FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy • finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) • podklady pro rozhodování (věřitelé, investoři)
Uživatelé finanční analýzy Externí finanční analýza - zveřejňované informace Interní finanční analýza - údaje z informačního systému firmy
Pojetí finanční analýzy • analýza minulého vývoje (z finančních výkazů) • odhad budoucího vývoje (pro účely rozhodování) • využití nefinančních informací a informací z okolí firmy
Metody finanční analýzy z pohledu uživatelů • • • • • •
komparativní metody (srovnání firem) vnitropodnikové metody (rozhodování managementu) odvětvové analýzy (makroekonomické analýzy) úvěrové metody (rating) metody kapitálového trhu stanovení hodnoty firmy
Zdroje dat pro finanční analýzu • zdroje finančních informací výkazy finančního účetnictví, výroční zprávy vnitropodnikové výkazy informace z kapitálového trhu • nefinanční informace (kvantifikovatelné) podniková statistika (výrobní, obchodní, personální) podnikové publikace • nefinanční informace (nekvantifikovatelné) zprávy a komentáře managementu, odborný tisk, komentáře, prognózy a odhady nezávislých analytiků
Základní metody finanční analýzy • • • •
výpočet poměrových ukazatelů a porovnání firem analýza trendů vývoje ukazatelů v čase analýza vzájemných vztahů ukazatelů (rozklad ukazatelů) komplexní ukazatele
Poměrové ukazatele • • • • • •
Rentabilita, výnosnost (kapitálu, aktiv, tržeb) Aktivita (obrat kapitálu, zásob, pohledávek) Stabilita (struktura aktiv a kapitálu, zadluženost) Likvidita (krátkodobá solventnost) Ukazatelé na bázi cash flow Ukazatelé kapitálového trhu
RENTABILITA K vyjádření míry ziskovosti, rentability lze použít zisk: EBITDA - zisk před odpisy, úroky a daněmi (Earnings before Depreciation, Amortization, Interest, and Taxes) EBIT - zisk před úroky a daněmi EBT - zisk před zdaněním EAT - čistý zisk, zisk po zdanění Ziskové rozpětí (profit margin), hrubá rentabilita tržeb: (ROS – Return on Sales) zisk před zdaněním (var. EBIT) tržby Výnosnost, rentabilita vlastního kapitálu (ROE - Return on Equity) čistý zisk vlastní kapitál (Equity) Rentabilita celkových aktiv (celkového kapitálu) - hrubá (ROA - Return on Assets) zisk před zdaněním (+ úroky) celková aktiva (celková pasiva) Rentabilita dlouhodobého kapitálu (ROCE – Return on Capital Employed, ROI - Return on Investment) zisk (vlastní kapitál + dlouhodobé závazky)
STRUKTURA cizí kapitál (dluhy) Celková zadluženost (Debt Ratio)
celkový kapitál (celková aktiva)
cizí kapitál (Debt) Stupeň zadlužení (Debt Equity Ratio – D/E)
vlastní kapitál (Equity)
dlouhodobé závazky a úvěry Dlouhodobá zadluženost vlastní a dlouhodobý cizí kapitál
Krytí stálých aktiv dlouhodobým kapitálem vlastní a dlouhodobý cizí kapitál stálá aktiva
zisk před zdaněním + nákladové úroky Míra krytí úroků nákladové úroky
Míra krytí stálých plateb zisk před zdaněním + nákladové úroky nákladové úroky + nájemné + úmor půjček / (1-d)
AKTIVITA Tržby Obrat celkových aktiv Aktiva celkem
Tržby Obrat dlouhodobých aktiv Fixní aktiva
Tržby Obrat oběžných aktiv Oběžná aktiva
Tržby Obrat zásob
Zásoby Doba obratu
Zásoby
(dny) Tržby / 365
Pohledávky Doba obratu (inkasa) pohledávek
(dny) Tržby / 365
Průměrná doba platby (dny) Krátkodobé závazky Celkové náklady (bez odpisů) / 365
LIKVIDITA Běžná, celková (Current Ratio) (Working Capital Ratio)
oběžná aktiva krátkodobé závazky
oběžná aktiva - zásoby Krátkodobá, pohotová (Quick Ratio)
krátkodobé závazky
peníze a peněžní ekvivalenty *
Peněžní (okamžitá ) (Cash Ratio)
krátkodobé* závazky
*okamžitě splatné závazky Net Working Capital – čistý pracovní kapitál (Working Investment) Oběžná aktiva - Krátkodobá pasiva (zásoby + pohledávky + peníze) – (krátkodobé závazky + úvěry) N.W.C. = (dlouhodobá cizí pasiva + vlastní jmění) – stálá aktiva
Working Capital Requirement (zásoby + pohledávky) – krátkodobé závazky
Rozklad ukazatelů rentability Rozklad ukazatele ROE čistý zisk ROE
=
= vlastní kapitál
čistý zisk =
tržby
celková aktiva
x tržby
x celková aktiva
vlastní kapitál
Podrobnější rozklad ROE
EBIT ROE =
Sales x
Sales
EBT
Assets
x Assets
x EBIT
EAT x
Equity
EBT
ROE = ziskové rozpětí tržeb aktivita (obrátka tržeb) úroková redukce zisku finanční páka daňová redukce zisku
Ukazatelé na bázi Cash Flow Dlouhodobá zadluženost (doba splacení dluhu) cizí kapitál cash flow Krytí úroků peněžními toky zisk před zdaněním + odpisy placené úroky
Krytí stálých plateb peněžními toky zisk před zdaněním + odpisy placené úroky + nájemné + úmor půjček / (1-d)
Cash flow na akcii cash flow (provozní) počet akcií Podíl vlastních zdrojů na financování přírůstku stálých aktiv (Cash generation ratio, míra samofinancování investic) cash flow (provozní) investiční výdaje
Ukazatelé kapitálového trhu Price Earnings Ratio (P/E) tržní cena (kurs) akcie čistý zisk na akcii Zisk na jednu akcii - Earnings per Share (EPS) čistý zisk počet akcií Cash flow na akcii cash flow (provozní) počet akcií Dividendový výnos (Dividend Yield) dividenda na akcii tržní cena akcie Dividendový výplatní poměr = (1 - aktivační poměr) dividenda na akcii čistý zisk Market to Book Ratio (price value / book value) tržní cena akcie vlastní jmění na akcii
ALTMAN – Z Score Z = 1,2 . X1 + 1,4 . X2 + 3,3 . X3 + 0,6 . X4 + X5 X1 = Working Capital / Total Assets X2 = Retained Earnings / Total Assets X3 = EBIT / Total Assets (Earnings before Interest and Tax) X4 = Market Value on Equity / Total Debt (tržní kapitalizace / cizí pasiva) X5 = Sales / Total Assets Z>3
finanční zdraví firmy
1,8 < Z < 3
???
Z < 1,8
firma směřuje k bankrotu
Z = 0,72 . X1 + 0,85 . X2 + 3,1 . X3 + 0,42 . X4 + X5
