Mezinárodní finanční instituce, minulost, přítomnost a budoucnost
Pavel Štěpánek
[email protected]
„IMF – Outdated, Ineffective and Unnecessary“ Tariceanu (19.5.2008) : „od roku 2005 IMF vytrvale chybuje při hodnocení ekonomické situace Rumunska“ (březen 2009, Reuters: Rumunsko zahájilo konzultace s IMF o poskytnutí facility na podporu platební bilance) Jaro 2008, Financial Times: EBRD se přežila, je nutno ji zprivatizovat nebo spojit s EIB Jaro 2009, G20: role EBRD v kompenzování credit crunche je nenahraditelná
Typologie • Brettonwoodské instituce (WB, IMF, IFC a další
• • • • • •
členové WB) Regionální rozvojové instituce typu WB Bilaterální instituce Mezivládní investiční fondy Instituce na podporu zahraničního obchodu Instituce dialogu a standardů (OECD) BIS – banka bank
Podstata, zaměření • • • • •
Založené dvěma nebo více státy Fungují dle mezinárodního práva Akcionáři jsou většinou vlády Veřejnoprávní povahou, komerční (ve variabilním rozsahu) svou činností – hybridní charakter Výlučné postavení na finančním trhu
• Rozvojově sociální • Měnově stabilizační • Specializované (transformační ...)
Funkce
• Poskytování stabilizačních facilit (např. na podporu •
• •
platební bilance, likvidity), půjček, dotací Nejsou superregulátorem, ale začasto tvorba standardů, modelování politik, strukturálních reforem, pravidel (sound banking, prudential rules, transparentnost ...) Specifické dohledové činnosti (makrofinanční stabilita, strukturální dialog, stressové testování) Variabilní schémata prosazování mandátu (kondicionalita facilit, komerční založení, zveřejňování peer review, veřejná diskuse)
Největší pozornost v současnosti věnována BW institucím
• Vznikly k podpoře poválečné rekonstrukce Evropy a • • •
jako obrana proti mezinárodnímu protekcionismu a konkurenčním devalvacím S rozpadem BW systému (poč. 70. let) se IMF profiluje jako strážce stability a nástroj na řešení krizí hlavně chudších zemí, WB boj proti chudobě V posledních 20 letech do současné krize postavení nejasné, pokles významu, pochybnosti Aktuálně snahy o revitalizaci (důvodem globální charakter krize, její geneze ve vyspělých ekonomikách)
Faktory za stávající krizí • Přebytek likvidity v globální ekonomice • Uvolněná měnová politika (rychlý ekonomický růst při •
•
nízké inflaci) Honba za ziskem, kumulace rizikových aktiv, oddělení produktů od rizika, narůstající komplexnost finanční inovace, deformace systémů řízení rizik, expanze neregulovaného nebankovního finančního zpostředkování, vytváření bublin Po výbuchu všeobecná ztráta důvěry všech vůči všem
Zásadní otázky • • • • • • •
Mohly tomu IFI s zabránit? Jsou uzpůsobeny čelit globální krizi? Mají na to dostatek zdrojů? Platí ještě „staré recepty“? Jsou vůbec systémově způsobilé působit proticyklicky? Jakou vlastně mají mít ambici a postavení Potřebujeme komplexní reformu IFI s?
Odpověď mezinárodní komunity: analyzovat příčiny krize a navrhout adekvátní reakci IFI s
Osoby a obsazení: FSF a ost. – FSF (Financial Stability Forum) • Existuje od roku 1999 • Je shromážděním představitelů finančních autorit (CB, regulátorů, MF) systémově významných ekonomik (?), IFIs a ECB • Primárně slouží k diskusi o regulatorních systémech, systémových opatřeních k bránění šíření krizí napříč globálními trhy
– IMF, MDBs – EU
Osoby a obsazení: G20 • Existuje od konce 90. let • Diskusní a koordinační platforma ministrů financí a
• •
guvernérů CB velkých zemí (rozvinutých i rozvíjejících se), BW, ECB a EU Ustaveny pracovní skupiny ... Klíčové otázky globální ekonomiky: – – – – – –
Mezinárodní finanční architektura, fungování IFIs Národní hospodářské politiky (koordinace) Mezinárodní obchod a investice Regulace finančních trhů a finančních institucí Transparentnost fiskálních systémů (offshore struktury) Anti money laundering ...
• Důležitá data: XI/08 – IV/09
G20 – o regulaci
• Primárně národní, nutno ale posílit mezinárodní • • • • • • • •
•
spolupráci Zřízení, resp. podpora kolegií supervizorů Více transparentnosti: více publikace Regulace CRA Regulatorní pravidla musí zohlednit průběh cyklu (=být proticyklická) Sjednocování regulatorních přístupů v různých odvětvích Trend ke sjednocování účetních standardů Regulace odměňovacích systémů Opatření proti netransparentním a nekooperativním jurisdikcím Pojišťování depozit a přístupů k úpadkovému právu
G20 o IFIs • • • •
• • •
Rozšířit členskou základnu FSF Posílení spolupráce IMF a FSF Revize zdrojů IMF (asi též ADB) Posílení monitorovací funkce IMF (fokus na vyspělé země) Čerpání versus kvóty Revize finančních nástrojů (likvidita, proticyklické zaměření, podpora mezinárodního obchodu ...) Revize členských kvót (corporate governance IMF)
A k tomu EU navíc navrhuje (viz tzv. de Larosièrova zpráva) • Revize (=navýšení) požadavků kapitálové • •
• • •
přiměřenosti dle Basel 2 Snížení závislosti řízení rizika na externím ratingu, posílení „in house“ systémů Revize (= omezení) národních regulatorních diskrecí Dohoda o řešení nákladů řešení přeshraničních krizí Vytvoření centrální koordinační regulatorní autority EU Posílit makroprudenční dohled ECB
Předběžný pokus o hodnocení debaty o IFIs • Nepřipravují se převratné změny v počtu a • • • • •
struktuře IFIs Dtto platí pro jejich zaměření, dělbu práce, strukturu nástrojů a účel a podmínky jejich použití Posílení mikro prvků v monitorovací činnosti IMF (stress testing) a WB/IMF (FSAP), návrat k monitoringu vyspělých ekonomik Posílení koordinace FSF a IMF Podstatné posílení intervenční kapacity IMF Proporce zastoupení v IMF
Ilustrativní případ - EBRD • • • • •
Založena (1990) na podporu transformace Zamýšlena jako dočasná instituce (instrument) Specifické regionální zaměření Široká akcionářská základna Není typická rozvojová banka: – – – –
Primárně privátní sektor Sound banking Additionality Více investičně než úvěrově orientovaná
• Silně kapitalizovaná • Podstatou je to hybridní instituce (veřejný základ, komerční filosofie)
Co EBRD přináší • Významná finanční páka • Nové trhy, nová rizika • Diversifikaci ekonomik • Know-how a corporate governance • Policy dialog a podpora tržních institucí • Kredit projektům i sponsorům • Přeshraniční projekty
Dokonalý business ... • Privilegovaný přístup na trhy ... • Imunity (daňová privilegia ...) ... • Riziko „něco“ stojí (marže??) ... • Reputace dtto ... A také
• Západ – Východ • Význam velkých regionálních hráčů • Cherry picking v COP
Dopad krize ... • Testuje dosavadní obchodní model,
postavený na equity, privátním sektoru a finančnictví • Banka mohla být překapitalizovaná (vizitka vnímání regionu)... dnes paradoxně buffer • Morální hazard (držení nadhodnoceného portfolia)? • Dilema ochrany portfolia versus naplnění protikrizového očekávání ...
Slovo kritiky před optimistickým závěrem • Sága o pokrytectví pomoci • Dilema politiky a komerčního modu
operandi • Přenos vizí, modelů ... • Asymetrie komunikace • Poučení z krizového vývoje (před, v, po ...)
Závěrem k EBRD • Má své místo dnes a bude mít i v
budoucnosti • Neduhy lze řešit, jen chtít ... • Pro nás potenciálně zajímavý partner (ale pozor, je poptávkově determinovaná ...) pro kooperaci na třetích trzích • Ale velmi konkurenční prostředí ...
