Meddig száguldhat a Wall Street? Befektetési hírlevél 2015. 2015.MÁRCIUS ÁPRILIS
A vonat, amire érdemes lehet felszállni: Amerika
Tipp: Globális fejlett piaci részvény eszközalap
K
étféleképpen is kereshet amerikai befektetéseken a „magyar”. Egyrészt az árfolyam növekedésen, ha az amerikai részvények drágulnak. Másrészt pedig a dollár forinthoz viszonyított árfolyam erősödésén. Az elmúlt egy évben mindkét faktor jól működött: az 500 legnagyobb, a new yorki tőzsdén forgó cég átlagos árfolyam változását mérő S&P
500 tőzsdeindex 2010 tavasza óta folyamatos emelkedéssel mára megduplázta értékét (de például az iPhone okostelefont is gyártó Apple ez idő alatt 250 százalékkal drágult), a dollár pedig a forinthoz viszonyítva ugyanezen idő alatt több, mint 40 százalékot erősödött.
AZ S&P 500 AMERIKAI TŐZSDEINDEX*
2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2010.04.19
2011.06.19
forrás:: Federal Reserve Bank Of St. Louis
2012.10.19
2013.12.09
2015.02.19
*az elmúlt 5 évben, dollárban számolva
A
trend pedig egyelőre úgy tűnik, folytatódik. A részvények ugyan kisebb technikai korrekción mennek át április közepén, ám ilyen hosszú tőzsdei emelkedés után a legtöbb elemző a profit realizálást normális piaci reakciónak véli. Ugyanakkor a tőzsdei cégek 2015 első negyedéves gyorsjelentései elég jónak ígérkeznek hozzá, hogy újabb emelkedés kezdődjön. A „primus inter pares”, azaz első az egyenlők között a bankszektor, amely az összes többi ágazat jövőjét meghatározza hitelnyújtásaival, köszöni és jól van: a neves J.P. Morgan nyeresége 25 százalékkal nőtt és az Alcoa alumíniumgyártó is a vártnál jobb eredményekkel rukkolt elő. Most, hogy az olajár valamelyest visszaerősödött és 50 dollár fölött stabilizálódott (de év végéig van, aki akár 70 dolláros hordónkénti árat vár), az energiaszektor eddigi eredmény kilátásait hónapról hónapra csökkentő vállalataiba is visszakerül a bizalom.
A jelenlegi előrejelzések alapján az 500 társaság átlagos egy részvényre jutó nyeresége 125 dollárra nő, ám Ed Yardeni, a neves alapkezelő és pénzügyi guru szerint ez a végleges adatok után 130 dollárra emelkedhet.
Ha ez valóban így lesz, akkor az amerikai tőzsde még csak kiugróan drága sem lesz, hiszen az átlagos P/E (azaz árfolyam/ nyereség arány, amelyik megmutatja, hogy a tőzsdei kurzus hányszorosa az egy részvényre jutó nyereségnek) azzal visszacsökkenne a nemzetközi összehasonlításban inkább átlagosnak mondható 16,5 -es szorzóra. Az amerikai gazdaság jól muzsikál, a GDP növekedést idén 2,7 százalékra, 2016-ban 2,9 százalékra becsli a világ vezető pénzügyi tanácsadó társasága, a Pricewaterhouse Coopers (az euró-övezetre csak 1,3 és 1,7, Japánra 1,4-1,4 százalékot jósolnak). A munkanélküliség 5,5 százalékra csökkent, egyre több az állás, egyre több az elkölthető jövedelem – és ezzel a vállalatok bevétele. A dollár erősödése is ez utóbbi miatt várható, a prognózisok alapján már 2015-ben elérheti az euróval szembeni, 1:1 átváltási arányt. A mind több állásajánlat miatt előbb-utóbb, ha nem akarják, hogy elcsábítsa a konkurencia, a jó szakmunkások bérét kénytelenek lesznek emelni a munkaadók. Az emelkedő béreket persze a cégek megpróbálják beépíteni az áraikba, és a több elkölthető jövedelem is áremelkedéshez vezet. A növekvő inflációnak az amerikai jegybank kamatemeléssel próbálja útját állni (a drágább hitel lehűti a beruházási és a vásárlási kedvet is), a magasabb dollárkamat viszont igazi mézesmadzag a világszerte nulla százalék körüli kamatkörnyezetben. A már most is éledező dollár-befeketési kedv tovább erősítheti a világ elsőszámú gazdasági és katonai hatalmának nemzeti valutáját.
IRÁNYTŰ - eszközmegoszlása
Lengyel részvények
32%
Dél-afrikai részvények
32%
Kelet-európai részvények 32%
Kelet-európai részvények 32%
Ázsiai részvények
Ázsiai részvények
Pénzpiaci eszközök
32% 4%
Pénzpiaci eszközök
32% 4%
forrás:: Vienna Life
IRÁNYTŰ ALAPOK: IRÁNY KELET-EURÓPA! Tipp: Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs eszközalapok
Ó
riási árfolyam-emelkedés indult meg a közép-kelet európai tőzsdéken, amely komoly nyereséget hoz az Iránytű alapok befektetőinek. A drágulás oka, hogy a térség országainak tőzsdéi ez elmúlt időszakban jócskán lemaradtak a többi részvénypiactól. A világ tőzsdéin az elmúlt egy évben az átlagos árfolyam emelkedés 13,7 százalékos volt, Észak-Európában 27 százalékos, míg a Távol-Keleten 31 százalékos volt a nyereség. A világgazdaság növekedése újra növelte a befektetők kockázatvállalási hajlandóságát, ugyanakkor a világ nagy jegybankjai is a nagyobb rizikó mellett magasabb nyereséggel kecsegtető tőzsdék felé terelik a nagy nemzetközi befektetési bankok és nyugdíjalapok menedzsereit. (Az állampapírokon ugyanis szinte már egy fillért sem lehet keresni: a 10 éves futamidejű francia államkötvények 0,4 százalékos, a legbiztonságosabbak közé sorolt német államkötvények nulla százalékot, a megegyező lejáratú svájci papírok pedig egyenesen negatív (éves -0,13 százalékos) a hozam – azaz gyakorlatilag „tárolási” díjat kell fizetni a befektetőknek.) A fejlődő piacokon is nagy volt az árfolyamok emelkedése (Kínában 38 százalékos, Indiában 25 százalékos), Közép-Európa ugyanakkor kimaradt a vásárlókedv 2014-es meglódulásából. A régió országaiban átlagosan mindössze 11 százalékkal emelkedtek a kurzusok. Míg Magyarország ebből a szempontból a jobban teljesítők közé tartozik a maga 19 százalékos árfolyam nyereségével, a varsói tőzsde ugyanezen 12 hónap alatt mindössze 1,8 százalékkal, a prágai parkett 7 százalékkal erősödött. Pedig a gazdasági kilátások egyáltalán
nem rosszak: a 38 millió lakosú Lengyelország 2015-ben 3,4 százalékos, 2016-ban 3,5 százalékos GDP-növekedés elé néz (a világ átlag 2,8 és 3,2 százalék), Csehország 2,6 és 3 százalékot várhat és Oroszország is túljut az idén a nyugati, az ukrán háború miatti szankciók recessziós hatásain. Ráadásul a kelet-európai tőzsdék olcsóak. A befektetők kedvencének számító P/E mutató, amely azt mutatja meg, hogy a tőzsdei árfolyam hányszorosa a részvényre jutó nyereségnek, a lengyel részvényeknél átlagosan 13,9, Oroszországban mindös�sze 5,4, míg a nemzetközi átlag magasabb, 16. Ázsiában a japán jegybank gazdaságélénkítő programja hajtja a tőzsdéket. A jen a kamatcsökkentések miatt az elmúlt 2 évben 20 százalékot gyengült, a híres elektronikai exportcégek, a Hitachi, a Panasonic vagy a Canon bevétele és nyeresége jenben számolva jócskán nő. A tőzsde szárnyal: a vállalati nyereségek mellett a Bank of Japan, amely havi 102 milliárd dollárnyi államkötvényt felvásárolva pumpál pénzt a gazdaságba, maga is vásárol részvényeket. Hasonlóra készülhet Kína is, bár a 7 százalékos GDP növekedés magyar szemmel hatalmas, a világ legnépesebb országában alig több, mint fele a néhány évvel ezelőttinek. India viszont Narendra Modi kormányfő piacbarát reformjainak köszönhetően 8-8,5 százalékkal nőhet, a jó számok pedig a térség többi „kistigrisét” is magukkal húzzák. DélAfrika pedig az olajár tavaly nyár óta tartó áresésének örülhet: az ország jelentős importra szorul a rendkívül energiaigényes szénbányászata miatt, amely most sokkal olcsóbb lett.
MI TÖRTÉNT ÁPRILISBAN?
K ína: jegybanki segítség a gazdaságnak Hatéves mélypontra lassult a világ legnépesebb országának GDP növekedési üteme. A gazdaság kibocsátását mérő mutató 2015 első negyedévében „mindössze” 7 százalékkal bővült. Ez alátámasztja a korábbi félelmeket, hogy az elmúlt években a világgazdaság motorjának tartott távol-keleti ország gazdaságának
lendülete kifogyóban van. A tavalyi, még 7,5 százalékos célhoz képest az idén már csak ezt a 7 százalék körüli növekedést várják, ami a hivatalos, állami konszenzusnak az évszázad eddigi legnagyobb mérséklése. Hosszú távon ugyanakkor a befektetők üdvözlik a fenntarthatóbbnak vélt növekedési ütemet (minél nagyobb a büszkeség, annál nagyobb a bukás esélye), amit a kínai jegybank a kötelező tartalékráta csökkentésével is támogat. Április 19-től a hitelintézeteknek a nyújtott kölcsönök után, a korábbi 19,5 százalék helyett már csak 18,5 százaléknyi tartalékot kell képezniük. Így többet hitelezhetnek, a becslések szerint 210 milliárd dollárnyi (1300 milliárd jüan) tőke szabadul fel, amit elsősorban a gyengélkedő kiskereskedelembe és ipari termelésbe forgathatnak.
Tipp: Ázsiai részvény eszközalap A GAZDASÁGI NÖVEKEDÉS ÉVES ÜTEME
12 11 10 9 8 7 6 2010
2012
2014 forrás:: Bureau of Statistics of China
AZ ARANY VILÁGPIACI ÁRA
2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1968.04.01
1980.04.01
1990.04.01
2002.04.01
2014.04.01
forrás: Credit Suisse
Arany: keresztbe tesz az árcsökkenés
folyamot indokol: Amerikában a márciusi adatok szerint -0,1 százalékkal voltak átlagosan alacsonyabbak az árak, mint 12 hónappal korábban, elsősorban az olaj mindenhová begyűrűző olcsóbbodásának köszönhetően. De negatív az infláció Franciaországban (-0,062%), Olaszországban (-0,093%), Svájcban (-0,875%) vagy éppen Magyarországon (-0,636%) is.
Egyelőre úgy tűnik, nem lesz igaza a „csokornyakkendős vészmadaraknak”, akik minden gazdasági statisztikában elszabaduló árakat, hiperinflációt vélnek felfedezni. Ami nem mellesleg az arany árfolyamának emelkedését hozná, hiszen a nemesfém évszázadok óta a pénz vásárlóértékének legfontosabb megtartója: amikor a pénz elértéktelenedik, a bolti árak meredeken emelkednek, az arany is drágul. Most azonban a fogyasztói árak inkább csökkennek, ami inkább stagnáló ár-
A 2011 őszi, unciánként (1 uncia=31 gramm) közel 2000 dollárról mára 1200 dollárra eső világpiaci ár ráadásul még mindig nem mondható olcsónak. A Credit Suisse svájci bank által, az 1800-as évek közepétől számolt, az infláció hatását kiszűrő hosszú távú átlagos aranyár ugyanis alig haladja meg a 400 dollárt (ma 1200 dollár a jegyzés). Így vélhetően csak az Apple aranyórái miatti kereslet növekedéstől várhatnak drágulást a befektetők.
Tipp: Arany árupiaci forint
Erősödőben a forint Április első napjaiban rég nem látott szintre, 300 forint alá esett az euró árfolyama. A magyar nemzeti valuta utoljára 2014 januárjában volt ilyen erős, tavaly karácsony környékén azonban volt, hogy 320 forintnál is többet kellett fizetni az uniós közös pénzért.
A forint erősödés mögött a külföldi befektetési alapok és spekulánsok növekvő érdeklődése áll. Ami nem csoda: a magyar államkötvények ugyanis jóval magasabb kamatot fizetnek, mint sok társuk a világ különféle pontjain. A magyar gazdaság ugyanakkor jól teljesít (az amerikai Standard & Poors hitelminősítő márciusban emelte egy fokozattal BB+ -ra a magyar osztályzatot), a kamatok és a tőke visszafizetése garantált.
FORINT-EURÓ KERESZTÁRFOLYAM
2014.04.20 – 2015.04.20
325 320 315 310 305 300 295 2014.04.22
2014.06.22
2014.09.22
2014.12.22
2015.03.22
forrás: MNB
A befektetők kedvencének számító, 10 éves futamidejű papírok forintban éves 3,3 százalékot kínálnak, ami igencsak gavalléros ajánlat. Németországban hasonló kötvényekre 0 százalékot, Csehországban vagy Ausztriában 0,1 százalékot, Szlovákiában 1 százalékot, Lengyelországban 2 százalékot fizetnek. A várakozások szerint a magyar kamatszintnek is fel kell zárkóznia legalább
a régiós szintre, a forint kamatok csökkenése viszont felértékeli majd a még sokat fizető, korábban kibocsátott hazai kötvényeket és a belőlük vásárló kötvényalapokat. A jegybanki alapkamat a jelenlegi rekord alacsony 1,95 százalékról az év folyamán 1,5 százalékra eshet.
Tipp: Hazai kötvény forint eszközalap | Pénzpiaci forint eszközalap
Háború miatt drágul az olaj
át, a Vörös-tengertől az Indiai Óceán (majd Ázsia, vagy a világ bármely más pontja) irányában. Ha pedig a fő hajózási út veszélybe kerül, az ellátás miatti bizonytalanság emelkedő árakat okoz.
Elsősorban a közel-keleti helyzet „fokozódása” miatt emelkedett 60 dollár közelébe a máig a legfontosabb energia hordozónak számító kőolaj világpiaci ára. Az újabb, az árfolyamot befolyásoló hadszíntér most Jemen, az Arab-félsziget délnyugati peremén fekvő országban csapnak össze az Irán által támogatott felkelők a Szaúd-Arábia segítette kormányerőkkel. A siítaszunnita vallási köntösbe bújtatott szembenállás tétje nem kicsi: aki Aden kikötőjét birtokolja, az a világ olajexportjának 10 százalékát ellenőrizheti. Az ugyanis óriási tankhajókon éppen itt halad
A geopolitikai „vészhelyzet” mellett az is csökkenti az olajkínálatot (és ezzel növeli az árat), hogy Amerikában a vártnál kisebb a kitermelés. Az előrejelzések szerint májusig napi 45 ezer hordóval (1 hordó=159 liter) csökken a tengerentúli kitermelés, elsősorban azért, mert a jelenlegi olajár mellett sok palaolaj kitermelő cég költségei meghaladják a bevételeket (a palaolaj üzemek többségét még a tavaly nyári, 100 dolláros olajár-bevétel mellett indították be). Mindezek következtében az amerikai olajtartalékok is a várakozásoknál kisebb mértékben nőttek, április második hetében például 4,1 millió hordó helyett mindössze 1,3 millió hordóval.
Tipp: Kincskereső árupiaci forint szközalap AZ OLAJ VILÁGPIACI ÁRA (dollár per hordó)
110 100 90 80 70 60 50 40 2014.04.10
forrás: MarketWatch
2014.07.10
2014.10.10
2015.01.10
2015.04.10
Putyintól kért pénzt Görögország Időlegesen kihúzhatja a csávából Görögországot az az 5 milliárd eurós (körülbelül 1500 milliárd forintos) előleg, amelyet állítólag Vlagyimir Putyin ígért egy orosz gázvezeték megépítésének ürügyén Alekszisz Ciprasz miniszterelnöknek. A görög kormányfő jobb híján a mostanság a Nyugat fő elenségévé előlépett orosz elnököt udvarolta körül áprilisi moszkvai útjával, aki pedig minden bizonnyal örül egy elkötelezett európai miniszterelnöknek. Aki akár arra is képes, hogy – egy „név nélküli” szavazás keretében
– megvétózza esetleges további, Ororszország ellenes szankciók bevezetését. Utóbbi ugyanis újabb óriási csapás lenne az orosz gazdaságra, a pénztelenség pedig Görögországot viheti államcsődbe. Athén államkasszája ugyanis üres, a költségvetést és a bankrendszert lélegeztető gépen tartó európai-IMF mentőcsomag pedig csak addig működik, amíg Görögország rendben fizeti a törlesztéseket. Márpedig csak május 12-én 760 millió eurót kell átutalni az IMF-nek, fedezet híján pedig a populista baloldali athéni kormány hol az ellenséggel való barátkozással, hol a németektől 279 milliárd eurós, második világháborús kártérítés követelésével próbál jobb tárgyaló pozíciót kiharcolni az egyelőre hajthatatlannak tűnő hitelező országokkal szemben. Vagy éppen az euró-övezetből való kilépéssel, amely jelentős euró-gyengüléssel járhat.
Tipp: Euró alapú eszközalapok GÖRÖG ÁLLAMADÓSSÁG*
180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 2005 forrás: Bloomberg * a GDP százalékában.
2007
2009
2011
2013
2014
DOLLÁR ÁRFOLYAMA TÖRÖK LÍRÁBAN
2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 2014.04.22
2014.07.22
2014.10.22
2015.01.22
2015.03.22
forrás:: YahooFinance
Tipp: Auróra délkelet- és kelet-európai részvény eszközalap
Menekül a tőke Törökországból? Az év eleje óta közel 6 százalékot esett helyi valutában az isztambuli tőzsde (mindeközben a fejlődő piacokon átlagosan 10 százalékos felértékelődés volt), euróban számolva azonban már 8, dollárban pedig 18 százalékos volt a mínusz. Ezzel párhuzamosan a török líra árfolyama sosemlátott mélypontra (2,7 líra per dollár) került a „zöldhasúval” szemben, ami 30 százalékos árfolyam veszteség. De a forint-árfolyam is alig haladja meg a 100-at, míg ez év januárjában még volt, hogy 120 forintot kellett adni érte.
A török pénz- és tőkepiacokon megnyilvánuló bizonytalanság elsődleges oka az elnök és a jegybank vezérének megromlott viszonya. Recep Tayyip Erdogan sokak szerint nyomást fog gyakorolni Erdem Basci jegybankelnökre, hogy az csökkentse a kamatokat – a gazdaság élénkítés ezen módja Erdogan fontos választási ígérete volt. Az alacsonyabb kamat pedig sok külföldi befektetőnek lehet kevés, ezért kivonják tőkéjüket az országból. A dollár elmúlt egyéves erősödése ugyanakkor időzített bomba Törökország számára: óriási (a GDP több mint 20 százalékára rúgó) dollár-adósságának törlesztése egyre nagyobb teher, lírában számolva.
Eszközalapok éves hozamai* Arany árupiaci forint eszközalap Auróra délkelet- és kelet-európai részvény euró eszközalap Auróra délkelet- és kelet-európai részvény forint eszközalap Ázsiai részvény euró eszközalap Ázsiai részvény forint eszközalap Basel kötvény svájci frank eszközalap Best Selection vegyes euró eszközalap - aktívan kezelt Best Selection vegyes forint eszközalap - aktívan kezelt Brüsszel inflációhoz kötött kötvény euró eszközalap Dél csillagai latin-amerikai és afrikai részvény euró eszközalap Dél csillagai latin-amerikai és afrikai részvény forint eszközalap Fashion bond kötvény forint eszközalap - aktívan kezelt Fix2020 kötvény forint eszközalap Globális fejlett piaci részvény euró eszközalap Globális fejlett piaci részvény forint eszközalap Hazai kötvény forint eszközalap Ingatlan forint eszközalap Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs euró eszközalap Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs forint eszközalap Kincskereső árupiaci forint eszközalap Matterhorn vegyes svájci frank eszközalap Pénzpiaci forint eszközalap Vogue részvény forint eszközalap - aktívan kezelt Zürich részvény svájci frank eszközalap forrás: Netfolio.hu
1 év
3 év
5 év
12,90% 14,20% 10,20% 43,80% 40,60% -0,10% 22,80% 17,80% 5,80% 14,30% 11,10% 10,50% 5,70% 37,20% 33,40% 10,50% 22,20%
-5,80% -0,10% 0,30% 12,00% 13,00% -1,50% 6,70% 12,80% 1,30% -2,30% -1,70% 11,10% 5,70% 18,40% 18,60% 11,10% -5,90%
-5,80% -4,70% -1,50% 6,30% 9,90% -2,10% 6,00% 9,00% -0,70% -2,50% 1,60% 7,20% 5,70% 15,60% 14,60% 6,80% -2,60%
17,40%
9,50%
9,50%
11,20%
7,50%
7,50%
-13,20% 6,40% 0,50% 27,70% 12,00%
-7,70% 7,00% 2,50% 11,80% 14,60%
0,40% 1,40% 2,70% 10,20% 8,50%
Összeállította: Kolozsi Gábor, közgazdász, gazdasági szakújságíró
*2015-es hozamadat, 2015.04.15-i állapot szerint. A hozamadatok a jövőre vonatkozóan semmilyen garanciát nem jelentenek, kizárólag a múltban elért eredményt mutatják és semmilyen biztosítékot vagy ígéretet nem adnak a jövőbeli eredmény tekintetében. A Vienna Life Vienna Insurance Group Biztosító Zrt. semmilyen ígéretet nem tesz és semminemű garanciát nem vállal a feltüntetett hozamoktól való eltérésre és az eszközalapok jövőbeni teljesítményére vonatkozóan. Felhívjuk a figyelmét, hogy a jelen tájékoztatás nem teljes körű és nem minősül nyilvános ajánlattételnek, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetési elemzésnek, kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. További részletek és tájékoztatás: www.viennalife.hu
