Ludvík Turek a Czechwealth team. Jak se stát traderem. Více informací na CZECHWEALTH.CZ

Ludvík Turek a Czechwealth team

Jak se stát traderem 2008

Více informací na CZECHWEALTH.CZ

KE0480-turek.indd 1

18.1.2008 11:20:25

Obsah Předmluva

5

Trading je byznys

7

Co je chytré si uvědomit hned na začátku Vyhledávejte úspěšné obchodníky a vzdělávejte se Nakonec rozhoduje psychologie

Co lze obchodovat

11

Na čem lze na burze vydělávat Akcie – základní investiční nástroj Komodity (Futures) – velký potenciál pro zkušené E-mini futures – nejmódnější produkt na trhu Exchange Traded Funds (ETF) – obdoba fondů Foreign Exchange (FOREX) – trh s největšími objemy Opce – první liga v obchodování

Jak lze obchodovat

11 12 14 18 20 21 22

27

Jak vstupovat do trhu – nákupy a prodeje Spekulace na vzestup ceny Spekulace na pokles ceny Základní typy obchodních příkazů

Potřebné nástroje

27 27 28 29

31

Kvalitní obchodní zázemí – zvyšuje šance Broker – prostředník, bez něhož to nejde Burzovní data – základní stavební kámen Technické vybavení – dnešní nezbytnost Analytický software – vaše výhoda

Jaký obchodní styl

31 32 35 36 38

47

Obchodní styl ovlivňuje životní rytmus a naopak Investování – technika „kup a drž“ Poziční obchodování – svezte se v trendu Swing obchodování – velký potenciál Daytrading – „čistá hlava“ na konci dne Scalping – zisky s velkým rizikem

Jak analyzovat

47 48 49 49 49 50

53

Svět investičních analýz Technická analýza – graf je nejsilnější nástroj Fundamentální analýza – vše má vnitřní hodnotu Psychologická analýza – vliv má i reakce davu

Základy technické analýzy

53 54 58 61

63

Časování obchodu technickou analýzou Co obnáší studium technické analýzy


KE0480-turek.indd 3

7 8 10

63 64 3

18.1.2008 11:20:54

Obsah

Technická analýza je o grafech a indikátorech Druhy grafů – vizualizace obchodních příležitostí Dow teorie – teorie o tom, že trend je váš přítel Časté otázky k technické analýze

Technická analýza

73

Trendy – obchodujte s trhem Trendové čáry – poznejte sílu trhu Support a rezistence – místa otáčení trhu Dvojité vrcholy a dvojitá dna – častá tržní formace Volume – objemy obchodů potvrzují cenový pohyb

Technické indikátory

Obchodní plán

87 89 91 92 94 97

101

Obchodní plán – navigace světem burzy Denní obchodní plán – váš rádce Struktura obchodního plánu – vstup nestačí

Řízení peněz a rizika

101 102 103

105

Řízení peněz a rizika Risk versus zisk Diverzifikace má smysl Řízení pozic

105 105 107 107

Psychologie

109

10 pravidel psychologie obchodování Psychologie a trading – praxe těžší než teorie

Obchodní systémy

109 110

115

Obchodní systém – pravidla vašeho tradingu Mechanické obchodování – svět pevných pravidel Diskreční obchodní systémy – vaše oko v trhu

A co dál

115 116 119

121

Malé zamyšlení na konec, nebo na začátek? Nespěchejte – obchodní příležitosti se opakují

Slovníček pojmů

KE0480-turek.indd 4

73 77 80 82 83

87

Jak dělit a používat indikátory Klouzavý průměr (MA) – objektivní určení trendu Parabolic SAR – hybný stop největší zbraní Directional movement (DM) – indikátor pro každý trh Momentové indikátory – i bez trendu se dá vydělávat MACD – hra s klouzavými průměry

4

65 66 68 70

121 122

123


18.1.2008 11:20:54

PŘEDMLUVA

Není to krása žít, kdekoliv chcete, nemít žádného šéfa, žádné zákazníky, podřízené, úřady, nehonit se za kariérou od rána do večera, nemít všední starosti většiny lidí a užívat si tak naplno života? Znáte ve svém okolí někoho, kdo toho dosáhl, a zajímalo by Vás, jak se Vám to bez podvodů a lží může také podařit? u nás i ve světě je mnoho velmi úspěšných burzovních obchodníků a po přečtení této knihy si sami budete moct udělat obrázek, co je nutné k tomu, abyste se jimi mohli stát také. Obchodování na burze Vám může pomoci k cestě k finanční nezávislosti nebo k lepšímu zhodnocení kapitálu než v bance a nikdo o tom nemusí vědět. Je to lehké? Jak se to vezme, ale ze začátku určitě ne. Kdyby to bylo tak jednoduché, asi by to dělalo více lidí. Burza je byznys a pokud ji hned od začátku takto pojmete, máte šanci, že si jejím prostřednictvím můžete vydělávat nebo se velmi dobře živit. Nicméně pokud k burze přistoupíte, jako k ní přistupují všichni (včetně začátků mých a mnoha úspěšných obchodníků, které znám u nás i po celém světě), tak to budete mít ze začátku „neplánovaně“ velmi krušné a často bohužel také drahé. Problémem je, že lidem mnohdy chybí kvalitní informace jak, kde, kdy, s kým a za co začít. Většinou pak začnou s investicemi do fondů, odvážnější s makléři, hazardéři bez informací s internetovými makléři u nás nebo v zahraničí. Řekněme si to na rovinu – většina fondů prodělává, akcioví makléři vydělávají pouze tehdy, když ceny všeho rostou (což může být část roku), a zbytek prodělávají a hazardéři chtějí z ničeho udělat milion přes noc. Hazardéři se o peníze připraví sami, zbývající dvě skupiny vydělají nezávisle na tom, zda Vy vyděláte nebo proděláte, protože jejich starostí jsou spíše než zhodnocení Vašeho účtu Vaše poplatky. Jak se tedy nestát obětním beránkem, ale začít dráhu úspěšného obchodníka na burze? Právě proto jsem napsal tuto knihu, která Vás provede všemi důležitými kroky, jak na burze může začít vydělávat kdokoliv. Tedy lépe řečeno kdokoliv, kdo se podřídí realitě tohoto byznysu a kdo začne postupně budovat znalosti nutné k odvádění peněz z burzy na vlastní účet. Úspěšným obchodníkem se člověk nerodí, úspěšným obchodníkem se člověk stává tehdy, až přijme za své, o čem tento byznys je. a ne, nepotřebujete k tomu akademické vzdělání, jak se mnoho lidí mylně domnívá. Samozřejmě vzdělání a praxe jsou důležité, ale zaměřené na soukromé obchodování – a to se ve škole nenaučíte. Cílem této knihy je otevřít lidem bránu do světa vzrušujících zisků a také jim ukázat realitu burzovního byznysu, kde se pohybují spousty žraloků čekajících na zbytečné chyby davu. Vyvarujte se těchto chyb a oceníte, že jste si tuto knihu přečetli. Přeji Vám vše nejlepší k cestě za ziskovým obchodováním na burze a pevně věřím, že i má publikace přispěje k tomu, aby u nás počet úspěšných obchodníků stále jen přibýval. Hodně štěstí, Ludvík Turek, MAA


KE0480-turek.indd 5

5

18.1.2008 11:20:54


KE0480-turek.indd 6

18.1.2008 11:20:54

KAPITOLA 1

TRADING JE BYZNYS

Co je chytré si uvědomit hned na začátku Vyhledávejte úspěšné obchodníky a vzdělávejte se Nakonec rozhoduje psychologie

Co je chytré si uvědomit hned na začátku Je známou pravdou, že investování na finančních trzích patří již od pradávna k nejvýnosnějším, i když pochopitelně přiměřeně tomu k rizikovým zdrojům příjmů. Tento fakt společně s čím dál větší finanční i technickou dostupností přivádí k obchodování na finančních trzích stále větší množství lidí v ČR. Zároveň je však nutné konstatovat, že za tímto vývojem zcela zaostává veřejná edukativní sféra, a z toho pak logicky plyne i určitá neochota začátečníků vzít na vědomí, že obchodování na burze (trading) je byznys jako kterýkoliv jiný, a že je také nutné tak k němu přistupovat. Chcete-li na burze zhodnocovat své prostředky, zbohatnout či živit se obchodováním, ano, máte reálnou možnost, mnoho úspěšných obchodníků vám však potvrdí, že je naprosto nezbytné nejdříve věnovat určitý čas nastudování teorie o aspektech obchodování, navštívit odborné semináře, abyste byli schopni otestovat své obchodní strategie a trpělivě pracovat na svém obchodním plánu, řízení peněz i vlastní psychologii. I když je pravda, že na burze fungují i neuvěřitelně jednoduché strategie, přesto věřte, že málokomu se podaří zbohatnout během krátké chvíle a burza většinou tvrdě trestá naivní představy o rychlých a bezpracných ziscích. Dokážete-li si tyto skutečnosti uvědomit před vykročením do světa tradingu, zvětšíte tím podstatně vaši šanci, že se jednou dopracujete do stavu, kdy jako úspěšný obchodník budete absolutním pánem svého času, nebudete muset pracovat 8 hodin denně, ale bude vám stačit pár desítek minut denně nebo týdně. Získáte skutečnou finanční nezávislost. Více informací na CZECHWEALTH.CZ

KE0480-turek.indd 7

7

18.1.2008 11:20:54

Kapitola 1

Trading je byznys

Na tradingu bývá přitažlivé i to, že odpadají klasické provozní starosti, jaké jsou ve většině jiných oborů. Je možné obchodovat z jakéhokoliv místa na světě, kde se nachází přístup k internetu a k počítači. Nenastávají problémy se zaměstnanci, šéfy, nedostatečnými nebo nadbytečnými zásobami, konkurencí, ani nic podobného. Na burze většinou soupeříte spíše sami se sebou, se svou disciplínou a vůlí. Je také možné začít s neporovnatelně menším kapitálem než u většiny klasických byznysů. Už sto tisíc korun lze považovat za počáteční minimální velikost obchodního účtu pro obchodování s akciemi, nikoliv však s komoditami, které jsou pro začínající obchodníky příliš rizikové. Obchodování na burze má i jednu obrovskou výhodu, kterou těžko naleznete v jiném byznysu – můžete si zkusit obchodovat nejdříve nanečisto – fiktivně koupit a prodat akcie nebo komodity, zanést si hodnoty vstupu i výstupu z pozice do jednoduché tabulky v Excelu nebo jiného programu a vyhodnocovat je, jako by se jednalo o skutečné obchodování. Když si testováním potvrdíte, že vám vaše myšlenka vychází a že se jedná o ziskovou metodu, můžete začít přemýšlet o skutečném obchodování. Začněte s menší částkou a poznejte realitu obchodního světa, a pokud se vám potvrdí, co jste se naučili nanečisto, tak s nabývajícími zkušenostmi lze postupně začít vážně uvažovat o založení velmi výnosné kariéry burzovního obchodníka.

Stejné myšlenky a fakta stály také u zrodu tohoto průvodce začínajících, kde krok za krokem na základní úrovni poznáte nejen krásy, ale také úskalí tohoto vzrušujícího byznysu, čemu je potřeba porozumět a na co je dobré se připravit.

Vyhledávejte úspěšné obchodníky a vzdělávejte se Dojít k výraznějšímu úspěchu na burze může někomu trvat měsíce, jinému roky, i když ze začátku téměř každý věří tomu, že právě on dokáže brzo vydělávat tisíce dolarů, vycházeje z mylného přesvědčení a marketingu některých subjektů, že trhy se dají snadno přechytračit. Protože se takový začátečník snaží najít nejlehčí a nejkratší cestu k cíli, hledá nejdříve pomoc a rady u lidí, o kterých si díky obecnému povědomí myslí, že jsou odborníci – brokeři, analytici. Ovšem i ten, kdo v médiích mluví o trhu nebo se představuje jako analytik a makléř známé společnosti, nemusí být automaticky odborník. Z médií totiž není patrné, kolik tzv. „odborník“ provedl obchodů a zda je na svém účtu 8

KE0480-turek.indd 8


18.1.2008 11:20:58

Kapitola 1

Trading je byznys

v zisku či ztrátě. Pravda většinou bývá jiná a v počátcích vás může tato realita stát spoustu peněz vlivem ztráty kapitálu. Zkuste takový test: položte svému makléři před příštím obchodem otázku, jaký druh řízení peněz na danou pozici doporučuje a proč. Může se stát, že vám nebude schopen dát sofistikovanou odpověď. Proč tomu tak je? Protože se ho na to zřejmě předtím nikdo neptal, a tudíž to nepovažoval za důležité. Přitom na burze z dlouhodobého hlediska není možné konzistentně vydělávat, pokud vám předem není jasná míra maximálního rizika každého obchodu, do kterého vstupujete. Kde tedy hledat skutečné obchodníky a komu vlastně věřit? Klíčová otázka s obsáhlejší odpovědí. Především věřte sami sobě a snažte se nejprve získat alespoň základní představu z dostupných materiálů, které lze nalézt třeba na internetu a dnes už i v knihách v češtině (pokud umíte anglicky, lze pochopitelně využít i zahraniční zdroje). Navštěvujte odborné semináře a vyzkoušejte několik jejich pořadatelů či přednášejících, protože i v této branži platí, že marketing je občas mocnější než obsah, a je dobré si na základě vlastního srovnání udělat názor. Na těchto seminářích pak lze získat také osobní kontakty na autority v tradingu, případně jich využít k posunu dále. Dalším pomocným zdrojem, který lze využívat, jsou odborná diskuzní fóra. Ovšem doporučuji je navštěvovat, až dosáhnete určitého stupně rozhledu a znalostí, kdy již budete schopni klást konkrétní dotazy, hledat cíleně odpovědi a dělat si na ně samostatný názor. Toto doporučení vyplývá ze zkušenosti, že na těchto fórech z celkového počtu diskutujících tvoří naprostou většinu začátečníci, jako jste vy, a tak se často stává, že jste vtažen do diskuzí, které vás sice uklidní stylem „že v tom nejsem sám“, ale tento uklidňující pocit vám ve skutečnosti nepomůže vydělat ani dolar a nikam vás neposune. Nejefektivnější, ale samozřejmě i finančně podstatně náročnější způsob jak začít na burze je najít si někoho úspěšného z oboru a dívat se mu přes rameno do té doby, než budete schopni dělat to samé jako on. Sledujete jeho přístup, obchodní plán a psychologii, která úspěšného obchodníka dělí od neúspěšného.

Průběžné vzdělávání a investice do odborných seminářů vedených zkušenými obchodníky a do odborné literatury lze považovat v tomto oboru za nutnost. O úspěchu na burze také nerozhoduje dosažené vzdělání, někdy se může stát i to, že čím větší myslitel a vědec, tím to může mít na burze těžší, protože neustále hledá překážky, které tam ve skutečnosti nemusejí být. Úspěšní obchodníci mohou být podnikatelé, učitelé, dělníci, programátoři, studenti, účetní, doktoři, právníci, mladí či staří, velcí či tlustí, kdokoliv, kdo pochopí sebe sama, sestaví správný obchodní plán, a ten se naučí dodržovat za každých okolností.


KE0480-turek.indd 9

9

18.1.2008 11:21:03

Kapitola 1

Trading je byznys

Nakonec rozhoduje psychologie Obchodování na burze je z technického hlediska relativně jednoduché, přesto se mnoho leckdy i informovaných obchodníků na trzích pohybuje ve ztrátách. Čím to je? Odpověď je poměrně jednoduchá. Nejtěžší na obchodování je vlastní psychologie obchodníka. Začínající obchodníci tomu většinou nevěří, domnívají se, že úspěch je skryt výhradně v kombinacích technických indikátorů a v jejich správném vyhodnocení, či v dokonalých obchodních systémech apod. Jistě, je to důležité, ale jak vám pomůže sebelepší systém, když trh půjde chvíli proti vám a při pohledu na narůstající ztrátu dostanete strach, zapomenete na systém, pozici zavřete a přitom je možné, že tento konkrétní obchod by o chvíli později skončil ziskem? Proto také platí, že pokud bude mít např. pět obchodníků k dispozici jeden a ten samý systém, který je stabilní a má zpětně otestovanou výkonnost v řádu desítek procent, je možné, že dva na něm dokážou velmi zbohatnout a zbytek skončí ve ztrátě. Důvod? Opět psychologie. Zkrátka každý obchodník si musí sám otestovat, kde leží jeho hranice, která může být vyjádřena jak maximální ztrátou, tak zklamáním nad výší zisku. Dobrá zpráva pro vás je, že i tento aspekt obchodování se dá postupně natrénovat, ale je velmi důležité se naučit základní pravidla a techniky ochrany kapitálu, abyste byli schopni ustát nepříznivý vývoj bez vážnějšího dopadu na váš účet.

S psychologií jste na trhu konfrontováni každou vteřinu a je jedno, jestli jste ve ztrátě, která bude povzbuzovat strach, nebo v zisku, který povoluje zábrany a vede k nemístnému optimismu. O předchozích skutečnostech budete mít jistě možnost se sami mnohokrát přesvědčit, teď nám ale již nic nebrání přejít k tomu, co vás jistě nejvíc zajímá – na čem se dá na burze vydělávat a jak...

10

KE0480-turek.indd 10


18.1.2008 11:21:04

KAPITOLA 2

CO LZE OBCHODOVAT

Na čem lze na burze vydělávat Akcie – základní investiční nástroj Komodity (Futures) – velký potenciál pro zkušené E-mini futures – nejmódnější produkt na trhu Exchange Traded Funds (ETF) – obdoba fondů Foreign Exchange (FOREX) – trh s největšími objemy Opce – první liga v obchodování

Na čem lze na burze vydělávat Již v samotných počátcích potřebujete mít přehled o tom, jaké produkty k obchodování jsou na burze k dispozici. Nemusíte se toho však obávat. V této kapitole naleznete všechna důležitá specifika obchodních instrumentů a později vám jistě tyto základní informace pomohou s volbou nástroje pro vlastní obchodování. Hned na úvod zde máte možnost ponořit se do světa akcií, které jsou nejméně rizikové, a proto je vhodné se jimi zabývat ze všeho nejdříve, dále se můžete dočíst o komoditách a futures, které díky pákovému efektu představují skupinu s největším ziskovým, ale i rizikovým potenciálem na burze. V představování nástrojů na čem lze na burze vydělat, narazíte také na relativně nový nástroj Exchange Traded Funds (ETF), který využívá pro své



11

18.1.2008 11:21:07

Kapitola 2

Co lze obchodovat

obchodování nemalé množství fondů. Pokud vás zajímá měnový trh, kde se uskutečňují největší objemy obchodů na světě, pak si nenechte ujít žádnou informaci o FOREXu. Za třešničku na dortu pak lze považovat opční obchodování, které spojuje všechny možnosti předchozích produktů dohromady.

Následující přehled považujte za informativní výčet trhů a instrumentů, které jsou mezi soukromými obchodníky nejoblíbenější. V textu též můžete narazit na některé odborné výrazy, které jsou mezi obchodníky zažité a které se vám na první pohled mohou zdát složité. Později se však přesvědčíte, že jejich obsah snadno vstřebáte a při komunikaci s ostatními tradery je budete používat již zcela automaticky. Pojďme tedy nahlédnout pod pokličku burzovního světa.

Akcie – základní investiční nástroj Začněme obecnou definicí: Akcie jsou obchodovatelné cenné papíry, s nimiž jsou spojena práva akcionáře jako společníka podílet se na řízení společnosti – právo účasti a hlasování na valné hromadě akcionářů, právo na zisk společnosti (právo na dividendy a na likvidační zůstatek). Představují často cenné papíry, jejichž dividendový výnos není předem zaručen. Dokonce i když je společnost zisková, může management rozhodnout nevyplatit dividendy a zadržet zisky k vytvoření fondů pro budoucí investice. Dividenda je podíl na zisku společnosti vyplývající z vlastnictví akcie. Tržní cena akcie (kurz akcie) je pak cena, za kterou se akcie obchoduje na kapitálovém trhu. Častěji než kvůli možné dividendě investoři a obchodníci obchodují a spekulují s akciemi kvůli možnému příznivému vývoji jejich kurzu na burzách. Růst kurzu jim může přinést kromě dividend také zajímavé zhodnocení. V historickém pohledu výnos z akcií převyšuje zhodnocení alternativních typů investic (obligace, termínované vklady, nemovitosti apod.). Opravdovou okamžitou hodnotu akcie představuje kurz na burze cenných papírů. Výše kurzu závisí na dosahovaných i očekávaných hospodářských výsledcích společnosti, vývoji průmyslového odvětví, stavu ekonomiky apod. Na kurz dále působí i další faktory, například objem produkce firmy, vývoj jejího tržního podílu a schopnosti managementu. Reálný kurz akcie se vytváří na základě nabídky a poptávky po akciích dané akciové společnosti na burze cenných papírů. Kurz nezůstává stabilní, je pro-

12



18.1.2008 11:21:08

Kapitola 2

Co lze obchodovat

měnlivý. Může se výrazně změnit i v průběhu jednoho obchodního dne, ba v průběhu několika hodin či minut. Neočekávaný výkyv kurzu může být způsoben pozitivní či negativní zprávou o dané akciové společnosti, informacemi o vývoji hospodářského odvětví či ekonomiky. Vývoj kurzu každé akcie je individuální a ceny akcií se pohybují v trendech, které se střídají s obdobími korekce, konsolidace, či obdobím, kdy trh jde tzv. do strany. Většinu času pak akciové trhy nevykazují silnější a jasný trend, a naopak jsou v postranní fázi. Trend může být rostoucí – vzestupný, nebo klesající – sestupný. Většina investorů do akcií se snaží obchodovat právě kvůli využití vzestupného trendu, který by měl umožnit nárůst ceny akcií a vytvoření zisku z obchodování. Rozpoznání a využití trendu pro provedení obchodu je nejlepší možnou strategií pro investice a obchodování s akciemi.

Oblíbené a pravdivé pořekadlo na finančních a kapitálových trzích je „trend je tvůj přítel“ (Trend is your friend.).

Rostoucí trend (uptrend) může být jednoduše definován tím, že každé nové denní maximum kurzu či zavírací cena leží nad předchozím maximem či zavírací cenou.

Ukázka rostoucího trendu akcie (s korekční fází i s tzv. postranní fází trhu ke konci) = ideál pro akciového investora.

Klesající trend (downtrend) může být definován tím, že každé nové denní minimum kurzu i zavírací cena leží pod předchozím minimem či zavírací cenou.



13

18.1.2008 11:21:13

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Ukázka klesajícího trendu akcie (s korekční fází i s tzv. postranní fází trhu ke konci)

Korekce se projevuje jako krátkodobé výchylky korigující předchozí přehnaný růst nebo výraznější pokles kurzu akcie.

Kurzy všech akcií se nevyvíjí v každém okamžiku stále stejným směrem. Různý i opačný vývoj některých akcií může být způsoben i ve fázi všeobecného růstu kurzů na burze například mimořádně špatnými rozhodnutími managementu společností, skandály, soudními spory apod. Kurzy akcií takových společností mohou klesat i přesto, že akcie ostatních společností ze stejného odvětví či země rostou. Naopak, při poklesu většiny akcií a celého trhu, mohou některé společnosti provést úspěšnou restrukturalizaci, akvizici, uzavřít významnou zakázku apod. Akcie těchto společností se stanou pro investory atraktivními, naroste poptávka po těchto akciích a kurz může i proti trhu růst. S akciemi se obchoduje na burze cenných papírů. Přímý přístup k obchodování na burze mají jen obchodníci s cennými papíry – brokerské společnosti, které jsou členy burzy. Obchody s akciemi provádějí také bankovní domy či jejich dceřiné brokerské společnosti. S obchodníkem s cennými papíry musíte vždy uzavřít smlouvu, na základě které budete moci na burzách obchodovat – podávat pokyny k nákupu či prodeji akcií. Pokyny budou následně realizovány prostřednictvím licencovaných makléřů. Nejznámější světovou burzou je NYSE (New York Stock Exchange) na Wall Street. V USA existuje velké množství dalších burz, např. NASDAQ, AMEX a dále menší lokální burzy. V Evropě jsou nejvýznamnějšími frankfurtská a londýnská burza cenných papírů. I český investor má možnost obchodovat na všech těchto burzách, prostřednictvím některých brokerských společností jak českých, tak i zahraničních.

Komodity (Futures) – velký potenciál pro zkušené Co to vlastně komodity jsou? Za komodity jsou považovány především suroviny, tedy zemědělské produkty jak rostlinné, tak i živočišné (bavlna, kakao, maso, pšenice...), dále pak nerostné suroviny – drahé kovy (zlato, platina...), energetické suroviny (ropa, zemní plyn...) a také průmyslové produkty (kovy, benzin...). Tyto komodity – suroviny – nemůžeme na komoditním trhu přímo fyzicky ihned nakoupit. Ano, v hypermarketu můžeme fyzicky nakoupit kukuřici, kávu, kakao, maso, mléko, vedle hypermarketu benzin, v klenotnictví zlato, stříbro. Na trhu však komodity můžeme nakoupit (či prodat) jen prostřednictvím komoditních 14



18.1.2008 11:21:15

Kapitola 2

Co lze obchodovat

kontraktů. Komoditní obchodování tedy znamená kupovat a prodávat tyto kontrakty na komodity/suroviny. Většinou se za komoditní kontrakty považují ty nejvíce obchodované nástroje, tzv. futures kontrakty. Ovšem velmi obchodovanými futures kontrakty jsou i futures na finanční instrumenty – akciové indexy, měny, bondy, úrokové míry, což nejsou čisté komodity/suroviny. Nicméně, i tyto kontrakty jsou často zahrnovány do oblasti komoditního obchodování, a tedy i my je budeme považovat za komoditní kontrakty. Pouze pro úplnost uvedeme, že kromě futures kontraktů můžeme komodity obchodovat i prostřednictvím opcí, ETF akcií, nověji i prostřednictvím CFD kontraktů i Spreadbettingu. Rozdělení základních komodit

zemědělské komodity rostlinného původu – pšenice, oves, káva, kakao, cukr, pomerančový koncentrát, bavlna, kuku-

řice, rýže, sója, řepka, dříví živočišného původu – hovězí a vepřové maso, mléko, máslo

energetické komodity – ropa, zemní plyn, topný olej, benzin

kovy – zlato, stříbro, palladium, platina, měď

finanční instrumenty indexy – akciové – Dow Jones, S&P 500, Nasdaq 100, Russell, DAX, Nikkei 225, FTSE, SMI,

EuroStoxx 50, CRB index, US Dollar index měny – australský dolar, britská libra, kanadský dolar, euro, japonský jen, švýcarský frank, me-

xické pesos dluhopisy a úrokové míry – 90Day T-Bills 90, T-Notes 2yrs, 5yrs, 10yrs, US TBonds, 3mo

Eurodollar, 3mo Euroyen, Libor 1mo, F-Funds 30 day, Bondfuture V důsledku napjaté hospodářské a politické situace v posledních letech se právě komoditní trhy stávají stále oblíbenější možností diverzifikace rizika pro investory po celém světě. Pokud očekáváte oživení a růst průmyslové produkce, nakupujte futures kontrakty na energetické suroviny a kovy. V případě, že nevěříte akciovým trhům a očekáváte recesi, investujte do futures kontraktů na drahé kovy. Zajímá vás vývoj globálního hospodářství a celosvětová mezinárodní politika, sledujte vývoj cen strategických surovin, například ropy. Kromě těchto možností, můžete investovat do nezávislých důležitých „spotřebních“ komodit, jako je káva, cukr, kakao, obilniny, maso atd. Při obchodování futures kontraktů můžete v rámci vaší strategie spekulovat jak na vzestup, tak i na pokles cen. Investoři se při investování na komoditních trzích nesetkávají s korupcí, účetními skandály, uměle nadhodnocenými akciovými trhy. Fundamentální zprávy, které mají největší vliv na pohyb cen na komoditních trzích (odhady úrod, předpovědi počasí, úroveň exportů, velikosti produkce atd.), zveřejňují renomované organizace v pravidelných intervalech, což zabraňuje možnosti jejich zneužití. Více informací na CZECHWEALTH.CZ


15

18.1.2008 11:21:16

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Avšak největší výhodou investování na komoditních trzích je jejich sezonnost. Sezonnost znamená, že ceny jednotlivých komodit v konkrétních obdobích roku obvykle rostou a v jiných naopak klesají. Například při pozorném prostudování vývoje cen na trhu s kávou za poslední roky zjistíte, že cena této komodity pravidelně dosahuje vrcholu v průběhu května (hrozba mrazů v Brazílii) a následně prudce klesá. Komodity přitahují obchodníky především kvůli požadavku velmi nízkých marginů (blokovaná záloha) k otevření a řízení obchodních pozic, velké leverage (páky) a též pestré nabídky různých druhů komodit. I s poměrně malým účtem máte možnost kontrolovat velké hodnoty obchodovaných pozic. To je umožněno právě tzv. pákovým efektem, leverage. I když vám k otevření pozice postačí margin ve výši od 500 USD, kontrolujete pozice v hodnotě několika tisíc či desítek tisíc dolarů. Právě z této kontrolované hodnoty se počítá váš zisk i ztráta. Je to mocná zbraň pro úspěšné obchodníky a velmi riskantní věc pro obchodníky bez znalostí, systému a disciplíny. V investování do podílových fondů nemáte žádnou možnost ovlivnit páku nebo výši kontrolované pozice. U obchodování s akciemi je většinou možno obchodovat na margin, a páka pak dosahuje většinou poměru 1:2. Ovšem u komodit se velikost páky vyskytuje v poměrech 1:5, 1:10, 1:20 i výše. V případě vynikající obchodní příležitosti vám postačí toto zobchodovat s komoditním kontraktem a můžete jedním obchodem získat tolik, jako například u investování do fondů za celý rok (pokud je tedy fond aspoň průměrně ziskový). Velká páka též umožňuje pojistit vaši pozici v akciích, indexových ETF akciích, komoditní protipozicí s potřebou jen zlomku kapitálu. Například futures kontraktem na EURO (s nízkým marginem) můžete plně pojistit vaše akciové portfolio v dolarech právě proti poklesu dolaru k euru. Některé brokerské společnosti dokonce umožňují obchodovat i s kontrakty USD/CZK či USD/SKK. To je opět pohodlná možnost k hedgingu (zajištění) dolarového portfolia. Na druhé straně je samozřejmě nutné myslet na vyšší riziko související právě s velkou pákou komoditních kontraktů.

Je naprosto nezbytné vždy jasně definovat velikost přijatelného rizika do obchodu – toto riziko musí být úměrné velikosti účtu.

16



18.1.2008 11:21:28

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Ukážeme si příklad komoditního obchodu Očekáváte například vzestup ceny cukru, tak jeden kontrakt cukru prostě nakoupíte. V tomto případě uvažujeme kontrakt futures na cukr. Pro každou komoditu máte možnost vybrat si kontrakty s různými termíny dodání – v měsících. Nakoupíte tedy cukr s termínem dodání v září, protože jste přesvědčeni, že během pár měsíců cena jistě půjde nahoru. Vlastního nakoupeného kontraktu a závazku cukr odebrat se zbavíte jednoduše prodejem tohoto komoditního kontraktu na burze. Pokud cukr nepůjde ve vámi očekávané době nahoru a jste dále přesvědčeni o jeho růstu, prodáte zářijový kontrakt a koupíte ihned například prosincový. Co se stane, pokud zářijový kontrakt neuzavřete do dne expirace? Nemusíte se bát, že vám přivezou vagony cukru. Předtím budete brokerem upozorněni na blížící se vypršení kontraktu, a pokud prostě nepotvrdíte ochotu přijmout fyzicky na určité místo vaši komoditu, nemůže vám být doručena. Komodity můžete na burze prodávat, i když je nevlastníte. Jde o tzv. Short Sell prodej (krátký prodej) kdy prodáváte něco, co nemáte, ale musíte to do určité doby vyrovnat nákupem dané komodity, podkladového aktiva na burze. Tedy tam, kde jste „nakrátko“ komoditu prodali. Výsledkem je zisk či ztráta na vašem účtu, nemusíte žádné komodity odebrat či dodat.

Takže u komoditního obchodování budete volit

jaký druh komodity chcete obchodovat

jaký kontraktní měsíc (vybíráme ty nejlikvidnější)

zda budete spekulovat na růst, či na pokles komodity

Nejvíce obchodovanými komoditními kontrakty jsou futures kontrakty. Futures je standardizovaný finanční derivát, kterým se prodávající zavazuje v určitém termínu za určitou cenu a v určité kvalitě dodat kupujícímu – držiteli futures kontraktu, podkladové aktivum – komoditu (i finanční instrument – akcie, indexy, dluhopisy, měny...).

Každý futures kontrakt musí mít tyto základní náležitosti

specifikace k jakému podkladovému aktivu se váže

jaký je termín expirace (datum, kdy by se měl kontrakt vypořádat)

množství podkladového aktiva, ke kterému se jeden kontrakt váže

velikost leverage – hodnota 1 bodu a ticku z ceny futures v dolarech (příp. eurech)

minimální velikost ticku

velikost požadovaného marginu

na jakém trhu – burze – se obchoduje

některé futures mají stanoveny podmínky limitního pohybu, dny oznámení o možnosti dodání vlastní komodity, dny posledního možného zobchodování, maximální objemy kontraktů za určité období apod.

Výhody futures kontraktů ve srovnání s jinými finančními instrumenty (akcie, dluhopisy, fondy) Zřejmě největší jejich výhodou je leverage – pákový efekt – který umožňuje násobení, a tím tedy prudké zvýšení zisku z úspěšných obchodů. I s nižším účtem je možno prostřednictvím futures dosahovat podobných absolutních zisků jako při obchodování například s akciemi s desetinásobně větším obchodním účtem. To samé samozřejmě platí i o možné ztrátě. Jak už bylo řečeno, komoditní obchodník musí striktně používat a dodržovat správné techniky risk a money managementu.



17

18.1.2008 11:21:33

Kapitola 2

Co lze obchodovat

S nízkým požadovaným marginem je umožněno lépe diverzifikovat portfolio obchodovaných komodit i s nízkým účtem při zachování schopnosti dosahovat velkých zisků. Změny ceny futures kontraktů se dějí daleko rychleji než změny ceny na jiných typech trhů. Futures jsou často sledovány obchodníky i jiných instrumentů – akcií, např. jako ukazatel naznačující rychleji než samotné instrumenty další směr pohybu trhu. Velká většina komoditních futures má obrovskou likviditu, každý obchodní pokyn je vždy okamžitě uspokojen. Nevzniká problém s dočasnou absencí poptávky či nabídky, komodity jsou kótovány průběžně a vždy je na trhu přítomna strana nabídky i poptávky. Velikost marginů i velikost leverage pro jednotlivé futures kontrakty stanovuje příslušná burza při vlastní specifikaci kontraktu. Velikost marginu může být časem upravována. To se děje většinou na základě velkého pohybu podkladového aktiva, komodity na jinou cenovou úroveň a též i v závislosti na volatilitě příslušného aktiva. Margin by v podstatě měl pokrývat výkyvy ceny komodity v rámci dne či několika málo dnů. Pokud se prostě volatilita – nestálost, výkyvy ceny – v nějakém období podstatně zvýší, bude burza a poté broker požadovat vyšší margin pro obchodování dané komodity.

E-mini futures – nejmódnější produkt na trhu Jedním z nejvíce používaných nástrojů pro obchodování indexů jsou futures kontrakty. Jde tedy o standardizovaný burzovní finanční derivát. Dříve bylo možné futures obchodovat pouze na parketu, nicméně s vývojem technologií a z důvodu zpřístupnění futures obchodů většímu počtu obchodníků zavedly burzy nové a zmenšené kontrakty, které jsou nazývány e-mini futures. Tyto kontrakty, jak předpona „e“ napovídá, jsou obchodovány pouze elektronicky na elektronických trzích. Velikostí jsou, jak napovídá předpona mini, pouze určitou částí původních parketových kontraktů. E-mini futures si nejen získaly obrovskou popularitu mezi „malými“ obchodníky, ale dává jim už přednost i velká část profesionálů. Obchodují se až na technické přestávky 24 hodin denně. Při výběru futures by měl obchodník zjišťovat tyto informace o e-mini futures:

Specifikace a množství podkladového aktiva, ke kterému se kontrakt váže

Termín expirace (datumový konec obchodování s kontraktem a jeho vypořádání)

Velikost páky (hodnota nejmenšího pohybu kontraktu v přepočtu na USD)

Velikost požadované zálohy makléřem (marginu)

Nejmenší možný pohyb kontraktu a nejvyšší limitní pohyb kontraktu

Na jakém trhu, burze a v jaké měně se kontrakt obchoduje

E-mini futures jsou již vytvořeny nejen na akciové indexy, kde mají největší popularitu, a tudíž i likviditu, ale i na bondy, měny i komodity. Největší výhodu a zároveň riziko lze přiřadit pákovému efektu, kdy pomocí relativně malé zálohy (marginu) je možné kontrolovat několikrát hodnotnější aktivum, a tím dosahovat zajímavých zisků, ale i nadprůměrných ztrát. Při pohybu podkladového aktiva o pár procent může být ztráta i ve 18



18.1.2008 11:21:33

Kapitola 2

Co lze obchodovat

výši celé zálohy a vyšší. Nespornou výhodou těchto kontraktů je jejich likvidita, takže je možné daný kontrakt prodat téměř kdykoliv za aktuální cenu na trhu.

E-mini futures na akciový index S&P 500 Tento futures kontrakt je sestaven na americký akciový index S&P 500. Tento akciový index je jedním z nejsledovanějších na světě, a tudíž e-mini futures kontrakt na tento index má také největší objemy obchodů. Průměrný denní objem je milion až jeden a půl milionu kontraktů, což svědčí o výborné likviditě. Je také používán jako měřítko úspěšnosti investic a srovnávají se s ním výkonnosti portfolií investičních fondů. Jeho symbolem (tickerem) je čtyřmístný znak, kde první dvě písmena specifikují podkladové aktivum, třetí znak udává kontraktní měsíc (Delivery Month) a poslední znak je rokem kontraktního měsíce (Delivery Year). Takže např. v označení „ESH7“ tedy ES znamená e-mini S&P 500, H je označením března jako kontraktního měsíce a 7 znamená, že rokem kontraktního měsíce je rok 2007. E-mini futures kontrakty expirují čtvrtletně, a to třetí pátek v měsíci. U každého brokera se může označení mírně lišit, proto si u něj případně vyžádejte jeho specifikace. E-mini futures na S&P 500 se obchoduje na burze Chicago Mercantile Exchange přes celosvětový systém Globex. Obchoduje se v amerických dolarech.

E-mini futures na akciový index Russell 2000 Podkladovým aktivem tohoto futures kontraktu je americký akciový index malých a středních firem Russell 2000. Tento kontrakt se stal velmi populárním mezi mnoha obchodníky zejména svou velkou volatilitou a také velkou pákou. To již napovídá, že popularitu získal potenciálem velkých zisků, ale také velkých ztrát. Symbolem je ER2 a i tento kontrakt má, stejně jako ES, kontraktní měsíce březen, červen, září a prosinec. Volatilita tohoto instrumentu bývá i 20 až 30 bodů za den, což je v dolarovém vyjádření 2 až 3 tisíce dolarů a přesto je intradenní záloha 2 000 a overnight 4 000 dolarů. Z toho lze vidět, že při velkém pohybu proti nechráněné otevřené pozici může být ztráta 80 až 100 % zálohy (marginu) v rámci jednoho dne! Obchodování s tímto kontraktem taktéž zprostředkovává burza Chicago Mercantile Exchange přes celosvětový systém Globex. Obchoduje se v amerických dolarech.

E-mini futures na 30leté americké dluhopisy (Treasury bonds) Jde taktéž o hodně obchodovaný, a tudíž likvidní trh. Podkladovým aktivem jsou třicetileté vládní dluhopisy. Symbolem je ZBH7, expirace je taktéž čtvrtletní. Obchodovat toto e-mini lze na burze Chicago Board of Trade přes obchodní systém E-CBOT. Tento trh je v rámci zmíněných parametrů velmi podobný s e-mini futures na 10leté vládní pokladniční poukázky a je zde i vysoká míra korelace.

E-mini futures na euro Elektronický mini futures obchodovaný na měnový pár EUR/USD. Je oblíben nejen jako nástroj ke spekulacím, ale i k zajištění proti kurzovým ztrátám při poklesu, nebo naopak růstu dolaru vůči euru.

E-mini futures na zlato Jak bylo již zmíněno, existují elektronické futures kontrakty i na komodity. Futures na zlato je velmi likvidní a volatilní trh s nízkou požadovanou zálohou. Potřebné minimální zálohy bývají velmi nízké, a je tedy možné na tomto trhu obchodovat i s menším kapitálem.

E-mini futures na ropu Ropný trh je jeden z nejsledovanějších a nejstrategičtějších komoditních trhů na světě. Tento trh je silně volatilní, ale zároveň likvidní. V posledním pololetí byla tato komodita pod silným prodejním tlakem, a pokud obchodník nevhodně nakoupil před půl rokem, tak mohl prodělat až 15 000 USD na kontrakt. Více informací na CZECHWEALTH.CZ


19

18.1.2008 11:21:34

Kapitola 2

Co lze obchodovat

E-mini z různých trhů bylo vybráno záměrně pro možnou diverzifikaci v rámci trhů, které na sobě aspoň částečně nekorelují. Následující tabulka přehledně shrnuje všechny podstatné informace k výše uvedeným e-mini futures. Podkladové aktivum futures

Označení

Aktuální cena*

minimální pohyb**

hodnota ticku

intraday margin

overnight margin

akciový index S&P 500

ES

1450

0.25

50.00 $

1,750 $

3,500 $

akciový index Russell 2000

ER2

790

0.1

10.00 $

2,000 $

4,000 $

30leté dluhopisy

ZB

109

0.03

31.25 $

810 $

1,620 $

Euro

6E

1.37

0

12.50 $

1,148 $

2,295 $

Zlato

YG

680

0.1

10.00 $

392 $

783 $

Ropa

QM

72

0.03

12.50 $

1,182 $

2,363 $

* 13. 8. 2007 ** = tick

Exchange Traded Funds (ETF) – obdoba fondů Jedná se o instrument, který vydávají specializované finanční instituce spravující portfolia akcií obsažených v jednotlivých indexech v určitých poměrech. Funkční specifikace je velmi podobná klasickým akciím a také podmínky pro nakupování a prodávání jsou stejné. Velkou výhodou těchto instrumentů, na rozdíl od fondů, je velikost poplatků. U ETF obchodník neplatí žádné poplatky za spravování portfolia a jeho nákladem jsou pouze brokerem stanovené poplatky za nákup a prodej, které se většinou neliší od poplatků za akcie. Tyto obchodní nástroje tedy představují výbornou možnost jak obchodovat s celým portfoliem v daném indexu bez nutnosti nakupovat všechny akcie v indexu obsažené. Nespornou výhodou ETF je také celodenní kotování na burze, zatímco kurz podílových fondů se vypočítává zpravidla jednou denně. Díky těmto výhodám patří ETF mezi nejvíce obchodované akcie. Cena ETF je stanovena pevným zlomkem, a tedy poměrovou částí ceny podkladového indexu. Například ETF na americký index S&P 500, který má k počátku března 2007 kurz 1 400 bodů, má kurz 140 a tedy 1/10. Likvidita u různých ETF je značně rozdílná a je důležité obchodovat pouze s opravdu likvidními ETF.

Mezi ně patří ETF zejména na tato podkladová aktiva:

nejvýznamnější americké indexy (zejména ETF s tickerem SPY, QQQQ, DIA, IWM)

globální indexy (EWJ, EEM, EWG, EWZ)

průmyslové sektory (XLF, XLE, XLB)

komodity (GLD, USO, OIH)

měny a dluhopisy (FXE, TLT, SHY)

20



18.1.2008 11:21:34

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Foreign Exchange (FOREX) – trh s největšími objemy FOREX = Foreign Exchange. Foreign Exchange chápeme jako mezinárodní trh s cizími měnami. Jedná se o trh především mezi bankami a mezi dealery. Právě dealeři a dealerské společnosti jsou odpovědní za velkou část celkových zobchodovaných objemů na trhu zahraničních měn. Obchodování mezi dealery představuje obrovský obrat na trhu, a tím ho činí nejlikvidnějším ze všech finančních, kapitálových i komoditních trhů. Typická dealingová instituce je schopná realizovat přibližně 4 000 devizových obchodních transakcí během jednoho průměrného 24hodinového dne. Kurzy hlavních světových měn se mění i 20krát za minutu. Kurz dolar/euro se může během jediného dne změnit až 18 000krát. Na rozdíl od akciových a komoditních trhů není Forex pravým „burzovním“ trhem. Neexistuje zde žádné ústřední místo (burza) pro realizaci obchodních aktivit. K obchodování dochází prostřednictvím telefonů a počítačových terminálů na tisících míst po celém světě. Forex je globální síť, která propojuje banky, brokerské společnosti, fondy, pojišťovny apod. Jejich zájmem a snahou je ve forexovém obchodování využít vzájemných pohybů zahraničních měn, jejich směnných kurzů k realizaci zisku – v závislosti na velikosti pohybu předmětů obchodu – cizích měn. Forexový obchodník tedy spekuluje na pohyby cizích měn, resp. vzájemných kurzů mezi měnami. Většina zúčastněných stran – obchodníků, nemá v úmyslu příslušné měny převzít a držet je delší dobu. Naopak, mají zájem na profitování ze změn těchto měnových kurzů. Tento trh s devizami, s cizími měnami je extrémně velký, likvidní a účastní se jej široké spektrum profesionálních obchodníků. Se zobchodovaným objemem v hodnotě přibližně 1,5 biliónů dolarů denně je trh zahraničních měn největším finančním trhem na světě. Díky možnosti obchodovat na margin (zálohu) a možnosti využívat pákového efektu – leverage se trhy staly přístupnější také ostatním investorům a obchodníkům. Množství těchto aktivních obchodníků, investorů a spekulantů se významně zvýšilo na přelomu tisíciletí. Stalo se to především díky dalšímu rozvoji v oblasti informačních technologií a globalizací trhů. Zahraniční měny jsou globálním trhem umožňujícím obchodníkům realizovat obchody a mít přístup na trh nepřetržitě 24 hodin denně. Obchodování se přerušuje jen přes víkend. Ovšem nyní již některé společnosti nabízejí přístup na trh i o víkendech.



21

18.1.2008 11:21:35

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Z důvodu různých světových časových pásem likvidita během 24 hodin obchodování kolísá a je závislá právě na různých obchodních časech v jednotlivých světadílech a zemích. Hlavními dealerskými centry a časovými zónami jsou New York, Londýn, Sydney a Tokio. Na několika světových burzách se obchoduje i s devizovými deriváty. Nejpopulárnějšími jsou futures a opce. Kurzy těchto derivátů jsou odvozeny od základního devizového kurzu. Burzy obchodující s těmito deriváty se nacházejí v Londýně (největší centrum obchodování s devizami na světě), Chicagu a Singapuru. Před nástupem devizových derivátů měli investoři přístup k devizovým trhům jen prostřednictvím bank, mezi kterými probíhaly obchodní měnové transakce s obrovskými objemy. Deriváty umožnily zpřístupnit devizové trhy malým investorům. V současné době s pomocí brokerských firem s nabídkou Forexu a měnových derivátů má k devizovému trhu přístup kterýkoliv investor. Na trhu FOREX lze provádět obchody prakticky s jakýmikoliv částkami, v jakékoliv měně a s jakýmkoliv datem vypořádání. Nejčastěji obchodované měny, jsou samozřejmě měny těch nejvýznamnějších, stabilních a hospodářsky i ekonomicky nejsilnějších států.

Na FOREX trhu je nejpopulárnějších a nejvíce obchodovaných těchto pět měn:

americký dolar

euro

japonský jen

britská libra

švýcarský frank

V poslední době je hodně oblíbenou měnou i kanadský dolar. FOREX obchodníci mohou vytvářet zisky nákupem jedné měny (u které se předpokládá nárůst hodnoty) za jinou měnu, nebo prodejem jedné měny (u které se předpokládá ztráta hodnoty) za jinou měnu. Obchodování měn přes renomované brokerské forexové společnosti probíhá vždy bez poplatků a s velmi nízkým spreadem – rozpětím mezi nabídkou a poptávkou u jednotlivých měnových párů. U nejpopulárnějších párů EUR/USD a USD/JPY se spread pohybuje většinou jen kolem 2–3 bodů a u dalších párů, např. GBP/ USD, USD/CHF, EUR/JPY, bývají spready kolem 3–5 bodů. Také požadované marginy, které zároveň ovlivňují velikost leverage, jsou u forexu (u dobrých brokerských společností) velmi nízké – i 0,5 až 5–10 %. Z toho vyplývá velikost leverage – 50, 100 i 200:1. Některé společnosti již nabízejí i miniúčty, kde není standardní velikost měnového kontraktu 100 000 jednotek dané měny, ale jen 10 000 měnových jednotek. Jeden bod – nazývaný u forexu PIP – má u různých měnových párů různou hodnotu. U standardního kontraktu, např. EUR/USD, je to 10 USD za jeden bod, u minikontraktu jen 1 USD. Nejznámější brokerské společnosti umožňující FOREX obchodování jsou GFT Forex, FXCM, CMS, MG, Velocity, Saxobank, Interactive Brokers atd. Přes tyto společnosti obchodují desítky a stovky tisíc klientů, zobchodované objemy představují částky v desítkách bilionů dolarů. Jejich image i jméno by mělo být zárukou solidnosti.

Opce – první liga v obchodování V České republice se o opcích zatím příliš nehovoří, mnoho investorů o nich zřejmě ani v životě neslyšelo. Pojďte se tedy podívat, proč není vůbec špatné se s nimi seznámit a jak je můžete použít pro vaše vydělávání peněz na burze.

22



18.1.2008 11:21:36

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Opce (anglicky options) vznikly v 70. letech v USA nejprve jako forma pojištění, později jako velmi lukrativní byznys pro zasvěcené. Obchodují se v kontraktech, podobně jako komodity, nicméně jak se dozvíte za chvíli, je zde jeden podstatný rozdíl. Opce podobně jako komodity mají také dobu vypršení kontraktu, a nelze je tedy držet teoreticky navždy, jako třeba akcie. Podobně jako akcie či jiné finanční nástroje i opce mají své vlastní burzy, na kterých se s nimi obchoduje. Mechanismus nákupu a prodeje opcí je proto podobný jako u jakéhokoliv jiného zboží, tedy na základě nabídky a poptávky. Opce vycházejí vždy ze svého podkladového aktiva, ať už se jedná o akcie, komodity, či měny. To znamená, že vývoj ceny opcí je úměrný vývoji ceny příslušného podkladového aktiva. Můžete tedy obchodovat opce, jejichž podkladovým aktivem je například akcie Microsoft, Procter & Gamble, Coca-Cola nebo cukr, zlato, dolary, eura – tedy cokoliv, co je opční burzou klasifikované jako tzv. optionable instrument.

Nejčastěji se opce dělí na call a put. Call opce – kupující má právo, ale ne povinnost, koupit podkladové aktivum za předem dohodnutou cenu v předem dohodnutém čase. I když tato definice může znít příliš odborně, v podstatě je to velmi jednoduché a ukázka na příkladu s pořízením pozemku to snadno objasní. Dejme tomu, že máte zájem koupit určitý pozemek, který je situován ve velmi pěkné lokalitě a patří sousedovi. Ten chce za pozemek dva miliony korun, které v současné době nemáte, ale budete je mít za šest měsíců. Nabídnete tedy sousedovi zálohu, aby vám šest měsíců počkal. Dohodnete se tedy, že za 100 tisíc Kč budete mít právo, ale ne povinnost, tento pozemek koupit za dva miliony korun. Právě jste si koupili call opci s datem vypršení šest měsíců. Záloha 100 tisíc Kč bude za každých okolností náležet sousedovi, protože je to on, který na sebe bere riziko, že během půl roku vaší dohody se s pozemkem cokoliv stane a vy o něj nebudete mít zájem.

Po půl roce mohou nastat dvě možnosti:

Bohužel pro souseda vyšlo najevo, že vedle pozemku má vyrůst spalovna odpadů, a pozemek má tudíž poloviční hodnotu. Vy máte právo, ale ne povinnost pozemek koupit za dohodnuté dva miliony, čehož samozřejmě nevyužijete, a jediné, co jste ztratili, je vaše záloha.

Měli jste štěstí a ceny pozemků ve vybrané oblasti výrazně posílily. Pozemek má nyní hodnotu dva a půl milionu korun, což je pro vás výhodné, a převezmete tedy předmět kontraktu za dva miliony korun. Po odečtení zálohy jste vydělali 400 tisíc korun.



23

18.1.2008 11:21:36

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Put opce – kupující má právo, ale ne povinnost, prodat podkladové aktivum za předem dohodnutou cenu v předem dohodnutém čase. Opět je možné a dokonce snadné tuto definici interpretovat ve srozumitelnějším jazyce z praxe. Využití put opcí je pro každého z vás samozřejmostí, pouze se tomu říká jinak. Jde o jakoukoliv formu pojištění majetku, osob nebo zdraví, zkrátka čehokoliv, co vás napadne. Pojišťovna vystupuje jako prodávající put opce a vy jste kupující. Za zlomek ceny si můžete pojistit majetek nebo za pár stokorun až tisíců nemocenské si pojišťujete život či zdraví. Pro obě strany by to mělo být výhodné. Příkladem můžou být běžné ztráty aut, která už se často ani nehledají. Pokud je to auto za dva miliony korun, rádi si jistě zaplatíte za klidný spánek pár desítek tisíc ročně. Při pominutí amortizace a různých jiných triků pojišťovny jde o princip put opcí, jedná se právě o pojištění. Největší rozdíl mezi komoditními a opčním i kontrakty je v právech a povinnostech kupujícího. Pokud koupíte komoditní kontrakt, máte povinnost vyrovnat předmět kontraktu v době jeho vypršení. Dříve by vám díky tomu mohl před domem jednoho krásného dne zazvonit kurýr, že máte na nádraží třeba vlak vepřových půlek nebo pár cisteren ropy. Dnes už k fyzickému dodání téměř nedochází a vše je vyrovnáno finančně. (Tedy pokud opravdu vepřové půlky nebo cisternu ropy nepotřebujete.) Nesporným benefitem opcí je, že umožňují kontrolovat podkladové aktivum za zlomek jeho ceny. Tím můžete využívat extrémního pákového efektu k vydělávání peněz s omezeným rizikem. Opce mají tu výhodu, že je můžete použít na obchodování všech fází trhu. Je lhostejné, zda trh stoupá, klesá nebo „jde do strany“, na každou fázi existují různé opční strategie. To vám neumožní ani akcie, ani komodity. Zde musíte buď otevřít dlouhou pozici a očekávat růst, nebo krátkou pozici a očekávat pokles. Pokud půjde trh opačným směrem nebo do strany, proděláváte, resp. nevyděláváte. Ceny opcí se vytvářejí především na základě nabídky a poptávky po podkladovém aktivu. Jsou zde i jiné vlivy, nicméně těmi se v začátcích není nutné zabývat. Cena opcí je často ten hlavní důvod, proč mohou být opce proti jiným instrumentům o dost zajímavější investicí. Představuje totiž pouze zlomek pořizovací ceny podkladového aktiva. Česky také „za málo peněz můžete udělat mnoho muziky“. Vezměte si například akcie Coca-Coly. Pořizovací hodnota 100 akcií této známé společnosti je nyní (červenec 2007) okolo 5 300 USD (100 * 53). Za vhodně zvolenou opci na stejnou akcii ovšem můžete zaplatit pouze 100 USD. Za 100 USD ovládáte akcie v hodnotě 53krát vyšší, a navíc máte předem určenou velikost maximální ztráty! Pohne-li se akcie očekávaným směrem o pár procent, cena vaší opce se může klidně zdvojnásobit či ztrojnásobit. Jedním opčním kontraktem totiž zpravidla ovládáte 100 kusů akcií dané společnosti, ve vašem případě Coca-Coly.

24



18.1.2008 11:21:38

Kapitola 2

Co lze obchodovat

Cena akcií Coca-Coly se těžko změní za pár týdnů o desítky procent, ovšem u opcí na stejnou akcii to je na denním pořádku. Zásadní vliv na pohyb ceny opce má samozřejmě podkladová akcie a je nutné se trefit do správného vývoje, jinak ztratíte peníze. Výhodou opcí ovšem je, že existují i strategie, kde se nemusíte až tak příliš trefit do razantního pohybu podkladového aktiva. Může vám stačit jen nepatrný pohyb, nebo třeba minimální nebo v určitém rozmezí. Vše lze ošetřit předem a rovnou budete vědět míru maximálního rizika a výnosu. Různé opční kontrakty mají rozdílné doby vypršení, které jsou dané příslušnou opční burzou. Důležité je tedy vědět, že opce ve Spojených státech vyprší vždy třetí pátek v měsíci a rozdílné opce mohou mít rozdílné měsíce vypršení. Důležitým konceptem v obchodování s opcemi jsou tzv. strike ceny, což jsou předem určené hodnoty opčních kontraktů, ve kterých může být opce uplatněna. Tyto strike ceny jsou opět určeny burzou na základě podkladového aktiva. Samozřejmě máme strike ceny pro Put opce a pro Call opce. Jak datum vypršení, tak opční strike ceny můžeme nalézt volně na internetu. Stačí nahlédnout například na Chicago Board of Exchange, což je největší opční burza na světě. Zde můžete také získat spoustu informací o opcích i obchodování s nimi. Základní myšlenkou opcí je pojištění portfolia proti nečekanému pohybu, ovšem to je pouze jedna z mnoha možností, jak se dají opce využít k obchodování na burze. Jak již bylo naznačeno dříve, oproti akciím či komoditám lze s opcemi vydělávat i na trhu, který se pohybuje do strany. Dají se využít k nákupu akcií za cenu, kterou si sami určíte, můžete zvolit strategie, které mají omezené riziko s neomezeným potenciálem profitu, nebo můžete riskovat hodně, a v tom případě také mnoho získat. Nyní už je i vám jistě jasné, že opce jsou velmi zajímavým univerzálním nástrojem a jejich obchodování může být velmi lukrativní byznys. Po tomto základním průřezu možnými investičními produkty se pojďte podívat, jaké podpůrné nástroje budete k jejich obchodování potřebovat...



25

18.1.2008 11:21:40



18.1.2008 11:21:40

KAPITOLA 3

JAK LZE OBCHODOVAT

Jak vstupovat do trhu – nákupy a prodeje Spekulace na vzestup ceny Spekulace na pokles ceny Základní typy obchodních příkazů

Jak vstupovat do trhu – nákupy a prodeje V minulé kapitole jste se dozvěděli, na jakých burzovních produktech se dá vydělávat, a teď si něco řekneme o tom, jakým způsobem je obchodovat a pomocí jakých příkazů je možné komunikovat s brokerem. Na burze je možné spekulovat nejen na růst kurzu, ale i profitovat na jeho poklesu pomocí takzvané krátké pozice, kdy pokles kurzu je pro vás stejně velký zisk jako při podobném pohybu při spekulaci na vzrůst. Abyste však mohli vůbec vstoupit do trhu, potřebujete znát pár základních obchodních příkazů. U obchodních příkazů si můžete zvolit, na jaké ceně chcete vystoupit, případně i v jakém čase má vaši pozici broker zlikvidovat. Investičních metod a strategií je celá řada a lze je dělit podle mnoha hledisek. Pro vaše další potřeby je zde uvedeno toto rozdělení:

Spekulace na vzestup ceny Jedná se o nejpoužívanější strategii, kdy nakupujete akcie, komodity nebo jiný obchodní instrument ve snaze vydělat na růstu jeho kurzu na burze. Předpokládáte nákup za nízkou cenu a hlavně prodej za cenu vyšší, než byla ta nákupní, tak, jak je to zachyceno v grafu společnosti Exxon Mobil.



27

18.1.2008 11:21:40

Kapitola 3

Jak lze obchodovat

Na obrázku je znázorněn příklad obchodu spekulace na vzestup ceny. Vstupujete tedy nákupním příkazem Buy do dlouhé pozice (častěji se používá anglický výraz long). V momentě, kdy se již rozhodnete ukončit dlouhou pozici, zadáváte příkaz k prodeji sell. Vstup na tomto konkrétním příkladu byl za cenu 75 USD za akcii a prodej za cenu 82 USD za akcii. Celkový zisk na tomto obchodu tedy byl 700 USD (82 - 75 = 7 x 100 akcií = 700).

Spekulace na pokles ceny Tato strategie umožňuje profitovat i na klesajících trzích, kdy si nejdříve vypůjčíte akcii, měnu nebo jiný burzovní produkt od brokera a prodáte jej na trhu (otevíráte tedy krátkou pozici short), a následně při poklesu kurzu jej nakoupíte na trhu zpět, a vracíte ho tak brokerovi. Rozdíl mezi prodejem a zpětným nákupem je pak váš zisk, který je vám připsán na účet. Samotné vypůjčení instrumentu v reálu nijak neřešíte, pouze na vaší obchodní platformě stisknete tlačítko sell a vše ostatní proběhne na pozadí automaticky. Tento obchod se pak ve vašem portfoliu objeví jako minus X pozic. Základní princip této strategie je opět demonstrován v grafu níže. Příklad na obrázku tedy zobrazuje situaci, kdy potenciálně očekáváte pokles akcií společnosti Alcoa, půjčíte si 100 kusů akcií od brokera a prodáváte je na burze příkazem short sell nebo zkráceně sell. V praxi je to mnohem jednodušší, než se vám možná zdá, protože na platformě používáte stejné příkazy jako u spekulace na růst, pouze v opačném pořadí. Na akcii Alcoa jste tedy zadali sell za cenu 46 USD za akcii, na platformě se vám zobrazilo -100 kusů akcií, a když cena klesla např. na 37 USD, jak je naznačeno v grafu, rozhodli jste se pozici uzavřít, takže jste jednoduše klikli na buy 100 ks akcií (uzavření krátké pozice se také říká cover short). Celkový zisk na tomto obchodu tedy byl 900 USD (46 - 37 = 9 x 100 akcií = 900). Toto jsou ty nejzákladnější obchodní strategie, o které se v počátku pravděpodobně budete zajímat. Pro mnohé možná bude novinka, že není třeba neustále trh sledovat a obchodovat vždy za okamžitou cenu na trhu, ale je možné si nachystat jiné typy příkazů na správných cenových úrovních, které se později samy vyplní, pokud tam cena poklesne nebo vzroste. 28



18.1.2008 11:21:43

Kapitola 3

Jak lze obchodovat

Základní typy obchodních příkazů Market – jedná se o nejzákladnější obchodní příkaz, kdy kupujete nebo prodáváte za jakoukoliv aktuální tržní cenu na trhu, kterou vám nabídne broker. Výhodou tržního příkazu je garance, že bude vždy vykonán (samozřejmě pod podmínkou, že existují zájemci o nákup nebo prodej dané akcie). Nevýhodou je cena, kterou obdržíte na základě reálné kotace brokerem. Tato nevýhoda může být značná zejména na rychle se pohybujících trzích, kde jsou ceny akcií hodně volatilní. Limit – jde o příkaz koupit nebo prodat cenný papír za specifickou cenu. Limitní příkaz k nákupu může být realizován pouze za limitně stanovenou cenu nebo za cenu nižší a limitní příkaz k prodeji může být vykonán pouze za limitní cenu nebo za cenu vyšší. Pamatujte si, že váš limitní příkaz možná nebude nikdy realizován, protože tržní cena může rychle překonat vaši limitní cenu ještě před tím, než mohl být příkaz realizován. Jeho použitím se nicméně chráníte před nákupem akcie za příliš vysokou cenu. Stop – Nákup nebo prodej akcií za tržní cenu, jakmile cena dosáhne nebo protne specificky stanovenou cenu. Tento příkaz používají buď tradeři, kteří jsou v nějaké pozici (dlouhé nebo krátké) a chtějí ji uzavřít, když se



29

18.1.2008 11:21:44

Kapitola 3

Jak lze obchodovat

ceny pohnou proti nim, nebo tradeři, kteří chtějí otevřít novou pozici, jakmile cena akcie vzroste či klesne na určitou úroveň. Stop cena při shortu musí být pod současnou cenou a stop cena při longu nad současnou cenou. Stop-lossy na volatilním trhu vám negarantují vykonání příkazu na stanovené stop ceně nebo blízko ní. Jakmile je objednávka podána, soutěží s dalšími objednávkami přicházejícími na trh. Ukázky pokynu výše ukazují tyto příkazy v grafu. Pomůcka, kterou jsem si uvědomil, když jsem začínal obchodovat, zněla tak, že:

Když chcete prodávat nebo nakupovat pro vás za horší cenu, než je aktuální tržní cena, tak vždy nastavujete STOP pokyn. V případě, že chcete prodávat nebo nakupovat za lepší cenu, než je na trhu, tak zadáváte LIMIT pokyn. Pokud si tuto definici představíte dle grafu výše, tak jste v long pozici a chcete vystoupit v zisku za lepší cenu, než je aktuální, a pak zadáváte LIMIT (1483,75) a zároveň nastavujete pokyn na hodnotu, kde chcete vystoupit, když trh půjde proti vám. Na hodnotě, kde máte maximální akceptovatelnou ztrátu, tak nastavíte STOP pokyn (1458,75). Identicky u short pozice v pravé části grafu. Aktuálně máte tedy otevřenou short pozici a v zisku nastavujete LIMIT pokyn (tentokrát dole 1471,25) a zároveň pro případnou ztrátu STOP pokyn (tentokrát nahoře 1496,25).

Nyní se dostáváme k tomu, jaké výstupní pokyny se používají:

Profit target – jde o typ výstupu, kdy si chcete vybrat zisk a vystoupit z trhu. Ukončuje se zadáním Limit pokynu.

Stop loss – jde o hodnotu, kde jste ochotni podstupovat maximální ztrátu, a kde tedy v případě nepříznivého pohybu trhu chcete vystupovat. Jak už název napovídá, budete ho zadávat formou stop pokynu.

Trailing stop – je pokyn, kdy prodejní stop cenu nastavíte při prodeji pod aktuální tržní hodnotou akcie. Rozdíl mezi obyčejným stop-loss pokynem a trailing-stop-loss je ten, že při trailing-stop-loss stop cenu nastavujete v procentuální nebo absolutní vzdálenosti od aktuální tržní hodnoty cenného papíru. Při růstu ceny cenného papíru se tak stop cena automaticky posouvá proporcionálně vzhůru. Při poklesu ceny cenného papíru se však stop cena nemění. Trailing-stop vám tak umožňuje snížit riziko velkých ztrát a vydělávat na růstu ceny cenného papíru bez nutnosti stále sledovat vývoj této ceny.

V současnosti se již většina obchodních pokynů zadává přes internet formou obchodní platformy. V praxi si to lze představit jako bránu do světa burzy, kterou vám poskytuje váš broker formou obchodního rozhraní. Pole na zadávání pokynů pak může vypadat například takto:

Nyní již víte, jak lze vydělávat na růstu i na poklesu trhů a znáte základní typy obchodních příkazů. Teď je čas se podívat, jaké nástroje jsou potřeba k efektivnímu obchodování.

30



18.1.2008 11:21:45

KAPITOLA 4

POTŘEBNÉ NÁSTROJE

Kvalitní obchodní zázemí – zvyšuje šance Broker – prostředník, bez něhož to nejde Burzovní data – základní stavební kámen Technické vybavení – dnešní nezbytnost Analytický software – je vaše výhoda

Kvalitní obchodní zázemí – zvyšuje šance Každý kdo začíná na burze, by již chtěl mít svou ziskovou obchodní metodu a vydělávat své první dolary z přitažlivého burzovního světa. Nicméně ještě předtím je potřeba se zabývat věcmi, které se vám mohou zdát na první pohled samozřejmé, ale jejichž podcenění může mít zbytečné dopady na váš účet. Proto prosím věnujte pozornost následujícím radám jak se těmto potenciálním problémům vyhnout. V první řadě je to váš obchodník s cennými papíry, který vás bude vždy provázet u vašeho obchodování, a jak jste jistě vytušili z úvodu průvodce, právě brokera musíte vybírat velmi pečlivě, abyste mu nepřenechali většinu vašich zisků ve formě vysokých poplatků a aby vás nenechal v kritických okamžicích na holičkách. S brokerem úzce souvisejí burzovní data, protože pokud chcete být obchodníkem podle technické analýzy, tak vaší základní informací bude cena (kurz), která je aktuálně na burze, a není nic horšího, než když máte informace o ceně nepřesné, nebo dokonce špatné.



31

18.1.2008 11:21:45

Kapitola 4


V neposlední řadě je důležité se ještě před reálným obchodováním pozastavit nad technickým vybavením a tedy správným hardwarem a softwarem. Je příjemné obchodovat, aniž byste se museli zabývat myšlenkou, zda to počítač unese nebo zda náhodou nespadne připojení k internetu právě v okamžiku, kdy si budete chtít vzít z trhu svůj zisk uzavřením obchodní pozice.

Broker – prostředník, bez něhož to nejde Výběr brokerských společností je zejména v USA opravdu ohromný, v tuzemsku je bohužel nutné konstatovat, pokud hodnotím situaci z pohledu letošního roku 2008, že žádný z českých brokerů ještě nesplňuje všechny definované podmínky pro absolutní komfort obchodování. Přesto je zde zmíněn i jeden zástupce za české brokery z důvodu komplexního srovnání, společnost FIO, která se dle mého mínění snaží americkým brokerům alespoň přiblížit. Z amerických brokerských společností jsou prezentovány pouze diskont online brokeři, kteří vyhovují požadavkům pro obchodování různých obchodních systémů.

Propracovaná obchodní platforma, korektní data, analytické nástavby a především nízké poplatky by měly charakterizovat kvalitního brokera. Častým argumentem, proč si čeští obchodníci nechtějí zakládat obchodní účty v zahraničí, je jazyková nevybavenost, případně složitost zakládání obchodního účtu. K tomu je možné konstatovat pouze tolik, že založení účtu v praxi trvá 30 minut plus odeslání vyplněného formuláře, kopie pasu a kopie dokladu pro ověření adresy (účet za plyn, elektřinu apod.) – a účet je založen. Pak již jen počkáte na výzvu k fundování účtu. Pro toho, kdo by narazil na nějakou nejasnost, je i na webu http://czechwealth.cz k dispozici vzorový manuál založení obchodního účtu v českém jazyce. Co se týká obav, že „peníze leží někde daleko, a když se něco stane, tak koho se dovolávat“, je na místě upozornit, že v USA je systém pojištění vkladů a kontrolních mechanismů stran brokerů daleko propracovanější a rizika nižší než v České republice.

Mezi soukromými obchodníky jsou v ČR využívány zejména tyto brokerské společnosti:

Interactive Brokers LLC, USA

MB Trading

Tradestation

Interactive Brokers LLC, USA (IB) Jeden z největších amerických brokerských domů, který funguje již 30 let a jehož celkový kapitál klientů dosahuje 2,8 miliardy amerických dolarů. Je ohodnocen ratingovou agenturou Standard and Poor‘s ratingem AAA stabilní. Přes IB je možné obchodovat na 60 různých světových trzích, a to s přímým přístupem (onli-

32



18.1.2008 11:21:48

Kapitola 4


ne). Klient zde může obchodovat jak s akciemi, tak i s opcemi včetně vypisování, také s futures, měnovými páry (forex) i dluhopisy. Obchodování probíhá výhradně elektronicky přes online obchodní platformu. Z toho vyplývá, že přes tohoto brokera není možné obchodovat trhy parketové. Nicméně v současné době je možné obchodovat přes IB kolem 6500 obchodních produktů. Přes IB se v současnosti obchoduje 18,7 % všech opčních transakcí na akcie, což činí průměrně 500 000 obchodů denně. Mezi výhody lze zařadit přímé propojení s trhem přes internet, a tím exekuci příkazů v řádu desetin vteřin, a to na šedesáti různých trzích zároveň. Obchodovat všechny tyto obchodní instrumenty je možné z jednoho univerzálního účtu, a není tedy nutné mít založeno účtů více. Neocenitelnou výhodou pro mnoho obchodníků je velikost poplatků za zprostředkování obchodu, kdy je možné nakoupit akcie a opce za pouhý jeden dolar i méně a futures kontrakty lze obchodovat do 5 dolarů za vstup na trh a zároveň i výstup z trhu (RT). Dále pak vynikající obchodní platforma umožňující sledovat dění na trhu za aktuální ceny a nabízející mnoho analytických nástrojů. Přes tuto platformu je možné zadávat různé typy pokynů anebo přímo skupiny pokynů, kdy je při koupi možné zadat zároveň za jakou cenu obchod uzavřít se ziskem nebo ztrátou. Těchto typů pokynů je nabízeno přes čtyřicet. Obrázek znázorňuje obchodní platformu brokerské společnosti IB, která má název TWS.

TWS umožňuje přístup k obchodování pomocí uživatelského jména a hesla přes nainstalovaný program nebo webové rozhraní. Je tak možné mít snadný a rychlý přístup jak z osobního počítače se svým osobním nastavením, tak i z jakéhokoliv jiného počítače, PDA nebo mobilního telefonu připojeného na internet. TWS umožňuje online sledování aktuálního stavu účtu vzhledem k uzavřeným i otevřeným pozicím, a dává tak Více informací na CZECHWEALTH.CZ


33

18.1.2008 11:21:50

Kapitola 4


kdykoliv možnost absolutního přehledu o stavu účtu. Ukazuje, jaké jsou potřebné zálohy pro držení pozic, a obsahuje mnoho jiných funkcí souvisejících s dokonalým přehledem o aktuálních pozicích. TWS umožňuje nejen zobrazit obchodní instrument v grafu, ale i provést pomocí základních nástrojů technickou analýzu. Tato platforma má mnoho pokročilejších funkcí, jako jsou například analýza opcí včetně řeckých písmen, analýza spreadů a různých kombinací obchodních instrumentů.

MB Trading Jedná se taktéž o online amerického brokera, jehož výše poplatků je zcela srovnatelná s IB, nicméně pro IB hovoří větší množství obchodovatelných trhů a především stabilnější a propracovanější obchodní platforma. Platformu MB Trading lze vidět níže na obrázku.

V platformě je možné si nastavit mnoho trhů k obchodování, a to formou „watchlistu“, kde lze sledovat kotace na prvních úrovních. Je možné zobrazit též zvláštní okno, kde je potom k dispozici celá hloubka trhu včetně zobrazování průběžných plnění na trhu s poměrem nákupních a prodejních příkazů. Samozřejmostí je také sledování aktuálních pozic včetně online vývoje zisku či ztráty vzhledem k aktuální ceně. Lze také sledovat aktuální stav účtu včetně informací, jaká záloha je blokována pro držení pozic a rovněž kolik pozic je možné ještě otevřít.

Tradestation (TS) I když se podobně jako u předchozích dvou brokerských domů jedná o online amerického brokera, lze zde přesto najít několik rozdílů. Tou hlavní odlišností a zároveň předností je, že součástí obchodní platformy je technicko-analytický software, ve kterém je možné nadefinovat pravidla obchodního systému, otestovat si 34



18.1.2008 11:21:52

Kapitola 4


jejich funkčnost na historických datech a následně je obchodovat přímo v grafu nebo je nechat obchodovat automaticky počítačem. Podrobněji je tato platforma popsána v sekci o technicko-analytickém softwaru.

Finanční skupina Fio Jeden z předních českých brokerských domů, který rovněž umožňuje obchodovat přes elektronickou platformu. Jeho výhodou je, že poskytuje maximální podporu obchodování s českými akciemi. Někteří obchodníci mohou považovat za výhodu, že veškerá komunikace a provádění obchodů probíhá v českém jazyce. Podstatnou nevýhodou je nemožnost obchodovat americké finanční deriváty, a také několikanásobně vyšší poplatky, které jsou pro nákup akcií téměř 18 USD RT na rozdíl od předchozích brokerů, kteří si účtují za stejný obchod 2 USD RT.

Burzovní data – základní stavební kámen K obchodování na finančních trzích potřebujete přísun kvalitních dat. Obchodovat na trhu aniž byste věděli, kde se pohybují ceny akcií nebo komodit, které chcete koupit nebo prodat, nemusí být zrovna snadné. Pokud chcete využívat k obchodování fundamentální analýzu, budete pravděpodobně potřebovat data jako např. výdělky na akcii, výše hotovosti, závazků a pohledávek a tomu podobné. Uvažujete-li o obchodování pomocí technické analýzy, budete spíše potřebovat data jako je cena, čas a objem obchodů. Data je potřeba volit také v závislosti na tom, chcete-li být krátkodobí, nebo poziční obchodníci.

End of Day data (Denní data) Technická analýza je převážně založená na vyhodnocování grafů. Tyto grafy se skládají z grafického zobrazení časových řad. Jednoduše řečeno jde o poskládání cen, za které se na burze obchodovalo postupně za sebou tak, jak probíhaly v čase. Proto pro obchodování podle technické analýzy určitě budete potřebovat historická data, aby váš software měl z čeho graf sestavit a vy jste měli na čem analyzovat. Denní data tedy nejčastěji obsahují otevírací, nejvyšší, nejnižší a zavírací cenu. Denní data se stahují pomocí internetu a jejich cena se pohybuje okolo 10–30 USD měsíčně. Samozřejmě, že na internetu můžete objevit i data zadarmo, nicméně musíte se přesvědčit, že jsou kvalitní. Dokonce i data přímo z jednotlivých burz (v našem případě NYSE, AMEX nebo NASDAQ) nemusí být kvalitní. Výjimkou kvalitních dat zdarma jsou data ze serverů www.yahoo.com nebo E-Signal, které využívají data od www.csidata.com a www.reuters. com, což jsou poskytovatelé nejkvalitnějších dat na světě. Pokud se rozhodnete obchodovat futures, tak máte jedinečnou možnost získávat data zdarma přímo z našich stránek v sekci Trading zdroje. Vaše rozhodování o koupi nebo prodeji akcií bude s největší



35

18.1.2008 11:21:53

Kapitola 4


pravděpodobností založeno na signálech z vašeho technického kreslení, ať už ručního nebo pomocí obchodního softwaru, a pokud budete mít nekvalitní data, není možné očekávat kvalitní výsledky.

Real-time data (Okamžitá data) Chcete-li sledovat aktuální dění na burze, potřebujete mít informace o kurzu v reálném čase. Tato okamžitá data, kterým se také říká „živá“, většinou obsahují nejen poslední uskutečněný obchod, ale také informace o otevírací a uzavírací ceně, nejvyšší a nejnižší ceně a další údaje, jako jsou objemy obchodů nebo aktuální nabídka a poptávka. Tyto informace zpravidla poskytují specializované společnosti, jako Reuters, Bloomberg anebo přímo burzy, kde se uskutečňují obchody. V současnosti je možné tato data získat i jako součást obchodního účtu od brokera nebo součást zakoupeného softwaru. I když by se na první pohled mohlo zdát, že větší potenciál výdělku má ten, kdo má nejrychlejší data, nemusí tomu tak být vždy. Je snadnější reagovat podle denních dat, kdy máte čas si rozmyslet, co daný den budete obchodovat, a nejste přitom ovlivněni emocemi právě vyvíjejícího se trhu a otevřených pozic. Reagovat na okamžité signály, kdy na rozhodnutí máte pouze několik málo sekund, není zrovna lehké.

Technické vybavení – dnešní nezbytnost Ještě před dvaceti lety se obchodovalo čistě přes telefonní linky a techničtí obchodníci své analýzy prováděli pomocí tužky a milimetrového papíru anebo si předpláceli hotové grafy formou magazínů. Časy se ale změnily a výpočetní technika se stala nezbytností. Počítače jsou již potřebné v každé fázi obchodování a všechny informace z trhu proudí přes celosvětovou síť Internet. Burzovní trh je velmi konkurenční prostředí, a proto, abyste trading mohli dělat opravdu efektivně, potřebujete optimální parametry počítače a internetu. Ještě předtím, než začnete uvažovat o optimálních parametrech počítače a internetového připojení, je nutné se rozhodnout, jaký styl obchodování budete aplikovat a jaké softwary budete využívat. V případě, že plánujete při zaměstnání obchodovat akcie v rámci několika týdnů až měsíců a k analýze vám stačí volně dostupná data na internetu, pak vám klidně postačí i starší, ale plně funkční počítač a pomalé připojení k internetu. Pokud však plánujete si obchodováním zajistit podstatný či hlavní zdroj příjmů a uvažujete o denním obchodování, pak samozřejmě potřebu-

36



18.1.2008 11:21:57

Kapitola 4


jete kvalitní techniku a nejlépe i druhý záložní počítač s dalším druhem připojení. Dá se říci, že není žádná obecná optimální konfigurace pro všechny tradery, pouze platí, že čím lepší počítač a stabilnější připojení, tím méně problémů v průběhu obchodování vás může potkat. Pro samotnou obchodní aplikaci, kterou vám poskytne broker, je dostačující průměrně vybavený počítač bez větších nároků na výkon. Konfigurace počítače však nabývá na důležitosti, pokud zakoupíte nějaký kvalitní analytický software k testování vašich myšlenek a strategií. Výrobci takových softwarů sice uvádějí minimální konfiguraci, ale ta mnohdy nebývá dostatečná, program se pak zasekává a testování trvá velmi dlouho. Tady už je namístě doporučit procesor Pentium 4 a výše, operační paměť dosahující určitě alespoň 1GB a výkonnou grafickou kartu s výstupy na dva monitory (ať ji později nemusíte měnit), i když pro začátek si bohatě vystačíte s jedním monitorem, nejlépe o velikosti 19‘‘. Obecně panuje mýtus, že čím více má obchodník monitorů, tím větší je profesionál. Uznávám, že je to efektní, ale já osobně si například vystačím se dvěma. Pro obchodování mám stolní počítač s 19‘‘ monitorem, kde mám zobrazeny grafy, a na notebooku mám otevřenou platformu. Přesné nastavení je na vás, ale doporučuji neinklinovat ke čtyřem a více monitorům, protože pak budete mít spíš pocit, že v tom máte chaos a stále vám něco uniká, mimo to, že vás mohou bolet oči, jak se budete snažit všechny monitory sledovat. Dva opravdu stačí. U připojení k internetu je důležitá spíše stabilita připojení než rychlost. Osobně se přikláním k ADSL připojení, protože technologie Wi-Fi bývá většinou náchylná k výpadkům. Důležitá je též agregace, která udává stupeň sdílení datového toku na páteřní síti dalšími uživateli ADSL. V případě vysokého čísla může docházet v době špiček, které se bohužel často shodují s dobou otevírání amerických trhů, k citelnému poklesu rychlosti. V současné době u online brokerů bývá přístup přes internet jedinou cestou k uzavření pozic, a proto je dobré mít zajištěné náhradní připojení v případě výpadku, ať již formou mobilní sítě, či dříve zmíněným Wi-Fi, popř. využít připojení někde v okolí.

Před rozhodováním, jaký počítač a připojení pro trading, je tedy dobré si nejdříve zodpovědět otázky, co a jakým stylem budete obchodovat, a podle toho vybírat optimální konfiguraci a připojení. Na otázku s pomocí jakého technicko-analytického softwaru obchodovat můžete najít odpověď hned v následujícím textu.



37

18.1.2008 11:22:04

Kapitola 4


Analytický software – vaše výhoda Existuje celá řada technicko-analytických softwarů, které mají usnadnit tvorbu a analyzování obchodních systémů. Mají schopnost nejen vytvořit grafy z dat získaných z burzy, ale nabízejí i velké možnosti v zadávání obchodních pravidel pro obchodování ve formě programovacího jazyka a v jejich zpětném hodnocení na historických datech ve formě reportu, který ukazuje nejen výkonnost a rizikovost, ale také další důležité veličiny. Mezi velmi oblíbené ve světě i v České republice patří Trade Navigator od společnosti Genesis FT, obchodní platforma Tradestation a levnější s menšími možnostmi Amibroker.

Trade Navigator od společnosti Genesis FT Počátky tohoto softwaru se datují do roku 1983 a postupem času se dostal mezi špičku analytických obchodních softwarů svou jednoduchostí a přátelským uživatelským rozhraním včetně intuitivního finančního programovacího jazyka, který však nijak neubírá na všestranném využití pro technickou analýzu a obchodování. Mezi jeho uživateli najdete takové špičky burzovního světa, jako je Larry Williams, John Person, Joe Ross, John Bollinger a mnoho dalších. Trade Navigator je vybaven rozsáhlou řadou nástrojů pro vyhodnocení trhů nejen technickou analýzou, ale i analýzou fundamentální a psychologickou. Techničtí analytici zde mají k dispozici samozřejmě graf a velkou škálu indikátorů, ať již momentových, nebo trendových. Pro fundamentální analytiky jsou zde základní fundamentální informace o společnostech, jako dividendy, P/E ratio, Earnings, EBIT, EPS, tržní kapitalizace a mnoho dalších. Pro příznivce psychologické analýzy jsou zde zejména sentiment indikátory jako VIX, TRIN a další, které zobrazují náladu trhu. Základní rozhraní softwaru se skládá především z jednoho nebo více grafů včetně různých nástrojů technické analýzy, jako jsou supporty, rezistence, trend line a pivot pointy. Dále pak z různých indikátorů (na obrázku níže indikátor volatility VIX) a v tabulce online kotace trhů, které je třeba aktuálně sledovat pro obchodní rozhodování. Na obrázku je vidět příklad reálného obchodního nastavení pro obchodování e-mini futures na index Russell 2000. Novinkou tohoto softwaru je i možnost online propojení s obchodními platformami vybraných brokerských domů. Tím je umožněno obchodovat intuitivně přímo z grafu nebo případně nechat obchodovat samotný počítač předem naprogramovaná pravidla a pouze kontrolovat exekuce obchodů.

38



18.1.2008 11:22:05

Kapitola 4


Jak již bylo zmíněno, jednou z největších předností Trade navigatoru je možnost zpětného testování (angl. backtesting) předem nadefinovaných vstupních a výstupních pravidel na historických datech, a tím nejen ověřování funkčnosti obchodního systému, ale i hledání nejefektivnějších vstupů a výstupů z obchodů (angl. optimalization). Pro analýzu a kontrolu výsledků při tvorbě systémů i během reálného obchodování je vytvořen report, který vypočítává mnohé důležité veličiny a který může již v počátku odhalit možné nedostatky obchodních metod, a tím předejít mnoha ztrátám. Na obrázku je ukázka reportu reálně obchodovaného systému na e-mini futures na 10leté dluhopisy v období roku 2006.



39

18.1.2008 11:22:07

Kapitola 4


Summary – All Trades Overall Total Net Profit: Total Trades: Average Trade: Avg # of Bars in Trade: Avg # of Trades per Year: Max Closed-out Drawdown: Account Size Required: Open Equity: Current Streak:

$10.607 63 $168 2,22 62,9 -$869 $1.046 $0 1 Losses

Profit Factor ($Wins/ $Losses): Winnig Percentage: Payout Ratio (Avg Win/Loss): Z-Score (W/L Predictability): Percent in the Market: Max Intraday Drawdown: Return Pct: Kelly Ratio: Optimal f:

Winning Trades Total Winners: Gross Profit: Average Win: Largest Win: Largest Drawdown in Win: Avg Drawdown in Win: Avg Run Up in Win: Avg Run Down in Win: Most Consec Wins: Avg # of Conces Wins: Avg # of Bars in Wins:

45 $14.713 $327 $1.433 -$552 -$124 $518 -$124 11 3,21 2,49

Lossing Trades Total Losers: Gross Loss: Avarage Loss: Largest Loss: Largest Peak in Loss: Avg Peak in Loss: Avg Run Up in Loss: Avg Run Down in Loss: Most Consec Losses: Avg # of Consec Losses: Avg # of Bars in Losses:

3,58 71,4% 1,43 0,9 15,6% -$1.046 1.013,8% 0,5150 0,74

18 -$4.106 -$228 -$536

$354 $155 $155 -$271 2 1,20 1,56

Z reportu lze vyčíst množství velmi důležitých informací. Je třeba však mít neustále na paměti, že jsou založeny na historických datech. Veličiny z hlediska ziskovosti ukazují, že systém by vydělal 10 607 USD za rok s úspěšností 71,4 % (procento ziskových obchodů). Z hlediska rizikovosti ukazuje, že maximální ztrátový obchod by byl 536 USD a nejvyšší po sobě jdoucí ztráta včetně započítaných otevřených pozic by byla 1 046 USD. Z takto získaných výsledků na historických datech lze pak vycházet v reálném obchodování a obchodník má tedy přibližnou představu, co lze očekávat. Pokud se reálné výsledky výrazně liší od testovaného vzorku, je velmi vhodné okamžitě přerušit obchodování a analyzovat příčiny. Toto je pouhý zlomek možností softwaru Trade Navigator, nicméně pro základní informaci je dle mého názoru zatím postačující. Tradestation (TS) Jedná se o technicko-analytický software a obchodní platformu v jednom, což je již samo o sobě jedním z největších benefitů proti konkurentům. V praxi to znamená, že v jednom nástroji je možné analyzovat různé trhy, obchodovat pomocí online přístupu, ale i kontrolovat obchodní účet a pracovat s ním. Grafické rozhraní pro TS má prakticky stejné možnosti jako konkurenční Trade Navigator. To znamená, že TS má také k dispozici základní i pokročilé kreslicí nástroje. Součástí základních funkcí je samozřejmě velké množství indikátorů a je také možné si vytvářet jakékoliv další. Na obrázku je vidět příklad nastavení cenového grafu včetně klouzavých průměrů a z nich vycházejícího indikátoru. Dále pak tabulku symbolů s aktuální cenou na trhu. Výhodou TS je velmi přehledné rozhraní s obrovskými možnostmi nastavení vlastních profilů.

40



18.1.2008 11:22:08

Kapitola 4


TradeStation je zároveň online americký broker, a proto zde lze najít mnoho odlišností od klasických TA softwarů. Jak již bylo zmíněno, hlavní předností je, že součástí obchodní platformy je i technicko-analytický software, ve kterém je možné nadefinovat pravidla obchodního systému, otestovat si jejich funkčnost na historických datech a následně je obchodovat přímo v grafu nebo je nechat obchodovat automaticky počítačem. Za používání TS je nutné měsíčně platit 99,95 USD, anebo provést obchody s alespoň 10 kontrakty futures měsíčně. Nevýhodou z pohledu tohoto softwaru je, že pro poskytnutí této platformy musíte nejprve u firmy TradeStation otevřít účet pro obchodování a vložit na něj počáteční vklad minimálně 5 000 USD. Brokerský dům TradeStation je pravidelně každý rok hodnocen mezi prvními čtyřmi americkými diskontními brokery, což také svědčí o jeho kvalitě. Poplatky za zprostředkování obchodu jsou jedny z nejnižších na světě. Obchodní platforma je velmi flexibilní, proto je na obrázku uveden pouze jeden z mnoha příkladů, jak může vypadat její nastavení.



41

18.1.2008 11:22:09

Kapitola 4


V horní části obrázku je vidět panel pro zadávání objednávek. Dále základní cenový graf včetně indikátorů, následně v pravé spodní části stav aktuálních objednávek (okno TradeStation Trade Manager – Orders), stav aktuálních otevřených pozic a v pravé horní části aktuální stavy nabídek a poptávek včetně objemů obchodů na dílčích cenách (okno TradeStation Matrix). Okno TradeStation Matrix, zobrazující hloubku trhu, umožňuje též okamžitě vybírat z velkého množství druhů obchodních pokynů a zadávat je přímo do trhu. Zadané pokyny se okamžitě ukazují v základním cenovém grafu. Možnosti nastavení obrazovky jsou opravdu velké. Samozřejmostí pro software této kategorie je aplikace strategií a obchodních příkazů do grafu. Výhodou je i vkládání různých indikátorů a studií vytvořených uživatelem, které mohou velmi pomoci při obchodování.

42



18.1.2008 11:22:10

Kapitola 4


Pro začátečníky je však jeho velkou nevýhodou oproti Trade Navigatoru větší náročnost programovacího jazyka pro otestování jednoduchých myšlenek. Pro spoustu uživatelů je programovací jazyk EasyLanguage nepřekonatelnou překážkou. Naopak výhodou je velké množství již naprogramovaných kódů (obchodních systémů), které jsou volně dostupné na internetu a ze kterých je možné v počátcích vycházet. Software rovněž umožňuje zpětné testování obchodních systémů a dává různé možnosti vyhodnocení vypočtených výsledků.



43

18.1.2008 11:22:12

Kapitola 4


Na obrázku níže příklad reportu z TS

Total Net Profit: Gross Profit Gross Loss Profit Factor Total Number of Trades Percent Profitable Winning Trades Losing Trades Even Trades Avg. Trade Net Profit Avg. Winning Trade Avg. Losing Trade Ratio Avg. Win: Avg. Loss Largest Winning Trade Largest Losing Trade Max. Consecutive Winning Trades Max. Consecutive Losing Trades Avg. Bars in Winning Trades Avg. Bars in Losing Trades Avg. Bars in Even Trades Max. Shares/Contracts Held Total Shares/Contracts Held Account Size Required

Long Trades $17,495.00 $31,735.00 ($14,240.00) 2.23

Short Trades $1,550.00 $1,600.00 ($50.00) 32.00

245 59.18% 145 100 0

237 58.65% 139 98 0

8 75.00% 6 2 0

$77.73 $229.90 ($142.90) 1.61 $725.00 ($395.00)

$73.82 $228.31 ($145.31) 1.57 $725.00 ($395.00)

$193.75 $266.67 ($25.00) 10.67 $565.00 ($45.00)

10 7 57.68 48.36 0.00

9 7 57.89 48.37 0.00

6 2 52.83 48.00 0.00

1 245 $1,845.00

1 237 $1,845.00

1 8 $50.00

190.45% 88.11%

Return Retracement Ratio RINA Index

1.96 7240.50 1 Yr, 2 Mths, 15 Dys, 41 Mins 2.05%

Max. Equity Run-up

$20,220.00

Max. Drawdown (Intra-day Peak to Valley) Value Net Profit as % of Drawdown

($1,950.00) 976.67%

($1,950.00) 897.18%

($345.00) 449.28%

Max. Drawdown (Trade Close to Trade Close) Value Net Profit as % of Drawdown

($1,845.00) 1032.25%

($1,845.00) 948.24%

($50.00) 3100.00%

($390.00)

($390.00)

($200.00)

Max Trade Drawdown


All Trades $19,045.00 $33,335.00 ($14,290.00) 2.33

Return on Initial Capital Annual Rate of Return

Trading Period Percent of Time in the Market

44

Expand

»

TradeStation Performance Summary


18.1.2008 11:22:13

Kapitola 4


Ukázka equitní křivky

Nevýhodou TS oproti Trade Navigatoru je méně komfortní práce s výsledky backtestingu. Na grafu ekvitní křivky se nezobrazuje Moving Average (klouzavý průměr), což je pro mnoho obchodníků ukazatel toho, kdy systém může či nemůže obchodovat. Tradestation oproti Trade Navigatoru též nemá žádný jednoduchý nástroj pro Money Management. Velmi zajímavým přídavným modulem je i opční software, který umožňuje podrobně analyzovat kupování a vypisování opcí. Překážkou nejsou ani složitější opční strategie.

Amibroker Jedná se o levnější variantu z posuzovaných softwarů, která umožňuje především analyzování jednotlivých grafů pomocí nástrojů technické analýzy. Neumožňuje však propojení s žádnou online obchodní platformou, navíc programovací jazyk pro testování systému je značně složitý a nemá takové možnosti jako předchozí softwary a kvalitní vyhodnocování obchodního systému je prakticky nemožné. Přesto pro začínající obchodníky je to velmi vhodný nástroj, zejména z hlediska ceny.



45

18.1.2008 11:22:14

Kapitola 4


Nyní již tedy máte rámcovou představu o kvalitním obchodním zázemí a můžeme se podrobněji podívat na přednosti a nedostatky jednotlivých obchodních stylů...

46



18.1.2008 11:22:15

KAPITOLA 5

JAKÝ OBCHODNÍ STYL

Obchodní styl ovlivňuje životní rytmus, a naopak Investování – technika „kup a drž“ Poziční obchodování – svezte se v trendu Swing obchodování – velký potenciál Daytrading – „čistá hlava“ na konci dne Scalping – zisky s velkým rizikem

Obchodní styl ovlivňuje životní rytmus a naopak Časové pásmo, po které obchodník drží otevřenou obchodní pozici, většinou určuje i jeho obchodní styl, protože každý styl vyžaduje jiné techniky obchodování, jiný kapitál a také výrazně jiný psychologický přístup. Poněkud výhodnější výchozí pozici mají ti obchodníci na burze, kteří již mají nějaké zkušenosti s investováním, a pokud se prokázala jejich schopnost dosahovat zisku, mohou pak pokračovat pozičním obchodováním a postupně zkracovat časové pásmo, v němž realizují obchody. Jak jsem již zmínil v sekci o potřebných nástrojích, čím kratší time frame (časové pásmo), tím může být obchodování sice ziskovější, ale i rizikovější. Je to podobné jako se závody silničních motocyklů, kde nejlepší jezdci nejsilnější kubatury začínají tak, že nejdříve musí vyhrávat na nejslabších kubaturách a postupně přestupují výše a výše. V obchodování je to podobné, přesto mnoho začínajících obchodníků věří tomu, že nejsilnější kubatura (scalping s deriváty) je pro ně ideální cesta k finanční nezávislosti. Nemusí to být podmínkou, scalping s deriváty patří mezi velmi výdělečné styly obchodování, nicméně s velkými výdělky je spojené příliš velké riziko, které se malými zkušenostmi na počátku mnohokrát násobí. Pokud obchodník ještě neví, co to je risk Více informací na CZECHWEALTH.CZ


47

18.1.2008 11:22:16

Kapitola 5


a money management, tento styl pro něj není vhodný, dokud nezíská dostatek zkušeností a není skutečně připraven soutěžit s těmi nejlepšími.

Platí, že čím kratší je časové pásmo, ve kterém zamýšlíte obchodovat, tím obtížnější je dlouhodobé a konzistentní dosahování zisku. Čím menší máte kapitál, tím těžší je rozložit riziko, a tudíž ovládnout emoce, protože pak vsázíte na jednu kartu příliš mnoho.

Investování – technika „kup a drž“ Investování je dlouhodobá obchodní strategie, která je založena především na fundamentální analýze a sledování vývoje externích a interních vlivů na daný cenný papír či derivát. Obchodní instrumenty jsou následně drženy v řádech měsíců až roků. Známým a úspěšným představitelem této dlouhodobé strategie je W. Buffett, nejbohatší investor světa. Jeho investiční strategie je taková, že si vyhlédne společnost s velkým růstovým potenciálem, a tu následně řídí, aby co nejefektivněji dosahovala svého hlavního cíle, a to zvyšování hodnoty společnosti pro vlastníky (akcionáře). Malý investor samozřejmě není schopen svým malým kapitálem ovládnout a řídit společnost, a proto se soustředí pouze na vyhledávání podhodnocených nebo nadhodnocených instrumentů s očekáváním návratu k vnitřní hodnotě. Ve světě se toho mnoho neví například o Paulu Tudoru Jonesovi, což byl úspěšný obchodník na parketech burzy a jeden z největších správců majetku pro své klienty v USA. Zhodnocení jeho hedge fondu je pravidelně vyšší než zhodnocování kapitálu společnosti Berkshire Hathaway, což je společnost Mr. Buffetta. Paul Tudor Jones je obchodník, který na rozdíl od investora Mr. Buffetta obchoduje přímo s investičními instrumenty, a ne se společnostmi. Mr. Buffett je totiž dnes už spíš majitel obrovské společnosti, která skupuje menší perspektivní společnosti a svým zásahem z nich buduje velké společnosti. Investování je veřejností chápáno jako metoda „koupit a držet“, což může být při nevhodném výběru titulu a nevyužití ochrany rizika extrémně nebezpečná činnost. Určitě si vzpomenete na internetovou bublinu ve Spojených státech v roce 2000, kdy všechny technologické společnosti rostly a rostly až do fáze, kdy se otočily a spadly o stovky procent během pár měsíců. A nejedná se o neznámé společnosti. Cena akcií Microsoftu byla před sedmi lety o mnoho vyšší než nyní, takže kdybyste koupili akcie této společnosti v roce 2000, dnes máte značně zdemolovaný účet.

48



18.1.2008 11:22:18

Kapitola 5


Poziční obchodování – svezte se v trendu Poziční obchodování představuje budování obchodních pozic ve vybraných, fundamentálně a technicky podložených titulech se stanovenými technickými hladinami k nákupům a prodejům. V podstatě se jedná o nakupování a prodávání finančních instrumentů v trendech a o snahu svézt se správným směrem anebo určení extrémních hladin překoupenosti nebo přeprodanosti, kdy následně obchodník spekuluje na návrat do normálu. Používají se dlouhodobá časová pásma, obchoduje se na týdenních, měsíčních a někdy i denních grafech a ze všech obchodních stylů je to nejvhodnější metoda pro začínající obchodníky na burze. Poziční obchodování se výborně osvědčuje na všech burzách světa, včetně české.

Swing obchodování – velký potenciál Swing obchodování je zkrácená verze pozičního obchodování, kdy jsou pozice drženy jen v rámci několika málo dní. Pokud se tedy stanete swingovým obchodníkem, tak 90 % pozic budete mít otevřených minimálně dva a maximálně pět dní. Většinu swingových obchodníků zajímají pouze denní grafy a na týdenní se dívají vcelku sporadicky. Většinu intradenní grafy vůbec nezajímají, pouze pár z těch nejzkušenějších je používá k lepšímu načasování vstupu. Nicméně je to více časově a psychologicky náročné a málokdy ziskovější než pouze obchodování podle otevíracích cen daného dne. Pozice jsou zde vybírány především na základě technické analýzy. Často jsou používány technické nástroje jako úrovně odporu a podpory, trendové linie a technické formace. Z hlediska psychologie a času je tento druh obchodního stylu nejméně náročný, protože si trader může vše důkladně promyslet před otevřením trhu, po otevření obchody uskutečnit, nastavit ochranné obchodní příkazy, a pak již od počítače odejít nebo čas využít ke studiu a tvorbě dalších obchodních metod. Swing obchodování je statisticky uváděno jako nejziskovější forma soukromého obchodování. Za hlavní důvody lze považovat optimální množství vázaného kapitálu, rizika a dlouhodobou flexibilitu pro obchodníka.

Daytrading – „čistá hlava“ na konci dne Obchodování v rámci jednoho dne (anglicky intraday nebo daytrading) je styl, kdy obchodník začíná každý den s „čistým stolem“. Pozice zásadně nedrží do druhého dne, před závěrem trhu je uzavírá. V denním obchodování daytradeři vždy využívají intraday grafy, nejčastěji 2- až 60minutové. Obchodní signály jsou v převážné většině založeny na technické analýze. Denní obchodování je časově i psychicky náročný styl, a přitom nikde nemáte zaručené výrazně lepší výsledky než u swing obchodování. Výhodou je samozřejmě relativně čistá hlava po ukončení obchodního dne, kdy další den začíná daytrader



49

18.1.2008 11:22:18

Kapitola 5


úplně znovu, nezávisle na obchodních pozicích a výsledcích předchozího dne. Nevýhodou daytradingu je však nezachycení silných důležitých, několikadenních či týdenních trendů ve větším rozsahu.

Scalping – zisky s velkým rizikem Scalping je intradenní styl tradingu, kdy jsou pozice obchodníkem drženy jen několik sekund či několik málo minut. Scalping je brokery a jinými institucemi z burzovního průmyslu velmi často předkládán obchodnické veřejnosti jako funkční, bezpečný styl obchodování. Spíše opak bývá pravdou. Jde o velmi rizikový styl obchodování, kde podstatou je obchodování velkých pozic s velkou pákou pro malý zisk. Tento malý zisk by v jedné pozici neznamenal vůbec nic, násobený velkým kapitálem a pákou však představuje i několik set dolarů. Výhodou této metody má být možnost lepšího odhadu příštího vývoje v několika minutách spíš než v desítkách minut či hodin. Právě velké držené pozice jsou obrovským nebezpečím i pro zkušené obchodníky. Jakákoli chyba či zaváhání obchodníka znamená obrovskou ztrátu pro účet a často to představuje i smazání zisku za uplynulých několik dní či týdnů. Jen velmi málo obchodníků je schopno být obchodováním této metody dlouhodobě v zisku.

50



18.1.2008 11:22:19

Kapitola 5


Ve scalpingu se předpokládá, že obchodník bude denně realizovat několik desítek obchodů, což je výhodné hlavně pro brokerské společnosti (poplatky) a poskytovatele burzovních dat a analytických softwarů.

Správným výběrem stylu obchodování může člověk značně ovlivnit své obchodní výsledky a naplnit svá očekávání. Každý styl obchodování na burze má své zvláštnosti a před rozhodnutím, který styl vám bude nejvíce vyhovovat, je nutné si zjistit, co od burzy očekáváte, kolik na ni máte času, jaký máte kapitál a psychologii. Pojďme se dále podívat na různé způsoby, jak lze analyzovat investiční příležitosti…



51

18.1.2008 11:22:24



18.1.2008 11:22:24

KAPITOLA 6

JAK ANALYZOVAT

Svět investičních analýz Technická analýza – graf je nejsilnější nástroj Fundamentální analýza – vše má vnitřní hodnotu Psychologická analýza – vliv má i reakce davu

Svět investičních analýz Ke správné investici do daného aktiva je potřeba nejdříve provést analýzu, ze které teprve vyplyne obchodní rozhodnutí. Musíte se rozhodnout nejen, jestli do daného trhu vstoupit, ale také kdy vystoupit a jak velkou částku z celkového kapitálu zvolit pro daný (ať spekulativní, či investiční) záměr. Ke správnému rozhodnutí by měla dopomoci buď fundamentální, nebo technická analýza. Dále pak analýza psychologická, která se často uvádí jako součást analýzy technické. Dá se říci, že mezi tábory příznivců těchto analýz panuje odvěká nevraživost a příznivci analýzy jedné popírají funkčnost té druhé. Nicméně i přes tyto překážky existují různé kombinace těchto analýz. Tato sekce je převážně zaměřena na analýzu technickou, analýzu fundamentální však rozhodně neopomíjí. Kromě fundamentální, technické a psychologické analýzy, které vám představím, existuje i intuitivní analýza, ale ta je v amatérském podání velice podobná ruletě v kasinu a šance na profit jsou podobné. V této analýze lidé reagují na tipy z médií, od brokerů nebo od známých a sami nevědí, proč nakupují nebo prodávají. I přesto, že intuitivní analýza je zdaleka nejjistější cestou k vymazání účtu malých investorů, patří k nejpoužívanějším způsobům nákupu a prodeje akcií veřejností. Malí investoři jsou velmi lehce zranitelní díky všelijakým nesmyslným doporučením, nápadům a článkům z novin, které mají malým investorům pomáhat, ale ve skutečnosti se z nich dozvíte pouze osobní názory lidí, kteří umí lépe mluvit než obchodovat. Všechny obrovské banky a chytří obchodníci už na zprávy, které se objeví v novinách jako novinka, dávno reagovali



53

18.1.2008 11:22:24

Kapitola 6

Jak analyzovat

a vše už je v ceně akcií dlouho zahrnuto. Pokud vám tedy někdo dá nějaký tip na koupi nebo prodej akcií, vždy se přesvědčte o skutečné ceně akcie na trhu pomocí grafu.

Jedna rada na začátek: Profesionální obchodníci vydělávající na obchodech s akciemi velké peníze nedávají tipy na to, jaké akcie koupit a prodat, zadarmo! Proto, dostanete-li od někoho tip na koupi akcií, zeptejte se ho, kolik těchto akcií sám vlastní, kdy je kupoval, za kolik a proč.

Technická analýza – graf je nejsilnější nástroj Lidé používají technickou analýzu k prodeji a nákupu prakticky všeho co se dá vyjádřit pomocí grafu. Mnoho obchodníků na světě díky využití technické analýzy neskutečně zbohatlo. Příkladů je mnoho, Larry Williams, Linda Raschke, W. D. Gann, Jesse Livermore nebo Tony Oz, v současnosti jeden z nejznámějších „krátkodobých“ obchodníků světa. Tony používá ke svému obchodování pouhé základy technické analýzy a jeho knihy, dokladující jeho několika set procentní roční výnosy, se staly absolutním bestsellerem obchodního světa. Technická analýza se zabývá studiem nabídky a poptávky po akciích a využívá k tomu cenu akcií a objem obchodů. Je postavena na základě historického opakování cen, které se s velkou pravděpodobností opakují i v budoucnosti. To znamená, že si lidé pamatují to, co se na trhu stalo před časem, a využívají toho k nákupu a prodeji akcií v budoucnu.

Největším důvodem, proč je technická analýza tak úspěšná mezi nejlepšími obchodníky světa, je fakt, že všechny informace o společnostech, které ovlivňují ceny akcií, se vždy v grafu objeví dříve, než veřejnost zareaguje. To v praxi znamená, že např. pokud někdo pracuje v managementu nějaké společnosti a ví, že za minulé čtvrtletí vykáží 3krát větší zisk, než se všeobecně očekává, řekne všem známým, aby si koupili akcie dříve, než se to dozví veřejnost. Obchodování tímto stylem je trestné, nicméně hojně využívané (anglicky tuto metodu nazýváme insider trading). Pokud sledujete technický graf dané společnosti, rozpoznáte insider trading také, aniž byste dělali něco protiprávního. Této informace pak můžete s úspěchem využít dříve, než se zpráva roznese na veřejnosti. Každý malý obchodník očekávající velké zisky z obchodování na finančních trzích musí technické analýze rozumět a používat ji. I když k nejziskovějšímu obchodování je dobré využít kombinaci obou známých analýz. Bez fundamentální analýzy je ziskové obchodování možné, bez technické velmi těžko. Já osobně bych 54



18.1.2008 11:22:24

Kapitola 6

Jak analyzovat

nikdy neobchodoval s akciemi, opcemi nebo komoditami bez důkladného zkontrolování grafu, popř. bez dokonale otestovaného obchodního systému založeného na technické analýze. Technická analýza předpokládá, že se kurzy akcií pohybují v trendech (býčí a medvědí), nebo jdou bokem – sideways market. Předmětem této analýzy jsou graficky znázorněné časové řady tržních cen, objemů obchodů a různých indexů. Technický analytik se pokouší rozpoznat v pohybu kurzu například určitý tvar (formaci), která v minulosti měla větší pravděpodobnost určitého následného vývoje ceny, a podle toho časuje nákup a prodej cenného papíru. K tomu používá jednak grafické metody (linie podpory a odporu, technické vzory – prapory, klíny atd.) a také technické indikátory (např. klouzavé průměry, oscilátory apod.). Metod technické analýzy je mnoho, ale všechny se odvíjejí od pěti základních principů:

Kurzy akcií jsou určovány pouze nabídkou a poptávkou

Nabídka a poptávka je ovlivňována racionálními i iracionálními činiteli

Kurzy akcií mají tendenci pohybovat se v trendech po významné časové úseky

Změny v trendech jsou způsobovány posuny poptávky a nabídky a lze je včas identifikovat studiem historických cen a objemu obchodů

Mnoho grafických formací v grafech a diagramech má tendenci se opakovat, což umožňuje prognózovat budoucí vývoj kurzů akcií

Množství rozličných metod se dá shrnout do tří základních skupin: Vyhodnocování trendů – zakladatel této teorie je americký podnikatel Charles H. Dow, který tvrdil, že většina akcií se chová na trzích podobným způsobem, zatímco velmi málo akcií vykazuje jiné chování. Rozlišoval tři druhy trendů:

Primární trend (Primary Trend) – rozsáhlé vzestupné či sestupné trendy trvající několik let

Sekundární trend (Secondary Trend) – méně významné kolísání trvající několik měsíců

Terciální trend (Minor Trend) – nevýznamné fluktuace trvající několik dní, maximálně týdnů

Trend se skládá ze čtyř základních fází:

Klesající fáze (Bear Market – medvědí trh – Downtrend)

Postranní fáze akumulační (sideways – accumulation)

Růstová fáze (Bull Market – býčí trh – Uptrend)

Postranní fáze distribuční (sideways – distribution)

Zkoumání grafů pomocí linií a formací – podle této metody je možné vyvodit, jestli kurz akcie bude pokračovat v trendu (trojúhelníky a klíny), nebo zda jej přeruší (vlajky a prapory) či změní (hlava-ramena). Zkoumání klouzavých průměrů a indikátorů – snahou této metody je získat informace o situaci na trhu, rozhodovací signály pro nákup či prodej apod. Tyto signály mají upozornit na situaci, kdy je trh nasycen a lze očekávat brzký pokles, nebo naopak, kdy je trh nenasycen a lze očekávat oživení na trhu spojené s růstem kurzů. Používané indikátory jsou např. momentum, index relativní síly, linie růstu a poklesu (AD-Linie), míra změny a další. Je známou teorií, že TA funguje právě kvůli jejímu využívání obrovským množstvím obchodníků. Profesionální futures obchodníci používají ve svém obchodování v podstatě výhradně technickou analýzu, resp. jejich obchodní metody vycházejí v drtivé většině z TA či z nějaké její součásti (Pivot pointy, S/R levely, Fibonacci levely apod.).



55

18.1.2008 11:22:27

Kapitola 6

Jak analyzovat

Nejpoužívanější a nejzákladnější součásti TA jsou:

Cenové technické patterny

Support/Rezist úrovně

Trend linie

Klouzavé průměry

Objemy obchodů

Další používané součásti jsou technické indikátory – momentové, trendové a oscilátory.

Proč tedy existují odpůrci TA? Je totiž obrovský rozdíl v chápání a používání TA nezkušenými obchodníky, a úspěšnými obchodníky. Jde o zcela rozdílné náhledy, a proto jen stěží může konstruktivně diskutovat zkušený aktivní obchodník s teoretikem či začínajícím obchodníkem, kteří nemají dlouhodobější praktické zkušenosti s obchodováním a především s reálným chováním trhu. Proto pravidelně dochází při diskuzích na různých fórech, webových stránkách o burze, akciích, tradingu k rozporům mezi zastánci a odpůrci TA.

Nezkušení obchodníci dle TA vstupují do obchodů, stavějí různé obchodní systémy založené jen na křížení klouzavých průměrů či na vždy zpožděných indikátorech apod.

Úspěšní obchodníci na základě TA odhadují chování a akci ostatních obchodníků a tržních účastníků, a až následně rozhodují o vstupu do obchodu – do připraveného obchodu s jasnými pravidly risk a money managementu. Úspěšní a zkušení obchodníci vědí, kde a na základě čeho obchodují nezkušení obchodníci i institucionální investoři. Svůj předpoklad dále potvrzují pokročilejšími

56



18.1.2008 11:22:28

Kapitola 6

Jak analyzovat

formami TA, jako Market Breadth ukazatele apod. Úspěšným obchodníkům dává TA obrázek větší pravděpodobnosti dalšího vývoje a napoví jim správné nastavení obchodů, správný level k otevření obchodu s nejlepším poměrem rizika a zisku.

Ukázky použití TA Zbytečně složité a překombinované užití – často užívané začatečníky, kteří hledají zázračný systém.



57

18.1.2008 11:22:29

Kapitola 6

Jak analyzovat

Jeden z profesionálních přístupů k TA

Fundamentální analýza – vše má vnitřní hodnotu Fundamentální analýza trhu je nejstarší metoda při výběru akcií, komodit, měn nebo tržních indexů. Finanční experti a analytici ji používají na ohodnocování společností na základě různých vnějších i vnitropodnikových vlivů, výdělků, hmotného a nehmotného majetku, množství volných peněz, hospodaření, a mnoha jiných kritérií. Po důkladném rozboru těchto bodů analytici odhadnou cenu akcie, která odpovídá jejich průzkumům. Tato analýza se tedy snaží identifikovat vnitřní hodnotu (fair-value), a tím najít podhodnocené, nebo naopak nadhodnocené investiční instrumenty. Využívá k tomu mnoho indikátorů a ukazatelů. 58



18.1.2008 11:22:30

Kapitola 6

Jak analyzovat

Základní ukazatele podle zdrojových dat jsou rozdělovány na předstihové, současné a zaostávající. Postup fundamentální analýzy lze rozdělit do třech úrovní:

Globální analýza (makroekonomická) Zkoumá zejména celkovou hospodářskou situaci národní, ale i světové ekonomiky. Cílem globální analýzy je tedy správně analyzovat makroekonomické ukazatele, a podle toho odhadnout pravděpodobný pohyb cen či kurzů. Nejdůležitější makroekonomické ukazatele, kterým se globální analýza věnuje, jsou:

Reálný výstup ekonomiky

Zdanění

Deficit státního rozpočtu

Peněžní nabídka

Úrokové sazby

Inflace

Mezinárodní pohyb kapitálu

Vývoj na světových akciových trzích

Likvidita

Ochrana vnějších investorů

Ekonomické a politické šoky

Na úrovni této analýzy je nutné klást důraz i na důsledky politických, přírodních a spekulativních vlivů.

Odvětvová analýza Zkoumá vývoj v jednotlivých odvětvích a analyzuje jejich rozdílné charakteristiky. U každého odvětví se zjišťuje zejména nákladová stránka výroby, míra zisku, exportní schopnosti, inovační a technologická očekávání a jejich vliv na akciové kurzy. Jednotlivá odvětví rozlišujeme podle toho, jak reagují na změnu produktu a agregátní poptávky:

Cyklická odvětví – je zde vysoká korelace odvětví s ekonomickým cyklem. Příkladem může být automobilový průmysl.

Neutrální odvětví – kurzy akcií nereagují na hospodářský cyklus, protože poptávka po produktech odvětví je relativně stabilní. Jako příklad lze uvést potravinářský průmysl.

Anticyklická odvětví – kurzy akcií se pohybují inverzně s hospodářským cyklem. Zhoršení ekonomické situace vede k přesunu poptávky od nákladnějších a kvalitnějších produktů k produktům jednodušším a podřadnějším. Příkladem mohou být televizní společnosti.

Individuální fundamentální analýza společnosti Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat hospodaření společnosti, a aktuální kurz akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Tato analýza se skládá ze dvou postupných kroků. Nejprve se za použití finančních analýz snaží zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj společnosti, a pak tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie podhodnocena (impulz k nákupu) nebo nadhodnocena (impulz k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů (dividendový diskontní model, ziskové modely – ratio P/E, cash-flow model, bilanční model). Jedna z často používaných



59

18.1.2008 11:22:31

Kapitola 6

Jak analyzovat

metod je užitečnost likvidační hodnoty. Likvidační hodnota je množství peněz, které zůstane firmě i po ukončení podnikání, prodeji všech jejích aktiv, vypořádání všech závazků a rozdělení zbytku peněz mezi akcionáře. Likvidační hodnotu na akcii lze charakterizovat jako spodní hranici tržní ceny akcie a v případě poklesu pod tuto hodnotu dochází k pokusům o převzetí firmy za účelem její likvidace, což přinese spekulantovi zisk. Nepostačuje se však řídit pouze jedním ukazatelem, ale je potřeba mít sestavený obchodní systém různých ukazatelů, které vypovídají o celkovém zdraví dané společnosti.

Fundamentální analýza trhu je velice prospěšná k určení správné ceny akcie, nebere však v potaz lidský faktor, který je hybnou silou všech finančních trhů. Cena akcie pravděpodobně někdy v budoucnu dosáhne předpokládané ceny, ale nikdo na světě vám neřekne za jak dlouho. Mohou to být dny, týdny, měsíce nebo i roky a záleží pouze na obchodníkovi, zda je ochoten na návratnost své investice tak dlouhou dobu čekat. Na světě je opravdu málo úspěšných obchodníků, kteří budou ztrácet peníze mnohaletým čekáním na to, až se cena akcie dostane na „správnou“ cenu. Velkým problémem pro obchodníky v ČR, kteří by chtěli využívat fundamentální analýzu k obchodování na zahraničních trzích, je nedostatek rychlých a kvalitních informací. Jediný, kdo vám zde podá nějaké zajímavé informace o akciích nebo komoditách v zahraničí, jsou brokerské domy. Jestli jsou tyto informace dobré, nebo špatné, to nechám na vás, nicméně pro vás je důležité, abyste dané informace dokázali dále využít k vydělání peněz. Filozofie profesionálního obchodování na burze je nekupovat nebo neprodávat něco, protože nám to někdo řekl. Někteří úspěšní obchodníci ve světě využívají fundamentální zprávy od brokerů, ale jenom jako informaci, ne doporučení k nákupu nebo prodeji. S pomocí fundamentální analýzy se investoři snaží logicky vysvětlit, proč je cena příslušné akcie nebo komodity taková, jaká je, a většina doporučení od brokerů jaké akcie kupovat nebo prodávat je stavěna na průzkumu finančního stavu společnosti. Paradoxem je, že doporučení od brokerů vám může peníze stejně dobře vydělat jako ztratit. Pokud si myslíte, že to není pravda, kontaktujte 2–3 velké brokery a projevte zájem o jejich denní e-maily, kde doporučují jaké akcie kupovat a jaké prodávat. Sledujte poté tato doporučení po dobu dvou měsíců, s kontrolou cen a možná budete překvapeni, kolik by vám tato doporučení „přinesla“ peněz. Pamatujte, brokera zajímají především vaše poplatky za uskutečněné obchody, a ne jejich úspěšnost. Brokeři dávají lidem to, co chtějí slyšet, a ne to, co potřebují vědět k úspěšnému obchodování. Mnoho lidí od brokera očekává, že jim poradí, které akcie vydělají milion, protože broker je přeci odborník. Pravdou je, že mnoho brokerů si často není jistých vhodností obchodu, který vám doporučují.

60



18.1.2008 11:22:31

Kapitola 6

Jak analyzovat

Psychologická analýza – vliv má i reakce davu Psychologická analýza je založena na předpokladu, že na kurzy akcií mají zejména v krátkodobém časovém horizontu velký vliv psychologické reakce investorů. Zakládá se totiž na předpokladu, že v ekonomii se nedá vše spočítat a reakce lidí nejsou založeny na racionálních úvahách. Předmětem zkoumání tedy není kurz samotný, ale snaha odhalovat změny v psychologickém chování investorů. Chování a náladu investorů měří takové indikátory jako např. Put/Call Ratio, Bull %, Bear %, VIX, Bullish % a další. Nazýváme je Sentiment indikátory. V obchodním systému je možné použít Sentiment indikátory ke zjištění nálady investorů, a hlídat tak především extrémní hodnoty optimismu či pesimismu, a to jak v krátkém, tak i ve středním horizontu.

Jak můžete vidět, přístupů jak vyhledávat obchodní příležitosti je velké množství a co se může zdát pro jednoho tradera dobrá obchodní příležitost podle analýzy technické, to může být stejně dobře příležitost pro prodej u obchodníka, který používá analýzu fundamentální nebo jinou. Nyní se tedy pojďme podívat, jaké jsou možnosti použití právě technické analýzy.



61

18.1.2008 11:22:34



18.1.2008 11:22:38

KAPITOLA 7

ZÁKLADY TECHNICKÉ ANALÝZY

Časování obchodu technickou analýzou Co obnáší studium technické analýzy Technická analýza je o grafech a indikátorech Druhy grafů – vizualizace obchodních příležitostí Dow teorie – teorie o tom, že trend je váš přítel Časté otázky k technické analýze

Časování obchodu technickou analýzou Technická analýza v praxi spoléhá výhradně na fakta, nikoliv na domněnky. Fakta se nedají falšovat a ochrání vás před bankrotem. Technické grafy vám pomůžou načasovat koupi nebo prodej akcií nebo komodit na ten nejvhodnější okamžik. Jestliže fundamentální analýza vyhodnotí, který trh je v danou chvíli pro vás nejvhodnější, technická analýza vám obchod načasuje. S pomocí grafů přesně zjistíte, která doba je nejpříhodnější pro prodej nebo koupi akcií či komodit. Technická analýza předpokládá, že se ceny pohybují iracionálně a že je jejich pohyb často zapříčiněn „vnějšími silami“, o kterých se většina investorů nikdy nedozví. Na rozdíl od fundamentální analýzy technická analýza zkoumá rozdíl mezi poptávkou a nabídkou přímo a nehledí na faktory ovlivňující cenu akcie.

Nesmíte zapomenout, že fundamentální analýza slouží pro dlouhodobý vývoj ceny akcie, technická analýza nalezne uplatnění spíše v kratším měřítku.



63

18.1.2008 11:22:38

Kapitola 7


Nejúčinnější a nejvíce ziskové je využití fundamentální i technické analýzy. Fundamentální analýzou jednoduše oddělíte zrno od plev pomocí porovnání silných akcií, technickou analýzou si daný obchod načasujete.

Technická analýza v praxi Pamatujete si ještě na bankroty společností Enron, Worldcomm nebo italského koncernu Parmalat? Mnoho investorů vložilo do jejich akcií své celoživotní úspory a přišlo o ně. Uvěřili domněnce, že nadnárodní koncerny, zaměstnávající tisíce lidí z celého světa, nemohou falšovat účetnictví. Co se vlastně stalo? Ve všech případech byli zapleteni vysocí státní úředníci, brokerské společnosti včetně JP Morgan, ABN Amro, účetní korporace včetně Arthur Andersen, KPMG, banky včetně Citibank, Bank of New York, nadnárodní mediální společnosti a věhlasné ekonomické deníky. O důvěryhodnosti těchto společností pochyboval málokdo. Skutečnost byla ovšem jiná. Stejně jako u nás i ve světě kvete korupce na nejvyšších místech.

Proto platí: pokud chcete uspět v ostře sledovaném byznysu, jakým je obchodování na finančních trzích, musíte se spoléhat na fakta!

Fakta naleznete právě v technické analýze. Technická analýza se nedá falšovat, data jsou daná a vy podle nich musíte jednat. Technické grafy Enronu nebo Worldcommu byly v downtrendu dávno před tím, než se veřejnost probudila s obrovskými ztrátami na svých účtech! A věřte, že lidé, kteří na trzích vydělávají zajímavé peníze, nedrží akcie v downtrendu.

Využití technické analýzy Technickou analýzu můžete v nezměněné podobě využít prakticky na všechny finanční trhy. Ať se jedná o US akcie, francouzské akcie, japonský futures index nebo US komodity, dají se všude použít stejné nástroje technické analýzy. Rozdíl v technické analýze odlišných trhů je pouze v tom, že komoditní trhy jsou o poznání rychlejší než akciové. Obchodníci tudíž musí při obchodování s komoditami jednat a používat nástroje technické analýzy mnohem rychleji.

Nejdůležitější je trend Nejdůležitější předpoklad technické analýzy spočívá v tom, že se ceny pohybují v trendech. K vydělání peněz na finančních trzích potřebujete trend a jeho správná identifikace je pro vás absolutně nezbytná.

Co obnáší studium technické analýzy Jedná se o studium pohybu ceny. Jinými slovy můžeme říct, že technická analýza (TA) = grafy. Hlavní myšlenka TA spočívá v tom, že se obchodník na základě chování historických pohybů cen může rozhodnout o úrovni a směru, kterým by ceny mohly v budoucnu jít. Sledováním grafů můžete určit trend a vzory, které vám můžou pomoci nalézt dobré obchodní příležitosti. Ovšem nejdůležitější věcí, kterou se budete v TA stále učit, je trend. Velmi mnoho lidí zná rčení, které zní „Trend je tvůj přítel“. Důvodem je skutečnost, že vyděláte nejpravděpodobněji peníze, když naleznete trend a budete obchodovat ve stejném směru. TA vám může pomoci určit tyto trendy v jejich počátečních stádiích, a proto poskytuje velmi ziskové obchodní příležitosti.

64



18.1.2008 11:22:39

Kapitola 7


Studium technické analýzy se vám bohatě vyplatí, protože zvládnutá technická analýza v praxi představuje možnosti neomezených příjmů. Je efektivní ji začít studovat s vhodnými kvalitními nástroji a učit se ji od profesionálních traderů. Technické indikátory jsou vyjádřeny matematickými rovnicemi, které mohou být zabudovány do většiny běžně používaných tabulkových kalkulátorů. Výhodnější je však používat kvalitní programy pro TA, které mají výhodu v tom, že indikátory jsou:

zabudovány ve standardním nastavení,

podpořeny grafikou, takže se dají použít pro obchodování na všech trzích.

Většina investorů používá programy střední úrovně v cenovém rozsahu 5–40 tisíc korun. Základy technické analýzy se naučí každý. Pasivní vstřebávání informací je však nedostatečné. Mnoho investorů doplatilo na to, že se naučilo jen mechanický postup, ale téměř nic o specializovaném využití indikátorů. Záleží tak jen na vás, jestli se budete věnovat pouze studiu knih, anebo se budete chtít naučit jak tyto poznatky správně aplikovat v praxi. V tom vám mohou velmi pomoci například specializované semináře, webináře, popř. mentoringy. Důležité je pouze si vybrat ten správný, proto se při výběru zaměřte zejména na to, zda:

jsou jejich autoři (lektoři) vysoce kvalifikovaní,

mají jejich autoři (lektoři) rozsáhlé zkušenosti z reálného tradingu.

Technická analýza je o grafech a indikátorech Technická analýza je v podstatě série indikátorů (grafů) zachycujících vnitřní tržní sílu či slabost a trendy. Existují stovky dostupných indikátorů, které pomáhají investorům v jejich rozhodnutích. Mnohé se staly obecně známými a používanými – např. index relativní síly (Relative Strength Index) nebo oscilátory Momentum a Stochastic.

Dobré indikátory technické analýzy:

vizuálně znázorňují historickou sílu nebo slabost cenových pohybů

ukazují, v jakém cyklu cenových pohybů se trh momentálně nachází

Dávají jasné a jednoznačné signály k nákupu či prodeji s omezeným rizikem. Technická analýza dnes silně konkuruje analýze fundamentální (analýza účetních dokladů a reportů, studium výnosů a cen, poptávky po produktech, monitorování cen materiálů, zdrojů, produkčních nákladů...). Přínos technické analýzy využívá stále více společností a na jejím základě je iniciováno stále více obchodů.



65

18.1.2008 11:22:40

Kapitola 7


Druhy grafů – vizualizace obchodních příležitostí V moderní technické analýze rozeznáváme několik typů grafů. K nejznámějším a nejpoužívanějším patří čárkový a svíčkový graf, ovšem někteří obchodníci zobrazují pohyby cen i pomocí grafů čárových, P&F grafů, swing, Kagi, Renko atd. Každý technický graf je reprezentován cenou na ose y a v případě nejužívanějších grafů také časovým obdobím na ose x. Jednotlivé grafy pak obsahují různé grafické obrazce, které zdůrazňují pohyby cen. Tyto grafické obrazce mohou být ve tvaru různě velkých čárek, svíček, čar, koleček, křížků, obdélníků, čtverečků atd.

Čárový graf Jednoduchý čárový graf spojuje jednotlivé koncové ceny, a my tak můžeme vidět na grafu pohyb měnového páru v určitém časovém období.

Příklad čárového grafu společnosti Microsoft:

Čárkový graf V klasickém čárkovém grafu nalezneme množství čárek ilustrujících nabídku a poptávku po cenných papírech. Každá čárka je tedy charakterizována čtyřmi cenami: OPEN, HIGH, LOW a CLOSE. Vzdálenosti mezi HIGH a LOW cenou říkáme RANGE (rozsah). Vzájemné porovnání těchto pěti hodnot slouží k určení pravděpodobnosti pohybu cen v budoucnu a mnoho soukromých obchodníků používá analýzu jednotlivých čárek k velmi lukrativnímu obchodování. V každé čárce je mnoho informací a chytří obchodníci toho využívají k tvorbě různých obchodních strategií a metod.

66



18.1.2008 11:22:41

Kapitola 7


OPEN – Otevírací cena vyjádřená horizontální čárkou na levé straně.

HIGH – Nejvyšší cena, kterou kupci během dne dosáhli.

LOW – Nejnižší cena, kterou prodejci během dne dosáhli.

CLOSE – Zavírací cena vyjádřená horizontální čárkou na pravé straně.

Pokud je CLOSE o poznání výše než OPEN cena, je pravděpodobné, že obchodníci důvěřují titulu a nakupují ho. Naopak, pokud je CLOSE o poznání níže než OPEN, je téměř jasné, že obchodníci o titul nemají zájem a prodávají ho. Příklad čárkového grafu společnosti Microsoft:

Svíčkový graf Svíčkové grafy vznikly v 17. století v dalekém Japonsku jako pomůcka při obchodování s rýží. Našemu světu je ve 20. století představil Američan Steve Nison ve své knize Japanese Candlestick Charting Techniques. Grafický vzhled svíček poskytuje detailní náhled na psychologii účastníků trhu. Díky tomu naleznou svíčky uplatnění především v krátkodobém obchodování, ve kterém je psychologie kupců a prodejců absolutně nejdůležitější veličinou.



67

18.1.2008 11:22:42

Kapitola 7


Na obrázku vidíte, že svíčka je tvořena stíny, což jsou rozdíly mezi open a low cenou a high a close cenou, a tělem svíčky, což je rozdíl mezi close a open cenou. Pokud je close cena výše než open cena, tělo svíčky bude bílé nebo zelené, což signalizuje, že kupci byli silnější než prodejci. Pokud close cena bude pod open cenou, tělo svíčky bude černé nebo červené a bude to v tomto případě signalizovat dominanci prodejců nad nakupujícími. Příklad svíčkového grafu společnost Microsoft :

Dow teorie – teorie o tom, že trend je váš přítel Dow teorie je společná práce Charlese Dowa, Williama Hamiltona a Roberta Rhea, která položila základy dnešní moderní technické analýze. Charles Dow byl první editor známého deníku Wall Street Jounal a také objevitel světoznámého tržního akciového průměru Dow Jones Average. Dow sestrojil tržní akciový průměr, protože si všiml, že většina akcií se pohybuje společně vždy nahoru nebo dolů. Vzal tedy několik akcií, udělal z jejich cen průměr a výsledkem byla jedna jediná hodnota, která zobrazovala vývoj celého trhu. S pomocí této hodnoty Dow objevil, že ceny akcií se mění dříve, než na veřejnost dorazí zprávy, které by teoreticky měly zapříčit pohyb cen nahoru nebo dolů. Tyto poznatky využíval Dow k předvídání změn ve skutečné ekonomii a také k analýze a obchodování jednotlivých akcií. Hamilton byl novinář, a protože Dow své myšlenky

68



18.1.2008 11:22:44

Kapitola 7


nechtěl příliš publikovat, spisovatelské práce se ujal Hamilton a o něco později pak také Rhea. Byl to právě Rhea, který sestavil Dowovu a Hamiltonovu práci do dnes známé podoby Dow teorie.

Základní myšlenky Dow Teorie – určení trendu Dow Uptrend Uptrend neboli býčí trend nastává, jakmile ceny vytvoří higher trough a poté higher peak. Tento trend trvá až do doby, než ceny vytvoří lower peak a lower trough. V tuto chvíli se trend změní na downtrend. Všimněte si prosím, že každý nový peak a trough slouží k potvrzení pokračování, popř. změny trendu. Tzn., že nový peak potvrzuje vždy poslední trough a nový trough potvrzuje vždy poslední peak. Z toho vyplývá, že o novém peaku si nemůžeme být nikdy jisti dříve, dokud není vytvořen nový trough, a naopak pro nový trough musíme nejdříve vidět nový peak.

Na tomto jednoduchém příkladu je možné vidět, že v případě nákupu akcií firmy Boeing po vytvoření HP a zároveň HT (což je přibližně na úrovni 40 USD/akcie) by již pozice byla zhodnocena o 150 % (při ceně 100 USD/akcie).

Dow Downtrend Downtrend neboli medvědí trend nastává, jakmile ceny vytvoří lower peak a poté lower trough. Tento trend trvá až do doby, než ceny vytvoří higher trough a higher peak. V tuto chvíli se trend změní na uptrend. Všimněte si, že každý nový trough a peak slouží k potvrzení pokračování, popř. změny trendu. Tzn., že nový trough potvrzuje vždy poslední peak a nový peak potvrzuje vždy poslední trough. Z toho vyplývá, že o novém troughu si nemůžeme být nikdy jisti dříve, dokud není vytvořen nový peak, a naopak pro nový peak musíme nejdříve vidět nový trough.



69

18.1.2008 11:22:45

Kapitola 7


P – Peak (nejvyšší bod skupiny bars, který je následován prudkým sestupem cen) T – Trough (nejnižší bod skupiny bars, který je následován prudkým vzestupem cen) HP – Higher Peak (nejvyšší bod skupiny bars, který je vyšší než předchozí nejvyšší peak) HT – Higher Trough (nejnižší bod skupiny bars, který je vyšší než předchozí nejnižší trough) LP – Lower Peak (nejvyšší bod skupiny bars, který je nižší než předchozí nejnižší peak) LT – Lower Trough (nejnižší bod skupiny bars, který je nižší než předchozí nejnižší trough)

Jak sami vidíte, jde o aktuální grafy obchodovaných společností a i přesto je uptrend či downtrend vyloženě čítankový. Grafy různých trendů však nemusejí být tak učebnicově přesné. Přesto ceny se vždy pohybují v trendech a Dow teorie je jednou z nejspolehlivějších metod na určení začátku a konce trendu.

Časté otázky k technické analýze Technická analýza je podle mých zkušeností alfou i omegou úspěchu. Klienti se na mých seminářích v této souvislosti často ptají na několik základních otázek:

Za jak dlouho se ji naučím? Technická analýza je rostoucím průmyslovým odvětvím. Není přesná odpověď na otázku, jak dlouho vám bude její nastudování trvat. Záleží na mnoha faktorech – kolik času budete studiu věnovat, jaké metody si vyberete a také jak zkušený je váš učitel.

Pokud technickou analýzu zvládnu, skutečně zbohatnu? To je nejčastější otázka. Nejlepším způsobem jak na ni odpovědět je příklad dvou investorů. Mají stejné znalosti a zkušenosti, nakupují a prodávají stejné akcie nebo finanční deriváty za shodné ceny. Mají tedy 70



18.1.2008 11:22:46

Kapitola 7


identické zisky či ztráty. Za předpokladu, že investor A má k dispozici investici ve výši 1 000 USD a investor B má 10 000 USD, je odpověď jasná. Investor B má příležitost k desetinásobně vyššímu celkovému zisku než investor A. Dalším důležitým faktorem je leverage (páka). Předpokládejme, že oba investoři A i B začali s 1 000 USD a opět obchodovali stejné tituly. Tentokrát ale investor A použije deriváty (opce, futures atd.), zatímco investor B obchoduje se standardními akciemi. Výnosy (v procentuálním vyjádření) jsou většinou vyšší u derivátů než u samotných akcií. Kdyby se např. cena akcie XYZ pohnula z 10 USD na 12, znamenalo by to 20 % zisk. Zisk ze správně vybrané opce nebo kontraktu futures na akcii XYZ by byl vyšší díky výhodám plynoucím z finanční marže nebo páky. Opce na akcii XYZ (na tentýž dvoudolarový pohyb ceny) se může pohybovat v rozmezí od 0,10 USD do 0,30 USD, čímž nabízí 200 % návratnost při cenovém pohybu akcie o 20 %. Kolik peněz vyděláte, je pouze na vás. Záleží na tom, jak často budete obchodovat, jaký rizikový profil si vyberete a do jakých finančních instrumentů se rozhodnete investovat.

Je skutečně přínosné studovat grafy? Studium grafů se v praxi používá mnoho let. Starověké státy Evropy, Asie, Středního východu a Ameriky aplikovaly grafy při matematických výpočtech úrody, počasí, astrologie i jinde. Od vzniku trhu cenných papírů byly grafy jediným způsobem pro vizuální prezentaci vývoje cen ve vybraném sledovaném období. S příchodem počítačové techniky a díky všeobecné dosažitelnosti technické analýzy bylo používání grafů vykázáno na druhé místo. Přesto zůstávají pro obchodování důležité a často jsou nejmocnějším nástrojem zastánců technické analýzy. V 90. letech 20. století se začaly na grafech studovat cenové formace, teorie zpětného pohybu, Gannova teorie, studie gapů (mezer), Dowova teorie, aplikace trendových křivek, technika supportů a resistancí.

Co můžu od technické analýzy očekávat? Jednoznačně vysoké výnosy, pokud se ji naučíte profesionálně aplikovat a odstraníte z obchodování lidský element – chamtivost a strach – vedoucí k promarněným příležitostem. Nyní máte základní představu, co znamená pojem technická analýza, a chcete jistě vědět, jak ji můžete použít v praxi pro realizaci vašich zisků. Přesuňme se tedy do následující kapitoly, která podrobněji rozebírá základní grafické formace.



71

18.1.2008 11:22:48



18.1.2008 11:22:48

KAPITOLA 8

TECHNICKÁ ANALÝZA

Trendy – obchodujte s trhem Trendové čáry – poznejte sílu trhu Support a rezistence – místa otáčení trhu Dvojité vrcholy a dvojitá dna – častá tržní formace Volume – objemy obchodů potvrzují cenový pohyb

Trendy – obchodujte s trhem V předešlé sekci o základech technické analýzy jste se mohli dočíst jak určovat dlouhodobé trendy pomocí Dow teorie. Přesto je potřeba se k trendům vrátit i nyní. Technickou analýzu můžete používat právě ke včasnému rozpoznání trendu, a vaším cílem by tedy měla být snaha o dokonalou znalost všech hlavních bodů potřebných pro správné nacházení začátků, průběhů a konců trendů. Před několika lety řekl jeden z nejúspěšnějších obchodníků světa Ed Seykota, že ke zbohatnutí na finančních trzích je potřeba umět zanalyzovat trend. I když metody Eda Seykoty jsou dnes notoricky známé, přesto většina lidí neumí rozpoznat uptrend od downtrendu nebo, chcete-li česky, býčí trh a medvědí trh.

Umíte-li zanalyzovat trend a máte správné myšlení, v ziskovém obchodování vám nic nebrání. Přestože kupování akcií v uptrendu a jejich prodávání v downtrendu by mělo být samozřejmostí, většina investorů a neúspěšných obchodníků dělá pravý opak. Důvodů je mnoho, ať už je to euforie, chamtivost, spekulace, ignorance, nevědomost, či pouhá naděje, že cena klesajících akcií jednou stejně vzroste. Správným rozpoznáním trendu porozumí obchodníci psychologii davu a mohou toho využít pro vlastní prospěch. Trend je zjednodušeně směr pohybu ceny cenného papíru. Jakmile cena akcie roste, jedná se o uptrend, jakmile cena akcie klesá, pak jde o downtrend. Pokud se cena akcie pohybuje mírně dolů, mírně nahoru, pak lze tuto fázi nazývat netrendovým trhem. Většina finančních trhů prochází netrendovou fází až v 70 % času. Úkolem obchodníka je tedy vybrat trendové trhy a zaměřit se pouze na ně, a netrendové trhy ponechat začátečníkům, kteří se neustále snaží zachytit začátky trendů, aby z každého obchodu vytěžili maximum.



73

18.1.2008 11:22:48

Kapitola 8

Technická analýza

Začínající obchodníci se na trzích řídí pravidlem „buy low, sell high“, neboli nakoupit co nejlevněji a prodat co nejdráže. Teoreticky by to pro obchodníka bylo to nejlepší, co může udělat, nicméně prakticky je to téměř nemožné. Daleko rozumnější pravidlo je „buy high, sell higher“, neboli kup draze a prodej ještě dráže. To je pravidlo profesionálních obchodníků, kteří moc dobře vědí, že trend je jako vlak. Dlouho mu trvá, než se rozjede, ale když se jednou rozjede, špatně se zastavuje. Cílem tedy není zachytit celý trend, ale jeho nejhlavnější část. Je to jednoduší a hlavně méně rizikové, což je přesně to, co k úspěšnému obchodování potřebujete. V uptrendu ceny akcií vzrůstají v pomyslné schodištní formaci. Vždy nejprve vzrostou, aby vzápětí trochu poklesly. Tak to postupně pokračuje výše a výše a trend se pomalu rozvíjí. Z obrázku níže lze vidět, že při poklesu ceny klesnou k zakreslené křivce, tzv. trendové křivce (angl. trendline), a od ní se opět odrazí do pokračujícího uptrendu. Jakmile ceny klesnou hluboko pod trendline, znamená to často ochabnutí rostoucího trendu.

V downtrendu ceny akcií klesají v pomyslné schodištní formaci. Vždy nejprve klesnou, aby vzápětí trochu vzrostly. Tak to postupně pokračuje níže a níže a trend se pomalu rozvíjí. Na obrázku níže je patrné, že při vzrůstu ceny vzrostou k zakreslené křivce, tzv. trendové křivce (angl. trendline), a od ní se opět odrazí do pokračujícího downtrendu. Jakmile ceny vzrostou vysoko nad trendline, znamená to často ochabnutí klesajícího trendu.

74



18.1.2008 11:22:48

Kapitola 8

Technická analýza

Na grafech uptrendu a downtrendu jsou zobrazeny i příklady vstupů a výstupů dle trendů. Na prvním obrázku je graf ropy, kde je identifikována trendová křivka. Signál ke vstupu vznikl při proražení HP na 50 USD/ akcie a ukončen při vytvoření nižšího dna LT. V případě, že byste tuto obchodní příležitost zobchodovali přes e-mini futures na ropu, tak by váš zisk činil 11 000 USD (1b = 500 USD). Na druhém grafu cukru, kde je identifikován downtrend, byste na naznačeném obchodu podle stejných pravidel vydělali přes 8 000 USD.

Rozeznávejte 3 druhy trendů

Krátkodobý

Střednědobý

Dlouhodobý



75

18.1.2008 11:22:49

Kapitola 8

Technická analýza

Káva – krátkodobý trend

Yahoo – střednědobý trend

76



18.1.2008 11:22:51

Kapitola 8

DJIA – dlouhodobý trend

Jak vidíte na grafech výše, trend se dá hledat na všech časových pásmech. První graf zobrazuje opravdu krátké trendy na 5minutovém grafu kávy, druhý zobrazuje střednědobé trendy na akciích internetové firmy Yahoo! v řádech několika měsíců a na posledním grafu je demonstrován jeden z nejdelších trendů na akciovém indexu Dow Jones.

Trendové čáry – poznejte sílu trhu Trendové čáry slouží jako psychologické bariéry mezi kupci a prodejci. Mnoho lidí si plete použití trendových čar s analýzou trendu. Trendové čáry totiž neurčují trend, pouze pomáhají zanalyzovat sílu a poměr změny ceny během daného časového období. Vlastní trend se určuje pohybem cen, ne trendovými čarami nebo jinými technickými indikátory. Správné zakreslování trendových čar je poměrně subjektivní metoda, která se ovšem i přesto dá použít k ziskovému obchodování.

Největší výhoda použití trendových čar je v tom, že nám naznačí ochabování trendu. Podmínky nutné ke správnému určení trendline:

Platný trend.

Schopnost zakreslit rovnou čáru.

V uptrendu se kreslí trendline pod cenami, v downtrendu nad cenami.

Trendové čáry se kreslí pod, nad nebo přímo na přesné body dotyku.

Dotkne-li se čára dvou bodů, zakreslí se provizorní čára.

Jakmile se dotkne čára tří a více bodů, jde o platnou trend line. Více informací na CZECHWEALTH.CZ


77

18.1.2008 11:22:52

Kapitola 8

Technická analýza

Platný trend Způsob určení platného trendu jsme si již ukazovali dříve (znázorněno i na obrázku níže). Krátkodobé trendy se vyznačují jednotlivými čárkami (highs a lows), dlouhodobé pak jednotlivými vzrůsty a propady (peaks a troughs).

Uptrend

Krátkodobý uptrend je charakterizován vyšší vysokou a vyšší nízkou cenou (higher high a higher low) současné čárky.

Dlouhodobý uptrend je charakterizován vyšším vzrůstem a vyšším propadem (higher peak a higher trough).

Downtrend

Krátkodobý downtrend je charakterizován nižší vysokou a nižší nízkou cenou (lower high a lower low) současné čárky.

Dlouhodobý downtrend je charakterizován nižším vzrůstem a nižším propadem (lower peak a lower trough).

Schopnost zakreslit rovnou čáru – trendové linky Platné trendové čáry musí být zakresleny jako přímky spojující hodnoty nízkých cen v uptrendu a vysokých cen v downtrendu. Jakmile se cena příliš odchýlí od platné trendové čáry, je to náznak akcelerace nebo zpomalování trendu. Trend začíná sílit a rozdíl mezi nabídkou a poptávkou po akciích se začíná nerovnoměrně zvětšovat. V těchto extrémních případech se na nevyváženosti trendu dají velmi dobře vydělávat peníze. Strmé vzestupy nebo poklesy trendů jsou ve většině případů doprovázeny ještě strmějším protitrendem, který urovná nepoměr nabídky a poptávky. Trendové čáry je nutno kreslit neustále pod platnými trendy. Jakmile tedy trend začne akcelerovat nebo naopak zpomalovat, trendové čáry se musí překreslovat. Postup je jednoduchý, jakmile je definován trend, zakreslí se trendová čára a čeká se, jak se trend vyvine. Pokud sleduje právě zakreslenou čáru, je vše v pořádku, jakmile se od ní začne odchylovat, zakreslí se nová čára. 78



18.1.2008 11:22:53

Kapitola 8

Jakmile cena prorazí trendovou čáru, je to náznak obratu trendu a obchodníci musí být na pozoru. Ceny se totiž často po průrazu kvalitní trendové čáry (dotkne se minimálně 4krát) skutečně obrátí proti směru trendu stávající trendové čáry.

Průlomy dlouhodobých kvalitních trendových čar patří k jedněm z nejvyhledávanějších obchodních signálů, které se v technické analýze používají.

V uptrendu se kreslí trendline pod cenami, v downtrendu nad cenami V uptrendu se kreslí trendová čára pod vzrůstajícími nízkými cenami (higher lows) nebo v případě dlouhodobých trendů pod vzrůstajícími propady (higher troughs). Nezapomeňte, že pro správně zakreslenou trendovou čáru potřebujeme platný trend. Bez platného trendu není možné zakreslovat platnou trendovou čáru.

Trendové čáry se kreslí pod, nad nebo na přesných bodech Teoreticky by se trendové čáry měly kreslit vždy na přesných bodech dotyku cen, ovšem v praxi je situace zřídkakdy stejná jako v teorii. Z toho důvodu je akceptovatelné, aby se trendové čáry kreslily na přibližných bodech dotyku. Přibližný bod dotyku znamená dotyk „těsně“ u high nebo low cen, resp. peaks nebo troughs. Samozřejmě nemůžete zakreslit čáru naprosto mimo cenový pohyb, protože by byla neplatná.

Dotkne-li se čára dvou bodů, zakreslí se provizorní čára Ve chvíli, kdy je potvrzený uptrend, je možné pod dvěma higher lows nebo dvěm troughs zakreslit první vzrůstající trendovou čáru. Ovšem pozor, tato čára je pouze provizorní a poměrně nebezpečná pro obchodování. Ano, je poměrně velká pravděpodobnost, že trend bude tuto čáru respektovat i do budoucna, dokud to však neudělá, provizorní trendová čára by neměla být brána jako „berná mince“. To samé platí v downtrendu, kdy je možné nad dvěma lower highs nebo dvěma peaks zakreslit první klesající trendovou čáru.



79

18.1.2008 11:22:54

Kapitola 8

Technická analýza

Jakmile se dotkne čára tří a více bodů, jde o platnou trendline Platná trendová čára vychází z provizorní čáry. Jakmile se totiž cena provizorní čáry dotkne nebo se k ní přiblíží potřetí, tato provizorní čára se změní na platnou trendovou čáru. Platná trendová čára je velice vhodná k soukromému obchodování a spolu se support a rezistence patří k nejpoužívanějším nástrojům technické analýzy. Čím vícekrát cena respektuje platnou trendovou čáru, tím je větší pravděpodobnost, že v budoucnu ji bude respektovat opět. Právě této pravděpodobnosti se dá využít pro ziskové obchodování. Obchodník si jednoduše počká, až se ceny od platné trendové čáry opět „odrazí“ do stávajícího trendu, a využije toho k nakoupení nebo prodeji cenných papírů.

Support a rezistence – místa otáčení trhu Jelikož support a rezistence (hladina podpory a odporu) patří k nejdůležitějším hodnotám technické analýzy, bude v této části sekce popsáno, jak při jejich určování správně postupovat. Ve světě jsou spousty obchodníků, kteří ke svému velmi ziskovému obchodování využívají pouze tyto dva nástroje! Žádná fundamentální data, žádné rady od různých ekonomů nebo investičních poradců, pouze support, rezistence, správné určení trendu a přísný money management. Důvod, proč tyto čáry fungují, je psychologie účastníků trhu. Ti totiž mají tendenci kupovat a prodávat cenné papíry na základě hodnot z minulosti. Úrovně cen z minulosti se v budoucnu často opakují a informovaní obchodníci toho mohou využít ke vstupu do a k výstupu z obchodů s největší pravděpodobností úspěchu.

Pravidla pro správné využití supportu a rezistence Na sílu a kvalitu supportu a rezistence má vliv mnoho faktorů, z nichž nejdůležitější jsou tyto:

Čím vícekrát ceny reagují na příslušný support a rezistenci, tím je větší pravděpodobnost, že v budoucnu na tyto hodnoty budou reagovat opět. Tzn., že když se ceny zastaví na supportu 3krát, je pravděpodobné, že po čtvrté se zde zastaví také. Ovšem pokud už byly ceny na stejné hodnotě 10krát, po jedenácté se zde zastaví celkem určitě.

Čím větší objem obchodů se provede okolo supportu a rezistence, tím větší je pravděpodobnost, že si obchodníci budou hodnoty tohoto supportu a rezistence pamatovat i do budoucna. Česky to znamená, že když je objem obchodů např. 20 milionů akcií denně, ovšem okolo supportu je to 30 a více milionů akcií denně, lze z toho odvodit, že mnoho lidí si pamatuje hodnotu supportu z minulosti a na základě této hodnoty prostě vstupuje do trhu právě zde.

Pokud trh spadne, resp. vzroste, na tak nízkou, resp. vysokou hranici, kde už nebyl po několik let, a tato hranice je na kulatém čísle (10, 20, 40, 70 USD atd.), mnoho obchodníků a investorů si tuto hodnotu bude pamatovat dlouho do budoucnosti. V praxi to znamená, že když akcie vzroste na 50 USD, fluktuuje okolo této hodnoty a nakonec klesne, až se po nějaké době opět přiblíží k 50 USD, mnoho lidí si tuto částku bude pamatovat a své akcie zde budou s největší pravděpodobností prodávat.

Hodnotu supportu a rezistence, která se vytvořila před nedávnem, si bude pamatovat více lidí než hodnotu supportu a rezistence z minulého desetiletí.

Pokud trh projde rezistencí, tak se rezistence stane supportem, a naopak. A čím více cena otestuje rezistenci nebo support bez proražení, tím silnější je oblast rezistence nebo supportu.

80



18.1.2008 11:22:55

Kapitola 8

Nyní si ukážeme předchozí pravidla na několika příkladech: Na denním grafu společnosti AMD lze vidět poměrně velmi silný support na 14 USD, protože cena respektuje tuto hranici supportu, a to konkrétně 7krát během půl roku. Pokud byste na toto spekulovali hned u druhého odrazu, jak je naznačeno šipkami, tak byste byli vždy schopni inkasovat zisk alespoň 5 %.

Na spodním (týdenním) grafu společnosti DUPONT vidíte extrémně silnou rezistenci okolo kulaté hranice 50 USD za akcii. Extrémně silná rezistence proto, že ceně se prostě a jednoduše nedaří prorazit hodnotu 50 USD již od roku 2001 až do roku 2005, a dokonce pokud k ní, došla tak se záhy obrátila k jihu o více než 15 %.



81

18.1.2008 11:22:55

Kapitola 8

Technická analýza

Využití supportu a rezistence pro obchodování je mimořádně užitečné, ovšem musíte si uvědomit, že tyto hodnoty jsou pouhým základem úspěšného systému. S jejich pomocí si můžeme určit vstupy a výstupy z trhu, nicméně neřeknou nám nic o money managementu a obchodním plánu. A ziskové obchodování na finančních trzích záleží více na správném uplatňování obchodního plánu, a ne na dokonalém systému.

Dvojité vrcholy a dvojitá dna – častá tržní formace Dvojité vrcholy jsou v podstatě dva po sobě jdoucí vrcholy, které jsou na stejné cenové hladině. Naopak dvojité propady jsou dva po sobě jdoucí propady, které jsou na stejné cenové hladině. Základní formace můžeme vidět na přiložených schématech a technických grafech.

Ukázka dvojitého vrcholu

82



18.1.2008 11:22:56

Kapitola 8

Ukázka dvojitého dna

Pro snazší pochopení je na prezentovaných grafech nastíněn i potenciální scénář vašich obchodů. Zisk v řádech desítkách procent sám o sobě demonstruje zajímavost a funkčnost metody. Dvojité vrcholy a propady se na grafech vyskytují poměrně často, ve všech možných časových pásmech. Dají se tedy s úspěchem využít jak pro intraday, tak pro poziční obchodování. Pokročilí obchodníci ještě využívají k ideálnímu potvrzení této formace vytvoření podpůrné formace obratu trendu u druhého vrcholu, resp. propadu. Tato podpůrná formace může být třeba svíčkový pattern, jako např. Doji, nebo Engulfing a u čárkových grafů pak např. Pivot point (otočný bod) nebo podobná otočná formace.

Volume – objemy obchodů potvrzují cenový pohyb Objem obchodů (angl.volume) se používá pro potvrzení cenového pohybu, ať už v trendech, v obchodních rozpětích nebo v grafických formacích. Objem obchodů potvrzuje sílu převládající strany trhu a také pomáhá rozlišit jednotlivé fáze trhu (akumulace, uptrend, distribuce a downtrend). Volume se na grafech může zobrazovat několika možnými způsoby, nicméně standardně se označuje jako histogram a nebo pomocí lehkého indikátoru „on balance volume“. Objem obchodů je velmi důležitá hodnota a na rozdíl od většiny ostatních technicko-analytických indikátorů se neodvozuje z ceny samotné. Tím pádem volume poskytuje daleko silnější potvrzení vzrůstu, či poklesu ceny, než jiné indikátory. Právě výraz potvrzení je velmi důležitý, protože při vstupu a do výstupu z obchodu je potřeba mít potvrzení daného cenového pohybu.



83

18.1.2008 11:22:58

Kapitola 8

Technická analýza

Volume se nejčastěji udává jako množství cenných papírů, se kterými se obchodovalo v určitém časovém období. Občas se ovšem volume může zobrazovat jako celková hodnota všech zobchodovaných cenných papírů za určité časové období. Tento druhý případ se používá především pro tržní indexy. Zjednodušeně volume znamená počet zobchodovaných cenných papírů všemi účastníky trhu. Když se tedy řekne, že volume byl 1 milion akcií za den, znamená to, že se fyzicky zobchodoval 1 milion kusů akcií. Hlavní funkcí objemu obchodů je potvrzení cenových signálů. Jakmile je tedy jedna strana trhu výrazně silnější než druhá, objem obchodů stoupá. Pokud se cena pohybuje v trendu, volume se často zvýší ve směru trendu, a jakmile dochází ke korekci proti stávajícímu trendu, volume by měla být nižší. Všeobecně platí, že jakmile se při výrazném pohybu ceny volume moc nezmění, napovídá to, že tento výrazný cenový pohyb není doprovázen přílišným optimismem ze strany, která má za následek tento pohyb. Pro potvrzení trendu by tedy měla volume vzrůstat, pokud totiž nevzrůstá, předznamenává to nezájem. Na obrázcích s volume a cenou je názorně vidět použití objemu obchodů pro potvrzení trendu ceny. Jakmile se při rostoucích cenách zvyšuje objem obchodů, kupci jsou velmi odhodlaní kupovat akcie za vyšší a vyšší ceny a trend bude s největší pravděpodobností pokračovat. Při klesajících cenách znamená zvyšující se volume odhodlání prodejců, a tím pádem ještě výraznější pokles cen.

Ovšem když cena roste a volume postupně klesá, naznačuje to postupné ochabování zájmů kupců k rostoucím cenám a uptrend pravděpodobně dlouho nevydrží. Při klesajících cenách a ochabující volume ztrácejí prodejci svou sílu a klesající pohyb se z největší pravděpodobností brzy změní na uptrend. Obě tyto situace jsou vidět na dolních obrázcích.

84



18.1.2008 11:22:59

Kapitola 8

Technická analýza

V dlouhodobých trendech je použití volume velmi obdobné jako v krátkodobých intervalech. Pouze místo jednotlivých čárek používáme klasické peaks a troughs zobrazující dlouhodobé trendy. Pro kvalitní uptrend nebo downtrend musí volume potvrzovat jednotlivé vzrůsty a propady trendu. Všeobecně platí, že v kvalitních trendech bude objem obchodů potvrzovat trend. To znamená, že v uptrendu bude při pohybu ceny nahoru vzrůstat a při poklesu zase klesat. V downtrendu platí to samé, tedy při poklesu bude volume vzrůstat a při protikorekcích, kdy cena vzrůstá, bude volume klesat. Jakmile volume nepotvrzuje pohyb ceny, všeobecně platí, že s trendem se něco děje a je třeba být ve střehu. Tohoto poznatku se dá dobře využít pro obchodování obchodních rozpětí, grafických formací a jejich protrhnutí. Jakmile tedy volume potvrdí proražení ceny supportu, či rezistence z obchodního rozpětí, či grafické formace, dá se očekávat, že toto protrhnutí bude silné a platné. Pokud ovšem cena prorazí obchodní rozpětí a volume toto proražení nepotvrdí, pohyb ceny je pravděpodobně falešný a nebude mít dlouhého trvání. Mnoho obchodníků používá objem obchodů jako hlavní důvod ke vstupu do obchodu. Dokonce existují i obchodníci, které zajímá více pohyb objemu obchodů než pohyb vlastní ceny. Z toho vyplývá, že objem obchodů nám dá indikaci možného pohybu ceny ještě před vlastním pohybem ceny. Věřím, že po tomto tématu již máte dobrou představu o tom, jak je volume důležitá. Předtím, než přejdeme na další část, je dobré zdůraznit, že ceny na finančních trzích rostou pouze, když o ně kupci mají velký zájem. Naopak padají bez jakéhokoliv zájmu ať už od prodejců, či kupců. To je velmi důležité, protože tím pádem je pro uptrend důležité potvrzení rostoucího objemu, ovšem pro downtrend už tomu tak být nemusí. Ceny budou padat dobře i bez potvrzení rostoucí volume. Teď, kdy již máte základní představu o principu a užitečnosti technické analýzy pro vydělávání peněz na burze, neměla by vám uniknout ani další část našeho průvodce, která se věnuje indikátorům TA.



85

18.1.2008 11:23:00



18.1.2008 11:23:01

KAPITOLA 9

TECHNICKÉ INDIKÁTORY

Jak dělit a používat indikátory Klouzavý průměr (MA) – objektivní určení trendu Parabolic SAR – hybný stop největší zbraní Directional movement (DM) – indikátor pro každý trh Momentové indikátory – i bez trendu se dá vydělávat MACD – hra s klouzavými průměry

Jak dělit a používat indikátory Indikátory jsou velmi oblíbenou částí technické analýzy, ovšem hned na začátku je nutné podotknout, že všechny indikátory vycházejí z cen jako takových, a vždy je tedy nutné vidět první cenu, a až poté indikátor. Mnoho obchodníků hledá magický indikátor v domnění, že někde na světě existuje nějaká matematická genialita, která by mu s určitostí předpověděla budoucí pohyb ceny. Některé indikátory jsou dobré a některé méně, ovšem vždy pouze doplňují to, co je na grafu už vidět v podobě ceny. Inteligentní obchodníci tedy dokáží použít indikátory jako přídavné hodnoty k základní technické analýze. To znamená, že jakmile obdrží signál ke vstupu do trhu od vybraného indikátoru, vlastní cena na grafu by měla vykazovat stejnou, či přinejmenším podobnou tendenci. V žádném případě si nesmí cena a indikátor výrazně odporovat. Během uplynulých pár desítek let byly vyvinuty stovky a stovky matematických indikátorů, kdy některé z nich znamenaly průlom v obchodování, a další jsou pak jejich variace. Mnoho lidí používá indikátory nesprávně a často pouze proto, aby si potvrdili vlastní domněnku ke vstupu či výstupu z obchodu. Často tak pomocí indikátoru hledají něco, co na grafu vůbec není vidět.

V ideálním případě by indikátory měly být použity bez jakéhokoliv vlivu obchodníka a pouze jako automatický proces při splnění určitých podmínek. Bohužel ve skutečnosti je to tak, že obchodníci si prostě nastaví indikátor, tak jak potřebují a testují a upravují jej tak dlouho, dokud jim do daného grafu nesedne.



87

18.1.2008 11:23:01

Kapitola 9


Indikátorů je nepřeberné množství, nicméně je možné většinu rozdělit na dvě nejzákladnější skupiny:

Trend following indikátory – tyto indikátory slouží k rychlému určení trendu, a to tak, že jednoduše zkalkulují data pomocí nějakého matematického vzorce a vytvoří křivku, jejíž směr, tvar, délka, hodnota a jiné parametry slouží ke zhodnocení kvality trendu. Nejznámějšími a zdaleka nejpoužívanějšími trendovými indikátory jsou různé variace klouzavých průměrů.

Oscilátory – skupina těchto indikátorů slouží k určení síly a rychlosti, jakými se ceny pohybují. Jsou postaveny na principu, že síla pohybu (momentum) může být změřena, a díky tomu můžeme určit rychlost nebo směr cenové změny. Na rozdíl od trendových indikátorů jsou oscilátory tzv. leading indikátory, tedy dávají nám indikaci změny ceny před tím, než se stane. Nepoužívají se pro trendové trhy, ale pro trhy v obchodním rozpětí bez výrazného trendu.

Abyste grafy a indikátory technické analýzy používali efektivně, musíte si uvědomit, že se dělí podle způsobu použití na příslušných fázích trhu na skupiny.

Trendové indikátory Jak již bylo řečeno, trendové indikátory a křivkové studie mohou být použity k měření tržních trendů nebo dlouhodobých směrových pohybů. Termín „trend“ se užívá běžně a vyjadřuje „vytrvalost cenového pohybu v určitém směru“. Mezi nejznámější patří:

Moving Average – klouzavý průměr

Parabolic SAR

Directional Movement – směrový pohyb

M.A.C.D.

Indikátory volatility Následující indikátory slouží pro měření volatility. Volatilita je obecný termín používaný pro popsání velikosti denních (týdenních, měsíčních apod.) cenových výchylek bez ohledu na jejich směr. Změny ve volatilitě zpravidla vedou ke změnám cen. Nejznámější z této skupiny jsou:

Bollinger Bands

Standard Deviation – standardní odchylka

Indikátory hybnosti Následující indikátory se používají pro měření hybnosti (momenta). Momentum je obecný termín pro popsání rychlosti, kterou se ceny pohybují ve vybraném časovém úseku. Změny hybnosti zpravidla vedou ke změnám cen.

M.A.C.D.

Momentum Indicator

Price Oscillator – cenový oscilátor

Stochastic Oscillator

Williams % R

Z této škály indikátorů je patrné, že neexistuje žádný kouzelný indikátor nebo jejich kombinace, kterou lze přirovnat k věštecké kouli. Proto mějte vždy na paměti, že je potřebné k tomu tak přistupovat a brát indikátory spíše jako pomocný nástroj.

88



18.1.2008 11:23:02

Kapitola 9


Klouzavý průměr (MA) – objektivní určení trendu Nejjednodušším a také nejpoužívanějším technickým indikátorem je bezesporu Moving Average (klouzavý průměr). Důvod vzniku klouzavých průměrů je možné spatřit v tom, že klasické určování trendu pomocí higher highs a higher lows pro uptrend, nebo lower highs a lower lows může být občas poměrně subjektivní. O to více, když jsou v analýze trendu nesprávně použity trendové čáry, které patří k nejsubjektivnějším technickým indikátorům vůbec. Jelikož klouzavé průměry jsou založeny na matematickém porovnání cen, subjektivita je zde značně potlačena. Pomocí křivky klouzavého průměru poznáte na první pohled, zda jsou ceny v trendu, či nikoliv. Jak už název „moving average” napovídá, klouzavé průměry jsou ve skutečnosti průměrnou hodnotou cen za zkoumané období. Obvykle se vypočítávají ze zavíracích cen, ovšem občas se můžete setkat i s průměry vypočítanými z vysokých, či nízkých cen.

Hlavním úkolem moving avarage je nalézt začátek a konec trendu. Nevýhodou těchto indikátorů je to, že jsou to tzv. lagging indikátory, neboli zpožděné indikátory, které na pohyb ceny reagují až poté, kdy se ceny pohnou. Trend following indikátory, jak už název napovídá, jsou vhodné pro trendové trhy. V netrendových trzích dávají špatné signály a dochází zde k mnoha ztrátovým obchodům. Nejzákladnějším klouzavým průměrem je simple moving avarage (jednoduchý klouzavý průměr). Jeho výpočet je demonstrován na následujícím příkladu: Ke kalkulaci 5denního jednoduchého klouzavého průměru je potřeba znát zavírací ceny za posledních 5 dní. Samozřejmě pro 5týdenní jsou nutná data za uplynulých 5 týdnů. Pro data za 15 period je nutné mít data za 15 period atd. Den

Zavírací cena

Pondělí

25

Úterý

22

Středa

19

Čtvrtek

23

Pátek

21

Pro výpočet klouzavého průměru jednoduše sečtěte výše uvedené zavírací ceny, což je 110. Toto číslo vydělte 5 a dostaneme hodnotu pětidenního klouzavého průměru, což je tedy 22. Hodnota 22 bude na grafu zakreslena jako jeden bod. Pokračujte dále a dejme tomu, že v pondělí následující týden bude zavírací cena 20. Protože se jedná o pětidenní klouzavý průměr, přičteme 20 k minulým čtyřem dnům a dostaneme 105. Opět vydělíme pěti a dostaneme 21. Nyní máme body 22 a 21, které se spojí křivkou (klouzavý průměr). Pokračujte dále a v úterý je zavírací cena např. 22. Stejným principem dojdete k hodnotě 107, kterou vydělíte 5 a dostanete 21.40. Opět spojíte s posledním bodem 21 a dostaneme další bod klouzavého průměru. Tímto principem pak postupně dostanete klasické jednoduché klouzavé průměry všech délek a velikostí. Tolik říká teorie, pojďme se podívat na graf: Níže je uveden denní graf akciového indexu Dow Jones s pětidenním jednoduchým klouzavým průměrem, zakresleným červenou křivkou a padesátidenním klouzavým průměrem znázorněným křivkou modrou.



89

18.1.2008 11:23:02

Kapitola 9


Všimněte si, jak klouzavé průměry různých délek reagují odlišně. Všeobecně platí, že krátké klouzavé průměry jsou volatilnější a křivka vypadá víc „kostrbatě”. Naopak čím delší klouzavý průměr, tím vyhlazenější křivka a žádná volatilita. Z toho lze logicky vyvodit, že krátké průměry jsou o mnoho rychlejší a reaktivnější na cenu než dlouhodobé křivky.

Použití jednoho klouzavého průměru Jedna křivka klouzavého průměru může být použita buď jako základní indikace směru trendu, nebo také jako velmi sofistikovaný indikátor pro filtraci správných obchodů. Základní použití jednoho klouzavého průměru je v podstatě směr pohybu dané křivky. Jelikož je klouzavý průměr lagging (opožděný za cenou) indikátor, tak pokud bude cena v uptrendu, bude právě nad klouzavým průměrem. Naopak bude-li v downtrendu, bude pod klouzavým průměrem. Jakmile uptrend skončí a nastane downtrend, cena se přesune pod klouzavý průměr. Z toho můžete odvodit jednoduchá pravidla pro obchodování pomocí jednoho klouzavého průměru:

Jakmile cena překříží klouzavý průměr směrem nahoru, otevřete long pozici.

Jakmile cena překříží klouzavý průměr směrem dolu, otevřete short pozici.

Samozřejmě při použití jednoho klouzavého průměru platí, že jsme stále v trhu. Po ukončení long pozice okamžitě otevíráte short pozici a jste v trhu tak dlouho, dokud cena nezůstane pod klouzavým průměrem. Jakmile jej překříží směrem nahoru, uzavřete ji a otevřete novou long pozici a tak pořád dokola. Z předchozího grafu je tedy patrné, že pomocí klouzavého průměru lze solidně vydělávat na trendovém trhu, nicméně pokud trend skončí a trh se začne pohybovat do strany, přichází období malých, ale četných ztrát. Toto je použití jednoduchého klouzavého průměru v praxi. Na klouzavém průměru nic není, je to lehká matematická poučka, která usnadňuje rozpoznání trendů na první pohled. Mnoho obchodníků nepoužívá klasickou Dow teorii, ale prosté klouzavé průměry. Jakmile křivka klouzavého průměru roste, roste trend, klesá-li, trend klesá. Právě tato jednoduchost řadí použití klouzavých průměrů na přední místa mezi technickými indikátory. Je to prakticky základ většiny trendových indikátorů a budete se s nimi setkávat ještě mnohokrát i v diskuzi o zdánlivě rozdílných indikátorech.

90



18.1.2008 11:23:02

Kapitola 9


Parabolic SAR – hybný stop největší zbraní Dalším trendovým indikátorem, který se objevuje ve většině technicko-analytických softwarech a aplikacích, je Parabolic SAR. Tento indikátor byl vyvinut J. Wellesem Wilderem a zveřejněn v jeho knize New concepts in technical trading systems. Celý princip tohoto indikátoru spočívá ve sledování vývoje trendu a zároveň umísťování automatického hybného (trailing) stopu. Součástí indikátoru jsou dvě funkce a těmi jsou čas a cena. Čas se projevuje tak, že indikátor se pohne i v případě, že cena zůstává statická. Naopak cenový faktor se projeví v závislosti na tom, jak daleko cena vzroste, či poklesne. Z názvu indikátoru lze také odvodit, že jeho použití je permanentní, tedy jakmile indikátor signalizuje ukončení obchodu, zároveň signalizuje otočení pozice a vstup do opačného směru trendu. V praxi to znamená, že jakmile jste v dlouhé pozici a indikátor naznačí stop, ukončíte tuto pozici a otevřete short pozici. Nezapomeňte ovšem, že parabolic je trendový indikátor, tudíž v trendu bude vykazovat velmi dobré výsledky, ovšem jinak tomu bude, jakmile půjde trh stranou. Jak již bylo řečeno, tento indikátor se automaticky nastavuje podle pohybu ceny, při uptrendu roste, při downtrendu klesá. K otevření nové pozice dojde, jakmile cena prorazí předem nastavenou hodnotu Parabolic trailing stopu. Tato hodnota se na grafu objeví vždy nad (downtrend), či pod (uptrend) jednotlivými čárkami, či svíčkami a značí to stop-loss pro příští den. To je velmi důležitá informace, protože většina trendových indikátorů signalizuje hodnoty pro minulé období, ovšem parabolic pro nadcházející. Nejlépe je vidět použití Parabolic SAR na přiloženém grafu.



91

18.1.2008 11:23:03

Kapitola 9


Directional movement (DM) – indikátor pro každý trh Directional Movement (česky je možné jej nazvat jako směrový pohyb) patří ke složitějším indikátorům, které lze ale využít pro obchodování jak trendových, tak netrendových trhů. Přesněji řečeno directional movement je trendový indikátor, ovšem díky tomu, že dokáže celkem přesně určit, kdy je trh v trendu, používá se i pro indikaci využití momentových indikátorů. Momentové indikátory se pak samozřejmě používají pro obchodování netrendových trhů. Directional movement slouží jako základní indikátor pro mnoho obchodních systémů a využil jej také Wilder ve své skvělé práci o true range, neboli o opravdovém obchodním rozpětí. Koncept true range se pak stal mezi mnoha futures obchodníky podkladem pro velmi úspěšné obchodování. Jak už název DM indikátoru napovídá, directional movement se skládá ze dvou hodnot – směru a pohybu. Tudíž nejdříve se zjišťuje směr, a následně pohyb. Pokud je směr růstový a větší část obchodního dne je nad rozsahem předchozího obchodního dne, nazývá se tento indikátor +DM, pokud klesající a větší část obchodního dne je pod rozsahem předchozího obchodního dne, tak se jedná o -DM. Vzrůstající den – +DM je část obchodního rozsahu od high ceny po high cenu předchozího dne a je lhostejné, jestli je aktuální obchodní rozpětí z části vně předchozího obchodního rozpětí, nebo jedná li se o tzv. gap. Klesající den – -DM je část obchodního rozsahu od low ceny po low cenu předchozího dne a je lhostejné, jestli je aktuální obchodní rozpětí z části vně předchozího obchodního rozpětí, nebo jedná-li se o tzv. gap. Inside den – Vždy pouze DM, bez pozitivní, či negativní hodnoty. Outside den – Záleží na tom, jak vypadá obchodní rozpětí aktuálního dne. Pokud je toto obchodní rozpětí delší na straně nárůstu, pak se jedná o +DM, pokud je delší na straně poklesu, jedná se o -DM. Třetím

92



18.1.2008 11:23:05

Kapitola 9


případem u outside dne může být také nulové DM, a to v případě, že délka aktuálního obchodního rozpětí je stejná na obou dvou stranách. Grafické zobrazení DM, +DM a -DM:

Níže na grafu pod cenou jsou k vidění tři křivky. Červená je pro ADX, modrá přerušovaná pro +DI a červená přerušovaná pro -DI. ADX křivka je index průměrného směrového pohybu. Vypočítá se pomocí jednoduché matematické rovnice obsahující +DI a -DI hodnoty. ADX se používá jako trendový indikátor, pomocí kterého určujeme sílu trendu. Všeobecně platí, že jakmile je ADX nad hodnotou 30, jedná se o trend. Pozor: ADX udává pouze to, že trh je nebo není v trendu, ovšem už neříká, zda se jedná o uptrend nebo downtrend. Jednoduše, jakmile stoupá a přesáhne 30, jsme v trendu a může to být ten, či onen.

Samozřejmě, že barvy jednotlivých křivek jsou definovatelné, nicméně je dobré si zapamatovat jejich základní vytváření v různých podmínkách trhu:

+DI značí uptrend, a tudíž při uptrendu bude vždy růst a zároveň bude NAD -DI

-DI značí downtrend, a tudíž při downtrendu bude růst a zároveň bude NAD +DI

ADX křivka značí trend jako takový, pokud tato křivka stoupá, zesiluje trend, pokud jde do strany či klesá, trend je nejistý. Není to jako s většinou ostatních trendových indikátorů, kde když indikátor stoupá, trend stoupá, a když klesá, trend klesá! ADX hodnoty přes 30 indikují silný trend.



93

18.1.2008 11:23:06

Kapitola 9


Momentové indikátory – i bez trendu se dá vydělávat Momentové oscilátory slouží především k obchodování trhů do strany neboli netrendových trhů. Umožňují tak obchodování trhů, kde se cena příliš nepohybuje, a díky tomu na nich není zrovna jednoduché vydělávat. Jak již bylo řečeno mnohokrát, pokud chce někdo na trhu začít vydělávat, není nic jednoduššího než kupovat tituly v uptrendu a prodávat tituly v downtrendu. Na druhé straně je ovšem jasné, že trhy většinu času stráví v pohybu do strany, a tudíž netrendují. Proto byly vymyšleny supporty a rezistence a momentové indikátory, s jejichž pomocí lze obchodovat jeden trh prakticky pořád. Když je cena v trendu, používají se trendové indikátory, a když je v pohybu do strany, tak momentum. Využití momenta při obchodování trhů do strany je vcelku jednoduché. Při vzrůstu ceny roste také momentum a často signalizuje překoupenou pozici dříve, než se cena opravdu obrátí k jihu. Naopak jakmile cena silně klesá, momentum začíná v předstihu naznačovat předprodaný trh a obrat poklesu na vzrůst. Momentum má oproti ceně jednu velkou výhodu, a to tu, že dokáže odhadnout extrémní hladiny ceny ještě před tím, než se tam ceny opravdu objeví. Navíc je často jednodušší rozpoznat brzký obrat trendu pomocí oscilátoru než pomocí vlastní ceny. V praxi vypadá použití momenta takto:

Co mnoho lidí přehlíží, je fakt, že momentum lze využít i pro trhy, které trendují. Je možné namítnout, že k tomu slouží trendové indikátory, ovšem když si představíte trend a k tomu třeba jednoduchý klouzavý průměr, tak zjistíte, že klouzavé průměry nesignalizují vrcholy a spodky trendů. Pouze směr a sílu trendu. Krásný příklad užitečnosti využití momentum indikátoru v uptrendu si lze ukázat také na klasickém trendovém kanálu:

94



18.1.2008 11:23:09

Kapitola 9


Jak můžete vidět na tomto grafu, tak momentové indikátory signalizují korekce uptrendu, podobně jako je signalizují trendové kanály. Na příkladu Yahoo je trendový kanál celkem dobře zakreslený, protože Yahoo je klasickým příkladem síly technické analýzy, ovšem jsou akcie, kde se trendové čáry a kanály zakreslují velmi špatně. Proto je dobré je občas nahradit momentem.

Chytří obchodníci obchodují trendy a vstupy na a výstupy z trhu jsou pak založeny na korekcích trendů. Právě k nacházení těchto korekcí se používají různé druhy momentových indikátorů nebo trendových čar spolu se supporty a rezistencemi.

Rate of change – ROC Prvním známým momentum indikátorem je rate of change, neboli momentum jako takové. V některých softwarech naleznete přímo rate of change a v některých momentum. Oba indikátory jsou prakticky totožné. Jak už jsme si řekli v úvodním článku o momentum indikátorech, nejprve musíme rozlišit a určit, zda jsme v trendovém, nebo netrendovém trhu. V obou totiž platí trochu odlišná pravidla.

Index relativní síly – RSI Tento velmi populární momentový indikátor byl vyvinutý J. Welles Wilderem. Na rozdíl od předchozího Rate of change indikátoru je tento nástroj obohacený o překoupené a přeprodané hodnoty, které jej staví na přední místa použití mezi touto skupinou technických nástrojů. Jeho kalkulace je poměrně jednoduchá a vychází ze zavíracích cen posledních X dnů. Standardně se používá 14 dnů, ovšem tato hodnota je závislá na osobních preferencích každého obchodníka. Při intradenním obchodování se samozřejmě volí kratší období, při dlouhodobém lze použít i více. Jak bylo uvedeno, výraznou výhodou RSI oproti ROC jsou překoupené a přeprodané hodnoty. Vlastní indikátor fluktuuje mezi 0 a 100, což jsou maximální hodnoty, ovšem překoupené hodnoty už jsou nad 70



95

18.1.2008 11:23:10

Kapitola 9


a přeprodané naopak pod 30. To jsou standardní hodnoty, které jdou samozřejmě upravit (oblíbené hodnoty jsou také 20 a 80). Při změně standardních hodnot dojde k vyfiltrování mnoha obchodů, jak pozitivních, tak negativních. Je to podobné jako s každým jiným indikátorem. Jakmile změníte nastavení, změní se samozřejmě jeho účinnost a doba reakce. Pro každou fázi trhu je dobré použít jiné nastavení. V uptrendu hodnoty mezi 80 a 40, v downtrendu 60 a 20 a v obchodním rozpětí pak standardní hodnoty mezi 70 a 30. Důležité: RSI je klasický momentový indikátor, a i když jeho hlavním použitím je ukázat překoupené a přeprodané hodnoty, tyto hodnoty mohou zůstat iracionálními velmi dlouho. Jednoduše řečeno, jakmile použijete RSI v silném uptrendu, počítejte s tím, že indikátor zůstane v překoupených hodnotách značnou částí celého vzrůstového pohybu. Z tohoto důvodu byste měli RSI používat jako ukazatel budoucího pravděpodobného pohybu a reagovat až po tom pohybu, ne naopak. Jakmile je tedy RSI nad 70, berte to tak, že trh je překoupený a že je velká pravděpodobnost korekce směrem dolů, ale to neznamená, že tato korekce nastartuje nový downtrend. Může, ale nemusí. U tohoto momentového indikátoru je dobré si říci o tzv. falešných pohybech, či lépe anglicky failure swings. Tyto body vycházejí z principu Dow teorie a používají se pro zvýšení pravděpodobnosti funkce RSI indikátoru. Jsou to v podstatě obraty trendu značené ne cenou, ale indikátorem. Jakmile se v indikátoru objeví tyto falešné swingy, je to o mnoho silnější indikace obratu trendu než při jednoduchém využití indikátoru.

Stochastic Jedná se o další velmi populární momentový indikátor vyvinutý Američanem Georgem Lanem. Na rozdíl od RSI, která se odkazuje pouze na zavírací ceny, stochastic využívá nejen zavírací ceny, ale i obchodní rozpětí minulých období. Právě díky tomu, že stochastic porovnává pohyb ceny relativně k zavírací ceně, je nejlépe aplikovatelný na trhy, které se pohybují do strany, nebo, chcete-li, v obchodním rozpětí. Pro trendové trhy potřebujete ke stochasticu zároveň trendový indikátor. Indikátor jako takový je složený ze dvou hlavních křivek a jako momentový indikátor také z přeprodaných a překoupených oblastí. Dvě hlavní křivky, ze kterých je stochastic složený, se označují %K a %D a v podstatě jde o velmi podobné hodnoty. Označují se v procentech, čili stochastic se může pohybovat od 0 do 100 %. Přeprodané a překoupené hodnoty jsou mezi 30 a 70. %D je v podstatě vyhlazená křivka %K, tudíž %D bude vždy ta „pomalejší“ křivka a %K bude naopak ta aktivnější. %K bude ve většině technických softwarů vyzna-

96



18.1.2008 11:23:12

Kapitola 2


čena čárkovaně a bude aktivně křížit %D (většinou zobrazena jako plná, silná křivka), zeshora dolů, zdola nahoru a tak dále pořád dokola, v závislosti na vývoji ceny na grafu. Příklad grafu se zakresleným stochasticem:

MACD – hra s klouzavými průměry MACD je jedním z nejpopulárnějších technicko-analytických indikátorů. Indikátor byl vymyšlen Geraldem Apelem. Na první pohled se jeví jako oscilátor, ovšem používá se především jako trendový indikátor. Na rozdíl od klasických oscilátorů typu RSI nebo stochastic zde neuvidíte překoupené a přeprodané hodnoty, ale spíše náznak dvou klouzavých průměrů. Lépe řečeno MACD je v podstatě rozdíl dvou klouzavých průměrů vyhlazených signální křivkou. Výpočet indikátoru je poměrně složitý a obchodníky by spíše asi mělo zajímat jeho praktické využití než matematický vzorec k výpočtu. Každopádně je dobré vědět, že celý indikátor se počítá ze zavíracích cen dvou exponenciálních klouzavých průměrů 12 a 26. Rozdíl mezi 26 a 12 je právě hledaná hodnota MACD. Poté už se vezme jenom 9exponenciální klouzavý průměr výsledné MACD křivky a výsledek je hotový indikátor. 9exponenciální křivka je pomalejší z obou křivek v MACD indikátoru a slouží jako signální křivka. Samozřejmě, že všechny hodnoty standardního MACD indikátoru jsou nastavitelné a lze je upravit dle vlastního uvážení.

Pravidla pro použití MACD indikátoru 1. Otevřete long pozici, jakmile MACD křivka překříží zespodu signální křivku. Ukončení obchodu je při zpětném překřížení obou křivek.



97

18.1.2008 11:23:13

Kapitola 9


2. Otevřete short pozici, jakmile MACD křivka překříží zeshora signální křivku. Ukončení obchodu je při zpětném překřížení obou křivek.

MACD – Histogram MACD histogram je indikátor odvozený z klasického MACD indikátoru. Histogram je v podstatě oscilátor klouzavého průměru sestrojeného ze dvou MACD křivek. Jeho využití je především v dřívějších signálech, než jaké dává klasický MACD indikátor. Jelikož klasický MACD indikátor se často velmi opožďuje ve výstupních signálech, MACD histogram je pro tento případ lepší volbou.

98



18.1.2008 11:23:15

Kapitola 2


Lze jej tedy použít i pro vstupy do obchodů, ovšem zde často indikuje předčasné pozice a dochází k více rizikovým obchodům. Na dolním grafu můžete dobře vidět, kde do trhu vstupujete pomocí klasického MACD a kdy pomocí histogramu, a to samé můžete vidět i u výstupů. MACD Histogram je rychlejší nebo, chcete-li, indikuje trend dříve než vlastní MACD, a tudíž je vhodnější pro obchodování než pro investování. Představili jsme si nejzákladnější typy momentových i trendových indikátorů. Nyní již tedy máte pohled na základy technické analýzy kompletní a můžeme si ukázat co koupit a proč a jak poté obchod ukončit, zkrátka jak si sestavit obchodní plán.



99

18.1.2008 11:23:16



18.1.2008 11:23:17

KAPITOLA 10

OBCHODNÍ PLÁN

Obchodní plán – navigace světem burzy Denní obchodní plán – váš rádce Struktura obchodního plánu – vstup nestačí

Obchodní plán – navigace světem burzy Obchodní plán představuje seznam pravidel obchodního systému tradera a všech dalších pravidel souvisejících s vlastním obchodováním. Neobejde se bez něj nikdo, kdo obchodování na finančních a kapitálových trzích bere vážně. Nezáleží na tom, zda jde o začínajícího, pokročilého nebo profesionálního obchodníka. V obchodním plánu musíte mít kromě jiného stanoveno, co přesně budete obchodovat, jaký instrument použijete a za jakých podmínek otevřete a zavřete potenciální vybrané obchody. Pomáhá mu určit si dlouhodobější cíle a soustředit se na ně, dává mu potřebný nadhled nad aktuální situací na trhu a vede ho k trpělivosti. Obchodní plán také výrazně napomáhá obchodníkovi důvěřovat svému vybudovanému obchodnímu systému, dodržovat disciplínu a kontrolovat během obchodování své emoce. V obchodním plánu musíte stanovit minimálně následující pravidla a skutečnosti a zodpovědět si některé otázky:

Důvod obchodování – je to jen snaha porozumět zákonitostem burzovního byznysu? Je to nutkání v reálu si vyzkoušet trading na burze? Je to součást vašeho snažení stát se nezávislými? Chcete jen lépe zhodnotit úspory? Nebo se chcete stát slavnými a bohatými?

Určení a definování stylu – budete obchodovat pozičně, swingtrading, daytrading, scalping?

Jaké trhy a instrumenty budete obchodovat – český trh, americký trh, evropské trhy a jen akcie, nebo i futures, opce, komodity, forex?

Jaký je nejvhodnější čas k obchodování – budete obchodovat celý den, celou seanci, celou seanci s přestávkou uprostřed, či jen vybrané časové úseky?



101

18.1.2008 11:23:17

Kapitola 10

Obchodní plán

Přesná pravidla a signály ke vstupu do obchodů – tzn. jasně definovat, co je pro obchodníka platným signálem k zahájení obchodní akce, jaká potvrzení a okolnosti musejí nastat či být splněny apod.

To samé pro výstup z obchodů. Kromě ziskového cíle či definování okolností, kdy z obchodu vystoupíte, musíte předem určit i výši rizika na jeden obchod a ošetřit ho ochranným příkazem – tzv. stoploss pokynem. Stanovíte uvažovanou velikost obchodního kapitálu.

Podle pravidel řízení peněz a rizika přesně určíte velikost obchodní pozice, tedy kolik procent či kolik peněz vyčleníte na jeden obchod s jediným instrumentem.

Dále je potřebné určit, co a jak budete sledovat na trzích, jak vyhledávat správné obchodní příležitosti.

Určíte, s jakým brokerem či brokery budete spolupracovat.

Vytvoření a striktní dodržování obchodního plánu je jednou z nejdůležitějších součástí úspěšného obchodování. Právě správné dodržovaní obchodního plánu za každé situace z vás dříve či později učiní úspěšného obchodníka.

Denní obchodní plán – váš rádce Jedná se o upřesnění obchodního plánu. Na každý obchodní den je dobré se zvlášť připravit. Tedy prohlédnout a analyzovat trhy, vybrat příležitosti a připravit si přesný denní obchodní plán, tzn., co přesně daný den budete sledovat a obchodovat, co očekáváte, a jak se naopak zachováte při neočekávaném scénáři vývoje. To vám pomůže získat potřebnou jistotu a důvěru při vlastním obchodování. Pokud obchodník využívá mechanické obchodní systémy, pak není nucen denně sledovat, analyzovat a vyhodnocovat situaci na trzích a na základě toho připravovat svůj denní obchodní plán. Obchodní software obchodníkovi jednoduše ukáže na sledovaných trzích obchodní signály, které buď obchodník nebo computer zobchoduje. Diskreční obchodník (obchoduje na základě vlastních analýz) je naopak nucen pečlivě plánovat své obchody. Musí sledovat trhy, neustále vyhodnocovat jejich technický stav a sentiment, sledovat makroekonomická data. Na základě těchto zjištění obchodník připravuje na každý den obchodní plán, který musí v průběhu obchodování disciplinovaně dodržovat. Vlastní obchodní plán s nastavením obchodů je samozřejmou součástí přípravy a analýz. Samozřejmě, že takový obchodní plán je nutno přesně dodržovat vždy a za každých okolností. Vznikl totiž na základě dlouhodobějšího zkoumání a analyzování grafů i obchodů a zcela jistě byly vybrány jen nejlepší a funkční myšlenky. Právě tím obchodník získává výhodu znalosti obchodního systému, a tedy i plné důvěry k němu. Není proto možné pod vlivem emočního napětí při obchodování tyto fungující a otestované věci měnit. Není přece logický důvod zcela zavrhnout to, co obchodník dlouhou dobu budoval a čemu věří. Příkladem obchodního deníku, kam si registrujete vaše uskutečněné obchody, může být třeba tento vzor:

102



18.1.2008 11:23:18

Kapitola 10

Obchodní plán

Nezbývá než vše shrnout citací známe věty od ještě známějšího obchodníka Warrena Buffeta:

Pro zbohatnutí na akciových trzích nepotřebuje být nikdo génius nebo mít přístup k tajným informacím. K úspěchu je nutný profesionálně sestavený obchodní plán a schopnost kontrolovat emoce tak, aby nezmenšovaly potenciál dosahování tohoto plánu.

Struktura obchodního plánu – vstup nestačí Z uvedeného vyplývá, že součástí plánu je přesný popis kdy vstupovat do trhu. To by bylo však žalostně málo. Toto je pouze malá část obchodního plánu a mnoho obchodníků jí přikládá až přílišnou důležitost. Je nutné mít také před otevřením pozice stanoveno co dělat, když se bude obchod vyvíjet požadovaným směrem a začne se tvořit zisk, nebo naopak, když trh půjde proti otevřené pozici a prohlubuje se ztráta. Je totiž nutné mít stanovena i výstupní pravidla pro oba tyto případy. Pravidla pro vstup a výstup z vybraného trhu nazvěme obchodním systémem. Aby však bylo obchodování efektivní, je nutné vytvořit obchodní plán, který ještě zahrnuje další důležité složky. Je potřeba mít v obchodním plánu zahrnuta pravidla pro velikost pozic v jednotlivých obchodech, jejich kontrolu a pravidla rozložení pozic do různých trhů. Tato pravidla se dají shrnout do pojmu money management neboli řízení portfolia. V neposlední řadě je nutné mít při tvorbě obchodního plánu na paměti psychologii obchodování. Obchodní plán může mít tedy následující strukturu:

Obchodní systém Vstup do trhu Výstup z trhu Testování a kontrola systému

Řízení peněz a rizika – money management Riziko a zisk Diverzifikace Řízení pozic Psychologie



103

18.1.2008 11:23:18

Kapitola 10

Obchodní plán

Z tohoto rozdělení je patrné, že pokud jste si již zodpověděli otázky, s jakým kapitálem budete obchodovat, co a přes koho obchodovat, tak je potřeba začít stavět na těchto třech pilířích. Každý z nich je natolik důležitý, že jim budou věnovány samostatné části dalších sekcí.

104



18.1.2008 11:23:19

KAPITOLA 11

ŘÍZENÍ PENĚZ A RIZIKA

Řízení peněz a rizika Risk versus zisk Diverzifikace má smysl Řízení pozic

Řízení peněz a rizika Kvalitní řízení portfolia může z nepříliš kvalitního obchodního systému udělat ziskovou záležitost. Naopak nekvalitní management peněz může vést u perfektního systému k úplné ztrátě kapitálu. Východiskem pro management peněz je, že obchodní systém musí vykazovat pozitivní očekávání (tzn., že je z dlouhodobého hlediska ziskový). V případě, že je tato základní podmínka splněna, potom správná volba money managementu dokáže velmi účinně řídit a snižovat riziko obchodování, nebo i dokonce násobit ziskovost systému. Jak z předchozí věty vyplývá, je potřeba nejen řídit zisk, ale hlavní je kontrolovat riziko.

Risk versus zisk Jak již bylo několikrát řečeno, mnoho obchodníků se pídí za geniálními vstupními signály, které budou dokonale předpovídat pohyb trhu, a tím vydělají obrovské peníze. Metodika správného výstupu je už moc nezajímá a o správném řízení pozic a rizika nevědí prakticky nic. Proč je řízení rizika důležitější než řízení zisku je možné si ukázat na jednoduchém příkladu. Obchodník objeví správnou metodiku vstupu do trhu, která má vyšší než 90 % úspěšnost, a na historických datech vykazuje ziskovost v řádech stovek procent. Pro ilustraci je uvedeno vyhodnocení jednoho takového obchodního systému softwarem Trade Navigator od společnosti Genesis FT. Na tomto vyhodnocení, které je vytvořeno na futures na 30Y US bonds za období 2003 až 2006, je vidět, že tento obchodní systém z hlediska ziskovosti vypadá velice dobře. Procento ziskových obchodů je téměř 100% a průměrná roční ziskovost přes 500 %. Nicméně co lze říct o riziku tohoto systému?



105

18.1.2008 11:23:19

Kapitola 11

Veličina Payout Ratio, která nám udává poměr průměrného zisku ku průměrnému riziku na obchod, už tak pozitivní není. V tomto případě obchodník riskuje pro průměrný obchod (viz Average Trade 258 USD) více než trojnásobek, a to téměř 900 USD. A pokud bude bráno v potaz, že každý systém má období, kdy nefunguje, protože se změní podmínky na trhu, tak to může mít za následek kolaps obchodního účtu. Následující graf na obrázku ukazuje vývoj účtu po tomto špatném období. Při tomto nepoměrném riziku k zisku se třemi ztrátovými obchody obchodník dostává na výchozí pozici před čtyřmi měsíci, kdy ztráta z těchto třech obchodů se rovná dvaceti předchozím ziskům (zisky v této době byly menší než průměrné). Z toho vyplývá, že by poměr zisku k risku na průměrný obchod měl být minimálně jedna ku jedné, optimálně však dvě ku jedné. Tím se minimalizují velké ztráty k malým ziskům.

106


Řízení peněz a rizika Report

Chart


$61.685 239 $258 1,40 73,0 -$905 $3.160 $0 2 Wins


69,16 99,6% 0,29 5,6 31,0% -$910 1.952,1% 0,9814 0,98

Winning Trades Total Winners: Gross Profit: Average Win: Largest Win: Largest Drawdown in Win: Avg Drawdown in Win: Avg Run Up in Win: Avg Run Down in Win: Most Consec Wins: Avg # of Conces Wins: Avg # of Bars in Wins:

238 $62.590 $263 $985 -$765 -$126 $349 -$126 236 119,00 1,38

Losing Trades Total Losers: Gross Loss: Average Loss: Largest Loss: Largest Peak in Loss: Avg Peak in Loss: Avg Run Up in Loss: Avg Run Down in Loss: Most Consec Losses: Avg # of Consec Losses: Avg # of Bars in Losses:

1 -$905 -$905 -$905 $205 $205 $205 -$905 1 1,00 5,00


18.1.2008 11:23:19

Kapitola 11


Diverzifikace má smysl Již v mnoha knihách o investování bylo napsáno, aby obchodník „nedával všechna vejce do stejného košíku“, protože když pak košík spadne, rozbijí se vejce všechna. Podobně to funguje i v tomto byznysu. Proto je potřeba rozložit kapitál do více finančních trhů, které na sobě navzájem nekorelují. Je tak velmi důležité nejen obchodovat různé trhy, ale mít i více způsobů jak je obchodovat. To znamená, že je třeba obchodovat více obchodních systémů, které jsou založeny na různých myšlenkách. Může se totiž stát, že přijde na trh silný impulz a vlivem globalizace rozkmitá všechny trhy. Pokud pak obchodník obchoduje pouze jednu myšlenku, která nebude tuto změnu zohledňovat, důsledky mohou být velmi negativní. Dále je vhodné diverzifikovat i z hlediska časového rámce. Z minulého příkladu si lze představit, že přijde velký impulz na všechny trhy, a obchodník obchoduje pouze intradenně například tři obchodní myšlenky na pěti různých trzích. Při příchodu tohoto impulzu trh velmi často okamžitě zohlední tuto novou skutečnost a zachová se jinak, než obchodník očekával před touto událostí. To nutně může vést k velkým ztrátám. Tomuto lze předejít tak, že část kapitálu je investována do střednědobých nebo dlouhodobých trendů, část kapitálu do pozičních obchodů, které trvají řádově několik dní, a zbytek kapitálu je využit pro obchodování v rámci dne.

Řízení pozic O správném řízení pozic již byla napsána spousta publikací a článků. Každý obchodník, který již považuje obchodování na burze jako seriozní byznys, by měl mít neustále na paměti, a také by to měl zahrnout do svého obchodního plánu, určité limity, kolik riskovat na jeden obchod a jakou celkovou ztrátu svého účtu je ochoten akceptovat. Maximální riziko na jeden obchod nesmí být vyšší než pět procent kapitálu, optimálně však dvě procenta, a jeho maximální propad v řadě nesmí překročit 20 %. Tímto základním řízením pozic předejdete v prvním případě velké ztrátě kapitálu vlivem špatného obchodu nebo jinou negativní situací na trhu. V druhém případě toto ochranné pravidlo zabrání fatální ztrátě majetku, pokud by daná obchodní metoda přestala být účinná. V případě, že již obchodník vlastní obchodní systém s pozitivním očekáváním, lze výběrem správné metody řízení pozic úspěchy násobit. Tato problematika je tedy o tom, kolik předchozích zisků reinvestovat, a tím zvýšit geometrický růst kapitálu. V případě, že je otevíráno málo pozic, je růst pomalý a obchodník se může ochudit o období funkčnosti systému, a tedy o maximální využití konkurenční výhody. Navyšováním počtu otevíraných pozic totiž může růst kapitál prudkou geometrickou řadou. Případ, kdy ale systém přestane fungovat a obchodník tuto skutečnost detekuje pozdě, může vést k velmi bolestivým následkům na stavu obchodního účtu. Příkladem funkčnosti money managementu může být následující studie, která byla vědecky testována na skupině absolventů MBA. Dostali pro sázení k dispozici 100 USD a házeli korunou, jestli padne hlava nebo orel. Pravděpodobnost úspěchu tudíž byla 50 na 50. Při prohře přišli o vsazenou částku, při výhře však dostali dvojnásobek sázky. V praxi 95 % absolventů přišlo o kapitál, ačkoliv výhoda byla na jejich straně. Kolik optimálně vsadit a s jakým rizikem? Výsledkem může být tato stručná analýza čtyř variant velikosti sázky včetně výsledků po 100 hodech dle statistických výpočtů. Při sázce:

10 % účtu na každý hod mincí 100 USD => 4 700 USD, tj. +683 % = zisk pouze 600 USD při vsázení stále stejné hodnoty 10 USD na každý hod (bez navýšení velikosti sázek)

25 % účtu na každý hod mincí 100 USD => 36 100 USD, tj. +2 788 %



107

18.1.2008 11:23:21

Kapitola 11


40 % účtu na každý hod mincí 100 USD => 4 700 USD, tj. +683 %

51 % účtu na každý hod mincí 10D0 USD => 31 USD, tj. -79 % (konec házení po 2 x 40 US ztrátových hodech!)

Z předešlého výpočtu jasně vyplývá, že optimální variantou je sázet stále 25 % účtu. Z příkladu je též dobře vidět, jaký vliv může mít na obchodování optimální řízení peněz v pozicích. Řízení peněz a rizika v reálném obchodování úzce souvisí také s psychologií tradera, pojďme se tedy podívat na pár zásad psychologie.

108



18.1.2008 11:23:21

KAPITOLA 12

PSYCHOLOGIE

10 pravidel psychologie obchodování Psychologie a trading – praxe těžší než teorie

10 pravidel psychologie obchodování Správný psychologický přístup všech obchodníků je možné shrnout do deseti základních pravidel, jejichž míra naplnění nakonec určí, zda budete skutečně na burze vydělávat zajímavé peníze.

Pravidlo č. 1: Přiznejte si pravdu Obchodování je pouhá souhra náhod. Představme si, že si hodíme 100krát mincí. Je pravděpodobné, že jedna strana padne víckrát než druhá. V obchodování je to stejné. Stačí mít statistickou pravděpodobnost, že metoda vyhraje vícekrát, než prohraje, a zisky jsou vyšší než ztráty. Není proto žádoucí se honit za dokonalou obchodní metodou.

Pravidlo č. 2: Plánujte své obchody a pak podle plánu obchodujte Vaším hlavním úkolem v cestě za úspěšným obchodováním je dokonale dodržovat obchodní plán. Obchodních systémů jsou stovky. Několik jich naleznete i na našem webu nebo na fóru. K tomuto bodu se ještě vrátíme v následujícím textu.

Pravidlo č. 3: Kdo moc neutratí, nemůže moc ztratit Jednou z největších chyb, které můžete jako obchodník udělat, je, že do obchodu vložíte moc peněz nebo začnete obchodovat s nejrizikovějšími instrumenty. Většina lidí, kteří vstupují do aktivního obchodování, začíná bezhlavě a příliš riskuje. Čím více peněz použijete, tím více paliva přidáte do stroje a záleží na tom, jaké máte zkušenosti s řízením. Pokud se však z počátku budete snažit hlavně neztrácet, tak to dříve či později nutně musí vést k ziskovému obchodování.

Pravidlo č. 4: Nemyslete na peníze Každý potřebujeme peníze a neradi je ztrácíme. Jak se tedy asi budete cítit, když uvidíte, jak vám občas mizí peníze z účtu jako pára nad hrncem? Problém je uvědomit si, že ztráty peněz jsou součástí hry. Abyste mohli vyhrát, musíte něco ztratit. Jestliže nemůžete svůj vztah k penězům změnit, pak o nich alespoň nepřemýšlejte. Místo peněz se soustřeďte jen na čísla a na celkový výsledek.



109

18.1.2008 11:23:21

Kapitola 12

Psychologie

Pravidlo č. 5: Vyhněte se emocím Je možné, abyste si tajně přáli ztratit? Sebezničující chování se může na trhu projevit snadno, zvláště mezi denními obchodníky. Když vám cena neustále tančí před očima, může vás začít ovládat. Můžete začít cítit, že si s vámi hraje. Proto musíte být velmi opatrní a vyhnout se emocionálnímu obchodování.

Pravidlo č. 6: Buďte svým vlastním šéfem Jediná osoba, která zodpovídá za vaše obchodování, jste vy. Za svůj úspěch nebo selhání zodpovídáte jen sami sobě. Ne trh, ne obchodní systém, ani vláda nebo federální bankovní systém. Vy. Sledujte, jak se chováte během obchodního dne. Zvláště pečlivě si všímejte svých pocitů. Poskytne vám to užitečnou odezvu o vašem výkonu.

Pravidlo č. 7: Myslete pozitivně Snažte se myslet a vyjadřovat pozitivně, jinak dáváte svému podvědomí návod dělat opak. Pokud budete ve svém myšlení negativní, budete mít negativní výsledky, a naopak.

Pravidlo č. 8: Méně je někdy více Nejlepší doba pro denní obchodování je obvykle během prvních dvou hodin po otevření. Někteří obchodníci také rádi obchodují poslední půlhodinu před koncem. Mnoho krátkodobých, reálně časových obchodníků také následuje pravidlo „třikrát a dost“. Když se omezíte na tři obchody denně, zredukujete úroveň stresu na minimum.

Pravidlo č. 9: Užívejte si života Víte, proč obchodujete? Přemýšlejte o tom, co vás motivuje. Úspěšní obchodníci žijí vyrovnaný život. Není dobré trávit celý den jen obchodováním. Scházejte se s lidmi. Běžte ven a zapomeňte na práci! Najděte si nové zájmy.

Pravidlo č. 10: Veďte si obchodní deník Zaznamenáváte si do něj své myšlenky. Když při nějakém obchodu zaváháte nebo jste vyděšení, zaznamenejte to. Když vystoupíte z trhu, řekněte si proč. Podívejte se do svého nitra. Možná vás překvapí, co uvidíte. Teoreticky se tato pravidla zdají jednoduše realizovatelná a mnoho z vás jistě pochybuje, že právě něco takového může rozhodovat o úspěchu nebo neúspěchu mnoha obchodníků. Pojďte se tedy podívat na názornou případovou studii, jak může fungovat psychologie v praxi, a zkuste se zamyslet, jak byste se zachovali právě vy.

Psychologie a trading – praxe těžší než teorie Mnoho zkušených obchodníků říká, že je to právě špatná psychologie při obchodování, co způsobuje nejvíce ztrát obchodníkům a co je odsuzuje k neúspěšnosti na trzích. U mechanických systémů by měla být tato záležitost aspoň částečně odbourána tím, že obchodní plán je již otestován na historických datech, obchodník již ví jaké ztráty může očekávat a jak často a jak velké zisky a jak rychle budou tyto ztráty kompenzovat. Pokud obchodník má ještě málo zkušeností tak jeho primárním cílem by měla být snaha co nejvěrněji dodržovat obchodní systém a až po získání zkušeností (alespoň jeden rok intenzivního obchodování) a znalosti daného trhu se může pomalu pokoušet o kontrolované zásahy do systému. Velmi vhodné, pokud obchodníka napadne v průběhu obchodování, proč by do trhu nevstoupil nebo vstoupil později, je si napsat tuto myšlenku na kus papír a po skončení obchodního dne si opět zhodnotit tuto myšlenku na daném obchodu, zda byla 110



18.1.2008 11:23:21

Kapitola 12

Psychologie

správná nebo milná a pokud je to možné, tak si ji v klidu zkusit zaimplementovat do systému a následně vyhodnotit jestli se výkonnost systému zvedla či nikoliv. Je samozřejmě nutné systém dodržet a obchod provést dokud myšlenka není ověřena a zakomponována v systému. Na příkladu z reálné praxe je ukázáno, jak může fungovat psychika obchodníka při obchodování systému založeného na denních grafech, a to s futures e-mini Russell 2000: Dne 3. 5. 2006 vstupuje obchodník na otevírací ceně do dlouhé pozice (dále jen long) za kurz 782.

Obrázek č.1 – Vstup do pozice

Dne 5. 5. se raduje a počítá zisky a zjišťuje, že nyní je + 1300 USD na kontrakt. Do mysli se mu „vkrádá“ myšlenka, co takhle obchod uzavřít a vzít si rychlý zisk. Ale ví, že by to bylo porušení systému, tak pozici nechává „běžet dál“.

Obrázek č.2 – Otevřený zisk +1300

Dne 12.5. trh otevírá gapem (níže než je předchozí zavírací cena) po prudkém pádu o téměř tři procenta. Systém dává signál nejen na výstup ve ztrátě, ale zároveň i signál na krátkou pozici. (short). (viz obrázek 3) Když si to obchodník zrekapituluje, tak zjistí, že pozici zavírá se ztrátou 1550 USD (podotýkám, že tento samý

Obrázek č.3 – Uzavření ztráty a vstup do short pozice



111

18.1.2008 11:23:21

Kapitola 12

Psychologie

obchod již byl 1300 v zisku, takže psychologicky přicházíte o 2850 USD na kontrakt) a ještě dává signál na vstup do shortu po gapu. Což je z hlediska technické analýzy málo pravděpodobné, že gap aspoň neuzavřou a nebo dokonce po ročním růstu nevrátí zpět na původní hodnoty. Zkuste se nyní zamyslet jak by jste se zachovali vy. Podrželi by jste zmíněnou long pozici proti systému aspoň po zavírací cenu předchozího dne? Nebo by jste longovou pozici uzavřeli a počkali na lepší cenu pro vstup do short pozice? Opravdu by jste dodrželi systém i v této situaci? Dobře pojďme se podívat jak dopadl signál na short. Dne 24. 5. již short pozice nejen pokryla předchozí ztrátu, ale i vytvořila velmi zajímavý zisk. (viz obrázek č.4) a to konkrétně ve velikosti 4450 USD!! (Při odečtení předchozí ztráty je výsledek téměř +3000 USD).

Pojďme si nyní zrekapitulovat vaše odpovědi z předchozího odstavce:

■

podržení long pozice a ignorování short signálu – tuto variantu zvolí nejvíce začátečníků, protože jednoduše nechce vzít ztrátu a snaží se z ní nějak „vybruslit“. Jelikož Gap zavřen nebyl a ba co více cena šla okamžitě prudce dolů. Lze brát v potaz, že obchodník je stále v otevřené ztrátě, která je již 6000 USD na kontrakt!! Věřím, že to by pro mnoho obchodníků znamenalo konec obchodování.

■

Uzavření long pozice, ale nevstoupení do short pozice – znamená ztrátu 1550 USD, ale následně uniká velký zisk a tím se velmi sníží reálná výkonnost obchodníka vůči systému.

■

Dodržení systému – realita byla popsána výše a kdo z vás, řekl: „Dodržím i za této situace systém“, tak tomu nezbývá než pogratulovat.

Z toho příkladu lze vydedukovat následující poučení:

■

ve většině případů se vyplatí spolehnout se na systém, nijak do něj nezasahovat a pouze „dodržovat signály jako cvičená opice“

■

a přece jen byla by ještě vhodnější varianta? Mnohé z vás napadlo vzít dle signálu více kontraktů a postupně vystupovat na daných úrovních, což se zdá pro tento konkrétní případ správné. Na jakých úrovních a jak toto zakomponovat do systému bude součástí dalších dílů tohoto seriálu.

Na tomto příkladu lze vidět, že psychologie při obchodování mechanických systémů nemusí být vždy jednoduchá a je dobré se podívat na graf a nejen na výsledky zpětného testování a zkusit se zamyslet, jak by jste se cítili, a až následně vstoupit do obchodů.

112



18.1.2008 11:23:24

Kapitola 12

Psychologie

Možná se ptáte, jaká je tedy vhodná psychologie při vytváření systémů? Na co klade důraz začátečník a na co zkušený obchodník? Začátečník inklinuje převážně k tomu, že pokud se ocitne v malém zisku (100 až 200 USD), tak chce obchod uzavřít a radovat se, jak skvěle předpověděl trhy a jak všechny přechytračil. Naopak když se ocitne ve ztrátě tak ji nechce uzavřít, protože to bere jako osobní záležitost (přece není tak hloupý, aby přiznal, že se mýlil) a nastavuje velké stop-lossy (výstup ve ztrátě) a pokud se trh stále nehýbe v jeho směru, tak přikupuje pozice a tím se snaží snížit cenu, při které je tzv. „na nule“. To má za následek, že prahne po vysokém procentu úspěšnosti a to má ve finále za následek příliš vysokou rizikovost vzhledem k ziskům. Naopak úspěšného obchodníka tolik nezajímá abnormálně vysoké procento úspěšnosti (kolem 70 – 80 % bohatě postačuje v závislosti na tipu systému), ale spíše klade důraz na poměr průměrných zisků ku risku, protože si je vědom toho, že nemá věšteckou kouli a nikdy nebude schopen kontrolovat všechny faktory pohybu trhu. A proto vyžaduje poměr průměrného zisku ku ztrátě 1:2 a více. Potřebuje si být vědom, že pokud do obchodu vstoupí, má větší potenciál získat než ztratit, a když se vyvíjí obchod jeho směrem, tak ho pouze kontroluje a neukončuje, ale naopak, pokud se začne vyvíjet proti němu, tak ho zavčasu ukončuje a jde hledat jinou obchodní příležitost. Psychologie je zkrátka to nejdůležitější na obchodování na burze a věřte mi, že pokud ji jen málo podceníte, můžete toho hořce litovat. Pokud jí však věnujete dostatek času a pozornosti budete mít první krok k úspěšnému obchodování zdárně za sebou. Jako poslední pilíř obchodního plánu je stavba obchodního systému, včetně vstupů, výstupů a obecného testování a kontroly systému. Touto tématikou se zabývá následující kapitola.



113

18.1.2008 11:23:25



18.1.2008 11:23:25

KAPITOLA 13

OBCHODNÍ SYSTÉMY

Obchodní systém – pravidla vašeho tradingu Mechanické obchodování – svět pevných pravidel Diskreční obchodní systémy – vaše oko v trhu

Obchodní systém – pravidla vašeho tradingu Pravidla obchodního systému mohou být založena jak na technické analýze, tak i na analýze fundamentální nebo psychologické. Tyto analýzy lze samozřejmě libovolně kombinovat. Pro dlouhodobou funkčnost systému, a tedy úspěšnost na trhu, je potřebné znát, na čem je systém založen, a tudíž jaká je jeho logika. Dále pak jak by měl systém pracovat, jaký je minimální i optimální potřebný kapitál k obchodování a jak velké je riziko obchodování dle systému. Cílem vytváření obchodního systému je v podstatě poskytnout obchodníkovi určitou výhodu proti ostatním obchodníkům. Postup vytváření obchodního systému může být následující:

Myšlenka nebo nápad – například určení přeprodanosti nebo překoupenosti na trhu a spekulace na návrat k normálu nebo analyzování trendu a obchodování s trendem

Zpracování – nápad analyzovat na různých trzích „ručně“ v grafech anebo naprogramování do softwaru

Testování – vyhodnocování zjištěných hodnot na historických datech

Úprava na současné tržní podmínky – přizpůsobení současným podmínkám měnícího se trhu a závěrečné doladění systému

Vstup do trhu Impulz ke vstupu do trhu může být opravdu různorodý, od nejrůznějších analytických doporučení, což nelze doporučit z důvodu neznalosti impulzu k doporučení, přes různé fundamentální zprávy až po různé technické formace na grafu podle technické analýzy. Lze se setkat i s impulzy podle extrémního sentimentu na trhu, a tedy podle psychologické analýzy, až po vstupy náhodné, kdy pozitivní očekávání výsledků systému mají zajistit výstupy a řízení portfolia. Obecně nelze říci, které metody vstupu jsou vhodnější, a každý zkušený obchodník si bude hájit právě svoji metodologii. Je to jednoduše proto, že ji zná a má ji vyzkoušenou. Je proto potřeba, aby každý obchodník hledal ty svoje impulzy pro vstup do trhu (i výstup z něho), protože každému vyhovuje jiný postup z hlediska psychologie, časové náročnosti a tolerance rizika.



115

18.1.2008 11:23:25

Kapitola 13

Obchodní systémy

Výstup z trhu Ukončování obchodů je daleko důležitější než otevírání obchodů. Důvod je prostý. Vstup do trhu je pouze snaha o určení pohybu trhu. Výsledek obchodu je ale dán vždy až po ukončení obchodu, tedy výstupu z trhu. I když se trh zpočátku vyvíjí v očekávaném směru, tak i přesto se dá prodělat špatným ukončením obchodu. Je potřeba si stanovit pravidla jak se zachovat, když pozice půjde do ztráty. Tedy okamžik, kdy obchodník už nebude akceptovat větší riziko ztráty a pozici ukončí tzv. stop-lossem. Je třeba též stanovit pravidla pro případ, když pozice půjde do zisku. Jestli pozice bude ukončena brzy s malým ziskem anebo bude držena pokud možno co nejdéle s vidinou maximálního zisku (ale i většího rizika, že se pozice přehoupne opět do ztráty).

Je to právě výstup, co odlišuje profesionálního obchodníka od začínajícího, protože špatný vstup se mnohdy dá zachránit správným výstupem. Nicméně špatný výstup, a to zejména na základě intuice a emocí, se již zachránit nikdy nedá.

Testování a kontrola Trhy jsou velmi dynamické, a proto je potřeba neustále obchodní systém analyzovat a vyhodnocovat, zda jsou stanovená pravidla vstupu a výstupu stále platná a efektivně nastavená. Tato kontrola nejen dokáže předpovědět potenciální problémy vlivem změny trhu a nefunkčnost daných pravidel, ale napomáhá i k tvorbě dalších myšlenek vedoucích ke zdokonalování systému původního. Optimální testování a kontrola se děje pomocí technicko-analytických softwarových nástrojů, které neustále sledují a vyhodnocují fungování námi zadaných pravidel. Mechanické obchodování – jedná se o obchodní přístup, kdy je dán soubor jasně definovaných pravidel, která lze, zjednodušeně řečeno, vykonávat čistě mechanicky. Mechanické obchodní systémy lze pochopitelně také naprogramovat do počítače, který pak obchoduje daná pravidla samostatně. V tomto případě se do samotného obchodování nezasahuje a pouze se provádí obchodní příkazy či jenom kontroluje jejich správné provedení. Diskreční obchodování – tento obchodní přístup je naopak založen na tom, že pravidla obchodního systému se neobchodují čistě mechanicky, ale více či méně se zapojením vlastního rozhodování podle aktuální situace na trhu. Diskreční přístup klade výrazně vyšší váhu na zkušenosti a úsudek obchodníka. Po vysvětlení těchto pojmů máte možnost se podívat na praktické postupy jak obchodní systémy vytvářet, a to jak diskreční, tak i mechanické.

Mechanické obchodování – svět pevných pravidel Máte již základní představu, co je to obchodní systém, a je načase si ukázat jak postupovat při jeho vytváření. Jak bylo uvedeno v úvodu, nejdříve je potřeba získat nápad nebo myšlenku co obchodovat a co by mohlo s největší pravděpodobností vycházet v reálném obchodování. Tuto myšlenku můžete získat sledováním grafu a děláním si poznámek, jak se trh za určitých podmínek chová, anebo ji můžete převzít od osvědčeného odborníka formou konzultace, knihy nebo semináře. Každý nápad by měl vycházet z logiky trhu a obchodník by měl mít povědomí, proč by se trh měl zachovat tak, jak předpokládá. Pro zjednodušení si vyberme metodu, založenou na proražení z cenového pásma, a tou je „breakout“. Při sestavování systému založeného na breakoutu hledáte nějaké úrovně podpory (support) a odporu (rezistence), od kterých se cena dříve odrazila, a očekáváme, že při proražení těchto úrovní bude na trhu dostatečná hybná síla pro pokračování pohybu ve směru proražení. Proto pro vstup do dlouhé pozice (long) nastavujeme vstup na nebo nad rezistencí a pro vstup do krátké pozice (short) na support nebo pod něj. Pro tento typ ob-

116



18.1.2008 11:23:25

Kapitola 13

Obchodní systémy

chodního signálu je vhodné zvolit trhy, které trendují. Pokud bychom zvolili trh, který se pohybuje v úzkém cenovém rozpětí, tak bude pravděpodobné, že tato metoda bude ztrátová. Jak z předchozí věty vyplývá, hlavní myšlenkou této metody je definování započatého trendu. Hlavním úskalím této metody budou falešné signály při proražení a zpětném otočení do původního cenového rozpětí. Abyste byli schopni myšlenku naprogramovat, a tedy také zpětně testovat, je potřebné ji absolutně konkrétně definovat. Pro jednoduchost je uveden příklad, kdy rezistenci představuje nejvyšší cena první minutové svíčky obchodního dne a supportem máme na mysli nejnižší cenu té samé svíčky. Mnohým z vás je již jistě jasné, že se jedná o intradenní metodu. Jako trh je zvolen e-mini futures na akciový index Nasdaq 100. Pro jednoduchost je výstup na konci obchodního dne, kdy vstupoval (market on close – MOC). V grafu tato obchodní metoda vypadá následovně. Základní specifikace mechanických systémů je v tom, že vás již nezajímá nic jiného, co se děje na trhu, ani jestli jsou dnes zveřejňovány důležité makroekonomické ukazatele, ani jestli jsme u důležitých hranic supportu nebo rezistence, nebo zda předchozí den trh spadl o pět procent. Zkrátka jediné, na co reagujete, je proražení nejvyšší a nejnižší ceny první minutové svíčky, a žádné jiné impulzy ani nápady neberete v potaz. Jak bylo naznačeno ve vysvětlení pojmů, každý mechanický systém by měl jít naprogramovat do technickoanalytického softwaru, ať již přímo pomocí programovacího kódu, anebo pomocí různých pomůcek, které již některé softwary nabízejí, jak ukazuje následující obrázek.



117

18.1.2008 11:23:25

Kapitola 13

Pomocí těchto nástrojů si můžete vystačit se základní angličtinou, kdy postupně zadáváte jednoduché pojmy do tabulky nahoře a software si je automaticky převádí do programovacího jazyka ve spodní tabulce. Po naprogramování těchto pravidel se podívejte na vyhodnocení obchodní metody na historických datech (performance, report).

Obchodní systémy


$16.875 227 $74 390,10 247,5 -$1.770 $4.195 $0 1 Losses


2,01 59,5% 1,37 -2,2 20,1% -$1.945 402,3% 0,2992 0,61

Z výše uvedeného vyhodnocení lze Winning Trades Losing Trades vidět, že metoda jako koncept má poTotal Winners: 135 Total Losers: 92 zitivní očekávání a nevykazuje příliš Gross Profit: $33.545 Gross Loss: -$16,670 Average Win: $248 Average Loss: -$181 silné odchylky od optimálních hodnot. Largest Win: $1.115 Largest Loss: -$655 Testovaný vzorek je na 227 obchodech Largest Drawdown in Win: -$450 Largest Peak in Loss: $475 (Total trades), což je také dostatečné Avg Drawdown in Win: -$107 Avg Peak in Loss: $118 vzhledem k tomu, že byla optimaliAvg Run Up in Win: $370 Avg Run Up in Loss: $118 zována pouze jedna proměnná (stop Avg Run Down in Win: -$107 Avg Run Down in Loss: -$322 Most Consec Wins: 13 Most Consec Losses: 5 loss). Roční výnos je téměř 10krát Avg # of Conces Wins: 2,87 Avg # of Consec Losses: 1,96 vyšší než maximální propad kapitálu Avg # of Bars in Wins: 390,46 Avg # of Bars in Losses: 389,58 (drawdown) a přibližně 15krát vyšší než maximální stop loss. Z hlediska poměru poměra rizika a zisku na průměrný obchod (payout) by bylo vhodné ještě zapracovat na zlepšení. Po zhodnocení všech parametrů je také nutné se podívat na ekvitní křivku. Ekvitní křivka vykazuje poměrně stabilní růst s malými výkyvy. Po velmi pozitivním období z počátku roku 2007 lze očekávat návrat ke klouzavému průměru. Nicméně pokud metodu budeme hodnotit pouze jako počáteční myšlenku, tak stojí za to na ní dále pracovat. Po provedení všech kroků, jak jsme si ukázali na této případové studii, které jsou definované v rámci obchodního plánu (vstup výstup, kontrola – testování vpřed i vzad), se nyní můžete vrhnout na tvorbu vlastních metod, nicméně nezapomeňte na money management a psychologii.

118



18.1.2008 11:23:26

Kapitola 13

Obchodní systémy

Nejdříve si ale provedeme ještě případovou studii z pohledu diskrečního obchodníka.

Diskreční obchodní systémy – vaše oko v trhu Podobně jako u mechanického obchodování je potřeba si stanovit přesná pravidla kdy vstupovat a proč, stejně tak kdy vystupovat, a také je potřeba tato pravidla vyzkoušet, jak fungovala na minulých datech, ať máme nějaké přesvědčení o funkčnosti této metody. Nicméně je tu několik odlišností. Diskreční obchodníci zpravidla používají specifické úrovně nebo paterny na grafu či indikátoru, které jsou těžko neprogramovatelné a velmi často vyžadují i jistou dávku citu a zkušeností obchodníka. Jako příklad pro naši případovou studii si ukažme trendline a supporty a rezistence na následujícím grafu.

Z grafu je patrné, že ve čtyřech obchodech se trh vydal predikovaným směrem, v posledním případě trh prorazil support a obchod byl ukončen se ztrátou. Jako diskreční obchodník takto projdete graf několik let zpětně a objektivně zhodnotíte, jak vaše myšlenka pro vstup vycházela v minulosti a jaké výstupy by k tomu byly příhodné. Případně hledáte další filtry pomocí indikátorů nebo volume, které vhodným způsobem napomohou lepším výsledkům.

Uvědomte si však, že analyzovat graf je daleko snadnější, když již víme, co trh udělal po vaší vstupní podmínce, proto raději používejte nástroje, u kterých si zpětně můžete přehrávat trh, jak se vyvíjel jako v reálném čase. V případě že tuto možnost nemáte, tak si nejdříve vyzkoušejte, jak byste tuto metodu obchodovali na reálném trhu nanečisto (papertrading), než se do toho pustíte s reálnými penězi.



119

18.1.2008 11:23:28



18.1.2008 11:23:28

KAPITOLA 14

A CO DÁL

Malé zamyšlení na konec, nebo na začátek? Nespěchejte – obchodní příležitosti se opakují

Malé zamyšlení na konec, nebo na začátek? Každý začátek je těžký a minimálně jednou na něm stál i ten nejúspěšnější obchodník na světě. Toto vědomí vám samo o sobě v ničem nepomůže, ale na druhou stranu si řekněte, když to dokázal on, proč ne já? O co na tom byl lépe? V 90 % bývá výchozí pozice stejná, nebylo to o kapitálu, výši IQ, ale o vůli a přístupu. Není jediný důvod přistupovat k tradingu jinak než ke kterékoliv jiné lidské činnosti, od které se očekává profit, a čím větší, tím je to náročnější. Cílem tohoto průvodce nebylo poskytnout detailní teoretické vzdělání, které většinou vezme za své s prvním ostrým obchodem, tváří v tvář vlastní psychologii, ale dát vám průřezový pohled na burzovní problematiku, abyste získali přehled, co je z hlediska obchodování důležité, co méně, jak přistupovat k riziku, ke vzdělání, abyste si mohli promyslet jak poskládat základní stavební kameny vlastního byznysu na burze.

Nepodléhejte marketingové rétorice „milionářem na burze snadno a rychle“, věřte na poctivou přípravu, střízlivý pohled a radám od skutečných profesionálů, protože jedině tak zvyšujete svou šanci na dlouhodobé výdělky.



121

18.1.2008 11:23:28

Kapitola 2

A co dál

Nespěchejte – obchodní příležitosti se opakují Spěch je v lidské povaze a pohled na křivky grafu a peníze ležící nečinně na účtu u brokera je pro mnoho začínajících obchodníků příliš frustrující na to, aby se v klidu věnovali testování strategií a tréninku nanečisto. Netrpělivost je také jednou z příčin pošramocení vstupního kapitálu. Zní to zvláštně, ale i neobchodovat se musí takový trader naučit, ovládnout pocit, že teď je ta nejlepší příležitost k obchodu, která už se nikdy nebude opakovat. Ale to víte, že bude, a možná ještě výhodnější, pouze to rozhodnutí musí vzejít z obchodního plánu, a ne z emocionální nedočkavosti. Buďte tedy trpěliví v čekání na obchod, příležitost i na profit, věřte mi, že se to vyplatí. Nebojte se ztrát, naučte se je ovládat a brát je jako přirozenou součást obchodování každého obchodníka, i těch nejlepších z nejlepších. Ujasněte si pro sebe nejprve následující, vše do sebe musí zapadnout a jedno bez druhého nebude fungovat:

Co chcete obchodovat

Jakým stylem

Jaké k tomu budete potřebovat prostředky

Podle čeho a jak budete vyhodnocovat obchodní příležitosti

Začněte budovat obchodní plán a testovat systém

Naučte se řídit riziko a peníze

A nepřestávejte se vzdělávat…

V každém z těchto bodů můžete počítat s podporou profesionálních soukromých traderů sdružených kolem webu www.czechwealth.cz, ať už formou odborných seminářů, konzultací, článků, či diskuzního fóra. Maximum úspěšných obchodů vám přeje.

122



18.1.2008 11:23:31

SLOVNÍČEK POJMŮ Accumulation První ze tří zřetelných fází hlavního trendu, ve kterých investoři nakupují. Akcie v této fázi trhu příliš nemění svou hodnotu. Active market Trh, který je charakterizován velkým objemem obchodů a velkou likviditou. Čím aktivnější trh, tím větší zájem kupců a prodejců a menší rozdíl mezi cenou nabídky a poptávky. Adaptive filter Vyrovnané nebo odhadnuté ceny s trvalým aktualizovaným zatížením posledních cen. Administrátor Fyzická nebo právnická osoba, která byla emitentem pověřena k zajištění výplaty výnosů plynoucích z vlastnictví cenného papíru nebo k zajištění nezbytných úkonů pro vydání nové emise cenných papírů. Advance Zvýšení ceny; opak poklesu. Advance-decline line Každodenní počet klesajících emisí je odečítán z počtu stoupajících emisí. Konečný rozdíl musí být vždy kladný. V případě, že by měl být záporný, odečítá se z běžného množství. Adverse excursion Ztráta přisouditelná k pohybu ceny proti pozici v daném obchodě. Akcie Cenný papír, s nímž jsou spojena práva akcionáře jako společníka podílet se na řízení společnosti, jejím zisku a na likvidačním zůstatku při zániku společnosti. Akcionář Majitel akcie nebo více akcií, který se v závislosti na objemu vlastněných akcií podílí na řízení akciové společnosti. Akciová společnost Společnost, jejíž základní jmění je rozvrženo na určitý počet akcií o určité jmenovité hodnotě. Společnost odpovídá za porušení svých závazků celým svým majetkem. Akcionář neručí za závazky společnosti. Akciový derivát (equity derivate) Finanční nástroj, který se skládá alespoň z jednoho podkladového akciového nástroje, případně také z jednoho či více podkladových úrokových nástrojů. Nikoliv z podkladového komoditního nástroje, jehož reálná hodnota není ovlivněna rizikovou úrokovou mírou určitého subjektu. Akciové deriváty se člení na akciové forwardy, akciové futures, akciové swapy a akciové opce. Akciový dluhopis Cenný papír s poměrně velkým nominálním úrokem. Emitent má při splatnosti právo volby mezi splacením nominální hodnoty nebo dodáním předem určeného počtu akcií. Akciový fond Investuje minimálně 66 % aktiv do akcií. Akciový forward (equity forward) Kontrakt (viz forward) na výměnu pevné částky hotovosti za akciový nástroj k určitému datu v budoucnosti. Dohodnutá cena se označuje jako forwardová cena. Akciový futures (equity futures) Kontrakt (viz futures) na výměnu pevné částky hotovosti za akciový nástroj k určitému datu v budoucnosti. Akciový swap (equity swap) Kontrakt (viz swap) na výměnu pevných částek hotovosti za akciové nástroje (včetně dividend) k určitým datům v budoucnosti. Akciový plátce (equity payor) platí akciovému příjemci (equity payee) dividendy a zvýšení cen akcií nad pevnou částku. Akciový příjemce platí akciovému plátci snížení cen akcií pod pevnou částku. Akontace Jednorázový vklad, případně pravidelné měsíční vklady.

Akumulovat Investiční doporučení pomalu dokupovat a využívat občasných výkyvů v ceně. Akvizice Přátelské nebo nepřátelské převzetí fungujícího podniku nebo jeho části. Alert Oznámení či upozornění, že daný cenný papír v portfoliu dosáhl cílové ceny. Toto upozornění je většinou emailem nebo pagerem. Alfa koeficient Koeficient, který měří rozsah, ve kterém cenný papír překračuje nebo naopak nedosahuje návratnost při očekávané úrovni rizika (měřeno koeficientem beta). Investice s pozitivním alfa-koeficientem vykazuje větší návratnost, než předpokládal její rizikový stupeň (beta-koeficient). Záporný alfa-koeficient má nižší návratnost, než jakou předpokládal její rizikový stupeň. Alikvotní úrokový výnos Cena části dalšího kuponu, který naběhl od výplaty předchozího kuponu až do prodeje dluhopisu. Cena dluhopisu, kterou investor za dluhopis zaplatí, odpovídá ceně dluhopisu plus AUV. Alokace aktiv (Asset Allocation) Investiční praxe, při níž jsou prostředky rozdělovány mezi různé trhy k dosažení diversifikace a pro účely risk managementu anebo pro účely dosažení očekávaných výnosů shodujících se s investorskými cíli. Americká opce (american option) OTC nebo burzovní opce s právem kupujícího na vypořádání (výměnu, dodání) obou podkladových nástrojů během určitého období v budoucnosti až do splatnosti opce. Opakem je evropská opce. AMEX American Stock Exchange. Po burze cenných papírů v New Yorku (NYSE) druhá největší burza v USA. AMEX je reprezentován akciemi menších společností, které nesplňují striktní zalistovací požadavky na NYSE. Od roku 1998 je AMEX součástí NASDAQ, nicméně obchoduje se odděleně. Anuitní splácení Způsob splácení hypotečního úvěru, kdy klient po celou dobu trvání závazku platí stejnou výši splátky. Anuitní splátka se skládá z jistiny a z úroků. Vzájemný poměr těchto částí se mění. AOS Způsob obchodování na BCPP založený na elektronickém zpracování neadresných objednávek. Appreciation Zhodnocení. O měně se říká, že zhodnocuje, pokud její cena v odpovědi na poptávku trhu posiluje. Arbitr Osoba nebo společnost, která se zabývá arbitráží. Arbitráž Využití okamžitého cenového rozdílu stejných či podobných finančních nástrojů arbitrem na různých trzích. Tyto rozdíly vznikají v důsledku špatného přenosu informací či v důsledku rozdílných daňových či regulačních režimů, a to s cílem dosažení zisku. Příkladem je současná koupě a prodej téhož cenného papíru na dvou různých trzích či sjednání derivátu na jednom trhu a současné sjednání opačného derivátu na jiném trhu. Tato forma arbitráže je bez rizika. Arbitrážní obchod Koupě měny nebo komodity na jednom trhu a jejich současný prodej na jiném trhu za účelem zisku. Arms Index Technicko-analytický indikátor, který se nazývá též TRIN. Vysvětlení, jak Arms Index pracuje, naleznete pod pojmem TRIN. Around Dealerský žargon používaný v kotacích, když se forward premium/discount ocitne blízko parity. Například „twotwo around“ by byl přeložen do 2 bodů na jakoukoli stranu aktuálního sporu.



123

18.1.2008 11:23:33

Slovníček pojmů Ascending bottoms Obrazec technické analýzy, ve kterém je každá následující nízká cena vyšší než předchozí nízká. Tento obrazec je považovaný za býčí indikátor. Ascending tops Formace technické analýzy, ve které jsou každé následné vysoké ceny vyšší než předchozí vysoké ceny. Takováto formace je považovaná za býčí indikátor, a tudíž příležitost k nákupu. Ask Cena, kterou prodejci žádají za cenný papír. Ask Rate Sazba, při které je finanční instrument nabízen k prodeji (ve spreadu/ask). Asociace pro kapitálový trh (AKAT) Sdružení právnických osob. Hlavním cílem je přispět k vytvoření kapitálového trhu slučitelného s prostředím v zemích EU. AKAT vznikl v dubnu 2000. Asset management Správa aktiv. Obhospodařuje portfolia klientů prostřednictvím vhodného využívání investičních instrumentů tak, aby bylo dosaženo maximálního zhodnocení majetku. At best Instrukce makléřovi pro získání nejlepší ceny, kterou může obdržet právě v té době. At market order Koupit nebo prodat za okamžitou tržní cenu. At the bell Ihned po otevření nebo ihned před uzavřením obchodní seance. At the close Tržní nebo limitní objednávka provedená před koncem obchodní seance. At the opening order Objednávka ke koupi nebo prodeji příslušných cenných papírů ve chvíli, kdy otevírá trh. Pokud v této ceně nedojde k uskutečnění transakce, objednávka je zrušena. At-the-money Opce, jejíž stanovená cena je nejblíže nebo shodná s cenou základního cenného papíru. Auditor Fyzická nebo právnická osoba, která ověřuje účetní závěrku a vydává zprávu o jejím ověření, kontroluje hospodaření společnosti. Automatické reinvestování výnosů Velkou výhodou podílových fondů je jejich schopnost reinvestovat dividendy a kapitálové zisky. Tyto reinvestované dividendy jsou použity na nákup dalších podílů, čímž dochází ke zvýšení hodnoty majetku investora. Automatizovaný obchodní systém Způsob obchodování na BCPP založený na elektronickém zpracování neadresných objednávek. AÚV Cena části dalšího kuponu, který naběhl od výplaty předchozího kuponu až do prodeje dluhopisu. Cena dluhopisu, kterou investor za dluhopis zaplatí, odpovídá ceně dluhopisu plus AÚV. Average directional movement index (ADX) Měření intenzity tržního trendu – vyvinuté J. W. Wilderem. Pokud je ADX hodnota větší než 20, trend je obvykle velmi silný. Average down Strategie, kdy obchodník drží cenný papír koupený za vysokou cenu a přikupuje více, když cena tohoto cenného papíru klesá níže. To snižuje zaplacenou průměrnou cenu a teoreticky umožňuje zmenšovat ztrátu z poklesu cen prvotně koupených cenných papírů. Average true range Pohyblivý průměr vlastního cenového rozmezí. Rozdíl mezi nejvyššími a nejnižšími cenami. Average up Přikupování stejných akcií za vyšší cenu. V těchto akciích již obchodník drží pozici a jejich cena od předešlého nákupu vzrostla. Ážio Rozdíl mezi emisním kursem a jmenovitou hodnotou akcií pokud je emisní kurs akcií vyšší než jmenovitá hodnota akcií.

124


Back-testing Strategie vyzkoušená na historických datech a poté aplikovaná na nových datech, aby se zkontrolovala její ziskovost. Každý obchodní systém musí být před riskováním vlastních peněz otestován. Back office (back office) Oddělení ve finanční instituci, které je zodpovědné za zpracování, vypořádání a další administraci obchodů. Bailing out Okamžité prodání cenného papíru, jehož cena prudce klesá. Balance sheet Finanční výkaz, který ukazuje aktiva a pasiva společnosti za určitou dobu, obvykle na konci finančního roku. Balancovaný fond (smíšený) Fond, který investuje současně do akcií, obligací i do instrumentů peněžního trhu. Relativní zastoupení jednotlivých typů cenných papírů se může měnit podle aktuální situace na trzích. Bankovní dohled Dohled nad jednotlivými komerčními bankami za účelem zajištění dodržování platných zákonných předpisů. Bar charts Graf, která používá svislé čáry, aby ukázal nejvyšší a nejnižší cenovou hranici za zvolené časové období. Basic earnings per share Výdělky na akcii. Basket viz indexový certifikát. Bazický bod Setina procenta. BÖGA Data zachycují veškeré burzovní a mimoburzovní objemy obchodů s certifikáty na sekundárních trzích. Bubble theory Teorie, která věří, že cenný papír občas vzroste výš, než je jeho fundamentální hodnota. Nad tuto hodnotu roste tak dlouho, až je cena k neudržení, a poté rychle klesne. Bear market Medvědí trh, na kterém akcie klesají, často na velmi dlouhou dobu. Opakem je bull market. Bearish Medvědí, klesající trh, sektor nebo příslušné cenné papíry. Opakem je bullish nebo-li býčí trh, kdy ceny stoupají. Behavioral finance Teorie zastávající názor, že chování cen na burze je přímo úměrné psychologii účastníků trhu. Jako příklad můžeme uvést náhlý propad ceny akcie bez výrazné změny fundamentálních hodnot příslušné společnosti. Tuto situaci vysvětluje teorie jako příklad davového šílenství, které nebude mít dlouhé trvání a v rozporu s davem doporučuje akcie naopak prodávat než kupovat. Benchmark Srovnávací základna či kritérium při vyhodnocování výkonnosti investičního nebo vkladového instrumentu. Například lze srovnávat výkonnost vlastního akciového portfolia, se kterým obchodujeme na BCPP, s vývojem oficiálního burzovního indexu PX 50. Tento index je benchmarkem – referenční úrovní pro vyhodnocování výkonu investičních záměrů, které jsou prováděny v rámci našeho akciového portfolia. Best bid Nejvyšší cena, kterou byl někdo ochotný zaplatit za příslušné cenné papíry. Beta Tento koeficient měří relativní volatilitu cenného papíru. Beta vyjadřuje vztah cenného papíru vůči zbytku trhu cenných papírů (většinou reprezentuje příslušný index – ten má beta rovno 1). Pokud je beta větší než 1, pak cenný papír roste rychleji než trh a naopak. Bezkuponový dluhopis (non-coupon bond) Dluhopis, který v období od emise do úplného splacení není spojen s kuponovými platbami a při splatnosti dochází ke splacení jmenovité hodnoty. Úrokový výnos splatný při splatnosti dluhopisu nebývá označován jako kupon, ale jako diskont. Je částí jmenovité hodnoty (bezkuponový dluhopis se emituje za cenu nižší, než je jmenovitá hodnota, tj. s diskontem). Splatnost bývá i několik let. Tyto dluhopisy emitují instituce s vysokým úvěrovým hodnocením, neboť investoři jsou v poněkud větším riziku než v případě


18.1.2008 11:23:33

Slovníček pojmů kuponových dluhopisů. Typickými investory do bezkuponových dluhopisů jsou ve světě penzijní fondy. BIC (Bohemian Identification Code) Identifikační kód cenného papíru, který v prvních 3 znacích (tzv. prefix) uvádí, zda jde o akcii, podílový list či obligaci, a v dalších znacích (tzv. kmen) jednoznačně identifikuje emitenta. BIC cenného papíru je neměnný. Bid Cena, za kterou je ochoten někdo koupit cenný papír. Bid Rate (Nabídka ke koupi) Sazba, při které si obchodník přeje měnu nakupovat. Bid/Ask Spread Rozdíl mezi cenou bidu a offeru, nejrozšířeněji používané měřítko tržní likvidity. Bidding up Situace, ve které rostoucí cena cenného papíru přinutí investory neustále zvyšovat cenu svých limitních příkazů. Pokud tak neudělají, jejich objednávky budou jednoduše ignorovány. Big Figure Dealerský výraz vztahující se k prvním několika číslicím devizového kurzu. Tyto číslice se za běžných pohybů na trhu zřídka mění, a proto jsou při stanovování dealerských kotací a především v období velké aktivity na trhu opomíjeny. Například kurs USD/Yen může být 107,30/107,35, ale slovně by byl kotován bez prvních třech číslic – tedy „30/35“. Bílý rytíř viz White Knight Black – scholes option pricing model Model vyvinutý k odhadu tržní hodnoty opčních smluv. Poměrně složité matematické kalkulace. Black Box Patentovaný počítačový obchodní systém, jehož pravidla nejsou zveřejněná nebo snadno přístupná. Neexistuje obchodní systém, který vám zaručí 100% úspěšnost. Blokové obchody Burzovní obchody s cennými papíry, které jsou soustředěny do skupin o určitém počtu a hodnotě (tzv. bloky). Blok je soubor cenných papírů jedné emise obsažený v jedné objednávce. Blow-off top Prudké a rychlé zvýšení ceny následované prudkým a rychlým poklesem ceny. Blowout Rychlý prodej všech podílů nové nabídky akcií. Blue chip investor Uznávaný a zkušený investor s dobrým jménem. Blue Chips Firmy, které jsou velmi dobře známé. Obvykle mají vekou tržní kapitalizaci, úspěšnou historii a akcionářům vyplácejí dividendy. Jinými slovy jde o ty „nejlepší a největší“. Investice do blue chips obnáší menší riziko než u firem středních či menších. Na druhou stranu nemůžeme očekávat velké zisky, jelikož růstový potenciál se zpravidla zpomalil či vyčerpal. Jako názorný příklad slouží akcie společností General Motors, Coca-Cola, z technologií pak IBM či Cisco Systems. Z českých titulů možno uvést akcie obchodované ve SPADu (systém pro podporu trhu, akcií a dluhopisů), tj. KB, Český Telecom apod. Bollinger bands Indikátor technické analýzy, ve kterém jsou trendové křivky zakresleny jako obálky dvou standardních odchylek nad a pod příslušným klouzavým průměrem. Jelikož standardní odchylka měří volatilitu, obálky budou širší během vysoké volatility a užší během snížené volatility. Všeobecně platí, že jakmile se cena přiblíží k horní obálce, trh je považován za překoupený. Jakmile je cena v dolní obálce, trh je přeprodaný. Bonds Finanční produkty s pevnou úrokovou mírou běžně nabízené vládou a vládními orgány. Investiční hodnota se pohybuje v závislosti na úrokových mírách. Bonita Označuje stupeň důvěryhodnosti dlužníka při úvěrovém vztahu (tj. schopnost dlužníka dostát svým závazkům a řádně plnit dluhovou službu).

Bonus shares Akcie, které společnosti bezplatně vydávají svým akcionářům. Book Přehled obchodníkových pozic nebo celkových pozic trade desku. Book value Konečná hodnota aktiv společnosti tak, jak jsou zveřejněny na účtech. Bookbuilding Prodej akcií, při kterém investiční banka sbírá cenové nabídky od potenciálních investorů a teprve na základě poptávky stanoví emisní cenu. Borrowed stock Akcie v krátkém prodeji, kdy si je prodejce půjčí od svého makléře a následně je prodá na otevřeném trhu. Riziko při této strategii spočívá v tom, když akcie místo plánovaného vzrůstu začne stoupat, a tím jde do ztráty. Bottom-up Investiční strategie, ve které jsou společnosti posuzovány na základě vlastní výkonnosti bez ohledu na sektory, do kterých náleží, nebo na stávající ekonomické podmínky. Stoupenci této strategie věří, že některé společnosti jsou výkonnější než ostatní společnosti ze stejného sektoru, tím pádem bude jejich výkonnost vyšší bez ohledu na odvětví a hospodářskou situaci. Opakem této strategie je Top-down analýza (shora dolů). Breadth Zlomek celkového trhu, který je zapojen při pohybu trhu nahoru nebo dolu. Breadth-of-market theory Metoda technické analýzy, která předpovídá sílu trhu. Je založena na počtu vzrůstajících nebo klesajících akcií. Break-even (point) Bod zlomu, který nastává v okamžiku, kdy kumulované výnosy z investice dosáhnou výše kumulovaných fixních nákladů, tj. v okamžiku, kdy se vrátí investice. Breakaway gap Když cena odskočí od cenové úrovně, kde se pohybovala po několik dnů nebo týdnů. Na grafu se objeví cenová oblast (mezera), kde se neuskutečnilo žádné obchodování. Breakaway gap se nejčastěji vyskytuje na průlomu supportu nebo resistance. Breakout Bod, kdy se tržní cena protrhne z mírného směru postupu. Tento bod často signalizuje obchodní příležitost ve směru protrhnutí. Broker Makléř – osoba oprávněná provádět obchody na finančních trzích jménem zákazníků. Provize je placena za provedení objednávky. Makléř ručí za to, že všechna další dokumentace je správně předána a obchody jsou vyřízeny. Broker recommendation Doporučení příslušného analytika k nákupu či prodeji cenných papírů. Většina těchto analytiků pracuje na základě fundamentální analýzy společnosti a především na sledování výdělků a jejich odhadovaného pohybu do budoucna. Každá brokerská společnost používá k výběru cenných papírů jinou metodologii, a tím pádem se mohou doporučení jednoho brokera lišit od doporučení druhého. Brokerage Provize za provádění obchodů účtované burzovním makléřem. Bull spread Opční strategie, při které se kupuje opce s krátkou dobou vypršení a zároveň prodává opce s dlouhou dobou vypršení. Zisk vyplývá z rostoucí ceny základního cenného papíru. Bull straddle Opční strategie, při které otevřeme dlouhou pozici jak v put, tak v call opci. Bundesbank Německá centrální banka. Burn-rate Doslova znamená rychlost spalování. Je to částka peněz, kterou společnost propálí, aniž by generovala zisk. Burza Obvykle instituce, jejímž úkolem je párovat nabídku a poptávku při prodeji cenných papírů a na tomto základě určovat rovnovážnou cenu cenných papírů a garantovat (zabezpečovat) vypořádání obchodů.



125

18.1.2008 11:23:34

Slovníček pojmů Burza cenných papírů Praha (BCPP) Instituce, která je na základě povolení Ministerstva financí ČR oprávněna organizovat na určeném místě a ve stanovenou dobu prostřednictvím svých členů nabídku a poptávku cenných papírů, práv spojených s cennými papíry a derivátů. BCPP vznikla 24. 11. 1992. Burzovní index Index PX 50, který je veden jako oficiální index pražské burzy cenných papírů. Byl zvolen standardní výpočet indexu ve shodě s metodami IFC (International Finance Corporation) doporučenou pro tvorbu indexů na vznikajících trzích. Na základě rozborů bylo rozhodnuto vytvořit bázi složenou z 50 emisí. Do báze indexu se nezařazují emise oboru investičních fondů a holdingových společností vzniklých transformací z investičních fondů. V jejich kurzech se již promítají cenové pohyby bazických emisí. Za výchozí burzovní den byl zvolen 5. 4. 1994, výchozí hodnotou indexu PX 50 se stalo 1 000 bodů. Burzovní komora Statutární orgán Burzy cenných papírů Praha, který řídí její činnost a jedná jejím jménem. Členy komory volí valná hromada na dobu 3 let. Burzovní komora má minimálně 10 a maximálně 24 členů. Burzovní kontrakt (exchange contract) Kontrakt, který pro účastníky trhu zprostředkovává burza. Z hlediska vypořádání je partnerem každého účastníka clearingového centra (tj. nikoli skutečný partner). Opakem je OTC kontrakt. Burzovní předpisy Soubor pravidel a statutů, která vymezují práva a povinnosti jednotlivých orgánů a členů burzy. Obsahují popis všech typů burzovních obchodů. Burzovní rozhodčí soud Stálý rozhodčí soud při Burze cenných papírů Praha, který působí jako nezávislý orgán pro rozhodování sporů z burzovních obchodů uzavřených na burze nezávislými rozhodci. Business angel (anděl) Zpravidla úspěšný a zkušený podnikatel či investor investující nevelké finanční prostředky. Kromě finančních prostředků poskytuje také rady a kontakty. Viz také FFF. Business plan Podnikatelský záměr zpracovaný do dokumentu. Business risk Riziko spjaté s obchodní strategií, kterou daná společnost podstoupí. Toto riziko může ovlivnit hodnotu cenných papírů společnosti. Buy Kupovat. Buy and hold Investiční plán na základě historického trendu trhu. Mnoho investorů nakoupí akcie a drží je mnoho let s očekáváním dlouhodobého zhodnocení. Tato strategie je na současných, velmi nestálých finančních trzích příliš riziková. Buy and write Poměrně velmi účinná a konzervativní strategie, při které se nakoupí akcie a na tyto akcie se ve stejné chvíli vypíší covered call opce. Buy on close Objednávka na koupi cenných papírů na konci obchodní seance v ceně uvnitř závěrečného cenového rozpětí. Buy on opening Objednávka ke koupi na začátku obchodního dne. Buy order Specifické instrukce makléřovi ke koupi cenných papírů. Buy stop order Nákupní příkaz, který je otevřený do té doby, dokud tržní cena nevzroste ke specifikované ceně akcie, a v tu chvíli se stane klasickou tržní objednávkou. Buy-side Skupina, která má na finanční trhy býčí náhled a kupuje cenné papíry. Opakem je sell-side, která cenné papíry spíše prodává. Buyback Situace, kdy se společnost rozhodne koupit od investorů zpět vlastní akcie. Tímto krokem pak sníží počet vydaných akcií, a tím pádem získají ostatní držitelé akcií větší

126


část společnosti. Odkup akcií je považován za velmi pozitivní krok. Díky tomu dochází po odkupu akcií často ke zvýšení hodnoty akcií. Buying on margin Riskantní strategie zahrnující nákup cenných papírů, derivátů s vypůjčenými penězi. K této strategii musí mít obchodník otevřený speciální účet, který podléhá velmi přísným předpisům komise pro cenné papíry. Býčí trh (Bull Market) Období, v jehož průběhu ceny akcií nebo dluhopisů rostou. Obvykle indikuje období ekonomického růstu. Protikladem je medvědí trh. Býk (bull či hussista) Slangový výraz pro toho, kdo očekává, že hodnota cenných papírů poroste. Jde tedy o spekulaci na růst. Označením býčí trh rozumíme trh cenných papírů, kdy hodnota cenných papírů stoupá a je ochota je nakupovat. Opakem býka, resp. býčího trhu, je medvěd, resp. medvědí trh. Cable Obchodnický žargon související se směnným kursem sterling/US dolar. Tento název pochází z poloviny 19. století, kdy byl kurs původně přenášen prostřednictvím transantlantického kabelu. Call opce emitenta u dluhopisu Umožňuje emitentovi dluhopisu jeho předčasné splacení v případě, že je to pro emitenta výhodné. Call option Smlouva, která poskytuje nákupčímu opce právo (ne závazek) převzít základní cenný papír za určenou cenu během stanovené doby. Candlestick Chart Graf, ve kterém je vyznačeno obchodní rozpětí daného dne včetně otevírací a zavírací ceny. Pokud je otevírací cena vyšší než cena zavírací, bude obdélník mezi otevírací a zavírací cenou zabarvený. Pokud je zavírací cena vyšší než cena otevírací, bude tato oblast grafu prázdná. Capital loss Snížení hodnoty investice nebo aktiva. Opakem je capital gain – zvýšení hodnoty investice. Capital market Trh, na kterém se obchodují dluhopisy nebo kmenové akcie. Capital stock Počet akcií, které byly firemní výsadní listinou schváleny k vydání do oběhu. Počet zahrnuje jak kmenové, tak přednostní akcie. Capitalization Celková hodnota firemních dluhů, akcií a zadržených příjmů. Jinými slovy také investovaný kapitál. Cash Letter Systém Forma bleskového zálohového připsání protihodnoty bankovních i soukromých šeků splatných v zahraničí na základě „smlouvy o proplácení šeků způsobem Cash Letter Systém“ Cash management account (CMA) Úročící účet obsluhovaný bankou nebo makléřskou firmou. Cash settlement Úhrada smlouvy o termínovaném obchodu v hotovosti a bez fyzického dodání. Většina komoditních smluv končí peněžním vyrovnáním. Fyzické dodávky zboží jsou spíše výjimkou. CDO (collateralized debt obligation) Cenné papíry založené na úvěrech západoevropských a amerických společností. Celkový výnos (výkonnost) fondu Výpočet zahrnující změnu hodnoty podílu. Započítává i hodnotu vyplacených kapitálových zisků a dividend, předpokládající jejich reinvestování. Cenný papír Veřejně vydaná listina, se kterou je spojeno určité právo oprávněného majitele. Listina, která je cenným papírem, může být nahrazena zápisem ve stanovené evidenci. Cenným papírem jsou: akcie, zatímní listy, podílové listy, dluhopisy, směnky, šeky, investiční kupony, kupony, cestovní šeky a skladištní listy. Zákon dále uvádí, že cennými papíry jsou i jiné listiny, které jsou za cenné papíry prohlášeny zvláštními zákony. Rozlišují se tři formy cenných papírů: na doručitele


18.1.2008 11:23:34

Slovníček pojmů (na majitele), na jméno a na řad a dvě podoby: zaknihované a listinné. Centrální banka Finanční instituce pověřená vládou k regulaci peněžního oběhu v zemi. Vydává peníze, stanovuje úvěrové podmínky a reguluje činnost komerčních bank. V ČR jde o Českou národní banku. Černý pátek Pád kursů většiny akcií na newyorské burze koncem října 1929. Skončily iluze o nekončícím růstu a začala hospodářská krize, která postihla nejen USA, ale i Evropu. O peníze nepřišli pouze bohatí kapitáni průmyslu. Silný dopad pocítily i americké domácnosti, které nezřídka přišly o všechny úspory. Certificate of stock Dokument vyjadřující právní vlastnictví specifického množství akcií ve společnosti. Cese Převod leasingové smlouvy na druhou osobu. Chaikin A/D Oscillator Technický indikátor, který srovnává denní akumulaci a distribuci cenných papírů. Čím blíže je v daném dnu zavírací cena akcie své nejvyšší ceně, tím více byla akcie akumulována. A naopak – čím blíže je v daném dnu zavírací cena akcie své nejnižší ceně, tím více byla akcie distribuována. Další důležitou hodnotou, kterou použitím tohoto indikátoru obdržíme, je porovnání objemu obchodů. Z akumulace, distribuce a objemu obchodů může obchodník určit nejpravděpodobnější pohyb ceny akcie v budoucnu. Channel Cenový kanál obsahující pohyb cen v celém sledovaném období. Kanály mohou být jak rovnoběžné tak zakřivené. Rovnoběžné se nazývají trend channels a zakřivené využívají matematických indikátorů, zobrazovaných na grafech (nejznámějšími jsou tzv. Bollinger band). Charting Technicko-analytické kreslení, pomocí kterého kreslíme grafy pohybu cen a objemu obchodů. Jednoduše, charting je ve skutečnosti obecný název pro technickou analýzu. Chartist Odborník, který využívá diagramy a grafy a s jejich pomocí vysvětluje historická data. Na základě těchto historických dat pak hledá trendy a předpovídá budoucí pohyby. Souvisí též s Technical Trader. Chasing the market Ne zrovna chytrá metoda sledování trhu s kupováním cenných papírů po jejich vzrůstu nebo krátké prodávání po propadu. Cílová částka (stavebního spoření) Cílovou částku si stavební spořitel volí sám podle své potřeby. Je to souhrn vkladů, státní podpory a úroků z nich a možného stavebního úvěru. Čistá cena (clean price, flat price, net price ) Cena dluhového cenného papíru nezahrnující naběhlý úrok. Opakem je špinavá cena. Čisté obchodní jmění Rozdíl mezi všemi aktivy společnosti a jejími závazky. Čisté obchodní jmění je proměnlivá veličina a je nutné ji odlišovat od základního jmění společnosti. Čisté obchodní jmění na jeden podíl (Net Asset Vaue Per Share – NAV) Tržní hodnota čisté hodnoty aktiv fondu vydělená počtem vydaných podílů. Clearing Zúčtování pohledávek a závazků bezhotovostní platbou umožňující okamžitý převod peněz mezi plátcem a příjemcem. Clearing house Organizace zodpovědná za slučování nákupních a prodejních transakcí na finanční burze. Clearingové centrum Instituce, prostřednictvím které se vypořádávají všechny burzovní obchody. Člen burzy Právnická osoba oprávněná obchodovat na burze. O přijetí za člena burzy rozhoduje burzovní komora na základě doporučení burzovního výboru pro členské otázky. CLN Totéž co úvěrový dluhopis.

Closed out Zlikvidování pozice, protože vlastník účtu nesplnil povinnost navýšení marže nebo uzavřel krátkou pozici. Closed trades Pozice, které byly zrušeny nebo vyrovnány. Closing bell Ukončení pozice, protože vlastník účtu nesplnil povinnost maržového ujednání, popř. neuzavřel včas short pozici. Closing tick Počet akcií, které zakončily obchodní seanci na ceně, která byla vyšší než poslední předchozí cena minus počet akcií, které zakončily obchodní seanci na downticku (cena, která byla nižší než poslední předchozí cena). Cold calling Ve světě zavedený název pro nevyžádané telefonické hovory, jejichž prostřednictvím je nabízen prodej nebo nákup cenných papírů, deviz, derivátů, komodit atd. Collar (collar) Současná koupě podkladového aktiva, put opce out of the money a zároveň vypsání call opce také out of the money. Výsledkem je v případě akcií covered call s pojištěním proti propadu akcie. Pokud tedy před expirací cena akcie silně vzroste, o akcie přijdete na strike call opce. Pokud naopak akcie silně klesne, jste chráněni put opcí. U collaru tak máme omezené riziko i zisk. Collateral Slouží k zajištění úvěru nebo jako garance budoucího obchodu. Commission Transakční poplatek účtovaný brokerem. Confirmation Potvrzení provedené transakce. Confirmation trend Založeno na Dow teorii – Potvrzení, že trh je v určitém trendu pouze tehdy, když jsou oba dva hlavní akciové indexy ve stejném trendu nebo kritickém bodu. Založeno na Dow teorii. Congestion Termín technické analýzy pro několik obchodních seancí v řadě, ve kterých se cena pohybovala pouze minimálně nebo vůbec. Congestion area Série obchodních dnů nebo týdnů, ve kterých není viditelný zřetelný růst ceny. Consolidation Pohyb ceny v úzkém obchodním rozpětí mezi nízkými a vysokými cenami. Contagion (Nákaza) Tendence ekonomických krizí rozšířit se z jednoho trhu na druhý. V roce 1997 zapříčinila politická nestabilita v Indonésii velkou volatilitu její domácí měny rupie. Tato nákaza se od této doby rozšířila do ostatních rozvíjejících se asijských měn a pak do Latinské Ameriky a dnes ji známe pod pojmem „Asijská krize“. Continuation chart Technický graf komoditních kontraktů, kde jsou navzájem spojeny nové a vypršené kontrakty. Celý proces se dělá z toho důvodu, aby na grafech nevznikaly nechtěné cenové mezery, kdy starý kontrakt vyprší na jedné ceně a nový kontrakt se začne obchodovat na zcela jiné ceně. Contra broker Makléř na nákupní straně prodejní objednávky nebo na prodejní straně nákupního příkazu. Contract Standardní jednotka transakce. Contract broker Člen burzy, který uskutečňuje transakce pro jiné členy burzy. Contract size Počet základních cenných papírů, které držitel opce může koupit nebo prodat. Např. pro ekvitní opce je smluvní velikost kontraktu 100 akcií. Contrarian Investor, který investuje opačně než většina účastníků trhu. Contribution margin Jeden z důležitých ukazatelů při tzv. náklady/objem/zisk analýze. Vypočítává se jako rozdíl celkových příjmů z produktu nebo služby a celkových variabilních nákladů, zpravidla se udává v procentech (jako podíl na celkových příjmech). Contribution margin pomáhá při rozhodování ohledně oceňování produktu, doplnění produktu nebo jeho nahrazení



127

18.1.2008 11:23:34

Slovníček pojmů v produktové řadě, při stanovování struktury prodejních poplatků apod. Convergence Ceny termínovaných obchodů a ceny za hotové se setkávají při vypršení smluv. Correction Obrat neboli korekce stávajícího cenového trendu. Termín se nejčastěji používá pro vyjádření poklesu cen po období jejich předešlého růstu. Korekce je často považována za velmi prospěšné stadium trhu, kdy ceny často neúměrně vzrostou a poté se vrátí do více reálných úrovní. Corrective wave Vlna nebo cyklus vln pohybující se proti současnému směru trendu. Correlation Vztah mezi dvěmi proměnnými. Countermove Cenový pás představující opačný pohyb ke směru předchozího období. Cover Zpětné nakupování nebo prodávání před časem prodaných nebo koupených smluv. Cover buy Uzavírání short obchodů. Covered write Prodání opční smlouvy např. na akcie. Příjmem (premium) obdrženým za prodej opcí prodejce zvýší návratnost držených akcií a ještě si své akcie ochrání výší prémia proti poklesu jejich hodnoty. Credit risk management Předpovědi bankrotů firem. Cup and handle Formace na technickém grafu ve tvaru písmene „U“, která se utvoří mezi 7 a 65 týdny. Jakmile cena akcie dosáhne druhý vrchol „U“ formace, techničtí analytici věří, že cena spadne. Currency Jakákoli forma peněz emitovaná vládou nebo centrální bankou a využívaná jako zákonné platidlo a podklad pro obchodování. Currency Risk (Měnové riziko) Pravděpodobnost nepříznivé změny směnných kursů. Current yield Roční míra výnosnosti investice udávaná v procentech. Curve-fitting Vyvinutí složitých pravidel, která obchodník využije k vylepšení svého systému. Custodian Banka nebo jiný obchodník s cennými papíry, která na základě pokynů klienta (investiční společnosti) a s vědomím depozitáře spravuje zahraniční cenné papíry a zahraniční opční a termínované obchody, patřící do majetku klienta (fondu). Na základě smlouvy jsou založeny účty pro cenné papíry, které mají být spravovány. Custodian zpravidla svým jménem a na účet klienta zajišťuje nákup, prodej a jiné transakce s cennými papíry, včetně jejich evidence a úschovy listinných cenných papírů. Inkasuje výnosy z cenných papírů a provádí platby spojené s transakcemi s cennými papíry. Cycle Změna, kdy se bod pozorování vrací zpět k jeho začátku. Trhy se pohybují v cyklech, které se dají předpovídat. Mnoho teorií technické analýzy je založeno na odhadování budoucích cyklů. Nejznámějšími metodami jsou Elliot a Gann teorie. Czech Association of Investment Professionals (CAIP) CAIP je 113. afilací Association for Investment Management and Research (AIMR) se sídlem v USA. V ČR byla založena v květnu 2002 a působí jako neziskové občanské sdružení. Cíle CAIP jsou postaveny na principech stanovených AIMR a zahrnují především prezentaci etického kodexu a standardů profesionálního chování, organizování odborných akcí a ekonomických seminářů, poskytování informací o programu CFA a podporu uchazečům o získání označení CFA v ČR. Daily low Nejnižší cena, kterou daný cenný papír, popř. index dosáhl během jednoho obchodního dne. Daily range Rozdíl mezi horní a spodní mezí ceny v jednom obchodním dni.

128


Date of issue Datum, ve kterém je obligace, akcie nebo jiný cenný papír vydán. DAX 100 Cenově vyvážený index 100 nejvíce obchodovaných akcií na německém trhu. Day order Kupní nebo prodejní objednávka. Jakmile se neprovede během obchodní seance, automaticky vyprší. Day trader Aktivní denní obchodník, který drží pozice poměrně krátkou dobu a provádí několik obchodů denně. Jeho cílem je okamžité odhalení rozdílu mezi nabídkou a poptávkou a jeho využití ke krátkodobým obchodům. Výhodou denního obchodování je možnost nadprůměrného zhodnocení kapitálu. Nevýhodou je mnoho komisních poplatků, které mohou znehodnotit i velmi kvalitní obchodní systém. Daytrading Využívání změn kurzů cenných papírů, ke kterým dochází v průběhu dne. Cenné papíry jsou nakupovány či prodávány i na několik desítek sekund či málo minut. Spekulantovi pak stačí zisk na jedné operaci v řádu pár desetin procenta. Pokud je úspěšný, může za den vydělat (ale též prodělat) i několik procent. Rozhodnutí o koupi či prodeji jsou velmi často založena na technické analýze, tj. odvození budoucích cen na základě vývoje z minulosti. Tím, že day trader uzavře pozici ještě týž den a nemá nakoupeno či prodáno přes noc, se brání proti neočekávaným pohybům. Naopak k minusům patří poměrně velké poplatky brokerovi a psychická zátěž. Dealer Jednotlivec nebo společnost, která kupuje a prodává cenné papíry pro sebe a pro ostatní. Na rozdíl od brokera, který kupuje a prodává cenné papíry pro své klienty, dealer provádí příkazy na účet vlastní společnosti. Odtud je může prodat dále. Dealeři musí být registrováni Komisí pro burzu cenných papírů. Debet V účetnictví se používá k označení dlužnické strany účtů má dáti. Decline Pokles cen nebo kurzu. Deep market Trh, ve kterém může být provedeno velké množství transakcí bez jakéhokoliv vlivu na cenu. Defensive stock Akcie, která neinklinuje k velkým cenovým výkyvům během obtížných ekonomických podmínek. Tyto stabilní akcie zahrnují jídlo, tabák, olej. Drží si cenu v těžkých časech, protože poptávka po nich se nesníží tak dramaticky, jak tomu bývá v ostatních sektorech. Na druhé straně ovšem stabilní akcie zaostávají ve vzrůstu za zbytkem trhu i během hospodářského rozvoje, protože poptávka po nich se výrazně nezvýší ani za této situace. Deficit Negativní bilance obchodu nebo plateb. Deflace Pokles všeobecné cenové hladiny. Opak inflace. Delayed opening Odklad začátku obchodního dne z důvodu vyřešení specifické situace. Důvodem může být prudký pohyb ceny příslušného cenného papíru. K takovým okolnostem můžeme počítat absolutní nerovnováhu mezi kupními a prodejními objednávkami nebo nějakou nečekanou zprávu, která může mít enormní vliv na pohyb ceny. Delisted Společnost, která je burzou trvale odstraněna z obchodování, protože byla převzata, zkrachovala nebo nesplňovala podmínky sepsané burzou. Delivery Dodání. Delta Poměr změny hodnoty opce a změny hodnoty podkladového aktiva za jinak nezměněných okolností, tj. první parciální derivace ceny opce podle ceny podkladového nástroje. Delta v podstatě říká, o jakou hodnotu se změní cena opce v závislosti na změně ceny podkladového aktiva. Delta position Měřítko ceny opce proti výchozí smlouvě o termínovaném obchodě.


18.1.2008 11:23:35

Slovníček pojmů Dematerializované cenné papíry Viz zaknihované cenné papíry. Depozitní certifikát Krátkodobý dluhopis vydaný bankou. Jsou vydávány na majitele s uvedením data splatnosti a úrokové míry. Splatnost bývá od jednoho do několika měsíců. Depreciation Pokles hodnoty měny způsobený působením tržních sil. Depth of market Kolik nakupujících nebo prodávajících je v každé cenové úrovni za současnou poptávku a nabídku. Derivát Termínový kontrakt (pevný termínový kontrakt nebo opční termínový kontrakt) sjednávaný na různá finanční podkladová aktiva, tj. obchody, při nichž se v současnosti uzavřou podmínky o nákupu nebo prodeji určitého podkladového aktiva (akcií, dluhopisů, cizí měny, akciového indexu atd.) a v budoucnosti je tento obchod za těchto podmínek realizován. S derivátem lze provádět spekulace na vzestup nebo pokles podkladového aktiva. Tržní hodnota derivátu je odvozena od tržní hodnoty podkladového aktiva. Derivát jako forma odměny (remuneration derivative) Derivát použitý jako forma odměny zaměstnance či člena statutárního orgánu. Tento derivát není sjednán za tržních podmínek. Jinými slovy reálná hodnota takového derivátu v okamžiku sjednání je pro zaměstnance či člena statutárního orgánu kladná a pro firmu ve stejné výši záporná. Tato reálná hodnota zcela jednoznačně představuje odměnu člena či zaměstnance. Derivatives Finanční smlouvy, jejichž hodnota závisí na hodnotě výchozí smlouvy, zboží, obligace, akcie, komodity, měny aj. Derivátová kombinace (derivative combination) V užším významu současné sjednání dvou či více derivátů se stejným podkladovým nástrojem. V širším významu současné sjednání dvou či více derivátů s rozdílnými podkladovými nástroji. Zvláštní část derivátových kombinací tvoří derivátové kombinace na rozpětí. Descending bottoms Grafická formace technické analýzy, ve které je každá následující nízká cena menší než předchozí nízká cena. Tato situace je považována za medvědí indikátor. Detrend Pokus o odstranění vlivu času na trend použitím regrese nebo jiných statistických technik. Devaluation Záměrná úprava ceny měny směrem dolů běžně prováděná oficiálním vyhlašováním. Developer Je společnost zabývající se zajišťováním financování a rezidenční, resp. komerční výstavby (např. nákup a prodej pozemků a nemovitostí, příprava území pro realizaci investičních projektů, výstavba obchodních / administrativních center, polyfunkčních objektů, supermarketů). DIAMONDS (ticker DIA) Akcie Diamond Trust Series I, který vychází z indexu DJIA. Tato indexová akcie se obchoduje na AMEXu. Viz heslo indexová akcie, AMEX Direkt-certifikát Viz indexový certifikát. Disážio Rozdíl mezi emisním kursem a jmenovitou hodnotou akcií, pokud je emisní kurs akcií nižší než jmenovitá hodnota akcií. Discount share bond Viz diskontový certifikát. Diskont Hodnota o kterou je emisní cena (issue price) či momentální tržní cena cenného papíru nižší než jmenovitá hodnota (/ČOJ na akcii – Tržní cena akcie/ČOJ na akcii). Opakem je prémie. Diskontní sazba Úroková míra, za kterou si komerční banky půjčují peněžní prostředky od centrální banky. Diskontovaný certifikát (Discount Share Bond) Finanční instrument, který umožňuje investorům dosahovat zisků na stagnujících a pozvolně rostoucích (nebo klesajících) akciových

trzích. Hodí se pro investory, kteří v budoucnosti očekávají méně dynamický růst akciových indexů. Diskontové certifikáty se vyznačují tím, že emitent poskytne investorovi při nákupu diskont (slevu) z kurzu podkladového aktiva (například akcie), ale díky tomu může investor profitovat pouze do určité výše , tzv. cap (horní hranice). Divergence Situace, při které pohyb indikátoru nepotvrzuje pohyb ceny. Diverzifikace Technika managementu rizika, která slouží k redukci rizika a optimalizaci výnosu sestavovaného portfolia. Jednotlivé investiční instrumenty se zařazují do portfolia tak, aby se v rozumné míře omezil jejich vliv na výkonnost. Divestice Opak investice, společnost se zbavuje majetku – majetkových účastí, dceřiných společností apod. Dividend Forma odměny, kterou společnost vytváří pro její akcionáře. Dividend reinvestment plan Plán, podle kterého investoři mohou dostat dividendy v podobě nových akcií ve společnosti spíše než v hotovosti. Dividend yield Dividenda, které společnost vyplácí akcionářům, vyjádřená jako část ceny akcie. Výše dividend závisí na každé společnosti, a nemusíte tedy jako akcionář dostat naprosto nic. Dividenda Nárok na podíl ze zisku společnosti připadající na jednu akcii. Dividendový fond Fond, který v pravidelných intervalech vyplácí podílníkům výnosy. Jedná se obvykle o fondy s vysokým zastoupením dluhopisů nebo peněžních vkladů v portfoliu. Dlouhá pozice (long position) Situace, kdy subjekt vlastní určitý nástroj (například dluhový nástroj , akcii nebo komoditu) nebo spotově koupil nástroj a dosud nedošlo k vypořádání, nebo koupil tento nástroj prostřednictvím derivátu s tím, že vypořádání se uskuteční v budoucnosti. Jestliže se hodnota nástroje zvyšuje, hodnota dlouhé pozice se také zvyšuje. Pokud se jedná o jedinou takovou pozici, subjekt spekuluje na růst hodnoty nástroje. Dlouhé pozice se označují kladným znaménkem. Dluhopis Dluhový cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele požadovat splácení konkrétní dlužné částky a vyplácení výnosů z dluhopisu. Emitent dluhopisu je povinen splatit jmenovité hodnoty dluhopisu buď jednorázově, nebo splátkami ve stanovených termínech. S dluhopisem nejsou spojena práva akcionáře. Dluhopisový (obligační) fond Fond, který trvale investuje finanční prostředky do dluhopisů, vydávaných státem, akciovými společnostmi nebo městy a obcemi. Ve vztahu k České republice platí dle klasifikace fondů závazné pro členy UNIS následující pravidla: celková modifikovaná durace portfolia je větší než 1; doplňkové investování do akcií je možné max. do 10 % aktiv fondu. Dlužník Fyzická nebo právnická osoba, která je povinna věřiteli splatit poskytnutý úvěr včetně příslušenství a sjednaných sankcí. Dollar Cost Averaging Investování pevné částky do podílového fondu v pravidelných intervalech (měsíčních, čtvrtletních) místo jednorázově. Tímto jsou snižovány průměrné náklady na podíl, protože v době nižších cen investor kupuje víc podílů a v době vyšších cen menší počet podílů. Doporučený minimální investiční horizont Doporučená minimální doba investování pro daný typ fondu, která má chránit investora před případnými ztrátami způsobenými nevhodnou kombinací investiční strategie a předpokládané délky investice. Ekonomika se vyvíjí v cyklech a stejně tak na akciových trzích, i když dlouhodobě míří vzhůru, se střídají



129

18.1.2008 11:23:35

Slovníček pojmů období, kdy jsou ceny vysoko, s obdobími, kdy jsou ceny nízko. Doporučený minimální investiční horizont v podstatě jen poukazuje na jakousi průměrnou dobu, kterou trhu trvá, aby překonal obě tyto fáze vývoje. Doporučený minimální investiční horizont však v žádném případě investorovi neříká, že právě po doporučené minimální době bude jeho investice zisková. Historie již několikrát ukázala, že může dojít k tomu, že ani doporučovaný investiční horizont nemusí být dostatečně dlouhým obdobím a není garancí ziskovosti investice. Stále platí, že hodnota investice a příjem z ní může stoupat i klesat, a není zaručena plná návratnost původně investované částky, a že předchozí výkonnost fondu nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Double bottom (top) Cena cenného papíru nebo tržního průměru, kdy cena klesla (stoupla) 2× k té samé přibližné hladině, ukazující existenci supportu (resistance), kde je velká pravděpodobnost, že sestupný (vzestupný) trend skončil. Double Chance certifikáty Double Chance certifikáty nabízejí investorům možnost nadproporcionálním způsobem profitovat na kurzovním vývoji podkladového aktiva, a to v předem definovaném rozpětí. Při emisi je toto rozpětí stanoveno počátečním a cílovým kurzem. Investor participuje až do cílového kurzu na růstu podkladového aktiva dvojnásobně. Pokud podkladové aktivum poklesne pod hodnotu počátečního kurzu, participuje investor na poklesu stejnou měrou. Dosáhne-li podkladové aktivum cílového kurzu, obdrží investor při splatnosti maximálně možný výnos. Zisk je vždy předem omezen na maximální částku, která je vymezena výší cílového kurzu. Double reverse convertible bond Emitent může volit mezi splacením nominální hodnoty, nebo má možnost dodat jeden ze dvou předem vybraných akciových titulů. Double top breakout Technicko-analytická grafická formace, ve které cena akcie vzroste, poté klesne, stoupne, opět klesne a při dalším vzrůstu nakonec prorazí resistanci, vyznačující danou formaci. Double up Přidat více peněz do současných obchodních pozic po pohybu proti stávajícímu trendu. Obchodníci tak spekulují na to, že protitrend je pouze dočasný a bude trvat pouze krátkou chvíli. Jakmile se tento protitrend obrátí, obchodníci díky přidání peněz znásobí své zisky. Jedná se o velmi spekulativní strategii. Dow Jones Industrial Averages DJIA Nejstarší a jedny z nejpoužívanějších měřítek celkového stavu burzovního trhu. Každý z těchto čtyř průměrů je cenově vyvážený a zahrnuje pár desítek akcií velmi známých společností, typu McDonald, General Electric nebo Microsoft. Rozeznáváme čtyři DowJonesovy indexy: průmyslový, dopravní, utility a kombinovaný. Down volume Když cena akcie v daném časovém období zavře v negativním teritoriu, říkáme, že je down volume. V technické analýze se porovnávají down volume s up volume a na základě toho se vstupuje a vystupuje z obchodů. Downgrade Negativní změna ratingu emitenta nebo jím emitovaných cenných papírů. Drawdown Snížení hodnoty obchodního účtu následkem jednoho či více obchodů. Držet Investiční doporučení, u něhož se doporučuje ve stanoveném horizontu zdržet se jakýchkoliv aktivit. Dual listing Situace, která nastane, jakmile je cenný papír zalistovaný na více než jedné burze. Občas může dvojité zalistování znamenat zvýšenou likviditu daného cenného papíru.

130


Due dilligence Aktivita investičních manažerů zaměřená k detailnímu prověření podnikatelského plánu a dalších podkladů poskytnutých klientem. Duplikát Alternativní finanční instrument, který slouží pro oceňování finančních aktiv. Durace Je to velmi důležitá informace, která se uvádí u každého dluhopisového fondu. Durace portfolia dluhopisů označuje průměrnou dobu, za kterou bude portfolio inkasovat kupony a jistiny jednotlivých dluhopisů v portfoliu. Obecně platí, že čím vyšší je durace fondu, tím vyšší je jeho citlivost na pohyb úrokových sazeb. V období poklesu úrokových výnosů je vhodné investovat do fondu s co nejvyšší durací, neboť cena podílového listu roste rychleji. A naopak v období růstu úrokových výnosů investovat do fondů s nízkou durací. Přitom platí jednoduchá poučka: durace fondu by neměla být výrazně vyšší než délka předpokládané investice. Důvěrné obchodování (insider trading, insider dealing) Zneužití veřejnosti nepřístupných informací k vlastnímu obohacení. Jedná se například o obchodování s cennými papíry společnosti osobou, která má informace, jež nejsou veřejně dostupné. Osoba může získat takové informace vzhledem k zvláštnímu vztahu ke společnosti. Vzhledem k finančním skandálům v 80 letech je důvěrné obchodování nelegální na všech významných trzích. Dvojitý akciový dluhopis Emitent může volit mezi splacením nominální hodnoty, nebo má možnost dodat jeden ze dvou předem vybraných akciových titulů. Dynamické zajišťování (dynamic hedging) Průběžné kupování nebo prodávání podkladových nástrojů nebo opcí tak, aby bylo stále dosaženo uzavřené úrokové, akciové, měnové nebo komoditní pozice. Výsledkem takového zajišťování musí průběžně být uzavřená pozice. Používá se při zajištění portfolia vůči úvěrovému nebo tržnímu riziku prostřednictvím opcí. Dynamické zajišťování spoléhá na likvidní trh s nízkými transakčními náklady. Earning per share (EPS) Čistý zisk vydělený počtem kmenových akcií. Ukazatel se nejčastěji využívá při určování, zda je daná emise podhodnocená nebo nadhodnocená. Earnings multiple Častěji nazývané jako procento ceny/výdělků (P/E ratio). Nejběžněji používaná metoda k určení opravdové ceny akcie. Vypočítá se jako tržní hodnota akcie vydělená zdaněnými výdělky za období jednoho roku. Čím větší hodnota earnings multiple, tím více jsou investoři ochotni platit za každý dolar ročních výdělků. Earnings surprise Překvapivě odlišné vyhlášení výdělků, než se všeobecně očekávalo. Překvapivé výdělky mají často za následek prudký pohyb cen. EBIT Provozní hospodářský výsledek (zisk před odečtením úroků a daní). EBITDA Provozní zisk před odpisy. ECB (European Central Bank) Centrální banka evropské měnové unie. Economic Indicator Vládou zveřejňované statistiky, které vypovídají o aktuálním ekonomickém růstu a stabilitě. Mezi běžné indikátory patří míra nezaměstnanosti, hrubý domácí produkt (GDP), inflace, maloobchodní prodeje atd. Efficient frontier Křivka na grafu rizika-výdělku, skládající se ze všech efektivních portfolií. Efficient market theory Předpoklad, že všechny známé informace nabízené trhem jsou už zahrnuty v ceně. Tato teorie je odrazem fundamentální analýzy a také vysvětlením, jak trhy nemohou nikdy fungovat.


18.1.2008 11:23:36

Slovníček pojmů Either-or order Dva současně zadané příkazy, kdy exekucí jednoho z nich dojde k automatickému zrušení druhého. Příklad takovéto objednávky je kombinace nákupní limitní objednávky s nákupní stop objednávkou. Nákupní limit objednávka se provede pouze, je-li tržní cena pod specifikovanou cenou, a nákupní stop objednávka se provede, jakmile je tržní cena nad předem určenou cenou. Jakmile dojde k vyřízení jedné objednávky, druhá je zrušená. Elliott Wave theory Technika publikovaná R. N. Elliottem (1939) zastávající názor, že ceny akcií se řídí pravidelným rytmem nebo modelem 5 vln nahoru a 3 vln dolů, které tvoří kompletní cyklus 8 vln. 3 vlny dolů jsou řazeny jako korekce předcházejících 5 vln nahoru. Emerging markets Rozvíjející se ekonomiky jsou charakteristické rychlým hospodářským růstem, což má pozitivní vliv na vývoj domácích kapitálových trhů (region jižní Asie, východní Evropa a Latinská Amerika). Investování na těchto trzích je ve většině případů ale spojeno s velkým ekonomickým a politickým rizikem. Emise Soubor vzájemně zastupitelných cenných papírů vydaných emitentem na základě jeho rozhodnutí. Emitent stanoví druh cenného papíru (akcie, dluhopis, podílový list), nominální hodnotu, počet kusů, formu a podobu. Emisní kurz Cena, za kterou se prodávají nově emitované cenné papíry. Cena může být shodná s nominální hodnotou, ale může být vyšší s tzv. ážiem nebo nižší s tzv. disážiem nebo diskontem. Emitent Je společnost, která vydávává (emituje) cenné papíry za účelem získání finančních zdrojů pro svůj další rozvoj co nejméně nákladným způsobem. Equal-weight Investiční doporučení equal-weight znamená, že ve srovnání s benchmarkem nejsou vyhlídky titulu/typu investičního instrumentu natolik dobré nebo špatné, aby se jeho zastoupení odchylovalo od benchmarkového indexu. Equilibrium market Cenová oblast, která znázorňuje rovnováhu mezi poptávkou a nabídkou. Eurobondy Původně americký dluhopis, vydaný v Evropě. V souvislosti s korunovým trhem dluhopisy emitované na zahraničních trzích, zpravidla v Lucemburku nebo Londýně, denominované v Kč. Evropská opce (european option) OTC nebo burzovní opce s právem kupujícího na vypořádání (výměnu, dodání) obou podkladových nástrojů v jednom okamžiku v budoucnosti při splatnosti opce. Opakem je americká opce. Evropský systém centrálních bank (ESCB), Evropská centrální banka (ECB) Členy ESCB jsou centrální banky zemí EU. Evropská centrální banka je řídicím centrem systému, je nezávislou institucí. Provádí společnou měnovou politiku zemí eurozóny, je zodpovědná za vydávání bankovek denominovaných v euru, schvaluje objem vydaných mincí. Sídlí ve Franfurktu na Mohanem. Česká národní banka se po vstupu do EU stane součástí ESCB. Před vstupem do eurozóny však nebude podléhat měnopolitickým rozhodnutím ECB. Ex-dividenda První den, kdy majitel akcie nemá nárok na výplatu dividendy. Ex-kupón První den, kdy majitel dluhopisu nemá nárok na výplatu výnosu. Exercise Proces, který stanovuje dodávku a příjem dodávky předmětu kontraktu. Exit Okamžik, ve kterém obchodník ukončuje obchod.

Exit strategy Způsob, jakým investor plánuje ukončit investici. Expiration Poslední den, ve kterém mohou být kontrakty obchodovány. Factoring Krátkodobé financování prodejem pohledávek splatných v budoucnosti třetí straně (faktorovi). Faktor přebírá veškerá rizika, spojená s pohledávkami, včetně úvěrového rizika. Riziko správné dodávky zboží a služeb a splnění podkladového kontraktu je na prodávajícím pohledávek (obvykle exportér). Existují dva druhy faktoringu. U diskontního faktoringu (discount factoring) faktor platí diskontovanou cenu pohledávek před jejich splatnostmi. U splatnostního faktoringu (maturity factoring) faktor platí kupní cenu pohledávek při jejich splatnosti. Dlužník obvykle není o prodeji pohledávek uvědomen. V druhém případě prodávající pohledávky přijaté platby ihned směřuje na faktora. Obvykle bývá bez rekurzu, tj. faktor před koupí pohledávek u nich ověřuje úvěrové riziko, neboť přebírá veškeré úvěrové riziko pohledávek. Failure swings Neschopnost ceny znovu potvrdit nový vrchol ve stoupajícím trendu a novou spodní mez v klesajícím trendu. Fair market value Cena, za kterou je prodejce ochoten prodat své akcie a kupující je ochoten mu za ně zaplatit požadovanou částku. False breakouts Nepotvrzené protrhnutí trendu ve směru pohybu ceny. FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) Regulační orgán odpovědný za dohled nad pojištěním bankovních vkladů ve Spojených státech. FED (Federální rezervní systém) Obdobou České národní banky je americká centrální banka známá pod označením FED. Mužem číslo jedna je Alan Greenspan, jehož projevy jsou trhem bedlivě sledovány. Dnes má na starosti měnovou politiku, regulaci bankovního sektoru, udržování stability finančního systému a zajištění určitých finančních služeb některým subjektům. Veledůležitým orgánem je FOMC (Federal Open Market Committee), což je výkonný výbor vykonávající měnovou politiku. FFF Zkratkou FFF, vycházející z angličtiny, jsou někdy také nazývání tzv. business angels (andělé). FFF znamená: Family (rodina), Friends (přátelé) a Fools (hlupáci). Fibonacci Ratio Poměr mezi 2 jakýmikoliv po sobě jdoucími čísly Fibonacciho řady, známé jako (f). Poměr každého čísla k následujícímu většímu číslu je přibližně 0.618 a k následujícímu menšímu číslu je přibližně 1.618. Fibonacci ratio slouží k určování cílových cen trend. Fill Provedený příkaz nakoupení nebo prodání cenných papírů. Fill order Příkaz, který musí být okamžitě vyřízen. Filter Zařízení nebo program, který třídí data, signály nebo informace podle předepsaných kritérií. Finanční derivát (financial derivative) Souhrnný pojem pro úrokový derivát, měnový derivát, akciový derivát a úvěrový derivát. Avšak podle mezinárodních účetních standardů se tato definice rozšiřuje o derivát, u něhož se nepředpokládá brutto vypořádání komodity, tj. nepředpokládá se dodávka podkladové komodity. Finanční páka (Laverage) Vypůjčené peníze jsou použity na investiční účely. Může to zvýšit zisky nebo ztráty a snížit riziko. Finanční trh Skládá se ze dvou organicky na sebe navazujících trhů: peněžního trhu a kapitálového trhu, které se bezprostředně ovlivňují a vzájemně doplňují. Finanční trh je místo, kde subjekty



131

18.1.2008 11:23:36

Slovníček pojmů (investoři) nabízejí svůj volný finanční kapitál subjektům, které tento kapitál potřebují k pokrytí svých investic. Fixing Je typem obchodování na Burze cenných papírů Praha, který spočívá v tom, že objednávky na nákup určitého cenného papíru od obchodníků s cennými papíry se průběžně shromažďují a v předem stanovený čas je určen (zafixován) jediný kurz, za který je cenný papír zobchodován, přičemž při uspokojování poptávky dostávají přednost ti obchodníci, kteří nabídli nejvyšší cenu. Fixní dluhopis Kuponová sazba je neměnná po celou dobu životnosti dluhopisu. Flag Vlajka. Obrazec technické analýzy, který vznikne prudkým vzrůstem, či poklesem skupiny cen a vyústí v pohyb opačný ke směru vlajky. Flash fill Příkaz provedený ihned signálem rukou v burzovní hale. Flat / Square Dealerský žargon používaný při podpisu pozice, která byla zcela opačná, t. j. nakoupíte 500 000 dolarů a pak prodáte 500 000 dolarů, čímž vytváříte neutrální (flat) pozici. FLEX Opce (flexible exchange option) Burzovní opce, avšak méně standardizovaná než tradiční burzovní opce. Standardizace se týká pouze splatnosti a realizační ceny. Float (free float) Počet cenných papírů, se kterými je možné na trhu volně obchodovat (udává se v procentech z celkového objemu emise). Například internetové společnosti zpravidla při svých IPO uplatňují taktiku malého floatu (někdy menšího než 20 %), čímž se vytváří tlak na růst ceny. Floater Obligace s proměnlivým zúročením. Floating rates Proměnlivé devizové kurzy, automatické určení příslušných devizových kurzů tržními silami, ne národními rezervami. Floating securities Cenné papíry v oběhu. Floating supply Pohyblivá zásoba, pohotová nabídka, v terminologii městských obligací celková částka cenných papírů považovaných za připravené k okamžitému nákupu v rukou dealerů a spekulantů. Floor Dolní mez, parket, burzovní hala. Floor partner Parketový partner, člen burzy a partner makléřské firmy, který provádí obchodní transakce firmy v burzovní hale. Floor report Burzovní zpráva, potvrzení vyřízeného příkazu na obchodním parketu burzy, jako je cena, počet akcií a název akcie. Floor trader Člen burzy obchodující na parketu (na své vlastní konto). Floor-plan insurance Pojištění burzovního inventáře, pojištění dealerova inventáře v burzovní hale na ochranu bankovního vlastního podílu na inventáři. Fluctuation Kolísání, fluktuace, výraznější vzestupy a sestupy cen. Fluid savings Úspory, které nebyly utraceny ani investovány. Flurries Přechodné rozrušení na burze, nečekaná, krátkodobá fluktuace cen v obchodu s cennými papíry, obvykle vyvolaná zprávami. Fond fondů Je fond, který neinvestuje přímo do akcií nebo dluhopisů, ale vytváří portfolio složené ze specializovaných fondů. Investice do podílových listů jiných fondů znamená pro podílníky lepší rozložení rizika spojeného s investováním. Fond peněžního trhu Fond, který investuje do kvalitních dluhopisů s krátkou dobou splatnosti, jako jsou pokladní poukázky, státní dluhopisy, dluhopisy největších bank a nejkvalitnější podnikové dluhopisy, krátkodobé termínované obchody s dluhopisy a krátkodobé terminované vklady.

132


Fondy rizikového kapitálu Fondy rizikového kapitálu spravují peníze svých investorů – jiných investičních a penzijních fondů a jednotlivců. Vybírají investiční příležitosti hlavně z řad nadějných firem hledajících kapitál pro svůj rozvoj. Jedná se o výrazně rizikovější investici než do akcií, proto se tyto fondy více zapojují do vedení firmy a koordinace jejího růstu. Poskytují nejrůznější konzultace a know-how. For a turn Na obrátku, koupě nebo prodej akcií s očekáváním rychlého, i když malého zisku. For deposit only Jen pro vklad, omezení indosace limitující eskontovatelnost šeku. Forced loan (sale) Vynucená půjčka (vynucený prodej). Foreign correspondent: Zahraniční korespondent, banka v jiné zemi sloužící jako agent banky udržováním dostatečných zůstatků. Foreign Exchange (Forex, FX) Souběžný nákup jedné měny a prodej druhé. Forfaiting Stejně jako u faktoringu se jedná o financování prodejem pohledávek splatných v budoucnosti třetí straně (forfaiterovi). Forfaiter přebírá veškerá rizika, spojená s pohledávkami, včetně úvěrového rizika. Riziko správné dodávky zboží a služeb a splnění podkladového kontraktu je na prodávajícím pohledávek (obvykle exportér). Obvykle bývá bez rekurzu, tj. forfaiter před koupí pohledávek ověřuje u nich úvěrové riziko, neboť přebírá veškeré úvěrové riziko pohledávek. Forfaiting se od faktoringu liší tímto: - Předmětem faktoringu jsou obvykle neobchodovatelné pohledávky, zatímco předmětem forfaitingu jsou obvykle obchodovatelné pohledávky, - Předmětem faktoringu je skupina pohledávek, zatímco předmětem forfaitingu je jedna pohledávka, - U faktoringu je běžné, že se financuje méně než 100 % pohledávek, zatímco u forfaitingu se běžně financuje 100 % pohledávek, - Faktoring se obvykle týká krátkodobého financování, zatímco forfaiting představuje střednědobé a dlouhodobé financování, - Faktoring obvykle představuje tiché financování (tj. dlužník obvykle není o prodeji pohledávek uvědomen), zatímco u forfaitingu je pravidlem, že dlužník je o prodeji pohledávky uvědomen vždy. Forward Závazek kupujícího koupit určité množství podkladového aktiva k určitému dni za stanovenou cenu a závazek prodávajícího prodat dané množství podkladového aktiva za stejných podmínek. S forwardy se obchoduje pouze na trzích OTC. Forward Points Body přidané nebo odečtené od aktuálního směnného kurzu při vypočítávání ceny forwardu. Franchising Určitý druh licence, kterou poskytne jedna firma (franchisor) firmě druhé (např. obchodní název, speciální technologii apod.). Obě firmy jsou přitom právně samostatné. Front month První měsíc splatnosti v řadě měsíců. Front office (front office) Oddělení ve finanční instituci, ve kterém dochází ke sjednávání obchodů. Fundamentalist Investor, který používá fundamentální analýzu. Fundamentální analýza Analýza se zabývá vnitřní hodnotou akcie, která je srovnávána s tržní cenou a určuje, zda je akcie nadhodnocena, podhodnocena nebo správně oceněna. Modely této analýzy jsou založeny na fundamentálních datech (zisky, tržby, očekávaný růst zisku a dividend apod.). Fundamentals Teorie, která věří, že vývoj cen akcií může být předpovězen sledováním odpovídajících dat a statistik. Future volatility Předpověď, jak může vypadat nestálost trhu v budoucnu. Futures Závazek kupujícího koupit určité množství podkladového aktiva k určitému dni v budoucnu za stanovenou cenu


18.1.2008 11:23:36

Slovníček pojmů a závazek prodávajícího prodat dané množství podkladového aktiva za stejných podmínek. Futures se obchodují pouze na burzách (opčních a termínových), nikoli na OTC. Fúze Dohoda podnikatelů o splynutí jejich podniků v jediný podnik. Splynutím buď všechny podniky zanikají a vzniká nový podnik, nebo jeden podnik existuje dále a ostatní jsou do něj integrovány. Gann Theory Rozličné obchodní techniky rozpracované legendárním obchodníkem W. D. Gannem. Mnoho historických kontroverzních dokumentů uvádí, že tento obchodník dokázal předpovídat vývoj trhu i několik měsíců dopředu, a tím pádem byl schopný neomezených zisků. Gap Den, ve kterém je denní kurz akcie extrémně nad nebo pod denním kurzem předchozího dne. Garanční fond burzy (Stock Exchange Guarantee Fund) Fond vytvořený členy burzy, který slouží k zajištění závazků a pokrytí rizik vyplývajících z uzavírání a vypořádání burzovních obchodů. Všichni členové BCPP jsou povinni přispívat do tohoto fondu. Garanční fond obchodníků s cennými papíry (GFOCP) Smyslem GFOCP je poskytnou částečné odškodnění zákazníkům, těch obchodníků s cennými papíry, kteří nebudou schopni splnit svoje závazky vůči zákazníkům. GFOCP vznikl začátkem roku 2001 na základě potřeby přizpůsobit legislativu České republiky právu Evropské unie. Garantovaný certifikát Garantovaný certifikát umožňuje investorům ochranu proti kurzovním poklesům zvoleného podkladového aktiva (většinou akcie nebo indexu). Samozřejmě, že poskytnutá garance není zadarmo. Cenu za poskytnutou garanci zaplatí investor omezenou participací na pozitivním tržním vývoji. Například 80 % participace znamená, že investor při kurzovním růstu ve výši 20,00 eur, dostane vyplaceno pouze 16,00 eur. Zbylá 4,00 eura dostane emitent za poskytnutou garanci. Garantované certifikáty jsou vhodné pro konzervativnější investory hledající vyšší zhodnocení. Garantovaný fond Fond, který garantuje určitý minimální výnos nebo návratnost části nebo celé jistiny (obvykle od 90 do 100 %) v kombinaci na garantovaném podílu na zhodnocení určitého indexu kapitálového trhu. GDR (Global Depository Receipts – globální depozitní certifikát) Je nástrojem, který umožňuje českým akciovým společnostem, aby byly obchodovány na zahraničních kapitálových trzích. Funguje tak, že zahraniční finanční ústav nakoupí určitý počet akcií emitenta na českém kapitálovém trhu, vydá odpovídající počet certifikátů a ty následně nabídne na zahraničním kapitálovém trhu. Tento druh cenného papíru zahraničním investorům může nabídnout dividendu, nejsou s ním však spojena hlasovací práva. Giant cap Jedná se o společnosti s obrovskou tržní kapitalizací (existuje více definic, ačkoliv nejčastěji se za obrovskou tržní kapitalizaci považuje kapitalizace přesahující 25 miliard dolarů). Toto označení se příliš často nepoužívá, zpravidla se tyto firmy zařazují do skupiny large capů. Going short Otevření krátké pozice, neboli spekulace na sestup. Opakem je going long (česky otevření dlouhé pozice) neboli nákup s očekáváním vzestupu cen. Good Till Cancelled Order (GTC) (Platný až do zrušení) Pokyn k nákupu nebo prodeji za určitou cenu. Tento pokyn zůstává platný, dokud není realizován nebo dokud jej klient nezruší. Goodwill, Ocenění v bilanci Goodwill, resp. negativní goodwill jsou v současnosti chápány v účetnictví jako rozdíl mezi cenou, za kterou byl podnik nebo jeho část (při majetkové

akvizici) nebo podíl, či akcie podniku (při kapitálové akvizici) pořízený, a akvizitorovým podílem na tržně oceněných položkách aktiv minus cizí kapitál získaných ke dni akvizice (směny). Takový goodwill představuje platbu akvizitora za očekávání budoucích ekonomických užitků. Goodwill (resp. negativní goodwill) by měl být během své doby životnosti postupně (obvykle lineárně) odpisován na vrub hospodářského výsledku. Greeks Volný termín shrnující soubor rizikových proměnných používaný obchodníky s opcemi. Greenmailing Podle slovníku mezinárodních finančních termínů znamená skoupení dostatečně velkého množství akcií umožňující ovlivnit rozhodování představenstva se záměrem přimět společnost k odkoupení vlastních akcií s významnou prémií nad tržní cenou od určité skupiny akcionářů. Growth stocks Viz růstové akcie. Growth strategy Strategie založená na investování do společností a sektorů, které rostou rychleji než jim podobné společnosti a sektory. U této strategie investoři očekávají spíše zhodnocení kapitálu než výplaty dividend. Hammering Prodej obrovského množství cenných papírů skupinou movitých investorů, kteří věří, že market klesne silně dolů. Head and shoulders Obrazec, který na grafu vypadá jako hlava a ramena. Hedge Konzervativní strategie užívaná k omezení investičních ztrát uzavíráním obchodu, který vyrovnává současnou pozici. Hedge je využíván obchodníky jako forma pojištění proti neočekávaným událostem. Hedged tender Short prodej akcií nějaké části akciového porftolia formou veřejné nabídky (tenderu) a tudíž ochrana před rizikem ztráty v případě, že se v tenderu všechny nabídnuté akcie nepřijmou. Hedging Zajištění proti riziku. Většinou se používají tzv. deriváty opce (právo koupit nebo prodat), futures, forwards (obchody s odloženým vypořádáním) nebo swaps. Hedžový fond (hedge fund) Investiční fond určený pro bohaté fyzické osoby či institucionální investory s minimální investicí 1 mil. USD. Tyto fondy se angažují ve zvláštních investičních strategiích, které bývají obvykle velice rizikové. Vysoká rizikovost je v rozporu termínem hedžový fond. Často mají velký pákový mechanismus (leverage) prostřednictvím výpůjček. Někdy přijímají opačné strategie vzhledem k tendencím na trhu. Zvláště aktivní byly během krize Evropského mechanismu měnových kurzů (European exchange rate mechanism) v září 1992, kdy krátce prodávaly určité měny v očekávání jejich devalvací. Hedžové fondy někdy vedou trh, a proto se jejich spekulace mohou vyplatit. Jedná se o sebenaplňující se věštby (self-fulfilling prophecy). Skutečnost, že jsou obvykle organizovány tak, aby se vyhnuly zákonům o cenných papírech, vede k diskusím o jejich regulaci. V USA se obvykle jedná o tzv. partnerství s ručením omezeným (limited partnership) se 100 a méně partnery či se jedná o tzv. off-shore funds s neamerickými investory. V obou případech se vyhýbají regulaci americké Komise pro cenné papíry (SEC). Hedžový fond může používat automatické příkazy k likvidaci portfolií (stop-loss orders), jestliže cena investice jde proti fondu o více než činí určité procento, čímž se omezují ztráty fondu. Held Cenný papír nebo jiný druh investice držený v portfoliu nebo v majetku. Held at the opening Situace, při které se veřejně obchodovatelná akcie pozastaví před obvyklým obchodováním, protože příslušné regulační orgány očekávají výraznou zprávu, která může mít za následek příliš velký pohyb ceny.



133

18.1.2008 11:23:37

Slovníček pojmů High-low index Klouzavý průměr určitého počtu akcií, které dosáhnou nových nejvyšších a nejnižších hodnot během jednoho dne. Tento index se používá jako nástroj technické analýzy k měření síly celkového trhu. High-tech stock Akcie v technologickém sektoru, jakým je např. software, biotechnologie, polovodiče aj. Highs Cenné papíry, které v aktuální nebo nejposlednější obchodní seanci dosáhly nových 52týdenních vysokých cen. Historical data Historické informace o společnosti, která se používají pro předpověď vývoje společnosti. Tyto informace mohou být např. samotná cena akcie, poměr ceny/výdělku, výnosy a finanční růst atd. Historical volatility Vychýlení ceny smlouvy během určitého období v minulosti. Obvykle se počítá převzetím standardní odchylky změny ceny během sledované doby. Historické obchodní rozpětí Nejvyšší a nejnižší ceny, ve kterých se kdy cenný papír nebo komodita obchodovaly. Hodnota (kurz cena) podílového listu Hodnota, za kterou je možné podílový list koupit nebo prodat. U otevřených podílových fondů je shodná s vlastním jměním fondu připadajícím na jeden podílový list. Hodnotící číslo Určuje pořadí při přidělování cílové částky u stavebního spoření. Jde o bodové ohodnocení způsobu spoření jednotlivých účastníků. Dosažení určité výše parametru je jednou z podmínek pro přidělení cílové částky. Hodnotové akcie Název označuje ty akcie, které vzhledem ke své vnitřní hodnotě mají atraktivní tržní cenu. To znamená, že v rámci segmentu, ve kterém se emise pohybuje, nebo vzhledem k celému trhu jsou podhodnocené. Mezi nejčastěji využívané metody pro jejich vyhledávání patří klasická účetní kriteria P/E (price-to-earnings ratio, tedy poměr tržní ceny akcie k zisku připadající na jednu akcii), market-to-book ratio (poměr tržní ceny akcie k její účetní hodnotě) nebo price-to dividends ratio (P/D, poměr tržní ceny akcie k vyplacené dividendě). Hold Viz Držet. HOLDERS (ticker HLDR) Označení indexových akcií, které byly emitovány americkou investiční bankou Merrill Lynch. Od ostatních indexových akcií se liší tím, že dividendy každého jednotlivého podkladového aktiva (akcie) jsou okamžitě vyplaceny investorovi. Zde se ale nejedná o pravé indexové akcie, nýbrž o sektorové koše akcií. Hotovostní ekvivalent (Cash Equivalent) Vypůjčené peníze jsou použity na investiční účely. Může to zvýšit zisky nebo ztráty a snížit riziko. Hrubý domácí produkt (HDP) Je klíčovým ukazatelem výkonnosti ekonomiky za určité období. Vyjadřuje hodnotu vyrobeného zboží a služeb na území daného státu. Hypotéční úvěr Je úvěr, který je poskytnut na investice do nemovitosti nebo na její výstavbu či pořízení a jehož splacení je zajištěno zástavním právem k této nebo jiné nemovitosti. Hypotéční zástavní list (HZL) Je dluhopis, v němž je dlužníkem banka, která hypotéční zástavní listy vydává a jejich prodejem získává peníze na poskytování hypotéčních úvěrů. Jmenovitá hodnota HZL, včetně úroků, je plně kryta pohledávkami z hypotéčních zástavních úvěrů. HZL může vydávat pouze banka, která má povolení ČNB. IASC Totéž co Výbor pro mezinárodní účetní standardy. Illiquid market Nelikvidní trh je trh, kde je málo kupců a prodejců, a tudíž se na něm nejen špatně kupuje, ale ještě hůře prodává. Pokud tedy obchodník drží nelikvidní akcie, musí počítat s tím, že zpět na hotovost se budou špatně měnit.

134


Imbalance of orders Situace, ve které počet nákupních příkazů výrazně převýší prodejní příkazy nebo naopak. Toto může vyústit v dočasné přerušení obchodování příslušného cenného papíru za účelem předejít masivním cenovým výkyvům. Nevyváženost příkazů je obvykle způsobená vyhlašováním významných zpráv, které mají vliv na příslušný cenný papír. Implied volatility Okamžitě určená nestálost aktuálních tržních cen. In-the-money Call Opce – jejíž hodnota je níže než současná cena akcie, Put Opce – jejíž hodnota je výše než právě obchodovaná cena akcie. Index Akciové indexy mapují vývoj na jednotlivých trzích, popř. v jednotlivých oborech. Zřejmě nejsledovanější světové indexy jsou americký Dow Jones Industrial Average (DJIA), Nasdaq Composite či Standard & Poors 500. Prvně zmíněný zachycuje vývoj 30 blue chips akcií. Nasdaq Composite sleduje dění převážně technologických titulů. Standard & Poors 500 obsahuje 500 významných společností z různých sektorů. Od tradičních titulů z financí či dopravy až po zástupce internetu (např. portál Yahoo!). Z oborových indexů se často uvádí Filadelfský polovodičový index zahrnující společnosti jako Texas Instruments, Motorola, Intel a další. Čas od času dochází ke změnám ve složení indexu, např. v důsledku fúzí. Index arbitrage Občasné rozdíly mezi cenami akcií a futures kontraktů na příslušný akciový index. Strategie spočívá v nakoupení akcií na jedné straně a prodej futures na druhé straně, nebo naopak koupení futures a prodej akcií. Arbitrage je poměrně náročná metoda, zahrnující velké transakční poplatky. Jelikož jsou rozdíly mezi cenami často velmi malé, pro zajímavé zhodnocení kapitálu je nutno použít masivní finanční prostředky, a strategie je tudíž vhodná spíše pro investiční společnosti než pro individuální obchodníky. Index cen průmyslových výrobců Měřítko změny cenové úrovně zboží na velkoobchodní úrovni (core rate – index po vyloučení energie a potravin). Index DAX Akciový index DAX byl představen 1. července 1988 Frankfurtskou burzou cenných papírů (Frankfurter Wertpapierbörse), Německou asociací akciových burz (Arbeitsgemeinschaft der Deutschen Wertpapierbörsen) a Německými burzovními novinami (Börsen-Zeitung). Skládá se ze 30 nejvíce obchodovaných titulů (blue chips). Společnosti, jejichž akcie tvoří index, musí být minimálně 3 roky úředně zapsané na Frankfurtské burze a také musí splňovat podmínky pro kontinuální obchodování. Jednotlivé váhy titulů v indexu jsou stanovovány na základě kritérií, jako jsou objem obchodování, tržní kapitalizace a pozice společnosti v jejím sektoru. Hodnoty indexu DAX stanovuje Deutsche Börse AG, a to jak cenový, tak i výkonový (objemový) index na základě cen v obchodním systému Xetra, hodnoty jsou aktualizovány každých 15 vteřin. Proces výpočtu hodnot je pravidelně monitorován nezávislou institucí. Deutsche Börse rozhoduje o změnách ve složení indexu, a to ve čtvrtletních cyklech. Základní hodnotou indexu je 30. prosinec 1987 = 1 000 bodů. Historická data pak byla retrospektivně propočítána k roku 1959. Index Ifo Měří německou podnikatelskou důvěru. Je sestavován na základě šetření mezi přibližně 7 000 firmami. Index Ifo je investory pozorně sledován, protože se ukazuje, že dokáže velmi dobře předvídat budoucí vývoj ekonomiky. Index PX 50 Viz Burzovní index. Index spotřebitelských cen Měřítko změny cenové úrovně spotřebitelského koše zboží a služeb nakupovaných domácnostmi. (core rate – index po vyloučení energie a potravin).


18.1.2008 11:23:37

Slovníček pojmů Indexová akcie Investiční instrument, jehož hodnota závisí na vývoji jednotlivých akciových indexů, které slouží jako podkladová aktiva. V postatě se jedná o akcie fondu investujícího do předem zvolených titulů. Na každou akcii pak přechází odpovídající část z vlastnictví jednotlivých titulů. V praxi se běžně označuje i termínem street track nebo sector spider. Některé indexové akcie mají svá specifika, například ty emitované investiční bankou Merrill Lynch, označované jako Holders (ticker HLDR). Když je emitentem investiční společnost Vanguard, nazývají se Vipers. Indexové akcie s podkladovým indexem NASDAQ se nazývají Qubes (ticker QQQ). Indexový certifikát Při koupi jednoho cenného papíru (certifikátu) kupujeme současně několik cenných papírů (popřípadě celý akciový index). Jde tedy o princip rozptýlení rizika (podobně jako u fondů). V podstatě se jedná o dlužný úpis. V praxi se běžně označuje i termínem direkt-certifikát, basket, trail-certifikát nebo partizipationschein. Indexový fond Indexové fondy jsou založeny na principu pasivního investování. Složení portfolia se neřídí doporučením analytiků či sofistikovaným rozhodnutím portfolio manažerů, ale prostým kopírováním složení vybraného akciového indexu. Lze tedy říci, že zisk či ztráta takového fondu je shodná se ziskem či ztrátou indexu trhu. Další nezanedbatelnou výhodou jsou podstatně nižší náklady na správu takového fondu. Inflace Stav v ekonomice, při kterém spotřebitelské ceny zaznamenávají růst a oslabují tak kupní sílu. Informační povinnost Soubor informací, které na základě zákona nebo jiných předpisů musí emitent cenného papíru poskytnout určeným institucím (KCP, SCP, BCPP). Initial Margin (Počáteční depozitum) Počáteční vklad vyžadovaný pro vstup do pozice a sloužící jako záloha budoucích obchodů. Initial Public Offering (IPO) Jedním ze způsobů dalšího financování rozvoje společnosti je získání kapitálu od investorů prostřednictvím primární nabídky akcií (IPO). Znatelnější rozvoj IPO můžeme sledovat na přelomu 50. a 60. let, především v reakci na přílišné nároky bank na poskytnutí úvěrů. Další boom zažil IPO trh v druhé polovině 90. let, kdy se zejména akcie internetových firem staly miláčkem investorů. Bohužel český trh stále postrádá fungující trh s primárními emisemi (Nový trh pražské burzy), jaký můžeme vidět v USA či v zemích západní Evropy. Inside day Den, ve kterém je celkový cenový rozsah zcela uvnitř předchozího denního cenového rozpětí. Inside information Materiální informace o společnosti, které jsou známy pouze firemní správní radě, managementu nebo zaměstnancům, ale rozhodně o těchto informacích neví veřejnost. Komise pro burzu cenných papírů obchodování založené na takové informaci zakazuje. Inside market Ceny nejvyšší nabídky a nejnižší poptávky jednotlivých Market makerů, které slouží pro jejich vlastní evidenci. Insider Akcionář, který vlastní více než 10 % společnosti. Může to být také vysoce postavený manager nebo ředitel společnosti. Insider buying Kupování firemních akcií jednotlivými řediteli, zodpovědnými činiteli nebo dalšími zaměstnanci na základě neveřejných informací. Obecně platí, že tato metoda kupování akcií je ilegální. Insider trading Obchodování s akciemi na základě důvěrných (veřejně nedostupných) informací o důležitých událostech ve společnosti, díky kterým insider získá určitou výhodu na trhu

(zvýší si zisk nebo se vyhne ztrátě) na úkor ostatních investorů, kteří takovou informaci nemají. (více zde) Insider Trading sanctions Act of 1984 Usnesení Komise pro burzu cenných papírů, které pojednává o kriminálních a občanských trestech vyplývajících z různých druhů ilegálních nedovolených obchodování s akciemi prováděnými zaměstnanci společností. Institutional investor Entita s velkými finančními možnostmi, jako např. investiční společnosti, fondy, makléřské společnosti, pojišťovací společnosti, penzijní fondy, investiční banky aj. Pro instituální investory platí méně ochranných předpisů, protože se předpokládá, že jsou lépe informováni, mají více znalostí, a tudíž jsou schopni ochránit sami sebe. Tito investoři jsou zodpovědni za většinu celkových objemů obchodů. Interbank Rates (Mezibankovní sazby) Kursy Foreign Exchange, které velké mezinárodní banky kotují pro jiné velké mezinárodní banky. Interest rate Cena půjčených peněz uváděná jako procento jmenovité hodnoty. Intermediate Doporučení pro střednědobý horizont. Více informací zde. Intermediate-term Při fundamentální analýze je to období 2–10 let, obvykle používané v souvislosti s obligacemi. V technické analýze tento výraz ovšem znamená mnohem kratší období. Zpravidla pár týdnů až měsíců. Internetová bublina Podobně jako osudný rok 1929, kdy se zřítily akciové trhy, nevydržela ani internetová bublina a na jaře 2000 definitivně praskla. Technologický orientovaný index Nasdaq Composite ve svém býčím tažení prolomil magickou hranici 5 000 bodů (březen 2000), aby se o několik měsíců později pohyboval pod nelichotivými 2 000 body. Příčiny obou krachů jsou podobné: přehnaná a nereálná očekávání investorů od nových firem (ve 20. letech společnosti jako Radio Corporation of America, v 90. letech vše, co mělo souvislost s internetem). Intra-day Pohyby cen cenných papírů během jednotlivých dní. Intraday Během jednoho obchodního dne. Intrinsic value Část opční ceny prémium, která je znázorňována, když je tržní cena při okamžitém placení větší než cena uplatňující; známá konstanta rovnající se rozdílu mezi skutečnou a výchozí tržní hodnotou opce. Invested capital Kapitalizace Investice Činnost, při níž se subjekt vzdává dnešní jisté hodnoty (spotřeby) ve prospěch budoucí nejisté hodnoty (spotřeby) (William F. Sharpe, nositel Nobelovy ceny za ekonomii za rok 1990). Investiční cíl Cíl, například dosahovat výnosy, dlouhodobý růst, i růst i výnosy atd., který podílový fond sleduje. Je uvedený v prospektu/ statutu fondu. Investiční fond Fond, který shromažďuje peněžní prostředky vydáváním akcií. Za tyto prostředky nakupuje cenné papíry, nemovité i movité věci a ukládá prostředky u bank. Investiční fond je právnickou osobou, která hospodaří se svým majetkem sama nebo prostřednictvím investiční společnosti na základě obhospodařovatelské smlouvy. Všechny investiční fondy musí být dle zákona 248/92 Sb. přeměněny na otevřený podílový fond do konce roku 2002. Investiční horizont Doba, na kterou je investice plánována. S větším rizikem se investiční horizont prodlužuje a naopak. Investiční klub Investiční klub je místem, kde se setkávají investoři a vybírají si z nabídky investičních příležitostí tu, do níž chtějí investovat. Obrazně řečeno, jedná se o druh „samoob-



135

18.1.2008 11:23:37

Slovníček pojmů sluhy“, kde si vybíráte, podle vašich znalostí a potřeb, investiční příležitosti. Investovat můžete buď samostatně, nebo společně s dalšími investory. Investiční limity Určují maximální hranice pro investování do jednoho nebo skupiny cenných papírů. Obecně platné investiční limity jsou dány zákonem o investičních společnostech a fondech a další jsou dány statutem nebo pravidly investování platnými pro ten který fond. Investiční riziko Míra pravděpodobnosti, že se sníží hodnota investice. Největší investiční riziko mají akciové fondy, nejmenší naopak fondy peněžního trhu. Investiční společnost Vydává podílové listy za účelem vytvoření podílového fondu. Z tohoto hlediska je třeba rozlišovat investiční společnost a její akcionáře a podílový fond a jeho podílníky. Podílový fond je složkou investiční společnosti, jeho majetek je však striktně oddělen od majetku investiční společnosti. Investiční zaměření Je obsaženo ve statutu fondu. Udává, do čeho fond investuje a limity pro jednotlivé typy investic. Investment strategy Investorův plán o umístění kapitálu mezi různými druhy investic. Tento plán bere v úvahu investorovy osobni cíle, toleranci rizika a časový horizont. Investor Subjekt, který poskytl či svěřil majetek (peníze) jinému a za to obdržel cenný papír, z něhož mu plynou jistá práva (např. výnos). Investor relations (IR) Komunikace veřejně obchodovaných společností s odbornou veřejností. Spočívá v předávání informací o hospodářských výsledcích a výhledech společností současným i potenciálním investorům. Investor‘s equity Zůstatek na maržovém kontu. IOSCO Totéž co Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry. IRR – vnitřní míra návratnosti (internal rate of return) Též vnitřní výnosové procento. Jde o ekvivalent výnosu do doby splatnosti (která se udává u pevně úročených cenných papírů) s tím rozdílem, že IRR se zpravidla počítá pro podnikatelské projekty, u nichž jsou peněžní toky nepravidelně rozložené v čase. V souvislosti s cennými papíry se termín IRR používá zřídka. ISDA Totéž co Mezinárodní asociace pro swapy a deriváty. ISHARES Název pro indexovou akcii, kterou používá investiční společnost Barclay. Většinou vycházejí z technologických indexů vytvořených Goldman Sachs. Obchodují se na AMEXu. ISIN (International Securities Identification Number) Mezinárodní soustava číslování cenných papírů – základní označení, které se používá při obchodování cenných papírů. ISIN cenného papíru může být změněn. ISMA (International securities market association) Instituce, která publikovala rámcovou smlouvu pro klasické repo obchody. Jistina (principal) Půjčený finanční obnos. Za půjčení tohoto finančního obnosu platí dlužník věřiteli odměnu (úrok). Konstantní splácení – způsob splácení hypotečního úvěru, kdy klient splácí každý měsíc jinou částku, přičemž splátka jistiny je po celou dobu trvání závazku konstantní a výše úroku se s postupným splácením jistiny úvěru snižuje. Joint-venture Společný podnik, kde participují dvě nebo i více společností, které obvykle poměrnou částí sdílí buď kapitál společnosti, nebo rozhodovací a dozorčí pravomoci. Vstup společníka může být tvořen i nepeněžitým vkladem, např. vkladem know-how nebo aktiv ke správě. Joint-ventures jsou společnosti nebo společné podniky často účelově zakládané pro konkrétní projekt, jako např. budovaní investičního celku, kde se sdílí

136


know-how, kapitálové fondy a spolupracuje vícero stran. Joint-ventures se často orientují na projekty, které mají vyšší míru rizika, a je tedy pochopitelné, že se v rámci podmínek očekává adekvátní výnos. Kapitalizace pohledávek Převedení vybraných položek pohledávky do jiné podoby, např. cenných papírů, kterými lze snadněji manipulovat. Kapitalizační fond Fond, který nevyplácí žádné výnosy, ale reinvestuje je. Kapitálová přiměřenost (capital adequacy) Měření finančního rizika daného subjektu a stanovení odpovídající minimální úrovně kapitálu. Kapitálové životní pojištění Je kombinací pojištění a spoření. V případě smrti pojištěné osoby vyplatí pojišťovna pojistné plnění osobám oprávněným v pojistné smlouvě (oprávněné osobám). V případě dožití poskytuje pojistné plnění pojištěnému. Kapitálový trh Kapitálový trh je podmnožinou finančního trhu a je na něm obchodováno s finančními instrumenty, u nichž je doba splatnosti delší než jeden rok, resp. s těmi, které žádný termín splatnosti nemají (akcie) nebo ho mají velmi dlouhý (dluhopisy). Kill Stornování objednávky, která sice byla umístěna, ale ještě se neuskutečnila. KOBOS (kontinuální obchodování) Typ obchodování na BCPP, kdy k uzavírání obchodů dochází na základě průběžného vkládání objednávek k nákupu a prodeji cenných papírů. Při párování objednávek se uplatňuje princip cenové a následně časové priority. Kolaterál (collateral) Aktivum (např. cenné papíry) převedené na stranu, mající úvěrovou angažovanost vůči partnerovi. V případě selhání partnera strana může aktivum prodat a výnos použít k úhradě pohledávky za partnerem. Kolektivní investování Podnikání, jehož předmětem činnosti je shromažďování peněžních prostředků a jejich zhodnocování. Za kolektivní investování se považuje též obhospodařování majetku v podílovém fondu a obhospodařování majetku investičního nebo penzijního fondu na základě smlouvy o obhospodařování majetku investičního nebo penzijního fondu investiční společností. Komise pro cenné papíry (KCP: Czech Securities Commision) Správní úřad pro oblast kapitálového trhu, posláním KCP je svou činností přispívat k rozvoji a ochraně kapitálového trhu. Komisionářská smlouva Smlouva mezi klientem a makléřem, která zplnomocňuje makléře za určitou provizi k nákupu nebo prodeji cenných papírů klienta. Konečná zpráva Zpráva o zpeněžení konkursní podstaty, kterou podává soudu správce konkursní podstaty. Hlavní součástí konečné zprávy je určení výše výtěžku zpeněžení, který bude rozdělen mezi věřitele, a pohledávek, které z něho mají být hrazeny. Konkurs (konkursní řízení) Řízení zahájené na návrh dlužníka, věřitele nebo likvidátora usnesením konkursního soudu. Konkursní podstata Majetek podléhající konkursu sloužící k uspokojení věřitelů, který patřil dlužníkovi v den prohlášení konkursu a kterého nabyl za konkursu (např. majetek nabytý provozem podniku úpadce během konkursního řízení). Konkurz Je proces, který soud prohlásí na společnost (dlužníka), jež je v úpadku, za účelem uspořádání majetkových poměrů dlužníka. Cílem konkurzu je dosažení poměrného uspokojení věřitelů z dlužníkova majetku.


18.1.2008 11:23:38

Slovníček pojmů Konsolidace akcií Proces, při kterém dochází ke sloučení emise. Například máme 1000 akcií s nominální hodnotou 100 Kč. Při konsolidaci akcií v poměru 10:1 se počet vlastněných akcií zmenší 10× a současně se 10× zvýší nominální hodnota: získáme tak 100 akcií s nominální hodnotou 1.000 Kč. Celkový majetek v akciích zůstává nezměněn. Opakem konsolidace akcií je štěpení akcií (split). Konvergenční (Maastrichtská) kritéria Deficit veřejných rozpočtů nesmí být vyšší než 3 % hrubého domácího produktu (HDP), celkový veřejný dluh nesmí překročit 60 % HDP, průměrná míra inflace v posledním roce může překročit průměr tří zemí EU s nejnižší inflací maximálně o 1,5 proc. bodu, průměrné dlouhodobé úrokové sazby v posledním roce mohou překročit maximálně o 2 proc. bodu průměr těchto sazeb ve třech zemích EU s nejnižší inflací, země musí být po dobu nejméně dvou let zapojena v evropském kurzovém mechanismu (ERM II) a vývoj kurzu její měny musí být stabilizovaný Konvertibilní (proměnitelné) obligace Zakládají majiteli dluhopisu právo požadovat ve lhůtě v nich stanovené jejich výměnu za akcie společnosti. Uplatní-li majitel proměnitelné obligace své právo ve stanovené lhůtě, společnost je povinna zvýšit základní jmění a nově emitované akcie vyměnit za dluhopisy. Pokud majitel obligace právo neuplatní, zůstává dál věřitelem společnosti a má právo jen na vrácení zapůjčené částky včetně stanovených úroků. Konvexita Konvexita je veličina, která upřesňuje informaci, již poskytuje durace. Vztah mezi mírou výnosu do doby splatnosti a cenou oblikace není totiž lineární, ale konvexně zakřivený. Míru tohoto zakřivení udává právě konvexita. Matematicky lze konvexitu vyjádřit též jako druhou derivaci kurzu obligace podle výnosu do doby splatnosti. Kotace Cena za nákup a prodej cenného papíru. Kótování akcií Přihlášení akcií a jejich obchodování na burze. Administrativně náročný proces spojený s dodatečnými finančními i informačními náklady pro emitenta, které však zvyšují jeho prestiž a důvěryhodnost jeho akcií. Kovenant Druh cenného papíru, podmínka v dohodě o úvěru nebo půjčce. Krátká pozice (short position) Situace, kdy subjekt má závazek dodat určitý nástroj (např. dluhový nástroj, akcii nebo komoditu), nebo spotově prodal nástroj a dosud nedošlo k vypořádání, nebo prodal tento nástroj prostřednictvím derivátu s tím, že vypořádání se uskuteční v budoucnosti. Jestliže se hodnota nástroje zvyšuje, hodnota krátké pozice se snižuje. Pokud se jedná o jedinou takovou pozici, subjekt spekuluje na pokles hodnoty nástroje. Krátké pozice se označují záporným znaménkem. Krátký prodej (short sale) Prodej aktiv, která osoba nevlastní. Aktiva osoba získá vypůjčením či repo obchodem. Tím vzniká krátká pozice. Kupon Závazek emitenta dluhopisu vyplácení úroků, termíny a místo splátek. Kurz Jiný výraz pro tržní cenu cenného papíru anebo pro hodnotu měny na devizovém trhu. U akcií a cizích měn se kurz vyjadřuje v měnových jednotkách, ale u dluhopisů je obvyklé udávat kurz v procentech z nominální hodnoty, protože je tak možné očistit cenové výkyvy od alikvotního úrokového výnosu. Kurz index Je index, který nezohledňuje dividendové platby společností vybraných do indexu. Kurz podílového listu Hodnota, za kterou je možné podílový list koupit nebo prodat. U otevřených podílových fondů je shodná s hodnotou majetku fondu připadající na jeden podílový list.

Kurzové riziko (měnové) Riziko ztráty v případě změn měnových kurzů. Lagre cap Jedná se o společnosti s velkou tržní kapitalizací (existuje více definic, ačkoliv nejčastěji se za velkou tržní kapitalizaci považuje kapitalizace v pásmu 5 až 25 miliard dolarů). Last Nejposlednější obchod daného cenného papíru. Last sale Nejposlednější cena, ve které se prodal příslušný cenný papír. Leading Indicators (Vedoucí indikátory) Statistická data pomocí kterých je předpovídán budoucí ekonomický vývoj. LEAPS Zkratka pro dlouhodobé předem placené opce, s velmi dlouhou splatností. Letter of intent Dopis o záměru: právně nezávazný dokument vyjadřující záměr investora. Level II quotes Okamžité cenové kvóty nabídky a poptávky nabízené jednotlivými market makery (tvůrci trhu) pro akcie na NASDAQ nebo OTCBB trhu. Tyto kvóty umožní obchodníkům rozpoznat market makera s nejnižším rozdílem mezi nabídkou a poptávkou. Level III quotes Všechny vlastnosti jako v Level II, plus možnost zadávání kvót, exekuovat objednávk, a přenášet další informace. Level III mohou využívat pouze market makeři, kteří jsou členy burzy cenných papírů. Leverage Obchodování s větším množstvím peněz, po vložení pouhé malé částky. LIBOR The London Inter-Bank Offered Rate. Banky LIBOR využívají, pokud si chtějí vypůjčit od ostatních bank. Likvidátor Je fyzická osoba volená valnou hromadou, která zabezpečuje likvidaci společnosti. Likvidita Charakteristika aktiva určující snadnost jeho směny za hotovost, která je nejlikvidnějším aktivem. Limit order Příkaz ke koupi nebo prodeji v přesné minimální nebo maximální ceně určené obchodníkem. Limit price Cena specifikovaná v limitní objednávce. Limit-on-close order Objednávka ke koupi nebo prodeji specifického množství cenných papírů na zavírací ceně, ovšem pouze tehdy, je-li cena na nebo nad (pro prodejní objednávku) nebo na nebo pod (pro nákupní objednávku) specifikovanou cenou. Linear chart Standardní typ grafu, na kterém daná vzdálenost vždy reprezentuje stejnou absolutní změnu v ceně (ne jako na logaritmickém grafu, kde daná vzdálenost vždy reprezentuje stejnou procentuální změnu v ceně). Jinými slovy, na logaritmickém grafu je vzdálenost od 1 do 10 stejná, jako vzdálenost od 10 do 100, nicméně na lineárním grafu je vzdálenost od 10 do 100 desetkrát větší, než vzdálenost od 1 do 10. Linear regression Technika, ve které se zakreslí přímka do souboru dat, aby změřila účinek jednotlivých nezávislých proměnných hodnot. Měří se pozice a svážení této přímky. Liquidation Uzavření dané pozice prostřednictvím realizace záměnného obchodu. Liquidity Ukazatel množství a četnosti obratu obchodovatelných listin. Zjednodušeně to je možnost kdykoliv nakoupit nebo prodat cenný papír během krátké chvíle. Obecně čím větší společnost, tím větší liquidita. Liquidity event Způsob, jakým investor plánuje ukončit příslušnou investici. Jinými slovy tuto situaci můžeme nazvat i výstupní strategie. Listed company Společnost, jejíž akcie jsou obchodovatelné na akciovém trhu. Listinné cenné papíry Cenné papíry v materializované podobě.



137

18.1.2008 11:23:38

Slovníček pojmů Lock-limit Systém, při kterém se ceny mohou hýbnout max. o předem určenou hodnotu v jakémkoliv směru. Jakmile cena dosáhne v některém ze směru trhu svého limitu, je v tomto limitu uzavřena a tímto směrem se už v daném dni nehne. Tyto limitní hranice jsou běžně užívány ve futures trzích, např. obiloviny. Lombardní sazba Sazba, za kterou banka půjčuje peníze proti zástavě tvořené likvidními cennými papíry. Long Nákup cenných papírů za účelem očekávání zvýšení ceny těchto cenných papírů. Obchodník vydělá, koupí-li za málo a prodá za hodně. Long-term Doporučení pro dlouhodobý horizont. Lot Minimální obchodovaný počet kusů cenného papíru (obchodování probíhá v celých násobcích lotu). Low Nejnižší cena, které daný cenný papír nebo komodita dosáhla v určitém časovém intervalu. Opakem je high neboli nejvyšší cena. Lows Cenné papíry, které v současné nebo v nejposlednějších obchodních seancích dosáhly nových 52týdenních nízkých cen. M&A International Inc. Je celosvětová síť nabízející zdroje více než 40 nezávislých poradenských firem v oblasti fúzí a akvizic a firem zaměřených na investiční bankovnictví ze 30 zemí světa všech kontinentů kromě Antarktidy. Tato síť byla vytvořena kvůli snadnější výměně informací, nápadů a kontaktů a především pro uzavírání obchodů. Je zaměřena na transakce na středním trhu při obratech podniků od 10 do 500 milionů dolarů. V roce 2001 uzavřely členské firmy 226 těchto transakcí v celkové hodnotě 5 bilionů eur, průměrně tedy jeden ukončený obchod každý pracovní den. Maastrichtská kritéria Deficit veřejných rozpočtů nesmí být vyšší než 3 % hrubého domácího produktu (HDP), celkový veřejný dluh nesmí překročit 60 % HDP, průměrná míra inflace v posledním roce může překročit průměr tří zemí EU s nejnižší inflací maximálně o 1,5 proc. bodu, průměrné dlouhodobé úrokové sazby v posledním roce mohou překročit maximálně o 2 proc. body průměr těchto sazeb ve třech zemích EU s nejnižší inflací, země musí být po dobu nejméně dvou let zapojena v evropském kursovém mechanismu (ERM II) a vývoj kurzu její měny musí být stabilizovaný MACD Jeden z nejpopulárnějších technických indikátorů sestrojený Gerardem Appelem a hojně propagovaný Dr. Alexanderem Elderem. Trendový indikátor využívající dvou exponenciálně vyhlazených klouzavých průměrů k odhadu pohybu cen v budoucnu. Majority ownership Vlastnictví více než 50 % z firemních hlasujících akcií; nebo o něco méně v případě, že zbývající vlastnictví je dostatečně rozdělené. Makléř Obchodník s cennými papíry, který má licenci vydanou Komisí pro cenné papíry (KCP). Důslednější charakteristiku ve smyslu platné legislativy najdete zde. Managed account Účet, na kterém jeho držitel dává svému makléři právo kupovat a prodávat cenné papíry. Tato forma účtu se někdy nazývá také kontrolovaný účet. Management Fee Poplatek za správu portfolia vyplacený správci. Vyjadřuje se v procentech per annum, typické hodnoty se pohybují od 0,5 % průměrné roční hodnoty portfolia (fondy peněžního trhu) až po 2 % (akciové a některé smíšené fondy). Manažerská opce Zjednodušeně právo koupit si akcii (akcie) manažerem vedené firmy i po určité době, za cenu z období, kdy byla opce ujednána. V okamžiku, kdy dojde k růstu cen akcií, může manažer realizovat z opce na jednu akcii zisk odpovídající

138


rozdílu mezi cenou akcie v době, kdy na ni získal opci, a cenou akcie v době, kdy opce využije. Margin Často jsou při nákupu akcií využívány tzv. maržové účty, které umožňují nakoupit akcie na úvěr. Broker poskytuje dodatečné finanční prostředky (za které klient platí úrok) na nákup akcií, přičemž se ručí akciemi. Pokud akcie rostou, vše je v nejlepším pořádku a klient vydělává (navíc jsou výdělky znásobeny díky tzv. pákovému efektu, kdy klient vydělává nejen ze svých, ale i z vypůjčených peněz). Do problému se portfolio klienta dostává v případě poklesu ceny nakoupených akcií a situace může vyústit až v tzv. margin call. Jinými slovy: ručení v podobě klesajících akcií již není dostačující a broker požaduje doplnění peněz. V krajním případě (klient nestihne či nemůže dodat peníze) broker rozprodá akcie. Margin call Požadavek makléře k doplnění ztrátových pozic do minimální výše. Zjednodušeně vložení více peněz na Váš obchodní účet, abyste zabránili zlikvidování ztrátových pozic. Mark-to-Market Proces přehodnocení všech otevřených pozic za pomoci aktuálních tržních cen. Za pomocí těchto nových hodnot jsou pak určeny požadavky na margin. Markdown Rozdíl mezi nejvyšší cenou nabídky, která je známá mezi obchodníky, a nejnižší cenou, kterou obchodník zaplatí zákazníkovi. Market Charakterizovaný vysokou volatilitou a velkými rozdíly mezi cenou nabídky a poptávky. Market capitalisation Hodnota akcií společnosti na akciovém trhu, získaná znásobením současné ceny akcie a počtem vydaných akcií. Market if touched Příkaz držený s makléřem v hale, který se stává příkazem uskutečnění obchodu ve chvíli, kdy se cena cenného papíru dotkne požadované hodnoty. Market maker Obchodník s cennými papíry, který je povinen stanovovat nákupní a prodejní cenu cenného papíru v systému obchodování SPAD na Burze cenných papírů. Market making Péče o kurz. Většina emitentů se zavazuje průběžně kotovat nákupní a prodejní kurzy pro emitované cenné papíry (jedná se tedy o stanovování bid a ask kurzů). Tím se automaticky zabezpečuje likvidita těchto cenných papírů. Market on close Specifikace příkazu, který vyžaduje od makléře, aby obdržel nejlepší možnou cenu při uzavírání obchodu, které probíhá během posledních 5 minut obchodování v příslušném dni. Market on open Kupní nebo prodejní objednávka, ve které makléř provede příkaz při otevření trhu. To order provede v otevíracím obchodním rozpětí. Market opening Otevření trhu. Market order Instrukce makléři okamžitě prodat nejlepší možné nabídce nebo nakoupit od nejlepší možné nabídky. Market risk Nejistota výnosů přisuzovaná nestálosti celého trhu. Market sentiment Psychologie davu, typické měřítko bullish (býčích) nebo bearish (medvědích) postojů mezi investory a obchodníky. Market timer Ten, kdo věří, že může předpovídat pohyb trhu do budoucna. Market timing Používání analytických nástrojů k vymýšlení metod vstupů a výstupů. Market value Tržní hodnota společnosti nebo komodity určená investory a obchodníky. Marketability Míra schopnosti daného cenného papíru ke koupi nebo prodeji. Pokud se daný cenný papír obchoduje velmi aktivně, říkáme, že má dobrou marketabilitu. Marketabilita je


18.1.2008 11:23:38

Slovníček pojmů podobná likviditě, až na to, že likvidita udává jak moc se s daným cenným papírem obchoduje, zatímco marketabilita udává pouze to, že daný cenný papír bude dobře prodejný. Markup Rozdíl mezi nejnižší aktuální cenou nabídky známou mezi makléři a nejvyšší cenou, kterou makléř účtuje zákazníkovi. Martingale system Taktický systém, používaný profesionálními gamblery v casinu, který vyžaduje zdvojnásobení vkladu po každé ztrátě, abyste výhrou získali zpět původně vsazený obnos. Maržová výzva (margin call) Požadavek makléře, aby klient při maržovém obchodování složil další peněžní prostředky nebo cenné papíry na svůj účet, protože hodnota účtu klesla díky negativnímu vývoji otevřeného obchodu níže, než velikost účtu umožňuje. Maržové obchody Forma investování do cenných papírů. Jedná se o přijetí úvěru od makléře na splacení koupě cenných papírů, úhradu určitého procenta ceny cenných papírů investorem (např. 30 %) a poskytnutí koupených cenných papírů jako kolaterál. Takto mohou investoři vlastnit cenné papíry, aniž jsou schopni je financovat. Marže však vystavují investory potenciálně velkým ztrátám. Protože velké procento koupených cenných papírů je financováno vypůjčenými penězi, investor takto používá velký pákový mechanismus. Výnosnost či ztrátovost počáteční investice investora je tak znásobena. Tato metoda může být extrémně zisková (i po úhradě úroků z vypůjčených prostředků), ale také extrémně ztrátová. Při pohybu trhu proti investorovi makléř může požadovat po investorovi další peněžní prostředky nebo cenné papíry (maržová výzva neboli margin call). Maržové obchodování obvykle využívají hedžové fondy. Je možné jej také využít k mostovému financování u systému rolujícího vypořádání, kdy investor, který nakupuje a poté vzápětí prodává cenné papíry, musí uhradit koupené cenné papíry před tím, než obdrží úhradu za prodané cenné papíry (na rozdíl od periodických obchodních systémů, kdy se všechny obchody během účetního období vypořádají ve stejném okamžiku, a to na konci účetního období). Maturity Datum vypořádání nebo splatnosti finančního instrumentu. Mean return Průměrná očekávaná návratnost dané investice nebo portfolia, kde jsou zváženy všechny možné výsledky. Medium cap Jedná se o společnosti se střední tržní kapitalizací (existuje více definic, ačkoliv nejčastěji se za střední tržní kapitalizaci považuje kapitalizace v pásmu 1 až 5 miliard dolarů). Medium-term Doporučení pro střednědobý horizont. Medvěd (bear či baissista) Slangové označení pro osobu, která je přesvědčena o budoucím poklesu cen cenných papírů, tudíž jde o spekulaci na pokles. „Medvědi“ při obchodování využívají tzv. prodeje nakrátko. V případě medvědího trhu hovoříme o trhu cenných papírů, kde ceny cenných papírů klesají, opakem medvěda, resp. medvědího trhu, je býk, resp. býčí trh. Medvědí trh (Bear Market) Období, kdy ceny akcií nebo dluhopisů klesají. Obvykle indikuje období poklesu ekonomické aktivity. Protikladem je býčí trh. Mental stop-loss Příkaz na okamžité ukončení obchodu, který máte v hlavě, místo abyste jej měli předem stanovený u Vašeho makléře a tak jej zrealizovali automaticky. Mezinárodní asociace pro swapy a deriváty (International swaps and derivatives association, Inc., Instituce založená v USA v roce 1984. Do roku 1994 zkratka ISDA znamenala International swap dealers association. Deset investičních dealerů a bankéřů aktivních na swapovém trhu se začalo neformálně scházet, aby diskutovali o metodách standardizace

dokumentace, používané u swapových transakcí. ISDA zahrnovala poskytovatele i uživatele služeb. Základním zaměřením instituce byla od počátku derivátová dokumentace. Kromě toho ISDA později vytvořila koeficienty navýšení (add-on) pro účely kapitálové přiměřenosti. Rámcová smlouva ISDA z roku 1992 (ISDA master agreement, 1992) je hlavní derivátovou rámcovou smlouvou. Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry (International organization of securities commis Vznikla v roce 1974 z popudu Světové banky a Organizace amerických států jako americká organizace s původním názvem Interamerican association of securities commissions and similar organizations. Účelem bylo pomoci v rozvoji trhů s cennými papíry v Latinské Americe. Aktivity během prvního desetiletí se omezily na výroční konference. V roce 1983 tato organizace rozšířila svou platformu na celosvětovou. V roce 1998 byly za členy přijaty japonské a německé strany. Mezinárodní účetní standardy (International accounting standards, IAS) Soubor účetních standardů, publikovaných Výborem pro mezinárodní účetní standardy (IASC). Dosud byl publikován koncepční rámec přípravy a prezentace finančních výkazů (framework for the preparation and presentation of financial statements), 34 mezinárodních účetních standardů (IAS 1 až IAS 41) a 30 interpretací IAS (SIC-1 až SIC-33). Mezinárodní účetní standardy jsou založeny na principu, že operace se účetně zachycují podle podstaty a ekonomické reality, a nikoli podle právní podstaty (substance over form). Micro cap Jedná se o společnosti s minimální tržní kapitalizací (existuje více definic, ačkoliv nejčastěji se za minimální tržní kapitalizaci považuje kapitalizace nepřesahující 250 milionů dolarů). Toto označení se příliš často nepoužívá, zpravidla se tyto firmy počítají do skupiny small capů. Mid cap Tržní kapitalizace od $1miliardy do $5 miliard. Míra návratnosti Jiný termín pro míru výnosu (doslovný překlad anglického „rate of return“). Míra obratu portfolia (Turnover Rate) Indikuje, jak aktivně jsou obchodovány cenné papíry v portfoliu fondu za poslední rok. Vyšší míra obratu portfolia znamená vyšší náklady na obchodníky. Tyto náklady mohou snížit výnosy podílníků, z důvodu snížení zisků (zvýšení ztrát) při obchodování s cennými papíry. Mode Průměr, který zjistíme určením nejčastěji frekventované hodnoty ve skupině hodnot. Modifikovaná durace Vážený průměr dob peněžních toků pevně úročených instrumentů, kde váhami jsou současné hodnoty příslušných peněžních toků pevně úročených instrumentů. Představuje měřítko citlivosti ceny pevně úročených instrumentů na změny úrokových sazeb. Momentum Síla a rychlost změny dnešní ceny od určitého, neměnného počtu dní v historii. Momentum filter Měřítko změny strmosti výchozího trendu v určitém časovém období. Momentum indicator Indikátor technické analýzy, pomocí kterého se obchodníci snaží předpovědět budoucí vývoj ceny na základě minulých cen a objemu obchodů. Momentum indikátory prakticky udávají, jakou má cena sílu a jak rychle se mění v závislosti na porovnávaných datech. Money flow Technický indikátor, který se vypočítá vynásobením změny ceny akcie počtem zobchodovaných akcií. Money flow je pozitivní, když akcie vzrůstá, a negativní, když klesá. Indikátor se používá na zjištění momenta cenového trendu. Movement Změna v ceně a/nebo v hodnotě cenného papíru.



139

18.1.2008 11:23:38

Slovníček pojmů Moving average Klouzavý průměr – aritmetická střední hodnota nebo průměr řady cen během daného období. Souhrn cen z vybraného počtu časových hodnot, rozdělený celkovým počtem všech hodnot. Pohyblivé průměry zdůrazňují směr trendu, vzrůstající moving average značí bull trend, klesající naopak bear trend. Moving average crossovers Bod, kde se na grafu křivky různě dlouhých pohyblivých průměrů navzájem protínají. Odborníci používají těchto protnutí k tvoření nákupních nebo prodejních příležitostí. n.a. not available = hodnota není dostupná Nabídka převzetí Podle Obchodního zákoníku rozlišujeme dobrovolné a povinné nabídky převzetí. Dobrovolnou nabídkou převzetí rozumíme veřejný návrh smlouvy o koupi cenných papírů, s nimiž je spojeno právo účasti na akciové společnosti určený majitelům těchto cenných papírů. Navrhovatel v ní projevuje vůli nabýt účastnické cenné papíry cílové společnosti v rozsahu, který mu umožní ovládnutí společnosti nebo který zvýší jeho vliv na ovládané společnosti. Povinná nabídka převzetí musí být vyhlášena, jsou-li akcie cílové registrované na veřejných trzích a nastaly-li definované skutečnosti – zrušení registrace akcií nebo získá-li akcionář sám nebo ve shodě podíl na hlasovacích právech, který mu umožní ovládnutí společnosti. Cenu povinné nabídky převzetí schvaluje KCP. Nákupní cena (Asked Price) Cena, za kterou investor nakupuje podíly ve fondu. Je rovná součtu hodnoty podílu a nákupního (vstupního) poplatku. Pokud fondy nemají vstupní poplatek, nákupní cena je rovna prodejní ceně. Narrow Neaktivní a nelikvidní trh s malým zájmem kupců a prodejců. Narrow range day Obchodní den s menším cenovým rozpětím vztahující se k cenovému rozpětí předchozího dne. NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotation Systém) V roce 1971 vznikl počítačový systém pro uzavírání mimoburzovních obchodů NASDAQ jako konkurent tradičním burzám. NASDAQ se stal líhní mladých ambiciózních firem, které potřebovaly získat peníze prostřednictvím IPO a nesplňovaly tvrdé podmínky požadované burzou. Dnes se obchoduje převáženě s technologickými tituly. Tituly zařazené na NASDAQu jsou až na výjimky označeny čtyřmi písmeny (tzv. ticker), např. pro Amazon.com AMZN. Nástroje peněžního trhu (Money Market Instruments) Krátkodobé finanční instrumenty, obvykle se splatností do 1 roku. Patří mezi ně krátkodobé bankovní vklady, pokladniční poukázky, depozitní certifikáty, směnky, repo - obchody a jiné. NAV Net Asset Value - čisté obchodní jmění (ČOJ, NAV) skutečná hodnota jednoho podílového listu k určitému datu. Určuje se vydělením čistého obchodního jmění fondu počtem vydaných podílových listů. Z tohoto údaje vychází cena při odkupu a prodeji podílových listů. Near-term Doporučení pro krátkodobý horizont. Nedokumentární platby Bezhotovostní převody peněžních prostředků z příkazu bankovních klientů, popř. z příkazu příležitostných klientů ve prospěch klientů cizích bank, bezhotovostní převody peněžních prostředků z příkazu klientů cizích bank ve prospěch účtu klienta, popř. ve prospěch příležitostných klientů určených k výplatě hotovosti. Nekline Součást grafického obrazce Head & Shoulders, určující pravděpodobný směr vývoje trendu. Nemovitostní fond Fond, který investuje do nemovitostí, jiných nemovitostních fondů.

140


Net volume Objem obchodů vzrůstajících cenných papírů múnus objem obchodů klesajících cenných papírů, v daném časovém intervalu. Neutral Neutrální doporučení (odpovídá i doporučení „HOLD“ tudíž držet) New high Nejvyšší cena v daném časovém období. No limit order Objednávka ke koupi nebo prodeji daného množství cenných papírů, bez jakéhokoliv cenového omezení. Opakem je limitní objednávka. Noise Cena a objem fluktuací, které nemají na vývoj trendu velký vliv a mohou často zmást výklad směru trhu. Nominální hodnota Jmenovitá hodnota cenného papíru, tj. částka, na kterou zní cenný papír. Nominální hodnota může být odlišná od kurzu cenného papíru. Non profit organization Organizace založená pro charitativní, humanitární nebo vzdělávací účely, ve které nemůže nikdo ztratit či vydělat. Non-trend day Úzký denní rozsah postrádající jakýkoliv rozeznatelný pohyb v jakémkoliv směru. Non-UCITS Ostatní fondy nad rámec UCITS, tj. například uzavřené nebo se zvláštním investičním zaměřením (nemovitosti, deriváty). Nový trh Je určen pro nadějné a expandující společnosti, představuje možnost získání kapitálu upsáním emise akcií. Nucené vyrovnání Soudem potvrzený postup, zahájený na základě návrhu úpadce, jímž se jeho úpadek řeší jiným způsobem než zpeněžením konkursní podstaty. Nucené vyrovnání se provádí v rámci konkursního řízení, jehož některé fáze nahrazuje. Aby soud potvrdil nucené vyrovnání, musí pro tento návrh hlasovat kvalifikovaná většina konkursních věřitelů přítomných na jednání! NYSE (New York Stock Exchange) Historie newyorské burzy sahá až do roku 1792 a v současné době drží primát největší a nejstarší burzy v USA. Pro vstup na NYSE se vyžadují poměrně tvrdé podmínky, které řada malých a nových společností nemůže splnit. Burza tak představuje elitní trh a pro řadu společností patří obchodování na NYSE mezi prestižní záležitosti. Značení akcií na NYSE je zpravidla jedno až třípísmenné, např. pro Ford písmeno F. Obchodní bilance (Balance of Trade) Hodnota vývozů ze země minus její dovozy. Obecně přijímané účetní zásady USA (US generally accepted accounting principles, USGAAP) Účetní zásady USA. Jedná se nejenom o obecná pravidla, ale také o podrobné postupy. Zásady se obvykle stávají obecně přijímanými (většinou s tichým souhlasem), a nikoli na základě formálních předpisů. Vyvinuly se na základě zkušenosti, rozumu, zvyků a praktické nezbytnosti. Hierarchicky nejvýše jsou materiály Výboru pro finanční účetní standardy (FASB) a následují dokumenty AICPA (American institute of certified public accountants). Obhospodařovatel Správce neboli obhospodařovatel je investiční společnost, jejimž základním posláním je efektivně spravovat svěřené peněžní prostředky vkladatelů prostřednictvím podílových fondů, investičních nebo penzijních fondů. Obligace (Dluhopis) Dluhový cenný papír. s nímž je spojeno právo majitele požadovat splácení konkrétní dlužné částky a vyplácení výnosů z dluhopisu. Emitent dluhopisu je povinen splatit jmenovité hodnoty dluhopisu buď jednorázově, nebo splátkami ve stanovených termínech. S dluhopisem nejsou spojena práva akcionáře. Obligační fond Viz dluhopisový fond.


18.1.2008 11:23:39

Slovníček pojmů Ochranná lhůta Tříměsíční lhůta, spadající do období mezi podáním návrhu na konkurs a jeho prohlášení, kterou soud povolí na návrh dlužníka. Smyslem stanovení této lhůty je poskytnout dlužníku poslední možnost překonat stav úpadku. Ustanovení o ochranné lhůtě je předmětem připravované novely zákona o konkursu a vyrovnání. Odborná péče Zásady jednání při obhospodařování majetku v podílovém fondu, uvedené v § 17a zákona o investičních společnostech a investičních fondech, v dalších obecně závazných právních předpisech, ve statutu fondu, v etickém kodexu, komunikačním kodexu a závazných pokynech Unie investičních společností České republiky. Oddělení věřitelé Věřitelé, kteří mají vůči úpadci pohledávky zajištěné zástavním nebo zadržovacím právem, popř. omezením převodu nemovitostí. Tito věřitelé mají právo, aby jejich pohledávka byla přednostně uspokojena z výtěžku prodeje věci, na níž zástavní nebo zadržovací právo vázne (odděleným věřitelem může být například banka, která úpadci poskytla úvěr zajištěný zástavním právem k nemovitosti). Odkupní poplatek (výstupní) Srážka účtovaná investiční společností při odkupu podílových listů od investora. Offset Představuje státní program, díky kterému vláda přiměje úspěšného uchazeče o velkou státní zakázku k určitým kompenzacím národnímu hospodářství. Každá země si tyto programy přizpůsobuje vlastním potřebám. Offsetting Transaction Obchod, který slouží ke zrušení nebo vyrovnání rizika v otevřené pozici. Offshore fond Fond založený v tzv. daňovém ráji (například v Lucembursku). OKEČ Oborová klasifikace ekonomické činnosti. On close Tržní nebo limitní objednávka na uzavření pozice těsně před koncem obchodní seance. On the close order Objednávka ke koupi nebo prodeji daného množství cenných papírů v nebo těsně před závěrečnou cenou příslušného obchodního dne. Obchod nemusí proběhnout v požadované ceně, a ve výjimečných případech se dokonce nemusí provést vůbec. On the opening Objednávka ke koupi nebo prodeji příslušného cenného papíru na otevírací ceně. Jestliže se transakce v této hodnotě nemůže provést, objednávka je zrušená. Tato objednávka může být umístěna kdykoliv během dne, nejen při otevření trhu. On-balance volume Technika technické analýzy, která porovnáním objemu obchodů a ceny určuje, kdy jsou cenné papíry nebo komodity silně nakoupené nebo vyprodané. On-floor order Objednávka provedená členem burzy na jeho vlastní účet. Online trading Stále více populární aktivita kupování a prodávání cenných papírů přes internet. Opce (opční termínové kontrakty) Instrument, jehož vlastník má právo, ale ne povinnost nakoupit podkladové aktivum za předem určenou cenu v předem určeném čase (v případě call opce) nebo podkladové aktivum prodat (put opce). Opční dluhopis Dluhopis, se kterým je spojeno právo jeho výměny při splatnosti za akcie emitenta, právo na výměnu je odděleno a je možno ho obchodovat odděleně. Open interest Počet otevřených opčních nebo komoditních kontraktů. Při rostoucích cenách je rostoucí open interest často kladným znamením pro nákup. Open market Trh, který je přístupný široké investiční veřejnosti.

Open Order = GTC Pokyn, který bude realizován, jakmile trh dosáhne předem určené ceny. Znamená to samé jako Good´til Cancelled Orders. Open position Množství otevřených pozic a obchodů. Pokud např. nakoupíme a držíme akcie, máme tzv. open position. Open trades Právě probíhající obchody, které jsou stále aktivně drženy na zákaznických účtech. Opening bell Začátek obchodního dne na burze. Opening block První obchodní transakce daného cenného papíru po otevření trhu. Většinou je to mnoho nashromážděných nákupních a prodejních objednávek najednou. Opening purchase Transakce, kde kupci usilují o otevření nebo navýšení dlouhých pozic v určitém cenném papíru. Opening range Rozsah cen, který se vyskytuje během prvních 30 sekund až 5 minut obchodování. Optimization Metodika podle které je systém vyvinut s pravidly dělanými na míru tak, aby přesně odpovídala požadavkům obchodníka. Order Objednávka nákupu nebo prodeje cenných papírů přes makléře. Orfee Nabídka – Cena, za kterou chce někdo prodávat cenný papír. OSMA Ochranné sdružení malých akcionářů. OTC bulletin board OTCBB je elektronický kvotační systém, který zobrazuje RT kvóty, ceny posledních obchodů a informace o objemech obchodů pro mnoho cenných papírů, které nejsou obchodovány na Nasdaqu a jiných US burzách. OTC kontrakt (over-the-counter contract, OTC contract) Kontrakt mezi přímými účastníky trhu, tj. obchod nerealizovaný prostřednictvím burzy (obvykle vzhledem k tomu, že je šit na míru klienta). Opakem je burzovní kontrakt. OTC opce (OTC-traded options) Opce, se kterými se obchoduje na OTC trzích. Opakem je Burzovní opce. OTC trh (over-the-counter market) Pojem pro obchodování s cennými papíry, se kterými se neobchoduje na akciových burzách. Podobně se jedná o deriváty, sjednané mimo termínové burzy. OTC obchodování se provádí prostřednictvím makléřů nebo dealerů, kteří spolu komunikují prostřednictvím počítačových sítí nebo telefonů. Otevřená pozice (open position) Stav kdy Dlouhá pozice v určitém nástroji (dluhový nástroj, komodita, akcie nebo cizí měna) se nerovná Krátké pozici v témž nástroji. Otevřená pozice je charakteristická pro Spekulaci. Otevřený podílový fond (OPF) Subjekt kapitálového trhu, který je složkou investiční společnosti (IS). Cizí majetek, který je v něm soustředěn, je spravován (IS). Fond má neomezenou možnost emise nových podílových listů, které jsou emitovány podle poptávky investorů a strategie fondu. Fond má povinnost zpětného odkupu, což zaručuje vysokou likviditu podílových listů. Out-of-the-money Call opce – jejíž cena je nad současnou tržní hodnotou základního cenného papíru. Např. jestliže je cena akcie $50, potom je call opce nakoupená za cenu $55 považována za out-of-the-money. Put opce je out of the money, pokud je její cena nižší než současná cena podkladového aktiva. Např. jestliže je cena akcie $50, potom je put opce nakoupená za cenu $45 považována za out-of-the-money. Outperform (Market outperform) Investiční doporučení vydáváno v případě, že se očekává, že se kurz titulu bude vyvíjet lépe než celý akciový trh. Overbought/overs. Indicator Nástroj technické analýzy, který udává hodnoty, kdy se cena pohne příliš daleko a rychle



141

18.1.2008 11:23:39

Slovníček pojmů v určitém směru. Když je trh překoupený (overbought), obchodník bude prodávat, a naopak když je trh přeprodaný (oversold), obchodník bude vstupovat do dlouhých pozic. Overnight Obchod, který zůstává otevřený do následujícího obchodního dne. Oversold Termín technické analýzy poukazující na akcie, jejichž cena se propadla příliš nízko, nebo je podceněná. Overtrading Nadměrné obchodování vedoucí často k velkým a nekontrolovatelným ztrátám obchodních účtů. Overweight Investiční doporučení overweight znamená, že ve srovnání s benchmarkem jsou vyhlídky titulu/typu investičního instrumentu natolik dobré, že by měl být v portfoliu nadhodnocen vzhledem k benchmarkovému indexu. (Pokud například portfolio běžně obsahuje 40 % akcií a aktuálně 50 %, znamená to, že akcie jsou overweihgt.) Overweighted Mající přemíru specifických cenných papírů oproti jiným cenným papírům. V případě portfolia má investor např. příliš mnoho peněz v technologickém sektoru oproti finančnímu sektoru. p.a. Zkratka pro „per annum“ znamená ročně. V procentech vyjádřená úroková sazba p.a. znamená výši úroku v procentech z nominální částky ročně. P/E ratio (poměr P/E) Poměr mezi tržní cenou akcie (price) a ziskem na akcii (earnings per share, též EPS). Tento poměrový ukazatel představuje důležitou informaci pro investory např. při srovnávání různých akcií z téhož odvětví. Firmy z progresivnějších oborů vykazují ve srovnání s tradičními společnostmi vyšší ukazatel P/E ratio. Akcie s vysokým P/E ratio jsou považovány za rizikovější. Pákový mechanismus (leverage, gearing) a) Situace, kdy malá počáteční investice (pokud vůbec existuje) otevírá prostor pro značné procentní zisky a také prostor pro velké procentní ztráty. Příkladem jsou Maržové obchody a Deriváty b) Míra zadluženosti společnosti měřená poměrem dluhu a vlastního kapitálu. Paper trade Zkoušet obchodovat nanečisto, bez použití peněz. Tato technika může být využita k ověření obchodní metody před investicí skutečných peněz. Par hodnota (par, par value) Čistá hodnota dluhového cenného papíru ve výši 100 % Jmenovité hodnoty. Pokud je čistá hodnota dluhového cenného papíru nižší než 100 % Jmenovité hodnoty, jedná se o dluhový cenný papír s Diskontem. Pokud je čistá hodnota dluhového cenného papíru vyšší než 100 % Jmenovité hodnoty jedná se o dluhový cenný papír s Prémií. Partizipationsschein Viz indexový certifikát. Patron Nového trhu BCPP Je obchodník s cennými papíry, člen BCPP, který uvádí novou emisi na Nový trh BCPP. Pro emitenta zajišťuje primární upsání emise na kapitálovém trhu, poradenskou službu a marketingovou podporu, kotuje emisi a tím zvyšuje její likviditu. Pay-out ratio Poslední vyplacená roční dividenda vydělená EPS (earning per share). Informuje o tom, jaká část čistého zisku byla použita na výplatu dividend. Společnost s vysokým pay-out ratio je vhodná pro konzervativní investory, kteří mají zájem na pravidelném příjmu z vlastněných akcií. Na druhé straně výplata velké části čistého zisku limituje finanční růst firmy. U většiny společností by suma vyplacených dividend neměla převýšit dvě třetiny zisku. Závisí to však na segmentu, v němž firma podniká. Například u trustů investujících do nemovitostí dochází k výplatě celého zisku z důvodu daňových úlev. Peer perform Očekává se, že kurz titulu se bude vyvíjet podobně jako trh.

142


Peněžní trh Peněžní trh je podmnožinou finančního trhu a je na něm obchodováno s finančními instrumenty, u nichž je doba splatnosti kratší než jeden rok (krátkodobé dluhopisy, depozitní certifikáty, směnky, bankovní poukázky apod.). Pennants Krátká souvislá výseč (složená ze dvou sbíhajících se čar) znázorněna na technickém grafu. Penny stocks Akcie za nízké ceny, často ve spekulativních společnostech. Velmi rizikové, nicméně velmi výnosné na obchodování. Penzijní fond Jeho funkce je podobná pojišťovací společnosti: inkasují od pojištěnců pojišťovací splátky, investují je a pojištěncům vyplácejí pravidelné měsíční splátky – životní renty. Suma životní renty se i při stejných splátkách každým rokem zvyšuje a je větší než suma ročního úroku ze splacené částky, neboť kapitál zůstává ve vlastnictví toho, kdo bude poskytovat rentu. Penzijní připojištění Finanční produkt, jehož prostřednictvím klient pravidelně ukládá určitou částku na svůj individuální účet u penzijního fondu, na který v závislosti na výši úložky získává také státní příspěvek. Z naspořených prostředků navýšených o podíl na výnosech fondu je klientovi po čase vyplácena penze. Perform (market perform) Při vydání tohoto stanoviska makléřská společnost očekává, že kurz titulu, ke kterému bylo doporučení vydáno, se bude vyvíjet podobně jako celý akciový trh. Z časového hlediska se rozlišuje doporučení: long-term (doporučení pro dlouhodobý horizont), intermediate nebo medium-term (doporučení pro střednědobý horizont), short-term nebo near-term (doporučení pro krátkodobý horizont). Viz outperform (market outperform), underperform (market underperform). Performace index Je index, který nezohledňuje pouze kurzovní vývoj společností vybraných do indexu, nýbrž do jeho hodnoty jsou započteny (díky reinvestici) i vyplacené dividendy, které tyto společnosti vyplatí. Znamená to, že index každý rok zvyšuje svoji hodnotu o vyplacené dividendy. Pevné termínové obchody Obchody se zbožím, devizami a cennými papíry, při kterých nedochází k dodávce, resp. převzetí a úhradě za získanou hodnotu v den uzavření obchodní smlouvy, nýbrž v pozdějším termínu za cenu stanovenou v příslušné smlouvě. Jde tedy o smlouvu mezi kupujícím a prodávajícím (smlouva o smlouvě budoucí), kde se obě strany zavážou v budoucnu plnit své závazky podle předem sjednaných podmínek. Jedná se o forwardové kontrakty, kontrakty futures a swapové kontrakty. Pips (Points) Základní velikost pohybu na Forexovém trhu, podobně jako ve futures tick. PK 30 Index RM-Systému: ukazatel vývoje akcií v RM-Systému, který je složen z 30 zpravidla nejkvalitnějších akcií. Plunge Náhlý, dramatický pokles cenného papíru nebo celého trhu. Plus tick rule komise pro burzy cenných papírů v USA vyžaduje pro každý short obchod s akciemi splnění pravidla prodeje pouze na vzestupné ceně (up tick). Účel tohoto pravidla je předejít nekontrolovanému propadu cen. Podfond Lucemburské investiční společnosti typu SICAV se typicky dělí na několik tzv. subfondů (podfondů), které se však v praxi chovají jako jednotlivé fondy, které mají vlastní investiční strategii a vlastní ISIN. Subfondy z jedné rodiny mívají společnou základní část prospektu emitenta, avšak v praxi se mohou chovat značně nezávisle. Podílník Majitel podílových listů. Podílový fond (PF) Shromažďuje peněžní prostředky investorů. Za tyto peníze investoři získávají podílové listy (PL)


18.1.2008 11:23:39

Slovníček pojmů podílových fondů, které vyjadřují jejich majetkový podíl na celém portfoliu. Podílový fond je složkou investiční společnosti, není právnickou osobou. Existují dva druhy podílových fondů: uzavřené a otevřené. Podílový list (PL) Je druhem cenného papíru, který vydávají pouze investiční společnosti za účelem shromažďování peněžních prostředků na nakoupení cenných papírů a tím vytvoření podílového fondu. S PL je spojen podíl podílníka na majetku v podílovém fondu a právo na vyplacení podílu na zisku z hospodaření s majetkem v podílovém fondu. Podkladová měna (Base Currency) Všeobecně je podkladovou měnou ta měna, ve které investor nebo eminent vede své účetní knihy. Na FX trzích je běžně brán za podkladovou měnu pro kotace americký dolar, což znamená, že kotace jsou vyjádřeny v jednotce $1 dolaru za ostatní měny kotované s ním v páru. Nejdůležitějšími výjimkami z tohoto pravidla jsou britská libra, euro a australský dolar. Podkladové aktivum Je předmětem termínovaného kontraktu. Může se jednat o akcie, dluhopisy, cizí měny, indexy atd. Pohledávky druhé třídy Daně, poplatky, cla a příspěvky na sociální zabezpečení (pojištění), pokud vznikly v období tří let před prohlášením konkursu či v jeho průběhu. Uspokojují se v druhém pořadí po uspokojení pohledávek první třídy. Pohledávky první třídy Nároky úpadcových pracovníků z pracovního poměru za poslední tři roky před prohlášením konkursu a pohledávky na výživné ze zákona. Uspokojují se v prvním pořadí poté, co dojde k úplnému uspokojení pohledávek za podstatou a pohledávek z pracovních nároků. Pohledávky třetí třídy Ostatní pohledávky. Uspokojují se poté, co byly uspokojeny pohledávky první a druhé třídy, a to poměrně, bez ohledu na dobu, důvod či způsob jejich vzniku atd. Pohledávky vyloučené z uspokojení Pohledávky, k nimž se v rámci konkursu nepřihlíží. Trvají i nadále, avšak uspokojeny mohou být až po skončení konkursu (např. úroky, které vznikly před prohlášením konkursu, jestliže přirostly v době od prohlášení konkursu). Pohledávky za podstatou Pohledávky, které vznikly až po prohlášení konkursu. Jsou to nároky na úhradu nákladů spojených s udržováním a správou konkursní podstaty (zejména nároky na úhradu odměny a výdajů správce konkursní podstaty, daně a poplatky, jejichž splatnost nastala v průběhu konkursního řízení, výlohy spojené s pojištěním podstaty atd.). Tyto pohledávky spolu s pracovními nároky se uspokojí přednostně před pohledávkami prvé až třetí třídy. Point and figure chart Druh technického grafu, který nepoužívá k zobrazování cen časové období. Vzrůstající ceny se označují symboly X a klesající ceny pak symboly O. Každá zaznamenaná cena se nazývá box. Pojistná částka V pojistné smlouvě dohodnuté nejvyšší plnění z pojistné události, eventuálně z několika pojistných událostí za určité časové období. Může být využívána i jako základ pro výpočet pojistného. V pojištění osob je základem pro stanovení výše pojistného plnění. Pojistné období Časové období, na které se sjednává pojištění. Pokud v jeho průběhu dojde k pojistné události, vzniká také povinnost pojistitele plnit. Pokladniční poukázky Krátkodobé dluhopisy vydávané státem nebo institucemi veřejné správy k pokrytí přechodného nedostatku peněz. Political Risk Vystavení se vlivu změn ve vládní politice, která bude mít nepříznivý efekt na investorovu pozici.

Poměrový ukazatel nákladů (Expense Ratio) Ukazatel, který poskytuje investorovi pohled na efektivnost fondu ve věci nákladů. Je stanovený jako podíl celkových nákladů k čistým aktivům, přičemž se bere průměrná měsíční hodnota čistých aktiv. Poplatek za správu (obhospodařovatelský poplatek) Poplatek, který investiční společnost účtuje průběžně fondu za správu jeho majetku. Zákon dovoluje poplatek maximálně 2 % z hodnoty majetku fondu ročně. Popření Procesní úkon uskutečněný vůči soudu, jímž je popírána pravost pohledávky, její výše a pořadí. Tento úkon mohou učinit pouze konkursní věřitelé a správce konkursní podstaty. Portfolio cenných papírů Soubor různých typů cenných papírů, které dovolují podle předem daného poměru dosáhnout stanoveného výnosu při určitém rozložení rizika. Portfolio tracking Monitorování skupiny akcií, za účelem dokonalého sledování vývoje cen. Tato strategie obvykle vyžaduje použití softwaru, popř. internetu. Portfoliové investice Strategie založená na rozptýlení rizika mezi různé typy cenných papírů. Vlastnictví takové části akcií, které neumožňuje podíl na řízení společnosti. Position Pozice. Position traders Obchodníci, kteří drží pozice na několik dní nebo měsíců, se záměrem ukončit pozici s kapitálovým ziskem. Potvrzení vyrovnání Usnesení soudu, jímž je potvrzeno vyrovnání, které soud vydá za předpokladu splnění zákonem stanovených podmínek. Je vykonatelné nabytím právní moci. Praní špinavých peněz (money launderign) Transakce, které směřují k legalizaci příjmů z nezákonných činností. Zpravidla jde o hotovostní peníze, které pocházejí z nelegálních obchodů například se zbraněmi, drogami, bílým masem, sázkových a dostihových kanceláří a dalších forem obchodů organizovaného zločinu včetně terorismu. Smyslem praní špinavých peněz je získání legitimity pro tyto peníze, tedy přeměna hotovosti na aktiva se zdánlivě legitimním původem. Prázdný prodej Viz prodej nakrátko. Předběžný správce Institut předběžného správce nově zavedla novela o konkurzu a vyrovnání, která vstoupila v platnost 1. 5. 2000. Má zabránit tomu, aby soud zbytečně neprohlásil konkurz na společnost, která by zatím ztratila zakázky a prestiž u obchodních partnerů. Soud předběžného správce ustanoví, má-li podezření, že dlužník je v úpadku. Jeho úkolem je zamezit vedení společnosti manipulovat s účetnictvím, zabránit odlivu majetku a ochránit tak věřitele a zaměstnance podniku. Pokud by společnost vstoupila do úpadku, měl by být konkurzním správcem ustanoven předběžný správce. Přednostní pohledávky ve vyrovnání Pohledávky, kterým zákon garantuje přednostní uspokojení před ostatními pohledávkami (např. pohledávky týkající se nákladů řízení). Preferred stock Základní cenný papír, jehož držitelům jsou vyplaceny dividendy před vyplacením dividend běžným majitelům akcií. Stejně jako v případě kmenových akcií i přednostní akcie reprezentují částečné vlastnictví ve společnosti, ačkoli preferovaní akcioví podílníci nemají výhodu hlasovacích práv jako běžní akcionáři. Hlavní výhodou vlastnictví přednostních akcií je to, že investor má větší nárok na majetek společnosti než běžní akcionáři. Preferovaní podílníci obdrží dividendy vždy před běžnými akcionáři a v případě, že společnost zbankrotuje, preferovaní podílníci jsou vyplaceni před běžnými akcionáři. Překlenovací úvěr (meziúvěr) Určuje pořadí při přidělování cílové částky u stavebního spoření. Jde o bodové ohodnocení způsobu spoření jednotlivých účastníků. Dosažení určité výše parametru je jednou z podmínek pro přidělení cílové částky.



143

18.1.2008 11:23:40

Slovníček pojmů Premium Na měnových trzích popisuje částku, o kterou cena forward nebo futures přesahuje cenu na spotovém trhu. Přezkumné jednání Jednání nařízené soudem, jehož předmětem je přezkoumání pohledávek přihlášených věřiteli ve stanovené lhůtě, ke kterému se povinně musí dostavit úpadce a správce konkursní podstaty. Při tomto jednání mohou jak úpadce, tak i konkursní věřitelé popírat pravost, výši i pořadí všech přihlášených pohledávek. PRIBOR (Prague Interbank Offered Rates) Je ukazatel úrovně sazeb, který vyhlašuje Česká národní banka na základě úrokových sazeb deseti referenčních bank, za něž jsou ochotny si půjčovat volné peněžní prostředky na předem určenou dobu (se splatností od jednoho dne až do jednoho roku). PRIBOR je měřítkem ceny krátkodobých úvěrů. Price gap Významný cenový pohyb mezi dvěma obchodními seancemi, jež na grafu vytvoří pomyslnou mezeru, ve které nikdy nedošlo k žádnému obchodu. V této mezeře je vysoká cena předchozího dne podstatně níže, než nejnižší cena současného dne. Price to book ratio Kapitalizace dané akcie dělená její účetní hodnotou. Hodnota je stejná jak při výpočtu na základě jedné akcie, tak na základě celé společnosti. Price to book ratio porovnává tržní hodnotu společnosti proti hodnotě, kterou společnost udává ve svých finančních výkazech. Price to cash flow ratio Celková kapitalizace akcie vydělená jejím cash flow za poslední fiskální rok. Price to sales ratio Celková kapitalizace společnosti vydělená jejími prodeji za posledních 12 měsíců. Pokud pro kalkulaci použijeme hodnotu jedné akcie, výsledná hodnota bude stejná, jako když použijeme hodnotu celé společnosti. Koeficient Price to sales se používá většinou k analýze neprofitujících společností, protože většina z nich nemůže uvést více používaný koeficient ceny/výdělků (angl. Price/Earnings ratio). Price Transparency Popisuje kotace ke kterým má každý účastník trhu stejný přístup. Price-earnings ratio Nejběžnější fundamentální hodnota porovnávající cenu a výdělek na akcii. P/E ratio se rovná akciové tržní hodnotě vydělené výdělky po zdanění za uplynulých 12 měsíců. Čím vyšší PE ratio, tím více jsou účastníci trhu ochotni zaplatit za každý dolar výdělku. Price-weighted index Akciový index, ve kterém má cenový pohyb každé akcie vliv na hodnotu indexu. Přidělení cílové částky ze stavebního spoření Je to příprava peněžních prostředků k uvolnění z fondu stavebního spoření. Tyto prostředky představují uspořenou částku, státní podporu a úvěr ze stavebního spoření, pokud byly pro jejich převod splněny podmínky stanovené spořitelnou. Přihláška pohledávky Procesní úkon, jímž konkursní věřitel přihlašuje svoji pohledávku u konkursního soudu. Tato přihláška musí být podána ve dvojím vyhotovením ve lhůtě 30 dní od prohlášení konkursu. Zmeškání této lhůty nemá za následek zánik práva, má však nepříznivé procesní důsledky. Primární trh Místo, kde se uskutečňuje prvotní prodej cenného papíru. Primary distribution Prvotní prodej firemních cenných papírů. V tomto případě výnosy z prodeje náleží přímo společnosti. Opakem je sekundární distribuce, kdy existující akcionář nabízí k prodeji akcie příslušné společnosti a také přijímá zisky z prodeje. Primary listing Hlavní burza, na které je daná akcie evidovaná. Akcie se může obchodovat také na dalších burzách, ale vždy bude mít jednu jedinou hlavní burzu, také zvanou „hlavní burza“.

144


Primary offering Originální prodej firemních cenných papírů, ve kterém jsou příjmy z prodeje obdrženy přímo příslušnou společností. Prioritní akcie Akcie, s nimiž je spojeno přednostní právo týkající se dividendy. Souhrn jmenovitých hodnot všech prioritních akcií u dané společnosti nesmí překročit polovinu základního jmění společnosti. Zákon připouští možnost kompenzovat prioritu těchto akcií tím, že s nimi není spojeno hlasovací právo. Toto hlasovací právo však ožívá, pokud není prioritní dividenda vyplácena. Z prioritních akcií může též vyplývat možnost vyloučení nebo omezení jejich vlastníků na přednostním upisování nově vydaných akcií. Prioritní obligace Zakládají majiteli přednostní právo na upsání akcií, pokud ve stanovené době společnost zvýší své základní jmění a emituje nové akcie. Majitelé prioritních dluhopisů mají v tomto případě zpravidla přednost při úpisu nově emitovaných akcií před akcionáři společnosti a vždy před třetími osobami. Pokud však ve stanovené lhůtě ke zvýšení základního jmění nedojde, majitel obligace má pak pouze právo na vrácení zapůjčené částky včetně stanovených úroků. Přistupitel k závazku Není-li bonita dlužníka, eventuálně spoludlužníka dostatečná, může se případ řešit pomocí přistupitele k závazku. Je to osoba, která se stává dlužníkem vedle původního dlužníka podepsáním Dohody o přistoupení k závazku. Za závazek ručí s dlužníkem společně a nerozdílně. Private company Společnost, jejíž akcie se neobchodují na otevřeném trhu. Opakem je public company. Privatization Odkoupení všech firemních akcií zaměstnanci nebo soukromým investorem. Následkem toho se pak s akciemi zprivatizované společnosti přestane veřejně obchodovat. Společnosti se privatizují z mnoha důvodů, ovšem jedním z nejčastějších je vyhnout se velkým výdajům a striktním předpisům asociovaných s akciemi, které se volně obchodují na burze. Prodej na krátko (short selling) Hlavní filosofií prodeje na krátko je, že spekulant prodává cenné papíry, které ještě nevlastní. Cenné papíry jsou mu zapůjčeny a musí je vrátit. K zisku dochází v případě poklesu ceny: např. prodám jednu akcii za 100 (inkasuji 100, ale jednu akcii dlužím), později zpětně nakoupím za 80 (vrátím akcii a zbylých 20 představuje zisk). Nevýhodou této operace je, že ztráty mhou být nekonečné (cena může neustále růst), ale zisk je omezený (dno je na nule). Prodej nakrátko patří mezi oblíbenou techniku „medvědů“. Prodejní cena (podílového listu) Je cena, za kterou investiční společnost vydává podílové listy na základě postupu schváleného Komisí pro cenné papíry, popř. uvedeného ve statutu fondu. Obecně se prodejní cenou rozumí aktuální hodnota podílového listu, stanovená společností ke dni vydání. Prodejní poplatek (vstupní) Poplatek účtovaný investiční společností při prodeji podílových listů investorovi. Profit and loss statement Oficiální čtvrtletní nebo výroční finanční dokument publikovaný veřejnou obchodní společností, vykazující příjmy, výlohy a čistý zisk. Také nazývaný earnings report. Profit taking Metoda k uzavírání ziskových obchodů. Progresivní splácení (hypotéky) Způsob splácení hypotečního úvěru, kdy se klientovi po dobu splácení úvěru objem splátky zvyšuje. Měsíční splátka je po dobu jednoho roku ve stejné výši a pro následující období se vždy zvyšuje o pevný koeficient růstu. Prolongace Prodloužení


18.1.2008 11:23:40

Slovníček pojmů Proprietary trading Transakce provedená společností, která se zabývá obchodováním s cennými papíry. Tato transakce má vliv na firemní účet, ale ne na účty jejích klientů. Prospectus Legální dokument nabízející ke koupi příslušné cenné papíry. Tento dokument je vyžadovaný zákonem o cenných papírech 1933 a musí obsahovat předmět nabídky, včetně podmínek, vydavatele, cíle (platné pro fondy) nebo plánované použití peněz (platné pro cenné papíry), historické účetní výkazy a další informace, které mohou zájemcům pomoci v rozhodování, zda je pro ně investice právě do těchto cenných papírů nebo fondu vhodná. Prospekt emitenta Má obvykle více než 100 stran a detailně popisuje finanční a obchodní situaci podniku, který vydává nové akcie (emitent). Dále podrobně popisuje detaily týkající se samotného prodeje akcií (množství, cena, způsob prodeje a časový harmonogram). Představuje hlavní zdroj informací pro potenciální investory. Průběžné zprávy Zprávy o momentálním stavu zpeněžování podstaty, kterou podává správce soudu tehdy, považuje-li to za potřebné, jinak vždy, když si je soud vyžádá. PSA (Public Securities Association) Instituce, která publikovala rámcovou smlouvu pro klasické repo obchody. Public book Záznam člena burzy o limitních objednávkách, které se ještě neuskutečnily, protože buď byla cena nabídky příliš vysoká, nebo cena poptávky byla příliš nízká. Public company Společnost, jež prostřednictvím veřejné nabídky vydala cenné papíry, které se nyní obchodují na otevřeném trhu. Public float Část firemních akcií, které jsou v oběhu a zároveň jsou v držení veřejných investorů, a ne v rukou managementu společnosti, ředitelů nebo investorů kontrolujících většinu akcií. Public ownership Vládní vlastnictví příslušné společnosti. Publicly traded company Společnost, která vydala cenné papíry a s těmi se nyní obchoduje na otevřeném trhu Put opce V případě nákupu put opce získá její držitel právo (ne povinnost) prodat cenné papíry za specifikovanou cenu v průběhu určitého časového období. Jde o spekulaci na pokles, tj. k zisku dochází v případě propadu ceny cenného papíru Put option Smlouva, která poskytuje nákupčímu opce právo, ale ne závazek, prodat základní cenný papír za určenou cenu během stanovené doby. Prodejce se naopak zavazuje tento cenný papír koupit za stanovenou cenu a tím se vystavuje neúměrnému riziku při náhlých korekcích. PX-50 Oficiální index pražské burzy, který obsahuje 50 nejvýznamnějších akciových titulů vážených podle kapitalizace. Pyramid Účinná metoda navyšování pozic v jednotlivých obchodech. Pyramiding Využívání zisků vydělaných na otevřených pozicích k nákupu dalších cenných papírů. Qualifying share Podíl kmenové akcie, kterou musí držet osoba vykonávající funkci ředitele společnosti. Vlastní akcie se v zásadě neliší od obyčejných akcií a používají se právě pouze jako kvalifikační pravidla. Qualitative analysis Určování hodnoty akciové investice na základě nenumerických charakteristik, jako např. management, zaměstnanecká morálka, oddanost zákazníků ke značce a hodnota značky jako takové. Quantitative analysis Secondary distribution Metoda určování hodnoty cenného papíru prozkoumáním hodnot, které se dají vyjádřit pomocí čísel. Takovýmto hodnotám odpovídají

např. výnosy, příjmy, marže a podíl na trhu. Zaregistrovaná nabídka velkého bloku akcií společnosti, jejíž akcie už byly předtím vydány do oběhu. Zisky z prodeje náleží držiteli cenného papíru, ne vydávající společnosti, a prodejem akcií se nemění počet akcií v oběhu. Quanto-certifikát Indexový certifikát, který je pojištěn proti kurzovému riziku. QUBES (ticker QQQ) Indexové akcie jejichž podkladovým aktivem je akciový index NASDAQ 100 (ticker QQQ, obchodují se na AMEXu). Quote Indikativní tržní cena, běžně používaná pouze pro informační účely. Random walk Teorie, která prosazuje, že není žádný souvislý vzájemný vztah mezi cenami z jednoho časového období ke druhému. Range Rozdíl mezi vysokou a nízkou cenou během daného časového období. Rate Cena jedné měny vyjádřená v měně druhé, využívaná zejména při obchodování. Rating Standardizovaný způsob posouzení bonity emitenta a jím emitovaných cenných papírů formou písmenných nebo číselných symbolů. Reading the tape Pokus o předpověď krátkodobé cenové změny pomocí informací získaných z ceny a objemu, na základě technicko-analytických grafů. Real-time Stávající, současná data nebo zprávy. Real-time trade reporting Požadavek, aby tvůrci trhu oznamovali každý obchod s Nasdaq cennými papíry vlastní burze Nasdaq během 90 sekund od exekuce. Realized profit Zrealizovaný zisk nebo ztráta při ukončení obchodní transakce. Ve většině případů je zrealizovaný zisk zdanitelnou položkou. Recapitalization Změna ve firemní struktuře kapitálu, jako např. výměna obligací za akcie. K rekapitalizaci se většinou přistupuje s cílem upevnění firemní kapitálové struktury a nebo také pro podporu ceny firemních akcií (například vydáváním obligací a odkupem akcií). Recommendation Analytikovo doporučení klientovi na koupi či prodej specifických cenných papírů. Investiční společnosti na Wall Streetu zaměstnávají tisíce analytiků, jejichž práce je neustálé vydávání reportů a doporučení na různé cenné papíry. Tito analytici většinou sledují fundamentální hodnoty, ze kterých se pak snaží odvodit budoucí vývoj cen a výdělků na akcii. Rectangle Obchodní oblast ohraničená vodorovnými a svislými přímkami, tvořící pomyslný obdélník. Tento grafický obrazec může značit buď změnu, nebo pokračující trend. Redemption Splacení investorova podílu z obligace, dluhopisu nebo prioritních akcií před nebo v době splatnosti. Redukce Viz Redukovat. Redukovat Investiční doporučení, u něhož se doporučuje pomalu prodávat, využívat přitom občasných výkyvů v ceně. Referenční banka (reference bank) Obchodní banka vybraná Českou národní bankou za účelem kotace referenčních sazeb PRIBID a PRIBOR. Referenční banka má povinnost dodávat data pro výpočet hodnot referenčních tržeb sazeb PRIBID a PRIBOR v čase a formě dané kalkulačním agentem a splňovat technické a organizační podmínky kladené kalkulačním agentem. Referenční banka musí být významným účastníkem mezibankovního trhu likvidity a nástrojů odvozených od úrokových sazeb, a to i za rychle se měnících tržních podmínek. Registrované cenné papíry Cenné papíry přijaté k obchodování na veřejném trhu.



145

18.1.2008 11:23:40

Slovníček pojmů Regression analysis Statistická technika používaná pro zjišťování vzájemných shodností mezi jednotlivými proměnnými za účelem předpovídání budoucích hodnot. Reinvestiční riziko Investujeme-li do pevně úročených cenných papírů s krátkou dobou splatnosti, nevíme předem, jaké budou úrokové sazby za rok nebo delší dobu ode dneška. Tato nejistota ohledně budoucích výnosů se nazývá reinvestiční riziko. Pro většinu soukromých investorů nepředstavuje žádnou hrozbu, může však způsobit značné problémy institucionálním investorům. Během 90. let se například v Japonsku a ve Velké Británii vyskytlo několik pojišťoven, které kvůli špatné kalkulaci reinvestičního rizika zkrachovaly. Rekurz (recourse) Právo kupujícího pohledávek obdržet platby od prodávajícího pohledávek v případě -selhání dlužníka, -předčasného splacení pohledávek, -právní neprosaditelnosti. Využívá se například u Sekuritizace. Relative strength Změna ceny akcie v porovnání s jiným cenným papírem či indexem. Relativní síla akcie se vypočítá jako procentní změna ceny během stanoveného časového intervalu v měřítku od 1 do 100 proti všem dalším akciím na trhu. Hodnota 1 je považována za nejhorší a 100 za nejlepší. Například akcie s relativní silou 90 zaznamenala větší zvýšení své ceny v posledním roce, než byla cenová zvýšení zaznamená 90 % všech ostatních akcií na trhu. Relative Strength Index RSI. Technicko-analytický indikátor, který změří velikost zisků proti velikosti ztrát daného časového období. Hodnota může být v rozsahu od 1 do 100. Obecně platí, že hodnota pod 30 signalizuje přeprodané ceny a hodnota nad 70 signalizuje překoupené ceny. Relative strength comparative Srovnání cenového výkonu jednotlivých trhů, proti odvětvím a akciím s těchto trhů. Nejsilnější akcie pak mají největší pravděpodobnost největšího vzrůstu a naopak nejslabší akcie mají největší pravděpodobnost poklesu. REPO operace Je poskytnutí úvěru nebo půjčky, které je doprovázeno zajišťovacím převodem cenných papírů. Věřitel tak získá větší jistotu, že o půjčené peníze nepřijde, dlužník poskytne cenné papíry věřiteli jako záruku splacení peněz. V případě, že dlužník nebude schopen nebo ochoten půjčené peníze vrátit, může věřitel uspokojit svůj nárok prodejem cenných papírů. Při REPO operaci přechází na věřitele vlastnické právo k cenným papírům. Research Proces shromažďování informací za účelem provedení specifické obchodní transakce. Resistence Výraz používaný v technické analýze a určující cenovou úroveň, která doporučuje, kde by měl investor prodávat. Resting order Příkaz umístěný s podmínkou určité ceny. Retail investor Jednotlivec, který koupí malé množství cenných papírů pro vlastní potřebu. Opakem je instituální investor, který kupuje a prodává akcie pro svou společnost a klienty. Retracement Pohyb ceny v opačném směru předchozího trendu. Return on Assets ROA. Míra rentability firmy, rovná příjmům z fiskálního roku rozděleným jejími celkovými aktivy, vyjádřená jako procento. Return on Capital ROC. Míra toho, jak efektivně společnost hospodaří s penězi (ať už půjčenými, či vlastními) investovanými do jejích operací. Výnos vložených prostředků se rovná čistému provoznímu příjmu po zdanění / [celková aktiva minus hotovost a investice (s výjimkou strategických svazků) minus neúročitelné závazky].

146


Return on Equity Měřítko, jak společnost využila znovu investované výdělky na vygenerování dalších výdělků. Jinými slovy můžeme tento indikátor popsat jako velikost zisku na investované peníze od akcionářů. Return on Sales ROS. Míra firemní rentability, která se rovná příjmům před zdaněním za fiskální rok děleným úhrnem příjmů z prodeje. Return on Total Assets Měřítko efektivity využití firemních prostředků. Vypočítá se poměrem mezi příjmy před zdaněním a inventářem spolu s movitým majetkem. Revaluation Vzrůst směnného kurzu dané měny, který je důsledkem intervence centrální banky. Opak Devaluation. Reverse Convertible Viz akciový dluhopis. Reverse split Viz konsolidace akcií. Rising bottoms Neschopnost cenného papíru vzrůst nad určitou cenu (této hodnotě říkáme resistance). Risk Vystavení se vlivu nejistoty z možné změny, nejčastěji v negativním významu nepříznivé změny. Risk and Edward Riziko a odměna: základní mechanismus investování, který spočívá v tezi, že podstupuje-li investor větší riziko, očekává i vyšší zisk, tedy odměnu. Risk management Proces analyzování míry rizika a z výsledků pak stanovení toho, jak nejlépe takovému riziku čelit. Risk management (řízení rizika) Proces používaný bankami a investičními fondy pro minimalizaci ztráty investovaného kapitálu. Risk neutral Investor či obchodník, kterého nezajímá rizikovost daného obchodu, ale pouze jeho předpokládaná návratnost. Risk-averse Snaha vyhnout se riziku, pokud není adekvátně odměněno; postoj většiny investorů. Například, jestli dvě investice mají stejný očekávaný návrat, ta s nižším rizikem bude preferována. Riskantnější investice musí mít vyšší očekávaný návrat za účelem poskytnutí popudu pro investora (jdoucímu proti riziku), aby ji vybral. Řízení portfolia Optimální plánování a výběr investic do cenných papírů, přihlížející jednak k očekávaným výnosům, jednak k riziku jednotlivých investic s cílem co nejúčinnějšího rozložení investovaných částek. Rizikové fondy Fondy rizikového kapitálu spravují peníze svých investorů – jiných investičních a penzijních fondů a jednotlivců. Vybírají investiční příležitosti hlavně z řad nadějných firem hledajících kapitál pro svůj rozvoj. Jedná se o výrazně rizikovější investici než do akcií, proto se tyto fondy více zapojují do vedení firmy a koordinace jejího růstu. Poskytují nejrůznější konzultace a know-how. Rizikový kapitál (venture capital) Rizikový a rozvojový kapitál, určený pro investování do rizikových projektů s perspektivou vysokého zhodnocení investic. RM-Systém (RMS) Akciová společnost, která organizuje trh s cennými papíry. Na tento trh smí přímo vstoupit v zásadě libovolná osoba, která splní podmínky tržního řádu RMS. Rodina fondů Skupina fondů zastřešená jednou společností (správcem). Obvykle jsou v rámci skupiny zastoupeny základní typy fondů – fondy peněžního trhu, dluhopisové a akciové fondy, ale mnohé společnosti mají podstatně širší spektrum produktů. Roll-Over Proces pomocí kterého je vypořádání obchodu přerolováno na jiné – budoucí datum obchodu. Náklady tohoto procesu jsou určeny úrokovým diferenciálem dvou zúčastněných měn. Rozhodný den Je den (podle výpisu SCP), kdy má majitel cenného papíru právo na požitky plynoucí z držení tohoto cenného papíru (výplata dividendy, výplata kupónu, právo


18.1.2008 11:23:41

Slovníček pojmů přednostně upsat nové cenné papíry, právo účasti na VH apod.). Rozvíjející se trhy Viz emerging markets. Rozvojový kapitál Viz Rizikový kapitál. Rozvrhové usnesení Usnesení soudu, v němž se stanoví, v jakém rozsahu a jakém pořadí budou uspokojeny pohledávky věřitelů. Ručitel Osoba zavazující se uspokojit pohledávky věřitele v případě, že tak neučiní dlužník. Russell 2000 Index vyhodnocující výkon nejmenších 2000 společností v Russell 3000 indexu. Těchto 3000 společností reprezentuje 3000 největších amerických společností podle jejich tržní hodnoty. Růstové akcie Pojem zastřešuje emise, od nichž se očekává nadprůměrný růst výnosů. Díky tomu mají zpravidla vyšší relativní tržní ohodnocení než ostatní tituly na trhu. Mezi nejčastěji využívané ukazatele patří dynamika růstu zisku a obratu firmy, podobně jako i odhad růstu zisků v nejbližších letech (většinou makléři upřednostňují 3letý srovnávací horizont). Bližší informace najdete zde. Sales tax Daň přidaná k běžné prodejní ceně výrobku. Samurai bonds Dluhopisy, které jsou emitovány v japonském jenu a obchodovány na tokijské burze, nicméně emitent není japonským rezidentem. Scalpers Obchodníci, kteří obchodují během jednoho dne a uskuteční v každém obchodním dnu stovky obchodů. Schůze konkursních věřitelů Shromáždění věřitelů svolané soudem v případě, že je toho třeba pro zjištění stanovisek pro další vedení konkursu. Scoring Hodnocení podílových fondů podle různých kritérií jako například výkonnost, volatilita, objem prostředků, výše poplatků. Seasonality Shodná a předpovídatelná změna činnosti trhu, která se vyskytuje za shodných a předpovídatelných událostí. Velmi vhodné pro obchodování s komoditami. SEC (Securities and Exchange Commission) Komise pro cenné papíry a burzy v USA. Secondary market Trh, ve kterém investor kupuje cenné papíry od jiného investora, místo aby je kupoval přímo od vydavatele akcií, jako v případě primárního trhu. Sector Část trhu, společnosti, průmyslu nebo ekonomiky, jejichž součásti mají podobné charakteristické rysy. Akcie obchodované na US trhu jsou seskupené do různých sektorů, které odpovídají jejich businessu. Např. společnost Merck patří do sektoru zdravotnictví, Citibank do finančnictví, Microsoft do technologie atd. Sector spider Viz indexová akcie. Securities fraud Zločin, ve kterém byla porušena práva a povinnosti při investování s cennými papíry. Securitizace Podle Mezinárodních účetních standardů se jedná o proces, kdy se finanční aktivum transformuje na Cenný papír zajištěný aktivy. Obvykle se takto označuje převod pohledávek (často relativně nelikvidních), které vytvořila finanční instituce, do jiného subjektu (např. Společnost se speciálním účelem) s tím, že tento subjekt emituje své cenné papíry kryté převedenými aktivy. Cenné papíry se prodají na kapitálovém trhu investorům. Cenné papíry obvykle mají různé priority splácení. Průběh splátek může být bez rekurzu či s rekurzem. V mnoha případech se tak investorům podaří prodat špatná aktiva za cenu, která je vyšší než cena při přímém prodeji těchto aktiv. Investoři se nechají přesvědčit, aby za vysokou cenu koupili něco, co je v podstatě špatné. Této lsti

se dosáhne tím, že operace je pro investory silně neprůhledná, neboť pouze finanční instituce převádějící pohledávky dobře ví, jakou hodnotu sekuritizovaná finanční aktiva ve skutečnosti mají. Někdy se sekuritizací také rozumí nahrazení financování podniků bankovními úvěry emisí podnikových dluhových cenných papírů. Seed capital Je to počáteční financování. Šek Je obligační cenný papír, kdy na základě písemného příkazu výstavce šeku peněžní ústav zaplatí doručiteli nebo osobě uvedené v šeku určitou peněžní částku. Šek je náhradou peněz. Sekundární trh Trh, kde se obchoduje s již dříve vydanými cennými papíry. Sell Prodat. Seller‘s market Trh, kde je více kupců než prodejců a z toho vyplynou vysoké ceny. Selling flat Cena, která ani neroste ani neklesá. Možno nazvat také pohybem do strany. Selling short Půjčování a následné prodávání cenných papírů se záměrem nahradit tuto půjčku za nižší cenu. Selling short je naprosto stejné jako buying long, pouze se vymění nákupní ceny za prodejní a vice versa. Zisk je rozdíl mezi prodejní (vstupní) cenou a nákupní cenou. Sentiment Měření nálady daného investora nebo celková investující veřejnost, buď situace na burze se stoupajícími cenami, nebo nemotorná. Session Časové období od otevření do uzavření trhu. Jinými slovy nazývané také trading session. Settlement Cena, za kterou jsou všechny nevyřízené pozice označeny na trhu. Typicky je to uzavírající cena na konci obchodního dne. Shareholder Vlastník akcií ve společnosti nebo fondu. Jako akcionář máte právo na dividendy a v případě vlastnictví velkého podílu společnosti také hlasovací právo na rozhodování o vlastním chodu firmy. Short selling Viz prodej nakrátko. Short-term Doporučení pro krátkodobý horizont. Short-term gain or loss Zisk nebo ztráta kapitálu na investici, která byla držena méně než minimální množství času (často rok a den). Krátkodobý zisk má obvykle za následek vyšší daňovou sazbu než dlouhodobý zisk SICAV (Société d´Investissement a Capital Variable) Typ zahraničních otevřených fondů. Správcem těchto fondů je lucemburská investiční banka Kredietbank S. A. Luxembourgeoise (KBL). Banka KBL je jednou z největších finančních institucí působících v lucemburském finančním centru. Všechny podílové fondy SICAV spravované KBL podléhají velmi přísné regulaci ze strany lucemburských orgánů státního dozoru. Kombinace tohoto přísného dohledu a vysoké profesionality správce je zárukou bezpečnosti investovaných prostředků a zároveň příslibem možných výnosů. Slippage Rozdíl mezi odhadnutou cenou transakce a skutečnou vstupní cenou do trhu. Složený úrok (Compound Interest) Peníze uložené v bance vydělávají úroky. Tyto úroky začínají vydělávat další úroky, které jsou výsledkem složeného úročení. Úroky z úroků vznikají i při reinvestování výnosů a dividend u podílových fondů. Z důvodu složeného úročení jsou tak peníze schopny růst rychleji, než když jsou zisky z investice vybírány z účtu pryč. Small cap Jedná se o společnosti s malou tržní kapitalizací (existuje více definic, ačkoliv nejčastěji se za malou tržní kapitalizaci považuje kapitalizace v pásmu 250 milionů až 1 miliardy dolarů).



147

18.1.2008 11:23:41

Slovníček pojmů Small investor Jednotlivec, který kupuje a prodává malé množství cenných papírů pro sebe samého. Protikladem jsou institucionální investoři. Smart money Tzv. chytré peníze, jedná se o finanční prostředky poskytované investorem, který kromě peněz přináší podnikateli kontakty, zkušenosti, poradenství ohledně expanze a financí apod. Smart money poskytují „andělé“ nebo blue chip investoři. Směnka Je cenný papír, obsahující směnečné náležitosti stanovené zákonem. Její výstavce se buď sám zavazuje zaplatit určitou částku směnečně oprávněnému majiteli směnky (směnka vlastní), nebo přikazuje jiné osobě, aby zaplatila určitou částku směnečně oprávněnému majiteli směnky (směnka cizí). Smíšené fondy Smíšené fondy mají portfolio složeno z dluhopisů a akcií. Jejich cílem obvykle bývá zabezpečit hodnotu majetku, vyplácet výnosy, zabezpečit dlouhodobý růst nominální hodnoty kapitálu výnosů. Soft commodities Tzv. měkké komodity neboli všechno zboží, které je obchodovatelné na komoditním trhu a není to kov, energie, olej nebo finanční instrument. Příkladem je třeba pšenice. SPAD Typ obchodování na Burze cenných papírů Praha, který využívá činnosti tzv. tvůrců trhu. Specialist market Trh, který nastane tehdy, jakmile dostupné tržní objednávky nestačí vykrývat limitní objednávky, a specialisté tak musí pro dokončení transakcí obchodovat pomocí vlastních účtů. Spekulace (speculation) Vytváření Otevřených pozic, tj. otevírání úrokových, akciových, komoditních a měnových pozic. Obecně se jedná o převzetí rizik vývoje úrokových měr, akciového trhu, měnového kurzu, komodit či rizikovosti určitého objektu. Dlouhá pozice v určitém nástroji není kompenzována Krátkou pozicí v témž nástroji a naopak. Nepříznivé změny cen nebo úrokových měr naopak budou představovat pro spekulanta ztrátu. Dlouhá pozice v určitém nástroji je spojena se ziskem v případě zvýšení cen nebo úrokových měr. Krátká pozice v určitém nástroji je spojena se ziskem v případě snížení cen nebo úrokových měr. Spekulant má při přebírání rizika určitou představu o pohybu úrokových měr nebo cen. V užším významu se jedná o použití derivátů (tzv. Spekulačních derivátů) ke zvýšení tržního nebo úvěrového rizika konečného uživatele či tvůrce trhu. Opakem spekulace je Zajišťování. Spekulativní Vyznačující se vysokým stupněm rizika. SPIDERS (ticker SPY) Indexová akcie, která kopíruje vývoj burzovního indexu S&P 500. Spike Ohromný, dočasný vzrůst nebo propad ceny či objemu obchodu. Špinavé peníze Označení peněžních prostředků, jejichž zdroj je nelegální obchod (například se zbraněmi, s drogami, prostituce). Viz praní špinavých peněz. Splátkový prodej Prodej na splátky. Účelem splátkového prodeje je na základě kupní smlouvy s úhradou kupní ceny ve splátkách umožnit zákazníkovi trvalé užívání movitých věcí. Splatnost Datum, kdy končí platnost jakéhokoliv kontraktu. U dluhových nástrojů se obvykle při splatnosti vyplácí jistina. Split Viz Štěpení akcií. Split order Velká objednávka, která je rozdělená na menší části, aby se pak postupně vykonala a neměla velký vliv na pohyb ceny. Split rating Cenný papír, který obdrží odlišná hodnocení od dvou nebo více významných ratingových agentur. Split-adjusted price Cena akcie po rozdělení upravená pro potřeby historických dat.

148


Spoludlužník (spolužadatel) Spoludlužník je ten subjekt, který má témuž věřiteli (jako dlužník) splatit dluh společně a nerozdílně. Spot month Právě probíhající smluvní měsíc. Také známý jako čelní měsíc. Spot Price Aktuální cena na trhu. K vypořádání spotových transakcí obvykle dochází v průběhu dvou dnů. Spot prices Stejné jako Cash price, cena, za kterou je zboží prodáváno v konkrétním čase a místě. Správa cenných papírů Úschova cenných papírů, při které nemá zákazník vlastnické právo na jednotlivé kusy cenných papírů, ale pouze na nominální hodnotu téhož druhu. Správce Viz Obhospodařovatel. Správce konkursní podstaty Fyzická osoba (nejčastěji advokát či komerční právník) zapsaná v seznamu správců vedeném u krajského soudu. Je to soudem určená osoba, která provádí správu majetku a jedná jménem společnosti, ve které probíhá konkursní řízení. Správce předběžný Viz předběžný správce. Spread Rozdíl mezi cenou bidu a offeru. Standard & Poor‘s 100 S&P 100. Ze společností uvedených v S&P 500 je to 100 s největší tržní kapitalizací. Standard deviation Statistická míra historické volatility společného fondu nebo portfolia, obvykle vypočítaná použitím 36 měsíčních výnosů. Jednoduše řečeno, je to míra rozsahu, ve kterém jsou čísla rozprostřená kolem jejich průměru. Standard Poors 500 index (SP500) Sestaven z 500 nejvýznamnějších amerických společností, přičemž kritériem není velikost tržní kapitalizace. O složení indexu rozhoduje komise. Tento index je považován za standard při měření vývoje amerických akcií. Standstill agreement Stabilizační dohoda, úmluva mezi věřitelem a dlužníkem, která upravuje nové podmínky a limity daného úvěru. Typické pro dohodu tohoto typu je odložení platebních závazků. Start-up Začínající firma (internetová). Státní dluhopis Dluhopis vydávaný státem, vždy bezpečnější dluhopis než podnikový téže země. Státní pokladniční poukázka Zvláštní forma dluhopisu se splatností do 1 roku, není vyplácen úrok ve formě kupónu, ale je vydávána pod nominální hodnotou. Statut Statut fondu určuje základní investiční limity, charakteristiky a obchodní podmínky fondu. Statuty všech českých fondů schvaluje Komise pro cenné papíry. Stavební spoření Účelová forma spoření, jejímž cílem je řešení bytové situace. Jde v principu o uzavřený systém, nezávislý na negativních vlivech finančního trhu, s neměnnými úrokovými sazbami a stanovenou státní podporou. Tento systém nabízí při vysokém zhodnocení úspor i možnost získat úvěr s nízkou a neměnnou úrokovou sazbou z prostředků fondu stavebního spoření. Stavební úvěr (ze stavebního spoření) Účelový úvěr, který poskytuje stavební spořitelna na financování bytových potřeb. Výška stavebního úvěru představuje maximálně rozdíl mezi spořitelem zvolenou cílovou částkou a naspořenou sumou na účtu stavebního spoření v čase, kdy vznikl právní nárok na stavební úvěr, tj. v čase tzv. přidělení cílové částky a za předpokladu, že spořitel splní podmínky bonity a návratnosti půjčených prostředků. Štěpení akcií (stock split) Společnost může rozhodnout o zvýšení počtu akcií pomocí štěpení. Při štěpení nedochází ke změně celkové tržní kapitalizace ani podílu stávajících akcioná-


18.1.2008 11:23:41

Slovníček pojmů řů na společnosti. Předpokládejme, že investor vlastní 100 akcií, tržní cena je 100 USD a štěpit se bude v poměru 2:1. Výsledek je pak následující: investor vlastní 200 akcií, ale tržní cena jedné akcie je 50 USD. Hlavním důvodem je zvýšit likviditu a „a oko zlevnit“ akcii. V Česku se štěpily akcie např. Českých radiokomunikací. Sterling Slangový výraz pro Britskou libru. Stochastic oscillator Technický indikátor, který porovnává zavírací cenu cenného papíru s jeho celkovým cenovým rozpětím v daném časovém intervalu. Obecně se předpokládá, že rostoucí akcie budou zavírat blízko jejich nejvyšších cen a naopak klesající akcie budou zavírat na jejich minimech. Stock certificate Dokument potvrzující právní vlastnictví specifického množství akcií ve společnosti. Stock exchange Burza, na které se kupují a prodávají akcie a jejich ekvivalenty. Příkladem je např. NYSE nebo AMEX. Stock index Index tržních cen příslušné skupiny akcií. Příklad stock indexu může být např. S&P 500 nebo DJIA index. Stock Picking Je investiční strategie, která doslova znamená „vybrat (jedinou) akcii“. Cílem této strategie je najít individuální akcie (popřípadě cenné papíry obecně), které jsou trhem podhodnoceny. Stock split Zvýšení počtu akcií společnosti tak, že současní akcionáři mají více akcií ve stejné hodnotě. Tuto strategii většinou volí společnosti, jejichž cena akcie vzrostla na takovou výši, že pro mnoho drobných investorů se zdá být příliš drahá ke koupi. Zjednodušeně to znamená, že když je cena akcie např. 200, lidem se zdá drahá. Společnost tedy rozdělí 1 akcii za 200 na 2 akcie za 100 a tak vlastně tuto „pomyslně“ drahou akcii zlevní na polovinu. Stock symbol Symbol akcie. Tyto symboly slouží ke zjednodušení identifikace desítek tisíc akcií. Stockbroker Makléř, který se zabývá akciemi a akciovými transakcemi. Stockholder Osoba vlastnící akcie společnosti nebo společného fondu. Pro akcie společnosti platí právo na deklarované dividendy a hlasovací právo na určitých firemních záležitostech, včetně správní rady. Stop and reverse (SAR) Signál k obrácení současné obchodní pozice. To znamená např., že zrovna máte v trhu pozici a ta jde proti Vám, až projde Vaším stop-loss. Tento stop-loss neslouží k ukončení obchodu, ale k obrácení současné pozice ve směru nového trendu. Stop Loss Order Typ pokynu, pomocí kterého je při dosažení určité ceny otevřená pozice automaticky likvidována. Často je používána k minimalizaci vystavení se vlivu ztrát, jestliže se trh pohybuje proti investorově pozici. Příklad: jestliže je investor dlouhý v USD při kursu 156,27, může si přát nastavit pokyn stop loss na 155,49, který by omezil ztráty pro případ, že by měl dolar znehodnotit až pod 155,49. Stop-limit order Objednávka na koupi nebo prodej příslušných cenných papírů v přesně specifikované nebo v lepší ceně. Objednávka se neprovede dříve, než cenný papír nedosáhne předepsané hodnoty. Stop-Loss Technika řízení rizika, při které je obchod zlikvidován, aby zabránil jakémukoliv dalšímu klesání hodnoty Vašeho kapitálu. jedna z nejdůležitějších částí obchodování. Stopped out Uzavření pozice pomocí stop objednávky. Stops Nakupující stop příkazy jsou příkazy předloženy v předem určených cenách nad současnou cenu trhu. Prodávající stop

příkazy jsou příkazy předložené v předem určených cenách pod současnou cenu. Strategický certifikát Investiční instrument, který je kombinací transparentní indexové investice a investiční strategie stock picking (zaměřená na vyhledávání podhodnocených titulů, které mají zajímavou perspektivu růstu). Podkladovým aktivem bývá zpravidla akciový koš sestavený emisní bankou podle stanovených kritérii. Těmi bývají číselná kritéria jako nejvyšší dividendový výnos, nízké P/E apod. Středisko cenných papírů (SCP) Vede jednotné evidence zaknihovaných cenných papírů formou registru emitentů (emisí) na účtech majitelů těchto cenných papírů a další služby související s těmito cennými papíry. Slouží jako informační servis pro účastníky kapitálového trhu, obsahující především informace o rozhodnutích Komise pro cenné papíry a vyhláškách Ministerstva financí ČR a informace poskytnuté emitenty, případně majiteli veřejně obchodovatelných cenných papírů. StreetTrack Viz heslo indexová akcie. Strike price Cena za jednotku, za kterou držitel opce může přijmout nebo doručit výchozí jednotku; také známá jako uplatněná cena. Strong buy Silné doporučení kupovat. Strong sell Silné doporučení prodávat. Supermarket fondů Program nabízený brokerskými společnostmi, který umožňuje investorům nakupovat fondy různých společností na jeden účet. Support Historická cenová úroveň, na které se klesající ceny zastavily. a začaly se pohybovat buď do strany. nebo obráceným směrem. Support Levels (Hladiny podpory) Metoda používaná v technické analýze, která určuje cenový strop a podlahu, na které bude daný směnný kurz automaticky korigovat. Opakem je resistance. Sushi bonds Eurobondy emitované japonskou společností. Svolatelný dluhopis (callable bond) Dluhopis s vloženou opcí (případně s několika vloženými opcemi) s právem emitenta na koupi dluhopisu za stanovenou cenu v určitý okamžik před plánovanou splatností dluhopisu. Evropskou opci (nebo americkou opci) není možné oddělit od dluhopisu a obchodovat s ní samostatně. Znamená to, že emitent kupuje při emisi dluhopisu také opci, přičemž prémie je zahrnuta v jednotlivých kuponech. V porovnání s běžným dluhopisem s pevnými kupony musí být u svolatelného dluhopisu kupony vyšší, tj. investoři za prodanou opci požadují vyšší kupony. Navýšení kuponů diskontované k okamžiku emise dluhopisu představuje opční prémii. Úrokové náklady emitenta (tj. úrokové výnosy investora) jsou v porovnání s běžným dluhopisem vyšší. Pokud se během životnosti svolatelného dluhopisu úrokové míry sníží, pak je pro emitenta výhodné opci realizovat, neboť může emitovat jiné dluhopisy s nižší úrokovou mírou. Rozhodne li se emitent pro realizaci opce, potom tento záměr musí oznámit investorům s určitým časovým předstihem. Swap OTC derivát s vypořádáním (výměnou, dodáním) podkladových nástrojů ve více okamžicích v budoucnosti. Obvykle se jedná o vypořádání v hotovosti. Prakticky se jedná o kontrakt výměny podkladových nástrojů k určitým okamžikům v budoucnosti, tj. představuje několik forwardů s postupnou výměnou podkladových nástrojů. Vypořádání může být čisté (např. po započtení úrokových plateb a jistin), poločisté (např. bez započtení úrokových plateb, ale se započtením jistin) či hrubé (bez započtení úrokových plateb a jistin). Může se jednat o výměny pevných částek v hotovosti (či případně neznámých částek



149

18.1.2008 11:23:42

Slovníček pojmů v hotovosti) v jedné měně za dosud neznámé částky v hotovosti a to v téže měně, (Úrokový swap či Úvěrový swap), o výměnu částek hotovosti v jedné měně za pevné či dosud neznámé částky v jiné měně (Měnový swap), za akciové nástroje (Akciový swap) či za komoditní nástroje (Komoditní swap). Swiftové zprávy SWIFT, zkr. Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications. Jde o systém spojení mezi bankami na celém světě, který slouží k mezinárodní komunikaci a i k výměně zpráv. Systém přenáší veškeré zprávy bezodkladně, přičemž jeho obrovskou výhodou je rychlost a bezpečnost. Veškeré přenosy dat jsou enkryptovány. Proti eventuálním změnám v textu jsou veškeré zprávy zabezpečeny tzv. autentikací (klíčování). Aby byla banka připojena na tento systém, musí splnit některé velmi tvrdé bezpečnostní i jiné podmínky. Dokumentární akreditiv – Písemný závazek banky vystavený na základě žádosti jejího klienta (příkazce), že poskytne třetí osobě nebo na její řád (beneficientovi, oprávněnému) určité peněžní plnění, jestliže budou do určité doby splněny podmínky akreditivu (stanovené kupujícím). Dokumentární akreditiv je stále jedním z nejdůležitějších a nejpoužívanějších platebních instrumentů v mezinárodním obchodě. Je však výhodný i v tuzemském obchodě, a to jak při řešení dodavatelsko-odběratelských vztahů, tak i např. při koupi či prodeji nemovitosti. Dokumentární inkaso – Forma platebního styku, kdy je vydání dokumentů a případně uvolnění zboží podmíněno zaplacením, akceptací směnky či splněním jiných podmínek ze strany dovozce/odběratele. To znamená, že dokumentární inkaso je možné používat jak v tuzemském, tak zahraničním platebním styku. Dokumentární inkaso znamená vždy jen platební závazek pro dovozce/odběratele, nikoli pro banku, která v případě otevření dokumentárního inkasa nevstupuje do platebního závazku, ale pouze zprostředkovává oběh dokumentů a tok peněz. Swing chart Druh grafu s nepřerušovanou přímkou načrtnutou z každého cenového extrému do dalšího cenového extrému na základě stanovení technických parametrů. Velice jednoduché a ziskové vyjádření pohybu cen. Podobně jako Point & Figure grafy, swing grafy nepoužívají Swings Míra pohybu ceny mezi maximálními vrcholy a poklesy cen. Swingtrader Obchodník, který využívá obecně velkých výkyvů v cenách akcií. Swapce (swaption) Opce na sjednání Klasického úvěrového swapu. Kupující swapce má právo, aby přijímal pevné úrokové platby a poskytoval proměnlivé úrokové platby. Symbol Systém písmen, která identifikují příslušné akcie nebo fondy. Symboly obsahující do třech písmen se používají pro akcie, které se obchodují třeba na NYSE či AMEX. Symboly se čtyřmi písmeny se používají pro Nasdaq akcie. Symboly s pěti písmeny pak pro zvláštní Nasdaq akcie. Symboly s pěti písmeny, kde na konci je písmeno X, se používají pro fondy. Syndikované úvěry Úvěr, který je poskytován dvěma a více věřiteli (bankami). Tito věřitelé uzavírají s klientem společnou úvěrovou smlouvu (syndikační) a dále se spolupodílejí na benefitu ze zajišťovacích dokumentů. V praxi se jedná o úvěry větších objemů, nejčastěji střednědobé a dlouhodobé. Tyto úvěry jsou poskytovány jako termínované nebo revolvingové, na všeobecné zdrojové potřeby klientů nebo na konkrétní projekty. Úvěry mohou být poskytnuté resp. využitelné v jedné nebo více měnách. Take delivery Akceptovat po nákupu přijetí produktů, certifikátů cenných papírů nebo fyzických komodit.

150


Takeover Společnost nakoupí většinu akcií jiné společnosti a tím převezme její vedení. Tape Služba, která poskytuje informace o kvótách a objemu obchodů v každé transakci na hlavních burzách. Target price Cena, ve které držitel cenných papírů předpokládá ukončení obchodu. Technical indicator Krátkodobé trendy, které techničtí analytici používají k předpovědi budoucího cenového pohybu cenných papírů. Technical analysis Metoda analýzy trhu, která studuje poptávku a nabídku po cenných papírech na základě grafického zobrazování vývoje cen. Technical decline Klesající cenový pohyb zapříčiněný pouze vlivy technické analýzy. Takovým vlivem může být např. objem obchodů. Technical rally Vzrůstající cenový pohyb zapříčiněný pouze silami, které mají vliv pouze na pohyb ceny daného cenného papíru nebo trhu. Ne jako v případě různých ekonomických a fundamentálních hodnot, které ovlivňují společnost jako takovou. Technician Ten, kdo zakládá své obchody na technické analýze. Technická analýza Analýza, která je postavena na publikovaných tržních datech. Za tato data jsou považovány tržní ceny jednotlivých akcií, indexy, objemy obchodů a jiné technické indikátory. Hlavním cílem technické analýzy je dobrý odhad budoucího vývoje kurzů, trendů a cen, umožňující dosažení zisku. Test Termín technické analýzy, kdy se cena přiblíží k supportu nebo resistanci a tuto úroveň se pokusí prolomit. The Street Neformální termín pro Wall Street, který se často používá jako reference pro významné trhy. Thinly traded Trh, který se obchoduje pouze občas a/nebo v nízkých objemech obchodů. Third market Volné obchodování kótovaných cenných papírů mezi institučními investory a makléři na jejich vlastních účtech. Tick Hodnota minimálního pohybu trhu. U amerických akcií je často jeden tick rovný jednomu centu, u komodit to však může být 1 tick rovný 10 bodům. 1 bod pak může být třeba i $50. Tick test Obchodní omezení, které v klesajícím trhu umožňuje vstup do short pozice pouze tehdy, když poslední transakce byla rostoucí nebo na nule. A naopak ve stoupajícím trhu buď na nule, nebo na klesající transakci. Ticker Každému cennému papíru jsou pro účely jednoduché identifikace přiděleny několikapísmenné kódy. Ticker tape Služba poskytující data a informace o objemech obchodů každé transakce na významnějších burzách. Zjednodušeně se ticker tape nazývá Tape. Tier Třída nebo skupina cenných papírů. Tight market Trh, který je charakterizovaný vysokým objemem obchodů a malými rozdíly mezi cenou nabídky a poptávky (tomuto rozdílu říkáme spread). Time order Objednávka na provedení specifické transakce ve specifickém čase. Pokud v tomto čase není objednávka vykonána, buď se zruší, nebo se z ní stane tržní nebo limitní objednávka (v závislosti na specifikacích z té příslušné objednávky). Time stop Pokyn vystoupit z pozice po uplynutí specifické doby, pokud nebyly splněny určité podmínky. Tento pokyn v podstatě umožní investorovi vzdát se pozice, která se nepohybuje předpokládaným směrem v dostatečné rychlosti. Např. když investor očekává nárůst akcie o 10 % za měsíc, ovšem cena této akcie vzroste pouze se 3 %, obchod se ukončí.


18.1.2008 11:23:42

Slovníček pojmů Time value Rozdíl mezi prémií placenou za opci a skutečnou hodnotou. Jak se opční kontrakt přibližuje ke svému vypršení, časová hodnota se rozpadá a nakonec je opce bezcenná. Timing the market Pokus o předpověď budoucího pohybu cen na trhu. K této předpovědi se většinou používá nedávná cena, objem obchodů a různá ekonomická data. Tomorrow Next (Tom/Next) Souběžný nákup a prodej měny s dodáním v následujícím dni. Top Nejvyšší dosažená cena cenného papíru za dané časové období. Opak Spodku. Top out Pozastavení trendu na závěr strmého cenového vzrůstu. Toto pozastavení trendu předznamenává konec stoupajících cen. Total return index Index, který vypočítá výkonnost skupiny akcií s přihlédnutím k tomu, že všechny dividendy a distribuce jsou znovu investovány. Příklady zahrnují S&P 500, Russell 2000, a Wilshire 5000. Tato metoda je obvykle považována za přesnější míru aktuální výkonnosti, než když se dividendy a distribuce neberou v potaz. Tracking Sledování skupiny cenných papírů za účelem monitorování pohybů cen. K této strategii je výhodné použít tracking software, který výrazně urychluje dobu strávenou sledováním jednotlivých skupin. Tracking shares Trackingovou akcií rozumíme cenný papír společnosti, která byla odštěpená od své matky a v současnosti vývojem cen sleduje matčinu „stopu“. Výhoda těchto akcií spočívá v tom, že společnost, která by jinak nemusela být tak investorsky lákavou, získá dostatek finančních prostředků. Sází totiž na divize, které jsou investorským magnetem (např. internetové divize). Trading Rychlé spekulativní prodávání a nakupování finančních instrumentů s cílem profitovat na jejich kursových změnách. Trading floor Místo, kde se odehrává vlastní obchodování. Trading pattern Pohyb ceny cenného papíru během specifické doby. Trading pattern neboli obchodní formace se kreslí na technických grafech, zpravidla spojováním zavíracích cen. Trading profit Zisk na specifické pozici, která je držena méně než jeden rok. Tento zisk se pak zdaňuje klasickou daní z příjmů. Trading range Rozdíl mezi vysokými a nízkými cenami obchodovanými během daného období. Trading system Systematický přístup k obchodování na základě předem určených pravidel. Ten může být vypracovaný buď počítačem a integrovaný v obchodním softwaru, nebo jednoduchým určením vstupů a výstupů napsaných v poznámkovém bloku. Trading volume Celkový počet všech cenných papírů, se kterými se obchodovalo v daném časovém období. Česky bychom trading volume mohli nazvat objem obchodů. Trail-certifikát Viz indexový certifikát. Trailing P/E Koeficient ceny/výdělků, který se získá použitím výdělků za čtyři poslední ukončená čtvrtletí. Trailing stop Příkaz (stop-loss) sledující existující cenový trend. Transaction Dohoda mezi kupcem a prodejcem o výměně aktiva za úplatu. Transaction Cost Náklady vynaložené na nákup a prodej daného finančního instrumentu. Transaction Date Den uskutečnění obchodu.

Tranše (tranche) Je jednotka investice. Je-li např. poskytnuta investice ve výši 1 milion USD ve čtyřech stejných tranších, tak je velikost tranše 250 000 USD. Trend Ve stručnosti sousledná řada vyšších cen pro uptrend a série nižších cen pro downtrend. Trend channel Přímka souběžná s trendline a zakreslená nad nejvyššími souslednými cenami v uptrendu a pod nejnižšími souslednými cenami v downtrendu. Trendový kanál ohraničí oblast mezi základní linii trendu a reakční linii trendu, formulovanou pohyby cen proti hlavním Trend reversal Změna ve všeobecném směru trhu, někdy nazývaná pouze reversal neboli obrat. Trend-following Posouvání se směrem převažujícího cenového pohybu. Nejpoužívanější a pro mnoho obchodníků nejvýnosnější metoda obchodování s cennými papíry. Trending market Cenové pohyby v jednotlivém směru, obvykle končící na extrému daného dne. Trendless Cenový pohyb, který se blíží stupni, ve kterém jasný trend nemůže být identifikován. Trendline Načrtnutá přímka, která spojuje buď řadu vrcholů, nebo dolních mezí trendu. Triangle Grafický obrazec, který ukazuje řadu podrobnějších cenových odchylek během určitého časového období. Trigger Podmínka pro uskutečnění určitého pokynu na trhu. Tímto pokynem může být např. nákup či prodej cenného papíru po dosažení určité hodnoty. Triple bottom Termín technické analýzy, který popisuje situaci, kdy cena na technickém grafu třikrát po sobě vzrostla a poté klesla na stejnou hodnotu. Nakonec od třetího propadu vzroste a prorazí hodnotu resistance pro kupní signál. Jedná se o velmi účinný technicko-analytický signál. Tržní kapitalizace (market capitalization) Počet akcií násobený aktuální tržní cenou. Např. softwarová jednička Microsoft vydala 5,4 mld. akcií. Při ceně 62 USD za akcii činí tržní kapitalizace 334,8 mld. USD (5,4 × 62 = 334,8). Velmi populární jsou různé žebříčky největších společností právě podle tržní kapitalizace. Titulem největší společnost na světě podle tohoto ukazatele se pyšní konglomerát General Electric. Tržní riziko (Market Risk) Vystavení vlivu změn tržních cen. Turnaround Silný zvrat výkonnosti společnosti nebo také celkového trhu. Two-sided market Požadavek Nasdaqu, aby tvůrcové trhu kotovali cenu nabídky i poptávky v každém cenném papíru, ve kterém tvoří trh. V těchto nabízených cenách pak navíc také musí exekuovat příkazy. Two-way market Požadavek Nasdaq regulátorů, aby tvůrcové trhu kvótovali jak cenu nabídky, tak cenu poptávky v každém cenném papíru, ve kterém vytvářejí trh. V těchto cenách pak musejí uskutečnit objednávky. Two-Way Price Pokud je pro danou FX transakci kotován bid a offer. Účastníci konkursu Věřitelé, kteří uplatňují své nároky, a dlužník. Účastníci vyrovnání Dlužník, manžel dlužníka, spoludlužníci a ručitelé dlužníka, pokud spolupodepsali návrh na zahájení vyrovnání, a věřitelé, kteří včas přihlásili své pohledávky a nejsou plně uspokojeni. UCITS Fondy určené k veřejné distribuci s přesným omezením investic a pravidel rozložení rizika. Investují do cenných papírů registrovaných na veřejných trzích v souladu se směrnicí z roku 1985 o koordinaci právních a správních předpisů týkající se



151

18.1.2008 11:23:42

Slovníček pojmů UCITS (Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities). Ostatní fondy viz Non-UCITS. Underlying security Cenné papíry, které jsou nakoupeny nebo prodány při uplatnění opční smlouvy. Underperform (market underperform) Při vydání tohoto stanoviska makléřská společnost očekává, že kurz titulu, ke kterému bylo vydáno doporučení, se bude vyvíjet hůře než celý akciový trh. Z časového hlediska se rozlišuje doporučení: longterm (doporučení pro dlouhodobý horizont), intermediate nebo medium-term (doporučení pro střednědobý horizont), short-term nebo near-term (doporučení pro krátkodobý horizont). Underweight Investiční doporučení underweight znamená, že ve srovnání s benchmarkem jsou vyhlídky titulu/investičního instrumentu natolik neatraktivní, že by měl být v portfoliu podhodnocen vzhledem k benchmarkovému indexu. (Pokud například portfolio běžně obsahuje 40 % akcií a aktuálně jen 30 %, znamená to, že akcie jsou underweight.) UNIS ČR (Unie investičních společností České republiky) Profesní asociace investičních společností. Usiluje o rozvoj kolektivního investování, dbá na profesionální a etickou kvalitu aktivit svých členů. UNIVYC (Univerzální vypořádávací centrum) Dceřiná společnost Burzy cenných papírů Praha: UNIVYC provádí vypořádání všech typů burzovních obchodů, které se liší podmínkami či formou jejich uzavření i způsobem a zárukami jejich vypořádání. Po zobchodování cenných papíru v obchodním systému burzy jsou uzavřené obchody předány UNIVYCU k vypořádání. Od okamžiku registrace spárovaných obchodů nese UNIVYC plnou odpovědnost za celý průběh vypořádání, jehož účastníky jsou jednotliví členové. Unrealized profit Profit, který byl sice udělaný, ale zatím nedošlo k jeho realizaci prostřednictvím obchodní transakce. Takovýto případ nastane např., když zakoupená akcie vzroste na hodnotě, ale zatím je stále držena. Up tick Transakce na akciovém trhu v ceně vyšší, než byla předchozí cena stejného cenného papíru. Up volume Když cena cenného papíru v daném časovém období zavře výše, než na začátku daného časového období otevřela, považujeme tento cenný papír jako up-volume neboli rostoucí objem obchodů. Úpadce Dlužník, na jehož majetek byl usnesením soudu prohlášen konkurs. Úpadek Taková situace dlužníka, kdy dlužník má více věřitelů a není schopen po delší dobu plnit své splatné závazky. Fyzická osoba, je-li podnikatelem, a právnická osoba jsou v úpadku i tehdy, jsou-li předluženy. Upgrade Pozitivní změna ratingu emitenta nebo jím emitovaných cenných papírů. Úpis cenných papírů Umístění, resp. prodej nově emitovaných cenných papírů stávajícím akcionářům, předem určeným osobám nebo široké veřejnosti za účelem navýšení základního jmění. Uptick Nová cenová kotace při ceně, která je vyšší než cena stanovená v předešlé kotaci. Uptick Rule Ve Spojených státech je toto regulační pravidlo, které zabraňuje investorům provádět krátké prodeje, dokud se cena bezprostředně předcházejícího obchodu nevyrovnala nebo neocitla níže než cena tohoto krátkého prodeje (nelze prodávat, pokud trh klesá). US Prime Rate Úroková sazba, za kterou banky ve Spojených státech půjčují své prvotřídní podnikové klientele.

152


Úvěr ze stavebního spoření Jsou peněžní prostředky poskytnuté klientovi na základě smlouvy o poskytnutí meziúvěru/ /úvěru ze stavebního spoření. Úvěr smí být poskytnut pouze k financování bytových potřeb klienta, jak je definuje zákon o stavebním spoření. Uzavřený podílový fond (UPF) Subjekt kapitálového trhu, který je složkou investiční společnosti (IS). Cizí majetek, který je v něm soustředěn, je spravován IS. Fond má omezený počet podílníků a neexistuje povinnost zpětného odkupu. Obchody s podílovými listy (PL) se uskutečňují na sekundárním trhu. PL jsou často obchodovány s diskontem, což může být způsobeno nižší likviditou, špatnou kvalitou managementu, psychologií či spekulací. Validace Zablokování (blokace trhem) zadaného počtu cenných papírů: odblokování se provádí, pokud chce klient s cennými papíry disponovat mimo burzu. Tuto službu provádí SCP. Valná hromada Valná hromada je nejvyšším orgánem společnosti, do jejíž působnosti například patří schvalování účetní závěrky, rozdělení zisku či úhrady ztrát, schvalování stanov a jejich změny, rozhodování o zvýšení či snížení základního kapitálu, rozhodování o fúzi či rozdělení společnosti atd. Valná hromada si může vyhradit rozhodování věcí, které jinak náleží do působnosti jiných orgánů společnosti. Value Date Datum, ke kterému protistrany finanční transakce souhlasí s vypořádáním svých závazků, tedy směně plateb. U spotových měnových transakcí value date běžně následuje po uplynutí dvou obchodních dnů. Známo též pod pojmem maturity date. Value stocks Viz hodnotové akcie. Variation Margin Prostředky, které broker musí od klienta požadovat, aby vklad na jeho účtu odpovídal požadované výši. (Doplnění počátečního vkladu). Výraz se obvykle vztahuje k dodatečným prostředkům, které musí být složeny v důsledku nepříznivého pohybu ceny. VAT Value Added Tax – Daň z přidané hodnoty. Vega Vega je citlivost opce na změnu volatility podkladového aktiva. Počítá se jako první derivace ceny opce podle volatility. Venture capital Rizikový a rozvojový kapitál je prostředek pro financování zahájení činnosti společnosti, jejího rozvoje, expanze nebo odkupu celé společnosti, kdy investor rizikového kapitálu získává dohodnutý podíl základního kapitálu společnosti za poskytnutí potřebného kapitálu. Rizikový a rozvojový kapitál představuje dlouhodobou investici nejen peněz, ale i času a úsilí. Venture capitalist Označení venture kapitálového investora. Veřejná dražba (open outcry) Obchodní systém, u kterého se obchodování uskutečňuje na fyzicky omezeném místě burzy (parket burzy) po určitou dobu během dne. Obchodníci sjednávají ceny na parketu burzy. Poté oba vyplňují obchodní lístek (deal ticket). Pracovníci burzy tyto lístky párují, zaznamenávají do systému a postupují do Cleaningového centra. Veřejný trh s cennými papíry Je takový trh, kde k tomu oprávněný organizátor veřejného trhu organizuje nabídku a poptávku cenných papírů na určeném místě a ve stanovenou dobu a vypořádává zde uzavřené obchody: ve vztahu k České republice se jím rozumějí: Burza cenných papírů Praha, a. s., RM - Systém, a. s. Věřitelský výbor Orgán věřitelů tvořený zástupci věřitelů zvolenými na schůzi věřitelů. Tento orgán vykonává dohled nad činností správce konkursní podstaty. Vinkulace Obecný termín používaný v peněžnictví, nikoliv v zákoně. Představuje formu zástavy ve prospěch věřitele (vin-


18.1.2008 11:23:43

Slovníček pojmů kulace účtu stavebního spoření, vinkulace pojistného plnění, vinkulace životní pojistky atd.) VIPERS Název pro indexovou akcii, kterou používá investiční společnost Vanguard. Vlastní kapitál Čistý majetek podniku. Volatilita Kolísavost kurzu cenného papíru. Čím větší volatilita, tím větší rozpětí, ve kterém kurs kolísá. Volatility Míra směru cenného papíru pohybující se nahoru a dolů v cenových rozmezích, na základě jeho denní cenové historie během posledních 12 měsíců. Volume Objem všech obchodovaných cenných papírů v daném časovém období. Velmi důležitá hodnota pro soukromé obchodování. Vratný dluhopis (puttable bond) Dluhopis s vloženou opcí (případně s několika vloženými opcemi) s právem investora na prodej dluhopisu za stanovenou cenu v určitý okamžik před stanovenou splatností dluhopisu. Evropskou opci (případně americkou opci) není možné oddělit od dluhopisu a obchodovat s ní samostatně. Znamená to, že investor kupuje při emisi dluhopisu také opci, přičemž opční prémie je zahrnuta v kuponech. V porovnání s běžným dluhopisem s pevnými kupony musí být u vratného dluhopisu kupony nižší, tj. emitent za prodanou opci požaduje nižší kupony. Snížení kuponů diskontované k okamžiku emise dluhopisu představuje opční prémii. Úrokové náklady emitenta (tj. úrokové výnosy investora) jsou v porovnání s běžným dluhopisem nižší. Pokud se během životnosti svolatelného dluhopisu úrokové míry zvýší, potom je pro investory výhodné opci realizovat, neboť mohou investovat do jiných dluhopisů s vyšší úrokovou mírou. Rozhodne-li se investor pro realizaci opce, potom musí tento záměr oznámit emitentovi s určitým časovým předstihem. Vstupní poplatek (Sales Charge) Poplatek zaplacený prodejci, brokerovi apod. při nákupu podílů ve fondu. Poplatek je připočten k hodnotě podílu při stanovení nákupní ceny. Výkonnost fondu Udává se obvykle v procentech a vyjadřuje zhodnocení majetku fondu za příslušné časové období. Předchozí výkonnost fondu může být pro investora vodítkem, avšak nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Vylučovatelé Osoby, které uplatnily nárok na vyloučení určité věci ze soupisu konkursní podstaty. Výnos (Yield) Dividendový nebo úrokový výnos, který fond ročně vyplácí. Bývá vyjádřen v procentech hodnoty podílu – NAV. Výnosová křivka (yield curve) Závislost Výnosnosti do splatnosti bezkupónových dluhopisů emitovaných státem na jejich splatnosti. Tvar výnosové křivky závisí na očekávání o změnách krátkodobých úrokových měr, které reguluje Centrální banka. Pokud se neočekává změna krátkodobých úrokových měr, nebo se očekává jejich růst či se očekává jejich mírný pokles, potom výnosová křivka je rostoucí, tj. se zvyšující se splatností se zvyšuje i výnos do splatnosti. Toto je normální výnosová křivka. Odráží empirickou zkušenost, že investoři požadují u dlouhodobějších investic vyšší výnos do splatnosti. Je to proto, že většina investorů je averzních vůči riziku a že dlouhodobější investice jsou spojeny s vyšším úrokovým rizikem. U delších splatností se křivka běžně zplošťuje. Pokud se očekává silný pokles, je výnosová křivka klesající (inverzní), tj. se zvyšující se splatností se snižuje výnos do splatnosti. Tento tvar výnosové křivky se odvozuje Diskontní faktor a Forwardový diskontní faktor. Výnosový fond Fond, který v pravidelných intervalech vyplácí podílníkům výnosy.

Vypořádání (settlement) Operace, kdy ten, kdo prodává cenné papíry, obdrží za ně adekvátní peněžní částku v obchodní den prodeje, a ten, kdo kupuje, dostane odpovídající počet cenných papírů. Vyrovnací jednání Jednání nařízené soudem, během něhož věřitelé rozhodují kvalifikovanou většinou hlasů, zda navržené vyrovnání přijmou. Vyrovnací správce Fyzická osoba zapsaná do zvláštní části seznamu správců konkursní podstaty ustanovená soudem v usnesení o povolení vyrovnání. Vyrovnání Jeden ze způsobů řešení majetkové situace dlužníka, který je v úpadku, mimo konkursní řízení. Zahajuje se na návrh dlužníka, přičemž soud tento návrh projedná pouze v tom případě, nebyl-li dosud vyhlášen konkurs. Obsahem vyrovnání je nabídka dlužníka na částečné termínované uspokojení věřitelů. Wallflower Akcie, kterou investoři přestali mít v oblibě a která má zpravidla velmi nízké P/E. Warrant Obchodovatelné právo emitované samostatně (Nahý warrant) nebo připojené k cennému papíru (obvykle k dluhopisu), které poskytuje vlastníkovi právo koupit či prodat finanční aktivum (obvykle akcie či Dluhový cenný papír) ve stejné měně za určitou realizační cenu (exercise price), a to k určitému datu nebo během určitého realizačního období (exercise period). Realizační cena bývá vyšší než spotová cena finančního aktiva. Warranty se emitují za prémii, čímž se shodují s opcemi. Warranty někdy přikládají emitenti jako sladidlo (sweatener), zejm. v případech, kdy emitenti nejsou veřejnosti dostatečně známi. WASDE report Zemědělské statistiky vydává Ministerstvo zemědělství US. V těchto statistikách jsou uváděny odhady produkce, zásob, osetých ploch jednotlivých komodit a mnoho dalších údajů potřebných pro předpověď dalšího vývoje ceny na světových trzích. Weak market Trh, ve kterém je více prodávajících než kupujících. Wedge Grafický obrazec podobný klínu, ve kterém jsou 2 sbíhající se čáry zakresleny nad a pod skupinou cenových vrcholů a spodků. Weighted index Příklady takovýchto indexů jsou např. Nasdaq Composite index, S&P 500, Hang Seng index aj. Whipsaw Slangový výraz pro velmi volatilní trh, na kterém je ostrý vzestup ceny rychle následován stejně prudkým propadem. White Knight Osoba nebo společnost, která zachrání jinou společnost před nechtěným převzetím jinou společností. Window Dressing Strategie používaná podílovými fondy a portfolio manažery před koncem roku nebo čtvrtletí za účelem optického vylepšení výkonnosti fondu/portfolia před prezentací výsledků podílníkům/akcionářům. WIOF (World Investment Opportunities Funds) Fondy světových investičních příležitostí. WIOF je jméno seskupení mezinárodních investičních fondů, které nabízejí investorům možnost vytvořit si vlastní globálně rozložené portfolio v investičních fondech. Investoři si mohou vybrat z nabídky akciových fondů, obligačních fondů a tzv. rezervních fondů (fondy peněžního trhu). WIOF je společnost založená v souladu s právním řádem Velkovévodství Lucemburského ve formě akciové společnosti a má povahu společnosti s proměnlivým základním jměním. Předmětem činnosti WIOF je investice do převoditelných cenných papíru, jako jsou akcie a dluhopisy, s cílem maximalizace výnosu pro akcionáře ve formě kapitálových nebo měnových výnosů či periodických příjmů. Tohoto hlavního cíle



153

18.1.2008 11:23:43

Slovníček pojmů může být dosahováno též investicemi do jiných druhů převoditelných cenných papírů nebo hotových peněz v rozsahu, v jakém to umožňují investiční omezení uvedená v Prospektu. Investoři mají možnost investovat do jednoho nebo více pod-fondů a tak si sami zvolit nejen trhy a měny, které jsou pro ně nejvýhodnější, ale i typ aktiv, kterým dávají přednost – akcie nebo dluhopisy. Witching hour Podobné jako double a tripple witching hour. Writer Prodejce opční smlouvy. Yard (Jarda) Slangový výraz pro miliardu. Year-to-date Od počátku roku do dnešního data. Yield Výnosnost investice. Zainvestovaný stavební pozemek Stavební pozemek, k jehož hranici je vedena zpevněná přístupová cesta, přípojka elektrického proudu, vodovodní přípojka (může být nahrazena vlastní studnou) a přípojka kanalizace (může být nahrazena odpadní jímkou). Zajištěný fond (Také garantovaný fond) fond, který zajišťuje určitý minimální výnos nebo návratnost části nebo celé jistiny. Zajišťování (hedging) Vytváření Uzavřených pozic, tj. uzavírání úrokových, akciových, komoditních a měnových pozic. Obecně se jedná o ochranu hodnoty určitého nástroje či portfolia nástrojů proti nepříznivému vývoji úrokových měr, akciového trhu, měnového kurzu, cen komodit nebo rizikovosti určitého objektu. Dlouhá pozice v určitém nástroji je kompenzována krátkou pozicí v témž nástroji a naopak. V užším významu se jedná o použití derivátů (tzv. Zajišťovacích derivátů) ke snížení úvěrového nebo tržního rizika konečného uživatele či tvůrce trhu. Nejjednodušším příkladem zajišťování je Pokrytí, kdy se sjedná operace přesně opačná vůči zajišťované operaci. Potom ztráty z jedné operace jsou pokryty zisky z druhé operace. Opakem zajišťování je spekulace. Základní jmění Označuje pevné číslo, vyjadřující souhrn peněžních a nepeněžních vkladů všech majitelů v dané společnosti. Základní jmění je tedy tvořeno hodnotou vkladů vnesených jednotlivými společníky do společnosti a dále hodnotou pohledávek společnosti vůči společníkům za splacení jejich ještě nesplacených vkladů. Zaknihované cenné papíry Cenné papíry, které se zaznamenávají v elektronické podobě centrálního datového registru (Středisko pro cenné papíry). Zákon o cenných papírech Zákon č. 591/ 1992 Sb., o cenných papírech, ve znění pozdějších předpisů. Zaměstnanecké akcie Emise podnikových akcií pro vlastní zaměstnance (podle stanov společnosti mohou mít určité výhody). Zaměstnanecké akcie znějí vždy na jméno, souhrn částí jmenovitých hodnot všech zaměstnaneckých akcií, nepodléhajících splacení nesmí překročit 5 % základního jmění společnosti. Záruka (guarantee) Finanční nástroj u něhož jeden partner zaplatí druhému partnerovi jeho ztrátu z pohledávky za dlužníkem v případě, že dlužník neprovede platbu věřiteli.

154


Zástavce Osoba, která zastavila svůj majetek (nemovitost, pohledávku) ve prospěch instituce, která jí poskytla půjčku. Nemusí jím být pouze dlužník, ale může jím být i jiná osoba. Zástavní právo Pokud je dávána nemovitost do zástavy, má bankovní ústav (stavební spořitelna, hypotéční banka) právo při neplnění s klientem smluvně sjednaných podmínek podle zástavní smlouvy objekt prodat. Váže se vždy k nemovitosti nebo pohledávce. Trvá do doby, dokud nemovitost nezanikne nebo dokud pohledávka nebude uhrazena, potom zástavní právo zaniká (o vymazání zástavního práva z katastru nemovitostí se musí vždy požádat). Zatímní list (provisional security) Podle zákona č. 513/1991 Sb. (obchodní zákoník) pokud upisovatel nesplatil celý emisní kurs upsané akcie před zápisem do obchodního rejstříku (nesplacená akcie), vydá společnost bez zbytečného odkladu po tomto zápisu upisovateli zatímní list nahrazující všechny jím upsané a nesplacené akcie jednoho druhu. Závazek (liability) Částka dlužná mezi dvěma partnery z pohledu dlužníka. Zero uptick Cena, která je stejná jako předchozí transakční cena, ale je větší než nejposlednější rozdílná transakční cena. Může se také nazývat zero – plus tick. Opakem je zero – minus tick. Zisk na akcii Viz earning per share. Životní minimum Zahrnuje částku k zajištění nezbytných nákladů na domácnost a částku k zajištění výživy a ostatních základních osobních potřeb členů rodiny. Podle zákona bývá s ohledem na růst nákladů měněno. Zjištěné pohledávky Pohledávky, které byly uznány správcem a nebyly popřeny žádným z konkurzních věřitelů, přičemž pokud by pohledávku popíral úpadce, neměl by takový úkon pro zjištění pohledávky význam. Zjištění konkursní podstaty Vypracování soupisu majetku (podstaty) správcem konkursní podstaty na základě seznamu předaného úpadcem. Zpeněžení konkursní podstaty Prodej věcí v dražbě a mimo dražbu, který provádí správce konkursní podstaty, a vymáhání pohledávek. Zrušení konkursu Rozhodnutí soudu o ukončení konkursního řízení. V usnesení o zrušení konkursu zprostí soud správce konkursní podstaty funkce. Zvláštní přezkumné jednání Jednání nařízené soudem, jehož předmětem je přezkoumání pohledávek přihlášených po stanovené lhůtě. Teprve po ukončení tohoto jednání lze pozdě přihlášené pohledávky zahrnout do seznamu pohledávek. Zvláštní správce konkursní podstaty Fyzická osoba zapsaná v seznamu správců vedeném u krajského soudu, kterou soud ustavuje pro pomoc správci konkursní podstaty v určité oblasti (např. pro nemovitosti).


18.1.2008 11:23:43



18.1.2008 11:23:44

Ludvík Turek a Czechwealth team. Jak se stát traderem. Více informací na CZECHWEALTH.CZ

Recommend Documents