Jak porozumět finanční analýze 2

AC Innovation s.r.o. Projekt: Praktický průvodce ekonomikou aneb My se trhu nebojíme! Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.34/02.0039

Sborník praktických příkladů Vzdělávací oblast:

Jak porozumět finanční analýze 2 Ing. Mgr. Jaromír Tichý, MBA

Ústecký kraj

Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2

OBSAH 1. ÚVOD..........................................................................................................................................................................................................................5 2. VÝSLEDKY V ROCE 2002..................................................................................................................................................................................5 3. SROVNÁNÍ S KONKURENCÍ V OBORU.....................................................................................................................................................8 4. ÚČETNÍ ZÁVĚRKY Z LET 2001 A 2002 ..................................................................................................................................................10 5. ODHAD NA ROK 2003....................................................................................................................................................................................13 6. ANALÝZA UKAZATELŮ V LETECH 2001-2003...................................................................................................................................15 7. SWOT A CELKOVÉ HODNOCENÍ..............................................................................................................................................................16 8. SEZNAM REFERENCÍ........................................................................................................................................................................................17

| 3 |

Sborník praktických příkladů

Ústecký kraj



| 4 |

Ústecký kraj


1. ÚVOD Společnost Gillette byla založena v roce 1901. V současnosti zaujímá společnost vedoucí postavení na trhu s pěstícími produkty pro muže. Silné postavení má i na trhu s některými pěstícími produkty pro ženy. Duracell, další značka společnosti, je jedničkou v oblasti alkalických baterií. Ostatní značky, jako například Oral B a Braun, si rovněž vybudovaly silnou pozici v rámci svých segmentů. Cílem této práce je osvětlit výkony ve všech segmentech podnikání společnosti v roce 2002, porovnat vývoj s rokem 2001 a porovnat výkony vzhledem ke konkurenci. Druhá část práce, v níž představím předpověď na rok 2003, zahrnuje nejen výkaz zisku a ztrát, ale také rozvahu, přehled o peněžních tocích, přehled kapitálových požadavků a stručné shrnutí silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb. James K. Kilts, předseda představenstva a CEO společnosti shrnul ve svém dopisu akcionářům vývoj v roce 2002 následovně: „Rok 2002 bych charakterizoval jako rok, kdy se sliby a plány staly skutečností a splněnými cíli.“ Jsem si jist, že jeho slova se potvrdí i v mé následující analýze.

2. VÝSLEDKY V ROCE 2002 Tržby dosáhly 8,45 miliardy dolarů, o 5 % předčily rok 2001, růst nastal díky zvýšení objemu prodeje. Následující tabulka zobrazuje růst podle značek a území. Nejvyšší růst, více než 7 %, vykazovaly péče Oral, Braun, žiletky a holicí strojky. Duracell pokračuje v poklesu, který je ale v porovnání s loňským rokem nižší. Pokles tržeb je způsoben převážně změnami v cenové politice, výběrem výrobků a snahou snížit zásoby. S výjimkou Ameriky, dosáhl růst na všech územích dvojciferné procentuální částky. Pokles v Latinské Americe, který byl zapříčiněn zejména vlivem směnného kurzu, vyvažuje rapidní růst v ostatních oblastech.

| 5 |


1

Výsledky v roce 2002 Ústecký kraj

Tržby dosáhly 8,45 miliardy dolarů, o 5 % předčily rok 2001, růst nastal díky zvýšení objemu prodeje. Následující tabulka zobrazuje růst podle značek a území. Nejvyšší růst, více než 7 %, vykazovaly péče Oral, Braun, žiletky a holicí strojky. Duracell pokračuje v poklesu, který je ale v porovnání s loňským rokem nižší. Pokles tržeb je způsoben převážně změnami v cenové politice, výběrem výrobků a snahou snížit zásoby. S výjimkou Ameriky, dosáhl růst na všech územích dvojciferné procentuální částky. Pokles v Latinské Americe, který byl zapříčiněn zejména vlivem směnného kurzu, vyvažuje rapidní růst v ostatních oblastech.

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 (Růst: finanční rok 2002 vs. finanční rok 2001) Dle výkazů - růst čistého obratu podle produktových řad v % Žiletky a holící strojky Osobní péče Duracell Braun Oral Care (orální péče) Společnost celkem

7% 2% -3% 8% 9% 5%

Dle výkazů - Růst čistého obratu podle geografických regionů % Severní Amerika Latinská Amerika Evropa AMEE Asie a Pacifik Společnost celkem

2% -14% 11% 11% 12% 5%

Čistý obrat v % z celkového objemu, dle výkazů Severní Amerika 42% Latinská Amerika 8% Zdroj: JUSTICE.cz [online]. [vid. 2014]. Dostupné z: < https://or.justice.cz/.(1) Evropa 33% AMEE 8% Náklady na prodané výrobky se v souvislosti s tržbami snížily, takže hrubý zisk v roce Asie a Pacifik 9% 2002 vzrostl na 58,5 % Společnost 100% v porovnání s 57,9 % v roce 2001, celkem respektive činil 4,94 miliardy dolarů v roce 2002 versus 4,68 miliardy dolarů

v roce 2001. Důvodem úspěšného růstu hrubé marže byla zejména takzvaná „Iniciativa strategického záso3 bování“, což je iniciativa, která je založena na využívání zdrojů v globálním měřítku s cílem snížit náklady na zdroje a zlepšit účinnost výroby. Prodejní, všeobecné a administrativní výdaje vzrostly v roce 2002 v porovnání s rokem 2001 o 165 milionů dolarů a dosáhly 37,5 % tržeb, pro srovnání v roce 2001 činily 33,2 %. Nárůst lze z velké míry přičítat výdajům na reklamu a propagaci, které se v roce 2002 v porovnání s rokem 2001 zvýšily o 8 %. V roce 2002 došlo také k 6% nárůstu provozního zisku v porovnání s rokem 2001, nezahrnujeme-li zaúčtování restrukturalizace a snížení hodnoty majetku, které v roce 2001 dosáhlo 172 milionu dolarů. Obecně lze říci, že snížení nákladů na prodané výrobky bylo víceméně vyváženo zvýšením prodejních výdajů, takže zisková marže v závislosti na tržbách vzrostla pouze o 0,2 %, z 20,7 % na 20,9 %.

(1)

JUSTICE.cz [online]. [vid. 2014]. Dostupné z: < https://or.justice.cz/.


| 6 |

hrubé marže byla zejména takzvaná „Iniciativa strategického zásobování“, což je iniciativa, která je založena na využívání zdrojů v globálním měřítku s cílem snížit náklady na zdroje a zlepšit účinnost výroby. Prodejní, všeobecné a administrativní výdaje vzrostly v roce 2002 v porovnání s rokem 2001 o 165 milionů dolarů a dosáhly 37,5 % tržeb, pro srovnání v roce 2001 činily 33,2 %. Nárůst lze z velké míry přičítat výdajům na reklamu a propagaci, které se v roce 2002 v porovnání s rokem 2001 zvýšily o 8 %. Ústecký kraj


V roce 2002 došlo také k 6% nárůstu provozního zisku v porovnání s rokem 2001, nezahrnujeme-li zaúčtování restrukturalizace a snížení hodnoty majetku, které v roce 2001 dosáhlo 172 milionu dolarů. Obecně lze říci, že snížení nákladů na prodané výrobky bylo víceméně vyváženo zvýšením prodejních výdajů, takže zisková marže v závislosti na tržbách vzrostla pouze o 0,2 %, z 20,7 % na 20,9 %. V tabulce níže vidíme rozčlenění zisku a tržeb podle segmentů: V tabulce níže vidíme rozčlenění zisku a tržeb podle segmentů: (V milionech US$) 2002 - 12 měsíců do 31. prosince

Žiletky a h. strojky

Osobní péče

Duracell

Braun

Oral Care

Čistý obrat

3 435

816

1 898

1 056

1 248

Zisk z provozní činnosti

1 299

51

233

75

222

Zisková marže

37,8%

6,2%

12,3%

7,1%

Nezařazeno*

Celkem 8 453

-110

1 770

17,8%

20,9%

*Nazahrnuje výnos Vaniqa 30 milionů USD a 9 milionů USD na obnovu rezervy na restrukturalizaci 2001 - 12 měsíců do 31. prosince

Žiletky a h. strojky

Osobní péče

Duracell

Braun

Oral Care

Čistý obrat

3 200

801

1 953

981

1 149

Zisk z provozní činnosti

1 141

68

217

98

240

Zisková marže

35,6%

8,5%

11,1%

10,0%

Nezařazeno*

Celkem 8 084

-94

1 670

20,9%

20,7%

*Nezahrnuje zaúčtování 172 milionů na restrukturalizaci a snížení hodnoty majetku

Segment žiletek a holicích strojků nadále vykazuje nejvyšší provozní zisk a nejvyšší

Segment žiletek a holicích strojků nadále vykazuje nejvyšší provozní zisk a nejvyšší růst. V roce 2002 došlo ke růst. V roce 2002 došlo ke zvýšení zisku o 14 % a ke zlepšení ziskové marže z 35,6 % na zvýšení zisku % a ke zlepšeníOral ziskové z 35,6navýšení % na 37,8 %. Duracell předstihl Oralkdyž carevco se týká 37,8 %.o 14 Duracell předstihl care marže co se týká objemu provozního zisku, navýšení objemu provozního zisku, když v roce 2002 docílil 7% růstu zisku a zvýšil ziskovou z 11,1 % roce 2002 docílil 7% růstu zisku a zvýšil ziskovou marži z 11,1 % na 12,3 %. Všechnymarži ostatní na 12,3 %. Všechny ostatníroku segmenty se oproti kvůli roku zvýšeným 2001 propadají kvůlina zvýšeným výdajům na propagaci segmenty se oproti 2001 propadají výdajům propagaci a nákladům na zajištění „Funkční dokonalosti“. a nákladům na zajištění „Funkční dokonalosti“. Funkční dokonalost je iniciativa, která umožňuje navýšit výkon a zároveň snížit režijní

Funkční dokonalost je iniciativa, která umožňuje navýšit výkon a zároveň snížit režijní náklady a eliminonáklady a eliminovat zdvojení funkcí. Očekává se, že se výdaje vynaložené na Funkční vat zdvojení funkcí. Očekává se, že se výdaje vynaložené Funkční dokonalost v blízkévynaložila budoucnosti vrátí. dokonalost v blízké budoucnosti vrátí. V roce 2002na společnost na tuto iniciativu V roce 2002 společnost na tuto iniciativu vynaložila 121 milionu dolarů a celkový rozpočet by měl činit přibližně 350-400 milionu dolarů, přičemž do roku 2006 by měla iniciativa přinést úspory 300-350 milionů JUSTICE.cz [online]. [vid. 2014]. Dostupné z: < https://or.justice.cz/. dolarů1 ročně. 4

Úrokové výdaje klesly po odečtení úrokových příjmů více než o polovinu oproti předchozímu roku, dosáhly 59 milionů dolarů oproti 141 milionům v roce 2001, hlavně kvůli nižším úrokovým sazbám a snížení objemu půjček. Daň z příjmu dosáhla účinné sazby 31 % v porovnání s 32,2 % v roce 2001, hlavně kvůli nižšímu objemu neodpočitatelných daňových položek v roce 2002 oproti roku 2001. Čistý zisk v roce 2002 dosáhl 1,22 miliardy dolarů, pro srovnání v roce 2001 to bylo 0,91 miliardy dolarů, čistá marže vzrostla z 11,3 % na 14,4 %. Zisk na diletovanou akcii vzrostl z 0,88 dolaru na 1,15 dolaru.

| 7 |


121 milionu dolarů a celkový rozpočet by měl činit přibližně 350-400 milionu dolarů, přičemž do roku 2006 by měla iniciativa přinést úspory 300-350 milionů dolarů ročně. Ústecký kraj

Úrokové výdaje klesly po odečtení úrokových příjmů více než o polovinu oproti předchozímu roku, dosáhly 59 milionů dolarů oproti 141 milionům v roce 2001, hlavně kvůli nižším úrokovým sazbám a snížení objemu půjček.


Daň z příjmu dosáhla účinné sazby 31 % v porovnání s 32,2 % v roce 2001, hlavně kvůli nižšímu objemu neodpočitatelných daňových položek v roce 2002 oproti roku 2001. Čistý zisk v roce 2002 dosáhl 1,22 miliardy dolarů, pro srovnání v roce 2001 to bylo 0,91 miliardy dolarů, čistá marže vzrostla z 11,3 % na 14,4 %. Zisk na diletovanou akcii vzrostldošlo z 0,88 dolaru na 1,15 dolaru. V roce 2002 k posílení finanční situace společnosti. Velké úsilí bylo vynaloženo na zlepšení obratu oběžných aktivVa snížení čistého kapitálu.situace Oběžnáspolečnosti. aktiva byla snížena o 0,7 miliardy dolarů, tím roce 2002 došloprovozního k posílení finanční Velké úsilí bylo vynaloženo na zlepšení obratu oběžných aktiv a snížení čistého provozního kapitálu. Oběžná aktiva pádem došlo k posílení likvidity. Čisté základní jmění zůstalo beze změn vzhledem k tomu, že výdajebyla na nový snížena přibližně o 0,7 miliardy k posíleníSpolečnost likvidity. Čisté základní jmění dolarů do kapitál dosáhly stejnédolarů, částky tím jakopádem odpisydošlo a amortizace. vložila 0,53 miliardy zůstalo beze změn vzhledem k tomu, že výdaje nový kapitál dosáhly přibližně stejné svých penzijních programů a odkoupila 14 milionů svýchna akcií za 0,4 miliardy dolarů. Navzdory tomuto odličástky jako odpisy a amortizace. Společnost vložila 0,53 miliardy dolarů do svých penzijních vu cashprogramů flow dokázala společnost v roce 2002 snížit svůj celkový dluh o 0,6 miliardy dolarů. a odkoupila 14 milionů svých akcií za 0,4 miliardy dolarů. Navzdory tomuto odlivu cash flow dokázala společnost v roce 2002 snížit svůj celkový dluh o 0,6 miliardy dolarů.

3. 2 SROVNÁNÍ S KONKURENCÍ V OBORU Srovnání s konkurencí v oboru V tabulce níže V vidíme souhrn ukazatelů společnosti v porovnání s konkurencí v odvětví nazývaném „Hygitabulce níže vidíme souhrn ukazatelů společnosti v porovnání s konkurencí v odvětví nazývaném „Hygienické přípravky“, které se nejvíce blíží hlavnímu oboru činnosti enické přípravky“, které se nejvíce blíží hlavnímu oboru činnosti Gillette, který zahrnuje segmenty žiletek Gillette, který zahrnuje segmenty žiletek a holicích strojků, osobní a orální péče. Ukazatele údaje a holicích strojků, osobní a orální péče. Ukazatele jsou vypočteny podle metodiky Dun&Bradstreet, jsou vypočteny podle metodiky o ukazatelích konkurence rovněž o ukazatelích konkurence rovněž vzešly Dun&Bradstreet, z výzkumu D&B zaúdaje rok 2002. U předpovědi na rok 2003 použiji odlišvzešly z výzkumu D&B za rok 2002. U předpovědi na rok 2003 použiji odlišné ukazatele, né ukazatele, vycházející z údajů na straně 88 knihy „Finanční management – teorie a praxe“, kterou napsali vycházející z údajů na straně 88 knihy „Finanční management – teorie a praxe“, kterou E. F. Brigham a M. přehled. napsali E. C. F.Ehrhardt, Brigham protože a M. C. poskytují Ehrhardt,hlubší protože poskytují hlubší přehled. DUN & BRADSTREET

Odvětví podnikání:

HYGIENICKÉ PŘÍPRAVKY

Kvartily v oboru průmyslu

2002 Anylyzovaný vzorek: 65

Solventnost Pohotová likvidita (násobek) Běžná likvidita (násobek) Oběžná aktiva / čisté jmění (%) Oběžná aktiva / zásoby (%) Celková aktiva / čisté jmění (%) Čistý dlouhodobý majetek / Čisté jmění (%)

Vyšší 2,2 3,8 28,6% 72,7% 32,9% 9,2%

Medián 1,1 2,4 60,7% 115,4% 77,8% 28,7%

Nižší 0,6 1,4 146,0% 240,7% 287,7% 70,1%

Gillette 0,7 1,1 154,3% 375,9% 336,4% 218%

Účinnost Splatnost pohledávek (dny) Tržby / zásoby (násobek) Aktiva / Tržby (%) Tržby / čistý pracovní kapitál (násobek) Závazky / tržby (%)

Vyšší 26,3 11,1 41,1% 7 2,9%

Medián 35 7,7 54,3% 4,8 5,6%

Nižší 50 4 75,6% 2,8 8,9%

Gillette 51,9 9,1 116,7% 27,4 24,3%

Ziskovost Rentabilita tržeb (%) Rentabilita aktiv (%) Rentabilita čistého jmění (%)

Vyšší 7,8% 16,8% 44,2%

Medián 3,8% 5,6% 18,7%

Nižší -0,3% -1,2% 6,4%

Gillette 14,4% 12,3% 53,8%

5

Začneme-li shora, vidíme, že společnost Gillette má v porovnání s podobnými společnostmi horší likviditu, také že je příliš zadlužená, oběžná pasiva jsou o 54 % a celková pasiva o 276 % vyšší než čisté jmění společnosti. Doba splatnosti pohledávek se blíží výsledkům nejhorší společnosti ve skupině konkurentů, ale Sborník praktických příkladů

| 8 |

Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 zkracuje se. Obrat zásob se pohybuje v rozmezí horní třídy, stejně jako obrat čistého pracovního kapitálu v poměru k tržbám. Na druhé straně je procentuální podíl celkových aktiv vůči tržbám vyšší než 100 % a nabízí se tedy otázka, jak jsou využívány výkony, zdroje a dlouhodobý majetek. Čistá marže 14,4 % je v tomto oboru nejlepší, stejně tak jako rentabilita vlastního kapitálu, která přesahuje 50 %. Na druhé straně je společnost vysoce zadlužená, to by mohlo představovat jisté riziko v případě zvýšení úrokových sazeb. Rentabilita aktiv je v korelaci s procentuálním podílem aktiv vůči tržbám, nicméně stále se drží v horní části stupnice. Rok 2002 byl rokem velkých změn. Strategie spočívala v uvolnění pracovního kapitálu, snížení nákladů a kapitálových výdajů. Všechny tyto cíle byly splněny, přičemž si společnost udržela 5% růst tržeb. Dále se pokusím na základě nedávného vývoje a strategie společnosti sestavit odhad na rok 2003.

| 9 |


Ústecký kraj


4. ÚČETNÍ ZÁVĚRKY Z LET 2001 A 2002 3

Účetní závěrky z let 2001 a 2002

Konsolidovaný výkaz zisku a ztrát

Společnost Gillette a přidružené společnosti

2003E

rok končí 31. prosince,

2002

2001

03/02

02/01

(v milionech, s výjimkou částek uváděných na akcii)

Čisté tržby

$ 9 129

$ 8 453

$ 8 084

8,0%

4,6%

3 736

3 511

3 407

6,4%

3,1%

9,1%

5,7%

8,0%

5,5%

Náklady na prodané výrobky a zboží Hrubý zisk Jako % tržeb Prodejní, všeobecné a administrativní výdaje

5 394

4 942

4 677

59,1%

58,5%

57,9%

3 426

3 172

3 007

Restrukturalizace, snížení hodnoty aktiv a další

–

Zisk z provozní činnosti Jako % tržeb

(39)

172

1 968

1 809

1 498

21,6%

21,4%

18,5%

-122,7% 8,8%

20,8%

0,0%

525,0%

Neprovozní výnosy (zisk) Výnosové úroky

(25)

(25)

Nákladové úroky

71

84

145

Ostatní výnosy (zisk) – čisté

20

(2)

15

Finanční výsledek hospodaření před zdaněním Daň z příjmů Výsledek hospodaření za běžnou činnost

-42,1% -113,3%

66

57

156

15,8%

-63,5%

1 752

1 342

8,5%

30,6%

590

543

432

8,6%

25,7%

1 312

1 209

910

8,5%

32,9%

–

–

– 7,9%

33,6%

11,4%

33,7%

Zisk (ztráta) z ukončené činnosti, bez daně

–

7

$ 1 312

$ 1 216

14,4%

14,4%

Jako % tržeb

-15,5%

1 902

Ztráta z úbytku ukončené činnosti, bez daně Čistý zisk

(4)

– $

910 11,3%

Čistý zisk (ztráta) na běžnou akcii, základ Pokračující činnost

$

1,28

Úbytek z ukončené činnosti Ukončené činnosti Čistý zisk

$

– 1,28

$

–

– $

1,15

–

– $

0,86 –

1,15

$

0,86

11,4%

33,7%

Upravený čistý zisk, předpoklad přijetí SFAS 142 za rok 2001 a 2000

$ 1 312

$ 1 216

$

934

7,9%

30,2%

Upravený čistý zisk na běžnou akcii, předpoklad přijetí SFAS 142 za rok 2001 a 2000 Základ Předpoklad plného rozpuštění

$ $

$ $

$ $

0,89 0,88

11,4% 11,2%

29,2% 30,7%

1,28 1,28

1,15 1,15

Vážený průměrný počet nesplacených běžných akcií Základ

1 024

1 055

1 055

-2,9%

0,0%

Předpoklad plného rozpuštění

1 026

1 059

1 058

-3,1%

0,1%


| 10 |

Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 Konsolidovaná rozvaha

Společnost Gillette a přidružené společnosti K 31. prosinci,

2003E

2002

2001

Var 03/02

Var 02/01

(v milionech, s výjimkou údajů uváděných na akcii)

Aktiva Oběžná aktiva Hotovost a peněžní ekvivalenty

$

Pohledávky z obchodních vztahů, mínus opr. pol.: 2002 – $73; 2

801

$

801

$

947

0,0%

-15,4%

1 473

-5,1%

-18,4%

313

0,0%

-0,6%

1 011

-3,4%

-8,2%

0,0%

-21,0%

1 141

1 202

Ostatní pohledávky

311

311

Zásoby

897

928

Odložená daň z příjmu

380

380

481

Ostatní oběžná aktiva Oběžná aktiva celkem Pozemky, stavby a vybavení, čisté

175

175

230

0,0%

-23,9%

3 705

3 797

4 455

-2,4%

-14,8%

3 590

3 565

3 548

0,7%

0,5%

Goodwill

991

962

935

3,0%

2,9%

Nehmotný majetek, net

380

400

418

-5,0%

-4,3%

Ostatní aktiva

1 230

1 139

613

8,0%

85,8%

$ 9 895

$ 9 863

$ 9 969

0,3%

-1,1%

$

$

Pasiva a vlastní kapitál akcionářů Oběžná pasiva Nesplacené úvěry/půjčky

458

673

$ 2 235

-31,9%

-69,9%

571

527

428

8,3%

23,1%

2 218

2 054

1 880

8,0%

9,3%

254

234

295

8,3%

-20,7%

3 501

3 488

4 838

0,4%

-27,9%

Aktuální hodnota dlouhodobého dluhu Účty závazků a závazky příštích období Daň z příjmů Celkem oběžná pasiva

2 522

2 457

1 654

2,6%

48,5%


Dlouhodobé dluhy

747

692

459

7,9%

50,8%

Ostatní dlouhodobé závazky

950

920

805

3,3%

14,3%

50

46

42

8,7%

9,5%

–

–

34

Menšinový úrok Podmíněná odkupní hodnota prodejních opcí běžných akcií Vlastní kapitál akcionářů Běžné akcie, hodnota $1 na akcii Schváleno: 2.320 akcií Vydáno v r. 2002 – 1.370 akcií; v r. 2001 – 1.368 akcií Ostatní vložený kapitál

1 370

1 370

1 368

0,0%

0,1%

1 197

1 197

1 094

0,0%

9,4%

Zisky investované do podnikání

7 253

6 608

6 077

9,8%

8,7%

Neuhrazená ztráta z min. období

(1 523)

(1 523)

(1 437)

0,0%

6,0%

(6 172)

(5 392)

(4 965)

14,5%

8,6%

2 125

2 260

2 137

-6,0%

5,8%

$ 9 895

$ 9 863

$ 9 969

0,3%

-1,1%

Vlastní akcie, pořizovací cena: 2002 – 326 akcií; 2001 – 312 akcií Vlastní kapitál celkem

| 11 |


Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 Konsolidovaný přehled peněžních toků - Cashflow

Společnost Gillette a přidružené společnosti rok končí 31. prosince,

2003E

2002

2001

03/02

02/01

910

8,5%

32,9%

-105,2%

(v milionech)

Provozní činnost Zisk z provozní činnosti

$ 1 312

$ 1 209

$

Úpravy zisku z provozní činnosti k čistým peněžním příjmům z provozní činnosti: 172

-100,0%

Odpisy a amortizace

Restrukturalizace a snížení hodnoty majetku (obnova)

560

-

500

(9)

509

12,0%

-1,8%

Financování penzijních fondů společnosti

(70)

(529)

(35)

-86,8%

1411,4%

Důchodové výdaje

70

70

46

0,0%

52,2%


55

162

45

-66,2%

260,0%

-

12

(18)

-100,0%

-166,7%

Účty pohledávek

61

364

622

-83,3%

-41,5%

Zásoby

31

123

101

-74,4%

21,8%

164

188

(191)

-12,6%

-198,4%

20

(137)

(20)

-114,6%

585,0%

(49)

-146,1%

-353,1%

3,3%

-0,7%

46,5%

-35,1%

Ostatní Změny aktiv a pasiv, kromě vlivu akvizic a převodu majetku:

Účty závazků a odložených závazků Další položky pracovního kapitálu Další nehmotná aktiva a pasiva

(57)

Čisté peněžní toky z provozní činnosti

124

2 146

2 077

2 092

Investiční činnosti Pořízení pozemků, budov a zařízení

(593)

(405)

(624)

Převody pozemků, budov a zařízení

–

43

59

Prodej společností

–

–

–

Ostatní

– Čisté peněžní toky z investiční činnosti

–

-27,1%

1

(593)

(362)

(564)

(780)

(427)

(12)

15

9

63,9%

-35,8%

82,7%

3458,3%

-100,0%

66,7%

Financování Nákup vlastních akcií Výnosy z prodeje prodejních opcí

-

Výnosy z uplatnění akciových opcí a plánů nákupu

-

57

53

-100,0%

7,5%

Výnosy z dlouhodobých dluhů

636

1 174

525

-45,8%

123,6%

Splacení dlouhodobých dluhů

(527)

(458)

Zvýšení (snížení) nesplacených úvěrů

(215)

(1 565)

Vyplacené dividendy

(667)

(685)

Vypořádání dluhových derivátů

-

Čisté peněžní toky z financování

15,1%

-33,0%

56

-86,3%

-2894,6%

(686)

45

(1 553)

(684)

4

-2,6%

-0,1%

-100,0%

1025,0%

(1 844)

(735)

-15,8%

150,9%

(1) 93

-100,0% -100,0%

-600,0% -123,7%

885

-100,1%

-116,5%

Vliv fluktuace směnných kurzů na peněžní prostředky Čisté peněžní toky (použité) z ukončených činností

-

5 (22)

Snížení (zvýšení) peněž. prostředků a peněž. ekvivalentů

0

(146)

Peněžní prostředky a peněžní ekvivalenty na začátku roku Peněžní prostředky a peněžní ekvivalenty na konci roku

$

801 801

$

947 801

$

62 947

-15,4% 0,0%

1427,4% -15,4%

Doplňující údaje o peněž. prostředcích vynaložených na: Úroky Daň z příjmu

$ $

71 372

$ $

83 345

$ $

154 232

-14,5% 7,9%

-46,1% 48,7%


| 12 |

Ústecký kraj


5. ODHAD NA ROK 2003 Očekává se růst tržeb o 8 %, včetně růstu kurzovních zisků o přibližně 3 %. Vést by měly značky Braun a Oral care s dvojcifernými hodnotami růstu. Očekává se pomalejší růst segmentu žiletek a holicích strojků, zejména kvůli větší konkurenci. Duracell by měl zůstat přibližně na stejných úrovních tržeb jako v roce 2002, měl by však výrazně zlepšit účinnost. Náklady na prodané výrobky neporostou společně s tržbami a díky Iniciativě strategického zásobování očekávám v roce 2003 zvýšení hrubé marže o 0,6 % na 59,1 %. Společnost bude pokračovat ve své propagační a reklamní strategii, která by měla stát přibližně o 8 % více než v roce 2002, tím pádem nedojde k výraznému zlepšení provozní marže, protože snížení nákladů na prodané výrobky bude vyváženo zvýšenými režijními náklady. Nebudeme-li zahrnovat výnos 39 milionu dolarů ze snížení hodnoty majetku v roce 2002, vzrostla by marže tržeb o 0,6 % na 21,6 %. Úrokové výdaje se sníží, protože se dluh snižuje a dojde ke splacení dražšího dluhu. Čisté úroky předpokládané v roce 2003 činí 46 milionu dolarů, v porovnání s 59 miliony dolarů v roce 2001. Pro účely předpovědi na rok 2003 nepředpokládám žádné restrukturalizace ani zaúčtování snížení hodnoty majetku nebo výnosů. Sazba daně z příjmu by měla zůstat na stejné úrovni jako v roce 2002, tedy 31 %. Odhadované čisté výnosy v roce 2003 by měly dosáhnout 1,3 miliardy dolarů a v porovnání s rokem 2002 by měly růst o 8 %. Zisk na akcii by měl vzrůst o 11,4 % na 1,28 dolaru, z výchozí hodnoty 1,15 dolarů, také díky programu na odkoupení akcií. V rámci tohoto programu by měla společnost v roce 2003 odkoupit více než 30 milionů akcií. Trend snižování pracovního kapitálu by měl pokračovat. Cílem je zkrátit dobu splatnosti pohledávek v roce 2003 na 45 dní, což představuje zkrácení o 6 dní oproti konci roku 2002. Podobný trend se očekává také u zásob. Celková hodnota oběžných aktiv by měla klesnout o 2,4 % a čisté provozní náklady NOWC (oběžná aktiva mínus hotovost mínus oběžné závazky kromě půjček) klesnou z 8,4 % na 4,7 % tržeb. Díky tomuto uvolnění pracovního kapitálu by mělo více financí plynout do provozu. Kapitálové výdaje dosáhnou 6-7 % tržeb. Pro účely této předpovědi jsem použil hodnotu 6,5 % a podle toho jsem navýšil odpisy a amortizační náklady. Nové odpisy a amortizace by měly vyvážit nové kapitálové výdaje, takže hodnota základního kapitálu se zvýší jen o 30 milionů dolarů. Hodnota vlastního kapitálu se sníží o 0,14 miliardy, protože nerozdělený zisk nepokryje odkup akcií. Výplata dividend zůstane velmi pravděpodobně na stejné úrovni jako v minulém roce, to je 0,65 dolaru na akcii nebo celkem 0,67 miliardy dolarů. Provozní cash flow by mělo přesáhnout výsledky z roku 2002 o 69 milionů dolarů, nicméně volné peněžní prostředky (provozní cash flow - kapitálové výdaje) budou o 162 milionů dolarů nižší z důvodu zvýšených kapitálových výdajů. Na rok 2003 se neplánují další investice kapitálu do penzijních fondů na rozdíl od roku 2002, kdy do nich společnost investovala 59 milionu dolarů. Potřeba dalšího financování (AFN) v roce 2003 byla odhadnuta na základě projekce účetní závěrky. Hodnota krátkodobého úvěru je vyčíslena způsobem, který zaručuje běžnou likviditu 1,1 a pohotovou likviditu 0,8, tedy stejné hodnoty jako v roce 2002. Aktuální výše dlouhodobého úvěru je přesně vyčíslena na základě | 13 |


Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 splátkových termínů. Předpoklad pro oběžná aktiva je uveden výše. Krátkodobý úvěr tedy činí 458 milionu dolarů. Hodnota dlouhodobého úvěru je vypočtena pomocí dvou kroků. Nejprve odečteme aktuální výši od loňského roku a pak je připočten rozdíl tak, aby odpovídal aktivům a pasivům uvedeným v rozvaze. Ve skutečnosti se nové půjčky v roce 2003 velmi přiblíží splacení. Celkový dluh poklesne o 106 milionu dolarů, ale zadluženost se zvýší o 1,6 %, poměr celkových pasiv vůči celkovým aktivům bude činit 78,5 %. Kdybychom vypočítali AFN na základě růstu tržeb a za předpokladu, že provoz poběží na plnou kapacitu, kalkulace by vypadala následovně: AFN = potřebné zvýšení aktiv – závazky a zvýšení výdajů příštích období – zvýšení nerozděleného zisku AFN = (9863/8453)*(9129-8453) – (2288/8453)*(9129-8453) – (0,144*9129 – 0,65*1026) AFN = 1,17*676 – 0,27*676 – 1314,6 + 666,9 = $-39,30 Takže ve skutečnosti nebude potřeba žádné další financování, protože nová aktiva budou plně kryta spontánním navýšením účtu závazků a zvýšením nerozděleného zisku. Tato rovnice je spíše hypotetická a upřednostňuji určování výše nového kapitálu pomocí projekce účetní závěrky.


| 14 |

Ústecký kraj

AFN = potřebné zvýšení aktiv – závazky a zvýšení výdajů příštích období – zvýš nerozděleného zisku AFN = (9863/8453)*(9129-8453) – (2288/8453)*(9129-8453) – (0,144*9129 – 0,65*1026)

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE AFN = 1,17*676 – 0,27*676 – 1314,6 + 666,9 = $-39,30 Takže ve skutečnosti nebude 2 potřeba žádné další financování, protože nová aktiva bud

plně kryta spontánním navýšením účtu závazků a zvýšením nerozděleného zisku. T rovnice je spíše hypotetická a upřednostňuji určování výše nového kapitálu pomocí projek účetní závěrky.

6. ANALÝZA UKAZATELŮ V LETECH 2001-2003 5

Analýza ukazatelů v letech 2001-2003

Dále uvádím ukazatele z roku 2002 a předpoklad na rok 2003:

Dále uvádím ukazatele z roku 2002 a předpoklad na rok 2003:

Srovnání finančních ukazatelů Likvidita Běžná Pohotová Řízení aktiv Obrat zásob Splatnost pohledávek* Obrat dlouhodobého majetku Obrat aktiv Řízení dluhu Míra zadluženosti TIE Krytí EBITDA Ziskovost Zisková marže BEP - bod zvratu Rentabilita aktiv Rentabilita vl. kapitálu Tržní hodnota Cena**/Zisk Cena**/Cashflow Tržní** / účetní Účetní hodnota / podíl $

2001

2002

2003 E

0,9 0,7

1,1 0,8

1,1 0,8

8,0 65,6 1,6 0,8

9,1 51,2 1,7 0,9

10,2 45,0 1,8 0,9

78,6% 10,5 8,1

77,1% 30,7 12,9

78,5% 42,3 16,4

11,3% 14,9% 9,1% 42,6%

14,4% 18,4% 12,3% 53,8%

14,4% 19,7% 13,3% 61,7%

34,6 22,7 15,1 2,02 $

28,2 20,0 15,2 2,13 $

24,0 16,8 14,8 2,07

* nezahrnuje vliv DPH ** následuje výpočet ceny akcie. Je použit medián maximální a minimální hodnoty během roku. Max

Min

Med

2001

36,38

24,50

30,44

2002

37,30

27,57

32,44

2003

33,78

27,57

30,68

Návrh rozvahy a přehledu peněžních toků na rok 2003 je založen na požadav zachování stejnétoků likvidity jako v roce 2002.na Ukazatelé běžné i pohotové Návrh rozvahy a přehledu peněžních na rok 2003 je založen požadavku zachování stejnélikvidity likvidityjsou te stejní jako v roce 2002, protože jsou dostačující pro schválení účetní závěrky a krátkodobý jako v roce 2002. Ukazatelé běžné i pohotové likvidity jsou tedy stejní jako v roce 2002, protože jsou doúvěrů. V případě, že by společnost nezískala oběžná aktiva, tím pádem nesnížila krátkodo stačující pro schváleníúvěry účetní závěrky a krátkodobých úvěrů. V případě, že by společnost nezískala oběžná o 215 milionu dolarů, bude mít stále dostatečný úvěrový limit k zachování požadova aktiva, tím pádem nesnížila úvěry o 215 milionu mít stále dostatečný úvěrový limit2001. úrovněkrátkodobé likvidity. Oba ukazatelé likviditydolarů, jsou v bude roce 2002 lepší v porovnání s rokem

k zachování požadované úrovně likvidity. Oba ukazatelé likvidity jsou v roce 2002 lepší v porovnání s rokem Jak již bylo uvedeno, obrat zásob a doba splatnosti pohledávek se zlepšují společ 2001.

s úsilím pokračovat ve snižování objemu čistého provozního kapitálu, nicméně očekává že růst nebude tak rychlý jako v minulém roce, kdy došlo ke zkrácení doby splatno

Jak již bylo uvedeno, obrat zásob a doba splatnosti pohledávek se zlepšují společně s úsilím pokračovat ve snižování objemu čistého provozního kapitálu, nicméně očekává se, že růst nebude tak rychlý jako v minulém roce, kdy došlo ke zkrácení doby splatnosti pohledávek o 14 dní. Stav základního jmění se rovněž zlepšuje, přestože neroste tak rychle jako tržby. Obrat celkových aktiv zůstává téměř stejný. Zlepšení oproti roku | 15 |


Ústecký kraj

JAK POROZUMĚT FINANČNÍ ANALÝZE 2 2001 bylo patrné i v roce 2002, kdy společnost dosáhla dokonce většího zlepšení obou těchto ukazatelů, než je očekáváno v roce 2003, pravděpodobně díky restrukturalizaci a snížení hodnoty aktiv. Společnost zůstává i nadále vysoce zadlužená a odhadovaná míra zadluženosti v roce 2003 (78,5 %) se v porovnání s hodnotou z roku 2001 (78,6 %) nemění. Hlavním důvodem je program na odkoupení akcií společnosti, na které budou v roce 2003 podle očekávání vynaloženy prostředky ve výši 780 milionů dolarů. V roce 2003 by mělo dojít ke snížení výše vlastního kapitálu o 135 milionů, celková pasiva by měla růst o 167 milionu dolarů. V roce 2002 byla situace opačná. Krytí TIE i EBITDA se významně zlepšuje, zejména díky nižším úrokovým sazbám a nižšímu dluhu. V roce 2002 se významně zvýšila zisková marže, která v roce 2003 zůstává na stejné hodnotě kvůli zvýšeným prodejním, všeobecným a administrativním výdajům, které vyváží snížení nákladů na prodej výrobků. Rentabilita vlastního kapitálu se zlepšuje hlavně díky snížení kapitálu. Bude-li pokračovat program odkupu akcií, bude pokračovat i tento trend. Všechny tržní ukazatele závisí z velké míry na použité ceně akcií. Ceny použité v jednotlivých letech jsou uvedeny v tabulce pod ukazateli. Obecně mají ukazatele poměru ceny akcie/zisku na akcii, tržní/účetní hodnoty a ceny/cash flow zlepšující se tendenci, protože trh nereaguje spontánně na nové zprávy o zisku a nedochází k navyšování ceny. Účetní hodnota na akcii je silně ovlivněna snížením vlastního kapitálu a proto bude v roce 2003 nižší v porovnání s rokem 2002.

7. SWOT A CELKOVÉ HODNOCENÍ Co se týče zlepšování výkonu, odvedla společnost v minulém roce skvělou práci, zejména prostřednictvím iniciativ Funkční dokonalost a Strategické zásobování. Společnost má velký podíl na trhu, většina jejích výrobků zaujímá vedoucí postavení s podílem převyšujícím 50 %. Její značky jsou dobře známé a prodeje dlouhodobě rostou alespoň o 5 %, přičemž jsou podporovány vysokými výdaji na propagaci. Dochází k optimalizaci čistého provozního kapitálu, nákladů na prodané výrobky, kapitálových výdajů a zlepšují se marže. Společnost rovněž vynakládá dostatek finančních prostředků na výzkum a vývoj s cílem předstihnout konkurenci díky novým výrobkům v segmentech své působnosti. Volné cash flow společnosti rok od roku narůstá a poskytuje dostatečné zdroje k pokrytí programu odkupu akcií i kapitálových výdajů a výplat dividend, přičemž jsou využívány nejlevnější zdroje financování. Konkurence je však velmi tvrdá, zejména v segmentu žiletek a holicích strojků (Schick) a také v segmentu alkalických baterií (Energizer), a klíčovým faktorem úspěchu je dobrý marketing. Zde se domnívám, že by konkurence mohla přimět Gillette, aby zvýšila své výdaje na propagaci a reklamu, což by mohlo poškodit provozní zisk. Společnost je stále velmi zadlužená a v případě, že by bylo ohroženo volné cash flow snížením provozního zisku nebo vyššími kapitálovými výdaji, mohla by se stát obětí svého programu na odkup akcií, přestože společnost tvrdí, že v odkupu akcií bude pokračovat opatrně a s přihlédnutím k ostatním finančním potřebám.


| 16 |

Ústecký kraj


8. SEZNAM REFERENCÍ −− −− −− −− −− −− −− −− −− −−

Gillette Co. (2002). Notable Corporate Chronologies. Farmington Hills, Mich.: Gale Group. The Gillette Company. (2003). Annual Report 2002. Boston, MA. Helman, Ch., (2003, March 3). Dead Batteries. Forbes, p. 035. Resharpened edge: For the first time since 1931, Gillette hired an outsider to become its CEO. The early result? The end of the circle of doom. (2003, July 1). Money, p. 47. Smooth Operator: The company is in better shape and Gillette´s shares reflect it. (2003, July 1). Money, p. 48. Gillette Profits Rise, but a Razor Battle Looms. (2003, May 7). The New York Times, p. C2. Wilke, C. W., (2003, August 6). Gillette Co. Company Report. Merrill Lynch, Pierce, Fenner&Smith Incorporated. Dun&Bradstreet. Key Business Ratios. http://kbr.dnb.com.

| 17 |


Ústecký kraj



| 18 |

Jak porozumět finanční analýze 2

Recommend Documents