www.kh.hu
Nyersanyagpiaci hírlevél
2015.07.31
piaci áttekintés nyersanyag megnevezés
aktuális ár
2 héttel ezelőtti
kőolaj A Brent kőolaj ára folytatta a mélyrepülést az elmúlt két hétben, és 9%-al került lejjebb. Ennek fő oka a kínai
réz LME 3hó (USD/t)
5298
5565
cink LME 3hó (USD/t)
1980
2054
11325
11620
alumínium LME 3hó (USD/t)
1655
1707
ólom LME 3hó (USD/t)
1723
1840
16150
14750
140
140
brent ICE 1hó (USD/hordó)
53
59
így is elfogadhatóak számos termelő számára, és ez tükröződik az enyhén élénkebb fedezeti ügyletkötésekben is.
WTI (USD/hordó)
48
53
A spekulatív kereslet oldaláról úgy tűnik, hogy a szereplők kezdik felülvizsgálni az emelkedésre vonatkozó
diesel ARA spot (USD/t)
494
527
kerozin ARA spot (USD/t)
508
550
búza ENXT 1hó (EUR/t)
182
193
repce ENXT 1hó (EUR/t)
370
391
kukorica ENXT 1hó (EUR/t)
176
183
nikkel LME 3hó (USD/t)
ón LME 3hó (USD/t) acél LME 3hó (USD/t)
Forrás: Bloomberg
részvénypiaci zuhanásban keresendő, amely csaknem minden nyersanyagra nyomást helyez (az aranyra is). A piac aggódik, hogy bármely további gazdasági lassulás a világ első számú nyersanyag felhasználó országában jelentős negatív keresleti sokkot okozhat. Empirikus vizsgálatok szerint ugyanis a keresleti sokkok nagyobb hatással vannak az árakra, mint a kínálatiak. Nemcsak kínai fejlemények, de a tengerentúli adatok is lefelé nyomták az árakat. Az USA készletei a legutóbbi jelentés szerint további bővülést mutattak az elmúlt héten, ráadásul az aktív fúrótornyok száma 2014 áprilisa óta nem látott ütemben növekedett (leginkább Texasban). Érdekes módon nem csupán a „népszerű” horizontális fúrások, hanem a vertikális fúrások is bővültek. Akárhogy is, az adatok arra mutatnak rá, hogy a jelenlegi alacsony árak még
várakozásaikat a WTI jegyzésekben, ugyanis itt a nettó spekulatív pozícionáltság dinamikusan épült le az elmúlt héten. Ugyanakkor érdekes módon a Brent kőolajban az elmúlt három hónap csökkenése ellenére a spekulatív pozícionáltság még mindig magas szinten maradt historikus összehasonlításban.
ipari fémek Az ipari fémek árai az ón kivételével estek az elmúlt két hétben, szintén a kínai gazdasági lassulással kapcsolatos aggodalmak miatt. Az félelmek hatására, hogy a részvénypiaci zuhanás a kínai gazdaság visszaesését okozhatja, a réz ára 6 éves mélypontja alá esett (5200 USD/t közelében is járt), az alumínium pedig 1700 dollár/tonna alá került.
makrogazdasági adatok ország
dátum
idő
egység időszak
Kína
2015.08.01
3:00
USA
2015.08.03
16:00 Feldolgozóipari index
USA
2015.08.07
14:30 Foglalkozatotti létszámváltozás
Kína
2015.08.12
7:30
adat Feldolgozóipari index
Ipari termelés
előrejelzés hó/hó év/év
piaci várakozás hó/hó
év/év
előző hó/hó
július
50.1
50.2
július
53.5
53.5
e fő
július
218
223
%
július
7
6.8
év/év
rövid-és középtávú előrejelzés 3hó *
Brent kőolaj (ICE)
1 év *
Az év eleji esés, majd az azt követő emelkedés után az árak ismét lejtmenetbe fordultak, és a fundamentumok egyelőre nem utalnak trendfordulóra. Ami a keresletet illeti, az inkább lefelé gyakorol hatást az árakra (Kínai aggodalmak, az USA szezonálisan alacsonyabb kereslete). A kínálat oldaláról sem beszélhetünk áremelő hatásról, ugyanis egyrészt a palaolaj kitermelők az alacsony olajárak ellenére kitartanak, másrészt az iráni megegyezés a következő években a kitermelés növekedését eredményezheti. Ez azt jelenti, hogy a viszonylag alacsony olajárak időszaka tovább tarthat, mint ahogy azt a piac eredetileg várta.
réz (LME)
3hó *
1 év *
Úgy gondoljuk, hogy idén is a réz felhasználása, illetve annak növekedési üteme lesz kulcsfontosságú a piacmozgásra nézve. E tekintetben pedig főszerepet fog játszani Kína, amelynek GDP növekedési üteme lassult és a többi adata sem adott okot az optimizmusra. Másrészről az országban a lassulás ellenére a réz import viszonylag élénk maradt a tavalyi évhez képest. Így a kínai jegybank monetáris ösztönzésének, valamint a kormány gazdaságélénkítésének hatása (vagyis hogy elegendő-e a növekedés támogatására) továbbra is kockázatot jelent. Végeredményben az elkövetkező negyedévekre nézve a réz árának fokozatos csökkenésére számítunk, párhuzamosan a kereslet élénkülésével, amely jelenleg elmarad a kínálattól.
* az aktuális árhoz viszonyított várakozás
K&H Bank Zrt.
befektetési elemzés
K&H Bank Zrt.
2015.07.20
2015.06.20
2015.05.20
2015.04.20
2015.03.20
2015.02.20
2015.01.20
2014.12.20
2014.11.20
2014.10.20
2014.09.20
2014.08.20
2014.07.20
2014.06.20
2014.05.20
2014.04.20
2014.03.20
2014.02.20
2014.01.20
2013.12.20
2013.11.20
2013.10.20
2013.09.20
2013.08.20
USD / hordó
90
80
70
60
USD / hordó
2015.07.06
2015.06.06
2015.05.06
2015.04.06
2015.02.06 2015.03.06
2015.01.06
2014.12.06
2014.11.06
2014.10.06
2014.09.06
2014.08.06
2014.07.06
2014.06.06
2014.05.06
2014.04.06
2014.02.06 2014.03.06
2014.01.06
2013.12.06
2013.11.06
2013.10.06
2013.09.06
2013.08.06
USDt 900
800
USD/t
2015.07.06
2015.06.06
2015.05.06
2015.04.06
2015.02.06 2015.03.06
2015.01.06
2014.12.06
2014.11.06
2014.10.06
2014.09.06
2014.08.06
2014.07.06
2014.06.06
2014.05.06
2014.04.06
2014.02.06 2014.03.06
2014.01.06
2013.12.06
2013.11.06
2013.10.06
2013.09.06
2013.08.06
USD/t 800
700
USD/t
2015.07.06
2015.06.06
2015.05.06
2015.04.06
2015.02.06 2015.03.06
2015.01.06
2014.12.06
2014.11.06
2014.10.06
2014.09.06
2014.08.06
2014.07.06
2014.06.06
2014.05.06
2014.04.06
2014.02.06 2014.03.06
2014.01.06
2013.12.06
2013.11.06
2013.10.06
2013.09.06
2013.08.06
USD/t 1100 590
1000 570
900 550
800 530
700
USD/t
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.07.31
kőolaj és olajszármazékok
dízel (FOB ARA) dízel: swap görbe
kerozin (FOB ARA)
gázolaj (FOB ARA)
Brent 1 havi határidős ár (ICE)
130
120
110
100
50
40
2
510
600 490
500 470
400 450 1
1100 650
1000 600
600
400 1
1200 700
1100
1000 650
700
600
400
1
4
2
1
7
3
2 3
10
4
5
13
5 lejárat (hó)
4
6
5
16 7
kerozin: swap görbe
900
550
500
500 450
400 6 7
9 13
19
22 8 9 10 11 12
lejárat (hó)
8 9 10 11 12
gázolaj: swap görbe
600
550
500
500 450
400 lejárat (hó) 17
25 21
Brent: forward görbe
70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50
lejárat (hó)
28
31
34
forrás: Bloomberg
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.07.31 dízel: ARA készletek
desztillátumok: USA készletek
3 500
180 000 170 000
3 000
160 000
t
ezer hordó
2 500 2 000
150 000 140 000 130 000 120 000
1 500
110 000 1 000
100 000 M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
2015
kerozin: ARA készletek
M02
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
kerozin: USA készletek
1 000
49 000
900
47 000
800 45 000
ezer hordó
700
t
600 500 400
37 000
200
35 000
100 M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
2015
gázolaj: ARA készletek
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
gázolaj: USA készletek
1 200
250 000
1 100
240 000
1 000
230 000
ezer hordó
900 800 700
220 000 210 000 200 000
600
190 000
500
180 000
400
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
70 50
2015.01.01
2014.07.01
2014.01.01
2013.07.01
30
2013.01.01
M05
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3
2012.01.01
90
USD/hordó
1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2
110
2012.07.01
M04
Brent, előremutató indikátor* : változás
130
2012.01.01
M03
2010-2014 sáv
2015
Brent, előremutató indikátor*
Brent (USD/hordó)
M02
Brent (USD/hordó)
előremutató indikátor
2015.01.01
M05
2014.07.01
M04
2014.01.01
M03
2013.07.01
M02
2013.01.01
M01
2012.07.01
t
41 000 39 000
300
USD/hordó
43 000
előremutató indikátor
* Az indikátor a legfőbb fejlett és fejlődő országok keresleti faktorait (főleg üzleti hangulatot) követi, a kialakítása az OECD módszertanát követi. Minél magasabb az indikátor, annál erősebb nyomást gyakorol a kereslet az áremelkedés irányába (minden más tényező változatlansága esetén).
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
3
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.07.31
BASE METALS réz: forward görbe
5600
USD/t
5500
5300
5100 5000 CASH
3
6
9
12
15
18
21
24
27
30
33
36
készletek (jobb tengely)
(3 400 000
150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250
300 000 250 000 200 000
ezer tonna
350 000
150 000 100 000
2012M06 2012M07 2012M08 2012M09 2012M10 2012M11 2012M12 2013M01 2013M02 2013M03 2013M04 2013M05 2013M06 2013M07 2013M08 2013M09 2013M10 2013M11 2013M12 2014M01 2014M02 2014M03 2014M04 2014M05
2013.08.28 2013.09.28 2013.10.28 2013.11.28 2013.12.28 2014.01.28 2014.02.28 2014.03.31 2014.04.30 2014.05.31 2014.06.30 2014.07.31 2014.08.31 2014.09.30 2014.10.31 2014.11.30 2014.12.31 2015.01.31 2015.02.28 2015.03.31 2015.04.30 2015.05.31 2015.06.30
120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60
USD/t
Kína réz importja az LME - ShFE szpredhez képest havi határidős kontraktus)
80 70 60 50 40 30 20 10 0
törölt warrantok aránya
Nettó import
azonnali ár - 3havi ár szpred (jobb tengely)
LME alumínium: ár és készletek
LME - ShFE árkülönbség
alumínium: forward görbe
2200
1900
5500000
1850
2100
1800
5000000
2000
4500000
USD/t
1750
1900
t
USD/t
5400
5200
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
5700
lejárat (hó)
réz: törölt warrantok aránya az azonnali ár - háromhavi ár szpredhez képest (LME)
%
5800
t
ár
2014.12.06
2014.10.06
2014.08.06
2014.06.06
2014.04.06
2014.02.06
2013.12.06
2013.10.06
680000 630000 580000 530000 480000 430000 380000 330000 280000 230000 180000 130000
t
7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500
2013.08.06
USD/t
LME réz: ár és készletek
1800 4000000
1700 1650 1600
1700
1550
ár
1500 CASH
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
2014.12.06
2014.10.06
2014.08.06
2014.06.06
2014.04.06
2014.02.06
2013.12.06
2013.10.06
3500000
2013.08.06
1600
8
12
16
20
24
28
32
36
lejárat (hó)
készletek (jobb tengely)
alumínium: törölt warrantok aránya az azonnali ár - 3 havi határidős ár szpredhez képest (LME) 70
alumínium fizikai prémium (LME árhoz képest)) 600 40 500
60
20
400
0
30
-20
USD/t
40
t
50
%
4
20
100
-60
0
2013.08.28 2013.09.28 2013.10.28 2013.11.28 2013.12.28 2014.01.28 2014.02.28 2014.03.31 2014.04.30 2014.05.31 2014.06.30 2014.07.31 2014.08.31 2014.09.30 2014.10.31 2014.11.30 2014.12.31 2015.01.31 2015.02.28 2015.03.31 2015.04.30 2015.05.31 2015.06.30
0
törölt warrantok aránya
200
-40
2007.01.01 2007.05.01 2007.09.01 2008.01.01 2008.05.01 2008.09.01 2009.01.01 2009.05.01 2009.09.01 2010.01.01 2010.05.01 2010.09.01 2011.01.01 2011.05.01 2011.09.01 2012.01.01 2012.05.01 2012.09.01 2013.01.01 2013.05.01 2013.09.01 2014.01.01 2014.05.01 2014.09.01 2015.01.01 2015.05.01
10
300
USA
azonnali ár - 3havi ár szpred (jobb tengely)
Japán
Szingapúr
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
4
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.07.31 ólom: ár és készletek (LME)
ólom: forward görbe
2800 2600
1950
240000
1900
220000
1850
200000
18000 16000 14000 12000
ár
28
32
36
24
28
32
36
11400
USD/t
t
11200 11000 10800 CASH
4
8
12
16
20
lejárat (hó)
készletek (jobb tengely)
ón: ár és készletek (LME)
ón: forward görbe
22000 20000 18000 16000 14000
ár
16000 15500 15000 14500 14000 13500
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
2014.12.06
2014.10.06
2014.08.06
2014.06.06
2014.04.06
2014.02.06
12000
16500
USD/t
16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000
24000
t
26000
2013.12.06
24
11600
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
2014.12.06
2014.10.06
2014.08.06
2014.06.06
2014.04.06
2014.02.06
2013.12.06
10000
2013.10.06
20
11800
USD/t
20000
2013.10.06
16
12000
t
520000 470000 420000 370000 320000 270000 220000 170000 120000 70000
2013.08.06
12
nikkel: forward görbe
22000
2013.08.06
8
készletek (jobb tengely)
24000
USD/t
4
lejárat (hó)
nikkel: ár és készletek (LME)
CASH
2
4
6
8
10
12
14
lejárat (hó)
készletek (jobb tengely)
cink: ár és készletek
cink: forward görbe
2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600
1100000
2100
1000000
2050
900000 2000
700000 600000
t
800000
USD/t
USD/t
1750
1600 CASH
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
2014.12.06
100000
2014.10.06
1650
1400
2014.08.06
120000
2014.06.06
1700
1600
2014.04.06
140000
2014.02.06
1800
2013.12.06
160000
2013.10.06
180000
2000
ár
1950 1900
500000
1850
ár
2015.06.06
2015.04.06
2015.02.06
2014.12.06
2014.10.06
2014.08.06
2014.06.06
2014.04.06
2014.02.06
2013.12.06
2013.10.06
400000
2013.08.06
USD/t
1800
2200
2013.08.06
USD/t
2400
260000
1800 CASH
4
8
12
16
20
24
28
32
36
lejárat (hó)
készletek (jobb tengely)
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
5
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.07.31
Intézményi befektetők pozícionáltsága a WTI olajban. A jelenlegi pozíciót a zöld vonal, a mediánt a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érték, annál nagyobbak az áremelkedésre játszó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB.
45 000 35 000 25 000 15 000 5 000 -5 000 -15 000 -25 000 -35 000 -45 000
2006.06.13 2006.11.13 2007.04.13 2007.09.13 2008.02.13 2008.07.13 2008.12.13 2009.05.13 2009.10.13 2010.03.13 2010.08.13 2011.01.13 2011.06.13 2011.11.13 2012.04.13 2012.09.13 2013.02.13 2013.07.13 2013.12.13 2014.05.13 2014.10.13 2015.03.13
kontraktusok száma
2015.03.13
2014.10.13
2014.05.13
2013.12.13
2013.07.13
2013.02.13
spekulatív pozícionáltság: réz (COMEX)
2012.09.13
2012.04.13
2011.11.13
2011.06.13
2011.01.13
2010.08.13
2010.03.13
2009.10.13
2009.05.13
2008.12.13
2008.07.13
2008.02.13
2007.09.13
2007.04.13
2006.11.13
400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 -50 000
2006.06.13
kontraktusok száma
spekulatív pozícionáltság: WTI olaj (NYMEX)
Intézményi befektetők pozícionáltsága rézben (COMEX). A jelenlegi pozíciót a zöld vonal, a mediánt a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érték, annál nagyobbak az áremelkedésre játszó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB.
réz ár korrelációk
Brent ár korrelációk
napi változás
napi változás 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0
1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 dízel ARA
kerozin (ARA) 200 nap
földgáz
spanyol CDS
elmúlt 2 hét
USD index
alumínium
S&P 500
2 hete lezárult 2 hét
Brent
arany
spanyol CDS
elmúlt 2 hét
200 nap
USD index
S&P 500
2 hete lezárult 2 hét forrás: Bloomberg
Tárgyév nyersanyag
réz LME 3hó (USD/t) cink LME 3hó (USD/t)
aktuális ár 5298
historikus árak
éves változás -15.9%
2012 7953
2013 7349
előrejelzés
2014 6830
15Q2 5750
15Q3 5600
a kontraktusok indikatív árai
15Q4 5500
2 016 5450
15Q2 5340
15Q3 5350
15Q4
2 016
5363
5369
1980
-9.1%
1965
1939
2167
2290
2330
2380
2410
1991
2000
2009
2012
11325
-25.2%
17591
15081
16951
17000
17500
17100
18060
11367
11399
11435
11451
alumínium LME 3hó (USD/t)
1655
-10.7%
2052
1887
1896
1720
1775
1825
1850
1674
1688
1699
1709
ólom LME 3hó (USD/t)
1723
-7.3%
2074
2155
2113
1990
2050
2100
2110
1742
1753
1763
1766
nikkel LME 3hó (USD/t)
Brent ICE 1hó (USD/hordó)
53
-7.0%
112
109
99
58
60
60
60
55
57
59
59
dízel ARA spot (USD/t)
494
-5.2%
980
938
855
520
540
540
540
506
518
528
534
kerozin ARA spot (USD/t)
508
-11.0%
1027
987
906
530
550
550
550
519
536
550
557
búza ENXT 1hó (EUR/t) *
182
-8.9%
236
285
249
186
189
188
189
186
189
188
189
repce ENXT 1hó (EUR/t) *
370
5.3%
480
549
470
364
380
377
380
364
380
377
380
kukorica ENXT 1hó (EUR/t) *
176
8.3%
229
269
220
179
182
184
187
179
182
184
187
Forrás: Bloomberg, ČSOB. A historikus és az előrejelzett árak átalogos szintek az adott időszakra vonatkozóan A K&H előrejelzése világoskék színnel került feltűntetésre, más esetben a piaci konszenzus (Bloomberg) van jelölve. A kontraktusok indikatív árai az aktuális swap árak. * Búza, repce és kukorica esetén a kontraktusok indikatív árai az aktuális swap árak.
Ez az elemzés nem tekinthető teljes körű tájékoztatásnak és a pénzügyi piaci eseményekre vonatkozó rövid távú előrejelzésen alapul. A K&H Bank Zrt. nem garantálja, hogy az előrejelzésben megfogalmazottak bekövetkeznek, és nem tartozik felelősséggel a jelen dokumentum alapján meghozott döntésekből eredő közvetett, vagy közvetlen károkért. Az elemzés nem tekinthető személyre szabott pénzügyi, illetve befektetési tanácsadásnak és semmilyen körülmények között nem jelent pénzügyi termékre vonatkozó ajánlást. Az itt szereplő információk forrását a K&H Bank Zrt. megbízhatónak tartja, ugyanakkor a K&H Bank Zrt. nem vállal felelősséget az információk megfelelőségéért, azok kiegészítésre szorulhatnak, illetve nem teljes körű tájékoztatást jelentenek. Az elemzésben szereplő vélemények a K&H Bank Zrt.-nek az itt rendelkezésre álló adatok alapján történő értékelését jelentik, amely értékelések erre vonatkozó értesítés nélkül is megváltozhatnak.
K&H Bank Zrt.
6
befektetési elemzés
