Monetárna politika
• Prístupy k peňažnej regulácii • Ponuka peňazí, monetárna báza • Rozšírenie ponuky peňazí • Ciele a nástroje MP • Typy MP • Transmisný mechanizmus pôsobenia MP
Monetárna politika = súbor rozhodnutí, zákonov a opatrení, ktorými CB reguluje
množstvo peňazí v obehu (peňažnú zásobu) M a ich cenu - úrokovú mieru r autonómia CB?
Prístupy k peňažnej regulácii – Keynesovský (koniec 2. sv. vojny – 70-te r.) • Cieľ: požadovaná úroveň výstupu a zamestnanosti • regulácia r (fixovanie r prispôsobenie M) – Monetaristický (od 70-te r. 20. st.) • Cieľ: cenová stabilita • regulácia M (fixovanie M prispôsobenie r)
– Cielenie inflácie (ECB) (90-te r.) • Cieľ: požadovaná úroveň inflácie (max 2 % medziroč. rast HICP) • regulácia krátkodobých r
Peňažné agregáty v SR Metodika ECB (v SR od 2006) (M0) = obeživo mimo bánk + vklady splatné na požiadanie = M1 („narrow money“ – úzko definované peniaze) + vklady s dohodnutou splatnosťou do 2 r. + vklady s výpoveď. lehotou do 3 mes. = M2 („intermediate money“ - stredné peniaze) + dohody o spätnom odkúpení (REPO) + podiel. listy podiel. fondov peň. trhu + dlhové CP so splatnosťou do 2 r. = M3 („broad money“ – širokodefin. peniaze)
Ponuka peňazí, monetárna báza MS = C + D MS…. ponuka (zásoba) peňazí M1, M2, M3…. C…….obeživo (hotovostné peniaze)…tvorí ho CB D…….vklady (depozitá)…tvoria ich KB MB = C + R MB….. monetárna báza R……..bankové rezervy (PMR + dobrovoľné rezervy KB + hotovosť KB) MS = pm . MB pm….peňažný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát sa zvýši MS, ak sa MB zvýši o jednotku
1 + Cr pm = —————; Rr + Cr
(1 < pm < dm)
Cr…..miera obeživa = obeživo / bankové vklady Rr…. miera bankových rezerv = hotovostné rezervy / bankové vklady
Rozšírenie ponuky peňazí (ako KB tvoria peniaze) Banka „A“
Banka „B“
100 000
Banka „C“
Banka „D“
80 000
64 000
51 200
16 000
12 800
10 240
51 200
41 560
1. vklad
20 000 PMR= 20%
80 000
64 000
Nadbyt. rezerva
úver
úver
80 000
úver
51 200
nový vklad. účet = nové peniaze
64 000
bezhotovostné platby
úver
41 560
M = dm . D 1 M = ——— . D PMR
M ..prírastok bankových peňazí (nová ponuka peňazí) dm…depozitný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát sa v bankovom systéme zvýšia celkové vklady, ak sa uloží 1 peňažná jednotka
D…..pôvodný vklad (1. vklad) D' = M - D D' ….vyvolaný vklad (nový vklad) **** D = 100 000 M = 1 / 0,2 . 100 000 = 500 000 D' = 500 000 - 100 000 = 400 000
Ciele MP ER, zamestnanosť, cenová a menová stabilita
Nástroje MP 1) priame
– administratívne
a) regulácia investičnej činnosti b) regulácia spotrebného úveru c) úrokové limity (min z úverov, min alebo max z vkladov) d) pravidlá likvidity kapitálová primeranosť – pomer vlastného kapitálu a celkových aktív úverová angažovanosť - pomer úverov poskytnutých jednému prípadne skupine klientov vo vzťahu ku kapitálu KB-y - už len samé KB
2. nepriame nástroje a) PMR b) operácie na voľnom trhu • priame operácie: - nákup ŠCP - od MF/ARDAL (z prvej ruky) - na kapitál. trhu (z druhej ruky, sekundárny trh) = monetizácia štátneho/verejného dlhu - predaj ŠCP • switching: výmena CP s inou dobou splatnosti • repooperácie: poskytnutie úveru so zálohou s CP
c) diskontná sadzba
d) kurzové intervencie
e) reeskontný úver CB odkupuje (reeskontuje) od KB eskontované zmenky f) lombardný úver poskytnutie úveru so zálohou s CP-mi
Tvorcovia a garanti MP v EÚ a EMÚ ECB + 28 NB EÚ = Európsky systém centrálnych bánk (ESCB) ECB + 19 NB EMÚ = Eurosystém
Určovanie a výkon MP Štatistiky, analýzy Medzinár. spolupráca
- Vydávanie bankoviek - Dohľad nad fin. stabilitou
Fungovanie platobných systémov
Úlohy eurosystému Realizácia devízových operácií
Udržiavanie devízových rezerv
Nástroje ECB
Povinné minimálne rezervy
Automatické operácie - krátkodobé ÚS
Operácie na voľnom trhu - krátkodobé ÚS
• PMR – 1% z hodnoty vkladov a cenných papierov (od 18.1.2012) – úročné úrokovou sadzbou pre hlavné refinančné operácie
• Automatické operácie – formou štandard. tendrov 1. Jednodňové sterilizačné operácie (obchody) – vklady KB na 1 deň
2. Jednodňové refinančné operácie (obchody) – úvery pre KB na 1 deň – záruka akceptovateľnými aktívami =
dlhové CP obchodované na regulovaných trhoch, úverové pohľadávky, dlhové retailové (obchodné) aktíva – obchodované na neregulovaných trhoch, sú kryté hypotekárnymi úvermi
• Operácie na voľnom trhu 1. Hlavné refinančné operácie – splatnosť 1 týždeň CB nakúpi CP od KB = dodanie likvidity KB-ám s dohodou o spätnom odkúpení • prostredníctvom reverzných (repo) obchodov - formou štandard. tendrov • uskutočňujú sa týždenne
2. Dlhodobejšie refinančné operácie – splatnosť 3 mesiace • prostredníctvom repo obchodov - formou štandard. tendrov • uskutočňujú sa mesačne
3. Dolaďovacie operácie – pri nečakaných výkyvoch v likvidite • prostredníctvom repo obchodov, devízových swapov, prijímania termín. vkladov – formou rýchlych tendrov, bilaterálnych transakcií • uskutočňujú sa účelovo
4. Štrukturálne operácie – na ovplyvnenie štrukturálnej pozície finančného sektora voči Eurosystému • prostredníctvom repo obchodov, emisie dlhových certifikátov - formou štandard. tendrov • prostredníctvom priamych obchodov - formou bilater. transakcií
Krátkodobé úrokové sadzby platné k 26.2.2016 ECB: (Mario Draghi - Jozef Makúch) •
3 kľúčové ÚS (od 9.12.2015): – ÚS pre hlavné refinančné operácie: 0,05 % – ÚS pre jednodňové sterilizačné operácie (vkladový nástroj na 1 deň): -0,30% – ÚS pre jednodňové refinančné operácie (úverový nástroj na1 deň): 0,30%
FED – USA (Janet Yellenová) •
1 ÚS (od 12/2015): – Základná ÚS, za ktorú si počas noci (na 1 deň) banky požičiavajú prostredníctvom FED-u: 0,25-0,50 %
ČR (Miroslav Singer) •
3 kľúčové ÚS (od 2. 11. 2012): – 2-týžd. repo sadzba: dodanie likvidity KB-ám výmenou za CP so spätným predajom: 0,05 % – Diskontná sadzba: na 1-dňové úložky KB v CB: 0,05 % – Lombardná sadzba: na 1-dňové úvery: 0,25 %
Typy MP Reštriktívna MP: – znižovanie ponuky peňazí (peňažnej zásoby M alebo MS), zvyšovanie úrokových mier r
Expanzívna MP: – zvyšovanie ponuky peňazí, znižovanie úrokových mier
• Nástroje exp. MP:
– DS, PMR, nákup štátnych CP
• Účinky exp. MP: – v KO…
– v DO…
- M, r ID Y a zamestnanosti, - odliv špekulačného kapitálu prechodne deficit PB - inflácie, nezmenený Y a zamestnanosť
Cvičenie 1. Hlavné ekonomické a peňažné (menové) indikátory - pre ekonomickú a menovú analýzu pri realizácii MP
2. Vplyv zmien úrokových sadzieb na zložky AD a iné ekonomické kategórie • • • • •
Spotreba domácností Bohatstvo domácností Investície podnikov Štátny dlh Menový kurz a export
