26,7 -9,5 14,2 -6,7 9,0

6,2 5,6 4,9 4,5 2,8 2,9

3,6 -3,3 -3,2 -6,3 -9,3 2,7

3,9 1,7 -5,5 -10,8 6,7 2,9

11,6 9,5 11,3 9,6 10,7 14,4

3,8 5,1 3,5 4,3 7,4 1,9

1 1 1 1 1 1

Akcie

Dlouhodobé

737,1 726,1 760,4 751,6 758,5 782,7

15 4 4 4 4 4 5

161,0 322,0 452,0 709,7 840,0 123,8

Kotované akcie

16 ZÛstatky 2 182,6 2 290,0 2 363,3 2 540,4 2 662,7 2 908,4 Transakce -49,0 1,8 19,9 -7,7 6,9 -50,3 Tempa rÛstu 1,3 1,1 -0,9 -1,7 1,0 -1,4

Memo: vklady subjektÛ jin˘ch neÏ MFI v bankách mimo eurozónu

Repo operace

6 ZÛstatky 165,2 1 577,9 174,3 1 560,0 448,4 1 552,8 440,3 1 571,7 559,1 1 604,0 517,7 1 628,9 Transakce 65,2 49,9 7,4 -17,4 110,9 -10,1 -7,3 18,8 119,2 34,9 -40,5 26,7 Tempa rÛstu 7,1 1,6 7,9 1,5 9,0 1,8 8,4 2,7 10,6 1,7 8,4 4,5

Cenné papíry jiné neÏ akcie

Vklady v jin˘ch institucích neÏ MFI

S v˘povûdní lhÛtou

5

435,0 432,8 549,2 565,0 732,3 733,8

Vklady ústfiedních vládních institucí v MFI eurozóny

Akcie investiãních fondÛ

1 2 2 2 2 2

Technické rezervy poji‰Èoven

1)

Celkem

âisté podíly domácností na rezervách Ïivotního poji‰tûní a penzijních fondÛ

Pfiedplacené pojistné a rezervy na neuhrazené nároky

Akcie fondÛ penûÏního trhu

17

18

19

20

21

978,4 032,0 088,6 169,3 177,3 215,4

405,0 411,1 408,3 409,2 399,2 381,0

4 196,3 4 309,3 4 416,3 4 511,9 4 622,4 4 739,8

3 814,4 3 918,8 4 022,8 4 114,1 4 222,2 4 333,1

381,9 390,5 393,6 397,8 400,3 406,7

-11,2 34,6 16,4 33,6 -1,3 13,9

-16,4 6,3 -1,1 3,0 -8,7 4,8

63,0 75,1 72,5 73,5 75,3 94,2

59,9 66,5 69,3 69,4 72,9 87,3

3,1 8,6 3,2 4,1 2,4 6,9

1,7 1,9 2,4 3,7 4,2 3,1

-1,6 -3,3 -3,4 -2,0 -0,1 -0,5

6,7 6,5 6,7 6,9 7,1 7,3

6,8 6,6 6,9 7,1 7,3 7,6

5,8 5,4 5,0 5,0 4,8 4,3

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní a nefinanãní úãty

3.2

Hlavní pasiva nefinanãních sektorÛ (mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky ke konci období, transakce bûhem období) Celkem

Úvûry pfiijaté od MFI eurozóny a dal‰ích finanãních podnikÛ Celkem

Vládními institucemi Pfiijaté od MFI eurozóny

1 2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

17 18 18 19 19 20

876,7 241,5 792,7 255,7 520,9 163,4

8 9 9 9 9 9

Celkem Krátkodobé

2

3

4

5

935,5 023,3 240,4 365,9 590,3 829,5

7 794,7 7 877,9 8 110,3 8 240,1 8 450,6 8 645,2

929,7 924,3 925,7 929,9 936,8 931,7

80,8 77,4 82,2 87,5 79,8 86,7

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

107,7 237,8 337,4 212,6 285,7 299,9

145,0 102,2 200,7 130,5 269,0 203,5

139,7 87,2 187,8 133,4 227,0 176,7

1,9 -6,2 0,8 4,4 14,4 -5,9

-9,2 -3,4 4,8 5,3 -7,5 6,9

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

4,3 4,5 4,8 5,1 6,0 6,2

5,0 5,6 6,1 6,6 7,9 8,9

5,9 6,0 6,6 7,1 8,2 9,2

-0,9 -2,0 -0,9 0,1 1,4 1,5

-1,7 -10,1 -10,1 -2,8 -0,9 12,4

Nefinanãními podniky

Dlouhodobé

Celkem Krátkodobé Dlouhodobé

6 7 ZÛstatky 848,9 3 780,5 846,9 3 811,0 843,5 3 907,2 842,4 3 938,2 857,1 4 039,9 845,0 4 181,7 Transakce 11,1 55,6 -2,8 43,4 -4,0 84,8 -0,9 33,6 21,9 132,0 -12,8 120,6 Tempa rÛstu -0,8 3,3 -1,1 4,8 0,1 5,1 0,4 5,8 1,7 7,8 0,5 9,7

8 1 1 1 1 1 1

2 2 2 2 2 2

589,1 620,6 668,0 716,4 777,8 895,2

Vládními institucemi Krátkodobé

Dlouhodobé

15

16

17

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

5 5 5 5 5 5

371,4 496,8 708,2 703,1 629,7 614,3

718,9 835,2 031,5 025,5 960,4 941,1

590,8 601,3 622,8 610,6 586,5 595,9

4 4 5 5 4 4

4 4 4 4 4 4

128,0 233,8 408,7 414,9 373,9 345,1

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

-50,9 137,4 117,4 -3,2 -21,4 87,7

-41,6 123,6 111,1 -3,1 -18,5 79,3

-25,1 9,1 22,7 -12,1 -24,0 9,7

-16,5 114,5 88,4 9,0 5,5 69,6

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

4,9 4,8 4,8 3,7 4,3 3,3

5,2 4,8 5,0 4,0 4,5 3,5

6,2 1,0 1,2 -0,9 -0,7 -0,6

5,1 5,3 5,6 4,8 5,3 4,1

Celkem 18 ZÛstatky 652,5 661,7 676,7 677,6 669,3 673,3 Transakce -9,3 13,8 6,3 -0,1 -2,9 8,4 Tempa rÛstu 2,3 5,5 3,0 1,6 2,6 1,8

11

225,3 287,9 407,4 497,7 613,5 716,2

292,4 292,1 302,7 300,2 306,6 302,7

3 3 4 4 4 4

12

13

932,9 995,8 104,7 197,5 306,9 413,5

435,0 451,3 518,3 527,8 586,0 654,2

32,4 37,6 45,5 50,2 85,9 98,9

87,5 65,0 115,1 92,4 122,7 88,8

5,8 0,7 10,4 -2,5 6,6 -2,3

81,7 64,3 104,6 94,9 116,0 91,1

1,7 7,6 60,9 23,4 53,9 50,6

2,0 3,1 4,8 4,4 6,3 7,6

4,0 5,5 5,3 6,5 8,5 10,7

8,1 8,2 8,6 8,7 9,4 9,8

1,9 3,9 4,9 5,0 5,2 4,2

8,6 8,5 8,9 9,0 9,7 10,2

2,3 1,7 16,7 21,9 33,5 41,8

Krátkodobé

Dlouhodobé

Kotované akcie emitované nefinanãními podniky

19

20

21

22

23

221,3 235,5 240,7 237,2 235,6 246,9

431,1 426,2 436,0 440,4 433,7 426,4

980,4 138,6 243,6 580,2 675,5 082,8

288,5 279,1 293,6 296,1 311,7 319,6

300,9 303,7 307,0 310,5 313,7 317,1

-7,3 15,4 5,0 -3,6 -4,4 11,3

-1,9 -1,6 1,3 3,4 1,5 -2,9

2,7 4,7 1,4 79,3 20,5 -2,5

7,0 -9,3 14,5 2,6 14,4 7,9

4,0 2,8 3,3 3,4 3,2 3,4

8,4 8,4 4,3 4,2 5,6 3,5

-0,6 4,0 2,3 0,3 1,1 0,8

0,5 0,5 0,5 3,2 3,6 3,1

8,4 4,6 7,1 5,3 7,7 14,1

4,6 4,5 4,5 4,5 4,2 4,4

Nefinanãními podniky

Celkem 14

4 4 4 4 4 4

10

1)

23,1 5,8 39,3 -16,6 46,1 21,7

Cenné papíry jiné neÏ akcie emitované Celkem

Celkem

9

191,4 190,4 239,2 221,8 262,2 286,5

Memo: úvûry pfiijaté ze zemí mimo euroKrátkodobé Dlouhodobé zónu subjekty jin˘mi neÏ MFI

Domácnostmi

2 3 3 3 3 4

Vkladová pasiva vládních institucí

Rezervy penzijních fondÛ nefinanãních podnikÛ

Zdroj: ECB. 1) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 27

3.3

Hlavní finanãní aktiva a pasiva poji‰Èovacích spoleãností a penzijních fondÛ (mld. EUR a meziroãní tempa rÛstu; zÛstatky ke konci období, transakce bûhem období) Hlavní finanãní aktiva Celkem

Vklady v MFI eurozóny

Úvûry

Celkem

Jednodenní

1

2

3

4

5

239,1 361,1 497,5 673,2 765,8 935,2

583,2 597,0 595,8 602,9 612,6 613,0

59,2 65,7 61,2 60,0 67,8 65,6

500,8 508,8 511,3 517,7 521,6 525,2

2,5 2,7 2,7 2,7 2,6 2,5

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

59,3 89,0 60,7 85,5 77,0 88,4

9,9 12,5 -2,0 7,1 8,7 0,6

-1,7 6,4 -5,3 -1,2 7,4 -2,0

10,6 6,9 2,2 6,4 3,1 3,6

0,2 0,2 0,2 0,1 0,0 -0,1

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

6,2 5,9 6,4 7,1 7,4 7,1

7,4 6,8 5,1 4,8 4,5 2,4

1,2 2,2 1,8 -2,8 12,5 -1,7

8,2 8,3 5,7 5,3 3,7 3,0

-12,0 -11,6 23,8 30,1 18,4 7,2

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

4 4 4 4 4 4

S dohod- S v˘povûdní nutou lhÛtou splatností

Repo operace 6 ZÛstatky 20,8 19,8 20,6 22,4 20,6 19,7 Transakce 0,7 -1,0 0,8 1,8 -1,9 -0,8 Tempa rÛstu 7,8 -10,5 -2,8 12,0 -0,8 -0,3

Cenné papíry jiné neÏ akcie

Celkem Krátkodobé Dlouhodobé

7

8

9

357,0 356,6 352,6 359,6 363,3 377,1

62,6 63,1 64,7 70,6 76,6 81,0

294,4 293,5 287,9 289,1 286,7 296,0

-8,3 -2,3 -4,2 2,4 1,7 5,7

-0,6 0,9 1,6 1,3 5,5 4,4

-0,7 -3,5 -4,2 -3,4 -0,7 1,6

2,4 1,4 2,6 5,1 14,9 20,4

Hlavní finanãní aktiva

Kotované Akcie akcie podílov˘ch fondÛ

Celkem

Akcie fondÛ penûÏního trhu

Pfiedplacené pojistné a rezervy na neuhrazené nároky

18

13

14

15

16

17

439,1 500,6 574,3 684,7 732,0 865,0

683,9 713,1 745,1 815,7 837,5 911,3

755,3 787,5 829,3 869,1 894,5 953,7

67,4 67,1 87,1 88,0 81,0 80,2

128,7 132,3 134,4 136,9 139,0 139,0

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

7,0 25,2 28,7 34,6 18,8 35,0

-0,2 7,0 4,5 17,1 -4,7 2,4

7,2 18,2 24,2 17,6 23,5 32,6

5,1 -0,3 6,7 1,0 -8,0 -0,9

1,1 3,5 2,0 2,5 1,5 3,8

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

2,8 3,4 5,3 6,8 7,5 7,8

0,8 1,9 3,1 4,3 3,5 2,7

4,7 4,8 7,4 9,1 11,0 12,4

4,8 6,3 17,3 20,2 -0,9 -1,8

6,1 6,3 7,0 7,1 7,4 7,4

2004 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1 1 1 1 1 1

Zdroj: ECB. 1) Bez nekotovan˘ch akcií.

S 28

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Dlouhodobé

10

11

731,1 774,7 840,3 889,0 918,9 941,2

84,0 83,4 83,8 81,9 85,7 89,5

-7,8 -3,2 -5,8 1,1 -3,8 1,3

49,6 50,1 36,2 38,8 46,3 43,3

4,1 -0,5 -0,6 -2,0 3,0 3,9

45,5 50,6 36,8 40,8 43,4 39,4

-1,4 -4,5 -5,7 -5,2 -4,0 -2,5

10,2 9,9 10,2 10,5 9,9 9,3

13,8 8,4 4,9 1,5 -0,1 5,1

10,1 9,9 10,5 10,9 10,4 9,5

1 1 1 1 1 1

12 1 1 1 1 1 1

647,1 691,3 756,5 807,2 833,2 851,7

Hlavní pasiva

Akcie 1) Celkem

Celkem Krátkodobé

Úvûry pfiijaté od MFI eurozóny a dal‰ích finanãních podnikÛ

Cenné Kotované papíry akcie jiné neÏ akcie

Technické rezervy poji‰Èoven Celkem

âisté podíly domácností na rezervách Ïivotního poji‰tûní a penzijních fondÛ

Pfiedplacené pojistné a rezervy na neuhrazené nároky

23

24

25

469,7 574,6 688,8 778,8 881,4 993,0

593,3 605,4 609,3 580,3 620,3 631,0

Celkem Pfiijaté od MFI eurozóny 19 ZÛstatky 4 371,6 79,5 4 511,7 90,1 4 635,8 92,8 4 724,8 92,4 4 874,8 65,0 5 027,3 82,4 Transakce 43,2 -11,0 84,0 9,7 74,9 2,8 75,5 -0,4 79,6 -0,5 112,6 17,3 Tempa rÛstu 6,2 5,5 6,0 5,4 6,2 3,5 6,5 1,2 7,2 14,5 7,6 21,2

20

21

22

48,6 58,2 63,8 65,2 64,6 81,9

21,1 21,4 21,5 22,1 22,1 22,2

207,9 220,3 223,3 251,2 285,9 298,7

-3,6 8,6 5,5 1,4 -0,6 17,2

-0,1 0,6 0,0 0,5 0,1 0,0

0,1 0,0 0,5 1,1 4,0 0,1

54,2 73,6 71,6 74,3 76,0 95,2

50,5 61,6 67,4 67,6 70,8 84,6

3,7 12,0 4,2 6,7 5,2 10,6

36,9 23,7 17,6 22,8 30,8 40,4

-9,1 -6,7 -6,0 5,0 6,2 3,2

1,6 1,2 1,4 0,9 2,7 2,6

6,5 6,3 6,6 6,9 7,3 7,6

6,8 6,6 7,0 7,3 7,7 8,1

4,7 4,6 4,3 4,5 4,7 4,4

4 4 4 4 4 4

063,0 179,9 298,1 359,1 501,8 623,9

3 3 3 3 3 3

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní a nefinanãní úãty

3.4

Roãní úspory, investice a financování (mld. EUR, není-li uvedeno jinak)

1. V‰echny sektory eurozóny âisté pofiízení nefinanãních aktiv Celkem

1999 2000 2001 2002 2003 2004

1 508,0 565,4 517,6 453,0 464,0 509,7

Hrubá tvorba fixního kapitálu

Spotfieba fixního kapitálu (-)

2 353,7 456,0 483,0 481,8 507,3 573,2

3 -871,5 -927,2 -976,7 -1 013,9 -1 043,4 -1 086,0

1 1 1 1 1 1

4 25,7 36,3 10,6 -15,3 -0,3 22,6

Zmûny ãistého jmûní Celkem

14 488,6 505,3 481,8 517,9 500,3 538,9

1999 2000 2001 2002 2003 2004

âisté pofiízení finanãních aktiv

Zmûna Nevyrobená stavu aktiva zásob 1)

5 0,1 0,3 0,6 0,5 0,4 -0,2

Celkem

Mûnové zlato a zvlá‰tní práva ãerpání

Hotovost a vklady

Cenné papíry jiné neÏ akcie 2)

Úvûry

Akcie a ostatní majetkové úãasti

Technické rezervy poji‰Èoven

Ostatní investice (ãisté) 3)

6 313,5 282,1 797,7 545,7 756,8 148,8

7 -1,3 -1,3 0,5 -0,9 -1,7 -1,6

8 566,5 369,1 583,2 802,0 737,8 1 007,4

9 499,5 334,9 578,4 376,5 576,0 647,0

10 879,5 797,9 693,8 520,7 613,6 710,5

11 1 090,1 1 506,6 727,1 599,7 577,0 520,3

12 264,7 251,4 254,4 226,2 240,9 257,7

13 14,4 23,5 -39,6 21,5 13,2 7,6

3 3 2 2 2 3

âistá pasiva

4)

Hrubé úspory

Spotfieba fixního kapitálu (-)

âisté pfiijaté kapitálové transfery

Celkem

Hotovost a vklady

Cenné papíry jiné neÏ akcie 2)

Úvûry

Akcie a ostatní majetkové úãasti

Technické rezervy poji‰Èoven

15 347,3 419,7 451,1 521,3 528,8 608,4

16 -871,5 -927,2 -976,7 -1 013,9 -1 043,4 -1 086,0

17 12,8 12,8 7,4 10,6 14,9 16,5

18 3 333,0 3 342,1 2 833,4 2 480,7 2 720,5 3 119,5

19 842,5 507,7 614,0 637,8 672,9 1 120,9

20 554,4 474,0 512,4 437,7 587,1 684,5

21 773,5 903,2 673,2 565,4 581,0 548,1

22 894,5 1 200,7 773,1 610,0 629,1 506,5

23 268,0 256,6 260,7 229,8 250,4 259,5

1 1 1 1 1 1

2. Nefinanãní podniky âisté pofiízení nefinanãních aktiv Celkem

1999 2000 2001 2002 2003 2004

1 257,5 380,8 279,6 219,8 218,6 254,8

3. Domácnosti

âisté pofiízení finanãních aktiv Celkem

Hrubá tvorba fixního kapitálu

Spotfieba fixního kapitálu (-)

2 728,5 803,4 821,3 810,8 814,5 850,6

3 -489,2 -524,2 -554,9 -576,9 -592,0 -614,2

4 619,9 938,4 623,3 408,8 378,0 267,5

Celkem Hotovost a vklady

Cenné papíry jiné neÏ akcie 2)

Úvûry

Akcie a ostatní majetkové úãasti

5 29,9 68,2 106,5 24,9 91,2 83,5

6 79,6 68,5 45,6 22,1 -26,0 -48,6

7 187,4 244,2 183,2 65,5 150,5 85,2

8 319,4 543,7 234,3 256,7 202,1 164,9

âistá pasiva

4)

Celkem Hrubé úspory

9 96,6 83,4 95,6 123,2 116,3 156,0

10 529,8 557,3 587,9 639,8 663,2 714,6

11 780,8 1 235,8 807,3 505,3 480,2 366,3

Cenné papíry jiné neÏ akcie 2)

Úvûry

Akcie a ostatní majetkové úãasti

12 46,8 70,3 104,1 17,8 72,5 16,8

13 433,4 632,6 381,0 268,5 210,4 165,9

14 289,7 521,1 310,8 206,5 183,5 170,5

5)

âisté pofiízení nefinanãních aktiv Celkem

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Zmûny ãistého jmûní

1 199,1 201,4 184,8 185,9 190,1 202,5

âisté pofiízení finanãních aktiv

Zmûny ãistého jmûní 4)

Celkem Hrubá tvorba fixního kapitálu

Spotfieba fixního kapitálu (-)

2 427,4 445,2 443,9 455,4 465,1 491,4

3 -232,9 -245,1 -257,6 -267,9 -278,6 -291,9

Celkem Hotovost a vklady

4 472,0 422,5 433,2 493,2 531,0 601,6

5 116,6 78,7 168,1 219,6 217,5 237,3

Cenné Akcie Technické papíry a ostatní rezervy jiné neÏ majetkové poji‰Èoven 2) akcie úãasti 6 -60,7 28,8 59,4 16,2 -45,6 62,8

7 190,4 119,8 35,7 0,1 92,3 18,9

8 250,0 245,5 234,2 216,3 240,0 246,4

âistá pasiva Celkem

Hrubé úspory

9 400,9 392,7 435,9 458,1 470,7 485,9

10 608,5 612,0 675,6 719,0 735,9 761,9

11 270,3 231,3 182,1 221,0 250,4 318,1

Memo:

Hrub˘ Koeficient Úvûry disponihrub˘ch bilní úspor 6) dÛchod 12 268,8 229,3 180,4 218,9 248,3 315,8

4 4 4 4 4 5

13 230,0 436,0 667,4 824,2 958,7 128,9

14 14,2 13,7 14,3 14,7 14,7 14,7

Zdroj: ECB. 1) Vãetnû ãistého pofiízení cenností. 2) Bez finanãních derivátÛ. 3) Finanãní deriváty a ostatní pohledávky/závazky. 4) Vznikají z úspor a ãist˘ch pfiijat˘ch kapitálov˘ch transferÛ, po sráÏce spotfieby fixního kapitálu (-). 5) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem. 6) Hrubé úspory dûlené hrub˘m disponibilním dÛchodem a ãist˘m nárÛstem nárokÛ na rezervy penzijních fondÛ.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 29

4 4.1

FINANâNÍ TRHY

Emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií podle pÛvodní splatnosti, sídla emitenta a mûny

(mld. EUR, není-li uvedeno jinak, transakce bûhem mûsíce a zÛstatky ke konci období; nominální hodnoty) Emise rezidentÛ eurozóny Celkem v eurech

1)

V eurech ZÛstatky

Hrubé emise

âisté emise

1

2

3

ZÛstatky

Ve v‰ech mûnách

Hrubé emise

4

5

2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11

641,1 618,3 625,7 724,6 739,1 817,3 831,5 880,7 988,4 143,2 164,5 290,6 341,5

1 026,7 818,5 757,8 893,7 797,5 801,5 870,7 971,9 917,5 1 054,2 872,7 1 019,2 876,9

193,4 -23,0 3,7 100,3 14,8 79,8 13,0 55,1 105,1 154,6 18,0 126,1 56,6

9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9

077,5 080,4 073,1 109,1 145,2 206,0 183,2 262,0 340,8 423,1 474,5 588,3 602,5

902,7 762,7 705,2 786,9 744,1 734,4 794,4 927,4 845,8 939,4 821,1 950,7 778,6

2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

9 9 9 9 9 9 9 9 10 10 10 10 10

679,5 678,9 677,6 745,4 776,9 859,3 902,9 945,8 035,5 134,4 169,0 266,7 319,8

306,1 160,1 86,9 188,6 166,5 168,3 178,3 195,9 214,8 246,9 172,6 202,4 191,9

183,5 -0,9 -4,9 68,6 32,5 83,3 41,8 48,2 88,2 99,2 33,0 97,8 54,7

8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8

242,7 235,8 222,8 265,6 283,2 348,2 375,1 414,3 475,7 547,4 576,4 661,8 723,5

238,6 131,4 63,8 143,8 137,4 131,9 147,1 173,5 170,4 195,9 140,8 166,4 164,2

âisté emise

6 Celkem 125,1 2,8 -11,1 37,3 36,3 62,3 -23,9 84,7 76,1 82,1 48,3 113,7 19,7 Dlouhodobé 146,7 -7,0 -16,8 43,5 18,4 65,8 25,2 44,5 59,8 72,1 27,6 85,4 63,2

ZÛstatky

Hrubé emise

âisté Meziroãní emise tempa rÛstu

Sezonnû oãi‰tûno âisté emise

6mûsíãní tempa rÛstu

7

8

9

10

11

12

10 049,5 10 055,8 10 057,6 10 111,7 10 165,7 10 255,0 10 237,1 10 321,1 10 428,5 10 514,9 10 573,3 10 695,6 10 719,8

952,3 804,1 744,4 828,1 790,7 779,4 838,3 982,4 900,7 999,9 878,8 1 000,4 826,9

134,8 5,9 -2,7 46,1 53,1 76,7 -24,8 103,9 89,6 99,3 67,9 127,1 27,6

8,1 7,6 7,4 7,4 7,5 7,6 7,6 7,7 7,3 7,7 7,3 7,8 6,7

128,3 14,2 39,4 45,9 53,7 73,5 74,9 62,9 62,0 72,5 56,1 90,0 20,0

9,0 8,1 7,0 7,3 6,4 7,3 6,1 7,1 7,5 8,1 8,1 8,3 7,2

261,1 146,1 77,3 163,3 159,3 152,6 165,9 195,4 196,0 221,7 168,8 186,0 185,6

156,8 -2,4 -9,3 54,9 31,6 80,5 27,4 56,9 72,0 80,5 46,4 95,1 76,0

8,9 8,4 8,1 8,0 8,0 8,2 8,3 8,1 7,6 7,8 7,5 7,7 6,7

132,7 8,1 28,3 47,5 44,8 76,7 72,1 57,3 49,7 61,0 47,8 63,1 48,0

10,3 8,8 7,4 7,5 6,8 7,7 6,2 7,3 7,8 8,1 8,1 7,7 7,1

9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9

092,5 088,9 086,4 146,3 180,7 270,3 302,8 342,9 428,5 498,1 534,4 627,3 706,0

C15 ZÛstatky celkem a hrubé emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny (mld. EUR) celkové hrubé emise (pravá osa) celkové zÛstatky (levá osa) zÛstatky v euro (levá osa)

Zdroj: ECB a BIS (pro emise nerezidentÛ eurozóny). 1) Celkem cenné papíry jiné neÏ akcie vyjádfiené v euro emitované rezidenty a nerezidenty eurozóny. 2) V˘poãet temp rÛstu viz Technické poznámky. 6mûsíãní tempa rÛstu byla anualizována.

S 30

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

2)

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.2

Cenné papíry jiné neÏ akcie emitované rezidenty eurozóny podle sektoru emitenta a typu nástroje (mld. EUR, transakce bûhem mûsíce a zÛstatky ke konci mûsíce; nominální hodnoty)

1. ZÛstatky a hrubé emise ZÛstatky Celkem

Hrubé emise

MFI Jiné instituce neÏ MFI (vãetnû Euro- Jiné instituce Nefinanãní systému) neÏ mûnovûpodniky finanãní instituce

1

3

4

713 109 046 109 260 333 260 294 352 333

737 927 842 927 969 1 031 969 986 1 002 1 031

591 610 613 610 620 631 620 625 639 631

447 482 475 482 539 531 539 557 579 531

7 7 7 7 7 10 7 8 8 10

90 90 99 90 98 98 98 101 107 98

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

9 415 10 237 10 112 10 237 10 515 10 720 10 515 10 573 10 696 10 720

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

1 1 1 1 1 1

912 934 965 934 017 014 017 039 068 014

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

8 9 9 9 9 9 9 9 9 9

503 303 146 303 498 706 498 534 627 706

3 3 3 3 3 3 3 3 3 3

266 627 571 627 720 802 720 737 774 802

729 920 835 920 963 1 022 963 979 994 1 022

501 520 514 520 521 533 521 524 532 533

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

6 380 6 711 6 671 6 711 6 812 6 906 6 812 6 825 6 870 6 906

1 2 2 2 2 2 2 2 2 2

929 016 014 016 060 080 060 059 073 080

416 458 435 458 475 500 475 482 482 500

410 409 412 409 404 409 404 404 410 409

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

1 2 2 2 2 2 2 2 2 2

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

148 343 310 343 383 419 383 393 409 419

310 457 396 457 483 518 483 492 507 518

77 94 86 94 98 107 98 100 104 107

870 258 165 258 331 425 331 355 395 425

3 4 4 4 4 4 4 4 4 4

2

Vládní instituce Ústfiední vládní instituce

Celkem

Ostatní vládní instituce

6 7 Celkem 4 124 250 8 278 4 309 283 9 838 4 340 271 2 377 4 309 283 2 408 4 377 289 2 883 4 426 298 2 706 4 377 289 1 000 4 379 289 879 4 410 293 1 000 4 426 298 827 Krátkodobé 362 5 6 338 350 5 7 769 379 5 1 990 350 5 1 931 368 5 2 270 371 5 2 166 368 5 778 368 5 710 370 5 814 371 5 641 Dlouhodobé 1) 3 762 245 1 939 3 959 278 2 069 3 961 265 387 3 959 278 478 4 009 285 613 4 055 294 540 4 009 285 222 4 011 284 169 4 040 288 186 4 055 294 186 Z toho dlouhodobé s fixní sazbou 3 439 186 1 193 3 610 217 1 227 3 603 207 235 3 610 217 264 3 648 225 402 3 685 232 329 3 648 225 140 3 656 224 101 3 677 227 115 3 685 232 113 Z toho dlouhodobé s variabilní sazbou 276 59 620 304 60 715 315 58 124 304 60 185 307 60 172 319 61 170 307 60 67 310 60 52 313 61 61 319 61 56

MFI Jiné instituce neÏ MFI (vãetnû Euro- Jiné instituce Nefinanãní systému) neÏ mûnovûpodniky finanãní instituce

5

Vládní instituce Ústfiední vládní instituce

Ostatní vládní instituce

8

9

10

11

12

5 6 1 1 2 1

480 983 732 747 108 985 738 639 752 594

223 324 49 116 83 102 33 32 28 42

1 028 1 032 251 250 258 248 84 82 93 73

1 464 1 404 323 270 412 348 139 122 118 108

83 95 21 26 22 22 6 5 8 9

4 6 1 1 1 1

574 046 560 531 817 752 634 568 675 509

44 45 12 10 13 14 4 5 5 4

931 942 235 221 242 218 78 74 78 66

756 702 175 160 190 174 59 60 54 59

33 33 9 8 8 8 3 3 3 3

905 937 172 216 291 233 104 71 77 85

179 279 38 106 70 89 28 27 24 38

97 89 17 29 15 30 6 8 15 7

708 702 148 109 222 174 81 61 64 49

49 61 12 18 15 14 3 2 5 7

408 413 80 95 156 109 49 31 38 40

70 91 8 35 31 42 16 14 7 21

61 54 8 16 8 18 5 4 10 4

620 620 133 103 195 150 68 52 57 41

36 48 8 14 12 10 2 1 3 6

404 429 76 95 108 91 43 28 33 30

110 188 30 70 39 47 12 13 17 17

32 28 6 12 4 12 1 4 5 3

60 58 8 4 18 15 10 6 4 6

14 12 5 4 3 4 1 1 2 1

Zdroj: ECB. 1) Zbytkov˘ rozdíl mezi dlouhodob˘mi dluhov˘mi cenn˘mi papíry celkem a dlouhodob˘mi dluhov˘mi cenn˘mi papíry s fixní a variabilní sazbou pfiedstavují dluhopisy s nulov˘m kuponem a pfiecenûní.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 31

4.2

Cenné papíry jiné neÏ akcie emitované rezidenty eurozóny podle sektoru emitenta a typu nástroje (mld. EUR, není-li uvedeno jinak; transakce bûhem období; nominální hodnoty)

2. âisté emise Sezonnû neoãi‰tûno Celkem

Sezonnû oãi‰tûno

MFI Jiné instituce neÏ MFI (vãetnû Euro- Jiné instituce Nefinanãní systému) neÏ mûnovûpodniky finanãní instituce

Vládní instituce Ústfiední vládní instituce

1

2

3

4

5

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

662,6 717,8 49,3 105,0 292,8 222,6 99,3 67,9 127,1 27,6

350,4 315,6 38,3 44,8 158,9 80,4 54,9 38,9 59,4 -17,9

75,2 177,1 12,3 81,3 44,9 64,1 18,5 18,5 16,5 29,1

8,5 21,9 -0,8 -0,2 11,0 17,6 2,7 6,4 14,5 -3,4

197,0 170,9 -5,0 -33,1 71,1 51,5 22,9 4,6 32,3 14,6

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen

615,2 708,5 43,3 139,5 209,4 217,6 80,5 46,4 95,1 76,0

297,8 292,9 28,1 40,6 100,9 84,1 36,2 21,8 35,3 27,0

73,8 177,5 12,7 81,4 45,3 61,2 19,1 17,2 16,3 27,7

12,1 22,3 5,8 8,6 2,8 13,8 0,3 3,7 9,2 0,9

201,7 183,3 -7,7 -3,9 53,4 49,2 24,6 4,3 29,9 15,0

Celkem

Ostatní vládní instituce 6 Celkem 31,5 32,2 4,5 12,3 6,9 9,1 0,3 -0,4 4,3 5,2 Dlouhodobé 29,8 32,5 4,5 12,7 7,0 9,2 0,3 -0,6 4,5 5,3

MFI Jiné instituce neÏ MFI (vãetnû Euro- Jiné instituce Nefinanãní systému) neÏ mûnovûpodniky finanãní instituce

ãisté emise ãisté emise, sezonnû oãi‰tûno

Zdroj: ECB.

S 32

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Ostatní vládní instituce

7

8

9

10

11

12

666,2 719,6 99,6 202,1 197,4 166,1 72,5 56,1 90,0 20,0

354,0 319,0 51,9 78,1 107,1 84,8 36,3 30,7 51,0 3,1

73,1 172,9 24,6 59,2 65,0 51,6 22,5 18,9 17,9 14,8

8,3 22,1 2,9 5,9 7,6 10,9 2,4 4,2 9,1 -2,4

199,1 173,2 13,4 47,8 11,6 10,3 10,4 2,4 7,8 0,2

31,7 32,4 6,8 11,0 6,1 8,5 0,9 -0,1 4,3 4,4

617,8 710,1 83,9 193,6 168,1 158,9 61,0 47,8 63,1 48,0

299,1 294,8 32,1 68,7 70,4 81,9 19,3 21,5 25,6 34,8

71,7 173,3 25,0 59,4 65,4 48,7 22,9 18,1 17,5 13,0

12,0 22,3 7,8 7,9 8,0 7,1 0,9 4,0 5,7 -2,5

205,1 187,2 12,3 45,9 18,3 12,5 17,3 4,4 9,7 -1,6

30,0 32,6 6,7 11,6 6,0 8,8 0,6 -0,2 4,6 4,4

C16 âisté emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií, sezonnû oãi‰tûné i neoãi‰tûné (mld. EUR, transakce bûhem mûsíce, nominální hodnoty)

Vládní instituce Ústfiední vládní instituce

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.3. Tempa rÛstu cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny

1)

(zmûny v %) Meziroãní tempa rÛstu (sezonnû neoãi‰tûno) Celkem

MFI (vãetnû Eurosystému)

Jiné instituce neÏ MFI

6mûsíãní sezonnû oãi‰tûná tempa rÛstu

Vládní instituce

Nemûnové finanãní podniky

Nefinanãní podniky

Ústfiední vládní instituce

1

2

3

4

5

2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

8,1 7,6 7,4 7,4 7,5 7,6 7,6 7,7 7,3 7,7 7,3 7,8 6,7

10,5 10,0 10,0 9,4 9,4 9,4 8,4 9,1 8,9 9,3 8,9 10,0 8,0

20,0 18,7 18,8 21,2 21,4 21,0 23,7 24,3 26,9 27,3 27,3 26,6 24,4

3,1 1,6 2,3 2,9 4,1 3,1 3,7 3,6 3,2 3,1 2,8 4,2 4,5

4,5 4,2 3,7 3,7 3,6 4,0 4,1 3,7 2,7 3,1 2,6 2,7 1,9

2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

8,9 8,4 8,1 8,0 8,0 8,2 8,3 8,1 7,6 7,8 7,5 7,7 6,7

10,9 10,3 10,0 9,3 9,2 9,3 8,9 9,1 8,5 8,2 8,1 8,4 7,2

19,9 18,6 18,8 21,2 21,5 21,2 24,0 24,6 27,2 27,7 27,6 26,8 24,4

4,4 2,7 3,5 3,7 4,3 3,7 4,5 5,1 6,1 5,2 5,4 6,8 6,1

5,7 5,4 4,8 4,8 4,7 5,0 4,9 4,2 3,0 3,6 3,0 3,1 2,3

Celkem

Ostatní vládní instituce 6 Celkem 11,3 12,9 12,1 11,8 12,2 12,3 12,9 11,3 11,9 11,6 10,2 12,1 12,3 Dlouhodobé 11,4 13,2 12,4 12,2 12,5 13,0 13,2 11,8 12,6 12,1 10,5 12,5 12,8

MFI (vãetnû Eurosystému)

Jiné instituce neÏ MFI

Vládní instituce

Nemûnové finanãní podniky

Nefinanãní podniky

Vládní instituce

Ostatní vládní instituce

7

8

9

10

11

12

9,0 8,1 7,0 7,3 6,4 7,3 6,1 7,1 7,5 8,1 8,1 8,3 7,2

10,3 10,6 9,6 9,2 8,4 9,2 6,6 7,7 8,1 9,3 9,3 10,6 9,5

25,8 22,3 22,9 23,2 23,5 22,3 21,4 26,2 30,9 31,4 31,2 31,0 27,3

4,5 2,5 1,9 1,9 2,0 1,5 2,9 4,6 4,6 4,5 3,6 7,1 6,1

5,4 4,2 2,5 3,5 2,2 3,4 2,9 3,2 2,8 2,8 3,0 2,0 1,0

12,0 9,9 9,4 10,2 9,0 13,8 13,9 12,7 14,2 13,0 11,4 10,4 10,6

10,3 8,8 7,4 7,5 6,8 7,7 6,2 7,3 7,8 8,1 8,1 7,7 7,1

12,1 11,0 9,3 8,5 8,4 9,0 5,8 7,3 7,7 7,9 7,8 7,7 8,5

26,1 22,5 23,4 23,7 24,0 22,7 21,8 26,5 31,1 31,8 31,3 31,0 26,9

2,7 2,8 4,6 4,1 5,0 5,6 6,3 7,4 7,6 6,3 5,8 8,1 6,0

6,9 5,1 3,0 3,9 2,3 3,6 3,0 3,2 2,9 3,3 3,6 2,6 1,5

11,9 10,5 9,9 10,5 9,1 14,2 14,6 13,1 15,0 13,6 12,0 11,0 10,9

C 1 7 Meziroãní tempa rÛstu dlouhodob˘ch dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ podle sektoru emitenta ve v‰ech mûnách celkem (meziroãní zmûny v %) vládní instituce MFI (vãetnû Eurosystému) jiné instituce neÏ MFI

Zdroj: ECB. 1) Pro v˘poãet indexu a temp rÛstu viz Technické poznámky. 6mûsíãní tempa rÛstu byla anualizována.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 33

4.3

Tempa rÛstu cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny

1)

(pokr.)

(zmûny v %) Dlouhodobé s fixní sazbou Celkem

MFI (vãetnû Eurosystému)

Jiné instituce neÏ MFI Nemûnové finanãní podniky

Nefinanãní podniky

13

14

15

16

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

5,1 4,7 4,5 4,7 4,3 4,2 4,5 3,9 4,4 4,1 4,3 3,8

3,1 3,1 3,0 3,9 4,3 4,4 4,6 4,1 4,4 4,3 4,7 4,1

6,5 5,7 6,4 6,4 8,9 11,7 8,0 9,6 10,3 11,5 11,9 13,1

3,4 0,4 0,7 0,5 0,7 0,8 0,3 1,3 0,3 0,3 1,7 0,8

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

4,8 4,3 4,1 4,2 3,7 3,6 3,9 3,3 3,8 3,5 3,8 3,2

1,3 0,9 1,0 1,9 2,4 2,7 2,7 2,3 2,7 2,5 3,0 2,5

10,5 9,1 9,9 8,5 9,1 10,0 8,5 9,6 9,2 10,3 10,3 9,8

2,0 -0,1 0,4 0,6 0,5 0,8 0,0 1,3 0,2 0,3 1,6 0,6

Dlouhodobé s variabilní sazbou Vládní instituce Ústfiední vládní instituce

Celkem

Ostatní vládní instituce

17 18 19 Ve v‰ech mûnách celkem 5,8 14,7 16,2 5,4 15,0 19,4 5,0 15,6 20,7 4,8 15,9 19,1 3,5 15,6 19,0 3,0 13,6 16,9 3,9 14,9 19,3 2,6 16,2 19,1 3,6 14,5 18,0 3,1 12,3 17,0 3,0 14,0 17,4 2,2 14,4 14,4 V euro 5,9 14,7 15,6 5,3 15,3 18,8 4,9 16,0 20,5 4,6 16,2 18,3 3,5 16,1 18,2 3,0 14,0 15,6 3,9 15,4 18,6 2,6 16,7 18,3 3,5 15,1 17,3 3,1 12,7 15,8 3,1 14,4 16,1 2,4 14,7 12,8

MFI (vãetnû Eurosystému)

Jiné instituce neÏ MFI

Vládní instituce

Nemûnové finanãní podniky

Nefinanãní podniky

Vládní instituce

Ostatní vládní instituce

20

21

22

23

24

18,5 18,3 19,7 15,3 14,3 11,9 15,1 14,0 12,7 12,3 12,2 9,7

27,1 35,8 38,8 43,9 48,8 46,1 47,1 51,0 51,3 48,9 45,4 38,0

8,8 22,4 17,5 19,5 24,5 28,0 24,2 25,2 25,0 26,5 29,9 30,1

0,3 9,8 11,5 11,7 7,8 3,6 8,6 7,6 4,9 2,0 5,1 2,7

26,5 4,7 1,7 1,9 1,1 5,1 1,0 0,0 3,2 3,4 6,5 7,5

17,8 17,2 18,9 13,9 12,9 10,1 13,7 12,6 11,5 10,6 10,4 7,5

27,2 35,2 38,4 41,6 46,1 42,0 44,6 47,9 48,1 44,5 41,3 33,7

9,1 22,4 18,3 21,1 26,5 31,6 26,1 27,3 27,0 29,9 34,0 34,3

0,2 10,2 12,1 12,2 8,2 3,7 9,0 8,0 5,0 2,1 5,2 2,7

25,3 5,3 2,6 2,2 1,0 4,0 1,1 -0,4 2,8 2,8 4,9 5,9

C 1 8 Meziroãní tempa rÛstu krátkodob˘ch dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ podle sektoru emitenta ve v‰ech mûnách celkem (meziroãní zmûny v %) vládní instituce MFI (vãetnû Eurosystému) jiné instituce neÏ MFI

Zdroj: ECB. 1) Pro v˘poãet indexu a temp rÛstu viz Technické poznámky.

S 34

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.4

Kotované akcie emitované rezidenty eurozóny

1)

(mld. EUR, není-li uvedeno jinak; trÏní hodnota)

1. ZÛstatky a meziroãní tempa rÛstu (zÛstatky ke konci období)

Celkem

2004 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2005 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

MFI

Jiné instituce neÏ mûnovûfinanãní instituce

Nefinanãní podniky

Celkem

Index prosinec 01 = 100

Meziroãní tempa rÛstu (%)

Celkem

Meziroãní tempa rÛstu (%)

Celkem

Meziroãní tempa rÛstu (%)

1 790,1 679,8 621,2 707,9 787,6 906,5 033,8 138,0 254,5 242,4 094,7 272,7 381,2 631,2 605,9 827,2 659,4 882,0 056,2 289,1 429,2 629,8 653,2 364,6 375,5

2 102,0 102,1 102,0 102,1 102,2 102,5 102,6 102,6 102,6 102,7 102,9 102,9 103,1 103,1 103,1 103,3 103,4 103,7 103,8 103,9 103,9 103,9 104,0 104,2 104,3

3 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,2 1,2 1,1 1,1 0,9 1,0 1,0 1,1 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,2 1,3 1,2 1,2 1,1 1,2 1,1

4 582,5 562,3 562,5 579,6 598,0 623,9 643,7 662,6 681,1 677,7 656,0 678,1 698,0 727,9 723,4 764,1 752,4 809,2 836,4 884,8 938,8 962,3 948,8 896,7 905,0

5 2,7 1,8 1,4 1,3 1,2 2,8 2,9 2,9 2,6 2,3 2,1 2,1 2,4 2,3 3,0 3,2 3,2 1,3 0,8 1,2 1,2 1,8 1,4 1,6 1,5

6 364,4 356,2 355,3 364,2 374,6 388,6 407,7 414,2 434,1 424,0 409,4 424,0 441,5 466,7 457,1 483,7 480,5 513,6 540,8 535,8 561,8 579,1 572,9 533,5 528,6

7 1,4 1,9 1,6 2,1 2,0 0,9 1,1 0,9 1,0 1,0 2,2 2,2 2,9 2,4 2,4 2,6 3,1 3,2 3,4 3,4 3,4 3,4 2,0 2,1 1,3

3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5

Celkem

Meziroãní tempa rÛstu (%)

8 843,2 761,3 703,4 764,1 815,0 894,1 982,4 061,3 139,2 140,7 029,3 170,5 241,6 436,6 425,4 579,3 426,6 559,2 679,1 868,5 928,7 088,4 131,5 934,4 941,9

9 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,9 0,8 0,8 0,8 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,9 1,0 1,0 0,9 0,7 0,9 1,0 1,0

2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 4 4 3 3

C19 Meziroãní tempa rÛstu kotovan˘ch akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny (meziroãní zmûna v %) MFI jiné instituce neÏ mûnovûfinanãní instituce nefinanãní podniky

Zdroj: ECB. 1) Pro v˘poãet indexu a temp rÛstu viz Technické poznámky.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 35

4.4

Kotované akcie emitované rezidenty eurozóny

1)

(mld. EUR; trÏní hodnota)

2. Transakce bûhem mûsíce Celkem

2004 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2005 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

MFI

Jiné instituce neÏ mûnovûfinanãní instituce

Hrubé emise

Zpûtn˘ v˘kup

âisté emise

Hrubé emise

Zpûtn˘ v˘kup

âisté emise

Hrubé emise

Zpûtn˘ v˘kup

âisté emise

Hrubé emise

Zpûtn˘ v˘kup

âisté emise

1 3,9 6,4 2,0 4,9 3,3 15,3 5,7 1,1 4,0 5,0 10,4 4,0 11,6 7,5 2,9 8,2 8,3 17,0 10,9 4,8 1,7 9,1 5,8 8,4 8,8

2 2,2 3,8 3,1 2,2 0,7 3,6 2,2 1,2 1,3 1,8 2,3 3,2 4,9 6,6 2,2 2,3 1,6 3,8 7,3 0,8 1,7 5,4 0,4 2,2 2,4

3 1,7 2,6 -1,1 2,8 2,6 11,7 3,5 0,0 2,7 3,2 8,1 0,7 6,7 0,9 0,8 5,9 6,7 13,2 3,5 4,1 0,0 3,7 5,4 6,2 6,5

4 0,7 0,4 0,1 0,1 0,1 12,8 1,2 0,1 0,1 0,9 2,5 0,0 1,9 2,4 2,5 0,4 0,0 2,1 1,3 3,3 0,3 5,7 0,0 1,9 0,3

5 1,6 0,0 2,2 0,9 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,8 0,0 0,0 1,0 2,9 0,0 0,0 0,1 0,0 4,3 0,0 0,1 0,0 0,2 0,0 0,0

6 -0,9 0,4 -2,1 -0,8 0,1 12,5 1,2 0,1 0,1 0,1 2,5 0,0 0,9 -0,4 2,5 0,4 -0,1 2,1 -3,0 3,3 0,2 5,7 -0,1 1,8 0,3

7 0,3 2,2 0,0 0,0 0,0 0,1 0,4 0,2 0,2 0,1 5,8 0,3 4,1 0,5 0,0 1,1 2,6 0,5 1,9 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0

8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,6 0,7 0,0 0,2 0,1 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

9 0,2 2,2 0,0 0,0 0,0 0,1 0,3 0,2 0,1 0,0 5,7 -0,3 3,3 0,5 -0,1 1,0 2,6 0,5 1,5 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0

10 2,9 3,9 1,9 4,8 3,2 2,4 4,1 0,9 3,7 4,0 2,1 3,7 5,6 4,5 0,4 6,7 5,6 14,4 7,6 1,3 1,3 3,3 5,8 6,5 8,5

11 0,6 3,8 1,0 1,3 0,7 3,3 2,1 1,2 1,2 0,8 2,3 2,7 3,2 3,7 2,0 2,2 1,4 3,8 2,6 0,7 1,6 5,4 0,3 2,2 2,4

12 2,4 0,1 0,9 3,5 2,5 -0,9 2,0 -0,3 2,5 3,2 -0,2 1,0 2,5 0,8 -1,6 4,5 4,2 10,6 5,0 0,6 -0,3 -2,1 5,5 4,4 6,2

C20 Hrubé emise kotovan˘ch akcií podle sektoru emitenta (mld. EUR; transakce bûhem mûsíce; trÏní hodnota) nefinanãní podniky MFI jiné instituce neÏ mûnovûfinanãní instituce

Zdroj: ECB. 1) Pro v˘poãet indexu a temp rÛstu viz Technické poznámky.

S 36

Nefinanãní podniky

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.5

Úrokové sazby MFI z vkladÛ a úvûrÛ rezidentÛ eurozóny (v euro) (% p.a.; zÛstatky ke konci období, nové obchody jako prÛmûr období, není-li uvedeno jinak)

1. Úrokové sazby z vkladÛ (nové obchody) Vklady domácností Jednodenní

2005 ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1)

1 0,68 0,68 0,69 0,69 0,70 0,71 0,73 0,74 0,76 0,79 0,79 0,81

S dohodnutou splatností

Vklady nefinanãních podnikÛ S v˘povûdní lhÛtou

Jednodenní

1) 2)

Do 1 roku

Nad 1 a do 2 let

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce

2 1,93 1,95 1,97 1,99 2,02 2,15 2,21 2,24 2,37 2,40 2,45 2,57

3 2,01 2,07 2,05 2,28 2,34 2,25 2,47 2,52 2,60 2,81 2,86 2,88

4 2,18 2,09 2,04 2,16 2,18 2,21 2,56 2,36 2,45 2,49 2,48 2,57

5 2,10 1,98 1,98 1,97 2,00 1,97 2,00 1,97 1,98 2,00 2,00 2,03

6 2,34 2,31 2,29 2,27 2,27 2,30 2,32 2,34 2,37 2,42 2,48 2,52

Repo operace

S dohodnutou splatností

1)

Do 1 roku

Nad 1 a do 2 let

Nad 2 roky

8 2,02 2,02 2,04 2,04 2,08 2,25 2,27 2,31 2,48 2,51 2,58 2,70

9 2,21 2,23 2,23 2,58 2,18 2,48 2,40 2,69 2,93 2,92 3,11 3,28

10 3,12 2,91 2,97 3,54 3,52 3,55 3,52 3,37 3,28 3,71 3,38 3,27

7 0,94 0,97 0,97 0,97 1,00 1,02 1,05 1,08 1,14 1,16 1,18 1,22

11 2,00 2,01 2,03 2,01 2,02 2,22 2,25 2,26 2,44 2,49 2,48 2,65

2. Úrokové sazby z úvûrÛ domácnostem (nové obchody) Pfieãerpání bankovních úãtÛ 1)

Spotfiebitelské úvûry

Úvûry na nákup nemovitostí

Podle poãáteãní fixace sazby

2005 ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 9,52 9,58 9,61 9,65 9,70 9,67 9,81 9,61 9,90 9,76 9,78 9,84

Pohyblivá sazba a do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Roãní procentní sazba nákladÛ 3)

2 6,70 7,00 7,03 6,82 6,75 6,76 6,94 6,88 6,79 7,06 7,23 7,05

3 6,59 6,66 6,43 6,43 6,40 6,36 6,48 6,34 6,28 6,31 6,23 6,30

4 8,01 8,13 7,94 8,01 7,85 7,43 8,13 7,95 7,88 7,92 7,89 7,81

5 7,82 7,98 7,83 7,74 7,61 7,45 7,87 7,76 7,65 7,76 7,77 7,73

Ostatní úvûry podle poãáteãní fixace sazby

Podle poãáteãní fixace sazby Pohyblivá sazba a do 1 roku 6 3,33 3,32 3,31 3,33 3,38 3,49 3,61 3,66 3,73 3,84 3,90 4,00

Od 1 roku Nad 5 a do 5 let a do 10 let 7 3,71 3,72 3,69 3,68 3,71 3,85 3,91 3,97 3,99 4,07 4,15 4,20

8 4,07 4,01 3,99 3,99 3,98 4,03 4,14 4,14 4,22 4,33 4,40 4,48

Roãní procentní sazba Pohyblivá Od 1 roku nákladÛ 3) sazba a do a do 5 let 1 roku

Nad 10 let 9 4,06 4,01 3,97 3,96 3,98 4,01 4,06 4,06 4,10 4,17 4,19 4,25

10 3,85 3,87 3,82 3,81 3,84 3,98 4,09 4,08 4,15 4,29 4,34 4,43

11 3,89 3,80 3,85 3,88 4,00 4,06 4,15 4,24 4,33 4,30 4,43 4,51

Nad 5 let

12 4,54 4,59 4,51 4,50 4,28 4,57 4,59 4,66 4,72 4,85 5,05 5,09

13 4,38 4,44 4,29 4,33 4,37 4,40 4,34 4,35 4,49 4,62 4,76 4,71

3. Úrokové sazby z úvûrÛ nefinanãním podnikÛm (nové obchody) Pfieãerpání bankovních úãtÛ 1)

2005 ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 5,09 5,10 5,13 5,11 5,09 5,12 5,23 5,29 5,30 5,40 5,36 5,45

Ostatní úvûry do 1 mil. EUR podle poãáteãní fixace sazby

Ostatní úvûry nad 1 mil. EUR podle poãáteãní fixace sazby

Pohyblivá sazba a do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Pohyblivá sazba a do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

2 3,86 3,91 3,81 3,88 3,91 3,99 4,07 4,13 4,23 4,34 4,38 4,47

3 4,39 4,45 4,36 4,43 4,44 4,50 4,59 4,69 4,59 4,73 4,83 4,84

4 4,15 4,16 4,05 4,04 4,03 4,12 4,13 4,16 4,16 4,15 4,26 4,33

5 2,96 3,00 2,97 2,94 3,10 3,25 3,18 3,26 3,50 3,51 3,57 3,74

6 3,57 3,53 3,40 3,58 3,60 3,58 3,72 4,36 3,83 3,94 4,13 4,12

7 3,74 3,80 3,88 3,80 3,98 3,96 3,96 4,02 4,18 4,22 4,32 4,26

Zdroj: ECB. 1) Pro tuto kategorii se nové obchody a zÛstatky shodují. Konec období. 2) Pro tuto kategorii se domácnosti a nefinanãní podniky spojují a pfiidûlují do sektoru domácností vzhledem k tomu, Ïe hodnoty nefinanãních spoleãností jsou zanedbatelné v porovnaní s hodnotami v sektoru domácností ve v‰ech zúãastnûn˘ch ãlensk˘ch státech. 3) Roãní procentní sazba poplatkÛ se rovná celkov˘m nákladÛm úvûru. Celkové náklady zahrnují sloÏku úrokové sazby a sloÏku ostatních (souvisejících) poplatkÛ, jako jsou náklady na poskytování informací, správu, zpracování dokumentÛ, záruky atd.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 37

4.5

Úrokové sazby MFI z vkladÛ a úvûrÛ rezidentÛ eurozóny (v euro) (% p.a.; zÛstatky ke konci období, nové obchody jako prÛmûr období, není-li uvedeno jinak)

4. Úrokové sazby z vkladÛ (zÛstatky) Vklady domácností Jednodenní 1)

S dohodnutou splatností

Jednodenní 1)

Do 2 let

Nad 2 roky

Do 3 mûsícÛ

Nad 3 mûsíce

2 1,91 1,92 1,92 1,93 1,96 2,01 2,05 2,09 2,16 2,21 2,27 2,34

3 3,18 3,18 3,19 3,17 3,15 3,15 3,10 3,12 3,00 3,01 3,04 3,07

4 2,10 1,98 1,98 1,97 2,00 1,97 2,00 1,97 1,98 2,00 2,00 2,03

5 2,34 2,31 2,29 2,27 2,27 2,30 2,32 2,34 2,37 2,42 2,48 2,52

1 0,68 0,68 0,69 0,69 0,70 0,71 0,73 0,74 0,76 0,79 0,79 0,81

2005 ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

Vklady nefinanãních podnikÛ S v˘povûdní lhÛtou 1) 2)

6 0,94 0,97 0,97 0,97 1,00 1,02 1,05 1,08 1,14 1,16 1,18 1,22

Repo operace

S dohodnutou splatností Do 2 let

Nad 2 roky

7 2,11 2,10 2,12 2,12 2,16 2,30 2,32 2,38 2,48 2,53 2,59 2,72

8 3,57 3,46 3,56 3,39 3,43 3,41 3,47 3,37 3,35 3,40 3,41 3,53

9 1,98 2,00 2,01 2,03 2,06 2,16 2,21 2,27 2,38 2,42 2,49 2,63

5. Úrokové sazby z úvûrÛ (zÛstatky) Úvûry domácnostem Úvûry na nákup nemovitostí se splatností

2005 ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

1 4,53 4,52 4,49 4,49 4,48 4,54 4,62 4,59 4,60 4,63 4,63 4,69

2 4,29 4,24 4,23 4,19 4,17 4,14 4,14 4,17 4,15 4,16 4,16 4,21

3 4,63 4,59 4,59 4,57 4,53 4,52 4,50 4,54 4,52 4,52 4,52 4,55

4 7,88 7,92 7,91 7,92 7,86 7,89 7,99 7,97 8,06 8,10 8,10 8,10

5 6,86 6,86 6,85 6,80 6,77 6,77 6,78 6,78 6,80 6,73 6,70 6,75

6 5,70 5,60 5,67 5,64 5,66 5,62 5,60 5,68 5,73 5,75 5,71 5,73

7 4,30 4,25 4,25 4,24 4,29 4,35 4,42 4,49 4,53 4,59 4,64 4,72

8 3,82 3,80 3,78 3,77 3,79 3,84 3,88 3,95 3,98 4,05 4,10 4,19

9 4,29 4,28 4,26 4,24 4,25 4,24 4,26 4,31 4,31 4,34 4,36 4,40

(% p.a. bez poplatkÛ; prÛmûr za období) domácností, do 1 roku nefinanãních podnikÛ, do 1 roku domácností, nad 2 roky nefinanãních podnikÛ, nad 2 roky

S 38

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Se splatností

Do 1 roku

C21 Nové vklady s dohodnutou splatností

Zdroj: ECB.

Úvûry nefinanãním podnikÛm

Spotfiebitelské úvûry a dal‰í úvûry se splatností

C22 Nové úvûry s pohyblivou sazbou a poãáteãní f i x a c í s a z b y d o 1 r o k u (% p.a. bez poplatkÛ; prÛmûr za období) domácnostem na spotfiebu domácnostem na nákup nemovitostí nefinanãním podnikÛm, do 1 mil. EUR nefinanãním podnikÛm, nad 1 mil. EUR

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.6

Úrokové sazby penûÏního trhu (% p.a.; prÛmûry za období) Eurozóna

USA

Japonsko

Jednodenní vklady (EONIA)

1mûsíãní vklady (EURIBOR)

3mûsíãní vklady (EURIBOR)

6mûsíãní vklady (EURIBOR)

12mûsíãní vklady (EURIBOR)

3mûsíãní vklady (LIBOR)

3mûsíãní vklady (LIBOR)

1 2,32 2,05 2,09 2,07 2,08 2,14 2,40 2,63 2,06 2,09 2,07 2,09 2,28 2,33 2,35 2,52 2,63 2,58 2,70 2,81 2,97

2 2,35 2,08 2,14 2,10 2,11 2,25 2,50 2,74 2,11 2,12 2,12 2,22 2,41 2,39 2,46 2,63 2,65 2,69 2,87 2,94 3,09

3 2,33 2,11 2,18 2,12 2,13 2,34 2,61 2,90 2,13 2,14 2,20 2,36 2,47 2,51 2,60 2,72 2,79 2,89 2,99 3,10 3,22

4 2,31 2,15 2,23 2,14 2,15 2,46 2,75 3,06 2,16 2,17 2,27 2,50 2,60 2,65 2,72 2,87 2,96 3,06 3,16 3,29 3,41

5 2,34 2,27 2,33 2,19 2,20 2,63 2,95 3,32 2,22 2,22 2,41 2,68 2,78 2,83 2,91 3,11 3,22 3,31 3,40 3,54 3,61

6 1,22 1,62 3,56 3,28 3,77 4,34 4,76 5,21 3,80 3,91 4,17 4,35 4,49 4,60 4,76 4,92 5,07 5,18 5,38 5,50 5,42

7 0,06 0,05 0,06 0,05 0,06 0,06 0,08 0,21 0,06 0,06 0,06 0,06 0,07 0,07 0,07 0,10 0,11 0,19 0,32 0,40 0,41

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp (p)

1)

C23 Úrokové sazby penûÏního trhu eurozóny

C24 3mûsíãní úrokové sazby penûÏního trhu

(mûsíãní; % p.a.)

(mûsíãní; % p.a.)

1mûsíãní sazba 3mûsíãní sazba 12mûsíãní sazba

eurozóna Japonsko USA

Zdroj: ECB. 1) Pfied lednem 1999 se souhrnné sazby eurozóny vypoãítávaly na základû národních sazeb váÏen˘ch HDP. Dal‰í informace viz V‰eobecné poznámky.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 39

4.7

V˘nosy státních dluhopisÛ (% p.a.; prÛmûry za období) Eurozóna

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp (p)

USA

Japonsko

2 roky

3 roky

5 let

7 let

10 let

10 let

10 let

1 2,49 2,47 2,38 2,21 2,21 2,66 3,02 3,41 2,24 2,21 2,45 2,73 2,80 2,86 2,97 3,22 3,37 3,38 3,47 3,58 3,58

2 2,74 2,77 2,55 2,40 2,36 2,79 3,11 3,53 2,40 2,34 2,61 2,86 2,88 2,94 3,07 3,30 3,49 3,52 3,59 3,69 3,65

3 3,32 3,29 2,85 2,73 2,65 3,01 3,28 3,75 2,70 2,60 2,85 3,10 3,07 3,10 3,26 3,47 3,71 3,74 3,78 3,84 3,75

4 3,74 3,70 3,14 3,07 2,94 3,18 3,39 3,88 2,99 2,84 3,05 3,28 3,21 3,21 3,37 3,57 3,83 3,89 3,91 3,94 3,84

5 4,16 4,14 3,44 3,41 3,26 3,42 3,56 4,05 3,32 3,16 3,32 3,53 3,41 3,39 3,55 3,73 4,01 4,06 4,07 4,10 3,97

6 4,00 4,26 4,28 4,16 4,21 4,48 4,57 5,07 4,26 4,19 4,45 4,53 4,46 4,41 4,56 4,72 4,99 5,10 5,10 5,10 4,89

7 0,99 1,50 1,39 1,28 1,36 1,53 1,58 1,90 1,43 1,38 1,54 1,52 1,54 1,47 1,57 1,70 1,91 1,91 1,87 1,91 1,82

1)

C25 V˘nosy státních dluhopisÛ eurozóny

C26 V˘nosy 10let˘ch státních dluhopisÛ

(mûsíãní; % p.a.)

(mûsíãní; % p.a.)

2let˘ v˘nos 5let˘ v˘nos 7let˘ v˘nos

eurozóna USA Japonsko

Zdroj: ECB. 1) Do prosince 1998 jsou v˘nosy eurozóny poãítány na základû harmonizovan˘ch v˘nosÛ národních státních dluhopisÛ váÏen˘ch HDP. Poté jsou váhami nominální objemy vládní dluhopisÛ v jednotliv˘ch pásmech splatnosti.

S 40

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Finanãní trhy

4.8

Indexy akciového trhu (hodnota indexÛ v bodech; prÛmûr za období) Indexy Dow Jones EURO STOXX Benchmark ·irok˘

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp (p)

1 213,3 251,1 293,8 280,1 303,4 315,2 347,6 348,2 303,1 308,4 306,8 312,7 325,7 335,5 349,0 358,0 362,3 351,7 331,8 339,6 350,7

50

2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3

2 422,7 804,8 208,6 063,7 308,0 433,1 729,4 692,9 303,3 351,8 340,1 404,9 550,1 626,9 743,8 814,9 834,6 726,8 528,7 617,3 740,9

USA Japonsko

Hlavní odvûtvové indexy Suroviny Spotfiebi- Spotfiební telské zboÏí sluÏby 3 212,5 251,4 307,0 291,1 311,9 334,0 373,1 386,0 311,5 321,7 322,4 330,8 348,4 356,5 375,9 386,5 399,0 392,2 367,8 389,0 399,3

4 144,9 163,4 181,3 177,7 185,0 185,5 199,2 199,6 185,7 184,4 182,4 183,2 190,8 196,1 198,0 203,1 204,8 200,9 193,6 196,6 200,7

5 193,8 219,9 245,1 232,4 256,7 262,8 286,5 285,5 257,1 263,0 260,6 259,3 268,4 276,1 288,5 294,9 299,9 287,9 269,8 277,0 289,0

Ropa a zemní plyn

Finanãní sektor

PrÛmysl

6 259,5 300,5 378,6 354,5 411,3 411,8 423,6 412,8 405,8 429,3 405,3 411,2 418,5 429,6 424,3 417,4 433,6 415,8 390,7 409,5 418,4

7 199,3 238,2 287,7 271,2 293,4 316,8 358,4 357,5 293,4 298,5 302,6 316,4 330,8 340,6 361,7 372,5 372,9 362,7 338,2 348,2 366,1

8 213,5 258,6 307,3 291,7 318,6 327,6 379,7 387,5 318,9 322,9 317,3 322,3 342,7 361,4 383,9 393,6 404,0 394,5 365,2 369,8 375,5

Techno- Podniky Telekologick˘ vefiejn˘ch munikace sektor sluÏeb 9 275,2 298,3 297,2 284,8 303,8 325,0 354,5 358,0 297,6 305,7 312,4 322,9 339,2 344,6 351,7 366,3 381,1 358,9 336,0 321,7 323,8

10 210,7 266,3 334,1 321,7 346,0 358,6 413,3 417,7 343,9 357,0 347,7 354,0 373,5 391,3 417,8 430,4 429,3 420,4 404,4 415,7 442,1

11 337,5 399,2 433,1 423,0 439,7 423,4 415,8 403,5 444,7 436,5 434,0 418,2 418,5 414,6 409,1 422,7 415,8 401,0 394,8 393,3 394,8

Zdravotnictví

Standard & Poor’s 500

12 304,5 395,9 457,0 455,7 466,5 478,3 522,4 539,1 473,0 462,5 466,8 471,6 496,1 519,2 513,8 532,9 545,4 542,2 530,2 548,6 525,0

13 964,9 131,1 207,4 182,2 223,6 231,6 283,2 280,9 224,3 225,6 192,0 238,7 262,4 277,7 277,2 293,7 301,5 289,6 253,1 261,2 286,4

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Nikkei 225

9 11 12 11 12 14 16 16 12 12 13 14 15 16 16 16 17 16 14 15 15

14 312,9 180,9 421,3 282,4 310,9 487,0 207,8 190,0 205,0 986,6 384,9 362,0 664,0 103,4 187,6 325,2 233,0 430,7 990,3 133,2 770,7

C27 Dow Jones EURO STOXX Broad, Standard & Poor’s 500 a Nikkei 225 (leden1994 = 100, mûsíãní prÛmûry) Dow Jones EURO STOXX Broad Standard & Poor’s 500 Nikkei 225

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 41

5 5.1

CENY, NABÍDKA, POPTÁVKA A TRH PRÁCE

HICP, ostatní ceny a náklady

(meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

1. Harmonizovan˘ index spotfiebitelsk˘ch cen Celkem Index 2005 = 100

Celkem (s.a., zmûna v % oproti pfiedcházejícímu období)

Celkem

ZboÏí

SluÏby

Celkem

Zpracované Nezpracované potraviny potraviny

Celkem bez nezpracovan˘ch potravin a energií podíl v %

1)

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec srp 2)

100,0

83,4

59,2

40,8

100,0

11,8

7,4

30,7

9,2

40,8

2 2,2 2,1 2,1 2,2 2,0 2,3 2,3 2,3 2,5 2,2 2,4 2,5 2,5 2,4 2,3

3 2,5 2,0 2,1 1,5 1,5 1,4 1,5 1,4 1,5 1,4 1,6 1,4 1,5 1,6 .

4 1,7 1,8 1,8 2,1 1,8 2,4 2,4 2,6 2,7 2,4 2,6 2,9 2,7 2,6 .

5 3,1 2,5 2,6 2,3 2,3 2,2 2,1 1,9 2,0 1,9 2,2 1,8 2,0 2,1 .

6 0,7 0,8 0,4 0,4 0,8 0,1 0,4 0,2 0,2 0,3 .

7 0,3 0,6 0,7 0,5 0,4 0,3 0,0 0,1 0,1 0,2 .

8 0,2 0,0 0,6 0,6 0,4 -0,4 0,2 0,3 0,5 0,9 .

9 0,1 0,0 0,2 0,1 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 -0,1 .

10 4,5 5,6 0,4 1,3 3,9 0,5 2,8 1,0 -0,1 1,4 .

11 0,5 0,6 0,5 0,4 0,5 0,1 0,2 0,2 0,2 0,3 .

Celkem

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec

SluÏby PrÛmyslové zboÏí

Zpracované Nezpracované potraviny potraviny

Celkem PrÛmyslové zboÏí bez energií

Bydlení Energie

S 42

Doprava

Po‰ty a telekomunikace

Rekreace a osobní sluÏby

RÛzné

Nájmy

19,3

11,8

7,4

39,9

30,7

9,2

10,3

6,3

6,4

2,9

14,5

6,6

12 3,1 2,8 2,3 1,6 1,2 1,4 1,9 1,8 2,0 1,8 1,6 1,8 2,0 2,2 2,7

13 3,1 3,3 3,4 2,0 1,6 1,8 2,2 2,0 2,2 1,9 2,3 2,2 2,2 2,2 2,3

14 3,1 2,1 0,6 0,8 0,8 0,8 1,4 1,4 1,6 1,7 0,6 1,2 1,5 2,1 3,2

15 1,0 1,2 1,6 2,4 2,1 2,8 2,7 3,0 3,1 3,0 2,7 2,9 3,4 3,0 2,6

16 1,5 0,8 0,8 0,3 0,3 0,1 0,4 0,3 0,6 0,3 0,5 0,6 0,6 0,7 0,5

17 -0,6 3,0 4,5 10,1 8,8 12,7 11,1 12,2 11,6 12,5 10,5 11,0 12,9 11,0 9,5

18 2,4 2,4 2,4 2,6 2,7 2,5 2,5 2,5 2,5 2,6 2,6 2,6 2,5 2,5 2,5

19 2,0 2,0 1,9 2,0 2,1 2,1 1,9 2,0 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1

20 3,2 2,9 2,8 2,7 2,4 2,6 2,7 2,4 2,8 2,6 2,3 3,1 2,6 2,8 2,8

21 -0,3 -0,6 -2,0 -2,2 -2,0 -2,2 -2,7 -3,3 -3,6 -3,4 -3,5 -3,7 -3,5 -3,6 -3,5

22 4,2 2,7 2,4 2,3 2,3 2,3 2,3 2,2 2,3 2,3 2,1 2,7 1,9 2,2 2,5

23 3,4 3,4 5,1 3,1 3,4 3,0 2,7 2,3 2,2 2,2 2,3 2,1 2,2 2,3 2,3

Zdroj: v˘poãty Eurostat a ECB. 1) Vztahuje se na indexové období 2006. 2) Odhad zaloÏen˘ na pfiedbûÏn˘ch národních údajích pro zhruba 95 % eurozóny a pfiedbûÏn˘ch informacích o cenách energie.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

SluÏby

1 93,9 95,8 97,9 100,0 99,9 100,3 101,0 101,0 102,4 101,5 102,2 102,5 102,5 102,4 .

Potraviny (vãetnû alkoholick˘ch nápojÛ a tabáku)

1)

Energie (n.s.a.)

100,0

ZboÏí

podíl v %

PrÛmyslové zboÏí bez energií

STATISTIKA EUROZÓNY Ceny, nabídka, poptávka a trh práce

5.1

HICP, ostatní ceny a náklady (meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

2. Ceny prÛmyslov˘ch v˘robcÛ a komodit Ceny prÛmyslov˘ch v˘robcÛ kromû stavebnictví Celkem (index 2000 = 100)

podíl v %

5)

100,0 100,0 1 101,9 103,4 105,7 110,1 109,4 110,8 111,9 113,9 115,8 114,4 115,4 115,8 116,1 . .

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec srp

Celkem

2 -0,1 1,4 2,3 4,1 3,9 4,2 4,4 5,2 5,8 5,1 5,5 6,1 5,8 . .

3. Hodinové náklady práce

podíl v % 2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2

5)

Stavebnictví 1)

PrÛmysl kromû stavebnictví a energetiky

Energetika

Zpracovatelsk˘ prÛmysl

Celkem

89,5

82,5

31,6

21,3

29,5

4,0

25,5

17,5

3 0,3 0,9 2,5 3,2 3,1 3,0 2,8 3,2 3,9 3,0 3,5 4,3 4,0 . .

4 0,5 0,8 2,0 1,8 1,9 1,3 1,4 1,7 2,7 1,8 2,2 2,7 3,0 . .

5 -0,3 0,8 3,5 2,9 3,1 1,7 1,7 2,3 4,4 2,6 3,4 4,5 5,2 . .

6 0,9 0,3 0,7 1,3 1,5 1,2 1,1 1,0 1,2 1,1 1,2 1,1 1,2 . .

7 1,0 1,1 1,3 1,1 0,9 0,9 1,4 1,5 1,7 1,5 1,6 1,7 1,8 . .

8 1,3 0,6 0,7 1,3 1,4 1,2 1,2 1,4 1,6 1,4 1,5 1,7 1,6 . .

9 1,0 1,2 1,4 1,0 0,8 0,9 1,4 1,5 1,8 1,5 1,6 1,7 1,9 . .

10 -2,3 3,8 3,9 13,4 12,1 15,7 15,6 19,0 17,4 17,5 17,7 18,7 15,9 . .

Ceny bytov˘ch nemovitostí 2)

V˘robky Investiãní Spotfiební zboÏí pro statky meziCelkem Dlouhodobé Krátkodobé spotfiebu spotfieby spotfieby

Ceny surovin Ceny na svûtov˘ch ropy 4) trzích 3) (EUR za Celkem barel) Celkem kromû energie

11 2,7 2,1 2,6 3,1 3,0 3,0 3,0 . . -

12 6,8 6,8 7,2 7,7 8,1 6) 7,3 6) . -

100,0

32,8

13 -4,1 -4,0 18,4 28,5 22,4 33,5 34,2 36,4 30,0 27,4 35,0 36,2 20,0 21,6 15,8

14 -0,9 -4,5 10,8 9,4 2,2 11,6 23,2 23,6 26,2 20,0 25,4 31,5 22,0 26,7 26,9

15 26,5 25,1 30,5 44,6 42,2 50,9 48,6 52,3 56,2 52,6 57,6 55,7 55,4 58,8 58,1

7)

Celkem (s.a. index 2000 = 100)

Celkem

Podle sloÏek

100,0

100,0

73,1

26,9

34,6

9,1

56,3

1 107,5 110,8 113,5 116,3 116,0 116,5 117,2 117,8 .

2 3,5 3,1 2,4 2,4 2,6 2,0 2,1 2,2 .

3 3,3 2,9 2,3 2,2 2,2 2,1 2,0 2,5 .

4 4,4 3,9 2,8 2,7 3,3 1,2 2,7 1,2 .

5 3,2 3,0 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,5 .

6 4,3 4,0 3,1 2,1 2,5 1,3 1,0 2,1 .

7 3,6 2,9 2,2 2,4 2,5 1,8 2,1 2,0 .

Mzdy a platy

Podle vybrané ekonomické aktivity

Sociální pfiíspûvky Dob˘vání zamûstnavatelÛ nerostn˘ch surovin, zpracovatelsk˘ prÛmysl a energetika

Stavebnictví

Memo poloÏka: ukazatel SluÏby sjednan˘ch mezd

8 2,7 2,4 2,1 2,1 2,1 2,1 2,0 2,1 2,3

Zdroj: Eurostat, kromû sloupcÛ 13 a 14 (HWWA), sloupce 15 (Thomson Financial Datastream), sloupce 6 v tabulce 5.1.2. a sloupce 7 v tabulce 5.1.3. (v˘poãty ECB na základû údajÛ Eurostatu), sloupce 12 v tabulce 5.1.2 a sloupce 8 v tabulce 5.1.3 (v˘poãty ECB). 1) Obytné budovy, na základû neharmonizovan˘ch údajÛ. 2) Ukazatel cen bytov˘ch nemovitostí v eurozónû, na základû neharmonizovan˘ch údajÛ. 3) T˘ká se cen vyjádfien˘ch v euru. 4) Brent Blend (pro jednomûsíãní termínovanou dodávku). 5) V roce 2000. 6) âtvrtletní údaje za druhé (ãtvrté) ãtvrtletí pfiedstavují pololetní prÛmûry za první (druhé) pololetí. JelikoÏ nûkteré národní údaje jsou dostupné pouze s roãní frekvencí, pololetní odhad je ãásteãnû odvozen z roãních v˘sledkÛ. Pfiesnost pololetních údajÛ je proto niωí neÏ pfiesnost roãních údajÛ. 7) Hodinové náklady práce za celou ekonomiku kromû zemûdûlství, vefiejné správy, vzdûlávání, zdravotnictví a sluÏeb jinde neklasifikovan˘ch. Vzhledem k rozdílÛm v pokrytí nemusejí sloÏky odpovídat celku.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 43

1. ZÛstatky a meziroãní tempa rÛstu (zÛstatky ke konci období)

5.1

HICP, ostatní ceny a náklady (meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

4. Jednotkové mzdové náklady, náhrada na jednoho zamûstnance a produktivita práce (sezonnû oãi‰tûno)

Celkem (index 2000 = 100)

Celkem

1

2

Podle ekonomické aktivity Zemûdûlství, myslivost, lesní hospodáfiství a rybolov

3

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

104,3 106,4 107,4 108,5 108,3 108,5 108,2 109,0 109,3

2,3 2,0 0,9 1,1 1,3 1,1 0,8 1,0 0,9

2,0 5,8 -8,7 4,9 2,9 6,6 4,8 5,4 0,9

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

105,0 107,5 109,9 111,9 111,2 111,6 111,9 112,7 113,3

2,5 2,4 2,2 1,8 1,7 1,6 1,8 2,0 2,0

3,1 3,0 1,6 2,0 2,8 2,3 1,6 1,2 -0,2

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

100,7 101,1 102,4 103,1 102,6 102,9 103,4 103,4 103,7

0,3 0,4 1,3 0,7 0,4 0,5 0,9 1,0 1,0

1,0 -2,6 11,2 -2,8 -0,1 -4,0 -3,0 -4,0 -1,1

Dob˘vání nerostn˘ch surovin, zpracovatelsk˘ prÛmysl a energetika

Stavebnictví

4 5 Jednotkové mzdové náklady 1,0 3,4 0,5 3,8 -1,3 1,9 -0,3 2,9 -0,4 4,3 0,2 3,4 0,1 1,7 -1,2 2,3 -0,9 2,5 Náhrada na zamûstnance 2,2 2,6 2,6 3,0 3,1 2,5 1,9 1,4 1,8 0,7 2,0 1,7 2,1 1,5 1,7 1,7 2,4 2,6 Produktivita práce 2) 1,2 -0,8 2,1 -0,8 4,5 0,6 2,2 -1,5 2,1 -3,5 1,8 -1,6 2,0 -0,2 2,9 -0,6 3,3 0,1

Obchod, opravy, pohostinství a ubytování, doprava, po‰ty a telekomunikace

PenûÏnictví, nemovitosti, pronájem a sluÏby podnikatelÛm

Vefiejná správa, vzdûlávání, zdravotnictví a ostatní sluÏby

6

7

8

1,5 2,6 0,6 0,2 0,8 0,6 -0,4 -0,3 -0,4

3,1 1,2 2,6 1,8 1,5 2,1 1,7 1,8 2,5

3,0 3,1 2,3 1,9 1,6 1,4 1,9 2,8 2,4

2,5 2,4 1,7 1,8 2,0 1,7 1,7 1,7 1,6

2,6 2,0 2,4 2,0 2,0 2,4 1,9 1,9 2,1

3,0 2,5 2,1 1,8 1,7 1,1 1,6 2,8 1,9

0,9 -0,2 1,1 1,6 1,2 1,1 2,1 2,0 2,0

-0,4 0,8 -0,2 0,2 0,4 0,3 0,2 0,0 -0,4

0,0 -0,5 -0,2 -0,1 0,0 -0,3 -0,3 0,0 -0,5

1)

5. Deflátory hrubého domácího produktu Celkem (index (s.a.) 2000 = 100)

Celkem

1 105,0 107,1 109,2 111,2 110,4 110,8 111,3 112,2 112,4

2 2,6 2,1 1,9 1,9 1,9 1,7 1,8 2,0 1,8

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

Domácí poptávka

V˘voz

Celkem

Soukromá spotfieba

Spotfieba vlády

Hrubá tvorba fixního kapitálu

3 2,0 2,0 2,1 2,3 2,3 2,1 2,4 2,5 2,7

4 1,9 2,1 2,0 2,1 2,0 1,9 2,1 2,3 2,3

5 3,2 2,3 2,4 2,3 2,3 1,7 2,2 2,9 2,1

6 1,4 1,2 2,4 2,4 2,8 2,2 2,0 2,4 2,8

Zdroj: V˘poãty ECB na základe údajÛ Eurostatu. 1) Náhrada (v bûÏn˘ch cenách) na zamûstnance vydûlená pfiidanou hodnotou (objem) na jednu zamûstnanou osobu. 2) Pfiidaná hodnota (objem) na jednu zamûstnanou osobu. 3) Deflátory pro v˘voz a dovoz se t˘kají zboÏí a sluÏeb a zahrnují pfieshraniãní obchod v rámci eurozóny.

S 44

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

3)

7 -0,4 -1,3 0,9 2,5 2,7 2,1 2,2 2,7 3,0

Dovoz

3)

8 -2,0 -1,8 1,4 3,8 3,9 3,2 3,9 4,1 5,5

STATISTIKA EUROZÓNY Ceny, nabídka, poptávka a trh práce

5.2

Nabídka a poptávka

1. HDP a v˘dajové sloÏky HDP Celkem

Domácí poptávka Celkem

Soukromá spotfieba

2

3

1 2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2005

7 7 7 7 1 1 2 2 2

250,9 458,2 737,0 991,7 970,0 986,1 007,3 028,3 044,4

7 7 7 7 1 1 1 2 2

062,8 298,1 579,8 878,9 934,5 955,5 982,8 006,0 026,7

100,0

98,6

2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2

0,4 0,6 0,3 0,6 0,9

0,6 0,6 0,5 0,3 .

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2

0,9 0,8 2,1 1,3 1,2 1,6 1,7 2,0 2,4

0,4 1,4 2,0 1,5 1,6 1,6 1,7 2,0 .

2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2

0,4 0,6 0,3 0,6 0,9

0,5 0,6 0,5 0,3 .

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2

0,9 0,8 2,1 1,3 1,2 1,6 1,7 2,0 2,4

0,4 1,3 1,9 1,5 1,6 1,5 1,7 2,0 .

Spotfieba vlády

Zahraniãní bilance Hrubá tvorba fixního kapitálu

Zmûna stavu zásob 2)

4 5 6 BûÏné ceny (mld. EUR, sezonnû oãi‰tûné) 4 145,0 1 465,8 1 465,5 -13,5 4 279,9 1 524,1 1 494,9 -0,8 4 429,3 1 576,5 1 561,0 13,0 4 584,4 1 631,2 1 637,3 26,0 1 129,2 400,6 400,1 4,7 1 139,1 405,6 406,9 3,9 1 153,9 409,0 413,2 6,6 1 162,2 415,9 417,1 10,8 1 174,8 417,3 424,9 9,7 % HDP 57,4 20,4 20,5 0,3 Zfietûzené objemy (ceny pfiedchozího roku, sezonnû oãi‰tûné 3)) Meziãtvrtletní zmûna v % 0,3 0,9 1,2 0,6 0,7 1,1 0,2 0,0 0,1 0,6 0,4 0,9 . . . Meziroãní zmûna v % 0,9 2,3 -1,5 1,2 1,6 0,8 1,6 1,0 2,4 1,4 1,2 2,3 1,4 1,1 2,3 1,8 1,4 3,0 1,1 1,5 2,7 1,7 2,0 3,4 . . . Pfiíspûvky k meziãtvrtletním procentním zmûnám HDP v procentních bodech 0,2 0,2 0,2 -0,1 0,3 0,1 0,2 -0,1 0,1 0,0 0,0 0,4 0,3 0,1 0,2 -0,4 . . . . Pfiíspûvky k meziroãní zmûnû v % HDP v procentních bodech 0,5 0,5 -0,3 -0,3 0,7 0,3 0,2 0,2 0,9 0,2 0,5 0,3 0,8 0,2 0,5 0,0 0,8 0,2 0,5 0,1 1,0 0,3 0,6 -0,4 0,6 0,3 0,6 0,2 1,0 0,4 0,7 -0,1 . . . .

Celkem

V˘voz

7 188,1 160,1 157,2 112,8 35,5 30,6 24,5 22,2 17,7

1)

1)

Dovoz

8 2 2 2 3

624,5 624,3 815,7 009,9 723,7 739,8 766,9 779,6 814,1

1)

9 2 2 2 2

436,3 464,2 658,4 897,1 688,3 709,2 742,4 757,3 796,4

1,4

-

-

-

1,7 2,7 0,7 3,8 .

2,2 2,9 1,3 2,9 .

-

1,8 1,3 6,8 4,1 3,2 5,3 5,0 9,2 .

0,3 3,0 6,8 4,8 4,6 5,5 5,3 9,6 .

-0,1 0,0 -0,2 0,4 .

-

-

0,5 -0,5 0,2 -0,2 -0,4 0,0 0,0 0,0 .

-

-

Zdroje: Eurostat a v˘poãty ECB. 1) V˘voz a dovoz pfiedstavuje zboÏí a sluÏby a zahrnuje pfieshraniãní obchod v rámci eurozóny. Údaje plnû neodpovídají tabulce 7.3.1. 2) Vãetnû ãistého pofiízení cenností. 3) Roãní údaje nejsou oãi‰tûny o zmûny v poãtu pracovních dní.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 45

5.2 Nabídka a poptávka 2. Pfiidaná hodnota podle ekonomické ãinnosti Hrubá pfiidaná hodnota (základní ceny)

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2005

Celkem

Zemûdûlství, myslivost, lesní hospodáfiství a rybolov

1

2

6 6 6 7 1 1 1 1 1

517,0 701,4 944,7 160,3 767,7 781,9 796,8 813,9 829,7 100,0

2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

0,4 0,4 0,5 0,3 0,6

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1,0 0,7 2,2 1,3 1,4 1,1 1,5 1,7 1,9

2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

0,4 0,4 0,5 0,3 0,6

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1,0 0,7 2,2 1,3 1,4 1,1 1,5 1,7 1,9

S 46

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Stavebnictví

Obchod, opravy, pohostinství a ubytování, doprava, po‰ty a telekomunikace

Danû minus dotace na v˘robky

PenûÏnictví, nemovitosti, pronájem a sluÏby podnikatelÛm

Vefiejná správa, vzdûlávání, zdravotnictví a ostatní sluÏby

3 4 5 6 BûÏné ceny (mld. EUR, sezonnû oãi‰tûné) 152,2 1 377,2 373,0 1 391,9 1 749,6 150,8 1 381,1 389,0 1 425,5 1 826,4 151,9 1 432,9 414,4 1 474,0 1 894,3 142,3 1 468,8 434,6 1 524,6 1 965,1 35,7 363,2 105,5 376,1 485,2 35,2 366,7 107,5 379,8 488,5 35,5 367,6 109,7 384,1 493,9 35,9 371,3 111,9 384,7 497,4 35,7 374,0 113,3 386,0 507,8 % pfiidané hodnoty 2,0 20,5 6,1 21,3 27,4 Zfietûzené objemy (ceny pfiedchozího roku, sezonnû oãi‰tûné 1)) Meziãtvrtletní zmûna v % -3,8 0,1 -0,8 0,6 1,0 -1,8 0,6 1,7 0,7 0,3 0,6 0,6 0,0 0,8 0,6 0,2 0,5 0,7 0,6 0,1 -0,4 1,0 -0,5 0,6 1,0 Meziroãní zmûna v % -0,4 -0,2 0,0 1,4 1,4 -4,8 0,5 0,2 0,3 1,5 10,1 2,6 2,2 2,0 2,0 -4,1 1,0 0,8 2,2 1,9 -1,0 0,8 -0,5 2,1 2,2 -4,7 0,3 0,8 1,8 2,0 -4,5 1,0 1,4 2,6 2,0 -4,9 1,8 1,6 2,7 2,1 -1,4 2,7 1,9 2,7 2,0 Pfiíspûvky k meziãtvrtletním procentním zmûnám pfiidané hodnoty v procentních bodech -0,1 0,0 -0,1 0,1 0,3 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,2 0,2 0,0 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,1 0,3 Pfiíspûvky k meziroãní zmûnû v % pfiidané hodnoty v procentních bodech 0,0 0,0 0,0 0,3 0,4 -0,1 0,1 0,0 0,1 0,4 0,2 0,5 0,1 0,4 0,5 -0,1 0,2 0,0 0,5 0,5 0,0 0,2 0,0 0,4 0,6 -0,1 0,1 0,0 0,4 0,5 -0,1 0,2 0,1 0,6 0,5 -0,1 0,4 0,1 0,6 0,6 0,0 0,6 0,1 0,6 0,6

7

8

473,1 528,6 577,2 624,9 401,9 404,2 406,1 412,7 412,9

733,9 756,7 792,3 831,4 202,3 204,2 210,5 214,3 214,7

22,7

-

0,7 0,0 0,2 0,1 0,4

-0,3 0,3 1,6 -0,1 0,4

1,7 1,0 1,6 0,8 1,1 0,9 1,0 1,0 0,7

0,2 1,4 0,8 1,0 -0,8 1,5 2,1 1,5 2,2

0,1 0,0 0,1 0,0 0,1

-

0,4 0,2 0,4 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2

-

Zdroje: Eurostat a v˘poãty ECB. 1) Roãní údaje nejsou oãi‰tûny o zmûny v poãtu pracovních dní.

Dob˘vání nerostn˘ch surovin, zpracovatelsk˘ prÛmysl a energetika

1 1 1 1

STATISTIKA EUROZÓNY Ceny, nabídka, poptávka a trh práce

5.2

Nabídka a poptávka (meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

3. PrÛmyslová v˘roba Celkem

PrÛmysl kromû stavebnictví Celkem (s.a. index 2000 = 100)

podíl v %

Celkem Zpracovatelsk˘ prÛmysl

Celkem

74,0

100,0

82,9

82,9

75,0

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 0,4 2,2 1,0 1,1 1,2 1,8 3,8 2,5 3,0 5,7 . . .

2 100,3 102,3 103,6 103,1 104,0 104,7 105,9 105,6 105,6 106,4 105,7 107,6 107,6

3 0,3 2,0 1,2 0,6 1,4 2,1 3,4 2,9 2,9 4,2 1,6 5,2 4,4

4 0,1 2,1 1,2 0,8 1,5 2,2 3,5 2,2 3,1 5,1 0,7 5,9 4,6

2006 led únor bfiez dub kvût ãen

0,0 -0,4 1,2 . . .

-

0,2 0,0 0,8 -0,7 1,8 0,0

0,2 0,1 0,7 -0,4 2,1 -0,2

1)

Stavebnictví

PrÛmysl kromû stavebnictví a energetiky V˘robky pro Investiãní mezispotfiebu statky

Spotfiební zboÏí Celkem dobé spotfieby

30,0

5 0,1 1,9 1,1 0,4 1,4 2,2 3,4 2,2 2,8 5,0 0,6 6,2 5,3 Mezimûsíãní 0,1 0,0 1,1 -1,0 2,5 0,0

22,4

6 7 0,3 -0,1 2,2 3,3 0,7 2,6 -0,5 2,3 0,8 2,9 2,2 2,9 2,9 5,1 1,9 4,1 1,8 5,6 4,8 5,6 2,4 2,2 6,4 7,6 6,6 4,5 zmûna v % (s.a.) 0,3 1,1 -0,6 0,6 1,4 0,6 -0,3 -1,0 2,2 2,8 0,2 -0,9

Energetika

Dlouho- Krátkodobé spotfieby

21,5

3,6

8

17,9

9

10

8,9

17,1

11

-0,4 0,5 0,6 0,6 1,6 1,3 2,1 0,9 2,5 2,9 0,1 3,9 2,6

-4,4 0,1 -0,8 -1,6 -0,1 2,1 2,7 2,6 2,2 3,4 -1,0 7,7 3,7

0,4 0,6 0,9 1,0 1,8 1,2 2,0 0,7 2,5 2,8 0,3 3,3 2,5

2,8 2,0 1,2 1,0 0,4 1,8 3,8 6,0 2,3 3,1 1,3 -0,8 1,6

12 0,6 0,1 -0,4 0,1 1,0 0,6 1,4 -0,9 2,8 4,6 . . .

-0,5 0,6 0,2 -0,5 1,7 -0,4

0,1 -0,3 0,5 -1,1 4,3 -1,4

-0,6 0,7 0,1 -0,4 1,3 -0,2

-0,7 -0,5 0,5 -2,5 -1,7 3,2

-3,1 1,0 -0,5 . . .

4. Nové zakázky a obrat v prÛmyslu, maloobchodní trÏby a nové registrace osobních automobilÛ Nové zakázky v prÛmyslu Zpracovatelsk˘ prÛmysl (bûÏné ceny)

2)

Obrat v prÛmyslu

Maloobchodní trÏby

Zpracovatelsk˘ prÛmysl BûÏné ceny (bûÏné ceny)

Celkem (s.a., index 2000 = 100)

Celkem

Celkem (s.a., index 2000 = 100)

Celkem

Celkem

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

2003 2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 98,4 105,3 110,8 110,4 117,4 117,7 118,3 115,5 119,6 118,0 117,1 120,3 117,4

2 0,2 7,3 4,6 4,5 7,4 12,4 8,0 9,2 14,1 13,7 3,9 14,9 5,3

3 101,3 106,2 110,7 111,3 113,3 115,5 118,0 115,2 115,3 115,8 116,4 119,9 117,9

2006 led únor bfiez dub kvût ãen

-

-6,7 3,6 -1,3 -0,8 2,7 -2,4

-

podíl v %

1)

Nové registrace osobních automobilÛ

Stálé ceny Celkem Celkem Potraviny, (s.a., index nápoje, 2000 = 100) tabák

4 5 -0,2 2,2 5,1 2,3 3,7 2,2 3,9 2,5 4,2 2,3 9,0 2,3 6,2 3,1 8,0 2,9 7,2 2,8 11,4 1,4 -0,4 3,2 13,1 2,9 6,1 3,1 Mezimûsíãní zmûna v -0,4 0,6 0,1 0,0 0,4 -0,4 0,5 0,7 3,0 0,2 -1,7 0,4

100,0 6 103,7 105,2 106,6 106,8 107,2 107,4 107,9 107,7 107,5 106,9 107,9 107,7 108,1 % (s.a.) -

Nepotravináfisk˘ prÛmysl

Celkem Celkem (s.a.), Textilie, Zafiízení v tis. 3) odívání, domácností obuv

100,0

43,7

56,3

10,6

14,8

7 0,7 1,5 1,3 1,5 1,2 0,9 1,7 1,4 1,3 0,1 2,2 1,4 1,6

8 1,3 1,2 0,7 0,5 0,6 0,3 0,8 0,7 1,2 -0,9 1,4 -0,4 1,4

9 0,2 1,7 1,7 2,2 1,7 1,4 2,4 1,8 1,5 1,0 2,5 3,0 1,6

10 -1,8 1,8 2,1 2,5 2,7 1,4 . 4,1 2,3 -2,2 1,7 4,1 .

11 0,6 3,3 1,2 1,9 1,6 2,4 . 2,1 2,4 2,6 3,3 4,7 .

12 911 922 935 942 934 947 963 946 942 953 958 972 959

13 -1,5 1,1 1,4 4,7 -1,2 2,0 2,4 2,1 2,6 1,5 1,8 8,9 -2,5

0,5 -0,1 -0,6 0,9 -0,2 0,4

0,8 0,0 -1,1 0,9 -0,7 1,0

0,2 -0,3 -0,1 0,9 0,2 -0,3

0,7 -1,4 -1,6 2,7 0,9 .

0,1 -0,1 0,2 0,6 1,1 .

-

2,3 -0,4 1,1 0,5 1,5 -1,4

Zdroje: Eurostat, kromû sloupcÛ 12 a 13 v tabulce 5.2.4 (v˘poãty ECB na základû údajÛ od ACEA, European Automobile Manufacturers' Association - Evropská asociace v˘robcÛ automobilÛ). 1) V roce 2000. 2) Vãetnû tûch odvûtví zpracovatelského prÛmyslu, která pracují pfieváÏnû na základû zakázek - ta v roce 2000 pfiedstavovala 62,6 % ve‰kerého zpracovatelského prÛmyslu. 3) Roãní a ãtvrtletní údaje jsou prÛmûry mûsíãních údajÛ v pfiíslu‰ném období.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 47

5.2

Nabídka a poptávka (porovnání údajÛ v % 1), není-li uvedeno jinak; sezonnû oãi‰tûné)

5. ·etfiení mezi podniky a spotfiebiteli Ukazatel dÛvûry v ekonomice (dlouhodob˘ prÛmûr 2000=100) 2)

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec

Zpracovatelsk˘ prÛmysl Ukazatel dÛvûry prÛmyslu Celkem

1 94,5 93,6 99,4 98,1 96,1 97,7 100,1 102,6 106,5 102,7 103,6 105,7 106,7 107,1 107,8

VyuÏití kapacity (v %) 4)

5)

Stav objednávek

Zásoby hotov˘ch v˘robkÛ

Oãekávaná v˘roba

2 -11 -11 -5 -7 -10 -8 -6 -2 2 -2 -1 1 2 3 4

3 -25 -25 -16 -17 -20 -18 -15 -9 -1 -10 -6 -1 -2 2 3

4 11 10 8 11 13 11 10 9 6 8 8 7 6 5 5

5 3 3 10 6 3 6 7 11 13 11 12 13 14 12 13

Ukazatel dÛvûry stavebnictví Celkem

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec

Ukazatel dÛvûry spotfiebitelÛ Celkem

6 81,2 81,0 81,6 81,3 81,0 81,0 81,5 82,3 83,0 82,5 83,6

5)

Finanãní situace v pfií‰tích 12 mûsících

7 -11 -18 -14 -14 -14 -15 -12 -11 -9 -10 -11 -10 -9 -9 -8

8 -1 -5 -4 -4 -3 -4 -4 -3 -3 -3 -3 -3 -3 -4 -3

Ekonomická Nezamûstnanost Úspory situace v pfií‰tích v pfií‰tích v pfií‰tích 12 mûsících 12 mûsících 12 mûsících 9 -12 -21 -14 -15 -16 -17 -15 -11 -10 -11 -12 -8 -10 -11 -10

Ukazatel dÛvûry maloobchodu

5)

Stav objednávek

Oãekávaná zamûstnanost

12 -17 -18 -14 -9 -11 -9 -5 -4 -2 -5 -3 -3 -2 -2 1

13 -25 -25 -22 -15 -18 -16 -11 -10 -8 -12 -10 -9 -8 -7 -3

14 -10 -11 -6 -3 -5 -2 0 2 3 2 4 3 3 3 5

Celkem

3)

10 27 38 30 28 31 29 22 20 16 19 21 22 14 13 13

11 -3 -9 -8 -8 -7 -8 -9 -8 -8 -8 -7 -8 -7 -9 -6

Ukazatel dÛvûry sluÏeb

5)

Souãasná podnikatelská situace

Objem zásob

Oãekávaná podnikatelská situace

15 -15 -11 -9 -9 -10 -9 -6 -4 0 -5 -1 -1 -1 2 -1

16 -18 -14 -14 -14 -16 -15 -11 -5 0 -5 -1 -1 -2 3 1

17 17 17 14 14 13 15 16 16 14 16 14 16 15 12 15

18 -11 -2 0 2 -1 1 9 8 15 7 11 15 13 17 13

Celkem

5)

19 2 4 11 11 9 11 14 15 19 14 15 18 20 19 19

Podnikatelské Poptávka klima v uplynul˘ch mûsících 20 -3 -5 7 6 0 6 10 11 15 8 11 14 16 14 15

21 -4 3 8 10 9 10 13 14 18 13 13 17 20 19 17

Poptávka v nadcházejících mûsících 22 14 14 17 17 17 17 18 19 23 21 21 23 23 23 25

Zdroj: Evropská komise (G¤ Ekonomick˘ch a finanãních záleÏitostí). 1) Rozdíl mezi procentním podílem respondentÛ, ktefií dali pozitivní a negativní odpovûì. 2) Ukazatel ekonomického sentimentu se skládá z ukazatelÛ dÛvûry prÛmyslu, sluÏeb, spotfiebitelÛ, stavebnictví a maloobchodu; ukazatel dÛvûry prÛmyslu má váhu 40 %, ukazatel dÛvûry sluÏeb má váhu 30 %, ukazatel dÛvûry spotfiebitelÛ má váhu 20 % a ostatní dva ukazatelé mají váhu po 5 %. Hodnoty ukazatele ekonomického sentimentu vût‰í (men‰í) neÏ 100 vyjadfiují nadprÛmûrn˘ (podprÛmûrn˘) ekonomick˘ sentiment. Údaje jsou vypoãítávány pro období od ledna 1985. 3) Vzhledem ke zmûnám v dotazníku, kter˘ se pouÏívá pro francouzské ‰etfiení, nejsou v˘sledky eurozóny od ledna 2004 plnû porovnatelné s pfiedchozími v˘sledky. 4) Údaje se shromaÏìují v lednu, dubnu, ãervenci a fiíjnu kaÏdého roku. Uvedené ãtvrtletní údaje pfiedstavují prÛmûry dvou po sobû následujících ‰etfiení. Roãní údaje jsou odvozeny z ãtvrtletních prÛmûrÛ. 5) Ukazatele dÛvûry jsou vypoãteny jako jednoduché prÛmûry uveden˘ch sloÏek; pro hodnocení zásob (sloupce 4 a 17) a nezamûstnanosti (sloupec 10) jsou pouÏita obrácená znaménka.

S 48

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Ceny, nabídka, poptávka a trh práce

5.3

Trh práce

1)

(meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

1. Zamûstnanost Celá ekonomika V milionech (s.a.)

podíl v %

Podle druhu zamûstnání Zamûstnanci

100,0

100,0

84,4

15,6

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1 134,878 135,375 136,125 137,067 136,720 136,920 137,121 137,507 137,953

2 0,7 0,4 0,6 0,7 0,9 0,7 0,6 0,6 0,9

3 0,8 0,1 0,5 0,8 0,9 0,7 0,8 0,9 1,1

4 0,0 1,9 0,8 -0,1 0,5 0,3 -0,6 -0,8 -0,4

2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

0,168 0,200 0,201 0,387 0,446

0,1 0,1 0,1 0,3 0,3

0,2 0,2 0,3 0,3 0,3

-0,3 0,1 -0,6 0,1 0,3

2)

Podle ekonomické aktivity

Osoby Zemûdûlství, samostatnû myslivost, v˘dûleãnû lesní ãinné hospodáfiství a rybolov

Dob˘vání Stavebnictví Obchod, opravy, nerostn˘ch pohostinství surovin, a ubytování, zpracovatelsk˘ doprava, po‰ty prÛmysl a telekomunikace a energetika

4,4

PenûÏnictví, nemovitosti, pronájem a sluÏby podnikatelÛm

Vefiejná správa, vzdûlávání, zdravotnictví a ostatní sluÏby

17,7

7,7

24,9

15,0

30,3

5 6 -1,3 -1,4 -2,3 -1,6 -1,4 -1,7 -1,0 -1,2 -1,0 -1,1 -0,7 -1,7 -1,4 -1,0 -0,8 -1,1 -0,3 -0,5 Meziãtvrtletní zmûna v % (s.a.) -0,8 -0,5 0,1 -0,3 0,1 -0,1 -0,3 -0,2 -0,3 0,0

7 0,7 1,1 1,5 2,3 3,4 2,4 1,5 2,1 1,9

8 0,6 0,5 0,7 0,7 1,0 0,8 0,4 0,6 0,4

9 1,9 0,8 1,7 1,8 1,8 1,7 1,8 2,0 2,5

10 1,9 1,5 1,3 1,1 1,1 1,2 1,2 0,9 1,1

0,8 0,4 0,0 1,0 0,4

0,4 0,2 -0,1 0,2 0,3

0,3 0,2 0,6 0,9 0,6

0,2 0,3 0,2 0,2 0,4

2. Nezamûstnanost (sezonnû oãi‰tûná)

Celkem V milionech

podíl v % 2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

2)

Podle vûku

% Dospûlí z pracovní síly V milionech % z pracovní síly

100,0 1 11,760 12,548 12,899 12,543 12,685 12,388 12,210 11,917 11,535 12,070 11,920 11,760 11,616 11,521 11,467

75,6 2 8,3 8,7 8,9 8,6 8,7 8,5 8,3 8,1 7,9 8,2 8,1 8,0 8,0 7,9 7,8

3 8,740 9,420 9,751 9,485 9,607 9,411 9,213 8,933 8,684 9,074 8,926 8,799 8,717 8,678 8,657

Podle pohlaví

3)

Mladí V milionech

MuÏi % z pracovní síly

24,4 4 7,0 7,5 7,6 7,3 7,4 7,3 7,1 6,9 6,7 7,0 6,9 6,8 6,8 6,7 6,7

5 3,020 3,128 3,149 3,058 3,078 2,977 2,996 2,984 2,851 2,996 2,995 2,961 2,899 2,844 2,809

V milionech

Îeny % z pracovní síly

48,5 6 16,8 17,6 18,0 17,7 17,7 17,3 17,5 17,4 16,7 17,4 17,4 17,3 17,0 16,7 16,5

7 5,515 5,975 6,186 6,085 6,164 6,046 5,879 5,730 5,623 5,778 5,732 5,680 5,644 5,621 5,603

4)

V milionech

% z pracovní síly

51,5 8 6,9 7,4 7,6 7,4 7,5 7,4 7,2 7,0 6,9 7,0 7,0 6,9 6,9 6,9 6,8

9 6,245 6,573 6,713 6,458 6,521 6,342 6,330 6,187 5,912 6,292 6,189 6,081 5,971 5,901 5,864

10 10,1 10,5 10,5 10,0 10,1 9,9 9,8 9,6 9,2 9,8 9,6 9,4 9,3 9,2 9,1

Zdroj: Eurostat. 1) Údaje o zamûstnanosti se t˘kají osob a jsou zaloÏené na ESA 95. Údaje o nezamûstnanosti se t˘kají osob a jsou zaloÏené na doporuãeních MOP. 2) Za rok 2005. 3) Dospûlí: 25 let a star‰í; mladí: do 25 let; koeficienty jsou vyjádfiené jako podíl na pracovní síle pro pfiíslu‰nou vûkovou skupinu. 4) Koeficienty jsou vyjádfiené jako podíl na pracovní síle pro pfiíslu‰né pohlaví.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 49

6 6.1

VLÁDNÍ FINANCE

Pfiíjmy, v˘daje a deficit/pfiebytek

1)

(% HDP)

1. Eurozóna – pfiíjmy Celkem

BûÏné pfiíjmy Pfiímé danû Domácnosti

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1 47,1 46,6 47,1 46,7 45,8 45,3 45,2 44,8 45,2

2 46,6 46,3 46,8 46,4 45,6 45,0 44,6 44,3 44,7

3 11,9 12,2 12,6 12,7 12,3 11,9 11,5 11,4 11,7

Podniky a korporace

4 9,0 9,5 9,7 9,8 9,6 9,4 9,1 8,8 8,9

Nepfiímé danû

5 2,6 2,3 2,5 2,7 2,4 2,2 2,1 2,3 2,5

Pfiijaté institucemi EU

6 13,3 13,9 14,2 13,9 13,6 13,5 13,5 13,6 13,7

Kapitálové pfiíjmy Sociální pfiíspûvky Zamûstnavatelé

7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,4 0,4 0,3 0,3

8 17,2 16,2 16,1 15,9 15,7 15,7 15,8 15,6 15,6

9 8,6 8,3 8,3 8,2 8,2 8,2 8,3 8,2 8,2

Memo: fiskální Kapitábfielové meno 2) danû

TrÏby Zamûstnanci 10 5,4 4,9 4,9 4,8 4,7 4,6 4,7 4,6 4,5

11 2,3 2,3 2,3 2,2 2,2 2,1 2,1 2,1 2,2

12 0,5 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,6 0,5 0,5

13 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,5 0,4 0,3

14 42,7 42,6 43,1 42,8 41,8 41,3 41,3 41,0 41,3

2. Eurozóna – v˘daje Celkem

BûÏné v˘daje Celkem

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1 49,7 48,9 48,4 47,7 47,7 47,8 48,3 47,6 47,6

2 46,1 45,1 44,6 43,9 43,8 44,0 44,3 43,8 43,8

Náhrady zamûstnancÛm

Mezispotfieba

3 10,9 10,6 10,6 10,4 10,3 10,4 10,5 10,4 10,4

4 4,8 4,6 4,8 4,8 4,8 4,9 4,9 5,0 5,0

Úroky

5 5,0 4,6 4,1 3,9 3,8 3,5 3,3 3,1 3,0

Kapitálové v˘daje

BûÏné transfery

Investice Sociální platby

Dotace

7 22,6 22,2 22,2 21,8 21,8 22,3 22,7 22,5 22,5

8 2,1 2,1 2,1 2,0 1,9 1,9 1,8 1,8 1,7

6 25,4 25,2 25,2 24,8 24,9 25,2 25,5 25,3 25,3

Hrazené institucemi EU 9 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

10 3,6 3,8 3,9 3,8 3,9 3,8 4,0 3,8 3,8

11 2,4 2,4 2,5 2,5 2,5 2,4 2,5 2,5 2,5

Kapitálové Hrazené transfery institucemi EU 12 1,2 1,3 1,4 1,3 1,4 1,4 1,4 1,3 1,3

13 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0

Memo: Primární v˘daje 3)

14 44,7 44,2 44,4 43,8 43,9 44,3 44,9 44,5 44,5

3. Eurozóna – deficit/pfiebytek, primární deficit/pfiebytek a spotfieba vlády Deficit (-)/pfiebytek (+)

Primární deficit (-) Celkem Ústfiední Národní Místní Fondy /pfieby- Celkem vládní vládní vládní sociálního tek (+) Náhrady Mezispotfieba instituce instituce instituce zabezpezamûstnancÛm ãení

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1 -2,6 -2,3 -1,4 -1,0 -1,9 -2,6 -3,1 -2,8 -2,4

2 -2,4 -2,2 -1,7 -1,4 -1,7 -2,1 -2,4 -2,4 -2,1

3 -0,4 -0,2 -0,1 -0,1 -0,4 -0,5 -0,5 -0,3 -0,3

4 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 -0,2 -0,2 -0,2 -0,2

4. Zemû eurozóny – deficit(-)/pfiebytek(+)

2002 2003 2004 2005

BE 1 0,0 0,1 0,0 0,1

DE 2 -3,7 -4,0 -3,7 -3,3

5 0,1 0,1 0,4 0,5 0,4 0,2 0,0 0,1 0,2

6 2,4 2,3 2,7 2,9 2,0 0,9 0,3 0,3 0,6

7 20,1 19,8 19,9 19,8 19,8 20,2 20,5 20,4 20,4

8 10,9 10,6 10,6 10,4 10,3 10,4 10,5 10,4 10,4

Spotfieba vlády

4)

Kolektivní spotfieba

Individuální spotfieba

12 2,3 2,3 2,3 2,2 2,2 2,1 2,1 2,1 2,2

13 8,2 8,0 8,1 8,0 7,9 8,0 8,0 8,0 8,0

14 11,9 11,7 11,8 11,8 11,9 12,2 12,5 12,4 12,5

AT 10 -0,5 -1,5 -1,1 -1,5

PT 11 -2,9 -2,9 -3,2 -6,0

Naturální transfery pfies trÏní v˘robce

Spotfieba fixního kapitálu

TrÏby (mínus)

10 4,9 4,8 4,9 4,9 5,0 5,1 5,2 5,2 5,2

11 1,9 1,9 1,9 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8

9 4,8 4,6 4,8 4,8 4,8 4,9 4,9 5,0 5,0

5)

GR 3 -4,9 -5,8 -6,9 -4,5

ES 4 -0,3 0,0 -0,1 1,1

FR 5 -3,2 -4,2 -3,7 -2,9

IE 6 -0,4 0,2 1,5 1,0

IT 7 -2,9 -3,4 -3,4 -4,1

LU 8 2,0 0,2 -1,1 -1,9

NL 9 -2,0 -3,1 -1,9 -0,3

FI 12 4,1 2,5 2,3 2,6

Zdroj: ECB pro agregované údaje za eurozónu; Evropská komise pro údaje t˘kající se deficitu/pfiebytku jednotliv˘ch státÛ. 1) Pfiíjmy, v˘daje a deficit/pfiebytek jsou na základû ESA 95, ale údaje jsou bez v˘nosÛ z prodeje licencí UMTS v roce 2000 (deficit/pfiebytek eurozóny vãetnû tûchto v˘nosÛ se rovná 0,1 % HDP). Transakce prostfiednictvím rozpoãtu EU jsou zahrnuté a konsolidované. Transakce mezi vládami konsolidované nejsou. 2) Fiskální bfiemeno zahrnuje danû a sociální pfiíspûvky. 3) Zahrnuje celkové v˘daje mínus v˘daje na úroky. 4) Odpovídá v˘dajÛm na koneãnou spotfiebu (P.3) vládních institucí podle ESA 95. 5) Vãetnû v˘nosÛ z prodeje licencí UMTS a vyrovnávacích plateb v rámci swapov˘ch dohod a dohod o budoucích úrokov˘ch sazbách.

S 50

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Vládní finance

6.2

ZadluÏenost

1)

(% HDP)

1. Eurozóna – podle finanãních nástrojÛ a sektorÛ drÏitelÛ Celkem

Finanãní nástroj Hotovost a vklady

1 75,1 74,2 72,8 72,1 69,6 68,3 68,1 69,3 69,9 70,7

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

PÛjãky

2 2,8 2,8 2,7 2,9 2,7 2,8 2,7 2,1 2,2 2,4

DrÏitelé

Krátkodobé cenné papíry

3 17,0 16,0 15,0 14,2 13,1 12,3 11,7 12,3 11,9 11,7

Dlouhodobé cenné papíry

4 7,9 6,5 5,6 4,3 3,7 4,0 4,6 5,1 5,1 4,9

Tuzem‰tí vûfiitelé

5 47,4 48,9 49,4 50,7 50,1 49,2 49,2 49,9 50,7 51,7

Ostatní vûfiitelé 3)

2)

Celkem

MFI

Ostatní finanãní instituce

Ostatní sektory

6 58,7 56,2 53,0 48,4 43,9 42,0 40,0 39,1 37,9 36,9

7 32,5 31,1 29,3 27,4 24,0 22,9 21,6 21,6 20,8 20,3

8 10,0 11,8 12,8 9,8 8,9 8,0 7,6 8,3 8,3 8,2

9 16,1 13,3 10,9 11,3 11,0 11,1 10,8 9,2 8,9 8,4

10 16,4 18,0 19,8 23,7 25,6 26,3 28,2 30,3 31,9 33,8

2. Eurozóna – podle emitenta, splatnosti a denominace Celkem

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Emitované

PÛvodní splatnost

4)

Ústfiední vládní instituce

Národní vládní instituce

Místní vládní instituce

Fondy sociálního zabezpeãení

Do 1 roku

Nad 1 rok

2 63,0 62,2 61,2 60,6 58,3 57,1 56,7 57,0 57,5 58,1

3 5,9 6,1 6,1 6,0 5,9 6,1 6,3 6,6 6,7 6,8

4 5,7 5,4 5,2 5,1 4,9 4,8 4,8 5,1 5,2 5,3

5 0,5 0,6 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 0,4 0,5

6 11,6 9,9 8,9 7,7 6,8 7,2 8,2 8,6 8,5 8,7

7 63,5 64,3 64,0 64,4 62,8 61,2 59,9 60,8 61,4 62,0

1 75,1 74,2 72,8 72,1 69,6 68,3 68,1 69,3 69,9 70,7

Zbytková splatnost

Variabilní úroková sazba 8 7,1 6,8 6,3 5,6 4,9 3,7 3,9 4,0 3,9 3,8

Mûny

Do 1 roku

Od 1 roku a do 5 let

Nad 5 let

Euro nebo zúãastnûné mûny 5)

Ostatní mûny

9 19,1 18,1 15,6 13,4 13,2 13,6 15,2 14,4 14,4 14,4

10 26,3 26,0 27,0 28,3 28,9 27,5 25,8 26,6 27,4 28,0

11 29,8 30,1 30,3 30,5 27,4 27,2 27,2 28,3 28,0 28,4

12 72,5 71,4 70,1 70,1 67,8 66,8 66,8 68,3 68,8 69,7

13 2,6 2,8 2,7 2,0 1,8 1,5 1,3 1,0 1,0 1,1

PT 11 55,5 57,0 58,7 63,9

FI 12 41,3 44,3 44,3 41,1

3. Zemû eurozóny

2002 2003 2004 2005

BE 1 103,2 98,5 94,7 93,3

DE 2 60,3 63,8 65,5 67,7

GR 3 110,7 107,8 108,5 107,5

ES 4 52,5 48,9 46,4 43,2

FR 5 58,2 62,4 64,4 66,8

IE 6 32,1 31,1 29,4 27,6

IT 7 105,5 104,2 103,8 106,4

LU 8 6,5 6,3 6,6 6,2

NL 9 50,5 51,9 52,6 52,9

AT 10 66,0 64,4 63,6 62,9

Zdroj: ECB pro agregované údaje eurozóny; Evropská komise pro údaje t˘kající se zadluÏenosti státÛ. 1) Údaje jsou zãásti odhadnuté. Jedná se o hrub˘ dluh vládních institucí v nominální hodnotû mezi subsektory. DrÏby vlád nerezidentÛ nejsou konsolidované. 2) DrÏitelé jsou rezidenty v zemi, jejíÏ vláda dluh emitovala. 3) Zahrnuje rezidenty jin˘ch zemí eurozóny, neÏ zemû, jejichÏ vláda emitovala dluh. 4) Nezahrnuje dluh drÏen˘ vládními institucemi v zemi, jejíÏ vláda dluh emitovala. 5) Pfied rokem 1999 pfiedstavuje dluh v ECU, v domácí mûnû a v mûnách jin˘ch ãlensk˘ch státÛ, které pfiijaty euro.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 51

6.3

Zmûna zadluÏenosti

1)

(% HDP)

1. Eurozóna – podle pfiíãiny, finanãního nástroje a sektoru drÏitele Celkem

Pfiíãina zmûny Potfieba úvûru

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1 1,9 1,8 2,0 1,0 1,9 2,1 3,1 3,1 3,1

2)

Finanãní nástroje

Vliv ocenûní 3)

Ostatní zmûny objemu 4)

3 0,0 -0,3 0,4 0,0 -0,1 -0,5 -0,2 -0,1 0,0

4 -0,2 -0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1

2 2,3 2,3 1,6 1,1 1,9 2,7 3,3 3,2 3,0

DÛsledek Hotovost agregace 5) a vklady

5 -0,2 -0,1 -0,1 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

PÛjãky

6 0,0 0,1 0,2 0,0 0,2 0,0 -0,6 0,2 0,3

DrÏitelé

Krátkodobé cenné papíry

Dlouhodobé cenné papíry

Tuzem‰tí vûfiitelé 6)

MFI

Ostatní finanãní spoleãnosti

8 -1,1 -0,6 -1,2 -0,4 0,5 0,7 0,6 0,2 0,0

9 3,3 2,6 3,1 1,9 1,3 1,6 2,1 2,6 2,6

10 -0,3 -0,8 -2,6 -2,1 0,0 -0,6 0,2 0,3 0,2

11 -0,2 -0,4 -0,9 -2,0 -0,1 -0,5 0,6 0,0 0,2

12 2,1 1,5 -2,5 -0,4 -0,5 -0,2 0,9 0,3 0,2

7 -0,3 -0,3 -0,2 -0,5 -0,2 -0,2 0,9 0,1 0,2

Ostatní vûfiitelé 7)

13 2,2 2,5 4,6 3,1 1,8 2,7 2,9 2,8 2,9

2. Eurozóna – úprava deficitu-dluhu Zmûna dluhu

Deficit (-)/ pfiebytek (+) 8)

Úprava deficitu-dluhu Celkem

Transakce s hlavními finanãními aktivy v drÏení vládních institucí Celkem

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1 1,9 1,8 2,0 1,0 1,9 2,1 3,1 3,1 3,1

2 -2,6 -2,3 -1,4 0,0 -1,8 -2,5 -3,1 -2,8 -2,4

3 -0,7 -0,5 0,6 1,0 0,0 -0,4 0,0 0,3 0,7

9)

4 -0,6 -0,3 0,0 1,1 -0,4 0,1 0,1 0,4 0,7

ObûÏivo a vklady

PÛjãky

5 0,1 0,2 0,4 0,7 -0,6 0,0 0,1 0,2 0,3

6 -0,2 0,0 0,1 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1

Cenné papíry 10)

7 0,0 0,0 0,0 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,2

Akcie a ostatní Privatizace majetkové úãasti 8 -0,5 -0,4 -0,5 0,0 -0,1 0,0 0,1 0,0 0,1

9 -0,7 -0,7 -0,8 -0,4 -0,3 -0,3 -0,4 -0,4 -0,3

Vliv ocenûní Dotace vlastního kapitálu 10 0,1 0,2 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2

11 0,0 -0,3 0,4 0,0 -0,1 -0,5 -0,2 -0,1 0,0

Vliv kurzov˘ch zmûn

12 0,2 0,0 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,1 0,0 0,0

Ostatní Ostatní 11) zmûny objemu

13 -0,2 -0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1

Zdroj: ECB. 1) Údaje jsou zãásti odhadnuté. Meziroãní zmûna hrubého nominálního konsolidovaného dluhu je vyjádfiená v % HDP, t.j. [dluh(t) – dluh(t-1)+GDP(t)]. 2) Potfieba úvûru se podle definice rovná transakcím v rámci dluhÛ. 3) Zahrnuje, kromû vlivu pohybu devizov˘ch kurzÛ, také úãinky, které vznikají z úprav nominální hodnoty (napfi. prémie nebo diskont z emitovan˘ch cenn˘ch papírÛ). 4) Zahrnuje pfiedev‰ím dopad reklasifikace podílÛ a urãité typy pfievzetí dluhu. 5) Rozdíl mezi zmûnami agregovaného dluhu, vznikající z agregování dluhu zemí, a agregací zmûn dluhu zemí souvisí se zmûnami devizov˘ch kurzÛ, které se pouÏívaly k agregování pfied rokem 2001. 6) Jedná se o drÏitele jeÏ jsou rezidenty v zemi, jejíÏ vláda emitovala dluh. 7) Zahrnuje rezidenty jin˘ch zemí eurozóny, neÏ zemû, jejíÏ vláda emitovala dluh. 8) Vãetnû v˘nosu z prodeje licencí UMTS. 9) Jedná se o rozdíl mezi meziroãní zmûnou hrubého nominálního konsolidovaného dluhu a deficitem v % HDP. 10) Kromû finanãních derivátÛ. 11) Sestává pfiedev‰ím z transakcí jin˘ch aktiv a pasiv (obchodní úvûry, ostatní pohledávky/splatné úãty a finanãní deriváty)

S 52

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

14 0,1 0,1 0,2 0,0 0,5 0,0 0,1 0,0 -0,1

STATISTIKA EUROZÓNY Vládní finance

6.4. âtvrtletní pfiíjmy, v˘daje a deficit/pfiebytek

1)

(% HDP)

1. Eurozóna – ãtvrtletní pfiíjmy Celkem

1 43,6 47,8 44,2 50,0 42,4 46,9 43,5 49,2 42,1 45,7 43,6 49,2 42,1 46,0 43,0 49,4 41,6 45,2 42,8 49,6 42,5 45,1 43,7 49,6 42,9

2000 Q1 Q2 Q3 Q4 2001 Q1 Q2 Q3 Q4 2002 Q1 Q2 Q3 Q4 2003 Q1 Q2 Q3 Q4 2004 Q1 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

BûÏné pfiíjmy

Kapitálové pfiíjmy

Pfiímé danû

Nepfiímé danû

Sociální pfiíspûvky

TrÏby

Pfiíjmy z majetku

3 11,1 13,9 11,9 14,0 10,5 13,5 11,6 13,5 10,1 12,6 11,2 13,4 9,8 12,1 10,8 13,1 9,6 12,2 10,7 13,0 10,0 11,9 11,1 13,4 10,4

4 13,1 13,4 12,6 14,2 12,7 13,0 12,3 13,9 12,7 12,7 12,7 14,1 12,8 12,7 12,7 14,3 12,8 13,1 12,6 14,5 13,0 13,3 12,9 14,5 13,2

5 15,5 15,8 15,7 16,6 15,3 15,6 15,5 16,3 15,5 15,5 15,4 16,2 15,6 15,8 15,5 16,2 15,4 15,4 15,4 16,2 15,4 15,3 15,4 16,1 15,3

6 1,9 2,1 2,0 2,9 1,8 2,0 1,9 2,9 1,7 2,0 2,0 2,9 1,7 1,9 1,9 2,9 1,7 2,0 1,9 2,9 1,7 2,0 1,9 2,9 1,6

7 0,7 1,2 0,8 1,0 0,9 1,6 0,9 1,1 0,8 1,5 0,8 0,9 0,7 1,3 0,7 0,8 0,7 0,9 0,7 0,8 0,6 0,9 0,8 0,9 0,9

2 43,1 47,3 43,8 49,5 41,9 46,5 43,1 48,7 41,6 45,1 43,0 48,5 41,5 44,5 42,4 48,3 41,0 44,4 42,2 48,4 41,8 44,3 42,9 48,6 42,3

Kapitálové danû 8 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 0,5 0,7 0,5 1,5 0,6 1,1 0,6 0,8 0,6 1,1 0,7 0,8 0,8 0,9 0,6

Memo: fiskální bfiemeno 2)

9 0,3 0,3 0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,3 0,2 1,2 0,2 0,3 0,3 0,6 0,3 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3

10 39,9 43,4 40,4 45,0 38,7 42,3 39,7 44,0 38,6 41,1 39,6 44,0 38,5 41,7 39,2 43,9 38,1 41,2 39,0 44,2 38,7 40,9 39,7 44,3 39,2

2. Eurozóna – ãtvrtletní v˘daje a deficit/pfiebytek Celkem

BûÏné v˘daje Celkem

2000 Q1 Q2 Q3 Q4 2001 Q1 Q2 Q3 Q4 2002 Q1 Q2 Q3 Q4 2003 Q1 Q2 Q3 Q4 2004 Q1 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1 46,3 46,3 43,2 49,9 45,8 46,3 46,1 51,1 46,3 46,8 46,9 50,9 47,1 47,5 47,1 51,2 46,6 46,8 46,2 50,9 47,0 46,6 46,0 51,0 45,8

2 43,0 42,9 42,8 46,0 42,4 42,8 42,4 46,2 42,8 43,3 43,2 46,4 43,5 43,9 43,4 46,3 43,1 43,4 42,8 45,9 43,5 43,1 42,5 46,0 42,5

Náhrady Mezispotfieba zamûstnancÛm 3 10,2 10,3 10,1 11,1 10,1 10,3 10,0 11,0 10,3 10,3 10,0 11,0 10,4 10,4 10,2 11,0 10,3 10,4 10,0 10,9 10,3 10,3 9,9 11,1 10,1

4 4,6 4,6 4,6 5,3 4,2 4,6 4,6 5,7 4,3 5,0 4,7 5,7 4,5 4,7 4,8 5,7 4,6 4,9 4,6 5,7 4,6 4,9 4,7 5,7 4,4

Kapitálové v˘daje Úroky

5 4,1 3,9 4,0 3,8 4,0 3,9 3,8 3,6 3,7 3,6 3,5 3,3 3,5 3,4 3,3 3,1 3,2 3,1 3,2 3,0 3,2 3,1 3,0 2,9 3,0

BûÏné transfery 6 24,1 24,1 24,2 25,9 24,1 24,1 24,1 25,9 24,5 24,4 24,9 26,4 25,1 25,3 25,1 26,5 25,0 24,9 25,0 26,2 25,4 24,8 24,8 26,3 25,0

Sociální platby

Dotace

7 20,8 20,8 20,9 22,1 20,9 20,8 20,8 22,1 21,2 21,2 21,4 22,6 21,6 21,8 21,6 22,8 21,5 21,5 21,5 22,6 21,6 21,6 21,5 22,6 21,4

8 1,3 1,4 1,5 1,6 1,3 1,3 1,4 1,7 1,3 1,3 1,4 1,6 1,3 1,3 1,3 1,5 1,2 1,2 1,3 1,4 1,2 1,1 1,2 1,3 1,1

Deficit (-)/ pfiebytek (+)

Primární deficit (-)/ pfiebytek (+)

12 -2,7 1,5 1,0 0,2 -3,4 0,6 -2,7 -1,9 -4,2 -1,1 -3,3 -1,7 -5,0 -1,5 -4,1 -1,8 -5,0 -1,6 -3,4 -1,3 -4,5 -1,5 -2,4 -1,4 -2,9

13 1,4 5,4 5,0 3,9 0,6 4,5 1,2 1,7 -0,5 2,4 0,2 1,6 -1,5 1,9 -0,8 1,3 -1,8 1,5 -0,2 1,7 -1,3 1,6 0,7 1,5 0,1

Investice Kapitálové transfery 9 3,4 3,4 0,4 3,8 3,4 3,5 3,7 5,0 3,5 3,5 3,8 4,5 3,6 3,6 3,7 4,9 3,4 3,4 3,4 5,0 3,5 3,5 3,5 5,0 3,3

10 2,0 2,3 2,5 3,1 1,9 2,3 2,5 3,2 1,9 2,3 2,5 2,8 1,9 2,3 2,5 3,2 1,9 2,3 2,4 3,1 1,9 2,3 2,4 3,1 1,9

11 1,4 1,1 1,1 1,5 1,5 1,2 1,3 1,8 1,6 1,2 1,3 1,7 1,7 1,3 1,2 1,7 1,5 1,1 1,0 1,9 1,6 1,2 1,1 1,8 1,4

Zdroj: v˘poãty ECB zaloÏené na údajích Eurostatu a údajích jednotliv˘ch státÛ. 1) Údaje o pfiíjmech, v˘dajích a deficitu/pfiebytku vycházejí z ESA 95. Transakce mezi rozpoãtem EU a subjekty mimo vládní sektor nejsou zahrnuty. V ostatních pfiípadech s v˘jimkou odli‰n˘ch termínÛ pro pfienos dat jsou ãtvrtletní údaje konzistentní s roãními údaji. Údaje nejsou sezonnû oãi‰tûné. 2) Fiskální bfiemeno zahrnuje danû a sociální pfiíspûvky.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 53

6.5. âtvrtletní dluh a zmûny dluhu (v % HDP)

1. Eurozóna – dluh podle maastrichtsk˘ch kritérií, ãlenûní podle finanãních nástrojÛ Celkem

Finanãní nástroje Hotovost a vklady 2 2,7 2,7 2,1 2,1 2,2 2,3 2,2 2,2 2,4 2,4 2,4 2,5

1 70,2 70,4 69,3 70,8 71,6 71,4 69,9 71,2 72,1 71,7 70,7 71,3

2003 Q2 Q3 Q4 2004 Q1 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1)

PÛjãky 3 11,6 11,6 12,3 12,4 12,3 12,1 11,9 11,9 11,7 11,8 11,7 11,7

Krátkodobé cenné papíry 4 5,5 5,5 5,1 5,5 5,5 5,6 5,1 5,3 5,3 5,3 4,9 5,1

Dlouhodobé cenné papíry 5 50,3 50,5 49,9 50,9 51,6 51,5 50,7 51,8 52,7 52,2 51,7 52,0

2. Eurozóna – zmûny ve vztahu deficitu a dluhu Zmûna Deficit (-)/ dluhu pfiebytek (+)

Zmûny ve vztahu deficitu a dluhu Celkem

1 4,5 2,7 -1,9 8,8 6,0 1,6 -3,4 7,3 5,8 0,6 -1,1 5,2

2003 Q2 Q3 Q4 2004 Q1 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

2 -1,5 -4,1 -1,8 -5,0 -1,6 -3,4 -1,3 -4,5 -1,5 -2,4 -1,4 -2,9

3 3,0 -1,4 -3,8 3,8 4,4 -1,8 -4,7 2,8 4,3 -1,8 -2,5 2,3

Transakce s hlavními finanãními aktivy v drÏbû vládních institucí Celkem

Hotovost a vklady

PÛjãky

Cenné papíry

4 3,3 -1,2 -3,9 2,1 4,0 -1,0 -3,4 2,5 3,7 -2,5 -0,8 1,6

5 2,0 -1,3 -2,1 1,4 3,4 -1,4 -2,6 1,4 2,7 -2,5 -0,3 1,1

6 0,1 0,0 -0,3 0,0 0,1 0,0 0,1 0,3 0,3 -0,1 -0,2 0,1

7 0,0 -0,1 -0,1 0,2 0,3 0,2 -0,1 0,4 0,3 0,3 -0,4 0,7

Akcie a ostatní majetkové úãasti 8 1,2 0,2 -1,3 0,5 0,3 0,1 -0,7 0,4 0,4 -0,3 0,0 -0,3

Vlivy pfiecenûní a ostatní zmûny objemu

Ostatní

9 0,1 -0,1 -0,5 -0,1 0,0 -0,3 0,0 0,2 0,2 0,0 -0,1 -0,2

10 -0,4 -0,1 0,7 1,9 0,3 -0,5 -1,3 0,1 0,5 0,7 -1,6 0,9

C28 Deficit, poÏadavky na pÛjãky a zmûna dluhu

C29 Dluh podle maastrichtsk˘ch kritérií

(4mûsíãní klouzavé úhrny v % HDP)

(meziroãní zmûna pomûru dluhu k HDP a relevantních faktorÛ)

deficit zmûna dluhu poÏadavky na pÛjãky

zmûny ve vztahu deficitu a dluhu primární deficit/pfiebytek diferenciál hospodáfiského rÛstu a úrokov˘ch sazeb zmûna pomûru dluhu k HDP

Zdroje: v˘poãty ECB na základû údajÛ Eurostatu a národních údajÛ. 1) Stavová data za ãtvrtletí t jsou vyjádfiena jako procentní podíl na souãtu HDP za t a pfiedcházející tfii ãtvrtletí.

S 54

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Memo poloÏka: poÏadavky na pÛjãky

11 4,4 2,8 -1,4 8,9 6,0 1,9 -3,4 7,1 5,6 0,5 -1,0 5,4

7

ZAHRANIâNÍ TRANSAKCE A POZICE 7.1

Platební bilance (mld. EUR; ãisté transakce)

1. Celková platební bilance BûÏn˘ úãet Celkem

ZboÏí

SluÏby

V˘nosy

BûÏné transfery

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 32,4 49,9 -23,1 -11,2 -1,4 -12,8 -15,2 -13,3 2,2 3,0 -2,7 -1,6 -7,5 -5,6 0,3 -11,4 -0,9 -3,0 -7,3 -11,5 5,5

2 106,1 105,3 54,1 18,1 16,0 4,9 -4,6 5,7 8,8 9,5 1,0 5,5 1,7 1,5 1,7 -7,2 0,4 2,2 0,4 0,9 4,4

3 19,5 29,0 34,8 10,3 9,6 10,8 5,1 11,8 4,7 4,5 1,5 3,6 4,7 2,9 3,2 1,1 2,3 1,7 3,2 4,1 4,5

4 -37,2 -28,0 -43,8 -23,6 -7,1 -12,3 -0,7 -15,3 -5,0 -5,5 1,0 -2,6 -8,5 -4,9 1,1 -0,9 0,2 0,1 -5,1 -11,3 1,2

5 -56,0 -56,4 -68,2 -16,0 -19,8 -16,2 -15,1 -15,6 -6,4 -5,5 -6,2 -8,1 -5,5 -5,0 -5,7 -4,3 -3,8 -6,9 -5,9 -5,2 -4,6

2006 ãen

-42,8

22,0

37,4

-35,4

-66,7

Kapitálov˘ úãet

âist˘ pfiíliv/ odliv zdrojÛ vÛãi zbytku svûta (sloupce 1+6)

6 12,9 17,5 12,5 4,0 2,8 4,7 2,3 2,0 2,1 0,8 0,8 1,2 0,6 0,9 3,2 0,8 1,0 0,5 0,5 0,7 0,8 12mûsíãní 11,8

Finanãní úãet Celkem

7 45,4 67,3 -10,6 -7,2 1,5 -8,1 -12,9 -11,3 4,3 3,8 -2,0 -0,4 -6,9 -4,6 3,4 -10,6 0,1 -2,5 -6,8 -10,8 6,3 kumulované -30,9

Pfiímé Portfoliové investice investice

8 -1,3 -10,9 79,1 49,5 34,6 -23,7 84,6 57,0 13,5 1,0 0,4 33,2 -12,8 2,2 -13,2 4,0 14,0 66,5 4,9 37,1 15,1 transakce 152,4

Finanãní deriváty

Ostatní investice

Rezervní aktiva

Chyby a opomenutí

9 -12,3 -41,2 -156,3 -14,7 -97,6 -20,2 -14,6 -10,9 -7,7 -85,1 -12,0 -0,5 -7,9 -3,9 -8,5 0,9 -26,9 11,4 -1,9 -0,4 -8,7

10 74,9 60,3 155,4 107,8 89,8 -49,1 31,2 115,5 96,7 77,1 -13,3 26,0 -1,9 -43,7 -3,6 -34,2 19,1 46,4 -5,2 49,3 71,4

11 -13,0 -5,0 -15,2 1,3 -0,4 -8,8 -8,5 -0,9 1,0 1,4 -0,7 -1,2 -4,3 -0,3 -4,2 -2,8 -3,3 -2,4 -5,6 2,3 2,4

12 -79,1 -37,5 76,5 -48,0 40,8 45,6 69,9 -45,3 -77,9 5,0 26,5 9,3 1,0 48,9 -4,3 42,3 23,0 4,6 18,8 -12,6 -51,5

13 28,2 12,5 18,8 3,1 2,0 8,8 6,6 -1,4 1,4 2,6 -0,1 -0,5 0,2 1,2 7,4 -2,1 2,1 6,6 -1,2 -1,7 1,5

14 -44,1 -56,4 -68,5 -42,3 -36,0 31,9 -71,7 -45,7 -17,7 -4,8 1,6 -32,8 19,7 2,4 9,7 6,6 -14,2 -64,1 1,9 -26,2 -21,4

-143,4

187,4

-18,6

111,0

16,0

-121,5

C30 Platební bilance - bûÏn˘ úãet

C31 Platební bilance - ãisté pfiímé a portfoliové investice

(mld. EUR)

(Mld. EUR)

ãtvrtletní transakce 12mûsíãní kumulované transakce

pfiímé investice (ãtvrtletní transakce) portfoliové investice (ãtvrtletní transakce) pfiímé investice (12mûsíãní kumulované) portfoliové investice (12mûsíãní kumulované)

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 55

7.1

Platební bilance (mld. EUR; transakce)

2. BûÏn˘ a kapitálov˘ úãet BûÏn˘ úãet Celkem

ZboÏí

Kapitálov˘ úãet

SluÏby

Pfiíjmy

V˘daje

Saldo

Pfiíjmy

V˘daje

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 dub kvût ãen

1 1 693,2 1 843,0 2 022,6 503,4 509,7 548,7 536,9 572,9 173,9 196,6 202,4

2 1 660,8 1 793,2 2 045,7 514,5 511,1 561,5 552,1 586,3 181,2 208,1 196,9

3 32,4 49,9 -23,1 -11,2 -1,4 -12,8 -15,2 -13,3 -7,3 -11,5 5,5

4 1 036,0 1 128,2 1 220,0 305,2 309,0 327,4 328,1 342,3 107,4 116,1 118,7

5 929,9 1 022,9 1 166,0 287,1 293,0 322,4 332,7 336,5 107,0 115,2 114,4

2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

491,6 513,5 531,8 554,3 566,5 171,3 179,6 181,0 177,2 193,7 183,5 183,0 190,4 193,0

490,6 522,6 553,4 564,9 569,3 178,4 191,0 184,0 178,2 198,4 188,4 182,2 198,1 189,0

1,0 -9,1 -21,5 -10,6 -2,8 -7,1 -11,4 -3,0 -1,0 -4,7 -4,9 0,9 -7,6 4,0

297,1 312,5 317,4 333,5 339,2 102,3 106,5 108,5 109,0 112,5 112,1 113,8 110,7 114,6

279,2 301,8 313,1 330,2 335,1 102,2 103,9 106,9 109,3 111,2 109,7 112,4 110,6 112,1

Pfiíjmy

V˘nosy

BûÏné transfery

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

6 7 331,8 312,3 362,1 333,1 397,3 362,5 97,3 87,0 108,9 99,3 105,8 95,0 96,0 90,9 105,5 93,7 32,3 29,1 35,8 31,7 37,4 32,9 Sezonnû oãi‰tûno 95,9 88,7 100,7 92,8 104,5 93,4 105,8 95,3 105,1 96,9 34,3 31,1 35,8 31,6 34,3 30,7 35,6 32,0 36,2 32,3 34,0 31,0 34,7 31,3 35,1 32,5 35,3 33,1

8 243,3 270,9 321,6 83,8 76,5 93,3 83,6 108,5 29,3 39,0 40,3

9 280,5 298,9 365,4 107,3 83,6 105,7 84,3 123,8 34,4 50,3 39,1

10 82,1 81,9 83,6 17,1 15,3 22,2 29,2 16,6 4,9 5,7 6,0

11 138,1 138,3 151,8 33,1 35,1 38,4 44,3 32,2 10,8 10,9 10,6

12 23,7 24,1 23,4 5,8 4,6 8,1 5,3 4,3 1,1 1,4 1,8

13 10,8 6,6 10,9 1,8 1,8 3,5 3,0 2,2 0,6 0,7 1,0

77,0 80,2 88,1 89,3 101,4 27,8 30,2 30,1 29,4 28,1 31,8 28,1 37,6 35,7

87,3 91,0 107,9 96,6 102,3 33,2 42,5 32,2 29,2 31,9 35,4 26,1 42,8 33,4

21,5 20,0 21,9 25,7 20,8 6,9 7,1 7,9 3,2 16,9 5,6 6,4 7,0 7,4

35,4 37,0 39,1 42,9 34,9 11,9 13,0 14,2 7,7 23,0 12,3 12,4 12,2 10,4

. . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . .

C32 Platební bilance – zboÏí

C33 Platební bilance – sluÏby

(mld. EUR; sezonnû oãi‰tûné, tfiímûsíãní klouzav˘ prÛmûr)

(mld. EUR; sezonnû oãi‰tûné, tfiímûsíãní klouzav˘ prÛmûr)

v˘voz (pfiíjmy) dovoz (v˘daje)

Zdroj: ECB

S 56

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

v˘voz (pfiíjmy) dovoz (v˘daje)

STATISTIKA EUROZÓNY Zahraniãní transakce a pozice

7.1

Platební bilance (mld. EUR)

3. Bilance v˘nosÛ Náhrady zamûstnancÛm

Investiãní v˘nosy Celkem

Pfiímé investice Základní kapitál

Portfoliové investice Dluh

Majetkové

Ostatní investice

Dluhové

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

Pfiíjmy

V˘daje

1 14,8 15,3 15,4 3,7 3,8 3,8 4,0 4,0

2 7,2 7,7 9,3 1,6 2,3 2,8 2,5 1,7

3 228,5 255,6 306,2 64,3 80,0 72,6 89,3 79,6

4 273,3 291,1 356,1 67,1 105,0 80,7 103,2 82,5

5 66,3 87,0 97,4 18,7 27,4 19,9 31,3 18,5

6 56,3 72,0 97,6 14,8 26,1 22,3 34,4 13,7

7 10,0 12,1 13,0 2,9 3,3 2,9 3,9 4,3

8 10,2 11,8 13,2 2,8 3,5 2,9 3,9 3,3

9 18,6 23,8 30,8 6,1 9,9 7,6 7,3 7,9

10 53,5 56,9 71,1 11,3 30,2 15,8 13,8 15,9

11 65,5 67,5 79,8 17,5 19,5 21,5 21,3 22,6

12 80,7 79,0 79,3 17,3 22,0 17,0 23,0 20,2

13 68,1 65,2 85,2 19,1 19,9 20,7 25,4 26,3

14 72,6 71,5 94,9 20,9 23,1 22,7 28,1 29,5

2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

4. Pfiímé investice Rezidenti v zahraniãí Celkem

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 -147,2 -141,7 -232,7 -28,4 -115,9 -47,2 -42,0 -38,4 -18,8 -93,1 -11,7 -11,2 -11,5 -8,6 -27,0 -4,1 -36,0 -2,0 -12,8 -15,4 -10,2

Základní kapitál a reinvestované zisky

Nerezidenti v eurozónû Ostatní kapitál (vût‰inou mezipodnikové pÛjãky)

Celkem

MFI kromû Eurosystému

Jiné instituce neÏ MFI

Celkem

2 -130,0 -152,0 -171,9 -23,6 -92,0 -33,0 -34,6 -24,8 -19,0 -85,9 -4,7 -1,4 -0,7 -5,9 -26,4 5,9 -31,0 -9,6 -2,6 -13,7 -8,5

3 -1,9 -17,3 -9,2 -1,9 -4,9 -0,1 -1,4 -5,0 0,4 -3,3 -0,5 -1,0 0,3 0,2 -0,7 -0,5 -1,3 0,3 -1,6 -3,1 -0,4

4 -128,2 -134,7 -162,7 -21,8 -87,1 -32,9 -33,2 -19,8 -19,4 -82,6 -4,1 -0,3 -1,1 -6,1 -25,7 6,4 -29,7 -9,9 -1,0 -10,7 -8,1

5 -17,1 10,3 -60,7 -4,7 -23,9 -14,2 -7,4 -13,5 0,3 -7,1 -7,0 -9,8 -10,8 -2,7 -0,7 -10,0 -5,0 7,6 -10,2 -1,7 -1,7

Celkem

MFI Jiné kromû instituce Euro- neÏ MFI systému 6 0,0 0,1 0,4 0,0 0,1 0,2 0,6 -0,9 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,1 0,3 0,3 -0,3 -0,3 -0,3

7 -17,1 10,2 -61,1 -4,8 -24,0 -14,4 -8,0 -12,6 0,3 -7,2 -7,0 -9,9 -10,8 -2,7 -0,9 -10,1 -5,3 7,4 -9,9 -1,4 -1,4

8 134,9 100,5 76,4 13,7 18,3 27,0 27,4 27,4 11,0 8,0 -0,4 10,7 3,7 4,8 18,6 5,0 9,1 13,4 10,8 15,0 1,5

Základní kapitál a reinvestované zisky

Ostatní kapitál (vût‰inou mezipodnikové pÛjãky)

Celkem

MFI kromû Eurosystému

Jiné instituce neÏ MFI

Celkem

MFI kromû Eurosystému

Jiné instituce neÏ MFI

9 124,4 86,5 45,7 4,2 5,5 18,0 23,3 16,3 -0,4 10,4 -0,8 -4,1 5,9 3,6 8,5 6,3 11,2 5,8 3,9 9,8 2,6

10 3,1 1,2 -0,1 0,4 0,9 -1,7 0,6 0,7 0,4 0,2 0,2 0,4 0,2 -1,7 -0,2 0,2 0,3 0,1 0,2 0,4 0,1

11 121,3 85,3 45,8 3,8 4,7 19,7 22,7 15,6 -0,8 10,1 -1,0 -4,5 5,7 5,2 8,7 6,2 10,9 5,6 3,8 9,4 2,5

12 10,5 14,0 30,7 9,5 12,8 9,0 4,1 11,1 11,4 -2,4 0,4 14,7 -2,2 1,2 10,0 -1,4 -2,1 7,6 6,9 5,3 -1,1

13 0,1 0,6 1,1 -0,1 0,4 0,4 -0,3 0,5 -0,3 0,0 0,1 0,3 0,3 0,2 0,0 0,3 0,2 -0,9 0,1 0,2 0,2

14 10,5 13,4 29,7 9,6 12,3 8,6 4,5 10,6 11,8 -2,4 0,3 14,4 -2,5 1,0 10,1 -1,7 -2,3 8,4 6,8 5,0 -1,3

Source: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 57

7.1

Platební bilance (mld. EUR)

5. Portfoliové investice podle nástroje a sektoru drÏitele Majetkové nástroje

Dluhové nástroje Dluhopisy a smûnky

Aktiva Eurosystém

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

MFI kromû Eurosystému

1 -0,3 0,0 -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2 -13,9 -22,4 -15,6 21,7 -4,9 -4,8 -17,8 11,5 5,1 -3,5 2,0 -3,4 4,6 -6,7 -2,7 -5,4 -3,7 -8,7 2,6 3,4 5,5

Pasiva Jiné instituce neÏ MFI

Aktiva Eurosystém

Vládní instituce 3 -64,4 -81,0 -124,9 -22,8 -26,9 -53,9 -80,1 1,9 -1,8 -14,8 -8,8 -3,4 -10,8 -21,4 -21,7 -38,6 -23,8 -17,7 -6,0 9,5 -1,5

4 -2,6 -3,4 -3,9 -0,8 -1,1 -0,9 -0,6 . -

Nástroje penûÏního trhu

5 110,3 128,1 279,5 25,0 150,7 62,5 121,3 45,6 49,9 111,4 23,4 15,9 -4,5 10,6 56,4 35,0 35,9 50,3 -8,8 -7,3 61,8

6 -2,4 1,2 -0,7 -0,7 -0,4 0,6 -0,1 -0,1 0,2 0,2 -0,5 -0,2 0,6 0,1 -0,2 0,2 -0,2 -0,1 0,2 0,1 -0,4

MFI kromû Eurosystému

Pasiva Jiné instituce neÏ MFI

Aktiva Eurosystém

Vládní instituce

7 8 -45,0 -128,3 -81,8 -97,1 -124,6 -161,4 -39,5 -34,3 -21,3 -49,7 -28,1 -36,4 -52,4 -34,8 -19,8 -26,2 -11,0 -17,1 -4,1 -14,5 -5,7 -13,8 -11,5 -21,4 -17,4 -14,8 -3,6 -15,7 -7,1 -5,9 -31,3 -1,9 -7,2 -17,2 -13,9 -15,7 -4,8 -14,5 -10,0 -10,0 -5,0 -1,7

9 -0,2 -2,1 -0,5 -0,1 0,1 -0,1 -0,2 . -

10 198,9 254,9 255,8 158,1 24,5 26,4 85,6 111,1 71,4 -2,4 -6,9 33,7 24,7 5,5 -3,7 1,3 23,1 61,3 24,6 63,4 23,0

11 0,2 -0,1 0,1 -0,4 0,1 0,1 0,7 -2,2 0,0 -0,6 0,3 0,4 0,0 0,1 0,0 0,4 0,3 0,0 -0,8 -1,3 -0,1

MFI kromû Eurosystému 12 -45,9 -43,2 -11,6 -9,1 -7,1 -1,4 2,0 -8,8 3,5 0,0 -11,5 4,4 6,4 -5,1 -2,7 2,7 1,5 -2,2 -7,3 -2,8 1,3

Pasiva

Jiné instituce neÏ MFI Vládní instituce 13 23,7 -13,7 -3,8 -5,2 1,6 5,8 -9,7 -1,0 -0,3 -1,6 -0,1 3,3 4,0 0,0 1,8 -7,2 -2,3 -0,2 -0,8 -1,7 1,4

14 0,6 0,1 0,1 -2,4 0,2 5,9 -3,8 . -

15 42,2 15,4 62,9 14,9 23,4 -19,8 16,6 3,5 -3,1 7,0 8,2 8,2 5,3 -7,4 -17,7 10,7 12,7 -6,7 10,4 6,0 -13,0

6. Ostatní investice podle sektoru Celkem

Eurosystém

Vládní instituce

MFI (kromû Eurosystému) Celkové

Aktiva Pasiva

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 -253,1 -312,5 -564,8 -156,6 -108,4 -121,5 -222,2 -125,3 -27,5 -43,6 19,6 -84,4 -53,9 -149,6 82,0 -103,6 -46,8 -71,8 -92,5 -78,5 45,7

Zdroj: ECB.

S 58

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

2 174,1 275,0 641,3 108,5 149,2 167,2 292,0 80,0 -50,5 48,6 6,9 93,7 54,9 198,5 -86,3 145,9 69,8 76,3 111,3 66,0 -97,3

Aktiva

Pasiva

Aktiva

3 -0,8 -0,2 -1,2 -1,3 0,4 -0,8 -3,4 0,5 -0,7 0,3 0,2 -0,1 0,0 -0,9 0,1 0,1 -4,4 1,0 0,2 0,0 0,3

4 10,0 6,9 6,1 0,3 4,3 -3,4 9,7 1,8 0,7 -1,1 0,8 4,6 -1,0 1,7 -4,1 8,1 0,2 1,3 -2,3 5,5 -1,4

5 -0,4 -2,3 5,1 -7,6 7,7 -2,3 7,5 -13,7 -2,5 -0,7 6,3 2,1 0,7 -1,2 -1,8 3,8 1,3 2,4 -5,4 -4,7 -3,5

Hotovost Pasiva a vklady 6 -2,0 -2,3 -8,6 4,7 -1,1 3,8 -13,9 -5,5 -4,6 8,4 0,9 -0,3 1,3 -2,1 2,3 1,0 0,5 -5,1 -5,1 -3,7

7 -3,4 -3,6 -2,4 -1,9 1,2 -2,0 -3,6 -0,4 -0,2 0,9 0,5 -0,2 1,8 0,2 -4,1 -2,4 -1,2 0,0 4,3 -4,8 0,1

Dlouhodobé

Ostatní sektory Krátkodobé

Aktiva

Pasiva

Aktiva

Pasiva

Aktiva

Pasiva

Aktiva Hotovost a vklady

8 -152,6 -259,4 -385,3 -97,1 -87,8 -73,7 -136,2 -63,3 -16,7 -38,6 20,1 -69,2 -46,4 -113,3 86,0 -71,1 -4,0 -61,1 -65,7 -46,4 48,7

9 134,8 246,9 477,0 45,0 122,9 113,3 222,0 13,5 -70,6 48,2 -2,0 76,6 50,7 170,9 -108,3 117,7 36,3 68,0 83,1 42,0 -111,6

10 -50,7 -20,1 -99,6 -18,5 -21,9 -37,7 -13,3 -32,8 -6,1 -6,3 -1,4 -14,3 -3,8 -0,9 -33,1 6,6 -7,4 -12,5 -6,2 -9,1 -17,5

11 52,3 -3,6 50,6 22,5 14,6 3,2 12,5 24,7 11,4 5,5 3,1 6,0 1,2 -3,2 5,2 -1,0 9,9 3,7 10,2 3,6 10,8

12 -101,9 -239,3 -285,6 -78,6 -65,8 -36,0 -122,9 -30,5 -10,6 -32,3 21,4 -54,9 -42,7 -112,4 119,1 -77,7 3,4 -48,6 -59,5 -37,3 66,3

13 82,5 250,5 426,4 22,5 108,3 110,1 209,5 -11,2 -82,1 42,7 -5,1 70,7 49,5 174,1 -113,5 118,8 26,4 64,3 72,8 38,4 -122,4

14 -99,3 -50,6 -183,4 -50,5 -28,9 -44,7 -90,1 -48,8 -7,5 -4,5 -7,0 -17,3 -8,2 -34,2 -2,3 -36,4 -39,7 -14,0 -21,5 -27,5 0,2

15 -10,5 -22,4 18,0 -18,9 7,9 -12,9 2,8 6,1 -3,3 -6,5 -9,0 3,5 -6,0 10,3 -16,3 -5,7 9,2 2,0 -6,9 7,7

Pasiva 16 32,7 24,7 160,6 65,2 20,8 59,3 63,9 65,1 19,7 0,6 7,6 12,6 3,4 25,7 30,2 22,5 34,4 7,0 26,2 23,3 15,6

STATISTIKA EUROZÓNY Zahraniãní transakce a pozice

7.1

Platební bilance (mld. EUR; transakce)

7. Ostatní investice podle sektoru a nástrojÛ Eurosystém

Vládní instituce

Aktiva Úvûry/hotovost a vklady

1 -0,8 0,1 -1,0 0,5 -1,2 0,4 -0,8 -3,4

2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

Pasiva Ostatní aktiva

Aktiva

Úvûry/hotovost a vklady

2 0,0 -0,3 -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0

Ostatní Obchodní pasiva úvûry

3 10,0 6,9 6,1 4,9 0,3 4,3 -3,4 9,6

4 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1

5 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Úvûry/hotovost a vklady

Aktiva

Úvûry

Hotovost a vklady

6 0,7 -0,6 6,6 7,8 -7,1 8,0 -2,1 7,8

7 -0,3 1,4 8,9 5,0 1,5 3,3 -1,0 4,0

8 0,9 -2,0 -2,3 2,7 -8,6 4,7 -1,1 3,8

13 -152,1 -256,3 -381,2 -124,8 -97,0 -82,5 -77,0 -132,3

2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

10 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Aktiva

Úvûry/hotovost a vklady

14 -0,5 -3,1 -4,0 -1,9 -0,1 -5,2 3,3 -3,9

9 -1,0 -1,7 -1,5 -0,5 -0,5 -0,3 -0,2 -0,3

Úvûry

Ostatní pasiva

11 -3,7 -3,5 -2,2 0,6 -2,0 1,3 -2,1 -3,2

12 0,3 0,0 -0,3 -0,3 0,0 -0,1 0,0 -0,4

Ostatní sektory

Pasiva Ostatní aktiva

Ostatní Obchodní aktiva úvûry

Celkem

MFI (kromû Eurosystému)

Úvûry/hotovost a vklady

Pasiva

Ostatní Obchodní pasiva úvûry

15 134,8 244,0 475,0 193,0 43,8 120,2 118,0 216,1

16 -0,1 2,9 2,0 2,8 1,2 2,7 -4,7 5,9

17 -1,2 -6,0 -7,8 -2,7 -5,4 2,0 -1,7 -3,4

Pasiva

Úvûry/hotovost a vklady Celkem

Úvûry

Hotovost a vklady

18 -95,8 -39,5 -163,3 -53,9 -43,1 -24,3 -42,1 -78,5

19 -9,6 -29,0 -140,9 -24,5 -61,1 -5,4 -49,9 -65,7

20 -86,3 -10,5 -22,4 -29,4 18,0 -18,9 7,9 -12,9

Ostatní Obchodní aktiva úvûry

21 -2,3 -5,1 -12,3 -2,7 -2,1 -6,6 -0,9 -8,1

22 4,2 8,6 9,0 3,0 1,1 0,5 4,4 4,9

Úvûry

Ostatní pasiva

23 28,4 13,4 147,9 7,0 62,8 22,1 56,0 53,8

24 0,2 2,7 3,7 5,2 1,3 -1,7 -1,1 5,2

8. Rezervní aktiva Celkem

2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

1 28,2 12,5 18,8 4,8 3,1 2,0 8,8 6,6

Mûnové zlato

2 1,7 1,2 3,9 0,8 1,3 0,5 1,2 0,8

Zvlá‰tní práva ãerpání

3 0,0 0,5 -0,2 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0

Rezervní pozice u MMF

4 -1,6 4,0 8,6 1,6 1,3 2,6 3,0 3,4

Devizy Celkem

5 28,1 6,9 6,5 2,4 0,5 -1,1 4,6 2,4

Hotovost a vklady

Ostatní pohledávky Cenné papíry

Finanãní deriváty

V centrálních bankách a BIS

V bankách

Základní jmûní

Dluhopisy a smûnky

Nástroje penûÏního trhu

6 -2,5 -3,8 0,1 5,2 -4,4 1,6 -2,3 6,2

7 1,9 4,0 7,8 -1,1 1,1 0,9 6,9 -4,8

8 -0,1 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

9 22,1 18,3 -4,8 1,3 0,9 -4,9 -2,0 -3,7

10 6,7 -11,9 3,5 -2,9 2,9 1,4 2,1 4,6

11 0,1 -0,1 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,0

12 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 59

7.2

Mûnové vyjádfiení platební bilance (mld. EUR; transakce) PoloÏky platební bilance vyrovnávající transakce v externí protipoloÏce M3 Finanãní deriváty

Chyby a opomenutí

Sloupce 1 aÏ 10 celkem

Memo: transakce jako externí protipoloÏka M3

8 29,3 21,2 158,2 63,3 22,0 57,3 60,3 64,8 19,5 1,5 8,1 12,4 5,3 25,9 26,1 20,0 33,3 7,0 30,5 18,5 15,7

9 -13,0 -5,0 -15,2 1,3 -0,4 -8,8 -8,5 -0,9 1,0 1,4 -0,7 -1,2 -4,3 -0,3 -4,2 -2,8 -3,3 -2,4 -5,6 2,3 2,4

10 -44,1 -56,4 -68,5 -42,3 -36,0 31,9 -71,7 -45,7 -17,7 -4,8 1,6 -32,8 19,7 2,4 9,7 6,6 -14,2 -64,1 1,9 -26,2 -21,4

11 94,2 126,2 -22,5 59,9 -6,0 -29,7 -57,1 63,1 94,9 5,1 -2,6 -8,5 -5,0 -44,4 19,7 -30,2 -31,0 4,0 -15,8 7,5 71,4

12 93,7 160,8 12,5 64,4 -19,2 -8,2 -37,9 75,8 100,7 0,0 1,9 -21,1 -5,2 -44,9 41,9 2,7 -19,1 -21,5 -6,0 17,4 64,3

204,4

-18,6

-121,5

-29,7

10,5

Bilance Pfiímé investice Portfoliové investice Ostatní investice bûÏného a kapitá- Rezidenti Nerezidenti Aktiva Pasiva Aktiva Pasiva lového v zahraniãí v eurozónû institucí institucí institucí úãtu (Jiné jin˘ch Majetkové Dluhové jin˘ch jin˘ch instituce neÏ MFI cenné nástroje 2) neÏ MFI neÏ MFI 1) neÏ MFI) papíry 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 ãen ãec srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

1 45,4 67,3 -10,6 -7,2 1,5 -8,1 -12,9 -11,3 4,3 3,8 -2,0 -0,4 -6,9 -4,6 3,4 -10,6 0,1 -2,5 -6,8 -10,8 6,3

2 -145,3 -124,5 -223,8 -26,5 -111,1 -47,2 -41,2 -32,4 -19,2 -89,8 -11,1 -10,2 -11,9 -8,8 -26,5 -3,7 -35,0 -2,6 -10,9 -12,0 -9,6

3 134,8 99,9 75,3 13,8 17,9 26,6 27,7 26,9 11,4 8,0 -0,4 10,3 3,4 4,6 18,6 4,7 8,9 14,2 10,8 14,8 1,3

4 -169,0 -191,9 -290,1 -62,2 -75,0 -84,5 -124,6 -25,4 -19,2 -31,0 -22,6 -21,5 -21,5 -37,2 -25,8 -47,7 -43,2 -33,7 -21,3 -2,2 -1,8

2006 ãen

-30,9

-232,0

99,1

-309,5

5 6 7 114,5 241,3 -99,7 118,0 250,4 -52,9 236,0 294,6 -178,4 -0,8 178,6 -58,1 155,3 41,1 -21,1 47,5 2,8 -47,0 116,2 80,2 -82,6 39,2 110,3 -62,5 46,2 78,9 -10,0 118,4 2,8 -5,3 25,0 0,2 -0,7 11,9 38,0 -15,2 -5,3 24,0 -7,5 10,6 -1,4 -35,4 42,2 -19,8 -4,1 31,5 4,4 -32,6 31,1 29,8 -38,4 53,6 46,0 -11,6 -13,0 25,4 -27,0 -9,8 65,3 -32,2 62,0 19,6 -3,3 12mûsíãní kumulované transakce 358,2 234,4 -213,2

C34 Hlavní transakce platební bilance ovlivÀující v˘voj ãist˘ch zahraniãních aktiv MFI (mld. EUR; 12mûsíãní kumulované transakce) ãistá zahraniãní aktiva MFI bilance bûÏného a kapitálového úãtu pfiímé a portfoliové investice spoleãností jin˘ch neÏ MFI v zahraniãí pasiva portfoliov˘ch investic v podobû dluhov˘ch nástrojÛ 2)

Zdroj: ECB 1) Kromû akcií/podílov˘ch listÛ fondÛ penûÏního trhu. 2) Kromû dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ se splatností do 2 let emitovan˘ch MFI eurozóny.

S 60

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY Zahraniãní transakce a pozice

7.3

Teritoriální ãlenûní platební bilance a investiãní pozice vÛãi zahraniãí (v mld. EUR)

1. Platební bilance: bûÏn˘ a kapitálov˘ úãet (kumulované transakce)

Celkem

Evropská unie (mimo eurozónu) Celkem

Dánsko

·védsko

2. Q 2005 aÏ 1. Q 2006

1

2

3

4

BûÏn˘ úãet ZboÏí SluÏby V˘nosy z toho investiãní v˘nosy BûÏné transfery Kapitálov˘ úãet

2 098,7 1 269,6 408,0 337,2 321,6 83,8 23,9

766,6 438,6 144,9 121,4 116,0 61,8 20,8

44,1 29,8 8,0 5,8 5,7 0,4 0,0

66,7 45,5 10,9 9,7 9,6 0,6 0,0

BûÏn˘ úãet ZboÏí SluÏby V˘nosy z toho investiãní v˘nosy BûÏné transfery Kapitálov˘ úãet

2 139,2 1 235,2 372,2 380,9 371,5 150,9 10,1

682,0 352,4 117,4 114,1 108,9 98,2 1,3

36,6 26,2 6,6 3,4 3,4 0,4 0,0

63,9 42,5 8,8 11,8 11,7 0,8 0,1

BûÏn˘ úãet ZboÏí SluÏby V˘nosy z toho investiãní v˘nosy BûÏné transfery Kapitálov˘ úãet

-40,6 34,4 35,9 -43,7 -49,9 -67,1 13,8

84,6 86,2 27,5 7,3 7,1 -36,4 19,5

7,4 3,6 1,4 2,4 2,4 0,0 0,0

2,8 3,0 2,1 -2,1 -2,1 -0,2 0,0

Spojené království 5 Pfiíjmy 407,6 212,1 100,6 85,0 83,2 9,9 0,9 V˘daje 333,4 160,0 77,9 86,8 85,6 8,6 0,9 Saldo 74,2 52,0 22,7 -1,8 -2,4 1,2 0,1

Kanada Japonsko ·v˘carsko

Spojené státy

Ostatní

10

11

12

52,6 34,2 11,5 6,1 6,0 0,8 0,1

139,2 70,7 39,7 22,4 16,3 6,3 0,5

357,9 190,5 77,0 83,7 82,1 6,7 0,6

755,3 519,0 129,3 99,2 96,7 7,8 1,9

20,5 9,8 5,5 3,8 3,7 1,5 0,1

80,9 52,0 7,4 21,2 21,1 0,3 0,1

132,3 62,8 30,3 33,8 33,2 5,4 0,5

332,7 120,9 83,2 120,1 119,1 8,5 1,2

890,8 637,4 128,3 87,9 85,5 37,2 6,9

6,5 6,7 0,1 0,7 0,7 -1,0 -0,1

-28,3 -17,8 4,1 -15,1 -15,1 0,5 0,0

6,9 8,0 9,4 -11,4 -16,9 1,0 0,0

25,2 69,6 -6,2 -36,4 -37,0 -1,8 -0,7

-135,5 -118,4 1,0 11,3 11,2 -29,4 -5,0

Ostatní zemû

Instituce EU

6

7

8

9

189,0 151,1 20,4 15,3 15,1 2,1 0,1

59,3 0,1 4,9 5,5 2,3 48,8 19,7

27,0 16,5 5,6 4,5 4,4 0,4 0,0

155,7 123,7 23,8 6,7 2,9 1,4 0,2

92,3 0,0 0,2 5,3 5,3 86,8 0,1

33,3 27,4 -3,4 8,6 12,2 0,7 -0,1

-33,0 0,1 4,7 0,2 -3,0 -38,1 19,5

2. Platební bilance: pfiímé investice (kumulované transakce)

Celkem

Evropská unie (mimo eurozónu) Celkem

2. Q 2005 aÏ 1. Q 2006 Pfiímé investice V zahraniãí Základní kapitál/reinvestovan˘ zisk Ostatní kapitál V eurozónû Základní kapitál/reinvestovan˘ zisk Ostatní kapitál

1 -147,2 -233,5 -183,2 -50,3 86,4 51,0 35,4

2 -99,0 -152,2 -140,0 -12,2 53,1 39,2 14,0

Dánsko ·védsko Spojené království 3 -2,4 -2,3 -4,6 2,3 -0,1 -0,5 0,4

4 8,7 -0,3 -6,6 6,3 9,1 7,8 1,2

5 -93,8 -124,6 -104,1 -20,6 30,8 29,9 0,9

Kanada

Japon- ·v˘car- Spojené Offshore sko sko státy centra

Ostatní

Ostatní Instituce zemû EU EU 6 -11,6 -24,9 -24,8 -0,1 13,2 1,9 11,3

7 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1

8 1,3 -4,6 -3,9 -0,7 5,9 4,8 1,1

9 2,1 -0,7 -0,6 0,0 2,7 2,3 0,4

10 4,5 -0,8 -4,6 3,8 5,3 -0,4 5,8

11 4,3 -13,0 10,0 -23,1 17,4 -3,7 21,0

12 -18,0 -16,3 -6,8 -9,5 -1,7 5,2 -6,9

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

13 -42,4 -46,0 -37,4 -8,6 3,6 3,7 0,0

S 61

7.3

Teritoriální ãlenûní platební bilance a investiãní pozice vÛãi zahraniãí (v mld. EUR)

3. Platební bilance: aktiva z portfoliov˘ch investic podle nástroje (kumulované transakce)

Celkem

Evropská unie (mimo eurozónu) Celkem

2. Q 2005 aÏ 1. Q 2006 Aktiva z portfoliov˘ch investic Základní kapitál Dluhové nástroje Dluhopisy a smûnky Nástroje penûÏního trhu

1 -509,5 -189,7 -319,8 -297,2 -22,6

2 -182,2 -35,3 -146,9 -112,2 -34,7

Dánsko ·védsko Spojené království 3 -7,8 0,3 -8,1 -6,5 -1,6

4 -12,0 -5,2 -6,8 -6,4 -0,4

Kanada

Japon- ·v˘car- Spojené Offshore sko sko státy centra

Ostatní

Ostatní Instituce zemû EU EU

5 -136,3 -29,8 -106,6 -69,9 -36,7

6 -16,4 -0,6 -15,7 -18,8 3,1

7 -9,7 0,0 -9,7 -10,5 0,8

8 -9,7 -4,3 -5,3 -5,4 0,1

9 -28,8 -26,1 -2,7 -13,0 10,3

10 -0,3 0,8 -1,1 -0,8 -0,3

11 -98,6 -43,7 -54,9 -65,4 10,5

12 -73,1 -18,0 -55,1 -49,0 -6,2

13 -116,9 -63,2 -53,7 -51,4 -2,3

Japon- ·v˘car- Spojené Offshore Mezisko sko státy centra národní organizace

Ostatní

4. Platební bilance: ostatní investice podle sektoru (kumulované transakce)

Celkem

Evropská unie (mimo eurozónu) Celkem

2. Q 2005 aÏ 1. Q 2006 Ostatní investice Aktiva Vládní instituce MFI Ostatní sektory Pasiva Vládní instituce MFI Ostatní sektory

1 108,3 -608,7 5,3 -399,8 -214,2 717,0 -6,4 514,1 209,3

2 3,9 -393,7 -0,5 -221,8 -171,4 397,6 -2,3 220,7 179,2

Dánsko ·védsko

3 -5,2 -11,2 0,6 -9,5 -2,3 6,0 0,0 5,4 0,7

4 14,6 7,5 -0,2 6,4 1,3 7,0 0,0 6,0 1,1

Spojené království 5 -11,2 -360,7 -1,8 -191,0 -167,9 349,5 -2,6 188,4 163,7

Kanada

Ostatní Instituce zemû EU EU 6 -12,3 -27,7 1,3 -26,3 -2,6 15,4 0,0 13,4 2,0

7 18,0 -1,7 -0,4 -1,4 0,1 19,7 0,4 7,6 11,8

8 -6,8 -8,2 0,0 -6,7 -1,4 1,4 0,0 1,9 -0,5

9 24,7 3,3 0,0 4,2 -0,8 21,4 -0,1 20,7 0,8

10 -21,7 -34,1 -0,1 -27,4 -6,7 12,4 -3,0 7,4 8,0

11 37,8 -24,5 0,6 -32,9 7,8 62,3 -0,2 38,0 24,5

12 29,0 -68,2 0,3 -51,1 -17,3 97,2 -0,1 95,2 2,0

13 12,2 -2,3 -1,4 -0,5 -0,4 14,5 -0,3 14,8 0,0

14 29,2 -81,1 6,3 -63,5 -23,9 110,3 -0,4 115,4 -4,7

Kanada

Japon- ·v˘car- Spojené Offshore Mezi- Ostatní sko sko státy centra národní organizace

5. Investiãní pozice vÛãi zahraniãí (kumulované transakce)

Celkem

Evropská unie (mimo eurozónu) Celkem Dánsko ·védsko Spojené království

2004 Pfiímé investice V zahraniãí Základní kapitál/reinvestovan˘ zisk Ostatní kapitál V eurozónû Základní kapitál/reinvestovan˘ zisk Ostatní kapitál Aktiva z portfoliov˘ch investic Základní kapitál Dluhové nástroje Dluhopisy a smûnky Nástroje penûÏního trhu Ostatní investice Aktiva Vládní instituce MFI Ostatní sektory Pasiva Vládní instituce MFI Ostatní sektory Zdroj: ECB.

S 62

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

1 33,1 2 265,1 1 825,7 439,3 2 231,9 1 642,1 589,9 2 984,0 1 238,7 1 745,3 1 458,6 286,7 -195,9 2 940,3 98,6 2 004,7 837,0 3 136,2 43,6 2 539,5 553,2

2 -273,1 759,8 608,4 151,4 1 032,9 814,3 218,6 941,1 315,3 625,8 513,8 112,1 34,7 1 472,4 10,4 1 136,1 325,9 1 437,6 24,0 1 143,3 270,2

3 -10,4 26,1 22,9 3,1 36,5 23,0 13,4 45,1 6,6 38,5 34,4 4,1 26,1 53,8 1,1 45,0 7,8 27,7 0,0 23,9 3,8

4 5 -11,8 -361,5 71,1 537,6 43,8 432,7 27,2 104,9 82,8 899,1 67,4 719,4 15,4 179,8 100,8 680,8 32,9 261,4 67,9 419,4 58,7 322,5 9,2 96,9 30,2 90,7 67,1 1 261,0 0,0 4,1 54,2 971,8 12,9 285,2 36,9 1 170,3 0,2 5,3 20,5 955,2 16,2 209,8

Ostatní Instituce zemû EU EU 6 110,8 125,1 108,9 16,2 14,3 4,4 9,9 56,8 14,4 42,4 41,1 1,3 20,8 85,5 2,2 64,0 19,3 64,8 0,0 52,2 12,5

7 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,2 0,1 0,1 57,6 0,0 57,6 57,1 0,5 -133,0 5,0 3,1 1,1 0,8 138,0 18,5 91,6 27,9

8 22,7 66,8 58,3 8,5 44,1 40,4 3,7 63,4 12,6 50,8 48,7 2,1 3,6 14,5 0,0 7,4 7,1 10,9 0,0 6,9 4,0

9 -4,0 55,9 50,5 5,4 59,8 48,8 11,1 174,3 109,5 64,8 39,9 25,0 20,0 85,0 0,2 67,1 17,7 65,0 0,9 44,5 19,6

10 11 35,3 -63,5 220,3 486,6 171,0 377,2 49,4 109,4 185,1 550,2 129,6 387,7 55,4 162,4 91,9 1 050,2 82,3 483,3 9,7 566,9 8,5 463,5 1,2 103,4 -68,9 -42,6 174,1 415,3 0,1 2,8 106,8 244,4 67,2 168,1 243,0 457,9 0,1 4,1 207,0 355,4 35,9 98,4

12 -30,9 272,2 255,7 16,5 303,0 177,0 126,1 310,3 106,8 203,5 185,9 17,6 -232,8 258,2 1,2 171,5 85,6 491,1 0,3 449,5 41,3

13 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 28,4 0,9 27,5 27,1 0,3 -13,4 39,8 34,3 4,8 0,7 53,2 2,9 48,7 1,6

14 346,7 403,5 304,8 98,7 56,8 44,2 12,6 324,4 128,0 196,3 171,2 25,1 103,4 481,0 49,6 266,7 164,6 377,5 11,3 284,2 82,1

STATISTIKA EUROZÓNY Zahraniãní transakce a pozice

7.4

Investiãní pozice vÛãi zahraniãí (vãetnû devizov˘ch rezerv) (mld. EUR, není-li uvedeno jinak; zÛstatky ke konci období)

1. Souhrnná investiãní pozice vÛãi zahraniãí Celkem

Celkem v % HDP

1

2

2001 2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

-389,0 -703,6 -809,3 -946,2 -1 061,1 -1 215,1

-5,6 -9,7 -10,9 -12,2 -13,3 -14,6

2001 2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

7 758,3 7 429,3 7 934,3 8 632,6 10 511,3 11 044,9

110,8 102,5 106,5 111,4 131,4 133,1

2001 2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

8 8 8 9 11 12

116,4 112,2 117,3 123,6 144,7 147,7

147,3 132,9 743,6 578,8 572,4 260,0

Pfiímé investice

Portfoliové investice

Finanãní deriváty

Ostatní investice

Rezervní aktiva

3 4 âistá investiãní pozice vÛãi zahraniãí 422,9 -834,8 184,5 -937,6 43,1 -914,0 33,1 -1 049,4 259,1 -1 306,9 282,4 -1 425,4 Aktiva 2 086,0 2 513,0 2 008,7 2 292,7 2 152,0 2 634,6 2 265,1 2 984,0 2 564,9 3 758,2 2 608,6 3 978,7 Pasiva 1 663,1 3 347,8 1 824,3 3 230,2 2 108,9 3 548,6 2 231,9 4 033,4 2 305,8 5 065,1 2 326,2 5 404,0

5

6

7

2,5 -12,0 -8,3 -14,8 -16,8 -3,9

-372,3 -304,6 -236,8 -195,9 -316,6 -395,3

392,7 366,1 306,6 280,8 320,1 327,1

129,9 136,0 158,0 162,3 232,0 280,4

2 2 2 2 3 3

636,7 625,9 683,1 940,3 636,1 850,1

392,7 366,1 306,6 280,8 320,1 327,1

127,4 147,9 166,3 177,2 248,8 284,3

3 2 2 3 3 4

009,0 930,5 919,8 136,2 952,7 245,4

-

2. Pfiímé investice Rezidenti v zahraniãí Základní jmûní a reinvestované zisky

2001 2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

Celkem

MFI kromû Eurosystému

1 557,6 547,4 702,8 825,7 038,6 085,0

2 124,1 133,3 125,9 139,9 156,7 155,8

1 1 1 1 2 2

Nerezidenti v eurozónû

Ostatní kapitál (vût‰inou mezipodnikové pÛjãky) Jiné instituce neÏ MFI 1 1 1 1 1 1

Celkem MFI kromû Eurosystému

3 433,5 414,1 577,0 685,9 881,9 929,2

4 528,4 461,4 449,2 439,3 526,2 523,6

Základní jmûní a reinvestované zisky

Jiné instituce neÏ MFI

5 2,1 1,6 1,4 1,2 4,8 4,7

6 526,3 459,7 447,8 438,1 521,4 518,9

Celkem

MFI kromû Eurosystému

7 165,5 293,1 526,9 642,1 683,4 718,2

8 43,9 42,1 46,6 46,1 49,9 48,2

1 1 1 1 1 1

Ostatní kapitál (vût‰inou mezipodnikové pÛjãky) Jiné instituce neÏ MFI

Celkem

MFI kromû Eurosystému

Jiné instituce neÏ MFI

9 121,6 251,0 480,3 596,0 633,5 670,1

10 497,6 531,2 582,0 589,9 622,4 608,0

11 2,8 2,9 2,9 3,4 4,7 4,3

12 494,8 528,3 579,1 586,5 617,7 603,7

1 1 1 1 1 1

3. Portfoliové investice - aktiva podle nástroje a sektoru drÏitele Základní kapitál

Dluhové nástroje Dluhopisy a smûnky

Aktiva Eurosystém

2001 2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

1 0,6 0,7 1,7 2,1 2,9 2,9

MFI kromû Eurosystému 2 38,5 43,6 53,6 74,1 105,4 125,0

Pasiva Jiné instituce neÏ MFI

Vládní instituce

Ostatní sektory

3 6,7 8,3 11,5 15,8 23,3 24,3

4 1 068,8 799,2 1 008,2 1 146,7 1 521,3 1 645,2

Aktiva Eurosystém

1 1 1 1 2 2

5 643,9 364,3 555,0 782,6 438,0 684,3

6 2,0 6,4 8,3 6,2 6,7 6,7

MFI kromû Eurosystému 7 424,8 402,9 459,2 538,4 698,4 736,9

Nástroje penûÏního trhu Pasiva

Jiné instituce neÏ MFI Vládní instituce

Ostatní sektory

8 8,2 8,0 8,0 9,7 9,9 9,8

9 783,5 784,6 842,5 904,3 1 076,8 1 110,2

Aktiva Eurosystém

10 1 517,4 1 654,4 1 744,1 2 011,2 2 319,2 2 378,6

11 2,8 1,2 1,1 1,0 0,8 0,2

MFI kromû Eurosystému 12 135,1 189,4 191,5 231,6 251,7 246,3

Pasiva Jiné instituce neÏ MFI

Vládní instituce

Ostatní sektory

13 0,2 1,3 0,6 0,5 0,3 4,1

14 41,8 47,1 48,4 53,7 60,7 67,0

15 186,5 211,5 249,5 239,6 307,9 341,1

Zdroj: ECB.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 63

7.4

Investiãní pozice vÛãi zahraniãí (vãetnû devizov˘ch rezerv) (mld. EUR, není-li uvedeno jinak; zÛstatky ke konci období)

4. Ostatní investice podle nástrojÛ Eurosystém

Vládní instituce

Aktiva

Pasiva

Úvûry/ hotovost a vklady

Ostatní aktiva

1 3,6 4,4 4,5 5,4 8,2

2 0,1 0,6 0,1 0,2 0,2

2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

Aktiva

Úvûry/ hotovost a vklady

Ostatní Obchodní pasiva úvûry

Úvûry/hotovost a vklady Celkem

3 57,2 65,3 73,0 80,1 89,5

4 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3

5 1,3 1,4 1,4 1,3 1,3

Pasiva

6 59,4 54,2 57,6 56,1 48,2

Ostatní Obchodní aktiva úvûry

7 54,7 50,1 51,0 46,0 41,9

8 4,7 4,1 6,7 10,0 6,3

MFI (kromû Eurosystému) Aktiva

2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1

Ostatní aktiva

13 686,3 739,6 955,8 447,4 574,9

14 60,8 38,4 44,3 56,2 55,5

1 1 1 2 2

9 54,5 39,1 39,6 41,8 41,7

11 42,2 40,2 40,1 41,1 39,6

12 13,8 3,8 3,5 3,6 3,3

Úvûry

Ostatní pasiva

23 365,2 383,5 394,7 544,9 614,6

24 47,8 46,3 48,9 64,7 78,4

10 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0

Aktiva

Úvûry/ hotovost a vklady

2 2 2 3 3

Ostatní pasiva

Ostatní sektory

Pasiva

Úvûry/ hotovost a vklady

Úvûry

Úvûry Hotovost a vklady

Ostatní Obchodní pasiva úvûry

Celkem

15 251,1 242,9 424,3 039,5 234,7

16 48,5 30,9 42,0 54,0 54,6

17 174,5 170,3 172,3 176,9 183,0

Pasiva

Úvûry/hotovost a vklady

18 492,6 538,4 558,6 723,1 803,0

Ostatní Obchodní aktiva úvûry

Úvûry Hotovost a vklady 19 204,4 208,7 227,5 363,9 431,5

20 288,1 329,8 331,1 359,2 371,5

21 92,7 96,7 106,2 127,8 134,1

22 104,4 106,6 109,5 124,6 130,5

5. Devizové rezervy Rezervní aktiva

Memo Aktiva

Celkem

Mûnové zlato V mld. EUR

V trojsk˘ch uncích (v milionech)

Zvlá‰tní Rezervní práva pozice ãerpání v MMF Celkem

V centrálních bankách a BIS

1

2

3

4

5

2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec

366,1 306,6 280,8 320,1 327,1 336,8 333,2 323,8 330,1

130,4 130,0 125,4 163,4 179,7 191,7 188,3 178,9 183,3

399,022 393,543 389,998 375,861 373,695 373,166 370,982 370,694 369,890

4,8 4,4 3,9 4,3 4,3 4,2 4,2 4,2 4,2

25,0 23,3 18,6 10,6 6,9 6,7 6,2 7,8 7,6

2002 2003 2004 2005 Q4 2006 Q1 2006 dub kvût ãen ãec

45,5 36,9 35,1 41,5 40,6 41,7 41,2 39,2 41,0

8,1 8,1 7,9 10,1 11,2 11,9 10,8 10,3 10,6

24,656 24,656 24,656 23,145 23,145 23,145 21,312 21,312 21,312

0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Zdroj: ECB.

S 64

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Devizy Hotovost a vklady

6

V ban- Celkem kách

Cenné papíry Majetkové

7 8 9 10 Eurosystém 205,8 10,3 35,3 159,8 1,0 148,9 10,0 30,4 107,7 1,0 132,9 12,5 25,5 94,7 0,5 141,7 12,7 21,4 107,9 0,6 136,3 6,5 26,0 103,7 0,5 134,1 5,5 25,5 102,8 134,5 4,9 25,0 104,0 133,0 5,4 22,0 105,3 135,0 4,4 25,6 104,9 Z toho v drÏení Evropské centrální banky 37,3 1,2 9,9 26,1 0,0 28,6 1,4 5,0 22,2 0,0 27,0 2,7 3,3 21,1 0,0 31,2 5,1 2,5 23,6 0,0 29,3 2,6 3,6 23,1 0,0 29,7 2,2 5,8 21,7 30,2 1,2 6,2 22,8 28,7 1,3 2,4 25,1 30,3 1,1 4,5 24,7 -

Finanãní deriváty

Dluho- Nástroje pisy a penûÏního smûnky trhu

Pasiva

Ostatní Nároky Pfiedem pohlevÛãi stanovené dávky rezidenkrátkotÛm dobé ãisté eurozóny ãerpání v zahra- v zahraniãní niãní mûnû mûnû

11

12

13

14

15

16

120,2 80,2 58,5 69,6 71,2 -

38,5 26,5 35,6 37,7 31,9 -

0,4 0,9 0,2 -0,2 0,1 0,4 0,6 0,2 0,1

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

22,4 20,3 19,1 25,6 27,7 25,0 25,9 26,9 26,3

-26,3 -16,3 -12,8 -17,9 -19,4 -17,0 -20,4 -19,0 -19,7

19,5 14,9 9,7 10,6 15,3 -

6,7 7,3 11,3 12,9 7,8 -

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

3,0 2,8 2,6 2,9 3,9 2,4 2,7 3,5 2,6

-5,2 -1,5 -1,3 -0,9 -0,5 -0,5 -1,0 0,0 -0,7

STATISTIKA EUROZÓNY Zahraniãní transakce a pozice

7.5

Zahraniãní obchod (sezonnû oãi‰tûno; není-li uvedeno jinak)

1. Hodnoty, objem a jednotková hodnota podle skupiny v˘robkÛ Celkem (n.s.a.)

V˘voz (f.o.b.)

Dovoz (c.i.f.)

Celkem V˘voz

Dovoz

Mezispotfieba Investice

1

2

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

2,0 -2,3 8,9 7,4 3,3 6,2 10,0 9,8 16,3 9,2 14,8 15,3 18,5 5,3 14,2 8,2

-3,0 0,5 9,4 12,7 8,9 11,2 15,1 15,1 22,9 14,0 23,5 23,0 22,4 8,9 19,8 13,5

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

2,9 1,0 9,1 4,4 1,0 4,2 6,7 5,6 11,1 3,0 9,3 10,4 13,4 1,2 9,0 .

-0,7 3,8 6,7 4,5 2,5 5,3 5,4 4,8 8,7 2,4 7,7 8,3 10,0 -2,2 7,1 .

107,9 109,0 118,3 124,0 118,7 122,3 127,0 128,0 129,3 130,8 128,8 128,7 130,5 130,6 131,0 .

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

-0,9 -3,2 -0,2 2,8 2,3 2,0 3,0 4,0 4,7 4,1 5,0 4,5 4,5 4,1 4,8 .

-2,3 -3,1 2,4 7,7 6,2 5,5 9,2 9,8 13,2 10,9 14,7 13,6 11,3 11,3 11,8 .

100,1 96,9 96,7 99,4 97,9 98,7 100,1 100,9 102,5 102,6 102,4 102,4 102,7 102,5 102,7 .

3 1 1 1 1

083,4 060,1 147,4 237,5 291,6 302,8 319,0 324,1 332,5 337,4 110,3 110,1 112,1 111,9 112,5 112,9

Koneãná spotfieba

Memo: Zpracovatelsk˘ prÛmysl

Celkem

Memo:

Mezispotfieba Investice

Koneãná spotfieba

Zpracovatelsk˘ prÛmysl

Ropa

4 5 6 7 8 9 10 Hodnoty (mld. EUR; meziroãní zmûna v % pro sloupce 1 a 2) 512,5 227,8 309,5 949,1 984,4 559,5 163,1 501,2 222,8 300,5 925,0 990,6 554,2 164,0 547,7 247,0 313,4 997,4 1 075,3 604,7 183,5 588,2 266,8 331,0 1 068,9 1 217,0 697,7 202,6 138,5 62,9 78,4 255,6 278,8 158,8 44,7 144,5 64,2 81,2 258,9 292,9 167,3 49,9 150,5 70,3 85,1 274,8 318,5 184,4 53,1 154,7 69,4 86,3 279,6 326,7 187,3 54,9 158,7 70,8 89,1 285,3 336,4 196,7 51,6 159,4 71,2 88,7 291,0 340,8 200,1 51,1 52,4 23,9 29,5 95,1 111,1 64,5 17,3 52,7 23,5 29,7 95,1 112,9 65,6 17,3 53,7 23,3 29,9 95,1 112,3 66,5 17,0 52,9 23,4 29,0 96,5 113,0 65,1 17,0 53,3 23,7 29,9 96,8 113,7 67,8 17,1 53,3 24,0 29,9 97,8 114,0 67,3 17,1 Indexy objemu (2000 = 100; meziroãní zmûna v % pro sloupce 1 a 2) 105,0 106,2 115,0 108,2 98,2 98,9 89,6 105,9 108,0 114,8 109,2 101,9 100,6 95,2 115,4 121,2 119,8 118,3 108,0 104,3 107,8 119,2 129,3 123,8 124,2 113,4 106,8 119,8 114,4 123,2 119,2 120,1 109,5 105,1 107,3 118,3 124,8 122,4 121,0 111,8 105,8 119,3 121,1 135,9 126,4 127,1 115,6 108,4 124,3 122,9 133,4 127,1 128,5 116,7 108,1 128,6 124,4 134,5 129,8 129,8 116,6 109,6 118,0 124,8 134,5 128,1 132,0 117,1 109,1 118,4 123,2 136,2 129,0 129,9 115,9 108,6 118,1 123,9 134,0 129,9 130,0 117,0 109,3 119,1 126,1 133,1 130,4 129,5 117,0 110,9 116,8 124,7 134,1 126,1 132,0 116,6 106,9 117,3 125,0 134,9 130,2 131,9 117,7 111,3 119,4 . . . . . . . Indexy jednotkové hodnoty (2000 = 100; meziroãní zmûna v % pro sloupce 1 a 2) 99,1 99,2 102,4 100,1 97,8 95,7 99,6 96,1 95,4 99,5 96,6 94,8 93,3 94,2 96,3 94,2 99,5 96,2 97,1 98,1 93,0 100,2 95,3 101,7 98,2 104,6 110,4 92,4 98,4 94,4 100,1 97,1 99,4 102,3 91,1 99,2 95,1 101,0 97,7 102,3 107,1 91,6 100,9 95,7 102,4 98,7 107,5 115,2 93,4 102,2 96,2 103,3 99,3 109,3 117,2 93,4 103,6 97,3 104,4 100,3 112,6 121,5 95,6 103,6 97,3 104,8 100,3 113,3 123,6 94,2 103,5 97,5 104,3 100,3 112,3 120,6 96,0 103,5 97,2 104,3 100,2 113,0 122,0 95,3 103,8 97,3 104,7 100,5 112,4 121,9 95,6 103,3 97,0 104,9 100,1 113,5 123,6 94,8 103,9 97,6 104,7 100,4 113,1 123,7 93,7 . . . . . . .

11

12

13

234,5 240,9 256,1 273,4 64,5 66,3 70,2 72,4 73,6 73,7 24,7 24,4 24,6 24,2 24,7 24,9

717,3 716,3 769,9 842,5 198,3 201,6 217,6 225,0 224,3 231,6 74,6 75,4 74,3 76,5 77,1 78,0

105,2 109,0 129,5 184,4 37,1 41,6 52,7 53,0 55,8 37,0 18,2 17,7 19,9 17,6 19,4 .

104,1 110,3 118,5 123,3 119,1 121,4 125,4 127,2 128,2 128,4 128,6 127,0 128,9 126,8 130,0 .

96,3 100,0 107,5 115,2 110,1 111,4 118,2 121,1 118,6 122,0 118,3 119,7 117,8 121,3 122,7 .

101,4 104,9 105,7 109,6 108,2 105,9 113,3 110,8 109,2 103,7 109,7 101,6 116,4 99,7 107,7 .

101,9 98,8 97,8 100,3 98,0 98,9 101,4 103,0 104,0 103,3 104,1 104,1 103,7 103,7 103,0 .

100,0 96,1 96,1 98,1 96,7 97,1 98,8 99,7 101,5 101,4 101,6 101,5 101,5 101,6 101,2 .

84,5 85,0 99,5 136,8 111,6 128,2 151,5 155,9 166,7 174,4 162,6 170,8 166,8 172,6 176,2 .

Zdroj: Eurostat a v˘poãty ECB na základû údajÛ Eurostat (indexy objemu a sezonnû oãi‰tûné indexy jednotkové hodnoty).

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 65

7.5

Zahraniãní obchod (v mld. EUR, není-li uvedeno jinak; sezonnû oãi‰tûno)

2. Teritoriální ãlenûní Celkem

2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen 2005 2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen 2005 2002 2003 2004 2005 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 led únor bfiez dub kvût ãen

Evropská unie (mimo eurozónu)

Rusko

Dánsko

·védsko

Velká Británie

Ostatní

1

2

3

4

5

083,4 060,1 147,4 237,5 291,6 302,8 319,0 324,1 332,5 337,4 110,3 110,1 112,1 111,9 112,5 112,9

25,3 24,9 25,7 28,6 6,7 7,0 7,3 7,6 7,5 5,1 2,5 2,5 2,5 2,4 2,6 .

37,1 38,7 41,8 44,9 11,0 11,1 11,4 11,4 11,6 8,0 3,9 3,8 3,9 3,9 4,0 .

205,7 194,8 203,9 202,9 49,9 49,8 51,5 51,8 52,8 35,7 17,7 17,4 17,7 17,8 17,9 .

112,1 117,6 128,0 142,3 33,3 33,8 36,2 39,0 40,9 28,5 13,5 13,8 13,7 14,5 14,0 .

100,0

2,3

3,6

16,4

11,5

984,4 990,6 1 075,3 1 217,0 278,8 292,9 318,5 326,7 336,4 340,8 111,1 112,9 112,3 113,0 113,7 114,0

23,0 23,7 25,3 25,3 6,1 6,4 6,3 6,5 6,7 4,4 2,2 2,1 2,3 2,2 2,2 .

35,6 36,9 39,6 41,9 10,0 10,3 10,6 11,0 11,4 7,6 3,8 3,8 3,8 3,8 3,8 .

149,7 138,9 144,0 151,2 36,2 36,7 39,0 39,3 41,0 29,3 13,3 13,7 14,0 14,7 14,6 .

93,5 102,0 107,1 116,7 27,2 28,7 29,9 31,0 32,4 22,6 10,6 11,0 10,7 11,3 11,3 .

100,0

2,1

3,5

12,5

9,6

99,0 69,5 72,1 20,5 12,8 9,9 0,5 -2,6 -3,9 -3,4 -0,8 -2,7 -0,3 -1,1 -1,2 -1,1

2,3 1,1 0,5 3,2 0,6 0,6 1,0 1,0 0,8 0,6 0,3 0,4 0,2 0,2 0,4 .

1,5 1,7 2,2 2,9 1,0 0,9 0,7 0,4 0,2 0,4 0,0 0,1 0,1 0,2 0,2 .

56,0 56,0 59,9 51,7 13,7 13,1 12,5 12,4 11,8 6,4 4,4 3,7 3,7 3,1 3,3 .

18,6 15,5 20,9 25,6 6,1 5,1 6,2 8,1 8,6 5,9 2,9 2,8 3,0 3,2 2,6 .

1 1 1 1

Zdroj: Eurostat a v˘poãty ECB na základû údajÛ Eurostatu (saldo, sloupce 5, 12 a 15).

S 66

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

·v˘car- Turecko sko

Spojené státy

Asie

Afrika Latinská Amerika

âína Japonsko

6

7 8 9 V˘voz (f.o.b.) 27,1 64,0 21,4 184,1 29,2 63,4 24,9 166,3 35,6 66,1 31,8 173,7 43,1 70,2 34,6 184,8 9,8 17,4 8,0 43,3 10,7 16,9 8,2 45,5 11,3 17,9 9,0 47,2 11,2 18,0 9,4 48,8 12,1 17,9 9,8 50,4 12,6 18,2 9,8 48,9 4,0 6,1 3,2 16,8 4,0 5,9 3,3 16,6 4,1 5,9 3,3 16,9 4,0 6,0 3,2 16,4 4,3 6,1 3,3 16,4 4,3 6,1 3,3 16,1 Podíl na celkovém v˘vozu v % 3,5 5,7 2,8 14,9 Dovoz (c.i.f.) 42,0 52,1 17,7 125,6 47,4 50,4 19,3 110,3 56,4 53,4 22,8 113,8 75,3 58,1 24,8 120,4 17,1 13,5 6,3 28,7 18,2 14,4 5,8 30,1 19,8 15,0 6,1 30,7 20,2 15,1 6,6 30,9 23,7 15,1 6,8 31,8 24,6 15,3 7,4 31,7 7,7 5,1 2,2 10,7 7,7 5,0 2,3 10,7 8,2 5,0 2,3 10,5 7,8 5,0 2,6 10,4 8,5 5,1 2,5 10,5 8,3 5,2 2,4 10,7 Podíl na celkovém dovozu v % 6,2 4,8 2,0 9,9 Saldo -14,9 12,0 3,8 58,5 -18,2 12,9 5,5 56,0 -20,8 12,6 8,9 60,0 -32,3 12,1 9,8 64,4 -7,3 3,9 1,7 14,6 -7,5 2,4 2,4 15,4 -8,5 2,9 2,9 16,5 -9,0 2,9 2,8 17,9 -11,6 2,8 3,0 18,5 -12,0 2,8 2,4 17,3 -3,8 1,0 1,0 6,2 -3,7 0,9 1,0 5,9 -4,1 0,9 0,9 6,4 -3,8 1,0 0,7 6,0 -4,2 1,0 0,9 5,9 -4,0 0,9 0,9 5,4

Ostatní zemû

Ostatní asijské zemû

10

11

12

13

14

15

29,9 35,2 40,3 43,6 10,2 10,1 11,4 11,8 12,5 12,7 4,0 4,2 4,2 4,2 4,2 4,3

33,1 31,3 33,1 34,0 8,5 8,4 8,5 8,6 8,8 8,3 3,0 3,0 2,8 2,7 2,8 2,8

140,5 135,4 149,9 165,9 38,9 40,6 43,9 42,4 43,9 44,7 14,5 14,8 14,5 15,2 14,4 15,1

59,5 59,5 63,8 72,9 17,1 17,2 19,3 19,2 19,0 19,0 6,3 6,5 6,2 6,3 6,3 6,4

43,4 37,9 40,3 46,8 11,0 11,2 12,3 12,3 13,3 13,4 4,6 4,4 4,3 4,4 4,2 4,8

100,3 101,0 113,4 123,0 26,5 32,2 31,8 32,5 32,0 15,1 10,3 9,8 12,0 10,7 11,9 -7,6

3,5

2,8

13,4

5,9

3,8

9,9

61,7 74,5 92,1 117,6 26,2 27,9 31,1 32,4 33,5 34,4 11,2 11,1 11,2 11,1 11,4 11,8

52,7 52,2 53,9 52,9 12,9 12,6 13,6 13,8 13,8 13,5 4,6 4,7 4,4 4,3 4,5 4,7

142,8 141,2 163,2 188,4 41,0 46,5 49,9 51,0 52,6 51,6 17,7 17,6 17,3 16,3 18,6 16,7

67,8 68,9 72,8 95,2 20,3 21,9 26,8 26,2 26,7 26,7 8,6 9,2 9,0 8,6 9,1 9,0

39,4 39,8 45,1 53,1 12,1 12,2 13,9 14,9 15,6 15,7 5,2 5,2 5,2 5,1 5,2 5,4

80,8 85,1 85,7 95,8 21,1 21,3 25,7 27,7 25,3 5,4 8,2 8,7 8,4 9,7 6,3 -10,7

9,6

4,4

15,5

7,8

4,4

7,9

-31,8 -39,3 -51,8 -74,0 -16,0 -17,8 -19,7 -20,5 -21,0 -21,7 -7,1 -6,9 -7,0 -7,0 -7,2 -7,5

-19,6 -20,9 -20,8 -18,9 -4,5 -4,2 -5,1 -5,2 -5,0 -5,2 -1,7 -1,7 -1,6 -1,6 -1,7 -1,9

-2,3 -5,7 -13,3 -22,5 -2,0 -5,9 -6,0 -8,6 -8,8 -7,0 -3,2 -2,7 -2,8 -1,2 -4,2 -1,6

-8,3 -9,4 -9,0 -22,4 -3,1 -4,7 -7,5 -7,0 -7,7 -7,7 -2,3 -2,7 -2,7 -2,3 -2,8 -2,6

4,0 -1,8 -4,8 -6,4 -1,2 -1,0 -1,6 -2,6 -2,3 -2,3 -0,5 -0,9 -0,9 -0,7 -1,0 -0,6

19,5 15,9 27,6 27,2 5,4 10,9 6,1 4,8 6,7 9,7 2,0 1,1 3,6 1,0 5,6 3,1

8

DEVIZOVÉ KURZY 8.1

Efektivní devizové kurzy

1)

(prÛmûry za období; index 1999 Q1= 100) EER-23 Nominální

Reáln˘ CPI

1 99,9 103,8 102,9 103,4 101,9 100,9 101,2 103,5 102,3 101,8 101,4 100,7 100,7 101,4 100,7 101,5 102,7 103,8 103,9 104,3 104,4

2 101,7 105,9 105,2 105,6 104,2 103,1 103,5 105,7 104,6 104,1 103,6 102,9 102,9 103,6 103,0 103,8 105,0 106,0 106,1 106,5 106,7

2006 srp

0,2

0,2

2006 srp

2,1

2,0

2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2005 srp záfií fiíj list pros 2006 led únor bfiez dub kvût ãen ãec srp

Reáln˘ PPI

EER-42 Reáln˘ deflátor HDP

3 4 102,2 101,2 105,2 104,9 103,6 104,2 104,2 104,6 102,4 103,0 101,1 102,4 102,1 102,5 104,4 . 102,9 101,9 101,5 100,9 101,0 101,9 101,7 102,5 103,7 104,7 104,7 104,9 104,9 Mezimûsíãní zmûna v % 0,1 Meziroãní zmûna v % 2,0 -

Reálné JMN ve zpracovatelském prÛmyslu

Reálné JMN v ekonomice celkem

Nominální

Reáln˘ CPI

5 96,0 100,6 98,5 99,0 97,2 96,2 96,5 . -

6 99,3 103,4 101,4 102,1 100,1 99,3 99,5 . -

7 106,6 111,0 109,5 110,1 108,3 107,2 107,2 109,9 108,7 108,2 107,8 106,9 106,9 107,5 106,6 107,4 108,6 110,3 110,9 111,0 111,1

8 101,6 105,4 103,5 104,1 102,5 101,1 101,0 103,4 102,8 102,4 101,8 100,8 100,7 101,3 100,4 101,2 102,3 103,7 104,2 104,4 104,4

-

-

0,0

0,0

-

-

2,2

1,6

C35 Efektivní devizové kurzy

C36 Bilaterální devizové kurzy

(mûsíãní prÛmûry; index 1999 Q1= 100)

(mûsíãní prÛmûry; index 1999 Q1= 100)

nominální EER-23 reáln˘ EER-23, deflován CPI

USD/EUR JPY/EUR GBP/EUR

Zdroj: ECB. 1) Vymezení skupin obchodních partnerÛ a dal‰í informace naleznete ve V‰eobecn˘ch poznámkách.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 67

8.2. Bilaterální devizové kurzy (prÛmûry za období; jednotky národních mûn vÛãi euru) Dánská koruna

·védská koruna

Libra ‰terlinkÛ

Americk˘ dolar

1 7,4307 7,4399 7,4518 7,4586 7,4621 7,4581 7,4641 7,4612 7,4618 7,4565 7,4566 7,4602 7,4609

2 9,1242 9,1243 9,2822 9,4731 9,3525 9,2979 9,3414 9,4017 9,3346 9,3310 9,2349 9,2170 9,2098

3 0,69199 0,67866 0,68380 0,67996 0,68625 0,68778 0,68297 0,68935 0,69463 0,68330 0,68666 0,68782 0,67669

4 1,1312 1,2439 1,2441 1,1884 1,2023 1,2582 1,1938 1,2020 1,2271 1,2770 1,2650 1,2684 1,2811

2006 srp

0,0

-0,1

-1,6

1,0

2006 srp

0,0

-1,4

-1,3

4,2

âeská koruna

Estonská koruna

Kyperská libra

Loty‰sk˘ lats

13 31,846 31,891 29,782 29,304 28,599 28,378 28,407 28,650 28,501 28,271 28,386 28,448 28,194

14 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466 15,6466

15 0,58409 0,58185 0,57683 0,57339 0,57449 0,57538 0,57436 0,57530 0,57613 0,57510 0,57504 0,57500 0,57585

16 0,6407 0,6652 0,6962 0,6965 0,6961 0,6960 0,6961 0,6961 0,6960 0,6960 0,6960 0,6960 0,6960

2006 srp

-0,9

0,0

0,1

0,0

2006 srp

-4,7

0,0

0,5

0,0

2003 2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec srp

2003 2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec srp

Japonsk˘ jen

âínské renminbi (yuan) 2)

Chorvatská kuna 2)

Islandská koruna

25 9,3626 10,2967 10,1955 9,6057 9,6793 10,0815 9,6117 9,6581 9,8361 10,2353 10,1285 10,1347 10,2141

26 7,5688 7,4967 7,4008 7,3831 7,3426 7,2786 7,3191 7,3300 7,3111 7,2731 7,2575 7,2509 7,2893

27 86,65 87,14 78,23 73,86 78,43 92,72 76,57 83,74 91,94 91,69 94,38 94,33 90,08

2006 srp

0,8

0,5

-4,5

0,6

2006 srp

2,6

-1,1

14,9

-5,2

2003 2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2 2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec srp

Jihokorejsk˘ won

Hongkongsk˘ dolar

Singapursk˘ dolar

Kanadsk˘ dolar

5 6 7 130,97 1,5212 1 346,90 134,44 1,5438 1 422,62 136,85 1,5483 1 273,61 139,41 1,5472 1 231,69 140,51 1,5590 1 173,72 143,81 1,5631 1 194,34 140,77 1,5580 1 157,96 140,96 1,5691 1 171,84 143,59 1,5748 1 168,67 142,70 1,5564 1 202,04 145,11 1,5601 1 207,64 146,70 1,5687 1 205,89 148,53 1,5775 1 231,42 Mezimûsíãní zmûna v % 1,3 0,6 2,1 Meziroãní zmûna v % 9,2 1,6 -1,9

8 8,8079 9,6881 9,6768 9,2157 9,3273 9,7618 9,2640 9,3270 9,5182 9,9019 9,8210 9,8600 9,9627

9 1,9703 2,1016 2,0702 2,0065 1,9567 1,9989 1,9448 1,9486 1,9643 2,0133 2,0129 2,0083 2,0185

10 1,5817 1,6167 1,5087 1,3956 1,3894 1,4108 1,3723 1,3919 1,4052 1,4173 1,4089 1,4303 1,4338

11 8,0033 8,3697 8,0092 7,8785 8,0227 7,8314 8,0593 7,9775 7,8413 7,7988 7,8559 7,9386 7,9920

12 1,7379 1,6905 1,6320 1,5983 1,6274 1,6838 1,6102 1,6540 1,6662 1,6715 1,7104 1,6869 1,6788

1,0

0,5

0,2

0,7

-0,5

4,3

-1,2

-3,2

1,0

4,0

Maltská lira

Polsk˘ zlot˘

Slovinsk˘ tolar

Slovenská koruna

Bulharsk˘ lev

17 18 19 3,4527 253,62 0,4261 3,4529 251,66 0,4280 3,4528 248,05 0,4299 3,4528 251,84 0,4293 3,4528 254,56 0,4293 3,4528 266,83 0,4293 3,4528 251,57 0,4293 3,4528 260,85 0,4293 3,4528 265,47 0,4293 3,4528 262,37 0,4293 3,4528 272,39 0,4293 3,4528 277,49 0,4293 3,4528 274,41 0,4293 Mezimûsíãní zmûna v % 0,0 -1,1 0,0 Meziroãní zmûna v % 0,0 12,2 0,0

20 4,3996 4,5268 4,0230 3,9152 3,8346 3,9482 3,7941 3,8837 3,9177 3,8954 4,0261 3,9962 3,9046

21 233,85 239,09 239,57 239,51 239,51 239,63 239,49 239,55 239,60 239,63 239,65 239,65 239,62

22 41,489 40,022 38,599 38,494 37,456 37,690 37,390 37,478 37,374 37,578 38,062 38,377 37,669

23 1,9490 1,9533 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558 1,9558

Nov˘ rumunsk˘ leu 1) 24 37 551 40 510 3,6209 3,6379 3,5638 3,5172 3,5393 3,5074 3,4892 3,5072 3,5501 3,5715 3,5271

-2,3

0,0

-1,8

0,0

-1,2

-3,4

0,0

-2,6

0,0

-

Litevsk˘ litas

·v˘carsk˘ frank

Maìarsk˘ forint

Indonéská Malajsijsk˘ rupie 2) ringgit 2)

9 11 12 11 11 11 11 11 10 11 11 11 11

28 685,54 127,34 072,83 875,37 178,36 479,67 048,98 009,15 956,51 536,41 850,97 582,39 649,96

Novozélandsk˘ dolar

Filipínské peso 2)

Rusk˘ rubl 2)

Jihoafrick˘ rand

Thajsk˘ baht 2)

Nová turecká lira 3)

29 30 4,2983 1,9438 4,7273 1,8731 4,7119 1,7660 4,4881 1,7124 4,4814 1,8128 4,5853 2,0172 4,4487 1,7741 4,4514 1,8956 4,4918 1,9733 4,6107 2,0240 4,6364 2,0462 4,6527 2,0551 4,7078 2,0220 Mezimûsíãní zmûna v % 1,2 -1,6 Meziroãní zmûna v % 1,9 14,4

31 61,336 69,727 68,494 64,821 62,292 65,819 61,776 61,499 63,077 66,622 67,259 66,291 65,712

32 34,6699 35,8192 35,1884 34,1294 33,8349 34,1890 33,6802 33,4973 33,7987 34,5386 34,1587 34,1393 34,2755

33 8,5317 8,0092 7,9183 7,7706 7,4067 8,1745 7,3079 7,5171 7,4656 8,0859 8,8431 8,9892 8,9034

34 46,923 50,077 50,068 48,780 47,273 47,981 47,014 46,836 46,619 48,534 48,541 48,197 48,192

35 1 694 851 1 777 052 1,6771 1,6132 1,6026 1,8473 1,5830 1,6071 1,6381 1,8400 2,0258 1,9712 1,8802

-0,9

0,4

-1,0

0,0

-4,6

-4,4

-2,1

12,0

-4,8

13,7

Zdroj: ECB. 1) Údaje pfied ãervencem 2005 se t˘kají rumunského leu; 1 nov˘ rumunsk˘ leu odpovídá 10 000 rumunsk˘ch leu. 2) ECB vypoãítává a zvefiejÀuje referenãní devizové kurzy tûchto mûn k euru od 1. dubna 2005. Pfiedchozí údaje jsou orientaãní. 3) Údaje pfied lednem 2005 se t˘kají turecké liry. 1 nová turecká lira pfiedstavuje 1 000 000 tureck˘ch lir.

S 68

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Norská Australsk˘ koruna dolar

9

V¯VOJ MIMO EUROZÓNU 9.1

V ostatních ãlensk˘ch státech EU (meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

1. Ekonomick˘ a finanãní v˘voj âeská republika

Dánsko

Estonsko

Kypr

Loty‰sko

1

2

3

4

5

2,6 1,6 2,2 2,4 2,5 2,4 2,3 2,8 2,3 2,4

0,9 1,7 2,0 2,0 2,0 1,8 1,8 2,1 2,1 2,0

3,0 4,1 4,0 4,4 4,5 4,0 4,3 4,6 4,4 4,5

2003 2004 2005

-6,6 -2,9 -2,6

1,0 2,7 4,9

2,4 1,5 1,6

2003 2004 2005

30,0 30,6 30,5

44,4 42,6 35,8

6,0 5,4 4,8

2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec

3,41 3,58 3,85 3,93 4,05 4,04

3,48 3,70 3,98 4,02 4,03 4,06

-

2006 únor bfiez dub kvût ãen ãec

2,00 2,08 2,11 2,12 2,16 2,29

2,66 2,85 2,92 2,98 3,08 3,20

2,62 2,87 2,91 2,92 3,06 3,18

2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2

4,2 6,1 6,9 7,4 .

1,9 3,2 3,3 2,6 .

7,8 9,8 11,5 11,1 .

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1

-6,5 -1,9 -4,1 -2,4 0,4

2,4 2,7 4,2 1,6 -0,6

-12,2 -9,9 -8,9 -8,5 -13,4

2004 2005 2005 Q3 Q4 2006 Q1

1,8 -0,6 0,6 -1,3 -0,6

0,3 1,1 -0,7 1,4 2,2

2,9 3,8 4,1 5,6 5,1

2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec

8,3 7,9 7,8 7,7 7,4 7,7 7,5 7,4 7,3 7,2

5,5 4,8 4,1 4,2 3,9 4,2 4,0 3,9 3,9 .

9,7 7,9 7,1 5,8 5,2 5,6 5,3 5,1 5,0 4,2

2004 2005 2005 Q4 2006 Q1 Q2 2006 bfiez dub kvût ãen ãec

Litva Maìarsko

Malta

Polsko Slovinsko Slovensko

6 7 8 9 HICP 1,9 6,2 1,2 6,8 2,7 3,6 2,0 6,9 2,7 3,5 2,5 2,2 1,9 7,5 3,0 3,2 3,5 1,2 2,3 7,0 3,3 2,4 2,5 0,9 2,6 6,5 3,6 2,7 3,4 1,4 2,6 6,6 3,1 2,4 2,9 0,9 2,5 6,1 3,4 2,4 3,5 1,2 2,5 7,1 3,6 2,9 3,5 1,5 2,6 6,3 3,7 2,9 3,3 1,5 2,8 6,9 4,4 3,2 3,6 1,4 Deficit (-) / pfiebytek (+) vládních institucí v % HDP 1) -6,3 -1,2 -1,2 -6,4 -10,2 -4,7 -4,1 -0,9 -1,5 -5,4 -5,1 -3,9 -2,4 0,2 -0,5 -6,1 -3,3 -2,5 Hrub˘ dluh vládních institucí v % HDP 1) 69,7 14,4 21,2 56,7 71,3 43,9 71,7 14,6 19,5 57,1 76,2 41,9 70,3 11,9 18,7 58,4 74,7 42,5 V˘nosy dlouhodob˘ch státních dluhopisÛ v % p.a., prÛmûr za období 3,96 3,60 3,53 6,71 4,38 4,79 3,97 3,60 3,75 7,00 4,35 4,79 4,07 3,60 3,92 7,00 4,19 5,03 4,07 3,60 4,13 6,85 4,24 5,27 4,03 4,14 4,34 7,26 4,27 5,55 4,21 4,32 4,28 7,55 4,31 5,56 3mûsíãní úroková sazba v % p.a., prÛmûr období 3,24 4,03 2,61 3,18 4,26 3,19 3,97 2,75 3,20 4,12 3,22 3,91 2,84 6,26 3,24 4,14 3,22 4,48 2,90 3,24 4,15 3,19 4,16 3,00 3,45 4,17 3,20 4,43 3,13 6,90 3,63 4,19 Reáln˘ HDP 3,9 8,6 7,0 5,2 -0,5 5,3 3,8 10,2 7,5 4,1 2,4 3,3 3,6 10,6 8,2 4,2 2,0 4,7 3,1 13,1 8,2 4,3 -1,3 4,6 . . 8,6 4,0 . 5,6 Bilance bûÏného a kapitálového úãtu v % HDP -4,9 -11,9 -6,4 -8,3 -6,0 -3,9 -5,3 -11,2 -5,6 -6,6 -7,8 -1,1 4,9 -11,1 -6,4 -7,7 6,6 -1,3 -19,7 -13,8 -5,2 -5,4 -20,8 -1,2 -13,0 -12,8 -9,3 -6,1 -12,6 -1,6 Jednotkové mzdové náklady 0,8 6,6 0,7 5,2 1,7 -1,5 1,5 5,8 3,8 . 0,0 0,4 2,9 -1,4 6,7 -1,1 6,9 . Standardizovaná míra nezamûstnanosti v % pracovní síly (s.a.) 4,6 10,4 11,4 6,1 7,3 19,0 5,3 8,9 8,2 7,2 7,3 17,7 5,3 7,9 6,9 7,5 7,5 17,2 5,4 7,8 6,0 7,4 8,1 15,4 5,5 7,4 5,5 7,4 8,4 15,5 5,4 7,6 5,9 7,3 8,3 15,3 5,4 7,5 5,8 7,4 8,4 15,7 5,6 7,4 5,4 7,3 8,3 15,6 5,6 7,3 5,3 7,3 8,5 15,3 5,6 7,5 5,5 7,6 . 15,0

·védsko

Velká Británie

10

11

12

13

3,7 2,5 2,6 2,3 3,1 2,0 2,8 3,4 3,0 1,9

7,5 2,8 3,7 4,2 4,6 4,3 4,4 4,8 4,5 5,0

1,0 0,8 1,1 1,2 1,9 1,5 1,8 1,9 1,9 1,8

1,3 2,1 2,1 2,0 2,2 1,8 2,0 2,2 2,5 2,4

-2,8 -2,3 -1,8

-3,7 -3,0 -2,9

0,1 1,8 2,9

-3,3 -3,3 -3,5

29,1 29,5 29,1

42,7 41,6 34,5

51,8 50,5 50,3

39,0 40,8 42,8

3,72 3,80 3,73 3,73 3,87 3,86

3,75 4,01 4,27 4,50 4,66 5,42

3,42 3,55 3,84 3,89 3,93 3,96

4,05 4,19 4,37 4,49 4,50 4,49

3,84 3,53 3,50 3,50 3,38 3,34

3,34 3,75 3,86 3,96 4,20 4,92

2,11 2,23 2,27 2,31 2,47 2,56

4,58 4,59 4,63 4,70 4,73 4,73

4,2 3,9 5,0 4,7 .

5,4 6,1 7,4 6,3 6,6

3,7 2,7 3,3 4,4 5,0

3,1 1,8 1,8 2,3 2,6

-2,5 -1,5 0,6 -4,9 -2,2

-3,3 -8,6 -4,7 -14,9 -7,6

6,9 6,2 6,8 5,5 8,2

-1,5 -2,0 -3,4 -1,9 -2,6

3,8 . -

3,2 1,1 1,1 1,2 3,7

-0,6 1,4 0,6 2,6 -1,3

2,1 . . . .

6,3 6,5 6,8 6,4 6,5 6,4 6,5 6,5 6,5 .

18,2 16,3 15,7 14,3 14,4 14,3 14,4 14,4 14,3 14,0

7,7 7,8 7,7 7,8 . 7,8 . . . .

4,7 4,7 5,0 5,1 . 5,2 5,3 5,4 . .

Zdroj: Evropská komise (G¤ Ekonomick˘ch a finanãních záleÏitostí a Eurostat); národní údaje, Reuters a v˘poãty ECB. 1) Tyto pomûry jsou vypoãítány s pouÏitím HDP kromû nepfiímo mûfien˘ch sluÏeb finanãního zprostfiedkování (FISIM).

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 69

9.2

V USA a Japonsku (meziroãní zmûna v %, není-li uvedeno jinak)

1. Ekonomick˘ a finanãní v˘voj Index Jednotkové spotfiebimzdové telsk˘ch náklady cen (zpracovatelsk˘ prÛmysl) 1)

1

Reáln˘ HDP

2

3

Index Nezamûstnanost prÛmyslové v % pracovní v˘roby síly (s.a.) (zpracovatelsk˘ prÛmysl)

4

·iroké peníze 2)

Úroková V˘nosy Devizov˘ Fiskální sazba 10let˘ch kurz 4) deficit (-) 3mûsíãních státních národní / meziban- dluhopisÛ 3) mûny vÛãi pfiebytek (+) kovních v % p.a. euro v % HDP vkladÛ 3) v % p.a.

Hrub˘ vefiejn˘ dluh 5) v % HDP

5

6

7

8

9

10

11

5,8 6,0 5,5 5,1 5,1 5,0 4,9 4,7 4,6 4,7 4,6 4,6 4,8 . Japonsko 5,4 5,2 4,7 4,4 4,4 4,3 4,5 4,2 4,1 4,1 4,0 4,2 . .

8,0 6,4 5,0 6,1 5,0 5,9 7,4 8,2 9,1 8,6 9,2 9,4 9,5 .

1,80 1,22 1,62 3,56 3,28 3,77 4,34 4,76 5,21 5,07 5,18 5,38 5,50 5,42

4,60 4,00 4,26 4,28 4,16 4,21 4,48 4,57 5,07 4,99 5,10 5,10 5,10 4,89

0,9456 1,1312 1,2439 1,2441 1,2594 1,2199 1,1884 1,2023 1,2582 1,2271 1,2770 1,2650 1,2684 1,2810

-3,8 -5,0 -4,7 -3,8 -3,5 -4,4 -3,7 -2,9 . -

45,2 47,9 48,6 49,0 48,6 48,6 49,0 49,6 . -

3,3 1,7 1,9 1,8 1,7 1,7 1,9 1,7 1,4 1,7 1,3 1,2 0,6 .

0,08 0,06 0,05 0,06 0,05 0,06 0,06 0,08 0,21 0,11 0,19 0,32 0,40 0,41

1,27 0,99 1,50 1,39 1,28 1,36 1,53 1,58 1,90 1,91 1,91 1,87 1,91 1,82

118,06 130,97 134,44 136,85 135,42 135,62 139,41 140,51 143,81 143,59 142,70 145,11 146,70 148,44

-8,4 -7,8 -5,6 . . . . . . -

143,9 151,3 157,9 . . . . . . -

USA 2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 dub kvût ãen ãec srp (p)

1,6 2,3 2,7 3,4 2,9 3,8 3,7 3,6 4,0 3,5 4,2 4,3 4,1 .

0,3 0,8 0,1 0,5 1,1 0,3 -0,9 0,2 -0,2 -

1,6 2,5 3,9 3,2 3,1 3,4 3,1 3,7 3,6 -

0,3 0,7 5,0 3,9 3,4 3,1 4,3 4,8 5,7 6,0 5,4 5,9 5,8 .

2002 2003 2004 2005 2005 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 2006 dub kvût ãen ãec srp (p)

-0,9 -0,3 0,0 -0,3 -0,1 -0,3 -0,7 -0,1 0,2 -0,1 0,1 0,5 0,3 .

-3,2 -3,8 -5,2 -0,5 0,9 0,3 -2,1 -1,6 . -1,4 -3,3 . . .

0,1 1,8 2,3 2,6 2,7 2,7 4,0 3,4 2,2 -

-1,2 3,2 5,5 1,1 0,3 -0,2 3,0 3,2 4,2 3,6 4,0 5,0 . .

C37 Reáln˘ hrub˘ domácí produkt

C38 Indexy spotfiebitelsk˘ch cen

(meziroãní zmûna v %; ãtvrtletnû)

(meziroãní zmûna v %; mûsíãnû)

eurozóna USA Japonsko

eurozóna USA Japonsko

Zdroj: Národní údaje (sloupce 1, 2 (USA) 3, 4, 5, (USA), 6, 9 a 10); OECD (sloupec 2 (Japonsko)); Eurostat (sloupec 5 (Japonsko), údaje za eurozónu v grafech); Reuters (sloupce 7 a 8); v˘poãty ECB (sloupec 11). 1) Údaje za Spojené státy jsou sezonnû oãi‰tûny. 2) PrÛmûrné hodnoty za období; M3 pro US, M2 + vkladové certifikáty pro Japonsko. 3) Dal‰í informace viz 4.6 a 4.7. 4) Dal‰í informace viz 8.2. 5) Hrub˘ konsolidovan˘ dluh vládních institucí (konec období).

S 70

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

STATISTIKA EUROZÓNY V˘voj mimo eurozónu

9.2

V USA a Japonsku (% HDP)

2. Úspory, investice a financování Národní úspory a investice

Investice a financování nefinanãních podnikÛ

Hrubé úspory

Hrubá tvorba kapitálu

âisté úvûry zbytku svûta

Hrubá tvorba kapitálu

1

2

3

4

5

2002 2003 2004 2005 2004 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

14,2 13,4 13,4 13,4 13,3 13,5 13,5 13,4 13,2 13,6 13,2 13,8

18,4 18,5 19,6 20,1 19,8 19,8 19,9 20,2 19,8 19,9 20,5 20,7

-4,4 -4,6 -5,6 -6,3 -5,6 -5,5 -6,2 -6,4 -6,0 -5,9 -6,9 -6,7

7,0 6,8 7,3 7,4 7,4 7,3 7,5 7,6 7,2 7,2 7,7 7,8

7,0 6,8 7,0 7,3 7,0 7,1 7,2 7,2 7,3 7,4 7,4 7,5

2002 2003 2004 2005 2004 Q2 Q3 Q4 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1

25,3 25,6 25,5 . 21,4 23,9 26,1 31,5 . . . .

23,3 22,9 22,9 23,2 20,2 22,9 21,4 25,4 23,7 23,5 23,9 23,7

2,8 3,1 3,6 . 3,6 3,9 3,0 3,7 . . . .

12,8 13,3 13,3 . . . . . . . . .

13,2 13,4 13,6 . . . . . . . . .

Hrubá tvorba fixního kapitálu

âisté pofiízení finanãních aktiv 6 USA 1,2 0,8 4,2 2,3 3,0 4,1 4,1 2,5 2,3 2,4 2,1 2,1 Japonsko -1,7 2,3 4,2 4,4 -13,7 10,2 11,7 10,3 -15,3 6,3 15,9 9,2

Hrubé úspory

âistá pasiva

7

8

7,7 8,0 8,0 8,2 8,1 8,4 7,3 7,7 8,1 8,6 8,3 8,5 16,0 17,0 17,7 . . . . . . . . .

Investice a financování domácností Kapitálové v˘daje 2)

âisté pofiízení finanãních aktiv

Hrubé úspory 3)

âistá pasiva

9

10

11

12

13

0,8 0,1 4,2 2,2 2,7 4,0 5,1 3,1 2,1 1,7 2,0 2,1

-0,1 0,3 0,3 -0,6 -0,5 -0,1 0,8 0,3 -0,1 -1,7 -1,0 -0,6

13,0 13,3 13,5 13,7 13,6 13,6 13,6 13,7 13,9 13,8 13,5 13,7

4,5 8,4 7,1 4,6 6,5 6,8 8,2 4,8 4,6 5,1 4,0 6,6

11,4 11,3 11,0 9,5 10,7 10,9 11,4 10,0 9,4 9,9 8,8 8,4

6,6 9,0 9,6 9,5 9,2 8,9 10,7 8,4 10,1 10,4 9,0 10,8

-7,5 -5,4 -0,5 1,5 -11,2 0,0 14,0 -3,4 -13,8 6,2 16,2 -2,4

-0,9 0,2 1,0 1,2 0,6 0,1 2,6 -1,7 2,2 0,8 3,1 -2,2

4,9 4,7 4,7 . . . . . . . . .

-0,2 0,3 3,1 2,9 7,9 -1,3 9,7 -12,1 8,9 -2,4 15,8 -7,2

7,7 7,1 6,6 . . . . . . . . .

-2,1 -0,7 -1,0 0,7 -6,2 1,9 -0,6 2,9 -6,3 2,8 3,5 5,5

Cenné papíry a akcie

C39 âisté úvûry nefinanãních podnikÛ

C40 âisté úvûry domácností

(% HDP)

(% HDP) eurozóna USA Japonsko

1)

eurozóna USA Japonsko

Zdroj: ECB, Federal Reserve Board, Bank of Japan a Economic and Social Research Institute. 1) Vãetnû neziskov˘ch organizací slouÏících domácnostem. 2) Hrubá tvorba kapitálu v Japonsku. Kapitálové v˘daje v USA zahrnují nákup spotfiebního zboÏí dlouhodobé spotfieby. 3) Hrubé úspory v USA jsou zv˘‰eny o v˘daje na zboÏí dlouhodobé spotfieby.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 71

SEZNAM GRAFÒ C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11 C12 C13 C14 C15 C16 C17 C18 C19 C20 C21 C22 C23 C24 C25 C26 C27 C28 C29 C30 C31 C32 C33 C34 C35 C36 C37 C38 C39 C40

S 72

Mûnové agregáty ProtipoloÏky SloÏky mûnov˘ch agregátÛ SloÏky dlouhodobûj‰ích finanãních pasiv Úvûry finanãním zprostfiedkovatelÛm a nefinanãním podnikÛm Úvûry poskytnuté domácnostem Úvûry vládû a nerezidentÛm eurozóny Celkové vklady podle sektoru Celkové vklady a vklady zahrnuté do M3 podle sektoru Celkové vklady podle sektoru Celkové vklady a vklady zahrnuté do M3 podle sektoru Vklady vlády a nerezidentÛ eurozóny Cenné papíry v drÏení MFI Celková aktiva investiãních fondÛ ZÛstatky celkem a hrubé emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny âisté emise cenn˘ch papírÛ jin˘ch neÏ akcií, sezonnû oãi‰tûné i neoãi‰tûné Meziroãní tempa rÛstu dlouhodob˘ch dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ podle sektoru emitenta ve v‰ech mûnách celkem Meziroãní tempa rÛstu krátkodob˘ch dluhov˘ch cenn˘ch papírÛ podle sektoru emitenta ve v‰ech mûnách celkem Meziroãní tempa rÛstu kotovan˘ch akcií emitovan˘ch rezidenty eurozóny Hrubé emise kotovan˘ch akcií podle sektoru emitenta Nové vklady s dohodnutou splatností Nové úvûry s pohyblivou sazbou a poãáteãní fixací sazby do 1 roku Úrokové sazby penûÏního trhu eurozóny 3mûsíãní úrokové sazby penûÏního trhu V˘nosy státních dluhopisÛ eurozóny V˘nosy 10let˘ch státních dluhopisÛ Dow Jones EURO STOXX Broad, Standard & Poor’s 500 a Nikkei 225 Deficit, poÏadavky na pÛjãky a zmûna dluhu Dluh podle maastrichtsk˘ch kritérií Platební bilance – bûÏn˘ úãet Platební bilance – ãisté pfiímé a portfoliové investice Platební bilance – zboÏí Platební bilance – sluÏby Hlavní transakce platební bilance ovlivÀující v˘voj ãist˘ch zahraniãních aktiv MFI Efektivní devizové kurzy Bilaterální devizové kurzy Reáln˘ hrub˘ domácí produkt Indexy spotfiebitelsk˘ch cen âisté úvûry nefinanãních podnikÛ âisté úvûry domácností

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S12 S12 S13 S13 S14 S15 S16 S17 S17 S18 S18 S19 S20 S24 S30 S32 S33 S34 S35 S36 S38 S38 S39 S39 S40 S40 S41 S54 S54 S55 S55 S56 S56 S60 S67 S67 S70 S70 S71 S71

TECHNICKÉ POZNÁMKY K P¤EHLEDU EUROZÓNY V¯POâET TEMP RÒSTU PRO MùNOV¯ V¯VOJ Průměrné tempo růstu pro čtvrtletí končící měsícem t se vypočítá jako:

U těch čtvrtletních řad, pro které jsou nyní k dispozici měsíční sledování (viz níže), mohou být čtvrtletní transakce odvozeny jako součet transakcí tří měsíců ve čtvrtletí. V¯POâET TEMP RÒSTU PRO MùSÍâNÍ ¤ADY

a)

kde I t je index očištěných zůstatkových hodnot k měsíci t (viz též níže). Podobně pro rok končící měsícem t se průměrné tempo růstu vypočítá jako:

b)

Tempa růstu mohou být vypočítána z transakcí nebo z indexu očištěných zůstatkových hodnot. Jsou-li F Mt a L t definovány jako výše, index I t očištěných zůstatkových hodnot v měsíci t je definován jako: e)

Základ indexu (sezonně neočištěných řad) je v současnosti nastaven tak, že prosinec 2001 = 100. Časové řady indexu očištěných zůstatkových hodnot jsou dostupné na webové stránce ECB (www.ecb.int) pod odkazem “Money, banking and financial markets” v části “Statistics”.

KE KAPITOLÁM 2.1 AÎ 2.6 V¯POâET TRANSAKCÍ Měsíční transakce jsou vypočítány z měsíčních rozdílů zůstatkových hodnot očištěných o překlasifikování, jiná přecenění, změny devizových kurzů a všechny další změny, které nevycházejí z transakcí.

Meziroční tempo růstu a t pro měsíc t – tj. změna za období 12 měsíců končící v měsíci t – může být vypočítáno pomocí jednoho z následujících dvou vzorců:

f)

Jestliže L t znamená zůstatkovou hodnotu na konci měsíce t, C Mt úpravy překlasifikováním g) v měsíci t, EMtúpravy o změny devizového kurzu a VMt ostatní přeceňovací úpravy, transakce F Mt v měsíci t jsou definovány jako: Není-li stanoveno jinak, meziroční tempa růstu se vztahují ke konci určeného období. Napříc) klad meziroční změna v procentech za rok 2002 se vypočítá podle g) dělením indexu prosince Podobně, čtvrtletní transakce F Qt pro čtvrtletí 2002 indexem prosince 2001. končící měsícem t jsou definovány jako: Tempa růstu pro části roku mohou být odvozena d) úpravou vzorce g). Například, meziměsíční tempo růstu a Mt lze vypočítat jako: kde L t-3 je zůstatková hodnota na konci měsíce t-3 (konec předchozího čtvrtletí) a například C Qtje úprava překlasifikováním ve čtvrtletí konh) čícím měsícem t. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 73

Konečně centrovaný tříměsíční klouzavý průměr pro meziroční tempo růstu M3 je získán jako (at+1 + at + at-1)/3, kde a t je definováno stejně jako ve f) nebo g) výše.

Jestliže T t znamená transakce ve čtvrtletí t a L t znamená zůstatkovou hodnotu na konci čtvrtletí t, pak tempo růstu pro čtvrtletí t se vypočítá jako:

V¯POâET TEMP RÒSTU PRO âTVRTLETNÍ ¤ADY Jsou-li F Qt a L t-3 definovány jako výše, index I t očištěných zůstatkových hodnot pro čtvrtletí končící měsícem t je definován jako:

j)

KE KAPITOLÁM 4.3 A 4.4 i) V¯POâET TEMP RÒSTU PRO DLUHOVÉ CENNÉ PAPÍRY A KOTOVANÉ AKCIE Průměrné tempo růstu ve čtyřech čtvrtletích končících měsícem t, tj. a t lze vypočítat pomocí vzorce g). SEZONNÍ OâI·TùNÍ MùNOVÉ STATISTIKY 1 EUROZÓNY Využitý přístup se opírá o multiplikativní rozklad pomocí X-12-ARIMA. 2 Sezonní očištění může zahrnovat očištění podle dne v týdnu, a u některých řad se provede nepřímo pomocí lineární kombinace složek. To se zejména týká ukazatele M3 odvozeného agregací sezonně očištěných řad M1, M2 minus M1, a M3 minus M2. Postupy pro sezonní očištění se nejprve použijí na index očištěných zůstatkových hodnot. 3 Výsledné odhady sezonních faktorů se pak použijí na úrovně a očištění vyplývající z překlasifikování a přecenění, čímž se získají sezonně očištěné transakce. Sezonní faktory (a faktory dnů obchodování) jsou revidovány v ročních intervalech nebo podle potřeby.

KE KAPITOLÁM 3.1 AÎ 3.3 V¯POâET TEMP RÒSTU Tempa růstu jsou vypočítána na základě finančních transakcí, a proto nezahrnují překlasifikování, přecenění, změny devizových kurzů a ani jiné změny, které nepocházejí z transakcí.

S 74

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Tempa růstu jsou vypočítána na základě finančních transakcí, a proto nezahrnují překlasifikování, přecenění, změny devizových kurzů, ani jiné změny, které nepocházejí z transakcí. Mohou být vypočítána z transakcí nebo z indexu hypotetických zůstatkových hodnot. Jestliže N Mt reprezentuje transakce (čisté položky) v měsíci t a L t je úroveň zůstatkových hodnot na konci měsíce t, index I t hypotetických zůstatkových hodnot v měsíci t je definován jako:

k)

1 Podrobnosti najdete v “Seasonal adjustment of monetary aggregates and HICP for the euro area”, ECB (August 2000) a v sekci “Statistics” webové stránky ECB (www.ecb.int), podsekce “Monetary statistics”. 2 Podrobnosti viz Findley, D., Monsell, B., Bell, W., Otto, M. a Chen, B. C. (1998), “New Capabilities and Methods of the X12-ARIMA Seasonal Adjustment Program”, Journal of Business and Economic Statistics, 16, 2, strany 127-152, nebo “X-12ARIMA Reference Manual”, Time Series Staff, Bureau of the Census, Washington, D.C. Pro interní potřeby se také používá modelový postup TRAMOSEATS. Podrobnější informace o TRAMO-SEATS viz Gomez, V. a Maravall, A. (1996), “Programs TRAMO and SEATS: Instructions for the User”, Banco de España, Working Paper No. 9628, Madrid. 3 Z toho vyplývá, že u sezonně očištěných řad se úroveň indexu pro základní období, tj. prosinec 2001, obecně nerovná 100 vzhledem k sezonnosti tohoto měsíce.

STATISTIKA EUROZÓNY Technické poznámky

Jako základ je index nastaven na hodnotu 100 pro prosinec 2001. Tempo růstu a t pro měsíc t odpovídající změně v průběhu 12 měsíců končících měsícem t může být vypočítáno pomocí jednoho z následujících dvou vzorců:

l)

všechny sledované kotované cenné papíry jsou denominovány v eurech.

SEZONNÍ OâI·TùNÍ ÚDAJÒ O EMISÍCH CENN¯CH PAPÍRÒ 4 Použitý přístup se opírá o multiplikativní rozklad pomocí X-12-ARIMA. Sezonní očištění celkových emisí cenných papírů je provedeno nepřímo prostřednictvím lineární kombinace členění podle sektoru a splatnosti.

m)

Metoda použitá pro výpočet temp růstu jiných cenných papírů než akcií je stejná jako ta, která je použita pro měnové agregáty, jediný rozdíl je použití “N” místo “F”. Důvodem je snaha rozlišit různé způsoby získávání “čistých položek” pro statistiku emisí cenných papírů, a transakce použivané pro měnové agregáty. Průměrné tempo růstu pro čtvrtletí končící měsícem t se vypočítá jako:

n)

kde It je index hypotetických zůstatkových hodnot k měsíci t. Podobně pro rok končící měsícem t se průměrné tempo růstu vypočítá jako:

Postupy sezonního očištění jsou aplikovány na index hypotetických zůstatků. Výsledné odhady sezonních faktorů se poté použijí na zůstatky, z kterých jsou odvozeny sezonně očištěné čisté emise. Sezonní faktory jsou revidovány v ročních intervalech nebo podle potřeby. Podobně jako v případě vzorců l) a m) může být tempo růstu at pro měsíc t odpovídající změně za 6 měsíců končících měsícem t vypočteno s použitím jednoho z následujících dvou vztahů:

p)

q)

K TABULCE 1 V KAPITOLE 5.1 o)

Vzorec použitý pro výpočet v kapitole 4.3 je dále použit pro kapitolu 4.4 a je také založen na vzorci pro měnové agregáty. Kapitola 4.4 vychází z tržních hodnot a základem pro výpočet jsou finanční transakce s vyloučením překlasifikování, přecenění nebo jakékoli jiné změny, které nepocházejí z transakcí. Změny devizových kurzů nejsou zahrnuty, neboť

SEZONNÍ OâI·TùNÍ HICP 4 Použitý přístup se opírá o multiplikativní rozklad pomocí X-12-ARIMA (viz poznámku 2 pod textem na straně S74). Sezonní očištění celkového indexu HICP (harmonizovaný index spotřebních cen) pro eurozónu je provedeno nepřímo, agre-

4 Podrobnosti najdete v “Seasonal adjustment of monetary aggregates and HICP for the euro area”, ECB (August 2000) a v sekci “Statistics” webové stránky ECB (www.ecb.int), podsekce “Monetary statistics”.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 75

gací sezonně očištěných řad eurozóny pro zpracované potraviny, nezpracované potraviny, průmyslové zboží bez energií a služby. Energie se přičítá bez očištění, protože není statistický důkaz sezonnosti. Sezonní faktory se revidují v ročních intervalech nebo podle potřeby.

K TABULCE 2 V KAPITOLE 7.1 SEZONNÍ OâI·TùNÍ BùÎNÉHO ÚâTU PLATEBNÍ BILANCE Přístup se opírá o multiplikativní rozklad pomocí X-12-ARIMA (viz poznámku 2 pod textem na straně S74). Prvotní hrubá data pro zboží, výnosy a běžné transfery jsou předběžně očištěna, aby se respektoval vliv počtu pracovních dnů. Očištění údajů o zboží, službách a výnosech je upraveno o státní svátky. Údaje o kreditních položkách zboží jsou také předběžně očištěny o vliv velikonočních svátků. Sezonní očištění těchto položek se provede pomocí těchto předběžně očištěných řad. Sezonní očištění celkového běžného účtu se provede agregací sezonně očištěných řad pro eurozónu u zboží, služeb, výnosů a běžných transferů. Sezonní činitele (a faktory počtu pracovních dnů) se revidují v půlročních intervalech nebo podle potřeby.

S 76

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

V·EOBECNÉ POZNÁMKY Kapitola Statistika eurozóny Měsíčního bulletinu je zaměřena na statistické údaje za eurozónu jako celek. Podrobnější a delší řady dat s dalšími vysvětlujícími poznámkami jsou k dispozici v části „Statistics“ na internetových stránkách ECB (www.ecb.int). Mezi služby, které jsou dostupné pod odkazem “Data services“, patří prohlížecí rozhraní s možností vyhledávání, předplacení různých datových sad a možnost stažení dat přímo v podobě komprimovaných CSV (Comma Separated Value) souborů. Další informace si můžete vyžádat na adrese [email protected]. Posledním datem zahrnutým do statistických údajů obsažených v Měsíčním bulletinu je obvykle den předcházející prvnímu zasedání Rady guvernérů v měsíci. Pro toto vydání byl posledním datem 30. srpen 2006. Všechny údaje se týkají zemí Euro 12, není-li uvedeno jinak. Pokud jde o měnové údaje, harmonizovaný index spotřebitelských cen (Harmonised Index of Consumer Prices, HICP), statistiku investičních fondů a statistiku finančních trhů, zahrnují statistické řady za eurozónu ty členské státy EU, které do okamžiku, k němuž se uváděné údaje vztahují, přijaly euro. Kde je to vhodné, je toto vyznačeno u tabulek v poznámce; u grafů je změna vyznačena přerušovanou čarou. V těchto případech, jsou-li k dispozici podkladové údaje, jsou v absolutních a procentuálních změnách za rok 2001, vypočtených z výchozího roku 2000, využívány řady, které zohledňují dopad vstupu Řecka do eurozóny. Vzhledem k tomu, že se složení ECU neshoduje s bývalými měnami zemí, které přijaly jednotnou měnu, jsou částky za období před rokem 1999, přepočítané ze zúčastněných měn na ECU současnými směnnými kurzy ECU, ovlivněny pohyby měn členských států EU, které nepřijaly euro. Aby se eliminoval tento vliv na měnovou statistiku, jsou údaje z období před rokem 1999 v kapitolách 2.1 až 2.8 vyjádřeny v jednotkách přepočtených z národních měn s použitím neodvolatelných kurzů eura stanovených 31. prosince 1998. Není-li uvedeno jinak, statistika cen

a nákladů za období před rokem 1999 vychází z dat vyjádřených v národních měnách. Kde je to vhodné, byly použity metody agregace resp. konsolidace (včetně přeshraniční konsolidace). Nejnovější údaje jsou často předběžné a mohou být upraveny. Zaokrouhlením mohou vzniknout rozdíly mezi součty a jejich složkami. Skupina „ostatní členské státy EU“ zahrnuje Českou republiku, Dánsko, Estonsko, Kypr, Lotyšsko, Litvu, Maďarsko, Maltu, Polsko, Slovinsko, Slovensko, Švédsko a Velkou Británii. Ve většině případů dodržuje terminologie použitá v tabulkách mezinárodní standardy, jako například ty obsažené v Evropském systému účtů 1995 (European System of Accounts, ESA 95) a Příručce k sestavení platební bilance (the IMF Balance of Payments Manual). Transakce zahrnují provedené operace (měřené přímo nebo odvozené), zatímco toky zahrnují též změny stavů v důsledku změn cen a devizových kurzů, odpisů nedobytných pohledávek a dalších změn. V tabulkách se pojmem „do (x) let“ rozumí „do (x) let včetně“.

P¤EHLED Vývoj klíčových ukazatelů za eurozónu je shrnut v přehledné tabulce.

STATISTIKA MùNOVÉ POLITIKY Kapitola 1.4 obsahuje statistické údaje o povinných minimálních rezervách a faktorech likvidity. Roční a čtvrtletní hodnoty představují průměry za poslední udržovací období daného roku/čtvrtletí. Do prosince 2003 začínala udržovací období vždy 24. kalendářní den měsíce a trvala do 23. dne měsíce následujícího. Dne 23. ledna 2003 ohlásila ECB změny postupů, které byly zavedeny 10. března 2004. Následkem ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 77

těchto změn budou udržovací období začínat v den vypořádání hlavní refinanční operace (main refinancing operation, MRO) po tom zasedání Rady guvernérů, na které je naplánováno měsíční zhodnocení přístupu k měnové politice. Bylo stanoveno přechodné udržovací období, které pokryje dobu od 24. ledna do 9. března 2004. Tabulka 1 v kapitole 1.4 ukazuje součásti rezervní báze úvěrových institucí, na které se vztahují požadavky na povinné minimální rezervy. Z rezervní báze jsou vyloučeny závazky vůči jiným úvěrovým institucím, na které se vztahuje systém minimálních rezerv ESCB, závazky vůči ECB a participujícím centrálním bankám jednotlivých států. Nemůže-li úvěrová instituce doložit výši svých emisí dluhových cenných papírů s dobou splatnosti do dvou let, které jsou v držení výše uvedených institucí, může odečíst ze své rezervní báze určité procento těchto závazků. Do listopadu 1999 bylo procento pro výpočet báze rezerv 10 %, poté 30 %. Tabulka 2 v kapitole 1.4 obsahuje průměrné údaje za skončená udržovací období. Výše povinných minimálních rezerv (PMR) na každou jednotlivou úvěrovou instituci se počítá tak, že se nejprve vynásobí závazky, kterých se to týká, příslušnou sazbou rezerv pro příslušné kategorie závazků dle rozvahy z konce každého kalendářního měsíce. Poté každá úvěrová instituce od tohoto čísla odečte paušální částku 100 000 EUR. Výsledné povinné minimální rezervy se poté nasčítají za celou eurozónu (sloupec 1). Zůstatky na běžných účtech (sloupec 2) jsou nasčítané průměrné denní zůstatky na běžných účtech úvěrových institucí, včetně těch, které slouží plnění PMR. Volné rezervy (sloupec 3) jsou průměrné přebytky zůstatků na běžných účtech za udržovací období oproti povinným rezervám. Nesplněné povinné minimální rezervy (sloupec 4) jsou definovány jako průměrné schodky zůstatků na běžných účtech oproti povinným rezervám za udržovací období, nasčítané za ty úvěrové instituce, které nesplnily požadavek na PMR. Úroková sazba na minimální rezervy (sloupec 5) se rovná průměrné úrokové sazbě používané Evropskou centrální bankou

S 78

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

pro hlavní refinanční operace Eurosystému za udržovací období (vážené podle počtu kalendářních dní) (viz kapitola 1.3). Tabulka 3 v kapitole 1.4 ukazuje likviditní pozici bankovního systému, která je definována jako zůstatky v eurech na běžných účtech úvěrových institucí eurozóny vedených u Eurosystému. Všechny částky jsou odvozeny z konsolidované finanční rozvahy Eurosystému. Ostatní operace stahující likviditu (sloupec 7) nezahrnují vydávání dluhopisů iniciované národními centrálními bankami ve druhé etapě HMU. Ostatní čisté faktory (sloupec 10) představují očištěné zbývající položky konsolidované finanční rozvahy Eurosystému. Běžné účty úvěrových institucí (sloupec 11) jsou rovny rozdílu mezi součtem faktorů poskytujících likviditu (sloupce 1 až 5) a součtem faktorů stahujících likviditu (sloupce 6 až 10). Měnová báze (sloupec 12) je součtem depozitní facility (sloupec 6), bankovek v oběhu (sloupec 8) a zůstatků na běžných účtech úvěrových institucí (sloupec 11).

PENÍZE, BANKOVNICTVÍ A INVESTIâNÍ FONDY Kapitola 2.1 ukazuje agregovanou rozvahu sektoru měnových finančních institucí (MFI), tj. celkovou sumu harmonizovaných rozvah všech měnových finančních institucí, které jsou rezidenty v eurozóně. MFI jsou centrální banky, úvěrové instituce definované právními předpisy Společenství, fondy peněžního trhu a další instituce, jejichž činností je přijímat vklady resp. jejich blízké substituty od jiných subjektů než MFI a na svůj vlastní účet (alespoň v ekonomickém smyslu slova) poskytovat úvěry resp. investovat do cenných papírů. Úplný seznam MFI je zveřejněn na internetových stránkách ECB. Kapitola 2.2 ukazuje konsolidovanou rozvahu sektoru MFI, která se získá z agregované rozvahy započtením všech pozic mezi MFI v eurozóně navzájem. Vzhledem k jisté různorodosti v postupech účtování nemusí být suma pozic mezi MFI nulová; zůstatek je vykázán ve sloupci 10 strany pasiv kapitoly 2.2. Kapitola 2.3 popisuje měnové agregáty v eurozóně a jejich protipoložky. Ty se

STATISTIKA EUROZÓNY V‰eobecné poznámky

odvozují z konsolidované rozvahy sektoru MFI a zahrnují pozice institucí jiných než MFI, které jsou rezidenty eurozóny, vůči MFI eurozóny; zohledňují též některá měnová aktiva/pasiva ústředních vládních institucí. Statistiky měnových agregátů a jejich protipoložek se očišťují o sezonní vlivy a vlivy dnů obchodování. Položka zahraničních pasiv v kapitolách 2.1 a 2.2 ukazuje držitele - nerezidenty eurozóny i) akcií/podílových listů vydaných fondy peněžního trhu sídlícími v eurozóně a ii) dluhových cenných papírů vydaných se splatností do dvou let MFI sídlícími v eurozóně. V kapitole 2.3 jsou však tyto položky vyloučeny z měnových agregátů a přiřazeny k položce „čistá zahraniční aktiva“. Kapitola 2.4 přináší analýzu podle sektoru, typu a původní splatnosti půjček poskytnutých měnovými finančními institucemi, které nepatří do Eurosystému (bankovního systému), ale jsou rezidenty v eurozóně. Kapitola 2.5 ukazuje analýzu vkladů držených v bankovním systému eurozóny podle sektorů a instrumentů. Kapitola 2.6 ukazuje cenné papíry držené bankovním systémem eurozóny podle typu emitenta. Kapitoly 2.2 až 2.6 zahrnují transakce, které jsou odvozeny jako rozdíly stavů, očištěné o reklasifikace, přecenění, změny devizových kurzů a jakékoli jiné změny, které nevznikají z transakcí. Kapitola 2.7 ukazuje vybraná přecenění, která jsou použita v odvozování transakcí. Kapitoly 2.2 až 2.6 též přinášejí míry růstu vyjádřené ročními procentuálními změnami vycházejícími z transakcí. Kapitola 2.8 ukazuje čtvrtletní přehled vybraných položek rozvahy MFI podle jednotlivých měn. Podrobné sektorové definice jsou obsaženy v „Money and Banking Statistics Sector Manual – Guidance for the statistical classification of customers“ [Příručka pro statistiky v peněžnictví a bankovnictví – Obecné pokyny ke statistické klasifikaci zákazníků] (ECB, listopad 1999). Dokument „Guidance Notes to the Regulation ECB/2001/13 on the MFI Balance Sheet Statistics“ [Obecné pokyny k nařízení ECB/2001/13 o rozvahové statistice MFI] (ECB, listopad 2002) vysvětluje doporučené postupy, které by měly dodržovat centrální banky jednotlivých

států. Od 1. ledna 1999 se statistické informace shromažďují a sestavují na základě nařízení ECB/1998/16 z 1. prosince 1998 o konsolidované rozvaze sektoru měnových finančních institucí 1, ve znění nařízení ECB/2003/10 2. V souladu s tímto nařízením splynula položka „cenný papír peněžního trhu“ na aktivní i pasivní straně rozvahy MFI s položkou „dluhové cenné papíry“. Kapitola 2.9 ukazuje zůstatky pro rozvahu investičních fondů eurozóny (kromě fondů peněžního trhu) ke konci čtvrtletí. Rozvaha je agregovaná, a proto zahrnuje mezi pasivy akcie/podílové listy vydané investičními fondy a držené jinými investičními fondy. Celková aktiva/pasiva jsou rozčleněna podle investiční politiky (akciové fondy, dluhopisové fondy, smíšené fondy, fondy nemovitostí a jiné fondy) a podle typu investora (fondy pro širokou veřejnost a fondy pro zvláštní investory). Kapitola 2.10 ukazuje agregovanou rozvahu pro každý sektor investičních fondů podle investiční strategie a typu investora.

FINANâNÍ A NEFINANâNÍ ÚâTY Kapitoly 3.1 a 3.2 uvádějí čtvrtletní údaje o finančních účtech za nefinanční sektory v eurozóně, zahrnující vládní instituce (S.13 v ESA 95), nefinanční podniky (S.11 v ESA 95) a domácnosti (S.14 v ESA 95) včetně neziskových institucí sloužících domácnostem (S.15 v ESA 95). Údaje zahrnují zůstatky neočištěné o sezonní vlivy a finanční transakce klasifikované podle ESA 95 a ukazují hlavní finanční investice a činnosti nefinančních sektorů v oblasti financování. Na straně financování (pasiva) jsou údaje prezentovány podle sektorů ESA 95 a původní splatnosti (pojem „krátkodobý“ označuje původní splatnost do jednoho roku; pojem „dlouhodobý“ označuje původní splatnost delší než jeden rok).

1 Úř. věst. č. L 356, 30.12.1998, s. 7. 2 Úř. věst. č. L 250, 2.10.2003, s. 19.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 79

Je-li to možné, financování přijaté od MFI je prezentováno samostatně. Informace o finančních investicích (aktivech) jsou v současné době méně podrobné než ty o financování, zejména proto, že je nelze členit podle sektorů. Kapitola 3.3 ukazuje čtvrtletní údaje o finančních účtech za pojišťovací společnosti a penzijní fondy (S.125 v ESA 95) v eurozóně. Stejně jako v kapitolách 3.1 a 3.2 zahrnují tyto údaje zůstatky neočištěné o sezonní vlivy a finanční transakce a dále ukazují hlavní finanční investice a činnosti tohoto sektoru v oblasti financování. Čtvrtletní údaje v těchto třech kapitolách vycházejí z údajů čtvrtletních národních finančních účtů a rozvahy MFI a statistik emitovaných cenných papírů. Kapitoly 3.1 a 3.2 též využívají údaje převzaté z mezinárodní bankovní statistiky BIS. Kapitola 3.4 uvádí roční údaje o úsporách, investicích (finančních a nefinančních) a financování za eurozónu jako celek a samostatně za nefinanční podniky a domácnosti. Tyto roční údaje poskytují zejména úplnější sektorové informace o akvizicích finančních aktiv a jsou konzistentní s čtvrtletními údaji obsaženými v předchozích dvou kapitolách.

FINANâNÍ TRHY Statistické časové řady finančního trhu za eurozónu zahrnují členské státy EU, které do okamžiku, k němuž se uváděné údaje vztahují, přijaly euro. Statistiku cenných papírů vyjma akcií a kotovaných akcií (kapitoly 4.1 až 4.4) vypracovává ECB s použitím dat od ESCB a BIS. Kapitola 4.5 uvádí úrokové sazby, které používají MFI pro vklady od rezidentů eurozóny a půjčky rezidentům eurozóny denominované v eurech. Statistika úrokových sazeb na peněžním trhu, výnosů z dlouhodobých vládních dluhopisů a burzovní indexy (kapitoly 4.6 až 4.8) vypracovává ECB s využitím dat od tiskových agentur.

S 80

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Statistika emisí cenných papírů zahrnuje cenné papíry kromě akcií (dluhové cenné papíry), které jsou prezentovány v kapitolách 4.1, 4.2 a 4.3, a kotovaných akcií, které jsou prezentovány v kapitole 4.4. Dluhové cenné papíry se dělí na krátkodobé a dlouhodobé. „Krátkodobými“ se rozumí cenné papíry s původní splatností jeden rok nebo méně (ve výjimečných případech dva roky nebo méně). Cenné papíry s delší splatností nebo s volitelnými daty splatnosti, z nichž nejpozdější je vzdáleno více než jeden rok, nebo s neurčenou dobou splatnosti, jsou klasifikovány jako „dlouhodobé“. Dlouhodobé dluhové cenné papíry emitované rezidenty eurozóny se dále dělí na emise s pevnými a proměnlivými sazbami. U emisí s pevnými sazbami se kuponová sazba během životnosti emise nemění. U emisí s proměnlivými sazbami je kuponová sazba periodicky upravována podle nezávislé úrokové sazby či indexu. Odhaduje se, že statistika dluhových cenných papírů zahrnuje přibližně 95 % všech emisí realizovaných rezidenty eurozóny. V eurech denominované cenné papíry uvedené v kapitolách 4.1, 4.2 a 4.3 rovněž zahrnují položky vyjádřené v národních denominacích eura. Kapitola 4.1 uvádí cenné papíry jiné než akcie podle původní splatnosti, sídla emitenta a měny. Ukazuje zůstatky, hrubé emise splátky a čisté emise cenných papírů jiných než akcií denominovaných v eurech a cenných papírů jiných než akcií emitovaných rezidenty eurozóny v eurech a všech měnách pro dluhové cenné papíry celkem a dlouhodobé dluhové cenné papíry. Čisté emise se liší od změn v zůstatcích v důsledku změn v ocenění, reklasifikací a jiných úprav. Tato kapitola také podává sezonně očištěné statistické údaje včetně anualizovaných 6měsíčních sezonně očištěných temp růstu pro dluhové cenné papíry celkem a dlouhodobé dluhové cenné papíry. Údaje pro druhou z těchto skupin jsou vypočítány ze sezonně očištěného indexu hypotetických zůstatků, ze kterého byly vyloučeny sezonní vlivy. Podrobnosti viz Technické poznámky. Kapitola 4.2 obsahuje sektorové členění zůstatků, hrubých emisí a čistých emisí za emi-

STATISTIKA EUROZÓNY V‰eobecné poznámky

tenty, kteří jsou rezidenty eurozóny, podle ESA 95. Do Eurosystému je zahrnuta ECB. Celkové zůstatky dluhových cenných papírů celkem a dlouhodobých dluhových cenných papírů v sloupci 1 tabulky 4.2.1 odpovídají údajům o zůstatcích dluhových cenných papírů celkem a dlouhodobých dluhových cenných papírů emitovaných rezidenty eurozóny v kapitole 4.1, sloupci 7. Zůstatky dluhových cenných papírů celkem a dlouhodobých dluhových cenných papírů vydaných MFI v sloupci 2 tabulky 4.2.1 jsou víceméně srovnatelné s údaji o s vydaných dluhových cenných papírech uvedených na straně pasiv agregované rozvahy MFI v sloupci 8 tabulky 2.1.2. Celkové čisté emise pro dluhové cenné papíry celkem ve sloupci 1 tabulky 4.2.2 odpovídají údajům o celkových čistých emisích rezidenty eurozóny ve sloupci 9 kapitoly 4.1. Zbytkový rozdíl mezi údaji o dlouhodobých dluhových cenných papírech a dlouhodobých dluhových cenných papírech s pevnými i pohyblivými sazbami v tabulce 4.2.1 představují dluhopisy s nulovým kuponem a vlivy přecenění. Kapitola 4.3 uvádí sezonně neočištěná i očištěná tempa růstu dluhových cenných papírů vydaných rezidenty eurozóny (v členění podle splatnosti, typu nástroje, sektoru emitenta a měny), vycházející z finančních transakcí, k nimž dochází, když instituce přijímá nebo splácí závazky. Tempa růstu proto nezahrnují reklasifikace, přecenění, změny devizových kurzů a jiné změny, které nevznikají z transakcí. Sezonně očištěná tempa růstu byla pro účely prezentace anualizována. Podrobnosti viz Technické poznámky. Kapitola 4.4, sloupce 1, 4, 6 a 8, ukazují zůstatky pro kotované akcie vydané rezidenty eurozóny v členění podle sektoru emitenta. Měsíční údaje o kotovaných akciích vydaných nefinančními podniky odpovídají čtvrtletním časovým řadám uvedeným v kapitole 3.2 (hlavní závazky, sloupec 21). Kapitola 4.4, sloupce 3, 5, 7 a 9, ukazují roční míry růstu pro kotované akcie vydané rezidenty

eurozóny (v členění podle sektoru emitenta), vycházející z finančních transakcí, k nimž dochází, když emitent prodává nebo vykupuje akcie za hotové, vyjma investic do vlastních akcií emitenta. Do transakcí se započítává první kotace emitenta na burze a vytvoření nebo výmaz nových instrumentů. Do výpočtu meziročního tempa růstu nejsou zahrnuty reklasifikace, přecenění a jiné změny, které nevznikají z transakcí. Kapitola 4.5 přináší statistiku všech úrokových sazeb, které používají MFI, jež jsou rezidenty v eurozóně, pro v eurech denominované vklady a půjčky domácnostem a nefinančním podnikům, jež jsou rezidenty v eurozóně. Úrokové sazby MFI eurozóny se vypočítávají jako vážený průměr (podle odpovídajícího objemu obchodu) úrokových sazeb zemí eurozóny pro každou kategorii. Statistika úrokových sazeb MFI je členěna podle typu činnosti, sektoru, kategorie instrumentu a doby splatnosti, výpovědní lhůty nebo původní doby fixace úrokové sazby. Nová statistika úrokových sazeb MFI nahrazuje deset přechodných statistických řad o maloobchodních úrokových sazbách v eurozóně, které byly publikovány v Měsíčním bulletinu ECB od ledna 1999. Kapitola 4.6 prezentuje úrokové sazby na peněžním trhu za eurozónu, USA a Japonsko. Za eurozónu je zahrnuto široké spektrum úrokových sazeb na peněžním trhu, sahající od úrokových sazeb z jednodenních vkladů až po sazby z dvanáctiměsíčních vkladů. Do ledna 1999 se souhrnné úrokové sazby za eurozónu počítaly na základě sazeb jednotlivých států, vážených podle HDP. S výjimkou sazby z jednodenních vkladů do prosince 1998 představují měsíční, čtvrtletní a roční hodnoty průměry za dané období. Jednodenní vklady jsou do prosince 1998 reprezentovány mezibankovními nabídkovými depozitními sazbami. Od ledna 1999 ukazuje sloupec 1 kapitoly 4.6 průměrnou hodnotu jednodenní depozitní sazby EONIA (Euro Overnight Index Average). Hodnoty do prosince 1998 jsou hodnotami ke konci ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 81

období, poté jde o průměrné hodnoty za dané období. Od ledna 1999 představují úrokové sazby na jedno-, tří-, šesti- a dvanáctiměsíční vklady mezibankovní nabídkové úrokové sazby EURIBOR; do prosince 1998 se používaly sazby LIBOR (London Interbank Offered Rates). Pro USA a Japonsko jsou úrokové sazby na tříměsíční vklady reprezentovány sazbou LIBOR. Kapitola 4.7 prezentuje výnosy z vládních dluhopisů za eurozónu, USA a Japonsko. Do prosince 1998 představovaly dvou-, tří-, pětia sedmileté výnosy za eurozónu hodnoty ke konci období a desetileté výnosy průměrné hodnoty za dané období. Nyní jsou všechny výnosy průměrnými hodnotami za dané období. Do prosince 1998 se výnosy za eurozónu počítaly na základě harmonizovaných národních výnosů z vládních dluhopisů vážených podle HDP; nyní jsou vahami nominální zůstatky vládních dluhopisů v každém pásmu doby splatnosti. Pro USA a Japonsko představují desetileté výnosy průměrné hodnoty za dané období. Kapitola 4.8 uvádí burzovní indexy za eurozónu, USA a Japonsko.

CENY, NABÍDKA, POPTÁVKA A TRH PRÁCE Většinu dat popisovaných v této kapitole produkuje Evropská komise (hlavně Eurostat) a statistické úřady jednotlivých zemí. Výsledky za eurozónu se získávají agregací údajů za jednotlivé země. Je-li to možné, jsou údaje harmonizované a porovnatelné. Statistické údaje o hodinových nákladech práce, HDP a výdajových složkách, hodnotě přidané ekonomickou činností, průmyslové výrobě, maloobchodních tržbách a registracích osobních automobilů jsou očištěny o změny v počtu pracovních dní. Harmonizovaný index spotřebitelských cen (HICP) za eurozónu (kapitola 5.1) je k dispozici od roku 1995. Vychází z národních HICP, které se řídí ve všech zemích eurozóny stejnou

S 82

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

metodologií. Členění podle položek zboží a služeb je odvozeno z Klasifikace individuální spotřeby podle účelu (Classification of individual consumption by purpose (Coicop/HICP)). HICP zahrnuje peněžní výdaje na konečnou spotřebu domácností eurozóny. Tabulka obsahuje sezonně očištěné údaje o HICP, které sestavuje ECB. Ceny průmyslových výrobců (tabulka 2 v kapitole 5.1), průmyslová výroba, nové zakázky v průmyslu, obrat v průmyslu a maloobchodní tržby (kapitola 5.2) jsou upraveny nařízením Rady (ES) č. 1165/98 ze dne 19. května 1998 o krátkodobé statistice 3 . Členění cen průmyslových výrobců a průmyslové výroby podle konečného užití výrobků odpovídá harmonizovanému členění průmyslových odvětví s výjimkou stavebnictví (NACE, kapitoly C až E) do hlavních průmyslových skupin (Main Industrial Groupings, MIG) definovaných nařízením Komise (ES) č. 586/2001 ze dne 26. března 2001 4 . Ceny průmyslových výrobců odrážejí ceny výrobců franko závod. Zahrnují nepřímé daně kromě DPH a jiné odčitatelné daně. Průmyslová výroba odráží přidanou hodnotu příslušného odvětví. Světové tržní ceny surovin (tabulka 2 v kapitole 5.1) měří změny cen dovozů do eurozóny denominovaných v eurech v porovnání s výchozím obdobím. Indexy nákladů práce (tabulka 3 v kapitole 5.1) měří změny nákladů práce na odpracovanou hodinu v průmyslu (včetně stavebnictví) a tržních službách. Jejich metodologie je stanovena v nařízení Evropského parlamentu a Rady (ES) č. 450/2003 ze dne 27. února 2003 o indexu nákladů práce5 a v prováděcím nařízení Komise (ES) č. 1216/2003 ze dne 7. července6 2003. Hodinové náklady práce pro eurozónu jsou členěny podle složek nákladů práce (mzdy a platy, sociální příspěvky zaměstnavatelů plus zaměstnavatelem zaplacené daně související se zaměstnáním minus zaměstnavatelem obdržené dotace) a hospodář3 Úř. věst. č. L 162, 5.6.1998, s. 1. 4 Úř. věst. č. L 86, 27.3.2001, s. 11.

STATISTIKA EUROZÓNY V‰eobecné poznámky

ské aktivity. ECB počítá ukazatel sjednaných mezd (memo položka v tabulce 3 kapitoly 5.1) na základě údajů vycházejících z neharmonizovaných národních definic. Složky jednotkových mzdových nákladů (tabulka 4 v kapitole 5.1), HDP a jeho složky (tabulky 1 a 2 v kapitole 5.2), deflátory HDP (tabulka 5 v kapitole 5.1) a statistika zaměstnanosti (tabulka 1 v kapitole 5.3) jsou výsledkem čtvrtletních národních účtů dle ESA 95.

gie ESA 95. Roční agregáty pro eurozónu v kapitolách 6.1 až 6.3 sestavuje ECB z pravidelně aktualizovaných harmonizovaných dat poskytovaných národními centrálními bankami. Údaje o deficitu a dluhu pro země eurozóny se proto mohou lišit od těch, které používá Evropská komise v rámci postupu při nadměrném deficitu. Čtvrtletní agregáty pro eurozónu v kapitolách 6.4 a 6.5 sestavuje ECB z údajů Eurostatu a jednotlivých států.

VLÁDNÍ FINANCE

Kapitola 6.1 uvádí roční údaje o příjmech a výdajích vládního sektoru na základě definic stanovených v nařízení Komise (ES) č. 1500/2000 ze dne 10. července 2000 7 o změně ESA 95. Kapitola 6.2 uvádí podrobné údaje o hrubém konsolidovaném dluhu vládního sektoru v nominální hodnotě v souladu s ustanoveními Smlouvy o postupu při nadměrném schodku. Kapitoly 6.1 a 6.2 obsahují souhrnné údaje za jednotlivé země eurozóny vzhledem k jejich významu v rámci Paktu stability a růstu. Deficity/přebytky vykazované za jednotlivé země eurozóny odpovídají EDP B.9 podle definice v nařízení Komise (ES) č. 351/2002 ze dne 25. února 2002, kterým se mění nařízení Rady (ES) č. 3605/93, pokud jde o odkazy na ESA 95. Kapitola 6.3 prezentuje změny dluhu vládního sektoru. Rozdíl mezi změnou vládního dluhu a vládního deficitu – opravnou položku deficitdluh – je vysvětlován hlavně vládními transakcemi v oblasti finančních aktiv a účinky kurzových rozdílů. Kapitola 6.4 přináší čtvrtletní údaje o příjmech a výdajích vládního sektoru na základě definic podle nařízení Evropského parlamentu a Rady (ES) č. 1221/2002 z 10. června 2002 8 o čtvrtletních nefinančních účtech vládního sektoru. Kapitola 6.5 uvádí čtvrtletní údaje o hrubém konsolidovaném vládním dluhu, opravné položce deficit-dluh a požadavcích vlády na půjčky. Tyto údaje jsou sestavovány s použitím dat poskytnutých členskými státy podle nařízení (ES) č. 501/2004 a 1222/2004 a dat poskytnutých národními centrálními bankami.

Kapitoly 6.1 až 6.5 se zabývají fiskální pozicí vládního sektoru v eurozóně. Údaje jsou převážně konsolidované a vycházejí z metodolo-

5 Úř. věst. č. L 69, 13.3.2003, s. 1. 6 Úř. věst. č. L 169, 8.7.2003, s. 37. 7 Úř. věst. č. L 172, 12.7.2000, s. 3.

Nové zakázky v průmyslu (tabulka 4 v kapitole 5.2) představují zakázky získané během referenčního období v odvětvích, která převážně pracují na základě zakázek – zejména produkci textilií, celulózy a papíru, chemikálií, kovů, investičních statků a zboží dlouhodobé spotřeby. Údaje jsou vypočítány na základě běžných cen. Indexy obratu v průmyslu a maloobchodu (tabulka 4 v kapitole 5.2) měří obrat včetně všech poplatků a daní s výjimkou DPH, fakturovaný během referenčního období. Maloobchodní obrat se týká celého maloobchodu vyjma prodeje motorových vozidel a motocyklů a vyjma oprav. Nové registrace osobních automobilů zahrnují registrace soukromých i firemních osobních automobilů. Údaje o kvalitativním šetření mezi podniky a spotřebiteli (tabulka 5 v kapitole 5.2) vycházejí z šetření mezi podniky a spotřebiteli, které provádí Evropská komise (Business and Consumer Surveys). Míry nezaměstnanosti (tabulka 2 v kapitole 5.3) odpovídají směrnicím Mezinárodní organizace práce (ILO). Vyjadřují počet osob aktivně hledajících práci jako podíl na pracovní síle, s využitím harmonizovaných kritérií a definic. Odhady pracovních sil, z nichž vychází míra nezaměstnanosti, se liší od součtu počtu zaměstnaných a nezaměstnaných uvedeného v kapitole 5.3.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 83

EXTERNÍ TRANSAKCE A POZICE Koncepce a definice použité ve statistice platební bilance (PB) a investiční pozice vůči zahraničí (kapitoly 7.1 až 7.4) jsou obecně v souladu s Příručkou MMF k sestavení platební bilance (páté vydání, říjen 1993), Obecnými zásadami ECB ze dne 16. července 2004 o požadavcích na poskytování statistických informací (ECB/2004/15) 9 a dokumenty Eurostatu. Další informace o metodologiích a zdrojích používaných ve statistikách PB a investiční pozice vůči zahraničí za eurozónu lze nalézt v publikaci ECB nazvané „European Union balance of payments/international investment position statistical methods“ [Statistické metody vykazování platební bilance/investiční pozice vůči zahraničí v Evropské unii] (listopad 2005) a v následujících zprávách pracovních skupin: „Portfolio investment collection systems“ (červen 2002), „Portfolio investment income“ (srpen 2003) a „Foreign Direct Investment“ (březen 2004), které si lze stáhnout z internetových stránek ECB. Dále je k dispozici zpráva pracovní skupiny ECB a Komise (Eurostatu) o kvalitě statistik platební bilance a investiční pozice vůči zahraničí (červen 2004), a to na internetových stránkách Výboru pro měnovou a finanční statistiku a statistiku platební bilance (www.cmfb.org). Výroční zpráva o kvalitě statistik platební bilance a investiční pozice vůči zahraničí, která vychází z doporučení pracovní skupiny, je k dispozici na internetových stránkách ECB. Prezentace čistých transakcí ve finančním účtu se řídí znaménkovou konvencí Příručky MMF k sestavení platební bilance: přírůstek aktiv se objevuje se záporným znaménkem, přírůstek pasiv s kladným. V běžném účtu a kapitálovém účtu jsou jak kreditní, tak debetní transakce prezentovány s kladným znaménkem. Platební bilanci za eurozónu sestavuje ECB. Poslední měsíční údaje by měly být považovány za předběžné. Údaje se revidují, když jsou publikovány údaje za další měsíc resp. když je publikována podrobná čtvrtletní PB. Starší data se revidují pravidelně nebo následkem změn v metodologii sestavování zdrojových dat.

S 84

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Tabulka 2 v kapitole 7.1 obsahuje sezonně očištěné údaje pro běžný účet. Je-li to vhodné, očištění zahrnuje též vlivy počtu dní, přestupných roků resp. velikonoc. Tabulka 5 v kapitole 7.1 obsahuje sektorové členění v eurozóně sídlících kupujících cenných papírů vydaných nerezidenty eurozóny. Zatím nelze prezentovat sektorové členění v eurozóně sídlících emitentů, jejichž cenné papíry kupují nerezidenti. Rozlišení mezi položkami „úvěry“ a „hotovost a vklady“ v tabulkách 6 a 7 je založeno na odvětví zahraniční protipoložky, tj. aktiva vůči zahraničním bankám jsou klasifikována jako vklady, zatímco aktiva vůči ostatním zahraničním odvětvím jsou zařazena mezi úvěry. Tato klasifikace vychází z podobných rozlišení v jiných statistikách, např. konsolidované účetní závěrce měnových a finančních institucí, a odpovídá požadavkům Příručky MMF k sestavení platební bilance. Kapitola 7.2 obsahuje měnovou prezentaci PB: transakce v PB odráží transakce v externí protipoložce M3. Údaje se řídí znaménkovou konvencí PB, s výjimkou transakcí v externí protipoložce M3 převzatých z měnové a bankovní statistiky (sloupec 12), kde kladné znaménko značí přírůstek aktiv nebo pokles pasiv. V pasivech portfoliových investic (sloupce 5 a 6) zahrnují transakce v PB prodeje a nákupy majetkových a dluhových cenných papírů vydaných MFI eurozóny kromě podílů fondů peněžního trhu a dluhových cenných papírů se splatností do dvou let. Sekce „Statistics“ na internetových stránkách ECB obsahuje metodologickou poznámku k měnové prezentaci PB eurozóny. Viz též Box 1 v Měsíčním bulletinu z června 2003. Kapitola 7.3 uvádí geografické členění platební bilance eurozóny (tabulky 1 až 4) a investiční pozice vůči zahraničí (tabulka 5) ve vztahu k hlavním obchodním partnerům (jednotlivě i souhrnně), přičemž rozlišuje mezi členskými státy EU mimo eurozónu a státy či oblastmi mimo Evropskou unii. Údaje zahrnují i transakce a pozice vůči institucím EU (které jsou 8 Úř. věst. č. L 179, 9.7.2002, s. 1. 9 Úř. věst. č. L 354, 30. 11. 2004, s. 34

STATISTIKA EUROZÓNY V‰eobecné poznámky

s výjimkou ECB považovány za instituce mimo eurozónu, a to nezávisle na jejich sídle) a pro některé účely též offshore centra a mezinárodní organizace. Tabulky 1 až 4 zobrazují kumulativní transakce platební bilance za poslední čtyři čtvrtletí. Tabulka 5 podává geografické členění investiční pozice vůči zahraničí na konci posledního roku. Členění nezahrnuje transakce či pozice pasiv portfoliových investic, finančních derivátů a devizových rezerv. Členění je popsáno v článku nazvaném „Euro area balance of payments and international investment position vis-a-vis main counterparts“ [Platební bilance eurozóny a investiční pozice eurozóny vůči hlavním partnerům] v Měsíčním bulletinu z února 2005.

„Statistical treatment of the Eurosystem’s international reserves“ [Statistické zpracování devizových rezerv Eurosystému] (říjen 2000), kterou si lze stáhnout z internetových stránek ECB. Tyto internetové stránky obsahují též komplexnější údaje v souladu s pravidly pro vykazování devizových rezerv a devizové likvidity.

Údaje o investiční pozici eurozóny vůči zahraničí v kapitole 7.4 vycházejí z pozic vůči nerezidentům eurozóny a uvažují eurozónu jako jediný ekonomický subjekt (viz též Box 9 v Měsíčním bulletinu z prosince 2002). Investiční pozice vůči zahraničí se oceňuje v aktuálních tržních cenách, s výjimkou přímých investic, kde se ve velké míře používají účetní hodnoty. Čtvrtletní investiční pozice vůči zahraničí je sestavována podle stejné metodiky jako roční investiční pozice. Jelikož některé údaje nejsou k dispozici čtvrtletně (nebo jsou k dispozici se zpožděním), čtvrtletní investiční pozice vůči zahraničí je částečně odhadována na základě finančních transakcí, ocenění aktiv a vývoje na devizových trzích. V kapitole 7.4, tabulce 5 jsou uvedeny zůstatky mezinárodních rezerv Eurosystému a související aktiva a pasiva společně s částí v držení ECB. Tyto údaje nejsou úplně srovnatelné s údaji uváděnými v týdenních finančních výkazech Eurosystému, a to z důvodu rozdílů v zahrnutých položkách a ocenění. Údaje v kapitole 7.4, tabulce 5 jsou v souladu s pravidly pro vykazování devizových rezerv a devizové likvidity doporučenými MMF/BIS. Změny zlatých rezerv Eurosystému (sloupec 3) jsou důsledkem transakcí se zlatem podle podmínek Central Bank Gold Agreement z 26. září 1999, novelizované 8. března 2004. Více informací o statistickém zpracování devizových rezerv Eurosystému lze nalézt v publikaci nazvané

Členění podle skupin výrobků ve sloupcích 4 až 6 a 9 až 11 tabulky 7.5.1 je v souladu s klasifikací širokých ekonomických kategorií (Broad Economic Categories). Vyrobené zboží (sloupce 7 a 12) a ropa (sloupec 13) jsou v souladu s definicí SITC Rev. 3. Geografické členění (tabulka 7.5.2) ukazuje hlavní obchodní partnery, a to individuálně nebo v regionálních skupinách. Údaje za Čínu nezahrnují Hong Kong.

Kapitola 7.5 uvádí údaje o zahraničním obchodu se zbožím v eurozóně. Hlavním zdrojem dat je Eurostat. ECB odvozuje indexy objemu z indexů hodnoty a jednotkové hodnoty Eurostatu a provádí sezonní očištění indexů jednotkové hodnoty, zatímco sezonní očištění a úpravy podle počtu pracovních dnů provádí Eurostat.

Vzhledem k rozdílům v definicích, klasifikaci, pokrytí a době zaevidování nejsou údaje o zahraničním obchodu, zejména za dovozy, zcela srovnatelné s položkou zboží ve statistice PB (kapitoly 7.1 až 7.3). Rozdíl v dovozech činil v posledních letech asi 5 % (odhad ECB), z čehož podstatná část souvisí se zahrnutím pojišťovacích a přepravních služeb do údajů o zahraničním obchodu (na bázi CIF).

DEVIZOVÉ KURZY Kapitola 8.1 uvádí indexy nominálních a reálných efektivních devizových kurzů (EER) eura, vypočtené ECB na základě vážených průměrů bilaterálních devizových kurzů eura vůči měnám obchodních partnerů eurozóny. Kladná změna značí apreciaci eura. Váhy jsou založeny na obchodu s vyrobeným zbožím s obchodními partnery v obdobích 1995-97 a 1999-2001 ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

S 85

a jsou vypočteny tak, aby zachycovaly vlivy třetích trhů. Indexy EER vznikly propojením indexů založených na vahách let 1995-1997 s indexy založenými na vahách let 1999-2001, ke kterému došlo na začátku roku 1999. Skupina obchodních partnerů EER-23 se skládá z 13 členských států EU, jež nejsou členy eurozóny, a dále Austrálie, Kanady, Číny, Hongkongu, Japonska, Norska, Singapuru, Jižní Koreje, Švýcarska a Spojených států. Skupina EER-42 vedle toho zahrnuje následující země: Alžírsko, Argentinu, Brazílii, Bulharsko, Chorvatsko, Indii, Indonésii, Izrael, Malajsii, Mexiko, Maroko, Nový Zéland, Filipíny, Rumunsko, Rusko, Jižní Afriku, Tchaj-wan, Thajsko a Turecko. Reálné EER se počítají pomocí indexů spotřebitelských cen, indexů cen výrobců, deflátorů hrubého domácího produktu, jednotkových mzdových nákladů ve zpracovatelském průmyslu a jednotkových mzdových nákladů v celé ekonomice. Podrobnější informace o výpočtu indexů EER viz Box 10 nazvaný „Aktualizace celkových obchodních vah pro efektivní devizové kurzy eura a výpočet nové sady indikátorů pro euro“ v Měsíčním bulletinu ze září 2004 a „Occassional Paper“ ECB č. 2 „The effective exchange rates of the euro” [Efektivní devizové kurzy eura] (Luca Buldorini, Stelios Makrydakis a Christian Thimann, únor 2002), který si lze stáhnout z internetových stránek ECB. Bilaterální kurzy uvedené v kapitole 8.2 představují měsíční průměry denně zveřejňovaných referenčních kurzů pro tyto měny.

V¯VOJ MIMO EUROZÓNU Statistika za ostatní členské státy EU (kapitola 9.1) se řídí stejnými principy jako statistika dat za eurozónu. Údaje za USA a Japonsko obsažené v kapitole 9.2 pocházejí z národních zdrojů.

S 86

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

CHRONOLOGIE MùNOVùPOLITICK¯CH OPAT¤ENÍ EUROSYSTÉMU 1 8. LEDNA 2004 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,0 %, 3,0 % a 1,0 %. 12. LEDNA 2004 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit částku přidělenou pro každou dlouhodobější refinanční operaci, která bude provedena v roce 2004, z 15 miliard EUR na 25 miliard EUR. Tato zvýšená částka bere v úvahu vyšší poptávku po likviditě bankovního systému v eurozóně předpokládanou pro rok 2004. Eurosystém bude však nadále zajišťovat likviditu většinou prostřednictvím hlavních refinančních operací. Rada guvernérů může rozhodnout, že přidělovanou částku opět upraví na začátku roku 2005. 5. ÚNORA A 4. B¤EZNA 2004 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,0 %, 3,0 % a 1,0 %. 10. B¤EZNA 2004 V souladu s rozhodnutím Rady guvernérů z 23. ledna 2003 se doba splatnosti hlavních refinančních operací Eurosystému zkracuje ze dvou týdnů na jeden týden a začátek udržovacího období pro povinné minimální rezervy Eurosystému se redefinuje na den vypořádání hlavní refinanční operace následující po zasedání Rady guvernérů, na kterém je předem naplánováno měsíční hodnocení měnověpolitické orientace, a nikoli 24. den v měsíci.

1. DUBNA, 6. KVùTNA, 3. âERVNA, 1. âERVENCE, 5. SRPNA, 2. ZÁ¤Í, 7. ¤ÍJNA, 4. LISTOPADU, 2. PROSINCE 2004 A 13. LEDNA 2005 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,0 %, 3,0 % a 1,0 %. 14. LEDNA 2005 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit částku přidělenou pro každou dlouhodobější refinanční operaci, která bude provedena v roce 2005, z 25 miliard EUR na 30 miliard EUR. Tato zvýšená částka bere v úvahu vyšší poptávku po likviditě bankovního systému v eurozóně předpokládanou pro rok 2005. Eurosystém však nadále bude zajišťovat většinu likvidity prostřednictvím hlavních refinančních operací. Rada guvernérů může rozhodnout, že přidělovanou částku opět upraví na začátku roku 2006. 3. ÚNORA, 3. B¤EZNA, 7. DUBNA, 4. KVùTNA, 2. âERVNA, 7. âERVENCE, 4. SRPNA, 1. ZÁ¤Í, 6. ¤ÍJNA A 3. LISTOPADU 2005 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,0 %, 3,0 % a 1,0 %. 1. PROSINCE 2005 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit základní nabídkovou sazbu pro hlavní refinanční operace o 0,25 procentního bodu na 2,25 %, počínaje operací, která bude vypořádána 6. prosince 2005. Rozhodla také zvýšit úrokové sazby pro marginální zápůjční

1 Chronologie měnověpolitických opatření Eurosystému v letech 1999 až 2003 je k dispozici na s. 176-179 Výroční zprávy ECB za rok 1999, s. 205-208 Výroční zprávy ECB za rok 2000, s. 219-220 Výroční zprávy ECB za rok 2001, s.234-235 Výroční zprávy ECB za rok 2002 a s. 217-218 Výroční zprávy ECB za rok 2003.

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

I

i depozitní facilitu o 0,25 procentního bodu na 3,25 % a 1,25 %, obojí s účinností od 6. prosince 2005. 16. PROSINCE 2005 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit částku přidělenou pro každou dlouhodobější refinanční operaci, která bude provedena v roce 2006, a to z 30 mld. EUR na 40 mld. EUR. Tato zvýšená částka bere v úvahu dva faktory. Za prvé, očekává se, že poptávka bankovního systému eurozóny po likviditě v roce 2006 nadále poroste. Za druhé, Eurosytém se rozhodl mírně zvýšit podíl potávky po likviditě uspokojované prostřednictvím dlouhodobějších refinančních operací. Eurosystém však nadále bude zajišťovat většinu likvidity prostřednictvím hlavních refinančních operací. Rada guvernérů může rozhodnout, že přidělovanou částku opět upraví na začátku roku 2007. 12. LEDNA A 2. ÚNORA 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,25 %, 3,25 % a 1,25 %.

8. âERVNA 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit základní nabídkovou sazbu pro hlavní refinanční operace o 25 bazických bodů na 2,75 % počínaje operací, která bude vypořádána 15. června 2006. Rozhodla také zvýšit úrokové sazby pro marginální zápůjční i depozitní facilitu o 25 bazických bodů na 3,75 % a 1,75 %, obojí s účinností od 15. června 2006. 6. âERVENCE 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,75 %, 3,75 % a 1,75 %. 3. SRPNA 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit základní nabídkovou sazbu pro hlavní refinanční operace o 25 bazických bodů na 3,0 % počínaje operací, která bude vypořádána 9. srpna 2006. Rozhodla také zvýšit úrokové sazby pro marginální zápůjční i depozitní facilitu o 25 bazických bodů na 4,0 % a 2,0 %, obojí s účinností od 9. srpna 2006. 31. SRPNA 2006

2. B¤EZNA 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla zvýšit základní nabídkovou sazbu pro hlavní refinanční operace o 25 bazických bodů na 2,50 % počínaje operací, která bude vypořádána 8. března 2006. Rozhodla také zvýšit úrokové sazby pro marginální zápůjční i depozitní facilitu o 25 bazických bodů na 3,50 % a 1,50 %, obojí s účinností od 8. března 2006. 6. DUBNA A 4. KVùTNA 2006 Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 2,50 %, 3,50 % a 1,50 %.

II

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

Rada guvernérů ECB rozhodla, že základní nabídková sazba pro hlavní refinanční operace a úrokové sazby pro marginální zápůjční a depozitní facilitu zůstanou nezměněny na úrovni 3,0 %, 4,0 % a 2,0 %.

SYSTÉM TARGET (TRANS-EUROPEAN AUTOMATED REAL-TIME GROSS SETTLEMENT EXPRESS TRANSFER) TOKY PLATEB V SYSTÉMU TARGET Ve druhém čtvrtletí 2006 zpracoval systém TARGET denně v průměru 336 362 plateb o hodnotě 2 152 mld. EUR, což jsou nejvyšší hodnoty od spuštění tohoto systému. Ve srovnání s předchozím čtvrtletím to znamená nárůst o 10 % z hlediska objemu a o 7 % v hodnotovém vyjádření. Oproti stejnému období loňského roku se jedná o nárůst o 15 % pokud jde o objem a o 12 % v hodnotovém vyjádření. Celkový tržní podíl systému TARGET v hodnotovém vyjádření zůstal vysoký na úrovni 89 % a tržní podíl z hlediska objemu se zvýšil o 1 procentní bod na 60 %. Nejvíce plateb v systému TARGET bylo zaznamenáno 18. dubna, tedy den po Velikonocích, kdy bylo zpracováno celkem 467 389 plateb.

VNITROSTÁTNÍ PLATBY Ve druhém čtvrtletí 2006 systém TARGET denně zpracoval v průměru 258 376 vnitrostátních plateb v celkové průměrné hodnotě 1 403 mld. EUR. Ve srovnání s předchozím čtvrtletím vzrostl objem mezibankovních plateb o 10 % a jejich hodnota o 7 %. Oproti stejnému období roku 2005 se objem zvýšil o 10 % a hodnota se zvýšila o 16 %. Podíl vnitrostátních plateb na celkovém objemu plateb systému TARGET činil 76,8 % a na celkové hodnotě 65,2 %. Průměrná hodnota vnitrostátní platby zůstala ve výši 5,4 mil. EUR. 63 % všech vnitrostátních plateb mělo nižší hodnotu než 50 000 EUR, zatímco 10 % mělo hodnotu přes 1 milion EUR. V průměru šlo o 152 vnitrostátních plateb denně v hodnotě přes 1 mld. EUR. Nejvíce vnitrostátních plateb bylo zaznamenáno 18. dubna, tedy den po Velikonocích, kdy bylo zpracováno celkem 352 387 plateb.

MEZISTÁTNÍ PLATBY Pokud jde o mezistátní platby, systém TARGET zpracoval ve druhém čtvrtletí 2006 denně v průměru 77 986 plateb v celkové průměrné

hodnotě 749 mld. EUR. Ve srovnání s předchozím čtvrtletím jde o nárůst objemu i hodnoty o 9 %. Oproti předchozímu čtvrtletí vzrostl objem mezibankovních plateb o 8 % a hodnota o 9 %. Klientské platby vykázaly oproti předchozímu čtvrtletí nárůst objemu o 23 % a nárůst hodnoty o 9 %. Podíl mezibankovních plateb na průměrných denních mezistátních platbách byl 48 % pokud jde o objem a 95 % v hodnotovém vyjádření. Ve srovnání s předchozím čtvrtletím se průměrná hodnota mezibankovních plateb snížila z 19,2 mil. EUR na 19,0 mil. EUR a průměrná hodnota klientských plateb stoupla z 858 700 EUR na 951 550 EUR. 64 % mezistátních plateb v systému TARGET mělo hodnotu nižší než 50 000 EUR a 10 % plateb mělo hodnotu přes 1 mil. EUR. V průměru šlo o 55 mezistátních plateb denně v hodnotě přes 1 mld. EUR. Nejvíce mezistátních plateb bylo zaznamenáno 18. dubna, tedy den po Velikonocích, kdy bylo zpracováno celkem 115 002 plateb.

DOSTUPNOST A V¯KONNOST SYSTÉMU TARGET Ve druhém čtvrtletí 2006 vykázal systém TARGET celkovou dostupnost 99,92 % oproti 99,88 % v předchozím čtvrtletí. Počet nehod, které ovlivnily dostupnost systému, činil 12, tedy o 2 méně než v předchozím čtvrtletí. Při výpočtu dostupnosti systému TARGET jsou brané v úvahu ty nehody, které znemožní zpracování plateb na deset a více minut. Ve druhém čtvrtletí 2006 došlo ke dvěma nehodám delším než dvě hodiny. Tabulka č. 1 ukazuje údaje o dostupnosti za každý národní komponent systému TARGET a za platební mechanismus ECB. Ve sledovaném čtvrtletí bylo 97,05 % mezistátních plateb v systému TARGET zpracováno do 5 minut, u 2,42 % plateb bylo na zpracování třeba 5 až 15 minut a u 0,32 % plateb 15 až 30 minut. Doba zpracování přesáhla 30 minut v průměru u 155 plateb denně, což je třeba srovnávat s průměrným počtem 77 986 denně zpracovaných mezistátních plateb. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

III

Tabulka 1 Platební pfiíkazy zpracované systémem TARGET a dal‰ími vybran˘mi mezibankovními platebními systémy (počet plateb) 2004

2004

2005

2006

2006

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

18 952 096 291 541

19 441 665 295 161

19 774 574 320 888

19 949 738 306 721

20 854 425 336 362

Mezistátní TARGET Celkový objem Denní průměr

4 518 137 69 515

4 389 389 66 650

4 592 102 71 752

4 646 007 71 418

4 835 115 77 986

Vnitrostátní TARGET Celkový objem Denní průměr

14 433 959 222 025

15 052 276 228 511

15 944 755 249 136

15 303 728 235 303

16 019 310 258 376

11 856 745 182 452

11 590 400 175 942

12 132 235 189 665

11 600 246 178 399

11 487 168 194 328

1 760 484 27 098

1 677 545 25 481

1 715 063 26 847

1 672 785 25 738

1 664 581 24 880

183 226 2 811

148 838 2 258

135 414 2 117

133 846 2 058

172 023 2 579

TARGET Veškeré platby TARGET Celkový objem Denní průměr

Ostatní systémy Euro 1 (EBA) Celkový objem Denní průměr Paris Net Settlement (PNS) Celkový objem Denní průměr Pankkien On-line Pikasiirrot ja Sekit-järjestelmä (POPS) Celkový objem Denní průměr

Tabulka 2 Platební pfiíkazy zpracované systémem TARGET a dal‰ími vybran˘mi mezibankovními platebními systémy: hodnota transakcí (v mld. EUR) 2005 Q2

2005 Q3

2005 Q4

2006 Q1

2006 Q2

124 726 1 919

121 300 1 841

126 557 1 977

130 350 2 005

133 405 2 152

Mezistátní platby TARGET Celková hodnota Denní průměr

41 846 644

41 140 624

42 675 668

44 730 688

46 416 749

Vnitrostátní platby TARGET Celková hodnota Denní průměr

82 881 1 275

80 160 1 217

83 883 1 311

85 621 1 317

86 989 1 403

10 850 167

10 787 164

10 820 169

11 142 171

11 936 193

4 102 63

3 864 59

3 760 59

3 629 56

3 891 62

117 2

106 2

109 2

122 2

112 2

TARGET Veškeré platby TARGET Celková hodnota Denní průměr

Ostatní systémy Euro 1 (EBA) Celková hodnota Denní průměr Paris Net Settlement (PNS) Celková hodnota Denní průměr Pankkien On-line Pikasiirrot ja Sekit-järjestelmä(POPS) Celková hodnota Denní průměr

IV

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

TARGET

Tabulka 3 Dostupnost systému TARGET jednotlivé národní komponenty a platební mechanismus ECB (EPM) Národní komponent systému TARGET Belgie Dánsko Německo Řecko Španělsko Francie Irsko Itálie Lucembursko Nizozemsko Rakousko Polsko Portugalsko Finsko Švédsko Velká Británie Platební mechanismus ECB Celková dostupnost TARGET

Dostupnost v Q2 2006 100,00 100,00 99,70 99,93 99,93 99,83 100,00 100,00 100,00 100,00 99,28 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 99,90 99,92

% % % % % % % % % % % % % % % % % %

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

V

DOKUMENTY PUBLIKOVANÉ EVROPSKOU CENTRÁLNÍ BANKOU OD ROKU 2005 Tento přehled má informovat čtenáře o vybraných dokumentech publikovaných Evropskou centrální bankou od ledna 2005. Pokud jde o „Working Papers“, jsou uvedeny pouze materiály vydané od června do srpna 2006. Zájemci mohou získat tyto publikace zdarma v Tiskovém a informačním odboru. Objednávky posílejte prosím písemně na adresu uvedenou na zadní straně titulní stránky. Úplný seznam dokumentů publikovaných Evropskou centrální bankou a Evropským měnovým institutem najdete na webových stránkách ECB (http://www.ecb.int). V¯ROâNÍ ZPRÁVA “Annual Report 2004”, April 2005. “Annual Report 2005”, April 2006. KONVERGENâNÍ ZPRÁVA “Convergence Report May 2006”. âLÁNKY V MùSÍâNÍCH BULLETINECH “The new Basel Capital Accord: main features and implications”, January 2005. “Financial flows to emerging market economies: changing patterns and recent developments”, January 2005. “Bank market discipline”, February 2005. “Initial experience with the changes to the Eurosystem's operational framework for monetary policy implementation”, February 2005. “Euro area balance of payments and international investment position vis-à-vis main counterparts”, February 2005. “Asset price bubbles and monetary policy”, April 2005. “Comparability of statistics for the euro area, the United States and Japan”, April 2005. “The ESCB-CESR standards for securities clearing and settlement in the European Union”, April 2005. “Monetary policy and inflation differentials in a heterogeneous currency area”, May 2005. “Consolidation and diversification in the euro area banking sector”, May 2005. “The evolving framework for corporate governance”, May 2005. “The Harmonised Index of Consumer Prices: concept, properties and experience to date”, July 2005. “The Lisbon strategy - five years on”, July 2005. “The use of harmonised MFI interest rate statistics”, July 2005. “The reform of the Stability and Growth Pact”, August 2005. “The role of 'Emerging Asia' in the global economy”, August 2005. “The euro banknotes: developments and future challenges”, August 2005. “Money demand and uncertainty”, October 2005. “Assessing the performance of financial systems”, October 2005. “Price-setting behaviour in the euro area”, November 2005. “Developments in corporate finance in the euro area”, November 2005. “Economic and financial relations between the euro area and Russia”, November 2005. “The predictability of the ECB's monetary policy”, January 2006. “Hedge funds: developments and policy implications”, January 2006. “Assessing house price developments in the euro area”, February 2006. “Fiscal policies and financial markets”, February 2006. “The importance of public expenditure reform for economic growth and stability”, April 2006. “Portfolio management at the ECB”, April 2006. “Monetary and exchange rate arrangements of the euro area with selected third countries and territories”, April 2006. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

VII

“The contribution of the ECB and the Eurosystem to European financial integration”, May 2006. “The single list in the collateral framework of the Eurosystem”, May 2006. “Equity issuance in the euro area”, May 2006. “Measures of inflation expectations in the euro area”, July 2006. “Competitiveness and the export performance of the euro area”, July 2006. “Sectoral money holding: determinants and recent developments”, August 2006. “The evolution of large-value payment systems in the euro area”, August 2006. STATISTICS POCKET BOOK K dispozici každý měsíc od srpna 2003. ¤ADA LEGAL WORKING PAPERS 1 “The developing EU legal framework for clearing and settlement of financial instruments” by K. M. Löber, February 2006. 2 “The application of multilingualism in the European Union context” by P. Athanassiou, March 2006. ¤ADA OCCASIONAL PAPERS 22 “Assessing potential output growth in the euro area - a growth accounting perspective” by A. Musso and T. Westermann, January 2005. 23 “The bank lending survey for the euro area” by J. Berg, A. Van Rixtel, A. Ferrando, G. de Bondt and S. Scopel, February 2005. 24 “Wage diversity in the euro area - an overview of labour cost differentials across industries” by V. Genre, D. Momferatou and G. Mourre, February 2005. 25 “Government debt management in the euro area - recent theoretical developments and changes in practices” by G. Wolswijk and J. de Haan, March 2005. 26 “Analysing banking sector conditions - How to use macro-prudential indicators” by L. Mörttinen, P. Poloni, P. Sandars and J. Vesala, April 2005. 27 “The EU budget - how much scope for institutional reform?” by H. Enderlein, J. Lindner, O. Calvo-Gonzalez and R. Ritter, April 2005. 28 “Regulatory reforms in selected EU network industries” by R. Martin, M. Roma and I. Vansteenkiste, April 2005. 29 “Wealth and asset price effects on economic activity”, by F. Altissimo, E. Georgiou, T. Sastre, M. T. Valderrama, G. Sterne, M. Stocker, M. Weth, K. Whelan, A. Willman, June 2005. 30 “Competitiveness and the export performance of the euro area”, by a task force of the Monetary Policy Committee of the European System of Central Banks, June 2005. 31 “Regional monetary integration in the member states of the Gulf Cooperation Council”, by M. Sturm and N. Siegfried, June 2005. 32 “Managing financial crises in emerging market economies - experience with the involvement of private sector creditors”, by an International Relations Committee Task Force, June 2005. 33 “Integration of securities market infrastructures in the euro area”, by H. Schmiedel and A. Schönenberger, July 2005. 34 “Hedge funds and their implications for financial stability” by T. Garbaravicius and F. Dierick, August 2005. 35 “The institutional framework for financial market policy in the USA seen from an EU perspective” by R. Petschnigg, September 2005. 36 “Economic and monetary integration of the new Member States: helping to chart the route” by J. Angeloni, M. Flad and F. P. Mongelli, September 2005. 37 “Financing conditions in the euro area” by L. Bê Duc, G. de Bondt, A. Calza, D. Marqués Ibáñez, A. van Rixtel and S. Scopel, September 2005.

VIII

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

DOKUMENTY PUBLIKOVANÉ EVROPSKOU CENTRÁLNÍ BANKOU OD ROKU 2005

38 “Economic reactions to public finance consolidation: a survey of the literature” by G. Briotti, October 2005. 39 “Labour productivity in the Nordic EU countries: a comparative overview and explanatory factors 1980-2004” by A. Annenkov and C. Madaschi, October 2005. 40 “What does European institutional integration tell us about trade integration?” by F. P. Mongelli, E. Dorrucci and I. Agur, December 2005. 41 “Trends and patterns in working time across euro area countries 1970-2004: causes and consequences” by N. Leiner-Killinger, C. Madaschi and M. Ward-Warmedinger, December 2005. 42 “The New Basel Capital Framework and its implementation in the European Union” by F. Dierick, F. Pires, M. Scheicher and K.G. Spitzer, December 2005. 43 “The accumulation of foreign reserves” by an International Relations Committee Task Force, February 2006. 44 “Competition, productivity and prices in the euro area services sector” by a task force of the Monetary Policy Committee of the European System of Central Banks, April 2006. 45 “Output growth differentials across the euro area countries: some stylised facts” by N. Benalal, J. L. D. del Hoyo, B. Pierluigi and N. Vidalis, May 2006. 46 “Inflation persistence and price-setting behaviour in the euro area - a summary of the IPN evidence” by F. Altissimo, M. Ehrmann and F. Smets, June 2006. 47 “The reform and implementation of the Stability Growth Pact” by R. Morris, H. Ongena and L. Schuknecht, June 2006. 48 “Macroeconomic and financial stability challenges for acceding and candidate countries” by the International Relations Committee Task Force on Enlargement, July 2006. 49 “Credit risk mitigation in central bank operations and its effects on financial markets: the case of the Eurosystem” by U. Bindseil and F. Papadia, August 2006. 50 “Implications for liquidity from innovation and transparency in the European corporate bond market” by M. Laganá, M. Peřina, I. von Köppen-Mertes and A. Persaud, August 2006. 51 “Macroeconomic implications of demographic developments in the euro area” by A. Maddaloni, A. Musso, P.C. Rother, M. Ward-Warmedinger and T. Westermann, August 2006.

¤ADA WORKING PAPERS 635 “Identifying the role of labor markets for monetary policy in an estimated DSGE model” by K. Christoffel, K. Kuester and T. Linzert, June 2006. 636 “Exchange rate stabilization in developed and underdeveloped capital markets” by V. Chmelarova and G. Schnabl, June 2006. 637 “Transparency, expectations, and forecasts” by A. Bauer, R. Eisenbeis, D. Waggoner and T. Zha, June 2006. 638 “Detecting and predicting forecast breakdowns” by R. Giacomini and B. Rossi, June 2006. 639 “Optimal monetary policy with uncertainty about financial frictions” by R. Moessner, June 2006. 640 “Employment stickiness in small manufacturing firms” by P. Vermeulen, June 2006. 641 “A factor risk model with reference returns for the US dollar and Japanese yen bond markets” by C. Bernadell, J. Coche and K. Nyholm, June 2006. 642 “Financing constraints and firms' cash policy in the euro area” by R. Pál, June 2006. 643 “Inflation forecast-based-rules and indeterminacy: a puzzle and a resolution” by P. Levine, P. McAdam and J. Pearlman, June 2006. 644 “Adaptive learning, persistence, and optimal monetary policy” by V. Gaspar, F. Smets and D. Vestin, June 2006. 645 “Are internet prices sticky?” by P. Lünnemann and L. Wintr, June 2006. 646 “The Dutch block of the ESCB multi-country model” by E. Angelini, F. Boissay and M. Ciccarelli, June 2006. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

IX

647 “The economic effects of exogenous fiscal shocks in Spain: a SVAR approach” by F. de Castro Fernández and P. Hernández de Cos, June 2006. 648 “Firm-specific production factors in a DSGE model with Taylor price setting” by G. de Walque, F. Smets and R. Wouters, June 2006. 649 “Monetary and fiscal policy interactions in a New Keynesian model with capital accumulation and non-Ricardian consumers” by C. Leith and L. von Thadden, June 2006. 650 “A structural break in the effects of Japanese foreign exchange intervention on Yen/Dollar exchange rate volatility” by E. Hillebrand and G. Schnabl, June 2006. 651 “On the determinants of external imbalances and net international portfolio flows: a global perspective” by R. A. De Santis and M. Lührmann, July 2006. 652 “Consumer price adjustment under the microscope: Germany in a period of low inflation” by J. Hoffmann and J.-R. Kurz-Kim, July 2006. 653 “Acquisition versus greenfield: the impact of the mode of foreign bank entry on information and bank lending rates” by S. Claeys and C. Hainz, July 2006. 654 “The German block of the ESCB multi-country model” by I. Vetlov and T. Warmedinger, July 2006. 655 “Fiscal and monetary policy in the enlarged European Union” by I. Vetlov and T. Warmedinger, July 2006. 656 “Public debt and long-term interest rates: the case of Germany, Italy and the USA” by P. Paesani, R. Strauch and M. Kremer, July 2006. 657 “The impact of ECB monetary policy decisions and communication on the yield curve” by C. Brand, D. Buncic and J. Turunen, July 2006. 658 “The response of firms' investment and financing to adverse cash flow shocks: the role of bank relationships” by C. Fuss and P. Vermeulen, July 2006. 659 “Monetary policy rules in the pre-EMU era: is there a common rule?” by M. Eleftheriou, D. Gerdesmeier and B. Roffia, July 2006. 660 “The Italian block of the ESCB multi-country model” by E. Angelini, A. D'Agostino and P. McAdam, July 2006. 661 “Fiscal policy in a monetary economy with capital and finite lifetime” by B. Annicchiarico, N. Giammarioli and A. Piergallini, July 2006. 662 “Cross-border bank contagion in Europe” by R. Gropp, M. Lo Duca and J. Vesala, July 2006. 663 “Monetary Conservatism and Fiscal Policy” by K. Adam and R. M. Billi, July 2006. 664 “Fiscal convergence before entering the EMU” by L. Onorante, July 2006. 665 “The euro as invoicing currency in international trade” by A. Kamps, August 2006. 666 “Quantifying the impact of structural reforms” by E. Ernst, G. Gong, W. Semmler and L. Bukeviciute, August 2006. 667 “The behaviour of the real exchange rate: evidence from regression quantiles” by K. Nikolaou, August 2006. 668 “Declining valuations and equilibrium bidding in central bank refinancing operations” by C. Ewerhart, N. Cassola and N. Valla, August 2006. 669 “Regular adjustment: theory and evidence” by J. D. Konieczny and F. Rumler, August 2006. 670 “The importance of being mature: the effect of demographic maturation on global per-capita GDP” by R. Gómez and P. Hernández de Cos, August 2006. 671 “Business cycle synchronisation in East Asia” by F. Moneta and R. Rüffer, August 2006.

OSTATNÍ PUBLIKACE “Recycling of euro banknotes: framework for the detection of counterfeits and fitness sorting by credit institutions and other professional cash handlers”, January 2005. “Review of the international role of the euro”, January 2005.

X

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

DOKUMENTY PUBLIKOVANÉ EVROPSKOU CENTRÁLNÍ BANKOU OD ROKU 2005

“Euro area balance of payments and international investment position statistics. Annual quality report”, January 2005. “Banking structures in the new EU Member States”, January 2005. “Progress Report on TARGET2”, February 2005. “The implementation of monetary policy in the euro area: General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures”, February 2005. “Review of the application of the Lamfalussy framework to EU securities markets legislation”, February 2005. “Payment and securities settlement systems in the European Union - Addendum incorporating 2003 figures”, February 2005. “Statistics and their use for monetary and economic policy-making”, March 2005. “Letter from the ECB President to the Chairman of the International Accounting Standards Board of 13 April 2005: in support of the current proposal to amendments to IAS 39 - The fair value option”, April 2005. “Euro money market study”, May 2005. “Correspondent central banking model (CCBM) - procedure for Eurosystem counterparties”, May 2005. “Regional economic integration in a global framework, Proceedings of the G20 Workshop held in Beijing, 22-23 September 2004”, May 2005. “TARGET Annual Report 2004”, May 2005. “The New EU Member States: Convergence and Stability”, May 2005. “Financial Stability Review”, June 2005. “Letter from the ECB President to Mr Nikolaos Vakalis, Member of the European Parliament”, June 2005. “Guide to consultation of the European Central Bank by national authorities regarding draft legislative provisions”, June 2005. “Assessment of SORBNET-EURO and BIREL against the Core Principles: connection of SORBNETEURO to TARGET via the Banca d'Italia and its national RTGS system BIREL”, June 2005. “Information guide for credit institutions using TARGET”, June 2005. “Statistical classification of financial markets instruments”, July 2005. “Reply of the ECB to the public consultation by the CEBS on the consolidated financial reporting framework for credit institutions”, July 2005. “Payment and securities settlement systems in the European Union - Addendum incorporating 2003 figures” (Blue Book, August 2005), August 2005. “Eurosystem contribution to the public consultation by the European Commission on the Green Paper on Financial Services Policy (2005-2010)”, August 2005. “Central banks' provision of retail payment services in euro to credit institutions - policy statement”, August 2005. “ECB statistics: a brief overview”, August 2005. “Result of oversight assessment of retail payment systems in euro”, August 2005. “Indicators of financial integration in the euro area”, September 2005. “EU banking structures”, October 2005. “EU banking sector stability”, October 2005. “Second progress report on TARGET2”, October 2005. “Legal aspects of the European System of Central Banks”, October 2005. “European Union balance of payments/international investment position statistical methods”, November 2005. “Large EU banks' exposures to hedge funds”, November 2005. “Green paper on the enhancement of the EU framework for investment funds. Eurosystem contribution to the Commission's public consultation”, November 2005. “The European Commission's Green Paper on mortgage credit in the EU. Eurosystem contribution to the public consultation”, December 2005. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

XI

“Financial stability review”, December 2005. “Review of the international role of the euro”, December 2005. “The Eurosystem, the Union and beyond”, December 2005. “Bond markets and long-term interest rates in non-euro area Member States of the European Union and in acceding countries - Statistical tables”, January 2006. “Data collection from credit institutions and other professional cash handlers under the Framework for banknote recycling”, January 2006. “Euro Money Market Survey 2005”, January 2006. “Euro area balance of payments and international investment position statistics - Annual quality report”, February 2006. “Towards a Single Euro Payments Area - Objectives and Deadlines (4th progress report)”, February 2006. “Handbook for the compilation of flows statistics on the MFI balance sheet”, February 2006. “Methodological notes for the compilation of the revaluation adjustment”, February 2006. “National implementation of Regulation ECB/2001/13”, February 2006. “Payment and securities settlement systems in the European Union and in the acceding countries Addendum incorporating 2004 data (Blue Book)”, March 2006. “ECB statistics: an overview”, April 2006. “TARGET Annual Report 2005”, May 2006. “Financial Stability Review”, June 2006. “Business continuity oversight expectations for systemically important payment systems (SIPS)”, June 2006 (pouze online). “Communication of TARGET2”, July 2006. “Government Finance Statistics Guide”, August 2006. “Implementation of banknote recycling framework”, August 2006.

INFORMAâNÍ BROÎURY “The current TARGET system”, August 2005. “TARGET2 - innovation and transformation”, August 2005. “The euro area at a glance”, August 2005. “ECB statistics: a brief overview”, August 2005. “The European Central Bank, the Eurosystem, the European System of Central Banks”, May 2006.

XII

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

GLOSÁ¤ Tento glosář obsahuje vybrané výrazy, které jsou v Měsíčním bulletinu často používány. Obsáhlejší a podrobnější glosář je k dispozici na internetových stránkách ECB (www.ecb.int/home/glossary/html/index.en.html).

Autonomní faktory likvidity: faktory likvidity, které obvykle nejsou spojeny s používáním nástrojů měnové politiky. Patří sem například bankovky v oběhu, vládní vklady u centrální banky a čistá zahraniční aktiva centrální banky. Akcie: představují vlastnictví podílu v podniku. Zahrnují akcie obchodované na burzách cenných papírů (kotované akcie), nekotované akcie a další formy akcií. Akcie jsou obvykle zdrojem příjmů v podobě dividend. Cenová stabilita: udržování cenové stability je hlavním cílem Eurosystému. Rada guvernérů definuje cenovou stabilitu jako meziroční zvýšení harmonizovaného indexu spotřebitelských cen (HICP) pro eurozónu o méně než 2 %. Rada guvernérů dala také zřetelně najevo, že pro účely cenové stability hodlá udržet míru inflace ve střednědobém horizontu těsně pod 2 %. Centrální parita: devizový kurz každé z členských měn mechanismu ERM II vůči euru, ke kterému se určuje fluktuační pásmo. Ceny průmyslových výrobců: měřítko cen při opuštění tovární brány (dopravní náklady nejsou zahrnuty) všech výrobků prodávaných průmyslem s výjimkou stavebnictví na domácích trzích zemí eurozóny (netýká se dovozu). Čistá zahraniční aktiva MFI: zahrnují zahraniční aktiva MFI eurozóny (např. zlato, bankovky a mince jiných měn než eura, cenné papíry emitované nerezidenty eurozóny a úvěry poskytnuté nerezidentům eurozóny) minus zahraniční pasiva MFI eurozóny (např. vklady a repo operace nerezidentů eurozóny, jimi držené podílové listy a akcie fondů peněžního trhu a dluhové cenné papíry emitované MFI a splatné do dvou let včetně). Deficit (veřejných financí): čisté výpůjčky vládních institucí, tj. rozdíl mezi celkovými veřejnými příjmy a výdaji. Deflace: pokles celkové cenové hladiny, např. pokles indexu spotřebitelských cen. Depozitní facilita: stálá facilita Eurosystému, kterou mohou protistrany využít k jednodenním vkladům u národní centrální banky za předem stanovenou úrokovou sazbu. Devizové rezervy: zahraniční aktiva, která jsou pod kontrolou měnových orgánů a jsou jim pohotově dostupná k přímému financování či regulaci rozsahu nerovnováhy v platební bilanci prostřednictvím intervencí na devizových trzích. Devizové rezervy eurozóny se skládají z pohledávek za rezidenty eurozóny v jiných měnách než v eurech, zlata, zvláštních práv čerpání (SDR) a rezervních pozic u MMF, které jsou drženy Eurosystémem. Dlouhodobá refinanční operace: pravidelná operace na volném trhu prováděná Eurosystémem v podobě reverzních transakcí. Tyto operace se uskutečňují každý měsíc ve formě standardního tendru a obvykle mají dobu splatnosti tři měsíce. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

XIII

Dlouhodobější finanční závazky MFI: vklady s dohodnutou dobou splatnosti přesahující dva roky, vklady s výpovědní lhůtou přesahující tři měsíce, dluhové cenné papíry emitované MFI eurozóny s původní dobou splatnosti delší než dva roky a kapitál a rezervy sektoru MFI eurozóny. Dluh (finanční účty): půjčky, emitované dluhové cenné papíry a rezervy penzijních fondů nefinančních podniků (plynoucí z přímých penzijních závazků, které mají zaměstnavatelé za své zaměstnance), oceněné tržní hodnotou ke konci období. Kvůli omezené dostupnosti údajů však ve čtvrtletních finančních účtech nezahrnuje dluh úvěry poskytnuté nefinančním sektorem (například úvěry mezi společnostmi) nebo bankami mimo eurozónu, zatímco do ročních finančních účtů jsou tyto složky zahrnuty. Dluh (veřejný): hrubý dluh (vklady, půjčky a dluhové cenné papíry kromě finančních derivátů) v nominální hodnotě ke konci roku, konsolidovaný mezi podsektory veřejného sektoru a v rámci těchto podsektorů. Dluhové cenné papíry: slib ze strany emitenta (tj. vypůjčovatele) splatit držiteli (půjčovateli) jednu nebo více plateb v určitý konkrétní den nebo dny v budoucnu. Obvykle mají konkrétní úrokovou sazbu (kupon) a/nebo se prodávají s diskontem do výše částky, která bude splacena v době splatnosti. Dluhové cenné papíry emitované s původní dobou splatnosti delší než jeden rok se klasifikují jako dlouhodobé. Efektivní devizové kurzy eura (EER, nominální/reálné): vážené průměry dvoustranných devizových kurzů eura vůči měnám hlavních obchodních partnerů eurozóny. ECB zveřejňuje indexy nominálních EER pro euro vůči dvěma skupinám obchodních partnerů: EER-23 (zahrnující 13 členských států EU, jež nejsou součástí eurozóny, a 10 hlavních obchodních partnerů mimo EU) a EER-42 (zahrnující EER-23 a dalších 19 zemí). Použité váhy odrážejí podíl každé partnerské země na obchodu eurozóny a zohledňují konkurenci na třetích trzích. Reálné efektivní kurzy jsou nominální EER deflované váženým průměrem zahraničních cen nebo nákladů v poměru k domácím. Jsou tedy měřítkem cenové a nákladové konkurenceschopnosti. EONIA (průměrná jednodenní sazba v EUR): měřítko efektivní úrokové sazby na mezibankovním trhu jednodenních vkladů v euru. Vypočítá se jako vážený průměr úrokových sazeb z nezajištěných jednodenních půjček v euru, které vykazuje vybraná skupina bank. ERM II: kurzový mechanismus, který poskytuje rámec pro spolupráci v oblasti kurzové politiky mezi zeměmi eurozóny a členskými státy EU, které se neúčastní třetí etapy HMU. EURIBOR (úroková sazba na mezibankovním trhu v EUR - sazba prodej): sazba, za kterou je referenční banka ochotna půjčovat finanční prostředky v euru jiné referenční bance. Sazba je denně vypočítávána pro mezibankovní vklady s různou dobou splatnosti dosahující až 12 měsíců. Eurosystém: systém centrálních bank, tvořený Evropskou centrální bankou a národními centrálními bankami těch členských států EU, které již přijaly euro. Eurozóna: oblast tvořená těmi členskými státy EU, které v souladu se Smlouvou přijaly euro jako jednotnou měnu. Harmonizovaný index spotřebitelských cen (HICP): měřítko spotřebitelských cen, které sestavuje Eurostat a které je harmonizováno pro všechny země EU. Hlavní refinanční operace: pravidelná operace na volném trhu prováděná Eurosystémem ve formě reverzních transakcí. Tyto operace se provádějí každý týden ve formě standardních tendrů a obvykle mají dobu splatnosti jeden týden.

XIV

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

GLOSÁ¤

Hrubý domácí produkt (HDP): Celková produkce zboží a služeb dané ekonomiky, snížená o mezispotřebu a zvýšená o čisté daně z výrobků a dovozu. HDP lze analyzovat z pohledu jednotlivých odvětví výroby, jednotlivých komponent výdajů nebo příjmů. Hlavními výdajovými komponenty HDP jsou konečná spotřeba domácností, konečná spotřeba vlády, tvorba hrubého fixního kapitálu, změna stavu zásob a vývoz a dovoz zboží a služeb (včetně obchodu v rámci eurozóny). Implikovaná volatilita: očekávaná volatilita (tj. standardní odchylka) tempa růstu ceny určitého aktiva (např. akcie nebo dluhopisu). Lze ji vypočítat z ceny aktiva, data jeho splatnosti, realizační ceny opcí na toto aktivum či z bezrizikové výnosnosti s použitím modelu oceňování opcí, např. Black-Scholesova modelu. Index hodinových nákladů práce: měřítko nákladů práce, které představuje hrubé mzdy a platy (v peněžní i naturální podobě, včetně prémií) a ostatní náklady práce (příspěvky zaměstnavatele na sociální zabezpečení plus zaměstnavatelem placené daně týkající se zaměstnanosti minus zaměstnavatelem získané dotace), přepočtené na skutečně odpracovanou hodinu (včetně přesčasů). Index sjednaných mezd: měřítko přímého výsledku kolektivního vyjednávání o základní mzdě (tj. bez prémií) na úrovni eurozóny. Udává předpokládanou průměrnou změnu měsíčních mezd a platů. Indexované vládní dluhopisy: dluhové cenné papíry emitované vládními institucemi, jejichž kuponové platby a jistina jsou indexovány indexem spotřebitelských cen. Inflace: nárůst celkové cenové hladiny, např. nárůst indexu spotřebitelských cen. Investiční pozice vůči zahraničí: hodnota a složení čistých finančních pohledávek (nebo finančních závazků) dané ekonomiky vůči zbytku světa. Jednotkové mzdové náklady: měřítko celkových nákladů práce na jednotku produktu vypočítávané pro eurozónu jako poměr celkových náhrad na zaměstnance k produktivitě práce (definované jako HDP na zaměstnance ve stálých cenách). Klíčové úrokové sazby ECB: úrokové sazby stanovené Radou guvernérů, které odrážejí měnovou politiku ECB. Jedná se o základní nabídkovou sazbu pro hlavní refinanční operace, úrokovou sazbu pro marginální zápůjční facilitu a úrokovou sazbu pro depozitní facilitu. Konsolidovaná rozvaha sektoru MFI: rozvaha získaná vyloučením vzájemných pozic mezi MFI (tj. vzájemných půjček a vkladů) v jejich agregované rozvaze. Poskytuje statistické údaje o aktivech a pasivech MFI vůči rezidentům eurozóny, kteří nejsou součástí tohoto sektoru (tj. vládní instituce a ostatní rezidenti eurozóny) a vůči nerezidentům eurozóny. Je hlavním zdrojem statistických údajů pro výpočet peněžních agregátů a poskytuje základnu pro pravidelnou analýzu protipoložek M3. M1: úzký peněžní agregát, který zahrnuje oběživo a jednodenní vklady u MFI a ústřední vlády (například na poště nebo ve státní pokladně). M2: střední peněžní agregát, který zahrnuje M1 a vklady s výpovědní lhůtou do tří měsíců včetně (tj. krátkodobé spořicí vklady) a vklady s dohodnutou splatností do dvou let včetně (tj. krátkodobé termínové vklady) u MFI a ústřední vlády. M3: široký peněžní agregát, který zahrnuje M2 a obchodovatelné nástroje, zejména repo operace, akcie a podílové listy fondů peněžního trhu a dluhové cenné papíry emitované MFI se splatností do dvou let včetně. ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

XV

Marginální zápůjční facilita: stálá facilita Eurosystému, kterou mohou protistrany využívat k získání jednodenního úvěru od národní centrální banky za předem stanovenou úrokovou sazbu. Jako zástava slouží způsobilá aktiva (eligible assets). MFI (měnové finanční instituce): finanční instituce, které tvoří sektor emise peněz v eurozóně. Patří sem Eurosystém, úvěrové instituce sídlící v eurozóně (podle definice v právu Společenství) a všechny ostatní finanční instituce sídlící v eurozóně, jejichž předmětem podnikání je přijímat vklady a/nebo prostředky velmi podobné vkladům od subjektů jiných než MFI a na vlastní účet (alespoň v ekonomickém smyslu) poskytovat úvěry a/nebo investovat do cenných papírů. Poslední skupina se skládá převážně z fondů peněžního trhu. Míra deficitu (veřejných financí): poměr deficitu veřejných financí k HDP v běžných tržních cenách. Je předmětem jednoho z fiskálních kritérií podle článku 104, odst. 2 Smlouvy o založení Evropského společenství, kterými se definuje nadměrný deficit. Označuje se také jako míra schodku či poměr deficitu k HDP. Míra dluhu (veřejného): poměr veřejného dluhu k HDP v běžných cenách. Je předmětem jednoho z fiskálních kritérií podle článku 104, odst. 2 Smlouvy o založení Evropského společenství, kterými se definuje nadměrný deficit. Označuje se také jako poměr dluhu k HDP. Náhrada na zaměstnance: celková odměna v hotovosti nebo v naturáliích placená zaměstnavateli zaměstnancům, tj. hrubé mzdy a platy, prémie, odměny za přesčasy a příspěvky zaměstnavatelů na sociální zabezpečení, dělená celkovým počtem zaměstnanců. Portfoliové investice: čisté transakce a/nebo pozice rezidentů eurozóny týkající se cenných papírů emitovaných nerezidenty eurozóny („aktiva“) a čisté transakce a/nebo pozice nerezidentů eurozóny týkající se cenných papírů emitovaných rezidenty eurozóny („pasiva”). Zahrnují majetkové cenné papíry a dluhové cenné papíry (dluhopisy, směnky a nástroje peněžního trhu). Transakce se vykazují ve skutečných realizovaných cenách očištěných o poplatky a výdaje spojené s emisí. Za portfoliová aktiva se považují pouze majetková aktiva v podnicích, která představují méně než 10 % kmenových akcií či hlasovacích práv. Povinné minimální rezervy: minimální výše rezerv, které jsou úvěrové instituce povinny udržovat u Eurosystému. Výše povinných minimálních rezerv se určuje na základě průměru denních sald v udržovacím období trvajícím přibližně jeden měsíc. Pracovní síla: souhrn zaměstnaných a nezaměstnaných osob. Produktivita práce: produkce, kterou lze vytvořit s daným vstupem práce. Produktivitu práce lze měřit několika způsoby. Obvykle se měří jako podíl HDP ve stálých cenách a celkového počtu zaměstnaných osob nebo celkového počtu odpracovaných hodin. Průmyslová výroba: hrubá přidaná hodnota vytvořená průmyslem ve stálých cenách. Průzkum bankovních půjček: čtvrtletní průzkum úvěrové politiky, prováděný Eurosystémem od ledna 2003. Předem definovanému vzorku bank eurozóny klade kvalitativní otázky o vývoji úvěrových standardů, úvěrových podmínek a poptávky po úvěrech ze strany podniků i domácností. Přímé investice: přeshraniční investice, které odráží záměr získat trvalý podíl v podniku sídlícím v jiné zemi (v praxi se předpokládá vlastnictví odpovídající alespoň 10 % kmenových akcií či hlasovacích

XVI

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

GLOSÁ¤

práv). Přímé investice zahrnují základní kapitál, reinvestovaný zisk a jiný kapitál související s operacemi mezi společnostmi. Na účtu přímých investic se zaznamenávají čisté transakce/pozice rezidentů eurozóny u zahraničních aktiv („přímé investice v zahraničí“) a čisté transakce/pozice nerezidentů eurozóny u aktiv v eurozóně („přímé investice v eurozóně“). Referenční hodnota pro růst M3: roční míra růstu M3 ve střednědobém horizontu odpovídající zachování cenové stability. V současnosti je referenční hodnota ročního růstu M3 41/ 2 %. Tendr s pevně stanovenou sazbou: tendr, ve kterém centrální banka předem oznámí úrokovou sazbu a zúčastněné protistrany nabízejí peněžní částky, se kterými chtějí při dané úrokové sazbě uskutečnit s centrální bankou transakce. Tendr s variabilní sazbou: tendr, ve kterém zúčastněné protistrany nabízejí peněžní částku i úrokovou sazbu, za kterou chtějí uskutečnit transakce s centrální bankou. Úpravy poměru deficitu a dluhu: rozdíl mezi deficitem veřejných financí a změnou veřejného dluhu. Úrokové sazby MFI: úrokové sazby aplikované úvěrovými institucemi a ostatními MFI sídlícím v eurozóně, s výjimkou centrálních bank a fondů peněžního trhu, na vklady a půjčky v euru ve vztahu k domácnostem a nefinančním podnikům sídlícím v eurozóně. Úvěry MFI rezidentům eurozóny: půjčky MFI rezidentům eurozóny (zahrnuje vládní instituce i soukromý sektor) a cenné papíry v držbě MFI, které jsou emitovány rezidenty eurozóny (akcie, ostatní majetkové cenné papíry a dluhové cenné papíry). Vládní instituce: sektor, který se podle definice v ESA 95 skládá z domácích subjektů, které se zabývají převážně produkcí netržního zboží a netržních služeb určených pro individuální i kolektivní spotřebu a/nebo přerozdělováním národního důchodu a bohatství. Zahrnuje ústřední, národní a místní vládní instituce a fondy sociálního zabezpečení. Právnické osoby s vlastnickým podílem státu provádějící podnikatelskou činnost (například státní podniky), se do vládních institucí nezahrnují. Volná pracovní místa: souhrnný termín pro nově vytvořená pracovní místa, neobsazená pracovní místa nebo pracovní místa, která budou v blízké budoucnosti volná a u kterých zaměstnavatel podniknul aktivní opatření, aby našel vhodného uchazeče. Výběrová šetření EK: harmonizovaná šetření důvěry podniků a/nebo spotřebitelů prováděná v každém členském státě EU pro Evropskou komisi. Otázky jsou kladeny manažerům ve výrobě, stavebnictví, maloobchodu a službách, ale také spotřebitelům. Po každém měsíčním šetření jsou vypočítány kompozitní ukazatele, které shrnují odpovědi na řadu různých otázek do jednoho ukazatele (ukazatele důvěry). Výběrové šetření mezi prognostiky (Survey of Professional Forecasters): čtvrtletní průzkum, který ECB provádí od roku 1999. Shromažďuje jím makroekonomické prognózy vývoje inflace, růstu reálného HDP a nezaměstnanosti od skupiny expertů spojených s finančními i nefinančními organizacemi se sídlem v EU. Výběrové šetření mezi vedoucími nákupu (Eurozone purchasing managers’ surveys): průzkum podmínek v odvětví výroby a služeb prováděný v řadě zemí eurozóny, jehož výsledky jsou používány pro propočty indexů. Index vedoucích nákupu (PMI) je vážený indikátor propočtený na základě indikátorů produkce, nových objednávek, zaměstnanosti, dodacích lhůt dodavatelů a stavu zakázek. V sekECB Mûsíãní bulletin záfií 2006

XVII

toru služeb jsou kladeny respondentům otázky týkající se jejich obchodní činnosti, očekávaného vývoje jejich obchodů, objemu rozpracovaných zakázek, nově uzavíraných obchodů, zaměstnanosti, cen vstupů a cen, které účtují zákazníkům. Kompozitní index pro eurozónu (the Eurozone Composite Index) je propočítáván jako kombinace výsledků šetření provedeného v odvětví výroby a služeb. Výnosová křivka: grafické znázornění vztahu mezi úrokovou sazbou nebo výnosem a splatností v daném časovém okamžiku pro dluhové cenné papíry se stejným úvěrovým rizikem avšak odlišnými dobami splatnosti. Sklon výnosové křivky lze měřit jako rozdíl mezi úrokovými sazbami ve dvou vybraných dobách splatnosti. Výpůjční požadavky (veřejného sektoru): čistý nárůst veřejného dluhu. Zahraniční obchod se zbožím: vývozy a dovozy zboží v rámci eurozóny a mimo ni jsou měřeny v hodnotovém vyjádření, ve fyzickém objemu a pomocí jednotkové hodnoty dovozu. Údaje o zahraničním obchodu nejsou přímo srovnatelné s údaji o vývozu a dovozu uváděnými v národních účtech, protože údaje z národních účtů zahrnují jak transakce realizované v eurozóně, tak i mimo ni, a navíc ještě kombinují zboží a služby. Nejsou zcela srovnatelné ani s položkou zboží ve statistice platební bilance. Kromě metodických úprav spočívá hlavní rozdíl v tom, že ve statistice zahraničního obchodu jsou dovozy uvedeny včetně pojišťovacích a přepravních služeb, zatímco v položce zboží platební bilance jsou uvedeny vyplaceně na palubu lodi (FOB).

XVIII

ECB Mûsíãní bulletin záfií 2006