tss
1907
-
3313
ll[l[ilil]lilil[llil gn 77leo7 " 331320 " ILMIAII
JURNAL
VOL- 7. NO. 3. SEPTEMBER 2OO9 E.rlml.' P.igi!r.'i D. Pinr* Xdt. T.rlrdiP Parilun' xr.di.
P.iir PL aml R kyd hdor.ti. (P.eo) lbk Crbrry P.rrrull}.trg
C a p a c 1 t
v
I(.!u.rtr Pdagror Jao I orE.si P.dr B ri Pmstrtn tdt. Rrkyrt indodsl.
Puor SllrltllL (lPs)
Evdkw T.rnldrp iipursn N.lDth P r B.ik ro) Tbl c.brtr3 P.i.lllLtt4 M.*M.
(P!
V.nlhd ADirr cro lnn ?Bv vrrg tupd M.npr.dr&i
rl.tlr s.hrb
x.d.bn w' b l(lplo Du Pdtr.h x.*rd DI s.td ldom'l Pcrr
v$l.b.lavsA,toPMYrtrge Prdr Pr, a.!k c.'r'r arr Tb\D An.dk S. rrr Tcrnrdrp iupl.h
Dr BrEk
hdorolr
x.bt.kmr
^rrnis k4r K'rylnrn P[dl
cv. RuMr
,^i.lirr P.lgrroh nv^ Dri ,d.rrs. x.oi,gri P.tu PL
A rr
Th* di !E.
Terhrd.p FErlbbirir,
F.l|lor P.llry Domh.i Mmp.ig.dh; Kon.on.i uituk
Pdsrruh Posdurnn P.uerl
Mdirl[ Run.I
ib D.r hv6n la.|lr
Tertrd.p
rnpbrdb.i shhsl xrrhr T.rh.drp KI,l.rJ. P.8rr.r P.d. Klrhf x.ru hm Tu.r.rro rd.i M.*6{r
Dit€rbitkan oleh : Sekolah Ttuggi IImu EkororEi AMKOP M{kassar Jl. Meranti Rsya No.1. Panakukkodg Mac Telp. (0411) 440679 Fax (0411) 456965
VARIAITIiL NI'ARA CFO ATAU PBVYANG DA?A-I'MEMPREI}IKSI IIARGA SAI M PADA ?1' KAIDi FARr\{A.TBX Oleh
SiffMurnirri Drt* snE tho Btnkti MukuNr )bshtu Alb t tns tni fie F te bnb\t, .ithu olthe tilo vtiobks cFo (casl ptoi Orddkh) ntul Plv (P.i@ ANk vatat), wos dt tat?d F nht t ulLr tha, F tnbteFtM L\. r6rts .fot F bt aEtNs snoeed that Eo D6 oct ?t n thlch naas ttnt hdh tutiahte! m the ptupdions thd . nol *crl! tpeud i,t thir y fi 2 n4k Dotu ttopn.is ttlt Ix stlo||5i
prie
at Pr nahe Fama rbk. In the dtdlsts of, t6,, t w6 catcutated tatilbtes cdth Fkt|| opudion (cFo) and PiN Book y4tu. (PBt) it b\Eet thda t tahr.. Eo *6 i" dectin., vhi.h dto6 th. bb ntitbkt nnw a nsnili.znt i,|rtu oh dEt ptic6, but tiewed ltm tt. kts. ka wte is th. noE noninotu nrinbtu alte.tb? n'. aoct ?tiQ t ftui,bte cFa
x4D
n\ : ct\h Fh'r
ortttio, tid tRy
(?ice B@k y,hc)
PIINDAIIULUAN
lasnr mod,l
merupakrn
lenbasa mcdialo.
unrlk
mempeftmukan antlm inlcstor d.. calon irv€sror. Bcrbagai sdktor yanp
memu.culkm
srnd
ung8ulunyr
salah satun-\,! adaloh ssktor
thm6i
meBurculkan hanlak emnen
cukup memberitan retum
_\r!Dg
yang
ti.33i. S.ktor l'rhai sdeat krukiol dalM perdasa4an. karem Lerklit deng& peonbnya sebosai lenbaga
yms nenyiapk oba|
unruk
keperlun mdyalaka! ke€ndya
dibuiuhkm I)erhatim.
bahkan
pmnm invcstoi scna.rlon investor untuk lebih terlibat didalm.y4 ssar
kapilalisai modal pada mito yang ada dalam settor &sebut dspaL
&8gfar. Dan e&kny2
dapal
menekan haiga obat, kmn! peoleha. dam ddi pdar nodal
rddah slah sllr ahcnariipeolehan
iire*or
BaEi singatlah urgen unluk menselahui perubahan h ga sahm prn[upsn pada dtDir k.ndlsi akan dateg. Dengm mengebnui h ea tersebul mala paE inv€slor d.par denge nudah
unruk menBambil keprtusn nrembeli atau melepaskan. Dd slah satu cara umuk mflgeiahui kcndisi plda maso akd datue adalah densu mclokuke Peromsl . utmadyo l.da sahm
Yare unggui di pase nod.l Kemudian para invc$or hms mmpu n.nbandingkm dei Peiamslnnya dengd nensmbil v.riabel t€uanso y.ng dianggap cuklp EpEs€nratif m€mprediksi hdga sahan pada n6a yme ale dabg. Dan salal saru c!6 yanc
memband'ngkan rara,rnabel
ClO
(Cash Elow Operation) yang
kila lihal ddi keudgb
posisi
perusana..
laporan
da.
PBV
(Pricc Book Value) yans dililBtdari sesi harsa sunam sesuai nilai pM. Dimand CFO metupalr senua i@sahsi yang be&aitan dcn8an laba yans dilaporkm dakm lspoEn labrogi setu meruprtrd alire k6 yang akar diper8u.ko unlu(
nenutup inveslasi serra daPat digunaktr oleh p@ inve$o. untuk lcbih nudan melihar kesiara. usaha
penerimm ka dm PenBelu@n kss
perusah.&. Pricc Aook Valud adalan metup,kan €sio ,&g mcnunjukkan *berapa bes.r nilai hary! pasar ehm te.hadop nilai buku s.hm suatu t@san@ yas dapat di8xnakan oleh pm inv€soi menenluke saltesi jnveslGi karen.
dencan meneigunaks vanabb PBv
iivdor dapal m.npelkidko ehan-saham yeg mengalami
undenalucdlcnalu rcndah dd ovcfralued/terlalu linggi. Nrmu. inveslor te adds sulit menuruskan
pilihd invesBsinF.
memilih kelonpok
d
Apakah horus
ohu
sektor
nenjadike seklor aratr kclonpot lain sebasai pilihan kedua. Dalm kondisi demikia inv€sror harus motujuk pada suaru terlentu,
hasil peneliti $bagai petunjuk .lau indikator tundmenlll dslom
menpeiajam pmgambilan keputusnnr!. Untuk mene.lukm variabcl nma yMg ddpat
menpEdjl$i ket€palan harsa sanam u.luk masa yeg akm dalan8, maka perlu dilalakm penelirian ylns
H
t,t9
200t
5,30
Sunber: Bu/ta Elak Jak na
Dai inlomasi keuanAan
ya.g terlihal Pada tabel di
a1os,
maka iNestor don calon inveslor
d.par nean,lkan
ne.sal@i penurum pada talb 2002, mmun pad! hhun 2003 kenbali man8almi pqin8kald.
bagaima.n
kondisi pe sahaan di dasa yag rtd datans, Doi &bel ini rnihar pcrsc$l& haiEa sahah ,lari tahun 2001 hinaAa tahun 2003 rerus menaalahi pe.ingkde, denBe peDularan psda veiaiel CFO yoA juea t@s mensal.mi pai.gkalan. Pada perp don vsiabel ?Bv
lekn
Dri ktar belaktue yang n, naka yang
dikemukat
Imu*n oasllah adala[ nri,b€l D.tr.kal !trilra CFo nenjadi
rtr{ PDv yrng
daFxt deqar teprt i.mprcdiki haryr shln pa& PT K.lbe tr .na,fbk prda
501
efek Paslr modat meruoak n lenp.r bertcnnrnF dengan
lujuar d,, Minlaai ?€,ulis!n
l.
Tujusn P€"ulis.n
antam peniual dan pcmbett den-san
tjntuk nengehhui variabet maiakah antam C6h []ow
resiko umun! dan rugi, $Etra perusalaan untuk mcningkarkan ket utuhan dana .ioska p,Djlns
Ope.arion dan Price Book Valuc yrng dapar denga
rerat rempEdiksi sahm unruk nas!
daran8
J,ang
padr Pl
den8an menjual slham dcu
ha.sa
hcngeluarkan
,I!n
moupakan sebagi.. dai
2. M.nfart P.nutissn a. Sebasai inromasi basi p3ra inlestor datan
ditan$ai ddnaan bunea daltun kurun
wakru Gneno yang
pengambilsn kepurusan investasi sham pT
d.n
me.Aatakan bahwa pasar nodat bahan
pelajaiai basi renutis
ricmn
tcoi yang
(perusahaan yanq m.Derbirkrn surar
dallm menerapkan teori-
c.
sudah
P.nCeftian p6at n'odat menuru! Riyanro (1990 t64)
Kalhe l:ama. Tbk di pengalamon
bukti
Saham
kepemitikai perusahMn Obtieasi (bond) netuplkan suoru bntrak yaig mensh&uskan peninjam unruk
Kalbe Etek
Irama. 'lbk di Busa
Busa Efek ,akatu.
oblilasi
dipcrotch,
bahfi
acuan dan
bahan pusaka
hlai pihak
Sdba8ai
yanS ingln melakuian
penclilian densan objeh
PMr Modsl No.8 lanun
1995
di
b.rharsa plsar modat) yan! menrbrtuhkan dam jangkd p{rjans.
Menutur Urnai (200!: l) atnh pasa. scbslai oiranrt rnrul 'nod.l sunber daya nreDgnl.kasi ekononi secrra oprifral. sedangkan frenurul Damrdii r?00t ) mcruparan pJsrr b(rbaga innrumcn keusnlm anck. panjan8 ymg bis dipeiual bctjkd, baik dalam bentuk hucng ataupn. eodal sendiri. Ksnudian menmt Sup@lo (2004: 4) adxtah suatu
tempal bctupJ Ecddng ysB
ftemberikan peng€didn pasar modat
d
bestug(ute de.sa. pemwa?n umum dd peidasanstu el!k. p@sahm publik ydg b€rklilln den8r eIcL ytug d'rerbittmn)5, serle iembasa proresi ,anc bertailr
IsimrJ dengsn mrm,kar t; p€daxan!
srpkan gxna memperdaErneal\s shm, obl'gai, dan \urar berharla elek. selulUr.va menrnn modal adrllh sualu sistcm teuengd ylne tercrguissi j temaelk didalamnya
suo ian €003,
ai p;d
adalah brnk-banL komersixl dan scmua lcmbala P.rantla di bidang keuang . sen, keseluruhan sur,!
su..r berhrg. )d.g
bctudar' pcodapar di schin8gr dari bebcrapa .ks drpar dhimpulkan bah$a Dasar modal adalah remPar di nana taE
plntuJl 'lrn Pcmbcl me,kulatr kan,Jl,i dolJm memPerJrqdn-rk!n sahan, obligasi. dan sural_surar berhalgr
lain.y
baik yang bcrupa
ranc dimiliki d.n biasa.Ya herjangka waktu lam Jen8an har.pan Bendapatlm kcuntungrn di masa-nasa y.na !kan dalang
wuiud saham bcLuDo selemb,r kcnas ,ans mcndranekan \ rN nemi ikn1r. clJn rctJPi. skl(m rann3 uJrr.Jt .cka rng 'ni sudah nuldi dilakuksn di Pasor n.dal llkand dimn a benruk
nrerupakan p€nemrala0 sLrjunl.h
kepcmilikan tidak lasi be Pa lemb,rm saham ]ang diberi nama pemiliknya hPi sudah bedp! oeounl atns .ma Pemilik atnu
pada st,t ini dcng3f, haraP,n unluk memPeroleh k u.tun8ao di
lenyelesaian
utang monpun nod al sendn i.
lnvoiasi pad. hakikahla ddE
masa mendardg. ljmtr.rnya ,,!e,as; dibedakan mcnjadi dtrd, y^ib: t ancint /s,rs (inrenasi rada as.t asd finonlial) d3n r.,/ ..\s.rr (inlcsasi P:dr ascclset riil) Invesasi p a aschscr linansial dilakukan di plsar r.ng. misalnYr
,.Pu, slttt
slham Fnpa warkal rtusaksi.km
Jadi sem.kin
stratu terosahsn
Erjui
dallat
hak kePemilika..Ya nahm
bcnruk saham asla./r) .rli. Frusnhaxn hanya nrengelu:rtal eiu shan sla, maka s,h.m ini
dkebul dcnasn saham hid. ( nD.n not*). u.tul Drenarik
bctiatgn
inleslor potensial ainnya. $atu
l.innya. Inve9asi dilirukan dipasft modal dapar iuga misalnya, berup, srham, oblieai, \mn, opsi. d.n lain-lain Menurot Halim (2005: l) inlesbsi adalah penehpare sejumlah dana pada sur
mrntskin mengelusrkln kelas lain da. s,nam, yanu yang disebul dengan sabaD
urthErcial
p$r
i.i
uaDg
d$
dengan haDpsn
untuk
memPemleh keuntuncan u.tuk masa yang akan datang Jogiy.nlo 11198: 5) investasi meruPalm penunda,n konsunsi sekdang untlk digu.ak di dalm produlGi ytna efisien selama periode waldu yang lertmlu. (emudian menurut Sun,.iah (2003:
pet ftnt (pt.lerert iock). sanm
pDlerent merupakan s.hm Yang ncmpunyai silal gabungln antm
oblig.si dao
sh@ bias, do
mempunyai hak hak
pcriorib
lebih
adalah pen
amatr
kepeniliksn se$oBns alau lenb"ga rcilodar pefl$hen. Menurul Dam,ji & f'aknruddin (2001: 5) sanam merupala. l.nda Pc.Yerlam .t u penilittu seeomry alau badrn
satu alau lebih
,&liv,
atau
4) i.veslsi m.drl u.tuk
p.ru\ahaan
ddm suatu
pcrusahad
pe6eioan terbatas. Scdanrhn
ncourur Atuti 4t) saham adalah surar buld aar tands kepemilikgn bagia. modxl pada suatu pcnerd,n rerb*as. Mcnurut (200s:
Sunantom (1990: I0) Sah,m adalah penyertaln dalam modal dasar sualu perscroan terbatas. sebae.i r&da
dikeiuarkan sumrsan.m kolektif kepadr pemilik yaitu pemee-a.S
Indikator PBV rhice B..k voluo) disunlkan unluk nengerahui seberaF besd hrga ssham yang ada di pasar dibandingk deng.n nilai buku sahamnya. sematin tingsi Bsio ini menunjuklan Pctusahaan semakin diperc.ya.
aninyx iilri perusahen semdkir' rinsFi (Sutrisno.200lr tr4). PBv sualu rasi. yans sanlrar 'nauprkln perusahaan R.sio ini memb$ikad lnr',amasi scber.pa besar
mdyarakd arau investor nrengha.Cai su lerus.naan rhingea nerek! mau membcll s.ham pe.usahe. dengan
L
dengu nilai
dibmdingkan
buku
PBV banyak dismaka, oleh sekurit,s untu(
para saln
meoaesimasi hdrga saham y e alan dalanA. Rasio harg! psar saham terhadap nil.i bukuny, (PBV) memberikan indikasi lain Lenhns bagaimEna pm inle{or ekuills memandtug Frusabaan. Perushaan denaan lingk penAembrlisn aras okuiras rns elalif bisdya
t
lin*i
harga paslmya be.liFr rerh ap nilai buku da pada denEon tinqkar p.nEcdbalian yang Endah. PBv menunjukkm scbeapa hesar pasar menilsi aook v.lu. (buku suham)
sudru persahlan. Book Vdlue seddni merupakan sualu msio
anrara
tins
nodrl rans
dimiliki PeruslhaM tcrhadap jum,ah lembar Adapun 1610 PBV ne.utut M. Faknruddin dm Sopian Hadianto (2001:67-68) adalah 6io ylnE mcnuniuklGn apakah haEa srham (hasa psmra) dipedas{Bkan di ar,s atau di bawah nilai buku saham teeb0. Sedanskan nenuur Siddharra dan Anto yulianro (19931
127), rasio ,ans rnenunjukkan ssbcrapa Jauh suatu peturrhaan
menciprakm nilai pcrusahaan relarif
rcrhadap jurnlah modal !a.E diinlesbsikan, semdkin tinsEi ro Pe.usahaln mcncipr.kM rilai basi penrcsang saham karena scmakiD ringgi rcsio ini h.Erli rcrurh dai sahdm tesebut scnakin bess. Rasio
ini nengg@b!.kln *benpa
besar
investor percaya
akan
Plsar at
nemborikan relurn {keunlunsqn) di haa depan. Apabila hsrsa pasdr
sanm bemda di baish nil.i hukuya. hal ini menddakan investor menMdong bahw!
perusalas tidak cukup porensi.l. Sebalikra jika heea plsar sanam
beFda
di ,t!s nilai bukunya. per penata akln
inveslor .tau
menberikd kcumunsd
(Dwi
506
v.lu.
PdLiotro, 1995: 77).
Menuru! Baahap (1998: 311) Pri@ Book
dapal dirumuskan seblEai
beritur,raitu
Bnnk
Scdanskd Book Value Pq Shu€
hds. pse
hsil
perhnungm $,h8n ternadap nilai
Besarnya
perubahan hare! sahan ydg ridak ddpar dijelakM oleh laba bcEih Cash Flow Operation nerupakan rli6n kB ,sng akan dirergunakd
terkrit dengan hba. Pengukuran i"i iidak lmya meliputi pendapat0 ds bebsn, n.dui jusa keburuhd ls akivitrs opdesi. Arus 16 opelasi meliputi invensi
d
utuk nedutup
bi6
invenasi. CrO ini
ya direrima seliap lahun dalaD
d& be.upa ali@ kd be6ih. cFo inihn ymg sding di*but Csh IloR saja. Menurul usia invest si,
&n oleh
soemdso (20051 120) cash Flow OpeEtion dap.t dnumuskm sebagai
isa. Arus ks
ope6i boaoku ,ada slek
dengan laba
menceminkd kulik lab. Ya.8 lebih baik. Dai penclilian per mod.l membenkan buki yan8 ko.sislen dengan ponegu.M Dkure ds has yaitu. .rus l€s dari
perusahaan yang
D€m6ok blEng
sring dikailkM
be6ih yanB lo6ih besar ako
Menuru! John. .,, wild (2005:16) Arus k3s dari aklivilas operasi merupakan selurnh aklivits
pe@dm, serla pend&m
Sohaa
mengangglp bdlrwa rasio dus kas doi ope.6i yans dibagi de.ge kba
pmspekil
dalam hentuk piulang pulangEron
Sha/e
be$ih untut ne.ilai kuliasnya.
menu.jr*r6 bahwa ldneda pensata di msa r.g akd snalin
Ju ldh opemsi
butnnya henunjukka perundinge mEE kinerj. salEd peruehmn di psBr shm dengan niloi bukunya. Semalin li.Cgi PBv yang dihsilkm
datons dinilai
la[tr l'"t
liknidiias perusnam. Aros ks dari CFO = EAT + Pctryutrtrr E"AT: Iaba be.sih setelah
Arus [$ dan ahivilas op€6i terulma dipemleb dei kesislan usha peds.hen- I(e8ialor
us$a utama p€ruen@
adalol
ditudsi
pajak
ndsbsilkr b*&g/jrs
dm
nojualn,6. Kegiahn ini nenclkup p€nerjnm kal nielnya penj@lM 6arus atau jaa sele i@i dd
penerimaan piur.ng. Disa'nping iltr, perusahaan iur.
kegial r*hi
misalnya pembelisn brhan secara runsi dan pehbey!run u&ng ushr
llld.ks Hr.Ao SahrD Individtrst
IIIsl
(lndeks
l{.iga
Saham
lDdividual) di lndonesia untuk pcdahr kaliny. dipe.(en.tLjn pada
15 April 193:l d.n
mutai dicantunkan dlLam ku6 etek hartan Rl1l. l8 ADnl 1981. lndek hir,i so.ham Yh:Ear mLrikaror unrJik nenemali peryerakan harga dsri seturitlyselarnds Menun( I lalim
(200s: 12) indcks harsa saham metupakan ringkdu da pengaruh
simultan dan kohpleks dari berbami nach lariabcl ,anC beecngaruh.
rcn{ma ol.h kejadian ckonofrl HinEEa dapar dkimpulkan
iHSC (lndeks Harga
hhwr
s,han Cabunsan).,HSS ttndeks Hrrr3 saham Sektoml), maupun tlrir (lndeks Hcrsr Srhah Ind liduat) dapar dijadik.n dasar nctakuk i
amlisn .tas kondisi
pss
leraknh. (2003: i23) lndeks harBa sdam individual
Merurur Sunarirh
pcrseraka,
husa
m6,ne msins
ahm. emp.' padr rmqEstrc cn'u. lndcks hdsa sanJm rn/ brrtunAs unru( mengULur kinerlr !aru sham
do
Bedas.rka. lata. behkan8 peflnrsalah.n
dikemukakan, maka pcnutj; mcnsrjukan hipotcsis blhrva 'varirbel Prie Book Vatue,, dnp.r dcnsan tepat mohp,ldiksi halga slham pada PT Kslbc rarmd Tbk. unluk masa y gakai drhng,.
ini
Dalan melakuktu pctrelnian penulls mengsunak n reknjk
anarisis deskriptif yairu anaiisis
lan!
dibkukan deng .".t-r *a, pcmnal,n ha.sa sanam, dil,njutkan denean nenblndingkan Mlara yanq dnahalkan terhadop kenyaraM, serla melakukan pensujiai untuk mencari kdepatan harga srnom anratu dua varirbel yaitu Clsh flow Opemtlon dan Pric. tsook Vnlue rerhadap $tu variabet depsnden l.Mclakukan prcdiksi huga sahrnr nelaiui ps^dmaan rcsresi tine,r sedc a.a y!.9 mcrupakan sualu
teknik yaig diAtrnakli trmtrk mchbdngln su:ru pe^ammn
y&g
menghubuhgkan drd! variabel tidak bebas (Y) yakni
inders harga shon densan vdiabel bebas (x) yakni CFO dm PBV de sckatigus unrut
nencntuka prediki pe.amalan
nilai
!6u nitai dusoeulr
(supBnto, 2004i 20t). Merutul PUM&ro (2004; 472) pe*@am rc^cbur ,lJnal d ul \[ sebEpar
Untuk memperolsi paBmcler koefisietr regresi a = r + bX, (PuMnto, 2004; 472)
,(X'y)-(I'XI,)
"ir,,) (:,)
I
=
kdan8tr
CFO
(tJ
dan r-4-
Pe@abn nukudi hsea sham
X = Rasio
ds
pada PT
b ddri
pmmm
i
61tJ e
tulbe Frma Ibk.
da. PBv (vdiabcl i.dcpc.dm)
2. Melalutm pelm.lu inteRal individu Y, jik! x = 0 dengm ringkat keyaii.m (l- ( ). Dim a mcbufll SupEnto {2004: 219) dnumuka
r",,-,.,f;S1",-."
, I (r" i)'
',;, >: Dakm n€lsknlon pemald inleryal individu, ldlelih
danulu
menshitus Slod.r Emr atau kcsabn.n 6aLa !ffialm untut mcngDlar k€tidakrkuatan nil.i nilai (Y) te odap seis resresinyo O. Dimoa : :€" = ty" - b'
t x
r'
Nilai dug@ dei vaiabel Y bedasa.ks nil.i vari.bel
x
P.ediksi harga ehm dri fokor Clo Pediksi htrga sah@ doi fokor PBV Nilai vdiabel aktual Y (indeks harga sanam)
Nil,i dri vaiab.l beb6 x
Sllnd& emr .r k$alalan botn peDmslm Dtuk n@g!ku. kelide&akmlm nilai-nilai (! te ad.p Beis rcg@inyo Kuad&t lerkeoil yms m.nsulrujahk kuadd vertiksl sllE nil.i aldual Y dase nilai p@d!C@ i sb
-
t
Nilai s!€1, d€nja1 h.bs +2 Nilai I.l.-nr! d.ri Ei.b.l be!6 X Nilqi aia-mra dtri vdiabel Y
509
Mcl.k(kan in de Den
uji r
besrmya penyebrEn vrridheL vlriabel d epmdenl. Menurut Purumlo (2004: 495)
untuk
denl terhsd ap
mcDscrahui
Ei, ,I i,) :r:! ,)=ir,,,
Jika Fo> F !(,1.,2), H. ditolak Jika For F q(,1,,2), rri dnerima
selaniuh)a dilakukan tljl t alau uji panial trituk mengkaji lcbih dominan mcnprdiksi harsa saham untuk mas. yan! pada Pl K.bc Frma lbk. denglD tinSkal sirlrifikasi (supmnro, 2004i 212).y.knil
su=-3--
i:,'
Padaa=5%dl =n-k
Ho: bl =0 lla: bl
1
l0
1
5r0
s
>i",1 TelinaHo.kala! 1",,<,.< r",: TolakHr,krlau
i,
ro
1",2 atau ro
Me.flhituns rinskal keelalun pe.gganss! (e) yrig mun8lin teildi pada p yebm nilai-nilai y lethadap nilai-nilai pendugunnv, dcngm perhnunFan leb,sai benrdtrsupMlo, 2004i 203) ldembandinekm kedek!6 anEra pr€diksi (i) ddi voriabls Cf'O dao PBv d.ngar H.rso o6s ldnm Ly'scpenioad,Bambdrberilur iri
Hasil l'etreliti& Dan Pembahrson C,mbf,n Umum Vsritbel
digmake dalm penelitim ini yalni hssr slhm tenutup , uriabel keumgn cFO, sertr lari.bel keuansm PBV, knudian horga sanb !.nutupd adalah m€rupakn hss. de diminla olen penjuol stau
penb8li pada s@r a$n he buM H,rga p€nutupm ini nun8lin akan mai.di h!.gs p*d. Indets hag!
sno
i.difidual mdggmbdte sutu mglaie idomsi hisloris m€nsemi pde@k n ha4a naing mai.g ehm, yanS m pals sxatu nilai yeg b.rtungsi uulk
nengukui kineda suatu lerlenlu di bue eEk JakM.
sahao
vdiabel keuega. CIO
(Cash Flow OpeEtion)
(Price Book
Value)
du
PBv nerupakm
veilbel keu>u yan8 dapal
dijsdikan sebagri indiksi yans dapat mempene3ruhi harea saho bail( ddi €gi nil.i pstr sahd
nauDu d&i kesiahn us1i
Fflsahu yos t€rlihlt dalm lapotu keuegd perusarM. Dags rsjodiny! perseBks Deninglor..
rlrn p.n@nd
padt
511
tclah loijadi. Oleh karem ilu. dillkukanlah xnalilh Esresi
perhilunaan pcramalan unluk ncigerahui sjauh mana suatu vari.hel le@ngan dapat dcnsan rcpat menpr€diksi reriadinya
se{lelhana dcDgan nl.nggmakan
hritrbel CIO dan PBv sebagai variabel bebas (X) dan HarEa Salmm Petrutupd scbrgli (Y).
pceerak.
vui$el tc k.r
sanam pada kondisi yana
Trb€|2: Pcrgcmk
n Ind€ks
ll(gr
Sahan
P.riodcT*ur 2lrl}c.d
20n6
550
I 507.t63.022:t65 6_r 8
,1,o
l514?iq1666?n Sunb.t: Butlz EIek Jo^a a;diolaholehp.nulis Harqa Sah.n, CFO, dan PBV Tbk. Tahun 2004s,d.2006
r I
1. An.lbie Pommslan D.qatr
Vlri$et cFo nembangun suatu peEamam
Reg6i Sedelhea
y&g
merdpakan suatu reknik yang
ya.g menshubungkd lntam vari.bct lidok bebas (Y) densan
vri$el
bcbas
(x)
dan skalisus onlui
men€nrukm rrediki nilai Di mno bentuk persamun rcgesi adalahl
Di nana o
seda.sian variabel Y merupaknn Pergerakan harsa s.bm p{rttpM, dimana n6ing rains dai
adalah adalan
b yans nilainya akm dihituos inrecpr dan
koefisien regrcsi,
pNmau di
k.nrdhn Semen@ itu variabel x nerupa,rn nil.i
cFo dM
nilai
alas
daPat
dilihat pada tabel 6erikut:
PBV.
,]
h^t a5111
211042222799
ri' 15353?l 6536532100000000 -24215717A33393
9201I
0n000000 r591029r41r 2902000000000 2031 996?5260369000000000 235430,1141 1 43
5 I
selama riga bhun yms.le diE€dikri dipeoaadinekm rEllladsp h&sa sonam yms terjadi:
(ondisi pergeore hega sahan
de
cFo (xr) 5
t320
d. K&fdien
ftr*si
CFO:
534249366.610
,E
-) E,i:,1 ,E"'lE,i
h
3(4929i89i4330050) (666246668396J0660) i(r9743372r5237ll000000000) (6662.46668396), 147831630,1640t50 05969469s17160 59245 6457]l330000m000 4433346231487?O00ol](]00oo I
4856654 1422363000000000
lntercsr
arau konsh.ra
,:1t!
4rl
cFo:
(o,ooo00ooo25)(6662a666s396) a 1660 :l :l
llti
{! :
Bcidasukln pcrhirunerr
dialas,
nalia
-1r varirbel indepcndeo yairu CFO (x) terhadap indcks
lra€. sahon
lY) di
sahb
n.mpak
pentrrupan
mana varirhcl
kocnsien reEresi
(b) sebesar 0.0000000025 , jadi apabila cFO naih tx Indcks harg.
ncnu'unan pk
n
0.0000000025 K.reia nilai koelisien regresl (b) temyara Fsir f (+) maka riap peningkrrln maupun
pcnurunsn aras cFo
akan
menaakibatkan mau?un peningkatan indeks harea
pcnurunan
nakr
icpo
=+.ot
*
o.oooooooorsx
Pe@ralm tunggalY utuk Y,1150716301165r = 0r + 0.00000s0025(507168022365) = 4.01 Il72,8l = 1263.30
r
514
15( 2s4r5r035:10r) = 4.0r + 0,0000000025(25415103j301) = -4.01
+ 2.
637.81=-633.32
V6(5:r4239366670) = J.0r + 0,0000000025(5142891666?01 = -4.01 + 840.87= 1336.86 Anllisis P€malan Dcnsdn vr.iabel PBv. ya.e nenshubunskan an(!a peEmalsn vadabel tidah behs (Y) dengan
Analisis dildkuktr
nensgunatan
denem vaiab.l bebas (x)
malhis
ReEFsi Scdcrhea neruPakan sBtu teknik
dm
yang
yde
scksli8us
nmentuko
untuk pr€diksi nilai
membMgun suatu pe60mdn
T
x
I
t
0.tl
1297.5
l
475 1000 1660
5,.10
t3,09
0.01
0tL
-0.33 0,22
22_56
5100
-ll,t7
1995lr t2,2
15.?J 5,03
diperbandinskan terhadap harga sahm y.n-q terladi:
tvJl 550 1320
.. Koefesid. BeBsi PBV:
rulExlXr) ,8,')-Er'J
_,(X
3G5a,
(r
3(7?,5e)
5,2aX 660)
(i,24)'
6.13 4,84
l
212.17 3:t6.6
-
212 26
05t b.
Interccpt atau konstanu PBv:
('r) r6b0
b(t,r) 662 1,1{rs 14)
3l
a=551.33
Bcrd@rtan
3364.63
perhitunsm
diatls, maka rumpak behla pengouh vdiabel tBv
iDdependen lanu (x) terhadap irdeks hdea sha ponutdps hana raiabel PBV nrempunyai koefisie. regresi (b) sebcsar 662,34 jadi apabils PBv naik ma(a Indeks harea
(Y) di
eham pcnulrpan lkan naik scbcsd 662,1.1. Karcna nilai koefisieh rcsiesi (b) ternyala posnit tiap
(+) m.ra
penurunan atas
mcnslkibatk.h
PaV ate pcnurunan
m.upun peninpkakn nldels
lr
iPBv = -2srr 34+ 662.14 x Peroslan rungC/lY untuk I rdhun benkubya
Y4{4011- 2811.'4- oolJ4d.n4, -13' .4 .o/>.35 B).) Y<,6.13'-'qlt.l4 h6234(b.t3t .-281 .q 4no1.2o-t,Bto Y6(4,84)=-23lli4+662.34(4,8.1) = 2811.34+1205.73=194.39 3, R nrlu Intcnal barls minihum dln mrlcinuD h.rg.shan
Rm,lan inlc al sahM neiupakan lek
ik pennd
Mrga
sutu yms
mC$ pentin8 bagi sordg inveslor s.basai bahm
F.limbangan dalam aengsmbil kepulutu terhadap saham ya.g
dimiliki di me yar .kan dabns apakah poski boli pada hdga teiendlh alau
poshi
jual poda hlrsa
reninssi.Berikut ini addtah peihilunss mdM inlwal harga slam unruk tica tahu.
berikubya pada nNins-
5\6
msing vdiabel CFO
ha.ga ehofl v.riihel
dan
PBvi
a. Rdalu inleEal frinimrn
t"
Ie
dan
prda CFO:
batls
maksinun
},'-r'I.,' 312067 (o,ooooo0oo25)'(2olr99675260869000000000)=-967736.ll
=
J-%7716,
=o
,.r,$f ., l)
t4(50?,r68.022.36s) = r263,Bo
I
rsoT
li i t263 30 +(6a7,BXo
.
/ r l/ I
nR
0r
or) 1ns 2ror2i22.qr)
99b7r2u03b9000000000
tsor.rog.,D2l65
222.0
799)'
20119967526O36oO000m000
0< r 3 I
1263,30 1268,30+0 1268,80 < <1268,30 2) 95( 254-r5l.o35.3or)=633,82
hrJR,2 t64TsIOLlt .r | [254,151,0]t,,l0l-)))0e'))'7ea) .
{
Lolr99675260869000000000 (2t4l5l oJ5lol-2220822''7qa)' 6r r R)-,6a7 s,r0rl ,.1
I I 201199675260869000000000 633,A2- O< f < 633.82+0 6r.a2 < f 3 63332 3)
i61514.239.i66.670) = 1336.86
517
y<
' ,,R
I ll t
("4'l3o'bn'o7o 2od2rr2-a)'
('4,xXn),/',
lo
l9o^?\'ir,d.90010u000u
l 'o.so,li4i.8rul/l '1'0rrao675?6086r1ruuu00000 r (''4'8"rob'6'o ''r0l) I r:11686 0< r < t3i6,36+0 r33686 1 <1:136,86 = b. R!'!alan interv.l batls minimum dan maksimum h.rga sahsm pada , t,'
= 312067 (6.,
=
(4.04) =
-r35.s
i5
Jl374sgjo-
]]j
= 4s7
,z"
- r5.5
(647,8)(43?il)
115.5 + (64
2)
ra ),(0,r7
)(48r ,3 3)
r
/,I1r1l!1
, r | 3
1!!tl., .
(4,04 5,00' 135,5 + 874467.A6
(6,r8) = I 2A3 t,9
r23t.g
(617,
(6.18 5.08)' x(4s1,3r3 rr Il* 0,17
r23 r.9 + (64?,3x487,33)
r*
l* (6,18 5,03)' 3
0,17
5IIJ
-r
< r < 1281,9+913664.80 -9t7132.90 < / 3 919946.?0 128t.9 918664,80
l)
96 (4.84) = 394J:9
,n0,,,oor*ro*rrrrfl*ll.!1.l9!]].r. 'v .l 0,17 ,ro,rr* iurr,rxnrr,rr)fi ] 39439
407243.16
-406C4A.77
Analisis
uji F
<
194,39+40124).16 401631.55
P3da
regEsi sedeLana digunakan untul menElji kemmpuan ntryeluoh dei veiabel
b.bd x unluk
*@fift
dapar
(cFo ds PBV) rerhadap nilai Y (Close Pride) olibar t€rjadi.ya k6alahan bala
penduE@
keagam,n uriabel tidak bebos Y. Auu bisa joga di l€Ekan analisis nji r diguakd untuk mengetahui ssbcrcpa besar nemrdya penreb.ran .nilai-nilai X a. UjiFCFO
jika rhituns lebih ditolak, dcn8m
dl=n-k=3-2=I
Zi' =bl\r, =q0000000025 (19r647385949859)=4791 l8-46
-963090.95/]
963090.95
kol!
Ho lajn
ne.unjukkm meBrdyr DenyebaEn nilti-.i]ai x
L"t
479|9.46/t 419|a46
besar
deipad! Fhbel maka
I,,"I
ti'
dlau emr uji r yaki
Addpun syaet
Kuda h6il perhitunFan (li r CFO
rrafo = 0.025 mak! Fh:rrDg adatah -0.49. Oleh klrena IrO (< Fkbel (64?,8), maka Ho ditdrima. Ha ini mentrnjukkan bahwa proponi pchyeblmn nilai-nitri \ (CFO) re adap y (Ctose Pada
0.4e)
Pri€) ridlk
-"
memra.
zd,/h
2
a:0,05t2=0.025
dl-n-k:l-2-l
L'=bL,,, Li' =662.34 (i t2 2) =i4i14.29 71114.291t 141t4.9 2]74iq.50 I 2:174X' j0
Ku a hsil
perhnunlron uii
I,PBv
.05(1,
d = 0,025 maka Ftabcl adatan Fo,o25(l)(t)= 0.31. oleh kaftna r0 (0.31) < nabel (6,17,8). ftaka Ho dilerina. H:l ini nenLniL\*d batua nilri-niai . rPA\4,emdJ,p y .to{ p,i,e/ mcn&l!mr pmporipcnycbMn !sncridJImerara Pada raraf
Uji
I
p.da damya
menlnjuldGn *berapa ialh pongaflh ,lari sotu vdiabel
sudfu vari.bel d€pc.dcnt. L]ji
t jusa di8uaka.
untuk
mmguji kebenaan
atas
hip.tesk yo.e lokh dibuat. Ad.pu. syut lenguiiannya yakni: jikat0 lebih besa dlri
ttabcl, mskfl I lo dilolal yang terdapal
bodi bal*a
p.ngaruh yans positia atou sielifik antaB X terhadap
/n=s,
"rolierart;oi6r6
450?7674650
ara, ndyatdku bahm r rr,,a lebih b8s ddi lada t rur?t Seqra slarislil dndh l0 (6) > r hber 02,7062), maka Ho dilolak, betuii lerdapal pensmi siSninbn pads vdiabel h&ga sand 6tuk masa yms akm d.tans-
uji o
IBv
.,r ,"_*
521
'
I t816t Crmb*6. Kury! hasil
0.025
Ho
-2,048
D[j hail pdhiiuga di ar!s. Bdyarato banwa I nr,,g lebih beer d,i pada LaDel. sem sldlisrik dilulis r0 {0,5O > t r.bet C 12.7062). maka Ho ditolal, be6r, terdapat peng,ruh signifikm pad, variabel PBV dalam oeDpndikii h-sa shm untuk nlsa yo.a okm dara.g pada PT Kalbe Fama Tbk , 6.
Me.ghilung lingkrt kBrlahrn tetrsmn[qu {e)
Emor metuprka. besamya tirykai keslahan pengMeeu Ydg munskin l€rjadi pada penyebar& nilai-nilai Y
pendugmnnya.
Tabel 7: P€ft,ndiD$n NiLi Enor (e) CtrO dar PBV
Dri
Fia
label di atas Daka B!a-
1i.g*r1
keslahtu
Peoegdeu (€mr) yme l€bih bstr y,ns rqiadi adatan pada
pfl)ebatr n,taFniki
I i&E
Berikut
ini
kbel pedandingan nihi emr
Trl'un
cFo
PBV
-718.8 356.t8
685.5 -291.9
319.4a
1319.21
btul
,Ir0c-
veiabel PBv jika
dibudinsl€n d..gm v&iohel CIO ymg insk.t kesahnm p€nsangsmya (eror) dah
I
penyeb.ran nilai-nilai
nya
Memperbtndingkan hrgr sahrn Y.ng scb.nr.nyr rer.iadi terhldao harg.
ser.lah nelakuko pFiiksi lerhadap fiarga
saim,
maka
anl?a variablc CFO dan PBV
temyal! vari.bcl
yanc
memiliki besarm nil.j pedil(si yang mendekati harga salrm yang *benamya teiadi adahn ldiable CFO, sepeni dlihat pad. tobcl berikul inii
di
Tab.l 8: Peftandingan sarga Sah.m Yang T€rjadi Deng.n Hargo slh,m E silP€Enrlan Vari,b.l 550
6
1268,80
-1t5,5
6t3,81
1281,,)
Itt6,36
3
Sdber: Bu6a EleL lokattd:ltiotah P.autis crfik 2. Pe.b.ndlrgD tI rgi S.han Yatrg snll m E,sil r€mm,lrn Voilbel P.rb.ndlng.. H.rg. SahrnYsng T.rj.di Dcns:n Haig, E.h.nr H..ll P. ranhn Variab. r CFO d.n
a
Ddi tabel di ar4s d,!at kila litur perbmdinsm hdso
shm
yanc sebe.mya lejadi
lerhada, hdil prcdiksi ,aitu. pada lahun 2004 harca saham
,€.s sbdMya
rerjedi beEda
pada mCka 550, selelah nel,lukm pEdiksi, h&sa sahm
hsil perdale
CFO
mensalmi peningkam ydg
d6tis mpai menapai a.ska 1268,80 dan diikuti oskahdil
petuald PBV
Yme
Penurunan yos pula hingc! wssr mfl cspai -135,5, Selanjuhya di ral'u. 2005 hrga end smakin meni.sk m iadi
nmgalmi
d6th
t
521
990 dm diikuti predikli Cl() yanB mengalami pcnuru.an kc anska 6i3,82 dai prediksi PDV ]rng kembali meigal.ni
2
pcningkartu seb.sar 1281,9. laiun 2006 harga srhrm yans lcrjadi terus mengallmi penineklbn mencapai a.8k. 1.320, yau diikui oleh:ngka Pada
hasil prediksj
remblli
cFo
meninskat
opcr.si p.tusiharn yang rc.kail diBu6a Dlek J.katu
Hipotesh yana ditarik oleh pcnulis temyata tidak Erbukri. remyata varjabel Pricc Book ValLrc bukinlah variabel yang paling relar digunakln unluk memprcdiksi harea s,nrm poda
had yans akon dabng, melainkan va.iable CFO (Casn Flow opentbn) densan
),ans yanu
sbese 1316,86 dan hsil pEdiksi PBv oeigalmi
nenshasilkan preditsi y&s ce.derung mendekati lEga
seb.$r 194j39 Dan hail prediksi hrg. Penurunan
sahan
du.
r
dc.8d
ne.ssunakan
iabel ini, ,?ns ndil
mensanh atau
hendekati
hesa srhan yang sebcnahya Eradi adalah pada lariibel CFO (Cash r_lo* operdion)
Dsri kesimpulan yang telah maka selmjuby! penulis ,ld memberikan samn
di.sbil dialas
L
Ragi investor dai calon inrc{or yang akm melrkuf,an inlc$asi pada l,T Kalbe Fafln! Tbk sebalknya dapar .iuCa
Dari hisil xnalG(
dam
penbah.s.n yrng tclah dianbil
!.belumny.. mika selmjurnya penulk nrenyipulk.n leirasai
l.
C6h rlos opeiarion dln Pricc B@k Value merupakan variabel keumgan yans dapal di jadike seba8ai P3raneler ddsm mclihar bagoinua perkchbangan harsa saham dimasa yang akan
mchpEtllksi haea sonam pad! masa ymg aksn dalan8 *da
untuk
Penganbilan kepurusai ar.s sahsm yanA dihiliki at!! atas sanam yang akon dibeli. Nmun dri hasil poeliti di ara penulis mcnyamnkM agar pam investor d alon iilesror dapal mencsunlk mriable
daL.g
ad yo pe.geraldn harsa sahm yag selalu nengalmi pduhanan blik ilu penxtu.ao k2ren!
maupun peninek lrn ysns mma besmr! nilai suatu ha4a sanam dapar diuku be(ks&kd nilai
pM
menjdikan
lariabel CFO ,nauputr PBV
naupu ringlct kcsidan
menghasilkan hasil pndiksi yang nondekati barEa shan
Ylns terjadi uituk
sebasai
vdiable yatrg dapat menbdlu dalm msnprcdiksi harsa shm
dimMpnsako
datanE.
2. Bagi pihak
ntiaj€m€.
perusonau selaku emiten asar dapat oemperr,nmkan kondisi Cash llow OpeEtion yog ada
dd bankn dapal lgtr
meninskatkd
lebih
lebih dtri
koodisi ilu mala dapat.
3. Ds
kaloupun
vtiaue
salen6s Enpal Jaktna
Josian$. 2001. Tsri Porlofolio drtr Amlisir Investasi, Edisi
Tisa. Anggora
IXAPI.
dalao
peneliti@ ini lumg lepat mempedftsi, makn murEkin Eiable lain dapat diidikar
indilBi,
tlalim, Abdul. 2005. Atr,lisi. InBtlli. Edisi Du.
baik
firdmenr.l 0aupun sM
PuRtrlo, Suryadi, 2004- Slrridik Ekotrodi dan t<.uatgln
Moden. Edisi
K€da.
Sslehba Enpat Jrkarta.
ScmaM, 2005. Revirt Akunt
sEdu Petrgrrlrr.
DATTAR FUSTAI(A
Asiuti. Dewi, 2004,
K€urtrgr CnaUs
Dua. Edisi Lima
M0rjder
Perurh.ar. lndon€sia, hkarri
Dmadji, Tjillo.o. 2001. Plsr Mnnll di lndorai, Pe.dekoh Teya Sal€mba
JavEb.
Enpat J6k rla.
rli
Buku
Sdlemba
Pens.ldE.r P...r M6drl. Edisi K€ti$. UUPAMP YKPN. Yoerdkrla
Sun&iah. 2003,
supMro. 2004. slalislik P".ir
Mod!!, Kcudgln, d.n
Perb{trksn. Edisi kdu& PT. Rineka Cipl4 lat8nt
525
