Innováció-finanszírozás kockázati tıkével REevolutio Regionális Fejlesztési Konferencia 2009
A befektetés menete Az alapkezelı I.
V.
CELIN II.
IV. III. MFB Fejlesztési Tıkealap
Innováció és kockázati tıke
Az alapkezelı
Fıbb paraméterek Alapadatok • Alapítás éve: 1999. • Jegyzett tıke: 60 M Ft • Tulajdonos: MFB Invest Zrt. • Struktúra: kis létszámú, hatékony szervezet
Jogszabályi környezet
Ellenırzés
• 2001. évi CXX törvény a tıkepiacról
• Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete
• 1041/2005. Kormányhatározat
• Felügyelı Bizottság
• EU iránymutatás
• MFB Zrt.
Feladatok Deal-flow
Exit
Vagyonkezelés
Fund raising
Kezelt alapok pozícionálása
Piaci pozíció Alapkezelık a hazai piacon
Alapok és méretük a hazai piacon 3
MRD Ft
IKTA
28 bejegyzett alapkezelı
5
CELIN MFB FTA 15
CELIN
Fıbb paraméterek Alapadatok • 5 Mrd Ft jegyzett tıke • 15 év futamidı • Megszüntethetı 2011.10.13-tól
Jogállás
Forrás
• Jogi személy
• 100% állami
• Vagyontömeg
• Tıkejegy tulajdonos az MFB
• Képviseli a CKTA
• 4,8 Mrd Ft saját tıke (09.09.30.) • 4,8 Mrd Ft likviditás
Befektetési termékek PARI PASSU • 50 % magánbefektetı • Befektetési korlát Tpt. szerint
EU vagy PM engedély nem szükséges
ÖNÁLLÓ • Max. 1,5 M EUR/év projektenként • 70/30 tıke/hitel arány • Nincs magánbefektetı
CELIN termékek
EU engedélyezés folyamatban
DE MINIMIS • Max. 100.000 EUR tıke • Max. 200.000 EUR kölcsön • Nincs magánbefektetı
Érvényes PM engedély
Fókusz és jellemzıi • Innováció (hazai KKV) – Start-up/korai fázis – Magas kockázati szint • ÜT-re alapozott megtérülés • Management • Megvalósítás – Termékfejlesztés – Cégépítés/cégszerő mőködés
• Értékesítés • Exit
Vagyonkezelés folyamata Döntéselıkészítés
Adatszolgáltatás
Vagyonkezelé Vagyonkezelés
Döntésvégrehajtás
Döntéshozatal
Befektetési gyakorlat Szindikátusi szerzıdés - Zálogjogok - Együttmőködési feltételek
Opciós jogok - Eladási opció - Vételi opció
Kockázat mérséklése
Gt. szerinti tulajdonosi kontroll - Felügyelı Bizottság - Szavazatelsıbbség
Tıkegarancia - Jövıbeni projektekre - Befektetett összeg 80 %-áig - Start Garancia - Garantiqa
Befektetési aktivitás Elıminısítési szakasz
Alapkutatás / Nincs valódi IP Nincs üzleti koncepció Gigantikus projektméret
Tervezési szakasz
Hiányos piaci információk Alkalmatlan menedzsment Megvalósíthatatlan üzleti koncepció
Értékelési szakasz
Szerzıdéskötési szakasz
Menedzsment elıélete Üzleti lehetıségek megítélése Alacsony hozamlehetıség Nincs érdekegyezség IP túlértékelése
4 megvalósult projekt
~150 beérkezett projektigény ~ 45 mrd Ft összegben
MFB Fejlesztési Tıkealap
EXIT -ek el ıkészítése EXIT-ek elıkészítése
MFB FTA Üzletpolitika
MFB fejlesztési célú tıkebefektetéseinek vagyonkezelése
EXIT politika
50 millió Ft-tól – 3 milliárd Ft összegő befektetések
10-50 % tulajdonrész
Innováció és kockázati tıke
INNOVÁCIÓ A CKTA üzletszabályzata innovációnak tekinti a számviteli törvény 25. § 7. bekezdésében szereplı szellemi termékeket (szabadalom, know-how, formatervezési mintaoltalom, használati mintaoltalom, stb.) Innováció értékének lehetséges meghatározására alkalmas módszerek: Költségalapú módszer: Innováció kifejlesztésének költségei Piaci alapú becslés: hasonló az ingatlanpiachoz, aktív piac, összehasonlítható ügyletekkel Diszkontált cash-flow módszer: innováció jövedelemtermelı képességének meghatározása (DCF) Sorba rendezési módszer: Hasonló innovációk piaci lehetıségeinek összevetése Opciós módszer Licence és royalty alapú módszer
Innováció elemzése
Innováció védettségét bizonyító dokumentumok Avulási kockázat vizsgálata Az innováció hasznos élettartalma a kizárólagosság szempontjából Innováció eredményeként létrejövı termék és a hagyományos termékek összevetése Újszerő, elınyös tulajdonságok bemutatása Innováció fejlesztési stádiuma (mikorra lesz termék) Független szakértık véleménye Szakirodalom bemutatása, (pl.: innovációra történı hivatkozások száma) Innováció következı fejlesztési stádiumának becsült költségei
Innováció értékének meghatározása: Diszkontált cash-flow módszer Nemzetközi gyakorlatban elfogadott módszer a szellemi termékek értékelésére Innováció jövedelemtermelı képességén alapul Érték = jövıbeni pénzáramok diszkontált értéke Az üzleti terv és innováció értéke között a DCF módszer teremti meg az összefüggést A diszkontált cash-flow módszer képlete:
Az üzleti érték becslése DCF alapú értékeléssel Az üzleti érték a jövıbeli diszkontált szabad cash flow-k összege Tényadatok alapján
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
F C F j e l e n -é rt é k e
A z 1 9 9 7 -e s ü z le ti é r té k m e g b e c s lé s e D C F m ó d s z e r r e l
S z a b a d C a s h F lo w (F C F ) B e ru h á -z á s o k
50 ,00 0
A m o rt i-z á c ió
40 ,00 0
A d ó z á s e l ı t t i e re d m é n y
30 ,00 0 20 ,00 0 10 ,00 0 0 -1 0 , 0 0 0 -2 0 , 0 0 0
20 03
20 02
20 01
20 00
19 99
19 98
19 97
20 03
FCF jelenértéke 20 02
20 01
20 00
19 99
19 98
19 97
20 03
20 02
20 01
20 00
19 99
19 98
19 97
FCF
FCF keletkezése
-3 0 , 0 0 0
…
8
2007
Maradványérték becsléssel
Hasonló módon becsülhetjük a vállalat üzleti értékét a rákövetkezı években (Értelem szerően az idısor mindig rövidül.)
A maradványérték kiszámítása A maradványérték az utolsó év szabad cash flow-jának megfelelı, valorizált örökjáradék éves értékeinek diszkontált összege 1,80 0 ,0 00
1 0 .9
1,60 0 ,0 00 1,40 0 ,0 00 1,20 0 ,0 00
S z a b a d C a s h F lo w (F C F ) M il l. F t .
0 .8
D is c o n t t é n y e z ı
0 .7 0 .6
1,00 0 ,0 00
0 .5 80 0 ,0 00
0 .4
60 0 ,0 00
0 .3
40 0 ,0 00
0 .2
20 0 ,0 00
0 .1
95 20
90 20
85 20
80 20
75 20
70 20
65 20
20
60
55 20
50 20
45 20
40 20
35 20
30 20
25 20
20 20
15 20
10 20
05
03 20
20
00
0 20
19
97
0
A s z a b a d c a s h flo w je le n é r té k e 1 4 ,0 0 0
Maradvány érték
Tény
1 2 ,0 0 0 1 0 ,0 0 0 8 ,0 0 0 6 ,0 0 0 4 ,0 0 0 2 ,0 0 0
20 90
Corvinus Kockázati Tıkealapkezelı Zrt.
20 75
20 60
20 45
20 30
2007. november 13.
20 15
20 03
20 00
19 97
0
22
A befektetés menete
Elvárások a jelöltekkel szemben • Egyedi innovációk bemutatása, komparatív elıny és jogi oltalom vagy kizárólagosság, • Jó team, frontember, profi menedzsment és szakemberek, • Megbízható referenciák és/vagy szakmai elıélet, • Piaci szegmens jó meghatározása, • Egy mőködı modell vagy prototípus, • Egy részletes és jól átgondolt üzleti terv, • A siker iránti személyes (pénzügyi) elkötelezettség
A befektetési konstrukció • Tıkeemelés bázisa a szellemi termék értéke és nyilvántartása a saját tıkében • Lényeges, hogy a közös cég operatív irányítását a feltaláló vagy az általa kijelölt személy végzi • Kockázati tényezık figyelembe vételével kialakított minimális elvárt hozam – Korrekciós tényezık • Ügylettıl független biztosítékok • Harmadik fél részérıl vállalt kivásárlási (opciós) kötelem
• Exit a mindenkori cégértéken
A befektetés menete • Három lépcsı – Regisztráció (elıszőrés) • Adatfelvétel • Megfelelési feltételek ellenırzése
– Értékelés • Szakmai zsőrizés (független bizottság) • Üzleti terv mélyelemzése
– Szerzıdéskötések • Társasági • Szindikátusi és opciós • Biztosítéki
Elıminısítés A CKTA célja elıminısítési eljárás során: A projekt fıbb adatainak regisztrálása A formai kritériumok ellenırzése Innováció jogállásának megállapítása Fıbb elképzelések azonosítása Projekt nagyságrendjének meghatározása Szereplık azonosítása Az elsı személyes konzultáció Általában két hetet vesz igénybe
Az értékeléshez szükséges projekt-adatlap tartalma
Szigorú formai kötelem nincs, segédlet letölthetı (www.ckta.hu) A döntés-elıkészítéshez szükséges információk Részletes számszaki és szöveges üzleti terv Értékelése általában 2-3 hónapot vesz igénybe Javasolt tartalma: – – – – – – – – – –
Vállalkozás bemutatása Iparági, ágazati áttekintés Termék bemutatása Célcsoport meghatározása Személyzeti stratégia Marketing stratégia Pénzügyi adatok Versenytársak elemzése Innováció elemzése Exit lehetıségek bemutatása
A vállalkozás bemutatása Javaslat a tartalmi elemekre: A vállalkozás vagy tervezett vállalkozás fıbb adatai Tulajdonosok bemutatása Cégtörténet, cégfilozófia ismertetése Tervezett tevékenység ismertetése Eszközállomány ismertetése Díjak, szakmai elismerések
Iparági, ágazati áttekintés Javasolt tartalmi elemek Iparág bemutatása Iparágban tapasztalható trendek Jogszabályi környezet bemutatása Piaci belépés nehézségeinek elemzése A már meglévı szereplık mennyire akadályozhatják a piaci belépést ! Fontos: az iparági lehetıségek és korlátok egyértelmő beazonosítása, önáltatás elkerülése!
Termék bemutatása Javasolt tartalom: Fı jellemzık ismertetése Milyen értéktöbbletet kínál a fogyasztók részére Miben különbözik a konkurenciától Termék piaci pozícionálása Hasonló termékek piaci adatai Eszköz és helyigény bemutatása
Célcsoport meghatározása Javasolt tartalom: Demográfiai jellemzık (életkor, jövedelem, foglalkozás, lakóhely stb.) Célcsoport életmódja Vásárlási döntéseket befolyásoló tényezık Célpiac mérete Célpiac hány százalékát tudja megszerezni a vállalkozás Léteznek-e alternatív piaci lehetıségek
Személyzeti stratégia Javasolt tartalom: A projekt megvalósításában kulcsszerepet betöltı szakemberek bemutatása Külsı partnerek bemutatása Szervezeti séma, ábra Alkalmazotti létszámpolitika Tervezett ösztönzési rendszer bemutatása Munkakörök és felelısségi szabályok ismertetése
Marketing stratégia Kiemelten fontos az olyan termékek esetében, amelyek értékesítése nagy mértékben függ a marketingtıl (pl. kozmetika). Javasolt tartalom: Tervezett promóció ismertetése Disztribúció és logisztika bemutatása A vállalkozás által használt árképzési elvek Alkalmazott piaci stratégia
Pénzügyi adatok Javasolt tartalom: A beszerzendı gépek, berendezések, ingatlanok árajánlattal történı alátámasztása Részletes költségterv indoklással Mérföldkövek és a hozzájuk tartozó részprojektek bemutatása A projekt finanszírozási konstrukciójának bemutatása Eredményterv és megtérülés jellemzıi (mutatók) Cash-flow terv Érzékenység-vizsgálatok és fedezeti pont elemzés Letölthetı segédlet (www.ckta.hu), amely 5 évre elıre mérleget, eredménykimutatást és cash-flowt készít a feltöltött alapadatokból.
Versenytársak elemzése A versenytársak ismerete nagy segítséget nyújthat a projekt-adatlap elkészítéséhez. Irányt mutathat többek között a marketingstratégia meghatározására, a beszállítók kiválasztására, az árképzési stratégia kialakítására, célcsoport meghatározására. A versenytársak elemzésének szempontjai:
Konkurencia termékei és szolgáltatásai Árképzés Reklámtevékenység vizsgálata Beszállítók azonosítása Erıs és gyenge pontok azonosítása Versenytárs célcsoportjának meghatározása
EXIT lehetıségek bemutatása Management buy-out (MBO) Leveraged buy-out (LBO) Mezzanine pénzügyi befektetı beszállása (Bridge fin.) Szakmai befektetı beszállása (Trade-sale) Tızsdei bevezetés (IPO)
A tervezés során elkövetett fıbb hibák
A projektméret pontatlan meghatározása (túl nagy vagy túl kicsi a tıkeigény) A projekt nem illeszkedik a CKTA üzletpolitikájába (pl. nincs innováció, nem KKV a projektgazda) A befektetı kockázata meghaladja az általánosan elfogadható mértéket (pl.: forráshiányos a projekt) Hiányos iparági ismeretek (üvegfal mögött effektus) A jogszabályi környezet pontatlan ismerete (pl.: GMP vagy GLP elıírások a gyógyszerkutatásban és gyártásban) A piaci szereplık erejének pontatlan ismerete (pl.: meghatározó világpiaci részesedés rövid idı alatt: „lenyomjuk a Microsoftot” effektus) A termékre egyszerően nincs igény, nincs piaca A termék még nem érett a kockázati tıkebefektetésre, sok fejlesztési forrást igényel (inkább vissza nem térítendı támogatás igénylése célszerő) A piacméret túlbecslése (Az árbevétel az 5. évben eléri a magyar GDP 50 %-át) Jó az innováció, viszont nagy a menedzsment kockázat Túl- vagy alultervezett költségek (könyvelés, logisztika, raktározás, rezsi stb.…) Mérföldkövek hiánya vagy pontatlan meghatározása
Szerzıdéskötési folyamat • • • • • •
A befektetési és együttmőködési feltételek a szindikátusi és a társasági (vagy alapszabályban) szerzıdésben kerülnek rögzítésre A jóváhagyott üzleti terv a szerzıdésben rögzítésre kerül vagyis annak módosításához a CKTA döntéshozó testületének a hozzájárulása szükséges A felek a jogaikat vételi és eladási opciókkal védik A CELIN a találmányra, a társtulajdonos üzletrészére, valamint a céltársaság vagyonára zálogot alapít A szerzıdés megkötése általában 1-2 hónapot vesz igénybe A CKTA rendelkezik szerzıdésmintával, amit a projekt-adatlap benyújtását követıen az ügyfelek rendelkezésére bocsát
A projektelutasítások aránya az egyes szakaszokban
15 %
5%
15 %
65 % Elıminısítés
Projektadatlap kidolgozása
Projektadatlap értékelése
Szerzıdéskötés
Kapcsolat Corvinus Kockázati Tıkealap-kezelı Zrt. 1138 Budapest Népfürdı u. 22. Tel.: +36-1-452-5780 Fax: +36-1-269-5838 E-mail:
[email protected] Web: www.ckta.hu
Köszönöm a figyelmet!
