Management en Organisatie
VWO 4
Hoofdstuk 11
Oefenopgaven: aandelen, intrinsieke waarde en dividend Opgave 1 Een nv beschikt op 1 januari 2010 over de volgende gegevens: - geplaatst aandelenvermogen € 40.000.000 - aandelen in portefeuille € 18.000.000 - agioreserve € 16.000.000 - nominale waarde per aandeel € 20 Alle aandelen zijn via 1 emissie geplaatst. a. Bereken het maatschappelijk aandelenvermogen op 1 januari 2010. b. Bereken hoeveel aandelen geplaatst zijn. c. Bereken tegen welke koers de aandelen geplaatst zijn. Opgave 2 Van Langevoort nv is de volgende balans per 1 januari 2010 gegeven. (x € 1.000.000) Balans per 1-1-2010 -------------------------------------------------------------Bezittingen € 56 Aandelenvermogen € 20 in portefeuille € 4 ---€ 16 Reserves € 8 Vreemd vermogen € 27 Nettowinst 2009 € 5 ------€ 56 € 56 - De nominale waarde per aandeel bedraagt € 50. - Er is een positief saldo bij de bank. a. Bereken de intrinsieke waarde per aandeel op 1 januari 2010. In januari 2010 worden 200.000 aandelen per bank geplaatst. De emissiekoers per aandeel is € 72. b. Bereken met welk bedrag het eigen vermogen toeneemt als gevolg van deze emissie. c. Leg zonder berekening uit of de intrinsieke waarde per
aandeel als gevolg van deze emissie stijgt, daalt of gelijk blijft. -2d. Noem twee redenen waarom de aandeelhouders belangstelling hebben voor de intrinsieke waarde per aandeel. e. Stel de balans opnieuw samen na de bovengenoemde emissie. Opgave 3 Fresko nv beschikt op 31 december 2010 over de volgende gegevens: -
geplaatst aandelenvermogen aandelen in portefeuille nettowinst 2010 eigen vermogen* nominale waarde per aandeel
€ 15.000.000 € 9.000.000 € 4.000.000 € 32.000.000 € 50
* inclusief de nettowinst over 2010 a. Bereken het maatschappelijk aandelenvermogen per 31 december 2010. b. Bereken de intrinsieke waarde per aandeel op 31 december 2010. c. Bereken de totale reserves per 31 december 2010. De directie van Fresko nv neemt in januari 2011 de volgende besluiten: - het maatschappelijk aandelenvermogen wordt met 20% vergroot, - er worden 500.000 aandelen geplaatst per bank tegen een koers van € 82,- de gebouwen worden geherwaardeerd: de balanswaarde wordt vergroot met € 1.200.000. d. Bereken het geplaatste aandelenvermogen na de verhoging van het maatschappelijk aandelenvermogen en na de emissie. e. Bereken met welk bedrag de agioreserve toeneemt als gevolg van de emissie van aandelen. f. Bereken de intrinsieke waarde per aandeel na verwerking van bovenstaande veranderingen in januari 2011. Door een emissie van aandelen kan de intrinsieke waarde per aandeel dalen. g. Leg uit wanneer dat zal gebeuren.
Opgave 4 Falco nv beschikt op 31 december 2010 over de volgende gegevens: - nettowinst 2010 € 8.600.000 - geplaatst aandelenvermogen € 16.000.000 - nominale waarde per aandeel € 5 De nettowinst over 2010 wordt als volgt verdeeld: - vennootschapsbelasting 25% - cashdividend 12% - dividendbelasting 15% - restant: reserveren a. Geef een berekening van de winstverdeling. Janneke heeft 620 aandelen Falco nv. b. Bereken hoeveel dividend Janneke op haar bankrekening krijgt bijgeschreven. Veronderstel dat het dividendpercentage als volgt is samengesteld: stockdividend 5%, cashdividend 7% De dividendbelasting is weer 15%. c. Bereken in dat geval opnieuw hoeveel netto cashdividend Janneke op haar bankrekening krijgt gestort. Opgave 5 Leen ontvangt per aandeel Bungenberg nv € 3,40 cashdividend op zijn betaalrekening bij zijn bank. Leen bezit 1.500 aandelen Bungenberg nv. De nominale waarde per aandeel bedraagt € 50. De dividendbelasting is 15%. a. Bereken het dividendpercentage. b. Bereken welk bedrag Leen in totaal ontvangt aan dividend. Veronderstel dat 2% stockdividend en 6% cashdividend was uitgekeerd. c. Bereken hoeveel netto cashdividend Leen dan ontvangt. d. Bereken hoeveel aandelen Leen als stockdividend ontvangt. e. Noem twee redenen waarom Leen liever geen stockdividend had ontvangen.
Opgave 6 Van Dancom nv is per 31 december 2010 gegeven: -
maatschappelijk aandelenvermogen aandelen in portefeuille nettowinst 2010 totaal eigen vermogen
€ 40.000.000 € 12.000.000 € 5.000.000 € 54.000.000*
* inclusief de nettowinst over 2010 De nominale waarde per aandeel Dancom nv is € 20. De nettowinst over 2010 wordt als volgt verdeeld: - vennootschapsbelasting 25% - totaal cashdividend 10% - restant van de winst reserveren. De dividendbelasting is 15%. a. Bereken de intrinsieke waarde per aandeel voor de winstverdeling. b. Geef een berekening van de winstverdeling. Tante Jans bezit 1.200 aandelen Dancom nv. c. Bereken hoeveel netto cashdividend tante Jans op haar bankrekening ontvangt. De directie had aanvankelijk het plan de winst als volgt te verdelen: - vennootschapsbelasting 25% - dividend 10%, waarvan 6% cashdividend en 4% stockdividend - restant van de winst reserveren d. Bereken hoeveel netto cashdividend tante Jans in dat geval had ontvangen. e. Bereken ook hoeveel aandelen tante Jans als stockdividend had ontvangen. f. Bereken hoeveel aandelen er geplaatst zijn na de uitreiking van alle stockdividend. g. Bereken de intrinsieke waarde per aandeel na de verdeling van de winst en na de uitbetaling van alle dividend: ga uit het oorspronkelijke plan van de directie.
Management en Organisatie VWO 4 Hoofdstuk 11 Oefenopgaven: aandelen, intrinsieke waarde en dividend Uitwerking Opgave 1 a. Maatschappelijk aandelenvermogen = € 40 mln + € 18 mln = € 58.000.000,€ 40.000.000 b. Aantal geplaatst = ------------ = 2.000.000 € 20 € 16.000.000 c. Emissiekoers = € 20 + ------------ = € 28 2.000.000 Opgave 2 €16.000.000 + €8.000.000 + €5.000.000 a. Intrinsieke waarde = ----------------------------------320.000 aandelen = € 90,625 b. Toename EV = 200.000 x € 72 = € 14.400.000,c. Daalt: de emissiekoers is lager dan de intrinsieke waarde per aandeel net voordat de emissie plaats vindt. Opgave 3 a. Maatsch. aandelenvermogen = € 15.000.000 + € 9.000.000 = € 24.000.000,€ 32.000.000 b. Intrinsieke waarde p/a = ---------------- = € 106,67 300.000 aandelen c. Reserves = eigen vermogen - geplaatst aandelenvermogen = € 32.000.000 - € 15.000.000 = € 17.000.000,d. Geplaatst aandelenvermogen = € 15.000.000 + emissie: 500.000 x € 50 = € 25.000.000 ------------ + € 40.000.000,e. Toename agioreserve = 500.000 x (€ 82 - € 50) = € 16.000.000,-
f. Geplaatst aandelenvermogen Reserves Toename agioreserve Toename herwaarderingsreserve
€ 40.000.000 € 17.000.000 € 16.000.000 € 1.200.000 ------------- + Intrinsieke waarde € 74.200.000 € 74.200.000 Intrinsieke waarde p/a = ---------------- = € 92,75 800.000 aandelen
g. Wanneer de emissiekoers lager is dan de intrinsieke waarde vlak voor de emissie. Opgave 4 a. Winst 2010 Vennootschapsbelasting 25% Dividend 12%
€ 8.600.000 € 2.150.000 ----------- € 6.450.000 € 1.920.000 ----------- € 4.530.000 € 4.350.000 ----------- 0
Reserveren
b. Cashdividend = 12% x € 5 x 85% x 620 = € 316,20 c. Dividend 12% x € 5 = Dividendbelasting Stockdividend Netto cashdividend
€ 0,60 € 0,09 ------ € 0,51 € 0,25 ------- € 0,26
Janneke ontvangt: 620 x € 0,26 = € 161,20
Opgave 5 a. Brutodividend = € 3,40/85 x 100 = € 4 € 4 Dividendpercentage = ----- x 100% = 8% € 50 b. Leen ontvangt: 1.500 x € 3,40 = € 5.100,c. Dividend: 8% x € 50 = € 4 Dividendbelasting € 0,60 ------ € 3,40 Stockdividend € 1,------ Netto cashdividend € 2,40 Leen ontvangt: 1.500 x € 2,40 = € 3.600,1.500 x € 1 d. Stockdividend = ----------- = 30 aandelen € 50 e. - Het eigen vermogen wordt verdeeld over een groter aantal aandelen. Daardoor daalt de intrinsieke waarde per aandeel en kan de beurskoers dalen. - In de toekomst moet het dividend over meer aandelen verdeeld worden.Dus is er minder dividend per aandeel. - De aandeelhouders geven de voorkeur aan cashdividend, bijvoorbeeld om ze contant geld prefereren boven aandelen. Opgave 6 € 54.000.000 a. IW p/a = ------------------ = € 38,57 1.400.000 aandelen b. Winst € 5.000.000 Vennootschapsbelasting 25% = € 1.250.000 ----------- € 3.750.000 Dividend: 10% x € 28 mln = € 2.800.000 ----------- Reserveren € 950.000 c. (10% x € 20 x 85%) x 1.200 = € 2.040
d. Totaal dividend: 10% x € 20 = € 2 Dididendbelasting 15% € 0,30 ------ € 1,70 Stockdividend 4% x € 20 = € 0,80 ------ Netto cashdividend € 0,90 Jans ontvangt: 1.200 x € 0,90 = € 1.080 e.
1.200 x € 0,80 Aantal aandelen = -------------- = 48 € 20
f. Aantal geplaatste aandelen was (zie a): 1.400.000 x € 0,80 Bij: stockdividend ------------------ = € 20
1.400.000 56.000 --------- + 1.456.000
g. N.B. Bij vraag g ga ik er van uit dat het aanvankelijke plan voor de winstverdeling is gevolgd. Eigen vermogen was Af: winst, want die is nu verdeeld
€ 54.000.000 € 5.000.000 ------------ € 49.000.000 Bij: stockdividend: 1.400.000 x € 0,80 = € 1.120.000 ------------ + € 50.120.000 Bij: gereserveerde winst € 950.000 ------------ + € 51.070.000 € 51.070.000 Intrinsieke waarde p/a = ----------------- = € 35,08 1.456.000 (zie f)
