MKB HETI PÉNZ- ÉS TŐKEPIACI KITEKINTŐ 2016. szeptember 5. MÉRSÉKLŐDÖTT A SZEPTEMBERI FED KAMATEMELÉS VALÓSZÍNŰSÉGE A vártnál gyengébb amerikai munkaerő-piaci adatok érkeztek pénteken. Az elemzők által várt 180 ezer helyett 151 ezerrel bővült a mezőgazdaságon kívül foglalkoztatottak száma az Egyesült Államokban. A júniusi adatot egyébként lefelé, a júliusit pedig kissé felfelé módosították visszamenőleg. Összességében a nyári hónapok alatt közel 700 ezer új munkahely keletkezett a mezőgazdaságon kívül, mégis a befektetők többségét az utolsó, augusztusi adat elbizonytalanította a kamatemelés időpontját illetően. A választások közeledése és a pénteki foglalkoztatási adatok is megerősítik azt a véleményünket, hogy nem látunk kamatemelést szeptemberben, bár néhány napja annak valószínűsége még 40% közelében tartózkodott. A pénteki adat után azonban gyorsan 30% közelébe süllyedt ez a lehetőség. Az előttünk álló héten kevés makroadat várható a tengerentúlon. Kedden az ISM szolgáltatóipari BMI az ágazat további, de szerényebb mértékű bővülésére utalhat. A Fed szerdán teszi közzé a legújabb Bézs-könyvét, amiben az egyes régiók gazdasági aktivitásáról kapunk képet, emellett a jegybankárok nyilatkozatait is érdemes figyelni. AMERIKAI MUNKAERŐPIAC ÉS TŐZSDE A foglalkoztatási adat azért is fontos mutató, mert alakulása elég szoros kapcsolatot mutat az S&P500 index értékével. Amennyiben megvizsgáljuk a következő chartot, akkor egyértelműen látszik, hogy a munkaerő-piaci bővüléssel együtt komolyabb részvénypiaci rali esett egybe, azonban az utóbbi időszakban mintha kibontakozna egy anomália. 2012 és 2014 eleje között volt egy kisebb megtorpanás, de a tőzsde tovább tudott emelkedni és most is mintha kissé elszakadt volna egymástól a két adatsor. 2016 év végére azonban azt mondhatjuk, hogy talán a munkaerő-piac és az infláció is olyan helyzetben lehet, ami megengedi, hogy szigorítson a Fed. A nagy kérdés azonban az, hogy mit vegyünk egy olyan időszakban, amikor a vállalatoknak egyre drágább lehet a forrás.
1
MKB HETI PÉNZ- ÉS TŐKEPIACI KILÁTÁSOK 2016. szeptember 5. MILYEN SZEKTOROK MARADNAK VONZÓAK EGY KAMATEMELÉSI CIKLUSBAN? Alapvetően azt lehet elmondani, hogy a pénzügy jól járhat, hiszen a szélesedő olló a kapott és fizetett kamatok után a profit növekedésével jár. Ha megnézzük a következő ábrát, akkor azonban találhatunk még ennél is jobb szektorokat. Az IT és az egészségügy is magasabb átlagos hozamot tud produkálni. A nyolc főszektorból azonban az energetika emelkedik ki, igaz itt most óvatosnak kell lenni, hiszen az iparágat napjainkban egyedi, a korábbi magas olajárak miatti extrém beruházások és azok fenntarthatatlansága hátráltatja. A fogyasztási szektorok; legyen szó napi szintű, vagy tartós javakról; egyértelműen az emelkedő kamatok vesztesei, ráadásul az ilyen vállalatokat a közelgő minimálbéremelés is nyomasztja. 2016 év végén azonban nem csak a Fed politikájára kell figyelni, hanem az amerikai elnökválasztásra is, amely komolyabban befolyásolhatja az egyes szektorok teljesítményét. TOVÁBB LAZÍT AZ ECB? Csütörtökön az ECB várakozásaink szerint az alapkamatot változatlanul hagyja, viszont az eszközvásárlási programjának időbeli meghosszabbításáról dönthet. A brit népszavazást követően augusztusban a pénz-és tőkepiacokon megnyugodtak a kedélyek, azonban a fogyasztói árak továbbra sem tudnak érdemben az árstabilitási cél felé mozdulni, a maginfláció augusztusban mérséklődést mutatott, az elmúlt 3 hónapban először. Az ECB eszközvásárlási programja a gyakorlatban 2014 végén indult el, jelenleg négy alprogramja fut, amelyek az eurózóna vállalati és állami szektorát egyaránt érint. A havi eszközvásárlások összege átlagosan 80 milliárd eurót tesz ki 2016 áprilisától. Az ECB stábja friss gazdasági prognózist is publikál, amelynek ismeretében jelenleg 2017. márciusig meghirdetett kötvényvásárlási program meghosszabbítását jelentheti be Mario Draghi. Mindez gyengébb euró irányába mutat a hét második felében, emellett az eurós állampapírok és vállalati kötvények esetében további hozamcsökkenés várható. A hazai gazdasági kilátások tekintetében is fontos német adatokat publikálnak a héten, kedden a gyáripari megrendelések esetében 0,5%-os növekedésről szól az elemzői konszenzus, a júniusi kisebb visszaesést követően. Szerdán az ipari termelés esetében azonban lassulás várható júliusra, így ezzel az elmúlt három hónapban csak stagnálást mutathat a német ipar.
2
MKB HETI PÉNZ- ÉS TŐKEPIACI KILÁTÁSOK 2016. szeptember 5. FONTOS ADATOK ÉRKEZNEK ITTHON Kedden publikálja a KSH a felülvizsgált második negyedéves GDP-számokat, szerdán a friss költségvetési számok, csütörtökön pedig az augusztusi inflációs adat rázhatja fel a forint- és a kötvénypiacot. A második negyedévben a fogyasztás és valamelyest az ipar húzhatta a magyar gazdaságot. Az építőipar teljesítménye ugyanakkor továbbra is mérsékelhette a növekedést, de a kedvező fordulat jelei már láthatók: júniusban előző hónaphoz képest 7,5%-kal tudott bővülni a szektor, igaz éves alapon még csökkenést mértek. Hétfőn a statisztikai hivatal a kiskereskedelmi forgalom tisztított 3,8%-os júliusi bővülését közölte, amely elmaradt a várttól, ugyanakkor a fogyasztás továbbra is meghatározó eleme a gazdasági növekedésnek. Az EUR/HUF kurzus 309,75 körül indította a hetet. Az előttünk álló napokban a forint mérsékelt erősödésére számítunk, akár megközelítheti a 308,50-es szintet is. Az USD/HUF 277,20 körül indította a hetet, a folytatódó dollárerősödés mellett a 280-as szint felé veheti az irányt. SZÁGULD AZ OTP Emelkedéssel nyitotta a hetet az OTP és az árfolyam 2008 év eleje óta nem látott magasságokba emelkedett. 2015 elején kezdte meg a komolyabb ralit a hazai bankpapír, amit nemcsak a globális és fejlődő piacokat ért hozaméhség, hanem a fundamentumok is alátámasztanak. Katalizátora lehet az emelkedésnek, hogy hosszú idő után a külföldi leánybankok is profitba fordultak.
3
MKB HETI PÉNZ- ÉS TŐKEPIACI KILÁTÁSOK 2016. szeptember 5.
A régió egyik, ha nem a legjobb bankrészvényéről van ugyanis szó, hiszen a társaság már ebben az évben el fogja érni a 15%-os saját tőke arányos nyereséget, ezzel pedig vezető a bankok rangsorában. A hitelportfólió jelentősen javult az elmúlt években, valamint az utolsó félév alapján növekedett is a kihelyezett hitelek mértéke, amelyre 7 éve nem volt példa. Az ukrán, orosz operáció sem emészt már fel annyi pénzt, mint korábban, sőt az olaj stabilizálódásával az oroszországi leány is nyereséges lett. A vállalat tőkehelyzete is megfelelő, TIER1 rátája bőven 10% felett van és a legutóbbi ECB stressz teszt alapján is elmondható, hogy még egy 8%-os GDP visszaesés ellenére sem nagyon esne 10% alá. A kamatmarzsok úgy tűnik stabilizálódtak, és az emelkedését valószínűsíthetjük, de azt mindenképpen meg kell jegyezni, hogy az alacsony jegybanki kamatok nem kedveznek a pénzügyi szektor vállalatainak.
MELLÉKLET Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán dátum
09.05 hétfő
09.06. kedd
09.07. szerda
09.08. csütörtök
09.09. péntek
ország Japán Kína Magyarország Eurozóna Eurozóna Magyarország Magyarország Eurozóna USA USA Lengyelország Németország Kína Japán Magyarország Magyarország Eurózóna Japán Kína Kína Csehország Németország USA
adat/esemény Nikkei Japán BMI Caixin szolgáltatóipari BMI Kiskereskedelem Kiskereskedelmi forgalom Markit szolgáltatóipari BMI Bruttó hazai termék, második becslés I par, első becslés Bruttó hazai termék, második becslés I SM Szolgáltatóipari BMI Bézs könyv Lengyel kamatdöntő ülés I pari termelés Külkereskedelmi termékforgalom Bruttó hazai termék, második becslés Fogyasztói árak Külkereskedelmi termékforgalom ECB kamatdöntő ülés Bruttó hazai termék, második becslés Termelői árak Fogyasztói árak Fogyasztói árak Export Nagykereskedelmi készletek
időszak augusztus augusztus július július augusztus második negyedév július második negyedév augusztus szeptember szeptember július augusztus második negyedév augusztus július szeptember második negyedév augusztus augusztus augusztus július július
4
MKB HETI PÉNZ- ÉS TŐKEPIACI KILÁTÁSOK 2016. szeptember 5. JOGI NYILATKOZAT 1.
Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001.) készítette. Felhívjuk a figyelmet, hogy a kiadvány nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. Jelen kiadványban közölt megállapítások nem tekinthetők objektív és független magyarázatnak tekintettel arra, hogy az ajánlást készítő alkalmazottak szervezetileg nem különülnek el a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől.
2.
A befektetési elemzésben szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A kiadványban szereplő adatok, számítások a befektetési elemzés készítésének idején elérhető információkon alapulnak. A megjelenő vélemények az elemzést készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak.
3.
A befektetési elemzésben foglalt befektetési ajánlások nem személyre szabottak, nem feltétlenül felelnek meg az egyes befektetők befektetési céljainak, pénzügyi lehetőségeinek, kockázatviselő képességének és befektetési időtávjának. A pénzügyi eszközök és a befektetési ajánlások múltbeli teljesítményéből nem lehetséges azok jövőbeni teljesítményére vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetésekkel kapcsolatos kockázatok leírása nem teljes körű, ezért a befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról!
4.
A kiadványban szereplő befektetési elemzés nem minősül vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az elemzésben szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a befektetési ajánlás esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető befektetési elemzésben foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt az elemzésekkel bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért.
5.
Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen elemzést készítő szakemberek javadalmazása, egyéb juttatása független az MKB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől.
6.
A befektetési elemzés a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azokat többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
5
